价值分析☆ ◇603983 丸美股份 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-02-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 6 9 0 0 0 15
6月内 12 23 1 0 0 36
1年内 20 52 2 0 0 74
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.16│ 0.62│ 0.43│ 0.73│ 0.93│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 7.43│ 7.68│ 7.94│ 8.47│ 9.15│ 9.90│
│净资产收益率% │ 15.60│ 8.04│ 5.46│ 8.62│ 10.18│ 11.67│
│归母净利润(百万元) │ 464.40│ 247.92│ 174.18│ 293.66│ 374.04│ 461.03│
│营业收入(百万元) │ 1744.99│ 1787.03│ 1731.72│ 2298.68│ 2861.93│ 3420.55│
│营业利润(百万元) │ 572.52│ 298.99│ 207.34│ 349.47│ 452.33│ 558.26│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-02-02 增持 维持 33.9 0.78 1.13 1.50 华泰证券
2024-01-25 增持 维持 --- 0.78 1.05 1.32 天风证券
2024-01-24 增持 维持 --- 0.77 0.97 1.16 光大证券
2024-01-23 增持 维持 --- 0.77 0.96 1.15 申万宏源
2024-01-23 增持 维持 --- 0.78 0.92 1.15 国信证券
2024-01-23 增持 维持 37 --- --- --- 中金公司
2024-01-23 买入 维持 --- 0.78 1.05 1.32 民生证券
2024-01-23 买入 维持 36.8 0.78 1.00 1.23 国泰君安
2024-01-23 未知 未知 --- --- --- --- 信达证券
2024-01-23 买入 维持 --- 0.78 0.92 1.07 招商证券
2024-01-23 增持 维持 33.73 0.78 0.95 1.22 广发证券
2024-01-22 增持 维持 28.95 0.78 0.92 1.10 国联证券
2024-01-22 买入 维持 --- 0.78 0.97 1.19 国元证券
2024-01-22 买入 维持 --- 0.78 0.97 1.20 中邮证券
2024-01-22 增持 维持 --- 0.77 1.01 1.27 中信建投
2024-01-19 买入 首次 --- 0.71 1.01 1.31 民生证券
2023-11-20 买入 首次 --- 0.76 1.09 1.46 申港证券
2023-11-14 增持 维持 --- 0.72 0.85 1.00 首创证券
2023-11-08 买入 维持 --- 0.71 0.86 0.96 长江证券
2023-11-03 买入 维持 32 --- --- --- 中信证券
2023-11-03 未知 未知 --- --- --- --- 信达证券
2023-11-02 增持 维持 --- 0.72 0.86 1.07 天风证券
2023-11-02 增持 维持 --- 0.70 0.87 1.01 万联证券
2023-11-02 买入 调高 --- 0.67 0.87 1.09 方正证券
2023-11-01 增持 维持 --- 0.69 0.92 1.13 国元证券
2023-11-01 增持 维持 --- 0.69 0.92 1.16 西南证券
2023-11-01 增持 维持 --- 0.69 0.89 1.10 西部证券
2023-10-31 增持 维持 --- 0.70 0.90 1.13 申万宏源
2023-10-31 增持 维持 --- 0.71 0.89 1.07 国信证券
2023-10-31 增持 维持 --- 0.67 0.84 1.00 中信建投
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-02-02│丸美股份(603983)营收有望继续维持较快增速
