价值分析☆ ◇603833 欧派家居 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 8 2 0 0 0 10
2月内 14 2 0 0 0 16
3月内 31 7 0 0 0 38
6月内 32 8 0 0 0 40
1年内 63 15 0 0 0 78
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 4.38│ 4.41│ 4.98│ 4.54│ 4.83│ 5.25│
│每股净资产(元) │ 23.65│ 26.40│ 29.05│ 32.15│ 35.22│ 38.55│
│净资产收益率% │ 18.50│ 16.29│ 16.76│ 14.19│ 13.82│ 13.70│
│归母净利润(百万元) │ 2665.59│ 2688.43│ 3035.67│ 2762.70│ 2943.26│ 3195.40│
│营业收入(百万元) │ 20441.60│ 22479.50│ 22782.09│ 20689.19│ 21910.30│ 23505.66│
│营业利润(百万元) │ 3059.89│ 3056.07│ 3512.76│ 3194.89│ 3406.12│ 3700.65│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 96.82 4.21 4.37 4.64 国投证券
2024-11-05 买入 维持 --- 4.44 4.65 4.95 中信建投
2024-11-04 增持 维持 --- 4.48 4.83 5.16 国信证券
2024-11-04 增持 维持 75.3 4.27 4.43 4.75 海通证券
2024-10-29 买入 维持 --- 4.23 4.25 4.46 华福证券
2024-10-29 买入 维持 --- 4.29 4.45 4.76 西部证券
2024-10-29 买入 维持 --- 4.45 4.82 5.25 招商证券
2024-10-29 买入 维持 --- 4.54 5.01 5.64 光大证券
2024-10-28 买入 维持 --- 4.49 4.66 4.94 浙商证券
2024-10-15 买入 维持 --- 4.44 4.72 5.20 天风证券
2024-10-10 买入 首次 --- 4.23 4.25 4.46 华福证券
2024-09-23 买入 维持 --- 4.38 4.57 4.87 浙商证券
2024-09-22 买入 维持 --- 4.55 4.87 5.18 国海证券
2024-09-20 买入 维持 --- 4.34 4.49 4.77 申万宏源
2024-09-20 买入 维持 --- 4.43 4.80 5.20 国盛证券
2024-09-20 买入 维持 54.9 4.57 4.94 5.32 华创证券
2024-09-11 买入 维持 54.9 4.57 4.94 5.32 华创证券
2024-09-10 买入 维持 --- 4.34 4.49 4.77 申万宏源
2024-09-06 增持 维持 66.1 4.72 5.11 5.51 海通证券
2024-09-05 买入 维持 57.11 4.57 4.77 5.13 国投证券
2024-09-03 买入 维持 --- 4.44 4.72 5.20 天风证券
2024-09-03 买入 维持 71.1 4.74 5.04 5.56 国泰君安
2024-09-03 买入 维持 --- 4.47 4.72 5.00 中信建投
2024-09-03 买入 维持 --- 4.58 4.90 5.22 国海证券
2024-09-03 增持 维持 --- 4.49 4.87 5.28 国信证券
2024-09-02 买入 维持 --- 4.86 5.26 5.72 中泰证券
2024-09-02 买入 维持 --- 4.53 4.90 5.50 招商证券
2024-09-02 增持 维持 65 --- --- --- 中金公司
2024-09-02 买入 维持 --- 4.50 4.67 4.97 浙商证券
2024-09-02 买入 维持 --- 4.50 4.83 5.22 民生证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│欧派家居(603833)收入短期承压，盈利水平逆势改善
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投资建议：欧派家居作为家居领军品牌，商业模式创新迭代能力领跑，大家居战略持续深化，未来公司市
场份额有望加速提升。预计欧派家居2024-2026年营业收入为192.53、205.50、216.53亿元，同比增长-15.49%
、6.74%、5.37%；归母净利润为25.64、26.60、28.25亿元，同比增长-15.53%、3.74%、6.19%,对应PE为16.2x
、15.6x、14.7x,给予24年23xPE，目标价96.82元，维持买入-A的投资评级。
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2024-11-05│欧派家居(603833)Q3经营继续承压，分红承诺提振信心
