研报评级☆ ◇603893 瑞芯微 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 10 4 0 0 0 14
1年内 28 10 0 0 0 38
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 0.32│ 1.42│ 2.53│ 3.39│ 4.35│
│每股净资产(元) │ 6.99│ 7.32│ 8.46│ 10.12│ 12.11│ 14.63│
│净资产收益率% │ 10.18│ 4.41│ 16.78│ 25.38│ 28.63│ 30.68│
│归母净利润(百万元) │ 297.43│ 134.89│ 594.86│ 1067.45│ 1426.00│ 1828.59│
│营业收入(百万元) │ 2029.68│ 2134.52│ 3136.37│ 4376.41│ 5587.44│ 6939.49│
│营业利润(百万元) │ 257.16│ 82.79│ 611.21│ 1089.77│ 1470.65│ 1905.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-23 买入 首次 --- 2.43 3.12 3.73 申万宏源
2026-02-09 增持 首次 200.03 2.45 3.45 4.41 天风证券
2026-01-28 增持 维持 218.7 --- --- --- 中金公司
2026-01-26 买入 维持 --- 2.52 3.47 4.52 东吴证券
2025-11-05 增持 维持 --- 2.55 3.35 4.38 财通证券
2025-11-04 增持 维持 --- 2.57 3.43 4.40 中邮证券
2025-11-02 买入 维持 --- 2.55 3.54 4.48 东北证券
2025-10-30 买入 维持 --- 2.52 3.44 4.45 东吴证券
2025-10-29 买入 维持 --- 2.63 3.40 4.37 国联民生
2025-10-28 买入 维持 --- 2.61 3.41 4.40 国盛证券
2025-10-28 买入 维持 231.8 2.39 3.10 3.99 华泰证券
2025-10-28 买入 维持 251.7 2.56 3.60 4.72 国投证券
2025-10-21 买入 首次 --- 2.59 3.41 4.40 财信证券
2025-09-28 买入 维持 --- 2.52 3.34 4.25 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-23│瑞芯微(603893)“SoC+AI协处理器”双轨并行，引领端侧AIoT+2.0 │申万宏源 │买入
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瑞芯微作为国内领先的AIoT芯片设计企业，核心产品为智能应用处理器SoC芯片，广泛应用于汽车电子、机器视觉、
工业应用、教育办公、商业金融、智能家居以及消费电子等多元领域。除各类型处理器芯片外，协同布局电源管理芯片、
数模混合芯片、光电产品及开发板产品。基于核心技术、产品组合、场景应用、客户积累等优势布局，领跑中高端SoC市
场。
AIoT2.0时代，SoC与协处理器双轨齐驱，卡位端侧AI应用。以RK3588旗舰芯片为标杆，实现高中低全系列布局，重点
研发下一代先进制程旗舰芯片RK3688。2025年，公司创新推出端侧算力协处理器RK182X系列，可流畅支持3B/7B参数大模
型本地运行，与SoC芯片形成“主脑+协处理器”的双轨体系，精准适配端侧AI多样化需求。
专注SoC“IP芯片化”与平台化发展。自研NPUIP自2018年至今多次迭代，对神经网络模型的支持和计算单元的利用效
率不断提升。针对不同AIoT场景多样化的算力需求，目前公司已形成1TOPs以下轻量算力、1～3TOPs中等算力、3～16TOPs
中高算力以及16TOPs以上高算力的不同系列自研NPU，能够高效支持1.5B、3B、7B等参数级别的各种主流端侧模型的本地
化部署。研发投入持续加码，2024年研发费用达5.69亿元，核心技术迭代迅速。以先进制程前瞻定义高端AISoC，稳健的
管理风格，为公司长期增长奠定坚实基础。
受益于端侧AI浪潮及智能座舱等下游需求爆发，瑞芯微经营业绩表现亮眼。汽车领域可赋能智能座舱、音频、视觉等
多应用，与比亚迪、广汽建立起长期合作关系，截止2025年中报，智能座舱RK3588M已量产车型十余款；在机器视觉领域
产品可覆盖0.5T到6T算力；机器人领域与多种形态的机器人场景中的多家客户均有合作，覆盖人形机器人及非具身的机器
人产品等；未来有望深度受益于AI技术浪潮下自身AIoT芯片布局和场景应用的先发优势。
