研报评级☆ ◇603868 飞科电器 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 4 0 0 0 4
6月内 0 4 0 0 0 4
1年内 1 9 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.34│ 1.05│ 1.18│ 1.47│ 1.63│ 1.80│
│每股净资产(元) │ 8.21│ 6.96│ 7.64│ 8.62│ 9.16│ 10.25│
│净资产收益率% │ 28.51│ 15.10│ 15.39│ 17.02│ 18.06│ 18.42│
│归母净利润(百万元) │ 1019.64│ 457.86│ 512.08│ 637.76│ 709.87│ 780.41│
│营业收入(百万元) │ 5059.68│ 4147.21│ 3861.08│ 4005.50│ 4261.50│ 4554.50│
│营业利润(百万元) │ 1130.63│ 489.34│ 601.21│ 716.50│ 804.03│ 891.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-28 增持 维持 41.04 1.56 1.71 1.88 华泰证券
2026-10-28 增持 维持 --- 1.47 1.69 1.87 申万宏源
2026-08-27 增持 维持 --- 1.41 1.56 1.72 申万宏源
2026-08-26 增持 维持 35 1.42 1.55 1.71 华泰证券
2026-05-07 增持 未知 37.7 1.36 1.47 1.62 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-28│飞科电器(603868)2026年三季报点评：26Q3业绩超预期，产品结构提升带动盈│申万宏源 │增持
│利改善 │ │
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事件：2026年10月27日，公司发布2026年三季报，飞科电器2026Q1-3实现收入30.66亿元，YoY+1%；归母净利润5.32
亿元，YoY+16%；扣非归母净利润4.97亿元，YoY+22%。
投资要点：
公司26Q3业绩超预期。飞科电器2026Q1-3实现收入30.66亿元，YoY+1%；归母净利润5.32亿元，YoY+16%；扣非归母净
利润4.97亿元，YoY+22%。其中，26Q3单季度实现收入10.46亿元，YoY+13%；归母净利润1.73亿元，YoY+27%；扣非归母1.
59亿元，YoY+41%。26Q3扣非利润超市场预期，预计主要系公司高毛利率的剃须刀产品拉动、及控制费用投放所致。
双品牌结构持续升级，海外市场实现突破。飞科品牌方面，飞科持续聚焦科技创新赋能品牌升级，在过去几年稳步实
施品牌升级战略并取得良好成果的基础上，继续着力打造科技创新产品，公司推出F8往复式便携剃须刀、智能变温高速吹
风机等产品。通过产品品质和科技创新的不断升级，以及品牌建设的持续优化逐步强化中高端品牌形象，扩大中高端消费
者和年轻消费者用户规模。博锐品牌方面，博锐品牌有序迭代剃须刀、电吹风等核心品类，便携系列及高速电吹风产品市
场反响良好。2026H1，博锐品牌实现营业收入5.01亿元，同比+22%，在优化费用结构的同时保持销售额稳定。渠道端，深
化线上线下融合，积极布局即时零售等新业态。出海方面，公司海外市场拓展实现突破，部分国家首批订单交付完成并开
始在零售终端销售，公司将重点推进已落地市场的品牌营销、市场推广和售后体系的建设工作。26H1公司实现海外收入74
5万元，同比+437%。
26Q3盈利能力提升。2026Q3公司实现毛利率59.60%，同比+3.50个pcts，主要受F8便携剃须刀等高端产品拉动所致。
期间费用方面，26Q3销售费用率33.66%，同比+0.31个pcts。管理费用率3.30%，同比-0.33个pcts，财务费用率-0.03%，
同比-0.04个pcts。最终录得26Q3净利率16.50%，同比+1.78个pcts。
上调盈利预测，维持“增持”投资评级。爆品拉动下26Q3公司业绩超预期，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预
