研报评级☆ ◇603877 太平鸟 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 6 4 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 0.55│ 0.37│ 0.50│ 0.58│ 0.66│
│每股净资产(元) │ 9.41│ 9.37│ 9.39│ 9.65│ 9.78│ 9.92│
│净资产收益率% │ 9.33│ 5.74│ 3.88│ 5.12│ 5.82│ 6.46│
│归母净利润(百万元) │ 421.94│ 258.46│ 174.27│ 235.25│ 272.50│ 310.25│
│营业收入(百万元) │ 7792.12│ 6802.40│ 6334.37│ 6518.75│ 6954.25│ 7376.50│
│营业利润(百万元) │ 590.95│ 373.81│ 234.64│ 319.50│ 372.50│ 424.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-07 买入 维持 --- 0.49 0.56 0.61 长江证券
2026-08-03 买入 维持 --- 0.46 0.56 0.66 国盛证券
2026-08-02 买入 维持 15.75 0.63 0.71 0.82 广发证券
2026-07-31 增持 维持 --- 0.42 0.49 0.55 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-07│太平鸟(603877)2026Q2业绩点评：业绩符合预期，期待后续经营修复 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026H1年实现营收/归母净利润/扣非净利润28.8/1.0/0.5亿元，同比-0.7%/+30.9%/+269.9%，其中2026Q2实现营
收/归母净利润/扣非净利润12.2/-0.3/-0.6亿元，同比-0.7%/减亏0.1亿元/减亏0.1亿元，业绩符合预期。
事件评论
延续净关店下线下营收承压，电商收入&毛利率向好。分品牌：2026Q2乐町女装营收承压，多数品牌毛利率下滑。PB
女装/男装/乐町/童装收入分别同比+2.2%/持平/-23%/+1%，毛利率分别同比-1.3pct/+1.4pct/-0.3pct/-6.3pct。主品牌
营收表现较具韧性，乐町女装终端零售较承压；毛利率除男装外均有所下滑，预计主因线上占比提升及线下折扣加深。分
渠道：2026Q2直营/加盟/线上营收同比-4.5%/-4.6%/+10.7%，毛利率同比-1.6pct/-0.5pct/+3.1pct。2026Q2直营/加盟分
别净闭店34/41家，延续净闭店&终端零售偏弱致使线下营收承压，电商渠道实现营收增长、毛利率提升，支撑业绩韧性。
Q2毛利率维稳略降，资产减值损失拖累利润。2026Q2毛利率同比-0.2pct维稳略降，线下毛利率承压与线上改善有所
抵消。2026Q2期间费用率同比-2.6pct有所改善，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3pct/+0.7pct/-0.2pct/-0.1
pct，销售费用率下降主因职工薪酬、店铺租金及装修费减少。此外，Q2资产减值损失同比+1636万元拖累最终利润，因此
2026Q2归母净利率同比+0.9pct至-2.9%。
展望来看：短期，预计伴随公司渠道调整、零售逐步改善以及加盟毛利修复，控费力增强下后续利润有望修复。长期
，伴随公司架构调整，经营质量以及利润弹性将显著提升。公司亦由之前的零售高增驱动，切换至重内功驱动的利润弹性
，更为持续且稳健。预计2026/2027/2028年公司归母净利润为2.3/2.6/2.9亿元，PE为26/23/21X，维持“买入”评级。
风险提示
1、零售环境波动；2、库存去化不及预期；3、费用投放转化效果弱。
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2026-08-03│太平鸟(603877)2026Q2减亏，期待全年业绩稳步修复 │国盛证券 │买入
