研报评级☆ ◇603823 百合花 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.67│ 0.29│ 0.42│ 0.48│ 0.61│ 0.86│
│每股净资产(元) │ 6.77│ 5.34│ 5.66│ 6.00│ 6.43│ 7.03│
│净资产收益率% │ 9.97│ 5.46│ 7.47│ 8.06│ 9.55│ 12.20│
│归母净利润(百万元) │ 214.50│ 120.22│ 176.06│ 198.75│ 253.50│ 355.00│
│营业收入(百万元) │ 2468.04│ 2283.93│ 2403.38│ 2435.00│ 2610.75│ 2949.25│
│营业利润(百万元) │ 241.04│ 147.72│ 228.67│ 254.50│ 314.75│ 429.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-02 增持 维持 --- 0.42 0.54 0.65 光大证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.50 0.66 1.03 上海证券
2025-10-20 增持 首次 --- 0.50 0.58 0.71 招商证券
2025-09-27 买入 首次 --- 0.50 0.66 1.03 上海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-02│百合花(603823)对外投资公告点评：拟投资建设1000吨PEEK项目，加码新材料│光大证券 │增持
│领域布局 │ │
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事件：公司发布《关于对外投资的公告》，公司计划总投资不超过10000万元建设“年产1,000吨聚醚醚酮（PEEK）材
料项目”（以下简称项目）。
点评：拟投资1亿元建设1000吨PEEK项目，加码新材料领域布局。公司围绕新质生产力行业的新材料方向进行高端产
品布局，拟投资不超过1亿元建设“年产1,000吨聚醚醚酮（PEEK）材料项目”，其中一期投资（年产200吨）不超过5,000
万元（包含购买土地资金）。项目选址位于杭州市钱塘区临江高新园区，便于原材料采购、产品运输和人才引进，项目一
期建设期约12个月。公司把握全球新兴产业发展机遇，投资建设PEEK材料项目，契合在航空航天、电子电气、汽车、能源
、医疗和工业领域对PEEK材料快速增长的需求。项目建成后，意味着公司正式切入PEEK材料赛道，有利于提升公司在新材
料领域核心竞争力，开拓业绩新增长点。
PEEK高端场景持续放量，市场规模快速扩增。由于PEEK材料具有耐热性、耐磨性、耐疲劳性、耐辐照性、耐剥离性、
抗蠕变性、尺寸稳定性、耐冲击性、耐化学药品性、无毒、阻燃等优异的综合性能，在电子电气、航空航天、汽车、能源
及其他工业、医疗等多个领域得到广泛应用。PEEK自1978年商业化生产以来，生产能力不断提升，消费量也稳步增长。20
24年全球PEEK消费量约10000吨，同比增长13.8%，据预测2027年全球市场规模达12.26亿美金。
随着全球电子电气、航空航天和汽车产能不断向中国以及东南亚地区转移，这些地区PEEK市场的增长速度远超欧洲。
其中，中国是PEEK需求快速增长区域，成为全球重要的市场之一。国内PEEK市场增长迅猛，需求量从2018年1100吨增至20
24年3904吨，2024年市场规模达14.55亿元。PEEK材料有望凭借其优异性能，持续掘金高端制造领域，未来发展空间广阔
。
盈利预测、估值与评级：高性能有机颜料价格上涨幅度不及我们此前预期，因此我们下调公司2025-2026年的盈利预
测，新增2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.73（下调22%）/2.23（下调22%）/2.70亿元，
折合EPS分别为0.42/0.54/0.65元。公司是我国有机颜料行业的龙头企业，我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，项目建设进度不及预期风险。
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2025-10-29│百合花(603823)Q3业绩短期承压，高性能有机颜料项目进展顺利 │上海证券 │买入
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事件概述
公司发布2025年第三季度报告：前三季度实现营业收入16.38亿元，同比-8.58%，实现归母净利润1.35亿元，同比-5.
