研报评级☆ ◇603992 松霖科技 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.86│ 1.04│ 0.47│ 0.83│ 1.05│ 1.23│
│每股净资产(元) │ 6.23│ 7.37│ 7.67│ 9.29│ 9.97│ 10.84│
│净资产收益率% │ 13.71│ 14.06│ 6.16│ 8.91│ 10.50│ 11.35│
│归母净利润(百万元) │ 352.49│ 446.42│ 205.41│ 366.54│ 464.01│ 545.49│
│营业收入(百万元) │ 2983.42│ 3014.99│ 2620.06│ 3121.23│ 3608.54│ 4014.90│
│营业利润(百万元) │ 379.50│ 499.77│ 213.07│ 383.41│ 458.70│ 542.51│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 增持 维持 36.73 --- --- --- 中金公司
2026-04-07 买入 维持 --- 0.83 1.05 1.23 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│松霖科技(603992)25年业绩筑底，1Q26拐点已现，双引擎驱动全年复苏 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
公司公布2025&1Q26业绩：25年实现收入26.2亿元，同比下滑13.1%，归母净利润2.05亿元，同比下滑53.99%，业绩低
于我们预期。我们认为，主要因贸易摩擦导致海外客户供应链调整滞后。1Q26实现收入8.19亿元，同比增长45.71%，归母
净利润0.95亿元，同比增长109.89%，业绩符合我们预期。
发展趋势
1、25年业务承压，费用率提升。①分产品来看，25年大健康软硬件/智能厨卫收入为2.78/22.62亿元，同比-22.43%/
-10.66%。②分地区来看，境内/境外收入为5.41/20.79亿元，同比-27.97%/-8.17%。公司25年毛利率为33.08%，同比-2.3
ppt，公司2025年期间费用率15.74%，同比+4.35ppt。综合影响下，2025年净利率为7.84%，同比-6.97ppt。
2、1Q26期间费用率大幅优化，净利率显著提升。1Q26公司毛利率32.37%，同比-0.22ppt。得益于营收规模效应及管
理效率提升，整体期间费用率同比下降5.77ppt至19.49%。综合影响下，公司净利率同比增加3.56ppt至11.65%，盈利能力
持续增强。
3、展望2026全年，我们认为公司有望依托“双引擎”战略迎来业绩拐点。1）机器人业务：作为公司第三增长极，已
与伍心养老签订不少于1250台的采购合同（三年内交付）千台智能养老机器人订单落地！松霖科技联手伍心养老破局银发
经济新赛道，我们认为面向医养与后勤场景的解决方案有望逐步贡献收入增量；2）海外产能释放叠加IDM主业修复：越南
基地一期已投产、二期公司预计2026年上半年投运，有望为IDM主业贡献增量，我们认为智能厨卫与大健康软硬件基本盘
有望持续向好。
盈利预测与估值
维持2026年盈利预测不变，引入2027年盈利预测6.85亿元，对应2026/2027年22/22倍P/E。维持跑赢行业评级。考虑
到越南产能基地爬坡和新业务催化，我们上调目标价48%至37元，对应2026/2027年24/24倍P/E，较当前股价有11%上行空
间。
风险
海外订单收缩，贸易摩擦加剧，越南产能爬坡不及预期。
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2026-04-07│松霖科技(603992)机器人业务完成系统性战略布局 │天风证券 │买入
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公司发布2025年报及2026Q1业绩预告
公司预计26Q1归母净利9100万到1.1亿，同增100.20%到141.99%；扣非后归母净利8300万到1.02亿，同增130.20%到18
2.90%；业绩增长主要受益公司越南生产基地产能投放，新项目推进，公司业务持续向好。
公司25Q4营收7.7亿，同比-7%，归母净利0.5亿，同比-63%，扣非后归母净利0.5亿，同比-56%；
2025年营收26亿，其中大健康软硬件2.8亿，同比-22%，毛利率48.5%，同比-0.6pct；智能厨卫营收23亿，同比-11%
