研报评级☆ ◇603889 新澳股份 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 8 2 0 0 0 10
1月内 8 2 0 0 0 10
2月内 8 2 0 0 0 10
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 8 2 0 0 0 10
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.55│ 0.59│ 0.66│ 0.80│ 0.91│ 1.01│
│每股净资产(元) │ 4.34│ 4.66│ 5.07│ 5.55│ 6.09│ 6.68│
│净资产收益率% │ 12.75│ 12.58│ 12.98│ 14.56│ 15.16│ 15.35│
│归母净利润(百万元) │ 404.22│ 428.30│ 480.12│ 582.82│ 662.53│ 737.50│
│营业收入(百万元) │ 4438.32│ 4840.78│ 5052.21│ 5740.62│ 6371.34│ 7024.10│
│营业利润(百万元) │ 484.41│ 519.04│ 608.06│ 728.71│ 829.36│ 923.57│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-14 增持 维持 10.7 0.75 0.85 0.93 国信证券
2026-04-13 买入 维持 --- 0.82 0.90 0.98 东吴证券
2026-04-13 买入 维持 --- 0.79 0.92 1.01 中信建投
2026-04-12 买入 维持 --- 0.78 0.87 0.94 信达证券
2026-04-12 买入 维持 11.33 0.81 0.94 1.08 广发证券
2026-04-12 买入 维持 --- 0.80 0.90 0.99 国盛证券
2026-04-11 买入 维持 --- 0.82 0.89 0.97 浙商证券
2026-04-11 增持 维持 11.7 0.78 0.87 0.97 东方证券
2026-04-10 买入 维持 --- 0.82 0.95 1.10 天风证券
2026-04-09 买入 维持 --- 0.82 0.98 1.14 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-14│新澳股份(603889)2025年收入增长4%，今年以来接单高景气度延续 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
全年收入增长4%，归母净利润双位数增长。公司是羊毛和羊绒纺纱龙头制造商。2025年公司实现营业收入50.52亿元
，同比+4.37%；实现归母净利润4.80亿元，同比+12.1%；扣非归母净利润4.69亿元，同比+14.51%。收入增长主要受益于
羊绒纱线业务的持续放量。公司毛利率为19.96%，同比+0.98pct，主要受益于毛精纺纱、羊毛纱线及毛条业务毛利率提升
。费用端看，销售费用率下降0.2百分点至1.9%，主要系销售部门人力成本及宣传推广开支的合理控制与有效优化；管理
费用率保持稳定；财务费用同比大幅下降，主要系汇率变动导致汇兑收益增加所致。政府补贴减少33.7%至1805万元，综
合影响下，净利率同比上升约0.88个百分点至10.22%。经营活动产生的现金流量净额同比增加13.45%至4.20亿元，主要系
销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元，公司分红比例达53.23%。
四季度业绩亮眼，2026年接单延续年底强劲势头。2025年四季度单季，公司实现营业收入11.58亿元，同比增加19.43
%；实现归母净利润1.03亿元，同比增加76.43%，毛利率19.6%，同比增加2%。得益于四季度末羊毛涨价，2026年一季度公
司接单延续年底强劲势头，保持双位数增长。
毛精纺业务保持稳健毛利率提升，羊绒纱线保持快速增长毛利率由降转增。
1、毛精纺纱线业务：保持稳健，毛利率提升。尽管受到越南投入试生产阶段拖累业绩叠加销售承压等不利影响，精
纺纱线仍表现稳健，全年收入25.24亿元（-0.7%），销量1.55万吨（-1.7%），销售单价约16.3万元/吨（+1.0%），毛利
