研报评级☆ ◇603881 数据港 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 5 6 0 0 0 11
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.35│ 0.27│ 0.22│ 0.23│ 0.28│ 0.33│
│每股净资产(元) │ 9.17│ 6.80│ 5.39│ 4.70│ 4.97│ 5.28│
│净资产收益率% │ 3.81│ 3.93│ 4.10│ 4.89│ 5.66│ 6.19│
│归母净利润(百万元) │ 114.91│ 122.97│ 132.19│ 167.42│ 201.53│ 235.81│
│营业收入(百万元) │ 1455.40│ 1542.13│ 1720.51│ 1817.02│ 1993.54│ 2117.81│
│营业利润(百万元) │ 146.28│ 165.01│ 192.16│ 228.07│ 276.75│ 320.15│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-13 买入 维持 35.75 0.24 0.28 0.34 国泰海通
2025-11-05 增持 维持 --- 0.24 0.29 0.33 中邮证券
2025-11-01 增持 维持 --- --- --- --- 中信建投
2025-10-26 买入 维持 40.54 0.22 0.27 0.31 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-13│数据港(603881)2025年三季报点评：业绩稳健增长，盈利能力持续提升 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：数据港2025年前三季度业绩稳步增长，盈利能力提升，现金流充裕，资产结构持续优化，为未来发展奠
定基础。
投资要点：公司2025年前三季度业绩稳步增长，核心业务坚实，盈利能力提升。公司2025年前三季度实现营业收入12
.41亿元（YoY+4.93%），归母净利润1.20亿元（YoY+14.05%）。公司主营业务基本盘稳固，毛利率有所提升，同时积极优
化债务结构，财务费用同比下降，盈利能力和财务健康状况持续向好。上调2026-2027年EPS为0.28（+0.01）/0.34（+0.0
4）元，考虑到公司业绩持续改善，给予公司2025年高于行业平均（19.37x）的24x企业倍数估值，对应目标价35.77元（
前值29.15元），维持“增持”评级。
主营业务稳健发展，盈利能力持续增强。2025年前三季度，公司营业总收入达12.41亿元，同比增长4.93%，业绩增长
稳定。在收入稳步增长的同时，公司运营效率提升，盈利能力得到改善。报告期内，公司营业成本为8.88亿元，同比增长
2.38%，低于营收增速，推动毛利率同比提升。经营活动产生的现金流量净额为7.88亿元，同比增长4.29%，公司主业现金
流表现良好，可持续性较强。
财务结构持续优化，资产质量得到改善。公司精细化管理成效在财务端显现，通过调整长短期债务融资比例，持续优
化债务结构，报告期内财务费用下降至7,036.79万元（YoY-6.43%）。得益于利润增长和利息费用控制，公司利息保障倍
数由上年同期的3.07倍提升至3.63倍，偿债能力增强。同时，公司对部分资产进行优化，报告期内计提资产减值损失1,00
8.31万元，并确认资产处置收益751.81万元，有助于提升整体资产质量。
加大研发投入，在建项目转固提供增长新动能。公司在专注主业的同时，持续加大对核心能力的投入，前三季度研发
费用达6,680.62万元，同比增长7.10%，为技术创新与服务能力升级注入动力。在建项目方面，截至报告期末，公司在建
工程余额较年初有所下降，而固定资产规模有所增加，表明部分在建项目已完工并转为固定资产进入运营阶段，为公司未
来业绩的持续增长提供了储备。
风险提示：客户集中度较高的风险；市场竞争加剧风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-05│数据港(603881)业绩稳健增长，廊坊项目完成第一批机电交付 │中邮证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
2025年前三季度，公司实现营业收入12.41亿元，同比+4.93%；实现归母净利润1.20亿元，同比+14.05%；实现扣非归