84%，扣非后归母净利润1.28亿元，同比-2.61%。
投资要点
Q3业绩承压，主要受产品价格下滑影响。公司第三季度单季营收5.12亿元，同环比分别-10.19%/-7.95%，单季归母净
利润0.36亿元，同环比分别为-17.72%/-33.21%。盈利能力方面，公司前三季度毛利率为+21.53%,同比+0.85个百分点，其
中第三季度毛利率为+21.65%，同环比分别+0.29/-0.46个百分点。我们认为营收规模下滑，主要受到公司产品价格降价影
响。1-9月，公司主要在售产品永固黄系列、立索尔红系列、色淀红系列、永固红系列均出现1%-5%价格下滑。
公司2025年前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.34%/4.70%/4.21%，同比分别+0.17/+0.35/+0.75个百分点。其中
第三季度单季费用率分别为1.95%/5.86%/4.10%，同比分别+0.20/+1.13/+0.42个百分点。
产品升级，加快布局面板光刻胶颜料，产能建设启动。2025年上半年，应用于液晶面板的光刻胶高性能颜料取得技术
突破，实现吨级销售。新产能端，9月28日公司竞得88045平方米土地，将用于百合花高性能有机颜料及配套材料产业化项
目建设，新项目的建设将进一步提升公司高性能有机颜料及配套材料的生产规模和盈利能力。10月28日，公司组织“百合
花高性能有机颜料及配套材料产业化项目”开工仪式，标志着公司产业升级与战略布局上迈出了坚实的一步，为公司未来
发展注入了强劲动力。
投资建议
维持“买入”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.07/2.75/4.27亿元，同比分别+17.64%/+32.97%/+55.0
4%。2025年10月29日收盘价对应PE分别为29.97x/22.54x/14.54x。
风险提示
行业市场竞争的风险，下游行业周期性波动的风险，原材料价格波动的风险，新业务运作的缺乏经验风险。
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2025-10-20│百合花(603823)有机颜料龙头受益于行业边际好转，面板光刻胶颜料或贡献高│招商证券 │增持
│成长性 │ │
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公司为国内有机颜料头部企业，有机颜料产品品类和色系齐全，有机颜料行业受到国家环保和安全政策推动，行业集
中度提高，落后以及小规模的产能逐渐退出颜料行业，行业毛利率逐步好转。此外公司积极布局面板光刻胶颜料，构建第
二增长曲线，新项目驱动业绩进一步增长，我们认为公司主业逐步修复，新业务提供更高成长性，首次覆盖给予“增持”
评级。
国内有机颜料龙头，股东业务布局广泛。公司主要涉及有机颜料的生产及销售，目前公司有机颜料产品品类和色系齐
全，几乎覆盖了主流有机颜料品种。2024年全球有机颜料消费量约为40万吨，公司拥有4万多吨有机颜料的产能，约占全
球10%的份额。经过行业内卷导致营收下滑后，2024年公司业绩迎来反转，且近几年国家环保和安全政策推动行业整合，
行业集中度进入快速提升期。落后以及小规模的产能逐渐退出颜料行业，行业毛利率逐步好转，公司盈利能力不断恢复。
公司股东业务布局广泛，陈立荣、陈鹏飞、陈卫忠和王迪明控股的百合航太复合材料有限公司产品有复合材料液体成型树
脂、碳纤维、玻璃纤维等，应用在航空航天、轨道交通、汽车、船舶、机器人等领域，此外还通过参股浙江容腾创业投资
合伙企业（有限合伙）间接投资杭州宇树科技股份有限公司。
巨头竞争力有望进一步加强，“反内卷”等政策或利于行业盈利能力提高。根据染料工业协会数据，中国已成为世界
上最重要的有机颜料生产国，2024年我国有机颜料产量达27.70万吨，较2023年增加11.24%，产量多年位居世界第一。当
前有机颜料行业国际上其他参与方主要有苏达山和DIC，国内以百合花、先尼科、七彩化学、常州北美、胜达化工、山东
阳光等规模性国内厂商为主。近几年国家环保和安全政策推动行业整合，龙头企业有望凭借规模、环保和成本优势，提升
行业竞争力与市场份额。高性能颜料进入快速发展期，成为国内龙头企业的重点发展方向。此外，近期“反内卷”政策频
出，我们认为部分落后或老旧产能有望被淘汰，行业整体供需格局将发生根本性变化，产品盈利能力有望提高。
