研报评级☆ ◇603992 松霖科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.86│ 1.04│ 0.47│ 0.83│ 1.05│ 1.23│
│每股净资产(元) │ 6.23│ 7.37│ 7.67│ 9.29│ 9.97│ 10.84│
│净资产收益率% │ 13.71│ 14.06│ 6.16│ 8.91│ 10.50│ 11.35│
│归母净利润(百万元) │ 352.49│ 446.42│ 205.41│ 366.54│ 464.01│ 545.49│
│营业收入(百万元) │ 2983.42│ 3014.99│ 2620.06│ 3121.23│ 3608.54│ 4014.90│
│营业利润(百万元) │ 379.50│ 499.77│ 213.07│ 383.41│ 458.70│ 542.51│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-07 买入 维持 --- 0.83 1.05 1.23 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-07│松霖科技(603992)机器人业务完成系统性战略布局 │天风证券 │买入
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公司发布2025年报及2026Q1业绩预告
公司预计26Q1归母净利9100万到1.1亿，同增100.20%到141.99%；扣非后归母净利8300万到1.02亿，同增130.20%到18
2.90%；业绩增长主要受益公司越南生产基地产能投放，新项目推进，公司业务持续向好。
公司25Q4营收7.7亿，同比-7%，归母净利0.5亿，同比-63%，扣非后归母净利0.5亿，同比-56%；
2025年营收26亿，其中大健康软硬件2.8亿，同比-22%，毛利率48.5%，同比-0.6pct；智能厨卫营收23亿，同比-11%
，毛利率31.7%，同比-2pct。2025年境外营收21亿，同比-8%，毛利率34.98%，同比-3pct；境内5.4亿，同比-28%，毛利
率25.8%，同比-1.8pct；
公司机器人业务完成系统性战略布局
2025年成为公司机器人业务元年。公司通过设立全资运营平台、整合威迪思公司核心运动控制技术、建成集研发测试
与展示于一体的机器人产业基地及研究院，并构建了“机器人协同组织系统”研发与运营体系，同时启幕机器人1.0展厅
，用于产品展示及技术交流，全面彰显公司机器人业务的技术积淀与产品布局规划。
依托公司在AI算法、智能硬件及精密制造领域的深厚积累，已在运动控制、多模态融合算法及智能交互等关键技术方
向实现重要进展，形成了面向医养护理、后勤服务等场景的系列解决方案原型，同步推出涵盖医养护理机器人、后勤服务
机器人等核心产品系列，覆盖助行、清洁、理疗、配送、巡检等多元场景。
结合行业发展趋势与公司整体业务规划，2025年公司机器人业务重点完成产品系列推出及技术、产品储备工作；2026
年机器人业务将聚焦市场化突破与价值验证，以获取标杆客户“灯塔订单”为核心目标，推动解决方案在真实场景的商业
化落地，并实现营收转化，为公司培育具有长期增长潜力的第三增长曲线奠定坚实基础。
大健康软硬件作为公司第二增长曲线
通过AI深度赋能，布局睡眠健康、皮肤与毛发健康、口腔健康、运动康复及塑形、饮品健康、陪伴等多元场景，产品
涵盖AI深度赋能的智能枕、智能床垫、美容仪、脱毛仪、健发仪、健康检测冲牙器、电动牙刷、智能瑜伽垫、智能止鼾枕
、睡眠监测仪、苏打水机、私密仪等丰富品类。2025年公司在该领域持续深耕，取得技术、产品及合规层面的多重突破。
调整盈利预测，维持“买入”评级
根据25年业绩公布情况，我们调整预测，预计公司26-28年EPS分别为0.83/1.05/1.23元/股（26-27年前值分别为0.96
/1.08元/股）。
风险提示：机器人业务推进不及预期；外部经营环境波动；原材料成本上涨；业绩预告仅为初步计算结果，具体数据
以公司正式发布的季报数据为准等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│松霖科技(603992)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、2025年业绩承压、2026Q1大幅反弹，请问公司判断全年业绩能否持续修复？核心驱动因素是什么？
答:尊敬的投资者，您好！公司对2026年业绩持续修复有充分信心。自2025年Q4起，公司新增订单的接单趋势持续向
好，呈现显著增长态势。公司主业订单增长的核心动力，一方面来自贸易战扰动退坡后，业务正常增长的全面恢复。另外
一方面，越南基地作为公司全球化重要战略基地，在全球供应体系重构的背景下，持续获取海外头部品牌客户供应链转移
的新增订单。谢谢您的关注！
2、公司分红比例及未来分红规划，公司还有哪些增强投资人信息举措？
答:尊敬的投资者，您好！公司重视投资者回报，持续实施稳定的现金分红政策。2025年总分红金额约1.65亿元，分
红比例达80.34%，相较于2024年的49.89%提升显著。符合利润分配条件时，公司拟以不低于2026年中期归母净利润的80%
进行现金分红。根据公司《股东分红回报规划（2026-2028年度）》，如无重大投资计划或重大资金支出安排，现金分红
比例不低于80%。基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，增强投资者信心。实控人的一致行动人拟
于2026年3月13日至2026年9月12日期间，通过增持公司A股股份，增持金额不低于2,000万元，不超过4,000万元。谢谢您
的关注！
