价值分析☆ ◇603938 三孚股份 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2023-12-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.72│ 2.74│ 0.51│ 0.91│ 1.35│ ---│
│每股净资产(元) │ 7.97│ 8.33│ 6.26│ 7.32│ 8.56│ ---│
│净资产收益率% │ 21.58│ 32.87│ 8.16│ 12.40│ 15.47│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 335.66│ 747.83│ 195.44│ 347.00│ 517.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1598.87│ 2648.32│ 2128.99│ 2650.00│ 3263.50│ ---│
│营业利润(百万元) │ 392.49│ 856.53│ 214.37│ 407.50│ 593.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2023-12-09 买入 首次 24.6 0.82 1.32 --- 国联证券
2023-10-31 买入 维持 22 0.90 1.41 --- 中信证券
2023-10-27 增持 维持 --- 1.00 1.33 --- 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2023-12-09│三孚股份(603938)三氯氢硅龙头打造电子特气第二成长曲线
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盈利预测、估值与评级
基于以上核心假设，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为23.4/28.1/35.0亿元，同比增速分别为-12
%/+20%/+24%,归母净利润分别为2.06/3.13/5.05亿元，同比增速分别为-73%/+52%/+61%,EPS分别为0.54/0.82/
1.32元/股，3年CAGR为57%。鉴于公司主业三氯氢硅有望随需求改善，且电子级三氯氢硅/二氯二氢硅/四氯化
硅有望受益于进口替代，并参考24年可比公司PE平均值16.5x，我们给予公司2024年PE目标值30倍，对应目标
价格为24.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-10-31│三孚股份(603938)业绩短期承压，看好公司电子特气发展
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盈利预测、估值与评级：考虑到三氯氢硅景气度显著回落，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至2
.45、3.45、5.38亿元（原预测为3.95、4.36、6.05亿元），对应2023-2025年EPS为0.64、0.90、1.41元。我
们认为公司硅烷偶联剂、电子特气业务持续放量，业绩有望稳步提升，参考可比公司估值（2024年宏柏新材、
华特气体、金宏气体平均PE为24倍），给予公司2024年估值24倍PE，下调目标价至22元（原目标价为25元），
维持“买入”评级。
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2023-10-27│三孚股份(603938)业绩阶段性承压，新项目稳步推进
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公司今年有较多新项目投产，产业布局不断丰富的同时产品结构也逐渐向高端转型，同时产业链一体化布
局的优势也将进一步增强。考虑到今年以来核心产品价格均有所回落，并且硅烷偶联剂项目产能放量速度相对
较慢，下调公司2023-2025年归母净利润预测至2.4亿元、3.8亿元和5.1亿元（相比预测前值下调幅度为63%、5
7%、53%），当前市值对应PE估值分别为25.31/16.16/12.18倍，维持“增持”评级。
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