计分别可实现归母净利润6.42、7.37、8.13亿元（前值为6.14、6.81、7.47亿元），同比分别+25.4%、+14.9%、+10.2%，
对应当前市盈率分别为21、18、17倍，公司盈利能力持续改善，出海业务有望带来增量，维持“增持”的投资评级。
风险提示：新品开发不及预期、线上渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。
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2026-10-28│飞科电器(603868)新品带动营收增长提速 │华泰证券 │增持
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飞科电器发布三季报，2026年前三季度实现营收30.66亿元（yoy+0.84%），归母净利5.32亿元（yoy+16.40%），扣非
净利4.97亿元（yoy+21.95%）。其中Q3实现营收10.46亿元（yoy+13.19%），归母净利1.73亿元（yoy+26.89%）。Q3营收
同比增速转正、环比提速，收入端显著回暖，盈利能力保持稳定且处于较好水平。公司渠道与品牌积淀深厚，现金流充沛
，有望持续回馈股东。维持“增持”。
新品持续发力，营收增长提速
分品牌看，主品牌飞科依托中高端定位，年度新品F8便携式剃须刀持续放量，成为驱动公司Q3营收增长提速的关键；
子品牌博锐则延续性价比定位，继续有序承接下沉市场高性价比需求，双品牌协同形成合力。展望Q4，随着新品矩阵进一
步丰富及双品牌运营定位持续清晰，公司营收有望延续修复趋势。
规模增长叠加结构优化，盈利能力保持稳定
前三季度公司毛利率为59.91%，同比+2.82pct，主要受益于产品结构优化与价格策略调整。费用端，同期销售费用率
32.92%，同比-0.36pct，控费提效持续兑现；管理费用率3.51%（yoy-0.31pct），研发费用率2.18%（yoy-0.15pct），期
间费用率整体保持同比回落。最终，前三季度归母净利率17.36%，同比+2.32pct。在营收规模扩张、产品结构下沉（博锐
占比提升）的背景下，公司盈利能力修复趋势稳固。
渠道品牌积淀深厚，现金流充沛
现金流方面，前三季度经营活动现金流净额6.24亿元，虽然同比-16.29%（主要系采购款增加），但绝对规模仍显著
覆盖归母净利润（5.32亿元），现金自我造血能力扎实。同时，期末货币资金3.86亿元、交易性金融资产15.65亿元，两
项资产合计19.51亿元，占总资产比重达47%。在个护小家电存量竞争、流量成本高企的环境下，公司凭借深厚的渠道品牌
积淀与稳健现金流，有望保持盈利能力稳定，并持续回馈股东。
盈利预测与估值
鉴于公司盈利能力修复趋势稳固，我们调整公司2026-28年归母净利润为6.79亿元、7.45亿元和8.17亿元（前值6.16
亿元、6.77亿元、7.44亿元，同比分别为+10.09%、+10.10%、+9.83%），对应EPS为1.56、1.71、1.88元。截至2026年10
月27日，Wind可比公司2027年一致预期PE为16倍，公司首次实施年中分红，持续回馈股东，叠加盈利能力持续修复，有望
享受估值溢价，给予27年24倍目标PE，对应目标价41.04元（前值35.50元，对应26年25倍PE）。
风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；新产品不及预期风险等。
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2026-08-27│飞科电器(603868)2026年中报点评：26Q2业绩超预期，海外市场迎来突破 │申万宏源 │增持
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事件：2026年8月26日，公司发布2026年中报，飞科电器2026H1实现收入20.19亿元，YoY-5%；归母净利润3.59亿元，
YoY+12%；扣非归母3.38亿元，YoY+15%。
投资要点：
公司26Q2业绩超预期。飞科电器2026H1实现收入20.19亿元，YoY-5%；归母净利润3.59亿元，YoY+12%；扣非归母3.38
