研报评级☆ ◇603915 国茂股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 1 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.60│ 0.45│ 0.36│ 0.49│ 0.55│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 5.43│ 5.55│ 5.69│ 6.00│ 6.42│ 6.88│
│净资产收益率% │ 11.01│ 8.02│ 6.29│ 8.14│ 8.50│ 8.96│
│归母净利润(百万元) │ 395.50│ 293.52│ 235.03│ 326.00│ 364.00│ 412.00│
│营业收入(百万元) │ 2660.41│ 2589.43│ 2645.84│ 3029.00│ 3422.00│ 3836.00│
│营业利润(百万元) │ 440.69│ 342.69│ 270.79│ 367.00│ 410.00│ 464.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-03 买入 维持 --- 0.49 0.55 0.62 光大证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-03│国茂股份(603915)2026年半年报点评：通用减速机业务市占率提升，精密减速│光大证券 │买入
│机快速放量 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：国茂股份发布26年中报。26H1公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润14.6/1.4/1.2亿元，同比+13%
/+29%/+24%；26Q2公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润8.0/0.8/0.7亿元，同比+17%/+30%/+19%。
点评：
减速机主业收入实现较快增长，经营活动现金流同比改善。
26H1公司减速机/配件业务实现收入为14.2/0.4亿元，同比+14%/-5%；毛利率为19.2%/50.7%，同比+0.1/-12.8pcts。
26H1公司综合毛利率约20%，同比-0.5pct；期间费用率约10.6%，同比基本持平；剔除激励计划股份支付费用影响后归母
净利润为1.46亿元，同比+37%；经营活动现金流净额1.5亿元，由上年同期-0.2亿元转正，主要系25H1较24H1银行承兑汇
票贴现规模下降，26H1银行承兑汇票到期收款增加所致。
通用减速机行业格局重塑，公司市场份额提升。
26H1通用减速机行业竞争格局进一步重塑，中小企业加速出清，龙头企业的竞争优势进一步凸显，公司核心业务市场
份额提升。26H1公司工业传动用减速机业务（不含精密减速机）销量同比+16%，其中模块化减速机、橡塑减速机、工业齿
轮箱销量同比+20%以上，摆线针轮减速机销量同比+7%。捷诺品牌方面，受锂电设备客户逐步从高端品牌向更具性价比的
中端品牌转移的采购偏好变化影响，定位高端市场的捷诺短期承压，但团队在需要更高精度及更高可靠性的氧化铝、粮油
设备行业逐步推进高端减速机国产化替代进程，部分抵消了锂电行业订单减少的负面影响。精密传动业务快速放量，海外
业务布局持续扩张。
精密减速器业务方面，26H1我国机床、半导体、新能源、智能仓储物流等行业蓬勃发展，有效带动了精密行星减速器
的市场需求。摩多利传动持续深化与沈阳机床、翼菲科技、海天精工等重点客户的合作，26H1摩多利精密行星减速器销量
同比+38%，毛利率约31.2%；基于当前充足的在手订单以及对高精密减速器行业未来发展的乐观预期，摩多利传动拟启动
新一轮产能扩张计划。
国茂精密以谐波减速器产品为核心布局具身智能，深入客户制造端与终端使用场景，持续迭代产品性能、优化定制交
付效率，进一步深化与高成长赛道优质战略客户的合作粘性。
海外市场方面，在传统优势市场东南亚，公司包揽了金鹰集团旗下全部棕榈油榨油厂项目，在榨油设备领域加快蚕食
外资品牌份额；与泰国暹罗水泥集团达成长期合作意向，公司将充分发挥行星减速机的性能与性价比优势，助力客户逐步
替换欧洲及日本品牌减速机，为客户有效降低采购成本。26H1，公司在全球冶金设备领域持续斩获订单，与世界冶金龙头
达涅利合作开发替代原欧洲品牌的减速机，顺利进入韩国浦项钢铁供应商名单，并已签订首单非标减速机合同，持续为印
度Rashmi集团及越南合发钢铁供应高性能减速机，并提供完善的解决方案。在全球化服务网络建设方面，公司已协助巴西
贸易伙伴建立当地组装与维修能力，为国茂品牌在巴西市场的售后服务奠定基础；哥伦比亚、南非等市场的服务网络亦在
规划推进中，计划于26H2落地。全球化服务网络的持续布局，不仅为出口产品提升了附加值，也为国内客户的整机出海提
供了有力的减速机服务保障。
投资建议：26H1国茂股份收入利润实现较快增长，减速机主业收入同比增长、市场份额提升，精密传动业务快速放量
，海外业务布局持续扩张。我们看好公司通用减速机业务受益于行业格局重塑、龙头集中度提升，看好公司精密减速机业
务受益于高端制造及具身智能产业高景气度带来的需求增长。维持对公司26-28年归母净利润预测，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争格局恶化，高端产品市场拓展不及预期，海外业务受当地政策变化影响。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|