研报评级☆ ◇603890 春秋电子 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.06│ 0.48│ 0.78│ 1.01│ 1.33│
│每股净资产(元) │ 5.98│ 5.91│ 6.38│ 7.27│ 8.08│ 9.15│
│净资产收益率% │ 5.94│ 0.99│ 7.29│ 11.09│ 12.87│ 15.05│
│归母净利润(百万元) │ 157.27│ 26.75│ 211.31│ 344.83│ 447.00│ 589.98│
│营业收入(百万元) │ 3844.67│ 3257.31│ 3945.04│ 4644.53│ 5612.03│ 6818.54│
│营业利润(百万元) │ 170.23│ 45.67│ 207.53│ 382.00│ 517.00│ 686.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 买入 首次 --- 0.75 1.04 1.36 方正证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.80 0.98 1.30 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│春秋电子(603890)2025三季报点评：AI+PC渗透推动长期成长，坚实工艺能力 │浙商证券 │买入
│保障份额提升 │ │
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事件：2025年前三季度，公司实现营业收入31.97亿元，同比增长7.21%，归母净利润2.31亿元，同比增长63.91%，扣
非归母净利润1.90亿元，同比增长423.01%。
其中，第三季度，公司实现营业收入12.71亿元，同比增长15.00%，归母净利润1.38亿元，同比增长20.61%，扣非归
母净利润1.14亿元，同比增长452.42%。
市场回温与AIPC渗透提升推动长期成长，公司品牌份额不断突破
2025年度全球PC市场需求正在逐步回温，Canalys的数据显示2025年第一季度包括台式机、笔记本和工作站在内的总
出货量达到6270万台，同比增长9.4%。其中笔记本电脑出货量为4940万台，同比增长10%。受益于AIPC的快速发展，2024
年成为AIPC规模出货的元年。进入2025年后，各品牌加快了新产品的发布步伐，进一步提升了这类产品在市场的覆盖率和
接受度。2025年第一季度，中国大陆线上公开零售市场笔记本电脑销量达251万台，较去年同期增长20.9%。而AIPC在线上
渠道笔记本整体销量中的占比已达到36%，同比增幅高达150%，市场份额创下新高。预计2024年AIPC渗透率仅0.5%，2025
年有望增长至19.6%，至2028年将渗透大部分PC市场，渗透率预计将达到79.7%。从品牌分布层面看，联想、惠普和戴尔依
然稳居前三，且合计份额进一步提升，其中联想和惠普第三季度出货量同比分别增长17%和10%，均高于行业整体增速。春
秋电子与上述笔记本电脑头部品牌商已建立稳定的供货关系，随着行业整体出货量的进一步增长、以及行业集中度的进一
步提升，公司笔记本电脑业务有望持续稳步成长。
盈利能力回升夯实业绩表现，扎实模具能力为份额提升打下坚实基础
公司今年第三季度亮眼的业绩表现最核心支撑是笔记本电脑结构件盈利水平的大幅回升，其中第三季度毛利率20.92%
，创过去五年的单季度毛利率新高，管理费用和研发费用分别同比下降2.01pct.和1.35pct，主要原因为南昌子公司的剥
离。公司是笔记本电脑结构件供应商中较少的拥有自主模具设计生产能力的生产企业。结构件行业是典型的模具应用行业
，模具质量的高低决定着产品质量的高低。行业的持续回温，以及AIPC的产品的不断进化，笔记本电脑行业对于外观设计
、美观度的要求在持续提升，这也直接推升了行业对于外观件模具要求的不断进化，公司具备国内领先的模具制程能力，
这些年对于研发工艺的持续投入，促使公司在同业竞争中优势逐渐累积。公司与联想、戴尔、惠普、三星电子等世界领先
的笔记本电脑品牌商，以及纬创、广达、华勤等行业内具备充足产能的代工厂均建立了长期稳定的合作关系，并且份额不
断提升，就是这一坚实基础的最佳写照。
依托镁合金战略布局新兴领域，第二成长极逐渐成型