亿元，YoY+15%。其中，26Q2单季度实现收入10.19亿元，YoY＋6%；归母净利润1.71亿元，YoY+22%；扣非归母1.64亿元，
YoY+26%。26Q2业绩超市场预期，预计主要系公司产品结构改善，控制费用投放所致。同时，公司公告拟向全体股东每股
派发现金红利0.50元，拟派发现金红利占2026H1公司归母净利润的60.60%。
双品牌结构持续升级，海外市场实现突破。飞科品牌方面，飞科持续聚焦科技创新赋能品牌升级，在过去几年稳步实
施品牌升级战略并取得良好成果的基础上，继续着力打造科技创新产品，公司本年度推出智能变温高速吹风机等产品。通
过产品品质和科技创新的不断升级，以及品牌建设的持续优化逐步强化中高端品牌形象，扩大中高端消费者和年轻消费者
用户规模。博锐品牌方面，博锐品牌有序迭代剃须刀、电吹风等核心品类，便携系列及高速电吹风产品市场反响良好。20
26H1，博锐品牌实现营业收入5.01亿元，同比+22%，在优化费用结构的同时保持销售额稳定。渠道端，深化线上线下融合
，积极布局即时零售等新业态。出海方面，公司海外市场拓展实现突破，部分国家首批订单交付完成并开始在零售终端销
售，公司将重点推进已落地市场的品牌营销、市场推广和售后体系的建设工作。26H1公司实现海外收入745万元，同比+43
7%。
26Q2盈利能力提升。2026Q2公司实现毛利率60.93%，同比+1.84个pcts，主要受产品结构改善所致。期间费用方面，2
6Q2销售费用率34.68%，同比+1.13个pcts。管理费用率3.55%，同比-1.00个pcts，财务费用率-0.01%，同比+0.01个pcts
。最终录得26Q2净利率16.76%，同比+2.14个pcts。
维持盈利预测及“增持”投资评级。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计分别可实现归母净利润6.14、6.81、7
.47亿元，同比分别+19.8%、+11.0%、+9.7%，对应当前市盈率分别为22、19、18倍，公司盈利能力持续改善，出海业务有
望带来增量，维持“增持”的投资评级。
风险提示：新品开发不及预期、线上渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。
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2026-08-26│飞科电器(603868)控费驱动盈利能力持续修复 │华泰证券 │增持
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飞科电器发布半年报，2026年H1实现营收20.19亿元（yoy-4.56%），归母净利3.59亿元（yoy+11.95%），扣非净利3.
38亿元（yoy+14.72%）。其中Q2实现营收10.19亿元（yoy+6.34%，qoq+1.93%），归母净利1.71亿元（yoy+21.93%，qoq-9
.40%）。上半年公司主动优化运营策略与费用结构，子品牌博锐有序承接下沉市场流量，销售额占比显著提升，盈利能力
进一步修复。展望下半年，随着双品牌战略深入推进及海外市场逐步落地，公司经营有望持续改善。维持“增持”。
核心产品营收降幅收窄，博锐品牌占比显著提升
分品牌看，26H1飞科主品牌营收约15.18亿元，同比-10.95%；子品牌博锐实现营收5.01亿元，同比+21.90%，销售额
占比提升至24.92%。博锐品牌坚持"极致性价比"定位，精准把握消费分级趋势，有效承接下沉市场流量，便携系列及高速
电吹风产品市场反响良好。分产品看，公司核心品类营收降幅收窄，电动剃须刀实现营收14.14亿元（yoy-0.32%），电吹
风实现营收3.49亿元（yoy-11.95%），电动理发器、鼻毛修剪器等品类营收同比亦有下滑。整体来看，国内个护电器消费
呈现"K"型分化态势，公司双品牌战略有效对冲了消费分级带来的结构性压力。
控费提效成效显著，盈利能力持续修复
26H1公司毛利率为60.07%，同比+2.55pct，主要受益于价格策略调整及产品结构优化。同期销售费用率为32.53%，同
比-0.72pct，主要系促销费用和体验店费用减少；毛销差为27.54%，同比+3.27pct，主业盈利能力明显修复。此外，管理
