研报评级☆ ◇603889 新澳股份 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 16 2 0 0 0 18
2月内 16 2 0 0 0 18
3月内 16 2 0 0 0 18
6月内 16 2 0 0 0 18
1年内 16 2 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.59│ 0.66│ 0.80│ 0.91│ 1.01│
│每股净资产(元) │ 4.34│ 4.66│ 5.07│ 5.52│ 6.01│ 6.57│
│净资产收益率% │ 12.75│ 12.58│ 12.98│ 14.67│ 15.22│ 15.45│
│归母净利润(百万元) │ 404.22│ 428.30│ 480.12│ 585.92│ 662.62│ 739.13│
│营业收入(百万元) │ 4438.32│ 4840.78│ 5052.21│ 5732.96│ 6344.38│ 6977.34│
│营业利润(百万元) │ 484.41│ 519.04│ 608.06│ 732.96│ 830.68│ 926.64│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 买入 维持 --- 0.79 0.90 1.03 招商证券
2026-04-23 买入 维持 11.33 0.81 0.94 1.08 广发证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.78 0.87 0.94 信达证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.82 0.95 1.10 天风证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.82 0.92 1.01 国盛证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.82 0.89 0.97 浙商证券
2026-04-14 买入 维持 --- 0.81 0.90 1.02 长江证券
2026-04-14 买入 维持 --- 0.80 0.89 0.97 东北证券
2026-04-14 增持 维持 10.7 0.75 0.85 0.93 国信证券
2026-04-13 买入 维持 --- 0.82 0.90 0.98 东吴证券
2026-04-13 买入 维持 --- 0.79 0.92 1.01 中信建投
2026-04-12 买入 维持 --- 0.78 0.87 0.94 信达证券
2026-04-12 买入 维持 11.33 0.81 0.94 1.08 广发证券
2026-04-12 买入 维持 --- 0.80 0.90 0.99 国盛证券
2026-04-11 买入 维持 --- 0.82 0.89 0.97 浙商证券
2026-04-11 增持 维持 11.7 0.78 0.87 0.97 东方证券
2026-04-10 买入 维持 --- 0.82 0.95 1.10 天风证券
2026-04-09 买入 维持 --- 0.82 0.98 1.14 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│新澳股份(603889)一季报净利润双位数增长，二季度有望加速 │广发证券 │买入
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公司公告2026年第一季度报告，业绩取得开门红。2026年第一季度公司营收12.85亿元，同比增长16.53%，归母净利
润1.20亿元，同比增长18.62%，扣非归母净利润1.16亿元，同比增长15.22%。
公司2026年第一季度毛利率微降，期间费用率微增。2026年第一季度公司毛利率20.38%，同比微降0.40个百分点，预
计主要系成本核算方式导致成本先上涨，价格滞后，第二季度和第三季度预计伴随价格回升，毛利率有望环比向上。2026
年第一季度公司期间费用率8.39%，同比增加0.24个百分点。其中，销售费用率1.91%，同比下降0.11个百分点，管理费用
（含研发费用）率5.09%，同比0.41个百分点，财务费用率1.40%，同比增加0.76个百分点。财务费用率增加预计主要系汇
率变动导致汇兑损失增加。
看好公司2026年第二季度业绩有望加速。首先，公司一季度末合同负债金额1.22亿元，同比增长44.64%，环比增长53
.85%，预示公司订单充裕，第二季度销售展望乐观。其次，公司产品的主要原材料为澳大利亚原产羊毛及其半成品羊毛毛
条。羊毛价格上涨有利于公司产品销售价格回升，且当期结转的销售成本包含前期相对低位的库存，使得公司毛利率转入
上升通道。公司一季报存货27.47亿元，为上市以来最高，且根据wind，截至4月16日，澳大利亚羊毛交易所羊毛价格指数
1302美分/公斤，较年初上涨27.52%，较去年同期上涨72.91%。最后，公司越南一期项目20000锭产能逐步释放，运行效能
持续提升，银川项目20000锭完成纺纱设备安装调试，生产线运行效率持续优化。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年EPS分别为0.81元/股、0.94元/股、1.08元/股。参考可比公司PE及公司毛纺
行业龙头地位，给予公司26年14倍PE，合理价值11.33元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济、行业和市场波动风险；原材料价格波动风险。
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2026-04-23│新澳股份(603889)26Q1延续增长，期待利润弹性加速释放 │招商证券 │买入
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2025年公司营收/归母净利润分别同比+4.4%/+12.1%，26Q1分别同比+16.5%/+18.6%。随着羊毛原材料价格持续回升以
及公司按历史报价的订单陆续执行完毕，公司2026年有望提升产品均价，加速释放利润弹性。预计26-28年公司归母净利
润分别为5.79亿元、6.61亿元、7.52亿元，当前市值对应26PE11X、27PE10X，维持强烈推荐评级。
2025全年稳健增长，25Q4&26Q1增长提速。
（1）2025年：公司实现营业收入50.52亿元，同比增长4.37%，主要系依托区域资源优势，子公司新澳羊绒实现产能
利用率与全球市场份额双增长，经营业绩提升，销量与营收齐升。归母净利润4.80亿元，同比增长12.10%；扣非净利润4.
