研报评级☆ ◇603889 新澳股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 1 0 0 0 9
2月内 9 1 0 0 0 10
3月内 21 2 0 0 0 23
6月内 22 2 0 0 0 24
1年内 41 4 0 0 0 45
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.59│ 0.66│ 0.64│ 0.72│ 0.79│
│每股净资产(元) │ 4.34│ 4.66│ 5.07│ 4.41│ 4.80│ 5.23│
│净资产收益率% │ 12.75│ 12.58│ 12.98│ 14.51│ 15.07│ 15.25│
│归母净利润(百万元) │ 404.22│ 428.30│ 480.12│ 586.01│ 663.23│ 734.59│
│营业收入(百万元) │ 4438.32│ 4840.78│ 5052.21│ 5902.29│ 6542.72│ 7154.20│
│营业利润(百万元) │ 484.41│ 519.04│ 608.06│ 730.88│ 828.11│ 916.97│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-27 买入 维持 --- 0.63 0.70 0.79 天风证券
2026-10-27 买入 维持 --- 0.62 0.70 0.77 中信建投
2026-10-26 买入 维持 --- 0.64 0.71 0.74 银河证券
2026-10-26 增持 维持 --- 0.62 0.69 0.76 国信证券
2026-10-25 买入 维持 --- 0.63 0.69 0.74 信达证券
2026-10-23 买入 维持 --- 0.63 0.72 0.80 光大证券
2026-10-22 买入 维持 --- 0.79 0.89 0.98 浙商证券
2026-10-22 买入 维持 --- 0.64 0.75 0.86 华西证券
2026-10-22 买入 维持 8.75 0.62 0.72 0.82 广发证券
2026-09-13 买入 维持 8.75 0.62 0.73 0.83 广发证券
2026-09-07 买入 维持 --- 0.62 0.70 0.77 中信建投
2026-08-31 买入 维持 --- 0.62 0.65 0.70 长江证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.56 0.63 0.72 天风证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.61 0.68 0.73 信达证券
2026-08-29 买入 维持 --- 0.61 0.67 0.74 招商证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.62 0.70 0.76 国信证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.64 0.71 0.74 银河证券
2026-08-27 买入 首次 7.1 0.62 0.72 0.80 光大证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.61 0.68 0.75 国盛证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.61 0.71 0.81 东北证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.63 0.76 0.88 国金证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.82 0.97 1.11 华西证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.60 0.66 0.71 浙商证券
2026-06-22 买入 首次 --- 0.62 0.68 0.75 山西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-27│新澳股份(603889)26Q3羊毛顺价释放盈利，看好宽带战略下长期成长 │中信建投 │买入
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26Q1-3公司实现营收46.63亿元/+19.7%，归母净利润4.71亿元/+24.7%；26Q3公司实现营收15.76亿元/+17.6%，归母
净利润1.45亿元/+36.0%。26Q3公司毛利率为18.87%/+1.24pct，环比-2.89pct；净利率为9.92%/+1.01pct，环比-2.16pct
。26Q3羊毛顺价基本到位，毛精纺业务量价齐升、毛条盈利弹性继续释放，羊绒业务因收入确认节奏波动增速环比放缓。
展望26Q4，羊毛价格仍处高位，传统旺季毛精纺接单良好，但毛条业务弹性或收敛，羊绒业务客户开拓顺畅有望保持良好
增长。产能方面，银川及越南一期持续爬坡，越南二期建设与高端花式纱线项目稳步推进，叠加运动户外等应用场景拓展
，有望支撑公司中长期成长。
事件
公司发布2026年三季报。26Q1-3公司实现营收46.63亿元/+19.7%，归母净利润4.71亿元/+24.7%，扣非归母净利润4.5
8亿元/+23.4%。经营性现金流净额为-0.43亿元（上年同期为2.44亿元，主要系原毛价格上涨、采购单价上升，及羊绒业
务采购规模扩大）。基本EPS为0.50元/股，同比+25.0%，ROE（加权）为12.34%/+1.59pct。
单季度看，26Q3公司实现营收15.76亿元/+17.6%，归母净利润1.45亿元/+36.0%，扣非归母净利润1.42亿元/+36.9%。
简评
毛精纺纱线量价齐升，毛条盈利弹性释放，羊绒业务因收入确认节奏波动增速环比放缓。分业务看，1）毛精纺纱线
：估计26Q3收入约7亿元/+26%，毛利率约29.1%/+1.8pct，公司顺价基本到位，毛精纺纱线吨均价约19万元/吨，同比+17.
3%。2）羊绒：估计26Q3收入约6.6亿元/+11%，增速较上半年放缓，主要系收入确认节奏波动，毛利率约10.4%。3）羊毛
毛条：估计26Q3收入约2亿元/+23%，毛利率约10.5%/+4.0pct，羊毛涨价对毛条价格传导最为直接，毛条销售均价约13.4
万元/吨，同比+48%。4）改性处理、染整及羊绒加工：估计26Q3收入约0.1亿元、毛利率约34%，26年部分内部订单转移至
越南、宁夏基地，外接订单比例提升，预计未来染整新产能逐步释放后有望成为新的增长点。
顺价带动盈利改善，Q3毛利率同比转正。1）利润率：26Q1-3公司毛利率为20.40%/+0.17pct，净利率为10.70%/+0.27
pct，所得税率为14.70%/-0.36pct。单季度看，26Q3公司毛利率为18.87%/+1.24pct，环比-2.89pct；净利率为9.92%/+1.
01pct，环比-2.16pct；所得税率为14.36%/+2.28pct，环比-1.12pct。毛利率同比改善主要系顺价逐步到位、库存收益释
放，以及越南、银川基地产能利用率提升。2）期间费用：26Q1-3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.69%/-0.23
pct、2.58%/-0.51pct、2.08%/-0.13pct、1.11%/+0.77pct。单季度看，26Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为1.64%
/-0.26pct、2.55%/-0.57pct、2.20%/+0.13pct、0.89%/+0.17pct。财务费用率上升主要系汇兑损失增加，26Q1-3汇兑损
失估计约4000多万元，上年同期为汇兑收益估计约2800万元。
拟定增募资，稳步推进全球产能建设，布局高端花式纱等新品类。公司拟定增募资不超过人民币10.19亿元用于新澳
越南高档精纺生态纱纺织染整项目（二期）、年产2,000吨精梳高端羊绒、羊毛花式纱线智能化车间建设项目等，10月14
日公司已公告审核问询函回复，尚待上交所审核与注册。梳理近期公司建设项目如下：①新澳越南“5万锭高档精纺生态
纱纺织染整项目”：一期2万锭于24年底至25年建设完成并陆续投产，26H1产能持续爬坡；二期3万锭已开工建设，有望于
27年4月安装设备、后续分批释放产能。②新澳银川2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目2万锭已完成安装调试工作，2
5年下半年陆续释放产能，26H1产能持续爬坡，有望于27年着手推进宁夏二期项目。③浙江桐乡“年产2000吨精梳高端羊
绒、羊毛花式纱线智能化车间建设项目”：项目预算2.69亿元，建成后有望丰富高端纱线产品供给，拓展花式纱线业务。
展望：1）26Q4：顺价基本到位，毛精纺订单良好，毛条业务弹性或收敛。截至10月22日，澳大利亚羊毛交易所东部
市场指数为17.85澳元/公斤，同比+25.1%，较25年6月末+47.9%，较26年初+8.3%，较6月18日前期高点19.89澳元/公斤回
落10.3%，整体仍处近年较高水平。展望Q4，传统出货旺季下，近期毛精纺接单估计双位数增长，但羊毛价格涨幅放缓后
，毛条业务弹性或将收敛，羊绒业务客户开拓顺畅有望保持良好增长。
2）中长期看，需求侧羊毛纱线的下游应用已由传统的保暖针织向多场景、新兴场景延伸，系统性拓宽至运动户外、
梭织、家纺、花式纱与产业用等多领域，公司践行可持续宽带发展战略进行品类多元化扩容。供给侧，当前毛精纺行业集
中度仍较低，估计新澳市场份额16%-17%，新澳具备品牌、客户、研发、产能等全方位竞争优势，随着公司全球产能基地
建设推进，后续份额有较大提升空间。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收为59.2、67.7、76.2亿元，同比增长17.2%、14.3%、12.5%；归母净利润为5.86
、6.61、7.26亿元，同比增长22.0%、12.9%、9.9%，对应PE为10.1x、9.0x、8.2x，维持“买入”评级。
风险提示：1）原材料价格波动风险：公司产品主要原材料为羊毛及羊绒等，材料成本占主营业务成本比例较高。如
果未来原材料价格出现大幅波动，公司无法及时将原材料价格波动的风险向下游转移，将存在因原材料价格波动带来的毛
利率下降、业绩下滑的风险。2）产能建设进度不及预期风险：子公司新澳越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目等正在
建设中，并逐步进入投产阶段，投产进度不及预期将影响公司营收增长。3）下游需求不及预期风险：公司产品的销量及
价格均取决于下游市场的需求情况，若下游需求不及预期，将影响公司的订单量及产品价格，进而影响公司的收入及毛利
率水平。
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2026-10-27│新澳股份(603889)毛纺使用场景日益丰富 │天风证券 │买入
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公司发布三季报
公司26Q3营收16亿同增18%，归母净利1.5亿同增36%，扣非后归母净利1.4亿同增37%。
公司26Q1-3营收47亿同增20%，归母净利4.7亿同增25%，扣非后归母净利4.6亿同增23%。
主要系毛条业务因产品价格上行，盈利水平提升，毛精纺纱线业务母公司盈利稳健增长，及新澳越南、银川生产基地
产能利用率提升共同贡献增量利润。
羊毛新兴应用场景方兴未艾
在国家深入实施提振消费专项行动、以高质量供给创造有效需求的宏观背景下，品质化与绿色化消费成为市场新趋势
，户外运动等羊毛新兴应用场景方兴未艾。
公司是毛纺细分行业龙头企业之一
公司系毛纺细分行业龙头企业之一，高新技术企业、国家级绿色工厂、国家级绿色设计示范企业、国家级绿色供应链
管理企业，设有国家毛纺纱线产品开发基地、中国毛纺织行业精梳毛纺纱线技术研发中心、省级企业技术中心、省级企业
研究院，与国际羊毛局合作成立首家针织产品研发中心。公司被国家工业和信息化部和中国工业经济联合会认定为制造业
单项冠军示范企业，获制造业“精梳羊毛纱单项冠军”。子公司新澳羊绒是宁夏回族自治区首个羊绒深加工“链主”企业
。
公司锚定可持续宽带发展战略，多维提升产品竞争力
公司深耕毛纺织行业，依托一体化产业链优势，以纺纱主业为核心，协同推进产品多元化拓展与工艺技术创新。一方
面，持续开发品种更多、功能性更强、应用场景更广的新产品，强化差异化竞争力；另一方面，在巩固传统毛纺优势的基
础上，以技术研发为支撑，不断提升产品附加值与市场适配性，积极向家纺、产业用、新材料等应用领域延伸。
公司加快数字化智能化转型，提升运营协同效能
坚定推进数智战略，持续深化智能技术与毛纺全流程制造的融合应用。公司依托MES、ERP、WMS、QMS、PLM、CRM等数
字化系统，有效贯通业务运营、生产执行、仓储物流等关键环节，逐步构建起物料精准管控与质量全流程追溯的数字化闭
环系统，自主定制开发的新澳数智工业互联网平台（系“省级工业互联网创建平台”），在计划排程、工艺质量管控及柔
性生产等方面持续发挥赋能作用。
提升数字化运营能力，充分发挥一体化产业链优势，持续加大研发创新，构建市场销售与制造服务高效协同机制。近
年来，公司紧密对接下游客户需求，实现快速响应与定制化研发，从单一纱线销售延伸到提供综合性“纱线解决方案”，
并通过“市场需求反向驱动研发”推动产品优化，与客户建立紧密的业务合作关系。
上调盈利预测，维持“买入”评级
羊毛价格上行叠加库存优势，Q3价差继续增厚毛利；同时越南及银川新产能利用率提升带来规模效应，期间费用率同
比下降，我们上调盈利预测，预计2026-28年归母净利润分别为5.9/6.7/7.5亿元（前值为5.3/6/6.9亿元），预计EPS为0.