率27.4%（+0.6pct）。2、羊绒纱线业务：收入18.46亿元（+19.3%），销量0.31万吨（+19.4%），销售单价约59.5万元/
吨（-0.1%），毛利率13.1%（+2.0pct），3、羊毛毛条业务：收入6.05亿元（-9.3%），销量0.67万吨（-12.2%），销售
单价约9.1万元/吨（+3.4%），毛利率7.2%（+2.0pct）。4、改性处理、染整及羊绒加工业务：收入0.41亿元(-4.8%)，销
量0.36万吨（-4.4%），销售单价约1.1万元/吨（-0.5%），毛利率35.9%（+1.3pct）。
越南和宁夏新澳二期产能预计2027-2028年后投入运行。1、越南新澳、宁夏新澳2024年底/2025年二季度投产的各2万
锭产能已基本满负荷运行，但因低支纱前纺供应不足，需新增前纺生产线（预计近期装完）；2、越南新澳二期3万锭、宁
夏新澳3万锭扩建，预计2027-2028年后投入运行；3、染整业务新增1万吨产能（总产能达3万吨），投入约1亿左右；4、
精纺/粗纺花式纱业务作为未来着力培育的新增长点，一期预计2026年做150-200吨，目标未来做到2000-3000吨规模，利
用现有厂房设备，资本开支2-3亿（分期投入）。
风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险、产能建设及爬坡不及预期风
险、系统性风险。
投资建议：看好公司中长期市场份额提升潜力。长期看好新澳股份作为羊毛和羊绒纱线龙头制造商的竞争优势和市场
份额提升潜力。公司2025年业绩稳健增长，羊绒纱线业务持续放量，四季度及2026年初接单高景气度验证了其下游需求韧
性。展望未来，公司在越南、宁夏的产能有序扩张，以及户外运动品类拓展、精纺/粗纺花式纱等新业务的培育，为中长
期增长奠定了坚实基础。短期基于原材料成本上涨压力及汇率波动导致的汇兑损失，我们小幅下调2026-2027年盈利预测
，预计2026-2028年净利润分别为5.5/6.2/6.8亿元（2026-2027年前值为6.0/6.5亿元），同比增长13.5%/13.3%/9.4%；维
持9.9-10.7元目标价，对应2026年13-14xPE，维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-13│新澳股份(603889)羊毛价格上行带动25年业绩，短期看价格、长期看份额提升│中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
2025年公司营收50.52亿元/+4.4%，归母净利润4.80亿元/+12.1%，25Q4公司实现营收11.58亿元/+19.4%，归母净利润
1.03亿元/+76.4%。25年毛利率为19.96%/+0.98pct，净利率为10.22%/+0.88pct，各业务盈利能力均有改善。分业务来看
，25年毛精纺业务受关税波动影响前低后高，Q4恢复性增长；羊绒业务收入保持较快增长，产能利用率持续爬坡至基本满
产且接单结构改善、盈利能力提升；毛条业务在羊毛价格上涨下盈利能力改善。展望26年，毛价已较25年6月末上涨约48%
，带动公司接单趋势较好，叠加充足低成本库存储备，26年有望迎来利润弹性释放。长期看，需求侧运动户外等新兴场景
带动羊毛纱线应用领域扩展、需求增加，毛精纺行业集中度较低，估计新澳的份额约16%-17%，在品牌、客户、产能、成
本、管理优势下有较大提升空间。
事件
公司发布2025年报。2025年公司实现营收50.52亿元/+4.4%，归母净利润4.80亿元/+12.1%，扣非归母净利润4.69亿元
/+14.5%，经营性现金流净额4.20亿元/+13.5%；基本EPS为0.66元/+11.86%，ROE（加权）为13.60%/+0.47pct。公司拟派
发现金红利每10股3.50元（含税），预计现金分红2.56亿元，现金分红比例53.2%，同时资本公积转增股本，每10股转增3
股。
单季度看，25Q4公司实现营收11.58亿元/+19.4%，归母净利润1.03亿元/+76.4%，扣非归母净利润0.97亿元/+72.3%。
简评
分业务看：1）毛精纺纱线业务：25年收入25.2亿元/-0.7%，毛利率27.4%/+0.6pct；销量1.55万吨/-1.7%，吨均价16
