价值分析☆ ◇603883 老百姓 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 4 0 0 0 7
2月内 3 4 0 0 0 7
3月内 9 6 0 0 0 15
6月内 10 8 0 0 0 18
1年内 20 13 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.64│ 1.34│ 1.59│ 1.35│ 1.58│ 1.88│
│每股净资产(元) │ 10.66│ 11.16│ 11.46│ 10.86│ 12.29│ 13.99│
│净资产收益率% │ 15.36│ 12.02│ 13.86│ 13.01│ 13.54│ 14.21│
│归母净利润(百万元) │ 669.24│ 784.96│ 929.02│ 968.39│ 1137.18│ 1348.56│
│营业收入(百万元) │ 15695.66│ 20175.52│ 22437.49│ 24080.68│ 27470.29│ 31691.68│
│营业利润(百万元) │ 956.46│ 1206.73│ 1398.13│ 1456.48│ 1715.01│ 2037.47│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 增持 维持 --- 1.07 1.22 1.43 招商证券
2024-11-03 增持 维持 24.2 1.08 1.21 1.39 华创证券
2024-11-03 增持 维持 --- 1.04 1.24 1.46 浙商证券
2024-11-02 买入 维持 21.25 1.09 1.25 1.42 国泰君安
2024-11-01 买入 维持 --- 1.09 1.25 1.43 东吴证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.45 1.76 2.15 东海证券
2024-11-01 增持 维持 --- 1.27 1.42 1.64 平安证券
2024-10-31 未知 未知 --- 1.17 1.32 1.66 西南证券
2024-09-05 增持 维持 --- 1.29 1.51 1.77 浙商证券
2024-09-04 买入 维持 --- 1.45 1.76 2.15 东海证券
2024-09-04 买入 维持 --- 1.29 1.49 1.71 开源证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.37 1.77 2.26 东吴证券
2024-09-03 增持 维持 --- 1.22 1.41 1.62 招商证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.29 1.49 1.77 国联证券
2024-08-31 买入 维持 17.17 1.25 1.42 1.62 国泰君安
2024-08-29 买入 维持 15.51 1.32 1.49 1.72 国投证券
2024-06-04 增持 维持 --- 1.96 2.39 2.87 浙商证券
2024-06-01 增持 维持 36.47 1.94 2.33 2.80 海通证券
2024-05-27 买入 维持 --- 1.91 2.32 2.79 甬兴证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│老百姓(603883)火炬项目助毛利率提升，“优势+下沉”扩张策略深化
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投资建议与盈利预测：我们看好公司通过拓店提高市占率、为未来增长奠定基础，火炬计划助力毛利率持
续改善，同时积极拥抱统筹医保政策、享处方外流红利，维持“增持”评级。综合考虑不确定的行业环境及前
三季度业绩情况，预计2024-2026年实现归母净利润8.10/9.30/10.87亿元，对应市盈率19/16/14x。
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2024-11-03│老百姓(603883)2024年三季报点评：保存体力，增质提效
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投资建议：核心单品企稳修复，维持“推荐”评级。我们预计公司24-26年归母净利润为8.2/9.2/10.6亿
元，同比变动为-12%/+12%/+15%，参考行业可比公司估值，给予公司25年20x目标PE，对应目标价24.2元，维
持“推荐”评级。
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2024-11-03│老百姓(603883)2024三季报点评：毛利率持续提升，全年利润增长承压
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盈利预测及估值
基于以上分析，我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为226.12/255.62/282.81亿元，分别同比增长0
.78%、13.05%、10.64%；归母净利润7.89/9.43/11.12亿元，分别同比增长-15.08%、19.54%、17.95%，对应EP
S为1.04/1.24/1.46元/股，按照2024年11月1日的收盘价17.68元，对应2024年17倍PE，维持“增持”评级。
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2024-11-02│老百姓(603883)2024Q3业绩点评：业绩承压，火炬项目持续提升毛利率
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维持增持评级。2024Q3收入52.9亿（+1.18%），归母净利润1.27亿（-37.32%），扣非归母净利润1.25亿
（-19.10%），基本符合预期。考虑收入增速放缓但费用刚性支出，下调2024-2026年EPS预测至1.09/1.25/1.4
