研报评级☆ ◇603848 好太太 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.81│ 0.62│ 0.51│ 0.57│ 0.68│ 0.80│
│每股净资产(元) │ 5.68│ 6.04│ 6.37│ 6.79│ 7.34│ 7.96│
│净资产收益率% │ 14.25│ 10.18│ 7.93│ 8.46│ 9.36│ 10.21│
│归母净利润(百万元) │ 327.26│ 248.49│ 203.22│ 230.18│ 274.28│ 321.60│
│营业收入(百万元) │ 1688.33│ 1556.94│ 1543.55│ 1798.00│ 2040.74│ 2292.79│
│营业利润(百万元) │ 374.69│ 287.50│ 232.74│ 263.27│ 316.65│ 371.65│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 增持 维持 --- 0.59 0.69 0.80 天风证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.57 0.67 0.77 银河证券
2026-04-22 未知 未知 --- 0.56 0.69 0.82 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│好太太(603848)销售渠道优化带动毛利率提升 │天风证券 │增持
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公司发布2025年年报和26年一季度报
2026年Q1公司实现营业收入3.15亿元，同比+21.68%，归母净利润0.41亿元，同比+21.37%，扣非净利润0.38亿元，同
比+20.76%；毛利率43.63%，同比-4.30pct，归母净利率12.90%，同比-0.03pct；
2025年Q4营业收入4.84亿，同比-0.75%，归母净利润0.6亿元，同比+3.36%，扣非净利润0.58亿元，同比+6.03%；
2025年公司实现营业收入15.44亿，同比-0.86%，归母净利润2.03亿，同比-18.22%，扣非净利润1.97亿，同比-19.31
%；毛利率48.78%，同比+0.8pct，归母净利率13.17%，同比-2.79pct。
2025年晾晒行业延续了渗透率提升与产品智能化升级的双重趋势，但增速较前几年有所放缓，进入结构性调整期，公
司销售结构进一步向线上倾斜，线上收入占比与毛利率双升，有效对冲了线下渠道调整带来的收入波动，带动整体毛利率
逆势增长；利润下滑或主要系加大电商平台推广等费用所致。
顺应行业发展趋势，公司深耕市场份额提升
分产品，2025年智能家居产品营业收入12.98亿元，同比-2.16%，毛利率51.51%，同比+1.88pct；晾衣架产品营业收
入1.51亿元，同比-13.78%，毛利率44.51%，同比+1.01pct；其他产品营业收入0.58亿元，同比+430.37%，毛利率33.20%
，同比+4.48pct。
随着产品渗透率的提高，公司将通过精准的市场定位和营销策略，拓展市场份额。公司未来将继续以创新为核心驱动
，围绕市场需求与行业发展趋势，聚焦用户体验持续推进产品创新与迭代升级，不断夯实产品核心竞争力；依托核心旗舰
产品，强化产品优势向市场优势、业绩优势的有效转化；同时，科学规划各渠道产品矩阵，实施差异化产品布局，精准匹
配不同渠道消费群体需求，有效提升整体盈利水平。
线上营收及毛利率增长，线上下深度融合
分渠道，线上销售实现营业收入10.61亿元，同比+7.67%，毛利率52.43%，同比+1.72pct；线下销售营业收入4.46亿
元，同比-15.36%，毛利率44.57%，同比-0.59pct。
2025年线上仍为主战场，直播电商、短视频种草贡献新增流量明显；传统建材卖场及线下经销渠道持续萎缩，部分品
牌转向社区店、物业合作及装修公司前置渠道。公司销售结构进一步向线上倾斜，线上收入及毛利率增长主要受益于公司
持续优化电商运营效率及精准营销策略，规模效应进一步显现。
公司未来将持续强化线下直营体系管理能力建设，以“全面布局、深耕零售、城市网格化运营”为核心导向，推进零
售模式从迭代升级。线上方面，通过动态优化运营策略、产品结构，布局新兴品类等，提升市场占有率、打造核心大单品
、开拓新品类增长曲线，加快向高质量增长转型。
维持“增持”评级
根据26Q1业绩情况，我们预计公司26-28年归母净利润分别为2.4/2.8/3.2亿元，对应PE分别为26X/22X/19X。
风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争以及行业跨界风险、房地产市场变化风险等
