研报评级☆ ◇603876 鼎胜新材 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 7 1 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.60│ 0.34│ 0.55│ 1.23│ 1.75│ 2.20│
│每股净资产(元) │ 7.29│ 7.41│ 8.10│ 9.12│ 10.61│ 12.52│
│净资产收益率% │ 8.17│ 4.51│ 6.82│ 13.56│ 16.69│ 17.81│
│归母净利润(百万元) │ 534.83│ 301.09│ 512.87│ 1143.82│ 1629.69│ 2040.74│
│营业收入(百万元) │ 19064.06│ 24021.67│ 26303.46│ 29637.17│ 32898.50│ 37103.33│
│营业利润(百万元) │ 676.67│ 342.84│ 666.01│ 1445.17│ 2054.33│ 2571.17│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 增持 维持 --- 1.30 1.80 2.16 中银证券
2026-08-30 买入 首次 --- 1.09 1.66 2.10 长江证券
2026-08-30 买入 维持 36.5 1.30 1.83 2.35 东吴证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.24 1.81 2.22 银河证券
2026-07-15 买入 维持 36.5 1.30 1.83 2.35 东吴证券
2026-05-21 买入 维持 --- 1.14 1.59 1.99 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│鼎胜新材(603876)电池箔需求景气，上半年归母净利润同比高增 │中银证券 │增持
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公司发布2026年半年度报告，实现归母净利润4.80亿元，同比增长155.41%。公司新能源电池铝箔及涂炭铝箔产销提
升带动盈利改善；维持增持评级。
支撑评级的要点
2026年上半年归母净利润4.80亿元，同比增长155.41%：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入154.66亿
元，同比增长16.17%；归母净利润4.80亿元，同比增长155.41%；扣非归母净利润4.71亿元，同比增长171.81%。根据半年
报数据计算，第二季度实现营业收入82.05亿元，同比增长19.66%，环比增长13.00%；归母净利润2.86亿元，同比增长178
.79%，环比增长47.60%；扣非归母净利润2.78亿元，同比增长183.39%，环比增长43.32%。
铝板带箔主业稳健，毛利率同比提升：铝板带箔业务实现收入152.59亿元，同比增长16.58%，毛利率11.25%，较上年
同期8.81%提升2.44个百分点。经营活动产生的现金流量净额7.41亿元，同比改善明显。根据公司公告，附加值较高的新
能源电池铝箔及涂炭铝箔下游需求持续旺盛，产销量分别较去年同期大幅提升，带动整体利润增长。
动力与储能铝箔需求景气，产品结构持续优化：中报披露公司主要产品覆盖新能源电池箔、空调箔、单双零箔及铝板
带等；行业层面，2026年上半年国内动力电池累计装车量335.60GWh、同比增长12.00%，全球锂电池储能系统出货量等亦
保持较高增速，电池铝箔需求具备支撑。公司以销定产并覆盖主要动力电池客户，高附加值电池箔占比提升有望继续强化
盈利质量。
估值
结合公司中报，考虑到电池箔需求旺盛，公司盈利能力提升，我们将公司2026-2028年的预测每股盈利调整至1.30/1.
