价值分析☆ ◇603833 欧派家居 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 12 1 0 0 0 13
6月内 35 5 0 0 0 40
1年内 81 14 0 0 0 95
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 3.43│ 4.38│ 4.41│ 5.08│ 5.81│ 6.63│
│每股净资产(元) │ 19.64│ 23.65│ 26.40│ 30.41│ 34.82│ 39.77│
│净资产收益率% │ 17.30│ 18.50│ 16.29│ 16.71│ 16.65│ 16.63│
│归母净利润(百万元) │ 2062.63│ 2665.59│ 2688.43│ 3092.50│ 3538.27│ 4034.26│
│营业收入(百万元) │ 14739.69│ 20441.60│ 22479.50│ 23498.00│ 26646.57│ 30215.83│
│营业利润(百万元) │ 2407.33│ 3059.89│ 3056.07│ 3549.75│ 4061.89│ 4636.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-28 买入 维持 --- 5.02 5.63 6.28 申万宏源
2024-02-05 买入 维持 --- 4.96 5.48 6.19 长江证券
2024-02-01 增持 维持 92.8 5.08 5.80 6.59 华泰证券
2024-01-31 买入 维持 --- 5.02 5.63 6.28 申万宏源
2024-01-31 买入 维持 85.95 5.05 5.89 6.58 国泰君安
2024-01-30 买入 维持 --- 5.08 5.73 6.46 民生证券
2024-01-30 买入 维持 --- 5.07 5.61 6.29 浙商证券
2024-01-30 买入 维持 --- 5.07 5.98 7.01 天风证券
2024-01-30 买入 维持 --- 4.99 5.58 6.15 国海证券
2024-01-30 买入 维持 --- 5.14 6.00 6.70 财通证券
2024-01-30 买入 维持 --- 5.14 5.89 6.70 国盛证券
2024-01-29 买入 维持 --- 5.07 5.79 6.57 中泰证券
2024-01-29 买入 维持 --- 5.08 5.84 6.60 银河证券
2023-11-21 买入 维持 --- 4.94 5.55 6.22 首创证券
2023-11-16 买入 维持 --- 5.07 5.99 7.07 开源证券
2023-11-12 买入 维持 103.19 5.16 5.84 6.69 广发证券
2023-11-06 增持 维持 133.15 5.12 5.99 6.97 海通证券
2023-11-05 买入 维持 128.2 5.00 5.82 6.82 国投证券
2023-11-03 买入 维持 125 5.09 5.79 6.70 中信证券
2023-11-01 增持 维持 --- 5.14 5.91 6.79 东兴证券
2023-11-01 买入 维持 --- 5.07 5.77 6.55 中信建投
2023-11-01 买入 维持 --- 5.03 5.75 6.71 银河证券
2023-10-31 增持 维持 140 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 买入 维持 --- 5.04 5.54 6.38 长江证券
2023-10-31 买入 维持 --- 5.05 5.66 6.30 中银证券
2023-10-31 买入 维持 --- 4.97 5.99 7.02 天风证券
2023-10-30 买入 维持 --- 5.08 5.92 6.62 民生证券
2023-10-30 买入 维持 --- 5.07 5.79 6.57 中泰证券
2023-10-29 买入 维持 --- 5.15 5.88 6.68 光大证券
2023-10-29 买入 维持 --- 4.99 5.72 6.58 国海证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-28│欧派家居(603833)孵化科技品牌海烈鸟，中长期竞争优势持续巩固
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近期地产及家居消费刺激政策持续发布，稳定家居新房消费需求预期，推动存量房翻新需求接力，带动行
业估值修复；公司积极顺应市场变化，突破行业传统管理惯性，进行组织架构调整，促进品类融合，整装大家
居+零售大家居+零售整装多模式全面挺进大家居，前瞻战略+优异战术执行力，积极破局求变，竞争力仍在，
增长有望修复。维持23-25年公司归母净利润30.57、34.31、38.24亿元，同比增长13.7%、12.2%、11.5%，对
应PE分别为13/11/10倍，看好公司长期成长性，当前估值安全边际充足，中长期配置价值凸显，维持“买入”
评级。
