研报评级☆ ◇603882 金域医学 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 13 5 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 5.89│ 1.37│ -0.82│ -0.05│ 0.97│ 1.17│
│每股净资产(元) │ 18.48│ 17.84│ 15.81│ 15.16│ 15.59│ 16.44│
│净资产收益率% │ 31.89│ 7.69│ -5.20│ -0.93│ 5.58│ 6.35│
│归母净利润(百万元) │ 2752.79│ 643.38│ -381.24│ -22.60│ 450.23│ 541.75│
│营业收入(百万元) │ 15476.07│ 8539.63│ 7189.54│ 6327.11│ 6977.40│ 7647.64│
│营业利润(百万元) │ 3347.23│ 759.76│ -273.24│ 10.26│ 548.77│ 659.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-27 买入 维持 35.52 -0.08 0.91 1.20 国泰海通
2025-11-18 买入 维持 --- 0.23 1.15 1.29 中信建投
2025-10-31 买入 维持 --- -0.15 1.41 1.71 银河证券
2025-10-31 增持 维持 35.74 --- --- --- 中金公司
2025-10-29 买入 维持 --- -0.20 0.42 0.48 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-27│金域医学(603882)2025年三季报点评：运营效率稳步提升，现金流显著改善 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司运营效率稳步提升，毛利率和经营性净现金流逐季改善，创新与数智化转型稳步推进，维持增持评
级。
投资要点：维持增持评级。DRG全面落地等政策实施会导致行业短期量价承压；长期来看，医保支付更有效率，医院
有望加大医检外包的力度，行业渗透率有望提升。考虑行业复苏节奏，下调2025~2026年EPS预测至-0.08/0.91元（原为0.
87/2.49元），预测2027年EPS为1.20元，参考可比公司估值，考虑ICL行业长期稳定性和公司龙头地位，医检数据资产价
值和数智化转型潜力，给予2026年PE40X，给予目标价36.40元，维持增持评级。
运营效率稳步提升，经营性净现金流逐季改善。公司2025Q1-3实现营收45.38亿元（同比-19.23%，下同），归母净利
润-0.80亿元（-184.84%），扣非归母净利润-0.84亿元（-208.00%）。其中Q3实现营收15.41亿元（-11.32%），归母净利
润0.05亿元（+24.08%），扣非归母净利润0.14亿元（+264.54%）。环比Q2，Q3收入降幅收窄，利润扭亏为盈。2025Q3经
营性净现金流3.21亿元，应收账款回收进度改善明显，经营性净现金流逐季提升。信用减值损失0.73亿元。积极通过降本
增效及数智化转型提升运营效率，毛利率环比继续提升，Q3毛利率36.55%（+0.51pp），扣非净利率0.89%（+0.67pp）。
积极参与医共体建设，惠民项目快速增长。Q1-3公司开发签约医共体项目21家，累计中标新签精准共建项目14个。推
出的四大特色学科（肿瘤、血液、感染、神经与精神）惠民体系产品持续升级，如扩大实体瘤惠民项目体系到69个项目，
打造血液肿瘤惠民项目“金雪惠”系列，推出阿尔兹海默症惠民检测、帕金森症惠民检测、病原宏基因探针捕获测序等，
Q1-3惠民项目收入同比增长53.8%。
创新与数智化转型稳步推进。智能体小域医已通过小程序/院内嵌入HIS部署，触达终端用户，实现模型应用商业化闭
环。截至三季度末，小域医智慧报告解读调用超599万次，月活数14万人次。数据交易层面，已在广东省数据知识产权登
记平台、广州数据交易所登记6个专病数据集，在广州、上海、北京数据交易所共上架21个数据产品，累计已与包括药企
、保险、IVD企业、疾控、医院在内十余家数据需求方客户签订长期合作协议。
风险提示：常规检验业务恢复不及预期；应收账款减值风险。
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2025-11-18│金域医学(603882)25Q3业绩环比改善，数智化转型效果逐步显现 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2025Q3业绩符合预期，短期业绩有所承压，预计由于公司受医保控费、行业竞争加剧等因素影响，同时公司主动
