研报评级☆ ◇603979 金诚信 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 24 12 0 0 0 36
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.01│ 1.71│ 2.54│ 3.85│ 4.73│ 5.52│
│每股净资产(元) │ 9.88│ 11.69│ 14.22│ 17.57│ 21.28│ 25.58│
│净资产收益率% │ 9.95│ 14.29│ 17.63│ 22.38│ 22.56│ 21.71│
│归母净利润(百万元) │ 609.75│ 1031.23│ 1583.82│ 2399.27│ 2951.99│ 3444.36│
│营业收入(百万元) │ 5354.86│ 7399.21│ 9942.41│ 12997.86│ 14623.43│ 16263.47│
│营业利润(百万元) │ 786.57│ 1346.55│ 1992.69│ 3210.67│ 3962.00│ 4657.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-10 买入 首次 81.3 3.72 5.42 6.28 国泰海通
2026-01-19 买入 维持 --- 3.97 5.50 6.37 西部证券
2025-11-25 买入 维持 --- 3.83 4.61 5.12 华鑫证券
2025-10-31 增持 维持 --- 3.75 4.51 5.28 东兴证券
2025-10-30 增持 维持 --- 3.98 4.56 5.39 申万宏源
2025-10-29 买入 维持 --- 3.76 4.40 5.26 国联民生
2025-10-29 买入 维持 --- 3.87 4.68 5.45 西部证券
2025-10-29 买入 维持 --- 3.72 4.29 4.84 华安证券
2025-10-28 增持 维持 --- 4.02 4.61 5.70 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-10│金诚信(603979)首次覆盖报告：矿服赋能资源开发，双轮驱动高成长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
基于“矿服+资源”双轮驱动模式及核心铜矿项目的加速放量，看好公司在铜价上行周期中的高成长性。
投资要点：
首次覆盖，给予“增持”评级，目标价81.3元。公司是全球领先的矿山综合服务商，成功转型“矿服+资源”双轮驱
动模式，随着核心资源项目放量，将打造业绩高成长新引擎。我们预测公司2025-2027年EPS分别为3.72/5.42/6.28元，参
考可比公司估值，给予公司2026年15倍PE，对应目标价81.3元，首次覆盖，给予“增持”评级。
“矿服+资源”双轮驱动领军者，铜矿放量为其提供核心成长动力。公司深耕矿山服务领域，凭借领先的开发运营能
力向上游资源端延伸。2025年前三季度公司资源板块毛利占比已超64%，转型成效显著。目前公司已构建清晰的产量增长
路径：Dikulushi铜矿生产稳定；Lonshi铜矿二期扩产计划将总产能提升至10万吨/年；Lubambe铜矿正通过技改优化解决
瓶颈，有望实现250万吨/年设计产能；哥伦比亚SanMatias铜金银矿EIA等待批复，将成为中期重要增长点。公司通过独有
的矿服技术壁垒，实现低成本获取并高效盘活优质资源，具备极强的核心竞争力。
智慧采矿驱动外资市场渗透，技术协同推动低成本扩张。公司矿服业务未来有望通过引入人工智能、无人化采矿等前
沿技术，提升复杂地质环境下的作业效率与安全性，并凭借技术领先优势进一步渗透外资大型矿山的服务外包市场。资源
并购方面，公司在“小而美”，高难度矿山开发赛道具有领先优势，受资源民族主义抬头风险影响较小。凭借差异化竞争
与“矿服+资源”技术协同，公司仍具备广阔的低成本扩张空间与持续成长性。
供给刚性、结构性需求扩张，叠加战略地位提升，铜价获得向上支撑。全球铜矿供给受资本开支不足及品位下滑等刚
性约束，叠加能源转型（新能源车、风光电）与AI浪潮（数据中心）驱动的结构性需求扩张，精炼铜市场将长期面临供需
紧平衡及缺口压力。供需偏紧格局支撑铜价中枢趋势性上移，将助力高成长铜矿生产商实现盈利增长与估值溢价的双重共
振。
风险提示：海外项目建设及环评审批不及预期，大宗商品价格大幅波动风险，境外经营地缘政治及政策风险，矿山安
全生产风险。
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2026-01-19│金诚信(603979)动态跟踪点评：矿服合同落地，矿服+铜矿双轮驱动业绩可期 │西部证券 │买入
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事件：近期金诚信及子公司新签/续签三项矿山采掘承包合同，合计预估金额10.74亿元，覆盖26-29年多周期经营，
中长期业绩增量确定性持续增强。三项大额合同落地，矿服业务业绩确定性增强。近期，金诚信及子公司落地三项矿山采
