研报评级☆ ◇603859 能科科技 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 12 0 0 0 0 12
1年内 12 0 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.36│ 0.78│ 0.92│ 1.08│ 1.34│ 1.64│
│每股净资产(元) │ 16.39│ 11.84│ 12.73│ 13.80│ 15.02│ 16.56│
│净资产收益率% │ 8.28│ 6.62│ 7.24│ 7.87│ 9.00│ 10.08│
│归母净利润(百万元) │ 226.02│ 191.73│ 225.61│ 273.71│ 339.35│ 415.63│
│营业收入(百万元) │ 1404.82│ 1509.82│ 1524.80│ 1813.08│ 2117.50│ 2443.33│
│营业利润(百万元) │ 330.67│ 313.71│ 324.84│ 384.41│ 474.96│ 581.43│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-22 买入 维持 --- 1.04 1.34 1.84 东吴证券
2026-09-15 买入 维持 47.92 0.87 0.98 1.12 国泰海通
2026-09-01 买入 维持 --- 1.05 1.31 1.60 银河证券
2026-08-25 买入 维持 46 0.92 1.13 1.36 华泰证券
2026-07-23 买入 维持 --- 1.05 1.32 1.61 华鑫证券
2026-05-15 买入 未知 50.16 1.12 1.33 1.55 国泰海通
2026-05-05 买入 维持 --- 1.17 1.47 1.76 申万宏源
2026-04-30 买入 维持 --- 1.13 1.46 2.00 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.14 1.43 1.74 银河证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.22 1.55 1.89 招商证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.21 1.50 1.73 华鑫证券
2026-04-24 买入 维持 53.41 1.07 1.27 1.53 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-22│能科科技(603859)企业级AI+Agent入选榜单，AI收入持续高增长 │东吴证券 │买入
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事件：
2026年9月18日，第一新声智库正式发布AIAgent图谱系列最新成果——《GlobalAgent100x100：2026年Q2全球企业级
AIAgent优秀厂商图谱》，凭借在工业AIAgent领域的技术深耕与场景落地成果，能科科技入选工业制造行业智能体国内优
秀厂商、AI数据平台/服务国内优秀厂商。
投资要点
“乐系列”夯实工业数字底座，“灵系列”推动AI能力嵌入核心业务流程：公司通过“乐系列”沉淀工业数据及业务
流程，以“灵系列”承载模型和Agent应用，并组建FDE团队推动需求洞察、系统部署与产品迭代，工业软件与工业AI的协
同路径进一步清晰。此次入选工业软件企业创新榜单，有助于提升自研工业软件产品的市场认知度。
2026H1AI业务收入与盈利能力同步提升，FDE模式推动规模化交付：2026H1公司AI产品与服务实现收入2.94亿元，同
比+39.15%，其中2026Q2实现收入1.80亿元，环比+58.28%；2026H1收入占比提升至近40%，跃居各业务板块首位，填补传
统进口软件代理实施业务收缩带来的收入缺口。2026H1，AI业务毛利率达到53.40%，同比+6.03pct，主要受产品标准化水
平提升、FDE交付模式降本及市场需求扩大推动。
2026H1归母净利润为9469.40万元，同比-14.38%；2026H1扣非归母净利润为7824.43万元，同比-22.86%，主要系公司
加强市场拓展和内部组织体系建设，销售及管理人员成本增加。客户方面，2026H1新增收入客户20余家，累计客户超过10
0家，单体客户Agent部署数量及平均需求数量均有所提升。产品与交付方面，2026H1公司围绕算力与模型管理、数据治理
、垂域模型训推及场景Agent开发部署构建企业级AI应用平台，并设立AI融合创新中心、组建FDE团队，将AIAgent进一步
嵌入研发设计、生产制造、质量管理和运维服务等环节，形成从需求洞察到产品交付的业务闭环；同时深化与头部算力、
云及大模型厂商的生态合作，联合开发适配工业场景的产品和解决方案。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润2.76/3.58/4.89亿元。公司前瞻布局AIagent业务，打造
第二成长曲线，AI业务继续保持高速增长，维持“买入”评级。
风险提示：相关政策不及预期、AI发展不及预期、企业产品落地不及预期、市场竞争加剧。
