价值分析☆ ◇603871 嘉友国际 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 14 2 0 0 0 16
1年内 31 4 0 0 0 35
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.08│ 1.36│ 1.49│ 1.58│ 1.98│ 2.34│
│每股净资产(元) │ 8.69│ 8.31│ 6.98│ 6.57│ 8.22│ 10.19│
│净资产收益率% │ 12.00│ 16.37│ 21.31│ 25.26│ 24.99│ 24.01│
│归母净利润(百万元) │ 342.81│ 680.74│ 1038.79│ 1505.13│ 1875.88│ 2227.94│
│营业收入(百万元) │ 3888.02│ 4829.45│ 6995.26│ 10208.38│ 12458.00│ 14686.13│
│营业利润(百万元) │ 408.29│ 801.03│ 1208.29│ 1750.81│ 2172.13│ 2582.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-21 买入 首次 --- 1.52 2.01 2.47 民生证券
2024-09-22 买入 维持 --- 1.60 2.16 2.70 浙商证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.55 1.88 2.29 太平洋证券
2024-08-29 增持 维持 --- 2.24 3.04 3.47 国信证券
2024-08-29 买入 维持 23.7 1.60 2.08 2.60 华创证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.60 2.16 2.70 浙商证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.62 1.82 2.06 申万宏源
2024-07-30 未知 未知 22.59 --- --- --- 中金公司
2024-07-29 买入 维持 --- 1.60 2.16 2.69 浙商证券
2024-07-29 买入 维持 --- 1.61 2.18 2.71 国金证券
2024-07-14 买入 维持 27.1 1.52 1.82 2.07 华创证券
2024-07-11 买入 维持 25.47 1.43 1.66 1.87 广发证券
2024-07-10 买入 维持 --- 1.49 1.90 2.21 浙商证券
2024-07-10 未知 未知 22.59 --- --- --- 中金公司
2024-07-09 买入 维持 --- 1.62 1.82 2.06 申万宏源
2024-07-09 买入 维持 --- 1.48 1.69 1.91 国金证券
2024-07-09 买入 维持 --- 1.39 1.61 1.83 长江证券
2024-07-09 买入 维持 --- 1.41 1.60 1.84 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-21│嘉友国际(603871)深度报告：矿产物流出海，还看今朝
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投资建议：我们预计公司24-26年实现营收99.38/127.38/156.45亿元，归母净利润为14.84/19.64/24.11
亿元，对应EPS分别为1.52、2.01、2.47元，基于2024年11月20日收盘价计算，24-26年PE为14x/10x/8x。公司
蒙古国业务基本盘稳固，物贸一体化持续推进；非洲地区持续布局路产和运输资源，保障业务拓展，显著增厚
利润。首次覆盖，给予“推荐”评级。
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2024-09-22│嘉友国际(603871)公告点评：非洲布局再落一子，与坦桑尼亚签署合作备忘录
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盈利预测
考虑到公司中蒙业务、非洲业务双引擎驱动业绩高速增长，预计24-26年归母净利润分别为15.6、21.1、2
6.3亿元，维持“买入”评级。
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2024-08-30│嘉友国际(603871)嘉友国际，2024半年报点评，业绩和分红，均超预期
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公司在二连浩特口岸和新疆霍尔果斯口岸运营的海关监管场所均已达到政府的环保要求，可在中蒙和中亚
，开启业务新探索。叠加公司在非洲的多种业务模式有望继续高增长，我们维持“增持”评级。
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2024-08-29│嘉友国际(603871)中蒙业务迎共振增长，非洲大物流版图成果初现
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投资建议：嘉友首次进行中期分红，每股派现金红利0.3元（含税），派息率38%（较23年年度分红+5pct
），积极回报股东。上半年以来，公司通过“资源+贸易+物流”的业务模式不断加强自身的竞争优势，煤炭全
程供应链业务的占比提升有望助力公司中蒙业务持续增长，非洲跨境物流业务在收购车队、打通赞比亚侧口岸
后亦有望迎来较快增长。考虑到公司在蒙古、非洲的业务推进速度均超出我们此前预期，且公司员工持股计划
彰显较强信心，将2024-2026年净利润预测由13.1/15.3/16.7亿元上调至15.7/21.2/24.3亿元，对应PE估值7.1
/5.3/4.6倍，维持“优于大市”评级。
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2024-08-29│嘉友国际(603871)2024年中报业绩点评：24Q2实现归母净利4.5亿元，同比增50%，中期分红与
│员工持股计划提升信心，持续强推