掘承包合同，合计预估金额10.74亿元，覆盖铁矿、铅锌矿多矿种及1-4年多周期，其中3-4年长期合同（肃北博伦5.10亿
元+四川鑫源4.57亿元）合计9.67亿元，占比90.0%，为公司未来营收增长提供坚实支撑。
具体来看，公司本部续签肃北博伦七角井铁矿4年期合同（5.10亿元）、四川鑫源矿业3年期合同（4.57亿元），子公
司云南金诚信新签云南驰宏锌锗1年期铅锌矿采矿合同（1.07亿元），形成多区域业务布局。订单“长期为主、续约为辅
”的特点，也印证了公司高客户粘性，叠加有色矿服需求景气，头部优势有望持续凸显，且长期订单高占比利于平滑行业
波动、提升业绩稳定性。展望未来，随着卡库拉生产恢复、科马考铜矿逐步起量，矿服业务成长可期。资源业务：铜矿业
务加速放量。25年前三季度公司资源业务实现营收45.7亿元，同比+131.3%，实现毛利22.3亿元，同比+155.8%，毛利率48
.9%。
实现铜当量产量约6.41万吨，销量约6.83万吨，其中25Q3实现产量2.46万吨，环比+12.2%；实现销量2.43万吨，环比
-2.8%。随着公司第二轮资源项目集中建设拉开序幕，2025年资源开发板块将进入全新发展阶段。其中鲁班比铜矿提产改
造、L矿西区稳产达产，是资源开发板块工作的重中之重。远期来看，L矿东区、鲁班比铜矿达产和哥伦比亚SanMatias项
目预计将继续贡献增量，扩产计划明确。
盈利预测：我们预计2025-2027年公司EPS分别为3.97、5.50、6.37元，PE分别为19、14、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：矿服业务合同执行和资源开发业务不达预期、应收账款风险、地缘政治风险、外汇风险等。
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2025-11-25│金诚信(603979)公司事件点评报告：铜矿产销量再进一步，助力营收净利高增│华鑫证券 │买入
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金诚信发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营业收入99.33亿元，同比+42.50%；归母净利润17.53亿元，同
比+60.37%；扣除非经常性损益的归母净利润17.40亿元，同比+59.85%；经营活动产生的现金流量净额26.14亿元，同比+9
1.82%。其中，公司2025年Q3实现营业收入36.17亿元，同比增加34.07%；归母净利润6.42亿元，同比+33.68%；扣除非经
常性损益的归母净利润6.52亿元，同比+36.11%。
投资要点
矿山服务：Q1营收下降，Q2整体好转，Q3企稳回温
矿山服务业务方面Q3环比整体回稳。矿山服务板块2025年前三季度营收为52.64亿元，同比+7.92%；毛利11.96亿元，
同比-13.93%；毛利率为22.72%，去年同期为28.49%。分季度来看，营收方面，2025年Q1、Q2、Q3分别为15.00、18.23、1
9.42亿元，分别同比-3.29%、3.98%、23.35%，分别环比-9.99%、+21.55%、+6.51%；毛利方面,Q1、Q2、Q3分别为3.46、4
.21、4.29亿元，分别同比-14.61%、-19.33%、-7.23%，分别环比-4.06%、+21.49%、+1.83%；毛利率方面，Q1、Q2、Q3分
别为23.10%、23.09%、22.08%，去年同期分别为26.16%、29.76%、29.35%，均有所下滑。
近三季度矿服营收下滑，主要因为公司2024年7月正式完成对Lubambe铜矿的收购，原鲁班比矿服项目为Lubambe铜矿
提供采矿运营管理服务，现已转为内部管理单位，相应减少了矿山服务业务收入。
近三季度矿服毛利及毛利率下滑，主要是公司2024年12月完成收购TerraMining股权，将其纳入合并报表，TerraMini
ng主要为露天矿服业务且尚处于业务开展前期阶段。并且受卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿段矿震影响，出于安全考虑，相
关作业区域实施阶段性停工，对公司矿服的作业量产生一定影响。自2025年6月初以来，根据业主方的统一安排，公司已
积极调整生产方案，重新规划采掘生产作业区域，优化施工技术参数，逐步在卡库拉矿段西区的北侧和南侧恢复采矿作业
，目前作业量正在逐步恢复。
铜磷资源开发板块：延续高速增长
铜磷资源开发板块延续高增。2025前三季度，财务方面，矿山资源开发板块营收45.67亿元，同比+131.26%；毛利为2
2.35亿元，同比+155.79%；毛利率为48.94%，同比+4.69pct。产量方面，铜产量6.41万吨，同比+100.65%；铜销量6.82万
吨，同比+122.87%。磷矿石产量26.61万吨，同比+3.68%；磷矿石销量26.24万吨，同比+1.21%。
分季度来看，财务方面，矿山资源开发板块2025年Q1、Q2、Q3营收分别为12.96、16.17、16.55亿元，分别同比+232.