2元（原1.25/1.42/1.62元），考虑板块估值水平提升，给予2025年PE17X，上调目标价至21.25元，维持增持
评级。
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2024-11-01│老百姓(603883)2024年三季报点评：利润受新店爬坡及基数影响短期承压，火炬项目持续提利
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盈利预测与投资评级：考虑公司今年门店拓展速度放缓，新店爬坡周期延长导致利润承压，我们将公司20
24-2026年归母净利润由10.43/13.46/17.19亿元调整至8.25/9.51/10.86亿元，对应当前市值的PE估值分别为1
6/14/12倍。考虑公司火炬计划提利成效明显，25-26年有望持续提升毛利率，具备业绩弹性，维持“买入”评
级。
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2024-11-01│老百姓(603883)公司简评报告：利润端短期承压，积极稳中求进
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投资建议：当前，药店比价、宏观环境等影响下，行业整体承压，步入加速整合期；公司作为药店龙头企
业，在广覆盖的基础上持续加密优势区域，规模效应显现；同时，公司大力推进火炬计划，毛利率仍保持上行
趋势。我们认为伴随公司下沉加盟拓展以及商品管理持续优化，灵活调整经营策略，利润端负面影响有望逐步
消除，行业市占率稳步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.03、13.38、16.38亿元，EPS分
别是1.45、1.76、2.15元，对应PE分别11.07、9.13、7.46倍。维持“买入”评级。
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2024-11-01│老百姓(603883)业绩承压，提升利润率为经营重点
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维持“推荐”评级。考虑公司注重经营精细化管理，后续利润率有望回升，调整2024-2026年盈利预测为
净利润9.67、10.81、12.49亿元（原预测净利润10.91、12.96、15.37亿元）。公司为药店板块头部公司，经
营稳定性高，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│老百姓(603883)2024年三季报点评：业绩稳健增长，中西成药产品持续增长
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盈利预测：预计2024-2026年收入分别为235/270/310亿元，归母净利润分别为8.9/10.0/12.6亿元。
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2024-09-05│老百姓(603883)2024半年报点评：全年毛利率有望提升
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盈利预测及估值
基于以上分析，我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为236.90/276.00/320.19亿元，分别同比增长5
.58%、16.51%、16.01%；归母净利润9.81/11.49/13.47亿元，分别同比增长5.59%、17.13%、17.20%，对应EPS
为1.29/1.51/1.77元/股，对应2024年13倍PE，维持“增持”评级。
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2024-09-04│老百姓(603883)公司简评报告：收入端保持稳健，多举措提升盈利能力
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投资建议：当前行业步入加速整合期，公司作为药店龙头企业，在广覆盖的基础上持续加密优势区域，规
模效应显现；同时，公司大力推进火炬计划，盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利
润分别为11.03、13.38、16.38（原值：11.03、13.39、16.38）亿元，EPS分别是1.45、1.76、2.15元，对应P
E分别9.28、7.65、6.25倍。维持“买入”评级。
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2024-09-04│老百姓(603883)公司信息更新报告：2024H1利润端短期承压，毛利率稳中有进
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利润端短期承压，长期有望稳健成长，维持“买入”评级
2024H1公司实现营收109.40亿元（同比+1.19%，下文皆为同比口径）；归母净利润5.03亿元（-2.05%）；
扣非归母净利润4.82亿元（-1.79%）。2024Q2单季度公司实现营收54.01亿元（+0.56%）；归母净利润1.81亿
元（-18.23%）；扣非归母净利润1.71亿元（-18.13%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为34.32%（+1.60pct
），净利率为5.37%（-0.29pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为21.80%（+1.34pct）；管理费用率为4
.90%（+0.51pct）；财务费用率为0.82%（+0.01pct）。考虑到短期经营承压，我们下调原盈利预测，预计202
4-2026年归母净利润分别为9.83/11.31/13.02亿元（原预计为11.18/13.50/16.40亿元），EPS分别为1.29/1.4
9/1.71元/股，当前股价对应PE分别为10.4/9.0/7.9倍，长期来看公司有望持续优化门店盈利能力，维持经营