63/0.70/0.79元（前值为0.56/0.63/0.72元），对应PE为10/9/8X。
风险提示：外贸环境变化；战略规划落地不及预期，市场竞争激烈，核心高管流失等。
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2026-10-26│新澳股份(603889)第三季度收入增长18%，毛精纺纱与羊绒纱线业务量价齐升 │国信证券 │增持
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前三季度收入增长20%，归母净利润增长25%。2026年前三季度公司收入同比+19.7%至46.63亿元，归母净利润同比+24
.7%至4.71亿元，扣非归母净利润同比+23.4%至4.58亿元。毛利率20.4%，同比+0.2个百分点；销售费用率1.7%，同比-0.2
个百分点；管理费用率2.6%，同比-0.5个百分点；研发费用率2.1%，同比-0.1个百分点；财务费用率1.1%，同比+0.8个百
分点，主因汇兑损失增加；毛利率小幅提升叠加管销费用率下降，归母净利率同比+0.4个百分点至10.1%；期末存货29.70
亿元，同比增长44%，主因羊毛价格上涨及提前备货。经营活动现金流量净额-0.43亿元（去年同期+2.44亿元），主因毛
条价格上涨、采购单价上升，叠加子公司宁夏新澳羊绒有限公司销售规模同比扩大带动采购额增加，导致购买商品、接受
劳务支付的现金增加所致。
第三季度收入增长18%，顺价顺利带动毛利率提升。第三季度公司收入同比+17.6%至15.76亿元，归母净利润同比+36.
0%至1.45亿元，扣非归母净利润同比+36.9%至1.42亿元。三季度毛利率18.9%，同比+1.2个百分点，主因羊毛价格上涨、
前期相对低位的库存结转，叠加顺价逐步到位所致；销售费用率1.6%，同比-0.3个百分点，管理费用率2.6%，同比-0.6个
百分点，研发费用率2.2%，同比+0.1个百分点，财务费用率0.9%，同比+0.2个百分点；但因其他收益、投资、处置及减值
占营业收入的比重下降0.5个百分点，归母净利率同比+1.2个百分点至9.2%。
第三季度毛精纺纱、羊绒纱线业务量价齐升，毛条均价上涨48%。1）毛精纺纱：营收7亿元，同比+26%；销量约3680
吨，同比+7.4%；均价约19万元/吨，同比+17.3%；毛利率29.1%，同比+1.8个百分点。2）羊绒纱线：营收6.6亿元，同比+
11%；销量约1015吨，同比+5.2%；均价64.7万元/吨，同比增加5.6%；毛利率10.4%。3）毛条：营收2亿元，同比+22.8%；
对外销量约1500吨，均价13.4万元/吨，同比+48%；毛利率10.5%，同比+4个百分点。4）改性处理、染整及羊绒加工业务
：营收约1035万元，销量约860吨，毛利率34.2%。
越南一期满产，定增在审，产能扩张积极。10月14日公司公告定增审报告，因越南一期纺纱产能已全部建成投产，20
26年7-8月产能利用率102.3%；桐乡基地长期满负荷，当前新接订单交付周期约2个月，公司拟募资不超10.2亿元，投向越
南二期（新增毛精纺纱3,900吨）、年产2,000吨花式纱线、研发中心及补充流动资金。此外因宁夏羊绒产能满负荷运作，
公司规划2027年底左右新增精纺及粗纺产能。
风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。
投资建议：看好公司收入稳健增长、盈利持续改善。2026年第三季度公司收入和净利润实现较快增长，毛精纺纱、羊
绒纱线量价齐升，产能利用率维持高位、规模效应开始显现，毛条业务价格上行毛利率提升明显；我们预计公司接单稳健
，产能扩张可期，伴随羊绒业务产能利润率提升、汇率负面影响收窄，未来各项业务利润率有望进一步改善。我们维持盈
利预测，预计2026-2028年净利润分别为5.8/6.6/7.2亿元，同比增长21.6%/12.3%/10.1%；维持“优于大市”评级。
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2026-10-26│新澳股份(603889)Q3延续提价趋势，业绩超预期 │银河证券 │买入
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公司发布2026年三季报业绩，Q3增长超预期。2026年前三季度公司实现营业收入46.63亿元，同比增长19.74%；归母
净利润4.71亿元，同比增长24.69%；扣非归母净利润4.58亿元，同比增长23.37%。单季度看，Q3实现营收15.76亿元，同
比增长17.64%，归母净利润1.45亿元，同比增长36.00%，扣非净利润1.42亿元，同比增长36.89%，Q3利润增速大幅高于收
入增速，主要系毛条业务产品价格上行、毛精纺纱线母公司盈利稳健增长，及越南、银川生产基地产能利用率提升共同贡
献增量利润。
分业务量价齐升，羊绒业务高速增长，海外产能持续释放。分产品看主要系毛条业务产品价格上行、毛精纺纱线母公
司盈利稳健增长及越南、银川生产基地产能利用率提升共同贡献增量利润。毛精纺纱方面，Q3原材料羊毛价格维持高位，
推动毛精纺纱产品提价，产品价格有所提升。羊绒业务产能利用率维持高位，成为公司第二增长曲线；毛条业务受益于羊
毛价格上行，估算Q3盈利水平显著提升。产能方面，公司国内基地持续推进差异化产品升级，聚焦高支、功能性、绿色环
保纱线研发，越南基地产能利用率持续爬坡，银川羊绒基地产能稳步释放，支撑羊绒业务高增。公司持续推进全球化布局
，海内外产能协同效应凸显。
毛利率稳中有升，费用管控见效，备货致现金流承压。2026年前三季度公司整体毛利率为20.40%，同比微升0.16pct
，其中Q3单季毛利率18.89%，同比提升1.25pct，主要系毛条产品价格上行及产品结构优化所致。费用端，公司销售/管理
/研发费用率分别为1.69%/2.58%/2.08%，同比变动-0.23/-0.51/-0.12pct，规模效应下费用管控成效显著；财务费用率同
比上升0.77pct至1.11%，主要系汇兑损失增加及短期借款上升所致。公司归母净利率为10.10%，同比提升约0.42pct，盈
利水平持续改善。营运方面，公司期末存货周转天数约193天，同比增加17天；应收账款周转天数约36天，同比减少4天。
公司前三季度经营性现金流净额为-0.43亿元，同比下降117.60%，主要系毛条价格上涨导致采购支付现金大幅增加所致。
投资建议：公司延续产品提价趋势，推进差异化产品升级，26Q3业绩超出市场预期。维持2026/27/28年归母净利润预
测6.03/6.71/7.06亿元，EPS为0.64/0.71/0.74元，对应PE估值为9.7/8.7/8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；产能建设及释放不及预期风险；汇率波动风险。
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2026-10-25│新澳股份(603889)Q3利润加速兑现，羊毛价格弹性与产能爬坡共振 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报。2026Q1-Q3公司实现营业收入46.63亿元，同比+19.74%；归母净利润4.71亿元，同比+
24.69%；扣非净利润4.58亿元，同比+23.37%。其中2026Q3实现营业收入15.76亿元，同比+17.64%；归母净利润1.45亿元
，同比+36.00%；扣非归母净利润1.42亿元，同比+36.89%。Q3利润增速显著高于收入增速，盈利弹性继续兑现。
点评：Q3利润加速兑现，羊毛价格弹性与新产能利用率提升是主要驱动。我们推测Q3利润增长主要受益于毛精纺纱线
及毛条产品价格同比上行、盈利水平提升，以及越南、银川生产基地产能利用率提升贡献增量利润。2026Q3公司毛利率18
.87%，同比提升1.23pct；2026Q1-Q3毛利率20.40%，同比提升0.16pct。毛利率同比变动由H1的下降转为前三季度提升，
说明羊毛价格上行向报表端的传导进一步体现。
费用管控延续较优表现，归母净利率明显提升。2026Q3公司销售费用率、管理费用率分别为1.64%、2.55%，同比分别
变动-0.27pct、-0.56pct，我们推测主要受益于规模效应；财务费用率为0.89%，同比提升0.17pct。前三季度公司销售费
用率、管理费用率分别为1.69%、2.58%，同比分别变动-0.23pct、-0.51pct；财务费用率为1.11%，同比提升0.77pct，主
要仍受汇兑扰动及融资规模上升影响。综合影响下，2026Q3公司归母净利率为9.21%，同比提升1.24pct；扣非归母净利率
为8.98%，同比提升1.27pct。前三季度归母净利率为10.09%，同比提升0.40pct；扣非归母净利率为9.83%，同比提升0.29
pct。
经营现金流仍受备货影响，但Q3边际转正，库存与订单储备为旺季交付提供支撑。2026Q1-Q3公司经营活动现金流净
额-0.43亿元，我们认为主要系毛条价格上涨、采购单价上升。2026Q3期末存货29.70亿元，我们推测战略备货继续处于较
高水平；短期借款18.01亿元，较年初+120.7%，我们认为主要服务于羊毛上行周期下的原料备货与营运资金需求。中长期
看，公司成长逻辑在于宽带战略、全球产能和品类扩张。公司作为全球毛精纺纱线龙头企业，正稳步推进可持续宽带发展
战略。公司在巩固传统毛精纺优势的基础上，不断尝试向羊绒、花式纱、家纺、产业用等高附加值领域延伸。依托公司一
体化的采购生产优势，以及客户基础，公司有望将花式纱等业务打造成第三成长曲线。
盈利预测及投资建议：我们上调2026-2028年归母净利润5.96、6.52、7.02亿元预测。当前市值对应PE分别为9.80X、
8.95X、8.32X。维持“买入”评级
风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产及爬坡不及预期；4）海
外经营环境及汇率波动风险。
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2026-10-23│新澳股份(603889)2026年三季报点评：Q3营收延续快速增长，毛利率同比有所│光大证券 │买入
│提升 │ │
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事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营收为46.6亿元，同比+19.7%，实现归母净利润4.7亿元，
同比+24.7%；其中1Q/2Q/3Q2026分别实现营收12.9/18.0/15.8亿元，同比+16.5%/+24.1%/+17.6%，1Q/2Q/3Q2026分别实现
归母净利润1.2/2.1/1.5亿元，同比+18.6%/+21.2%/+36.0%。3Q2026公司经营性净现金流为867万元，同比-96.6%，筹资性
净现金流为2.7亿元，同比由负转正。
点评：
2026Q3毛利率与费用率改善，盈利质量提升
毛利率：2026年前三季度毛利率同比+0.2PCT至20.4%。分季度来看，2026Q1 Q3单季度毛利率分别同比-0.4/-0.5/
+1.2PCT至20.4%/21.8%/18.9%。
费用率：2026年前三季度期间费用率同比下降0.1PCT至7.5%，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.7%/2.6%/2.1%/1.
