研报评级☆ ◇603893 瑞芯微 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 0 0 0 0 7
2月内 7 0 0 0 0 7
3月内 7 0 0 0 0 7
6月内 7 0 0 0 0 7
1年内 7 0 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 1.42│ 2.47│ 3.21│ 4.12│ 5.15│
│每股净资产(元) │ 7.32│ 8.46│ 10.41│ 12.55│ 15.37│ 18.82│
│净资产收益率% │ 4.41│ 16.78│ 23.73│ 26.51│ 28.05│ 28.92│
│归母净利润(百万元) │ 134.89│ 594.86│ 1039.95│ 1351.26│ 1735.00│ 2170.02│
│营业收入(百万元) │ 2134.52│ 3136.37│ 4402.09│ 5635.53│ 7034.60│ 8639.19│
│营业利润(百万元) │ 82.79│ 611.21│ 1117.44│ 1430.88│ 1847.89│ 2342.89│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 买入 维持 --- 3.17 3.95 4.80 财信证券
2026-04-23 买入 维持 --- 3.30 4.24 5.42 东吴证券
2026-04-22 买入 维持 --- 3.21 4.15 5.06 中信建投
2026-04-22 买入 维持 238.3 3.18 4.03 4.97 华泰证券
2026-04-22 买入 维持 --- 3.18 4.22 5.41 国盛证券
2026-04-20 买入 首次 --- 3.25 4.23 5.39 东海证券
2026-04-17 买入 维持 238.3 3.18 4.03 4.97 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│瑞芯微(603893)2025年年报及2026年一季报点评：AIOT增势强劲，Q1业绩再创│财信证券 │买入
│同期历史新高 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季报，2025年实现营收44.02亿元（yoy+40.36%）；实现归母净利润10.40
亿元（yoy+74.82%）；实现扣非净利润10.09亿元（yoy+87.39%）。2026Q1公司实现营收12.05亿元（yoy+36.22%,qoq-4.3
8%）；实现归母净利润3.29亿元（yoy+57.15%，qoq+26.43%）；实现扣非净利润3.20亿元（yoy+53.84%，qoq+26.48%）。
AIOT增势强劲，Q1业绩再创同期历史新高。2026年Q1,公司实现营业收入12.05亿元，同比增长36.22%；实现归母净利
润3.29亿元，同比增长57.15%，创公司一季度业绩新高。在终端市场受到存储价格高涨冲击下，AIoT市场延续增长态势，
端侧AI深入千行百业、重塑产品体验的趋势愈发显著。公司RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT一系列算力平台在终
端需求持续下实现强劲增长，汽车电子、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破。盈利能力方面，2026年Q1公司实现
毛利率43.04%，同比+2.09pp，环比+0.65pp；实现净利率27.31%，同比+3.64pp，环比+6.66pp。公司持续优化产品销售结
构、规模效应进一步显现，毛利率进一步优化。
打造“SoC+协处理器”双轨制平台，全面拥抱AIoT2.0发展。协处理器产品部署方面，公司于2025年7月正式发布协处
理器RK182X系列，9月迅速发布SDK，快速导入十几个行业、数百家客户，首批客户已进入产品发布、量产阶段，应用于各
产品线的旗舰产品，导入速度超出预期；同时，为满足AIoT2.0产品对端侧大模型部署的更高阶需求，公司快速推进下一
代协处理器RK1860的研发工作，将于2026年推出。AIoTSoC主芯片方面，公司持续强化全系列产品布局，研发并推出新一
