研报评级☆ ◇603887 城地香江 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-03-04│城地香江(603887)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司与其他IDC公司的区别和差异化优势？
回复：核心差异在于我司可提供IDC全产业链一体化服务，覆盖IDC相关设备研发生产与销售、EPC集成、项目投资及
运营等全环节；而业内其他IDC企业业务相对集中，多聚焦于某单一领域。
问题2：公司IDC方面在手的算力资源及土地、能评、电力储备如何？
回复：公司2025年三季度资产负债率已超过70%，现阶段将坚持稳健经营原则，以消化在手订单为主，稳步发展，不
进行盲目扩张，截止目前，暂未有新增能评、土地及新建数据中心的储备。
问题3：公司后续资本市场有何计划（定增、reits、直投项目等）？
回复：公司短期内符合公募REITs发行条件的项目储备相对有限，现阶段不急于扩表，暂未发现项目出表能够带来显
著高于体内运营的收益。同时，公司目前已有定增事项尚在推进，暂无新增资本市场运作计划。
问题4：主要客户有哪些？
回复：公司目前业务主要来自于电信运营商等。
问题5：综合解决方案业务未来是否会快速增长？
回复：基于当前公司对于报表管理及风险控制要求，现阶段将主要以提质增效为主，加快产品技术更新迭代，提升市
场竞争力，同时，控制高杠杆EPC项目规模，短期内，相关业务还是以稳定增长为优先考虑。
问题6：临港、太仓、周浦、扬州项目上架的情况？
回复：上海联通周浦项目、上海电信临港项目、扬州移动项目B01-B03楼栋、扬州电信仪征项目、太仓项目一期都已
完成交付，公司将根据签订合同履行合同义务并取得对应收入。
问题7：公司与客户的定价模式如何？
回复：我方基于项目成本叠加预期利润进行报价，客户则按其内部测算结果并预留部分利润进行还价，最终定价取决
于双方商务谈判的结果。
问题8：公司怎么考虑客户粘性问题？
回复：一是IDC行业签订的协议期较长，期内存在相关限制性条款，从目前签订的长期运维合同来看，都是超过5年的
，合同期内预计不会有太大变化；二是受能耗指标、电力供应等资源约束，核心地区可供选择的大型IDC资源较为有限；
三是客户也要考虑企业的交付能力，对于快速扩规模，跑马圈地的时期，快速交付能力及成本控制也是客户所关心的。
问题9：数据中心行业随着高功率机柜增多，机电技术进步，是否存在价格内卷加剧的情况？
回复：从当前情况看，行业价格内卷虽普遍存在，但并未出现明显加剧态势，主要受三方面因素支撑：一是政策层面
明确要求反内卷，对行业恶性降价形成一定约束；二是原材料端，铜材等关键原料价格上涨明显，短期内成本缺乏下行空
间，企业继续压缩价格将面临亏本销售；三是数据中心的设备成本大头（如柴发）发展成熟、技术迭代平缓，产品力差异
有限，叠加当前需求旺盛，进一步降价促销的情况基本不会出现。
问题10：2024年至今IDC租赁市场价格如何？
回复：受前一个行业周期的遗留影响，2024–2025年仍然处于租赁价格低谷期。但随着AI运算需求快速提升，核心资
源区资产逐步减少，算力基础设施租赁价格有望会有回暖态势。
问题11：公司有降低资产负债率的措施吗？
回复：公司现阶段坚持控风险、稳经营的总体方针，对非战略性、增收不增利的业务合理控制规模；鼓励通过技术升
级、业务升级、降本增效等措施，持续推动经营质量整体优化。
问题12：中电智算的定增进展如何？
回复：目前相关工作仍在正常推进中。
问题13：公司是否和特斯拉有合作？
回复：公司与特斯拉无任何实质性接洽。
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参与调研机构：1家
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2026-02-11│城地香江(603887)2026年2月11日投资者关系活动主要内容
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问题1：面对AI智算需求的爆发式增长，贵公司在高功率机柜（如50kW级别）的技术储备、产能布局及客户拓展方面
有哪些具体规划？
答：公司主要根据客户要求制造、采购产品，高功率机柜是目前的市场趋势，公司会紧跟市场趋势及要求提供相关产
品和服务。
问题2：贵公司目前IDC项目的整体交付情况如何？是否存在因供应链关键设备供应紧张导致交付延迟的情况（如宁夏
项目）？
答：去年受到终端客户算卡采购受限因素的传导，影响了部分项目预计的交期，但对公司整体影响不大。关键设备方
面，主要是柴发因为短期内市场需求快速上升，确实存在供不应求的情况，公司拥有较强的供应链管理能力，与相关制造
企业有长期合作，保持着较好的合作关系，整体采购受限影响有限。
问题3：贵公司目前已取得多项IDC相关资质及产品授权，未来是否计划进一步拓展云服务、数据安全等增值服务业务
，以丰富收入结构？
答：公司聚焦于主营业务，目前尚无开展云服务、数据安全等增值服务业务的相关计划。
问题4：国家对数据中心PUE指标提出明确要求，公司现有数据中心的平均PUE水平是多少？针对新建及改扩建项目，
将采取哪些技术措施确保PUE≤1.25的标准？
答：公司在投建数据中心时，会充分考虑现行政策规定及客户要求，做好冗余设计。目前公司各个数据中心均符合国