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2026-04-22│好太太(603848)渠道改革成效显现，市占率稳步攀升 │信达证券 │未知
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事件：好太太发布2025年报及2026年一季报。25全年实现收入15.44亿元（同比-0.9%），归母净利润2.03亿元（同比
-18.2%）；25Q4实现收入4.84亿元（同比-0.8%），归母净利润0.60亿元（同比+3.4%）；26Q1实现收入3.15亿元（同比+2
1.7%），归母净利润0.41亿元（同比+21.4%），扣非归母净利润0.38亿元（同比+20.8%）。
点评：25年承压主要系需求弱势&竞争加剧，智能晾晒行业整体呈现规模扩容、价格下沉（行业均价跌破1100元）。
公司全年智能晾衣架销量同比+28%（行业增速为10%左右），仍在持续抢占份额。凭借深化渠道改革、强化品牌势能，我
们判断公司市占率仍在向上，26Q1收入端表现靓丽。
电商维持增长，线下渠道加速改革。行业内线下流量持续萎缩，公司顺应趋势、深化线上精细化运营与精准化施策，
25H2电商收入同比+13.8%，我们预计26Q1增长可能维持。此外，公司坚持产品差异化竞争策略、集中资源布局高端产品，
25H2线上毛利率提至53.2%（（24年为50.7%）。线下方面，25H2南区/北区收入同比分别-9.6%/-25.6%，凭借渠道坚定推
进“平台+零售”转型战略、推进店效倍增计划，我们预计26Q1线下拐点显现、低基数下增速有望更优。
毛利率短期承压，规模优势显现。26Q1公司毛利率为43.63%（同比-4.3pct），净利率为12.90%（同比-0.03pct），
我们预计毛利率承压主要系大宗原材料价格提升，同时我们判断公司凭借内部降本增效弱化影响；后续伴随关键零部件自
制比例提升，毛利率有望持续修复。费用表现来看，26Q1期间费用率为32.96%（同比-1.1pct），其中销售/研发/管理/财
务费用率分别为24.18%/2.80%/6.57%/-0.58%（同比分别+0.87/-0.35/-1.88/+0.23pct），整体表现平稳。
现金流&营运能力表现优异。26Q1经营性现金流净额为0.37亿元（25Q1为-0.78亿元）；存货/应收/应付周转天数分别
为60.98/25.10/89.97天（同比-36.6/-2.45/-19.64天）。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.3/2.8/3.3亿元，对应PE为27.8X/22.6X/19.0X。
风险因素：新产品推广不及预期、市场竞争加剧、房地产市场低迷。
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2026-04-22│好太太(603848)25年报及26一季报点评：Q1业绩快速增长，线下调改红利加速│银河证券 │买入
│释放 │ │
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营收15.44亿元，同比-0.86%，归母净利润2.03亿元，
同比-18.22%；其中单25Q4实现营收4.84亿元，同比-0.75%，归母净利润0.60亿元，同比+3.36%；26Q1实现营收3.15亿元
，同比+21.68%，归母净利润0.41亿元，同比+21.37%。
线上毛利率持续提升，线下门店调改成效显著：2025年公司线上/线下分别实现收入10.61/4.46亿元，同比+7.67%/-1
5.36%，毛利率52.43%/44.57%，同比+1.72pct/-0.59pct。线上渠道深耕全平台布局，天猫、京东、抖音三大平台协同发
力，线上渠道市占率保持领先优势，产品结构持续优化，高端产品占比提高，拉动毛利率上涨。线下渠道坚定推进零售转
型升级，实施店效倍增计划，通过场景化陈列与沉浸式体验推动经销商从被动坐商向主动零售转变，受益于线下调改持续
推进，经销渠道表现回暖，收入显著提升。
智能产品稳步发展，产品结构持续升级：2025年公司智能家居产品/晾衣架产品分别实现收入12.98/1.51亿元，同比
分别-2.16%/-13.78%，毛利率51.51%/44.51%，同比+1.88pct/+1.01pct。2025年公司推出GW-139系列、吊顶机D319/320系
列等多款爆品，斩获IDA设计奖、CMF设计奖等国际奖项。截至2025年，专利授权突破1,900件，发明授权超200件，并通过
大语言模型赋能智能交互，持续优化产品能力。
Q1业绩高增，整体盈利能力维持稳健：25年公司毛利率48.78%，同比+0.80pct；管理费用率和销售费用率分别为6.09
%/24.80%，同比分别+0.49pct/+2.97pct，国补退坡后公司线上平台自补费用有所增加。25年公司净利率13.17%，同比-2.