费用率、研发费用率分别为3.61%、2.16%，同比分别-0.30pct、+0.32pct，两者之和总体保持稳定。最终26H1归母净利率
为17.80%，同比+2.62pct，盈利能力底部回升趋势明确。
品牌升级与渠道优化并举，海外市场实现突破
公司持续推动"研发创新"和"品牌运营"两大核心竞争力建设，基于95后、00后年轻消费者消费特征，以科技、经典、
潮流、IP文化四大方向推动产品研发智能化、时尚化、年轻化升级。报告期内，公司研发新品包括剃须刀、高速电吹风等
10个系列产品上市。海外市场拓展实现突破，部分国家首批订单交付完成并开始在零售终端销售，公司将持续推动品牌出
海战略实施。
盈利预测与估值
我们维持公司2026-28年归母净利润分别为6.16亿元、6.77亿元、7.44亿元，对应EPS为1.42、1.55、1.71元。截至20
26年8月26日，Wind可比公司2026年一致预期PE为17倍，公司首次实施年中分红，持续回馈股东，叠加盈利能力持续修复
，下半年业绩增长有弹性，有望享受估值溢价，给予26年25倍目标PE，维持目标价35.50元。
风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；新产品不及预期风险等。
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2026-05-07│飞科电器(603868)2025A&26Q1点评：产品结构改善，盈利能力有所修复 │国泰海通 │增持
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本报告导读：
公司发布2025年报以及2026年一季报，公司产品结构改善，盈利能力修复，海外出海完成多市场产品、渠道等工作，
成为中期增量方向。
投资要点：
投资建议：考虑内需承压，我们下调业绩，预计公司2026-2028年归母净利润为5.92/6.42/7.04亿元，EPS为1.36/1.4
7/1.62元/股（原2026-2027为1.61/1.76元/股）。参考同行业可比公司，给予2026年30xPE，下调目标价至38.70元，给予
“谨慎增持”评级。
事件：公司2025年实现营业收入38.61亿元，同比-6.9%，归母净利润5.12亿元，同比11.8%；其中2025Q4实现营业收
入8.21亿元，同比-0.6%，归母净利润0.55亿元，同比916.2%。公司2026Q1实现营业收入10亿元，同比-13.6%，归母净利
润1.89亿元，同比4.2%。
内需承压，出海业务持续推进。分品类，2025年公司个护/生活/其他收入37.151/0.45/0.87亿元，同比-6.08%/-25.7
6%/-24.09%；分区域，2025年公司国外/国内收入38.45/0.21亿元，同比-6.82%/-52.68%，公司继续加快海外市场拓展力
度，完成部分海外市场的产品和渠道规划等工作；分渠道，2025年直销/经销收入19.88/18.59亿元，同比-8.10%/-5.51%
。截至2025年末，公司经销商数量降至375家，较2024年末457家净减少82家，持续调整优化经销商体系。
产品结构优化毛利率提升，盈利能力有所修复。2025年公司毛利率为56.7%，同比2.12pct，2026Q1毛利率为59.2%，
同比2.99pct，主因公司产品结构优化。公司2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为32.35%/4.25%/2.99%/-0.02%，同
比-3.49/-0.13/0.67/0.04pct，2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为30.34%/3.68%/2.08%/0.01%，同比-2.67/0.29/
0.42/0.01pct。2025年公司净利率为13.26%，同比2.22pct，2026Q1净利率为18.86%，同比3.22pct。
风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-24│飞科电器l(603868)2026年9月24日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容
