研报评级☆ ◇603889 新澳股份 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 20 2 0 0 0 22
1年内 20 2 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.59│ 0.66│ 0.62│ 0.69│ 0.77│
│每股净资产(元) │ 4.34│ 4.66│ 5.07│ 4.26│ 4.66│ 5.10│
│净资产收益率% │ 12.75│ 12.58│ 12.98│ 14.56│ 14.97│ 15.10│
│归母净利润(百万元) │ 404.22│ 428.30│ 480.12│ 585.56│ 658.25│ 730.68│
│营业收入(百万元) │ 4438.32│ 4840.78│ 5052.21│ 5728.56│ 6318.99│ 6926.87│
│营业利润(百万元) │ 484.41│ 519.04│ 608.06│ 731.74│ 824.19│ 915.07│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-22 买入 首次 --- 0.62 0.68 0.75 山西证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.60 0.67 0.72 信达证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.62 0.65 0.70 长江证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.63 0.69 0.75 东吴证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.61 0.69 0.79 招商证券
2026-04-23 买入 维持 8.45 0.62 0.72 0.83 广发证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.60 0.67 0.72 信达证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.63 0.73 0.85 天风证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.63 0.71 0.78 国盛证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.63 0.69 0.75 浙商证券
2026-04-14 买入 维持 --- 0.62 0.69 0.79 长江证券
2026-04-14 买入 维持 --- 0.62 0.69 0.75 东北证券
2026-04-14 增持 维持 7.96 0.58 0.65 0.72 国信证券
2026-04-13 买入 维持 --- 0.63 0.69 0.75 东吴证券
2026-04-13 买入 维持 --- 0.61 0.71 0.78 中信建投
2026-04-12 买入 维持 --- 0.60 0.67 0.72 信达证券
2026-04-12 买入 维持 8.45 0.62 0.72 0.83 广发证券
2026-04-12 买入 维持 --- 0.62 0.69 0.76 国盛证券
2026-04-11 买入 维持 --- 0.63 0.69 0.75 浙商证券
2026-04-11 增持 维持 8.73 0.60 0.67 0.75 东方证券
2026-04-10 买入 维持 --- 0.63 0.73 0.85 天风证券
2026-04-09 买入 维持 --- 0.63 0.75 0.88 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-22│新澳股份(603889)宽带发展战略+产能扩张，毛精纺龙头成长可期 │山西证券 │买入
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投资要点：
新澳股份：全球毛精纺细分行业领导者，羊绒纱线打造第二增长曲线。公司创立于1991年，专注于精纺羊毛纱线、羊
绒纱线及羊毛毛条的研发、生产与销售，构建了从原毛甄选到洗毛、制条、化学处理、染色及纺纱的全产业链布局，产品
广泛应用于服装、服饰及家居、产业用等领域。作为毛纺细分行业龙头企业，公司构建了全球化生产与贸易网络，累计服
务全球约30个国家及地区的超5000家客户。2025年，公司实现营业收入、归母净利润50.52、4.80亿元，2019-2025年期间
年均复合增速达到10.9%、22.3%。2020-2025年期间，羊绒纱线营业收入年均复合增速为56.6%，占公司营收比重达到36.5
%，成为公司第二增长曲线。
纺纱产业链完整，全球化生产基地推进。公司是毛纺业内为数不多的集洗毛——制条——改性处理——纺纱——染整
——质检于一体，拥有完整技术体系及纺纱产业链的供应商，构建了以新澳股份为主体，各主要子公司专业化分工生产、
独立销售的市场化经营模式。公司羊毛纱线业务盈利稳健，后续增长主要来自新澳越南、新澳银川产能持续扩张带来的销
量增长，以及产品结构优化带来的均价提升；羊绒纱线业务目前处于订单结构优化、生产效率提升、盈利爬坡阶段；毛条
产品占公司营收比重超过10%，业绩贡献相对有限且价格对羊毛价格敏感度高；改性处理、染整加工业务营收规模小但盈
利水平高，2025年子公司厚源纺织净利率为27.6%。
围绕“功能性、多场景、绿色低碳”开发产品，持续深化宽带战略。自2020年公司推出宽带发展战略以来，持续深入
推进，已推出户外运动类纱线、梭织纱线、花式纱、家用纺纱等多类产品，适应羊毛产品应用场景扩容，公司产品矩阵持
续丰富。
本轮毛价上涨：供给严重收缩主导，需求贡献有限但场景扩容。2011年及2018年年中，羊毛价格两次达到高点，主要
受益于全球经济复苏以及中国市场需求强劲拉动，叠加供给端的羊毛产区短期干旱/洪水极端天气，价格冲高但持续时间
相对有限。2025年下半年以来，羊毛价格开启上涨，主要由于持续数年的“毛改肉”结构性转型，供给持续收缩，澳大利
亚羊毛检测局预计2026/27年羊毛产量同比下降4.5%，低于此前历史最低水平；需求端温和复苏，贡献相对有限，但羊毛
应用场景扩容，带来增量需求。
羊毛价格上涨正向影响公司盈利能力但存在时滞，毛条敏感性高于羊毛纱线。涨价初期，成本由于采用加权平均法衡
量，因此成本上升“平滑而部分滞后”，而销售价格由于前期订单锁价及传导时滞，上升是“显著滞后”的，且销售价格
的滞后程度远大于成本。涨价中期，销售价格已充分调涨，加权平均成本仍含低价库存，毛利率有利扩张，且上游毛条产
品的价格、盈利弹性得到最充分的释放。公司毛利率自2025Q4季度开始环比提升，2026Q1季度毛利率延续环比提升，预计
2026Q2-Q3季度迎来销售价格调涨和低价库存释放的双重驱动，毛利率预计延续扩张。分产品看，纱线凭借较为稳定的单
位加工费收入，毛利率变动较毛条幅度更小，盈利能力更为稳健，毛条的盈利弹性更高。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入为57.39、63.05、69.06亿元，同比增长13.6%、9.9
%、9.5%；归母公司净利润5.84、6.48、7.08亿元，同比增长21.7%、10.9%、9.2%，6月18日收盘价对应公司2026-2028年P
E为9.3、8.3、7.6倍。公司产业链一体化优势明显，羊毛纱线产品矩阵持续丰富且国内外产能持续扩张，第二增长曲线羊
绒纱线伴随订单结构优化及生产效率爬坡，盈利提升可期。看好公司在羊毛产品四季化、运动户外应用场景扩容背景下，
市场份额持续提升；考虑澳毛产量延续收缩，毛价预计保持高位，公司前期库存储备充分，盈利弹性有望充分释放，首次
覆盖，给予公司“买入-A”评级。
风险提示：服饰终端需求增长放缓或下滑的风险；产能扩张不及预期的风险；羊毛价格上涨不及预期或持续下跌的风
险；汇率大幅波动的风险；羊绒纱线产品盈利能力提升不及预期的风险。
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2026-05-07│新澳股份(603889)定增践行宽带战略，全球化与高端化加速推进 │信达证券 │买入
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事件：公司发布公告，拟定增募资不超过10.19亿元，投入项目包括：新澳越南高档精纺生态纱纺织染整项目（二期
）拟使用募集资金5.00亿元、年产2,000吨精梳高端羊绒、羊毛花式纱线智能化车间建设项目拟使用募集资金2.43亿元、
高端毛纺产品与数智技术研发中心建设项目拟使用募集资金0.96亿元，以及补充流动资金1.80亿元。
点评：公司宽带发展战略纵深推进，第三、第四成长曲线加速培育
越南项目持续推进或将增强全球竞争力。新澳越南高档精纺生态纱纺织染整项目（二期），将在越南一期20,000锭已
正式投产的基础上，继续实施二期30,000锭建设项目，项目建成后将形成年产约折标3,900吨精纺针织纱线产能。该项目
将进一步推进越南生产基地建设，扩大公司产品从越南向东南亚、亚洲乃至全球的品牌影响力，不断深入布局毛纺产业国
际化发展。
花式纱业务有望成为新的增长曲线。年产2,000吨精梳高端羊绒、羊毛花式纱线智能化车间建设项目，公司将新建具
