价值分析☆ ◇603986 兆易创新 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 21 7 0 0 0 28
1年内 55 13 0 0 0 68
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.87│ 3.50│ 3.08│ 0.82│ 2.07│ 3.06│
│每股净资产(元) │ 22.67│ 20.20│ 22.77│ 23.99│ 25.60│ 28.12│
│净资产收益率% │ 8.24│ 17.33│ 13.52│ 3.46│ 8.20│ 10.89│
│归母净利润(百万元) │ 880.70│ 2336.79│ 2052.57│ 531.26│ 1331.52│ 1978.43│
│营业收入(百万元) │ 4496.89│ 8510.22│ 8129.99│ 6029.76│ 7721.85│ 9576.94│
│营业利润(百万元) │ 939.27│ 2304.88│ 2221.56│ 537.59│ 1424.22│ 2134.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-12 增持 未知 100 0.23 1.78 3.01 群益证券
2024-02-01 买入 维持 --- 0.23 1.69 2.33 东海证券
2024-01-30 增持 维持 84 --- --- --- 中金公司
2024-01-29 买入 维持 98 0.23 1.63 2.77 华泰证券
2024-01-28 买入 维持 --- 0.23 1.51 2.27 中邮证券
2024-01-25 买入 维持 --- 0.23 2.28 3.43 方正证券
2023-12-26 增持 未知 110 0.96 1.92 3.20 群益证券
2023-11-24 买入 首次 --- 1.03 2.33 3.76 东海证券
2023-11-12 买入 维持 --- 0.90 2.26 2.63 华金证券
2023-11-10 买入 维持 125.24 0.96 2.02 2.74 东方证券
2023-10-31 买入 维持 --- 0.92 1.60 2.34 银河证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.03 2.38 3.04 首创证券
2023-10-31 买入 维持 117.55 --- --- --- 中信建投
2023-10-30 买入 维持 127 0.93 2.12 3.04 华创证券
2023-10-30 增持 调低 --- 0.92 1.80 2.78 中银证券
2023-10-30 增持 首次 --- 0.97 2.27 3.26 东北证券
2023-10-29 买入 维持 --- 0.87 2.30 3.41 中泰证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.95 2.14 3.13 西部证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.96 2.19 2.93 长江证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.96 1.93 2.93 民生证券
2023-10-26 增持 维持 --- 0.99 2.00 2.82 长城证券
2023-10-26 买入 调高 --- 0.91 1.85 2.88 中原证券
2023-10-26 买入 维持 --- 1.59 3.32 4.83 国信证券
2023-10-25 买入 首次 --- 1.04 2.31 3.31 国海证券
2023-10-25 增持 维持 116 --- --- --- 中金公司
2023-10-25 买入 维持 106 0.60 1.63 2.77 华泰证券
2023-10-24 买入 维持 --- 0.92 2.28 3.43 方正证券
2023-10-20 买入 维持 --- 0.92 2.26 3.42 方正证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-12│兆易创新(603986)存储行业景气改善趋势明确，龙头公司将展现业绩弹性
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盈利预测：综合判断，预计行业去库存逐步进入尾声，4Q23起公司业绩将得到改善。预计2024-25年公司
实现净利润11.8亿元和20亿元，同比分别增长663%和增长69%，EPS分别1.78元和3.01元。目前股价对应2024-2
025年PE分别44倍和26倍，考虑到行业谷底回升，公司业绩弹性大，给予“买进”评级。
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2024-02-01│兆易创新(603986)公司简评报告：2023Q4业绩短期承压，存储和MCU长期发展向好
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投资建议：公司产品覆盖高中低端市场，随着NORFlash、MCU产品向中高端的工业、汽车领域拓展，以及
自研品牌DRAM比例的提升，公司有望充分受益国产替代趋势。因为行业周期下行超出预期，公司经营情况短期
承压，我们调整了2023-2025年盈利预测，预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为1.55、11.25、15.5
5亿元（原预测值分别是6.85、15.57、25.05亿元），当前市值对应2024、2025年PE为39、28倍，维持“买入
”评级。
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2024-01-30│兆易创新(603986)减值损失拖累业绩，静待下游需求复苏
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由于利基类存储和MCU下游需求恢复相对较慢，我们下调2023年盈利预测77%至1.55亿元，同时由于目前大
存储已经开始进入复苏通道，我们看好2024年公司下游需求修复，小幅下调2024年盈利预测4.8%至12.66亿元
，并引入2025年盈利预测14.63亿元；考虑公司持续扩展产品领域，处于行业龙头地位，我们维持跑赢行业评
级。参考行业估值中枢下移，我们下调目标价27.6%至84.00元，较当前股价有28.5%提升空间，当前股价/目标