代4K通用视觉处理器RV1126B，为各类IPC、智能门铃门锁、机器人、智能车载视觉、工业视觉等场景提供高效AI视觉解决
方案；研发并推出新款音频处理器RK2116，与RK2118形成高低配组合，进一步满足车载音频与消费级音频设备的多样化需
求；完成新款中阶AIoT处理器RK3572的设计并流片，形成8nm先进制程下“旗舰-高端-中端”完整产品梯队，精准覆盖AIo
T不同层次市场需求；研发并推出新款流媒体处理器RK3538，有望进一步突破在IPTV/OTT领域的市占率；此外公司持续布
局各类周边芯片，公司研发并推出低功耗无线芯片RK962、接口转换芯片RK628H，以及数字音频功放芯片RK751等，配合智
能应用处理器共同构成完整的系统性解决方案。
赋能千行百业智能化需求，积极推动各类AIoT2.0应用落地。1）新质生产力产品：公司以RK3588、RK3576为代表的高
性能AIoTSoC芯片平台与以RK1820、RK1828为代表的端侧协处理器芯片平台灵活组合，在新兴硬件领域持续渗透；2）汽车
电子：围绕智能座舱、AIBox、车载音频、全液晶仪表、车载视觉及接口芯片六大产品线方向，持续丰富产品序列，已累
计推出数十款车载应用芯片，其中，RK182X系列协处理器布局汽车座舱的算力中心，获得一批车载业内头部客户的高度评
价，目前车载AIBox、桌面机器人等形态产品正在研发中；车载音频领域，公司RK2118M为代表的车载音频方案，已在多家
头部主机厂量产，更多客户项目正在开发中；在智能座舱领域，公司RK-M系列车规级SoC在中控、座舱域控、娱乐屏等应
用加速渗透，市占率持续提升。截至目前，公司产品已量产于比亚迪、广汽、上汽、长安、蔚来等多家车企的上百款车型
，2026年将有更多品牌、更多车型进入量产；3）机器人：公司RK3588、RK3576、RK3568/66、RK3562、RV1126B等芯片平
台已广泛应用于通用具身智能、工业智能、农业智能、智能服务、智能陪伴等多品类机器人，市场份额稳居行业前列。此
外，公司在机器视觉、智能音频、工业应用、智能家居、教育办公、商业金融等领域持续拓展，加快推进“人工智能+”
赋能千行百业。
维持“买入”评级：公司是国内领先的AIoTSoC芯片设计企业，主营业务为智能应用处理器芯片及周边配套芯片的研
发与销售，主要产品包括智能应用处理器芯片和数模混合芯片，广泛应用于汽车电子、工业应用、机器视觉、机器人、智
能家居等AIoT领域。公司通过持续完善“高端-中高端-中端-入门级”全系列AIoTSoC平台布局，并创新推出端侧算力协处
理器系列芯片，形成双轨制技术平台，有望充分享受端侧AI算力升级的市场机遇快速发展。预计2026-2028年公司归母净
利润分别为13.36亿元、16.65亿元、20.50亿元，EPS分别为3.17元、3.95元、4.87元，对应PE分别为56X、45X、37X。维
持“买入”评级。
风险提示：下游市场需求不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等。
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2026-04-23│瑞芯微(603893)2026年一季报点评：业绩超市场预期，AIoT生态驱动高质量增│东吴证券 │买入
│长 │ │
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公司26Q1业绩超市场预期，利润端加速释放。2026年第一季度，瑞芯微实现营业收入12.05亿元，yoy+36.22%；归母
净利润3.29亿元，yoy+57.15%，创公司一季度业绩新高；扣非归母净利润3.20亿元，yoy+53.84%；基本每股收益0.78元，
yoy+56%；加权平均净资产收益率为7.23%，同比增长1.49个百分点。截至26Q1末，公司总资产57.46亿元，较年初增长2.8
8%，归母所有者权益47.20亿元，较年初增长7.70%。
瑞芯微"SoC+协处理器"双轨战略进入协处理器放量阶段，本质业务表现稳健。SoC平台侧，RK3588、RK3576及RV11系
列一季度增长强劲，芯片销售收入同比增长36.22%，其中RK3588与RK3576凭借同档位稀缺的LPDDR5支持，在存储方案切换