备柔性生产能力的高端羊绒、羊毛精纺花式纱线车间，目前部分产品已实现小批量生产，获得了国内外高端品牌的认可。
我们认为，精梳高端羊绒、羊毛花式纱线作为毛纺行业中技术密集、设计主导、附加值高的细分领域，具备广阔的市场前
景与盈利空间，花式纱业务有望在未来几年成为新的业绩增长引擎。
公司作为全球毛精纺纱线龙头企业，正稳步推进可持续宽带发展战略。公司在巩固传统毛精纺优势的基础上，不断尝
试向羊绒、花式纱、家纺、产业用等高附加值领域延伸。本次定增加码越南产能扩张与高端花式纱线布局，将加速公司全
球化与高端化双轮驱动战略落地。
定增有望优化资本结构，增强资金实力。随着未来公司业务规模的不断扩大，公司对营运资金的需求不断上升。近期
羊毛价格大幅上涨导致流动资金占用增加，负债率存在上升压力。我们认为，本次再融资如果能顺利推进将有助于优化公
司资本结构、增强财务稳健性，在保障分红比例稳定的同时，加快主营业务拓展步伐。
盈利预测及投资建议：不考虑定增影响，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.68/6.36/6.86亿元，对应PE
为10.97、9.80X、9.09X。我们继续重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；越南项目建设进度不及预期风险；汇率波动风险；定增审
批及发行不确定性风险。
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2026-04-25│新澳股份(603889)2026Q1业绩点评：业绩稳健落地，期待后续弹性兑现 │长江证券 │买入
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事件描述
新澳股份2026Q1实现营收12.9亿元，同比+16.5%；归母净利润1.2亿元，同比+18.6%；扣非归母净利润1.2亿元，同比
+15.2%，收入表现略超预期，利润表现符合预期。
事件评论
收入表现略超预期，接单向好高增有望延续。2026Q1收入同比+16.5%略超预期，预计主要为羊绒业务高增带动，毛精
纺纱业务预计价增为主要贡献。从目前接单情况来看，毛精纺纱预计延续稳健增长，羊绒预计保持高增，整体增长趋势有
望延续。
产品结构调整影响毛利率呈现，费用管控&税率下降带动业绩增长。2026Q1毛利率同比-0.4pct/环比+1.3pct至20.4%
，预计一方面受前期外贸锁价单影响，另一方面预计羊绒占比提升也有所影响。2026Q1销售/管理费用率分别同比-0.1/-0
.3pct延续较优管控，财务费用率同比+0.8pct预计主要为汇兑拖累。此外2026Q1所得税率同比-4.0pct至13.7%，带动公司
归母净利润实现不错增长。
短期看，毛价上涨带来的量价齐升催化，有望于2026Q2-Q3集中释放。中长期看，公司产能扩张稳步推进，宽带战略
下扩产能+扩品类持续驱动增长，龙头持续获取市场份额。综合预计公司2026-2028年实现归母净利润5.9/6.1/6.6亿元，
现价对应PE为11/11/10X，维持“买入”评级。
风险提示
1、终端零售需求疲软；2、海外品牌恢复不及预期；3、公司海外产能爬坡不及预期。
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2026-04-25│新澳股份(603889)2026年一季报点评：Q1羊绒高增，羊毛业绩逐步释放 │东吴证券 │买入
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公司公布2026年一季报：26Q1营收12.85亿元/yoy+16.53%，归母净利润1.20亿元/yoy+18.62%，扣非归母净利润1.16
亿元/yoy+15.22%。
26Q1羊绒业务高增，毛精纺纱线收入增长主要受益于价格提升。1）毛精纺纱线：26Q1收入6.8亿元/yoy+9.9%，其中
销量4000+吨、同比+1.7%，均价16.7万元/吨、同比+8.1%；毛利率27.6%（25年毛利率27.4%）。截至2026/4/2澳大利亚羊
毛交易所东部市场价格1234美分/公斤、同比+56.8%，公司毛精纺纱线提价幅度低于该水平，主因Q1发货订单多为25Q4涨
价初期锁定订单，价格传导存在滞后；销量同比增幅较低，主因春节较晚导致订单发货滞后。后续随发货节奏恢复，以及
涨价顺利传导，毛精纺纱线业绩有望加速释放。2）羊绒纱线：26Q1收入4.2亿元/yoy+38%，其中销量700+吨、同比+37%，
均价60.3万元/吨、同比+1.3%；毛利率12.36%/yoy-1.15pct。羊绒业务订单饱满，目前已经满产，借助外协完成订单，未
来有望扩产。3）毛条业务：26Q1收入1.6亿元/yoy+1.8%，其中销量1400+吨、同比-23%，均价11.4万元/吨、同比+33.3%
；毛利率8.3%/yoy+2.16pct。
26Q1费用管控优秀，归母净利率持平略升。1）毛利率：26Q1毛利率同比微降0.40pct至20.38%，主要由于Q1执行了部
分前期锁定的低价毛精纺纱线订单，而原材料澳毛价格已处上行通道，涨价红利传导存在一定时滞。2）期间费用率：26Q
1期间费用管控优秀，销售/管理/研发费用率分别为1.91%/3.10%/1.99%，同比分别-0.11/-0.27/-0.14pct。财务费用率同
比+0.76pct至1.40%，主因人民币升值导致形成汇兑损失。3）归母净利润率：结合所得税率同比下降4pct（越南新澳扭亏
），26Q1归母净利率同比+0.16pct至9.34%。
盈利预测与投资评级：截至26Q1公司账面存货27.5亿元，为历史新高，充足的低价库存储备有利于后续出货释放利润
。我们维持26-28年归母净利润预测值5.98/6.56/7.15亿元，对应PE为11/10/9X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格大幅波动风险、汇率波动风险、海外投资及产能扩张不及预期风险。
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2026-04-23│新澳股份(603889)一季报净利润双位数增长，二季度有望加速 │广发证券 │买入
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公司公告2026年第一季度报告，业绩取得开门红。2026年第一季度公司营收12.85亿元，同比增长16.53%，归母净利
润1.20亿元，同比增长18.62%，扣非归母净利润1.16亿元，同比增长15.22%。
公司2026年第一季度毛利率微降，期间费用率微增。2026年第一季度公司毛利率20.38%，同比微降0.40个百分点，预
计主要系成本核算方式导致成本先上涨，价格滞后，第二季度和第三季度预计伴随价格回升，毛利率有望环比向上。2026
年第一季度公司期间费用率8.39%，同比增加0.24个百分点。其中，销售费用率1.91%，同比下降0.11个百分点，管理费用
（含研发费用）率5.09%，同比0.41个百分点，财务费用率1.40%，同比增加0.76个百分点。财务费用率增加预计主要系汇
率变动导致汇兑损失增加。
看好公司2026年第二季度业绩有望加速。首先，公司一季度末合同负债金额1.22亿元，同比增长44.64%，环比增长53
.85%，预示公司订单充裕，第二季度销售展望乐观。其次，公司产品的主要原材料为澳大利亚原产羊毛及其半成品羊毛毛
条。羊毛价格上涨有利于公司产品销售价格回升，且当期结转的销售成本包含前期相对低位的库存，使得公司毛利率转入
上升通道。公司一季报存货27.47亿元，为上市以来最高，且根据wind，截至4月16日，澳大利亚羊毛交易所羊毛价格指数
1302美分/公斤，较年初上涨27.52%，较去年同期上涨72.91%。最后，公司越南一期项目20000锭产能逐步释放，运行效能
持续提升，银川项目20000锭完成纺纱设备安装调试，生产线运行效率持续优化。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年EPS分别为0.81元/股、0.94元/股、1.08元/股。参考可比公司PE及公司毛纺
行业龙头地位，给予公司26年14倍PE，合理价值11.33元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济、行业和市场波动风险；原材料价格波动风险。
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2026-04-23│新澳股份(603889)26Q1延续增长，期待利润弹性加速释放 │招商证券 │买入
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2025年公司营收/归母净利润分别同比+4.4%/+12.1%，26Q1分别同比+16.5%/+18.6%。随着羊毛原材料价格持续回升以
及公司按历史报价的订单陆续执行完毕，公司2026年有望提升产品均价，加速释放利润弹性。预计26-28年公司归母净利
润分别为5.79亿元、6.61亿元、7.52亿元，当前市值对应26PE11X、27PE10X，维持强烈推荐评级。
2025全年稳健增长，25Q4&26Q1增长提速。
（1）2025年：公司实现营业收入50.52亿元，同比增长4.37%，主要系依托区域资源优势，子公司新澳羊绒实现产能
利用率与全球市场份额双增长，经营业绩提升，销量与营收齐升。归母净利润4.80亿元，同比增长12.10%；扣非净利润4.
