研报评级☆ ◇603927 中科软 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-07-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-01-15│中科软(603927)2026年1月15日、20日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2024 年以来业绩为什么下滑？
答：公司 2024年以来业绩下滑主要受市场环境等因素的影响，部分客户降本增效，公司保险 IT业务收入下降，而公
司人力成本刚性上涨，导致公司软件类业务下滑，主营业务收入毛利率降低。
2、公司医疗卫生领域主要做什么业务？
答：公司在医疗卫生行业的业务覆盖了公共卫生、医院、医保等多个细分领域的 IT解决方案，其中公共卫生领域是
公司具备核心竞争优势的领域。公司持续为中央及各地疾控中心、卫健委、食品药品监管部门提供传染病监测与防控、疫
苗接种、公共健康管理、公共卫生应急管理、居民健康管理、母婴健康管理、食品安全管理等相关的系统建设及运维服务
。
3、公司在保险公司的哪些场景实现了 AI应用的部署？哪些场景有更大的潜在投入空间？
答：公司在营销、客服、办公、投保、双录质检、理赔等场景中实现了 AI应用的部署。 在 GEO（生成式引擎优化）
环境下，内容竞争的本质是专业逻辑与方法论的比拼。通过提升信息的可见性、可引用性与权威性，企业能够在用户的大
模型搜索及决策辅助中获得优先推荐，最终达成市场影响力的提升。
未来在营销领域，为了助力企业客户在 AI时代达成 GEO目标，中科软作为深耕行业的独立软件开发商（ISV），可通
过为企业客户构建“语义标记型文案管理系统”，结合“认知模型子系统”，提升企业的文案内容被大模型精准理解与引
用的几率。在这一过程中，中科软的核心竞争力源于对保险等优势行业的知识图谱、参考模型的深厚积累，使得其构建的
“语义标记型文案管理系统”并非仅是排版工具，而是能将文案中的逻辑要点、事实证据与权威背书等要素进行语义化标
记的智能引擎。在“语义标记型文案管理系统”与“认知模型子系统”的对接互动中，语义标记系统借助 Markdown 等技
术对文案内容进行语义化标记，便于 AI识别与理解；而认知模型子系统则作为背后的对齐标准，对文案进行质量把控，
确保内容在逻辑上与行业标准高度一致，从而可赋予文案更深厚的专业底蕴与权威性，使文案符合 EEAT标准（经验、专
业、权威、可信度），更容易获得大模型的引用与推荐，从而实现更广的传播度。
4、公司海外业务的进展，如何进行拓展的？
答：公司正积极通过多种方式拓展海外市场，与华为等伙伴在海外建立了生态，合作出海。公司 2025年海外业务拓
展取得新进展，表现在签约区域和订单数量增多，包括非洲、中东、东南亚等地，未来有望形成长期持续的合作，逐渐扩
大规模。
5、公司后续的增长点是什么？
答：针对保险领域，随着保险行业的结构性复苏，有望带来的 IT 投入规模增长，同时在 AI应用加快落地的背景下
，对高质量数据集建设、模型部署与训练等相关的项目有望支撑和撬动对应的投入；叠加后 I17时代的全面改造需求，有
望带动上一轮集中建设的核心业务系统进行全面升级和扩展。
针对大陆以外业务，公司将持续拓展海外业务增量，力争实现海外业务规模的扩大。
长期来看，在 AI应用加快落地的背景下，软件将作为 AI4S（AI for Science）科学研究范式的工程化载体，把行业
问题的解决抽象为一种“业务科研”行为。作为 ISV，中科软处于 B端纵向集成的关键环节。公司可凭借在约束层软件的
核心优势，把约束层软件做成 AI4S基础平台层科研成果迁移、落地的核心抓手；一方面为基座补充行业专识知识，另一
方面运用开源工具体系纵向集成，将平台层的算力、问答基座等迁移到行业应用层，并以约束层软件的形式呈现 AI4S科
研路径的工程化成果。通过调用与封装平台层能力，中科软把 AI4S的抽象方法论转化为可交付的软件实体，帮助金融、
医疗等行业客户快速完成概念验证，可缩短传统研发成果（咨询报告、学术论文）的转化路径，用“现实价值”直接检验
研发思路，实现研发前置。
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参与调研机构：23家
