价值分析☆ ◇603983 丸美股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 5 0 0 0 12
2月内 7 5 0 0 0 12
3月内 12 11 0 0 0 23
6月内 14 11 0 0 0 25
1年内 19 23 0 0 0 42
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.43│ 0.65│ 0.91│ 1.17│ 1.45│
│每股净资产(元) │ 7.68│ 7.94│ 8.35│ 8.90│ 9.68│ 10.56│
│净资产收益率% │ 8.04│ 5.46│ 7.75│ 10.23│ 12.11│ 13.91│
│归母净利润(百万元) │ 247.92│ 174.18│ 259.42│ 364.62│ 467.22│ 581.22│
│营业收入(百万元) │ 1787.03│ 1731.72│ 2225.59│ 2909.95│ 3620.02│ 4347.61│
│营业利润(百万元) │ 298.99│ 207.34│ 319.34│ 432.01│ 555.21│ 690.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 增持 维持 36.39 0.89 1.22 1.52 海通证券
2024-11-04 增持 维持 --- 0.88 1.09 1.32 浙商证券
2024-10-30 增持 维持 --- 0.89 1.03 1.21 万联证券
2024-10-28 增持 维持 33.93 0.91 1.16 1.40 东方证券
2024-10-28 未知 未知 --- 0.93 1.20 1.52 信达证券
2024-10-28 买入 维持 --- 0.89 1.12 1.41 国元证券
2024-10-28 买入 维持 --- 0.95 1.24 1.57 德邦证券
2024-10-27 增持 维持 34.04 0.92 1.27 1.67 华泰证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.88 1.12 1.40 方正证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.88 1.11 1.35 中邮证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.88 1.13 1.41 东吴证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.90 1.17 1.43 民生证券
2024-10-27 买入 维持 35.92 0.93 1.22 1.51 国泰君安
2024-09-19 增持 维持 --- 0.92 1.16 1.42 国盛证券
2024-09-12 增持 维持 26.53 0.89 1.15 1.42 海通证券
2024-09-03 买入 首次 --- 0.88 1.13 1.40 东吴证券
2024-09-03 增持 维持 --- 0.98 1.22 1.58 天风证券
2024-08-31 增持 维持 --- 0.92 1.12 1.34 西部证券
2024-08-26 增持 维持 32.75 --- --- --- 中金公司
2024-08-26 增持 维持 --- 0.92 1.15 1.39 国信证券
2024-08-25 买入 维持 --- 0.91 1.18 1.44 民生证券
2024-08-25 买入 维持 --- 0.95 1.24 1.57 德邦证券
2024-08-24 买入 维持 --- 0.88 1.14 1.45 国金证券
2024-08-24 买入 维持 --- 0.87 1.11 1.39 方正证券
2024-08-16 买入 首次 --- 0.95 1.24 1.57 德邦证券
2024-05-29 买入 首次 --- 0.94 1.21 1.51 开源证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│丸美股份(603983)公司季报点评：3Q24延续高质量增长，盈利能力上行
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更新盈利预测
我们预计公司2024-2026年收入各29.08亿、36.57亿、44.63亿，同比增长30.6%、25.8%、22.1%；归母净
利润3.59亿、4.90亿、6.11亿，同比增长38.2%、36.6%、24.7%。考虑到公司眼霜及重组胶原蛋白产品定位中
高端，抗初老领域优势领先，线上电商渠道快速发展，给予公司2025年25-30倍PE，对应合理价值区间30.54-3
6.64元，维持“优于大市”投资评级。
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2024-11-04│丸美股份(603983)24年三季报点评：归母净利+44
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盈利预测与估值
公司以皮肤科学和生物科学研究为基础，深耕重组功能蛋白生物材料领域，持续推进大单品策略并取得显
著成果，叠加电商渠道拓展及线下渠道优化，强化主品牌心智的同时推进子品牌成长，完善差异化品牌定位，
有望推动业绩持续增长。我们预计24-26年公司收入为28.6/35.1/42.1亿元，同增28%/23%/20%；归母净利润分
别为3.5/4.4/5.3亿，同增36%/24%/22%。当前市值对应PE分别为34/27/22倍。维持“增持”评级。
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2024-10-30│丸美股份(603983)点评报告：Q3业绩持续高增长，盈利能力提升
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盈利预测与投资建议：公司线上渠道建设和品牌矩阵不断完善，营收保持亮眼增长的同时毛利率也有明显
提升。前三季度由于线上渠道流量成本高涨，销售费用率也有明显提升，但Q3这一趋势有所改变，销售费用率
同比微降。我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为3.56/4.12/4.86亿元，同比增长37.10
%/15.90%/17.82%，对应EPS为0.89/1.03/1.21元/股,10月29日股价对应PE为35/30/26倍，维持“增持”评级。
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2024-10-28│丸美股份(603983)业绩超预期，盈利能力持续向上
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根据三季报，我们调整盈利预测，预计2024-2026年每股收益分别为0.91、1.16和1.4元（原0.90、1.15和
1.4元），DCF目标估值为34.18元，维持“增持”评级。
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2024-10-28│丸美股份(603983)24Q3点评：持续推进大单品策略，业绩延续亮眼表现
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盈利预测：我们预测公司2024-2026年收入分别为29/36/43亿元，同增30%/24%/20%，归母净利润分别为3.