69亿元，同比增长14.51%。公司拟每10股派发现金红利3.50元（含税），分红比例53.23%。
（2）25Q4：营收11.58亿元，同比增长19.43%；归母净利润1.03亿元，同比增长76.43%。
（3）26Q1：营收12.85亿元，同比增长16.53%；归母净利润1.20亿元，同比增长18.62%。
羊绒业务增长强劲，境外市场表现突出。（1）分产品：2025年毛精纺纱线营收25.24亿元（同比-0.74%，下同），其
中销量1.55万吨（-1.74%）；羊绒营收18.46亿元（+19.26%），其中销量3102.4吨（+19.37%）；羊毛毛条营收6.05亿元
（-9.25%）；改性处理、染整及羊绒加工营收0.41亿元（-4.81%）。（2）分地区：2025年境内营收33.59亿元（-2.13%）
；境外营收16.61亿元（+21.17%）。
多产品毛利率稳步提升，盈利质量改善。
（1）2025年各产品毛利率均有提升。2025年公司毛利率为19.96%，同比增加0.98pct。①分产品：毛精纺纱线毛利率
27.38%（+0.60pct），羊绒毛利率13.11%（+1.98pct），羊毛毛条毛利率7.19%（+1.97pct），改性处理、染整及羊绒加
工毛利率35.94%（+1.36pct）。②分地区：境内毛利率21.64%（+1.70pct），境外毛利率15.95%（-0.03pct）。25Q4公司
毛利率为19.03%，同比增加1.65pct；26Q1公司毛利率为20.38%，同比下降0.40pct。
（2）2025年各项费用率优化，26Q1汇兑因素拖累财务费用率。2025年公司期间费用率7.70%（-0.45pct），其中销售
费用率同比-0.23pct（主要系公司对销售部门人力成本及宣传推广开支的合理控制与有效优化）、财务费用率-0.18pct（
主要系汇兑收益增加）。25Q4期间费用率8.21%（-2.30pct），其中销售费用率同比-1.53pct、管理费用率-1.36pct。26Q
1期间费用率8.39%（+0.24pct），其中财务费用率同比+0.76pct（主要系汇兑损失增加），其他费用率同比下降。
（3）净利率持续改善。2025年公司净利率10.22%（+0.88pct），25Q4净利率9.51%（+3.24pct），26Q1净利率9.71%
（+0.13pct）。
25年现金流改善，原材料低位采购力度加大致存货周转天数增加。（1）2025年：公司经营活动净现金流同比+13.45%
至4.20亿元，存货周转天数同比+15天至192天，应收账款周转天数同比+1天至34天。（2）26Q1：经营活动现金流量净额
为-2.44亿元；存货额27.46亿元创同期历史新高，存货周转天数同比+4天至223天，主要系原材料涨价趋势下公司加大采
购力度；应收账款周转天数同比-3天至41天。
全球化布局顺利，供应链韧性增强。1）新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭产能已逐步释放
，海外供应链保障能力持续增强。2）新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”已完成纺纱设备安装调试，生产
线运行效率持续优化。3）英国邓肯通过引入外部投资者优化资本结构，推动高端羊绒纺纱产线升级，强化国际品牌影响
力。
盈利预测及投资建议：公司以“宽带”+“数智”双轮驱动为引擎，持续拓宽产品矩阵与全球市场布局，稳步推进装
备智能化数字化升级，不断提升运营效率与核心竞争力。随着羊毛原材料价格持续回升以及公司按历史报价的订单陆续执
行完毕，公司2026年有望提升产品均价，加速释放利润弹性。预计2026-2028年公司收入规模分别为57.15亿元、62.77亿
元、69.19亿元，同比增速分别为13%、10%、10%。归母净利润规模分别为5.79亿元、6.61亿元、7.52亿元，同比增速分别
为20%、14%、14%。当前市值对应26PE11X、27PE10X，维持强烈推荐评级。
风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境不确定性风险、接单不及预期导致产能利用率不足拖累利润表现风险
。
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2026-04-22│新澳股份(603889)Q1业绩如期兑现，看好涨价背景下后续业绩释放 │信达证券 │买入
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事件：新澳股份公布一季报。2026Q1公司实现营收12.85亿元，同比+16.53%；归母净利润1.20亿元，同比增+18.62%
；扣非归母净利润1.16亿元，同比+15.22%。业绩延续较好增长。
Q1业务拆析：行业价格方面，进口宝数据显示一季度澳大利亚羊毛拍卖价格上涨约17%，4月份继续上涨。公司层面我
们推测，毛精纺纱线量价齐升推动收入增长；羊绒纱线延续销量高增趋势，产能利用率维持高位。Q1毛利率20.38%、同比
略降0.4pct，我们认为主因加权平均成本法下利润端没有充分反应涨价红利，我们判断后续涨价传导将更为顺畅带动毛利
率上行。
我们认为提价周期下公司后续业绩展望乐观。公司层面：1）从经营节奏看，我们认为今年春节较晚可能会影响一季
度发货节奏，实际接单情况预计好于发货，部分订单落将在Q2确认收入。2）价格方面，我们认为毛纺产业链较长，羊毛
涨价传导存在时滞，我们推测公司前期接单产品价格仍未提价到位，随着低价单逐步消化，Q2-Q3毛利率将有提升。
归母净利率仍有较好表现。Q1归母净利率9.34%，同比提升0.16pct，在毛利率略下行背景下实现利润率改善，主因费
用管控优秀：销售费用率1.91%（同比-0.11pct）、管理费用率3.10%（同比-0.27pct）、研发费用率1.99%（同比-0.14pc
t），均呈下降趋势。财务费用率1.40%（同比+0.76pct），主要因短期借款同比增加2.89亿元至11.63亿元，利息支出增
加。
期末库存高：战略备货充足，环比增加18%。Q1末存货27.47亿元，环比增加4.24亿元（+18.2%）。公司库存充足，战
略备货为后续涨价传导和订单交付提供充足弹药。
盈利预测及投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.68/6.36/6.87亿元，对应PE为11.76X、10.50X
、9.74X。我们继续重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营
环境变化。
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2026-04-22│新澳股份(603889)2026Q1稳健增长，期待后续利润逐步释放 │国盛证券 │买入
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2026Q1收入同增17%/归母净利润同增19%。1）2026Q1公司收入为12.9亿元，同比+17%；归母净利润为1.2亿元，同比+
19%；扣非归母净利润为1.2亿元，同比+15%。2）盈利质量方面，2026Q1公司毛利率同比-0.4pct至20.4%，销售/管理/财
务费用率同比分别-0.1/-0.3/+0.8pct至1.9%/3.1%/1.4%，净利率同比+0.1pct至9.7%。
毛价涨至高位，我们预计盈利提升在2026年陆续体现。1）近期羊毛交易价格在高位震荡上行：据中国羊毛信息网数
据，2026年4月16日澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数达到1302美分/公斤，同比涨幅超过60%。2）公司作为毛精纺赛
道龙头之一，过去积极备货原材料（（公司出存货货用用月末一次加权平均法），2026Q1末公司货货同比+21.6%至27.5亿
元，预计盈利提升、利润释放将在2026年Q2 Q4陆续体现，期待靓丽业绩逐步释放。
分业务：羊毛业务高质量运营，羊绒纱线快速增长。1）分业务来看：羊毛涨价背景下我们判断：2026Q1毛精纺纱线
同比稳健增长，主要系价格增长带动；羊绒业务收入同比快速增长，主要系业务仍在出展阶段、销量快速增长；毛条业务
估计受益于毛价上涨、利润弹性有望持续释放。2）分地区来看：我们判断2026年春节较晚致使内销订货会及下单相对滞
后，预计2026Q1接单量略微增长、Q2以来快速增长，有望利好Q3存货表现。3）展望长期，公司坚持宽带出展战略，中长
期业绩持续成长逻辑清晰：①毛精纺纱线：创新使用场景，推存运动、家纺、室内装饰、产业用纱等系列，积极开出花式
纱产品，通过产品的丰富+产能的扩张持续抢占市场份额。②羊绒纱线：业务仍在快速出展阶段，产品品质提升、产能效
率提升均有助力业务盈利质量中长期持续优化。
坚持长期资产建设，扩大产能规模，为市占率提升奠定基础。1）公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节，配套完
整，装备先进，管理效率高，在成本、快反等方面具备显著优势。2）为匹配下游客户订单需求的增长，过去几年内公司
产能扩张计划持续推进，有望主动加速全球化产能布局：2025年内新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2
万锭实现从建设到投产的平稳过渡，新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”完成纺纱设备安装调试工作，子
公司英国邓肯（TODD&DUNCANLIMITED）实现引入外部投资者、优化资本结构。
投资建议：公司是羊毛精纺纱线龙头，坚持长期产能建设，考虑当前行业及公司业务情况，我们调整盈利预测，预计
2026 2028年归母净利润分别5.99/6.71/7.35亿元，对应2026年PE为11倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。
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2026-04-22│新澳股份(603889)26年平稳开局期待后程加速 │天风证券 │买入
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公司发布26年一季报
26Q1公司营收13亿，同增17%，归母净利1.2亿，同增19%，扣非后归母净利1.2亿，同增15%。
全球化布局稳进，供应链韧性增强
公司坚持产能全球化布局与高端智造升级，海内外项目建设有序推进、稳步落地，持续增强供应链韧性与多元化保障
能力，努力提升在全球纺织价值链中的核心竞争力与资源统筹能力。
（1）子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20,000锭实现从建设到投产的平稳过渡，项目
产能逐步释放，运行效能持续提升，产品质量与生产稳定性达到预期标准，海外供应链保障能力持续增强，产能逐步释放
，有效支撑公司境外市场业务拓展。
（2）子公司新澳银川“20000锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”完成纺纱设备安装调试工作，生产线运行效率持续
优化，巩固提升羊毛羊绒主业制造优势；（3）子公司英国邓肯（TODD&DUNCANLIMITED）实现引入外部投资者，优化资本
结构，增厚自身资金实力，推动高端羊绒纺纱产线升级，进一步强化在国际高端羊绒纱线领域的品牌影响力与技术竞争力
。
多品类宽带发展优势显现
近年来公司践行可持续宽带发展战略，基于纺纱主业内进行品类多元化扩容，通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯
等举措，开拓羊绒纱线市场空间。
公司目前已形成以CASHFEEL、NEWCHUWA、新澳、38°N、CASHQUEEN、Todd&Duncan等为代表的自主品牌矩阵，搭建了
覆盖中端、高端、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家居家纺类等多品种、多档次、系列化的纱线产品结构体系，为全球客
户提供更精准、更多元化的选择空间，全面参与市场竞争，更充分地获取市场份额。
公司新型纱线部前期市场调研及样品开发初有成效，并不断尝试向家纺、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步
探索延伸。
维持盈利预测，维持“买入”评级
未来公司围绕努力成为全球毛纺细分行业领军企业的发展战略目标，紧跟市场及客户需求，瞄准国内国际市场和潜在
市场，组织研究、创新和开发国内外先进水平的新技术、新产品，让创新能力与生产实际紧密结合，实现公司发展战略目
标。成为国内一流的精梳毛纺纱线研究开发基地，在提高公司市场竞争力和发展后劲的同时，带动国内外同行业的发展，
共同推进全球纺织行业经济的发展。
基于公司26年一季度业绩报告，我们预计公司26-28年收入分别为60亿、68亿、78亿人民币，归母净利润为6.0亿、6.
