价值分析☆ ◇603986 兆易创新 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 10 3 0 0 0 13
2月内 10 3 0 0 0 13
3月内 12 4 0 0 0 16
6月内 32 10 0 0 0 42
1年内 52 14 0 0 0 66
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.50│ 3.08│ 0.24│ 1.73│ 2.57│ 3.31│
│每股净资产(元) │ 20.20│ 22.77│ 22.79│ 24.15│ 26.15│ 28.78│
│净资产收益率% │ 17.33│ 13.52│ 1.06│ 7.17│ 9.89│ 12.03│
│归母净利润(百万元) │ 2336.79│ 2052.57│ 161.14│ 1151.71│ 1713.87│ 2206.56│
│营业收入(百万元) │ 8510.22│ 8129.99│ 5760.82│ 7515.40│ 9595.92│ 11475.99│
│营业利润(百万元) │ 2304.88│ 2221.56│ 119.78│ 1147.05│ 1706.89│ 2194.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-14 增持 维持 --- 1.71 2.44 3.07 国信证券
2024-11-12 增持 维持 --- 1.71 2.48 3.17 长城证券
2024-11-06 买入 维持 --- 1.79 2.50 3.32 中邮证券
2024-11-06 增持 维持 --- 1.69 2.54 3.13 中银证券
2024-11-05 买入 维持 --- 1.81 3.03 3.84 方正证券
2024-11-05 买入 维持 --- 1.77 2.61 3.38 华金证券
2024-10-29 买入 首次 --- 1.70 2.58 3.43 东北证券
2024-10-28 买入 维持 --- 1.77 2.61 3.38 华金证券
2024-10-28 买入 维持 115.7 1.62 2.41 3.13 华泰证券
2024-10-28 买入 维持 --- 1.77 2.56 3.17 国元证券
2024-10-28 买入 维持 116.9 1.72 2.43 3.29 国投证券
2024-10-27 买入 维持 --- 1.61 2.41 3.10 中泰证券
2024-10-27 买入 维持 --- 1.74 2.55 3.54 民生证券
2024-09-12 买入 维持 --- 1.77 2.61 3.38 华金证券
2024-09-09 买入 维持 --- 1.86 3.04 3.85 方正证券
2024-09-09 增持 维持 --- 1.58 2.32 2.98 国信证券
2024-08-22 买入 维持 --- 1.62 2.61 3.20 东莞证券
2024-08-22 买入 维持 --- 1.54 2.21 2.76 中原证券
2024-08-22 买入 维持 --- 1.71 2.38 3.11 开源证券
2024-08-22 买入 维持 103 1.72 2.64 3.52 国投证券
2024-08-21 买入 维持 --- 1.77 2.46 3.16 中泰证券
2024-08-21 增持 维持 --- 1.79 2.41 3.05 平安证券
2024-08-21 增持 维持 --- 1.61 2.38 3.32 财通证券
2024-08-21 买入 维持 --- 1.86 3.04 3.85 方正证券
2024-08-21 增持 维持 --- 1.81 2.80 3.13 中银证券
2024-08-20 买入 维持 --- 1.77 2.61 3.38 华金证券
2024-07-29 增持 未知 100 1.77 2.66 3.27 群益证券
2024-07-23 买入 维持 --- 1.73 2.59 3.47 开源证券
2024-07-16 买入 维持 --- 1.94 3.04 3.83 华福证券
2024-07-11 买入 维持 113.1 1.74 2.45 3.43 国泰君安
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-14│兆易创新(603986)外延收购补齐产品矩阵，内生增强汽车MCU与存储产品
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投资建议：在缺货热潮后单品替代红利消退，客户需求逐步向一站式产品解决方案转变，我们看好公司逐
步构建的存储/MCU/传感器+模拟全面解决方案竞争力，根据前三季度情况略下调费用率，同时考虑并购影响，
预计24-26年公司归母净利润11.4/16.27/20.47亿元（前值10.53/15.63/20.04亿元），当前股价对应PE倍数为
43/30/24倍，维持“优于大市”评级。
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2024-11-12│兆易创新(603986)拟收购苏州赛芯扩展模拟品类，战略布局LPDDR5及汽车MCU
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“MCU+存储+传感器”三轮驱动，完善模拟产品布局，维持“增持”评级。
公司SerialNorFlash市占率全球第二（2023年），MCU全球第七（2022年），自研DRAM成长迅速，预计24~
26年归母净利润分别为11.41/16.52/21.12亿元，对应24/25/26年PE为46.3/31.9/25.0倍；预计25年收购完成
后24~26年备考归母净利润分别为11.41/17.22/21.92亿元，维持“增持”评级。
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2024-11-06│兆易创新(603986)补强模拟条线，战略布局LPDDR5及汽车MCU
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投资建议：