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2025-11-04│中科软(603927)2025年11月4日-12月19日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
公司主要从事行业应用软件，业务涵盖金融、政务、医疗卫生和教科文等行业领域。从去年开始至今年三季度末，整
体从需求端看，这些领域的 IT需求仍保持稳定增长，因此在保险板块面临较大压力的情况下，公司整体业务规模保持稳
定。从去年开始至今年三季度末，公司保险领域 IT收入略有下滑，主要受保险行业面临深度调整以及中小保险公司经营
压力和大环境的影响，导致 IT投入压缩。由于保险 IT收入在公司收入结构中占比近一半，面对这种压力，公司积极通过
拓展非保险领域业务、成本管控、开拓大陆以外业务等途径努力实现营收和利润的增长。
非保险领域业务拓展方面，从去年年报及今年半年度报告披露的分行业收入数据看，公司在非保险领域收入增速较好
，例如近两年公司在银行领域客户数量和客户质量层面进一步提升。同时随着 AI应用的不断深化，客户对智能化的需求
不断增加，包括国家政策也在大力鼓励“人工智能+”，许多行业也在这方面做了相关投入，公司一直紧抓相关行业增长
带来的业务机会。
成本管控方面，公司一方面通过增加部分 AI自动化来实现开发效率的提升，另一方面从管理的角度，在人员自然流
动过程中进行人员结构的优化，在成本端达到了一定的控制效果。
大陆以外业务开拓方面，今年公司在非洲等新地区取得突破，成功实现项目落地，并在南亚和东南亚等地区扩大新签
客户范围。同时，公司在大陆以外市场的竞争力和定价能力也在提升。公司将持续通过自身成功案例和重要伙伴合作，进
一步开拓大陆以外业务。
二、问答环节
1、公司费用率相对稳定，大头在销售费用和研发费用，具体构成情况？研发费用的资本化率？
答：销售费用中大部分为集成类业务销售成本，发生在项目合同签订前的招投标等商务阶段，其中包含人员成本、标
书制作成本、差旅成本等费用；研发费用主要为研发人员成本，公司研发均为费用化，无资本化。
2、公司在保险领域市占率稳定，随着保险行业整体 IT 投入收缩，保险 IT投入投在哪里，新系统还是存量改造？占
比如何？
答：主要还是存量系统改造，新系统建设占比相对较小。保险公司新建系统的原因有几个，第一是原系统严重老化，
系统使用周期过长，很难支撑当前不断出新的业务内容和业务容量，确需要重构的；第二是新技术的出现带动的系统重构
需求；第三是监管政策变化催化的新业务系统建设需求。目前还是存量系统的更新迭代和维护为主。
3、公司保险业务出海方面，是自己搭建团队，还是与当地渠道合作？
答：在渠道方面，公司与华为等伙伴在海外建立了生态，合作出海。商务方面的工作主要得到合作伙伴的帮助，项目
实施方面，公司通过国内开发，远程交付的方式。
4、在业务模式上，公司产品化收入是否有较大提升空间？
答：从国内实际情况看，定制化比例相对较高。比如一些通用大模型或者工具类软件产品，在做行业垂直应用的时候
，也要通过高度定制化的形式实现。
5、公司主要从事软件业务，其中存货 9 个亿的来源是什么？
答：公司业务分为软件类和集成类两部分。在集成类项目中，存货主要为公司已采购而客户还未验收的设备；在软件
类项目中，存货为公司已投入开发而客户还未验收的软件对应的项目人工成本。
6、公司 2025 年前三季度经营情况如何？
答：公司前三季度整体营收稳定，增长贡献来源于非保险业务领域，包括业务开拓和新签订单等。但利润有所下滑，
主要是保险领域业务收入下降，客户降本增效和公司人力成本刚性上涨等原因所致。
公司通过拓展非保险业务领域、成本管控、人员结构优化等途径，力争实现经营目标。伴随 AI应用的不断深化，客
户对智能化的需求不断增加，公司通过推动技术大会、公众号文章、售前培训等方式，强调“约束层软件”的计算与挖掘
等价值，注重提升影响力。在国际化方面，公司今年在中东、中亚、非洲等地取得突破并实现项目落地，新签客户数量也
有所增加。
7、AI在提升公司内部的开发效率、降低人员成本方面有什么成效？公司将如何通过 AI 提升在客户侧的价值量？
答：公司已经在利用 AI 自动化来实现开发效率的提升，AI使得初级编码工作减少，但数据治理、垂直领域模型训练
等高价值环节需求上升，因此依然需要大量人员去完成 AI 应用下产生的高质量数据集建设、算法调优等新增需求。
