价值分析☆ ◇603919 金徽酒 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 6 9 0 0 0 15
1月内 11 9 0 0 0 20
2月内 19 16 0 0 0 35
3月内 19 16 0 0 0 35
6月内 19 16 0 0 0 35
1年内 19 16 0 0 0 35
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.64│ 0.55│ 0.65│ 0.81│ 1.01│ 1.25│
│每股净资产(元) │ 5.88│ 6.21│ 6.56│ 7.16│ 7.91│ 8.85│
│净资产收益率% │ 10.90│ 8.90│ 9.89│ 11.39│ 12.91│ 14.30│
│归母净利润(百万元) │ 324.84│ 280.24│ 328.86│ 411.12│ 512.99│ 631.81│
│营业收入(百万元) │ 1788.40│ 2011.73│ 2547.61│ 3066.69│ 3648.72│ 4290.40│
│营业利润(百万元) │ 400.86│ 313.70│ 396.61│ 488.18│ 603.21│ 741.21│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-22 买入 维持 --- 0.79 0.96 1.18 东吴证券
2024-04-22 买入 维持 --- 0.81 1.04 1.26 银河证券
2024-04-22 增持 维持 --- 0.80 1.01 1.24 华金证券
2024-04-22 买入 维持 --- 0.79 0.97 1.23 信达证券
2024-04-21 增持 维持 --- 0.81 0.98 1.20 国海证券
2024-04-21 增持 维持 --- 0.80 0.96 1.16 西部证券
2024-04-21 增持 维持 --- 0.81 1.02 1.27 平安证券
2024-04-21 买入 维持 --- 0.80 1.01 1.29 国信证券
2024-04-21 增持 维持 --- 0.80 0.97 1.18 国元证券
2024-04-21 增持 维持 21.87 0.81 1.01 1.23 太平洋证券
2024-04-20 买入 维持 --- 0.84 1.06 1.33 国金证券
2024-04-20 买入 维持 --- 0.80 1.01 1.24 华鑫证券
2024-04-19 增持 维持 --- 0.82 1.04 1.26 方正证券
2024-04-19 增持 维持 23.49 0.81 1.01 1.22 华泰证券
2024-04-16 增持 维持 --- 0.80 0.96 1.16 西部证券
2024-03-27 买入 维持 --- 0.80 0.94 1.09 首创证券
2024-03-26 买入 维持 --- 0.83 1.02 1.32 浙商证券
2024-03-25 买入 维持 --- 0.80 1.01 1.29 国信证券
2024-03-24 买入 维持 --- 0.85 1.08 1.46 天风证券
2024-03-24 买入 维持 21.36 0.89 1.10 1.33 东方证券
2024-03-22 增持 首次 --- 0.79 0.99 1.23 华金证券
2024-03-21 增持 维持 --- 0.79 0.93 1.07 申万宏源
2024-03-19 增持 维持 --- 0.79 1.03 1.32 开源证券
2024-03-18 买入 维持 28.7 0.82 1.04 1.32 国泰君安
2024-03-18 买入 维持 --- 0.78 0.96 1.15 上海证券
2024-03-18 增持 维持 --- 0.81 1.02 1.27 平安证券
2024-03-18 增持 维持 --- 0.80 0.97 1.18 国元证券
2024-03-18 买入 维持 27.7 0.80 0.97 1.12 东北证券
2024-03-17 买入 维持 --- 0.81 1.04 1.26 银河证券
2024-03-17 买入 维持 --- 0.87 1.15 1.48 西南证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-22│金徽酒(603919)夙兴夜寐，陇南美酒耀西北
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盈利预测与投资评级：公司短期收入的增长意义大于利润，要尽快做到体量快速且良性的增长、口碑持续
放大。我们维持2024-2026年归母净利润4.0/4.9/6.0亿元，同比+22%/21%/22%，对应24/20/16X。公司内外变
化积极，维持“买入”评级。
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2024-04-22│金徽酒(603919)2024Q1业绩点评：实现稳健开门红
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投资建议：公司在Q1实现了稳健的开门红，利润率变化较以往趋势改善，增强了我们对于公司实现全年目
标的信心。维持盈利预测2024-2026年EPS0.81/1.04/1.26元，4月19日收盘价19.3元对应P/E分别为23.8/18.6/
15.3倍，我们看好公司成长性，维持推荐评级。
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2024-04-22│金徽酒(603919)2024Q1开局稳健，产品结构升级延续
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投资建议：中长期来看，我们认为公司省内产品结构持续升级优化，叠加省外拓展新增量，预计未来业绩
仍具备较大增长空间。同时，考虑到公司24Q1业绩迎来开门红，我们略微调整盈利预测。综上，我们预计2024
-2026年公司营业收入分别为30.6、36.1、42.0亿元，同比增长20%、18.1%、16.3%，归母净利润4.1、5.1、6.