中保持供应链弹性，夯实基本盘。协处理器侧，RK182X系列自2025年7月发布、9月推出SDK以来，仅用约两个季度便快速
导入AIPC/平板、智能座舱、服务机器人、工业视觉、智能家居等十几个行业，覆盖超数百家客户，首批客户已进入旗舰
产品的发布与量产阶段，导入进度超出市场预期，标志着协处理器从导入期迈入放量期。
端侧AIoT基本盘稳固，存储涨价未形成拖累。一季度AIoT市场延续增长态势，端侧AI深入千行百业、重塑产品体验的
趋势愈发显著，核心驱动力在于端侧AI需求韧性及公司供应链适配能力。公司一季度召开首届AI软件生态大会，进一步丰
富了AI软件算法协同合作生态，形成"硬件算力平台+软件算法生态"的闭环支撑。后续RK18及RK36系列协处理器即将投片
，有望进一步打开放量空间。
盈利预测与投资评级：公司作为国内SoC行业领军企业所具备的竞争优势，旗舰芯片RK3588领衔的多条AIoT产品线在
下游市场占有率正稳步攀升，我们看好公司凭借高算力芯片的卓越性能，在汽车电子、机器人、机器视觉等新兴智能应用
领域抢占市场先机、开拓崭新增长点的战略布局。基于公司业绩公告，我们调整公司2026-2027年归母净利润为13.9/17.8
亿元（前值：14.5/18.7亿元），新增2028年归母净利润预期为22.82亿元，PE分别为54/42/33x。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险，减持风险等。
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2026-04-22│瑞芯微(603893)中高端产品系列增长强劲 │华泰证券 │买入
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1Q26公司实现营收12.05亿元（yoy：+36.22%，qoq：-4.38%)，归母净利润3.29亿元（yoy：+57.15%，qoq：+26.43%
），扣非归母净利润3.20亿元（yoy：+53.84%，qoq：+26.48%），均符合公司前期预告区间。1Q26存储价格上涨对终端市
场需求产生一定抑制影响，但伴随端侧AI深入千行百业、重塑产品体验趋势愈发显著，AIoT市场仍保持较高景气度，推动
公司营收同比仍实现较高速增长。综合毛利率得益于产品结构优化，同环比稳步提升，叠加积极的费用管控，1Q26公司归
母净利率达27.31%。AI应用持续落地，推动百行百业AIoT发展迅速，看好公司SoC与协处理器双轨并行发展，相互促进，
保持较好市场竞争优势，维持“买入”评级。
1Q26：中高端算力平台增长强劲，毛利率稳步提升
AIOT市场升级发展势头明确，部分抵消存储涨价不利影响，公司1Q26营收同比仍实现较快增长，尤其RK3588、RK3576
等中高端算力平台增长强劲；环比略微下滑主因消费电子需求季节性因素影响。毛利率方面，1Q26毛利率进一步提升至43
.04%（yoy：+2.09pct，qoq：0.65pct），预计主因毛利率表现更优的中高端产品收入占比提升。费用端，公司积极推进
产品迭代升级，1Q26研发费用仍保持较高增速（yoy：+33%），但营收快速增长下规模效应进一步显现，主要期间费用（
销售+管理+研发费用）率同环比下降0.9pct/6.9pct至16.6%，推动归母净利润同环比增速高于营收增速，归母净利润率达
27.31%（yoy：+3.64pct，qoq：+6.66pct）。
26年展望：新一代旗舰SoC及协处理器产品迎来新产品周期
展望26年，公司SoC与协处理器产品并行研发、快速迭代，将驱动经营业绩保持较快增长。1）高端产品线布局逐步完
善，RK3572（4TOPS）/3576/3588（6TOPS）序列可满足客户多层次的算力需求，公司预计2026年将推出下一代旗舰芯片RK
3688和次旗舰芯片RK3668，在满足现有客户升级需求的同时积极拓展AIoT新应用场景。2）公司协处理器RK182X系列快速
导入十几个行业、数百家客户，首批客户已进入产品发布、量产阶段。同时，公司下一代AI协处理器RK1860将于2026年推
出，算力水平将大幅提升，可支持13BLLM/VLM，且公司将陆续推出更高算力、更低功耗系列协处理器。公司“产品+市场