首次覆盖，给予“买入”评级。2025-27年瑞芯微营收预测为43.9/58.0/70.4亿元，归母净利润预测为10/13/16亿元
。瑞芯微2026年PE47X，AI芯片可比公司平均PE60X，对应上升空间29%。
风险提示：1）市场竞争风险2）人才流失风险3）供应链风险
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2026-02-09│瑞芯微(603893)AIoT应用多点开花，平台化布局深耕边端侧AI │天风证券 │增持
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AIoT平台型企业，深耕边端侧AI相关应用
公司成立于2001年，专注于集成电路的设计与研发。公司产品线涵盖各类处理器芯片、电源管理芯片、数模混合芯片
、光电产品及开发板等。公司始终坚持以市场为导向、技术创新为核心，致力于为汽车电子、机器视觉、工业应用、教育
办公、商业金融、智能家居及消费电子等多个领域提供多层次、多平台、多场景的专业芯片解决方案，持续赋能千行百业
的智能化升级。公司灵活应对多样化的产品定位与市场需求，显著提升整体竞争力。
AIoT多个领域取得显著进展，有望带动公司业务持续增长
公司AIoT平台的快速增长，在汽车电子、机器人等多个领域取得显著进展。公司紧抓端侧AI应用快速发展的机遇，以
旗舰芯片RK3588和次新平台RK3576为引领，带动AIoT各产品线实现高速增长，尤其在汽车电子、工业应用、机器视觉及各
类机器人等重点赛道持续拓展。根据公司2025年业绩预告，预计2025年度实现营业收入在43.87亿至44.27亿之间，同比增
长39.88%到41.15%。预计归属于母公司所有者的净利润将达到10.23亿至11.03亿，同比增长71.97%到85.42%。
公司持续优化AIoTSoC芯片平台布局，多领域百花齐放
公司各AIoTSoC芯片平台间保持良好的跨平台兼容性，使得开发者能够高效地复用开发成果。面对人工智能技术带来
的变革，公司在基础AI算法方面进行布局，旨在帮助客户直观体验AI技术带来的全新感受。针对AIoT场景的多样性和碎片
化特点，公司联合生态伙伴和下游客户，利用自研NPU有效支持视频、视觉、音频、文本等多种AI算法的设计与部署，促
进AI技术在各类AIoT产品中的快速实施。2025年公司RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT一系列算力平台快速增长；
汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破。随着AIoT智能化发展，公司依托算力平台产品线布局，
有望带动整体业务持续增长。盈利能力方面，公司持续优化产品销售结构，毛利率有望持续改善。
投资建议：公司持续完善AIoTSoC芯片平台布局，随着端侧AI应用快速落地，有望带动公司业务持续增长。我们预计
公司25-27年营收分别为44.07、57.16、70.50亿元，归母净利润分别为10.30、14.54、18.57亿元。可比公司根据wind一
致性预测，给予公司58倍PE，对应市值为843.3亿元，对应目标价200.33元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争风险、供应链风险、知识产权风险、2025年业绩预告为初步核算数据，具体准确数据以公司正式
披露为准、股价波动风险等风险
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2026-01-28│瑞芯微(603893)4Q25增长恢复，端侧AI长期趋势不改 │中金公司 │增持
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预告2025年营收约44.07亿元，同比增长约40.51%公司公布2025业绩预告：预计2025年实现营业收入44.07亿元左右（
本段均为根据预告中值估算），同比增长40.51%；归母净利润10.63亿元左右，同比增长78.70%。其中4Q25单季度预计实
现营业收入12.66亿元，同比增长29.58%，环比增长15.51%；单季度归母净利润约2.83亿元，同比增长36.28%，环比增长1
4.11%。
关注要点
存储涨价目前仅造成季度间需求波动，端侧AI长期趋势不改。根据公司公告，3Q25受DDR缺货、涨价影响，部分客户
存储方案转型导致短期增速略缓。公司产品适配多类型存储方案，4Q25帮助客户顺利过渡，收入同环比增速已经恢复。我
们看到端侧AI热度不减，同时由于成本上涨，SoC同业亦开始出现芯片涨价情况。我们看好端侧AI对SoC带来量价齐升的长
期趋势。