69亿元，同比增长14.51%。公司拟每10股派发现金红利3.50元（含税），分红比例53.23%。
（2）25Q4：营收11.58亿元，同比增长19.43%；归母净利润1.03亿元，同比增长76.43%。
（3）26Q1：营收12.85亿元，同比增长16.53%；归母净利润1.20亿元，同比增长18.62%。
羊绒业务增长强劲，境外市场表现突出。（1）分产品：2025年毛精纺纱线营收25.24亿元（同比-0.74%，下同），其
中销量1.55万吨（-1.74%）；羊绒营收18.46亿元（+19.26%），其中销量3102.4吨（+19.37%）；羊毛毛条营收6.05亿元
（-9.25%）；改性处理、染整及羊绒加工营收0.41亿元（-4.81%）。（2）分地区：2025年境内营收33.59亿元（-2.13%）
；境外营收16.61亿元（+21.17%）。
多产品毛利率稳步提升，盈利质量改善。
（1）2025年各产品毛利率均有提升。2025年公司毛利率为19.96%，同比增加0.98pct。①分产品：毛精纺纱线毛利率
27.38%（+0.60pct），羊绒毛利率13.11%（+1.98pct），羊毛毛条毛利率7.19%（+1.97pct），改性处理、染整及羊绒加
工毛利率35.94%（+1.36pct）。②分地区：境内毛利率21.64%（+1.70pct），境外毛利率15.95%（-0.03pct）。25Q4公司
毛利率为19.03%，同比增加1.65pct；26Q1公司毛利率为20.38%，同比下降0.40pct。
（2）2025年各项费用率优化，26Q1汇兑因素拖累财务费用率。2025年公司期间费用率7.70%（-0.45pct），其中销售
费用率同比-0.23pct（主要系公司对销售部门人力成本及宣传推广开支的合理控制与有效优化）、财务费用率-0.18pct（
主要系汇兑收益增加）。25Q4期间费用率8.21%（-2.30pct），其中销售费用率同比-1.53pct、管理费用率-1.36pct。26Q
1期间费用率8.39%（+0.24pct），其中财务费用率同比+0.76pct（主要系汇兑损失增加），其他费用率同比下降。
（3）净利率持续改善。2025年公司净利率10.22%（+0.88pct），25Q4净利率9.51%（+3.24pct），26Q1净利率9.71%
（+0.13pct）。
25年现金流改善，原材料低位采购力度加大致存货周转天数增加。（1）2025年：公司经营活动净现金流同比+13.45%
至4.20亿元，存货周转天数同比+15天至192天，应收账款周转天数同比+1天至34天。（2）26Q1：经营活动现金流量净额
为-2.44亿元；存货额27.46亿元创同期历史新高，存货周转天数同比+4天至223天，主要系原材料涨价趋势下公司加大采
购力度；应收账款周转天数同比-3天至41天。
全球化布局顺利，供应链韧性增强。1）新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭产能已逐步释放
，海外供应链保障能力持续增强。2）新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”已完成纺纱设备安装调试，生产
线运行效率持续优化。3）英国邓肯通过引入外部投资者优化资本结构，推动高端羊绒纺纱产线升级，强化国际品牌影响
力。
盈利预测及投资建议：公司以“宽带”+“数智”双轮驱动为引擎，持续拓宽产品矩阵与全球市场布局，稳步推进装
备智能化数字化升级，不断提升运营效率与核心竞争力。随着羊毛原材料价格持续回升以及公司按历史报价的订单陆续执
行完毕，公司2026年有望提升产品均价，加速释放利润弹性。预计2026-2028年公司收入规模分别为57.15亿元、62.77亿
元、69.19亿元，同比增速分别为13%、10%、10%。归母净利润规模分别为5.79亿元、6.61亿元、7.52亿元，同比增速分别
为20%、14%、14%。当前市值对应26PE11X、27PE10X，维持强烈推荐评级。
风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境不确定性风险、接单不及预期导致产能利用率不足拖累利润表现风险
。
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2026-04-22│新澳股份(603889)2026Q1稳健增长，期待后续利润逐步释放 │国盛证券 │买入