.3万元/+1.0%。25年受关税变动影响前低后高，Q4起恢复性增长。2）羊绒：25年收入18.5亿元/+19.3%，毛利率13.1%/+2
.0pct；销量0.31万吨/+19.4%，吨均价59.5万元/-0.1%。羊绒业务25年持续快速增长，产能利用率持续爬坡至基本满产，
且接单结构改善、盈利能力提升。3）羊毛毛条：25年收入6.0亿元/-9.3%，毛利率7.2%/+2.0pct；销量0.7万吨/-12.2%，
吨均价9.1万元/+3.4%。羊毛价格底部回升，毛条盈利能力改善。4）改性处理、染整及羊绒加工：25年收入0.4亿元/-4.8
%，毛利率35.9%/+1.4pct；销量0.4万吨/-4.4%，吨均价1.1万元/-0.5%，与毛精纺纱线业务规模相关。
毛利率、净利率同比提升，各业务盈利能力均有改善，期间费用管控较好。25年公司毛利率为19.96%/+0.98pct，净
利率为10.22%/+0.88pct，所得税率为14.78%/+2.39pct。单季度看，25Q4公司毛利率为19.03%/+1.65pct，环比+1.39pct
；净利率为9.51%/+3.24pct，环比+0.59pct。费用端，25年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.86%/-0.23pct、
3.16%/-0.02pct、2.27%/-0.02pct、0.42%/-0.18pct。单季度看，25Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为1.65%/-1.5
3pct、3.39%/-1.36pct、2.49%/-0.00pct、0.68%/+0.59pct（汇兑损失）。
羊毛价格上涨促进客户下单，25年末公司库存充沛有望为26年释放利润弹性。截至2026年4月2日，澳大利亚羊毛交易
所东部市场指数为17.86澳元/公斤，较25年6月末上涨48%。羊毛涨价促进客户下单，25年末公司合同负债0.79亿元/+22.6
%，估计26年一季度接单双位数增长，为二、三季度收入良好增长打下基础。25年末公司存货余额23.2亿元/+16.8%，低成
本库存带来相对同行的竞争优势，未来在与客户共享部分低成本库存红利的同时，有望释放利润弹性。
毛精纺纱线产能扩张稳步推进，羊绒后续或有扩产计划，实施全球制造产能布局。截至25年末，估算公司毛精纺纱线
产能18.5万锭：①子公司新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”：一期2万锭于24年底至25年建设完成并陆续投
产，二期3万锭正加速推进中，预计27年释放产能。②子公司新澳银川2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目2万锭已完
成安装调试工作，25年下半年陆续释放产能，公司或将择机启动宁夏二期（预计3万锭）产能建设。在羊绒业务方面，公
司产能利用率已接近饱和，未来或将有新的产能扩张计划。
从长期来看，公司核心业务毛精纺纱线主要是赚取加工费，而非原材料价格的波动，长期我们主要关注公司：1）需
求侧，羊毛纱线的下游应用已由传统的保暖针织向多场景、新兴场景延伸，系统性拓宽至运动户外、梭织、家纺、花式纱
与产业用等多领域。2）供给侧，公司践行可持续宽带发展战略进行品类多元化扩容，通过创新开发品种更多、功能性更
强、应用场景更广的产品，不断构建优化产品矩阵；通过设立宁夏新澳羊绒（2019年设立，目前持股70%）、收购英国邓
肯（2020年收购，目前持股60%）等举措，从羊毛拓展到羊绒，在过去几年取得了良好的业绩。公司目前已形成自主品牌
矩阵覆盖中端、高端、奢侈端及多品种、多档次的系列产品结构。当前毛精纺行业集中度仍较低，估计新澳市场份额16%-
17%，公司主要竞争对手为全球毛精纺行业龙头企业德国南毛，相比国外龙头，新澳的优势主要在于生产管理、成本控制
、库存策略等，相比中小竞争对手，新澳具备品牌、客户、研发、产能等全方位竞争优势，随着公司全球产能基地建设推
进，后续份额有较大提升空间。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收为58.3、66.8、75.1亿元，同比增长15.5%、14.6%、12.4%；归母净利润为5.80