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2024-02-05│欧派家居(603833)2023A业绩预告点评：符合预期，大家居业态驱动增长
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看好公司在大家居新架构下持续兑现由内而外的成长势能。行业周期固然仍在磨底中，但个股经历调整后
长期投资空间已经出现。大家居行业会出现大公司，公司前瞻的战略以及高效的创新-反馈-迭代机制是公司核
心竞争力，大家居业态有望成为公司强劲的增长驱动。预计公司2023-2024年归母净利润为30.2/33.4亿元，对
应PE12/11x，维持“买入”评级。
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2024-02-01│欧派家居(603833)23年利润目标达成，期待24年表现
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地产利好政策持续释放，期待需求进一步复苏
据统计局数据，23年12月家具类零售额同增2.3%至165亿元，1-12月家具类零售额累计同增2.8%至1516亿
元，显示终端消费需求仍有待进一步复苏。同时，近期部分城市地产端政策利好继续释放，我们期待更多城市
更好落实优化地产政策，稳定居民购房需求，有望利好地产链估值修复。公司作为泛家居行业龙头企业，渠道
模式持续迭代，大家居布局不断完善，叠加优秀组织管理能力背书，长期价值属性突出，维持“增持”评级。
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2024-01-31│欧派家居(603833)业绩预告：23年稳健增长韧性显现，中长期竞争优势持续巩固
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近期地产放松政策持续推出有，望提振家居行业估值；公司积极顺应市场变化，突破行业传统管理惯性，
进行组织架构调整，促进品类融合，整装大家居+零售大家居+零售整装多模式全面挺进大家居，前瞻战略+优
异战术执行力，积极破局求变，竞争力仍在，增长有望修复。根据业绩预告，我们维持2023年归母净利润30.6
亿元，同比增长13.7%，下调2024-2025年归母净利润至34.3/38.2亿元（前值为35.2/40.4亿元），分别同比增
长12.2%/11.5%，当前股价对应2023-2025年PE分别为13/11/10倍，看好公司长期成长性，当前估值安全边际充
足，中长期配置价值凸显，维持“买入”评级。
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2024-01-31│欧派家居(603833)2023年业绩预告点评：管理变革逐步见效，盈利能力稳步提升
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结论：维持“增持“评级。公司品类扩张持续推进，盈利能力有所提升，小幅上调公司2023-2025年EPS预
测为5.05/5.89/6.58元（原5.03/5.73/6.30元），维持目标价85.95元。
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2024-01-30│欧派家居(603833)2023年业绩预增公告点评：深度推进大家居战略，经营韧性持续凸显
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投资建议：地产政策利好持续释放，公司控本降费成果显著，大家居推进顺利，零售大家居开店迅速，以
橱衣木卫全品类为核心，结合自身领先的信息化系统和供应链，为消费者提供一站式解决方案，长期份额提升
确定性强。预计公司2023-2025年归母净利润30.92/34.90/39.33亿元，同增15.0%/12.9%/12.7%，当前股价对
应PE分别为13/11/10X，维持“推荐”评级。
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2024-01-30│欧派家居(603833)业绩预告点评报告：盈利能力提升，零售大家居布局深化
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看好公司组织调整后焕发新活力，作为全品类全流量卡位优势突出的大家居龙头长期成长，持续推荐。预
计23-25年营业收入231.1亿元（+2.81%）/255.89亿元（+10.73%）/282.89亿元（+10.55%），归母净利润30.9
亿元（+14.92%）/34.19亿元（+10.66%）/38.3亿元（+12.03%），对应PE为12.57X/11.36X/10.14X，维持“买
入”评级。
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2024-01-30│欧派家居(603833)大家居成效渐显，盈利提升稳健
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调整盈利预测，维持“买入”评级