3亿元，同比增长23.1%、26.7%、22.7%，对应EPS分别为0.80、1.01、1.24元，对应PE分别为26.6x、21.0x、1
7.1x，维持“增持-A”评级。
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2024-04-22│金徽酒(603919)公司经营稳健，产品结构优化
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盈利预测与投资评级:考虑到公司仍处于扩张期，费用投放力度或维持高位，我们下调预测24/25年EPS至0
.79/0.97元，预测26年EPS为1.23元。维持“买入”评级。
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2024-04-21│金徽酒(603919)2024年一季报点评：产品结构持续升级，业绩表现亮眼
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盈利预测和投资评级：作为为数不多的上市民营酒企之一，公司高管团队稳定，机制灵活、激励充分。20
24年3月21日，公司发布回购公告，计划回购1-2亿元用于实施员工持股计划或股权激励，进一步绑定股东和员
工的利益。次高端以上产品的提速说明公司的品牌势能强劲，长期看，西北市场向100-300元价格带升级的趋
势不改，公司未来将继续兑现我们之前提出的“省内份额提升、次高端发力、省外泛区域化扩张”三大逻辑。
我们调整了本次盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.11/4.99/6.07亿元，EPS分别为0.81/0.9
8/1.20元，对应PE分别为24/20/16X，我们认为公司未来发展潜力将逐渐释放，维持“增持”评级。
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2024-04-21│金徽酒(603919)2024年一季报点评：300元以上产品高速增长，结构升级持续推进
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投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入30.78/36.22/41.92亿元，同比+20.8%/+17.7%/+15.7%
；归母净利润4.04/4.89/5.88亿元，同比+23.0%/+21.0%/+20.2%,ESP分别为0.80/0.96/1.16元。公司受益于省
内白酒消费结构升级，省外市场顺利开拓，给予“增持”评级。
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2024-04-21│金徽酒(603919)业绩稳健增长，经营进展有序
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提质增效重回报，维持“推荐”评级。公司注重投资者回报，截至4月18日，公司通过集中竞价回购股份4
0.4万股，占总股本的0.0796%，金额为777.7万元（计划回购金额1-2亿元）。展望未来，得益于甘肃省整体消
费升级，公司产品结构有望持续向上，长期省外成长空间可期。我们维持2024-26年盈利预测4.1/5.2/6.4亿元
。维持“推荐”评级。
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2024-04-21│金徽酒(603919)产品结构持续升级，现金流增速优于收入
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投资建议：维持盈利预测，预计2024-2025年营业收入30.1/35.9亿元，同比+18.2%/+19.4%；归母净利润4
.1/5.1亿元，同比+23.4%/+26.3%；当前股价对应2024/2025年24.2/19.1倍P/E，维持“买入”评级。
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2024-04-21│金徽酒(603919)2024年一季报点评：高端产品收入+86%，产品结构升级持续
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投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.04/4.94/6.00亿元，增速22.97%/22.15%/21.44%，对应4月
19日PE分别为24/20/16X（市值98亿元），维持“增持”评级。
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2024-04-21│金徽酒(603919)一季度开门红表现稳健，产品结构持续优化
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投资建议：预计2024-2026年收入增速分别为20.03%/17.39%/15.98%，归母净利润增速分别为25.27%/24.5
2%/21.17%，EPS分别为0.81/1.01/1.23元，对应当前股价PE分别为24x/19x/16x，按照2024年业绩给予27倍，
一年目标价21.87元，维持“增持”评级。
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2024-04-20│金徽酒(603919)业绩符合预期，结构升级增速亮眼
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盈利预测、估值与评级
考虑省外拓展中需持续费投，我们分别下调24、25年归母净利13%/15%，预计24-26年收入分别为30.8/36.
7/43.2亿元，分别+21%/+19%/+18%；归母净利润分别为4.2/5.4/6.8亿元，分别+29%/+27%/+25%，对应EPS为0.
