研报评级☆ ◇603878 武进不锈 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 2 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.63│ 0.22│ 0.14│ 0.19│ 0.19│ 0.23│
│每股净资产(元) │ 4.95│ 4.60│ 4.65│ 4.87│ 4.99│ 5.14│
│净资产收益率% │ 12.56│ 4.83│ 3.03│ 3.84│ 3.88│ 4.51│
│归母净利润(百万元) │ 351.62│ 125.71│ 79.62│ 104.91│ 108.67│ 130.04│
│营业收入(百万元) │ 3515.52│ 2651.65│ 2335.12│ 2415.00│ 2596.00│ 2845.00│
│营业利润(百万元) │ 405.60│ 140.63│ 87.94│ 114.90│ 119.21│ 142.26│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-26 增持 维持 6.27 0.19 0.19 0.23 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│武进不锈(603878)需求低迷致量价双降 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年上半年，公司实现营业收入8.21亿元（yoy-26.79%），归母净利润-0.49亿元（yoy-165.09%），扣非归母净利
润-0.63亿元（yoy-192.52%）。H1业绩下滑主因下游石化、化工行业景气度低迷，不锈钢管产品销量和均价双双走低，叠
加汇兑损失大幅增加。展望下半年，若H2石化检修季结束后补库启动，叠加海外订单拓展及高端产品放量，业绩有望边际
改善。
H1毛利率降至4.35%，汇兑损失拖累显著
公司H1整体毛利率降至4.35%（yoy-10.07pct），无缝管、焊管毛利率均下滑，主因产品均价下行而原材料成本降幅
有限，叠加产能利用率不足导致单位固定成本上升。期间费用率12.20%（yoy+4.77pct），其中财务费用2,041万元（上年
同期-341万元），汇兑损失达2,141万元，主因人民币汇率波动。资产减值损失1,268万元，其中存货跌价损失1,338万元
，同比扩大63.23%。
Q2亏损环比扩大，经营现金流承压
Q2单季营收约5.13亿元（yoy-19.7%，qoq+66.5%），归母净利润-0.32亿元（Q1为-0.18亿元，上年同期+0.45亿元）
，扣非归母净利润-0.38亿元。Q2营收环比改善主因季节性交付节奏加快，但毛利率仍处于低位，叠加汇兑损失持续，致
亏损环比扩大。行业层面，1-6月不锈钢粗钢产量yoy+7.19%，出口yoy-17.77%，供强需弱格局未改。H1经营现金流净额-0
.70亿元，反映经营现金流承压，但期末货币资金6.43亿元+理财4.55亿元，流动性充裕。
高端化布局持续推进，静待下游需求回暖
公司持续聚焦核电、LNG、煤化工等高端领域，加快推进年产2万吨高端装备用高性能不锈钢无缝管项目，新增LG15/L
G10冷轧机组等先进装备，完成ABS、CCS船级社扩证及PED无缝管复证。短期看，石化检修季后H2补库需求有望释放；中期
看，海外市场拓展有望对冲国内压力；长期看，公司在高端不锈钢管领域的认证壁垒与装备优势构成核心竞争力。
盈利预测与估值
考虑到H2石化检修季后下游需求有望集中释放，且公司积极拓展海外市场，我们维持盈利预测，测算2026-2028年公
司归母净利润分别为1.05/1.09/1.30亿元，对应EPS为0.19/0.19/0.23元，BVPS为4.87/4.99/5.14元。可比公司2026年PB
均值为1.43X，因公司下游需求偏弱导致盈利承压，我们给予10%折价率，给予公司1.29XPB，目标价6.27元（前值8.63元
，对应26年1.77XPB）。维持“增持”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期；原材料价格大幅波动；汇率波动风险；行业竞争进一步加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-03│武进不锈(603878)2026年9月3日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者关系活动主要内容
1、公司 2026 年上半年在降本控费方面都有哪些积极举措？
答:尊敬的投资者您好，公司持续推进精益化管理，优化成本控制，提升运营效率。通过精细化管理生产流程，减少
不必要的浪费，提高原材料利用率，降低生产成本，加强对应收账款的管理，减少资金占用和加快应收账款周转，减少坏
账产生。感谢您的关注！
2、请问公司 2026 年上半年营收情况如何？是否完成预期了呢?
答:尊敬的投资者您好，2026 年半年度，公司实现营业总收入8.21 亿元，实现归属于上市公司股东净利润 -4914.22
万元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-6224.12 万元。具体内容请查阅公司于 2026 年 8 月 26
日在指定信息披露媒体披露的《江苏武进不锈股份有限公司 2026 年半年度报告》，感谢您的关注！
3、公司研发方面有多少投入，目前专利有多少？
答:尊敬的投资者您好，公司 2026 年半年度研发费用为31,041,739.43 元，截至报告期末，公司已获得专利授权 9
1件，其中发明专利 27件、实用新型专利 64件。具体内容请查阅公司于 2026年 8 月 26日在指定信息披露媒体披露的《
江苏武进不锈股份有限公司 2026 年半年度报告》，谢谢您的关注。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|