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丸美品牌重拾较快增速、恋火品牌势起，利润率优化
23年公司积极推进线上渠道转型，据23年业绩预告，主品牌丸美以抖音为代表的内容电商收入增长超100%
；PL恋火23年收入增长超100%。货盘优化、大单品策略带动毛利率提升。重组胶原蛋白领域公司亦不断突破、
规划十年发展蓝图，潜能可期。23Q1-Q3，公司营收yoy25%/34%/46%，逐季加速，毛利率亦逐季改善。据业绩
预告，公司预计23Q4扣非归母净利6293万元至9293万元，yoy34.74%-98.98%，我们预计净利率环比Q3亦有望提
升。考虑到公司渠道转型成效已现，上调23-25年EPS至0.78/1.13/1.50元（前值0.73/1.00/1.24元），可比公
司24年Wind一致盈利预测PE21倍，公司线上渠道转型成效持续显现，给予24年30倍PE，目标价33.90元（前值2
6.28元），维持增持评级。
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2024-01-25│丸美股份(603983)公司发布业绩预告，主品牌转型效果持续显现，恋火保持高增
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投资建议：公司坚持文化自信、保持战略定力，稳固并强化线上转型成效，持续专注主业经营，以用户为
中心，坚定推行大单品策略，夯实丸美眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智，渗透PL恋火高质极简底妆心智，
变革组织优化结构提升效能，锚定长期健康发展，预计随着公司品牌心智强化后公司盈利能力有望持续提升。
基于公司盈利能力修复，2023-2025年归母净利润由2.90/3.45/4.28亿元上调至3.14/4.22/5.27亿元，对
应PE分别为39X/29x/23x，维持“增持”评级。
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2024-01-24│丸美股份(603983)2023年业绩预告点评：23年业绩表现靓丽，期待继续高质量增长
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维持盈利预测与“增持”评级，期待继续高质量增长
我们继续看好公司稳固并强化线上渠道转型成效，持续深化大单品策略，主品牌丸美夯实眼部护理专家+
抗衰老大师心智、彩妆品牌恋火强化升级底妆产品，实现协同发力，期待公司继续高质量增长。我们维持公司
23~25年盈利预测，对应23~25年EPS分别为0.77、0.97、1.16元，24、25年PE分别为32倍、27倍，维持“增持
”评级。
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2024-01-23│丸美股份(603983)业绩预告超市场预期，渠道品类共振接力发展
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丸美股份公司坚持“科技+品牌+数智”运营，坚守以“品牌”为核心的运营逻辑，持续推进线上业务转型
，重视新品研发及高质量爆品打造，渠道调整初见成效，抖音等新兴流量平台开始初步放量。公司主品牌丸美
抖音快手类直播渠道、第二品牌PL恋火营收同比较好增长，产品结构将持续优化。根据业绩预告，上调盈利预
测，预计23-25年归母净利润分别为3.1/3.9/4.6亿元（原盈利预测为2.8/3.6/4.5亿元），对应PE为37/29/24
倍，维持增持评级。
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2024-01-23│丸美股份(603983)2023年业绩预告增长72%-89%，盈利能力提升显著
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投资建议：
2023年公司在产品和渠道两方面进行深度调整，产品端，坚定推行心智大单品策略，优化产品结构，实现
降本提效，其中主品牌丸美持续夯实科技抗衰的品牌定位，大力发展小红笔眼霜、小金针次抛等核心大单品；
彩妆品牌恋火继续深耕高质极简底妆品类，深度触达消费者心智。渠道端，公司持续践行线上渠道转型，目前
整体电商体系已较为完善，并不断推进分渠分品，强化精细化运营能力。考虑到公司抖快渠道快速放量以及恋
火品牌持续高增带来的收入端增长，以及公司非经损益的增加，我们上调公司2023-2025年归母净利至3.11/3.
