研报评级☆ ◇603889 新澳股份 更新日期：2026-07-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 20 2 0 0 0 22
6月内 20 2 0 0 0 22
1年内 20 2 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.59│ 0.66│ 0.79│ 0.89│ 0.99│
│每股净资产(元) │ 4.34│ 4.66│ 5.07│ 5.46│ 5.98│ 6.55│
│净资产收益率% │ 12.75│ 12.58│ 12.98│ 14.56│ 14.97│ 15.10│
│归母净利润(百万元) │ 404.22│ 428.30│ 480.12│ 585.56│ 658.25│ 730.68│
│营业收入(百万元) │ 4438.32│ 4840.78│ 5052.21│ 5728.56│ 6318.99│ 6926.87│
│营业利润(百万元) │ 484.41│ 519.04│ 608.06│ 731.74│ 824.19│ 915.07│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-22 买入 首次 --- 0.62 0.68 0.75 山西证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.78 0.87 0.94 信达证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.80 0.84 0.91 长江证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.82 0.90 0.98 东吴证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.79 0.90 1.03 招商证券
2026-04-23 买入 维持 8.45 0.81 0.94 1.08 广发证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.78 0.87 0.94 信达证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.82 0.95 1.10 天风证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.82 0.92 1.01 国盛证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.82 0.89 0.97 浙商证券
2026-04-14 买入 维持 --- 0.81 0.90 1.02 长江证券
2026-04-14 买入 维持 --- 0.80 0.89 0.97 东北证券
2026-04-14 增持 维持 7.96 0.75 0.85 0.93 国信证券
2026-04-13 买入 维持 --- 0.82 0.90 0.98 东吴证券
2026-04-13 买入 维持 --- 0.79 0.92 1.01 中信建投
2026-04-12 买入 维持 --- 0.78 0.87 0.94 信达证券
2026-04-12 买入 维持 8.45 0.81 0.94 1.08 广发证券
2026-04-12 买入 维持 --- 0.80 0.90 0.99 国盛证券
2026-04-11 买入 维持 --- 0.82 0.89 0.97 浙商证券
2026-04-11 增持 维持 8.73 0.78 0.87 0.97 东方证券
2026-04-10 买入 维持 --- 0.82 0.95 1.10 天风证券
2026-04-09 买入 维持 --- 0.82 0.98 1.14 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-22│新澳股份(603889)宽带发展战略+产能扩张，毛精纺龙头成长可期 │山西证券 │买入
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投资要点：
新澳股份：全球毛精纺细分行业领导者，羊绒纱线打造第二增长曲线。公司创立于1991年，专注于精纺羊毛纱线、羊