80/2.16元（原2026-2028年预测摊薄每股收益为0.65/0.77/-元），对应市盈率15.6/11.2/9.3倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
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2026-08-30│鼎胜新材(603876)优质格局铸基，钠电景气加持，铝箔龙头再进阶 │长江证券 │买入
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鼎胜新材：“领先一步”的铝箔龙头，电池箔引领成长
成立于2003年，鼎胜新材是国内最早一批研发、生产和销售铝箔的企业。在过去二十多年，铝箔行业的三次重大转型
机遇面前，公司精准把握方向，采取“领先一步”的市场战略，构筑先发优势，终成为全球铝箔行业的领军者。1）2005
年，公司发掘亲水涂层箔替代光箔的机遇，问鼎空调箔市场；2）随后踩准包装、家用箔的消费升级窗口，研发铸轧供坯
工艺，推广性能稳定的单零箔和双零箔，再度拓展市场份额。3）2015年率先导入电池箔市场，精准卡位新能源发展节奏
，至今市占率稳居第一。4）当前，公司铝箔产能超100万吨，覆盖60余国家，受益于制造需求长期增长的同时，正在蓄势
待发地布局电池铝箔“周期”与“产业”的双重拐点。
高景气：动储扩容，锂钠共舞，增量空间显著
锂电：能源自主叙事驱动，AI算力引领需求。1）储能方面，全球多地实现光伏配储与传统能源平价，新能源商用车
达成油电平价，增长基础稳固。AI算力爆发推动用电负荷攀升，仅美国数据中心中期需求超150GWh；国内储能转向收益驱
动，2026年装机有望超300GWh，新兴市场潜力充足。2）动力方面，碳排放考核和补贴驱动欧洲需求高增，新兴市场2025
年增速重返60%+区间，国内依托油电平价和单车带电量提升托底需求。3）我们全面上修锂电需求预期，预计26年行业增
速超35%，2026-2030年复合增速22%。钠电：成本普惠逻辑强化，全域储能塑造弹性。1）降本路径清晰，钠盐开采成本远
低锂盐，负极集流体可从铜箔替换为廉价铝箔，测算铜价10万，碳酸锂11-12万，钠电和锂电达到经济平衡点；2）循环寿
命和放电效率高，初始投资相同假设下，钠电储能系统IRR较锂电高2.7pct，足以抹平集成成本劣势；3）钠电倍率性能优
势在AI数据储能极具潜质。铝箔：预计2026、2030年全球电池铝箔需求为82.4万吨和202.6万吨，2026年增长36%，2025~2
030年CAGR达27.3%，印证景气长存。
优格局：供给出清，龙头扩张，量价弹性充分
经得起涅槃之痛，配得上重生之美。历经三年出清和格局重塑后，电池铝箔龙头依托成本和客户优势，完成跨越周期
的稳健成长；同时在涂炭、钠电等高端产品延拓，向新颖和特色化过渡。1）量：当前电池铝箔行业供给从大幅扩张转向
收缩，26年产能增速或放缓至11%，产能利用率从25年60%顺势升至26年的81%，供需拐点明确。鼎胜即使在行业底部，也
能满产满销；伴随产能趋紧，率先向下游提涨，引领电池箔加工费年初至今上涨1000~1500元/吨；而双零箔的转产能力和
内蒙基地产能释放，助力公司景气上行时，扩产节奏快于同业，实现量价共振。2）成本：电池箔生产工艺的复杂性和精
细化的特征，使得加工良率较低且提升难度大。龙头通过长周期、大批量的供货经验积累know-how，箔轧环节良率或达75
%；而新入玩家仅65%，且出清过程中难以具备提升良率的窗口；导致头尾企业成本差距明显。另一方面，鼎胜自主改造国
产设备，吨投资仅1.2~1.5万元/吨，低于新玩家2~3万元/吨强度，进一步拉开成本差距。测算电池铝箔龙头较二线企业或
有1353元/吨成本优势，较新玩家或有3266元/吨成本优势。3）价：当前价格测算，龙头、二线、新入企业的吨净利分别
为2810、1661、34元/吨，IRR为14.1%、9.8%和4.9%。企业投资回报不足，或导致即便规划产能众多，实际落地有限，支
撑加工费稳中有升。同时，鼎胜在涂炭和钠电铝箔“领先一步”的战略布局，打开想象空间。
景气与格局共振，铝箔龙头的进阶
专业化和长期行业的深耕，或是对鼎胜新材二十年“领先一步”最好的注解。在电池铝箔行业出清与锂钠共舞共振之
下，鼎胜有望从胜利走向新的胜利，实现“戴维斯双击”的进阶。预计公司2026~2028年归母净利润10.2、15.5、19.5亿
元，PE为21x、14x、11x，“买入”评级。
风险提示
1、原辅料价格大幅上涨；2、竞争格局恶化；3、钠电进展不及预期；4、盈利预测不及预期。
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2026-08-30│鼎胜新材(603876)2026年半年报点评：单吨净利环比高增，业绩符合市场预期│东吴证券 │买入