面板光刻胶颜料构建第二增长曲线，新项目驱动业绩进一步增长。公司生产的相关高性能颜料可应用于半导体领域液
晶面板用光刻胶，该产品已实现吨级销售。当前面板光刻胶空间广阔，但面板光刻胶和面板光刻胶颜料均国产化率较低，
日本、韩国、中国台湾地区是彩色光刻胶的主要生产地区，光刻胶颜料市场目前则主要由DIC等公司主导，因此公司在该
领域的技术突破意义重大，有望构建公司第二增长曲线。公司积极拿地建设新产能，拟投资建设年产2000吨高性能有机颜
料、1500吨颜料中间体、3000吨分散剂和10000吨水性树脂等项目，分散剂产品推出后，通过颜料与分散剂的协同优化，
公司能够为客户提供更完善的色彩解决方案，同时简化客户的配方开发流程，提高生产效率。公司近年来还不断向上游中
间体延伸产业链，高性能颜料生产过程中所需的关键中间体大部分自产，参股内蒙古美力坚新材料股份有限公司、控股内
蒙古源晟制钠科技有限公司，为公司乙萘酚、金属钠等原材料提供保障。
首次覆盖给予“增持”投资评级。近几年国家环保和安全政策推动行业整合，行业集中度进入快速提升期。落后以及
小规模的产能逐渐退出颜料行业，行业毛利率逐步好转，公司盈利能力不断恢复，此外光刻胶颜料批量出货后也有望贡献
业绩，我们预计公司2025/2026/2027年实现营收24.99/26.11/27.69亿元，同比分别+4.0%/4.5%/6.0%，实现归母净利润2.
08/2.41/2.96亿元，同比分别+18.4%/15.6%/22.7%，分别对应PE30.7/26.6/21.6倍。首次覆盖给予“增持”投资评级。
风险提示：行业市场竞争的风险、下游行业周期性波动的风险、原材料价格波动的风险、汇率波动的风险、环保风险
、安全生产风险、国际贸易风险、新业务运作的经验风险等。
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2025-09-27│百合花(603823)国产颜料龙头受益“反内卷”，光刻胶业务开启第二增长曲线│上海证券 │买入
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中国有机颜料龙头，下游覆盖各应用领域。百合花公司成立于1989年，主要生产各种高性能有机颜料和颜料中间体，
2016年在上交所上市。公司目前是国内少数具备生产全色谱颜料能力的生产企业，产品覆盖有机颜料和珠光颜料，主要应
用在油墨、涂料、塑料以及皮革、化妆品、液晶电子等特种领域。2025年上半年公司实现营业收入11.25亿元，同比-7.83
%，归母净利润1.00亿元，同比-0.67%。
化工行业反内卷，助力公司盈利能力提升。2025年以来，“反内卷”政策密集出台，为化工行业淘汰落后产能提供政
策助力，我们认为公司作为国内颜料龙头，将充分受益于本轮“反内卷”。同时公司通过产业链向上游延伸，布局中间体
业务、金属钠业务，以及重点发展高性能颜料，逐步提振盈利能力。
布局光刻胶颜料业务，开拓第二增长曲线。光刻胶按照应用领域则可划分为PCB光刻胶、LCD光刻胶以及半导体光刻胶
。其中，半导体光刻胶技术壁垒最高，LCD光刻胶次之，PCB光刻胶技术壁垒最低。
2024年全球显示面板光刻胶市场近130亿元人民币。全球彩色光刻胶市场75%以上的份额由日韩企业占据，而中国的国
产化率仅为15%左右。全球LCD面板产能中国占比约75%。液晶面板用光刻胶颜料毛利率高于常规高性能有机颜料。2025年
上半年，公司应用于液晶面板的光刻胶高性能颜料取得技术突破，实现吨级销售。2025年4月，公司公告，计划投资10亿
元，建设高性能有机颜料及配套材料产业化项目，预计新建项目达产后年产值约17亿元。
投资建议
首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.07/2.75/4.27亿元，同比分别+17.64%/+32
.96%/+55.04%。2025年9月26日收盘价对应PE分别为29.13x/21.91x/14.13x。
风险提示
行业市场竞争的风险，下游行业周期性波动的风险，原材料价格波动的风险，新业务运作的缺乏经验风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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