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2026H1收入同比-1%，归母净利润同比+31%。1）2026H1公司收入为28.8亿元，同比-1%；归母净利润为1.0亿元，同比
+31%；扣非归母净利润为0.5亿元，同比大幅增长；非经常损益为0.51亿元，其中政府补助0.36亿元/持有交易性金融资产
产生的公允价值收益0.27亿元。2）盈利质量方面，2026H1公司毛利率同比+1.4pct至61.2%，销售/管理/财务费用率同比
分别-0.7/-0.2/-0.1pct至44.3%/7.5%/1.1%；资产减值损失1.04亿元（上一年同期损失0.77亿元）；综合以上，2026H1净
利率同比+0.9pct至3.5%。
2026Q2收入同比-1%，归母净利润同比减亏。1）2026Q2公司收入为12.2亿元，同比1%；归母净利润为-0.3亿元，去年
同期为-0.5亿元；扣非归母净利润为-0.6亿元，去年同期为-0.7亿元。2）盈利质量方面，2026Q2毛利率同比-0.2pct至59
.3%，销售/管理/财务费用率同比分别-3/+0.7/-0.1pct至47.8%/8.8%/1.3%，净利率同比+0.9pct至-2.9%。
男、女、童稳健增长，乐町短期继续拖累。分品牌来看：1）收入：PB女装/PB男装/乐町/MP童装2026H1收入同比分别
+2%/+1%/-22%/+4%至10.8/12.0/1.8/3.9亿元（2026Q2收入同比分别+2%/+0%/-23%/+1%），毛利率同比分别+0.3/+1.8/+1.
9/-0.9pct至61.4%/63.4%/57.4%/59.1%。2）渠道数量：PB女装/PB男装/乐町/MP品牌2026H1末门店数量分别为1059/1092/
219/377家，较年初分别-37/-65/-30/-15家，期末旗舰店集合店数量114家，较年初净增10家。公司聚焦核心优势品类加
强产品研发，提升品牌形象并抢占消费者心智，目前已经通过集合店模式成功打造多家零售标杆。
电商毛利率明显改善，线下门店调整预计接近尾声。分渠道来看：1）收入：线上/线下直营/线下加盟2026H1收入分
别+3%/+3%/-10%至7.7/14.4/6.4亿元（2026Q2收入同比分别+11%/-5%/-5%）；毛利率分别+4.3/-0.7/-0.4pct至54.3%/70.
6%/50.4%，我们判断电商业务毛利率提升、公司主动优化线上产品结构，如加大新品占比、控制终端折扣。2）渠道数量
：2026H1公司直营/加盟门店较当年年初分别-54/-83家至999/1862家，2026年以来仍在数量收缩阶段、但关店幅度已有收
窄，我们据行业情况判断目前公司渠道调整已接近尾声，后续直营预计继续强调效率改善、加盟店数量期待2026H2转正增
长。
库存周转同比优化，经营性现金流管理良好。1）库存：2026H1末存货同比-8%至13.9亿元，2026H1公司存货周转天数
同比-23天至228.1天，应收账款周转天数同比+1天至27天。2）现金流：2026H1经营性现金流量净额2.4亿元，约为同期归
母净利润的2.4倍。
2026年期待利润在低基数下快速增长。公司过去调整优化产品及门店结构，积极投入费用进行品牌及渠道建设，我们
判断2026年7月以来流水表现基本稳健，综合预计全年收入有望平稳为主，控制费用作用下盈利质量同比预计修复，利润
在低基数下有望快速增长。
投资建议：公司是国内领先的大众时尚品牌集团，过去消费环境波动，公司强化品牌与渠道建设并积极进行费用投入
，基于近期经营情况及公司发展规划，我们略微调整盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别为2.14/2.64/3.09亿元
，对应2026年PE为30倍，维持评级为“买入”评级。
风险提示：消费环境波动风险；费用管理不及预期；渠道调整改善不及预期。
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2026-08-02│太平鸟(603877)2026年上半年收入微降，净利润率提升 │广发证券 │买入