绒纱线及羊毛毛条的研发、生产与销售，构建了从原毛甄选到洗毛、制条、化学处理、染色及纺纱的全产业链布局，产品
广泛应用于服装、服饰及家居、产业用等领域。作为毛纺细分行业龙头企业，公司构建了全球化生产与贸易网络，累计服
务全球约30个国家及地区的超5000家客户。2025年，公司实现营业收入、归母净利润50.52、4.80亿元，2019-2025年期间
年均复合增速达到10.9%、22.3%。2020-2025年期间，羊绒纱线营业收入年均复合增速为56.6%，占公司营收比重达到36.5
%，成为公司第二增长曲线。
纺纱产业链完整，全球化生产基地推进。公司是毛纺业内为数不多的集洗毛——制条——改性处理——纺纱——染整
——质检于一体，拥有完整技术体系及纺纱产业链的供应商，构建了以新澳股份为主体，各主要子公司专业化分工生产、
独立销售的市场化经营模式。公司羊毛纱线业务盈利稳健，后续增长主要来自新澳越南、新澳银川产能持续扩张带来的销
量增长，以及产品结构优化带来的均价提升；羊绒纱线业务目前处于订单结构优化、生产效率提升、盈利爬坡阶段；毛条
产品占公司营收比重超过10%，业绩贡献相对有限且价格对羊毛价格敏感度高；改性处理、染整加工业务营收规模小但盈
利水平高，2025年子公司厚源纺织净利率为27.6%。
围绕“功能性、多场景、绿色低碳”开发产品，持续深化宽带战略。自2020年公司推出宽带发展战略以来，持续深入
推进，已推出户外运动类纱线、梭织纱线、花式纱、家用纺纱等多类产品，适应羊毛产品应用场景扩容，公司产品矩阵持
续丰富。
本轮毛价上涨：供给严重收缩主导，需求贡献有限但场景扩容。2011年及2018年年中，羊毛价格两次达到高点，主要
受益于全球经济复苏以及中国市场需求强劲拉动，叠加供给端的羊毛产区短期干旱/洪水极端天气，价格冲高但持续时间
相对有限。2025年下半年以来，羊毛价格开启上涨，主要由于持续数年的“毛改肉”结构性转型，供给持续收缩，澳大利
亚羊毛检测局预计2026/27年羊毛产量同比下降4.5%，低于此前历史最低水平；需求端温和复苏，贡献相对有限，但羊毛
应用场景扩容，带来增量需求。
羊毛价格上涨正向影响公司盈利能力但存在时滞，毛条敏感性高于羊毛纱线。涨价初期，成本由于采用加权平均法衡
量，因此成本上升“平滑而部分滞后”，而销售价格由于前期订单锁价及传导时滞，上升是“显著滞后”的，且销售价格
的滞后程度远大于成本。涨价中期，销售价格已充分调涨，加权平均成本仍含低价库存，毛利率有利扩张，且上游毛条产
品的价格、盈利弹性得到最充分的释放。公司毛利率自2025Q4季度开始环比提升，2026Q1季度毛利率延续环比提升，预计
2026Q2-Q3季度迎来销售价格调涨和低价库存释放的双重驱动，毛利率预计延续扩张。分产品看，纱线凭借较为稳定的单
位加工费收入，毛利率变动较毛条幅度更小，盈利能力更为稳健，毛条的盈利弹性更高。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入为57.39、63.05、69.06亿元，同比增长13.6%、9.9
%、9.5%；归母公司净利润5.84、6.48、7.08亿元，同比增长21.7%、10.9%、9.2%，6月18日收盘价对应公司2026-2028年P
E为9.3、8.3、7.6倍。公司产业链一体化优势明显，羊毛纱线产品矩阵持续丰富且国内外产能持续扩张，第二增长曲线羊
绒纱线伴随订单结构优化及生产效率爬坡，盈利提升可期。看好公司在羊毛产品四季化、运动户外应用场景扩容背景下，
市场份额持续提升；考虑澳毛产量延续收缩，毛价预计保持高位，公司前期库存储备充分，盈利弹性有望充分释放，首次
覆盖，给予公司“买入-A”评级。
风险提示：服饰终端需求增长放缓或下滑的风险；产能扩张不及预期的风险；羊毛价格上涨不及预期或持续下跌的风
险；汇率大幅波动的风险；羊绒纱线产品盈利能力提升不及预期的风险。
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2026-05-07│新澳股份(603889)定增践行宽带战略，全球化与高端化加速推进 │信达证券 │买入
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事件：公司发布公告，拟定增募资不超过10.19亿元，投入项目包括：新澳越南高档精纺生态纱纺织染整项目（二期
）拟使用募集资金5.00亿元、年产2,000吨精梳高端羊绒、羊毛花式纱线智能化车间建设项目拟使用募集资金2.43亿元、
