研报评级☆ ◇603848 好太太 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 6 4 0 0 0 10
6月内 7 4 0 0 0 11
1年内 9 6 1 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.81│ 0.62│ 0.51│ 0.57│ 0.66│ 0.76│
│每股净资产(元) │ 5.68│ 6.04│ 6.37│ 6.75│ 7.19│ 7.69│
│净资产收益率% │ 14.25│ 10.18│ 7.93│ 8.51│ 9.14│ 9.79│
│归母净利润(百万元) │ 327.26│ 248.49│ 203.22│ 231.34│ 265.26│ 304.51│
│营业收入(百万元) │ 1688.33│ 1556.94│ 1543.55│ 1734.67│ 1943.17│ 2150.88│
│营业利润(百万元) │ 374.69│ 287.50│ 232.74│ 265.76│ 305.02│ 351.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-01 买入 维持 15.81 0.55 0.63 0.72 华创证券
2026-10-26 买入 维持 --- 0.57 0.64 0.73 银河证券
2026-10-25 未知 未知 --- 0.55 0.64 0.73 信达证券
2026-10-23 增持 维持 --- 0.57 0.64 0.73 万联证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.58 0.68 0.79 天风证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.56 0.67 0.80 长江证券
2026-08-21 买入 维持 --- 0.58 0.68 0.78 银河证券
2026-08-20 买入 维持 15.66 0.58 0.65 0.77 国投证券
2026-08-20 增持 调低 --- 0.57 0.64 0.73 万联证券
2026-08-19 增持 维持 --- 0.59 0.67 0.76 方正证券
2026-08-19 买入 维持 --- 0.58 0.65 0.72 浙商证券
2026-08-18 未知 未知 --- 0.60 0.70 0.82 信达证券
2026-05-14 买入 维持 19.09 0.58 0.67 0.76 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-01│好太太(603848)2026年三季报点评：产品创新持续深化，品牌与渠道优势巩固│华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年三季报。26Q1-3，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润11.63/1.57/1.47亿元，同比+9.77
%/+9.63%/+5.40%。其中，Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润4.10/0.55/0.56亿元，同比+7.23%/-3.97%/-
1.39%。
评论：
智能晾晒产品结构持续升级，衣物护理场景不断拓展。公司持续推进智能化、高端化产品升级；新品方面，公司围绕
139系列持续推进产品迭代，推出139AI智慧隐力舱等产品，通过隐嵌设计、智能交互及烘护功能升级，推动产品由基础晾
晒向智能衣物护理延伸。随着消费者对智能化、品质化家居产品需求提升，公司产品结构有望持续优化，进一步强化智能
晾晒领域的品牌及产品优势。
全渠道精细化运营持续深化，终端经营效率稳步提升。公司持续推进线上线下渠道协同发展，线上依托差异化产品布
局及精细化运营巩固市场地位，抖音等新兴渠道持续贡献增长。线下方面，公司持续专卖店调改，通过优化终端形象、产
品陈列及经销商结构提升门店经营效率，同时加强经销商赋能及分销网点布局。整体来看，公司渠道战略逐步由规模扩张
向经营提质转变，品牌、产品及渠道协同效应有望进一步释放。
原材料成本扰动毛利率，费用管控保持稳健。26Q3公司实现毛利率48.78%，同比-2.42pct，预计主要受大宗原材料价
格高位运行及行业竞争等因素影响。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为25.00%/4.77%/3.09%/-0.35%，同比
+0.22/-0.50/+0.02/+0.30pct，其中管理费用率有所下降，销售费用率基本稳定。综合来看，公司Q3毛销差同比-2.64pct
至23.79%，归母净利率同比-1.56pct至13.36%。
投资建议：智能晾晒龙头优势稳固，产品升级与渠道精耕驱动长期成长。26Q1-3公司收入及利润保持稳健增长，智能
化、高端化产品持续升级，线上市占优势稳固，线下门店调改成效逐步显现。短期原材料成本及市场竞争对盈利形成一定
扰动，但公司依托品牌、研发及供应链优势，持续推进产品创新、渠道精细化运营及内部降本增效。展望后续，随着智能
衣物护理场景持续拓展、终端经营效率提升及产品结构优化，公司收入及盈利能力有望保持稳健发展。考虑到原材料成本
仍处高位，我们略下调公司盈利预测，预计公司26-28年实现归母净利润2.20/2.54/2.89亿元（26-28年前值2.35、2.71、
3.07亿元），对应PE为22/19/16X。参考可比公司估值，给予公司27年25XPE，对应目标价15.81元/股，维持“强推”评价
。
风险提示：终端家居消费需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨；新品推广及渠道拓展不及预期
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2026-10-26│好太太(603848)2026第三季度报点评：产品结构持续向上，渠道精耕巩固优势│银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，26年前三季度实现营收11.63亿元，同比+9.77%，归母净利润1.57亿元，同比+9.63%