79pct；其中单25Q4净利率12.39%，同比+0.49pct。26Q1公司毛利率43.63%，同比-4.30pct，受同期大宗原材料价格上涨
暂时拖累；管理费用率和销售费用率分别为6.57%/24.18%，同比分别-1.88pct/+0.87pct；净利率12.90%，同比-0.03pct
。
投资建议：公司深耕智能晾晒细分赛道，线下调改红利迅速释放，预计公司26/27/28年EPS分别为0.6/0.7/0.8元，4
月22日收盘价15.32元对应PE分别为27X/23X/20X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，经济及房地产表现不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：41家
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2026-04-22│好太太(603848)2026年4月22日投资者关系活动主要内容
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问题1:调改门店的数据情况及低线城市调改策略侧重点
回复:调改门店初期增速显著但后续逐步回归稳定水平,优质门店表现突出,调改后店效与客单值均有明显提升,通过主
动引流策略有效对冲自然流量下行压力,线下渠道增长势头持续且信心充足。通过门店形象优化、产品陈列调整及专业话
术引导消费者认知,依托样板店示范效应带动经销商主动转型,形成长期良性循环。
问题2:公司如何应对市场竞争及价格战趋势
回复:价格战在国补期集中出现后逐步消退,行业大盘虽整体承压,但公司凭借自身优势实现增长。公司坚持不主动发
起价格战,但已做好充分准备应对市场博弈,确保竞争策略的有效性与可持续性,同时关注国补政策变化及平台自补动态,灵
活调整应对措施。
问题3:产品高端化及新品推出有何规划
回复:公司将逐步推进新功能产品落地,针对衣物护理等特定功能将根据研发进度择机推出。当前重点在于优化现有功
能并传递"晾晒+衣物护理"的复合价值理念,为后续新品爆发奠定认知基础。
问题4:线下渠道布局策略
回复:后续线下渠道布局不再单纯追求数量,而是更关注门店质量,核心管理销售人才,形成稳定可控的渠道网络。
问题5:其他收益、营业外收益增长原因及毛利率影响因素
回复:其他收益主要政府补助项目,营业外收益主要是维权补偿等正向收入为主,整体保持稳定。毛利率受制造效率提
升、核心部件自产比例增加等正向因素拉动,同时受大宗原材料成本波动影响,但通过成本管控与价格策略可实现稳定预期
,形成收益与成本的动态平衡。
问题6:线上平台运营策略及费用平衡如何规划
回复:线上平台通过差异化运营策略实现利润优化,各平台因费用摊销差异及门店特性存在合理区隔。后续将根据平台
政策灵活调整,在规模增长与利润控制间寻求动态平衡,确保费用投放效率与收益回报的匹配性,形成可持续的线上运营模
式。
问题7:子品牌定位及整体经营规划
回复:主品牌聚焦中高端市场,子品牌承接下沉需求,通过特定渠道实现规模与利润的平衡增长,避免与白牌竞争低价。
整体经营以渠道调改优化为核心,通过一线深度调研迭代打法,依托行业改善预期与自身能力提升,对全年业绩达成保持充
分信心,形成清晰的品牌战略与整体发展规划。
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