研报评级☆ ◇603848 好太太 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 9 5 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.81│ 0.62│ 0.54│ 0.62│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 5.10│ 5.68│ 6.04│ 6.53│ 7.11│ 7.79│
│净资产收益率% │ 10.69│ 14.25│ 10.18│ 8.25│ 8.70│ 9.14│
│归母净利润(百万元) │ 218.59│ 327.26│ 248.49│ 216.62│ 248.64│ 283.89│
│营业收入(百万元) │ 1382.02│ 1688.33│ 1556.94│ 1627.50│ 1804.54│ 2014.01│
│营业利润(百万元) │ 244.89│ 374.69│ 287.50│ 249.05│ 286.79│ 328.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-27 买入 维持 23.77 0.54 0.59 0.66 国投证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.56 0.63 0.72 长江证券
2025-10-27 增持 维持 --- 0.50 0.60 0.70 天风证券
2025-10-24 买入 维持 --- 0.56 0.63 0.71 华西证券
2025-10-24 买入 维持 --- 0.55 0.64 0.73 银河证券
2025-10-01 增持 调低 --- 0.52 0.61 0.71 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-27│好太太(603848)线下渠道持续革新，国补持续催化需求 │国投证券 │买入
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26年国补持续，行业格局有望持续优化
2026年，中央将家电统一补贴缩至6类，仅对1级及以上能效或水效标准产品按15%补贴、单件上限1500元，政策明确"
支持智能家居(含适老化家居)购新"，具体品类与标准下放地方自主制定，是否享受补贴取决于各地智能家居细则，呈现
区域化、差异化特征。2026年国补第一批额度为625亿元，公司作为智能晾晒行业龙头，将有望进一步巩固其领先地位并
带动份额提升。
持续优化线下渠道，Q3营收逆势增长
在消费市场尚未回暖的背景下，公司紧扣主业，以技术迭代对冲需求收缩，通过渠道结构优化与效率提升稳住经营基
本盘，实现Q3单季增长与边际改善。公司坚持全渠道销售模式，线上巩固电商优势并发力内容电商，线下推进门店标准化
与新渠道布局，加速线上线下融合与数字化赋能。产品方面聚焦智能家居赛道，依托研发闭环与场景化套系打法覆盖全价
格带，牵引技术迭代。公司将继续深化供应链协同与技术创新，提升盈利能力和品牌竞争力。
投资建议：好太太以领先技术持续构建智能家居核心竞争力，进一步丰富全屋智能产品套系，随着省运营平台持续建
设、线上渠道加速拓展、工程渠道结构优化，公司有望实现稳健增长。我们预计好太太2025-2027年营业收入为16.52、17
.68、19.40亿元，同比增长6.12%、6.99%、9.76%；归母净利润为2.17、2.40、2.65亿元，同比增长-12.69%、10.64%、10
.36%，对应PE为35.2X、31.8X、28.8X，给予26年40xPE,对应目标价23.77元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：行业竞争加剧、家居需求不及预期、智能晾衣架等智能家居渗透率提升不及预期等风险。
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2025-10-29│好太太(603848)2025Q3点评：Q3收入表现出色，业绩增长超预期 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025Q1-Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润10.59/1.43/1.39亿元，同比-1%/-25%/-27%；其中2025Q3实现营收/
归母净利润/扣非净利润3.82/0.57/0.57亿元，同比+7%/+22%/+22%。
事件评论
收入端：公司积极调改背景下收入表现出色、线上增长优于线下。2025Q1-Q3营收同比-1%，其中2025Q3同比+7%。1）
拆分量价：销量层面，2025Q3智能家居产品销量估计同比实现较好增长；价格层面，2025Q3均价估计同比略承压但环比20
25Q2实现修复，其中线下渠道对价格敏感度更低，高端产品销售占比更多，而线上渠道对价格更敏感，整体销售均价低于
线上，且消费结构估计呈现金字塔型。2）分渠道：2025Q3估计线上收入增速快于线下收入增速，且天猫平台表现估计更