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投资建议：1）盈利预测：基于公司业务发展，我们上调公司24-26年盈利预测至15.7、20.3、25.4亿元（
原预测为14.9、17.7、20.3亿元），对应EPS分别为1.6、2.08、2.6元，对应PE分别为10、8、6倍。2）投资建
议：我们维持原有估值方式，给予公司2024年预计利润15倍PE，对应一年期目标市值235亿元，目标价24元，
预期较现价有46%空间，强调“强推”评级。
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2024-08-27│嘉友国际(603871)2024年中报点评：Q2归母净利润+50
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盈利预测
考虑到公司中蒙业务、非洲业务双引擎驱动业绩高速增长，预计24-26年归母净利润分别为15.6、21.1、2
6.3亿元，维持“买入”评级。
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2024-08-27│嘉友国际(603871)中报业绩符合预期，泛非洲多式联运网络赋能供应链安全
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结合公司2024年中报，维持盈利预测，维持“买入”评级：结合公司2024年中报，考虑公司中蒙主焦煤业
务量大幅增长、跨境多式联运业务板块稳健增长且非洲公路及陆港项目贡献利润，预计公司2024E-2026E归母
净利润为15.84、17.79、20.10亿元，对应PE分别为10/9/8倍。维持嘉友国际“买入”评级。
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2024-07-30│嘉友国际(603871)2024年员工持股计划考核目标大幅超市场预测
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盈利预测与估值
考虑到部分项目投产的不确定性，我们暂维持公司的盈利预测不变，当前公司股价交易在2024/25年10.7x
/8.8xP/E；我们维持目标价22.89元/股不变，对应2024/25年的P/E为14.8x/12.3xP/E，较当前有38.8%的上行
空间。
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2024-07-29│嘉友国际(603871)公告点评：推出2024年员工持股计划，24-26年目标业绩平均增速36%，大幅
│超市场预期
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盈利预测
考虑到公司中蒙业务、非洲业务双引擎驱动业绩高速增长，预计24-26年归母净利润分别为15.6、21.1、2
6.3亿元，维持“买入”评级。
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2024-07-29│嘉友国际(603871)发布员工持股计划，提升业绩增长目标
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上调公司2024-2026年净利润预测至15.8亿元、21.3亿元、26.5亿元（原14.5亿元、16.5亿元、18.6亿元
），维持“买入”评级。
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2024-07-14│嘉友国际(603871)2024年中报业绩预告点评：Q2预计实现归母净利4.4-4.9亿元，同比增45%-6
│2%，业绩超预期，上调盈利预测，持续强推
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投资建议：1）盈利预测：基于公司业务发展，我们上调公司24-26年盈利预测为14.9、17.7、20.3亿元（
原预测为13、15.5、18.1亿元），对应EPS分别为1.52、1.82、2.07元，对应PE分别为12、10、9倍。2）投资
建议：我们维持原有估值方式，给予公司2024年预计利润18倍PE，对应一年期目标市值268亿元，目标价27.4
元，预期较现价有51%空间，强调“强推”评级。
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2024-07-11│嘉友国际(603871)Q2业绩超预期，增长逻辑再兑现
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盈利预测与投资建议：考虑公司业绩再度超预期，且增长逻辑延续，我们上调盈利预测，预计24-26年EPS
分别为1.43、1.66、1.87元/股，参考可比公司估值，给予公司24年18倍的PE估值，对应合理价值25.77元/股
，维持“买入”评级。
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2024-07-10│嘉友国际(603871)2024年半年度业绩预增公告点评：中蒙非洲双引擎驱动，Q2业绩中枢同比增
│长54%超预期
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盈利预测
考虑到公司中蒙业务、非洲业务双引擎驱动业绩高速增长，我们上调公司盈利预测，预计24-26年归母净
利润分别为14.5、18.5、21.6亿元，维持“买入”评级。
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2024-07-10│嘉友国际(603871)1H24业绩预告超预期，蒙煤业务增长亮眼
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考虑到蒙古和非洲业务均好于我们预期，我们上调了2024/25年盈利分别8.3%/7.5%至15.2/18.2亿元，同
比增长45.9%/20.3%。我们在2025年的盈利预测当中尚未反映公司赞比亚萨卡尼亚口岸投产带来的增益。当前
公司股价对应2024/25年P/E为11.1x/9.2x。公司今年6月实行每10股转增4股，我们相应下调目标价28.6%至22.