、6.72、7.38亿元，同比增长20.8%、15.8%、9.8%，对应PE为11.0x、9.5x、8.7x，维持“买入”评级。
风险提示：1）原材料价格波动风险：公司产品主要原材料为羊毛及羊绒等，材料成本占主营业务成本比例较高。如
果未来原材料价格出现大幅波动，公司无法及时将原材料价格波动的风险向下游转移，将存在因原材料价格波动带来的毛
利率下降、业绩下滑的风险。2）产能建设进度不及预期风险：子公司新澳越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目等正在
建设中，并逐步进入投产阶段，投产进度不及预期将影响公司营收增长。3）下游需求不及预期风险：公司产品的销量及
价格均取决于下游市场的需求情况，若下游需求不及预期，将影响公司的订单量及产品价格，进而影响公司的收入及毛利
率水平。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-13│新澳股份(603889)2025年报点评：Q4业绩高增，看好毛价上行期释放盈利 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布2025年报：营收50.52亿元/yoy+4.37%，归母净利润4.80亿元/yoy+12.10%，扣非归母净利4.69亿元/yoy+14.
51%，超出我们此前预期，利润增速快于收入，主因羊毛及羊绒业务毛利率均有所提升，同时销售费用有所下降。分季度
看，25Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为11.03/14.52/13.40/11.58亿元，分别同比+0.29%/-0.35%/+1.90%/+19.43%；归母净利润分
别为1.01/1.69/1.07/1.03亿元，分别同比+5.37%/-0.41%/+2.76%/+76.43%，Q4业绩增长提速显著，我们判断主因前期积
压订单集中释放，叠加毛价上行增厚利润。
羊绒业务持续放量带动增长，外销表现亮眼。1）分产品看，25年毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条收入分别为25.24/18.46
/6.05亿元，分别同比-0.74%/+19.26%/-9.25%，分别占比50%/37%/12%。其中：①毛精纺纱线：销量15464吨（yoy-1.74%
），均价测算约为16.3万元/吨（yoy+1.02%），毛利率27.38%（yoy+0.60pct），价格和毛利率提升我们判断主要受益于
澳毛价格上涨（2025年澳毛均价834美分/公斤、同比+10.35%；②羊绒：销量3102吨（yoy+19.37%），均价测算约为59.5
万元/吨（yoy-0.1%），毛利率13.11%（yoy+1.98pct），受益于技术升级与品质提升，产能利用率进一步提高。2）分地
区看，25年内销/外销收入分别为33.59/16.61亿元，分别同比-2.13%/+21.17%，占比分别为66%/33%，外销市场拓展成效
显著。
盈利能力稳步提升，期间费用控制良好。1）毛利率：25年同比+0.98pct至19.96%，其中羊毛及羊绒业务毛利率均有
所提升。2）期间费用率：25年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.23/-0.02/-0.02/-0.18pct至1.86%/3.16%/2.27%/
0.42%，销售费用率下降受益于销售部门人力成本及宣传推广开支的合理控制与有效优化。3）归母净利率：结合所得税率
同比提升2.39pct至14.8%，2025年归母净利润同比+0.66pct至9.50%。
盈利预测与投资评级：公司为国内毛纺细分行业龙头，25年在复杂宏观环境下业绩实现稳中求进。产能方面，新澳越
南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭已实现平稳投产；新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目
”也已完成安装调试并陆续释放产能。展望未来，澳大利亚羊毛供给缩紧支撑羊毛价格步入上行通道（截至2026/4/2澳毛