AIoT算力平台快速增长，新兴领域持续突破。根据公告，2025年公司营收增长主要由于RK3588、RK3576、RV11等一系
列AIoT算力平台快速增长，并在汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点领域持续突破。我们看到公司下游结构向
中高端应用迁移，有望带来需求韧性和更强的盈利能力。协处理器获得市场认可。根据公司公告，公司推出的全球首颗3D
架构端侧算力协处理器RK182X获得了市场认可，已快速导入十几个行业、数百个客户的项目，公司预计将在2026年规模化
量产。我们看好公司凭借SoC+协处理器不断拓展端侧AI领域下游产品，赋能端侧大模型应用。
盈利预测与估值
由于3Q25存储涨价带来短暂影响，我们下调2025年收入/净利润3%/8%至44/11亿元，维持2026年收入/净利润预测基本
不变，首次引入2027年收入/净利润预测77/19亿元。维持跑赢行业评级，当前股价对应26/27年55/44倍P/E。由于行业估
值中枢上移，上调目标价10%至219元，对应26/27年P/E为60/48倍（9.5%上行空间）。
风险
需求不及预期，晶圆/封测/存储成本持续上涨，竞争加剧，贸易摩擦。
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2026-01-26│瑞芯微(603893)2025年业绩预告点评：25Q4业绩超市场预期，坚定拥抱端侧AI│东吴证券 │买入
│产业机遇 │ │
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2025年公司业绩实现高速增长，韧性凸显穿越行业波动。据公司业绩预告，预计全年营业收入43.87-44.27亿元，同
比增长39.88%-41.15%；归母净利润10.23-11.03亿元，同比增长71.97%-85.42%；扣非归母净利润9.93-10.73亿元，同比
增长84.44%-99.30%，接近翻倍增长，核心盈利能力持续强化。25Q4预计营收中值12.66亿元，同比增长29.7%，环比增长1
6%；归母净利润中值2.85亿元，同比增长17%，环比增长15%。在存储行业大周期波动背景下，公司仍保持稳健环比增速，
经营韧性突出。25Q3受DDR缺货涨价影响，部分客户存储方案转型导致增速阶段性放缓。公司迅速适配多类型存储方案，
且RK3588、RK3576芯片作为国内同档位少数支持LPDDR5的产品，为客户提供灵活存储选择，25Q4增速已恢复，彰显较强的
供应链适配能力与产品竞争力。
双轨布局前瞻，2026年新品接力增长。确立双轨制战略，完善产品矩阵。公司明确“SoC+协处理器”双轨发展战略—
—（1）现有产品勾勒26年成长性。以RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT算力平台实现快速增长，同时汽车电子、
机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破，多赛道协同推动营收规模扩大。公司推出全球首颗3D架构端侧算力
协处理器RK182X，有效解决终端产品部署端侧大模型的带宽、功耗瓶颈，获得市场认可，已快速导入十几个行业、数百个
客户项目，赋能新质生产力企业，将于2026年实现规模化量产。（2）新品研发接续发力。加速推进下一代旗舰级SoC芯片
RK3668、RK3688及协处理器RK1860等多款新品研发，前瞻布局AIoT新应用场景，为后续增长储备动力。把握AIoT2.0时代
机遇，规模化落地可期。伴随2026年端侧AI应用爆发，公司推动RK182X规模化产品落地，叠加新品迭代，有望充分受益于
行业红利，进一步打开长期成长空间。
看好端侧AI应用产业趋势，把握龙头卡位。2026年端侧AI应用将快速爆发，工业、农业、服务业等各类机器人及各类
新质生产力产品迎来重大发展机遇。瑞芯微凭借核心算力平台增长、端侧AI技术突破及双轨战略布局，已构筑差异化竞争
优势，继续看好公司在AIoT赛道的成长潜力。
盈利预测与投资评级：公司作为国内SoC行业领军企业，旗舰芯片RK3588领衔的多条AIoT产品线在下游市场占有率正
稳步攀升，我们看好公司继续在新兴智能应用领域抢占市场先机。我们根据公司业绩预告调整此前预期，预测公司2025-2
027年营业收入分别为44.07/55.58/69.62亿元（前值：43.71/55.58/69.62亿元），归母净利润为10.6/14.6/19.0亿元（
前值：10.6/14.5/18.7亿元）。维持“买入”评级。
风险提示：存储及原材料短缺及涨价风险、行业竞争加剧、新品研发及规模化落地不及预期等。
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2025-11-05│瑞芯微(603893)产业趋势明确，后续快速增长预期不变 │财通证券 │增持
