价值分析☆ ◇603877 太平鸟 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 4 2 0 0 0 6
1月内 10 4 0 0 0 14
2月内 16 6 0 0 0 22
3月内 16 6 0 0 0 22
6月内 16 6 0 0 0 22
1年内 16 6 0 0 0 22
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.42│ 0.39│ 0.89│ 1.19│ 1.39│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 8.82│ 8.56│ 9.41│ 10.40│ 11.37│ 12.49│
│净资产收益率% │ 15.87│ 4.46│ 9.33│ 11.39│ 12.08│ 12.44│
│归母净利润(百万元) │ 677.26│ 184.72│ 421.94│ 562.27│ 658.01│ 746.54│
│营业收入(百万元) │ 10920.76│ 8601.64│ 7792.12│ 8382.69│ 9299.83│ 10263.60│
│营业利润(百万元) │ 987.71│ 256.53│ 590.95│ 777.25│ 907.89│ 1027.91│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-04-17 增持 维持 20.4 1.07 1.21 1.36 国信证券
2024-04-17 增持 维持 --- 1.10 1.18 1.32 西部证券
2024-04-16 买入 维持 --- 1.15 1.32 1.52 浙商证券
2024-04-16 买入 维持 --- 1.20 1.41 1.59 申万宏源
2024-04-16 买入 维持 --- 1.18 1.40 1.59 开源证券
2024-04-16 买入 维持 20.32 1.20 1.39 1.60 国泰君安
2024-04-15 买入 维持 --- 1.21 1.41 1.59 国盛证券
2024-03-28 增持 维持 --- 1.19 1.43 1.60 中泰证券
2024-03-28 增持 首次 --- 1.15 1.28 1.43 西部证券
2024-03-28 买入 维持 --- 1.16 1.34 1.55 长江证券
2024-03-25 买入 维持 --- 1.18 1.40 1.59 开源证券
2024-03-24 买入 维持 --- 1.20 1.41 1.59 申万宏源
2024-03-24 买入 维持 18.66 1.24 1.43 1.73 广发证券
2024-03-24 买入 维持 --- 1.15 1.32 1.52 浙商证券
2024-03-23 增持 维持 19.15 --- --- --- 中金公司
2024-03-23 增持 维持 20.4 1.07 1.21 1.36 国信证券
2024-03-23 买入 维持 --- 1.31 1.61 1.69 天风证券
2024-03-22 买入 维持 --- 1.27 1.54 1.82 华西证券
2024-03-22 买入 维持 20.8 1.21 1.39 1.54 华泰证券
2024-03-22 买入 维持 --- 1.13 1.41 1.59 光大证券
2024-03-22 买入 维持 20.32 1.27 1.58 1.80 国泰君安
2024-03-22 买入 维持 --- 1.25 1.45 1.63 国盛证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-17│太平鸟(603877)2024第一季度收入下降13%，存货减少27%
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：关注组织和商品优化后效益回升的机遇。由于门店调整关闭较多且去年基数较高，第一季度收
入及净利润同比下滑，后续随着关店势头放缓，公司组织和商品改革的效益逐步释放，收入有望恢复成长。维
持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.1/5.8/6.5亿元，同比增长20.6%/13.1%/12.3%，维持目标
价19.3-20.4元，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-17│太平鸟(603877)2024Q1业绩点评：渠道调整仍在持续，短期流水略有承压
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及估值：公司身为我国头部时尚服饰品牌，历久弥坚，厉行改革，有望重回高质量发展。女装及
男装业务持续推陈出新，进一步巩固自身在女装市场的地位；童装和电商业务方兴未艾，未来有望持续贡献收
入增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为84.0亿元/92.8亿元/101.8亿元，同比+7.9%/+10.5%/+9.6%
；归母净利润分别为5.2亿元/5.6亿元/6.3亿元，同比+23.0%/+7.9%/+12.1%，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-16│太平鸟(603877)点评报告：24Q1业绩暂时承压，库存周转持续向好
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及估值
目前库存创新低彰显理性经营成效，渠道优化调整基本到位，渠道数量有望迎来底部反转，我们认为公司