9亿、8.0亿人民币，EPS分别为0.82元、0.95元、1.10元，对应PE为11/10/8x。
风险提示：外贸环境变化；战略规划落地不及预期，市场竞争激烈，核心高管流失等。
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2026-04-21│新澳股份(603889)点评报告：Q1景气度延续，毛纺龙头量价齐升 │浙商证券 │买入
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Q1表现如期优异，公司利润有望持续增厚
26Q1公司实现收入12.9亿（同比+16.5%），26Q1公司整体毛利率20.4%（同比-0.2pp），毛利率有所波动，但仍维持
较高水准。
26Q1销售费用率1.9%（同比-0.1pp），管理费用率3.1%（-0.3pp），研发费用率2.0%（-0.1pp），财务费用率1.4%（
+0.8pp），财务费用率略有上行。
虽然毛利率和费用率略有波动，但Q1所得税率13.7%（同比-4.0pp），带动归母净利润同比增长18.6%至1.2亿，净利
率9.7%（同比+0.1pp），归母净利润增速高于收入增速。26Q1存货27.5亿元（同比+21.6%），当前处于羊毛价格温和上涨
阶段，公司原材料备货充足，羊毛涨价有望持续增厚公司利润。
供给收缩+需求复苏，26年毛纺行业极具景气度
价格端：澳大利亚东部市场羊毛价格指数（EMI）自25年8月以来持续上行，25年9月，全年第十三周单周上涨64美分
至961美分/公斤，创22年6月以来新高，连续十周上涨创下自1987年以来最长连涨纪录；截至26年4月21日，澳毛价格为13
27美分/公斤，环比上周第一个交易日+3.5%，26年初至今+22.9%，距离2018年6月高点1538美分/公斤仍有16%理论空间。
供给端：澳大利亚羊群数量已降至历史极低水平，AWI预测25/26年度剪羊数量将降至约5650万只，同时羊毛产量预测
跌至不足2.45亿公斤，较24/25年下降约13%；澳方每周拍卖供应量由一年前约4万包降至当前约3万包，供给收缩显著；考
虑到澳洲羊群从补栏到出毛存在2-3年时滞，本轮供给收缩难以在短期内逆转。
需求端：中国作为澳毛最大买家（占澳毛出口约85%），下游需求在前期渠道去库完成后边际回暖，户外运动、高端
男装等细分需求拉动羊毛消费；同时新应用场景（如美丽诺户外运动、梭织纱、家纺用纱）持续拓展，为羊毛消费打开中
长期增量市场。
周期判断：本轮涨价周期或强于上一轮
考虑到行业供给刚性收缩叠加需求温和复苏，26-27年羊毛价格有望延续上行通道，本轮周期量级或强于上一轮周期2
016-2018年。对于位于产业链中游、采取成本加成定价的毛纺龙头而言，价格上行周期中量价齐升、毛利率跟随提升的经
营杠杆有望持续释放。
盈利预测及投资建议：
公司原材料备货充足，订单需求旺盛，全球化产能拓展稳步推进，新品类、新应用场景打开市场增量，2026年量价齐
升、毛利率持续向上背景下业绩弹性值得期待。
我们预计公司26-28年实现收入57.1/61.8/66.4亿元，同比+13%/8%/8%，实现归母净利润6.02/6.51/7.09亿元，同比+
25%/+8%/+9%，PE对应11/10/10倍，按照分红比例53%估算，股息率4.7%，维持“买入”评级。
风险提示：终端复苏不及预期；下游客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动。
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2026-04-14│新澳股份(603889)2025年报点评：Q4超预期表现，期待26年业绩弹性 │东北证券 │买入
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事件：
公司发布2025年报，2025年营业收入同比增长4.4%至50.5亿元，归母净利润同比增长12.1%至4.8亿元；单Q4营业收入
同比增长19.4%至11.6亿元，归母净利润同比增长76.4%至1亿元。
点评：
羊绒业务表现持续优异。2025年公司营业收入同比同比增长4.4%至50.5亿元。分产品看，毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条
/改性处理、染整及羊绒加工业务收入分别同比-0.7%/+19.3%/-9.3%/-4.8%至25.2/18.5/6/0.4亿元。分地区看，2025年内
销/外销收入分别同比-2.1%/+21.2%。预计毛精纺业务订单增速于Q4出现明显改善，羊绒业务收入维持高增长。
产能建设投放符合预期。报告期内，越南“50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20000锭产能逐渐释放，二期
30000锭按计划建设中。银川“20000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”已完成安装调试工作，生产线效率持续优化。
盈利能力提升。2025年公司毛利率同比增长1pct至20%，毛精纺纱线/羊绒毛利率分别同增0.6pct/2pct至27.4%/13.1%
。单Q4毛利率同增1.7pct至19%。费用端，2025年销售/管理费用率同比下降0.2pct/基本持平为1.9%/3.2%。Q4销售/管理
费用率同比下降1.5pct/1.4pct。综合使得2025年归母净利率同比增长0.7pct至9.5%，Q4归母净利率同比增长2.9pct至8.9
%。
营运状态保持健康。截至报告期末，公司存货同比增长16.8%至23.2亿元，存货周转天数同比增加15天至192天，主要
系公司为新产能投放增购原材料。应收/应付账款周转天数分别同比+1/-11天至34/29天，基本保持稳定。报告期末拥有货
币资金7.5亿元，现金流充裕。
投资建议：新澳股份作为毛精纺行业领先企业，在关税等因素扰动下实现稳健的经营表现，羊毛价格上涨趋势下有望
实现量价齐增。我们预计公司2026—2028年实现营业收入同比增长12.7%/8.7%/6.8%至56.9/61.8/66亿元，归母净利润同
比增长21.9%/10.7%/9.7%至5.9/6.5/7.1亿元，对应PE为11/10/9倍，维持其“买入”评级。
风险提示：国际宏观经济波动；原材料价格波动；客户去库存效果不及预期；产能建设爬坡不及预期；盈利预测与估
值不达预期等。
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2026-04-14│新澳股份(603889)2025年收入增长4%，今年以来接单高景气度延续 │国信证券 │增持
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全年收入增长4%，归母净利润双位数增长。公司是羊毛和羊绒纺纱龙头制造商。2025年公司实现营业收入50.52亿元
，同比+4.37%；实现归母净利润4.80亿元，同比+12.1%；扣非归母净利润4.69亿元，同比+14.51%。收入增长主要受益于
羊绒纱线业务的持续放量。公司毛利率为19.96%，同比+0.98pct，主要受益于毛精纺纱、羊毛纱线及毛条业务毛利率提升
。费用端看，销售费用率下降0.2百分点至1.9%，主要系销售部门人力成本及宣传推广开支的合理控制与有效优化；管理
费用率保持稳定；财务费用同比大幅下降，主要系汇率变动导致汇兑收益增加所致。政府补贴减少33.7%至1805万元，综
合影响下，净利率同比上升约0.88个百分点至10.22%。经营活动产生的现金流量净额同比增加13.45%至4.20亿元，主要系
销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元，公司分红比例达53.23%。
四季度业绩亮眼，2026年接单延续年底强劲势头。2025年四季度单季，公司实现营业收入11.58亿元，同比增加19.43
%；实现归母净利润1.03亿元，同比增加76.43%，毛利率19.6%，同比增加2%。得益于四季度末羊毛涨价，2026年一季度公
司接单延续年底强劲势头，保持双位数增长。
毛精纺业务保持稳健毛利率提升，羊绒纱线保持快速增长毛利率由降转增。
1、毛精纺纱线业务：保持稳健，毛利率提升。尽管受到越南投入试生产阶段拖累业绩叠加销售承压等不利影响，精
纺纱线仍表现稳健，全年收入25.24亿元（-0.7%），销量1.55万吨（-1.7%），销售单价约16.3万元/吨（+1.0%），毛利
率27.4%（+0.6pct）。2、羊绒纱线业务：收入18.46亿元（+19.3%），销量0.31万吨（+19.4%），销售单价约59.5万元/
吨（-0.1%），毛利率13.1%（+2.0pct），3、羊毛毛条业务：收入6.05亿元（-9.3%），销量0.67万吨（-12.2%），销售
单价约9.1万元/吨（+3.4%），毛利率7.2%（+2.0pct）。4、改性处理、染整及羊绒加工业务：收入0.41亿元(-4.8%)，销
量0.36万吨（-4.4%），销售单价约1.1万元/吨（-0.5%），毛利率35.9%（+1.3pct）。
越南和宁夏新澳二期产能预计2027-2028年后投入运行。1、越南新澳、宁夏新澳2024年底/2025年二季度投产的各2万
锭产能已基本满负荷运行，但因低支纱前纺供应不足，需新增前纺生产线（预计近期装完）；2、越南新澳二期3万锭、宁
夏新澳3万锭扩建，预计2027-2028年后投入运行；3、染整业务新增1万吨产能（总产能达3万吨），投入约1亿左右；4、
精纺/粗纺花式纱业务作为未来着力培育的新增长点，一期预计2026年做150-200吨，目标未来做到2000-3000吨规模，利
用现有厂房设备，资本开支2-3亿（分期投入）。
风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险、产能建设及爬坡不及预期风
险、系统性风险。
投资建议：看好公司中长期市场份额提升潜力。长期看好新澳股份作为羊毛和羊绒纱线龙头制造商的竞争优势和市场
份额提升潜力。公司2025年业绩稳健增长，羊绒纱线业务持续放量，四季度及2026年初接单高景气度验证了其下游需求韧
性。展望未来，公司在越南、宁夏的产能有序扩张，以及户外运动品类拓展、精纺/粗纺花式纱等新业务的培育，为中长
期增长奠定了坚实基础。短期基于原材料成本上涨压力及汇率波动导致的汇兑损失，我们小幅下调2026-2027年盈利预测