价分别对应2024/2025年34.4x/29.8xP/E和44.3x/38.3xP/E。
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2024-01-29│兆易创新(603986)4Q下行周期触底，存储价格有望回升
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公司发布2023年业绩预告，全年预计实现营收57.66亿元（yoy：-29.08%），符合我们此前预期（57.96亿
元）；归母净利润约1.55亿元（yoy：-92.45%），扣非归母净利润约2200万元（yoy：-98.85%）。其中4Q23营
收为13.72亿元（yoy：+0.78%，qoq：-4%），归母净利润-2.79亿元（yoy：-609.11%，qoq：-385.24%）。4Q2
3公司计提商誉减值损失约3.8亿元，若剔除商誉减值影响，四季度净利润约1.01亿元（yoy：-357.81%，qoq：
+3.71%），净利率环比提升0.55pct至7.39%。当前存储价格已位于底部区间，工业去库已接近尾声，我们维持
24/25年归母净利润预测10.86/18.48亿元，考虑长期来看MCU及存储市场仍具备较大成长空间，给予60x24PE（
可比Wind一致预期39x），目标价98元，维持“买入”评级。
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2024-01-28│兆易创新(603986)静待复苏
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投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入57.66/70.03/85.02亿元，实现归母净利润分别
为1.55/10.04/15.16亿元，给予“买入”评级。
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2024-01-25│兆易创新(603986)公司点评报告：减值计提影响当期利润，2024年周期与成长共舞
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盈利预测及投资建议：2023年公司实际营收预计约为57.7亿元，低于我们此前预测值（63.33亿元），主
因产品竞争激烈导致的价格跌幅过高。我们判断随着利基存储产品价格修复，以及公司2024年DRAM、SLCNand
产品放量，公司营收端有望实现较好修复。因此我们维持2023年10月24日发布的点评报告《兆易创新：Q3业绩
短期承压，毛利率环比显著修复》对于2024/2025年的业绩预测，预计公司2024/2025年营收分别为82.27/98.6
5亿元，对应增速42.69%/19.91%；2024/2025年归母净利润分别为15.18/22.89亿元，对应增速878.51%/50.82%
。维持“强烈推荐”评级。
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2023-12-26│兆易创新(603986)Nor+Flash行业供需2024年有望改善，龙头公司将受益
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盈利预测：综合判断，预计行业去库存逐步进入尾声，4Q23起公司业绩将得到改善。预计2023-25年公司
实现净利润6.4亿元、12.8亿元和21.3亿元，同比分别下降69%、增长100%和增长66%，EPS分别0.96元、1.92元
和3.2元。目前股价对应2022-2024年PE分别93倍、46倍和28倍，考虑到行业谷底回升，公司业绩弹性大，给予
“买进”评级。
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2023-11-24│兆易创新(603986)公司深度报告：乘风国产升级产品，穿越周期引领创新
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首次覆盖，给予“买入”评级。公司在国内存储芯片和MCU领域具备绝对领先优势，产品覆盖高中低端市
场，有望充分受益国产替代趋势，考虑到公司的成长性以及产品化的能力，同时结合公司新产品线的进一步拓
展和量产，我们认为公司有望享受更高的估值水平。预计公司2023-2025年营业收入分别为59.15、78.37、102
.81亿元，同比增速分别为-27.25%、32.49%、31.19%；归母净利润分别为6.85、15.57、25.05亿元，同比增速
分别为-66.61%、127.15%、60.91%。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-11-12│华金证券-兆易创新(603986)利基存储价格微弱反弹，MCU龙头受益行业洗牌提速-231112
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投资建议：鉴于利基存储价格仍处于筑底阶段，MCU市场竞争激烈，我们调整对公司原有的业绩预测，预
计2023年至2025年营业收入由原来的70.09/86.06/104.83亿元调整为59.44/82.14/95.28亿元，增速分别为-26
.9%/38.2%/16.0%；归母净利润由原来的10.29/15.70/21.20亿元调整为6.00/15.07/17.56亿元，增速分别为-7
0.8%/151.1%/16.5%；对应PE分别为116.9/46.6/40.0倍。公司作为国产NORFlash和MCU龙头，持续投入研发构
筑产品核心竞争力，行业处于筑底阶段，静候反弹。持续推荐，维持“买入”评级。
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2023-11-10│东方证券-兆易创新(603986)存储价格进一步筑底，毛利率阶段性底部已过-231110
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我们预测公司23-25年每股收益分别为0.96、2.02、2.74元（原23-24年预测为4.72、5.37元，主要因供需
周期下行，下调了存储芯片和传感器的营收和毛利率），根据可比公司24年平均62倍PE估值，给予125.24元目
标价，维持买入评级。
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2023-10-31│银河证券-兆易创新(603986)23Q3库存拐点显现，静待行业复苏-231031