”两手抓，重点发展汽车电子、机器视觉、工业及行业应用、机器人、教育办公等应用市场，有望长期保持领先卡位。
盈利预测与估值
维持公司26-28年营收55.09/68.20/82.15亿元（yoy：+25%/+24%/+20%），对应归母净利润13.38/16.95/20.91亿元（
yoy：+29%/+27%/+23%）。考虑公司为国内SoC龙头，产品定义及市场开拓能力已得到各行业客户认可，且端侧AI创新应用
层出不穷，将驱动公司经营业绩实现可持续良性增长，给予75x26PE估值（Wind可比公司一致性预期均值为64.9xPE），维
持目标价238.3元，维持“买入”评级。
风险提示：产品定义变化、市场推广不及预期、中美关系变化影响流片、市场竞争加剧。
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2026-04-22│瑞芯微(603893)产品结构高端化，SoC与协处理器双轨并行发展 │中信建投 │买入
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1、业绩持续强劲增长，2025年及2026年一季度利润增速显著。公司深耕AIoT千行百业，凭借RK3588、RK3576、RV11
系列为代表的一系列产品在汽车、机器人及工业应用等领域的放量，2025年实现归母净利润10.40亿元，同比增长74.82%
，2026Q1实现归母净利润3.29亿元，同比增长57.15%，均创下同期历史新高。
2、确立“SoC+协处理器”双轨战略，前瞻布局端侧大模型时代。公司通过高性能SoC与全球首颗3D架构协处理器RK18
2X的组合方案，解决了终端产品部署端侧大模型面临的带宽、功耗等关键瓶颈，高效支持3B/7B等参数级的端侧主流LLM模
型和多模态VLM模型近百token/s输出，实现了市场上对标某主流产品的3倍性能及6倍能耗比，是部署端侧AI的最佳芯片解
决方案。
事件
公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。公司2025年实现营业收入44.02亿元，同比增长40.36%；归属于上市
公司股东的净利润10.40亿元，同比增长74.82%；综合毛利率达41.95%，同比提升4.36pct。公司2026Q1实现营业收入12.0
5亿元，同比增长36.22%，环比下降4.38%；实现归属于上市公司股东的净利润3.29亿元，同比增长57.15%，环比增长26.4
3%；综合毛利率43.04%，同比提升2.09pct，环比提升0.65pct。
简评
1、产品结构持续高端化，穿越行业波动彰显经营韧性与内生成长能力
2025年，公司穿越全球电子产业链动荡，实现了营收与利润的跨越式增长。智能应用处理器芯片是公司的核心收入来
源，2025年实现收入39.27亿元，同比增长41.65%，占营业收入比重达89.21%。得益于RK3588、RK3576等高性能平台在高
端市场的渗透及产品销售结构优化，该产品线的毛利率提升至40.70%，同比提升了4.53pct，带动公司2025年综合毛利率
提升至41.95%。
2026Q1，公司营收同比增长36.22%，毛利率随产品结构进一步优化，净利润同比增长57.15%，在终端市场受到存储价
格上涨冲击的背景下，展现了极强的经营韧性与内生成长能力。
2、确定“SoC+协处理器”双轨制平台，全面拥抱AIoT2.0发展
面对端侧大模型本地部署的低延时与安全性需求，公司确立了“SoC+协处理器”双轨并行发展的产品路径。其中，So
C聚焦通用计算，承担控制、执行的功能，满足各类终端产品的核心运算与应用处理的需求；协处理器聚焦端侧大模型的
运行，承担主动感知、决策等复杂AI功能，满足AIoT2.0产品部署端侧大模型的需求。公司推出的全球首颗3D架构端侧算
力协处理器RK182X，将高性能存储芯片直接堆叠在自研高算力NPU芯片之上，有效解决终端产品部署端侧大模型面临的带
宽、功耗等关键瓶颈，高效支持3B/7B等参数级的端侧主流LLM模型和多模态VLM模型近百token/s输出，实现了市场上对标
某主流产品的3倍性能及6倍能耗比，是部署端侧AI的最佳芯片解决方案。RK182X系列已快速导入十几个行业、数百家客户