70%、+242.43%、+48.64%，分别环比+4.93%、+24.78%、+2.35%；毛利方面,2025年Q1、Q2、Q3分别为5.88、8.00、8.47亿
元，分别同比+247.26%、+301.99%、+67.53%，分别环比+21.97%、+36.09%、+5.78%；毛利率方面，2025年Q1、Q2、Q3分
别为45.39%、49.51%、51.17%，去年同期分别为43.49%、42.17%、45.40%，均有所提升。经营数据方面，铜产量2025Q1、
Q2、Q3分别为1.75、2.19、2.46万吨，分别环比+4.50%、+25.38%、+12.16%；铜销量2025年Q1、Q2、Q3分别为1.89、2.50
、2.43万吨，分别环比+1.45%、+32.34%、-2.79%。
盈利预测
我们预测公司2025-2027年营业收入分别为129.60、143.53、155.87亿元，归母净利润分别为23.92、28.77、31.97亿
元，当前股价对应PE分别为15.7、13.1、11.8倍。公司铜矿项目持续放量，铜价中枢进一步上移。因此维持“买入”投资
评级。
风险提示
1）矿服业务增长不及预期；2）铜、磷矿爬产进度不及预期；3）产品价格波动风险；4）地缘政治及政策风险；5）
汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。
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2025-10-31│金诚信(603979_SH)：矿铜产量弹性释放，矿服业务稳定发展 │东兴证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季度报告。报告期内，公司累计实现营业收入99.33亿元，同比增长+42.50%；实现归母净利
润17.53亿元，同比增长+60.37%；基本每股收益同比+57.82%至2.81元/股。其中，25Q3单季度公司实现营业收入36.17亿
元，同比增长+34.07%；实现归母净利润6.42亿元，同比增长+33.68%；基本每股收益同比+32.05%至1.03元/股。公司矿山
服务业务维持稳定高质量发展，铜金属产量弹性持续释放，考虑到后期公司改扩建项目的完成，公司成长属性仍在提升。
矿山服务业务－维持稳定高质量发展。报告期内，公司矿山服务业务累计实现营业收入52.64亿元（同比+7.92%），
实现毛利11.96亿元（同比-13.93%），对应毛利率由去年同期的28.49%降至22.72%（同比-5.77PCT）。其中，25Q3单季度
矿服业务实现营业收入19.42亿元（同比+23.35%，环比+6.51%），实现毛利4.29亿元（同比-7.25%，环比+1.83%），对应
毛利率由去年同期的29.36%降至22.08%（25Q2为23.09%）。公司矿服业务毛利同比下降的主要原因有三点：（1）公司202
4年7月收购了原矿服业务客户Lubambe铜矿，现已将其转为内部管理单位，对应矿服业务收入及毛利下降；（2）公司2024
年12月收购TerraMining，其为露天矿服业务并处于业务开展前期，因此毛利率下降；（3）卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿
端矿震导致相关作业区域阶段性停工，影响公司矿服作业量。自2025年6月以来，公司逐步恢复卡库拉矿端西区的采矿作
业，采矿量已恢复至停工前的70%以上，因此25Q3矿服业务营收及毛利环比提升。同时，随着TerraMining的业务开展，相
应营收及毛利占比增长或导致矿服板块毛利率下降。考虑到多金属定价重心维持高位，矿业资本开支仍处于景气周期，公
司矿服业务或维持稳定高质量发展。
矿山资源开发业务—铜产量弹性持续释放。报告期内，公司矿山资源开发业务累计实现营业收入45.67亿元（同比+13
1.26%），实现毛利22.35亿元（同比+155.79%），对应毛利率由去年同期的44.25%升至48.94%（同比+4.69PCT）。
其中，25Q3单季度矿山开发业务实现营业收入16.55亿元（同比+48.63%，环比+2.35%），实现毛利8.47亿元（同比+6
7.53%，环比+5.78%），对应毛利率由去年同期的44.25%升至48.94%（25Q2为49.51%）。公司矿山资源开发业务的业绩规
模与盈利能力仍在持续优化。从金属产量观察，报告期内，公司铜金属累计产量为6.41万吨（同比+100.63%），磷矿石累