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2026Q1收入同增17%/归母净利润同增19%。1）2026Q1公司收入为12.9亿元，同比+17%；归母净利润为1.2亿元，同比+
19%；扣非归母净利润为1.2亿元，同比+15%。2）盈利质量方面，2026Q1公司毛利率同比-0.4pct至20.4%，销售/管理/财
务费用率同比分别-0.1/-0.3/+0.8pct至1.9%/3.1%/1.4%，净利率同比+0.1pct至9.7%。
毛价涨至高位，我们预计盈利提升在2026年陆续体现。1）近期羊毛交易价格在高位震荡上行：据中国羊毛信息网数
据，2026年4月16日澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数达到1302美分/公斤，同比涨幅超过60%。2）公司作为毛精纺赛
道龙头之一，过去积极备货原材料（（公司出存货货用用月末一次加权平均法），2026Q1末公司货货同比+21.6%至27.5亿
元，预计盈利提升、利润释放将在2026年Q2 Q4陆续体现，期待靓丽业绩逐步释放。
分业务：羊毛业务高质量运营，羊绒纱线快速增长。1）分业务来看：羊毛涨价背景下我们判断：2026Q1毛精纺纱线
同比稳健增长，主要系价格增长带动；羊绒业务收入同比快速增长，主要系业务仍在出展阶段、销量快速增长；毛条业务
估计受益于毛价上涨、利润弹性有望持续释放。2）分地区来看：我们判断2026年春节较晚致使内销订货会及下单相对滞
后，预计2026Q1接单量略微增长、Q2以来快速增长，有望利好Q3存货表现。3）展望长期，公司坚持宽带出展战略，中长
期业绩持续成长逻辑清晰：①毛精纺纱线：创新使用场景，推存运动、家纺、室内装饰、产业用纱等系列，积极开出花式
纱产品，通过产品的丰富+产能的扩张持续抢占市场份额。②羊绒纱线：业务仍在快速出展阶段，产品品质提升、产能效
率提升均有助力业务盈利质量中长期持续优化。
坚持长期资产建设，扩大产能规模，为市占率提升奠定基础。1）公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节，配套完
整，装备先进，管理效率高，在成本、快反等方面具备显著优势。2）为匹配下游客户订单需求的增长，过去几年内公司
产能扩张计划持续推进，有望主动加速全球化产能布局：2025年内新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2
万锭实现从建设到投产的平稳过渡，新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”完成纺纱设备安装调试工作，子
公司英国邓肯（TODD&DUNCANLIMITED）实现引入外部投资者、优化资本结构。
投资建议：公司是羊毛精纺纱线龙头，坚持长期产能建设，考虑当前行业及公司业务情况，我们调整盈利预测，预计
2026 2028年归母净利润分别5.99/6.71/7.35亿元，对应2026年PE为11倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。
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2026-04-22│新澳股份(603889)26年平稳开局期待后程加速 │天风证券 │买入
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公司发布26年一季报
26Q1公司营收13亿，同增17%，归母净利1.2亿，同增19%，扣非后归母净利1.2亿，同增15%。
全球化布局稳进，供应链韧性增强
公司坚持产能全球化布局与高端智造升级，海内外项目建设有序推进、稳步落地，持续增强供应链韧性与多元化保障
能力，努力提升在全球纺织价值链中的核心竞争力与资源统筹能力。
（1）子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20,000锭实现从建设到投产的平稳过渡，项目
产能逐步释放，运行效能持续提升，产品质量与生产稳定性达到预期标准，海外供应链保障能力持续增强，产能逐步释放
，有效支撑公司境外市场业务拓展。
