研报评级☆ ◇603893 瑞芯微 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 9 1 0 0 0 10
3月内 9 1 0 0 0 10
6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 9 1 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 1.42│ 2.47│ 3.20│ 4.08│ 5.14│
│每股净资产(元) │ 7.32│ 8.46│ 10.41│ 12.53│ 15.31│ 18.78│
│净资产收益率% │ 4.41│ 16.78│ 23.73│ 26.33│ 27.79│ 28.84│
│归母净利润(百万元) │ 134.89│ 594.86│ 1039.95│ 1347.87│ 1718.64│ 2165.31│
│营业收入(百万元) │ 2134.52│ 3136.37│ 4402.09│ 5672.97│ 7039.32│ 8659.03│
│营业利润(百万元) │ 82.79│ 611.21│ 1117.44│ 1430.81│ 1831.04│ 2328.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-28 买入 维持 --- 3.17 4.17 5.73 中邮证券
2026-05-05 买入 维持 --- 3.12 3.73 4.65 申万宏源
2026-04-28 增持 维持 --- 3.26 4.08 4.97 中银证券
2026-04-24 买入 维持 --- 3.17 3.95 4.80 财信证券
2026-04-23 买入 维持 --- 3.30 4.24 5.42 东吴证券
2026-04-22 买入 维持 --- 3.21 4.15 5.06 中信建投
2026-04-22 买入 维持 238.3 3.18 4.03 4.97 华泰证券
2026-04-22 买入 维持 --- 3.18 4.22 5.41 国盛证券
2026-04-20 买入 首次 --- 3.25 4.23 5.39 东海证券
2026-04-17 买入 维持 238.3 3.18 4.03 4.97 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-28│瑞芯微(603893)AIoT+SoC算力平台+协处理器双轮驱动 │中邮证券 │买入
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投资要点
AIoT算力平台增长强劲，毛利率随产品结构进一步优化。2026年Q1尽管终端市场受存储涨价冲击，但AIoT市场依旧保
持增长，端侧AI落地持续深化。公司依托RK3588、RK3576、RV11等主力算力平台实现营收12.05亿元，同比增长36.22%，
叠加产品结构优化，净利润达3.29亿元，同比增长57.15%，创下一季度业绩新高，毛利率提升至43.04%，同比增长2.09pc
t。此前推出的RK182X协处理器系列落地进度超预期，已快速切入多行业并实现客户量产，同时公司通过举办AI软件生态
大会完善生态布局，RK18、RK36系列新品研发稳步推进，部分产品即将投片，AIoT算力平台与协处理器双轨发展格局成型
。展望后续，AIoT及相关新质生产力产品将具备较强的发展韧性。
股权激励绑定核心人才，三年考核锚定增长。公司近期发布股权激励草案，本激励计划拟授予激励对象的权益总计63
8.00万份，约占激励计划草案公布日股本总额的1.52%，其中首次授予的权益约占股本总额的1.22%，占激励计划拟授予权
益总数的80.64%；预留部分占股本总额的0.29%，占激励计划的19.36%。本次股权激励三年分期解锁，考核连续三年增速
不低于20%，体现公司对未来成长的信心，同时聚焦核心研发骨干、高预留份额也利于吸纳高端人才。
投资建议：
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为57/72/94亿元，归母净利润分别为13/18/24亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险；上游原材料及存储价格持续上涨。
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2026-05-05│瑞芯微(603893)AIoT芯片在存储涨价环境下显现需求韧性 │申万宏源 │买入
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公告：2026Q1营收12.05亿元，同比增长36.22%；毛利率随产品结构进一步优化，实现净利润3.29亿元，同比增长57.