3、请问公司2026年在智能家居及健康卫浴业务上，有无新品迭代和渠道拓展规划，对全年毛利率提升有何预期？
答:尊敬的投资者，您好！公司是以创新为驱动力的行业出海龙头与科技公司，基石业务为智能厨卫，第二增长曲线
为AI大健康软硬件。公司主业IDM模式以创新为核心驱动力，为海外头部品牌客户提供全产业链设计与制造服务，不断拓
展新品。近期多品类均有A类客户项目突破，如睡眠品类日本、美国睡眠Top品牌首次签约，健康饮水品类美国、意大利To
p品牌新项目签约等。随着越南基地持续放量以及第二增长曲线业务增长，公司主业盈利能力有望持续提升。谢谢您的关
注！
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参与调研机构：11家
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2025-12-01│松霖科技(603992)2025年12月1日-31日投资者关系活动主要内容
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董事长助理韩宗谕对公司的业务情况做了简单的介绍：
松霖科技以“创新”为核心，聚焦机器人与IDM两大业务板块。
机器人业务是公司战略业务线，公司以自有品牌“松霖机器人”，面向国内与海外市场，打造服务于B端场景客户的
机器人协同组织系统，主要包括后勤服务机器人协同组织系统与康养服务机器人协同组织系统。后勤服务机器人协同组织
系统主要关注工业园区、康养机构及其他企事业单位的后勤服务需求，提供巡检安防、园内物流、室内外清洁、讲解接待
等综合解决方案；康养服务机器人协同组织系统主要关注康养机构、医美机构、生活美容机构的康养服务需求，提供助行
助力、护理理疗、健康监测等综合解决方案。
作为IDM科技公司与行业出海龙头企业，公司IDM业务，以IDM（即创新、设计、智造）商业模式，重点面向海外市场
，服务于海外头部品牌客户，主要包括AI美与健康、智能厨卫两大板块。AI美与健康是公司第二增长曲线，主要包含睡眠
健康（如AI智能枕、智能床垫等）、皮肤毛发健康（如AI美容仪、脱毛仪、健发仪等）、口腔健康（如AI健康检测冲牙器
、电刷等）以及健康饮水等多种品类；智能厨卫业务是公司基石业务，主要包括花洒及淋浴系统、龙头与厨卫面盆系统、
智能马桶等品类。
公司与投资者就关心的问题进行交流，互动交流摘要：
Q：回顾2025年，公司机器人业务发展节奏如何，有哪些重点事件？
答：2025年是公司机器人业务元年。2025年2月，公司成立全资子公司松霖机器人，注册资本人民币1亿元；2025年3
月松霖机器人收购厦门威迪思，快速加强了机器人移动底盘与运动控制团队能力；2025年11月，松霖健康园正式更名松霖
机器人园，打造含研发大楼、展厅、测试、规划生产一体的机器人基地；2025年11月松霖机器人研究院正式揭牌；2025年
12月，松霖机器人展厅1.0版启幕。
Q：公司从事机器人业务有何独特之处和相对优势？
答:首先，公司机器人业务定位为机器人团队（或机器人协同组织系统），而非单品类机器人。该定位使得公司可以
真正从B端场景客户需求出发，做有机会落地的机器人综合解决方案。第二，松霖机器人首先关注熟悉的场景（如工业园
区场景、康养场景）落地。公司自营工业园区占地面积超52万平方米，IDM业务涉猎大健康场景多年，均有多方面沉淀。
第三，松霖机器人有潜在的客户积累。IDM业务既有客户存在潜在机器人业务需求。第四，硬件本体成本控制有相对优势
。公司IDM业务深耕硬件创新、设计及智造多年，使得其在本体硬件成本控制及量产端，具备一定相对优势。第五，底层
技术与团队有一定复用。公司IDM业务深耕AI+美与健康多年，沉淀了超百人AIOT团队，并在视觉、听觉、激光、雷达等技
术上有一定积累与沉淀，与现有机器人业务有一定相通及复用性。
Q：公司目前研发人员的人数如何，机器人业务专职人员构成如何，未来有何团队建设计划？
答：截至2025年底，公司全职研发人员已经超过800人，其中机器人业务专职团队近百人，近期不断增加，主要包括I
DM业务部分AIOT团队、厦门威迪斯团队人员以及新加入专职人员。机器人团队后续会按计划进一步扩展。
Q：公司有哪些产品或服务可以用于养老场景吗？
答：公司多个业务线适用于康养场景。其一，机器人业务布局康养服务机器人协同组织系统，关注康养机构、生活美
容机构、医美机构等场景下的医护康养服务需求，为B端客户及场景用户提供包含助行、护理、健康管理、情感陪伴等在
内的综合系统解决方案。其二，IDM美与健康项下多个品类与康养场景需求紧密结合，如AI睡眠枕、AI智慧床垫、AI健康
监测、健康饮水等。其三，在IDM智能厨卫业务方面，公司也有多个品类服务于海内外康养场景，如适老智能淋浴系统、
适老智能马桶等。
Q: 公司IDM业务的增量看点主要来源在哪些方面？
答：公司IDM业务客户策略为A类客户策略，即优势创新产品及技术成果优先选择最优市场区域、品类排名最优的国际
品牌客户优先合作，该策略来自IDM业务多年坚持与积累。公司多个品类本年均有A类客户项目突破，如智能马桶业务线某
国际Top品牌首次整机第三方合作花落公司，健康饮水业务线美国、意大利Top品牌新品类首单落地，睡眠业务线日本与美
国睡眠类Top品牌新品类首次签约等。
Q:公司在越南基地的产能爬坡节奏？
答：越南一期已经于2025年6月实现首批出货，Q3产能进入爬坡阶段，2025年Q4已经基本达产；二期产能正在加紧建
设，计划2026年上半年投入运营。越南基地目前订单趋势向好，随着一二期产能的逐步达产，业绩有望持续改善。
注：公司机器人业务正处于初期阶段，敬请投资者谨慎评估投资风险，充分考虑相关风险因素。
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