价值分析☆ ◇603939 益丰药房 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 13 5 0 0 0 18
1年内 36 14 0 0 0 50
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.45│ 1.24│ 1.75│ 1.42│ 1.79│ 2.21│
│每股净资产(元) │ 9.88│ 10.41│ 11.86│ 10.07│ 11.70│ 13.71│
│净资产收益率% │ 14.05│ 11.87│ 14.79│ 14.78│ 15.96│ 16.83│
│归母净利润(百万元) │ 768.27│ 887.88│ 1265.61│ 1439.18│ 1804.52│ 2232.01│
│营业收入(百万元) │ 13144.50│ 15326.31│ 19886.40│ 23101.85│ 28562.91│ 34974.14│
│营业利润(百万元) │ 1170.03│ 1338.87│ 1885.53│ 2141.12│ 2672.35│ 3288.05│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-18 买入 维持 --- 1.33 1.73 2.23 东吴证券
2024-03-27 买入 维持 --- 1.36 1.71 2.12 申万宏源
2024-03-01 买入 维持 --- 1.44 1.81 2.26 中信建投
2024-01-03 增持 首次 --- 1.42 1.76 2.19 华金证券
2023-11-05 买入 维持 53.8 1.41 1.74 2.10 广发证券
2023-11-03 买入 维持 --- 1.40 1.72 2.13 西南证券
2023-11-02 增持 维持 46.9 1.34 1.66 2.08 华创证券
2023-11-02 买入 维持 --- 1.46 1.85 2.26 东吴证券
2023-11-02 买入 维持 --- 1.44 1.85 2.37 中信建投
2023-11-01 增持 维持 --- 1.39 1.76 2.11 招商证券
2023-11-01 买入 维持 --- 1.37 1.71 2.12 东北证券
2023-11-01 买入 维持 --- 1.44 1.78 2.18 西部证券
2023-11-01 买入 维持 --- 1.60 2.01 2.49 东海证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.47 1.82 2.24 东莞证券
2023-10-31 增持 维持 --- 1.46 1.87 2.29 平安证券
2023-10-31 买入 维持 44.95 1.45 1.85 2.24 东方证券
2023-10-30 增持 维持 --- 1.34 1.66 2.10 浙商证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.51 1.87 2.23 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-18│益丰药房(603939)行业整合持续受益，稳健扩张羽翼渐丰
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盈利预测与投资评级：考虑公司自建+并购+加盟的区域聚焦，稳健扩张战略明确，业绩增长动力强，我们
将公司归母净利润由14.77/18.66/22.88亿元调整至13.45/17.46/22.51亿元，对应当前市值的估值分别为32/2
4/19倍，维持“买入”评级。
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2024-03-27│益丰药房(603939)可转债上市，助力公司长期发展
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业绩增速稳健、2024年重回快速增长轨道，维持“买入”评级。考虑到2023年门诊统筹政策执行影响了20
23年前三季度药店行业客流，行业增长放缓，我们下调2023年盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分
别为13.79亿、17.29亿、21.42亿（原预测为15.12亿、19.21亿、24.58亿），增速分别为9.0%、25.3%、23.9%
。对应市盈率分别为29倍、23倍、18倍（公司PEBAND中值为40倍，低于历史中枢）。维持“买入”评级。
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2024-03-01│益丰药房(603939)可转债发行上市，加速业绩潜力释放
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盈利预测及投资评级
我们预计公司2023–2025年实现营业收入分别为229.11亿元、281.71亿元和346.51亿元，分别同比增长15
.2%、23.0%和23.0%，归母净利润分别为14.59亿元、18.25亿元和22.81亿元，分别同比增长15.3%、25.0%和25
.0%，折合EPS分别为1.44元/股、1.81元/股和2.26元/股，分别对应估值27.3X、21.8X和17.4X，维持买入评级
。
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2024-01-03│益丰药房(603939)区域聚焦稳健扩张，门诊统筹带来新亮点
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投资建议：公司作为国内领先药品零售连锁企业之一，门店拓展坚持区域聚焦，规模效应优势明显。随着
门诊统筹的逐步规范化、门店拓展的稳健扩张、新零售业务的持续探索以及大健康新业态的延伸发展，公司业
绩有望继续保持平稳快速增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.31/17.74/22.11亿元，增速13
.0%/24.0%/24.7%；对应PE分别为29/24/19倍。首次覆盖，给予“增持-A”建议。
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2023-11-05│广发证券-益丰药房(603939)23年三季报发布，业绩符合预期-231105
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盈利预测与投资建议：公司为全国零售药店龙头企业，跨省扩张管理能力优异。预计23-25年业绩分别为E
PS1.41/1.74/2.10元/股,对应PE25.40x/20.59x/17.08x。我们维持公司合理价值53.8元/股的观点不变（对应2
4年PE为31x)，维持“买入”评级。
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2023-11-03│西南证券-益丰药房(603939)2023年三季报点评：业绩稳健增长，门店区域聚焦-231103
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为14.2亿元、17.4亿元、21.6亿元，对应同比增
速为12.1%/22.6%/24%，维持“买入”评级。
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2023-11-02│益丰药房(603939)2023年三季报点评：经营业绩稳步增长，门店稳健扩张
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投资建议：根据公司最新经营情况，我们预计23-25年的归母净利润为13.5、16.8和21.1亿元，同比增长6