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投资建议：我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为6.17/10.65/15.64亿元，同
比增长-69.96%/72.68%/46.8%，对应PE为96.36X/55.81X/38.00X，维持公司“推荐”评级。
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2023-10-31│兆易创新(603986)Q3毛利率环比大幅提升，周期拐点或已显现
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盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为6.86/15.87/20.29亿元，对应10月24日股价
PE分别为95/41/32倍，维持“买入”评级。
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2023-10-31│中信建投-兆易创新(603986)三季度业绩承压，毛利率环比修复-231031
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盈利预测与估值：虽然公司业绩短期承压，但存储器市场已逐步企稳，三季度海外存储大厂业绩环比改善
，同时大容量存储器原厂已开始启动涨价。预计公司所处的市场也将逐步企稳并反弹，公司业绩将迎来修复。
预计2023-2025年归母净利润分别为4.10、9.24、16.53亿元，对应PE分别为165x、74x、41x，维持“买入”评
级。
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2023-10-30│兆易创新(603986)2023年三季报点评：经营性利润表现符合预期，步入复苏通道
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投资建议：公司为国内NORFlash和MCU龙头，DRAM业务稳步推进。考虑到行业下行期业绩有所承压，我们
下修盈利预测数据，预计公司2023-2025年营收为60.2/78.2/98.2亿（原值为69.8/85.4/108.5亿），2023-202
5年归母净利润为6.2/14.1/20.3亿（原值为9.0/16.4/22.8亿），根据行业可比公司估值水平和公司龙头优势
地位，给与24年60xPE，目标价127元，维持“强推”评级。
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2023-10-30│兆易创新(603986)完善产品线布局，静待存储行业回暖
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由于公司DRAM收入大幅减少并持续转向自研，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入62.16/77.50/
96.78亿元，归母净利润分别为6.13/12.03/18.54亿元，对应PE分别为102.7/52.3/34.0倍，调整为“增持”评
级。
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2023-10-30│东北证券-兆易创新(603986)存储价格触底回升，多产品线持续拓展-231030
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盈利预测与投资评级：公司持续完善产品线，深耕汽车、工业等领域，市场份额有望不断增长。预计2023
-2025年营收分别为64.47、80.04、98.70亿元，归母净利润分别为6.45、15.15、21.74亿元，对应PE分别为10
5、45、31倍，给予“增持”评级。
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2023-10-29│中泰证券-兆易创新(603986)利率穿过低谷，持续关注行业复苏力度-231029
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投资建议：此前预计2023/2024/2025年净利润为11/19/28亿元，考虑下游需求疲软，调整至6/15/23亿元
，对应PE估值为117/44/30倍。公司是大陆存储+MCU行业双龙头，在国产化大背景下，产品结构持续优化，稀
缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。
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2023-10-27│兆易创新(603986)2023年三季度报告点评：Q3毛利率环比上升，自研DRAM打开向上空间
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盈利预测：由于公司报告期代销DRAM收入大幅减少并将持续转向自研为主，我们下调预测公司2023-2025
年归母净利润分别为6.36、14.24、20.86亿元，对应PE分别为99.0、44.2、30.2倍，维持“买入”评级。
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2023-10-27│兆易创新(603986)三季度毛利率改善显著，看好顺周期逐步演绎下公司的确定性成长
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行业拐点已至，平台型龙头蓄势待发。作为国内存储和MCU的双龙头企业，产品品类的持续开拓和核心下
游领域的重点部署构筑公司长期成长动力；公司2023-2025年的归母净利润分别为6.39、14.60、19.56亿元，
对应EPS分别为0.96、2.19、2.93元，我们为认为，短期波动不扰公司长期成长，维持“买入”评级。
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2023-10-27│兆易创新(603986)2023年三季报点评：Q3库存已现拐点，行业复苏可期
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投资建议：预计公司2023/24/25年归母净利润分别为6.38/12.89/19.57亿元，对应现价PE分别为99/49/32