15%，创公司一季度业绩新高。2026Q1业绩符合预期。
AIoT2.0时代，SoC+协处理器双轨齐驱，2026年计划推出RK1860。以RK3588旗舰芯片为标杆，实现高中低全系列布局
，重点研发下一代先进制程旗舰芯片RK3688。2025年，公司创新推出端侧算力协处理器RK182X系列，可流畅支持3B/7B参
数大模型本地运行，与SoC芯片形成“主脑+协处理器”的双轨体系，精准适配端侧AI多样化需求。公司快速推进下一代协
处理器RK1860的研发工作，将于2026年推出。
专注SoC“IP芯片化”与平台化发展。自研NPUIP自2018年至今多次迭代，对神经网络模型的支持和计算单元的利用效
率不断提升。针对不同AIoT场景多样化的算力需求，目前公司已形成1TOPs以下轻量算力、1～3TOPs中等算力、3～16TOPs
中高算力以及16TOPs以上高算力的不同系列自研NPU，能够高效支持1.5B、3B、7B等参数级别的各种主流端侧模型的本地
化部署。研发投入持续加码，核心技术迭代迅速。以先进制程前瞻定义高端AISoC，稳健的管理风格，为公司长期增长奠
定坚实基础。
受益于端侧AI浪潮及智能座舱等下游需求爆发，瑞芯微经营业绩表现亮眼。汽车领域围绕智能座舱、AIBox、车载音
频、全液晶仪表、车载视觉及接口芯片6大产品线方向，持续丰富产品序列，已累计推出数十款车载应用芯片。其与比亚
迪、广汽、上汽、蔚来等建立起长期合作关系，截止2025年报，智能座舱RK-M已量产车型百余款；在机器视觉领域产品可
覆盖0.5T到6T算力；机器人领域与多种形态的机器人场景中的多家客户均有合作，覆盖人形机器人及非具身的机器人产品
等；未来有望深度受益于AI技术浪潮下自身AIoT芯片布局和场景应用的先发优势。
新增业绩预期，维持买入评级。维持2026-27年瑞芯微归母净利润预测13/16亿元；新增2028年营收及归母净利润预测
85/20亿元。瑞芯微2026年PE59X，维持买入评级。
风险提示：1）市场竞争风险2）人才流失风险3）供应链风险
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2026-04-28│瑞芯微(603893)深化AIoT+2.0战略，端侧大模型与协处理器创新驱动业绩高增│中银证券 │增持
│长 │ │
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瑞芯微发布2025年年报和2026年一季报。公司2025年和2026Q1业绩同比持续高增，产品结构优化带动盈利提升。公司
确立“SoC+协处理器”双轨并行发展的产品路径。随着端侧大模型加速落地，公司自研协处理器突破端侧AI关键瓶颈,我
们预计协处理器有望成为公司业绩增长的关键驱动力。公司持续完善产品矩阵，坚持“IP先行”以支持下一代芯片创新。
维持“增持”评级。
支撑评级的要点
业绩持续高增，产品结构优化带动盈利提升。瑞芯微2025年营收44.02亿元，YoY+40%；归母净利润10.40亿元，YoY+7
5%。公司深入拓展AIoT千行百业，以RK3588、RK3576、RV11系列为代表的不同性能和算力水平的AIoTSoC平台快速增长，
在汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破。公司2025年毛利率42.0%，YoY+4.4pcts。公司持续优
化产品销售结构，规模效应进一步显现。瑞芯微2026Q1营收12.05亿元，YoY+36%；归母净利润3.29亿元，YoY+57%；毛利
率43.0%，YoY+2.1pcts。2026年一季度，在终端市场受到存储价格高涨的冲击下，AIoT市场延续增长趋势，端侧AI深入千
行百业，重塑产品体验的趋势愈发显著。公司AIoT算力平台延续增长趋势，产品结构进一步优化。
端侧大模型加速落地，自研协处理器突破端侧AI关键瓶颈。2025年以来，AI大模型能力密度持续提升，专业化发展进
程进一步提速，大模型无需依赖超大算力即可实现优异的性能表现，形成端侧落地的技术基础。同时，大模型本地部署带
来低延时、低网络依赖、数据安全、隐私保护、成本可控等多重优势，完美适配工业、汽车、机器人、教育、家庭、医疗
等各行业场景智能化升级的核心需求。AIoT进入大模型创新驱动的2.0时代。公司亦确立“SoC+协处理器”双轨并行发展
的产品路径。SoC聚焦通用计算，承担控制、执行的功能。协处理器聚焦端侧大模型的运行，承担主动感知、决策等复杂A
I功能。公司研发并推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，该芯片基于3D堆叠创新架构，将高性能存储芯片直接
堆叠在自研高算力NPU芯片上，有效解决终端产品部署端侧大模型面临的带宽、功耗等关键瓶颈，高效支持3B/7B等参数级