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公司公告2026年半年度报告。2026年上半年公司营收28.78亿元，同比下降0.72%，归母净利润1.02亿元，同比增长30
.89%，扣非归母净利润0.51亿元，同比增长269.91%。2026年上半年公司归母净利润率3.53%，同比增加0.85个百分点。20
26年上半年虽然公司收入小幅下降，但毛利率提升和费用管控带动公司净利润实现增长。
分品牌和分渠道。2026年上半年，公司太平鸟女装收入10.84亿元，同比增长2.26%，男装收入11.96亿元，同比增长1
.38%，乐町收入1.81亿元，同比下降22.02%，童装收入3.90亿元，同比增长3.62%。2026年上半年，公司直营收入14.42亿
元，同比增长2.73%，加盟收入6.40亿元，同比下降10.32%，线上收入7.71亿元，同比增长3.06%。2026年上半年，公司太
平鸟女装门店1059家，净减少37家，男装门店1092家，净减少65家，乐町门店219家，净减少30家，童装门店377家，净减
少15家，旗舰店与集合店114家，净增加10家。
毛利率上升，期间费用率下降。2026年上半年，公司毛利率61.21%，同比增加1.40个百分点，主要系线上渠道毛利率
提升4.33个百分点。期间费用率54.97%，同比下降1.46个百分点，主要系职工薪酬、店铺租金及装修费、设计费、租赁负
债利率等同比减少。
公司2026Q2利润端减亏。2026Q2公司营收12.22亿元，同比下降0.68%，归母净利润-0.35亿元，同比减亏24.36%，扣
非归母净利润-0.64亿元，同比减亏11.53%。利润端减亏主要系公司销售费用率下降。2026Q2公司女装、童装收入正增长
，男装收入持平，乐町收入下滑明显。
盈利预测和投资建议：26-28年EPS预计分别为0.63元/股、0.71元/股、0.82元/股。参考公司过去五年平均估值，且2
6Q1业绩拐点向上，给予26年25倍PE，对应合理价值15.75元/股，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、流行趋势变化、供应链响应缓慢的风险。
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2026-07-31│太平鸟(603877)2026年中报点评：Q2单季度利润端减亏，期待终端零售逐步修│光大证券 │增持
│复 │ │
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事件：
太平鸟发布2026年中报。公司2026年上半年实现营业收入28.8亿元，同比下降0.7%，归母净利润1.0亿元，同比增长3
0.9%，扣非归母净利润5071万元，同比增长269.9%，EPS（基本）为0.2元。
分季度来看，26Q1/Q2公司单季度收入分别为16.6/12.2亿元，分别同比-0.7%/-0.7%，归母净利润分别为1.4亿元/-34
92万元，分别同比+10.3%/减亏。
点评：
PB女装/男装稳健增长，加盟渠道收入降幅较大
分品牌：上半年PB女装/PB男装/MP童装/乐町收入占比（占总收入的比重，下同）分别为38.0%/41.9%/13.7%/6.4%，
收入分别同比+2.3%/+1.4%/+3.6%/-22.0%，乐町降幅较大，其他品牌表现相对稳健。
分渠道：上半年线下/线上渠道收入占比分别为72.9%/27.0%，收入分别同比-1.7%/+3.1%；其中线下渠道拆分来看，
直营/加盟收入占比分别为50.5%/22.4%，收入分别同比+2.7%/-10.3%，加盟店收入降幅相对较大。
门店数量方面：截至2026年6月末公司总门店为2861家、较年初净减少137家；其中PB女装/PB男装/MP童装/乐町/旗舰
店与集合店门店数分别为1059/1092/377/219/114家，分别较年初-37/-65/-15/-30/+10家，旗舰店与集合店门店数量有所
增加；分类型来看，直营店、加盟店分别为999/1862家，分别较年初-54/-83家。