，预计2026-2028年净利润分别为5.5/6.2/6.8亿元（2026-2027年前值为6.0/6.5亿元），同比增长13.5%/13.3%/9.4%；维
持9.9-10.7元目标价，对应2026年13-14xPE，维持“优于大市”评级。
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2026-04-14│新澳股份(603889)2025年报点评：2025Q4利润超预期高增，期待2026H1业绩持│长江证券 │买入
│续兑现 │ │
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事件描述
新澳股份2025年实现营收50.5亿元，同比+4.4%，归母净利润4.8亿元，同比+12.1%；其中单Q4实现收入11.6亿元，同
比+19.4%，归母净利润1.0亿元，同比+76.4%。公司拟派发现金股利2.6亿元，分红比例53.2%。
事件评论
2025Q4收入改善显著，后续预计延续乐观。2025Q4收入同比+19.4%，预计主要为毛价上涨客户多提前锁单带动，各业
务2025H2收入增速环比改善显著，其中2025H1/2025H2毛精纺纱线营收分别同比-3%/+3%，羊毛毛条营收分别同比-16%/-1%
，羊绒营收分别同比+16%/+22%。预计后续羊绒业务延续高增，羊毛业务接单向好，整体预期相对乐观。
毛价上涨带动毛利改善，费用管控推动业绩高增。2025Q4毛利率同比+1.7pct至19.0%，预计主要在于羊毛价格上行带
动各项业务毛利率优化。2025Q4期间费用率同比-2.3pct改善明显，其中销售/管理费用率分别同比-1.5pct/-1.4pct，预
计主要在于收入规模增长带动成本摊薄以及市场推广、行政管理等费用有所管控。预计越南常态化经营及宁夏税费减免降
低拖累2025Q4所得税率同比+2.4pct，但毛利率提振及费用率优化仍推动2025Q4归母净利润同比实现高增。
短期看，毛价上涨带来的量价齐升催化，有望于2026H1集中释放。中长期看，公司产能扩张稳步推进，宽带战略下扩
产能和扩品类持续驱动增长，龙头持续获取市场份额。综合预计公司2026-2028年实现归母净利润5.9/6.5/7.5亿元，现价
对应PE为11/10/9X，50%分红率假设下对应2026年股息率约5%，维持“买入”评级。
风险提示
1、终端零售需求疲软；2、海外品牌恢复不及预期；3、公司海外产能爬坡不及预期。
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2026-04-13│新澳股份(603889)羊毛价格上行带动25年业绩，短期看价格、长期看份额提升│中信建投 │买入
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核心观点
2025年公司营收50.52亿元/+4.4%，归母净利润4.80亿元/+12.1%，25Q4公司实现营收11.58亿元/+19.4%，归母净利润
1.03亿元/+76.4%。25年毛利率为19.96%/+0.98pct，净利率为10.22%/+0.88pct，各业务盈利能力均有改善。分业务来看
，25年毛精纺业务受关税波动影响前低后高，Q4恢复性增长；羊绒业务收入保持较快增长，产能利用率持续爬坡至基本满
产且接单结构改善、盈利能力提升；毛条业务在羊毛价格上涨下盈利能力改善。展望26年，毛价已较25年6月末上涨约48%
，带动公司接单趋势较好，叠加充足低成本库存储备，26年有望迎来利润弹性释放。长期看，需求侧运动户外等新兴场景
带动羊毛纱线应用领域扩展、需求增加，毛精纺行业集中度较低，估计新澳的份额约16%-17%，在品牌、客户、产能、成
本、管理优势下有较大提升空间。
事件
公司发布2025年报。2025年公司实现营收50.52亿元/+4.4%，归母净利润4.80亿元/+12.1%，扣非归母净利润4.69亿元
/+14.5%，经营性现金流净额4.20亿元/+13.5%；基本EPS为0.66元/+11.86%，ROE（加权）为13.60%/+0.47pct。公司拟派
发现金红利每10股3.50元（含税），预计现金分红2.56亿元，现金分红比例53.2%，同时资本公积转增股本，每10股转增3
股。
单季度看，25Q4公司实现营收11.58亿元/+19.4%，归母净利润1.03亿元/+76.4%，扣非归母净利润0.97亿元/+72.3%。
简评
分业务看：1）毛精纺纱线业务：25年收入25.2亿元/-0.7%，毛利率27.4%/+0.6pct；销量1.55万吨/-1.7%，吨均价16
.3万元/+1.0%。25年受关税变动影响前低后高，Q4起恢复性增长。2）羊绒：25年收入18.5亿元/+19.3%，毛利率13.1%/+2
.0pct；销量0.31万吨/+19.4%，吨均价59.5万元/-0.1%。羊绒业务25年持续快速增长，产能利用率持续爬坡至基本满产，
且接单结构改善、盈利能力提升。3）羊毛毛条：25年收入6.0亿元/-9.3%，毛利率7.2%/+2.0pct；销量0.7万吨/-12.2%，
吨均价9.1万元/+3.4%。羊毛价格底部回升，毛条盈利能力改善。4）改性处理、染整及羊绒加工：25年收入0.4亿元/-4.8
%，毛利率35.9%/+1.4pct；销量0.4万吨/-4.4%，吨均价1.1万元/-0.5%，与毛精纺纱线业务规模相关。
毛利率、净利率同比提升，各业务盈利能力均有改善，期间费用管控较好。25年公司毛利率为19.96%/+0.98pct，净
利率为10.22%/+0.88pct，所得税率为14.78%/+2.39pct。单季度看，25Q4公司毛利率为19.03%/+1.65pct，环比+1.39pct
；净利率为9.51%/+3.24pct，环比+0.59pct。费用端，25年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.86%/-0.23pct、
3.16%/-0.02pct、2.27%/-0.02pct、0.42%/-0.18pct。单季度看，25Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为1.65%/-1.5
3pct、3.39%/-1.36pct、2.49%/-0.00pct、0.68%/+0.59pct（汇兑损失）。
羊毛价格上涨促进客户下单，25年末公司库存充沛有望为26年释放利润弹性。截至2026年4月2日，澳大利亚羊毛交易
所东部市场指数为17.86澳元/公斤，较25年6月末上涨48%。羊毛涨价促进客户下单，25年末公司合同负债0.79亿元/+22.6
%，估计26年一季度接单双位数增长，为二、三季度收入良好增长打下基础。25年末公司存货余额23.2亿元/+16.8%，低成
本库存带来相对同行的竞争优势，未来在与客户共享部分低成本库存红利的同时，有望释放利润弹性。
毛精纺纱线产能扩张稳步推进，羊绒后续或有扩产计划，实施全球制造产能布局。截至25年末，估算公司毛精纺纱线
产能18.5万锭：①子公司新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”：一期2万锭于24年底至25年建设完成并陆续投
产，二期3万锭正加速推进中，预计27年释放产能。②子公司新澳银川2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目2万锭已完
成安装调试工作，25年下半年陆续释放产能，公司或将择机启动宁夏二期（预计3万锭）产能建设。在羊绒业务方面，公
司产能利用率已接近饱和，未来或将有新的产能扩张计划。
从长期来看，公司核心业务毛精纺纱线主要是赚取加工费，而非原材料价格的波动，长期我们主要关注公司：1）需
求侧，羊毛纱线的下游应用已由传统的保暖针织向多场景、新兴场景延伸，系统性拓宽至运动户外、梭织、家纺、花式纱
与产业用等多领域。2）供给侧，公司践行可持续宽带发展战略进行品类多元化扩容，通过创新开发品种更多、功能性更
强、应用场景更广的产品，不断构建优化产品矩阵；通过设立宁夏新澳羊绒（2019年设立，目前持股70%）、收购英国邓
肯（2020年收购，目前持股60%）等举措，从羊毛拓展到羊绒，在过去几年取得了良好的业绩。公司目前已形成自主品牌
矩阵覆盖中端、高端、奢侈端及多品种、多档次的系列产品结构。当前毛精纺行业集中度仍较低，估计新澳市场份额16%-
17%，公司主要竞争对手为全球毛精纺行业龙头企业德国南毛，相比国外龙头，新澳的优势主要在于生产管理、成本控制
、库存策略等，相比中小竞争对手，新澳具备品牌、客户、研发、产能等全方位竞争优势，随着公司全球产能基地建设推
进，后续份额有较大提升空间。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收为58.3、66.8、75.1亿元，同比增长15.5%、14.6%、12.4%；归母净利润为5.80
、6.72、7.38亿元，同比增长20.8%、15.8%、9.8%，对应PE为11.0x、9.5x、8.7x，维持“买入”评级。
风险提示：1）原材料价格波动风险：公司产品主要原材料为羊毛及羊绒等，材料成本占主营业务成本比例较高。如
果未来原材料价格出现大幅波动，公司无法及时将原材料价格波动的风险向下游转移，将存在因原材料价格波动带来的毛
利率下降、业绩下滑的风险。2）产能建设进度不及预期风险：子公司新澳越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目等正在
建设中，并逐步进入投产阶段，投产进度不及预期将影响公司营收增长。3）下游需求不及预期风险：公司产品的销量及
价格均取决于下游市场的需求情况，若下游需求不及预期，将影响公司的订单量及产品价格，进而影响公司的收入及毛利
率水平。
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2026-04-13│新澳股份(603889)2025年报点评：Q4业绩高增，看好毛价上行期释放盈利 │东吴证券 │买入
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公司公布2025年报：营收50.52亿元/yoy+4.37%，归母净利润4.80亿元/yoy+12.10%，扣非归母净利4.69亿元/yoy+14.