的端侧主流LLM模型和多模态VLM模型近百token/s输出。RK182X于2025Q3正式发布，在不到半年时间已快速导入十几个行
业、数百个项目，为2026年规模化量产打下良好基础。2026Q1已有搭载该方案的AIoT新产品发布并推向市场。公司亦在快
速推进下一代协处理器RK1860的研发工作，预计将于2026年推出。
完善产品矩阵，坚持“IP先行”以支持下一代芯片创新。2025年公司持续完善“旗舰—高端—中端—入门级”AIoTSo
C芯片产品矩阵，研发并推出新一代4K通用视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116、新款流媒体处理器RK3538，完成
新款中阶AIoT处理器RK3572的设计并流片。公司坚持“IP先行”战略，针对未来AIoT2.0产品的性能需求，重点迭代升级N
PU、ISP、编解码等核心自研IP，为下一代更高规格、更先进制程旗舰芯片RK3688、RK3668及协处理器的快速研发奠定基
础。此外，公司坚持“阴阳互辅”的发展战略，持续布局各类周边芯片，公司研发并推出低功耗无线芯片RK962、接口转
换芯片RK628H、数字音频功放芯片RK751等，配合智能应用处理器共同构成完整的系统性解决方案。
估值
随着端侧大模型加速落地，瑞芯微自研协处理器突破端侧AI的关键瓶颈，我们预计协处理器有望成为公司业绩增长的
关键驱动力。我们上调瑞芯微2026/2027年EPS预估至3.26/4.08元，并预计2028年EPS为4.97元。截至2026年4月27日，公
司总市值约781亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为56.9/45.5/37.3倍。维持“增持”评级。
评级面临的主要风险
行业需求不及预期。市场竞争格局恶化。终端应用创新不及预期。原材料涨价。
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2026-04-24│瑞芯微(603893)2025年年报及2026年一季报点评：AIOT增势强劲，Q1业绩再创│财信证券 │买入
│同期历史新高 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季报，2025年实现营收44.02亿元（yoy+40.36%）；实现归母净利润10.40
亿元（yoy+74.82%）；实现扣非净利润10.09亿元（yoy+87.39%）。2026Q1公司实现营收12.05亿元（yoy+36.22%,qoq-4.3
8%）；实现归母净利润3.29亿元（yoy+57.15%，qoq+26.43%）；实现扣非净利润3.20亿元（yoy+53.84%，qoq+26.48%）。
AIOT增势强劲，Q1业绩再创同期历史新高。2026年Q1,公司实现营业收入12.05亿元，同比增长36.22%；实现归母净利
润3.29亿元，同比增长57.15%，创公司一季度业绩新高。在终端市场受到存储价格高涨冲击下，AIoT市场延续增长态势，
端侧AI深入千行百业、重塑产品体验的趋势愈发显著。公司RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT一系列算力平台在终
端需求持续下实现强劲增长，汽车电子、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破。盈利能力方面，2026年Q1公司实现
毛利率43.04%，同比+2.09pp，环比+0.65pp；实现净利率27.31%，同比+3.64pp，环比+6.66pp。公司持续优化产品销售结
构、规模效应进一步显现，毛利率进一步优化。
打造“SoC+协处理器”双轨制平台，全面拥抱AIoT2.0发展。协处理器产品部署方面，公司于2025年7月正式发布协处
理器RK182X系列，9月迅速发布SDK，快速导入十几个行业、数百家客户，首批客户已进入产品发布、量产阶段，应用于各
产品线的旗舰产品，导入速度超出预期；同时，为满足AIoT2.0产品对端侧大模型部署的更高阶需求，公司快速推进下一
代协处理器RK1860的研发工作，将于2026年推出。AIoTSoC主芯片方面，公司持续强化全系列产品布局，研发并推出新一
代4K通用视觉处理器RV1126B，为各类IPC、智能门铃门锁、机器人、智能车载视觉、工业视觉等场景提供高效AI视觉解决
方案；研发并推出新款音频处理器RK2116，与RK2118形成高低配组合，进一步满足车载音频与消费级音频设备的多样化需
求；完成新款中阶AIoT处理器RK3572的设计并流片，形成8nm先进制程下“旗舰-高端-中端”完整产品梯队，精准覆盖AIo