；其中单26Q3实现营收4.10亿元，同比+7.23%，归母净利润0.55亿元，同比-3.97%。
产品结构持续优化，衣物护理场景延伸：智能晾晒业务方面，前三季度智能产品销售稳定保持在80%以上，线上低价
带产品占比收窄、中端产品占比提升，线下中高端产品占比略增，线上、线下销售均价稳步增长。三季度公司围绕139系
列持续推广，结合隐嵌设计、烘护及智能交互等功能，推动产品由基础晾晒向衣物护理和家居空间融合延伸；9月“920粉
丝节”重点推广139AI智慧隐力舱，强化功能体验与终端触达。传统晾衣架业务方面，手摇产品销量略增、均价回落，继
续承接价格敏感型需求，并通过产品品质和服务培育品牌用户。
线上市占优势巩固，线下调改持续深化：线上渠道方面，公司市占优势稳固，销售规模在行业线上需求承压的背景下
保持增长；截至9月末线上市占率约49%，领先优势进一步巩固，抖音仍是线上增长的重要来源。线下渠道方面，公司已推
进900余家专卖店调改，经销商结构持续优化，后续公司拟继续完善专卖店调改，并将部分精力向分销网点延伸，通过差
异化产品配置匹配不同渠道需求，推动线下经营由网点覆盖向终端运营质量提升。
总部项目完成封顶，研发运营资源有望整合：截至2026年9月末，公司在建工程4.88亿元，同比+53.09%；在建工程主
要为好太太国际中心建设项目。9月28日，该项目主体结构封顶，转入幕墙、机电及精装修施工阶段。项目建成后将作为
好太太全球智慧创新中心及好莱客业务发展总部，承接产业研发、全球集采、电子商务及智慧家居展示等功能，有望强化
研发、渠道运营与品牌展示协同。
盈利能力整体稳健：26年前三季度公司毛利率47.59%，同比-0.48pct；销售费用率25.43%，同比+1.97pct；管理费用
率5.71%，同比-0.92pct；前三季度归母净利率13.50%，同比-0.02pct；其中单26Q3归母净利率13.36%，同比-1.56pct。
单Q3收入及利润增速较上半年回落，主要受到原材料价格高位、行业价格竞争及消费需求偏弱等因素影响。
投资建议：公司主业市占优势稳固，整体稳健，线下调改红利持续释放。预计公司26-28年EPS分别为0.57/0.64/0.73
元，10月23日收盘价12.44元对应PE分别为22/19/17X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，终端需求表现不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。
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2026-10-25│好太太(603848)收入稳健增长，产品结构升级 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2026年三季报。26Q1-3实现收入11.63亿元（同比+9.8%），归母净利润1.57亿元（同比+9.6%），扣
非归母净利润1.47亿元（同比+5.4%）；26Q3实现收入4.10亿元（同比+7.2%），归母净利润0.55亿元（同比-4.0%），扣
非归母净利润0.56亿元（同比-1.4%）。
点评：家居需求疲软，公司依托智能产品渗透率提升叠加产品结构升级，收入端实现平稳增长。盈利能力方面，毛利
率环比高位震荡、同比显现压力，我们判断主要系成本波动影响，以及线上竞争加剧。伴随核心部件自制比例提升/费用
管控深化，以及产品高端化发展，我们预计原材料价格回落后、公司盈利中枢有望上行。
电商表现优异，线下改革呈现显现。26H1电商/线下南区/北区收入同比分别+14.8%/+4.3%/+9.7%。公司Q3销售费用率
同比仍在平稳提升、我们判断公司持续强化营销力度，线上稳增趋势有望延续；线下受制于终端需求疲软，我们预计Q3收
入降速，但公司大力推行零售转型、开展店效倍增等举措，我们预计盈利能力同比改善。
盈利能力阶段性承压。26Q3公司毛利率为48.78%（同比-2.42pct），归母净利率为13.36%（同比-1.56pct）。费用表
现来看，26Q3期间费用率为32.51%（同比+0.04pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别+0.22/+0.02/-0.50/+0.30pc
t。
现金流&营运能力稳定。26Q1-3经营性现金流净额为2.09亿元（同比+0.71亿元），其中26Q3单季0.55亿元（同比-0.3
3亿元）；26Q3末存货/应收/应付周转天数分别为59.97/20.48/90.87天（同比-10.02/+1.06/-3.93天）。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.2、2.6、2.9亿元，对应PE为22.8X、19.5X、17.1X。
风险因素：新产品推广不及预期、市场竞争加剧、房地产市场低迷。
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2026-10-23│好太太(603848)点评报告：前三季度业绩稳健增长，Q3收入增速提升 │万联证券 │增持
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报告关键要素:
公司发布2026年三季报。2026Q1-Q3，公司实现营收11.63亿元（同比+9.77%），归母净利润1.57亿元（同比+9.63%）
。
投资要点:
前三季度业绩稳健增长，Q3收入增速环比提升。2026Q1-Q3公司实现营收11.63亿元（同比+9.77%），归母净利润1.57
亿元（同比+9.63%），扣非归母净利润1.47亿元（同比+5.40%）。分季度看，26Q1/Q2/Q3营收分别同比+21.68%/+4.72%/+
7.23%，Q3收入增速较Q2提升2.51pcts，归母净利润分别同比+21.37%/+16.90%/-3.97%。此外，2026Q1-Q3公司经营性现金