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投资建议：基于终端需求疲软以及改革进程推进，下调盈利预测，预计2024-2026年营收为193.05、196.8
7、203.08亿元（前值204.8、213.6、224.3亿元），同比-15.3%、+2.0%、+3.2%，归母净利润为27.05、28.35
、30.17亿元（前值27.2、28.7、30.5亿元），同比-10.9%、+4.8%、+6.4%，对应PE为15.8X、15.0X、14.1X，
维持“买入”评级。
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2024-11-04│欧派家居(603833)2024年三季报点评：收入承压，盈利明显改善，关注以旧换新政策成效
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投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司深入推进大家居战略，营销体系组织改革提效、供应链优化降本提升盈利能力。考虑到地产进入深度
调整期，公司内部转型大家居处于磨合阶段，短期经营业绩承压，调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母
净利润27.3/29.4/31.4亿（前值27.3/29.7/32.1亿），同比-10.1%/7.9%/6.8%，对应PE=15.6/14.5/13.6X，维
持“优于大市”评级。
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2024-11-04│欧派家居(603833)公司季报点评：毛利率有所回暖，直营店韧性凸显
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盈利预测与评级：考虑到地产下行，我们将公司24-25年净利润由29/31亿元下调至26/27亿元，同比变化-
14%/+4%。参考可比公司给予25年15-17倍PE估值，对应合理价值区间为66.5-75.3元，给予“优于大市”评级
。
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2024-10-29│欧派家居(603833)Q3营收承压盈利改善，关注边际变化
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盈利预测与投资建议
我们认为，虽然短期行业需求仍然承压，但随着全国家居补贴持续推进、以及国内消费信心逐步复苏，未
来需求改善仍可期待。公司狼性文化人性化，内部团队和渠道执行力强，持续引领商业模式变革，家居补贴利
好龙头份额提升；截至1H24，公司在手净现金90亿，承诺未来3年固定分红金额15亿元，稳定股东回报、彰显
发展信心。我们预计2024-2026年归母净利润分别为25.8亿元、25.9亿元、27.2亿元，增速分别为-15.1%、0.6
%、4.8%，盈利预测维持前值。目前股价对应24年、25年PE为17X，PE（TTM）处于上市以来的11.7%分位数，维
持“买入”评级。
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2024-10-29│欧派家居(603833)2024三季报点评：收入面临下行压力，毛利率同比改善明显
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投资建议：公司业内首提“大家居”转型充分体现战略前瞻性。我们预计公司2024-2026年可实现营收188
.53、191.58、199.30亿元，归母净利润26.14、27.10、29.00亿元，维持“买入”评级。
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2024-10-29│欧派家居(603833)Q3盈利能力边际改善，Q4基本面有望回暖
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投资建议：看好地产环境回暖及家居以旧换新在全国推开，刺激行业需求触底反弹。公司有望在大家居战
略护航下，实现收入优质增长与市场份额提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为195.12/206.00/223
.11亿元，归母净利润分别为27.12/29.36/31.97亿元，对应PE分别为16/14/13x。维持“强烈推荐”评级。
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2024-10-29│欧派家居(603833)2024年三季报点评：地产销售疲软下公司前三季度业绩承压，Q3毛利率同比
│显著提升
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国内家居龙头企业，维持“买入”评级：考虑到国内地产销售疲软，我们下调公司2024年营收预测至194.