价格1234美分/公斤，同比+56.8%），当前公司库存充沛，26年有望释放出较强的利润弹性。我们将26-27年归母净利润预
测值从4.94/5.50亿元上调至5.98/6.56亿元，增加28年预测值7.15亿元，对应26-28年PE为11/10/9X，维持“买入”评级
。
风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格大幅波动风险、汇率波动风险、海外投资及产能扩张不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-12│新澳股份(603889)2025年业绩超出预期，期待2026年利润逐步释放 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年收入同增4%/归母净利润同增12%，业绩超预期。1）2025年公司收入为50.5亿元，同比+4%；归母净利润为4.8
亿元，同比+12%；扣非归母净利润为4.7亿元，同比+15%，我们判断业绩表现超出市场预期。2）盈利质量方面，2025年公
司毛利率同比+1.0pct至20.0%，销售/管理/财务费用率同比分别-0.2pct/持平/-0.2pct至1.9%/3.2%/0.4%；综合以上，20
25年公司净利率同比+0.9pct至10.2%。3）派息：公司拟派发现金红利总额2.56亿元，股利支付率53%，股息率4.0%（2026
/4/10收盘价计算）。
2025Q4收入同增19%/归母净利润大幅同增76%。1）2025Q4公司收入为11.6亿元，同比+19%；归母净利润为1.0亿元，
同比+76%；扣非归母净利润为1.0亿元，同比+72%。2）盈利质量：2025Q4公司毛利率同比+1.7pct至19.0%（（我们判断主
要系羊绒业务毛利率提升），销售/管理/财务费用率同比分别-1.5/-1.4/+0.6pct至1.7%/3.4%/0.7%（销售及管理费用率
下降主要系收入增长规模效应带动）；综合以上，2025Q4净利率同比+3.2pct至9.5%。
羊毛业务高质量运营，羊绒纱线快速增长。1）主业羊毛纱线业务过去平稳为主，羊绒纱线业务快速增长：2025年毛
精纺纱线/羊绒纱线/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工业务收入分别为25.2/18.5/6.0/0.4亿元，同比分别-1%/+19%/-
9%/-5%；毛利率分别达到27.4%/13.1%/7.2%/35.9%，同比分别+0.6/+2.0/+2.0/+1.4pct；单价分别16.3/59.5/9.1/1.1万
元/吨，同比分别+1%/持平/+3%/持平。2）分地区来看，2025年境内/境外收入分别33.6/16.6亿元，同比分别-2%/+21%；
毛利率分别21.6%/16.0%，同比分别+1.7pct/基本持平。3）展望长期，我们判断产品结构优化有望驱动业务规模+质量持
续提升：①毛精纺纱线：公司创新使用场景，推出运动、家纺、室内装饰、产业用纱等系列，优化产品结构并扩展客户需
求，持续抢占市场份额。②羊绒纱线：业务仍在快速发展阶段，产品品质提升、产能利用效率提升均有助力业务盈利质量
中长期持续优化。
加大国际化基地建设，业务规模持续增长。1）公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节，配套完整，装备先进，管
理效率高，在成本、快反等方面具备显著优势。2）为匹配下游客户订单需求的增长，过去几年内公司产能扩张计划持续
推进，有望主动加速全球化产能布局：新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭实现从建设到投产的平
稳过渡，新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”完成纺纱设备安装调试工作，子公司英国邓肯（TODD&DUNCAN
LIMITED）实现引入外部投资者、优化资本结构。
毛价涨至高位，我们预计盈利提升预计在2026年陆续体现。1）近期羊毛交易价格继续呈现上涨态势：据中国羊毛信
息网数据，2026年4月初澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数达到1234美分/公斤，自2025年11月以来持续呈现上涨态势