优。在内需消费大环境承压背景下，公司在线下&线上渠道进行积极调改，相比2025H1均实现显著回暖（2025H1分别同比+
0.4%/-12%），未来随着产品推新及维持调改打法，高端产品价格比例有望继续提升。
利润端：盈利显著改善，估计主因价格结构改善&控费显效。2025Q3毛利率同比/环比分别+1.9/+5.9pcts至51.2%，毛
利率提升估计主因产品结构改善、高盈利的高端产品销售占比提升，成本端受益于大宗原材料价格稳定及供应链体系优势
相对稳定。费用端看，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率同比-2.2/-0.7/-0.8/+0.001pcts，2025Q3整体控费表现出色，
其中销售费用率同比下降2.2pcts，估计主因公司减少广告费、装修费投入，预计2025Q4有望延续与2025Q3相似的费用率
表现。
好太太智能晾晒基石稳固、静待行业景气修复，多品类拓展或驱动公司未来成长。相较大多数竞品友商发展时间不长
、主要依靠线上销售渠道走量，好太太深耕晾晒行业多年，积累了丰富的全渠道资源，得以在线下经销商渠道、线上电商
渠道以及工程渠道等多渠道协同发展。全年看好公司继续巩固智能晾晒龙头地位（公司市占率约40%，除小米外其余晾晒
品牌份额多有下降），期待2025Q4公司收入端恢复较好增长、盈利水平亦实现修复。长期来看，公司坚持多品类发展战略
，围绕智能家居领域进行了多维度布局，目前公司围绕智能晾衣机为产品主力、智能门锁成为新的增长点，未来将逐渐向
智能窗帘、电热毛巾架、智能照明、智能网关、开关、插座等智能品类全方位延伸，逐步实现多场景、广联动的全屋智能
生态产品套系，打开长期成长空间。
盈利预测：预计公司2025-2027年实现归母净利润2.2/2.5/2.9亿元，对应PE为37/33/29X。
风险提示
1、智能晾晒产品渗透率提升不及预期；2、行业竞争格局恶化；3、原材料价格大幅波动；4、地产销售及竣工不及预
期。
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2025-10-27│好太太(603848)调整措施逐步见效 │天风证券 │增持
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公司发布三季报
公司25Q3营收4亿同增7%，归母净利0.6亿同增22%，扣非后归母净利0.6亿同增22%。
公司25Q1-3营收11亿同减1%，归母净利1.4亿同减25%，扣非后归母净利1.4亿同减27%。
公司紧扣主业，以技术迭代对冲需求收缩，用渠道结构优化提升动销效率，以效率提升摊薄成本，在逆风里稳住经营
基本盘，公司单季实现增长，显示出一定边际改善，表明前期调整措施正逐步见效。
25Q3毛利环比改善，源于行业价格竞争趋缓。上半年需求偏弱叠加政策价格锚点，市场短时承压，公司适度调整售价
以保障份额；随着阶段性外部因素消退、同业价格逐步回归理性，公司凭借稳定规模与成本摊销优势，实现毛利温和修复
。
从渠道来看，线上渠道在巩固传统电商优势的基础上，积极布局抖音等新兴内容电商平台，聚焦新品类孵化，通过直
播、短视频等内容营销持续提升用户与品牌影响力，上半年电商收入稳定，稳居行业线上第一。
线下渠道同步发力，围绕“开疆焕新”“零售标杆城市打造”及直营模式转型，精准招商强化区域覆盖，深化与家电
渠道、新零售平台及京东万商等新渠道布局，全面推进门店管理标准化，提升终端零售运营质量，已初见成效。
未来线下增量空间主要来自消费者对该品类认知的加深、经济水平提高，智能类产品占比会上升，传统手摇产品有望
逐步让渡空间，带来持续换新需求。另一方面，晾晒形态正向隐形、嵌入、集成等多元方向演进，产品迭代将为用户创造
新的更新契机。
从产品来看，公司聚焦智能家居赛道，通过优化产品结构，加大对智能家居产品的推广与销售，智能家居产品销售占
比超85%，竞争力凸显。围绕“用户场景—行为—痛点”链条，公司把多功能集成、品类延伸与组合套系化做成系统化打
法，覆盖从入门到旗舰的全价格带，并反向牵引技术迭代；同时持续抬高研发强度，搭建“用户反馈—数据沉淀—产品企
划”的闭环机制。
在盈利能力方面，大宗原材料价格整体平稳，公司依托完善、稳定的供应链体系，持续通过集中采购、议价统筹等手
段，确保成本端可控。同时，公司坚持以技术革新为引领，不断优化产品结构与生产效率，推动销售毛利率和净利润率稳
步修复。未来，公司将继续深化供应链协同，强化成本管理，并通过技术创新持续带动盈利能力的提升。
调整盈利预测，维持“增持”评级
基于25Q1-3财务表现，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利分别为2.0/2.4/2.8亿元（前值为2.1/2.5/2.9
亿元），对应PE分别为41/35/29x。
风险提示：市场竞争风险；家居消费环境低迷；新品开发不及预期风险等。
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2025-10-24│好太太(603848)产品均价显著修复，线下调改红利持续释放 │银河证券 │买入