公司在镁合金材料应用领域具备多年制造经验和技术优势，在镁合金半固态射出成型工艺领域的布局已处于国内领先
地位，不管是模具开发、结构件制备以及后道加工方面，均具备相当强的能力。在新能源车的轻量化发展趋势中，公司通
过车载屏幕快速切入到新能源汽车的零部件供应链中，可为新能源汽车中控系统、转向系统、电控系统等方面提供应用支
持。
镁合金具备高比强度、高比模量、良好的高温性能、阻尼减振性能及高性价比、优异的机加工性能，除了消费电子和
新能源汽车领域轻量化、航空航天等方面具备较好的应用场景外，还可用于低空经济的无人机、飞行汽车、人形机器人的
骨架及医疗器械，进入2025年，公司正积极探索新兴领域的应用前景，已与相关客户共同开展在人型机器人骨架的产品研
发。
投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.56亿、4.34亿和5.75亿元，当前股价对应PE为18.45、15.12和1
1.41倍，维持买入评级。
风险提示：1、笔记本需求复苏进度趋缓；2、AIPC推出力度不足；3、新兴应用领域镁合金结构件渗透不及预期。
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2025-10-29│春秋电子(603890)公司深度报告：PC结构件领先企业，深度受益笔电行业景气│方正证券 │买入
│回升 │ │
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深耕精密模具与结构件十余载，受益于笔电行业复苏业绩大幅增长。苏州春秋电子科技股份有限公司成立于2011年8
月。公司主营业务为消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发、设计、生产和销售，致力于为客户提供从设计、模
具制造到结构件模组生产的一站式服务，受益于笔电行业复苏，公司25年业绩迎来大幅增长。2025年前三季度公司实现营
业收入31.97亿元，同比增长7.21%，实现归母净利润2.31亿元，同比增长63.91%。单季度看，公司25Q3实现扣非归母净利
润1.14亿元，创历史新高的同时同比大幅增长452.42%。
深度绑定联想等大客户，有望率先受益于AIPC渗透率提升与PC行业复苏。公司是笔记本电脑结构件供应商中较少的拥
有自主模具设计生产能力的生产企业，为主流厂商提供精密结构件模组产品，其中笔记本电脑结构件模组包括四大件：背
盖、前框、上盖、下盖以及金属支架。目前公司与联想、戴尔、惠普、三星电子、东芝、LG等世界领先的笔记本电脑品牌
商，与纬创、广达、华勤等行业内具备充足产能的代工厂均建立了长期稳定的合作关系。公司与各笔记本品牌客户紧密合
作，通过参与其新产品的研发过程，持续加强与下游客户的合作关系。我们认为，在AIPC渗透率持续提升、PC行业持续回
暖的大背景下，公司有望凭借技术+客户协同推进研发等方式进一步扩大市场份额，充分受益于PC行业复苏。
熟练掌握镁合金制造工艺，持续受益新能源汽车中镁合金占比增加。公司在镁合金材料应用方面，通过车载屏幕快速
切入到新能源汽车的零部件供应链中，可为新能源汽车中控系统、转向系统、电控系统等方面提供应用支持。公司在结构
件领域深耕多年，已具备丰富的镁铝制程工艺积累，在“半固态射出成型”技术方面亦已熟练掌握设备使用与配套技术。
目前公司已获得多家知名汽车电子厂商的认证，与多家新能源汽车制造商及其供应商形成业务关系，下游产品涵盖小米、
蔚来、小鹏、比亚迪、宝马、吉利、大众等新能源车型，未来有望持续受益新能源汽车镁合金需求增加。
盈利预测与投资建议：作为拥有自主模具设计生产能力的稀缺标的，公司有望受益PC需求复苏以及新能源汽车对镁合
金结构件需求。我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入46.29、56.39、67.67亿元，同比分别增长17.4%、21.8%、20
.0%，2025-2027年分别实现归母净利润3.34、4.60、6.05亿元，同比分别增长58.2%、37.7%、31.4%，对应PE为19.63、14
.26、10.85倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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