上半年毛利率提升、费用率下降，经营净现金流表现较好
毛利率：上半年毛利率同比提升1.4PCT至61.2%，26Q1/Q2分别同比+2.6/-0.2PCT至62.6%/59.3%。PB女装/PB男装/MP
童装/乐町上半年毛利率同比+0.3/+1.8/-0.9/+1.9PCT；线下/线上毛利率分别同比-0.02/+4.3PCT，线上毛利率明显提升
。
费用率：上半年期间费用率同比下降1.5PCT至55.0%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为44.3%/7.5%/2.1%/1.1%
，分别同比-0.7/-0.2/-0.5/-0.1PCT。26Q1/Q2单季度期间费用率分别同比-0.6/-2.6PCT。
其他财务指标：1）存货26年6月末较年初减少2.9%至13.9亿元，同比减少8.0%；存货周转天数为228天，同比减少23
天。2）应收账款26年6月末较年初减少42.4%至3.2亿元，同比增加2.6%，应收账款周转天数为27天，同比增加1天。3）资
产减值损失上半年为1.0亿元，同比增加35.0%。4）经营活动净现金流上半年为2.4亿元，同比转为净流入。
下调盈利预测，维持“增持”评级
公司上半年收入端基本保持平稳，利润端二季度环比一季度转亏，主要仍系直营占比高，刚性费用较多所致，展望来
看，考虑到需求端不确定性仍存，我们下调公司26 28年盈利预测（归母净利润较前次预测下调33%/35%/33%），对应2
6 28年归母净利润预测为2.0/2.3/2.6亿元，EPS为0.42/0.49/0.55元，当前股价对应PE分别为32/28/25倍，维持“增
持”评级。
风险提示：国内消费持续疲软；库存积压；控费不及预期；渠道调整和新店拓展效果不及预期；线上流量见顶、盈利
能力下降。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-11│太平鸟(603877)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
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1.上半年营收增速不及预期，主要是什么原因？
答：尊敬的投资者您好。2026年半年度，公司实现营业收入28.78亿元，同比下降0.72%，主要受加盟收入下降影响，
服饰运营分渠道看，直营渠道营业收入14.42亿元，同比+2.73%；加盟渠道营业收入6.40亿元，同比-10.32%；线上渠道营
业收入7.71亿元，同比+3.06%。公司所处纺织服装服饰行业目前消费市场处于持续复苏阶段，消费者消费信心仍偏谨慎，
储蓄意愿较强，消费潜力尚未完全释放，居民消费更偏向理性，对质价比要求提升，行业已进入内生优化的精益经营新阶
段，公司会持续围绕品牌力、产品力、零售力，供应链能力推进精细化运营，巩固竞争优势。感谢您的关注。
2.对于今年全年业绩，管理层大致的预期是怎样？
答：尊敬的投资者，您好。2026年半年度公司实现营业收入28.78亿元，同比下降0.72%；实现归属于上市公司股东的
净利润1.02亿元，同比增加30.89%。公司将持续围绕品牌力、产品力、零售力，供应链能力推进精细化运营，巩固竞争优
势。
3.现金流上半年情况怎么样
答：尊敬的投资者，您好。2026年半年度，公司经营活动产生的现金流量净额为2.41亿元，期末现金及现金等价物余
额为2.63亿元，具体详见公司2026年半年度报告。感谢您的关注。
4.公司女装、男装板块，哪个业务增长潜力更大？
答：尊敬的投资者，您好。2026年半年度，太平鸟女装实现营业收入10.84亿元，同比增加2.26%；太平鸟男装实现营
业收入11.96亿元，同比增加1.38%。公司以成为“世界级时尚品牌企业”为战略愿景，构筑定位清晰、优势互补的多品牌
矩阵，覆盖PEACEBIRD品质男装与女装、LEDIN年轻女装及MINI PEACE中高端童装，满足消费者多元化需求。感谢您的关注
。
5.线下门店上半年关店、开店计划是怎么安排的？
答：尊敬的投资者，您好。公司2026年上半年期末门店总数为2861家，合计净闭店137家。当前公司持续优化线下直