我们预计公司2024-2026年分别实现收入76.33/97.26/117.40亿元，实现归母净利润分别为11.89/16.64/2
2.13亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为53倍、38倍、28倍，维持“买入”评级。
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2024-11-06│兆易创新(603986)收购+募集资金调整，助力多元化布局持续开疆拓土
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综合考虑公司24年前三季度经营改善，基本盘存储产品持续稳健，且通过并购及调整募集投向完善多元化
产品条线，有望进一步打开成长天花板。但由于短期或存在下游需求疲弱等因素，我们调整公司盈利预测，预
计公司2024/2025/2026年分别实现收入75.80/92.04/108.29亿元，实现归母净利润分别为11.26/16.89/20.82
亿元，对应2024-2026年PE分别为54.4/36.3/29.5倍。维持“增持”评级。
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2024-11-05│兆易创新(603986)公司点评报告：收购苏州赛芯完善业务布局，龙头内生外延焕发新机
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盈利预测及投资建议：兆易创新以存储芯片起家，内生与外延并重，持续拓展产品线至MCU、传感器、模
拟芯片等领域。本次收购苏州赛芯以及募投项目调整是公司推进业务布局的重要举措，公司将进一步拓宽产品
线，为客户提供完整解决方案，并根据行业发展趋势调整产品重心，充分把握行业未来需求，确保长期稳健成
长。我们预计公司24/25/26年实现归母净利润12.1/20.2/25.6亿元，对应PE估值分别为50.8/30.4/24.0x，维
持“强烈推荐”评级。
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2024-11-05│兆易创新(603986)收购苏州赛芯促模拟发展，调整／新增募投项目提升存储／MCU竞争力
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投资建议：我们维持原有业绩预测，预计2024年至2026年营业收入分别为76.47/99.26/117.76亿元，增速
分别为32.8%/29.8%/18.6%；归母净利润分别为11.79/17.37/22.49亿元，增速分别为631.8%/47.3%/29.4%；PE
分别为52.0/35.3/27.3。考虑到公司不断推进存储芯片工艺制程/品类迭代，持续壮大MCU百货商店，在消费电
子/汽车电子/工业等智能化背景下，DRAM头部大厂产能切换，公司或复制NorFlash发展路径，收入规模/盈利
能力有望重回增长，叠加并购及募投项目实施有利于提升公司综合竞争力。维持“买入-A”评级。
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2024-10-29│兆易创新(603986)Q3业绩稳健提升，DRAM业务快速发展
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为11.29/17.19/22.86亿元，对
应PE为54/35/26倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-10-28│兆易创新(603986)24Q3业绩同比显著增长，DRAM业务未来可期
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投资建议：我们维持原有业绩预测，预计2024年至2026年营业收入分别为76.47/99.26/117.76亿元，增速
分别为32.8%/29.8%/18.6%；归母净利润分别为11.79/17.37/22.49亿元，增速分别为631.8%/47.3%/29.4%；PE
分别为50.3/34.2/26.4。考虑到公司不断推进存储芯片工艺制程迭代，持续壮大MCU百货商店，在消费电子/汽
车电子/工业等智能化背景下，叠加DRAM头部大厂产能切换，公司或复制NorFlash发展路径，收入规模/盈利能
力有望重回增长。维持“买入-A”评级。
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2024-10-28│兆易创新(603986)3Q24：工业市场库存去化
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投资建议：目标价115.7元，维持“买入”评级
24年公司MCU及存储业务呈现超行业平均水平的复苏态势，我们预计公司24/25/26年归母净利润为10.82/1
6.05/20.83亿元，考虑公司MCU业务有望受益下游市场需求复苏迎来快速增长，以及在利基存储市场份额持续
提升，给予48x25PE（可比Wind一致预期42x），目标价115.7元，“买入”。
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2024-10-28│兆易创新(603986)2024Q3业绩点评：Q3业绩增长稳健，DRAM业务持续加码
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我们预测公司24-25年营收75.45/94.05亿元,归属母公司净利润为11.79/17.09亿元，EPS为1.77/2.56元/
股，对应PE分别为50/35倍，维持“买入”评级。
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2024-10-28│兆易创新(603986)公司营收持续改善，多元化发展产品优势加强
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投资建议：我们预计公司2024年~2026年收入分别为74.89亿元、93.61亿元、112.34亿元，归母净利润分