母0.99亿元，同比+7.09%。2025年三季度单季，公司实现营业收入4.30亿元，同比+6.49%；实现归母净利润0.35亿元，同
比+1.13%；扣非归母0.29亿元，同比+0.97%。
成本管控方面取得成效，盈利能力提升
2025年前三季度，公司营业成本同比+2.38%至8.88亿元，但得益于营收增速更快，毛利率同比提升1.78个百分点至28
.4%。期间费用方面，研发费用率同比提升0.1pct至5.4%，显示公司持续加大技术投入，迎接AI时代发展需求；管理费用
同比提升0.5pct至4.1%，或与业务扩张相关；销售费用同比基本持平至0.3%。资产减值损失同比增加1008.31万元，对利
润形成一定拖累，整体归母净利率同比提升0.77pct至9.7%。
廊坊项目已完成第一批机电交付，业务拓展成效显著
2025Q1，公司廊坊项目已中标互联网客户订单；截至2025年6月末，该项目外市电及土建部分已完工并转固，其余机
电部分处于建设阶，合同执行情况良好，该项目有望为公司26年及之后贡献稳定收入。截至25年Q3，公司已完成第一批机
电交付，目前进展正常，后续将持续推进该项目的交付与运营。目前，公司在北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源
建成35座数据中心，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国
家“东数西算”的数据中心布局规划指引，并在战略枢纽上持续储备优质资源。
投资建议
我们认为，随着互联网大厂需求提升以及IDC行业朝着集约化、绿色化、高密化发展，行业供需格局有望改善，数据
港作为核心IDC厂商有望充分受益。我们预计公司2025-2027年营收为18.16、19.73、20.98亿元，同比提升5.56%、8.61%
、6.37%；归母净利润为1.72、2.06、2.38亿元，同比提升29.90%、20.21%、15.09%。维持“增持”评级。
风险提示：
CSP厂商资本开支不及预期、行业竞争加剧、新项目进展不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-01│数据港(603881)整体业绩表现稳健，践行绿色低碳发展路径 │中信建投 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司业绩平稳增长。截至20
25年6月末，公司廊坊项目外市电及土建部分已完工并转固，其余机电部分处于建设阶段，合同执行情况良好，将进一步
夯实公司在核心区域的算力供给能力。随着数字中国的持续推动及AI带动的智算需求爆发，我们认为公司有望受益。
事件
公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度，公司实现营业收入12.41亿元，同比增长4.93%；归母净利润1.20亿
元，同比增长14.05%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长7.09%。2025年第三季度，公司实现营业收入4.30亿元，同比
增长6.49%；，母净利润0.35亿元，同比增长1.13%，扣非归母净利润0.29亿元，同比增长0.97%。
简评
1、整体业绩表现稳健，盈利能力同比提升。
2025年前三季度，公司实现营业收入12.41亿元，同比增长4.93%；归母净利润1.20亿元，同比增长14.05%；扣非归母
净利润0.99亿元，同比增长7.09%。前三季度，公司毛利率28.43%，同比提升1.78pct；期间费用率为15.47%，基本保持稳
定，净利率9.65%，同比提升0.78pct。前三季度，公司整体业绩表现稳健，在行业竞争加剧的背景下展现出扎实的盈利韧
性。
2、廊坊项目按计划推进，河源数据中心入选“2025年度国家绿色数据中心名单”。
截至2025年6月末，公司廊坊项目外市电及土建部分已完工并转固，其余机电部分处于建设阶段，合同执行情况良好
，将进一步夯实公司在核心区域的算力供给能力。公司广东河源数据中心入选“2025年度国家绿色数据中心名单”，是继
上海宝山、张北中都之后，公司数据中心再度获此国家级荣誉，彰显了公司在绿色数据中心建设运营领域的领先地位。河
源数据中心配置水蓄冷储能设施，形成“100%绿电+储能”的低碳能源供给体系，2024年平均PUE（电能利用效率）达1.19
。
3、投资建议