AI 将行业应用软件的架构范式从单维度的“被动记录事实”（基于信息论，如传统 ERP 的增删改查）向双维度的“
记录事实层 + 主动约束层”（基于控制论，如风险预警、智能决策）演进。在这一逻辑下，软件不再仅仅是记录数据的
工具，而是通过垂域小模型这一新引擎，在“记录层”之上构建“约束层”，实现对业务流程的主动感知、决策、执行与
反馈，从而让软件具备推理能力。因此 AI 技术从通用探索迈向业务融合阶段中，以实现业务价值为目标，需要对“数据
、模型、应用”多个层次进行体系化建设，带来软件开发范式的变革与应用体系的重构。
公司目前在 AI能力的建设方面重点布局高质量数据集建设与维护、推理图谱和价值图谱的构建、垂直领域模型调优
等关键领域。公司丰富的行业 Know-how和工程化经验，可以为客户解决通用大模型向行业应用落地的“最后一公里”问
题。因此随着AI的落地，将催生海量的需求，会为我们带来广阔的增量业务。
8、公司明年海外业务情况如何？
答：公司正积极通过多种方式拓展海外市场。公司今年海外业务拓展取得新进展，表现在签约区域和订单数量增多，
包括非洲、中东、东南亚等地。新签的单笔订单规模还相对较小，但未来有望形成长期持续的合作，逐渐扩大规模。
9、公司在保险 IT 领域的产品线有哪些？客户是否为头部保险公司？
答：公司针对保险公司的负债端（保险服务业务）提供软件产品，主要包括：核心业务系统类产品（涉及保单全生命
周期管理，如承保、理赔等）、渠道类产品（销售与客户服务端，如线上商城、移动展业、银保渠道及 CRM等）、管理类
产品（费控报销、风险管理、财务管理等）、监管报送类产品和数据管理类产品线。公司覆盖的保险客户不只是头部保险
公司，截至 2024年底，公司在整个保险领域的客户覆盖率大约 98%，因此绝大部分国内的保险公司都是公司的客户。
10、三季报中营业成本的构成？公司的定制化软件开发收入是一次性的还是具备持续性的？
答：公司主要成本来自软件开发和系统集成两类业务。软件类业务的成本以项目人员的成本为主，因多为定制化软件
，需相关人员进行开发、交付与实施；系统集成类业务的成本主要为软硬件采购成本。公司的定制化软件具备较强的粘性
，客户每年都会有新的业务内容和经营管理目标，会持续产生对软件的建设与改造需求，且随着业务量的积累、架构的革
新、新技术的应用，相关的业务系统也需要定期进行迁移和升级重构，因此公司的定制化开发软件收入具备较强的持续性
。
11、公司员工数量较多，是否影响了人效？
答：公司员工中绝大多数为技术人员。公司业务涵盖保险、银行、证券、政务、医疗卫生、能源、电力、通信、交通
等各行业领域，服务客户数千家，技术人员是公司不断发展壮大的基础。在人效层面，公司人均创收保持着持续增长；人
均创利在2020-2023 年也均为持续提升状态，2024 年以来由于公司下游行业面临周期性压力，公司收入结构变化，整体
毛利率下降，净利润出现较大下滑，影响了人均创利表现。公司正通过控制成本费用、进行结构性人员优化调整等措施减
少外部不利因素对人均创利的冲击。
12、未来收入和利润增长来源？
答：公司未来的收入增长主要来源于几个方面。一是非保险行业的持续拓展，有望提升对整体收入和利润的贡献度；
二是随着保险行业的结构性复苏带来的 IT投入规模增长，尤其是在 AI应用中对高质量数据集建设、模型部署与训练等相
关的项目有望支撑和撬动对应的投入，以及针对后 I17 时代的全面改造需求；三是持续拓展海外业务增量，力争实现海
外业务规模的扩大。
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参与调研机构：2家
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2025-09-23│中科软(603927)2025年9月23日投资者关系活动主要内容
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中科软科技股份有限公司于2025年9月23日在现场调研举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有兴业证券及其他
投资者，上市公司接待人员有董事会秘书：蔡宏，证券部经理：郧文龙，IR：王晨。 查看原文
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