研报评级☆ ◇603877 太平鸟 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 0.55│ 0.37│ 0.44│ 0.49│ ---│
│每股净资产(元) │ 9.41│ 9.37│ 9.39│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.33│ 5.74│ 3.88│ 4.20│ 4.50│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 421.94│ 258.46│ 174.27│ 207.00│ 230.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 7792.12│ 6802.40│ 6334.37│ 6738.00│ 7161.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 590.95│ 373.81│ 234.64│ 298.00│ 331.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-10 买入 维持 --- 0.44 0.49 --- 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-10│太平鸟(603877)2025Q3业绩点评：业绩短期承压，期待后续渠道调整效果 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润42.2/0.3/-0.6亿元，同比-7.2%/-73.8%/增亏0.5亿元。2025Q
3年实现营收/归母净利润/扣非净利润13.2/-0.5/-0.7亿元，同比-5.5%/减亏0.14亿元/减亏0.06亿元。
事件评论
加盟关店叠加零售疲弱，各品牌收入延续下滑。分品牌：2025Q3公司各品牌收入承压但毛利率改善，PB女装/男装/乐
町/童装收入同比分别-4.3%/-6.6%/-14.0%/-1.4%，毛利率同比分别+1.3pct/+1.9pct/+7.1pct/+1.5pct，加盟延续净闭店
（加盟Q2/Q3分别净关店116/60家）&弱零售导致各品牌收入延续下滑，但预计受益于折扣调整毛利率均同比改善。分渠道
：加盟、线上延续下滑，直营环比提速，Q3直营/加盟/线上营收同比+7.2%/-12.0%/-16.6%，毛利率同比分别-0.1pct/-0.
8pct/+7.4pct。Q3直营增长预计受益于旗舰店、集合店开店，盈利能力维稳；加盟受闭店影响叠加老货去化，收入、毛利
率均同比下滑。线上渠道则预计在严控折扣下营收承压、毛利率大幅提升。
控折扣下毛利率持续改善，负经营杠杆下净利率承压。盈利能力：强控折扣下2025Q3毛利率同比+1.6pct延续改善。
期间费用率同比+1.6pct，其中Q3销售费用率同比+2.7pct预计主因旗舰、集合店开店费用增加叠加营销投放偏刚性，管理
费用率/研发费用率/财务费用率同比分别-1.0pct/-0.3pct/+0.1pct。因此，Q3归母净利率同比+0.8pct至-3.8%。营运质
量：库存，2025Q3末库存17.6亿元，同比-1.4%/环比+16.4%，整体库存健康，环比增加预计主因秋冬装入库。
短期，预计伴随公司渠道调整推进、零售逐步改善以及加盟毛利修复，控费力增强下后续利润增速有望回升。长期，
伴随公司架构调整，经营质量以及利润弹性将显著提升。公司亦由之前的零售高增驱动的利润弹性，切换至重内功驱动的
利润弹性，更为持续且稳健。预计2025/2026/2027年公司归母净利润为1.7/2.1/2.3亿元，PE为41/33/30X，维持“买入”
评级。
风险提示
1、零售环境波动；2、库存去化不及预期；3、费用投放转化效果弱。
【5.机构调研】 暂无数据
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