随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司业绩平稳增长。截至20
25年6月末，公司廊坊项目外市电及土建部分已完工并转固，其余机电部分处于建设阶段，合同执行情况良好，将进一步
夯实公司在核心区域的算力供给能力。随着数字中国的持续推动及AI带动的智算需求爆发，我们看好公司长期发展趋势。
我们预计，公司2025-2027年归母净利润分别为1.74亿元、1.98亿元和2.39亿元，对应当前市值的PE分别为137倍、120倍
和100倍，维持“增持”评级。
4、风险分析
机柜建设交付不及预期。IDC机房建设通常需要1-2年的时间，如果在建设过程中受到不可抗力因素干扰，机房的建设
周期可能会被拉长，导致机房交付进度不及预期，对公司未来收入增长造成负面影响。
短期内客户需求和上电进度不及预期。客户需求决定了机房交付进度和交付后的上电进度，如果未来客户需求降低，
则会导致公司机柜投产进度不及预期，进而影响业务规模增长；如果在机柜交付后，客户需求增长不及预期，则会导致机
柜上电速度缓慢，客户按照上电进度付费，导致公司业绩增长低于预期。
新客户拓展和资源储备情况不及预期。客户和机柜资源决定了公司未来增长的潜力，公司需要不断开拓新客户和新资
源，如果拓展情况低于预期，则会导致长期增长动力不足，影响公司业务规模扩张。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-26│数据港(603881)业绩保持稳健，下游需求有望提升 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年前三季度公司实现营业收入12.41亿元，同比增长4.93%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长14.05%，基本符
合我们此前预期（1.25亿元）。单季度来看，公司3Q25营业收入为4.30亿元，同比增长6.5%，实现归母净利润0.35亿元，
同比增长1.13%，主要受益于过去已投运机柜的稳定业绩贡献及行业需求带动下公司机柜上电率提高。长期来看，我们认
为国内AI产业的发展将持续为IDC行业带来新的需求增量，行业将迎来上架率的提升及供需格局的改善，公司作为行业内
头部数据中心厂商有望受益。
稳步扩大业务规模，有望受益于国内智算产业发展
公司作为专业的第三方数据中心运营服务提供商，目前，公司在乌兰察布、张北、广东深圳、河源等地建成35座数据
中心，总运营规模稳居行业前列，同时，公司也在积极探索AI时代新的发展机遇。2025年9月，数据港廊坊1号数据中心凭
借卓越的绿色低碳运营水平，斩获DC-Tech算力中心绿色等级5A级认证，彰显了公司在绿色数据中心建设运营中的标杆实
力。我们认为国内AI正为数据中心行业带来供需改善机遇，公司作为行业头部厂商有望受益于AIGC带来的新景气周期，后
续业务规模扩张有望提速。
毛利率逐步改善；加强AIDC相关研发投入
公司9M25毛利率为28.43%，同比提升1.78pct，主要系随着AI带动下行业需求的恢复，公司的机柜上电率进一步提升
，带动盈利能力改善。费用率方面，受益于规模效应及良好的费用控制能力，9M25公司销售/管理/研发/财务费用率同比
变动0.01/0.53/0.11/-0.69pct至0.28%/4.13%/5.67%/5.38%。由于公司进一步优化债务结构与拓宽融资渠道，公司财务费
用率逐步降低。此外，公司研发投入略有增加，主要系公司针对AI时代的新变化，加强了相关智能运维、AI组网等方面的
前瞻性研究投入。
看好长期成长空间，维持“买入”评级
我们认为本轮AIGC需求有望带动数据中心行业进入新一轮景气周期，在数字中国及AIGC等新应用需求提升的趋势下，
公司EBITDA及利润增长势头有望延续。我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年EBITDA分别为10.66/11.73/13.45亿
元。参考可比公司Wind一致预期2025年EV/EBITDA均值为22.01倍，考虑到公司有望凭借此前的资源积累受益于本轮AI周期
，给予公司2025年EV/EBITDA28倍，对应目标价40.56元（前值：33.14元，基于23倍2025年EV/EBITDA），维持“买入”评
级。
风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|