计产量为26.61万吨（同比+3.68%）。其中，25Q3单季度铜金属产量为2.46万吨（同比+31.54%，环比+12.16%），磷矿石
产量为9.18万吨（同比-1.25%，环比-8.28%），公司铜金属产量弹性持续释放。此外，公司Lubambe铜矿主、副井于9月实
现单月双井进尺同时破百米，刷新当地超深竖井施工纪录，公司强技术实力推动改扩建工程快速推进。我们预计公司从20
28年起或逐步形成铜年产能约16万吨（较当前+100%），以及五氧化二磷年产能约80万吨（较当前+167%），公司仍是铜行
业内成长弹性最优的矿企之一。
盈利水平提升，成本控制能力增强。从盈利能力观察，受益于金属价格上行以及矿山资源开发业务占比的提升（营收
占比由24Q3的28.82%升至25Q3的46.45%），公司盈利水平优化，销售毛利率由24Q3的32.52%升至25Q3的34.75%（+2.23PCT
），同期销售净利率由15.74%升至17.41%（+1.67PCT）。
同期，公司ROE亦由13.98%升至17.94%（+3.96PCT），ROA由7.38%升至9.45%（+2.07PCT），显示公司回报能力及运营
能力的优化。从成本控制能力观察，公司成本控制能力增强，同期销售期间费用率由9.28%降至6.89%（-2.39PCT）。其中
，销售费用率由0.34%降至0.18%（-0.16PCT），管理费用率由5.4%降至3.98%（-1.42PCT），财务费用率由2.39%降至1.84
%（-0.55PCT），研发费用率由1.15%降至0.88%（-0.27PCT），销售、管理、财务、研发费用率均得到改善。
公司成长性将受益于：矿业资本开支仍处于强景气周期（行业强成长性），公司主营矿服项目的持续稳定扩张及海外
市场市占率的持续攀升（提升公司成长性），公司自身矿山项目的逐步释放（提升公司业绩及估值弹性）。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025—2027年实现营业收入分别为130.32亿元、149.91亿元、170.52亿元；归母
净利润分别为23.36亿元、28.15亿元和32.94亿元；EPS分别为3.75元、4.51元和5.28元，对应PE分别为18.06X、14.99X和
12.81X，维持“推荐”评级。
风险提示：全球矿山资本开支计划不及预期；项目国政治风险；客户集中度偏高风险；应收账款风险；公司矿端项目
产出不及预期。
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2025-10-30│金诚信(603979)25Q3业绩符合预期，生产经营稳健 │申万宏源 │增持
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事件：公司公告2025Q3业绩，符合预期。1）2025Q1-Q3实现营收99.3亿元（yoy+42.5%），归母净利润17.5亿元（yoy
+60.4%)。2）2025Q3实现营收36.2亿元（yoy+34.1%，qoq+3.2%），归母净利润6.4亿元（yoy+33.7%，qoq-6.8%）。
矿服板块：25Q1-Q3矿服毛利11.96亿元（yoy-14%），毛利率22.7%；25Q3矿服毛利4.3亿元（qoq+2%），毛利率22.1%
，毛利下滑主要系Lubambe转内部管理单位后不计入矿服收入、TerraMining并表减少矿服毛利、卡莫阿-卡库拉矿震影响
下相关作业区域阶段性停工。短期公司矿服业务承压，预计伴随卡莫阿-卡库拉铜矿逐渐恢复作业量、博茨瓦纳Khoemacau
铜矿项目逐渐放量等，公司矿服业务有望恢复增长。
资源板块：1）25Q1-Q3资源毛利22.3亿元（yoy+156%），毛利率48.9%；25Q3资源毛利8.5亿元（qoq+6%）。2）资源
量：铜权益资源量328万吨，磷矿石权益资源量2123万吨。3）产销量：25Q3矿铜生产2.5万吨（qoq+12%），销售2.4万吨
（qoq-3%）,磷矿石生产9.2万吨（qoq-8%），销售9.3万吨（qoq-5%）。4）扩建项目进展：刚果（金）Lonshi铜矿（2024
Q4全面达产，西区产能4万吨，东区建成后东西区合计产能10万吨），SanMatias铜金银矿（PTO已经获批，EIA已提交尚待
批复），Lubambe铜矿（技改中，技改计划投资1.1亿美元，已投5489万美元，技改完成后年产铜3.25万吨）。5）25年经
营计划：铜产量7.94万吨，销量7.89万吨，生产销售磷矿石30万吨。