T不同层次市场需求；研发并推出新款流媒体处理器RK3538，有望进一步突破在IPTV/OTT领域的市占率；此外公司持续布
局各类周边芯片，公司研发并推出低功耗无线芯片RK962、接口转换芯片RK628H，以及数字音频功放芯片RK751等，配合智
能应用处理器共同构成完整的系统性解决方案。
赋能千行百业智能化需求，积极推动各类AIoT2.0应用落地。1）新质生产力产品：公司以RK3588、RK3576为代表的高
性能AIoTSoC芯片平台与以RK1820、RK1828为代表的端侧协处理器芯片平台灵活组合，在新兴硬件领域持续渗透；2）汽车
电子：围绕智能座舱、AIBox、车载音频、全液晶仪表、车载视觉及接口芯片六大产品线方向，持续丰富产品序列，已累
计推出数十款车载应用芯片，其中，RK182X系列协处理器布局汽车座舱的算力中心，获得一批车载业内头部客户的高度评
价，目前车载AIBox、桌面机器人等形态产品正在研发中；车载音频领域，公司RK2118M为代表的车载音频方案，已在多家
头部主机厂量产，更多客户项目正在开发中；在智能座舱领域，公司RK-M系列车规级SoC在中控、座舱域控、娱乐屏等应
用加速渗透，市占率持续提升。截至目前，公司产品已量产于比亚迪、广汽、上汽、长安、蔚来等多家车企的上百款车型
，2026年将有更多品牌、更多车型进入量产；3）机器人：公司RK3588、RK3576、RK3568/66、RK3562、RV1126B等芯片平
台已广泛应用于通用具身智能、工业智能、农业智能、智能服务、智能陪伴等多品类机器人，市场份额稳居行业前列。此
外，公司在机器视觉、智能音频、工业应用、智能家居、教育办公、商业金融等领域持续拓展，加快推进“人工智能+”
赋能千行百业。
维持“买入”评级：公司是国内领先的AIoTSoC芯片设计企业，主营业务为智能应用处理器芯片及周边配套芯片的研
发与销售，主要产品包括智能应用处理器芯片和数模混合芯片，广泛应用于汽车电子、工业应用、机器视觉、机器人、智
能家居等AIoT领域。公司通过持续完善“高端-中高端-中端-入门级”全系列AIoTSoC平台布局，并创新推出端侧算力协处
理器系列芯片，形成双轨制技术平台，有望充分享受端侧AI算力升级的市场机遇快速发展。预计2026-2028年公司归母净
利润分别为13.36亿元、16.65亿元、20.50亿元，EPS分别为3.17元、3.95元、4.87元，对应PE分别为56X、45X、37X。维
持“买入”评级。
风险提示：下游市场需求不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等。
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2026-04-23│瑞芯微(603893)2026年一季报点评：业绩超市场预期，AIoT生态驱动高质量增│东吴证券 │买入
│长 │ │
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公司26Q1业绩超市场预期，利润端加速释放。2026年第一季度，瑞芯微实现营业收入12.05亿元，yoy+36.22%；归母
净利润3.29亿元，yoy+57.15%，创公司一季度业绩新高；扣非归母净利润3.20亿元，yoy+53.84%；基本每股收益0.78元，
yoy+56%；加权平均净资产收益率为7.23%，同比增长1.49个百分点。截至26Q1末，公司总资产57.46亿元，较年初增长2.8
8%，归母所有者权益47.20亿元，较年初增长7.70%。
瑞芯微"SoC+协处理器"双轨战略进入协处理器放量阶段，本质业务表现稳健。SoC平台侧，RK3588、RK3576及RV11系
列一季度增长强劲，芯片销售收入同比增长36.22%，其中RK3588与RK3576凭借同档位稀缺的LPDDR5支持，在存储方案切换
中保持供应链弹性，夯实基本盘。协处理器侧，RK182X系列自2025年7月发布、9月推出SDK以来，仅用约两个季度便快速
导入AIPC/平板、智能座舱、服务机器人、工业视觉、智能家居等十几个行业，覆盖超数百家客户，首批客户已进入旗舰
产品的发布与量产阶段，导入进度超出市场预期，标志着协处理器从导入期迈入放量期。
端侧AIoT基本盘稳固，存储涨价未形成拖累。一季度AIoT市场延续增长态势，端侧AI深入千行百业、重塑产品体验的
趋势愈发显著，核心驱动力在于端侧AI需求韧性及公司供应链适配能力。公司一季度召开首届AI软件生态大会，进一步丰
富了AI软件算法协同合作生态，形成"硬件算力平台+软件算法生态"的闭环支撑。后续RK18及RK36系列协处理器即将投片
，有望进一步打开放量空间。
盈利预测与投资评级：公司作为国内SoC行业领军企业所具备的竞争优势，旗舰芯片RK3588领衔的多条AIoT产品线在