高端毛纺产品与数智技术研发中心建设项目拟使用募集资金0.96亿元，以及补充流动资金1.80亿元。
点评：公司宽带发展战略纵深推进，第三、第四成长曲线加速培育
越南项目持续推进或将增强全球竞争力。新澳越南高档精纺生态纱纺织染整项目（二期），将在越南一期20,000锭已
正式投产的基础上，继续实施二期30,000锭建设项目，项目建成后将形成年产约折标3,900吨精纺针织纱线产能。该项目
将进一步推进越南生产基地建设，扩大公司产品从越南向东南亚、亚洲乃至全球的品牌影响力，不断深入布局毛纺产业国
际化发展。
花式纱业务有望成为新的增长曲线。年产2,000吨精梳高端羊绒、羊毛花式纱线智能化车间建设项目，公司将新建具
备柔性生产能力的高端羊绒、羊毛精纺花式纱线车间，目前部分产品已实现小批量生产，获得了国内外高端品牌的认可。
我们认为，精梳高端羊绒、羊毛花式纱线作为毛纺行业中技术密集、设计主导、附加值高的细分领域，具备广阔的市场前
景与盈利空间，花式纱业务有望在未来几年成为新的业绩增长引擎。
公司作为全球毛精纺纱线龙头企业，正稳步推进可持续宽带发展战略。公司在巩固传统毛精纺优势的基础上，不断尝
试向羊绒、花式纱、家纺、产业用等高附加值领域延伸。本次定增加码越南产能扩张与高端花式纱线布局，将加速公司全
球化与高端化双轮驱动战略落地。
定增有望优化资本结构，增强资金实力。随着未来公司业务规模的不断扩大，公司对营运资金的需求不断上升。近期
羊毛价格大幅上涨导致流动资金占用增加，负债率存在上升压力。我们认为，本次再融资如果能顺利推进将有助于优化公
司资本结构、增强财务稳健性，在保障分红比例稳定的同时，加快主营业务拓展步伐。
盈利预测及投资建议：不考虑定增影响，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.68/6.36/6.86亿元，对应PE
为10.97、9.80X、9.09X。我们继续重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；越南项目建设进度不及预期风险；汇率波动风险；定增审
批及发行不确定性风险。
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2026-04-25│新澳股份(603889)2026Q1业绩点评：业绩稳健落地，期待后续弹性兑现 │长江证券 │买入
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事件描述
新澳股份2026Q1实现营收12.9亿元，同比+16.5%；归母净利润1.2亿元，同比+18.6%；扣非归母净利润1.2亿元，同比
+15.2%，收入表现略超预期，利润表现符合预期。
事件评论
收入表现略超预期，接单向好高增有望延续。2026Q1收入同比+16.5%略超预期，预计主要为羊绒业务高增带动，毛精
纺纱业务预计价增为主要贡献。从目前接单情况来看，毛精纺纱预计延续稳健增长，羊绒预计保持高增，整体增长趋势有
望延续。
产品结构调整影响毛利率呈现，费用管控&税率下降带动业绩增长。2026Q1毛利率同比-0.4pct/环比+1.3pct至20.4%
，预计一方面受前期外贸锁价单影响，另一方面预计羊绒占比提升也有所影响。2026Q1销售/管理费用率分别同比-0.1/-0
.3pct延续较优管控，财务费用率同比+0.8pct预计主要为汇兑拖累。此外2026Q1所得税率同比-4.0pct至13.7%，带动公司
归母净利润实现不错增长。
短期看，毛价上涨带来的量价齐升催化，有望于2026Q2-Q3集中释放。中长期看，公司产能扩张稳步推进，宽带战略
下扩产能+扩品类持续驱动增长，龙头持续获取市场份额。综合预计公司2026-2028年实现归母净利润5.9/6.1/6.6亿元，
现价对应PE为11/11/10X，维持“买入”评级。
风险提示
1、终端零售需求疲软；2、海外品牌恢复不及预期；3、公司海外产能爬坡不及预期。
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2026-04-25│新澳股份(603889)2026年一季报点评：Q1羊绒高增，羊毛业绩逐步释放 │东吴证券 │买入
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公司公布2026年一季报：26Q1营收12.85亿元/yoy+16.53%，归母净利润1.20亿元/yoy+18.62%，扣非归母净利润1.16