73/4.83/6.08亿元，同增44%/30%/26%，对应10月28日收盘价PE分别为33/25/20X。
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2024-10-28│丸美股份(603983)2024年三季报点评：三季度业绩超预期，彩妆品类增长亮眼
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公司拥有定位中高端的规模品牌“丸美”以及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌“恋火”，以差异化
定位，满足不同消费需求。我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.89/1.12/1.41元，对应PE34/27/21倍，维持
“买入”评级。
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2024-10-28│丸美股份(603983)24Q3归母+44%，稳步上新、大单品表现亮眼
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投资建议：24Q3丸美股份营收表现亮眼、降本增效显露成效，多渠道协同发展+新品有序推进+品牌营销赋
能+科研助力将不断推动公司实现产品、品牌升级，看好未来持续推新及“双十一”表现。预计24-26年营收为
29.42亿/36.66亿/42.65亿，归母净利为3.82亿/4.97亿/6.31亿，10月28日收盘价对应24-26年PE分别为32.1X/
24.7X/19.4X，维持“买入”评级。
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2024-10-27│丸美股份(603983)Q3营收增长提速、量价齐升
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盈利预测与估值
考虑公司线上渠道转型成果持续巩固，线上销售费用率虽边际优化但依然较同业偏高，我们略调高24-26
年营收/同时调高24-26年销售费用率，24-26年归母净利润调低至3.67/5.10/6.69亿元（前值4.51/6.0/6.85亿
元），yo41.46%/39.05%/31.16%，24-26年EPS0.92/1.27/1.67元（前值1.13/1.50/1.71元）。可比公司25年Wi
nd一致预期PE均值为24倍，考虑到公司成功通过大单品战略提升毛利率/营收增长提速，经营趋势向上，给予2
5年27倍PE，目标价34.29元（前值33.9元）。
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2024-10-27│丸美股份(603983)公司点评报告：Q3双品牌线上高增，结构优化带动盈利上行，关注双11超预
│期机会
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投资建议：公司当前多维度转型成效持续兑现，双品牌均呈高景气增长态势。1）渠道端：稳固强化线上
转型，新渠道投放强内容营销实现破圈式增长；2）品牌端：爆品打造升级+研发壁垒重塑丸美主品牌心智，恋
火依托差异化定位+强内容营销打爆大单品并反哺全系列成为重要成长级，3）产品端：核心抗衰成分全面布局
，头部大单品积极迭代升级驱动成长，产品结构优化带动整体盈利上行。预计24、25年归母净利3.5/4.5亿，
对应PE为34/27x，维持“强烈推荐”评级。
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2024-10-27│丸美股份(603983)彩妆快速增长，盈利能力稳步提升
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盈利预测及投资建议：公司丸美、恋火两大品牌快速增长，毛利率持续提升有望带动净利率稳步优化，我
们维持盈利预测，预计24年-26年归母净利润分别为3.5亿元/4.4亿元/5.4亿元，对应PE为34倍/27倍/22倍，维
持“买入”评级。
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2024-10-27│丸美股份(603983)2024年三季报点评：业绩稳定高增，大单品转型驱动盈利能力提升
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盈利预测与投资评级：公司转型调整成效显著，品牌聚焦大单品战略提升用户黏性，自有品牌快速放量，
上新产品销量强劲，业绩表现亮眼。丸美品牌万象更“芯”，多品牌成长可期。我们维持2024-2026年归母净
利润预测3.5/4.5/5.7亿元，同比增速分别为+36%/+29%/+25%，对应PE分别为34/27/21X，维持“买入”评级。
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2024-10-27│丸美股份(603983)2024年三季报点评：盈利能力稳步提升，年内二次分红，看好持续高质量成
│长
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投资建议：公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长
，新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线，看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长