5亿元（下调幅度为7%）,下调2024年归母净利润预测至27.7亿元（下调幅度为1%），基本维持2025-2026年营
收和归母净利润预测，2024-2026年的EPS分别为4.54元、5.01元、5.64元，当前股价对应的PE分别为16、14、
13倍。公司积极顺应市场发展趋势，大家居战略稳步推进中，有望在未来获取更大的市场份额，当前估值水平
处于历史较低的位置，维持“买入”评级。
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2024-10-28│欧派家居(603833)点评报告：降本控费盈利能力提升超预期，以旧换新形成催化
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盈利预测与估值
24Q4全国各地家居以旧换新循序推进，欧派作为龙头占据先发优势，同时通过政企双补活动提高消费者和
经销商参与度，叠加营销旺季预期Q4订单迎来改善，伴随公司组织改革成效逐渐显现，零售大家居战略稳步推
进，看好欧派作为赛道龙头的长期价值。预计24-26年收入195.7亿（同比-14.1%）/205.37亿（同比+4.94%）/
218.68亿（同比+6.48%），归母净利润27.34亿（同比9.93%）/28.38亿（同比+3.80%）/30.10亿（同比+6.07%
），对应PE为15.84X/15.26X/14.39X，维持“买入”评级。
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2024-10-15│欧派家居(603833)未来三年明确分红底线，重视股东回报
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维持盈利预测，维持“买入”评级
24年以来公司持续推出高品质、高性价比套餐，调整部分产品价格，实现对消费者和经销商的双重让利举
措；后续公司将持续优化内功，提升管理效率，持续深化交付、质量、研发、大供应链体系改造，筑牢制造根
基。
展望下半年，全国多省份已相继落实家居家装厨卫“以旧换新”实施细则，我们预计有望带动家居需求逐
步企稳向上。预计公司24-26年公司归母净利润分别为27.0/28.8/31.7亿元，对应PE分别为13/12/11X。
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2024-10-10│欧派家居(603833)90亿净现金护航股东回报，大家居长逻辑无虞
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盈利预测与投资建议
预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.8亿元、25.9亿元、27.2亿元，增速分别为-15.1%、0.5%、4.9
%，目前公司股价对应24年、25年PE为13X，目前公司PE（（TTM）处于上市以来的4.3%分位数。考虑到公司为
定制家居行业龙头，估值享有一定溢价；若地产及消费情绪边际改善估值具有修复空间。首次覆盖给予“买入
”评级。
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2024-09-23│欧派家居(603833)点评报告：加强分红回馈，营销旺季来临期待经营转好
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盈利预测与估值
欧派家居是家居行业份额提升强确定性的龙头，我们看好公司以厨衣木卫为核心，以领先的信息化系统为
桥梁，持续向软体、主辅材等领域延伸，提供真正的一站式解决方案，并从中收获业绩的稳健增长。预计24-2
6年收入202.16亿（同比-11.26%）/211.9亿（同比+4.82%）/228.39亿（同比+7.78%），归母净利润26.69亿（
同比-12.07%）/27.82亿（同比+4.22%）/29.68亿（同比+6.67%），对应PE为10.17X/9.75X/9.14X，维持“买
入”评级。
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2024-09-22│欧派家居(603833)公司动态研究：发布未来三年分红回报规划，着眼中长期发展持续推进大家
│居战略
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盈利预测和投资评级：公司率先顺应行业趋势，坚定积极推进大家居战略，随着营销组织架构变革落地，
品类融合将进一步加快，优化业绩表现。我们预计2024-2026年公司营业收入为206.46/217.08/228.19亿元，
归母净利润为27.71/29.66/31.57亿元，对应PE估值为10/9/9x。维持“买入”评级。
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2024-09-20│欧派家居(603833)发布未来三年分红规划，稳定分红金额，重视股东回报
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公司积极顺应市场变化，突破行业传统管理惯性，进行组织架构调整，促进品类融合，整装大家居+零售
大家居+零售整装多模式全面挺进大家居，前瞻战略+优异战术执行力，积极破局求变，竞争力仍在，增长有望
修复。维持公司2024-2026年归母净利润预测26.44/27.33/29.03亿元，对应同比增速分别为-12.9%/+3.4%/+6.