家的相关要求。
问题5：面对腾讯、阿里、字节等互联网巨头算力布局的深化，贵公司目前是否已与头部科技企业建立长期合作机制
？
答：公司长期深耕数据中心行业，已实现全产业链优势特点，在数据中心产品制造、集成、投资运营领域已有一定的
口碑，希望未来可以继续在数据中心全生命周期服务上发力，紧跟市场需求。
问题6：目前是否有并购计划
答：公司目前暂无实质性的并购计划。
问题7：今年的股权激励是否会解锁？
答：激励计划第二期解锁的条件之一是完成公司整体营收目标19亿元，前三季度已实现营收17.14亿元，最终是否完
成考核目标，公司会在2025年度报告披露后发布相关公告。
问题8：定增的情况如何？是否有截止时间？
答：目前还在正常推进中，如有相关进展，公司会及时公告。
问题9：公司是否有很强的定价权？
答：定价依据的主要是实际的商业条件。
问题10：公司制造的产品主要有哪些？
答：主要是母线、机柜、配电设备等数据中心设备。
问题11：26年算力市场是否比25年有明显的业务爆发？
答：终端大厂的资本开支传导到市场需要时间，截至目前没有感受到明显业务爆发的情况。
问题12：公司资产负债率73%，未来有哪些措施降负债吗？
答：公司数据中心投建维业务属于重资产投资范畴，资产负债率在行业内处于正常区间，公司会充分关注自身资产负
债率情况，合理把握业务规模与负债风险间的平衡。
本次机构调研内容中如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬
请投资者注意投资风险。
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参与调研机构：4家
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2026-01-09│城地香江(603887)2026年1月9日投资者关系活动主要内容
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问题 1：公司近日发布的公告显示扬州项目合同发生变更，可否说明下情况？
答：主要系商务条件变化致使超出公司可承受的风险范围，经与甲方友好协商，公司决定不按照变化后的商务条件承
接 B04和 B05两栋机房楼的投建维。当前受到终端使用者需求计划调整、市场竞争格局变化、短期算卡需求量不足的影响
，行业长期投资的不确定性增加，综合以上因素及公司自身经营情况考虑，本次不承接是公司主动降低未来不确定风险的
选择。公司未来将重点关注项目收益与风险的平衡，逐步离开内卷竞争的格局，走出增收不增利的泥潭，并将从管理增效
、成本控制及海外业务探索等多方面提高公司的盈利能力。公司从不放弃任何一个项目，但也绝不盲目扩张，去单纯追求
营收的绝对数字，而是把重点放在公司收益的提升。
问题 2：扬州项目合同变更对公司有哪些影响？
答：由于公司不承接 B04及 B05机房楼的投建维服务，预计 10年运维期间可取得收入将减少合计约 10.92亿元。而
公司于 2026年需要投入该项目的自有资金及预计所需的银行负债金额将相应大幅度下降，不承接是公司出于降低未来不
确定性风险的考量。
问题 3：请介绍下公司主营业务的布局情况？
答：公司主营业务为 AIDC/IDC全产业链服务，主要包括综合解决方案和运维服务。从公司历史业绩来看，过往业务
主要为综合解决方案中的系统集成业务，后续公司将着重优化业务结构，以投资运营为主导，同时，关注项目收益及风险
控制，加强自身业务竞争能力，如管理提效、产品服务升级及市场开拓力度，提升整体公司经营质量。
问题 4：从当前普遍情况来看，有不少数据中心交付不及预期，排除算卡短缺的影响，是否由于当前需求已较之前大
幅下降？国内算力基础设施需求的拐点何时会再次出现？
答：除去当前因为算卡紧缺导致投建不及预期的情况，还要考虑电力供给、能耗成本及政策规划调整带来的共同影响
，但这不削减市场客观需求，大厂仍有较大布局安排，尤其是推理端需求。而对于拐点，我们判断当 B端 AI 采用率大幅
上升、推理端算力需求明显超越训练端需求，算力基础设施建设将迎来新的拐点。
问题 5：公司 25年业绩预告预计是亏损还是盈利？
答：具体以公司披露的业绩预告为准。
问题 6：定增预案已经发布一年多了，目前有什么进展吗？有期限吗？
答：相关事项还在正常推进中，具体以公告为准。由于该事项存在不确定性，还请注意投资风险。
问题 7：公司作为 AIDC行业发展的深度参与者，如何判断行业未来发展趋势？
答：伴随算卡技术的持续迭代演进，算力中心的整体架构势必围绕算卡技术标准同步升级。这就要求算力基础设施服
务企业密切追踪算卡技术的发展方向，并从技术储备、架构设计优化、能源管理、产品迭代升级、运维服务能力提升等多
个维度，做好全面的配套准备工作。
问题 8：当前 AIDC行业存在哪些可能的风险？
答：AIDC 行业具有快速变革、高频迭代的特性，技术路径存在较强的不确定性，算力架构亦可能迎来整体性、大规
模升级。若企业选定的技术方向与未来算卡主流发展趋势相悖，不仅会造成前期投入的损失，还可能直接削弱乃至丧失自
身的市场竞争力。此外，若融资政策支持力度减弱或出台相关限制性举措，公司还将面临融资成本攀升、业务发展受限的
风险。
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