流净额为2.09亿元（同比+51.15%），现金流大幅改善。
净利率基本持平，销售费用率有所提升。2026Q1-Q3公司毛利率同比0.48pcts至47.59%，主因原材料成本上涨影响，
净利率基本持平，同比-0.02pcts至13.49%。费用率方面，2026Q1-Q3销售费用率同比+1.96pcts至25.43%，主因电商平台
服务费、推广费投入增加；管理/研发/财务费用率分别为5.71%/2.86%/-0.40%，同比分别-0.92/-0.15/+0.26pcts。
盈利预测与投资建议：公司围绕智能家居领域展开布局，积极升级产品、调整渠道、优化生产，近年来在原材料成本
上升、需求偏弱的环境下，依靠产品结构升级实现了业绩逆势增长，市占率持续提升。我们维持此前的盈利预测不变，预
计公司2026-2028年的EPS分别为0.57/0.64/0.73元/股，对应2026年10月22日收盘价的PE分别为22/19/17倍，维持“增持
”评级。
风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、房地产市场变化风险、原材料价格大幅波动风险。
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2026-08-27│好太太(603848)产品创新&渠道调优驱动业绩增长 │天风证券 │增持
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公司发布2026年半年报
2026Q2公司实现营业收入4.38亿元，同比+4.72%，归母净利润0.62亿元，同比+16.90%，扣非归母净利润0.52亿元，
同比+3.44%；
2026H1公司实现营业收入7.53亿元，同比+11.21%，归母净利润1.02亿元，同比+18.64%，扣非归母净利润0.90亿元，
同比+10.12%；
2026年上半年，我国晒衣机行业规模持续扩容，行业竞争格局向头部集中，品牌力成为核心分水岭。公司锚定战略方
向，系统推动渠道精耕、品牌塑造、产品迭代、智能制造升级与管理精细化等重点工作，从多个维度夯实经营韧性，业务
基本盘保持稳健。收入及利润同比增长主要系上半年公司加大线上、线下营销拓展力度，协同市场增长所致。
盈利能力逆势提升，现金流表现靓丽
26H1公司毛利率46.94%，同比+0.64pct，归母净利率13.57%，同比+0.85pct；毛利率提升主要受销售规模提升、核心
零部件自供比例提升等正向因素拉动；也因公司自动化产线改造、科学化排产、原材料锁价等内部经营效率提高得以改善
；同时受大宗原材料成本波动影响，但通过成本管控与价格策略可实现稳定预期。
26H1经营活动产生的现金流量净额1.5亿元，同比+206%，主要系收到销售商品、提供劳务的现金增加所致。
线下调改成效显现，电商推进利润优化
销售端：线下渠道，公司加快渠道零售转型，全面激活线下终端活力，抢占零售市场；调改门店初期增速显著但后续
逐步回归稳定水平，目前经营状态良好，表现符合公司预期。公司后续线下渠道布局不再单纯追求数量，而是转向销售额
和运营质量。
电商渠道，公司持续深耕主流电商平台，加快突破新平台、推高卖高，稳固提升现有市场份额；线上流量费用持续抬
升是行业共性，公司始终坚持多平台均衡发展，销售费用投放处于合理预期，公司实施多品牌差异化布局，灵活应对行业
价格战争，通过差异化运营策略来实现利润优化。
产品端：公司产品紧跟消费者需求，加强品类研发，同时会根据行业竞争格局进行动态调整。行业在向超薄化演进的
同时，公司也在持续创新，推动产品高端功能下放中低端机型，迎合消费者多元化需求。
品牌端：公司以全域整合为核心，系统推动线上流量转化、线下创意执行与资源整合的深度联动，上半年打造多场重
磅活动。
制造端：公司引进多套智能化生产装备，持续提升生产自动化能级；公司依托数据模型迭代与分析机制的健全，需求
预测精准度取得突破，进一步强化对市场需求的动态适配能力。
维持“增持”评级
公司凭借全渠道布局、多品牌产品矩阵、核心零部件自研自产等优势，在存量竞争中稳定了市场份额与利润。我们维
持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为2.3/2.7/3.2亿元。
风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争以及行业跨界风险、房地产市场变化风险等。
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2026-08-25│好太太(603848)2026H1点评：Q2收入稳健增长，毛利率修复回升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026H1实现营收/归母净利润/扣非净利润7.53/1.02/0.90亿元，同比+11%/+19%/+10%。其中2026Q2实现营收/归
母净利润/扣非净利润4.38/0.62/0.52亿元，同比+5%/+17%/+3%。
事件评论
收入端：行业整体承压背景下公司实现稳健增长，线上表现优于线下。
2026H1营收同比+11%，其中2026Q2增幅为+5%。1）分产品：2026H1智能家居产品/传统晾衣架产品收入同比+11%/+10%
。拆分量价看，估计智能家居产品均价提升幅度优于销量增幅，主因公司店效倍增计划带动中高端产品占比提升，产品结
构持续改善；2）分渠道：2026H1线上/线下收入分别+15%/+7%，收入占比分别为69%/30%，线上渠道分平台看，估计抖音
渠道整体占比有提升；线下渠道公司持续推进门店调改、逐步显效。
利润端：盈利能力修复回升，主因原材料库存储备&核心零部件自制率提升。
2026Q2毛利率同比+4.0pcts至49.3%，虽然今年原材料价格上涨，但公司较早进行原材料库存储备，叠加核心零部件
自供比例提升，毛利率同比实现较优提升。2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比+4.4/-0.8/-0.2/+0.3pcts，销售费用
率提升主因线上投流受电商平台服务费影响持续加大、推广费增加，但线下费用管控估计优于线上渠道。