未来在产品升级、渠道变革、品牌势能向上的改革成效仍然值得期待，预计24/25/26年公司有望实现归母净利
润5.5/6.3/7.3亿，同比增速为30.6%/14.8%/15.5%，对应当前市值PE为14X/12X/11X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-16│太平鸟(603877)一季度销售短期承压，全年高质量经营方针不变
──────┴─────────────────────────────────────────
公司聚焦经营质量提升，提升品牌调性，战略调整效果逐步显现。公司持续推进品牌年轻化升级，覆盖年
轻时尚消费群体，打造高顾客口碑，数字化转型有序推进，降本增效提升经营质量。后续伴随气温回暖，有望
推动换季需求持续释放。维持盈利预测，预计24-26年净利润为5.7/6.7/7.5亿元，对应PE分别为12/11/9倍，
维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-16│太平鸟(603877)公司信息更新报告：2024Q1流水短期承压，期待产品调整完成恢复增长
──────┴─────────────────────────────────────────
2024Q1流水短期承压，期待产品调整完成恢复增长，维持“买入”评级
2024Q1公司实现营收18.1亿元（同比-12.9%），归母/扣非净利润1.6亿元（同比-26.9%）/1.1亿元（同比
-39.2%），主要系加盟处理老品导致毛利率降低所致。由于闭店趋稳叠加产品调整接近尾声，期待产品调整后
恢复增长，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润5.6/6.6/7.5亿元，对应EPS分别为1.
2/1.4/1.6元，当前股价对应PE为14.2/11.9/10.5倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-16│太平鸟(603877)2024年一季报点评：公司业绩短期承压，静待盈利逐季改善
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：考虑到Q1业绩低于预期，下调2024-2026年EPS预测至1.20/1.39/1.60元（调整前为1.27/1.58/
1.80元），考虑到公司龙头地位稳固，给予2024年高于行业平均的17倍PE，维持目标价20.32元，维持“增持
”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-15│太平鸟(603877)渠道结构优化，短期流水承压，期待后续改善
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司是国内领先的大众时尚品牌集团，短期流水及业绩表现波动，长期战略目标清晰，我们根
据近况略调整盈利预测，预计2024~2026年业绩分别为5.75/6.68/7.53亿元，对应2024年PE为14倍，维持评级
为“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-28│太平鸟(603877)改革后经营质量提升，期待终端零售逐步恢复
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资建议：长期看，公司打通线上线下、调整各业务部门组织架构，2023年改革力度及成效初
显，有望成为科技驱动的时尚品牌。2023年公司在调整期内收入端有所承压，在严控折扣叠加组织变革、降本
增效下，经营质量有所提升；期待24年公司终端零售表现逐步恢复下，整体业绩表现稳中有升。我们下调2024
-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024/25/26年净利润分别为5.64/6.75/7.60亿元（前值为8.24/9.46亿元
），同比+34%/20%/13%,现价对应PE14/11/10倍，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-28│太平鸟(603877)品牌服饰系列深度报告(三)：改革路上披荆斩棘，开启长期成长新阶段
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及估值：公司身为我国头部时尚服饰品牌，历久弥坚，厉行改革，有望重回高质量发展。女装及
男装业务持续推陈出新，进一步巩固自身在女装市场的地位；童装和电商业务方兴未艾，未来有望持续贡献收
入增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为84.8亿元/94.8亿元/104.2亿元，同比+8.8%/+11.9%/+9.8%
；归母净利润分别为5.4亿元/6.1亿元/6.8亿元，同比+28.7%/+11.5%/+12.0%。首次覆盖，给予“增持”评级
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-28│太平鸟(603877)2023年年报点评：控费力和资产质量提升带动业绩弹性，高质量增长可期
──────┴─────────────────────────────────────────
短期，预计伴随公司门店恢复拓店、直营渠道利润率提升，公司有望延续利润弹性。长期，伴随公司架构
调整，虽在控折扣及适度控费下流水增长或阶段性放缓，但经营质量以及利润弹性将显著提升。公司亦由之前
的零售高增驱动的利润弹性，切换至重内功驱动的利润弹性，更为持续且稳健。预计2024-2026年公司归母净