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事件：2025年前9月公司实现营收10.6亿元，同比-0.9%，归母净利润1.4亿元，同比-24.8%；其中单25Q3实现营收3.8
亿元，同比+7.3%，归母净利润0.6亿元，同比+21.7%。
线下调改成效显著，盈利能力有望提升：2025年以来，公司针对线下渠道开展大刀阔斧的渠道改革，以自营+优化经
销商资质的方式加强主动营销，加强对经销商销售话术培训和引流能力的提高，提高盈利能力。报告期内调改门店店效快
速提升。由于线下消费者对提价敏感度相对较低，智能产品粘性高，线下销售模式均价较高且费用率较线上更低，毛利水
平显著高于线上零售，线下渠道的快速修复有望带动公司产品整体均价上移，盈利能力持续修复。
线上市占优势稳固，延续增长趋势：报告期内，公司天猫等主流平台市占率领先优势依旧稳固，抖音、快手、拼多多
等新兴平台维稳。虽部分受到国补暂停影响，但公司通过优化费用投放等提质增效措施延续增长，毛利有所修复。
积极拥抱AI，智能产品表现平稳：报告期内，公司智能晾衣机等产品表现良好，公司以“拥抱AI”的战略态度，基于
晾衣机业务，将智能产品延伸至家庭衣物护理场景，25H1与好莱客、蜂助手设立合资公司加速布局智能家居生态，首款产
品预计25年底发布，数智化领域再下一城。
Q3业绩显著修复。25年前9月公司毛利率48.1%，管理费用率/销售费用率分别6.6%/23.5%，同比分别+0.5/+0.02.pct
；归母净利率13.5%，其中单Q3归母净利率14.9%，同比+1.8pct，业绩整体呈加速复苏趋势。
投资建议：公司深耕智能晾晒细分赛道，线下调改红利迅速释放，但短期仍受到下游需求恢复不及预期及国补暂停影
响，业绩亟待修复，预计公司2025/26/27年EPS分别为0.55/0.64/0.73元，10月23日收盘价21.3元对应PE分别为40X/35X/3
0X，维持“推荐”评级。
风险提示：经济及房地产表现不及预期的风险，渠道改革不及预期的风险。
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2025-10-24│好太太(603848)Q3业绩回升明显，智能晾晒龙头砥砺前行 │华西证券 │买入
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事件概述
好太太发布2015年三季报：前三季度实现营收10.59元，同比-0.91%；归母净利润1.43亿元，同比-24.79%；扣非后归
母净利为1.39亿元，同比-26.59%。单季度看，2025Q3实现营收3.82亿元，同比+7.27%；实现归母净利润0.57亿元，同比+
21.67%；扣非后净利润0.57亿元，同比+21.84%；1-3Q经营活动净现金流同比+51.24%至1.38亿元。
公司Q3业绩回升明显，我们预计主要是受益公司内部改革成效显现以及行业价格竞争有所改善；而利润端表现更好，
我们预计主要是受益于产品结构升级以及内部成本管控和效率提升。
分析判断:
龙头地位巩固，深化渠道改革与智能品类渗透
在整体大环境疲软下，公司逆势增长，突显智能晾晒龙头的优势地位。从渠道来看，公司坚持构建全渠道销售模式，
深度融合线上线下资源，以数字化赋能推动业务高质量增长。线上渠道在巩固传统电商优势的基础上，积极布局抖音等新
兴内容电商平台；线下渠道同步发力，围绕“开疆焕新”“零售标杆城市打造”及直营模式转型，精准招商强化区域覆盖
，深化与家电渠道、新零售平台及京东万商等新渠道布局，全面推进门店管理标准化，提升终端零售运营质量，已初见成
效。从产品来看，公司聚焦智能家居赛道，通过优化产品结构，加大对智能家居产品的推广与销售，智能家居产品销售占
比超85%，巩固竞争优势。
降本增效，单Q3盈利提升
盈利能力方面，公司前三季度年毛利率同比下降4.66pct至48.07%，期间费用率同比下降0.91pct至32.44%，净利率同
比下降4.3pct至13.51%，主要是受收入下滑以及竞争加剧影响。但从25Q3来看，毛利率同比上升1.87pct至51.20%，净利
率同比上升1.76pct至14.91%，主因行业竞争回归理性，以及公司持续优化内部成本管控与产品技术升级带来的效率提升
。
研发保持领先，关注下游需求和行业竞争格局变化
好太太持续加大研发投入，涵盖了智能锁、晾衣机等核心产品，专利包括了生物识别、AI智能等前沿技术，保持在行
业内产品创新的领先地位。随着智能家居场景需求的增加，下游需求有望回暖；同时随着行业标准化要求提升，以及当前
环境下小企业生存压力的加大，我们预计行业集中度将持续向头部企业提升，利好以好太太为代表的龙头公司。
投资建议
公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速发展，此外智能门锁等其
他新品类蓄势待发。受需求弱于预期影响，我们下调盈利预测，预计25-27年公司营收分别为15.99/17.74/19.70亿元（前
值16.35/18.22/20.65亿元），EPS分别为0.56/0.63/0.71元（前值0.68/0.76/0.90元），对应2025年10月24日收盘价21.1
1元/股，PE分别为38/34/30倍，考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，我们维持“买入”