，首批客户已进入产品发布、量产阶段，应用于各产品线的旗舰产品，导入速度超出预期。
3、赋能千行百业智能化需求，重点下游领域持续突破
公司深耕AIoT千行百业。在汽车电子领域，公司围绕智能座舱、AIBox、车载音频、全液晶仪表、车载视觉及接口芯
片六大产品线方向，持续丰富产品序列，已累计推出数十款车载应用芯片。截至目前，公司产品已量产于比亚迪、上汽、
长安、蔚来等车企的百余款车型，2026年将有更多品牌、更多车型进入量产。在机器人领域，公司RK3588、RK3576、RK35
68/66、RK3562、RV1126B等芯片平台已广泛应用于通用具身智能（人形/四足）、工业智能（制造/巡检/搬运/操作等）、
农业智能（采摘/播种/喷洒/巡检等）、智能服务（配送/清扫/家政/教育等）、智能陪伴（仿生/玩偶/玩具类等）等多品
类机器人，市场份额稳居行业前列。
4、坚持研发驱动，高强度投入构筑全链条核心技术底座
2025年公司研发投入达6.84亿元，占营收15.53%。公司坚持核心IP自研，基于“大音频、大视频、大感知、大软件”
的核心技术方向，持续迭代自研的NPU、ISP、高清视频编解码、视频输出处理、视频后处理等核心IP，形成了覆盖轻量级
到超高算力的全系列产品梯队。目前，公司正全力研发新一代旗舰芯片RK3688和RK3668，以及进阶版协处理器RK1860，为
下一轮成长周期储备动能。此外，公司致力于推动构建完善的产业生态，通过开发者大会等平台强化生态协作，实现了算
法、芯片与场景的深度融合。
5、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级
公司作为国内AIoTSoC领先者，基于AIoT的核心技术、产品组合、场景应用、客户及生态积累等优势布局，致力于为
下游客户提供多算力、多层次的AIoTSoC及协处理器平台，赋能千行百业的智能化升级，拥抱AIoT2.0快速发展的全新机遇
。我们预计公司2026年-2028年营业收入分别为56.08亿元、68.86亿元、83.13亿元，预计归母净利润分别为13.52亿元、1
7.47亿元、21.29亿元，维持“买入”评级。
5、风险提示
（1）市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，下游需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库
存，导致对上游供应链的拉货强度减弱；
（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公
司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公
司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。
（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持
续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。
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2026-04-22│瑞芯微(603893)26Q1利润再创新高，AIoT需求逆势增长 │国盛证券 │买入
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26Q1单季度利润创历史新高，盈利能力逆势提升。瑞芯微正式发布2026年一季度业绩：26Q1实现营收12.1亿元，yoy+
36.2%，qoq-4.4%，在传统Q1淡季仍然实现了接近历史最高的单季度营收（25Q412.6亿元），主要得益于RK3588、RK3576
、RV11系列为代表的AIoT一系列算力平台的强劲增长；实现归母净利3.3亿元，yoy+57.1%，qoq+26.4%，单季度利润创下
历史新高。
利润率方面，26Q1实现毛利率43.0%，yoy+2.1pcts，qoq+0.7pct，毛利率的改善继续受益于产品结构的优化；实现净
利率27.3%，yoy+3.6pcts，qoq+6.7pcts，虽然存储价格持续上涨，但公司仍然凭借更优异的产品结构和更精细的管理水