（2）子公司新澳银川“20000锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”完成纺纱设备安装调试工作，生产线运行效率持续
优化，巩固提升羊毛羊绒主业制造优势；（3）子公司英国邓肯（TODD&DUNCANLIMITED）实现引入外部投资者，优化资本
结构，增厚自身资金实力，推动高端羊绒纺纱产线升级，进一步强化在国际高端羊绒纱线领域的品牌影响力与技术竞争力
。
多品类宽带发展优势显现
近年来公司践行可持续宽带发展战略，基于纺纱主业内进行品类多元化扩容，通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯
等举措，开拓羊绒纱线市场空间。
公司目前已形成以CASHFEEL、NEWCHUWA、新澳、38°N、CASHQUEEN、Todd&Duncan等为代表的自主品牌矩阵，搭建了
覆盖中端、高端、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家居家纺类等多品种、多档次、系列化的纱线产品结构体系，为全球客
户提供更精准、更多元化的选择空间，全面参与市场竞争，更充分地获取市场份额。
公司新型纱线部前期市场调研及样品开发初有成效，并不断尝试向家纺、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步
探索延伸。
维持盈利预测，维持“买入”评级
未来公司围绕努力成为全球毛纺细分行业领军企业的发展战略目标，紧跟市场及客户需求，瞄准国内国际市场和潜在
市场，组织研究、创新和开发国内外先进水平的新技术、新产品，让创新能力与生产实际紧密结合，实现公司发展战略目
标。成为国内一流的精梳毛纺纱线研究开发基地，在提高公司市场竞争力和发展后劲的同时，带动国内外同行业的发展，
共同推进全球纺织行业经济的发展。
基于公司26年一季度业绩报告，我们预计公司26-28年收入分别为60亿、68亿、78亿人民币，归母净利润为6.0亿、6.
9亿、8.0亿人民币，EPS分别为0.82元、0.95元、1.10元，对应PE为11/10/8x。
风险提示：外贸环境变化；战略规划落地不及预期，市场竞争激烈，核心高管流失等。
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2026-04-22│新澳股份(603889)Q1业绩如期兑现，看好涨价背景下后续业绩释放 │信达证券 │买入
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事件：新澳股份公布一季报。2026Q1公司实现营收12.85亿元，同比+16.53%；归母净利润1.20亿元，同比增+18.62%
；扣非归母净利润1.16亿元，同比+15.22%。业绩延续较好增长。
Q1业务拆析：行业价格方面，进口宝数据显示一季度澳大利亚羊毛拍卖价格上涨约17%，4月份继续上涨。公司层面我
们推测，毛精纺纱线量价齐升推动收入增长；羊绒纱线延续销量高增趋势，产能利用率维持高位。Q1毛利率20.38%、同比
略降0.4pct，我们认为主因加权平均成本法下利润端没有充分反应涨价红利，我们判断后续涨价传导将更为顺畅带动毛利
率上行。
我们认为提价周期下公司后续业绩展望乐观。公司层面：1）从经营节奏看，我们认为今年春节较晚可能会影响一季
度发货节奏，实际接单情况预计好于发货，部分订单落将在Q2确认收入。2）价格方面，我们认为毛纺产业链较长，羊毛
涨价传导存在时滞，我们推测公司前期接单产品价格仍未提价到位，随着低价单逐步消化，Q2-Q3毛利率将有提升。
归母净利率仍有较好表现。Q1归母净利率9.34%，同比提升0.16pct，在毛利率略下行背景下实现利润率改善，主因费
用管控优秀：销售费用率1.91%（同比-0.11pct）、管理费用率3.10%（同比-0.27pct）、研发费用率1.99%（同比-0.14pc
t），均呈下降趋势。财务费用率1.40%（同比+0.76pct），主要因短期借款同比增加2.89亿元至11.63亿元，利息支出增
加。
期末库存高：战略备货充足，环比增加18%。Q1末存货27.47亿元，环比增加4.24亿元（+18.2%）。公司库存充足，战
略备货为后续涨价传导和订单交付提供充足弹药。