51%，超出我们此前预期，利润增速快于收入，主因羊毛及羊绒业务毛利率均有所提升，同时销售费用有所下降。分季度
看，25Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为11.03/14.52/13.40/11.58亿元，分别同比+0.29%/-0.35%/+1.90%/+19.43%；归母净利润分
别为1.01/1.69/1.07/1.03亿元，分别同比+5.37%/-0.41%/+2.76%/+76.43%，Q4业绩增长提速显著，我们判断主因前期积
压订单集中释放，叠加毛价上行增厚利润。
羊绒业务持续放量带动增长，外销表现亮眼。1）分产品看，25年毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条收入分别为25.24/18.46
/6.05亿元，分别同比-0.74%/+19.26%/-9.25%，分别占比50%/37%/12%。其中：①毛精纺纱线：销量15464吨（yoy-1.74%
），均价测算约为16.3万元/吨（yoy+1.02%），毛利率27.38%（yoy+0.60pct），价格和毛利率提升我们判断主要受益于
澳毛价格上涨（2025年澳毛均价834美分/公斤、同比+10.35%；②羊绒：销量3102吨（yoy+19.37%），均价测算约为59.5
万元/吨（yoy-0.1%），毛利率13.11%（yoy+1.98pct），受益于技术升级与品质提升，产能利用率进一步提高。2）分地
区看，25年内销/外销收入分别为33.59/16.61亿元，分别同比-2.13%/+21.17%，占比分别为66%/33%，外销市场拓展成效
显著。
盈利能力稳步提升，期间费用控制良好。1）毛利率：25年同比+0.98pct至19.96%，其中羊毛及羊绒业务毛利率均有
所提升。2）期间费用率：25年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.23/-0.02/-0.02/-0.18pct至1.86%/3.16%/2.27%/
0.42%，销售费用率下降受益于销售部门人力成本及宣传推广开支的合理控制与有效优化。3）归母净利率：结合所得税率
同比提升2.39pct至14.8%，2025年归母净利润同比+0.66pct至9.50%。
盈利预测与投资评级：公司为国内毛纺细分行业龙头，25年在复杂宏观环境下业绩实现稳中求进。产能方面，新澳越
南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭已实现平稳投产；新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目
”也已完成安装调试并陆续释放产能。展望未来，澳大利亚羊毛供给缩紧支撑羊毛价格步入上行通道（截至2026/4/2澳毛
价格1234美分/公斤，同比+56.8%），当前公司库存充沛，26年有望释放出较强的利润弹性。我们将26-27年归母净利润预
测值从4.94/5.50亿元上调至5.98/6.56亿元，增加28年预测值7.15亿元，对应26-28年PE为11/10/9X，维持“买入”评级
。
风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格大幅波动风险、汇率波动风险、海外投资及产能扩张不及预期风险。
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2026-04-12│新澳股份(603889)2025年业绩超出预期，期待2026年利润逐步释放 │国盛证券 │买入
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2025年收入同增4%/归母净利润同增12%，业绩超预期。1）2025年公司收入为50.5亿元，同比+4%；归母净利润为4.8
亿元，同比+12%；扣非归母净利润为4.7亿元，同比+15%，我们判断业绩表现超出市场预期。2）盈利质量方面，2025年公
司毛利率同比+1.0pct至20.0%，销售/管理/财务费用率同比分别-0.2pct/持平/-0.2pct至1.9%/3.2%/0.4%；综合以上，20
25年公司净利率同比+0.9pct至10.2%。3）派息：公司拟派发现金红利总额2.56亿元，股利支付率53%，股息率4.0%（2026
/4/10收盘价计算）。
2025Q4收入同增19%/归母净利润大幅同增76%。1）2025Q4公司收入为11.6亿元，同比+19%；归母净利润为1.0亿元，
同比+76%；扣非归母净利润为1.0亿元，同比+72%。2）盈利质量：2025Q4公司毛利率同比+1.7pct至19.0%（（我们判断主
要系羊绒业务毛利率提升），销售/管理/财务费用率同比分别-1.5/-1.4/+0.6pct至1.7%/3.4%/0.7%（销售及管理费用率
下降主要系收入增长规模效应带动）；综合以上，2025Q4净利率同比+3.2pct至9.5%。
羊毛业务高质量运营，羊绒纱线快速增长。1）主业羊毛纱线业务过去平稳为主，羊绒纱线业务快速增长：2025年毛
精纺纱线/羊绒纱线/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工业务收入分别为25.2/18.5/6.0/0.4亿元，同比分别-1%/+19%/-
9%/-5%；毛利率分别达到27.4%/13.1%/7.2%/35.9%，同比分别+0.6/+2.0/+2.0/+1.4pct；单价分别16.3/59.5/9.1/1.1万
元/吨，同比分别+1%/持平/+3%/持平。2）分地区来看，2025年境内/境外收入分别33.6/16.6亿元，同比分别-2%/+21%；
毛利率分别21.6%/16.0%，同比分别+1.7pct/基本持平。3）展望长期，我们判断产品结构优化有望驱动业务规模+质量持
续提升：①毛精纺纱线：公司创新使用场景，推出运动、家纺、室内装饰、产业用纱等系列，优化产品结构并扩展客户需
求，持续抢占市场份额。②羊绒纱线：业务仍在快速发展阶段，产品品质提升、产能利用效率提升均有助力业务盈利质量
中长期持续优化。
加大国际化基地建设，业务规模持续增长。1）公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节，配套完整，装备先进，管
理效率高，在成本、快反等方面具备显著优势。2）为匹配下游客户订单需求的增长，过去几年内公司产能扩张计划持续
推进，有望主动加速全球化产能布局：新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭实现从建设到投产的平
稳过渡，新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”完成纺纱设备安装调试工作，子公司英国邓肯（TODD&DUNCAN
LIMITED）实现引入外部投资者、优化资本结构。
毛价涨至高位，我们预计盈利提升预计在2026年陆续体现。1）近期羊毛交易价格继续呈现上涨态势：据中国羊毛信
息网数据，2026年4月初澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数达到1234美分/公斤，自2025年11月以来持续呈现上涨态势
（11月以来涨幅超过30%）。2）公司作为毛精纺赛道龙头之一，过去积极备货原材料，2025年末公司存货同比+16.8%至23
.2亿元，考虑行业情况我们判断公司有效把握市场机遇，盈利质量提升预计在2026年持续体现，期待靓丽业绩逐步释放，
预计2026全年收入增长超过10%+/归母净利润预计同比快速增长。
投资建议：公司是羊毛精纺纱线龙头，坚持长期产能建设，考虑当前行业及公司业务情况，我们估计2026~2028年归
母净利润分别5.81/6.58/7.21亿元，对应2026年PE为11倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。
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2026-04-12│新澳股份(603889)韧性生长，毛纺龙头25年业绩超预期 │广发证券 │买入
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公司公告2025年年报，四季度业绩大幅增长。2025年，公司收入50.52亿元，同比增长4.37%，归母净利润4.80亿元，
同比增长12.10%，其中第四季度单季公司收入11.58亿元，同比增长19.43%，归母净利润1.03亿元，同比增长76.43%。公
司拟每10股派发现金红利3.50元，股息率4.00%，且每10股转增3股。
毛精纺纱线业务保持平稳，羊绒业务强劲增长。2025年，分产品，毛精纺纱线收入25.24亿元，同比微降0.74%，羊毛
毛条收入6.05亿元，同比下降9.25%，改性处理、染整及羊绒加工收入0.41亿元，同比下降4.81%，羊绒收入18.46亿元，