业绩稳健增长，维持“买入”评级。
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2024-09-03│老百姓(603883)2024半年报点评：火炬项目提利成效显著，持续聚焦拓展优势省份
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盈利预测与投资评级：考虑公司持续拓展优势省份，且火炬项目提利成效明显，我们将公司2024-2026年
归母净利润由11.3/13.9/17.0亿元调整至10.43/13.46/17.19亿元，对应当前市值的PE估值分别为10/8/6倍，
维持“买入”评级。
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2024-09-03│老百姓(603883)收入较稳，火炬计划推动毛利率提升
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投资建议与盈利预测：我们看好公司通过拓店提高市占率、为未来增长奠定基础，火炬计划助力毛利率持
续改善，同时积极拥抱统筹医保政策、享处方外流红利。综合考虑不确定的行业环境及上半年业绩情况，预计
2024-2026年实现归母净利润9.26/10.68/12.30亿元，对应市盈率10/9/8x。
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2024-09-01│老百姓(603883)短期业绩承压，毛利率显著提升
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考虑到当前行业景气度承压，我们预计公司2024-2026年收入分别为233.56257.03/291.87亿元，对应增速
分别为4.10%/10.05%/13.56%；归母净利润分别为9.79/11.34/13.46亿元，对应增速分别为5.35%/15.92%/18.6
6%，EPS分别为1.29/1.49/1.77元，3年CAGR为13.16%，维持“买入”评级。
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2024-08-31│老百姓(603883)2024H1业绩点评：毛利率持续提升，开店结构影响短期利润
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维持增持评级。2024H1公司收入109.4亿元（+1.19%），归母净利润5.03亿元（-2.05%），扣非归母净利
润4.82亿元（-1.79%），其中2024Q2实现收入54.01亿元（+0.56%），归母净利润1.81亿元（-18.23%)，扣非
归母净利润1.71亿元（-18.13%），业绩符合预期。下调2024-2026年EPS预测至1.25/1.42/1.62元（原1.47/1.
78/2.15元），给予2024年PE14X，下调目标价至17.50元，维持增持评级。
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2024-08-29│老百姓(603883)受新店盈利爬坡影响，2024H1利润短期有所下滑
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投资建议：预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为10.07亿元、11.31亿元、13.06亿元；预计2024年
EPS为1.32元/股，给予12倍PE，对应6个月目标价为15.84元/股，给予买入-A的投资评级。
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2024-06-04│老百姓(603883)更新报告：三问利润率提升空间
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盈利预测及估值
基于以上分析，我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为258.88/306.61/365.66亿元，分别同比增长1
5.38%、18.44%、19.26%；归母净利润11.47/14.00/16.77亿元，分别同比增长23.49%、22.05%、19.75%，对应
EPS为1.96/2.39/2.87元/股，对应2024年17倍PE，维持“增持”评级。
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2024-06-01│老百姓(603883)公司年报点评：门店持续扩张，盈利能力提升
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盈利预测：老百姓作为“自建+并购+加盟+联盟”特色突出的全国龙头药店，轻资产扩张深入各级市场，
我们认为目前正进入内部精细管理和对外有序扩张的红利释放阶段，有望迎来快速发展期。预计公司2024-26
年归母净利润为11.3、13.7、16.4亿元，增速分别为21.9%、20.6%、19.8%，根据可比公司估值，给予公司202
3年20-25倍PE，合理价值区间38.80-48.50元，维持“优于大市”评级。
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2024-05-27│老百姓(603883)23年年报及24年Q1业绩点评：经营业绩保持稳健，盈利能力逐步提升
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投资建议
公司业绩符合预期，近年来门店精细化管理能力提升，叠加火炬项目推进，盈利能力有望改善。此外，公
司积极推动门诊统筹资质落地，有望享受门诊统筹红利。我们适当上调公司2024、2025年盈利预测，预计公司
2024-2026年归母净利润为11.18、13.54、16.32亿元，EPS为1.91、2.32、2.79元，对应PE为18、15、12倍。
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