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26H1业绩符合市场预期。公司26H1营收154.7亿元，同比+16%，归母净利4.8亿元，同比+155%，扣非净利4.7亿元，同
比+172%，毛利率11.3%，同比+2pct；其中26Q2营收82.1亿元，同环比+20％/+13％，归母净利2.9亿元，同环比+179%/+48
％，扣非净利2.8亿元，同环比+183%/+43％，毛利率11.4%，同环比+3/0pct，业绩符合市场预期。
公司满产满销，出货同比高增。我们预计上半年公司锂电铝箔出货近12.5万吨，其中公司Q2出货6.5万吨，同环比+35
%/+10%，其中涂炭箔出货1.5-1.6万吨，占比提升至25%，26Q2公司月产2.4万吨，满产满销，考虑9月起新增产能逐步落地
，我们预计Q3出货可环增10%，全年出货28万吨，同增35%，27年出货可维持30%+增长至35-40万吨，其中涂炭箔泰国及镇
江新增产能投产，我们预计出货12万吨+，占比提升至30%+。
Q2涨价落地，单吨净利环比高增。我们预计公司Q2单吨净利0.36万元/吨，环比增长0.1万元，提升显著，主要系Q2起
对大客户涨价落地约1千元/吨，叠加涂炭箔占比由20%提升至25%，考虑后续涂炭箔进一步提升，公司单吨净利有望进一步
提升至0.35-0.4万元/吨，超此前市场预期。
定增支持产能扩展。公司计划定向增发融资12.2亿元，用于投资镇江5万吨电池铝箔、镇江2.5万吨涂炭箔、3万吨技
改项目，对应单万吨投资额1.5亿元，其中镇江5万吨产能公司预计28年投产，涂炭产能公司预计27Q3投产，支撑公司后续
需求增长。
存货水平稳健，资本开支同环比提升。公司26H1期间费用11亿元，同比+27%，费用率7%，同比+1pct，其中Q2期间费
用6亿元，同环比+34%/+8%，费用率7%；26H1经营性净现金流7.4亿元，同比+168%，其中Q2经营性现金流8.1亿元，同环比
+32%/+1302%；26H1资本开支1.7亿元，同比+19.3%，其中Q2资本开支1.4亿元，同环比+63%/+153%；26Q2末存货48.3亿元
，较年初+15%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计公司26-28年归母净利润12.1/17.0/21.
8亿元，同比+136%/+40%/+29%，对应PE为18x/13x/10x，考虑钠电池催化，给予27年20xPE，目标价36.6元，维持“买入”
评级。
风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。
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2026-08-28│鼎胜新材(603876)2026年二季度业绩点评：量利齐升，拟12亿定增支撑未来发│银河证券 │买入
│展 │ │
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事件:26H1公司营收155亿元，同比+16%；归母净利4.8亿元，同比+155%;扣非净利4.7亿元，同比+172%；毛利率11%，
同比+2.5pcts;归母净利率3.1%，同比+1.7pcts。26Q2公司营收82亿元，同/环比+20%/+13%；归母净利3亿元，同/环比+17
9%/+48%；扣非净利3亿元，同/环比+183%/+43%；毛利率11%，同/环比+3.5/+0.3pcts;归母净利率3.5%,同/环比+2/+0.8pc
ts。
行业高景气，锂电铝箔拉动成长。除铝价上涨外，锂电铝箔出货增长及结构优化使业务规模再创新高。我们预计26H1
公司锂电铝箔出货约12.5万吨，其中Q2出货约6.6万吨环增12%，主要系供不应求后传统产能转产提升交付能力，公司增速
领先行业继续扩大市场份额。展望后续，公司内蒙基地新建产能将在下半年集中投产，行业供需偏紧支撑满产满销，我们
预计26/27年出货约28/35万吨，其中高端涂碳箔产品占比将持续提高。
盈利环比持续上行。26Q2公司单位盈利持续修复，毛利率同/环比增加，主要系期内加工费上涨落地、产品结构优化
及精益降本带动，盈利质量在原料涨价背景下更显突出。26Q2期间费用率为6.9%，同/环比+0.74pcts/-0.34pcts。定增扩
产支撑未来发展。半年报发布同日，公司披露了2026年定增预案：为适应行业持续增长以及钠电、涂碳升级等发展趋势，
公司预计募集约12.2亿元以支持8万吨新增电池铝箔及2.5万吨涂碳箔产能建设，量增基础上进一步提升高端产品占比，业