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2026-09-15│能科科技(603859)AI业务快速成长：收入高增，毛利率持续提升 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
AI业务收入高增，AI业务毛利率持续提升。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级，给予目标价为47.92元。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.87/0.98/1.12元，可
比公司2026年平均PE57X，公司AI业务收入高增，AI业务毛利率持续提升，参考可比公司，给予公司2026年55倍PE，对应
目标价47.92元。
2026H1年公司收入实现稳步增长，AI收入占比提升至近40%。26H1取得营收7.40亿元，同比+0.29%；归母净利润0.95
亿元，同比-14.38%；扣非利润0.78亿元，同比-22.86%。分业务：AI产品与服务业务收入2.94亿元，同比+39.15%；云产
品与服务业务收入1.95亿元，同比-8.36%；工业工程和工业电气业务收入2.37亿元，同比-4.43%；软件系统与服务业务收
入0.11亿元，同比-81.89%。我们认为，公司围绕“AllinAI”战略，加速推进业务转型，收入结构持续优化。
为客户打造企业级AI应用平台，AI业务毛利率持续提升。公司围绕工业AI和具身智能，开展算力管理、模型管理、数
据治理、垂域模型训推和场景Agent开发等业务，为客户打造企业级AI应用平台；打造以前沿部署工程师（FDE）为核心的
专业团队，推动AI产品在工业客户现场的规模化复制与高质量交付落地。2026上半年AI业务新增收入客户20余家，累计客
户超100家。单体客户Agent部署数量稳步提升，客户平均Agent需求数量明显增多。26H1公司AI业务毛利率53.40%，同比
增加6.03个百分点，盈利能力持续提升。
公司拥有海量工业数据沉淀与体系化数据治理能力。公司深耕工业领域二十余年，在重工装备、汽车、高科技电子、
通用机械、能源动力等核心行业积累了海量、高质量的工业数据资产，通过自研的数据治理平台，构建了体系化的数据治
理能力，形成工业AI领域难以复制的核心竞争壁垒。通用基础大模型作为技术工具，其工业场景价值高度依赖高质量行业
数据的深度注入与持续适配。公司依托长期沉淀的行业通用数据，可对基础模型进行持续预训练，赋予其工业语义与工艺
知识的理解能力。
风险提示：AI业务拓展不及预期；AI产品研发不及预期；市场拓展不及预期；政策性风险；地缘冲突风险。
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2026-09-01│能科科技(603859)2026年中报业绩点评：AI业务引领增长，业务结构转型深化│银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，2026年半年度实现营业收入7.40亿元（+0.29%），归母净利润0.95亿元（-14.38%），
扣非净利润0.78亿元（-22.86%），经营性现金流净额-1.18亿元（-425.51%）。
AI业务高速增长，核心业务结构持续优化：从细分业务来看，AI产品与服务业务实现营业收入2.94亿元，同比增长39
.15%，收入占比提升至近40%；工业工程和工业电气产品与服务业务实现收入2.37亿元，同比下降4.43%；云产品与服务业
务实现收入1.95亿元，同比下降8.36%；软件系统与服务业务实现收入0.11亿元，同比下降81.89%。公司加大AI产品的开
发和推广力度，AI产品与服务业务成为驱动公司收入增长的核心引擎。同时，基于业务结构优化与技术资源聚焦的需要，
公司持续推进软件系统与服务业务的战略性收缩，为核心战略业务释放了关键资源。
毛利率稳中有升，研发投入持续加大：公司2026年半年度整体毛利率为53.22%，相比去年同期增加0.82pct。其中，A
I产品与服务毛利率53.40%，同比增加6.03pct，主要系公司AI产品标准化水平的持续提升、FDE交付模式带来边际成本的
持续下降以及市场端需求规模的逐步扩大。2026年半年度公司期间费用率31.47%，相比去年同期增加4.47pct。其中销售
费用率7.05%，同比增加1.57pct；管理费用率6.72%，同比增加0.74pct；财务费用率1.19%，同比增加1.23pct；研发费用
率16.52%，比上年同期增加0.94pct。公司加大AI产品开发力度，研发投入1.91亿元，同比增长10.4%。
全面推进“AllinAI”战略，工业国产替代持续突破：2026年上半年，公司全面推进“AllinAI”战略，AI产品与服务
业务收入占比提升至近40%，收入规模跃居公司各业务板块首位，填补了传统进口软件产品代理实施业务战略收缩带来的
收入缺口，公司业务结构转型取得阶段性成果。公司构建了以“灵擎”（工业AI赋能平台）、“灵智”（具身智能AI训推
平台）、“灵助”（工业软件AI工具集）为核心的“灵系列”AIAgent产品体系。AI业务新增收入客户20余家，累计客户
