价值分析☆ ◇603992 松霖科技 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 6 0 0 0 9
1年内 5 8 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.67│ 0.75│ 0.65│ 0.92│ 1.18│ 1.42│
│每股净资产(元) │ 5.00│ 5.55│ 5.34│ 6.32│ 7.28│ 8.42│
│净资产收益率% │ 13.48│ 13.53│ 12.01│ 14.52│ 16.12│ 16.78│
│归母净利润(百万元) │ 270.49│ 301.30│ 261.14│ 372.55│ 476.87│ 573.34│
│营业收入(百万元) │ 2034.82│ 2977.00│ 3180.53│ 3058.80│ 3905.10│ 4731.51│
│营业利润(百万元) │ 311.81│ 358.37│ 336.13│ 411.89│ 572.63│ 691.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-09 买入 维持 26.5 0.87 1.21 1.47 国投证券
2024-04-03 增持 维持 --- 0.86 1.14 1.37 东北证券
2024-04-03 买入 维持 --- 0.87 1.20 1.47 天风证券
2024-03-29 增持 首次 --- 0.93 1.18 1.45 浙商证券
2024-01-22 买入 首次 23.37 0.97 1.23 1.49 天风证券
2023-12-07 增持 维持 --- 0.99 1.20 1.46 长城证券
2023-12-01 增持 维持 --- 1.00 1.22 1.45 东北证券
2023-10-31 增持 维持 16.75 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 增持 调低 --- 0.90 1.04 1.18 东北证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-09│松霖科技(603992)美容健康增速靓丽+松霖家剥离，业绩加速回升
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投资建议：公司在保持原有渠道、产品研发等优势的同时积极推进产品结构优化升级，与国内外多个美容
健康产品的客户建立联系，美容健康产品有望成为新的业绩增长点。我们预计松霖科技2023-2025年营业收入
为29.83、35.93、44.69亿元，同比增长6.20%、20.44%、24.38%；归母净利润为3.53、4.92、6.00亿元，同比
增长35.22%、39.56%、21.74%，对应PE为21.4x、15.3x、12.6x，给予24年21.94xPE，目标价26.50元，维持买
入-A的投资评级。
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2024-04-03│松霖科技(603992)年报及一季报预告点评：业绩高增趋势延续，股权激励释放增长动能
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维持“增持”评级。根据业绩预告下调盈利预测，预计2023年~2025年营业收入为29.8/38.5/46.0亿元，
归母净利润为3.5/4.7/5.6亿元（前值为4.0/4.9/5.8亿元），对应PE为22/16/14倍。
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2024-04-03│松霖科技(603992)24Q1超预期，深化IDM战略
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调整盈利预测，维持“买入”评级
公司以IDM模式运营，厨卫有望受益于美国地产复苏，美容健康产品打造第二成长曲线，根据业绩快报，
我们调整盈利预测，考虑新建产能爬坡，预计24-25年归母净利分别为4.90/5.98亿（前值为4.95/5.98亿），
对应PE分别为16X/13X。
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2024-03-29│松霖科技(603992)深度报告：IDM代工首创者，厨卫+美容双驱动
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我们看好公司短期出口修复弹性，中长期基于IDM模式持续提升市占、延展高毛利新品类。我们预计2023-
2025年公司实现营业收入30.44/36.60/43.09亿元，同比4.3%/+20.2%/+17.8%，我们预计2023-2025年公司实现
归母净利润3.8/4.8/5.9亿元，同比增长45.2%/27.1%/23.1%，对应当前市值PE为19.37/15.24/12.38。首次覆
盖给予“增持”评级。
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2024-01-22│松霖科技(603992)厨卫+美容健康双引擎驱动，聚焦IDM赋能产品升级
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首次覆盖，给予“买入”评级
公式以IDM模式运营，以技术创新提升产品竞争力和附加值，定位全球市场，锁定目标客户，客户大多定
位为各区域的头部品牌商和渠道商；未来随着国内外扩产落地，交付能力将进一步提升；倍杰特聚焦智能马桶
发展，剥离“松霖家”聚焦主业，提升公司核心竞争力，我们预计公司23-25年收入分别为30.65/39.20/50.74
亿人民币，归母净利分别为3.90/4.95/5.98亿人民币，EPS分别为0.97/1.23/1.49元/股，对应PE分别为18/14/
12x。由于公司近年发力美容健康类产品，美容健康品类面向新兴快速成长的市场，具有极大的成长空间和发
展前景，需求空间较大，已成为公司“健康硬件IDM”业务的第二增长点，故参考可比公司估值平均值，给予
公司24年合理19倍PE，目标价为23.37元人民币。
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2023-12-07│松霖科技(603992)股票激励提振信心，战略规划愈发清晰
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投资建议：股票激励提振信心，战略规划愈发清晰，维持增持评级。预计公司2023~2025年归母净利润分
别为3.95、4.82、5.84亿元，同比分别增长51%、22%、21%，对应估值分别为18、15、12倍。公司深耕健康硬
件IDM业务，以打造细分品类的IDM隐形冠军为目标；剥离“松霖-家”后业务更加聚焦，未来成长可期。
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2023-12-01│松霖科技(603992)事件点评：股票激励彰显信心，聚焦主业未来可期
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维持公司“增持”评级，根据股权激励计划调整盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到4.0
0、4.90、5.80亿元，同比增长53%、22%、18%，对应估值18、15、12倍。
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2023-10-31│松霖科技(603992)剥离“松霖·家”聚焦主业，关注后续IDM业务进展
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盈利预测与估值
考虑到2023年“松霖家”业务仍有亏损影响，我们下调23年盈利预测10%至3.17亿元，维持24年盈利预测
不变，当前股价对应23/24年分别17/14倍P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价17元，对应23/24年分别26/22
倍P/E，较当前股价有24%的上行空间。
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2023-10-31│松霖科技(603992)事件点评：剥离“松霖·家”，聚焦主营业务
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给予公司“增持”评级，根据公司三季报调整盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到3.60
、4.19、4.74亿元，同比增长38%、16%、13%，对应估值16、14、12倍。
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