价值分析☆ ◇603993 洛阳钼业 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 8 3 0 0 0 11
2月内 10 3 0 0 0 13
3月内 19 8 0 0 0 27
6月内 25 10 0 0 0 35
1年内 44 17 0 0 0 61
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.28│ 0.38│ 0.55│ 0.63│ 0.70│
│每股净资产(元) │ 1.84│ 2.35│ 2.71│ 3.22│ 3.68│ 4.20│
│净资产收益率% │ 12.81│ 11.74│ 13.86│ 17.02│ 17.03│ 16.72│
│归母净利润(百万元) │ 5106.02│ 6066.95│ 8249.71│ 11819.11│ 13514.03│ 15121.18│
│营业收入(百万元) │ 173862.59│ 172990.86│ 186268.97│ 206772.28│ 214370.37│ 221920.74│
│营业利润(百万元) │ 8788.67│ 9889.06│ 13287.98│ 20105.45│ 23037.84│ 25946.37│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-13 增持 维持 --- 0.57 0.65 0.67 东北证券
2024-11-10 买入 首次 9.8 0.58 0.67 0.74 天风证券
2024-11-07 买入 维持 --- 0.55 0.60 0.67 中信建投
2024-11-05 买入 维持 --- 0.54 0.61 0.68 太平洋证券
2024-11-03 买入 维持 10.2 0.56 0.58 0.64 国投证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.55 0.62 0.69 华安证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.55 0.72 0.77 光大证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.52 0.63 0.66 民生证券
2024-10-30 增持 维持 --- 0.53 0.57 0.68 国信证券
2024-10-29 买入 维持 8.92 0.54 0.59 0.73 华泰证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.53 0.56 0.64 德邦证券
2024-10-16 买入 维持 --- 0.56 0.62 0.73 国联证券
2024-10-08 买入 维持 --- 0.54 0.61 0.68 太平洋证券
2024-09-11 买入 首次 --- 0.51 0.61 0.68 华源证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.52 0.57 0.62 中原证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.55 0.65 0.70 国元证券
2024-08-29 增持 维持 10.6 0.53 0.62 0.72 海通证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.56 0.62 0.73 国联证券
2024-08-28 买入 维持 10.2 0.56 0.58 0.64 国投证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.54 0.57 0.62 华鑫证券
2024-08-28 增持 维持 --- 0.55 0.72 0.77 光大证券
2024-08-27 买入 维持 --- 0.52 0.65 0.77 中泰证券
2024-08-27 增持 维持 --- 0.52 0.56 0.64 国信证券
2024-08-26 买入 维持 --- 0.55 0.63 0.73 浙商证券
2024-08-26 买入 维持 --- 0.58 0.62 0.69 中信建投
2024-08-26 买入 维持 --- 0.53 0.69 0.78 民生证券
2024-08-21 买入 首次 --- 0.54 0.61 0.68 太平洋证券
2024-07-17 买入 维持 --- 0.59 0.62 0.70 国联证券
2024-07-15 买入 维持 12.65 0.63 0.64 0.65 广发证券
2024-07-14 买入 维持 --- 0.57 0.62 0.66 西部证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-13│洛阳钼业(603993)深度报告：开启新一轮铜产能扩张，进军全球一流矿企行列
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盈利预测与投资建议：预计公司2024~2026年归母净利123.87、140.69、143.70亿元，对应PE分别为13.4
、11.8、11.5倍。考虑到未来铜价中枢或持续抬升，公司量增逻辑优异，未来有望充分受益于铜等金属产品量
价齐升，维持“增持”评级。
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2024-11-10│洛阳钼业(603993)国际化矿业巨头，铜钴放量盈利弹性显现
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盈利预测与投资建议：暂不考虑东戈壁钼矿出售收益，我们预计公司24-26年实现归母净利润124.3/144.4
/159.0亿元，对应11月8日收盘价PE分别为14.1/12.1/11.0x，参考可比公司，给予24年PE17x，对应目标股价9
.8元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-11-07│洛阳钼业(603993)铜产量持续高增，积极开展勘探开发工作蓄势新一轮增长
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投资建议：预计公司2024年-2026年归母净利分别为119.2亿元、130.3亿元、144.7亿元，对应当前股价的
PE分别为14.85、13.59、12.24倍，考虑到公司行业地位、成长性及低成本优势，给予公司“买入”评级。
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2024-11-05│洛阳钼业(603993)铜钴产销两旺，五年目标之行始于足下
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投资建议：我们深度分析公司2024年三季报，公司铜、钴产销快速增长，成长确定性强，同时生产成本、
费用端控制较好，资产负债率下降同时ROE明显提升，实现高质量成长。我们维持公司2024-2026年盈利预测，
预计2024-2026年公司归母净利润为117/132/148亿元，维持“买入”评级。
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2024-11-03│洛阳钼业(603993)铜矿产销同比高增，新项目勘探持续推进
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投资建议：铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移，公司远期铜矿产能具备成长性。我们预计2024-202
6年营业收入分别为2149.39、2311.99、2337.17亿元，预计净利润119.91、126.29、137.83亿元，对应EPS分