同比增长19.26%。羊绒业务强劲增长主要得益于子公司新澳羊绒依托区域资源优势，坚持技术驱动、品质为先，实现产能
利用率与全球份额双增长。
毛利率提升，期间费用率下降。2025年，公司毛利率19.96%，同比上升0.98个百分点，主要系毛精纺纱线业务品质与
结构持续优化，羊绒业务持续推进技术升级与品质提升。分产品，毛精纺纱线、羊毛毛条、改性处理、染整及羊绒加工、
羊绒的毛利率分别为27.38%、7.19%、35.94%、13.11%，上年同期为26.78%、5.22%、34.58%、11.13%。期间费用率7.70%
，同比下降0.46个百分点，主要系销售部门人力成本及宣传推广开支的合理控制与有效优化，同时汇兑收益增加。
看好公司2026年业绩弹性。公司产品的主要原材料为澳大利亚羊毛，羊毛价格自去年下半年以来上涨利好公司销售价
格回升及库存升值。同时，公司下游订单持续回暖，越南、银川新产能逐步释放。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年EPS分别为0.81元/股、0.94元/股、1.08元/股。参考可比公司PE及公司毛纺
行业龙头地位，给予公司26年14倍PE，合理价值11.33元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济、行业和市场波动风险；原材料价格波动风险。
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2026-04-12│新澳股份(603889)业绩稳健增长，羊毛涨价驱动，羊绒业务成长 │信达证券 │买入
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事件：2025年公司实现营业收入50.52亿元，同比+4.37%；实现归母净利润4.80亿元，同比+12.10%；扣非归母净利润
4.69亿元，同比+14.51%。2025年四季度单季，公司实现营业收入11.58亿元，同比增加19.43%；实现归母净利润1.03亿元
，同比增加76.43%;扣非归母净利润0.97亿元，同比+72.28%。
点评：四季度业绩亮眼，收入端增接近20%，我们推测系量价齐升。根据进口宝数据，羊毛价格自2025年Q3后持续上
涨，我们推测也拉动了公司产品价格提升。公司处在“羊毛价格上行周期、海内外新产能释放、羊绒业务规模化放量”三
重动力增长期，短期价格上行增厚业绩，中期来看，公司海外羊毛产能持续释放，羊绒业务协同效应下有望利润率持续提
升，公司具备成长性。
毛精纺业务平稳扎实盈利提升，羊绒业务高增推动毛利率改善。1、毛精纺纱线业务：量稳质优，毛利提升。全年收
入25.24亿元（同比-0.74%），销量1.55万吨（同比-1.74%），销售单价约16.30万元/吨（同比+1.02%），毛利率27.38%
（同比+0.60pct）。尽管销量略有下滑，但产品结构优化带动单价回升。2、羊绒纱线业务：快速增长，盈利向好。收入1
8.46亿元（同比+19.26%），销量0.31万吨（同比+19.37%），销售单价约59.51万元/吨（同比-0.09%），毛利率13.11%（
同比+1.98pct）。子公司新澳羊绒产能利用率提升，精细化管理成效显现；英国邓肯引入香奈儿旗下BARRIE作为战略投资
者后，高端羊绒业务品牌影响力增强，盈利能力稳步提升。3、羊毛毛条业务：收入下滑，毛利改善。收入6.05亿元（同
比-9.25%），销量0.67万吨（同比-12.23%），销售单价约9.04万元/吨（同比+3.40%），毛利率7.19%（同比+1.97pct）
。销量下降主要受市场需求调整影响，但产品结构优化推动单价和毛利率提升。
净利润率显著提升，费用管控成效显现。公司毛利率为19.76%，同比+0.95pct，主要受益于毛精纺及羊绒业务毛利率
双升。费用端看，销售费用率同比下降0.23pct至1.86%，管理费用率同比微降0.02pct至3.16%，主要系新澳越南进入常态
化运营阶段，日常管理及行政运营支出增加；财务费用同比下降27.13%至0.21亿元，主要系汇率变动带来汇兑收益增加所
致。综合影响下，归母净利率同比提升0.66个百分点至9.50%。经营活动产生的现金流量净额同比增长13.45%至4.20亿元
。公司拟分红比例达53.23%，并每10股转增3股，持续回馈股东。
全球化产能布局稳步推进，供应链韧性增强。1、子公司新澳越南"50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目"一期20000
锭已实现从建设到投产的平稳过渡，产能逐步释放，有效支撑境外市场业务拓展；2、子公司新澳银川"20000锭高品质精
纺羊毛（绒）建设项目"完成纺纱设备安装调试，生产线运行效率持续优化；3、英国邓肯引入BARRIE后，推动高端羊绒纺
纱产线升级，强化国际高端市场竞争力。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.68/6.36/6.86亿元，对应PE为11.24X、10.05X、9.31X。维
持“买入”评级。
风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营
环境变化。
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2026-04-11│新澳股份(603889)25年四季度业绩高增，26年毛精纺主业有望提速 │东方证券 │增持
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25年四季度业绩高增，羊绒业务拉动力逐步增强。公司25年全年收入和归母净利润同比分别增长4%和12%，其中四季
度收入和归母净利润同比分别增长19%和76%。四季度包括全年盈利略超市场预期，我们认为主要原因如下（1）羊绒业务
对业绩的拉动力逐步增强，该业务全年收入增长19%，毛利率同比提升近2个百分点。羊绒业务的主要经营主体之一新澳羊
绒25年净利润同比高增53%左右。（2）期间费用控制效果显著，尤其是销售费用率全年同比下降0.23个百分点，且呈现逐
季度环比下降的态势。
新项目产能逐步释放叠加澳洲羊毛价格上涨预期，我们判断26年公司毛精纺纱线主业有望呈现提速态势。25年公司新
澳越南一期2万锭和新澳银川2万锭分别投产，26年将进入产能集中释放期。另外，由于新年度澳毛供给相对紧张+羊毛应
用领域不断拓展（特别是在运动户外等领域渗透率的提升），25年12月至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（AWEX
EMI）呈现持续上涨态势。我们预计26年度羊毛价格整体将保持上升态势，成本加成的定价模式将推动公司毛精纺纱线订
单价格的回升。25年公司毛精纺纱线业务收入同比下降0.74%，我们预计26年将呈现明显提速趋势。
中期看好公司作为细分领域龙头的可持续增长能力。除了毛精纺纱线的稳健增长（产品应用场景日益丰富+产能扩张
）之外，我们预计第二增长曲线羊绒业务在产品结构不断优化之下，未来毛利率仍有提升空间。同时我们预计后整理业务
未来也有进一步扩产的空间。在宽带战略和数智战略双轮驱动之下，我们看好公司中期可持续稳健增长的能力。
根据公司年报和行业形势，我们小幅调整公司26-27年盈利预测，同时引入28年盈利预测，预计公司2026-2028年每股
收益分别为0.78、0.87和0.97元（原预测26-27年分别为0.77和0.86元），参考可比公司，给予2026年15倍PE估值，对应
目标价11.7元，维持“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动，下游需求复苏中的波动、人民币升值带来的汇兑损失等
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2026-04-11│新澳股份(603889)点评报告：超预期亮丽年报，26业绩弹性值得期待 │浙商证券 │买入
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25年报波动环境下收入利润双增，Q4毛利率提振+费用提效带动业绩弹性超预期
25年公司实现收入50.5亿元（同比+4.4%），归母净利润4.8亿元（同比+12.1%），子公司新澳羊绒实现产能利用率与
全球市份额双增长，销量与营收齐升。25年经营性现金流净额4.2亿元（同比+13.4%）。
单Q4实现收入11.6亿元（同比+19.4%），毛利率同比+1.7pp至19.0%，来自原材料涨价后各业务毛利率提振，叠加销
售费用率同比-1.5pp至1.7%，管理费用率同比-1.4pp至3.4%，带动利润弹性释放，单季度归母净利润1.0亿（同比+76.4%
），净利率提升3.2pp至9.5%，超预期。
羊毛涨价带动毛精纺、毛条价利双增，羊绒业务精细化管理带动盈利能力显著向上