超100家，单体客户Agent部署数量稳步提升。目前，公司已成为华为在制造业领域唯一一家领先级解决方案开发伙伴，并
已获得AWS高级服务合作伙伴资质。工业工程与电气业务方面，公司实现我国首套自主技术电驱乙烯装置，并在核电、化
工、矿山、冶金、油气管道、海工港船等关键领域实现进口设备的国产化替代。
投资建议：预计公司2026-2028年分别实现营业收入17.59/20.02/22.46亿元，同比增速15.3%/13.9%/12.2%；实现归
母净利润2.80/3.50/4.25亿元，同比增速24.1%/24.9%/21.5%。当前股价对应2026-2028年PE分别为37/29/24，维持“推荐
”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；下游需求不及预期的风险；政策变动风险。
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2026-08-25│能科科技(603859)AI业务营收26Q2环比+58% │华泰证券 │买入
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能科科技发布半年报，26H1实现营收7.40亿元（yoy+0.29%），归母净利0.95亿元（yoy-14.38%），扣非净利0.78亿
元（yoy-22.86%）。其中Q2实现营收4.07亿元（yoy+1.39%，qoq+22.09%），归母净利0.46亿元（yoy-25.96%，qoq-7.06%
）。公司二季度营收稳步修复，主要受益于AI业务商业化加速，26Q2公司AI业务营收环比+58%。公司上半年利润承压主要
受销售/管理费率承压影响。26H1公司AI相关业务营收占比已接近40%，跃升为公司规模第一业务，看好远期成长空间，维
持“买入”评级。
26H1AI业务营收同比+39%，业务转型持续深化
围绕“AllinAI”战略，公司加速推进业务转型，26H1公司AI产品与服务、云产品与服务、软件系统与服务、工业工
程和工业电气产品与服务分别实现营收2.94、1.95、0.11、2.37亿元，分别同比+39.15%、-8.36%、-81.89%、-4.43%，AI
业务成为公司核心增长引擎，营收占比提升至39.73%（25年年报为30%）。同时，公司软件系统业务的战略收缩基本完成
，有望为新业务增长进一步释放资源。26H1公司持续推动AI产品在工业场景的规模化复制与高质量交付，我们认为，受益
于AI需求放量公司营收有望稳步修复。
26H1利润率同比-3.53pct，公司阶段性费用投入扩大26H1公司净利率为17.95%，同比-3.53pct，利润率承压主要受费
用率增加影响。26H1公司综合毛利率为53.22%，同比+0.82pct，其中AI业务毛利率53.40%，同比+6.03pct，AI业务营收占
比提升带动公司综合毛利率稳步改善。26H1公司销售/管理/研发费率分别为7.05%、6.72%、16.52%，分别同比+1.57、+0.
74、+0.94pct，销售费率增长主要由于新产品营销投入扩大，研发费率增长主要由于AI产品研发投入扩大。我们认为，公
司目前正处于AI转型关键时期，利润阶段性承压，盈利后续有望随业务规模化改善。
FDE模式卡位工业AI交付壁垒，生态绑定头部算力伙伴
随AI转型深化，公司强化业务交付与外部生态合作。1）业务交付：公司设立AI融合创新中心，组建以前沿部署工程
师（FDE）为核心的技术团队，以一线服务促进产品进化和模式复制，26H1公司AI业务新增收入客户20余家，累计客户超1
00家；2）生态合作：公司已成为华为在制造业领域唯一一家领先级解决方案开发伙伴，深度绑定其算力资源；同时获得
亚马逊云科技（AWS）高级服务合作伙伴资质，围绕"灵系列"AI智能体与"乐系列"云原生工业软件开展深度合作。我们看
好公司AI业务远期的成长空间。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润至2.44/3.01/3.62亿元（较前值分别调整-7.04%/-3.42%/-3.34%，三年复合增速为1
7.08%），对应EPS为0.92/1.13/1.36元。下调盈利预测主要考虑到公司费用率阶段性承压。参考可比公司26年56.9xPE（W
ind一致预期），考虑公司传统业务需求略承压，给予公司26年50xPE，对应目标价46.00元（前值53.50元，对应26E50xPE
），维持“买入”。
风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。
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2026-07-23│能科科技(603859)公司事件点评报告：定增10亿元落地，“灵系列”三大AI平│华鑫证券 │买入
│台驱动高增长 │ │
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2026年7月1日，公司披露定增发行结果公告：本次以46.08元/股向14名特定对象发行2,170.14万股，募集资金总额10
.00亿元，扣除发行费用后净额9.92亿元，新增股份已于7月10日完成登记。募集资金投向为：1）"灵擎"工业AI赋能平台