（11月以来涨幅超过30%）。2）公司作为毛精纺赛道龙头之一，过去积极备货原材料，2025年末公司存货同比+16.8%至23
.2亿元，考虑行业情况我们判断公司有效把握市场机遇，盈利质量提升预计在2026年持续体现，期待靓丽业绩逐步释放，
预计2026全年收入增长超过10%+/归母净利润预计同比快速增长。
投资建议：公司是羊毛精纺纱线龙头，坚持长期产能建设，考虑当前行业及公司业务情况，我们估计2026~2028年归
母净利润分别5.81/6.58/7.21亿元，对应2026年PE为11倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-12│新澳股份(603889)韧性生长，毛纺龙头25年业绩超预期 │广发证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告2025年年报，四季度业绩大幅增长。2025年，公司收入50.52亿元，同比增长4.37%，归母净利润4.80亿元，
同比增长12.10%，其中第四季度单季公司收入11.58亿元，同比增长19.43%，归母净利润1.03亿元，同比增长76.43%。公
司拟每10股派发现金红利3.50元，股息率4.00%，且每10股转增3股。
毛精纺纱线业务保持平稳，羊绒业务强劲增长。2025年，分产品，毛精纺纱线收入25.24亿元，同比微降0.74%，羊毛
毛条收入6.05亿元，同比下降9.25%，改性处理、染整及羊绒加工收入0.41亿元，同比下降4.81%，羊绒收入18.46亿元，
同比增长19.26%。羊绒业务强劲增长主要得益于子公司新澳羊绒依托区域资源优势，坚持技术驱动、品质为先，实现产能
利用率与全球份额双增长。
毛利率提升，期间费用率下降。2025年，公司毛利率19.96%，同比上升0.98个百分点，主要系毛精纺纱线业务品质与
结构持续优化，羊绒业务持续推进技术升级与品质提升。分产品，毛精纺纱线、羊毛毛条、改性处理、染整及羊绒加工、
羊绒的毛利率分别为27.38%、7.19%、35.94%、13.11%，上年同期为26.78%、5.22%、34.58%、11.13%。期间费用率7.70%
，同比下降0.46个百分点，主要系销售部门人力成本及宣传推广开支的合理控制与有效优化，同时汇兑收益增加。
看好公司2026年业绩弹性。公司产品的主要原材料为澳大利亚羊毛，羊毛价格自去年下半年以来上涨利好公司销售价
格回升及库存升值。同时，公司下游订单持续回暖，越南、银川新产能逐步释放。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年EPS分别为0.81元/股、0.94元/股、1.08元/股。参考可比公司PE及公司毛纺
行业龙头地位，给予公司26年14倍PE，合理价值11.33元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济、行业和市场波动风险；原材料价格波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-12│新澳股份(603889)业绩稳健增长，羊毛涨价驱动，羊绒业务成长 │信达证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2025年公司实现营业收入50.52亿元，同比+4.37%；实现归母净利润4.80亿元，同比+12.10%；扣非归母净利润
4.69亿元，同比+14.51%。2025年四季度单季，公司实现营业收入11.58亿元，同比增加19.43%；实现归母净利润1.03亿元
，同比增加76.43%;扣非归母净利润0.97亿元，同比+72.28%。
点评：四季度业绩亮眼，收入端增接近20%，我们推测系量价齐升。根据进口宝数据，羊毛价格自2025年Q3后持续上
涨，我们推测也拉动了公司产品价格提升。公司处在“羊毛价格上行周期、海内外新产能释放、羊绒业务规模化放量”三
重动力增长期，短期价格上行增厚业绩，中期来看，公司海外羊毛产能持续释放，羊绒业务协同效应下有望利润率持续提
升，公司具备成长性。
毛精纺业务平稳扎实盈利提升，羊绒业务高增推动毛利率改善。1、毛精纺纱线业务：量稳质优，毛利提升。全年收
入25.24亿元（同比-0.74%），销量1.55万吨（同比-1.74%），销售单价约16.30万元/吨（同比+1.02%），毛利率27.38%