1%，同比-0.2/-0.5/-0.1/+0.8PCT。2026Q1 Q3单季度期间费用率同比+0.2/+0.1/-0.5PCT，2026Q3期间费用率下降主
要系管理费用率下降所致。
其他财务指标：1）存货26年9月末较年初增加27.8%至29.7亿元，同比增加44.0%；存货周转天数为192.5天，同比增
加16.4天。2）应收账款26年9月末较年初增加53.9%至7.5亿元，同比增加6.0%，应收账款周转天数为36.0天，同比减少4.
3天。
盈利预测、估值与评级：公司作为精纺羊毛纱线龙头，行业地位稳固，产能持续释放、产品结构向高端化与高附加值
延伸，叠加下游需求复苏，收入与盈利有望延续稳健增长。我们基本维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为5.94/6.
82/7.56亿元，EPS分别为0.63/0.72/0.80元，当前股价对应PE分别为9/8/7X。公司现金分红率长期维持在50%以上，当前
动态股息率为4.6%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外投资风险。
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2026-10-22│新澳股份(603889)26Q3归母净利润加速增长，看好公司行业竞争力和长期成长│广发证券 │买入
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公司公告2026年第三季度报告，业绩靓丽。2026年前三季度公司营收46.63亿元，同比增长19.74%，归母净利润4.71
亿元，同比增长24.69%，其中第三季度单季公司营收15.76亿元，同比增长17.64%，归母净利润1.45亿元，同比增长36.00
%。第三季度公司归母净利润增速较上半年显著提速（2026年上半年归母净利润同比增长20.23%），主要系毛条业务因产
品价格上行盈利水平提升、毛精纺纱线业务母公司盈利稳健增长，以及新澳越南、银川生产基地产能利用率提升共同贡献
增量利润。
公司2026年第三季度毛利率上升，期间费用率下降。2026年第三季度公司毛利率18.87%，同比增加1.23个百分点，主
要系羊毛价格上涨、公司前期相对低位的库存结转，叠加顺价逐步到位，同时越南、银川基地产能利用率提升带动单位成
本摊薄。2026年第三季度公司期间费用率7.27%，同比下降0.53个百分点，主要系收入规模扩大，销售费用率、管理费用
率分别同比下降0.27、0.56个百分点，规模效应显现，财务费用率同比有所上升，主要系汇率变动导致汇兑损失增加。
看好公司行业竞争力和长期成长。根据公司中报，经过三十多年发展，公司已成为全球毛纺细分行业制造龙头之一。
羊毛业务方面，公司聚焦毛精纺纱线优势赛道，持续加大高支、混纺、功能性及绿色环保等差异化产品的研发推广力度，
伴随越南、银川等新增产能稳步爬坡释放，公司全球市占率有望稳步提升。羊绒业务方面，产能利用率维持高位，规模效
应开始显现，未来伴随高附加值订单占比提升，盈利水平有望持续改善。此外，公司积极横向拓展品类，已陆续推出户外
运动类、家纺类、梭织（机织）类、花式纱线等多元差异化产品，有望进一步打开长期成长空间。
盈利预测和投资建议：预计公司26-28年EPS分别为0.62、0.72、0.82元/股。参考可比公司估值及公司龙头地位，维
持公司合理价值8.75元/股观点不变，对应26年PE14倍，维持"买入"评级。
风险提示：宏观经济、行业和市场波动的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。
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2026-10-22│新澳股份(603889)点评报告：顺价改善释放利润弹性，稳增长高股息属性凸显│浙商证券 │买入
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Q3顺价改善叠加费用摊薄，归母同比+36%，利润弹性有效释放
26Q3公司实现营业收入15.8亿元，同比+17.6%；毛利率18.9%，同比约+1.2pp。Q3收入利润双双增长，主要来自毛精
纺纱线量价利齐升，羊绒业务量价改善，毛条业务受益产品价格上涨。
费用端，Q3期间费用率7.3%，同比-0.5pp，其中销售/管理费用率分别同比-0.3/-0.6pp，主要来自收入放量带来费用
摊薄；财务费用同比增加约440万元，主要来自汇兑损失。
收入利润双增长叠加费用摊薄，最终公司Q3实现归母净利润1.45亿元，同比+36.0%，利润端增速快于收入端，原材料
涨价背景下公司盈利能力快速增长。
伴随秋冬外贸订单旺季，公司产品顺价较上半年更为顺畅，带动盈利能力改善。截至三季度末，公司存货29.7亿元，
同比+44.0%，主要由于公司在羊毛涨价背景下对毛价后市依然看好，积极购入原材料，为旺季订单交付及后续盈利释放提
供支撑。
Q1-Q3收入稳健增长，毛利率回升带动利润增速提升，归母同比+25%
26Q1-Q3公司实现营业收入46.6亿元，同比+19.7%；毛利率20.4%，同比+0.2pp。毛利率同比变化较上半年的-0.4pp转
正，主要来自Q3毛利率带动；期间费用率7.5%，同比-0.1pp，销售、管理费用率下降抵消了部分财务费用率上升的影响。
量利双增叠加费用率基本持平，最终Q1-Q3公司实现归母净利润4.71亿元，同比+24.7%。羊毛出口旺季在即，产品顺
价有望延续改善，叠加银川、越南生产基地产能利用率提升，规模效应有望进一步显现，公司业绩弹性有望有效释放。
羊毛供给低位约束延续，原料价格仍有支撑
原材料端，截至10/21澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数1252美分/公斤，26年初至今+15.9%，位于2024年以来价
格历史分位69.3%，羊毛价格维持高位。
据AWPFC于2026年8月发布的预测，26/27年度澳大利亚羊毛产量（含脂）预计24.93万吨，同比-1.8%，剪毛羊数量预
计5630万只，同比-4.7%，仍处历史低位。羊群规模约束使短期供给扩张相对有限，叠加秋冬采购需求逐步释放，羊毛价
格仍有较好支撑，公司原料储备有望伴随产品顺价共同支撑盈利表现。
盈利预测及投资建议：
我们看好羊毛价格维持高位及产品顺价改善带来的盈利弹性。公司Q3末原料储备较为充足，伴随海外采购旺季来临，
收入增长、价格传导与规模效应有望共同推动利润释放；中期随着银川、越南生产基地产能稳步释放，公司有望进一步夯
实供应链优势。我们预计公司26-28年实现收入59.8/65.7/70.5亿元，同比+18%/+10%/+7%，实现归母净利润5.82/6.55/7.
23亿元，同比+21%/+13%/+10%，PE对应9.7/8.6/7.8倍，按照分红比例53%估算，股息率5.5%，维持“买入”评级。
风险提示：终端复苏不及预期；下游客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动；再融资推进不及预期风险。
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2026-10-22│新澳股份(603889)业绩超市场预期，羊毛提价滞后、成本涨幅放缓下利润加速│华西证券 │买入
│释放 │ │
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事件概述
26Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利为15.76/1.45/1.42亿元、同比增长17.6%/36.0%/36.9%，业绩超市场预期，我
们分析主要由于：1）羊毛价格自25年9月开始上涨，产品提价；2）羊毛涨价放缓下，由于公司采用库存加权平均法，成
本涨幅放缓。
分析判断:
汇兑损失收窄，Q3毛利率及净利率提升主要受益于提价及新澳越南、银川生产基地产能利用率提升。1）26Q3毛利率
为18.87%，同比提升1.23PCT；26Q3归母净利率为9.21%、同比提升1.24PCT，销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.27/0
.56/-0.14/-0.17PCT；其他收益占比下降0.43PCT；所得税费用占比同比增加0.44PCT。Q3汇兑损失为0.06亿元，Q1/Q2分
别为0.1/0.12亿元。
存货及存货周转天数增加。26Q3存货为29.7亿元、同比增长44.0%，存货周转天数为193天、同比增加16天；应收账款
为7.54亿元、同比增长6.0%，应收账款周转天数为36天，同比减少4天；应付账款为6.1亿元，同比增长46.8%，应付账款
周转天数为37天，同比减少1天。
投资建议
我们分析，（1）短期来看，羊毛价格仍在持续上涨，2026年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨22.