，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.63、4.70、5.75亿元，现价（2024/10/25）对应PE分别为33X
、26X、21X，维持“推荐”评级。
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2024-10-27│丸美股份(603983)2024年三季报点评：业绩超预期，大单品放量带动毛销差改善
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公司业绩超预期，维持2024-26年EPS预测0.93、1.22、1.51元，维持目标价36.17元，维持增持评级。
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2024-09-19│丸美股份(603983)双品牌表现亮眼，大单品驱动盈利上行
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盈利预测及投资建议：公司主品牌丸美调整转型成果渐显，子品牌恋火增长势能良好，公司重点投入胶原
蛋白研发以赋能产品成长空间。基于公司上半年经营表现，我们调整预测公司2024-2026年收入分别28.88/36.
10/43.95亿元，同增分别29.8%/25.0%/21.7%，归母净利润分别为3.67/4.66/5.69亿元，同增分别41.7%/26.8%
/22.1%。当前对应2024年PE为23X，维持蹭增持”评级。
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2024-09-12│丸美股份(603983)公司研究报告：业绩稳步增长，大单品拉动毛利提升
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更新盈利预测
我们预计公司2024-2026年收入各29.10亿、36.54亿、44.85亿，同比增长30.8%、25.6%、22.8%；归母净
利润3.58亿、4.59亿、5.69亿，同比增长38.0%、28.4%、23.8%。考虑到公司眼霜及重组胶原蛋白产品定位中
高端，抗初老领域优势领先，线上电商渠道快速发展，给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间22.31-2
6.78元，维持“优于大市”投资评级。
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2024-09-03│丸美股份(603983)品牌转型突破成效亮眼，多品牌成长可期
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盈利预测与投资评级：公司转型调整见效，经营重回增长轨道，丸美品牌万象更“芯”，多品牌成长可期
。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.5/4.5/5.6亿元，对应PE为24/19/15倍，考虑到公司丸美主品牌焕
新后成效显著，万象更“芯”重拾增长动力，PL恋火等多品牌长期增长可期，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-09-03│丸美股份(603983)24Q2归母净利yoy+26.7%，稳固转型成效，稳健发展和健康增长
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投资建议：公司坚持文化自信、保持战略定力，线上转型突破，持续专注主业经营，以用户为中心，坚定
推行大单品策略，夯实丸美眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智，渗透PL恋火高质极简底妆心智，变革组织优
化结构提升效能，锚定长期健康发展，随着公司品牌心智强化，公司盈利能力有望持续提升。继续看好丸美公
司两大品牌24年销售表现，预计24-26年归母净利润3.9/4.9/6.3亿元，对应PE21/17/13x，维持“增持”评级
。
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2024-08-31│丸美股份(603983)2024年半年报点评：品牌定力彰显，分渠分品策略引领质量增长
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投资建议：公司线上成功转型、线下协同发展，依托全域营销网络，贯彻大单品策略，深化品牌影响力，
科技与产业布局齐头并进，双美融合深入推进。预计公司2024~2026年EPS分别为0.92/1.12/1.34元，维持“增
持”评级。
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2024-08-26│丸美股份(603983)1H24扣非净利同增40%，明星单品策略持续推进
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维持24-25年盈利预测，当前股价对应24-25年23/18xP/E。维持跑赢行业评级，考虑到市场风险偏好下行
，下调目标价11%至33元，对应24-25年35/28xP/E，有51%上行空间。
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2024-08-26│丸美股份(603983)上半年归母净利同比增长35%，大单品驱动双品牌快速增长
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投资建议：上半年公司通过对旗下核心品牌持续深化大单品策略，一方面强化丸美作为眼部抗衰领域权威