（同比+0.60pct）。尽管销量略有下滑，但产品结构优化带动单价回升。2、羊绒纱线业务：快速增长，盈利向好。收入1
8.46亿元（同比+19.26%），销量0.31万吨（同比+19.37%），销售单价约59.51万元/吨（同比-0.09%），毛利率13.11%（
同比+1.98pct）。子公司新澳羊绒产能利用率提升，精细化管理成效显现；英国邓肯引入香奈儿旗下BARRIE作为战略投资
者后，高端羊绒业务品牌影响力增强，盈利能力稳步提升。3、羊毛毛条业务：收入下滑，毛利改善。收入6.05亿元（同
比-9.25%），销量0.67万吨（同比-12.23%），销售单价约9.04万元/吨（同比+3.40%），毛利率7.19%（同比+1.97pct）
。销量下降主要受市场需求调整影响，但产品结构优化推动单价和毛利率提升。
净利润率显著提升，费用管控成效显现。公司毛利率为19.76%，同比+0.95pct，主要受益于毛精纺及羊绒业务毛利率
双升。费用端看，销售费用率同比下降0.23pct至1.86%，管理费用率同比微降0.02pct至3.16%，主要系新澳越南进入常态
化运营阶段，日常管理及行政运营支出增加；财务费用同比下降27.13%至0.21亿元，主要系汇率变动带来汇兑收益增加所
致。综合影响下，归母净利率同比提升0.66个百分点至9.50%。经营活动产生的现金流量净额同比增长13.45%至4.20亿元
。公司拟分红比例达53.23%，并每10股转增3股，持续回馈股东。
全球化产能布局稳步推进，供应链韧性增强。1、子公司新澳越南"50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目"一期20000
锭已实现从建设到投产的平稳过渡，产能逐步释放，有效支撑境外市场业务拓展；2、子公司新澳银川"20000锭高品质精
纺羊毛（绒）建设项目"完成纺纱设备安装调试，生产线运行效率持续优化；3、英国邓肯引入BARRIE后，推动高端羊绒纺
纱产线升级，强化国际高端市场竞争力。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.68/6.36/6.86亿元，对应PE为11.24X、10.05X、9.31X。维
持“买入”评级。
风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营
环境变化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-11│新澳股份(603889)点评报告：超预期亮丽年报，26业绩弹性值得期待 │浙商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
25年报波动环境下收入利润双增，Q4毛利率提振+费用提效带动业绩弹性超预期
25年公司实现收入50.5亿元（同比+4.4%），归母净利润4.8亿元（同比+12.1%），子公司新澳羊绒实现产能利用率与
全球市份额双增长，销量与营收齐升。25年经营性现金流净额4.2亿元（同比+13.4%）。
单Q4实现收入11.6亿元（同比+19.4%），毛利率同比+1.7pp至19.0%，来自原材料涨价后各业务毛利率提振，叠加销
售费用率同比-1.5pp至1.7%，管理费用率同比-1.4pp至3.4%，带动利润弹性释放，单季度归母净利润1.0亿（同比+76.4%
），净利率提升3.2pp至9.5%，超预期。
羊毛涨价带动毛精纺、毛条价利双增，羊绒业务精细化管理带动盈利能力显著向上
羊毛相关业务受益9月开始的原材料价格上涨表现出ASP上涨和利润弹性：其中，25年毛精纺纱业务收入25.2亿元（同
比-0.7%），销量1.5万吨（同比-1.7%），单价16.3万元/吨（同比+1.0%），毛利率27.4%（同比+0.6pp）；毛条业务盈利
受益则更为直接，羊毛毛条全年收入6.0亿元（同比-9.25%），销量0.7万吨（同比-12.2%），单价9.0万元/吨（同比+3.5
%），毛利率7.2%（同比+2.0pp）。
羊绒业务收入保持高增同时盈利能力持续向上：25年羊绒纱线收入18.5亿元（同比+19.3%），销量0.3万吨（同比+19
.4%），单价59.5万元/吨（同比-0.04%），毛利率13.1%（同比+2.0pp），子公司新澳羊绒推进技术升级，产能利用率进
