研报评级☆ ◇603906 龙蟠科技 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -2.18│ -0.96│ -0.25│ 1.15│ 1.95│ 2.19│
│每股净资产(元) │ 6.11│ 4.63│ 4.13│ 4.50│ 6.10│ 7.89│
│净资产收益率% │ -35.73│ -20.64│ -6.10│ 21.00│ 24.00│ 18.00│
│归母净利润(百万元) │ -1233.32│ -635.67│ -172.53│ 914.00│ 1544.00│ 1730.00│
│营业收入(百万元) │ 8729.48│ 7673.05│ 8937.78│ 18747.00│ 36294.00│ 44933.00│
│营业利润(百万元) │ -1833.53│ -733.45│ -235.50│ 1692.00│ 3577.00│ 4566.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-15 买入 首次 --- 1.15 1.95 2.19 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-15│龙蟠科技(603906)深度报告：磷酸铁锂正极材料新一线，量价有望受益行业格│浙商证券 │买入
│局改善 │ │
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公司是磷酸铁锂正极材料新一线供应商，下游锂电需求高景气，推动磷酸铁锂行业供需结构改善，公司产能逐步释放
有望迎来业绩增长。
需求端：下游需求超预期，动力电池增长，储能电池爆发。我们预计全球锂电池2026-2028年预计出货3002、3730、4
517GWh，对应磷酸铁锂正极材料需求分别为525、653、790万吨，分别同比增长39%、24%、21%。
动力电池：1）国内稳定。虽然当下电动车渠道库存占比较高，零售端有承压，但续航需求推动装车电量持续扩容，
对国内动力电池出货形成支撑。2）海外提速。欧洲市场在环保主义、能源替代需求驱动下具增长潜力；亚洲其他市场(不
包含中国)销量占全球比例2026Q1达到10.7%；北美市场虽然受高关税、新能源补贴取消等影响短期承压，但电动化率较低
、长期空间大。3）商用车开拓新需求。2025年中国新能源商用车销量同比+64%，电动化率不到25%，同时纯电带电量提升
到206kWh/辆，电动化率、单车带电量双增打开增量市场。
储能电池：1）国内高增，驱动力来自取消强制配储、建立容量电价/容量补偿机制、电力市场化改革推进，风光储协
同发展等。2）欧美缺电，2025年，欧洲负电价时长占比3.4%、全年约合310小时，负电价国家如德国、荷兰、西班牙等，
装机规模增速显著。大储接力户储，新一轮储能周期启动。美国有望先抑后扬，短期受政策影响，增长承压。3）数据中
心打开成长空间，随着数据中心建设提速，电力稳定成为刚需，有望推动储能市场与AI共振。
供给端：供需结构改善，产能利用率回升。我们预计2026-2028年全国有效产能分别为788、992、1093万吨。基于需
求、供给端测算，我们预计2026-2028年供需结构改善趋势有望延续，需求/产能比分别为67%、66%、72%。
1）短期产能集中释放，但长期扩产紧跟下游锂电池需求增长。2022年-2024年，产能增速快于需求，我们测算2024年
需求/产能比为50%，SMM全年平均开工率49%。当前，锂电池开启新一轮上升周期，供需结构比改善，我们测算2025年需求
/产能比为62%，SMM全年平均开工率60%。
2）规模化、技术路线、锂资源构筑竞争壁垒，份额有望向头部集中。横向比较来看，各厂商在同一年的平均销售单
价接近，但单吨毛利润差异较显著。随着公司资本支出节奏放缓，折旧比例下降，有望进一步凸显盈利优势。
盈利预测与估值：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.1、15.4、17.3亿元，26年扭亏，27-28年分别同比
增长69%、12%。对应PE分别为17、10、9倍。磷酸铁锂行业供需结构改善，公司产能逐步释放有望迎来业绩增长，首次覆
盖，予以“买入”评级。
风险提示：需求不及预期风险；技术迭代风险；市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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