盈利预测及投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.68/6.36/6.87亿元，对应PE为11.76X、10.50X
、9.74X。我们继续重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营
环境变化。
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2026-04-21│新澳股份(603889)点评报告：Q1景气度延续，毛纺龙头量价齐升 │浙商证券 │买入
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Q1表现如期优异，公司利润有望持续增厚
26Q1公司实现收入12.9亿（同比+16.5%），26Q1公司整体毛利率20.4%（同比-0.2pp），毛利率有所波动，但仍维持
较高水准。
26Q1销售费用率1.9%（同比-0.1pp），管理费用率3.1%（-0.3pp），研发费用率2.0%（-0.1pp），财务费用率1.4%（
+0.8pp），财务费用率略有上行。
虽然毛利率和费用率略有波动，但Q1所得税率13.7%（同比-4.0pp），带动归母净利润同比增长18.6%至1.2亿，净利
率9.7%（同比+0.1pp），归母净利润增速高于收入增速。26Q1存货27.5亿元（同比+21.6%），当前处于羊毛价格温和上涨
阶段，公司原材料备货充足，羊毛涨价有望持续增厚公司利润。
供给收缩+需求复苏，26年毛纺行业极具景气度
价格端：澳大利亚东部市场羊毛价格指数（EMI）自25年8月以来持续上行，25年9月，全年第十三周单周上涨64美分
至961美分/公斤，创22年6月以来新高，连续十周上涨创下自1987年以来最长连涨纪录；截至26年4月21日，澳毛价格为13
27美分/公斤，环比上周第一个交易日+3.5%，26年初至今+22.9%，距离2018年6月高点1538美分/公斤仍有16%理论空间。
供给端：澳大利亚羊群数量已降至历史极低水平，AWI预测25/26年度剪羊数量将降至约5650万只，同时羊毛产量预测
跌至不足2.45亿公斤，较24/25年下降约13%；澳方每周拍卖供应量由一年前约4万包降至当前约3万包，供给收缩显著；考
虑到澳洲羊群从补栏到出毛存在2-3年时滞，本轮供给收缩难以在短期内逆转。
需求端：中国作为澳毛最大买家（占澳毛出口约85%），下游需求在前期渠道去库完成后边际回暖，户外运动、高端
男装等细分需求拉动羊毛消费；同时新应用场景（如美丽诺户外运动、梭织纱、家纺用纱）持续拓展，为羊毛消费打开中
长期增量市场。
周期判断：本轮涨价周期或强于上一轮
考虑到行业供给刚性收缩叠加需求温和复苏，26-27年羊毛价格有望延续上行通道，本轮周期量级或强于上一轮周期2
016-2018年。对于位于产业链中游、采取成本加成定价的毛纺龙头而言，价格上行周期中量价齐升、毛利率跟随提升的经
营杠杆有望持续释放。
盈利预测及投资建议：
公司原材料备货充足，订单需求旺盛，全球化产能拓展稳步推进，新品类、新应用场景打开市场增量，2026年量价齐
升、毛利率持续向上背景下业绩弹性值得期待。
我们预计公司26-28年实现收入57.1/61.8/66.4亿元，同比+13%/8%/8%，实现归母净利润6.02/6.51/7.09亿元，同比+
25%/+8%/+9%，PE对应11/10/10倍，按照分红比例53%估算，股息率4.7%，维持“买入”评级。
风险提示：终端复苏不及预期；下游客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动。
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2026-04-14│新澳股份(603889)2025年收入增长4%，今年以来接单高景气度延续 │国信证券 │增持
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全年收入增长4%，归母净利润双位数增长。公司是羊毛和羊绒纺纱龙头制造商。2025年公司实现营业收入50.52亿元
，同比+4.37%；实现归母净利润4.80亿元，同比+12.1%；扣非归母净利润4.69亿元，同比+14.51%。收入增长主要受益于
羊绒纱线业务的持续放量。公司毛利率为19.96%，同比+0.98pct，主要受益于毛精纺纱、羊毛纱线及毛条业务毛利率提升