建设项目，拟投入4.00亿元；2）"灵助"工业软件AI工具集开发项目，拟投入2.00亿元；3）"灵智"具身智能AI训推平台研
发项目，拟投入2.00亿元；4）补充流动资金2.00亿元。
投资要点
募投锚定三大平台，工业AI全栈提速
本次募投围绕"灵系列"三大AI平台展开。一是"灵擎"工业AI赋能平台建设项目，为核心项目，建设"灵擎"AI中台（涵
盖模型和Agent开发、工业数据应用、模型和算力调度管理三大子平台），并内置研发、制造、运维、质量等制造业垂域
模型，提升工业AI应用的构建效率与质量；二是"灵助"工业软件AI工具集开发项目，推动AI技术与"乐系列"工业软件深度
融合，开发自学习、可交互、强辅助的智能工具，构建覆盖研发、制造、运维全生命周期的AI工具集，形成"标准化工具+
定制方案+订阅服务"的赋能能力；三是"灵智"具身智能AI训推平台研发项目，开展具身智能训推平台与虚实结合仿真平台
研发，卡位公司战略发展方向。
公司依托3,000余家高端装备骨干企业沉淀的工业数据、覆盖训练框架与算力调度的成熟技术体系及超150人的AI团队
，已在国产化CV/NLP大模型应用、"分层具身大模型+强化学习"等方向形成体系化能力，为三大项目落地提供坚实保障。
虚实结合仿真筑基，具身智能卡位前沿
具身智能是公司重点战略方向，本次募投"灵智"项目聚焦具身智能训推平台与虚实结合仿真平台的研发。仿真平台围
绕场景建模与数据生成、物理引擎开发、跨平台适配三大环节开展全链路开发，技术依托上海AI实验室浦源桃源、格物等
平台体系。目前，公司已基于实景三维大模型（如书生天际）实现厘米级室内外场景重建，自研刚柔耦合动力学引擎可支
持轮式、足式机器人运动模拟，并通过域随机化技术实现摩擦系数、空气阻力等环境参数动态调整，平台技术底座初步成
型。
应用落地层面，公司正积极开发四足、轮式、人形、机械臂等七款具身形态的场景应用，并已在自动焊接、自动装配
、智慧物流、安全巡检、电力巡检等场景实现落地。后续，公司将围绕高保真场景建模（基于NeRF的实时场景编辑与物体
交互仿真）、多模态感知模拟（视觉/触觉/IMU多传感器时空同步）、跨平台迁移工具（URDF模型一键适配ROS/ROS2、Gaz
ebo等）三大方向持续突破，构建"仿真训练—算法验证—实机部署"的具身智能完整闭环。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为18.53、21.79、25.19亿元，EPS分别为1.05、1.32、1.61元，当前股价对应PE分别
为34.2、27.3、22.4倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行、原材料价格波动、海外拓展不及预期、定增项目不及预期等。
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2026-05-15│能科科技(603859)2025年报点评：All+in+AI战略全面落地，AI收入高增 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司AllinAI战略全面实施落地，AI业务高增，先发优势明显。
投资要点：
投资建议：“增持”评级，给予目标价为50.25元。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.12/1.33/1.55元，可比公
司2026年预测平均PE78X，我们认为公司AllinAI战略全面实施落地，AI业务高增，先发优势明显，给予公司2026年45倍PE
，对应目标价50.25元，给予“增持”评级。
2025年AI业务收入高增，成为驱动公司发展的核心引擎。2025年，公司实现营业收入15.25亿元，同比增长0.99%，归
母净利润2.26亿元，同比增长17.67%；2026Q1实现营业收入3.33亿元，同比下降1.02%，归母净利润0.49亿元，同比增长0
.18%。公司AI产品与服务实现营业收入4.60亿元，同比增长68.52%；实现毛利率49.95%，同比增加10.63个百分点。AI业
务收入占比从2023年的不足3%增长至2025年的30%，成为驱动公司发展的核心引擎。
AllinAI战略全面实施落地。在传统业务领域，公司紧密围绕高端装备制造业的核心需求，将AI技术深度嵌入工业场
景，提升复杂制造环境下的决策效率与系统自优化能力。在机器人新兴领域，公司精准卡位具身智能“大脑”角色，构建
起从“感知—决策—执行—评估”的物理AI全链条能力，成功打造可独立运行的“端侧单体大脑”，实现在工业及特种场
景下的深度应用，并逐步建立本体小脑到应用大脑的中间层链接标准。在航空航天新兴领域，公司实现了从单一的产品研
制向产品运行智能化的纵向跨越，技术能力覆盖从火箭、卫星研制到在轨智能化运维的全产业链条。
工业电气业务稳健增长。在高压大功率变频器领域，公司凭借全数字控制与电力电子驱动保护等硬核技术储备，在核
电、化工等重点基础设施行业的国产化替代应用上取得了重大关键性突破。在数字化产线建设方面，公司深度结合自身的
制造装配工艺、半物理仿真等核心技术沉淀，为客户持续输出“数字孪生”虚实结合的柔性生产线解决方案及高质量实施
交付服务。
风险提示：公司产品研发不及预期；市场竞争加剧；政策性风险。