9%、最高涨幅为29.26%，其中Q3价格较年初增速对比最高涨幅回落7PCT，但在涨幅放缓下由于公司采用库存加权平均法反
而利好毛利率改善，我们根据供需格局判断，羊毛供给紧张格局有望延续至27年11月。我们判断Q4毛精纺纱线有望延续Q3
趋势，但毛条利润可能有所承压。（2）中期来看，根据公司公告，公司25年新增二期毛精纺纱线15000锭和宁夏新澳2万
锭、以及新澳越南一期2万锭均有望持续爬坡，逐步贡献量增。（3）长期来看，1）羊绒产能利用率目前持续改善，且调
结构驱动下毛利率仍有提升空间；2）羊毛在运动、户外行业渗透率提升；3）公司主业实施宽带战略，横向拓展纱线品类
，并拓展客户至运动、户外、梭织、家纺、产业用纺织品等；相较国内外竞争对手来看，公司具备备货快反能力、设备水
平领先于对手，成本上优势显著，未来有望持续抢占份额。考虑羊毛延续提价趋势，维持26-28年收入预测60.32/67.53/7
4.63亿元；上调26-28年归母净利预测5.95/7.07/8.09亿元至6.06/7.09/8.21亿元；上调26-28年EPS0.63/0.74/0.85元至0
.64/0.75/0.86元，2026年10月22日收盘价5.72元对应PE分别为9/8/7倍，维持“买入”评级。
风险提示
毛条利润恢复不及预期风险、羊绒毛利率提升低于预期风险、原材料价格波动风险、系统性风险。
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2026-09-13│新澳股份(603889)毛纺龙头中报业绩高增，看好Q3业绩有望进一步加速 │广发证券 │买入
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公司2026年中报业绩高增长，二季度业绩加速增长。2026H1，公司收入30.87亿元，同比增长20.84%，归母净利润3.2
5亿元，同比增长20.23%，扣非归母净利润3.17亿元，同比增长18.16%，其中2026Q2公司收入18.01亿元，同比增长24.11%
，归母净利润2.05亿元，同比增长21.20%，扣非归母净利润2.01亿元，同比增长19.93%。
毛精纺纱线量价齐升，羊绒业务强劲增长。2026H1，公司毛精纺纱线收入16.43亿元，同比增长14.63%，羊毛毛条收
入3.64亿元，同比增长20.16%，改性处理、染整及羊绒加工收入0.19亿元，同比下降3.47%，羊绒收入10.43亿元，同比增
长32.67%。其中，毛精纺纱线、羊绒分别实现销量9505.25吨、1811.31吨，同比增长7.72%、31.83%。毛精纺纱线量价齐
升主要系聚焦优势赛道，持续加大研发推广力度。羊绒强劲增长主要系产能利用率维持高位，规模效应显现。
毛利率微降，期间费用率微增。2026H1，公司毛利率21.19%，同比下降0.41个百分点，主要系羊毛等原材料价格上涨
推高当期结转成本，产品销售价格传导相对滞后，叠加毛利率相对较低的羊绒业务收入占比提升。分产品，毛精纺纱线、
羊毛毛条、改性处理、染整及羊绒加工、羊绒的毛利率分别为28.99%、9.91%、35.50%、12.30%，上年同期为28.83%、6.2
3%、34.34%、13.51%。期间费用率7.55%，同比上升0.13个百分点，主要系汇兑损失增加，同时宣传推广投入加大。
看好公司第三季度业绩有望进一步加速。9月羊毛旺季来临，看好羊毛价格上涨，公司2026年上半年存货28.12亿元，
同比增长28.13%，创新高、备货充足，伴随顺价逐步到位，低价库存有望持续释放利润。同时，公司下游需求畅旺，越南
、银川产能稳步爬坡推进。
盈利预测和投资建议：预计公司26-28年EPS分别为0.62、0.73、0.83元/股。参考可比公司PE及公司毛纺行业龙头地
位，给予公司26年14倍PE，合理价值8.75元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济、行业和市场波动风险；原材料价格波动风险。
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2026-09-07│新澳股份(603889)26H1收入业绩稳健增长，期待顺价释放盈利弹性 │中信建投 │买入
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26H1公司实现营收30.87亿元/+20.8%，归母净利润3.25亿元/+20.2%；26Q2公司实现营收18.01亿元/+24.1%，归母净
利润2.05亿元/+21.2%。26H1毛利率21.19%/-0.41pct，净利率11.10%/-0.12pct；26Q2毛利率21.76%/-0.46pct、环比+1.3
8pct，净利率12.09%/-0.38pct。上半年毛精纺纱线量价齐升，羊绒销量同比+31.8%，毛条盈利能力改善。上半年毛利率
同比下降，主要系顺价滞后、低价订单交付影响，Q2已环比提升，同时人民币升值亦影响上半年盈利表现。展望下半年，
毛精纺纱线顺价已基本到位，羊绒业务随顺价推进、客户结构优化，下半年盈利能力有望改善。产能方面，银川及越南一
期持续爬坡，越南二期建设与高端花式纱线项目稳步推进，叠加运动户外等应用场景拓展，有望支撑公司中长期成长。
事件
公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营收30.87亿元/+20.8%，归母净利润3.25亿元/+20.2%，扣非归母净利润3
.17亿元/+18.2%。经营性现金流净额为-0.52亿元（上年同期为-0.11亿元，主要与税费支付有关）；基本EPS为0.34元/股
，同比+17.2%，ROE（加权）为8.53%/+0.84pct。
单季度看，26Q2公司实现营收18.01亿元/+24.1%，归母净利润2.05亿元/+21.2%，扣非归母净利润2.01亿元/+19.9%。
简评
毛精纺纱线量价齐升，羊绒业务延续较快增长，毛条业务盈利能力提升。分业务看，1）毛精纺纱线：26H1收入16.43
亿元/+14.6%，毛利率28.99%/+0.16pct，营收占比53.2%；销量9505.25吨/+7.7%，吨均价17.28万元/+6.4%，量价齐升推
动收入增长。单季度看，Q2估计毛精纺业务收入约9.6亿元/+18%，吨均价约17.73万元/+4.9%2）羊绒：26H1收入10.43亿
元/+32.7%，毛利率12.30%/-1.21pct，营收占比33.8%；销量1811.31吨/+31.8%，吨均价57.56万元/+0.6%，产能利用率维
持高位，销量增长带动业务规模扩大。
3）羊毛毛条：26H1收入3.64亿元/+20.2%，毛利率9.91%/+3.68pct，营收占比11.8%；对外销量2997.62吨，吨均价约
12.15万元，羊毛价格上涨带动业务收入及盈利能力改善。单季度看，Q2估计毛条业务收入同比+42%，吨均价约12.84万元
/+42%。4）改性处理、染整及羊绒加工：26H1收入0.19亿元/-3.5%，毛利率35.50%/+1.16pct，营收占比0.6%。顺价滞后
影响盈利释放节奏，Q2毛利率环比改善。1）利润率：26H1公司毛利率为21.19%/-0.41pct，净利率为11.10%/-0.12pct，
所得税率为14.85%/-1.38pct。单季度看，26Q2公司毛利率为21.76%/-0.46pct，环比+1.38pct；净利率为12.09%/-0.38pc
t，环比+2.37pct；所得税率为15.48%/+0.15pct，环比+1.73pct。上半年受顺价滞后、人民币升值及前期锁定低价订单集
中交付影响，毛利率同比下降，Q2已环比改善。2）期间费用：26H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.71%/-0.
21pct、2.60%/-0.48pct、2.01%/-0.26pct、1.23%/+1.08pct；单季度看，26Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为1.5
8%/-0.28pct、2.24%/-0.62pct、2.03%/-0.36pct、1.10%/+1.33pct。
财务费用率上升主要系汇兑损失增加，26H1汇兑损失2070.09万元，上年同期为汇兑收益1632.35万元。拟定增募资，
稳步推进全球产能建设，布局高端花式纱等新品类。公司拟定增募资不超过人民币10.19亿元用于新澳越南高档精纺生态
纱纺织染整项目（二期）、年产2,000吨精梳高端羊绒、羊毛花式纱线智能化车间建设项目等，8月28日已获交易所受理。
梳理近期公司建设项目如下：①新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”：一期2万锭于24年底至25年建设完成并
陆续投产，26H1产能持续爬坡；二期3万锭已开工建设，预计26年底起陆续试车、后续分批释放产能。②新澳银川2万锭高
品质精纺羊毛（绒）纱建设项目2万锭已完成安装调试工作，25年下半年陆续释放产能，26H1产能持续爬坡，有望于27年
年底着手推进宁夏二期项目。③浙江桐乡“年产2000吨精梳高端羊绒、羊毛花式纱线智能化车间建设项目”：项目预算2.
69亿元，建成后有望丰富高端纱线产品供给，拓展花式纱线业务。
展望：1）Q3毛精纺顺价逐步到位，期待下半年盈利弹性释放。截至8月27日，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数为18
.53澳元/公斤，较25年6月末上涨53%。随着毛精纺提价传导逐步落实，以及羊绒业务持续推进顺价、优化客户结构，下半
年盈利能力有望改善。2）长期看，需求侧羊毛纱线的下游应用已由传统的保暖针织向多场景、新兴场景延伸，系统性拓
宽至运动户外、梭织、家纺、花式纱与产业用等多领域。供给侧，公司践行可持续宽带发展战略进行品类多元化扩容，当
前毛精纺行业集中度仍较低，估计新澳市场份额16%-17%，新澳具备品牌、客户、研发、产能等全方位竞争优势，随着公
司全球产能基地建设推进，后续份额有较大提升空间。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收为59.2、67.7、76.2亿元，同比增长17.2%、14.3%、12.5%；归母净利润为5.86
、6.61、7.26亿元，同比增长22.0%、12.9%、9.9%，对应PE为10.1x、8.9x、8.1x，维持“买入”评级。
风险提示：1）原材料价格波动风险：公司产品主要原材料为羊毛及羊绒等，材料成本占主营业务成本比例较高。如
果未来原材料价格出现大幅波动，公司无法及时将原材料价格波动的风险向下游转移，将存在因原材料价格波动带来的毛
利率下降、业绩下滑的风险。2）产能建设进度不及预期风险：子公司新澳越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目等正在
建设中，并逐步进入投产阶段，投产进度不及预期将影响公司营收增长。3）下游需求不及预期风险：公司产品的销量及
价格均取决于下游市场的需求情况，若下游需求不及预期，将影响公司的订单量及产品价格，进而影响公司的收入及毛利
率水平。
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2026-08-31│新澳股份(603889)多维提升产品竞争力 │天风证券 │买入
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营收净利双位数增长
26Q2营收18亿，同增24%；归母净利2.1亿元，同增21%；扣非净利2亿元，同增20%。
26H1营收31亿，同增21%，归母净利3.3亿元，同增20%，扣非后归母净利3.2亿同增18%。1H26毛利率21.19%，同比-0.
