研报评级☆ ◇603867 新化股份 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.36│ 1.21│ 1.20│ 1.47│ 1.75│ 1.95│
│每股净资产(元) │ 11.35│ 11.91│ 14.05│ 15.11│ 16.42│ 17.85│
│净资产收益率% │ 11.46│ 9.75│ 8.53│ 10.10│ 11.10│ 11.40│
│归母净利润(百万元) │ 252.62│ 226.91│ 260.44│ 319.00│ 381.00│ 425.00│
│营业收入(百万元) │ 2596.60│ 2965.73│ 2943.24│ 3275.00│ 3616.00│ 4006.00│
│营业利润(百万元) │ 340.85│ 326.86│ 383.10│ 464.00│ 550.00│ 611.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-25 增持 维持 --- 1.47 1.75 1.95 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-25│新化股份(603867)公司业绩符合预期，布局新赛道培育多元增长极 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现收入29.43亿元，同比下降0.76%，归母净利润2.60亿元
，同比增长14.78%，扣非净利润2.41亿元，同比增长9.25%；2026年一季度公司实现收入8.22亿元，同比增长7.45%，归母
净利润0.81亿元，同比增长13.55%。
全年主要产品价格同比下跌，公司业绩实现逆势增长。2025年面对产品价格下行压力，公司主动优化业务结构、强化
成本管控、打通产业链堵点，实现利润逆势增长。报告期内，公司脂肪胺收入14.84亿元，同比增长2.15%，毛利率21.39%
，同比增加4.36pct，销量13.8万吨，同比增长8.23%，销售均价1.07万元/吨，同比下跌5.62%；有机溶剂收入3.63亿元，
同比下降16.36%，毛利率14.79%，同比降低9.87pct，销量5.67万吨，同比增长1.31%，销售均价6394元/吨，同比下跌17.
49%；合成香料收入7.8亿元，同比下降1.07%，毛利率21.20%，同比提高0.79pct，销量2.38万吨，同比增长1.63%，销售
均价3.29万元/吨，同比下跌2.66%。
一季度综合毛利率小幅下降，产品价格环比基本持平。2026年一季度公司综合毛利率21.6%，同比下降0.3pct，环比
下降0.7pct。报告期内，公司脂肪胺实现收入3.89亿元，环比增长6.0%，销量3.89万吨，环比增长5.3%，销售均价1.01万
元/吨，环比上涨0.7%；有机溶剂实现收入0.86亿元，环比下降7.0%，销量1.36万吨，环比下降8.0%，销售均价6320元/吨
，环比上涨1.1%；合成香料实现收入2.16亿元，环比增长9.3%，销量0.67万吨，环比增长9.7%，销售均价3.21万元/吨，
环比下降0.3%。
积极推进重点项目建设投产，布局新赛道培育多元增长极。报告期内，江苏馨瑞三期项目建成投产，新增产能将为后
续增长提供重要引擎；宁夏基地处于产能爬坡阶段，经营韧性持续增强。阻燃剂产品全年供不应求，公司已提前拓展多元
客户渠道，为扩产后的市场拓展奠定基础。公司围绕半导体材料、纳米显示材料、锂电新能源三大方向精准布局，构建“
核心引领+协同支撑”的产业生态。江苏兴福从动工到试生产仅用15个月，为2026年开拓半导体电子化学品市场奠定坚实
基础。新锂想受碳酸锂市场波动影响短期承压，但随着价格回升及重点项目落地转化，盈利水平具备较大改善空间。公司
通过参股半导体、锂电回收、量子点显示等领域创新企业，为可持续发展注入新动能。
维持“增持”投资评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.19亿、3.81亿、4.25亿元，EPS分别为1.47、1.75
、1.95元，当前股价对应PE分别为23、19、17倍，维持“增持”评级。
风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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