退出一些低质量业务，去年Q3收入基数较低，25Q3收入增速环比改善，利润端仍受应收账款信用减值的影响较大。由于去
年Q4基数较低，预计Q4收入增速环比有望进一步改善。明年检验套餐解绑等政策影响有望减弱，同时应收账款减值影响今
年底将大部分出清，预计明年收入及利润均将有所改善，后续密切关注医疗服务价格调整等政策的进展。中长期来看，公
司作为国内ICL龙头企业，技术平台完善，近年来持续加大产品创新力度和进行数智化转型，有望进一步提升ICL实验室的
服务质量及管理效率。
事件
公司发布2025年三季报
2025年前三季度公司实现营收45.38亿元（-19.23%），归母净利润-0.80亿元（-184.84%），扣非归母净利润-0.84亿
元（-208.00%），基本每股收益为-0.17元/股。
25Q3公司实现营收15.41亿元（-11.32%），归母净利润0.05亿元（+24.08%），扣非归母净利润0.14亿元（+264.54%
），基本每股收益为0.01元/股。
简评
25Q3收入增速环比改善，利润端仍受减值影响
2025年前三季度公司实现营收45.38亿元（-19.23%），归母净利润-0.80亿元（-184.84%），扣非归母净利润-0.84亿
元（-208.00%）。25Q3公司实现营收15.41亿元（-11.32%），归母净利润0.05亿元（+24.08%），扣非归母净利润0.14亿
元（+264.54%）。公司25Q3业绩符合预期，短期业绩有所承压，主要由于公司受医保控费、行业竞争加剧等因素影响，同
时公司主动退出一些低质量业务，导致收入有所承压，去年Q3收入基数较低，25Q3收入增速环比改善。利润端仍受应收账
款信用减值的影响较大，2025年前三季度公司计提信用减值损失3.45亿元。
数智化转型成效初显，数据资产价值正逐步体现
公司持续推进数智化转型战略，报告期内公司的域见医言大模型在垂直模型训练方面取得突破性进展，已集成DeepGe
m基因多模态大模型能力，继续进行专病模型训练研发中。智能体小域医作为临床医生助手的角色，已通过小程序/院内嵌
入HIS部署，触达终端用户，实现模型应用商业化闭环，截至2025年三季度末，“小域医”智慧报告解读调用量超599万次
，月活数14万人次。在数据交易方面，公司已在广东省数据知识产权登记平台、广州数据交易所登记6个专病数据集，在
广州、上海、北京数据交易所共上架21个数据产品，累计已与包括药企、保险、IVD企业、疾控、医院在内十余家数据需
求方客户签订长期合作协议，公司长期积累的数据资产价值正逐步体现。
毛利率基本企稳，费用率略有提升
公司2025年前三季度销售毛利率为34.82%（-0.33pp），毛利率同比略有下滑，预计主要由于行业竞争加剧，检验项
目外包价格同比有所下滑所致，但公司通过降本增效及数智化转型提升运营效率，毛利率已呈现逐季回升态势。2025年前
三季度公司销售费用率14.08%（+2.02pp），管理费用率9.56%（+0.96pp），研发费用率5.36%（-0.02pp），销售及管理
费用率上升预计主要由于营业收入规模下降，固定成本摊薄效应降低所致。财务费用率-0.03%（-0.01pp），基本保持稳
定，主要系利息费用减少所致。2025年前三季度公司经营性现金流净额为6.72亿元，同比增长115.41%，现金流表现亮眼
，主要得益于公司加强回款管理与成本控制。公司2025年前三季度计提信用减值损失3.45亿元，主要由于部分应收账款回
款周期延长所致。其余财务指标基本正常。
展望Q4及明年，收入增速有望环比逐季改善，明年利润端预计减值影响基本出清
展望Q4及明年，预计公司25Q4收入及利润仍将有所承压，但由于去年Q4基数较低，预计收入增速环比有望进一步改善
。明年检验套餐解绑等政策影响有望减弱，同时应收账款减值影响大部分出清，预计明年收入及利润均将有所改善，后续
密切关注医疗服务价格调整等政策的进展。
短期业绩有所承压，中长期看好公司高质量发展
短期来看，由于目前行业受医保控费、行业竞争加剧等因素影响，以及部分应收账款仍需计提信用减值损失，表观业
绩短期预计有所承压。中长期来看，公司作为国内ICL龙头企业，技术平台完善，规模化优势突出，同时积极推进数智化
转型，有望进一步提升服务质量及检测效率，未来高质量发展可期。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为65.52、69
.00、72.67亿元，同比增速分别为-8.86%、5.30%、5.32%，归母净利润分别为1.08亿元（扭亏）、5.32亿元（+394.23%）