亿元/yoy+15.22%。
26Q1羊绒业务高增，毛精纺纱线收入增长主要受益于价格提升。1）毛精纺纱线：26Q1收入6.8亿元/yoy+9.9%，其中
销量4000+吨、同比+1.7%，均价16.7万元/吨、同比+8.1%；毛利率27.6%（25年毛利率27.4%）。截至2026/4/2澳大利亚羊
毛交易所东部市场价格1234美分/公斤、同比+56.8%，公司毛精纺纱线提价幅度低于该水平，主因Q1发货订单多为25Q4涨
价初期锁定订单，价格传导存在滞后；销量同比增幅较低，主因春节较晚导致订单发货滞后。后续随发货节奏恢复，以及
涨价顺利传导，毛精纺纱线业绩有望加速释放。2）羊绒纱线：26Q1收入4.2亿元/yoy+38%，其中销量700+吨、同比+37%，
均价60.3万元/吨、同比+1.3%；毛利率12.36%/yoy-1.15pct。羊绒业务订单饱满，目前已经满产，借助外协完成订单，未
来有望扩产。3）毛条业务：26Q1收入1.6亿元/yoy+1.8%，其中销量1400+吨、同比-23%，均价11.4万元/吨、同比+33.3%
；毛利率8.3%/yoy+2.16pct。
26Q1费用管控优秀，归母净利率持平略升。1）毛利率：26Q1毛利率同比微降0.40pct至20.38%，主要由于Q1执行了部
分前期锁定的低价毛精纺纱线订单，而原材料澳毛价格已处上行通道，涨价红利传导存在一定时滞。2）期间费用率：26Q
1期间费用管控优秀，销售/管理/研发费用率分别为1.91%/3.10%/1.99%，同比分别-0.11/-0.27/-0.14pct。财务费用率同
比+0.76pct至1.40%，主因人民币升值导致形成汇兑损失。3）归母净利润率：结合所得税率同比下降4pct（越南新澳扭亏
），26Q1归母净利率同比+0.16pct至9.34%。
盈利预测与投资评级：截至26Q1公司账面存货27.5亿元，为历史新高，充足的低价库存储备有利于后续出货释放利润
。我们维持26-28年归母净利润预测值5.98/6.56/7.15亿元，对应PE为11/10/9X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格大幅波动风险、汇率波动风险、海外投资及产能扩张不及预期风险。
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2026-04-23│新澳股份(603889)26Q1延续增长，期待利润弹性加速释放 │招商证券 │买入
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2025年公司营收/归母净利润分别同比+4.4%/+12.1%，26Q1分别同比+16.5%/+18.6%。随着羊毛原材料价格持续回升以
及公司按历史报价的订单陆续执行完毕，公司2026年有望提升产品均价，加速释放利润弹性。预计26-28年公司归母净利
润分别为5.79亿元、6.61亿元、7.52亿元，当前市值对应26PE11X、27PE10X，维持强烈推荐评级。
2025全年稳健增长，25Q4&26Q1增长提速。
（1）2025年：公司实现营业收入50.52亿元，同比增长4.37%，主要系依托区域资源优势，子公司新澳羊绒实现产能
利用率与全球市场份额双增长，经营业绩提升，销量与营收齐升。归母净利润4.80亿元，同比增长12.10%；扣非净利润4.
69亿元，同比增长14.51%。公司拟每10股派发现金红利3.50元（含税），分红比例53.23%。
（2）25Q4：营收11.58亿元，同比增长19.43%；归母净利润1.03亿元，同比增长76.43%。
（3）26Q1：营收12.85亿元，同比增长16.53%；归母净利润1.20亿元，同比增长18.62%。
羊绒业务增长强劲，境外市场表现突出。（1）分产品：2025年毛精纺纱线营收25.24亿元（同比-0.74%，下同），其
中销量1.55万吨（-1.74%）；羊绒营收18.46亿元（+19.26%），其中销量3102.4吨（+19.37%）；羊毛毛条营收6.05亿元
（-9.25%）；改性处理、染整及羊绒加工营收0.41亿元（-4.81%）。（2）分地区：2025年境内营收33.59亿元（-2.13%）
；境外营收16.61亿元（+21.17%）。
多产品毛利率稳步提升，盈利质量改善。