好太太智能晾晒基石稳固，期待行业景气修复，多品类拓展或驱动公司未来成长。
相较大多数竞品友商发展时间不长、主要依靠线上销售渠道走量，好太太深耕晾晒行业多年，积累了丰富的全渠道资
源，得以在线下经销商渠道、线上电商渠道以及工程渠道等多渠道协同发展。2026年看好公司继续巩固智能晾晒行业龙头
地位，期待公司收入端延续较好增长、盈利水平亦逐步修复。长期来看，公司坚持多品类发展战略，围绕智能家居领域进
行了多维度布局，目前公司围绕智能晾衣机为产品主力、智能门锁成为新的增长点，未来将逐渐向智能窗帘、电热毛巾架
、智能照明、智能网关、开关、插座等智能品类全方位延伸，逐步实现多场景、广联动的全屋智能生态产品套系，打开长
期成长空间。
盈利预测：预计公司2026-2028年实现归母净利润2.3/2.7/3.2亿元，对应PE分别为24/20/17X。
风险提示
1、智能晾晒产品渗透率提升不及预期；2、行业竞争格局恶化；3、原材料价格大幅波动；4、地产销售及竣工不及预
期。
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2026-08-21│好太太(603848)26年半年报点评：线下调改红利持续释放，业绩稳健增长 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营收7.53亿元，同比+11.21%，归母净利润1.02亿元，同比+18.6
4%；其中单26Q2实现营收4.38亿元，同比+4.72%，归母净利润0.62亿元，同比+16.90%。
线上市占优势延续，线下渠道持续回暖：2026H1公司线上/线下分别实现收入5.18/2.25亿元，同比+14.77%/+7.00%，
毛利率49.96%/40.64%，同比1.38pct/+2.50pct。线上渠道深耕天猫、京东等主流平台，加快突破抖音等新兴平台，通过
精细化运营与精准流量投放推高卖高，收入实现较快增长；线下渠道坚定推进零售转型与店效倍增计划，分城分区精准招
商并强化终端赋能，受益于调改红利持续释放，经销渠道收入显著回暖，毛利率同步改善。
智能产品双位数增长，结构优化带动毛利提升：2026H1公司智能家居产品/晾衣架产品分别实现收入6.32/0.80亿元，
同比+11.21%/+10.15%，毛利率50.43%/39.23%，同比+2.23pct/-7.11pct。智能家居产品以智能晾衣机为主，公司分渠道
打造多款旗舰产品，高端产品占比提升带动均价上行，叠加关键零部件自制与降本增效，有效对冲原材料成本压力，毛利
率进一步提升。
Q2盈利改善显著：26H1公司毛利率46.94%，同比+0.63pct；管理费用率和销售费用率分别为6.22%/25.67%，同比-1.1
7pct/+2.95pct，销售费用率提升主要系电商平台服务费、推广费增加所致；净利率13.58%，同比+0.85pct。单26Q2公司
毛利率49.32%，同比+4.02pct；管理费用率和销售费用率分别为5.97%/26.75%，同比-0.76pct/+4.38pct；净利率14.07%
，同比+1.47pct。
投资建议：公司深耕智能晾晒细分赛道，线下调改红利迅速释放，预计公司26/27/28年EPS分别为0.58/0.68/0.78元
，8月21日收盘价13.03元对应PE分别为22X/19X/17X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，经济及房地产表现不及预期的风险。
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2026-08-20│好太太(603848)点评报告：收入利润同比正增长，盈利能力提升 │万联证券 │增持
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2026H1归母净利润同比+18.64%，经营性现金流显著改善。2026H1公司实现营收7.53亿元（同比+11.21%），归母净利
润1.02亿元（同比+18.64%），扣非归母净利润0.90亿元（同比+10.12%），业绩恢复正增长，主因公司加大线上和线下的
营销力度、产品结构优化、自动化与数字化赋能制造等。其中，26Q1/Q2收入分别同比+21.68%/+4.72%，归母净利润分别
同比+21.37%/+16.90%。2026H1，公司经营活动现金流净额1.54亿元，同比+205.99%。
盈利能力同比提升，销售费用率有所增加。2026H1公司毛利率同比+0.64pct至46.94%，净利率同比+0.85pct至13.57%
，盈利能力同比提升，主因产品结构持续优化、核心零部件自供比例提升、生产效率提升等。费用率方面，销售费用率同
比+2.94pct至25.67%，主因电商平台服务费、推广费提升；管理/研发/财务费用率分别为6.22%/2.74%/-0.42%，同比分别
-1.17/-0.23/+0.25个pct。
产品结构持续优化，线上线下双驱发展。分产品：2026H1，公司智能家居产品收入同比+11.21%至6.32亿元，占比为8
4.03%，毛利率同比+2.23个pct至50.43%；晾衣架产品收入同比+10.15%至0.80亿元，占比小幅下降至10.63%。分渠道：公
司线上线下双驱发展，线上多平台精细化运营，线下渠道加快零售转型。2026H1线上收入同比+14.77%至5.18亿元，占比
提升2.14个pct至68.80%；线下收入同比小幅增长至2.35亿元，占比为31.20%。
盈利预测与投资建议：公司围绕智能家居领域展开布局，积极升级产品、调整渠道、优化生产，2026H1业绩迎来拐点
，营收与归母净利润恢复正增长。我们预计公司2026-2028年的EPS分别为0.57/0.64/0.73元/股，对应2026年8月19日收盘
价的PE分别为26/23/20倍，考虑到当前宏观经济变化与行业竞争加剧的影响，调整为“增持”评级。
风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、房地产市场变化风险、原材料价格大幅波动风险。