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事件：公司发布2025三季报，前三季度公司实现营收31.41亿元，同比+45.46%；实现归母净利润7.80亿元，同比+121
.65%。单三季度公司实现营收10.96亿元，同比+20.26%，环比-5.63%；实现归母净利润2.48亿元，同比+47.06%，环比-22
.77%。
客户内存方案调整影响短期需求：由于DDR4存储芯片从供应短缺到价格暴涨，促使部分客户中高端AIoT产品向DDR5转
型，带来1）方案调整时间影响短期需求，2）高端产品占比短期减少，一定程度影响毛利率，叠加公司研发持续投入，导
致三季度业绩增长略缓。
后续快速增长预期不变，大算力平台深度卡位：公司对于后续季度快速增长预期不变，需求依旧旺盛。在端侧AI驱动
下的对于搭载大算力计算核心、大容量/带宽存储的主控处理芯片而言，是一个长期维度的产品升级和需求提升逻辑驱动
的景气周期。公司RK182X系列3DDram+NPU新品开启协处理器+SOC主控双主线产品矩阵，深度卡位端侧市场，构筑大算力平
台。
投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入43.74、55.19、69.53亿元，实现归母净利润10.71、14.11、18.42亿
元，对应PE分别为68.7、52.1、39.9倍。维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品研发进展不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
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2025-11-04│瑞芯微(603893)AIOT长期增长动能强劲 │中邮证券 │增持
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事件
公司发布2025年三季报，前三季度实现收入31.41亿元，同比增长45.46%；实现归母净利润7.80亿元，同比增长121.6
5%。
投资要点
存储涨价短期扰动业绩，AIOT长期增长动能强劲。受益于AI技术不断迭代和应用场景持续扩展，AIoT行业正处在创新
发展周期，公司营收规模进一步扩大，前三季度实现收入31.41亿元，同比增长45.46%；实现归母净利润7.80亿元，同比
增长121.65%。单季度来看，Q3实现收入10.96亿元，同比增长20.26%，环比减少5.63%，主要系DDR4存储芯片从供应短缺
到价格暴涨，促使部分客户中高端AI0T产品向DDR5转型，方案调整时间影响短期需求；实现归母净利润2.48亿元，同比增
长47.06%，环比减少22.77%。
重点研发RK3688，开启新一轮成长周期。RK3588兼顾多场景需求、通用性强，带领各AIoT算力平台在汽车电子、机器
视觉、工业应用及各类机器人市场持续渗透，拉动业绩增长。此外，针对AIoT2.0格局下的端侧AIoT场景需求，公司重点
研发下一代更先进制程旗舰芯片RK3688，为开启公司新一轮成长周期奠定基础。同时，公司推进新款次旗舰芯片RK3668的
研发工作，以适配不同产品方向以及相同产品的不同定位，提高公司综合设计效率并降低客户在不同芯片平台的投入成本
，快速响应市场需求。
投资建议：
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入43.6/55.7/69.7亿元，归母净利润分别为10.8/14.5/18.5亿元，维持“
增持”评级。
风险提示：
市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；新产品研发不及预期。
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2025-11-02│瑞芯微(603893)持续布局端侧AI，新品矩阵亮眼助力长期发展 │东北证券 │买入
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事件：2025年前三季度，公司实现营业收入31.41亿元，同比增长45.46%；实现归母净利润7.80亿元，同比增长121.6
5%。2025年第三季度，公司实现营业收入10.96亿元，同比增长20.26%，环比下降5.63%；实现归母净利润2.48亿元，同比
增长47.06%，环比下降22.77%。
点评：旗舰产品矩阵持续升级，助力公司长期发展。2025年前三季度，公司依托在AIoT产品长期战略布局优势，顺应