营与加盟门店布局，构建以旗舰店、集合店、单品牌店为核心的线下多层次门店矩阵，构建全方位零售网络，结合线下门
店运营效率与市场布局需求，努力为消费者提供更好的购物体验。感谢您的关注。
6.太平鸟股价一直在跌，董事会有无具体动作支撑股价？
答：尊敬的投资者您好，公司管理层始终高度重视全体股东利益，对股价表现保持密切关注。未来如有相关提振股价
的具体举措，公司将及时依据法律法规履行信息披露义务。感谢您的关注。
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参与调研机构：1家
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2026-05-27│太平鸟(603877)2026年5月27日投资者关系活动主要内容
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一、市值管理制度执行情况的专项说明
为推动公司投资价值提升，增强投资者回报，维护投资者利益，公司已制定《市值管理制度》，现将执行情况说明如
下：
1.持续聚焦主业，改善经营质量。2025年，公司品牌重塑全面落地价值主张深度渗透；直营渠道新品折率持续提升，
存货得到有力控制；供应链与数字化建设成效显著，为公司高质量发展注入强劲的科技动能与创新活力。
2.持续现金分红，增加投资者回报。公司于2025年5月20日完成2024年年度权益分派，合计派发现金红利1.88亿元，
现金分红比例为72.91%
3.控股股东及其一致行动人增持，稳定投资者信心。2024-2025年，公司控股股东及一致行动人通过集中竞价及大宗
交易方式合计增持公司股份11,955,200股，合计增持金额超1.7亿元。
未来，公司将以经营质量为市值管理的重要抓手，持续聚焦主业，努力提升公司经营效率和盈利能力，并结合自身情
况择机运用多种资本市场工具，促进公司高质量发展，增强投资者信心。
二、与投资者互动交流情况
1.请问2025年末公司在建工程大幅增加的原因？
答:尊敬的投资者，您好。2025年末公司在建工程增加主要系宁波高新区太平鸟全球时尚研发中心项目投入增加所致
。感谢您的关注。
2.贵司2026年一季度营业收入基本持平，利润也有所增长，但其中加盟营业收入下滑，请问是什么原因？
答:尊敬的投资者，您好。公司2026年第一季度加盟营业收入下降主要受加盟门店数量近年持续下降影响较大。感谢
您的关注。
3.请问公司旗下品牌主要有哪些，分别面向哪些年龄段的客群？
答:尊敬的投资者，您好。公司构筑多品牌发展矩阵，各品牌面向不同年龄、风格、生活态度的细分客群，优势互补
，满足当代消费者的多元化需求。不同品牌的核心客群如下：
太平鸟主品牌：25-35岁积极进取的上升中产；
乐町LEDIN：18-28岁Z世代年轻女性；
MINI PEACE：0-14岁新生代儿童。
感谢您的关注。
4.太平鸟股价持续新低，太平鸟大股东是否会继续增持股份？
答:尊敬的投资者，您好。为增强投资者对公司的投资信心，公司控股股东太平鸟集团有限公司及其一致行动人宁波
泛美投资管理有限公司于2024至2025年合计增持公司股份1,195.52万股，累计增持金额超1.7亿元。公司管理层始终高度
重视全体股东利益，对股价表现保持密切关注感谢您的关注。
5.请问公司2026年第一季度收入利润情况，同比表现如何？
答:尊敬的投资者，您好。2026年第一季度，公司实现营业收入16.56亿元，同比下降0.75%；实现归属于上市公司股
东的净利润1.37亿元，同比增加10.30%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.14亿元，同比增加33.4
6%。感谢您的关注。
6.请问公司有无计划或措施提振股价？
答:尊敬的投资者，您好。公司管理层始终高度重视全体股东利益，对股价表现保持密切关注。未来如有相关举措，
将及时依据法律法规履行信息披露义务。感谢您的关注。
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〖免责条款〗
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