41pct，原材料价格上涨对成本端产生影响。
26H1公司毛精纺纱业务销量9505.25吨，同增7.7%；营收164,262.37万，同增14.63%。公司始终聚焦毛精纺纱线优势
赛道，持续加大高支、混纺、功能性和绿色环保等差异化产品的研发推广力度。
羊绒纱线销量1811.31吨，同增31.8%；营收104,256.31万，同增32.7%。羊绒纱线产能利用率维持高位，规模效应开
始显现。
毛条作为公司产业链上游关键环节，对外销量2997.62吨，营收36,412.62万，同增20.16%。
锚定可持续宽带发展战略，多维提升产品竞争力
公司深耕毛纺织行业，依托一体化产业链优势。一方面，持续开发品种更多、功能性更强、应用场景更广的新产品，
强化差异化竞争力；另一方面，在巩固传统毛纺优势的基础上，以技术研发为支撑，不断提升产品附加值与市场适配性，
积极向家纺、产业用、新材料等应用领域延伸。
产品矩阵持续丰富，品牌影响力多维度提升。公司及子公司已陆续推出羊绒纱线、户外运动类、家纺类、梭织（机织
）类、花式纱线等多元差异化产品，产品矩阵日益丰富，市场覆盖能力与综合竞争力不断增强。
公司及子公司相继亮相SPINEXPO?、PittiFilati、上海国际功能性纺织品展览会（PERFORMANCEDAYS）等国际专业展
会，并荣获PERFORMANCEDAYS“2026年度全球合作伙伴”称号。同时，公司在佛罗伦萨PalazzinaReale举办沉浸式创意展
览发布系列新品，多维度彰显品牌在多元场景下的创新活力；此外，新澳羊绒首次亮相米兰设计周，以高端纱线跨界布局
奢华家居领域，进一步拓展产品边界。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于原材料价格波动影响，我们调整盈利预测，预计2026-28年归母净利润分别为5.3/6/6.9亿元（前值为6/6.9/8亿
元），预计EPS为0.56/0.63/0.72元，对应PE为11/10/8X。
风险提示：外贸环境变化；战略规划落地不及预期，市场竞争激烈，核心高管流失等。
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2026-08-31│新澳股份(603889)2026H1业绩点评：高增趋势延续，品类结构分化 │长江证券 │买入
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事件描述
新澳股份2026H1实现收入30.9亿元，同比+20.8%，归母净利润3.3亿元，同比+20.2%。其中单Q2实现收入18.0亿元，
同比+24.1%，归母净利润2.1亿元，同比+21.2%。
事件评论
收入延续高增，品类量价表现分化。收入拆分来看，2026H1毛精纺纱/羊绒纱线/毛条收入分别+15%/+33%/+20%至16.4
/10.4/3.6亿元，基本和此前接单趋势一致。2026H1毛精纺纱销量同比+8%/均价同比+6%，量价表现均衡。羊绒纱线销量同
比+32%/均价同比+1%，量增为主要贡献。毛条业务实现高增，预计主要受益于羊毛价格持续上行带动均价提升。2026Q2收
入同比+24.1%延续Q1高增趋势，预计后续公司接单仍保持韧性，收入仍有望延续不错增长。
产品结构影响毛利率呈现，汇兑损益拖累明显。2026H1毛利率同比-0.4pct至21.2%，预计主要为低毛利羊绒产品占比
提升及其毛利率下滑拖累。分品类看，2026H1毛精纺纱/羊绒纱线/毛条毛利率分别同比+0.2pct/-1.2pct/+3.7pct，毛条
及毛精纺纱预计受益低价库存毛利率有所提升。2026Q2销售/管理/研发费用率分别同比-0.3pct/-0.6pct/-0.4pct实现较
优管控，而财务费用率同比+1.3pct预计主要受汇兑损失拖累。毛利率略降及费用率维稳下，公司归母净利润增长略弱于
收入。
短期看，公司羊毛及羊绒接单仍具韧性，收入及利润有望维持不错增长。中长期看，公司产能扩张稳步推进，宽带战
略下扩产能和扩品类有望持续驱动增长，龙头持续获取市场份额。综合预计公司2026-2028年实现归母净利润5.9/6.1/6.6
亿元，现价对应PE为10/9/9X，50%分红率假设下对应2026年股息率达5%以上，维持“买入”评级。
风险提示
1、终端零售需求疲软；2、海外品牌恢复不及预期；3、公司海外产能爬坡不及预期。
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2026-08-30│新澳股份(603889)H1量价齐升兑现，涨价传导进入利润释放期 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。2026H1公司实现收入30.87亿元（+20.84%），归母净利润3.25亿元（+20.23%），扣
非归母净利润3.17亿元（+18.16%）。2026Q2公司实现收入18.01亿元（+24.11%），归母净利润2.05亿元（+21.20%），扣
非归母净利润2.01亿元（+19.93%）。收入、利润在Q2继续维持景气增长。
分业务看，毛纺量价齐升，羊绒放量。1）毛精纺纱线：H1收入16.43亿元，同比+14.63%；销量9,505.25吨，同比+7.
72%；测算均价约17.28万元/吨，同比约+6.42%；毛利率约28.99%（+0.15pct）。毛纺环节对羊毛涨价的传导相对更顺，
叠加银川、越南产能爬坡及高支、混纺、功能性产品占比提升，呈现量价齐升，是本轮盈利改善最明显的环节之一。2）
羊绒纱线：H1收入10.43亿元，同比+32.67%；销量1,811.31吨，同比+31.83%；测算均价约57.56万元/吨，同比约+0.64%
；毛利率约12.30%（-1.21pct）。羊绒收入端主要靠销量高增驱动，中期看，羊绒业务仍是公司成长核心，但短期利润率
弹性或弱于毛纺。3）羊毛毛条：H1对外收入3.64亿元，同比+20.16%；对外销量2,997.62吨；测算毛利率9.91%。毛条作
为上游环节受益于羊毛价格上行，盈利弹性较2025年明显改善，对利润形成正向贡献。
费用管控对冲汇兑扰动，净利率保持稳健。H1销售费用率1.71%，同比-0.21pct；管理费用率2.60%，同比-0.48pct；
研发费用率2.01%，同比-0.26pct，费用端延续优化。财务费用率1.23%，同比+1.08pct，主因汇率变动导致汇兑损失增加
及短期借款上升。综合影响下，H1归母净利率10.54%，同比基本持平；若剔除汇兑扰动，主业盈利改善趋势更明确。
营运资金阶段性承压，但服务于涨价周期备货与交付。H1经营现金流净额-0.11亿元，主要是原料价格上涨下备货占
款增加。26年H1期末存货28.12亿，同比+28.12%；短期借款13.92亿元，同比+23.56%。在羊毛上行周期中，公司主动提高
战略备货，短期占用现金流，但有利于锁定原料成本、保障旺季交付。
盈利预测及投资建议：公司处于“羊毛价格上行、海内外新产能释放、羊绒规模化放量”三重动力期。我们预计2026
-2028年归母净利润5.76/6.43/6.93亿元预测，对应PE为10.03、8.97X、8.32X。维持“买入”评级。
风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营
环境变化。
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2026-08-29│新澳股份(603889)26Q2业绩加速增长，期待下半年继续顺价毛利率提升 │招商证券 │买入
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公司26Q2营收同比+24.11%至18.01亿元，归母净利润同比+21.20%至2.05亿元。上半年主要产品产销两旺，毛精纺纱
线量价齐升，羊绒销量高增；顺价滞后&汇兑损失对利润率有所拖累，预计Q3继续顺价，下半年毛利率有望提升。预计26-
28年归母净利润分别为5.77亿元、6.40亿元、7.06亿元，当前市值对应26PE10X、27PE9X，维持强烈推荐评级。
公司发布2026年半年报：Q2业绩增长环比提速。26H1营收30.87亿元，同比+20.84%，主要产品产销两旺、量价齐升；
归母净利润3.25亿元，同比+20.23%。26Q2营收18.01亿元，同比+24.11%；归母净利润2.05亿元，同比+21.20%。
毛精纺纱线量价齐升，羊绒纱线销量高增。1）分产品：26H1毛精纺纱线收入16.43亿元，同比+14.63%，其中销量同
比+7.72%；羊绒收入10.43亿元，同比+32.67%，其中销量同比+31.83%；羊毛毛条收入3.64亿元，同比+20.16%；改性处理
、染整及羊绒加工收入0.19亿元，同比-3.47%。2）分地区：26H1内销收入20.82亿元，同比+26.15%；外销收入10.04亿元
，同比+11.16%。
顺价滞后&汇兑损失增加对利润率有所拖累。
1）26H1：毛利率同比-0.41pct至21.19%，a）分产品：毛精纺纱线毛利率同比+0.15pct至28.99%，羊绒同比-1.21pct
至12.30%，毛条同比+3.68pct至9.91%，改性处理、染整及羊绒加工同比+1.16pct至35.50%；b）分地区：内销毛利率同比
-0.06pct至23.31%，外销同比-1.56pct至16.77%。期间费用率同比+0.13pct至7.55%，其中销售费用率-0.21pct、管理费
用率-0.48pct、研发费用率-0.26pct、财务费用率+1.08pct（主要系汇兑损失增加）；净利率同比-0.12pct至11.10%。
2）26Q2：毛利率同比-0.46pct至21.76%，期间费用率同比+0.08pct至6.95%，净利率同比-0.38pct至12.09%。
原材料备库充足，经营现金由于税费因素净流出增加。26H1经营活动净现金流为-0.52亿元，去年同期为-0.11亿元，
今年下滑主要系收到的出口退税及留抵退税减少以及支付的各项税费同比增加所致。截至26年6月末存货28.12亿元，同比
+28%，存货周转天数190天，同比+2天，推测主要系原材料备库充足；应收账款周转天数38天，同比-4天。
盈利预测及投资建议：公司银川、越南一期生产基地产能持续爬坡，进一步夯实多元供应链优势，中长期继续践行可
持续宽带发展战略，培育新兴成长曲线。考虑到羊毛&羊绒持续量价齐升对收入的正向贡献，以及汇兑损失对利润的不利
影响，我们预计公司2026-2028年收入规模分别为60.26亿元、66.12亿元、72.51亿元，同比增长19%、10%、10%，归母净