评级。
风险提示
房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；智能门锁销售不及预期；经销商模式风险。
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2025-10-01│好太太(603848)加速智能家居新品迭代 │天风证券 │增持
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公司发布半年报
25Q2营收4亿，同减0.58%，归母净利0.5亿，同减40%，扣非后归母净利0.5亿，同减42%。
25H1公司营收7亿，同减5%，归母净利0.9亿，同减40%，扣非后归母净利0.8亿，同减43%。
2025年上半年，公司紧扣既定战略，有序推进品牌建设、渠道深耕、智造升级、产品迭代及成本优化，多维度巩固运
营韧性，整体业务保持稳健。
公司以“领先智能家居企业”为愿景，聚焦晾晒核心业务，积极探索智能家居领域其他业务，为消费者提供方便体验
全屋智能家居产品。
通过全域整合思路，加速智能家居新品迭代
加强线上直播电商，经销商模式转直营模式等策略，降低对传统经销商模式的依赖，强化终端零售思维。线上渠道，
公司持续巩固传统电商渠道，加快突破抖音等新平台，通过合理管控费用预算以及提升运营能力，提升整体推广效率。线
下渠道持续推进“开疆焕新”行动，分城分区精准招商，通过高管帮扶、多轮培训等方式赋能终端零售抢占市场，助力头
部企业实现市场破局。
推进品牌年轻化，完成多数门店的焕新升级
夯实品牌形象基础；通过抖音经销商矩阵本地化渗透及中央直播间品牌势能引爆，打造抖音全域增长引擎，赋能终端
全面获客提效。同时聚焦核心产品，深化并落实产营销协同作战机制，精准触达用户，打造多款爆品。
公司产品聚焦用户场景、行为路径、痛点研究
公司加大了对创新类研发的投入，建立了以用户需求为中心的反馈体系，并通过大数据强化了产品企划能力。公司实
现了多项关键技术领域的突破，保持了产品的市场竞争力。围绕“研究一代、储备一代、开发一代”的产品研发思路，公
司不断完善基础研究、应用技术研究、产品开发三级研发体系。
调整盈利预测，调整为“增持”评级
基于25H1公司业绩表现，考虑当前家居消费环境及行业竞争情况，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利分别为2
.1/2.5/2.9亿元（前值2.8/3.3/3.9亿元），对应PE分别为37X/31X/27X。
风险提示：市场竞争风险；家居消费环境低迷；新品开发不及预期风险等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：65家
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2025-10-22│好太太(603848)2025年10月22日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司三季度毛利环比增长，背后核心驱动是什么？
回答：三季度毛利环比改善，主要源于行业价格竞争趋缓：上半年需求偏弱叠加政策价格锚点，市场短时承压，公司
适度调整售价以保障份额；随着阶段性外部因素消退、同业价格逐步回归理性，公司凭借稳定的规模与成本摊销优势，实
现毛利温和修复。
问题2：线下增量空间如何？
回答：未来线下增量空间主要来自两方面：一是智能类产品渗透率提升，随着消费者对该品类认知的加深、经济水平
提高，智能类产品占比会上升，传统手摇产品有望逐步让渡空间，带来持续换新需求。另一方面，晾晒形态正向隐形、嵌
入、集成等多元方向演进，产品迭代将为用户创造新的更新契机。
问题3:公司线下零售转型解决了哪些核心问题？
回答：公司线下零售转型以样板店为切口，用差异化场景陈列与沉浸式体验把线上低价冲击转化为“看得见、摸得着
”的品质溢价；通过社群蓄水、直播引流将周边潜在人群精准邀约进店，再以现场深度体验叠加限时权益把有限客流转化
为当场成交。经销商感受到门店客流稳步增长、订单接连转化，更加坚信公司长期投入的决心，主动追加资源，携手把线
下人流不足、线上低价截流的痛点扭转为高质量、可持续的销售增长。
问题4：线上竞争格局及后续展望？
回答：今年前三季度，行业线上大盘略有波动，第三季度呈现回暖迹象。公司线上业务保持稳健增长，市场份额稳步
提升，头部集中趋势愈发明显。下一阶段，公司将继续巩固领先优势，并视市场变化灵活调整，确保中长期稳健发展。
问题5：在产品功能研发、稳定性上，公司具有哪些优势？
回答：公司依托“研究一代、储备一代、开发一代”三级研发体系及集成产品开发机制，将电机等自有核心技术快速
迭代落地，形成持续且可验证的产品性能优势；全生命周期质量评价体系叠加公开反馈机制，使产品维修率低于行业均值
，使用寿命与质保期限位居前列，构筑品质护城河；线上全平台覆盖与线下分层分级专卖店协同，售后服务全国联保服务
，确保消费者获得技术领先、质量可靠、服务无忧的综合价值。
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