AI在端侧应用发展需求。公司正式发布AI视觉处理器RV1126B并开始批量供货，该处理器可以较低功耗和强劲性能运行大
模型，广泛应用于各类IPC、扫地机器人、会议摄像头、工业相机等领域。同时，公司也正在积极布局下一代旗舰芯片RK3
688与次旗舰芯片RK3668、多层次AIoT处理器、各类模拟IP及周边芯片产品等，进一步充实公司产品矩阵，更好响应汽车
电子、机器视觉、工业及行业应用、机器人、教育办公等公司重点发展市场需求，持续打开高端需求天花板。
协处理器系列芯片发布，积极适配端侧算力生态。公司研发的首款端侧算力协处理器RK182X，集成了自研的高性能神
经网络算力单元并具备高带宽特性。该芯片通过PCIe2.0、USB3.0、以太网等标准化通用接口与主处理器实现高效互联，
能够全面支持3B、7B等端侧主流参数的文本型大语言模型和多模态视觉语言模型的部署。RK182X面向的应用场景广泛，涵
盖汽车座舱、智能家居、教育、办公与会议、机器人、机器视觉、边缘网关及工业智能制造等多个领域。
完善AIoTSoC主芯片平台布局，持续发掘下游应用市场。公司以AIoTSoC与端侧算力协处理器作为公司并行研发、快速
迭代的双轨制平台。研发并推出新一代AI视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116。推进RK3572、RV1103C、RK3538等
多款新产品设计工作。持续布局各类模拟IP及周边芯片产品。公司研发并顺利推出新款低功耗无线连接芯片RK962；同时
积极推进新一代系列接口转换芯片的立项研发。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利分别为10.75/14.88/18.84亿元，对应PE分别为71/51
/41倍，考虑公司有望持续受益于端侧AI落地产品持续放量，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动
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2025-10-30│瑞芯微(603893)2025年三季报点评：阶段性扰动不改长期动能，协处理器打开│东吴证券 │买入
│端侧算力新增长曲线 │ │
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25Q3营收利润增速阶段性放缓，供应链扰动不改长期动能。据公司25年三季报，25Q1-Q3实现营收31.41亿元，yoy+45
.46%；毛利率41.77%，yoy+5.25pcts；归母净利润7.8亿元，同比增长121.65%，与此前预期一致。25Q3单季营收10.96亿
元，yoy+20.26%，qoq-5.63%；毛利率40.8%，yoy+3.46pcts，qoq-2.52pcts；销售净利率22.68%，yoy+4.14pcts，qoq-5.
03pcts。公司表示由于DDR4存储芯片从供应短缺到价格暴涨，促使部分客户中高端AIoT产品向DDR5转型，方案调整时间影
响短期需求，导致第三季度收入增长略缓，预计随后会继续快速增长。
协处理器+视觉芯片双线突破，打开端侧算力新增长曲线。2025年9月23开幕的第25届中国国际工业博览会上，瑞芯微
展示两款端侧AI新品——RK1828协处理器与RV1126BJ工业视觉芯片。两者形成“算力+感知”的产品矩阵，标志着公司从
边缘计算芯片向端侧AI平台生态转型。RK1828协处理器内嵌高带宽DRAM，单颗可实现百token/s级推理输出，满足3B/7B大
模型实时部署需求；支持多芯片协同，可根据终端算力需求线性扩展，适配从工业网关到智能终端的多层场景，有望成为
未来AIoT设备升级的标配芯片。RV1126BJ采用四核A53+3TOPSNPU架构，支持多精度推理，可流畅运行2B级多模态模型。搭
载12MAIISP与多光源融合感知技术（RGB、红外、ToF等），在工业质检、安防监控等场景实现高精度视觉识别。
机器人+智能座舱双引擎驱动，端侧大模型与多模态感知开启新增长周期。在工博会机器人与工业展区，公司展示了
多款基于RK3588、RK182X、RV1126系列的智能机器人与座舱方案，覆盖从工业到消费级的多层应用。机器人方面，基于RK
3588的平台已被用于工业巡检、AGV搬运、清洁及陪伴机器人等；公司展示的“机器狗+机械臂轻量级服务机器人”基于RK
3588主控+RK1820协处理器架构，运行ROS2系统，通过部署QwenLLM与VLM模型，实现任务规划、自主导航与精准抓取。智
能座舱方面，基于RK3588M等的芯片组合覆盖从中高端智能座舱、液晶仪表到车载功放的多层应用，已实现主流车企量产
落地。
盈利预测与投资评级：公司作为国内SoC行业领军企业所具备的竞争优势，旗舰芯片RK3588领衔的多条AIoT产品线在