别为11.43亿元、16.21亿元、21.92亿元。采用PE估值法，考虑到公司作为国产存储、MCU芯片的优质稀缺标的
，在多领域已与品牌客户建立深入合作，随着持续高强度研发投入，研发能力平台化、规模效应日趋明显，有
望充分受益国产替代及存储周期上行的趋势。25、26年盈利能力有望持续稳健提升，给予2025年45倍PE，对应
目标价116.9元，维持“买入-A”投资评级。
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2024-10-27│兆易创新(603986)三季度旺季不旺，营收利润双环增体现经营韧性
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投资建议：此前预计24-26年归母净利润为12/16/21亿元，考虑行业弱复苏，预计24-26年归母净利润为11
/16/21亿元，对应PE估值为56/37/29倍。公司是大陆存储+MCU行业双龙头，产品结构持续优化，稀缺性和成长
性兼备，维持“买入”评级。
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2024-10-27│兆易创新(603986)2024年三季报点评：业绩稳步复苏，各领域新品频出
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.56/16.98/23.58亿元，对应现价PE分别为51/35/25
倍。公司持续巩固NORFlash、MCU市场地位，并积极开拓DRAM等产品，我们看好公司的长期成长性，维持“推
荐”评级。
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2024-09-12│兆易创新(603986)“存”如基石“算”如冀，花月正春风
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投资建议：我们预计2024年至2026年营业收入分别为76.47/99.26/117.76亿元，增速分别为32.8%/29.8%/
18.6%；归母净利润分别为11.79/17.37/22.49亿元，增速分别为631.8%/47.3%/29.4%；PE分别为37.7/25.6/19
.8。考虑到公司不断推进存储芯片工艺制程迭代，持续壮大MCU百货商店，在消费电子/汽车电子/工业等智能
化背景下，叠加DRAM头部大厂产能切换，公司或复制NorFlash发展路径，鉴于DRAM市场空间较Nor市场空间更
大，公司营收/利润空间有望扩大，维持“买入-A”评级。
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2024-09-09│兆易创新(603986)公司点评报告：增资加码DRAM布局，新成长点加速兑现
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盈利预测及投资建议：本次公告新增募投项目实施主体和地点并向子公司及孙公司增资，表明公司正倾斜
资源加大DRAM产品研发及市场开拓力度，推进DRAM业务放量及份额扩张，第二成长曲线加速放量。预计公司20
24/2025/2026年实现归母净利润12.4/20.2/25.6亿元，对应PE估值分别为36.4/22.3/17.6x，维持“强烈推荐
”评级。
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2024-09-09│兆易创新(603986)2Q24营收与利润同环比增长，各产品线持续改善
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投资建议：基于公司国内存储芯片和MCU芯片设计的龙头地位，根据行业增速略调整出货量，我们预计24-
26年公司归母净利润10.53/15.50/19.86亿元（前值10.53/15.63/20.04亿元），当前股价对应PE倍数为47/32/
25倍，维持“优于大市”评级。
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2024-08-22│兆易创新(603986)2024年半年报点评：产品矩阵不断开拓，股份回购彰显信心
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投资建议：公司产品线涵盖存储、MCU、传感器等多个领域，持续受益于下游需求回暖+产品矩阵完善，有
望实现出货量和营业收入的双重增长。预计公司2024-2025年每股收益分别为1.62元和2.61元，对应PE分别为4
6倍和28倍。
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2024-08-22│兆易创新(603986)中报点评：DRAM市场拓展顺利，MCU不断丰富产品矩阵
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盈利预测与投资建议：公司为国内存储器及MCU领先企业，24H1Flash产品下游需求回暖,DRAM产品供需格
局改善及市场拓展效果显著，推动公司存储器业务持续复苏，公司MCU持续丰富产品矩阵，在工业、汽车等市
场不断开拓，24H2MCU出货量有望延续增长态势，公司传感器产品24H1实现同比增长，我们预计公司24-26年营
收为73.19/90.33/106.48亿元，24-26年归母净利润为10.27/14.72/18.38亿元，对应的EPS为1.54/2.21/2.76
元，对应PE为47.96/33.46/26.80倍，维持“买入”评级。
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2024-08-22│兆易创新(603986)公司信息更新报告：2024Q2业绩同环比高增，盈利能力持续修复
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2024Q2业绩同环比高增，维持“买入”评级