平逆势实现了盈利能力的大幅提升。
协处理器RK182X首批客户已量产，下一代RK1860今年问世。为顺应AIoT2.0产品发展特点，2025年公司确立了“SoC+
协处理器”双轨并行发展的产品路径，在2025Q3正式发布了全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，在不到半年的时间
已快速导入十几个行业、数百个项目，为2026年规模化量产打下良好基础，2026Q1已有搭载该方案的AIoT新产品发布、推
向市场。此外，为满足产品对端侧大模型部署的更高阶需求，公司快速推进下一代协处理器RK1860的研发工作，将于2026
年推出。持续强化AIoTSoC主芯片全系列产品布局。公司持续完善“旗舰-高端-中端-入门级”AIoTSoC芯片产品矩阵：
1）研发并推出新一代4K通用视觉处理器RV1126B，为各类IPC、智能门铃门锁、机器人、智能车载视觉、工业视觉等
场景提供高效AI视觉解决方案；
2）研发并推出新款音频处理器RK2116，通过与RK2118形成高低配组合，进一步满足车载音频与消费级音频设备的多
样化需求；
3）完成新款中阶AIoT处理器RK3572的设计并流片，与公司RK3588、RK3576形成8nm先进制程下的旗舰-高端-中端”完
整产品梯队，精准覆盖AIoT不同层次市场需求；
4）研发并推出新款流媒体处理器RK3538，主要针对海外智能IPTV/OTT和多媒体应用设计，具备高集成度、低功耗等
优势，将进一步突破在IPTV/OTT领域的市占率；
5）IP先行，集技术之大成于旗舰芯片，重点迭代升级NPU、ISP、编解码等核心自研IP，为下一代更高规格、更先进
制程旗舰芯片RK3688、RK3668及协处理器的快速研发推出奠定基础。
盈利预测及投资建议：我们看到，虽然存储价格仍在上涨，但AIoT市场延续增长态势，表明供给端价格的扰动并没有
阻止端侧AI赋能下的需求增长，因此我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营收57.1/71.5/86.3亿元，同比增长29.7
%/25.2%/20.6%；分别实现归母净利13.4/17.8/22.8亿元，同比增长28.8%/32.8%/28.0%。我们坚定看好公司未来发展，维
持买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；产品推广不及预期；技术研发不及预期。
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2026-04-20│瑞芯微(603893)公司简评报告：旗舰芯片增强纵向发展力，产品矩阵丰富扩宽│东海证券 │买入
│横向应用市场 │ │
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事件概述：根据公司2025年年度报告，2025年营业总收入为44.02亿元（yoy+40.36%），归母净利润为10.40亿元（yo
y+74.82%），销售毛利率为41.95%（yoy+4.36pct）。公司2025Q4营业总收入为12.61亿元（yoy+29.07%，qoq+15.08%），
归母净利润为2.60亿元（yoy+7.08%，qoq+4.81%），销售毛利率为42.39%（yoy+2.43pct，qoq+1.59pct）。根据公司2025
年度利润分配预案公告，公司拟每10股派发现金红利12.00元（含税）。
公司主要产品包括智能应用处理器芯片、数模混合芯片及其他芯片；公司深耕AIOT赛道，长期或受益AI端侧高增长红
利。2025年公司的智能应用处理器芯片收入39.27亿元，占比89.21%，数模混合芯片收入3.6亿元，占比8.18%。公司的智
能应用处理器芯片，通常内置CPU、GPU作为基础运算核心，并根据应用场景集成NPU、ISP、视频编解码等处理内核，通过
单芯片实现计算、图像处理、AI等能力，主要用于各类型智能终端设备的核心运算与应用处理，是支撑各类智能功能实现
的“大脑”。公司2026年或量产的3688旗舰芯片，采用4-5nm工艺，配置12个内核、2Tflops算力的GPU、16-32TOPS的NPU