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2026-05-05│能科科技(603859)AI业务持续高速增长，AI转型验证阶段 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季度报告。据公告，公司2025年实现营业收入15.2亿元，同比+1.0%；实现归母净利
润2.3亿元，同比增长17.7%。公司26年一季度实现营业收入3.3亿元，同比-1.0%；实现归母净利润0.5亿元，同比+0.2%。
公司处于AI转型关键阶段，业务结构有所调整，业绩整体符合预期。
AI转型加速，AI收入持续高速增长。公司25年AI产品与服务实现营业收入4.60亿元，同比增长达到68.5%。AI业务收
入占比从2023年的不足3%增长至2025年的30%，成为驱动公司发展的核心引擎。26年Q1实现AI业务收入1.14亿元，同比增
长57%，AI业务实现持续高速增长。
工业Agent产品验证，三大领域完善应用落地。据公告，2025年公司自主研发的“灵系列”产品标准化程度显著提升
、实施成本明显降低，该业务实现毛利率49.95%，同比增加10.63个百分点。公司开发完成25个工业Agent，深度覆盖了“
AI+具身产品智能化”、“AI+工业研制智能化”及“工业软件+AI”三大核心业务领域，并在70余家行业龙头/重点企业中
落地应用，带动了企业内和行业间产品复购率的稳步提升。
AI业务在机器人、航空航天等新兴领域完成产业拓展。公司机器人领域卡位具身智能“大脑”，打造物理AI全链条能
力与端侧单体大脑，并建立中间层标准；航空航天领域实现从产品研制到智能化运维的全产业链覆盖。
传统软件业务受下游景气度影响承压，转型阵痛阶段。2025年年报分产品看，除了AI产品外，云产品与服务收入4.0
亿元，同比-12.2%；软件系统与服务收入1.6亿元，同比-49.9%；工业工程及工业电气产品与服务收入5.0亿元，同比+9.6
%。整体看，非AI部分承压，展现公司转型阶段的较为主动的收入结构变化。
维持“买入”评级。由于公司执行AllinAI战略，主动调整业务重点，因此我们下调非AI相关的收入预测，小幅下调2
6-27年盈利预测，新增28年盈利预测。预计26-28年实现收入18.0、20.7、24.0亿元（此前预测26-27年为21.4、26.2亿元
），实现归母净利润2.9、3.6、4.3亿元（此前预测26-27年为3.1、3.9亿元）。基于公司AI相关业务进展及卡位优势，AI
逐步成为公司核心驱动力，综上维持“买入”评级。
风险提示：公司24年12月21日曾公告收到中国证券监督管理委员会北京监管局出具的《关于对能科科技股份有限公司
采取责令整改措施及对侯海旺采取出具警示函措施的决定》，请投资者关注相关风险；自研产品推广不及预期，华为大模
型相关推广不及预期。
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2026-04-30│能科科技(603859)26年一季报点评：业绩略低于市场预期，AI业务实现高增长│东吴证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入3.33亿元，同比-1.02%；归母净利润4908.0万元，同比+0.18%；
扣非归母净利润3469.2万元，同比-17.96%，业绩略低于市场预期。
投资要点
2026Q1收入平稳，AI高增与毛利率回升验证经营质量改善：26Q1收入平稳，但从经营质量看，26Q1亮点明确：（1）A
I业务收入1.14亿元，同比+57%，在整体收入基本持平背景下继续实现高增，公司增量收入仍主要来自AI赛道，主业成长
方向清晰；（2）销售毛利率达到52.54%，较2025Q4提升9.92pct，较2025全年48.85%也有显著抬升，说明高毛利业务占比
提升、产品标准化推进和业务结构优化正在持续兑现。（3）截至2026Q1末，公司合同负债3.76亿元，公司明确表述“在
手订单充裕”，这意味着短期收入虽受项目确认节奏影响，但订单基础并不弱，后续收入确认具备支撑。需要关注的是，
公司Q1经营活动现金流净额为-1.18亿元，较2025Q1的-0.21亿元明显承压，显示项目回款和交付节奏仍有波动，后续需持
续跟踪订单向收入与现金流的转化效率。
工业AI+工业软件+工业电气三线协同，政策与国产替代共振打开成长空间：公司当前战略主线已较为清晰，即进一步
聚焦工业AI、工业软件、工业电气三大战略赛道，并同步压缩非战略性的软件系统与服务业务，以资源重新配置推动成长
性与盈利性同步改善。在工业AI方向，公司已完成25个工业智能体开发，覆盖“AI+具身产品智能化”、“AI+工业研制智
能化”、“工业软件+AI”三大核心领域，并已在70余家行业龙头/重点企业实现落地应用，这一进展说明公司并非停留在
概念验证，而是已初步形成标准化产品与行业复制能力。在工业软件方向，公司“乐系列”产品覆盖研发设计到生产制造
全生命周期，“乐仓”中台则强化数据安全迁移和管理能力，在国产替代和自主可控需求强化背景下，工业软件不只是收
入来源，也是AI能力嵌入工业流程的核心底座。在工业电气方向，公司高压大功率变频器在核电、化工等关键场景实现国
产替代突破，叠加数字孪生柔性生产线解决方案，公司在硬件侧也具备差异化壁垒。生态层面，公司与华为、西门子、亚