绩增长弹性可期。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收309亿元/338亿元/367亿元，归母净利11.6亿元/16.8亿元/20.7亿元
，EPS为1.2元/1.8元/2.2元，对应PE为19倍/13倍/11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。
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2026-07-15│鼎胜新材(603876)2026H1业绩预告点评：Q2单吨净利环比高增，业绩超市场预│东吴证券 │买入
│期 │ │
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26H1业绩预告超市场预期。公司预计26H1归母净利4.5-5.2亿元，同增139%-177%，扣非净利4.4-5.1亿元，同增154%-
195%，对应Q2归母净利中值2.9亿元，同环比增184%/50%，超市场预期。
公司满产满销、出货同比高增。我们预计公司Q2出货6.6-6.7万吨，同环比+35%/+13%，对应26H1累计出货12.5万吨+
；公司6月起已满产，当前月产2.5万吨，考虑9月起新增产能逐步落地，我们预计Q3出货可环增10%+，全年出货28万吨+，
同增35%，27年出货可维持40%+增长至40万吨。
Q2涨价落地、单吨净利环比高增。公司Q2单吨净利0.39万/吨，环比增长50%+，主要系Q2起对大客户涨价落地1千元/
吨左右，叠加涂炭箔在电池铝箔出货量中占比由20%提升至25%，考虑后续涂炭箔出货量占比进一步提升，公司单吨净利有
望进一步提升，超此前市场预期。
盈利预测与投资评级：由于公司业绩预告超市场预期，我们预计公司26-28年归母净利润上调至12.1/17.0/21.8亿元
（原预期11.1/15.2/19.7亿元），同比+136%/+40%/+29%，对应PE为16x/11x/9x，考虑钠电池催化，给予27年20xPE，目标
价36.6元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，市场竞争加剧。
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2026-05-21│鼎胜新材(603876)鼎胜新材参加CIBF2026点评：CIBF亮相，钠电可期 │银河证券 │买入
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事件：2026年5月13-15日，2026年国际电池展CIBF2026在深圳召开，本届展会规模较2025年基本持平，覆盖电池上游
原材料、中游制造等环节，展会盛况反映行业正在持续回暖修复。鼎胜新材携多款产品入展，包括常规电池铝箔、涂碳铝
箔、高达因铝箔等产品。
业绩稳步增长，盈利能力持续改善。2025年以来动储行业需求持续旺盛，2025年中国市场动力电池总装机量为781.4G
Wh，同比+41.6%；新型储能累计装机规模达约145GW，同比增长超80%，带动电池铝箔市场需求持续攀升，公司作为国内电
池铝箔龙头企业，电池铝箔产销量同比大幅增长，带动公司业绩稳步提升。同时，受市场供需关系改善及行业“反内卷”
共识的推动，电池铝箔产品加工费迎来修复性上涨行情，其中高附加值的途碳铝箔凭借技术壁垒，滋价优势尤为显著，26
Q1公司毛利率同比+1.42%，盈利能力显著改善。随着内蒙定增项目产能逐步释放，规模效应逐步显现，叠加下游高景气度
，预计26年全年电池箔产销量将进一步提升,公司产品单吨净利有望实现进一步上涨，业绩弹性十足。
钠电新概念大有可为。2026年宁德时代提出“钠锂双星闪罐”发展趋势，钠电在性价比提升、产品性能不断成熟及行
业龙头的带领下有望迎来放量，同等装机规模下钠电对应铝箔需求翻倍，未来市场空间广阔。公司在在钠电、固态电池等
新技术方向上公司积极配合龙头客户开发，已率先完成卡位。
投资建议：电极箔行业正值上行周期，叠加AI趋势带来新产品趋势，公司作为行业龙头企业率先受益。随着公司新疆
先进产能的持续投放，公司成本、技术、市场优势有望进一步放大，量利齐升可期。我们预计公司2026/2027/2028年营收
274亿元/294亿元/325亿元，归母净利11亿元/15亿元/19亿元,EPS为1.1元/1.6元/2.0元，对应PE为25倍/18倍/14倍，维持
“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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