（1）2025年各产品毛利率均有提升。2025年公司毛利率为19.96%，同比增加0.98pct。①分产品：毛精纺纱线毛利率
27.38%（+0.60pct），羊绒毛利率13.11%（+1.98pct），羊毛毛条毛利率7.19%（+1.97pct），改性处理、染整及羊绒加
工毛利率35.94%（+1.36pct）。②分地区：境内毛利率21.64%（+1.70pct），境外毛利率15.95%（-0.03pct）。25Q4公司
毛利率为19.03%，同比增加1.65pct；26Q1公司毛利率为20.38%，同比下降0.40pct。
（2）2025年各项费用率优化，26Q1汇兑因素拖累财务费用率。2025年公司期间费用率7.70%（-0.45pct），其中销售
费用率同比-0.23pct（主要系公司对销售部门人力成本及宣传推广开支的合理控制与有效优化）、财务费用率-0.18pct（
主要系汇兑收益增加）。25Q4期间费用率8.21%（-2.30pct），其中销售费用率同比-1.53pct、管理费用率-1.36pct。26Q
1期间费用率8.39%（+0.24pct），其中财务费用率同比+0.76pct（主要系汇兑损失增加），其他费用率同比下降。
（3）净利率持续改善。2025年公司净利率10.22%（+0.88pct），25Q4净利率9.51%（+3.24pct），26Q1净利率9.71%
（+0.13pct）。
25年现金流改善，原材料低位采购力度加大致存货周转天数增加。（1）2025年：公司经营活动净现金流同比+13.45%
至4.20亿元，存货周转天数同比+15天至192天，应收账款周转天数同比+1天至34天。（2）26Q1：经营活动现金流量净额
为-2.44亿元；存货额27.46亿元创同期历史新高，存货周转天数同比+4天至223天，主要系原材料涨价趋势下公司加大采
购力度；应收账款周转天数同比-3天至41天。
全球化布局顺利，供应链韧性增强。1）新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭产能已逐步释放
，海外供应链保障能力持续增强。2）新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”已完成纺纱设备安装调试，生产
线运行效率持续优化。3）英国邓肯通过引入外部投资者优化资本结构，推动高端羊绒纺纱产线升级，强化国际品牌影响
力。
盈利预测及投资建议：公司以“宽带”+“数智”双轮驱动为引擎，持续拓宽产品矩阵与全球市场布局，稳步推进装
备智能化数字化升级，不断提升运营效率与核心竞争力。随着羊毛原材料价格持续回升以及公司按历史报价的订单陆续执
行完毕，公司2026年有望提升产品均价，加速释放利润弹性。预计2026-2028年公司收入规模分别为57.15亿元、62.77亿
元、69.19亿元，同比增速分别为13%、10%、10%。归母净利润规模分别为5.79亿元、6.61亿元、7.52亿元，同比增速分别
为20%、14%、14%。当前市值对应26PE11X、27PE10X，维持强烈推荐评级。
风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境不确定性风险、接单不及预期导致产能利用率不足拖累利润表现风险
。
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2026-04-23│新澳股份(603889)一季报净利润双位数增长，二季度有望加速 │广发证券 │买入
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公司公告2026年第一季度报告，业绩取得开门红。2026年第一季度公司营收12.85亿元，同比增长16.53%，归母净利
润1.20亿元，同比增长18.62%，扣非归母净利润1.16亿元，同比增长15.22%。
公司2026年第一季度毛利率微降，期间费用率微增。2026年第一季度公司毛利率20.38%，同比微降0.40个百分点，预
计主要系成本核算方式导致成本先上涨，价格滞后，第二季度和第三季度预计伴随价格回升，毛利率有望环比向上。2026
年第一季度公司期间费用率8.39%，同比增加0.24个百分点。其中，销售费用率1.91%，同比下降0.11个百分点，管理费用
（含研发费用）率5.09%，同比0.41个百分点，财务费用率1.40%，同比增加0.76个百分点。财务费用率增加预计主要系汇