马逊等大型厂商深化合作，有望借助外部生态强化产品集成与商业拓展能力。
盈利预测与投资评级：考虑公司战略调整，将公司2026-2027年EPS预测由1.29/1.61元下调至1.13/1.46元，预测2028
年EPS为2.00元。公司前瞻布局AIagent业务，打造第二成长曲线，AI业务继续保持高速增长，维持“买入”评级。
风险提示：相关政策不及预期、企业产品落地不及预期、市场竞争加剧。
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2026-04-28│能科科技(603859)AI业务快速放量，All+in+AI初见成效 │招商证券 │买入
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2025年传统软件业务增长承压，工业电气业务平稳增长，AI业务营收快速放量、毛利率大增，收入占比已达30%。公
司战略ALLinAI，定增加码AI产品研发，打造新增长引擎。维持强烈推荐。
事件：公司发布2025年报，全年实现营收15.25亿元，YoY+1%；归母净利润2.26亿元，YoY+17.67%；扣非归母净利润1
.91亿元，YoY+14.19%；25Q4营收/归母净利润/扣非归母净利润YoY-7.89%/-18.32%/-18.91%。
传统业务整体继续承压。2025年软件系统与服务收入1.58亿元，YoY-49.91%，毛利率同比下降4.69pct；工业电气业
务收入5.00亿元，YoY+9.60%，毛利率同比下降5.11pct；云产品与服务收入4.02亿元，YoY-12.21%，毛利率同比下降5.07
pct。工业电气业务增长主要源于国内外市场持续拓展，产品在核电、化工等关键领域实现国产化替代，高压大功率变频
器竞争优势增强。
AI业务高歌猛进。2025年公司AI产品与服务业务实现收入4.6亿元，YoY+68.52%。公司AI业务主要为客户提供公司自
主研发的“灵系列”AIAgent产品与服务，去年开发完成25个工业智能体，深度覆盖“AI+具身产品智能化”、“AI+工业
研制智能化”及“工业软件+AI”三大核心业务领域，并在70余家行业龙头/重点企业中落地应用。同时，2025年AI业务毛
利率同比提升10.63pct，达49.95%。公司AI业务收入占比已从2023年的不足3%增长至2025年的30%。
战略AllinAI，打造新增长引擎。近年来，公司大力推进业务结构的战略性调整，集中资源聚焦工业AI、自主可控工
业软件等高价值领域。公司于25Q4发布定增方案，拟募集不超过10亿元用于“灵擎”工业AI赋能平台建设项目、“灵助”
工业软件AI工具集开发项目、“灵智”具身智能AI训推平台研发项目以及补充流动资金等。相较于通用型AI服务商，公司
产品聚焦工业领域业务需求，场景粘性与落地深度处于行业领先水平，有望依托AI实现新一轮快速增长。
维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028年收入19.19/23.15/27.45亿元，归母净利润2.98/3.80/4.62亿元。公司当前
处于AI业务快速放量期，长期发展潜力大，维持强烈推荐。
风险提示：技术发展不及预期；新产品市场拓展不及预期；行业竞争加剧等。
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2026-04-28│能科科技(603859)2025年年报业绩点评：业务结构战略性调整，AI成为核心引│银河证券 │买入
│擎 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入15.25亿元（0.99%），归母净利润2.26亿元（+17.67%）
，扣非净利润1.91亿元（+14.19%），经营性现金流净额2.70亿元（-48.04%）。2025Q4实现营业收入4.36亿元（-7.89%）
，归母净利润0.61亿元（-18.32%），扣非净利润0.45亿元（-18.91%），经营性现金流净额2.81亿元（+12.63%）。
业务战略调整，AI产品与服务业务成为核心引擎：分业务来看，AI产品与服务业务实现收入4.60亿元，同比增长68.5
2%，公司开发完成25个工业智能体（AIAgent），深度覆盖了“AI+具身产品智能化”、“AI+工业研制智能化”及“工业
软件+AI”三大核心业务领域，并在70余家行业龙头/重点企业中落地应用，带动了企业内和行业间产品复购率的稳步提升
。云产品与服务业务实现收入4.02亿元，同比下降12.21%，公司运用“乐系列”产品优势，帮助企业实现数据的安全迁移
和管理，服务客户实现迭代升级。软件系统与服务业务实现收入1.58亿元，同比下降49.91%，系报告期内公司实施战略性
调整，聚焦业务与资源优化配置影响。工业工程和工业电气产品与服务业务实现收入5.00亿元，同比增长9.60%，公司发
挥技术优势，在高压大功率变频器、数字化产线等领域，提供高质量解决方案。分行业来看，重工装备、汽车、高科技电
子行业营收增速突出，分别同比增长20.13%/5.79%/5.69%，主要是公司在这些行业里深耕，积累了大批具有较强黏性的客
户资源和丰富AI应用场景。
毛利率基本持平，研发投入持续加码：公司2025年整体毛利率48.85%，同比下降0.61pct。其中AI产品与服务业务的