羊毛相关业务受益9月开始的原材料价格上涨表现出ASP上涨和利润弹性：其中，25年毛精纺纱业务收入25.2亿元（同
比-0.7%），销量1.5万吨（同比-1.7%），单价16.3万元/吨（同比+1.0%），毛利率27.4%（同比+0.6pp）；毛条业务盈利
受益则更为直接，羊毛毛条全年收入6.0亿元（同比-9.25%），销量0.7万吨（同比-12.2%），单价9.0万元/吨（同比+3.5
%），毛利率7.2%（同比+2.0pp）。
羊绒业务收入保持高增同时盈利能力持续向上：25年羊绒纱线收入18.5亿元（同比+19.3%），销量0.3万吨（同比+19
.4%），单价59.5万元/吨（同比-0.04%），毛利率13.1%（同比+2.0pp），子公司新澳羊绒推进技术升级，产能利用率进
一步提升，单体利润达到1.04亿元。
全球化布局稳步推进，宽带战略下持续拓展品类及应用场景
全球化产能拓展稳步推进：年内公司公司越南新澳5万锭高档精仿生态纱纺织整染项目一期2万锭实现投产，项目产能
逐步释放，有效支撑公司境外业务拓展；新澳银川2万锭高品质精仿羊毛（绒）建设项目完成设备安装调试，生产效率持
续优化，巩固提升羊毛羊绒主业制造优势；子公司英国邓肯引入外部投资者BARRIEKNITWEARLIMITED，推动高端羊绒纺纱
产线升级，进一步强化国际品牌影响力。
新品类、新应用场景打开中长期市场增量：公司积极推进品类多元化扩容，优化产品矩阵，着力培育并推进新产品布
局，包括户外运动类纱线、高性能美丽诺纱线、梭织纱线、花式纱、家纺用纱、毛绒混纺、可回收羊毛羊绒等产品，进一
步拓展业务发展空间，通过拓宽应用场景为中长期成长贡献增量。
盈利预测及投资建议：
25Q4以来羊毛减产及需求拓展背景下原材料价格持续上涨，澳大利亚东部市场羊毛价格指数年初至今上涨超过20%，
公司原材料备货充足，订单需求旺盛，2026年量价齐升、毛利率持续向上背景下业绩弹性值得期待。
我们预计公司26-28年实现收入57.1/61.8/66.4亿元，同比+13%/8%/8%，实现归母净利润6.02/6.51/7.09亿元，同比+
25%/+8%/+9%，PE对应11/10/9倍，按照分红比例53%估算，股息率5.0%，维持“买入”评级。
风险提示：终端复苏不及预期；下游客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动。
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2026-04-10│新澳股份(603889)羊毛涨价周期红利有望逐步显现 │天风证券 │买入
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公司发布2025年报
公司25Q4营收12亿，同增19%，归母净利1亿，同增76%；2025年营收51亿，同增4%，归母净利4.8亿，同增12%。
2025年公司毛精纺纱线营收25亿，同减0.7%，毛利率27.4%，同增0.6pct；羊绒收入18亿，同增19%，毛利率13.11%，
同增2pct；羊毛毛条收入6亿，同减9%，毛利率7%，同增2pct。
2025年公司毛精纺销售1.5万吨，同减2%；羊绒销售3102吨，同增19%，羊毛毛条销售6678吨，同减12%。
公司毛精纺纱线业务产销运行平稳，品质与结构持续优化，盈利韧性稳步增强，筑牢优势主业基本盘。羊绒业务作为
宽带发展战略关键践行，营收与净利贡献逐年稳步提升，全球市场份额持续扩容，逐步彰显第二成长曲线的赋能价值。
近五年公司各年现金分红占当期归母净利均超50%，自上市以来，公司累计分红16.28亿（含2025年度拟分红），已超
过公司在资本市场募集资金13.7亿。
宽带战略拓增量，可持续发展强优势
公司基于纺纱主业内积极推进品类多元化扩容，聚焦生态可持续，创新开发品种更多、功能性更强、应用场景更广产
品，构建优化产品矩阵，努力提升在全球纺织价值链中综合竞争力。
（1）聚焦市场消费趋势与新兴应用场景，着力培育并推进多系列特色及新产品布局，进一步拓宽业务发展空间、丰
富产品供给维度。
（2）子公司新澳羊绒优化产品结构。以绒毛类动物毛发纤维为核心，天然植物纤维、再生功能性纤维为补充，依托
宁夏原产地资源禀赋与产业链协同优势，推进多工艺融合与风格定制化开发，精准满足客户多元需求。
调整盈利预测，维持“买入”评级
子公司新澳越南“50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20000锭实现从建设到投产平稳过渡，项目产能逐步释
放，运行效能持续提升。2025年毛纺行业生产结构继续分化，主要产品产量随市场需求调整呈现差异化变化，产品结构在
创新驱动下加速向高端化、功能化、绿色化升级。
从产量变化来看，毛纱线与毛织物作为主要产品，2025年毛纱线产量同增0.2%，毛织物同跌10.7%，跌幅较上半年收
窄8.9个百分点。今年来毛纺行业生产随着国际贸易氛围的波动而波动在内外市场的双重压力下，企业积极应对，寻求触
底恢复。
公司将坚守高质量发展首要任务，向着“全球毛纺细分行业领军企业的愿景，笃行实干、久久为功。以“宽带”+“
数智”双轮驱动为引擎，持续拓宽产品矩阵与全球市场布局，稳步推进装备智能化数字化升级，不断提升运营效能与核心
竞争力。
羊毛上行周期叠加产能释放，公司产业链优势显现，我们调整盈利预测，预计公司26-28年收入分别为60亿、68亿、7
8亿人民币（26-27年前值为56亿、62亿人民币），归母净利润为6.0亿、6.9亿、8.0亿人民币（26-27年前值为5.5亿、6.3
亿人民币），EPS分别为0.82元、0.95元、1.10元（26-27年前值为0.75元、0.86元），对应PE为10/8/7x。
风险提示：外贸环境变化；战略规划落地不及预期，市场竞争激烈，核心高管流失等。
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2026-04-09│新澳股份(603889)Q4业绩超预期，羊绒高增驱动成长 │国金证券 │买入
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业绩简评
公司于4月9日公布2025年报，全年实现营收50.52亿元，同比增长4.37%；归母/扣非净利润4.80/4.69亿元，同比增长
12.10%/14.51%。Q4营收11.58亿，同比增长19.43%；归母净利润1.03亿，同比增长76.43%。公司2025年累计现金分红总额
2.56亿元，分红率为53.23%。
经营分析
25年营收稳健，羊绒业务量增驱动高增长。分产品看，毛精纺纱线25年实现营收25.24亿元，同比下降0.74%，销量15
464吨，同比下降1.74%。公司不断通过产品创新向高附加值领域探索，在毛纺纺纱上采用紧密纺、赛络纺、LINCSPUN等先
进工艺。羊绒业务方面营收与净利贡献逐年稳步提升，25年实现营收18.46亿元，同比增长19.26%，产量/销量分别实现3.
11/3.10千吨，分别同增14.29%/19.37%。新澳羊绒坚持技术驱动，实现产能利用率与全球市场份额双增长。英国邓肯实现
引入外部投资者，推动高端羊绒纺纱产线升级，为公司拓宽海外市场。羊毛毛条25年实现营收6.05亿元，同降9.25%。综
合来看，公司宽带发展战略成效显现，多元产品共同发力驱动营收稳健增长。
毛利率水平改善显著，公司盈利能力提升。25年公司综合毛利率增长0.95pct至19.76%，其中Q4毛利率19.03%，同比/
环比增长1.65/1.39pct。公司控费效果良好，Q4销售费用率/管理费用率为1.65%/3.39%同比优化1.53/1.36pct，公司积极
控制人力、广告等费用，随着新澳越南进入常态化运营后费用显著优化。25净利率同比增长0.66pct至9.50%。公司坚定推
进精细化管理叠加产能利用率持续提升，期待盈利能力继续提升。25经营性现金流同增13.45%至4.20亿元，主要销售商品
、提供劳务收到的现金增加所致，反映出公司良好的现金流管理，期末合同负债7912万元，同增23%，在手订单充裕。
羊毛价格上行+羊绒业务快速成长，公司26年有望量价齐升。公司毛精纺业务逐年稳健扩建产能，宁夏、越南产能处
于爬坡过程，羊毛价格25年下半年以来提升显著，公司有望迎来量价齐升。公司不断向多品类、多领域拓展，有望在稳固
老客户的同时持续获取新客户；羊绒业务逐步彰显第二成长曲线的价值。在羊毛价格上行叠加价格向下游传导顺畅的背景
下，看好后续公司盈利弹性。
盈利预测、估值与评级
公司产能稳健扩张，同时羊毛价格上行有望带动利润弹性释放，我们预计2026年公司业绩有望展现高弹性。预计26-2
8年EPS为0.82/0.98/1.14元；PE分别为10/8/7倍，维持买入评级。
风险提示
大客户品牌恢复不及预期、关税风险、汇率波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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