利润规模分别为5.77亿元、6.40亿元、7.06亿元，同比增速分别为20%、11%、10%。当前市值对应26PE10X、27PE9X，维持
强烈推荐评级。
风险提示：原材料价格波动风险，国际贸易环境不确定性风险，扩产及爬坡进度不及预期风险等。
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2026-08-27│新澳股份(603889)上半年收入增长21%，羊毛羊绒纱线业务均双位数增长 │国信证券 │增持
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收入净利润均超20%增长，原料涨价及汇兑损失拖累净利率。公司是羊毛和羊绒纺纱龙头制造商。2026上半年收入同
比+20.8%至30.9亿元，主因毛精纺量价齐升、羊绒销量增长以及毛条提价所致，归母净利润同比+20.2%至3.3亿元，扣非
归母净利润同比+18.2%至3.2亿元。毛利率同比下降0.4pct至21.2%，主因羊毛等原料涨价所致；销售/管理/研发费用率分
别同比下降0.2/0.5/0.3pct，但因汇率变动导致汇兑损失增加，财务费用率同比上升1.1pct至1.2%。此外，其他税金、减
值、营业外支出等占收入比重下降0.2pct，所得税占收入比重下降0.2pct，进而归母净利率同比下降0.1pct至10.5%。经
营现金流净额-0.52亿元（去年同期-0.11亿元），主因收到的出口退税及留抵退税减少以及支付的各项税费同比增加所致
。
上半年毛精纺纱量价齐升、羊绒纱线快速增长，毛条提价明显。上半年毛精纺纱/羊绒纱/毛条/改性处理及染整收入
分别+14.6%/+32.7%/+20.2%/-3.5%至16.4/10.4/3.6/0.2亿元。其中：1）毛精纺纱：上半年营收16.4亿元，销量约9505吨
，同比+7.7%；均价17.3万元/吨，同比+6.4%，量价齐升，高支、混纺、功能及绿色产品持续推进。但受原材料价格上涨
影响，盈利能力仅轻微提升，毛利率同比+0.2百分点至29.0%。2）羊绒纱线：产能利用率维持高位，规模效应显现。上半
年营收10.4亿元，销量约1811吨，同比+31.8%，均价57.6万元/吨，同比+0.6%。受原材料价格上涨影响，毛利率同比-1.2
百分点至12.3%。3）毛条：上半年营收3.6亿元，销量约2998吨左右，同比-13.1%，均价12.1万元/吨，同比+37.5%，主因
原材料涨价推动新中和毛条盈利弹性释放。受益于售价大幅上涨，毛利率同比+3.7百分点至9.9%。
第二季度毛精纺纱、毛条业务增长环比提速，羊绒纱线销量保持较高增长。1）毛精纺纱：营收9.6亿元，同比+18.3%
；销量约5400吨，同比+12.7%；均价17.73万元/吨，同比+4.9%；毛利率30%，同比+0.4百分点。2）羊绒纱线：营收6.2亿
元，同比+28.8%；销量约1100吨，同比+28.8%；均价55.84万元/吨，同比持平；毛利率12.26%。3）毛条：营收1.97亿元
，同比+41.6%；对外销量约1500吨，均价12.84万元/吨，同比+42%；毛利率11.3%，同比+4.92百分点。4）改性处理、染
整及羊绒加工业务：营收约1250万元，销量约960吨，毛利率40.8%。
平稳推进产能规划，优化海内外产能布局。1）子公司新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭已
投产，已预订1.5万锭设备预计2027年年底投产。目前越南厂房已预留额外面积，未来或用于花式纱、羊绒产能扩张。2）
子公司宁夏新澳羊绒精纺纱线制造成本为全公司最低，绿电、人力成本均低于国内其他地区及越南，公司规划2027年年底
左右新增精纺纱线、粗纺纱线产能，目前正在寻找国外二手粗纺设备进行翻新扩产，以规避新设备2-3年的长交期问题。
风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。
看好公司收入稳健增长、盈利持续改善。2026上半年公司收入和净利润实现较快增长，毛精纺纱量价齐升，羊绒业务
收入快速增长、产能利用率维持高位、规模效应开始显现，毛条业务价格上行毛利率提升明显；下半年我们预计公司接单
稳健，产能逐步爬坡释放，伴随羊绒业务产能利润率提升、以及顺价落地、汇率负面影响收窄，下半年各项业务利润率有
望进一步改善。基于上半年羊绒、毛条业务表现好于预期，我们上调盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为5.8/6.6/7
.2亿元（前值为5.5/6.2/6.8亿元），同比增长21.8%/13.3%/8.5%；维持“优于大市”评级。
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2026-08-27│新澳股份(603889)量价提升共驱高增长 │银河证券 │买入
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公司发布2026年中期业绩，营收利润实现双增：公司2026H1实现收入30.87亿元，同比增长20.84%。归母公司净利润3
.25亿元，同比增长20.23%；扣非归母净利润3.17亿元，同比增长18.16%，其中Q2单季实现收入18.01亿元，同增24.11%，
归母净利润2.05亿元，同增21.20%，Q2增速环比Q1提升。
羊毛量价齐升，羊绒业务持续放量：分产品看，毛精纺纱线/羊绒纱线/羊毛毛条分别实现营收16.43/10.43/3.64亿元
，同比变动+14.63%/+32.67%/+20.16%。毛精纺纱线业务销量9505吨，同比增长7.72%，销售单价同比提升6.41%。受益于
产品均价提升及户外运动新场景拓展，公司传统主业根基持续夯实；羊绒纱线业务销量1811吨，同比大幅增长31.83%，产
能利用率维持高位，规模效应持续释放，已成为公司第二成长曲线；毛条业务充分受益于羊毛原料价格上行，销量2998吨
，销售单价同比提升38.3%。公司持续推进全球化产能布局，银川、越南一期生产基地产能稳步爬坡，越南二期高档精纺
生态纱项目在建工程投入持续增加，羊绒业务目前已满产并借助外协完成订单，产能多元化布局稳步推进。
毛利率基本持平，汇兑损失拖累财务费用：2026年上半年公司毛利率为21.19%，同比微降0.41pct，主要由于产品结
构变化（低毛利率的羊绒业务占比提升），但毛精纺纱线及毛条业务毛利率同比分别提升0.16/3.68个百分点。期间公司
销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.71%/2.60%/2.01%，同比有所优化，公司财务费用率同比大幅上升至1.23%（
上年同期0.14%），主要受人民币升值导致汇兑损失增加影响，报告期内财务费用同比增加约3415万元，对利润端造成一
定拖累。营运方面，存货周转天数约190天。
投资建议：公司银川、越南一期产能稳步爬坡，越南二期在建工程持续加码。公司深化“可持续宽带发展战略”，以
花式纱线为第三成长曲线。维持2026/27/28年归母净利润预测6.03/6.71/7.06亿元，EPS为0.64/0.71/0.74元，对应PE估
值为9.5/8.5/8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；产能建设及释放不及预期风险；汇率波动风险。
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2026-08-27│新澳股份(603889)毛精纺纱线量价齐增，期待全年业绩持续增长 │国盛证券 │买入
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2026H1收入同增21%/归母净利润同增20%。1）2026H1公司收入为30.9亿元，同比+21%；归母净利润为3.3亿元，同比+
20%；扣非归母净利润为3.2亿元，同比+18%。盈利质量方面，2026H1公司毛利率同比-0.4pct至21.2%，销售/管理/财务费
用率同比分别-0.2/-0.5/+1.1pct至1.7%/2.6%/1.2%，财务费用率增加主要系汇兑损失增加；综合以上，净利率同比-0.1p
ct至11.1%。
2026Q2收入同增24%/归母净利润同增21%。1）2026Q2公司收入为18亿元，同比+24%；归母净利润为2.1亿元，同比+21
%；扣非归母净利润为2.0亿元，同比+20%。盈利质量方面，2026Q2公司毛利率同比-0.5pct至21.8%，销售/管理/财务费用
率同比分别-0.3/-0.6/+1.3pct至1.6%/2.2%/1.1%；综合以上，2026Q2净利率同比-0.4pct至12.1%。
羊毛业务量价齐升，羊绒纱线销量快速增长。1）分地区来看，2026H1内销/外销收入分别20.8/10.0亿元，同比分别+
26%/+11%；毛利率分别23.3%/16.8%，同比分别-0.1/-1.6pct。2）分品类：2026H1毛精纺纱线/羊绒纱线/羊毛毛条/改性
处理、染整及羊绒加工业务收入分别为16.4/10.4/3.6/0.2亿元，同比分别+15%/+33%/+20%/-3%；毛利率分别达到29.0%/1
2.3%/9.9%/35.5%，同比分别+0.2/-1.2/+3.7/+1.2pct。
其中毛精纺纱线量价齐升（2026H1销量同比+7.7%/单价同比+6.4%），羊绒纱线的高速增长则主要由销量驱动（2026H
1销量同比+31.8%/单价同比+0.6%），展望长期，公司坚持宽带发展战略，通过产品的丰富+产能的扩张持续抢占市场份额
，目前已陆续推出羊绒纱线、户外运动类、家纺类、梭织（机织）类、花式纱线等多元产品，中长期业绩持续成长逻辑清
晰。
坚持宽带战略，坚持长期资产建设，为市占率提升奠定基础。1）公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节，配套完
整，装备先进，管理效率高，在成本、快反等方面具备显著优势。2）为匹配下游客户订单需求的增长，过去几年内公司
产能扩张计划持续推进，有望主动加速全球化产能布局：新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期产能稳步
爬坡、二期产能建设有序推进，2万锭实现从建设到投产的平稳过渡，新澳银川产能也在有序爬坡中。
毛价稳定在高位，公司合理备货原材料，全年业绩有望稳步释放。1）截至2026/8/20澳大利亚羊毛交易所东部市场综