毛利率为49.95%，同比增加10.63pct。公司自主研发的“灵系列”产品标准化程度显著提升，实施成本明显降低。云产品
与服务业务的毛利率为48.76%，同比减少5.07pct。软件系统与服务业务的毛利率为35.64%，同比减少4.69pct。工业工程
及电气产品与服务业务的毛利率为52.35%，同比减少5.11pct。费用端来看，2025年公司期间费用率为26.94%，相比去年
同期上升0.75pct。主要原因是公司加大研发投入，细化来看，研发费用率相比去年同期上升1.31pct，销售费用率/管理
费用率/财务费用率均有下降，分别同比减少0.37pct/0.14pct/0.04pct。
多维战略协同，全面推进AI业务提质扩容与高质量发展：公司大力推进业务结构的战略性调整，集中资源聚焦工业AI
、自主可控工业软件等高价值领域，收缩低毛利业务。2026年公司将继续加大研发投入，通过持续沉淀场景能力和数据能
力，丰富产品体系，提高产品标准化水平，重点打造若干款具有场景通用性强和低实施服务成本的工业“超级单品”，带
动客户复购率和产品渗透率的提升。公司存量客户超3000家，当前AI业务客户渗透率不足3%，2026年公司将加速AI业务推
广，提升AI业务客户渗透率，推动规模化复制。公司将着力优化财务结构，重点加强应收账款管理，提升资产运营效率。
投资建议：预计公司2026-2028年分别实现营业收入17.59/20.02/22.46亿元，同比增速15.3%/13.9%/12.2%；实现归
母净利润2.80/3.50/4.25亿元，同比增速24.1%/24.9%/21.5%。当前股价对应2026-2028年PE分别为34.5/27.6/22.7，维持
“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；下游需求不及预期的风险；政策变动风险。
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2026-04-27│能科科技(603859)公司事件点评报告：AI业务加速崛起，工业智能深度落地 │华鑫证券 │买入
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2026年4月23日，能科科技发布2025年年报。
投资要点
25年AI业务引领增长，业绩稳健提质
2025年公司业绩稳定增长，全年实现总营收15.25亿元（同比+0.99%），归母净利润2.26亿元（同比+17.67%），扣非
净利润1.91亿元（同比+14.19%）。报告期内，公司AI产品与服务业务实现高速增长，实现收入4.60亿元（同比+68.52%）
；实现毛利率49.95%（同比+10.63pct）。AI业务收入占比从2023年的不足3%增长至2025年的30%，成为驱动公司发展的核
心引擎。
盈利能力层面，公司全年毛利率为48.85%（同比-0.61pct）；销售净利率为20.16%（同比+1.46pct）。费用率层面，
2025年全年综合费用率为26.95%，同比+0.76pct。全年销售/管理/财务/研发费用率分别为5.86%/6.47%/0.43%/14.19%，
同比-0.37pct/-0.14pct/-0.04pct/+1.31pct。公司全年研发费用投入有所增加，期间费用整体管控成效良好，叠加高毛
利AI业务高速增长优化收入结构，对冲整体毛利率小幅回落影响，共同驱动净利率同比改善，经营管控整体保持稳健。
技术持续突破，物理具身AI多点落地
公司2025年大力投入研发资源，储备AI技术和人才，通过持续的研发投入实现AI技术突破，形成较高技术壁垒。在传
统业务领域，公司紧密围绕高端装备制造业的核心需求，将AI技术深度嵌入工业场景，提升复杂制造环境下的决策效率与
系统自优化能力。在机器人新兴领域，公司精准卡位具身智能“大脑”角色，构建起从“感知—决策—执行—评估”的物
理AI全链条能力，成功打造可独立运行的“端侧单体大脑”，实现在工业及特种场景下的深度应用，并逐步建立本体小脑
到应用大脑的中间层链接标准。在航空航天新兴领域，公司实现了从单一的产品研制向产品运行智能化的纵向跨越，技术
能力覆盖从火箭、卫星研制到在轨智能化运维的全产业链条。公司通过长期行业深耕，已形成AI产品标准化程度高、场景
落地能力强、可复用性突出的核心优势。相较于通用型AI服务商，公司产品聚焦工业领域业务需求，场景粘性与落地深度
处于行业领先水平，公司能够为工业领域客户提供更智能、更高效的解决方案，全面满足不同行业客户的多样化需求。
当前公司自研“灵系列”AI产品围绕物理AI和数字AI，在150多个常态工业场景中，开发出25个具有显性业务价值的
智能体，AI产品和服务已在70余家行业龙头/重点企业中实现落地应用。报告期内，AI产品的实施效率大幅提高，推动了A
I业务从项目制向产品化快速迈进。
深挖客户渗透，AI版图持续拓宽
2026年，公司继续以提升AI业务营收占比为目标，全面加速AI业务推广。公司现有存量客户超3000家，AI业务客户渗
透率仍处低位，后续将强化行业直销、区域直销及代理商网络布局，通过打造行业标杆、复制成熟场景、渠道引流增收，
驱动AI业务快速放量。当前重工装备、汽车、高科技电子等行业中大型客户对AI应用的需求不断提升，Agent复购趋势明