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2026-08-20│好太太(603848)26H1国补叠加产品升级，营收利润双增长 │国投证券 │买入
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事件：好太太发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入7.53亿元，同比增长11.21%；归母净利润1.02亿元，同
比增长18.64%；扣非后归母净利润0.90亿元，同比增长10.12%。其中26Q2公司实现营业收入4.38亿元，同比增长4.72%；
归母净利润0.62亿元，同比增长16.90%；扣非后归母净利润0.52亿元，同比增长3.44%。
国补政策延续叠加产品结构升级，26H1营收双位数增长
2026年中国晾衣机行业向家庭衣物护理枢纽转型，智能款线上占比走高，增长切换至存量替换与下沉市场，政策推动
行业规范、头部集中，叠加家电国补延续，行业景气度改善。分产品看，2026H1公司智能家居产品、晾衣架产品、其他产
品分别实现收入6.32、0.80、0.30亿元，分别同比+11.21%、+10.15%、+50.76%。公司在产品端聚焦用户场景与痛点研究
，围绕功能集成化、品类拓展打造多款旗舰产品，品牌端明星代言、快闪店、大媒介广告等多维度传播共振；叠加2026年
国补政策中"支持智能家居（含适老化家居）产品购新"的专项覆盖，使智能家居产品稳健增长。分渠道看，2026H1公司线
上、线下分别实现收入5.18、2.25亿元，分别同比+14.77%、+7.00%。公司持续深耕天猫、京东等主流电商平台的同时紧
抓直播风口，抖音等新媒体平台实现快速发展，已成为线上增长的重要引擎；线下则通过专卖店全国布局、网点下沉及零
售标杆城市建设巩固终端竞争力。
26H1毛利率、净利率同比双升，盈利能力改善
盈利能力方面，26H1公司毛利率为46.94%，同比提升0.63pct，其中核心品类智能家居产品毛利率达50.43%，同比大
幅提升2.23pct；26Q2毛利率为49.32%，同比提升4.02pct，产品结构升级效果显现。期间费用方面，26H1公司期间费用率
为34.22%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为25.67%/6.22%/2.74%/-0.42%，同比分别+2.95/-1.17/-0.23/+0.25pct
。26Q2期间费用率为35.12%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为26.75%/5.97%/2.70%/-0.30%，同比分别+4.38/-0.7
6/-0.16/+0.27pct。26H1、26Q2管理费用率、研发费用率同比均有所下降，主要系职工薪酬管控及收入增速快于研发投入
增速所致。
综合来看，26H1公司净利率为13.57%，同比提升0.85pct，26Q2净利率为14.06%，同比提升1.46pct。
投资建议：好太太以领先技术持续构建智能家居核心竞争力，进一步丰富全屋智能产品套系，随着省运营平台持续建
设、线上渠道加速拓展、工程渠道结构优化，公司有望实现稳健增长。我们预计好太太2026-2028年营业收入为17.41、19
.88、22.16亿元，同比增长12.81%、14.17%、11.48%；归母净利润为2.33、2.60、3.11亿元，同比增长14.67%、11.78%、
19.56%，对应PE为25.3X、22.6X、18.9X，给予26年27xPE,对应目标价15.66元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：行业竞争加剧、家居需求不及预期、智能晾衣架等智能家居渗透率提升不及预期等风险。
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2026-08-19│好太太(603848)点评报告：营收利润双升，线上格局改善、线下调改收效 │浙商证券 │买入
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业绩一览
26H1营收7.53亿元（同比+11.21%，下同），归母净利润1.02亿元（+18.64%）、扣非净利润0.90亿元（+10.12%），
经营活动现金流净额1.54亿元（+206%），业绩表现靓丽。
26Q2单季营收4.38亿元（+4.72%）、归母净利润0.62亿元（+16.9%）、扣非净利润0.52亿元（+3.4%），去年同期国
补基数较高，公司经营保持强韧性。
线上高增延续、线下重回增长
1、分渠道看：26H1线上/线下渠道收入分别为5.18亿元（+14.8%）/2.25亿元（+7.0%），线上占主营收入比重约70%
。电商渠道持续深耕主流平台、加快突破新平台，通过店铺精细化运营、精准流量投放、推高卖高稳固提升份额，增长引
擎地位巩固；线下渠道加快零售转型，分城分区精准招商，通过高管帮扶、业务数字化、王牌店长集训等赋能终端零售，
改革成效渐显。
2、分产品看：26H1智能家居产品收入6.32亿元（+11.2%），传统晾衣架产品收入0.80亿元（+10.2%），智能家居占
主营收入约85%，结构持续向智能化升级；公司分渠道打造多款旗舰产品，构建多元化产品矩阵、实现主流价格段核心货
品区隔，并推出多款创新爆品。
财务指标
1）毛利率：26H1毛利率46.94%（+0.6pct）；26Q2毛利率49.32%（+4.02pct），系去年同期价格竞争下基数较低，叠
加产品结构优化与推高卖高策略显效，盈利能力显著恢复。
2）费用率：26Q2期间费用率35.12%（+3.73pct），其中销售费用率26.75%（+4.38pct），系电商平台服务费及推广
费增加，管理+研发费用率8.67%（-0.93pct），内部降本增效成果显现。
盈利预测与估值
好太太在行业调整期积极调整打法，线上渠道高增延续、产品推高卖高，线下零售转型成效渐显、收入重回增长，26
H1营收利润双升、现金流大幅改善，看好全年经营持续提振。预计公司26-28年收入17.39亿（+12.69%）、19.45亿（+11.
