研报评级☆ ◇603900 莱绅通灵 更新日期：2026-08-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-07-15│莱绅通灵(603900)2026年7月15日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司二季度收入下滑的具体情况如何？各渠道表现怎样？
答：二季度公司主营业务收入同比下降50%左右，各渠道收入同比均有所下滑。直营渠道受金价剧烈波动引发消费者
观望情绪，终端门店销售承压明显；加盟渠道受终端动销放缓，加盟商订货趋于谨慎；线上渠道受税改政策冲击明显（此
前线上业务牌价金产品销售占比较高，税改后产品结构变化面临阶段性调整压力）。公司收入结构中直营占比仍最大，线
上占比较小，终端销售疲软对公司业绩拖累较为明显。
Q2：公司二季度盈利能力下降的主要原因是什么？
答：二季度公司利润端承压，由多重因素叠加所致。宏观层面，金价自高位明显回撤引发消费者观望情绪，市场不确
定性增强，消费者延缓了黄金首饰的购买决策；同时一季度品牌营销活动在一定程度上产生了需求前置效应，二季度各渠
道收入普遍承压，江浙沪地区春假安排对五一假期销售也形成一定扰动。市场环境层面，行业竞争显著加剧，竞品密集进
驻核心商圈，同场分流效应明显，客流与成交转化面临更大压力。经营层面，人工租金、装修摊销及营销费用等刚性成本
难以随收入同步缩减，收入端下滑时利润端降幅明显。但公司毛利率环比、同比均有提升，核心品类盈利能力保持稳健。
当前金价已进入相对平稳阶段，前期被压制的婚庆刚需及悦己消费有望逐步释放，公司正聚焦艺术珠宝战略加速推进各项
举措落地，全力以赴把握市场回稳契机。
Q3：在当前金价下跌、消费者普遍按克重比价的趋势下，公司如何看待定价策略？
答：我们理解当前市场环境下消费者对价格的敏感度上升，但公司依然坚定地坚持品牌自主定价策略。珠宝品牌的长
期价值不应与原材料价格直接挂钩。如果长期按“当日金价+工艺费”定价，本质上仍是在卖原材料，品牌溢价和设计价
值难以体现。公司品牌核心在于通过产品设计、工艺创新和文化叙事为消费者提供差异化价值，引导消费者从“买金料”
转向“买饰品”、从关注“值不值”转向感受“美不美”，从而淡化金价对消费决策的直接影响。在定价上，公司不会随
金价波动频繁调价，而是通过持续提升产品力和品牌力来巩固自身溢价能力。
Q4：在当前行业调整期下，公司下半年的核心策略是什么？全年目标是否有调整？
答：下半年公司将坚定聚焦艺术珠宝赛道，夯实“美而不同”的差异化定位，重点推进以下方面工作：一是品牌端深
化小红书合作及欧洲文化艺术联动，强化品牌调性与审美辨识度；二是产品端集中资源推进“鸢尾”等核心产品系列的深
度研发；三是营销端通过品牌活动与产品创新主动激发消费转化，特别是新客的转化；四是渠道端持续优化高端商圈门店
布局，巩固关键市场地位。公司全年经营目标维持不变，管理层正全力推进各项策略落地，力争在行业格局重塑中把握契
机，实现品牌与业绩的双重突破。
Q5：公司是否有出海计划？
答：内部正在研讨论证中，尚未有最终方案。
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参与调研机构：28家
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2026-04-30│莱绅通灵(603900)2026年4月30日、5月13日投资者关系活动主要内容
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Q1：2026年第一季度公司毛利率达到47.77%，同比增长6.8个百分点，增长的主要原因是什么？其中金价上涨、产品
结构优化分别带来的贡献是多少？
答：2026年一季度毛利率同比增长6.8个百分点，主要得益于三方面因素：一是金价上涨，既有库存产品销售及历史
成本相对较低。此外就是渠道结构变化（直营占比提升、线上业务下滑），以及产品品类优化（低毛利的线上计价金销售
额减少、高毛利的镶嵌黄金销售额增加）。
Q2：一季度公司传统黄金产品收入收缩明显、镶嵌钻石饰品收入提升显著，加盟商拿货结构是否也向镶嵌类倾斜？目
前加盟商货盘中镶嵌钻石的占比约为多少，距离目标还有多大空间？
答：目前行业呈现两极分化趋势，头部品牌普遍向高端产品布局，镶嵌黄金销售增长明显，计价金小幅下滑。公司主
动调整线上线下产品结构，压缩毛利较低、品牌印记较弱的大众克重金产品，主推自有IP、强品牌印记的镶嵌黄金类产品
。从加盟商端看，2025年下半年至2026年一季度，镶嵌黄金周转速度已大幅高于计价金，部分地区达1.5-2倍，叠加更高
毛利，加盟商拿货意愿明显向镶嵌黄金类产品倾斜。经过近两年行业洗牌，消费者对传统黄金的印记淡化，品牌更注重自
身认知，高毛利产品成为全行业推广方向。
Q3：公司未来的产品结构战略规划是怎样的？如何看待黄金和镶嵌类产品的占比？
答：公司产品定位为艺术珠宝，不局限于黄金和黄金镶嵌产品，也包括其他K金镶嵌以及珠宝类。在2024-2026年的规
划中，镶嵌黄金仍将作为主打产品，以顺应当前市场消费需求；同时积极拓展K金镶钻、红蓝宝等其他珠宝品类的份额。
未来，公司一方面会将镶嵌与黄金产品做精做细，另一方面也将在其他珠宝品类寻求更大突破。
Q4：公司核心产品系列的收入占比大概是多少？2026年全年的产品推新计划是怎样的？全年的经营策略是？
答：收入占比方面，核心主打“鸢尾”系列表现稳健；一季度重点推广的“盛世繁花”系列销售占比较 好，其余老
产品收入占比有所下降。产品推新方面，公司不追求全年高频上新，每年计划推出四至五个系列化新品，并依据市场需求
对现有系列进行SKU迭代及老款改款。4月以来，已推出“双福蝶至”、“佛罗伦萨”系列，市场表现良好。公司将持续深
挖意大利织金工艺，同时加大与明星、短剧等合作推广力度。2026年经营策略为：直营端提升单店效益，加盟端提质扩量
，线上端优化产品结构，保持线上线下同步发展。
Q5：公司2026年一季度管理费用降费的持续性如何？未来几个季度同比降幅会收窄还是继续保持明显的降费效果？
答：管理费用下降主要源于2024年起的中后台人员精简及“前强后精”战略，通过信息化、减少管理层级、提升人才
密度压降人工成本。2026年降费趋势将延续，人员精简已基本完成，后续不会进一步扩大缩减规模。长期来看，随着信息
化迭代与AI赋能，公司仍将持续推进管理费优化，节约的资源将向运营端和营销端倾斜，助力公司销售增长。
Q6：去年11月税改新政对行业产生的最深影响有哪些？
答：税改新政将加速行业两极分化：一方面，头部品牌加速向高端布局，消费者对高价产品的品质与设计要求提升，
具备产品、运营及服务能力的高端品牌将持续崛起，目前已有头部品牌推出高端系列发力高端市场；另一方面，主打极致
性价比的特色中小商家（如聚焦黄金加工服务的微利型企业）凭借税负端成本优势，可吸引价格敏感型消费者；而定位模
糊、处于中间地带的企业将面临倒逼转型的压力。
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