下游市场占有率正稳步攀升，我们看好公司凭借高算力芯片的卓越性能，在汽车电子、机器人、机器视觉等新兴智能应用
领域抢占市场先机、开拓崭新增长点的战略布局。基于公司业绩公告，我们调整公司2026-2027年归母净利润为13.9/17.8
亿元（前值：14.5/18.7亿元），新增2028年归母净利润预期为22.82亿元，PE分别为54/42/33x。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险，减持风险等。
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2026-04-22│瑞芯微(603893)26Q1利润再创新高，AIoT需求逆势增长 │国盛证券 │买入
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26Q1单季度利润创历史新高，盈利能力逆势提升。瑞芯微正式发布2026年一季度业绩：26Q1实现营收12.1亿元，yoy+
36.2%，qoq-4.4%，在传统Q1淡季仍然实现了接近历史最高的单季度营收（25Q412.6亿元），主要得益于RK3588、RK3576
、RV11系列为代表的AIoT一系列算力平台的强劲增长；实现归母净利3.3亿元，yoy+57.1%，qoq+26.4%，单季度利润创下
历史新高。
利润率方面，26Q1实现毛利率43.0%，yoy+2.1pcts，qoq+0.7pct，毛利率的改善继续受益于产品结构的优化；实现净
利率27.3%，yoy+3.6pcts，qoq+6.7pcts，虽然存储价格持续上涨，但公司仍然凭借更优异的产品结构和更精细的管理水
平逆势实现了盈利能力的大幅提升。
协处理器RK182X首批客户已量产，下一代RK1860今年问世。为顺应AIoT2.0产品发展特点，2025年公司确立了“SoC+
协处理器”双轨并行发展的产品路径，在2025Q3正式发布了全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，在不到半年的时间
已快速导入十几个行业、数百个项目，为2026年规模化量产打下良好基础，2026Q1已有搭载该方案的AIoT新产品发布、推
向市场。此外，为满足产品对端侧大模型部署的更高阶需求，公司快速推进下一代协处理器RK1860的研发工作，将于2026
年推出。持续强化AIoTSoC主芯片全系列产品布局。公司持续完善“旗舰-高端-中端-入门级”AIoTSoC芯片产品矩阵：
1）研发并推出新一代4K通用视觉处理器RV1126B，为各类IPC、智能门铃门锁、机器人、智能车载视觉、工业视觉等
场景提供高效AI视觉解决方案；
2）研发并推出新款音频处理器RK2116，通过与RK2118形成高低配组合，进一步满足车载音频与消费级音频设备的多
样化需求；
3）完成新款中阶AIoT处理器RK3572的设计并流片，与公司RK3588、RK3576形成8nm先进制程下的旗舰-高端-中端”完
整产品梯队，精准覆盖AIoT不同层次市场需求；
4）研发并推出新款流媒体处理器RK3538，主要针对海外智能IPTV/OTT和多媒体应用设计，具备高集成度、低功耗等
优势，将进一步突破在IPTV/OTT领域的市占率；
5）IP先行，集技术之大成于旗舰芯片，重点迭代升级NPU、ISP、编解码等核心自研IP，为下一代更高规格、更先进
制程旗舰芯片RK3688、RK3668及协处理器的快速研发推出奠定基础。
盈利预测及投资建议：我们看到，虽然存储价格仍在上涨，但AIoT市场延续增长态势，表明供给端价格的扰动并没有
阻止端侧AI赋能下的需求增长，因此我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营收57.1/71.5/86.3亿元，同比增长29.7
%/25.2%/20.6%；分别实现归母净利13.4/17.8/22.8亿元，同比增长28.8%/32.8%/28.0%。我们坚定看好公司未来发展，维
持买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；产品推广不及预期；技术研发不及预期。
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2026-04-22│瑞芯微(603893)中高端产品系列增长强劲 │华泰证券 │买入
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1Q26公司实现营收12.05亿元（yoy：+36.22%，qoq：-4.38%)，归母净利润3.29亿元（yoy：+57.15%，qoq：+26.43%