79%）、21.55亿（+10.80%），归母净利润2.32亿（+14.15%）、2.62亿（+12.90%）、2.91亿（+11.29%），对应PE为25.4
3X、22.53X、20.24X，维持“买入”评级。
风险提示：房地产市场复苏不及预期，原材料价格波动，管理层股份减持。
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2026-08-19│好太太(603848)公司点评报告：核心业务稳健增长，渠道深化与产品升级打开│方正证券 │增持
│增长空间 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入7.53亿元，同比增长11.21%；归母净利润1.02亿元，同比增
长18.64%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长10.12%。
智能家居核心业务稳健增长，高毛利核心品类支撑盈利基本盘。2026H1公司主营业务收入7.43亿元，同比增长约12.3
%；其中智能家居产品收入6.32亿元，占主营收入约85%。产品端，公司围绕用户场景和消费痛点持续推进功能集成化、品
类拓展及分渠道产品矩阵建设，并加大创新类研发投入。
线上渠道优势延续，新兴电商放量与线下零售转型共同拓展增长空间。2026H1公司线上模式主营收入5.18亿元，占主
营收入约69.7%；线下模式收入2.25亿元。线上端，公司持续深耕主流平台并加快拓展新兴平台，其中抖音已成为线上增
长的重要引擎；线下端则通过精准招商、终端赋能、零售标杆城市打造及店效提升等方式推进零售转型。
品牌与渠道优势持续巩固，产品迭代与制造升级支撑主业稳健增长。公司上半年持续推进渠道精耕、品牌塑造、产品
迭代、智能制造升级及管理精细化，并明确未来继续聚焦晾晒核心业务，同时积极探索智能家居其他业务。公司已形成覆
盖线上、线下及工程渠道的多元销售网络，并依托两大自有工厂和数字化制造体系持续提升生产效率。
盈利预测：随着公司持续聚焦智能晾晒核心业务，智能家居产品矩阵不断完善，线上主流电商及抖音等新兴渠道持续
拓展，叠加线下零售转型、终端效率提升以及数字化制造与精细化管理持续推进，公司收入规模有望稳步增长。我们预计
，2026-2028年公司归母净利润分别为2.38/2.71/3.07亿元，同比增长17.22%/13.77%/13.16%，对应PE分别为25/22/19倍,
维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；房地产市场需求波动。
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2026-08-18│好太太(603848)势稳健增长，盈利能力改善 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2026年中报。26H1实现收入7.53亿元（同比+11.2%），归母净利润1.02亿元（同比+18.6%），扣非归
母净利润0.90亿元（同比+10.1%）；26Q2实现收入4.38亿元（同比+4.7%），归母净利润0.62亿元（同比+16.9%），扣非
归母净利润0.52亿元（同比+3.4%）。
点评：尽管宏观经济波动、家居终端疲软，公司凭借渠道优化、产品结构高端化，收入端仍实现平稳增长。此外，伴
随规模效应显现，尽管成本压力仍存，但盈利能力持续复苏。我们预计H2公司收入端仍有望实现稳健增长，且受益于核心
部件自制比例提升/费用管控深化，盈利能力有望维持高位。
电商表现优异，线下改革持续推进、增长有望提速。公司持续稳固电商市占率领先优势，同时灵活运用直播、短视频
等形式，抖音增长优异；26H1电商收入达5.18亿元（同比+14.8%），我们预计Q2仍保持稳健增长。此外，公司加强线下低
线城市与空白市场深度渗透，并大力推行零售转型、开展店效倍增等举措，26H1南区/北区收入分别为1.09/1.16亿元（同
比分别+4.3%/+9.7%），且毛利率分别为41.1%/40.3%（同比+3.0/2.0pct），我们判断表现优异主要系运营改革初见成效
且产品结构加速优化。
盈利能力显著修复，费用率整体平稳。26Q2公司毛利率为49.32%（同比+4.02pct），归母净利率为14.07%（（同比+1
.47pct）。费用表现来看，26Q2期间费用率为35.12%（同比+3.73pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别+4.38/-0.