84/1.06/1.33元，对应PE分别为23/18/15X，维持“买入”评级。
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2024-04-20│金徽酒(603919)公司事件点评报告：业绩高质量增长，产品结构持续优化
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盈利预测
公司产品结构升级趋势良好，省内市场持续深耕，西北一体化提高资源配置效率，同时金徽28年借助地缘
优势、公司精细化客户服务水平表现超预期，有望实现以高带低，看好公司品牌势能持续夯实、2024年实现30
亿元营收目标。预计2024-2026年EPS分别为0.80/1.01/1.24元，当前股价对应PE分别为24/19/16倍，维持“买
入”投资评级。
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2024-04-19│金徽酒(603919)公司点评报告：产品结构持续优化升级，省内外共驱增长势头正劲
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盈利预测与投资建议：公司持续推进“品牌形象+客户培育”双轮建设，营销战略转型及省外拓展稳步推
进，受益省内产品结构升级+省外新市场拓展增量，业绩仍具较强成长空间。我们预计2024-2025年营业收入30
.53/36.27亿元，同比增长19.8%/18.8%；预计实现归母净利润4.17/5.28亿元，同比增长26.9%/26.6%，维持“
推荐”评级。
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2024-04-19│金徽酒(603919)24Q1经营稳健，成长路径清晰
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公司高管团队稳定，机制灵活、激励充分，近年来持续夯实根据地市场，积极拓展省外市场，长期增长势
能有望延续。考虑到未来公司扩展市场加大费投，我们略下调利润预测，预计24-26年EPS为0.81/1.01/1.22元
（前次0.85/1.04/1.26元），目标价23.49元（前次25.51元），“增持”。
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2024-04-16│金徽酒(603919)深度报告：陇南春色遍甘肃，金徽老窖震华东
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投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入30.78/36.22/41.92亿元，同比+20.8%/+17.7%/+15.7%
；归母净利润4.04/4.89/5.88亿元，同比+23.0%/+21.0%/+20.2%,ESP分别为0.80/0.96/1.16元。公司受益于省
内白酒消费结构升级，省外市场顺利开拓，给予“增持”评级。
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2024-03-27│金徽酒(603919)公司简评报告：23年顺利收官，24年砥砺奋发启新程
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投资建议：根据年报，我们调整盈利预测，预计2024-2026年营业总收入30.12/35.56/42.09亿元，归母净
利润4.04/4.79/5.55亿元，对应PE28.2/23.8/20.5倍。维持“买入”评级。
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2024-03-26│金徽酒(603919)23年业绩点评报告：23年顺利收官，产品结构持续向上
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公司23年25亿收入目标顺利完成。我们看好省内消费升级趋势延续，柔和系列高增引领结构升级，省内提
结构+扩份额，省外华东/内蒙等市场开拓。考虑到公司处于扩张期费用投放较大，我们调整了盈利预测，预计
2024-2026年公司收入增速为21.2%、20.2%、18.1%；归母净利润增速分别为27.6%、23.6%、29.1%；EPS分别为
0.83、1.02、1.32元;24年PE对应24.9倍，维持买入评级。
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2024-03-25│金徽酒(603919)产品结构延续升级，省内一体化取得突破
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投资建议：考虑高端产品推广下公司费用端仍有一定压力，我们下调盈利预测，预计2024/25年归母净利
润4.1/5.1亿元（原为4.7/6.3亿元），同比+23.2%/36.3%；当前股价对应26.4/20.9倍P/E，维持买入评级。
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2024-03-24│金徽酒(603919)营收符合预期，结构升级态势延续
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盈利预测：公司23年持续发力、内外兼修，产品结构升级并聚焦品牌建设，巩固西北市场并积极开拓华东
/北方/互联网市场，实现营收利润双位数增长，随着前期投入逐步完善，看好公司未来利润释放。结合公司费
用投放策略，我们适度下调盈利预测，预计公司24-25年归母净利润4.3/5.5亿元（前值4.8/6.3亿元），新增2
6年预测值7.4亿元，维持“买入”评级。
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2024-03-24│金徽酒(603919)产品结构持续升级，省内外双轮驱动
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根据年报，对24-25年下调收入、毛利率，上调费用率。我们预测公司2024-2026年每股收益分别为0.89、
1.10、1.33元（原预测24-25年为0.98、1.24元）。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为24年
的24倍市盈率，对应目标价为21.36元，维持买入评级。
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2024-03-22│金徽酒(603919)产品结构持续优化，省内夯实省外拓展有序
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投资建议：中长期来看，我们认为公司省内产品结构持续升级优化，叠加省外拓展新增量，预计未来业绩
仍具备较大增长空间。综上，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为30.6、35.7、40.5亿元，同比增长20%
、16.9%、13.4%，归母净利润4、5、6.2亿元，同比增长22.3%、25.3%、23.9%，对应EPS分别为0.79、0.99、1
.23元，对应PE分别为26.7x、21.3x、17.2x，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