合指数为1283美分/公斤，同比涨幅约60%，近期基本稳定在高位。2）公司是毛精纺赛道龙头之一，过去积极备货原材料
，2026H1末公司存货同比+28.1%至28.1亿元，期内经营性现金流量净额为净流出0.5亿元（随着生产经营的顺利进行，我
们判断后续现金流有望改善）。3）考虑公司发出存货采用月末一次加权平均法，我们判断后续毛精纺业务盈利质量有望
提升、带动2026H2利润逐步释放。
投资建议：公司是羊毛精纺纱线龙头，坚持长期产能建设，考虑当前行业及公司业务情况，我们预计2026-2028年归
母净利润分别5.81/6.45/7.12亿元，对应2026年PE为10倍，维持买入”评级。
风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。
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2026-08-27│新澳股份(603889)投资价值分析报告：宽带战略多点发力，毛纺龙头熠熠生辉│光大证券 │买入
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全产业链毛纺制造龙头，羊毛羊绒双轮成长。公司深耕毛纺行业三十余年，搭建覆盖洗毛、制条、改性、纺纱、染整
的垂直一体化完整产业链，是国内毛精纺纱线细分领域头部企业。2019年布局羊绒业务打造第二增长曲线，同步推进全球
化产能布局，按品牌归属地划分，实际外贸订单收入占比在50%左右。公司上市以来先后实施两轮限制性股票激励计划，
现金分红率长期维持50%以上，2026年4月发布增发预案用于产能扩张，经营现金流与归母净利润长期匹配，整体经营质量
稳健。
羊毛需求持续扩容，优质原料供给长期收紧。羊毛服饰应用场景持续拓宽，从传统秋冬针织服饰延伸至通勤、登山、
跑步等泛户外赛道。截至2025年7月的上一年中天猫平台羊毛服饰销售额增速14%，大幅领先整体服饰大盘2%的增速。供给
端，澳大利亚连续多年干旱，羊群规模持续收缩，2026/27财年预计澳毛产量同比下滑4.5%，而羊毛繁育周期长达18个月
，短期供给仍偏紧。横向对比棉纺、化纤赛道，毛纺天然纤维产品附加值更高，行业龙头盈利能力较好。
历史复盘：澳毛价格为核心影响因素。2025年公司原材料成本占总成本的83.4%，澳毛价格直接影响盈利能力。复盘2
014年至今价格走势，澳毛价格行情由气候、全球终端服饰需求、中澳贸易政策、澳元汇率等因素影响。2025年起受供给
收缩驱动，澳毛价格进入新一轮上行周期，原料上涨阶段，公司前期低价库存可平滑成本压力，叠加产品顺价能力，毛利
率持续修复。
坚持宽带战略，多产品、多产能协同发力。产能：公司依托宽带战略打造羊毛、羊绒、花式纱三大成长曲线，具备全
产业链一体化协同优势，国内浙江、宁夏基地搭配越南、英国海外基地，产能全球化布局，抗风险能力突出。公司2025年
毛精纺纱线总产能为19万锭，预计越南二期3万锭产能投产后，公司毛精纺总产能将提升15.8%至22万锭。产品：布局户外
运动功能性纱、高端羊绒、花式纱、家纺等多系列产品，产品实现多元化布局，公司不断进行技术创新，优化技术工艺，
2025年研发投入1.1亿元，研发人员数量为444人。客户：公司建立全球化营销网络，国内外客户资源丰富，在羊毛领域，
客户涵盖国内外中高端服装品牌；羊绒领域，则与多个国际一线及轻奢品牌建立长期合作。丰富的客户结构为业务持续增
长提供了坚实支撑。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年营业收入分别为57.92/63.87/69.95亿元，同比增长14.6%/10.3%/9.5%；归母
净利润分别为5.9/6.8/7.6亿元，同比增长23.0%/15.4%/11.0%，EPS分别为0.62/0.72/0.80元，当前股价对应的PE为9/8/7
倍。我们取相对和绝对估值法的平均值，给予公司目标价7.10元，2026-2028年目标PE为11/10/9倍，首次覆盖给予“买入
”评级。
风险分析：宏观经济风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外投资风险。
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2026-08-26│新澳股份(603889)2026年中报点评：Q2增速环比提升，期待产能持续释放 │东北证券 │买入
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事件：
公司发布2026年中报，2026H1营业收入同比增长20.8%至30.9亿元，归母净利润同比增长20.2%至3.3亿元；单Q2营业
收入同比增长24.1%至18亿元，归母净利润同比增长21.2%至2.1亿元。
点评：
Q2营收保持较快增速。分产品来看，2026H1毛精纺纱线业务收入同增14.6%至16.4亿元，销量同增7.7%至9505吨，对
应产品均价同增6.4%至17.3万元/吨；羊绒纱线业务收入同增32.7%至10.4亿元，销量同增31.8%至1811吨，对应产品均价
同增0.6%至57.6万元/吨；毛条业务收入同增20.2%至3.6亿元。
越南产能持续推进。报告期内，公司越南基地首期项目产能逐步释放，二期项目建设工作持续推进。目前已经在浙江
、宁夏、英国及越南等设有多个生产基地，产能布局持续多元化。
盈利能力相对稳定。2026H1公司毛利率同降0.4pct至50%，预计系产品结构变化影响，单Q2毛利率同降0.5pct至21.8%
。费用端，26H1销售/管理费用率同比下降0.2pct/0.5pct，预计主要系营收增长摊薄。综合使得26H1归母净利率同比下降
0.1pct至11.1%，单Q2归净利率同比下降0.4pct至12.1%。
营运保持健康，保持高分红。2026H1存货同比上升28.1%至28.1亿元，主要系订单旺盛备货增加，存货周转天数同比
增长2天至190天。应收/应付账款周转天数同比下降4/3天至38/25天。报告期末公司拥有货币资金7.9亿元，现金流充裕。
投资建议：公司作为羊毛及羊绒纱线领先企业，实现量价齐升。预计公司2026—2028年实现营业收入同比增长18.5%/
11.9%/9.1%至59.9/67/73.2亿元。归母净利润同比增长20.7%/16.2%/13.9%至5.8/6.7/7.7亿元，对应目前估值9/8/7倍，
维持其“买入”评级。
风险提示：门店拓展不及预期，新品开发及销售不及预期，市场竞争加剧，盈利预测及估值不及预期等
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2026-08-25│新澳股份(603889)Q2业绩环比加速，羊绒收入增速超预期 │华西证券 │买入
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事件概述
2026H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为30.87/3.25/3.17/-0.52亿元、同比增长20.84%/2
0.23%/18.16%/-，业绩符合市场预期；经营现金流低于净利主要由于存货增加及应收减少。26Q2公司收入/归母净利/扣非
归母净利分别为18.01/2.05/2.01元、同比增长24.11%/21.20%/19.93%，增速较Q1提升。
分析判断:
上半年毛精纺纱线量价贡献各半，羊绒纱线主要由量增驱动。1）分产品来看，26H1毛精纺纱线/羊绒纱线/毛条收入
分别为16.43/10.43/3.64亿元，同比增长14.63%/32.67%/20.16%；毛精纺纱线/羊绒纱线销量分别为9505.25/1811.31吨，
同比增长7.72%/31.83%，倒算价格同比增长6.4%/0.6%。（3）分子公司看：新中和（毛条）/新澳羊绒收入分别为11.07/8
.54亿元，净利润分别为0.55/0.47亿元。新澳羊绒营业收入/净利润同比增长38.26%/8.66%。新澳越南“50000锭高档精纺
生态纱纺织染整项目”一期产能逐步释放，二期项目有序推进。银川生产基地产能稳步爬坡。（4）2026年1-6月毛纱线出
口均价25.48美元/千克、同比下跌4.2%，羊毛条出口均价8.75美元/千克、同比上涨2.8%，而上游羊毛进口单价同比上涨3
8.3%，原料涨幅明显快于产品出口价格。
毛条毛利率增幅最大、羊绒毛利率下降，Q2毛利率下降、归母净利率降幅略低于毛利率主要由于计提冲回增加。1）2
6H1毛利率为21.19%，同比下降0.41PCT。分产品来看，毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工/其他毛利
率分别为28.99%/12.30%/9.91%/35.50%/36.20%，同比提升0.16/-1.21/3.68/1.16/-15.84PCT。26H1归母净利率为10.54%
、同比下降0.05PCT，净利率降幅低于毛利率主要由于销售、管理、研发费用率下降、营业外支出占比下降。26H1销售/管
理/研发/财务费用率分别为1.71%/2.6%/2.01%/1.23%、同比增加-0.22/-0.48/-0.26/1.09PCT，财务费用率提高主要由于
汇兑损失2070万（25H为1632万）；销售费用率下降主要由于公司本期宣传推广投入加大。所得税占比下降0.24PCT，所得
税率下降1.39PCT至14.85%。（2）分子公司净利来看，26H1新澳羊绒净利为4328.27万元、同比持平，净利率为5.07%、同
比下降1.94PCT。（3）26Q2毛利率/归母净利率为21.76%/11.40%，同比增长-0.46/-0.27PCT，期间费用率合计上升0.07PC
T，销售/管理/研发/销售费用率分别为1.58%/2.24%/2.03%/1.10%，同比增加0.28/-0.62/-0.36/1.33PCT。资产及信用减
值损失占比冲回增加0.15PCT，其他收益占比下降0.15PCT，所得税占比下降0.05PCT。
存货及存货周转天数增加。26H1存货为28.12亿元、同比增长28.13%，存货周转天数为190天、同比增加2天；应收账
款为8.28亿元、同比增长11.27%，应收账款周转天数为38天，同比减少4天；应付账款为3.57亿元，同比增长29.99%，应
付账款周转天数为25天，同比减少3天。
投资建议
我们分析，（1）短期来看，羊毛价格仍在持续上涨，2026年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨16.