16/-0.76/+0.27pct，销售费用率提升主要系电商平台服务费、推广费增加，我们判断公司持续优化费用投放、H2旺季收
入规模进一步提升后，整体费用率有望优化。
现金流充裕，营运能力持续改善。26Q2经营性现金流净额为1.16亿元（同比-0.12亿元）；26Q2末存货/应收/应付周
转天数分别为58.48/22.21/89.10天（同比-10.59/+1.16/-0.52天），周转效率稳步改善。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.4/2.8/3.3亿元，对应PE为22.2X/19.0X/16.4X。
风险因素：新产品推广不及预期、市场竞争加剧、房地产市场低迷。
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2026-05-14│好太太(603848)2025年报及2026年一季报点评：渠道改革显效，26Q1业绩高增│华创证券 │买入
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事项：
公司发布2025年报和2026年一季报。2025年，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润15.44/2.03/1.97亿元，同
比-0.86%/-18.22%/-19.31%；其中25Q4，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润4.84/0.60/0.58亿元，同比0.75%/+3
.36%/+6.03%。2026年一季度，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润3.15/0.41/0.38亿元，同比+21.68%/+21.37%/+
20.76%。
评论：
线下渠道改革显效，线上市占率持续提升。1）分产品看：2025年晾晒行业延续渗透率提升与产品智能化升级的双重
趋势，期内公司智能家居产品/晾衣架产品分别实现营收12.98/1.51亿元，同比-2.16%/-13.78%。2）分渠道看：公司坚定
推进线下“平台+零售”转型战略，深化抖音、高德地图等流量渠道营销赋能；通过优化产品陈列、专业话术引导和精细
化运营，推动经销商由“被动坐商”向“主动零售”转变，线下渠道调改成效有望逐步显现。同时，公司线上渠道龙头地
位稳固，高端产品销售占比快速增长，市占率持续提升。
26Q1盈利能力短期承压，费用投放维持高位。1）2025年，公司实现毛利率48.78%，同比+0.8pct，或主要得益于高毛
利率线上渠道营收占比提升。费用端，公司实现销售/管理/财务费用率24.80%/6.09%/-0.59%，同比+2.97/+0.49/+0.18pc
t。综合来看，公司实现归母净利率13.17%，同比-2.79pct。2）26Q1，公司实现毛利率43.63%，同比-4.30pct/环比-6.70
pct，短期承压，或主要系原材料成本扰动影响；费用端，公司销售/管理/财务费用率24.18%/6.57%/-0.58%，同比+0.87/
-1.88/+0.23pct。综合影响公司归母净利率同比-0.03pct至12.90%。
投资建议：公司作为智能晾晒领域领军企业，线上龙头地位稳固，线下渠道改革成效显著，中长期发展路径清晰。考
虑到公司渠道改革红利持续释放，市场份额有望进一步提升，看好公司未来发展。因此，我们预计公司26-28年实现归母
净利润2.35/2.71/3.07亿元，对应28/25/22XPE。参考可比公司估值，给予公司2026年33XPE，对应目标价19.29元/股，维
持“强推”评级。
风险提示：原材料价格大幅提升，渠道调改进度不及预期，房地产市场波动风险，市场竞争加剧等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：106家
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2026-10-23│好太太(603848)2026年10月23日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司通过哪些举措来维护毛利率水平
回复：毛利率受核心零部件自供、自动化产线等正向因素支撑，同时也受大宗原材料价格波动影响，公司从采购、制
造、产品、渠道等多维度进行成本管控，维护毛利率处于合理区间。
问题2：电商平台经营现状与竞争格局
回复：各平台因流量规则、费用摊销、产品定位不同，盈利水平存在差异。在行业大盘承压的背景下，公司电商平台
通过差异化运营策略实现利润优化。公司审慎看待市场份额，灵活应对行业价格战争，兼顾份额与盈利质量。
问题3：线下门店调改情况及后续业务增长驱动力
回复：调改门店效果明显，线下渠道不再单纯追求数量，更加看重门店运营质量。公司将针对不同店态，匹配差异化
产品与销售模式，同时强化经销商培训，提升终端运营能力，努力为消费者提供优异的销售服务体验。
问题4：如何看待行业需求与渗透率
回复：消费者虽然受到短期外部环境带来的影响，但对于产品升级的需求依旧存在。后续公司产品迭代将围绕衣物护
理，家庭场景融合等方向推进。行业目前整体渗透率偏低，仍具备广阔发展空间。
问题5：自动化产线和供应链建设进展如何
回复：自动化产线持续落地，优化生产人员配置。现阶段产线利用率处于合理水平，可以匹配公司经营销售需求。公
司推进供应链精细化管理，夯实成本与品质的保障能力。
问题6：对于智能锁品类，储备新品类以及海外业务的规划
回复：公司将结合年度战略规划研讨。围绕衣物护理、家庭场景融合等方向进行探索，适时推出新品。对于海外业务
拓展，公司将认真调研市场，关注相关机会。
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参与调研机构：1家