68/4.62（原值为2.87/3.57/4.30）亿，对应PE为36/31/24倍，维持“增持”评级。
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2024-01-23│丸美股份(603983)预告Q4利润同增133-188%，净利率改善超预期
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考虑到公司大单品策略显效、品牌势能提升带动净利率改善超预期，我们分别上调2023-24年盈利预测10%
/10%至3.0/3.8亿元，引入2025年盈利预测4.8亿元。当前股价对应24年29xP/E，维持跑赢行业评级及37元目标
价，对应24年39xP/E，较当前股价有32%的上行空间。
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2024-01-23│丸美股份(603983)2023年业绩预告点评：23年业绩超预期，主品牌调整成效渐显，第二品牌恋
│火持续高增
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投资建议：公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长
，新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线，看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长
，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.14、4.22、5.29亿元，现价（2024/1/22）对应PE分别为36X
、27X、21X，维持“推荐”评级。
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2024-01-23│丸美股份(603983)2023年业绩预告点评：收入高增、降本提效，Q4业绩超预期
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投资建议：公司23Q4业绩超预期，小幅上调2023-25年EPS预测至0.78(+0.08)、1.00(+0.08)、1.23(+0.10
)元，考虑当前市场情绪对消费品估值有所压制，维持目标价36.8元，维持增持评级。
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2024-01-23│丸美股份(603983)23年度业绩预告点评：全年收入增速超30%，盈利能力呈现改善趋势
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盈利预测：根据Wind一致预期，2023-2025年公司归母净利润分别为2.94/3.74/4.61亿元，对应PE分别为3
8/30/24X（截至1月23日收盘价）。
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2024-01-23│丸美股份(603983)2023年业绩略超预期，渠道转型&产品策略持续推进
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盈利预测及投资建议：公司渠道转型带来线上快速增长，大单品策略坚定推进。由于2023年业绩略超预期
，我们上调盈利预测，预计2023-2024年公司净利润分别为3.13亿元、3.68亿元，同比分别+80%、+18%，对应2
3PE36.0X、24PE30.6X，维持“强烈推荐”评级。
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2024-01-23│丸美股份(603983)收入增速表现亮眼，利润率明显改善
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盈利预测和投资建议：公司前期调整改革效果已经充分验证，收入端保持亮眼增速，根据魔镜和蝉妈妈，
23年丸美天猫旗舰店销售额4.2亿元，同比增长57.0%，抖音销售额7.2亿元，同比增长118.1%，天猫+抖音合计
同比增长90.8%；恋火天猫旗舰店销售额3.1亿元，同比增长55.8%，抖音销售额4.8亿元，同比增长266.2%，天
猫+抖音合计同比增长140.2%。在公司两大品牌知名度提升、收入持续增长的基础上，随着大单品占比提升以
及精细化运营能力加强，利润率有望进一步提升，预计公司23-25年归母净利润分别为3.1、3.8、4.9亿元，维
持公司合理价值33.73元/股的观点不变，对应24年PE为36倍，维持“增持”评级。
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2024-01-22│丸美股份(603983)主品牌改善趋势延续，期待线上运营提效
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年收入分别为23.13/28.56/34.06亿元，对应增速分别为33.6%/23.5%/19.3%；归
母净利润分别为3.15/3.71/4.42亿元，对应增速分别为80.6%/17.9%/19.2%；EPS分别为0.78/0.92/1.10元/股
。依据可比公司估值，给予公司2024年33倍PE，对应目标价28.95元人民币，维持“增持”评级。
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2024-01-22│丸美股份(603983)2023年业绩预告点评：23年业绩超预期，兴趣电商及恋火品牌驱动高增
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投资建议与盈利预测
公司拥有定位中高端的规模品牌“丸美”以及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌“恋火”，以差异化
定位，满足不同消费需求。我们预计2023-2025年公司实现归母净利润3.13/3.91/4.77亿元，EPS分别为0.78/0
.97/1.19元，对应PE36/29/24倍，维持“买入”评级。
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2024-01-22│丸美股份(603983)23Q4保持高增，抖音+恋火推动收入高增长