利润为5.5、6.4、7.3亿，PE为14、12、10X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-25│太平鸟(603877)公司信息更新报告：2023年经营质量提升，看好2024年零售恢复增长
──────┴─────────────────────────────────────────
2023年公司实现营收77.92亿元（同比-9.4%），归母/扣非净利润4.2亿元（同比+128.4%）/2.9亿元（同
比增加3.16亿元），主要系零售折扣改善带动毛利率提升叠加降本控费效果显著所致。由于闭店较深且女装&
乐町处于调整阶段，2024年初至今零售恢复缓慢，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-20
26年归母净利润5.6/6.6/7.5亿元（此前2024-2025年为6.6/7.6亿元），对应EPS分别为1.2/1.4/1.6元，当前
股价对应PE为14.3/12.1/10.6倍，考虑到公司经营质量提升，看好2024年零售稳步恢复增长，维持“买入”评
级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-24│太平鸟(603877)库存及盈利能力改善明显，分红率提升至67％
──────┴─────────────────────────────────────────
公司聚焦经营质量提升，提升品牌调性，战略调整取得显著成效，盈利能力改善明显。但考虑到当前零售
环境弱复苏，我们下调24-25年并新增26年盈利预测，预计24-26年净利润为5.7/6.7/7.5亿元（原24-25年为6.
5/7.4亿元），对应PE分别为14/12/11倍。中长期看，公司持续推进品牌年轻化升级，覆盖年轻时尚消费群体
，打造高顾客口碑，数字化转型有序推进，降本增效提升经营质量，依然看好未来发展，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-24│太平鸟(603877)23年改革成效逐步显现，盈利能力显著提升
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议
2024-2026年EPS预计分别为1.24元/股、1.43元/股、1.73元/股。参考可比公司平均估值，给予公司2024
年15倍市盈率，对应合理价值18.66元/股，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-24│太平鸟(603877)点评报告：经营质量逐渐改善，改革成效值得期待
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及估值
23年作为改革元年，渠道大幅优化调整和零售提折扣推动毛利率提升展现公司改革力度与决心，23年直营
店效显著提升、Q4收入增长、库存创新低释放积极信号。我们认为，公司未来在产品升级、渠道变革、品牌势
能向上的改革成效仍然值得期待，预计24/25/26年公司有望实现归母净利润5.5/6.3/7.3亿，增速为30.6%/14.
8%/15.5%，对应当前市值PE为14X/13X/11X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-23│太平鸟(603877)经营质量大幅改善，轻装上阵迎发展
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
我们保持公司2024/25年盈利预测6.05、7.05亿元基本不变，当前股价对应2024/25年13x、11xP/E，维持
跑赢行业评级。考虑到公司运营质量改善、行业估值中枢回升，我们上调目标价7.2%至19.15元，对应2024/25
年15x、13xP/E，较当前股价有13.9%的上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-23│太平鸟(603877)2023年净利润增长128
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：关注组织和商品优化后效益回升的机遇。2023年公司经历组织、渠道、商品调整，主动关闭较
多低效门店导致收入端下降，而净利润通过折扣收窄和费用控制实现较积极成长。目前渠道调整基本到位，未
来随着组织和商品逐步优化，收入有望恢复成长，由于2023年净利润好于预期，小幅上调盈利预测，预计2024
-2026年净利润分别为5.1/5.8/6.5亿元（原2024-2025年分别为4.9/5.8亿元），同比增长20.6%/13.1%/12.3%
，由于盈利预测上调，上调目标价至19.3-20.4元（原为18.5-19.6元），对应2024年18-19xPE，维持“增持”
评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-23│太平鸟(603877)品牌矩阵整合出新
──────┴─────────────────────────────────────────
调整盈利预测，维持“买入”评级
公司多品牌组合有效覆盖中国年轻时尚消费群体，聚焦打造高顾客口碑，增强品牌粘性，不断满足年轻消
费者对时尚的需求。23年，公司强化太平鸟品牌的统一化管理，严格管控新品折扣，规范老品消化渠道，主动
优化调整低效门店，根据公司23年业绩，我们调整盈利预测，预计公司24-26年收入87.68/98.22/110.32亿元
（24-25年前值分别为86.29/96.91亿元），归母净利分别为6.19/7.65/8.01亿元（24-25年前值分别为6.05/7.