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2026-09-15│好太太(603848)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、公司加大线上线下营销投入，销售费用增长较快。各渠道的收入表现和费用效率如何？后续营销投入的节奏和转
化效果怎样？
答：目前各渠道的投费效率均在可控范围内，公司将秉承提质增效的原则，根据不同渠道的营销策略，高频调整不同
渠道的投费策略，以为投资者带来稳定的业绩回报为目标。
2、公司在智能晾衣机主业之外，在智能门锁等智能家居新品类上有哪些布局？产品结构优化对客单价和毛利率的带
动作用如何？
答：公司持续深耕智能晾晒核心业务，巩固细分赛道优势，深挖存量换新市场。依托现有的硬件、供应链和渠道能力
，向智能生活场景做渐进式延展，优先拓展协同适配的新品类，挖掘新的成长机会；产品结构持续优化，可带动客单价提
升；叠加部分元器件自研自产的成本管控优势，对毛利率形成正向拉动。公司将持续研发推出迎合消费者需求的产品，巩
固盈利水平。
3、公司经营现金流大幅改善。改善的主要原因是什么？现金流质量能否持续保持？
答：公司 2026 年半年度经营现金流大幅改善，主要源于主营业务销售规模增长，销售回款质量提升，公司强化经销
商精细化管理，优化应收与存货周转，叠加产品结构优化带动盈利水平改善，公司将持续夯实回款管控、供应链及营运资
金管理，努力维持较好的现金流质量。
4、公司未来分红政策如何规划？在加大营销和产品投入的同时，如何平衡发展投入与股东回报，提升投资者获得感
？
答：公司将持续兼顾业务发展与股东回报，未来分红政策将保持稳健，结合公司经营现金流、盈利水平、行业发展阶
段以及资本开支计划综合制定，在加大营销及产品研发投入、保障主业持续发展的前提下，合理平衡资本投入与股东回报
，在保障公司长远发展所需资金的基础上，积极维护股东合理收益，持续提升投资者获得感。
5、公司上半年营收和净利实现双位数增长，业绩恢复正增长。增长的主要驱动力是什么？下半年能否延续，全年业
绩展望如何？
答：上半年营收和净利实现双位数正增长，一方面来源于渠道端发力，把握住了存量换新的市场机会；另一方面，满
足消费者需求的产品、精准触达消费者的营销方式缺一不可，叠加内部提质增效，推动业绩修复。下半年行业将继续受外
部不确定性影响，我们将努力做好经营，争取为投资者带来稳定的业绩回报，具体情况请以公司定期报告为准。
6、智能锁的销量为什么一直没有起色，问题出在哪，后期有哪些举措提质增销！
答：受行业竞争加剧、产品同质化严重、市场需求承压等多重因素影响，公司目前将主要精力与资源集中于智能晾晒
主业，深耕优势赛道、做好提质增效；同时会持续跟踪智能锁行业发展态势，后续将结合市场变化动态评估该业务的经营
策略。
7、董事长，您好。1.请问公司未来发展，有没有兼顾传统业务同时，谋求业务多元化的计划？2.请问公司在市值管
理方面已经或未来打算采取哪些措施，提升公司价值和市值，让更多投资者认知到？3.请问对当前主营业务未来发展的趋
势及行业前景的看法。谢谢。
答：投资者，您好。1、公司持续深耕智能晾晒核心业务，巩固细分赛道优势，深挖存量换新市场。依托现有的硬件
、供应链和渠道能力，向智能生活场景做渐进式延展，优先拓展协同适配的新品类，挖掘新的成长机会。2、公司市值管
理的核心理念是“以投资者为本”，落实“提质增效重回报”行动方案，围绕经营质量、股东回报、投资者沟通三个维度
开展工作。一方面夯实主业，力争稳健业绩，做好股东分红；另一方面规范信息披露，积极接待调研、召开业绩说明会，
畅通中小投资者沟通渠道，客观传递公司价值，相信内在价值终会获得市场合理认可。3、智能晾晒正从“高端小众”转
向“大众刚需”，驱动逻辑从新房建设切换到存量房更新，下沉市场、旧房改造带来不少增量。行业告别单纯价格战，转
向品质价值竞争，头部企业优势持续放大，产品也在向集成化、织物护理、全屋智能联动升级。公司将发挥研发、供应链
、全渠道优势，抓住存量换新机遇，推动主业稳健发展。
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参与调研机构：35家
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2026-08-18│好太太(603848)2026年8月18日投资者关系活动主要内容
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问题1:上半年毛利率修复的驱动因素
回复:毛利率受销售规模提升、核心零部件自供比例提升等正向因素拉动;也因公司自动化产线改造、科学化排产、原
材料锁价等内部经营效率提高得以改善;同时受大宗原材料成本波动影响,但通过成本管控与价格策略可实现稳定预期。
问题2:电商平台经营现状与价格战
回复:线上流量费用持续抬升是行业共性,公司始终坚持多平台均衡发展,销售费用投放处于合理预期。公司实施多品
牌差异化布局,灵活应对行业价格战争,通过差异化运营策略来实现利润优化。
问题3:线下渠道调改门店现状及后续展望
回复:调改门店初期增速显著但后续逐步回归稳定水平,目前经营状态良好,表现符合公司预期。后续线下渠道布局不
再单纯追求数量,而是转向销售额和运营质量。
问题4:线上、线下产品结构以及后续迭代方向
回复:公司产品紧跟消费者需求,加强品类研发。同时会根据行业竞争格局进行动态调整。行业在向超薄化演进,我们
也在持续创新,推动产品高端功能下放中低端机型,迎合消费者多元化需求。
问题5:如何看待行业渗透率与竞争格局
回复:行业目前渗透率偏低,仍具备广阔发展空间。目前受消费者选择影响处于存量博弈阶段。公司凭借全渠道布局、
多品牌产品矩阵、核心零部件自研自产等优势,在存量竞争中稳定了市场份额与利润。
问题6:子公司定位及规划
回复:各子公司承担不同品牌、不同渠道运营功能,其分工不同。未来,会根据公司战略进行合理调整。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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