，毛利率31.7%，同比-2pct。2025年境外营收21亿，同比-8%，毛利率34.98%，同比-3pct；境内5.4亿，同比-28%，毛利
率25.8%，同比-1.8pct；
公司机器人业务完成系统性战略布局
2025年成为公司机器人业务元年。公司通过设立全资运营平台、整合威迪思公司核心运动控制技术、建成集研发测试
与展示于一体的机器人产业基地及研究院，并构建了“机器人协同组织系统”研发与运营体系，同时启幕机器人1.0展厅
，用于产品展示及技术交流，全面彰显公司机器人业务的技术积淀与产品布局规划。
依托公司在AI算法、智能硬件及精密制造领域的深厚积累，已在运动控制、多模态融合算法及智能交互等关键技术方
向实现重要进展，形成了面向医养护理、后勤服务等场景的系列解决方案原型，同步推出涵盖医养护理机器人、后勤服务
机器人等核心产品系列，覆盖助行、清洁、理疗、配送、巡检等多元场景。
结合行业发展趋势与公司整体业务规划，2025年公司机器人业务重点完成产品系列推出及技术、产品储备工作；2026
年机器人业务将聚焦市场化突破与价值验证，以获取标杆客户“灯塔订单”为核心目标，推动解决方案在真实场景的商业
化落地，并实现营收转化，为公司培育具有长期增长潜力的第三增长曲线奠定坚实基础。
大健康软硬件作为公司第二增长曲线
通过AI深度赋能，布局睡眠健康、皮肤与毛发健康、口腔健康、运动康复及塑形、饮品健康、陪伴等多元场景，产品
涵盖AI深度赋能的智能枕、智能床垫、美容仪、脱毛仪、健发仪、健康检测冲牙器、电动牙刷、智能瑜伽垫、智能止鼾枕
、睡眠监测仪、苏打水机、私密仪等丰富品类。2025年公司在该领域持续深耕，取得技术、产品及合规层面的多重突破。
调整盈利预测，维持“买入”评级
根据25年业绩公布情况，我们调整预测，预计公司26-28年EPS分别为0.83/1.05/1.23元/股（26-27年前值分别为0.96
/1.08元/股）。
风险提示：机器人业务推进不及预期；外部经营环境波动；原材料成本上涨；业绩预告仅为初步计算结果，具体数据
以公司正式发布的季报数据为准等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│松霖科技(603992)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、2025年业绩承压、2026Q1大幅反弹，请问公司判断全年业绩能否持续修复？核心驱动因素是什么？
答:尊敬的投资者，您好！公司对2026年业绩持续修复有充分信心。自2025年Q4起，公司新增订单的接单趋势持续向
好，呈现显著增长态势。公司主业订单增长的核心动力，一方面来自贸易战扰动退坡后，业务正常增长的全面恢复。另外
一方面，越南基地作为公司全球化重要战略基地，在全球供应体系重构的背景下，持续获取海外头部品牌客户供应链转移
的新增订单。谢谢您的关注！
2、公司分红比例及未来分红规划，公司还有哪些增强投资人信息举措？
答:尊敬的投资者，您好！公司重视投资者回报，持续实施稳定的现金分红政策。2025年总分红金额约1.65亿元，分
红比例达80.34%，相较于2024年的49.89%提升显著。符合利润分配条件时，公司拟以不低于2026年中期归母净利润的80%
进行现金分红。根据公司《股东分红回报规划（2026-2028年度）》，如无重大投资计划或重大资金支出安排，现金分红
比例不低于80%。基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，增强投资者信心。实控人的一致行动人拟
于2026年3月13日至2026年9月12日期间，通过增持公司A股股份，增持金额不低于2,000万元，不超过4,000万元。谢谢您
的关注！
3、请问公司2026年在智能家居及健康卫浴业务上，有无新品迭代和渠道拓展规划，对全年毛利率提升有何预期？
答:尊敬的投资者，您好！公司是以创新为驱动力的行业出海龙头与科技公司，基石业务为智能厨卫，第二增长曲线
为AI大健康软硬件。公司主业IDM模式以创新为核心驱动力，为海外头部品牌客户提供全产业链设计与制造服务，不断拓
展新品。近期多品类均有A类客户项目突破，如睡眠品类日本、美国睡眠Top品牌首次签约，健康饮水品类美国、意大利To
p品牌新项目签约等。随着越南基地持续放量以及第二增长曲线业务增长，公司主业盈利能力有望持续提升。谢谢您的关
注！
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