），扣非归母净利润3.20亿元（yoy：+53.84%，qoq：+26.48%），均符合公司前期预告区间。1Q26存储价格上涨对终端市
场需求产生一定抑制影响，但伴随端侧AI深入千行百业、重塑产品体验趋势愈发显著，AIoT市场仍保持较高景气度，推动
公司营收同比仍实现较高速增长。综合毛利率得益于产品结构优化，同环比稳步提升，叠加积极的费用管控，1Q26公司归
母净利率达27.31%。AI应用持续落地，推动百行百业AIoT发展迅速，看好公司SoC与协处理器双轨并行发展，相互促进，
保持较好市场竞争优势，维持“买入”评级。
1Q26：中高端算力平台增长强劲，毛利率稳步提升
AIOT市场升级发展势头明确，部分抵消存储涨价不利影响，公司1Q26营收同比仍实现较快增长，尤其RK3588、RK3576
等中高端算力平台增长强劲；环比略微下滑主因消费电子需求季节性因素影响。毛利率方面，1Q26毛利率进一步提升至43
.04%（yoy：+2.09pct，qoq：0.65pct），预计主因毛利率表现更优的中高端产品收入占比提升。费用端，公司积极推进
产品迭代升级，1Q26研发费用仍保持较高增速（yoy：+33%），但营收快速增长下规模效应进一步显现，主要期间费用（
销售+管理+研发费用）率同环比下降0.9pct/6.9pct至16.6%，推动归母净利润同环比增速高于营收增速，归母净利润率达
27.31%（yoy：+3.64pct，qoq：+6.66pct）。
26年展望：新一代旗舰SoC及协处理器产品迎来新产品周期
展望26年，公司SoC与协处理器产品并行研发、快速迭代，将驱动经营业绩保持较快增长。1）高端产品线布局逐步完
善，RK3572（4TOPS）/3576/3588（6TOPS）序列可满足客户多层次的算力需求，公司预计2026年将推出下一代旗舰芯片RK
3688和次旗舰芯片RK3668，在满足现有客户升级需求的同时积极拓展AIoT新应用场景。2）公司协处理器RK182X系列快速
导入十几个行业、数百家客户，首批客户已进入产品发布、量产阶段。同时，公司下一代AI协处理器RK1860将于2026年推
出，算力水平将大幅提升，可支持13BLLM/VLM，且公司将陆续推出更高算力、更低功耗系列协处理器。公司“产品+市场
”两手抓，重点发展汽车电子、机器视觉、工业及行业应用、机器人、教育办公等应用市场，有望长期保持领先卡位。
盈利预测与估值
维持公司26-28年营收55.09/68.20/82.15亿元（yoy：+25%/+24%/+20%），对应归母净利润13.38/16.95/20.91亿元（
yoy：+29%/+27%/+23%）。考虑公司为国内SoC龙头，产品定义及市场开拓能力已得到各行业客户认可，且端侧AI创新应用
层出不穷，将驱动公司经营业绩实现可持续良性增长，给予75x26PE估值（Wind可比公司一致性预期均值为64.9xPE），维
持目标价238.3元，维持“买入”评级。
风险提示：产品定义变化、市场推广不及预期、中美关系变化影响流片、市场竞争加剧。
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2026-04-22│瑞芯微(603893)产品结构高端化，SoC与协处理器双轨并行发展 │中信建投 │买入
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1、业绩持续强劲增长，2025年及2026年一季度利润增速显著。公司深耕AIoT千行百业，凭借RK3588、RK3576、RV11
系列为代表的一系列产品在汽车、机器人及工业应用等领域的放量，2025年实现归母净利润10.40亿元，同比增长74.82%
，2026Q1实现归母净利润3.29亿元，同比增长57.15%，均创下同期历史新高。
2、确立“SoC+协处理器”双轨战略，前瞻布局端侧大模型时代。公司通过高性能SoC与全球首颗3D架构协处理器RK18
2X的组合方案，解决了终端产品部署端侧大模型面临的带宽、功耗等关键瓶颈，高效支持3B/7B等参数级的端侧主流LLM模
型和多模态VLM模型近百token/s输出，实现了市场上对标某主流产品的3倍性能及6倍能耗比，是部署端侧AI的最佳芯片解
决方案。
事件
公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。公司2025年实现营业收入44.02亿元，同比增长40.36%；归属于上市
公司股东的净利润10.40亿元，同比增长74.82%；综合毛利率达41.95%，同比提升4.36pct。公司2026Q1实现营业收入12.0
5亿元，同比增长36.22%，环比下降4.38%；实现归属于上市公司股东的净利润3.29亿元，同比增长57.15%，环比增长26.4