别为0.56、0.58、0.64元/股，目前股价对应PE为14.3、13.6、12.4倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价10
.2元/股,对应24年PE约18.2倍。
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2024-10-31│洛阳钼业(603993)刚果铜钴投产，前三季度归母净利同增239%
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投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润为118.3/133.1/148.6亿元（前值为113.5/130.7/147.9亿元），对
应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│洛阳钼业(603993)2024年三季报点评：铜矿产量持续超预期，TFM、KFM扩产项目已开展探勘工
│作
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行业：看好铜价继续上行。自2024年下半年开始，铜矿和废铜供应逐步趋紧，电解铜产量同比增速将逐步
放缓，供给收缩将在2024Q4开始兑现，电网、家电2024Q4需求有望向好，看好铜价自2024Q4开始继续上行。盈
利预测、估值与评级：维持前期对公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为119.0、156.3、166.7
亿元，对应当前股价的PE分别为14/11/10倍，维持“增持”评级。
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2024-10-30│洛阳钼业(603993)2024年三季报深度点评：产量持续超预期，期待刚果金矿山持续放量
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投资建议：随着刚果金项目持续放量，我们预计2024-2026年，公司归母净利润为111.34、135.19、142.1
2亿元，EPS分别为0.52、0.63和0.66元，对应当前股价（10月29日）的PE分别为15X/12X/12X，维持“推荐”
评级。
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2024-10-30│洛阳钼业(603993)主力矿山满产超产，扩产计划稳步推进
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投资建议：维持“优于大市”评级
随着TFM混合矿项目和KFM一期项目建成投产，自2023年开始公司进入产量释放年，是全球大型铜矿企中少
有的保持铜高增长的企业，2024年公司铜产量将比2022年翻一倍，钴产量增长200%，有望成为全球前10大铜生
产商，全球第一大钴生产商。假设2024-2026年铜现货结算价均为75000元/吨，钴金属价格维持20万元/吨（前
值21万元/吨）。预计2024-2026年归母净利润115.04/123.93/146.50亿元（前值111.8/120.1/139.0亿元），
同比增速39.4/7.7/18.2%；摊薄EPS分别为0.53/0.57/0.68，当前股价对应PE分别为14.3/13.3/11.3X。公司拥
有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目建设及投产使公司铜矿产量两年内翻番，对铜价具备高业绩弹性，维持
“优于大市”评级。
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2024-10-29│洛阳钼业(603993)TFM／KFM表现优异，规划新一轮扩产
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考虑到24年年初至今铜价超预期上涨，我们上调24-26年铜价假设；且市场对美国通胀预期有所强化，而
公司海外矿山较多，我们上调25-26年成本假设，最终测算公司24-26年归母净利为115.89亿元、128.00亿元和
158.51亿元（前值109.33亿元、127.62亿元和176.34亿元），同比增速分别为+40.5%、+10.5%、+23.8%。可比
公司25年平均PE估值11.2X，考虑到公司为国内铜矿企业龙头且成长性较强，给予公司A股25年15.1XPE估值，A
/H股近一年平均溢价率31%，测算A/H目标价8.92元/7.42港元。
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2024-10-29│洛阳钼业(603993)铜钴产销增长，精益管理提质增效
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盈利预测:TFM矿出口顺畅，TFM的混合矿项目已经建成投产，我们预计2024年基本达到满产，同时公司谋
划非洲产能扩充，适时启动TFM三期和KFM二期扩建项目，铜、钴产量或将持续提升。我们预计公司2024-2026
年归母净利分别为114、121、138亿元，同比增速38.2%、6.0%、14.4%，截至2024年10月29日收盘价对应PE分
别为14.51x/13.68x/11.96x，维持“买入”评级。
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2024-10-16│洛阳钼业(603993)铜、钴、镍、锂新能源金属完整布局，后期增长潜力十足
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我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为120.87/134.02/157.74亿元，分别同比增长46.51%/10.8
8%/17.70%，EPS是0.56/0.62/0.73元，当前股价对应pe是14.3/12.9/11.0倍。公司未来矿铜产量增长显著，业
绩有望彰显高弹性，维持“买入”评级。
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2024-10-08│洛阳钼业(603993)铜钴产量高增，精益管理实现降本增效
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投资建议：我们深度分析公司2024年中报，公司铜、钴产销快速增长，成长确定性强，同时生产成本、费
用端控制较好，资产负债率下降，实现高质量成长。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公
司归母净利润为117/132/148亿元，维持“买入”评级。
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2024-09-11│洛阳钼业(603993)持续并购，打造中国“嘉能可”
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盈利预测与估值：随着KFM和TFM项目投产铜钴放量，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为111/132
/146亿元，对应的PE为13/11/10x。我们选取A股铜钴相关公司作为可比公司，根据Wind一致预期，可比公司20
24-2026年平均PE分别为12/10/8x。作为全球矿业巨头，随着TFM和KFM项目投产铜钴产量的持续放量，公司盈
利有望迎来大幅提升，享有一定的估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-02│洛阳钼业(603993)公司点评报告：经营业绩创历史同期最佳水平，蓄势新一轮增长