维持增持评级。因铜价上涨，故上调25-27年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为24.8/28.4/33.6亿元（25
-27年原盈利预测为21.9/25.1/27.4亿元），对应PE分别为17/15/13倍，维持增持评级。
风险提示：宏观经济波动、铜价下跌；海外资源项目开发不及预期；地下矿山开发服务安全风险
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2025-10-29│金诚信(603979)2025年三季报点评：铜矿产量继续提升，矿服逐季改善 │国联民生 │买入
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事件：2025年前三季度公司实现营业收入99.33亿元，同比增长42.50%，归母净利润17.53亿元，同比增长60.37%。20
25Q3公司实现营业收入36.17亿元，同比增长34.07%，环比增长3.19%，归母净利润6.42亿元，同比增长33.68%，环比下降
6.80%。
矿服板块毛利同比下降，但逐季改善。2025年前三季度公司矿山服务板块实现营收52.6亿元，同比增长7.92%；实现
毛利11.96亿元，同比下降13.93%。公司矿服板块毛利下降主要是：（1）Lubambe项目收购后转为内部管理，对应收入及
毛利减少；（2）收购的TerraMining矿服业务处于业务前期，减少了矿山服务毛利；（3）卡莫阿-卡库拉铜矿项目由于矿
震影响阶段性停工，业务量收到影响。季度来看，公司前三季度单季度矿服业务毛利分别为3.46、4.21、4.29亿元，呈逐
级改善态势。2025年上半年公司首次承接赞比亚Mufulira矿山建设工程、博茨瓦纳Khoemacau铜矿第五矿区地下采矿业务
，非洲业务持续实现突破。随着新签项目逐步释放，未来矿服板块有望继续改善。
铜矿产量继续提升，Q3销量环比略有下降。（1）铜产量：25Q1-3为6.4万吨，同比+101%；其中25Q3为2.46万吨，同
比+32%、环比+12%。（2）铜销量：25Q1-3为6.8万吨，同比+123%；其中25Q3为2.43万吨，同比+35%、环比-3%。（3）经
营：25Q1-3公司矿山资源开发业务营收已经达到45.67亿元，同比+131.26%，毛利22.3亿元，同比+155.79%。资源板块毛
利占比已达到65%。
核心看点：①矿服板块斩获新订单，有望继续稳健增长，高毛利率海外业务不断扩张，营收占比持续提升。②资源端
持续放量。Lonshi矿一期爬坡至满产，D矿满产，贵州磷矿持续增长，Lubembe铜矿技改持续推进，公司资源端预计继续放
量，且后续Lonshi矿二期扩建、SanMatias的后续开发建设均具备较大空间，公司成长性十足。
盈利预测与投资建议：矿服+资源端双轮驱动，资源端继续高速成长。我们预计2025-2027年公司归母净利润为23.42
、27.45、32.79亿元，对应10月29日股价的PE分别为18/15/13X，维持“推荐”评级。
风险提示：铜等主要产品价格下跌，矿服增速放缓，刚果金电力风险，地缘政治风险等。
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2025-10-29│金诚信(603979)2025年三季度业绩点评：铜矿业务持续放量，矿服业务成长依│西部证券 │买入
│然可期 │ │
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事件：公司发布三季报，25年前三季度实现营收99.33亿元，同比+42.5%；实现归母净利17.53亿元，同比+60.4%。其
中25Q3营收36.17亿元，同比+34.1%，环比+3.2%；归母净利6.42亿元，同比+33.7%，环比-6.8%。
资源业务：铜矿业务加速放量，25Q3铜产量2.46万吨，环比+12.2%。25年前三季度公司资源业务实现营收45.7亿元，
同比+131.3%，实现毛利22.3亿元，同比+155.8%，毛利率48.9%。实现铜当量产量约6.41万吨，销量约6.83万吨，其中25Q
3实现产量2.46万吨，环比+12.2%；实现销量2.43万吨，环比-2.8%。随着公司第二轮资源项目集中建设拉开序幕，2025年
资源开发板块将进入全新发展阶段。其中鲁班比铜矿提产改造、L矿西区稳产达产，是资源开发板块工作的重中之重。远
期来看，L矿东区、鲁班比铜矿达产和哥伦比亚SanMatias项目预计将继续贡献增量，扩产计划明确。
矿服业务：卡库拉生产正在恢复，科马考铜矿业务预计将逐步起量，矿服业务成长性依然可期。25年前三季度公司矿