、5.99亿元（+12.61%）。以2025年11月14日收盘价计算，2025-2027年PE分别为131、27、24倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）政策风险：目前各省医疗机构正陆续推动DRGs/DIP试点、检验项目价格调整等工作，检测服务费用未来有可能进
一步降低，是否会影响公司第三方实验室的盈利水平需要观察。
2）应收账款回款进度不及预期：部分地区的财政资金相对紧张，部分检测费用结算可能存在延期，另外，随着共建
业务占比提升，回款天数增加，带来一定资金风险。
3）新项目开发进展不及预期：公司的新项目开发进度存在一定的不确定性，如果新项目研发进度不及预期，可能会
影响公司在行业中的竞争力。
4）医疗合规性要求提升背景下，医院检验量下滑，新拓展医院进度变慢等风险。
5）以上部分风险具有不可预测性，我们给的业绩预测可能存在达不到的风险。
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2025-10-31│金域医学(603882)1-3Q25业绩符合预期，减值影响即将出清 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1-3Q25业绩符合市场预期
公司公布1-3Q25业绩：收入45.38亿元，同比下滑19.22%；归母净利润-0.80亿元，同比下滑184.84%，符合市场预期
。
发展趋势
3Q25单季度收入环比基本持平。3Q25公司收入15.41亿元，同比下滑11%，环比基本持平，我们认为ICL服务收入下滑
趋势在3Q25或有边际改善；3Q25毛利率36.5%（YoY+0.5ppt，QoQ+1.9ppt），我们认为反映效率改善；销售费用率14.2%（
YoY+1.3ppt，QoQ+0.6ppt），管理费用率9.6%（YoY持平，QoQ+0.2ppt），研发费用率5.3%（YoY-0.7ppt，QoQ-0.1ppt）
，3Q25单季度归母净利润520万元（YoY+24.1%）。
我们认为新冠相关的应收账款减值损失即将出清。我们认为，公司的表观归母净利润受到较大新冠相关应收账款减值
损失的影响，1Q-3Q25逐季度信用减值损失分别为1.06亿元/1.67亿元/1.78亿元，考虑公司信用减值的计提规则，我们认
为4Q25所有新冠相关应收账款减值将几乎完全计提完毕，2026年如有相关冲回，将对公司利润带来一次性的增厚。
坚持医学检验主航道，构建行稳致远的核心能力。公司进一步抓好现金流和有质量的营收，1-3Q公司经营活动净现金
流6.72亿元（3Q25单季度3.21亿元），同时公司积极响应国家优质医疗资源下沉和紧密型县域医共体建设政策，1-3Q开发
签约医共体项目21家，累计中标/新签精准共建14个；截至3Q25期末，公司已在广州/上海/北京数据交易所上架21个数据
产品。
盈利预测与估值
维持2025/2026年5,429万元/4.62亿元的盈利预测不变。切换估值至2026年，当前股价对应2026年29.4倍市盈率。维
持跑赢行业评级和36.62元目标价，对应36.7倍2026年市盈率，隐含24.9%上行空间。
风险
服务降价超预期，医保控费超预期，竞争恶化，数智化转型不及预期。
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2025-10-31│金域医学(603882)2025年三季报业绩点评：Q3经营边际好转，外部影响有望见│银河证券 │买入
│底 │ │
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事件:公司发布2025年三季度报告，2025年1-9月实现营业收入45.38亿元(-19.23%)，归母净利润-0.80亿元(由盈转亏
)，扣非净利润-0.84亿元(由盈转亏)，经营性现金流6.72亿元(+115.41%)。2025Q3实现营业收入15.41亿元(-11.32%)，归
母净利润0.05亿元(+24.08%)，扣非净利润0.14亿元(+265.54%)。
25Q3收入降幅收窄，外部影响逐步消退。2025Q3公司收入端同比降幅收窄，环比略有回升。我们认为，公司业绩阶段
性承压，主要与2025年以来检验项目控费力度加大有关，各地医保局落实“最小必要”检查要求、拆减检验套餐，致使短
期内外送检验标本量减少，对行业规模产生一过性影响;但另一方面，由于DRG/DIP支付方式改革使得医院端降本增效意愿
提升，由此检验外包率有望进一步提升，公司作为行业龙头或将充分受益。从利润端来看，公司25Q3净利润环比扭亏、同
比双位数增长，毛利率同比+0.46pct至35.55%整体经营质量企稳回升。此外，由于部分应收账款回款周期延长，导致产生