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2024-03-21│金徽酒(603919)23年报点评：收入符合预期，业绩略低于预期
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投资评级与估值：考虑到公司23年业绩增长低于预期，下调24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，预测2
4-26年归母净利润分别为4.02亿、4.73亿、5.44亿（24-25年前次为4.63亿、5.82亿），同比增长22%、18%、1
5%，当前股价对应的PE分别为28x、23x、20x，维持增持评级。我们认为，公司营销转型效果初显，产品升级
有望维持。未来3年公司主要增长来源于发力政商务团购、宴席渠道带来的产品结构提升，当前中高档酒增长
势能较强，公司省内市占率有望提升，省外市场亦持续布局。
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2024-03-19│金徽酒(603919)公司信息更新报告：产品升级持续，省内增长提速
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产品结构持续提升，省内市场精耕，省外稳步推进，维持“增持”评级
金徽酒2023年收入25.5亿元，同比+26.6%，归母净利润3.3亿元，同比+17.3%，扣非归母净利润3.3亿元，
同比+21.0%。Q4营收5.3亿元，同比+17.4%，归母净利润0.6亿元，同比-15.4%，扣非归母净利润0.5亿元，同
比-2.3%。由于现阶段费用投放力度较大，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024
-2026年净利润分别为4.0（-1.0）亿元、5.2（-1.5）亿元、6.7亿元，同比分别+22.3%、+29.5%、+28.2%，EP
S分别为0.79（-0.19）元、1.03（-0.30）元、1.32元，当前股价对应PE分别为27.6、21.3、16.6倍。公司的
产品结构升级以及省外开拓持续兑现，未来利润率提升空间大，维持“增持”评级。
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2024-03-18│金徽酒(603919)2023年年报点评：增长势能持续，分红回购彰显信心
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维持“增持”评级。考虑公司较强费用投放，下调2024-25年EPS预测至0.82(-0.21)、1.04(-0.28)元，新
增26年预测为1.32元，参考同业考虑净利率改善空间较大给予24年35XPE，下调目标价至28.7元。
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2024-03-18│金徽酒(603919)2023年年报点评：23年稳健收官，24年拾级而上
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投资建议
公司23年产品结构升级持续推进，省内根据地市场稳固，省外夯实大西北根据地市场建设，逐步培育华东
、北方第二增长曲线。24年公司将精进产品品质，深入推进营销转型，力争实现营收30亿元的目标。结合年报
及最新目标，我们预计公司2024-2026年营收分别为31.35/37.60/44.30亿元，增速分别为23.1%/20.0%/17.8%
，考虑到公司当前处于费用投入期，我们对利润端小幅下调，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.98/4.
85/5.83亿元，增速分别为20.9%/22.0%/20.1%。维持“买入”评级。
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2024-03-18│金徽酒(603919)结构持续升级，省外拓展有序
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回购+分红，绑定核心管理层，持续回馈股东。2023年公司拟派发现金股利1.97亿元，现金分红比例达60%
，同比+5.5pct，持续加大股东回馈。以外，公司拟回购1-2亿元（含）用于实施员工持股计划或股权激励，加
深利益绑定。考虑公司处于开拓期费用投入有所增加，我们调整2024-25年归母净利预测为4.1/5.2亿元（原值
：4.9/6.5亿元），并预计2026年归母净利6.4亿元。虽然公司短期利润有所波动，但长期成长空间广阔，维持
“推荐”评级。
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2024-03-18│金徽酒(603919)2023年报点评：年报收入+27%，中高端产品增速领先
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我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.04/4.94/6.00亿元，增速22.97%/22.15%/21.44%，对应3月
18日PE分别为27/22/18（市值111亿元），维持“增持”评级。
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2024-03-18│金徽酒(603919)次高端及以上产品高速增长，2023业绩超预期
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盈利预测：公司省内市场精耕细作提升市占率，省外开拓方式灵活，我们预计公司2024-2026年EPS为0.80
/0.97/1.12元，对应PE为28X/23X/20X，维持买入评级。
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2024-03-17│金徽酒(603919)2023年度业绩点评：仍处成长期
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投资建议：2023年公司实现加速成长，区域扩张和产品升级的趋势仍然保持，同时费用投入有所加大，但
整体盈利能力仍属稳定。我们仍然看好公司成长性，同时认为2024年的利润目标更加务实。结合公司利润目标
，我们调整公司2024-2025年归母净利预测至4.1/5.3亿元，引入2026年归母净利预测6.4亿元。2024/3/15收盘
价22.5元对应P/E分别为28/22/18x，维持”推荐”评级。
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2024-03-17│金徽酒(603919)2023年年报点评：精耕西北持续高增，经营势能正待释放
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.87元、1.15元、1.48元，对应PE分别为26倍、20倍、
15倍。公司持续受益全国化布局和消费升级红利，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。
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