一步提升，单体利润达到1.04亿元。
全球化布局稳步推进，宽带战略下持续拓展品类及应用场景
全球化产能拓展稳步推进：年内公司公司越南新澳5万锭高档精仿生态纱纺织整染项目一期2万锭实现投产，项目产能
逐步释放，有效支撑公司境外业务拓展；新澳银川2万锭高品质精仿羊毛（绒）建设项目完成设备安装调试，生产效率持
续优化，巩固提升羊毛羊绒主业制造优势；子公司英国邓肯引入外部投资者BARRIEKNITWEARLIMITED，推动高端羊绒纺纱
产线升级，进一步强化国际品牌影响力。
新品类、新应用场景打开中长期市场增量：公司积极推进品类多元化扩容，优化产品矩阵，着力培育并推进新产品布
局，包括户外运动类纱线、高性能美丽诺纱线、梭织纱线、花式纱、家纺用纱、毛绒混纺、可回收羊毛羊绒等产品，进一
步拓展业务发展空间，通过拓宽应用场景为中长期成长贡献增量。
盈利预测及投资建议：
25Q4以来羊毛减产及需求拓展背景下原材料价格持续上涨，澳大利亚东部市场羊毛价格指数年初至今上涨超过20%，
公司原材料备货充足，订单需求旺盛，2026年量价齐升、毛利率持续向上背景下业绩弹性值得期待。
我们预计公司26-28年实现收入57.1/61.8/66.4亿元，同比+13%/8%/8%，实现归母净利润6.02/6.51/7.09亿元，同比+
25%/+8%/+9%，PE对应11/10/9倍，按照分红比例53%估算，股息率5.0%，维持“买入”评级。
风险提示：终端复苏不及预期；下游客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-11│新澳股份(603889)25年四季度业绩高增，26年毛精纺主业有望提速 │东方证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
25年四季度业绩高增，羊绒业务拉动力逐步增强。公司25年全年收入和归母净利润同比分别增长4%和12%，其中四季
度收入和归母净利润同比分别增长19%和76%。四季度包括全年盈利略超市场预期，我们认为主要原因如下（1）羊绒业务
对业绩的拉动力逐步增强，该业务全年收入增长19%，毛利率同比提升近2个百分点。羊绒业务的主要经营主体之一新澳羊
绒25年净利润同比高增53%左右。（2）期间费用控制效果显著，尤其是销售费用率全年同比下降0.23个百分点，且呈现逐
季度环比下降的态势。
新项目产能逐步释放叠加澳洲羊毛价格上涨预期，我们判断26年公司毛精纺纱线主业有望呈现提速态势。25年公司新
澳越南一期2万锭和新澳银川2万锭分别投产，26年将进入产能集中释放期。另外，由于新年度澳毛供给相对紧张+羊毛应
用领域不断拓展（特别是在运动户外等领域渗透率的提升），25年12月至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（AWEX
EMI）呈现持续上涨态势。我们预计26年度羊毛价格整体将保持上升态势，成本加成的定价模式将推动公司毛精纺纱线订
单价格的回升。25年公司毛精纺纱线业务收入同比下降0.74%，我们预计26年将呈现明显提速趋势。
中期看好公司作为细分领域龙头的可持续增长能力。除了毛精纺纱线的稳健增长（产品应用场景日益丰富+产能扩张
）之外，我们预计第二增长曲线羊绒业务在产品结构不断优化之下，未来毛利率仍有提升空间。同时我们预计后整理业务
未来也有进一步扩产的空间。在宽带战略和数智战略双轮驱动之下，我们看好公司中期可持续稳健增长的能力。
根据公司年报和行业形势，我们小幅调整公司26-27年盈利预测，同时引入28年盈利预测，预计公司2026-2028年每股
收益分别为0.78、0.87和0.97元（原预测26-27年分别为0.77和0.86元），参考可比公司，给予2026年15倍PE估值，对应
目标价11.7元，维持“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动，下游需求复苏中的波动、人民币升值带来的汇兑损失等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-10│新澳股份(603889)羊毛涨价周期红利有望逐步显现 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年报
|