。费用端看，销售费用率下降0.2百分点至1.9%，主要系销售部门人力成本及宣传推广开支的合理控制与有效优化；管理
费用率保持稳定；财务费用同比大幅下降，主要系汇率变动导致汇兑收益增加所致。政府补贴减少33.7%至1805万元，综
合影响下，净利率同比上升约0.88个百分点至10.22%。经营活动产生的现金流量净额同比增加13.45%至4.20亿元，主要系
销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元，公司分红比例达53.23%。
四季度业绩亮眼，2026年接单延续年底强劲势头。2025年四季度单季，公司实现营业收入11.58亿元，同比增加19.43
%；实现归母净利润1.03亿元，同比增加76.43%，毛利率19.6%，同比增加2%。得益于四季度末羊毛涨价，2026年一季度公
司接单延续年底强劲势头，保持双位数增长。
毛精纺业务保持稳健毛利率提升，羊绒纱线保持快速增长毛利率由降转增。
1、毛精纺纱线业务：保持稳健，毛利率提升。尽管受到越南投入试生产阶段拖累业绩叠加销售承压等不利影响，精
纺纱线仍表现稳健，全年收入25.24亿元（-0.7%），销量1.55万吨（-1.7%），销售单价约16.3万元/吨（+1.0%），毛利
率27.4%（+0.6pct）。2、羊绒纱线业务：收入18.46亿元（+19.3%），销量0.31万吨（+19.4%），销售单价约59.5万元/
吨（-0.1%），毛利率13.1%（+2.0pct），3、羊毛毛条业务：收入6.05亿元（-9.3%），销量0.67万吨（-12.2%），销售
单价约9.1万元/吨（+3.4%），毛利率7.2%（+2.0pct）。4、改性处理、染整及羊绒加工业务：收入0.41亿元(-4.8%)，销
量0.36万吨（-4.4%），销售单价约1.1万元/吨（-0.5%），毛利率35.9%（+1.3pct）。
越南和宁夏新澳二期产能预计2027-2028年后投入运行。1、越南新澳、宁夏新澳2024年底/2025年二季度投产的各2万
锭产能已基本满负荷运行，但因低支纱前纺供应不足，需新增前纺生产线（预计近期装完）；2、越南新澳二期3万锭、宁
夏新澳3万锭扩建，预计2027-2028年后投入运行；3、染整业务新增1万吨产能（总产能达3万吨），投入约1亿左右；4、
精纺/粗纺花式纱业务作为未来着力培育的新增长点，一期预计2026年做150-200吨，目标未来做到2000-3000吨规模，利
用现有厂房设备，资本开支2-3亿（分期投入）。
风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险、产能建设及爬坡不及预期风
险、系统性风险。
投资建议：看好公司中长期市场份额提升潜力。长期看好新澳股份作为羊毛和羊绒纱线龙头制造商的竞争优势和市场
份额提升潜力。公司2025年业绩稳健增长，羊绒纱线业务持续放量，四季度及2026年初接单高景气度验证了其下游需求韧
性。展望未来，公司在越南、宁夏的产能有序扩张，以及户外运动品类拓展、精纺/粗纺花式纱等新业务的培育，为中长
期增长奠定了坚实基础。短期基于原材料成本上涨压力及汇率波动导致的汇兑损失，我们小幅下调2026-2027年盈利预测
，预计2026-2028年净利润分别为5.5/6.2/6.8亿元（2026-2027年前值为6.0/6.5亿元），同比增长13.5%/13.3%/9.4%；维
持9.9-10.7元目标价，对应2026年13-14xPE，维持“优于大市”评级。
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2026-04-14│新澳股份(603889)2025年报点评：Q4超预期表现，期待26年业绩弹性 │东北证券 │买入
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事件：
公司发布2025年报，2025年营业收入同比增长4.4%至50.5亿元，归母净利润同比增长12.1%至4.8亿元；单Q4营业收入
同比增长19.4%至11.6亿元，归母净利润同比增长76.4%至1亿元。
点评：
羊绒业务表现持续优异。2025年公司营业收入同比同比增长4.4%至50.5亿元。分产品看，毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条