率变动导致汇兑损失增加。
看好公司2026年第二季度业绩有望加速。首先，公司一季度末合同负债金额1.22亿元，同比增长44.64%，环比增长53
.85%，预示公司订单充裕，第二季度销售展望乐观。其次，公司产品的主要原材料为澳大利亚原产羊毛及其半成品羊毛毛
条。羊毛价格上涨有利于公司产品销售价格回升，且当期结转的销售成本包含前期相对低位的库存，使得公司毛利率转入
上升通道。公司一季报存货27.47亿元，为上市以来最高，且根据wind，截至4月16日，澳大利亚羊毛交易所羊毛价格指数
1302美分/公斤，较年初上涨27.52%，较去年同期上涨72.91%。最后，公司越南一期项目20000锭产能逐步释放，运行效能
持续提升，银川项目20000锭完成纺纱设备安装调试，生产线运行效率持续优化。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年EPS分别为0.81元/股、0.94元/股、1.08元/股。参考可比公司PE及公司毛纺
行业龙头地位，给予公司26年14倍PE，合理价值11.33元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济、行业和市场波动风险；原材料价格波动风险。
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2026-04-22│新澳股份(603889)26年平稳开局期待后程加速 │天风证券 │买入
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公司发布26年一季报
26Q1公司营收13亿，同增17%，归母净利1.2亿，同增19%，扣非后归母净利1.2亿，同增15%。
全球化布局稳进，供应链韧性增强
公司坚持产能全球化布局与高端智造升级，海内外项目建设有序推进、稳步落地，持续增强供应链韧性与多元化保障
能力，努力提升在全球纺织价值链中的核心竞争力与资源统筹能力。
（1）子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20,000锭实现从建设到投产的平稳过渡，项目
产能逐步释放，运行效能持续提升，产品质量与生产稳定性达到预期标准，海外供应链保障能力持续增强，产能逐步释放
，有效支撑公司境外市场业务拓展。
（2）子公司新澳银川“20000锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”完成纺纱设备安装调试工作，生产线运行效率持续
优化，巩固提升羊毛羊绒主业制造优势；（3）子公司英国邓肯（TODD&DUNCANLIMITED）实现引入外部投资者，优化资本
结构，增厚自身资金实力，推动高端羊绒纺纱产线升级，进一步强化在国际高端羊绒纱线领域的品牌影响力与技术竞争力
。
多品类宽带发展优势显现
近年来公司践行可持续宽带发展战略，基于纺纱主业内进行品类多元化扩容，通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯
等举措，开拓羊绒纱线市场空间。
公司目前已形成以CASHFEEL、NEWCHUWA、新澳、38°N、CASHQUEEN、Todd&Duncan等为代表的自主品牌矩阵，搭建了
覆盖中端、高端、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家居家纺类等多品种、多档次、系列化的纱线产品结构体系，为全球客
户提供更精准、更多元化的选择空间，全面参与市场竞争，更充分地获取市场份额。
公司新型纱线部前期市场调研及样品开发初有成效，并不断尝试向家纺、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步
探索延伸。
维持盈利预测，维持“买入”评级
未来公司围绕努力成为全球毛纺细分行业领军企业的发展战略目标，紧跟市场及客户需求，瞄准国内国际市场和潜在
市场，组织研究、创新和开发国内外先进水平的新技术、新产品，让创新能力与生产实际紧密结合，实现公司发展战略目
标。成为国内一流的精梳毛纺纱线研究开发基地，在提高公司市场竞争力和发展后劲的同时，带动国内外同行业的发展，
共同推进全球纺织行业经济的发展。
基于公司26年一季度业绩报告，我们预计公司26-28年收入分别为60亿、68亿、78亿人民币，归母净利润为6.0亿、6.