2%，当前股价对应PE分别为10/10/9倍，看好公司长期成长性，估值安全边际充足，稳定分红金额凸显股息率
，中长期配置价值凸显，维持“买入”评级。
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2024-09-20│欧派家居(603833)稳定分红回馈股东，积极变革穿越周期
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盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.0亿元、29.3亿元、31.7亿元，对应PE
为9.2X/8.5X/7.8X，维持“买入”评级。
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2024-09-20│欧派家居(603833)重大事项点评：经营思路清晰，重视股东回报
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投资建议：公司是定制家居行业龙头，市场承压背景下仍保持积极动作，对外稳步推进渠道变革赋能大家
居战略，对内持续聚焦降本增效求效益，我们看好公司未来市场份额提升空间。维持此前盈利预测，我们预计
公司24-26年归母净利润分别为27.87/30.12/32.44亿元，当前股价对应PE分别为10/9/8X。参考可比公司估值
，我们给予公司2024年12倍PE，对应目标价54.9元/股，维持“强推”评级。
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2024-09-11│欧派家居(603833)2024年中报点评：战略坚定路径清晰，降本增效改善盈利能力
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投资建议：公司是定制家居行业龙头，市场承压背景下仍保持积极动作，对外稳步推进渠道变革赋能大家
居战略，对内持续聚焦降本增效求效益，我们看好公司未来市场份额提升空间。考虑到目前需求端仍有压力，
我们预计公司24-26年归母净利润分别为27.87/30.12/32.44亿元，当前股价对应PE分别为9/8/8X。参考可比公
司估值，我们给予公司2024年12倍PE，对应目标价54.9元/股，维持“强推”评级。
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2024-09-10│欧派家居(603833)短期业绩承压，坚定践行大家居战略铸就中长期竞争力
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地产优化政策持续推出，有望提振家居行业估值；公司积极顺应市场变化，突破行业传统管理惯性，进行
组织架构调整，促进品类融合，整装大家居+零售大家居+零售整装多模式全面挺进大家居，前瞻战略+优异战
术执行力，积极破局求变，竞争力仍在，增长有望修复。考虑外部环境压力，下调公司2024-2026年归母净利
润至26.44/27.33/29.03亿元（前值为32.42/35.35/38.26亿元），对应同比增速分别为-12.9%/+3.4%/+6.2%，
当前股价对应2024-2026年PE分别为9/9/8倍，看好公司长期成长性，当前估值安全边际充足，中长期配置价值
凸显，维持“买入”评级。
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2024-09-06│欧派家居(603833)公司半年报点评：多维降本净利率稳中有升，坚定大家居发展战略
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盈利预测与评级：我们将公司24-25年净利润由32/35亿元下调至29/31亿元，当前收盘价对应PE分别为9/8
倍。参考可比公司给予24年12-14倍PE估值，对应合理价值区间为56.7-66.1元，给予“优于大市”评级。
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2024-09-05│欧派家居(603833)H1业绩短期承压，期待需求稳健修复
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投资建议：欧派家居作为家居领军品牌，商业模式创新迭代能力领跑，大家居战略持续深化，未来公司市
场份额有望加速提升。我们预计欧派家居2024-2026年营业收入为212.31、222.92、238.33亿元，同比增长-6.
81%、5.00%、6.91%；归母净利润为27.83、29.08、31.24亿元，同比增长-8.31%、4.46%、7.44%,对应PE为9.7
x、9.3x、8.6x,给予24年12.50xPE，目标价57.11元，维持买入-A的投资评级。
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2024-09-03│欧派家居(603833)短期经营承压，全面向大家居转型
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调整盈利预测，维持“买入”评级
根据24年中报，考虑当前内需仍弱且房地产数据仍低迷，我们调整盈利预测，预计24-26年公司归母净利
润分别为27.0/28.8/31.7亿元（前值为31.9/35.3/38.9亿元），对应PE分别为10/9/8X。
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2024-09-03│欧派家居(603833)2024年中报点评：持续践行大家居战略、盈利能力维持稳定
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结论：考虑下游需求仍待复苏，下调公司2024-2026年EPS预测至4.74/5.04/5.56元（原5.23/5.99/6.91元
），参考可比公司估值，对应下调目标价至71.1元（原80.98元），维持“增持”评级。
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2024-09-03│欧派家居(603833)24H1业绩承压，深入践行大家居战略
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投资建议：基于终端需求疲软以及改革进程推进，下调盈利预测，预计2024-2026年营收为204.8、213.6