/改性处理、染整及羊绒加工业务收入分别同比-0.7%/+19.3%/-9.3%/-4.8%至25.2/18.5/6/0.4亿元。分地区看，2025年内
销/外销收入分别同比-2.1%/+21.2%。预计毛精纺业务订单增速于Q4出现明显改善，羊绒业务收入维持高增长。
产能建设投放符合预期。报告期内，越南“50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20000锭产能逐渐释放，二期
30000锭按计划建设中。银川“20000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”已完成安装调试工作，生产线效率持续优化。
盈利能力提升。2025年公司毛利率同比增长1pct至20%，毛精纺纱线/羊绒毛利率分别同增0.6pct/2pct至27.4%/13.1%
。单Q4毛利率同增1.7pct至19%。费用端，2025年销售/管理费用率同比下降0.2pct/基本持平为1.9%/3.2%。Q4销售/管理
费用率同比下降1.5pct/1.4pct。综合使得2025年归母净利率同比增长0.7pct至9.5%，Q4归母净利率同比增长2.9pct至8.9
%。
营运状态保持健康。截至报告期末，公司存货同比增长16.8%至23.2亿元，存货周转天数同比增加15天至192天，主要
系公司为新产能投放增购原材料。应收/应付账款周转天数分别同比+1/-11天至34/29天，基本保持稳定。报告期末拥有货
币资金7.5亿元，现金流充裕。
投资建议：新澳股份作为毛精纺行业领先企业，在关税等因素扰动下实现稳健的经营表现，羊毛价格上涨趋势下有望
实现量价齐增。我们预计公司2026—2028年实现营业收入同比增长12.7%/8.7%/6.8%至56.9/61.8/66亿元，归母净利润同
比增长21.9%/10.7%/9.7%至5.9/6.5/7.1亿元，对应PE为11/10/9倍，维持其“买入”评级。
风险提示：国际宏观经济波动；原材料价格波动；客户去库存效果不及预期；产能建设爬坡不及预期；盈利预测与估
值不达预期等。
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2026-04-14│新澳股份(603889)2025年报点评：2025Q4利润超预期高增，期待2026H1业绩持│长江证券 │买入
│续兑现 │ │
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事件描述
新澳股份2025年实现营收50.5亿元，同比+4.4%，归母净利润4.8亿元，同比+12.1%；其中单Q4实现收入11.6亿元，同
比+19.4%，归母净利润1.0亿元，同比+76.4%。公司拟派发现金股利2.6亿元，分红比例53.2%。
事件评论
2025Q4收入改善显著，后续预计延续乐观。2025Q4收入同比+19.4%，预计主要为毛价上涨客户多提前锁单带动，各业
务2025H2收入增速环比改善显著，其中2025H1/2025H2毛精纺纱线营收分别同比-3%/+3%，羊毛毛条营收分别同比-16%/-1%
，羊绒营收分别同比+16%/+22%。预计后续羊绒业务延续高增，羊毛业务接单向好，整体预期相对乐观。
毛价上涨带动毛利改善，费用管控推动业绩高增。2025Q4毛利率同比+1.7pct至19.0%，预计主要在于羊毛价格上行带
动各项业务毛利率优化。2025Q4期间费用率同比-2.3pct改善明显，其中销售/管理费用率分别同比-1.5pct/-1.4pct，预
计主要在于收入规模增长带动成本摊薄以及市场推广、行政管理等费用有所管控。预计越南常态化经营及宁夏税费减免降
低拖累2025Q4所得税率同比+2.4pct，但毛利率提振及费用率优化仍推动2025Q4归母净利润同比实现高增。
短期看，毛价上涨带来的量价齐升催化，有望于2026H1集中释放。中长期看，公司产能扩张稳步推进，宽带战略下扩
产能和扩品类持续驱动增长，龙头持续获取市场份额。综合预计公司2026-2028年实现归母净利润5.9/6.5/7.5亿元，现价
对应PE为11/10/9X，50%分红率假设下对应2026年股息率约5%，维持“买入”评级。
风险提示
1、终端零售需求疲软
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