89元/股以反映公司的股本转增，对应2024/25年P/E为14.8x/12.3x，较当前有33.1%的上行空间。
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2024-07-09│嘉友国际(603871)中报业绩超预期，“一带一路”战略红利持续释放
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结合公司2024年半年度业绩预增公告，调整盈利预测，维持“买入”评级：结合公司2024年半年度业绩预
增公告，考虑公司中蒙主焦煤业务量大幅增长、跨境多式联运业务板块稳健增长且非洲公路及陆港项目贡献利
润，上调24、25、26年盈利预测，预计公司2024E-2026E归母净利润为15.84、17.79、20.10亿元（原24-26年
盈利预测为13.13、15.56、17.68亿元），对应PE分别为11/9/8倍。维持嘉友国际“买入”评级。
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2024-07-09│嘉友国际(603871)业务规模增长，Q2业绩超预期
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盈利预测、估值与评级
上调公司2024-2026年净利润预测至14.5亿元、16.5亿元、18.6亿元（原13.0亿元、15.1亿元、16.9亿元
），维持“买入”评级。
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2024-07-09│嘉友国际(603871)物流大航海时代系列六：嘉友国际非洲篇，龙腾万里踏非陆，翻山越海开天
│途
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公司是在蒙古、非洲、中亚等地区布局核心物流基础设施，由点及面实现“物流+贸易+资源”协同发展。
中蒙业务，2024年公司与MMC签署的蒙煤长协持续放量，叠加口岸通关效率进一步提升，有望支撑焦煤运量高
速增长。中非业务，刚果（金）矿山产能放量，公司非洲物流资产持续升级，后续卡萨项目保税库将进一步提
升口岸效率。公司收购赞比亚最大卡车运输企业，整合中南部非洲的跨境运输业务，迪洛洛项目、赞比亚萨卡
尼亚项目正在紧密筹建中，为构建非洲陆港集群网奠定基础。中亚业务，公司持续开拓合作项目，有望充分享
受中亚市场互通互联的红利。预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.6/15.7/17.9亿元，对应PE分别为12.
3/10.7/9.3X，维持“买入”评级。
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2024-07-09│嘉友国际(603871)24H1业绩预增超预期，跨境物流潜力持续释放
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公司于24年2月与MMC签署煤炭长协，后续长协货量得到保障，中蒙基本盘仍有增量，公司持有KEX20%股权
有望在下半年贡献投资收益。同时在非洲区域，依托在铜钴矿带重要节点的前瞻性布局和运力资源的扩张，公
司有望承接更多跨境矿产品物流业务。根据预增公告，我们上调公司24-26年归母净利润预测，预计分别为13.
8亿元、15.7亿元、18亿元，同比增长33%、14%、15%，对应24年PE为12.2x，PB为2.8x，维持“强烈推荐”评
级。
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