2024H1公司实现营业收入36.09亿元，YOY+21.69%；归母净利润5.17亿元，YOY+53.88%；扣非净利润4.73
亿元，YOY+71.87%。2024Q2单季度实现营业收入19.82亿元，YOY+21.99%，QOQ+21.78%；归母净利润3.12亿元
，YOY+67.95%，QOQ+52.46%；扣非净利润2.90亿元，YOY+99.25%，QOQ+57.66%。因市场回暖幅度不及预期，略
微下调2024-2026年归母净利润为11.38/15.86/20.73亿元（调前11.52/17.28/23.12亿元），对应PE为43.1/30
.9/23.7倍。我们看好下游需求稳步复苏带动公司业绩全面提升，维持“买入”评级。
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2024-08-22│兆易创新(603986)一、二季度经营环比持续改善，平台化能力厚积薄发
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投资建议：我们预计公司2024年~2026年收入分别为74.89亿元、93.61亿元、112.34亿元，归母净利润分
别为11.43亿元、17.57亿元、23.44亿元。采用PE估值法，考虑到公司作为国产存储、MCU芯片的优质稀缺标的
，在多领域已与品牌客户建立深入合作，随着持续高强度研发投入，研发能力平台化、规模效应日趋明显，有
望充分受益国产替代及存储周期上行的趋势。25、26年盈利能力有望持续稳健提升，给予2024年60倍PE，对应
目标价103.0元，维持“买入-A”投资评级。
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2024-08-21│兆易创新(603986)中报符合预告，行业复苏+份额提升助力业绩高增
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投资建议：此前预计24-26年归母净利润为10/16/21亿元，考虑存储周期复苏+公司DRAM放量，上调24年归
母净利润为12亿元，25-26年归母净利润为16/21亿元，对应PE估值为46/32/25倍。公司是大陆存储+MCU行业双
龙头，产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。
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2024-08-21│兆易创新(603986)三大业务齐头并进，盈利能力持续回升
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投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们调整公司业绩预测，预计公司2024-2026
年EPS分别为1.79元（前值1.48元）、2.41元（前值1.85元）、3.05元（前值2.18元），对应2024年8月21日收
盘价PE分别为41.2/30.7/24.2倍，考虑到公司领先的行业地位以及出色的产品竞争力，我们认为在消费、网通
等下游需求逐步回暖情况下，公司盈利能力有望实现持续增长，维持公司“推荐”评级。
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2024-08-21│兆易创新(603986)自研DRAM拓客效果明显，二季度表现亮眼
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入73.09/91.90/109.51亿元，归母净利润10.69/15.86/2
2.12亿元。对应PE分别为46.10/31.07/22.27倍，维持“增持”评级。
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2024-08-21│兆易创新(603986)公司点评报告：半年度业绩高增，DRAM开启新成长周期
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盈利预测及投资建议：兆易创新作为国内存储芯片及MCU龙头持续推进产品线完善和份额扩张，龙头地位
持续强化，有望在上行周期迎来更好成长。MCU下游库存去化已至尾声，存储芯片业务加速向上，其中DRAM及S
LC业务历经沉淀有望在未来几年迎来显著放量，存储龙头新增长周期开启！据此我们预计公司2024/2025/2026
年实现归母净利润12.4/20.2/25.6亿元，对应增速为668.0%/63.5%/26.8%，对应PE估值分别为42.6/26.1/20.6
x，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-21│兆易创新(603986)存储基本盘日趋夯实，多元化布局持续开疆拓土
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估值
综合考虑公司24H1经营改善，基本盘存储产品持续稳健，且多元化产品条线有望进一步打开天花板，我们
预计公司2024/2025/2026年分别实现收入75.80/92.04/108.29亿元，实现归母净利润分别为12.05/18.62/20.8
5亿元，对应2024-2026年PE分别为43.8/28.3/25.3倍。维持“增持”评级。
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2024-08-20│兆易创新(603986)坚持以市占率为主，持续拓展／优化产品矩阵
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投资建议：鉴于2024年上半年消费、网通市场出现需求回暖，带动公司存储芯片的产品销量和营收增长，
我们调整原有业绩预期。预计2024年至2026年营业收入由原来73.20/90.77/105.29亿元调整为76.47/99.26/11
7.76亿元，增速分别为32.8%/29.8%/18.6%；归母净利润由原来9.92/15.06/20.17亿元调整为11.79/17.37/22.