公司组织架构调整成效逐渐显现，生产效率提升赋能盈利水平，我们根据业绩预增公告调整盈利预测，预
计23-25年公司归母净利润分别为30.9/36.5/42.7亿元（前值为30.3/36.5/42.7亿元），对应PE分别为13X/11X
/9X，维持“买入”评级。
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2024-01-30│欧派家居(603833)2023年业绩预告点评：大家居战略下转型升级，营收业绩同比提升
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盈利预测和投资评级：公司率先顺应行业趋势，坚定积极推进大家居战略，随着营销组织架构变革落地，
品类融合将进一步加快，中长期业绩得到支持。考虑地产环境影响，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025
年公司营业收入为232/255/283亿元，归母净利润为30.42/33.99/37.48亿元，对应PE估值为13/11/10x。考虑
公司积极践行大家居战略，有望支撑中长期业绩，维持“买入”评级
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2024-01-30│欧派家居(603833)全年稳健增长，改革红利有望逐步释放
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投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为31.3/36.6/40.8亿元，对应PE分别为13/11/10倍
，维持“买入”评级。
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2024-01-30│欧派家居(603833)加速大家居战略，盈利表现靓丽
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盈利预测与投资评级：公司大家居改革稳步推进，管理红利逐步显现，降本控费促盈利能力稳步提升。我
们预计2023-2025年公司归母净利润为31.3亿元/35.9亿元/40.1亿元，对应PE为13X/11X/10X，维持“买入”评
级。
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2024-01-29│欧派家居(603833)业绩符合预期，期待大家居持续深化
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投资建议：短期看组织架构调整平稳过渡，性价比套餐提升引流能力，同时公司持续加强存量和线上流量
获取，24年有望保持稳健增长，市场份额进一步提升。中长期看，公司大家居战略深化，零售大家居模式成长
空间充足。我们预期公司2023-2025年归母净利润为30.90、35.30、40.00亿元，对应PE为12.8、11.2、9.9，
维持“买入”评级。
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2024-01-29│欧派家居(603833)业绩表现稳健，看好政策发力
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投资建议：公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，自我革命推动组织架构改革，坚
定推动大家居战略发展，长期成长性显著，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益5.08/5.84/6.6元，
对应PE为13X/11X/10X，维持“推荐”评级。
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2023-11-21│欧派家居(603833)公司简评报告：盈利能力提升，大家居战略有序推进
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投资建议：公司聚焦效率提升优化组织结构，竞争实力凸显。但考虑到消费环境复苏力度及公司渠道调整
影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为30.11/33.83/37.88亿元（原值31.22/
36.18/41.81亿），对应当前市值PE17/15/13X，维持“买入”评级。
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2023-11-16│欧派家居(603833)公司信息更新报告：2023Q3业绩超预期，盈利能力同比提升明显
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2023Q3业绩超预期，盈利能力持续提升，维持“买入”评级
2023Q1-Q3公司实现营收165.6亿元（+1.8%），实现归母净利润23.1亿元（+16.0%），实现扣非净利润22.