品牌形象，另一方面渗透PL恋火的高品质极简底妆的品牌理念，成功在护肤及彩妆两大领域扎深品牌基础。同
时分渠道精细化运营有效巩固线上渠道转型的积极成果，带动公司整体收入呈现稳健增长，并带动盈利水平稳
步提升。我们维持公司2024-2026年归母净利预测为3.68/4.62/5.57亿，对应PE为24/19/16倍，维持“优大于
市”评级。
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2024-08-25│丸美股份(603983)2024年半年报点评：丸美品牌增长提速，线上转型持续推进，24H1业绩高增
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投资建议：公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长
，新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线，看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长
，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.63、4.72、5.76亿元，现价（2024/8/23）对应PE分别为24X
、19X、15X，维持“推荐”评级。
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2024-08-25│丸美股份(603983)24H1业绩高增长，多渠道&多品牌共同发展
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投资建议：丸美股份借助多渠道协同发展+新品有序推进+品牌营销赋能+数字化转型+第二增长线探索，将
不断推动公司从渠道转型到产品和品牌升级，随着线上搭建逐渐成熟且线下渠道逐步恢复，看好多品牌矩阵搭
建。预计24-26年营收为29.42亿/36.66亿/42.65亿，归母净利为3.82亿/4.97亿/6.31亿，8月23日收盘价对应2
4-26年PE分别为22.9X/17.6X/13.9X，维持“买入”评级。
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2024-08-24│丸美股份(603983)2Q24盈利能力同比优化，基数走高下丸美&恋火稳健增长
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公司渠道&产品&组织逐步理顺，向上动能足。维持盈利预测，预计24-26年归母净利润为3.52/4.58/5.82
亿元，同比+36%/+30%/+27%，对应PE分别为25/19/15倍，维持“买入”评级。
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2024-08-24│丸美股份(603983)公司点评报告：双品牌稳健高增，结构优化拉动毛利率再创新高
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投资建议：公司当前多维度转型成效持续兑现，双品牌均呈高景气增长态势。1）渠道端：稳固强化线上
转型，新渠道投放强内容营销实现破圈式增长，24加强内容投放力度收入兑现显著；2）品牌端：爆品打造升
级+研发壁垒重塑丸美主品牌心智，恋火依托差异化定位+强内容营销打爆大单品并反哺全系列成为重要成长级
，3）产品端：核心成分全面布局，产品策略升级聚焦打爆头部大单品，小金针2.0上市2个月破亿。收入增长
步入上行通道，品牌心智持续强化后盈利有望企稳。预计24/25/26年归母净利润分别为3.5/4.5/5.6亿，对应P
E为25/20/16X，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-16│丸美股份(603983)电商转型展现成效，打造彩妆第二曲线
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投资建议：丸美股份借助多渠道协同发展+新品有序推进+品牌营销赋能+数字化转型+第二增长线探索，将
不断推动公司从渠道转型到产品和品牌升级，随着线上搭建逐渐成熟且线下渠道逐步恢复，看好多品牌矩阵搭
建。预计24-26年营收为29.42亿/36.66亿/42.65亿，归母净利为3.82亿/4.97亿/6.31亿，8月15日收盘价对应2
4-26年PE分别为24.0X/18.5X/14.6X，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-05-29│丸美股份(603983)公司首次覆盖报告：老牌国货万象更“芯”，未来高质量增长可期
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老牌国货万象更“芯”重回增长轨道，首次覆盖给予“买入”评级
丸美股份受益转型调整见效，2023年经营重回增长轨道；针对市场担忧的增长持续性和盈利能力恢复问题
，我们通过对品牌人群资产指标进行观察分析，认为公司在转型过程中已实现底层思维&能力的迭代优化，未
来可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.75/4.84/6.04亿元，对应EPS为0.94/1.21/1.51元，当前股
价对应PE为32.6/25.3/20.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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