1、166*****199问飞科电器董事会秘书郭加广：请问一下公司，公司的子品牌今年整体表现如何？是否符合预期？
答:尊敬的投资者您好，公司子品牌“博锐”2026年上半年营业收入5.01亿元，相比去年同期实现比较明显的增长，
谢谢您的关注！
2、199*****301问飞科电器财务总监胡莹：请问公司，相比一季度，公司二季度单季经营情况如何，是否出现趋势性
改善？
答:您好投资者，公司2026年第二季度营业收入、净利润、毛利率等主要经营指标与一季度相比基本稳定，谢谢您的
关注！
3、158*****891问飞科电器董事长兼总裁李丐腾：请问公司，目前公司在AI与数字化方面的布局进展如何？
答:投资者您好，公司逐步实施体系化的数据治理，在持续为AI赋能业务打造坚实基础的同时，不断完善AI营销和财
务管理，积极推进AI大模型技术应用的推广，推动基于AI技术的合规、需求预测、质检、工艺以及跨境业务相关的系统性
智能化业务落地，以智能技术推动业务模式创新，驱动公司的持续发展和竞争力的提升。谢谢您的关注！
4、138*****971问飞科电器董事长兼总裁李丐腾：麻烦请问公司目前的股东人数？
答:您好投资者，截至2026年6月30日，公司股东总数为10752户，谢谢！
5、138*****971问飞科电器董事长兼总裁李丐腾：请问贵公司未来盈利增长的主要驱动因素有哪些？谢谢。
答:尊敬的投资者您好，公司坚持专注于小家电领域内以个人护理电器为核心的同心多品类战略和品牌升级战略，同
时正全面推进重点海外市场建设。公司将持续推动产品升级，优化产品结构，不断提升运营效率，追求有质量的成长；强
化品牌建设，不断提高品牌影响力和行业地位，支撑公司可持续健康发展。谢谢您的关注！
6、138*****971问飞科电器董事长兼总裁李丐腾：麻烦请问公司未来的分红计划和派息政策？
答:投资者您好，公司自上市以来始终执行稳定积极的现金分红政策，在满足公司正常生产经营资金需求的前提下，
保证现金分红的连续性，以良好、持续和稳定的现金回报水平充分保障全体股东的基本利益。谢谢！
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参与调研机构：1家
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2026-06-18│飞科电器(603868)2026年6月18日投资者关系活动主要内容
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1、2025年公司归母净利润同比增长11.84%，扣非净利润更是大增26%，这主要得益于营业成本下降和销售费用率优化
（同比下降3.5个百分点）。请问这种通过削减广告费用和成本优化带来的利润率提升，在未来是否具备可持续性？
答:2025年以来，公司通过优化产品结构、提升运营效率及提高费用投放效率等多方面举措，整体盈利能力稳步提升
。未来公司将基于发展战略规划，致力于设计研发创新、营销创新和管理创新，保持和强化公司竞争力和盈利能力，推动
公司长期可持续发展，谢谢您的关注！
2、尽管2025全年经营性现金流量净额大幅增长195%，但2026年一季度的经营活动产生的现金流量净额却同比下降了1
6.25%至2.67亿元。在营收下滑的情况下，一季度现金流承压的主要原因是什么？是否存在应收账款周期拉长或存货积压
的情况？
答:尊敬的投资者您好，公司2026年一季度经营活动现金流同比变动情况与营业收入同比变动情况基本保持一致，谢
谢您的关注！
3、公司目前正处于经营模式和产品销售结构的深度调整期（如外包生产比例下降、子品牌占比提升）。从独立董事
的角度来看，您认为公司在这一战略转型期面临的最大潜在风险是什么？在保护中小股东利益、确保公司长期稳健发展方
面，独立董事团队将如何履行监督与咨询职责？
答:尊敬的投资者您好，作为公司独立董事，我们将秉持谨慎、诚信与勤勉的精神，本着对公司负责、对股东负责的
态度，认真履行独立董事的义务，强化独立董事的工作职责，充分发挥独立董事的作用，切实维护公司的利益及投资者尤
其是中小投资者的合法权益。除参加公司股东会、董事会、各专门委员会会议外，还会通过电话、邮件、现场等多种途径
全面了解、持续关注公司的生产经营、财务管理、资金往来、内部控制等情况，并与公司管理层保持良好沟通，掌握公司