，该款产品或进一步增强公司产品在全球的竞争力。公司的数模混合芯片及其他芯片主要包括电源管理芯片、接口转换芯
片、无线连接芯片等产品。公司营业收入2020-2025年营收CAGR为18.76%，近2年受到AI趋势催化，收入呈现40%以上的增
速，未来或继续受益AI行业红利保持高速增长趋势。
公司持续完善“旗舰-高端-中端-入门级”AIoTSoC芯片产品矩阵，2025年继续主要在各个领域均实现了产品的升级与
迭代。1）研发并推出新一代4K通用视觉处理器RV1126B。RV1126B搭载四核CPU，内置3TOPS算力自研NPU，可流畅运行2B以
内参数规模的大语言模型与多模态模型。同时，RV1126B集成专用AI-ISP硬件，运行AI-ISP时无需占用通用的NPU资源，更
节省带宽与功耗，为各类IPC、智能门铃门锁、机器人、智能车载视觉、工业视觉等场景提供高效AI视觉解决方案。2）研
发并推出新款音频处理器RK2116。可广泛应用于车载音频、智能音箱、Soundbar、拉杆音箱等多种形态产品。3）完成新
款中阶AIoT处理器RK3572的设计并流片。RK3572与公司RK3588、RK3576形成8nm先进制程下的“旗舰-高端-中端”完整产
品梯队，精准覆盖AIoT不同层次市场需求。4）研发并推出新款流媒体处理器RK3538。RK3538主要针对海外智能IPTV/OTT
和多媒体应用设计，具备高集成度、低功耗等优势，将进一步突破在IPTV/OTT领域的市占率。5）IP先行，集技术之大成
于旗舰芯片。报告期内公司重点迭代升级NPU、ISP、编解码等核心自研IP，为下一代更高规格、更先进制程旗舰芯片RK36
88、RK3668及协处理器的快速研发推出奠定基础。6）公司坚持“阴阳互辅”的发展战略，持续布局各类周边芯片。公司
研发并推出低功耗无线芯片RK962、接口转换芯片RK628H，以及数字音频功放芯片RK751等，配合智能应用处理器共同构成
完整的系统性解决方案。
全球SoC芯片高达1385亿美元，大约一半市场在消费电子，瑞芯微的通用SoC产品覆盖了多个下游市场。根据Marketsa
ndMarkets数据，SoC芯片市场规模预计将从2024年的1384.6亿美元增长到2029年的2059.7亿美元，CAGR)达到8.3%。SoC下
游市场分布广泛，消费电子占据一半左右市场份额，但服务器等市场因为AI到来或高速增长。SoC的下游市场非常广泛，S
oC性能指标众多，通常有高性能算力、高集成度、低功耗、小尺寸、稳定性、小成本等多个核心特征，但每一个下游市场
的需求特征并不相同，因此形成了众多品类的产品。目前看消费电子中，手机、PC、平板等传统的电子产品依然占据着一
半左右的市场份额，其他各个下分市场或占据1-2成不等的份额，但随着AI的不断渗透，未来在服务器与AIOT等市场，行
业的需求规模或将更大。瑞芯微的通用SoC几乎涵盖了除了手机以外的大部分下游市场，公司不断积累产品、技术、渠道
、客户资源，不断拓展自己的产品边界，未来或进一步打开更大市场空间。
投资建议：瑞芯微产品从8nm向4nm迭代，性能更加提升，NPU算力或不断增大到32TOPS左右，单品的全球竞争力进一
步增强；同时，公司的协处理器、机器视觉等产品不断拓展，下游应用不断扩大、协同效应增强；公司或继续受益AIOT时
代红利，2026年与同行业对比来看估值偏低，首次覆盖，给予“买入”评级。结合行业增长趋势与公司的产品市场节奏，
我们预计公司2026、2027、2028年营收分别是57.98、75.55、96.66亿元，同比分别增长31.70%、30.32%、27.94%；归母
净利润分别为13.67、17.81、22.70亿元，同比增速分别是31.43%、30.28%、27.49%。当前市值对应2026、2027、2028年P
E为52.65、40.41、31.70倍，2026年与同行业公司对比，估值较低，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：国际贸易规则变化风险，研发进展不及预期风险，下游需求不及预期风险。
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2026-04-17│瑞芯微(603893)1Q26+AIoT需求保持景气 │华泰证券 │买入