显，部分客户对场景Agent的需求已由2024年的1-2个拓展到十多个。
产业布局方面，公司将持续深化与国内外算力和大模型厂商的合作。融合双方产品和技术能力，打造“算力+AI应用
”、“云平台+AI应用”“算力+云平台+AI应用”等超融合方案，拓展更广的应用空间。同时，借助生态伙伴的市场渠道
与全球化资源，协同拓展海内外制造业市场，推动公司产品在更多客户场景中实现规模化应用。全球化拓展也是公司重点
战略之一，依托AI应用相关产品和解决方案，为中资企业出海及海外客户提供服务。当前公司已为多家出海企业提供海外
服务，且已有多款产品上架AWS全球Marketplace进行全球化推广。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为20.25、23.97、26.39亿元，EPS分别为1.21、1.50、1.73元，当前股价对应PE分别
为33.3、26.8、23.2倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。
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2026-04-24│能科科技(603859)All+in+AI有望带动26年业绩加速 │华泰证券 │买入
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能科科技25年实现营收15.25亿元（yoy+0.99%），归母净利2.26亿元（yoy+17.67%），扣非净利1.91亿元（yoy+14.1
9%）。其中Q4实现营收4.36亿元（yoy-7.89%），归母净利6053.29万元（yoy-18.32%）。公司25年营收低于我们此前预期
（预测值为17.04亿元），主要由于软件系统与服务、云产品与服务下游需求修复缓于预期；25年归母净利低于我们此前
预期（预测值为2.53亿元），主要由于公司扩大AI产品研发投入导致短期费用率承压。公司全面推进AllinAI战略，25年A
I营收占比提升至30%，看好公司在工业场景的Know-How优势与数据优势，维持“买入”评级。
AI业务25年营收占比提升至30%，看好26年持续放量
公司推进AllinAI战略，AI业务营收占比从23年的不足3%提升至25年的30%。分业务看，25年公司AI产品与服务、云产
品与服务、软件系统与服务、工业工程及工业电气产品与服务分别实现营收4.60、4.02、1.58、5.00亿元，分别同比+68.
52%、-12.21%、-49.91%、+9.60%，AI业务成为25年业务增长的核心动能。我们认为，公司依托行业Know-How积累与工业
数据治理能力，有望加速实现AIAgent在工业场景的规模化应用。25年公司开发完成25个工业智能体，于70余家行业龙头/
重点企业中落地，带动企业内和行业间产品复购率的稳步提升，看好26年公司AI业务持续放量。
AI业务毛利率显著改善，26年盈利能力有望提升
25年公司销售净利率为20.16%，同比+1.46pct，盈利能力提升得益于费用率稳步改善。25年公司销售/管理/研发费率
分别为5.86%、6.47%、14.19%，分别同比-0.37、-0.14、+1.31pct，销售、管理费率同比下降主要得益于公司人效提升，
研发费率同比增长主要由于公司加大AI相关产品研发投入。我们认为，伴随AI内部提效持续推进，公司费用率有望稳步收
窄。25年公司综合毛利率为48.85%，其中AI业务毛利率49.95%（yoy+10.63pct），公司AI业务从项目制向产品化快速迈进
。我们认为，伴随公司AI业务营收占比持续提升，公司毛利率有望同步改善，看好公司盈利能力优化。
聚焦工业AI场景，远期成长空间广阔
不同于通用型AI服务商，公司产品聚焦工业领域业务需求，深度覆盖“AI+具身产品智能化”、“AI+工业研制智能化
”及“工业软件+AI”三大核心业务领域。1）产品升级：围绕物理AI和数字AI，公司在150多个常态工业场景中，开发出2
5个具有显性业务价值的智能体；2）行业拓展：公司在传统优势行业之外加速拓展具身智能、商业航天、低空等新兴行业
的场景需求；3）生态合作：公司联合华为开发“即插即用”的一体机产品，联动亚马逊云科技（AWS）打造“公有云+AI
应用”解决方案共同服务出海客户。我们认为，公司具备工业场景Know-How优势与数据优势，成长空间广阔。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年归母净利润至2.63/3.12亿元（较前值分别调整-11.05%/-4.01%），预计28年归母净利润为3.75
亿元（三年复合增速为18.41%），对应EPS为1.07/1.27/1.53元。下调盈利预测主要考虑到研发投入短期略承压及传统产
品需求改善节奏或较缓。参考可比公司26年56.4xPE（Wind一致预期），考虑公司传统业务需求略承压，给予公司26年50x
PE，对应目标价53.50元（前值50.68元，对应25E49.2xPE），维持“买入”。
风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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