49亿元，增速分别为631.8%/47.3%/29.4%；PE分别为44.7/30.4/23.5。考虑到公司不断推进存储芯片工艺制程
迭代，持续壮大MCU百货商店，在消费电子/汽车电子/工业等智能化背景下，叠加DRAM头部大厂产能切换，公
司或复制NorFlash发展路径，收入规模/盈利能力有望重回增长。维持“买入-A”评级。
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2024-07-29│兆易创新(603986)业绩增长明确
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盈利预测：综合判断，行业景气将逐季提升。预计2024-26年公司实现净利润11.8亿元、17.8亿元和22.8
亿元，同比分别增长633%、增长51%和增长23%，EPS分别1.77元和2.66元和3.27元。目前股价对应2024-2026年
PE分别47倍、31倍和25倍，行业景气正处于谷底回升阶段，公司业绩弹性大，给予“买进”评级。
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2024-07-23│兆易创新(603986)公司深度报告：存储+MCU国内龙头，自研DRAM打开成长空间
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存储+MCU业务贡献稳定增量，自研DRAM业务打开公司成长空间
公司是大陆存储+MCU双领域龙头企业，产品生态完善，不同品类间能够相互协同。主营业务方面，NORFla
sh和MCU是公司目前的核心产品，市场地位稳固，截至2023H1，公司在全球NORFlash市场排名第二，在中国Arm
通用型MCU市场排名第一。未来随着利基存储和MCU等行业景气度逐步复苏以及车规级产品的加速放量，公司业
绩有望重返成长快车道，我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.52/17.28/23.12亿元，对应EPS为1.73/2.
59/3.47元，对应业绩增速为614.8%/50.1%/33.8%，2024年7月23日股价对应PE分别为51.4/34.3/25.6倍，维持
“买入”评级。
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2024-07-16│兆易创新(603986)Q2业绩超预期，利基存储拉开复苏序幕
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公司半年报预告指引Q2净利润有较大增长，营收亦有显著增长。我们认为公司Q2毛利率与价格提升幅度高
于此前我们的预测，并因此调高了24、25、26年公司的毛利率预测，同时上调公司营收规模预测。我们预计公
司2024-2026年收入分别为80/104/128亿元（此前预测值为74/94/111亿元），归母净利润分别为12.9/20.3/25
.5亿元（此前预测值为10.5/15.5/21.2亿元），EPS分别为1.94元、3.04元、3.83元（此前预测值为1.58元、2
.33元、3.18元）。我们认为，公司技术上处领先地位，有望更受益于行业需求的高景气，维持“买入”评级
。
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2024-07-11│兆易创新(603986)二季报业绩预告点评：Q2业绩超预期，边际涨价加速修复
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维持“增持”评级，上调目标价至113.10元。24年Q2需求持续向上，符合Q1季报后周期底部判断，Q2无论
是营收还是利润均超预期恢复，故上调24-26年EPS为1.74/2.45/3.43元（原值24-26年EPS为1.49/2.28/3.24元
）。公司存储和MCU均处于周期底部，Nor稼动率逐步满产，SLCNand和利基DRAM价格温和上涨，受益产能扩张
和新品迭代，加速国产替代进程。考虑到存储行业2024年平均估值为56倍PE，公司是国内存储龙头，且具有利
基DRAM的稀缺性，给予一定估值溢价，给予其2024年65倍PE，上调目标价至113.10元。
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