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盈利预测及投资建议：我们调整公司盈利预测，预计23年-25年公司归母净利润分别为3.15亿元/3.89亿元
/4.80亿元，对应PE为36倍/29倍/24倍，维持买入评级。
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2024-01-22│丸美股份(603983)利润超预期，大单品+品牌矩阵策略增长明确
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盈利预测与投资建议：根据业绩预告我们更新盈利预测，预计公司23-25年实现净利润3.10/4.04/5.09亿
元，的对应PE为36/28/22倍，维持增持评级。
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2024-01-19│丸美股份(603983)首次覆盖报告：主品牌蓄力调整可期，恋火打开彩妆第二增长曲线
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投资建议：公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长
，新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线，看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长
，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.84、4.07、5.25亿元，现价（2024/1/19）对应PE分别为41X
、29X、22X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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2023-11-20│丸美股份(603983)首次覆盖报告：本土眼部护理龙头，彩妆驱动高增长
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投资建议：预计公司2023年~2025年EPS分别为0.76元、1.09元、1.46元，当前股价市盈率分别为35.05倍
、24.49倍、18.32倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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2023-11-14│丸美股份(603983)23Q3季报点评：Q3业绩略超预期，看好核心单品放量增长
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投资建议：我们预计23-25年EPS分别为0.72/0.85/1.00元，当前价格对应PE为39/33/28倍，维持“增持”
评级。
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2023-11-08│长江证券-丸美股份(603983)2023年三季报点评：大单品战略驱动，收入增长提速、毛利率显
│著优化-231108
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投资建议：整体而言，单三季度公司主要呈现两个经营亮点：1）在大单品战略推进和主品牌势能的释放
下，以双胶原系列为主的护肤品类提速，品类有效拓展、品牌空间打开；2）行业进入偏淡季阶段，公司加码
布局内容电商平台拥抱确定性红利，实现收入端快速提升。综合以上我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.70
、0.86、0.95元/股，对应PE估值为37.93、31.19、27.99倍，维持“买入”评级。
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2023-11-03│中信证券-丸美股份(603983)2023年三季报点评：收入超预期，恋火持续高增，线上有望提效-
│231103
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盈利预测、估值与评级：公司聚焦核心大单品，恋火品牌持续发力，线上有望提效。鉴于公司三季度收入
端超预期，上调2023-2025年营业收入预测至24.2亿元/29.9亿元/36.6亿元（原预测22.5亿元/27.8亿元/34.0
亿元），维持2023-2025年净利润预测为2.9亿/3.7亿/4.6亿元。参考同行业可比公司估值（Wind一致预期：截
至2023/10/30收盘，贝泰妮2023年约24.9倍PE，华熙生物2023年约35.2倍PE，珀莱雅2023年约35.5倍PE），考
虑公司有望在大单品打造、线上运营、内容营销等多维能力持续提升，恋火有望保持高速增长，公司增长的确
定性进一步增强，给予公司2023年约44倍PE（同业增速放缓，确定性减弱），对应目标价32元，维持“买入”
评级。
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2023-11-03│信达证券-丸美股份(603983)23Q3点评：渠道转型导致利润端继续承压，建议关注销售费用投
│放效率-231103
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盈利预测：根据Wind一致预期，2023-2025年公司归母净利润分别为2.86/3.61/4.39亿元，对应PE分别为3
7/30/24X（截至11月2日收盘价）。
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2023-11-02│天风证券-丸美股份(603983)2023Q1-3归母净利yoy+44.84%，结构优化，盈利能力逐步改善-23
│1102
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投资建议：公司坚持文化自信、保持战略定力，稳固并强化线上转型成效，持续专注主业经营，以用户为
中心，坚定推行大单品策略，夯实丸美眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智，渗透PL恋火高质极简底妆心智，