服营收52.6亿元，同比+7.9%，毛利12.0亿元，同比-13.9%，毛利率22.7%。其中Q3营收19.4亿元，环比+6.5%，毛利4.3亿
元，环比+1.8%，毛利率22.1%。展望未来，我们认为公司矿服业务成长依然可期。1）卡莫阿-卡库拉铜矿：自2025年6月
初以来，根据业主方的统一安排，公司已积极调整生产方案，逐步在卡库拉矿段西区的北侧和南侧恢复采矿作业，目前作
业量正在逐步恢复。2）科马考铜矿：预估合同总价款约8.05亿美元，将为矿服业务发展提供强劲支持，业绩增长确定性
明显提升，静待业务起量。3）此前收购的TerraMining主要为露天矿服且尚处于业务开展前期阶段，毛利承压，未来有望
逐步改善。
盈利预测：我们预计2025-2027年公司EPS分别为3.87、4.68、5.45元，PE分别为17、14、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：矿服业务合同执行和资源开发业务不达预期、应收账款风险、地缘政治风险、外汇风险等。
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2025-10-29│金诚信(603979)Q3业绩符合预期，矿山开发项目推进 │华安证券 │买入
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公司发布2025年三季报
金诚信2025年前三季度实现营业收入99.33亿元，同比+42.50%；实现归母净利润17.53亿元，同比+60.37%。25Q3实现
营收36.17亿元，同比+34.07%；实现归母净利润6.42亿元，同比+33.68%。
矿服业务稳健，矿山开发贡献业绩增量
公司2025年前三季度矿服业务收入52.64亿元，同比+7.92%；矿山资源开发板块收入45.67亿元，同比+131.26%。矿服
业务毛利11.96亿元，同比-13.93%；矿山资源开发毛利22.35亿元，同比+155.79%。矿服板块利润减少的原因主要是：Lub
ambe完成收购后由矿服项目转为内部管理、Terramining开发前期利润较低以及卡莫阿-卡库拉铜矿阶段性停工影响。
铜矿资源放量，业绩增量可期
金诚信自有资源板块2025年前三季度生产铜金属当量6.41万吨，较上年同期+100.65%，后续Lubambe技改、Lonshi东
区等项目推进带动铜产量继续提升。哥伦比亚SanMatias铜金银矿尚待当地环评，公司未来资源有增量，业绩弹性有望持
续释放。
投资建议
我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.18/26.79/30.19亿元（前值为21.8/24.2/26.4亿元），对应PE分别为
17.49/15.13/13.43倍，维持“买入”评级。
风险提示
产能释放不及预期；铜价大幅波动；海外矿山经营风险等。
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2025-10-28│金诚信(603979)三季报点评：三季度业绩保持平稳，多个矿山资源项目同步推│国信证券 │增持
│进 │ │
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公司发布三季报：前三季度实现营收99.33亿元，同比+42.50%；实现归母净利润17.53亿元，同比+60.37%。25Q3实现
营收36.17亿元，同比+34.07%，环比3.19%；实现归母净利润6.42亿元，同比+33.68%，环比-6.80%。公司三季度利润保持
相对平稳。
矿服业务：前三季度实现营收52.64亿元，同比+7.92%；实现毛利11.96亿元，同比-13.93%；实现毛利率22.72%，同
比减少5.77个百分点。今年前三季度矿服业务毛利同比下降，主要系因为：1）公司于2024年7月完成对Lubambe铜矿的收
购，Lubambe由矿服业务转为内部管理单位；2）公司于2024年12月完成对TerraMining的收购，其主要为露天矿服业务且
尚处业务开展前期阶段，减少矿服业务毛利；3）受25Q2卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿段矿震影响，相关作业区域实施阶段
性停工所致。自6月以来，根据业主方的统一安排，公司积极调整生产方案，逐步在卡库拉矿段西区的北侧和南侧恢复采
矿作业，目前作业量正在逐步恢复。