00亿元（+14.6%）；2023Q3，公司实现营收67.2亿元（+2.2%），实现归母净利润11.77亿元（+21.1%），实现
扣非净利润11.3亿元（+20.2%），公司营收保持稳健，利润受益于原材料下行及控费降本推进表现亮眼。公司
采取积极市场推广策略，9月初推出“699元/平方米”普惠套餐，以性价比引流，我们看好其成为2023Q4业绩
有效拉动。地产行业仍处恢复区间，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为30.89/36.51/43.07亿
元(原为31.45/36.61/42.21亿元)，对应EPS为5.07/5.99/7.07元，当前股价对应PE为17.4/14.7/12.5倍，大家
居战略稳步推进，龙头增长韧性彰显，维持“买入”评级。
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2023-11-12│广发证券-欧派家居(603833)经营环境承压，收入稳定、利润弹性释放-231112
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盈利预测与投资建议：欧派战略前瞻、执行力强，预计23-25年归母净利31.4/35.6/40.7亿元。参照历史P
E估值，给予23年20倍PE，合理价值103.19元/股，维持“买入”评级。
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2023-11-06│海通证券-欧派家居(603833)公司季报点评：23Q3收入延续正增长，利润表现亮眼-231106
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盈利预测与评级：我们认为，公司大家居跨品类融合稳步推进，终端向精细化区域运营转变，全面提升终
端的引流获客、成交能力、盈利能力，并改善客户体验；组织架构变革释放活力，运营效率大幅提升。考虑到
外部环境承压，我们预计公司23-24年净利润31.20/36.51亿元，同增16.0%/17.0%，当前股价对应23、24年PE
分别为16.79/14.35倍。参考可比公司给予23年25-26倍估值，对应合理价值区间为128.03-133.15元，给予“
优于大市”评级。
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2023-11-05│安信证券-欧派家居(603833)Q3盈利能力显著提升，大家居战略协同发展-231105
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投资建议：欧派家居作为家居领军品牌，商业模式创新迭代能力领跑，大家居战略持续深化，未来公司市
场份额有望加速提升。我们预计欧派家居2023-2025年营业收入为234.57、270.19、311.41亿元，同比增长4.3
5%、15.19%、15.25%:；归母净利润为30.45、35.43、41.55亿元，同比增长13.25%、16.38%、17.27%,对应PE
为17.0x、14.6x、12.4x,给予23年25.7xPE，目标价128.20元，维持买入-A的投资评级。
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2023-11-03│中信证券-欧派家居(603833)2023年三季报点评：销售结构性改善，净利率同比提升-231103
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投资建议：鉴于公司净利率修复情况超预期，上调2023年EPS预测至5.09元（原预测5.00元），维持2024-
2025年EPS预测5.79/6.79元。参考公司过去五年PE（TTM）中位数28x，考虑到行业需求压力和公司基本面仍处
于震荡期，给予公司2023年25xPE，目标价125元，维持“买入”评级。
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2023-11-01│东兴证券-欧派家居(603833)：利润表现优秀，大家居战略持续推进-231101
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盈利预测与投资评级：公司在经营上积极进取，不断优化业务架构，同时积累了行业领先的渠道运营经验
和经销商资源。我们看好公司持续通过拓品类、拓渠道、拓品牌，多维度持续推动自身不断成长。短期看，随
着架构变革影响的消散以及行业的回暖，公司有望重回较高的增长速度。预计公司2023-2025年归母净利润分
别为31.3、36.0、41.3亿元人民币，EPS为5.1、5.9、6.8元，目前股价对应PE分别为16.9、14.7、12.8倍，当
前估值已来到历史低位，维持“推荐”评级。
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2023-11-01│中信建投-欧派家居(603833)降本控费下Q3利润率亮眼，大家居战略持续推进-231101
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投资建议：因线下零售端承压、略下调营收预测，预计2023-2025年营收为235.0、262.2、291.5亿元（前
值为247.6、281.0、316.1亿元），同比增长4.5%、11.6%、11.2%，归母净利润为30.9、35.2、39.9亿元，同
比增长15.0%、13.8%、13.4%，对应23-25PE为17.2X、15.1X、13.3X，维持“买入”评级。
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2023-11-01│欧派家居(603833)盈利环比持续改善，大家居落地表现稳健
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投资建议：公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，自我革命推动组织架构改革，坚
定推动大家居战略发展，长期成长性显著，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益5.03/5.75/6.71元，