下游市场占有率正稳步攀升，我们看好公司凭借高算力芯片的卓越性能，在汽车电子、机器人、机器视觉等新兴智能应用
领域抢占市场先机、开拓崭新增长点的战略布局，我们维持此前预期，预测公司2025-2027年营业收入分别为43.71/55.58
/69.62亿元，归母净利润为10.6/14.5/18.7亿元。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险等。
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2025-10-29│瑞芯微(603893)2025年三季报点评：AIoT创新助推发展，SoC%2b协处理器布局│国联民生 │买入
│共进 │ │
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事件：10月27日，瑞芯微发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现收入31.41亿元，同比增长45.46%；实现归母
净利润7.80亿元，同比增长121.65%；实现扣非归母净利润7.56亿元，同比增长120.11%。
其中，公司3Q25实现收入10.96亿元，同比增长20.26%，环比减少5.60%；实现归母净利润2.48亿元，同比增长47.06%
，环比减少22.98%。
AIoT创新周期赋能增长，存储涨价扰动短期增速。2025年前三季度，受益于AI技术不断迭代和应用场景持续扩展，AI
oT百行百业正处在创新发展周期，整体市场需求保持增长，受益于旗舰芯RK3588带动，公司各产品线在汽车电子、机器视
觉、工业应用及各类机器人市场持续渗透，驱动营收和利润增长。其中，公司25Q3营业收入10.96亿元，YOY+20.26%，YOY
-5.60%，收入环比略有下滑，主要由于DDR4存储芯片目前供应短缺，导致价格上涨，促使部分客户中高端AIoT产品向DDR5
转型，客户的方案调整时间影响短期芯片需求。展望后续，随着存储方案完成调整，公司预计未来业绩将重回快速增长轨
道。
旗舰芯领航发展，SoC+协处理器双线并行。旗舰芯方面，下一代RK3688芯片处于研发中，能够提升公司AIoT芯片平台
最高端档位的产品定位，与RK3588进一步形成在高端产品的阶梯序列，满足客户不同档位的终端设备对差异化性能的芯片
选型需求。相比RK3588，RK3688的综合性能将大幅提升，其CPU预计达300KDMPIS、GPU达2TFLOPS，同时还将内置32TOPs的
NPU。从产品定位看，RK3688将与RK3588形成互补关系，聚焦更高性能需求AIoT场景，比如智能座舱车载系统、边缘终端
高性能计算、机器人大小脑运算等。从产品使命来看，RK3688具备提升公司AIoT芯片平台的高端档位定位的作用，满足客
户不同档位终端设备对差异化性能芯片的选型需求，拓展潜在市场空间。协处理器方面，公司新发布的RK182X是端侧算力
协处理器系列的首颗产品，可部署高达7B的端侧多模态模型。该系列芯片的核心作用，在于解决AIoT端侧模型部署中算力
、存力、运力的动态平衡问题，且能与旗舰芯搭配形成组合处理方案，进一步提升产品竞争力。以汽车智能座舱为例，基
于RK3588M+RK182X的智能座舱AIBox方案，可灵活扩充座舱平台算力，实现舱内外视觉场景智能识别，包括前车识别、交
通标志实时解读、眼动追踪、儿童危险感知、空间手势感知等功能，从而全面提升驾乘安全与体验。
投资建议：考虑到公司旗舰芯引领各产品线高速增长，AIoT智能化需求提升，我们预计公司2025-2027年归母净利润
为11.06/14.31/18.39亿元，对应PE为73/56/44倍，我们看好公司在机器视觉、汽车电子等市场产品持续放量，后续业绩
增长具备持续性，维持“推荐”评级。
风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。
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2025-10-28│瑞芯微(603893)25Q3营收增速放缓，短期扰动不改向上趋势 │国盛证券 │买入
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25Q3营收增速放缓，利润率环比承压。瑞芯微正式发布2025三季报：公司25Q1-Q3实现营收31.4亿元，yoy+45.5%；实
现归母净利7.8亿元，yoy+121.7%。单季度来看，25Q3实现营收11.0亿元，yoy+20.3%，qoq-5.6%；实现归母净利2.5亿元
，yoy+47.1%，qoq-22.8%。盈利能力方面，25Q3毛利率达到40.8%，yoy+3.5pcts，qoq-2.5pcts，净利率为22.7%，yoy+4.