信用减值损失金额较大，2025Q1-3共计提信用减值损失3.45亿元，若加回减值计算(考虑税盾15%)则前三季度经营性净利
率约5%。基于至2025年末未能回款部分将全额计提，从2026Q1起应急业务相关应收账款减值的负面影响将消除，若此后发
生回款可正向冲回。
数智转型提升运营效率，创新产品组合持续丰富。公司“域见医言”大模型在垂直训练方面取得突破性进展，已集成
DeepGem基因多模态大模型能力,并持续进行专病模型训练研发，智能体“小域医”已通过小程序/院内嵌入HIS部署并触达
终端用户。截至2025年9月，“小域医”智报告解读调用量超599万次，月活数14万人次。同时，公司已在广东数据知识产
权交易登记平台、广州数据交易所登记6个专病数据集，并在各交易所上架21个数据产品,累计与十余家各类客户签订长期
合作协议。此外,公司持续开拓多元市场业务前三季度开发签约医共体项目21家，累计中标/新签精准共建项目14个，截至
202503末，公司惠民体系项目收入同比增长53.8%，实体瘤惠民项目体系扩至69个，推出阿尔茨海默症惠民检测、帕金森
症惠民检测、病原宏基因探针捕获测序等。
投资建议:金域医学作为国内ICL头部企业，有望借助技术及规模优势充分受益，看好公司医检主业常规业务高速增长
。考虑到外部环境仍有待修复、应收账款减值计提对利润影响仍有一定不确定性，同时2026年起信用减值相关负面影响逐
步出清、经营效率有望在数智化与产能集约化推动下持续修复，我们调整并预测公司2025-2027年归母净利润预测至-0.69
/6.54/7.90亿元，同比分别亏损收窄、扭亏、+20.90%,EPS分别为-0.15/1.41/1.71元，当前股价对应2026-2027年PE21/18
倍，维持“推荐”评级。
风险提示:检验服务降价超预期的风险、应收账款回款进度不及预期的风险、行业竞争持续加剧的风险、院端诊疗量
恢复不及预期的风险。
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2025-10-29│金域医学(603882)资产质量改善，数智化转型稳步推进 │国金证券 │买入
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业绩简评
2025年10月29日，公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入45.38亿元，同比-19.23%；归母
净利润亏损0.80亿元，扣非归母净利润亏损0.84亿元。
单季度来看，25Q3公司实现收入15.41亿元，同比-11.32%；实现归母净利润0.05亿元（同比+24%），扣非归母净利润
0.14亿元（同比+265%）。
经营分析
财务状况健康，资产质量改善。收入端25Q3公司实现营业收入15.41亿元，同比-11.32%，降幅较Q1（-20.35%）11和H
1（-15.81%）持续收窄，常规业务压力有所缓解。盈利能力方面，公司毛利率逐季度稳步提升，叠加费用管控，共同驱动
了Q3的盈利修复。此外公司财务状况健康，25Q3经营活动产生的现金流量净额6.72亿元，同比+115.41%，其中Q3单季度贡
献3.21亿元，公司通过加强回款管理与成本控制，经营性支出减少，经营活动产生的现金流量净额逐季提升的趋势明显。
应收账款方面，公司应收账款从2024年末的43.96亿元降至Q3末的38.27亿元，资产质量得到改善。
产品组合升级，惠民体系项目收入高增。公司推出的四大特色学科（肿瘤、血液、感染、神经与精神）惠民体系产品
持续升级，如实体瘤优化肿瘤筛查产品体系，引进多癌种联检项目，扩大实体瘤惠民项目体系到69个项目，截至2025Q3，
公司惠民体系项目收入同比增长53.8%，项目推广成效良好。
创新与数智化转型稳步推进。公司域见医言大模型已集成DeepGem基因多模态大模型能力，继续进行专病模型训练研
发中。智能体小域医已通过小程序/院内嵌入HIS部署，触达终端用户，实现模型应用商业化闭环。截至2025Q3，“小域医
”智慧报告解读调用量超599万次，月活数14万人次。在数据交易方面，公司已在数据交易所登记6个专病数据集，共上架
21个数据产品，累计已与十余家数据需求方客户签订长期合作协议。
盈利预测、估值与评级
考虑到已披露业绩情况，我们下调盈利预测，预计25-27年公司归母净利润为-0.94/1.93/2.23亿元，分别同比增长NA
、NA、16%，EPS分别为-0.20、0.42、0.48元，现价对应PE为NA、70、60倍，维持“买入”评级。
风险提示
政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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