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2025年公司实现营收44.02亿元（yoy：+40.36%），归母净利润10.40亿元（yoy：+74.82%），扣非归母净利润10.09
亿元（yoy：+87.39%），基本符合我们此前预期。其中，4Q25单季实现营收12.61亿元（yoy：+29.07%，qoq：+15.08%）
，归母净利润2.60亿元（yoy：+7.08%，qoq：+4.81%），扣非归母净利润2.53亿元（yoy：+29.76%，qoq：+5.29%）。3Q2
5以来，虽然存储涨价致使部分客户暂缓项目或考虑方案切换，但公司下游大品牌客户扛周期波动能力较强，新兴端侧产
品（如3D打印、机器人等）对存储涨价敏感度较低，4Q25情况已有所缓解，叠加年度旺季，公司营收环比实现稳健增长，
且毛利率环比提升1.59pct至42.39%，但因年底费用计提较多，归母净利润环比增速低于营收增速。端侧AI应用发展迅速
，公司旗舰芯片及协处理器产品具备先发优势，卡位领先，有望核心受益，维持“买入”。
25年回顾：高端产品线持续放量，盈利能力显著提升
25年公司各条业务线均实现强劲增长，智能应用处理器芯片/数模混合芯片/其他芯片（电源管理芯片、接口芯片等）
实现营收39.27/3.60/1.0亿元（yoy：+41.65%/+25.98%/+68.91%)，智能应用处理器芯片业务保持较高增速，主要得益于
旗舰产品RK3588、次新产品RK3576等引领AIoT各产品线持续高速增长，特别在汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器
人等重点领域不断扩张。盈利能力方面，受益于产品销售结构持续优化（RK3588、RK3576等高端产品线放量），公司25年
毛利率同比提升4.36pct至41.95%，其中智能应用处理器芯片毛利率达40.7%（yoy：+4.53pct）。费用端，公司保持较高
研发投入，全年研发费用达6.84亿元（yoy：+21.2%），得益于规模效应体现，研发费用率有所下降，归母净利率同比提
升4.65pct至23.62%。
26年展望：新一代旗舰SoC及协处理器产品迎来新产品周期
公司预计1Q26实现营收12.05亿元（yoy+36.2%，qoq-4.4%）；归母净利润3.2-3.4亿元（yoy+52.8% +62.3%，qoq+
22.9% +30.6%），端侧AI创新应用层出不穷，公司3588/3576等中高端产品增长强劲。展望26年，公司SoC与协处理器
产品并行研发、快速迭代，将驱动经营业绩保持较快增长。1）高端产品线布局逐步完善，RK3572（3TOPS）/3576/3588（
6TOPS）序列可满足客户多层次的算力需求，公司预计2026年将推出下一代旗舰芯片RK3688和次旗舰芯片RK3668，在满足
现有客户升级需求的同时积极拓展AIoT新应用场景。2）公司协处理器RK182X系列快速导入十几个行业、数百家客户，首
批客户已进入产品发布、量产阶段。同时，公司下一代AI协处理器RK1860将于1H26推出，算力水平将大幅超过40Tops，可
支持13BLLM/VLM，且公司将陆续推出更高算力、更低功耗系列协处理器。公司“产品+市场”两手抓，重点发展汽车电子
、机器视觉、工业及行业应用、机器人、教育办公等应用市场，有望长期保持领先卡位。
盈利预测与估值
端侧AI创新应用层出不穷，公司有望凭借领先的SoC与协处理器布局，在国内SoC市场继续保持竞争优势，开启新一轮
成长周期，预计公司26-28年营收55.09/68.20/82.15亿元（yoy：+25%/+24%/+20%），对应归母净利润13.38/16.95/20.91
亿元（yoy：+29%/+27%/+23%）。公司为国内SoC龙头，多层次通用处理器+协处理器方案可满足客户多样化需求，具备较
高成长性，给予75x26PE估值（Wind可比公司一致性预期均值为62.8xPE），对应目标价238.3元（前值232.1元，对应75x2
6PE），维持“买入”。
风险提示：产品定义变化、市场推广不及预期、中美关系变化影响流片、市场竞争加剧。
【5.机构调研】(
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