动态，及时传导外部环境及市场变化对公司的影响，主动提醒可能产生的经营风险并就相关风险管控措施提出合理化的意
见和建议。同时，我们结合各自专业优势，为公司战略发展积极出谋划策，为董事会及经营层科学决策提供专业依据。谢
谢您的关注！
4、财报显示，公司2025年营业收入同比下降6.9%至38.61亿元，且2026年一季度营收进一步同比下降13.58%至10亿元
。在双品牌战略调整的市场衔接过渡期，公司如何平衡“飞科”中高端定位与“博锐”品牌扩张？未来几个季度是否有明
确的营收止跌回升的拐点预期？
答:尊敬的投资者您好，公司将赋予“飞科”品牌和“博锐”品牌更为清晰的品牌定位和战略功能，持续优化产品结
构，细化营销策略，使品牌定位、运营策略更契合市场环境和公司后续发展规划，努力巩固市场地位和提升市场份额，推
动“飞科”品牌的持续升级，促进“博锐”品牌承接性价比市场的效率提升。谢谢！
5、2025年公司国外销售收入同比大幅下滑52.7%至213.7万元。请问公司在全球化战略布局上是否有新的规划？今年
在海外市场拓展方面有何具体目标？
答:尊敬的投资者您好，海外市场公司后续将以前期制定的海外市场策略为基础，品牌出海围绕“一带一路”战略，
重点聚焦东南亚、非洲、中东等新兴市场，与合作方结合当地市场形势，围绕本土化运营、团队培养、订单交付、市场推
广和渠道建设、售后服务和产品优化等品牌出海体系化工作，协同推进海外市场产品销售，同时继续加大其他国家和地区
的市场拓展力度，持续推动品牌出海战略实施。谢谢您的关注！
6、请公司介绍一下2025年降本增效的成效如何？盈利能力是否有所提升？
答:尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注！2025年以来，公司通过优化产品结构、提升运营效率及提高费用投放
效率等多方面举措，整体盈利能力稳步提升。公司毛利率在2025年度和2026年第一季度持续改善，销售费用率整体呈下降
趋势，2025年公司销售费用率为32.4%，同比减少3.5个百分点。谢谢！
7、结合公司近期的财务表现，年内股价承受了一定压力。作为董秘，公司在做好信息披露、加强与中小投资者沟通
以及开展市值管理方面，有哪些具体的举措和规划？
答:尊敬的投资者您好，公司已于2026年4月29日发布《2025年度“提质增效重回报”行动方案评估报告暨2026年度“
提质增效重回报”行动方案》，有关公司做好规范化运作、加强投资者沟通、提升股东回报等方面的工作安排请参见该公
告。
8、2025年公司根据新《公司法》对《公司章程》及18项治理制度进行了修订。作为独立董事，您如何评价新“三会
一层”架构在实际运行中的有效性？在防范内部监管真空、保障合规经营底线方面，审计委员会发挥了怎样的监督作用？
答:尊敬的投资者您好，新“三会一层”架构从公司治理结构层面为公司规范运作奠定了坚实的基础，实际运行过程
中，公司股东会、董事会及各专门委员会严格执行有关议事规则，依法依规行使权力。公司审计委员会进一步强化了公司
董事会的决策功能，通过对公司财务信息及其披露、监督及评估内外部审计工作和内部控制等工作的审核，确保董事会对
高级管理层实施有效监督。
9、2025年主营业务毛利率提升了2.2个百分点至56.7%。在当前消费环境下，公司后续是否还有进一步通过产品结构
升级来提升整体毛利率的空间？
答:尊敬的投资者您好，公司将持续聚焦科技创新赋能品牌升级，通过产品的不断创新以及品牌建设的持续优化，赢
得消费者的认可，逐步扩大中高端消费者和年轻消费者用户规模，努力保持并强化公司毛利率水平的竞争力。谢谢您的关
注！
10、公司2025年度拟向全体股东每股派发现金红利0.50元（含税），合计派发2.178亿元，占归母净利润的42.53%。
请问本次权益分派的具体股权登记日和除权除息日预计安排在什么时间？后续是否有中期分红的规划以进一步提升股东回
报？
答:投资者您好，公司2025年度权益分派已经完成,请查阅公司2025年5月29日发布的《飞科电器2025年年度权益分派
实施公告》；其他规划请查阅公司2025年4月29日发布的《飞科电器关于2025年度利润分配方案及提请股东会授权董事会
制定2026年中期利润分配方案的公告》，谢谢！
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