倍。公司持续巩固NORFlash、MCU市场地位，并积极开拓DRAM、SLCnand产品，虽短期业绩承压但长期成长无虞
。维持“推荐”评级。
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2023-10-26│兆易创新(603986)23Q3毛利率环比提升6.91pct，加速布局自研DRAM及MCU
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2022年公司NorFlash市占率全球第三，MCU全球第七，自研DRAM成长迅速，预计2023~2025年归母净利润分
别为6.57/13.37/18.80亿元，对应23/24/25年PE为99.1/48.7/34.6倍，维持“增持”评级。
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2023-10-26│兆易创新(603986)季报点评：短期业绩承压，存储器业务有望迎来复苏
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盈利预测与投资建议：考虑下游需求复苏缓慢，我们下调公司盈利预测，我们预计公司23-25年归母净利
润为6.08/12.31/19.21亿元（原值为11.89/16.72/22.00亿元），对应的EPS为0.91/1.85/2.88元，对应PE为10
5.77/52.27/33.48倍。考虑公司在国内存储器及MCU领域的领导地位，存储器业务有望迎来恢复，随着车规级M
CU等产品的逐步放量，MCU业务长期持续成长可期，上调至“买入”评级。
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2023-10-26│兆易创新(603986)毛利率环比改善，存储和MCU回暖在即
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投资建议：国内存储芯片和MCU芯片设计龙头，维持“买入”评级。
全球半导体行业处于逐步复苏周期，公司业绩有望逐步改善，预计2023-2025年营收60.8、76.9、96.7亿
元，净利润6.6、13.8、20.0亿元。对应2023-2025年61.3、29.5、20.2倍PE，维持“买入”评级。
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2023-10-25│国海证券-兆易创新(603986)2023年三季报点评：Q3毛利率环比改善明显，存储芯片或涨价在
│即-231025
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盈利预测和投资评级
公司作为国内存储及MCU行业双龙头企业，在巩固NORFlash及MCU市场地位的同时，坚持多元化布局，积极
拓展DRAM、SLCNAND等产品，未来发展空间较大。预计2023-2025年公司营业收入分别为63.68/85.51/102.42亿
元，归母净利润为6.94/15.39/22.07亿元，对应EPS为1.04/2.31/3.31元，对应PE为94X/42X/30X。业绩虽有所
下滑，但一方面存储行业或已到周期底部，价格有望上涨，公司未来业绩有望增长；另一方面，公司积极布局
新产品，待新品放量业绩有望保持持续增长。因此，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-10-25│兆易创新(603986)3Q23业绩承压，多赛道多产品线持续布局
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由于当前处在行业需求低谷期，我们下调公司23/24年净利润42.9%/25.6%至6.73亿元/13.29亿元。公司当
前股价对应49.0倍24年市盈率。考虑公司持续扩展产品领域，处于行业龙头地位，我们维持跑赢行业评级。我
们下调目标价10.8%至116元，较当前股价有18.8%提升空间，对应58.2倍2024年市盈率。
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2023-10-25│华泰证券-兆易创新(603986)3Q23：存储／MCU价格已位于底部-231025
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投资建议：目标价106元，维持“买入”评级
由于公司DRAM代销业务减少并转向自研，终端需求复苏仍较缓慢，我们下调23/24/25年归母净利润预测至
4.01/10.86/18.48亿元，给予65x24PE（可比公司一致预期43x），目标价106元，“买入”评级。
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2023-10-24│兆易创新(603986)公司点评报告：Q3业绩短期承压，毛利率环比显著修复
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盈利预测及投资建议：我们维持公司在2023/2024/2025年营收分别为63.33/82.27/98.65亿元，对应增速-
22.10%/29.91%/19.91%；2023/2024/2025年归母净利润分别为6.11/15.18/22.89亿元，对应增速70.23%/148.3
8%/50.82%。维持“强烈推荐”评级。
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2023-10-20│方正证券-兆易创新(603986)公司深度报告：平台龙头，存储先锋-231020
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盈利预测及投资建议：行业层面，当前存储板块处于周期底部向上阶段，我们看好公司产品逐步随行业周
期上行实现量价齐升。公司层面，我们看好兆易创新凭借已有品类迭代和的新品高频放量巩固高端阵营的核心
竞争力，并在存储和MCU等领域与全球领先厂商展开竞争。预计2023/2024/2025年兆易创新分别实现营收63.3/
82.3/98.7亿元，对应增速-22.10%/29.91%/19.91%。预计2023/2024/2025年实现归母净利润6.11/15.10/22.81
亿元，yoy-70.2%/147.1%/51.1%，对应PE106.3/43.0/28.5x，较可比公司具备估值优势，给予“强烈推荐”评
级。
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