.8%、24%和25.7%。参考公司历史估值及行业趋势，给予公司2023年35倍PE，对应目标价为46.9元。维持“推
荐”评级。
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2023-11-02│益丰药房(603939)2023年三季报点评：业绩经营稳健，持续深化扩张
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盈利预测与投资评级：考虑到公司门店持续扩张，我们将2023-2024年公司归母净利润由15.26/18.77亿元
调整至14.77/18.66亿元，2025年由23.34亿元调整至22.88亿元，对应当前市值的估值分别为23/19/15倍。维
持“买入”评级。
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2023-11-02│益丰药房(603939)降本增效稳步推进，业绩潜力持续释放
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盈利预测及投资评级
我们预计公司2023–2025年实现营业收入分别为229.11亿元、292.76亿元和374.47亿元，分别同比增长15
.2%、27.8%和27.9%，归母净利润分别为14.59亿元、18.67亿元和23.93亿元，分别同比增长15.3%、27.9%和28
.2%，折合EPS分别为1.44元/股、1.85元/股和2.37元/股，分别对应估值23.8X、18.6X和14.5X，维持买入评级
。
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2023-11-01│招商证券-益丰药房(603939)业绩仍有韧性，明年有望边际向好-231101
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投资建议与盈利预测：我们看好公司的精细化管理能力、门店扩张提高全国市占率；同时在各项政策推动
下，处方外流趋势愈发明朗，头部企业有望优先受益。预计2023-2025年实现归母净利润14.04/17.81/21.31亿
元，对应市盈率24/19/16倍。
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2023-11-01│东北证券-益丰药房(603939)2023第三季度报告点评：利润持续增长，加盟优化布局-231101
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盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年实现收入221.08/273.08/334.43亿元，归母净利润13.80/17.
24/21.47亿元，对应每股收益为1.37/1.71/2.12元/股，对应PE为25/20/16倍，参考同行业估值，维持“买入
”评级。
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2023-11-01│益丰药房(603939)2023年三季报点评：业绩增长稳健，持续区域聚焦
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维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润14.57/17.98/22.05亿元，同比增长15.1%/23.4%/22.7%
，EPS分别为1.44/1.78/2.18元，对应PE分别为22.7/18.4/15.0x。公司为国内药品零售连锁龙头，维持“买入
”评级。
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2023-11-01│东海证券-益丰药房(603939)公司简评报告：短期增速放缓，规模效应显现-231101
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投资建议：我们暂维持预测公司2023-2025年归母净利润分别为16.1/20.3/25.2亿元，对应EPS分别为1.60
/2.01/2.49元，当前股价对应PE分别为21.5/17.1/13.8倍，维持“买入”评级。
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2023-10-31│益丰药房(603939)2023年三季报点评：业绩保持较快增长，门店保持扩张
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投资建议：公司持续巩固中南华东华北，持续在全国市场扩张门店，不断增强竞争优势。预计公司2023-2
024年的每股收益分别为1.47元、1.82元，当前股价对应PE分别为23倍、18倍，维持对公司的“买入”评级。
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2023-10-31│益丰药房(603939)业绩增速符合预期，精细化管理能力提升
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维持“推荐”评级：公司门店分布于中南核心地区和华东经济发达地区，具有地理优势，大力扩张之下，
收入和利润多年维持高速增长。目前公司所在优势地区仍有较大扩展空间，密集布局阶段将带来更好的规模效
应，盈利能力也有望得到增强。考虑公司收并购的节奏，我们调整公司的盈利预测，预计2023-2025年公司净
利润分别为14.79亿元、18.85亿元、23.19亿元（原预测为15.28亿元、18.85亿元和23.19亿元），维持“推荐
”评级。
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2023-10-31│东方证券-益丰药房(603939)2023年三季报点评：公司经营稳健，持续构建医药新零售业态-23
│1031
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基于公司三季报数据，我们下调了药店的单店店效，我们预测公司23-25年归母净利润分别为14.65/18.67
/22.67亿元（原23-24预测为14.02/17.65亿元），根据可比公司给予公司23年PE估值31X，对应目标价为44.95
元，维持给予买入评级。
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2023-10-30│浙商证券-益丰药房(603939)2023Q3点评报告：符合预期，关注Q4门店新增-231030
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盈利预测及估值
基于以上假设，我们预计，公司2023-2025年营业总收入分别为223.38/276.12/344.30亿元，分别增长12.
33%、23.61%、24.69%；归母净利润分别为13.51/16.82/21.21亿元，分别同比增长6.72%、24.53%、26.10%；
对应EPS为1.34/1.66/2.10元，对应2024年20倍PE，维持“增持”评级。
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2023-10-30│益丰药房(603939)中药品类营收高增长，门店拓展情况顺利
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预计2023-2025年公司分别实现归母净利润15.24、18.91、22.53亿元，同比增长20%、24%、19%。公司202
3-2025年EPS分别为1.51、1.87、2.23元，对应PE分别为22、18、15倍。维持“买入”评级。
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