1pcts，qoq-5.0pcts。
公司表示，由于DDR4存储芯片从供应短缺到价格暴涨，促使部分客户中高端AIoT产品向DDR5转型，方案调整时间影响
短期需求，导致第三季度收入增长略缓，随后会继续快速增长。利润方面，我们判断25Q3毛利率的变化主要来自于产品结
构的影响，此外25Q3销售/管理/研发/财务费用分别环比增长了5.9%/16.7%/7.7%/8.4%，从而对净利润带来一定压力。
创新推出端侧算力协处理器系列芯片，灵活满足差异化存算需求。25H1公司研发推出首颗端侧算力协处理器RK182X，
具备自研高神经网络算力、高带宽特性，通过PCle2.0、USB3.0、Ethernet等标准化通用接口与主处理器互联使用，能够
高效支持3B、7B等端侧主流参数的文本型LLM和多模态VLM模型部署。同时，公司着手规划后续一系列高性能、低功耗端侧
算力协处理器，目前正快速推进下一代端侧算力协处理器RK1860研发工作，进一步布局可支持更大参数级别的端侧模型的
芯片产品，为下游客户提供更灵活丰富的方案选型。
持续完善AIoTSoC主芯片平台布局。
1）研发并推出新一代AI视觉处理器RV1126B：2025年5月正式发布并开始批量供货，进一步完善公司视觉芯片产品矩
阵，与RK3588、RK3576、RV1103/1106、RV1103B等形成多层次产品方案，协同发展。
2）研发并推出新款音频处理器RK2116：2025年7月在第九届开发者大会上正式发布RK2116，从而完善了公司音频产品
序列，通过与RK2118形成高低配产品组合，满足客户不同产品的差异化需求。
3）积极推进新款中端AIoT处理器RK3572、新款视觉处理器RV1103C、新款流媒体处理器RK3538的研发工作，进一步充
实公司产品布局。
4）研发下一代旗舰芯片RK3688与次旗舰芯片RK3668：重点研发下一代更先进制程旗舰芯片RK3688，为开启新一轮成
长周期奠定基础；同时推进新款次旗舰芯片RK3668的研发工作，以适配不同产品方向以及相同产品的不同定位，提高公司
综合设计效率并降低客户在不同芯片平台的投入成本，快速响应市场需求。
盈利预测与投资建议：公司25Q3营收增速虽然有所放缓，但主因客户方案切换带来的短期扰动，后续仍有望重回快速
增长轨道，因此我们维持营收预测，预计公司在2025/2026/2027年分别实现营收43.1/55.9/69.7亿元，同比增长37.5%/29
.7%/24.6%；但25Q3毛利率环比有所承压，在存储涨价背景下我们小幅调整利润预测，预计在2025/2026/2027年分别实现
归母净利11.0/14.4/18.5亿元，同比增长85.0%/30.6%/28.9%。考虑到公司持续丰富的产品组合和多领域的卡位优势，维
持“买入”评级。
风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧
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2025-10-28│瑞芯微(603893)存储涨价致使部分需求延后 │华泰证券 │买入
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瑞芯微3Q25实现营收10.96亿元（yoy：+20.26%，qoq：-5.63%），归母净利润2.48亿元（yoy：+47.06%，qoq：-22.7
7%），扣非归母净利润2.40亿元（yoy：+44.19%，qoq：-21.95%）。3Q25公司收入环比下降，主因DDR4存储芯片价格涨幅
较大致使部分需求延后，且由于DDR4涨价主要影响公司中高端产品线，产品结构变化使得公司毛利率环比下滑至40.80%（
yoy：+3.46pct，qoq：-2.52pct）。公司预计后续季度随着下游客户中高端AIOT产品方案完成向DDR5存储转型
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