9亿、8.0亿人民币，EPS分别为0.82元、0.95元、1.10元，对应PE为11/10/8x。
风险提示：外贸环境变化；战略规划落地不及预期，市场竞争激烈，核心高管流失等。
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2026-04-22│新澳股份(603889)Q1业绩如期兑现，看好涨价背景下后续业绩释放 │信达证券 │买入
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事件：新澳股份公布一季报。2026Q1公司实现营收12.85亿元，同比+16.53%；归母净利润1.20亿元，同比增+18.62%
；扣非归母净利润1.16亿元，同比+15.22%。业绩延续较好增长。
Q1业务拆析：行业价格方面，进口宝数据显示一季度澳大利亚羊毛拍卖价格上涨约17%，4月份继续上涨。公司层面我
们推测，毛精纺纱线量价齐升推动收入增长；羊绒纱线延续销量高增趋势，产能利用率维持高位。Q1毛利率20.38%、同比
略降0.4pct，我们认为主因加权平均成本法下利润端没有充分反应涨价红利，我们判断后续涨价传导将更为顺畅带动毛利
率上行。
我们认为提价周期下公司后续业绩展望乐观。公司层面：1）从经营节奏看，我们认为今年春节较晚可能会影响一季
度发货节奏，实际接单情况预计好于发货，部分订单落将在Q2确认收入。2）价格方面，我们认为毛纺产业链较长，羊毛
涨价传导存在时滞，我们推测公司前期接单产品价格仍未提价到位，随着低价单逐步消化，Q2-Q3毛利率将有提升。
归母净利率仍有较好表现。Q1归母净利率9.34%，同比提升0.16pct，在毛利率略下行背景下实现利润率改善，主因费
用管控优秀：销售费用率1.91%（同比-0.11pct）、管理费用率3.10%（同比-0.27pct）、研发费用率1.99%（同比-0.14pc
t），均呈下降趋势。财务费用率1.40%（同比+0.76pct），主要因短期借款同比增加2.89亿元至11.63亿元，利息支出增
加。
期末库存高：战略备货充足，环比增加18%。Q1末存货27.47亿元，环比增加4.24亿元（+18.2%）。公司库存充足，战
略备货为后续涨价传导和订单交付提供充足弹药。
盈利预测及投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.68/6.36/6.87亿元，对应PE为11.76X、10.50X
、9.74X。我们继续重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营
环境变化。
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2026-04-22│新澳股份(603889)2026Q1稳健增长，期待后续利润逐步释放 │国盛证券 │买入
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2026Q1收入同增17%/归母净利润同增19%。1）2026Q1公司收入为12.9亿元，同比+17%；归母净利润为1.2亿元，同比+
19%；扣非归母净利润为1.2亿元，同比+15%。2）盈利质量方面，2026Q1公司毛利率同比-0.4pct至20.4%，销售/管理/财
务费用率同比分别-0.1/-0.3/+0.8pct至1.9%/3.1%/1.4%，净利率同比+0.1pct至9.7%。
毛价涨至高位，我们预计盈利提升在2026年陆续体现。1）近期羊毛交易价格在高位震荡上行：据中国羊毛信息网数
据，2026年4月16日澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数达到1302美分/公斤，同比涨幅超过60%。2）公司作为毛精纺赛
道龙头之一，过去积极备货原材料（（公司出存货货用用月末一次加权平均法），2026Q1末公司货货同比+21.6%至27.5亿
元，预计盈利提升、利润释放将在2026年Q2 Q4陆续体现，期待靓丽业绩逐步释放。
分业务：羊毛业务高质量运营，羊绒纱线快速增长。1）分业务来看：羊毛涨价背景下我们判断：2026Q1毛精纺纱线
同比稳健增长，主要系价格增长带动；羊绒业务收入同比快速增长，主要系业务仍在出展阶段、销量快速增长；毛条业务
估计受益于毛价上涨、利润弹性有望持续释放。2）分地区来看：我们判断2026年春节较晚致使内销订货会及下单相对滞
后，预计2026Q1接单量略微增长、Q2以来快速增长，有望利好Q3存货表现。3）展望长期，公司坚持宽带出展战略，中长
期业绩持续成长逻辑清晰：①毛精纺纱线：创新使用场景，推存运动、家纺、室内装饰、产业用纱等系列，积极开出花式
纱产品，通过产品的丰富+产能的扩张持续抢占市场份额。②羊绒纱线：业务仍在快速出展阶段，产品品质提升、产能效
率提升均有助力业务盈利质量中长期持续优化。
坚持长期资产建设，扩大产能规模，为市占率提升奠定基础。1）公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节，配套完
整，装备先进，管理效率高，在成本、快反等方面具备显著优势。2）为匹配下游客户订单需求的增长，过去几年内公司
产能扩张计划持续推进，有望主动加速全球化产能布局：2025年内新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2
万锭实现从建设到投产的平稳过渡，新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”完成纺纱设备安装调试工作，子
公司英国邓肯（TODD&DUNCANLIMITED）实现引入外部投资者、优化资本结构。
投资建议：公司是羊毛精纺纱线龙头，坚持长期产能建设，考虑当前行业及公司业务情况，我们调整盈利预测，预计
2026 2028年归母净利润分别5.99/6.71/7.35亿元，对应2026年PE为11倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。
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