3%；综合毛利率43.04%，同比提升2.09pct，环比提升0.65pct。
简评
1、产品结构持续高端化，穿越行业波动彰显经营韧性与内生成长能力
2025年，公司穿越全球电子产业链动荡，实现了营收与利润的跨越式增长。智能应用处理器芯片是公司的核心收入来
源，2025年实现收入39.27亿元，同比增长41.65%，占营业收入比重达89.21%。得益于RK3588、RK3576等高性能平台在高
端市场的渗透及产品销售结构优化，该产品线的毛利率提升至40.70%，同比提升了4.53pct，带动公司2025年综合毛利率
提升至41.95%。
2026Q1，公司营收同比增长36.22%，毛利率随产品结构进一步优化，净利润同比增长57.15%，在终端市场受到存储价
格上涨冲击的背景下，展现了极强的经营韧性与内生成长能力。
2、确定“SoC+协处理器”双轨制平台，全面拥抱AIoT2.0发展
面对端侧大模型本地部署的低延时与安全性需求，公司确立了“SoC+协处理器”双轨并行发展的产品路径。其中，So
C聚焦通用计算，承担控制、执行的功能，满足各类终端产品的核心运算与应用处理的需求；协处理器聚焦端侧大模型的
运行，承担主动感知、决策等复杂AI功能，满足AIoT2.0产品部署端侧大模型的需求。公司推出的全球首颗3D架构端侧算
力协处理器RK182X，将高性能存储芯片直接堆叠在自研高算力NPU芯片之上，有效解决终端产品部署端侧大模型面临的带
宽、功耗等关键瓶颈，高效支持3B/7B等参数级的端侧主流LLM模型和多模态VLM模型近百token/s输出，实现了市场上对标
某主流产品的3倍性能及6倍能耗比，是部署端侧AI的最佳芯片解决方案。RK182X系列已快速导入十几个行业、数百家客户
，首批客户已进入产品发布、量产阶段，应用于各产品线的旗舰产品，导入速度超出预期。
3、赋能千行百业智能化需求，重点下游领域持续突破
公司深耕AIoT千行百业。在汽车电子领域，公司围绕智能座舱、AIBox、车载音频、全液晶仪表、车载视觉及接口芯
片六大产品线方向，持续丰富产品序列，已累计推出数十款车载应用芯片。截至目前，公司产品已量产于比亚迪、上汽、
长安、蔚来等车企的百余款车型，2026年将有更多品牌、更多车型进入量产。在机器人领域，公司RK3588、RK3576、RK35
68/66、RK3562、RV1126B等芯片平台已广泛应用于通用具身智能（人形/四足）、工业智能（制造/巡检/搬运/操作等）、
农业智能（采摘/播种/喷洒/巡检等）、智能服务（配送/清扫/家政/教育等）、智能陪伴（仿生/玩偶/玩具类等）等多品
类机器人，市场份额稳居行业前列。
4、坚持研发驱动，高强度投入构筑全链条核心技术底座
2025年公司研发投入达6.84亿元，占营收15.53%。公司坚持核心IP自研，基于“大音频、大视频、大感知、大软件”
的核心技术方向，持续迭代自研的NPU、ISP、高清视频编解码、视频输出处理、视频后处理等核心IP，形成了覆盖轻量级
到超高算力的全系列产品梯队。目前，公司正全力研发新一代旗舰芯片RK3688和RK3668，以及进阶版协处理器RK1860，为
下一轮成长周期储备动能。此外，公司致力于推动构建完善的产业生态，通过开发者大会等平台强化生态协作，实现了算
法、芯片与场景的深度融合。
5、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级
公司作为国内AIoTSoC领先者，基于AIoT的核心技术、产品组合、场景应用、客户及生态积累等优势布局，致力于为
下游客户提供多算力、多层次的AIoTSoC及协处理器平台，赋能千行百业的智能化升级，拥抱AIoT2.0快速发展的全新机遇
。我们预计公司2026年-2028年营业收入分别为56.08亿元、68.86亿元、83.13亿元，预计归母净利润分别为13.52亿元、1
7.47亿元、21.29亿元，维持“买入”评级。
5、风险提示
（1）市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，下游需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库
存，导致对上游供应链的拉货强度减弱；
（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公
司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公
司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。
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