37亿元），EPS分别为1.31/1.61/1.69元/股，对应PE分别为13/10/10X。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-22│太平鸟(603877)折扣改善毛利率提升，派息率提升至67%
──────┴─────────────────────────────────────────
我们分析，整体来看，公司最差时候已过：1）23年去库存指标表现较好；2）产品线变革推进，加回品质
线效果预计未来将得以体现；3）控折扣带来毛利率显著提升，叠加公司坚定推进组织变革，23年主动关闭大
量低效门店，降本控费也取得一定效果，24年随着收入回暖有望带来较大利润弹性，但24年复苏斜率仍取决于
加盟开店意愿（乐观假设200家，假设恢复至20年水平）、线上新渠道挖潜、线下新渠道如奥莱等发力。维持
此前盈利预测，预计24/25年收入86.20/97.53亿元，新增26年收入预测109.35亿元；预计24/25年归母净利为6
.03/7.29亿元，新增26年归母净利8.64亿元；对应24/25/26年EPS1.27/1.54/1.82元，2024年3月21日收盘价16
.65元对应24/25/26年PE分别为13/11/9倍，目前估值处于底部区间，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-22│太平鸟(603877)短期零售表现波动；经营质量提升
──────┴─────────────────────────────────────────
短期业绩表现受抑，但经营质量明显改善
太平鸟发布年报，23年归母净利润4.22亿元，同比从低基数反弹127.1%，略好于华泰预期4.15亿元，主要
由于经营费用控制好于预期；受渠道闭店调整、女装转型期增长放缓、以及电商客流下滑拖累，全年营收同比
-9.4%达77.9亿元，而4Q23受益于加盟发货改善及秋冬商品优化，营收恢复至同增8.0%。截至23年底，公司库
存金额及门店数量均下降至上市以来最低水平，零售折扣改善也带动毛利率大幅提升，表明经营质量已明显改
善，但短期或受抑于波动的终端消费力。我们将24/25E基本EPS下调4/13%至1.21/1.39元，并引入26年EPS预测
1.54元，目标价小幅下调2%至20.8元，基于12个月动态EPS1.25元及16.6x目标PE（过去三年12个月动态PE均值
+0.5标准差，以反映各项经营指标逐步恢复健康）。“买入”。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-22│太平鸟(603877)2023年年报点评：23年经营质量明显提升，24年期待终端零售逐步恢复
──────┴─────────────────────────────────────────
考虑终端需求存不确定性，我们下调公司24-25年归母净利润（较前次盈利预测分别下调24%/26%），新增
26年归母净利润，按最新股本计算，对应24-26年EPS分别为1.13、1.41、1.59元，24年、25年PE分别为15倍、
12倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-22│太平鸟(603877)2023年年报点评：经营质量持续改善，组织变革逐步显效
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：考虑到大众服饰终端消费需求偏弱，下调2024-2025年EPS预测至1.27/1.58元（此前为1.60/1.
94元）、新增2026年EPS为1.80元，考虑到公司的龙头地位稳固，给予2024年高于行业平均的16倍PE，下调目
标价至20.32元，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-22│太平鸟(603877)短期流水仍有波动，期待渠道规模回归增长
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议
公司是国内领先的大众时尚品牌集团，短期流水及业绩表现波动，长期战略目标清晰，我们预计2024~202
6年业绩分别为5.94/6.88/7.74亿元，对应2024年PE为13倍，维持评级为“买入”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