对应PE为17X/15X/13X，维持“推荐”评级
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2023-10-31│欧派家居(603833)3Q23净利润同增21%，家居龙头强者愈强
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盈利预测与估值
维持2023/2024年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024年分别为18/15倍P/E。维持跑赢行业评级，维持
140元目标价，对应2023/2024年分别为28/24倍P/E，较当前股价有59%的上行空间。
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2023-10-31│欧派家居(603833)23Q3点评：Q3盈利改善超预期，大家居持续加码
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看好公司通过变革加速大家居步伐。公司围绕大家居战略，迭代优化多品类融合的多种业态，深度强化零
售端获客及提客单势能。今年公司强化内部降本提效，盈利改善正持续兑现。预计公司23-25年归母净利润为3
0.7/33.7/38.9亿元，对应PE为18/16/14x，维持“买入”评级。
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2023-10-31│欧派家居(603833)大家居战略稳步推进，Q3业绩增长亮眼
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当期股本下，考虑到家居行业消费需求仍有待恢复，我们调整公司2023-2025年每股收益分别为5.05/5.66
/6.30元，对应市盈率分别为17/15/14倍。维持买入评级。
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2023-10-31│欧派家居(603833)改革成效显现，成本持续优化
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盈利预测与估值：公司全面推进大家居战略，营销系统组织架构改革及时迅速，明确零售经销商市场经营
主体地位，聚焦基地改革、全品类产能布局、齐套交付、人员提效。预计23-25年EPS分别为5.0/6.0/7.0元/股
，对应PE分别为18X/15X/12X，维持“买入”评级。
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2023-10-30│欧派家居(603833)2023年三季报点评：Q3利润超预期，降本控费措施成效显现
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投资建议：公司控本降费措施成果显著，大家居推进顺利，零售大家居开店迅速，以橱衣木卫全品类为核
心，结合自身领先的信息化系统和供应链，为消费者提供一站式解决方案，长期市场份额提升确定性强。考虑
到终端需求还未完全恢复，家居作为耐用消费品的订单转化周期较以往更长，我们调整盈利预测，预计公司20
23-2025年归母净利润分别为30.92/36.05/40.36亿元，同增15.0%/16.6%/11.9%，当前股价对应PE为17/15/13X
，维持“推荐“评级。
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2023-10-30│欧派家居(603833)盈利能力显著提升，现金流表现靓丽
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投资建议：短期看公司利润端表现持续超预期，降本增效及组织架构优化调整效果显著；后续随着促消费
政策及公司促销引流活动持续落地，订单有望逐步改善。中长期看，公司整装及整家布局引领行业，大家居路
线推动客单价和市场份额持续提升。我们预期公司2023-2025年归母净利润为30.90、35.30、40.00亿元，对应
17、15、13倍。维持“买入”评级。
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2023-10-29│欧派家居(603833)2023年三季报点评：三季度营收小幅增长，盈利能力提升驱动利润快速增长
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估值进入价值区域，维持“买入”评级：鉴于今年行业的景气低于预期，考虑地产开工数据复苏节奏低于
预期，我们将公司23-25年营收分别下调至233.75亿元、263.93亿元、301.22亿元（下调幅度分别为5.4%、7.8
%、8.3%），同时由于原料价格下跌，导致公司23年的盈利能力表现超预期，我们将公司23-25年的毛利率进行
上调，并上调2024-2025年的期间费用率，预计公司23-25年的归母净利润分别为31.39亿元、35.80亿元、40.7
0亿元（23年的上调幅度1.0%，24-25年的下调幅度分别为2.1%、3.6%），23-25年的EPS分别为5.15元、5.88元
、6.68元，当前股价对应23-25年的PE分别为17、15、13倍。欧派家居作为国内家居产业的头部企业，当前估
值水平处于历史较低的位置，维持“买入”评级。
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2023-10-29│国海证券-欧派家居(603833)2023Q3业绩点评：Q3业绩表现超预期，盈利能力优化-231029
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盈利预测和投资评级：公司率先顺应行业趋势，坚定积极推进大家居战略，随着营销组织架构变革落地，
品类融合将进一步加快，优化业绩表现。我们预计2023-2025年公司营业收入为234.95/268.89/307.31亿元，
归母净利润为30.42/34.87/40.08亿元，对应PE估值为18/15/13x。维持“买入”评级。
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