、224.3亿元（前值247.3、268.2、289.6亿元），同比增长-10.1%、+4.3%、+5.0%，归母净利润为27.2、28.7
、30.5亿元（前值32.1、35.0、38.0亿元），同比增长-10.4%、+5.6%、+6.0%，对应PE为9.7X、9.2X、8.7X，
维持“买入”评级。
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2024-09-03│欧派家居(603833)2024年中报业绩点评：全面推进大家居转型步伐，看好长期业绩持续优化
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盈利预测和投资评级：公司率先顺应行业趋势，坚定积极推进大家居战略，随着营销组织架构变革落地，
品类融合将进一步加快，优化业绩表现。我们预计2024-2026年公司营业收入为206.46/217.08/228.19亿元，
归母净利润为27.92/29.87/31.78亿元，对应PE估值为10/9/8x。维持“买入”评级。
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2024-09-03│欧派家居(603833)2024年半年报点评：经营短期承压，盈利能力稳中有升，大家居全案稳步落
│地
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投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司深入推进大家居战略，营销体系组织改革提效、供应链优化降本提升盈利能力。考虑到地产进入深度
调整期，公司内部转型大家居处于磨合阶段，短期业绩承压，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利
润27.3/29.7/32.1亿（前值30.1/34.2/38.1亿），同比-9.9%/8.6%/7.2%，对应PE=9.7/8.9/8.2x，维持“优于
大市”评级。
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2024-09-02│欧派家居(603833)短期业绩承压，毛利率进一步提升
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投资建议：短期受行业压力影响业绩承压，中长期看，公司大家居战略深化，零售大家居模式成长空间充
足。根据24中报业绩下调盈利预测，我们预期公司2024-2026年归母净利润为29.6、32、34.8亿元（前值为32.
33、34.87、37.20亿元），对应PE9、8、8X，维持“买入”评级。
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2024-09-02│欧派家居(603833)2024H1点评：坚定推进大家居，思变求进谋发展
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盈利预测与投资评级：考虑下游需求仍有待改善，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为208.99/222.
30/239.08亿元，归母净利润分别为27.57/29.82/33.50亿元，对应PE分别为9.8/9.1/8.1x。看好公司大家居战
略带动收入优质增长与市场份额提升，维持“强烈推荐”评级。
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2024-09-02│欧派家居(603833)大家居战略稳步推进，多措并举有望提振后续成长
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盈利预测与估值
考虑到家装需求承压，我们下调2024/2025年盈利预测12%/12%至28.08/30.45亿元，对应2024/2025年10/9
倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑到当前市场风险偏好下行，下调目标价21%至65元，对应2024/2025年分别
14/13倍市盈率，对应47%上行空间。
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2024-09-02│欧派家居(603833)点评报告：消费不振需求承压，毛利率稳中有升
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盈利预测与估值
欧派家居是家居行业份额提升强确定性的龙头，我们看好公司以厨衣木卫为核心，以领先的信息化系统为
桥梁，持续向软体、主辅材等领域延伸，提供真正的一站式解决方案，并从中收获业绩的稳健增长。预计24-2
6年收入205.39亿（同比-9.85%）/215.07亿（同比+4.71%）/231.59亿（同比+7.68%），归母净利润27.39亿（
同比-9.79%）/28.43亿（同比+3.80%）/30.30亿（同比+6.58%），对应PE为9.64X/9.29X/8.72X，维持“买入
”评级。
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2024-09-02│欧派家居(603833)2024年半年报点评：大家居全案落地稳步推进，优化供应链多维降本
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投资建议：公司全面优化产品/价格矩阵，重构欧派高端系列产品，补充刚需普及套餐类型，同时启动供
应链改革持续降本。公司全面推进营销体系大家居转型，截至24H1零售大家居有效门店已超过850家：1）通过
私域流量/会员系统/老客户转介绍等方式获取需求流量；2）坚持以城市为运营中心，分区域渐进推行大家居
破局策略；3）搭建经销商体系互通赋能平台。我们认为公司长期市占率提升确定性强，考虑到24H1家居消费
需求不及预期，我们下调盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.4/29.4/31.8亿元，同比变动9
.6%/+7.3%/+7.9%，当前股价对应PE分别为10/9/8X，维持“推荐”评级。
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