资源业务：前三季度实现营收45.67亿元，同比+131.26%；实现毛利22.35亿元，同比+155.79%；实现毛利率48.94%，
同比提升4.69个百分点。公司于前三季度实现铜当量产量约6.41万吨，实现铜当量销量约6.82万吨。分季度来看，25Q1/Q
2/Q3分别实现产量1.75/2.19/2.47万吨，Q3环比+12.79%；25Q1/Q2/Q3分别实现销量1.89/2.50/2.43万吨，Q3环比-2.80%
。
矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi铜矿每年实际产量大幅超出额定的1万吨产能。②Lonshi铜矿项目一期4万
吨产能，实际产量预计也将较大幅度超出额定产能，同时项目二期前期准备工作也稳步推进。③Lubambe铜矿预计今年全
年有望实现盈亏平衡，同时技改工作稳步推进，预计将于2027年完成。④SanMatias铜金银矿项目目前在等待当地的环评
批复。⑤两岔河磷矿项目一期处于满产的状态，项目二期建设工作稳步推进。
风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。
投资建议：维持“优于大市”评级。
预计公司2025-2027年营收140.6/153.9/184.4(原预测128.6/137.2/165.3)亿元，同比增速41.5%/9.4%/19.8%；归母
净利润25.1/28.8/35.6(原预测25.2/26.0/32.6)亿元，同比增速58.3%/14.8%/23.6%；摊薄EPS为4.02/4.61/5.70元，当前
股价对应PE为17.2/15.0/12.1X。公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿
、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维
持“优于大市”评级。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-02-04│金诚信(603979)2026年2月4日、26日投资者关系活动主要内容
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1、哥伦比亚San Matias 铜金银矿的项目进展
答：该项目Alacran矿床的开采计划（PTO）已通过哥伦比亚国家矿业局（ANM）审批；其环境影响评估报告（EIA）已
提交至哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA），目前处于待批状态。
关于该项目的投资安排，公司已于2026年2月11日发布《金诚信矿业管理股份有限公司关于变更哥伦比亚CMH公司股权
收购交易安排暨追加收购CMH公司股权的公告》，详细情况和交易安排可参见公告内容。
2、Lubambe铜矿项目技改情况
答：自2024年下半年完成对赞比亚Lubambe铜矿的收购后，公司持续强化其经营管理，同步推进地质勘探、采掘生产
、选矿生产及井下辅助系统改造等工作。随着技改方案逐步落地，预计Lubambe铜矿的经营效益将实现持续提升。
3、是否还有并购矿山的规划？
答：从长期战略看，公司关注与自身规模匹配、具备价值投资潜力的资源类项目。当前，公司已拥有5个矿山资源项
目，因此更倾向于通过现有项目的勘探工作实现储量增长，认为这是更经济的资源获取方式。
同时，依靠在矿山建设与运营领域的优势，公司也将探索通过参股+运营的方式拓展公司业务。
4、如何看待铜价走势
答：展望当前及未来一段时期，铜市面临显著的“紧平衡”格局。供给端，受全球铜矿平均品位自然下滑及长期资本
开支不足的双重制约，产量释放受到严格限制，且矿山端的扰动风险正在加剧。需求端，全球能源转型（新能源领域）及
新兴市场的基础设施建设提供了持续且具韧性的需求支撑。在上述背景下，预计铜价将在中长期内维持震荡上行的运行趋
势。
5、矿服业务的发展潜力
答：公司以“大市场、大业主、大项目”为主的目标市场策略，一方面，公司始终贯彻以领先的技术为矿山业主提供
超值服务的理念，以优质的矿山工程建设服务获得矿山业主的认可，进而承接后期的采矿运营管理业务；另一方面，通过
加大矿山设计与技术研发力度，初步形成了矿山工程建设、采矿运营管理和矿山设计与技术研发一体化的综合经营模式，
该模式能够更有效地满足业主矿山建设与采矿运营的需要，更好地实现从基建到生产的快速、稳妥过渡，为矿
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