21%。毛条和毛精纺纱线毛利率有望继续改善：（2）中期来看，根据公司公告，公司25年新增二期毛精纺纱线15000锭和
宁夏新澳2万锭、以及新澳越南一期2万锭均有望持续爬坡，逐步贡献量增。（3）长期来看，一方面羊绒产能利用率目前
持续改善，且调结构驱动下毛利率仍有提升空间。另一方面，公司主业实施宽带战略，横向拓展纱线品类，并拓展客户至
运动、户外、梭织、家纺、产业用纺织品等；相较国内外竞争对手来看，公司具备备货快反能力、设备水平领先于对手，
成本上优势显著，未来有望持续抢占份额。考虑羊绒收入增速超预期，上调26-28年收入预测56.04/60.41/64.39亿元至60
.32/67.53/74.63亿元；上调26-28年归母净利预测5.77/6.52/7.13亿元至5.95/7.07/8.09亿元；上调26-28年EPS为0.79/0
.89/0.98元至0.82/0.97/1.11元，2026年8月25日收盘价5.72元对应PE分别为7/6/5倍，维持“买入”评级。
风险提示
毛条利润恢复不及预期风险、羊绒毛利率提升低于预期风险、原材料价格波动风险、系统性风险。
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2026-08-25│新澳股份(603889)H1纱线量价齐升，新产能持续提效 │国金证券 │买入
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业绩简评
公司于8月25日披露2026年中报，H1实现营收30.87亿元，同比增长20.84%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长20.2
3%。其中Q2单季实现营收18.01亿元，同比增长24.11%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长21.20%，纱线量价齐升驱动
成长。
经营分析
三大业务良好经营表现驱动营收增长。分业务看，本报告期内，毛精纺纱业务收入16.43亿元，同比增长14.63%，主
要系毛精纺纱业务量价齐升及越南、银川生产基地产能稳步爬坡释放产量，H1毛精纺纱线销量9505吨，同比增长7.72%；
羊绒纱线业务收入10.43亿元，同比增长32.67%，主要系羊绒纱线销量大幅增长及产能利用率维持高位，羊绒纱线销量181
1吨，同比增长31.83%；毛条业务收入3.64亿元，同比增长20.16%，主要系羊毛条价格上涨推动营收上升，毛条业务对外
销量2998吨。
毛利率稳健，汇兑损失致财务费用大增。公司Q2毛利率21.76%，同比下降0.46pct，H1毛利率下降0.41pct至21.29%，
保持稳健。H1销售/管理/财务费用率分别为1.71%/2.60%/1.23%，同比分别0.22pct/-0.48pct/+1.09pct，H1公司销售净利
率11.10%，同比下降0.12pct，利润率变化原因主要系汇率变动导致汇兑损失大幅增加，影响财务费用。
羊毛价格上行+羊绒业务快速成长，26年量价齐升趋势延续。公司毛精纺业务逐年稳健扩建产能，宁夏、越南产能处
于爬坡过程，羊毛价格25年下半年以来提升显著，同时通过丰富高端天然纤维及功能性产品矩阵、拓展户外运动等新兴应
用场景，有效应对原料价格波动与市场挑战公司量价齐升趋势有望延续。公司不断向多品类、多领域拓展，有望在稳固老
客户的同时持续获取新客户；羊绒业务逐步彰显第二成长曲线的价值。在羊毛价格上行叠加价格向下游传导顺畅的背景下
，看好后续公司盈利快速提升。
盈利预测、估值与评级
公司产能稳健扩张，同时羊毛价格上行有望带动利润弹性释放，我们预计26-28年EPS为0.63/0.76/0.88元；PE分别为
9/8/7倍，维持买入评级。
风险提示
原料价格上涨推高成本、出口竞争加剧物流承压、宏观经济波动影响需求。
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2026-08-25│新澳股份(603889)点评报告：Q2增长环比加速，后续业绩值得期待 │浙商证券 │买入
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26H1收入利润双位数增长，费用率相对平稳
26H1公司实现营业收入30.9亿元（同比+20.8%），营收规模延续增长；毛利率21.2%（同比-0.4pp）；期间费用率同
比+0.2pp，主要来自汇兑损失增加下财务费用同比增加3415万元；实现营业利润4.01亿元（同比+16.9%）、归母净利润3.
25亿元（同比+20.2%）、扣非归母净利润3.17亿元（同比+18.2%）。
精纺纱线量价利齐升，羊绒纱线销量驱动高增，毛条业务盈利弹性释放
毛精纺纱线：26H1销量9505吨（同比+7.7%），收入16.43亿元（同比+14.6%），测算均价约17.3万元/吨（同比+6.4%
），量价齐升，毛利率约29.0%（同比+0.2pp）。
羊毛毛条：26H1销量2997吨，收入3.64亿元（同比+20.2%），测算均价约12.1万元/吨，毛利率约9.9%（同比+3.7pp
），新中和毛条盈利弹性得到有效释放。
羊绒纱线：26H1销量1811吨（同比+31.8%），收入10.43亿元（同比+32.7%），我们测算均价约57.6万元/吨（同比持
平），收入增长主要来自销量增加；毛利率约12.3%（同比-1.2pp），毛利率承压主要受羊绒原料成本上行影响。公司羊
绒纱线产能利用率维持高位、规模效应显现。
Q2营收增速进一步上行，剔除财务费用影响营业利润同比+32%
单季度看，26Q2实现营业收入18.0亿元（同比+24.1%），较26Q1的+16.5%进一步提速，ASP提升持续兑现；毛利率21.
8%（同比-0.4pp、环比+1.4pp），同比小幅回落主要由于羊绒业务增速较快而毛利率较低；期间费用率7.0%、同比基本持
平，其中财务费用同比增加2318万元（汇兑损失增加），若剔除财务费用影响，我们测算26Q2营业利润同比增长约32%；
公司实现归母净利润2.05亿元（同比+21.2%）、扣非归母净利润2.01亿元（同比+20.0%），盈利能力改善显著；经营性现
金流净额1.93亿元（同比+45.7%），经营性现金流大幅改善。
羊毛价格维持高位，原料价格仍有较好支撑
原材料端，截至8/19澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数1283美分/公斤，26年初至今+18.8%，羊毛价格维持高位
；据AWPFC预测，25/26年度澳大利亚羊毛产量（含脂）24.5万吨、同比-12.6%，供给端刚性约束依然存在，下半年羊毛价
格仍有较好支撑。
盈利预测及投资建议：
报告期内公司业务呈现产销两旺、量价齐升的良好态势，考虑后续进入海外采购旺季，且截至26H1公司仍有库存28亿
元，公司原材料备货充足，下半年公司业绩值得期待；后续随着银川、越南一期生产基地产能稳步爬坡，公司有望进一步
夯实多元供应链优势，中期成长路径清晰。
我们预计公司26-28年实现收入59.6/64.5/68.2亿元，同比+18%/+8%/+6%，实现归母净利润5.67/6.27/6.73亿元，同
比+18%/+10%/+7%，PE对应9.6/8.7/8.1倍，按照分红比例53%估算，股息率5.5%，维持“买入”评级。
风险提示：终端复苏不及预期；下游客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动。
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2026-06-22│新澳股份(603889)宽带发展战略+产能扩张，毛精纺龙头成长可期 │山西证券 │买入
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投资要点：
新澳股份：全球毛精纺细分行业领导者，羊绒纱线打造第二增长曲线。公司创立于1991年，专注于精纺羊毛纱线、羊
绒纱线及羊毛毛条的研发、生产与销售，构建了从原毛甄选到洗毛、制条、化学处理、染色及纺纱的全产业链布局，产品
广泛应用于服装、服饰及家居、产业用等领域。作为毛纺细分行业龙头企业，公司构建了全球化生产与贸易网络，累计服
务全球约30个国家及地区的超5000家客户。2025年，公司实现营业收入、归母净利润50.52、4.80亿元，2019-2025年期间
年均复合增速达到10.9%、22.3%。2020-2025年期间，羊绒纱线营业收入年均复合增速为56.6%，占公司营收比重达到36.5
%，成为公司第二增长曲线。
纺纱产业链完整，全球化生产基地推进。公司是毛纺业内为数不多的集洗毛——制条——改性处理——纺纱——染整
——质检于一体，拥有完整技术体系及纺纱产业链的供应商，构建了以新澳股份为主体，各主要子公司专业化分工生产、
独立销售的市场化经营模式。公司羊毛纱线业务盈利稳健，后续增长主要来自新澳越南、新澳银川产能持续扩张带来的销
量增长，以及产品结构优化带来的均价提升；羊绒纱线业务目前处于订单结构优化、生产效率提升、盈利爬坡阶段；毛条
产品占公司营收比重超过10%，业绩贡献相对有限且价格对羊毛价格敏感度高；改性处理、染整加工业务营收规模小但盈
利水平高，2025年子公司厚源纺织净利率为27.6%。
围绕“功能性、多场景、绿色低碳”开发产品，持续深化宽带战略。自2020年公司推出宽带发展战略以来，持续深入
推进，已推出户外运动类纱线、梭织纱线、花式纱、家用纺纱等多类产品，适应羊毛产品应用场景扩容，公司产品矩阵持
续丰富。
本轮毛价上涨：供给严重收缩主导，需求贡献有限但场景扩容。2011年及2018年年中，羊毛价格两次达到高点，主要
受益于全球经济复苏以及中国市场需求强劲拉动，叠加供给端的羊毛产区短期干旱/洪水极端天气，价格冲高但持续时间
相对有限。2025年下半年以来，羊毛价格开启上涨，主要由于持续数年的“毛改肉”结构性转型，供给持续收缩，澳大利
亚羊毛检测局预计2026/27年羊毛产量同比下降4.5%，低于此前历史最低水平；需求端温和复苏，贡献相对有限，但羊毛
应用场景扩容，带来增量需求。
羊毛价格上涨正向影响公司盈利能力但存在时滞，毛条敏感性高于羊毛纱线。涨价初期，成本由于采用加权平均法衡
量，因此成本上升“平滑而部分滞后”，而销售价格由于前期订单锁价及传导时滞，上升是“显著滞后”的，且销售价格
的滞后程度远大于成本。涨价中期，销售价格已充分调涨，加权平均成本仍含低价库存，毛利率有利扩张，且上游毛条产
品的价格、盈利弹性得到最充分的释放。公司毛利率自2025Q4季度开始环比提升，2026Q1季度毛利率延续环比提升，预计
2026Q2-Q3季度迎来销售价格调涨和低价库存释放的双重驱动，毛利率预计延续扩张。分产品看，纱线凭借较为稳定的单
位加工费收入，毛利率变动较毛条幅度更小，盈利能力更为稳健，毛条的盈利弹性更高。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入为57.39、63.05、69.06亿元，同比增长13.6%、9.9
%、9.5%；归母公司净利润5.84、6.48、7.08亿元，同比增长21.7%、10.9%、9.2%，6月18日收盘价对应公司2026-2028年P
E为9.3、8.3、7.6倍。公司产业链一体化优势明显，羊毛纱线产品矩阵持续丰富且国内外产能持续扩张，第二增长曲线羊
绒纱线伴随订单结构优化及生产效率爬坡，盈利提升可期。看好公司在羊毛产品四季化、运动户外应用场景扩容背景下，
市场份额持续提升；考虑澳毛产量延续收缩，毛价预计保持高位，公司前期库存储备充分，盈利弹性有望充分释放，首次
覆盖，给予公司“买入-A”评级。
风险提示：服饰终端需求增长放缓或下滑的风险；产能扩张不及预期的风险；羊毛价格上涨不及预期或持续下跌的风
险；汇率大幅波动的风险；羊绒纱线产品盈利能力提升不及预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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