变革组织优化结构提升效能，锚定长期健康发展。，预计23-25年归母净利润分别为2.90/3.45/4.28亿元，对
应PE39/32/26x，维持“增持”评级。
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2023-11-02│丸美股份(603983)点评报告：渠道转型成效显著，彩妆恋火快速放量
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盈利预测与投资建议：消费复苏趋势不改，公司渠道建设和产品结构不断完善，恋火品牌持续发力，有望
实现市场规模扩张。我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为2.79/3.51/4.07亿元，同比
增长60%/26%/16%，对应EPS为0.70/0.87/1.01元/股,11月1日股价对应PE为40/32/27倍，维持“增持”评级。
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2023-11-02│方正证券-丸美股份(603983)公司点评报告：Q3收入yoy+46.1%逐季提速超预期，营销加码蓄力
│大促-231102
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投资建议：渠道/品牌/产品三维度转型成效持续兑现，当前经营处于持续上升通道：1）渠道端：坚定线
上转型成果显著，新渠道投放强内容营销实现破圈式增长推动抖音增长翻番；2）产品端：产品策略升级，聚
焦打爆大单品小红笔、小金针，当前处强势放量期占比持续提升，小金针爆品反哺重组双胶原全系列矩阵强势
崛起；3）品牌端：爆品打造+研发壁垒重塑丸美主品牌，第二成长曲线恋火依托差异化定位+强内容营销打爆
大单品并反哺全系列持续高增占比已近30%，成为重要成长级。4）增长＆盈利：积极营销投入兑现显著，收入
增长步入上行通道，品牌心智持续强化后盈利有望企稳。预估23-25年归母净利润为2.7/3.5/4.4亿元，对应PE
为40/31/24，评级上调至“强烈推荐”。
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2023-11-01│国元证券-丸美股份(603983)2023年三季报点评：Q3业绩表现亮眼，美容类产品持续高增-2311
│01
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投资建议与盈利预测
公司拥有定位中高端的规模品牌“丸美”以及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌“恋火”，以差异化
定位，满足不同消费需求。我们预计2023-2025年公司实现归母净利润2.76/3.69/4.52亿元，EPS分别为0.69/0
.92/1.13元，对应PE38/29/23倍，维持“增持”评级。
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2023-11-01│西南证券-丸美股份(603983)2023年三季报点评：抖音、恋火高增，盈利能力显著提升-231101
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为0.69、0.92、1.16元，对应PE分别为38、29、23倍。公
司优化调整后成效显著，产品端和渠道端均有不错表现，老牌国货重回高增趋势，维持“持有”评级。
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2023-11-01│西部证券-丸美股份(603983)2023年三季报点评：大单品矩阵逐步形成，线上营销效果显现-23
│1101
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投资建议：预计公司2023~2025年EPS为0.69/0.89/1.10元，对应最新PE分别为40.2/31.1/25.3倍，维持“
增持”评级。
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2023-10-31│申万宏源-丸美股份(603983)淡季高增印证华丽转型，抖快恋火为业绩护航-231031
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线上转型成功，第二曲线彩妆恋火快速放量，老牌国货焕发新生机。公司坚持“科技+品牌+数智”运营，
坚守以“品牌”为核心的运营逻辑，持续推进线上业务转型，重视新品研发及高质量爆品打造。由于公司渠道
转型仍在进行中，外部环境消费复苏偏弱，小幅下调盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为2.8/3.6/4.5亿
元（原盈利预测为3.5/4.4/5.3亿元），对应PE为35/27/22倍，维持增持评级。
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2023-10-31│丸美股份(603983)单三季度营收同比增长46%，盈利水平快速修复
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投资建议：今年以来公司多方位调整带动业绩稳步回升。产品端，持续优化产品结构，聚焦头部大单品、
优化长尾品类，精简SKU带动毛利率不断提升；渠道端，一方面坚定推行分渠分品，实施精细化运营，同时积
极推动抖音快手等新兴流量平台快速增长；品牌端，主品牌丸美不断夯实自身眼霜和重组双胶原产品心智，新
彩妆品牌恋火夯实底妆品类心智，快速放量成为公司发展第二曲线。我们维持2023-2025年归母净利润为2.87/
3.57/4.30亿元，对应PE为35/28/23x。维持公司“增持”评级
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2023-10-31│中信建投-丸美股份(603983)大单品策略带动毛利率上行，线上占比持续提升-231031
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盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25年实现净利润2.70/3.37/4.02亿元，的对应PE为39/32/26倍，
维持增持评级。
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