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维持公司“增持”投资评级。根据行业及公司规划等因素，我们上调公司2024/2025/2026年归母净利润10
3.05/111.32/120.47亿元至111.80/122.29/134.99亿元，预计公司2024/2025/2026年全面摊薄后的EPS分别为0
.52元/0.57元/0.62元，按照8月30日7.49元的收盘价计算，对应的PE分别为14.47X/13.23X/11.98X。目前全球
铜矿供需依旧偏紧，中长期看，矿山品位下降、开采成本提升、能源转型将重塑铜供需结构，铜价中枢将不断
提升，新能源已成为铜的重要需求引擎；公司近年生产运营保持稳健，项目建设提质增速，发展动能不断增强
，公司下游需求方面新能源产业链需求快速增长，随着国内经济企稳回升，铜、钨、钴、铌、钼等金属需求有
望逐步修复，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行
业地位，维持公司“增持”投资评级。
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2024-09-02│洛阳钼业(603993)2024+年半年度报告点评：世界级铜钴项目达产放量，上半年业绩高速增长
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投资建议与盈利预测
2024年上半年，公司各大矿山保持高效运营节奏，所有产品产量完成度均超年度产量指引中值，铜、钴、
铌等主要产品产销两旺，贸易板块经营质量再提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为119.80、140
.13和151.44亿元，当前股价对应PE分别为13.16、11.25和10.41倍，给予“增持”评级。
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2024-08-29│洛阳钼业(603993)公司半年报点评：矿山贸易双轮驱动，铜钴产量同比翻倍
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盈利预测与评级
洛阳钼业是全球铜钴龙头企业，我们认为公司优质的资源组合能够支持公司保持盈利能力增长。我们预计
公司2024-2026年EPS分别为0.53、0.62和0.72元/股。参考可比公司估值水平，给予公司2024年18-20倍PE估值
，对应合理价值区间9.54-10.60元，“优于大市”评级。
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2024-08-29│洛阳钼业(603993)铜钴产量倍增，盈利质量优化
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我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为120.86/134.03/157.77亿元，分别同比增长46.50%/10.9
0%/17.72%；EPS分别为0.56/0.62/0.73元，当前股价对应P/E分别为13.26/11.96/10.16倍。公司未来矿铜产量
增长显著，业绩有望彰显高弹性，维持“买入”评级。
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2024-08-28│洛阳钼业(603993)世界级矿山达产达标，铜价上涨利润显著增长
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投资建议：铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移，公司远期铜矿产能具备成长性。我们预计2024-202
6年营业收入分别为2149.39、2311.99、2337.17亿元，预计净利润119.91、126.29、137.83亿元，对应EPS分
别为0.56、0.58、0.64元/股，目前股价对应PE为13.6、12.9、11.8倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价10
.2元/股,对应24年PE约18.2倍。
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2024-08-28│洛阳钼业(603993)公司事件点评报告：铜钴产品销量大增，降本增效有成果
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盈利预测
我们预测公司2024-2026年营业收入分别为2056.25、2111.76、2200.67亿元，归母净利润分别为116.30、
122.46、134.35亿元，当前股价对应PE分别为14.0、13.3、12.1倍。
2024年上半年铜、钴产量超预期增长，且公司铜钴产品成本实现下降，上半年业绩大幅增长。我们略微上
调盈利预测，维持“买入”投资评级。
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2024-08-28│洛阳钼业(603993)2024年半年报点评：上半年归母净利润创历史新高，铜全年产量有望超年报
│指引
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盈利预测、估值与评级：维持前期对公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为119.0、156.3
、166.7亿元，对应当前股价的PE分别为13/10/10倍，维持“增持”评级。
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2024-08-27│洛阳钼业(603993)产量超预期释放，Q2业绩高增
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盈利预测及投资建议：我们上调2024-2026年铜价假设为7.5、8.0、8.3万元/吨，预计公司24-26年归母净
利润分别为113.14、139.57和166.97亿元（24-26年净利润预测前值为105.61、114.63、127.01亿元），按照8
月26日收盘1650亿元市值计算，对应PE分别为14.6、11.8、9.9X，公司进入产能释放期，维持“买入”评级。
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2024-08-27│洛阳钼业(603993)主力矿山满产，铜板块量价齐增
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投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级
随着TFM混合矿项目和KFM一期项目建成投产，自2023年开始公司进入产量释放年，是全球大型铜矿企中少
有的保持铜高增长的企业，2024年公司铜产量将比2022年翻一倍，钴产量增长200%，有望成为全球前10大铜生
产商，全球第一大钴生产商。假设2024-2026年LME铜现货结算价均为9000美元/吨（前值8800美元/吨），钴金
属价格维持21万元/吨（前值23万元/吨）。预计2024-2026年归母净利润111.8/120.1/139.0亿元（前值100.77
/113.32/115.56亿元），同比增速35.6/7.3/15.8%；摊薄EPS分别为0.52/0.56/0.64，当前股价对应PE分别为1
4.8/13.7/11.9X。公司拥有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目建设及投产使公司铜矿产量两年内翻番，对铜
价具备高业绩弹性，维持“优于大市”评级。
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2024-08-26│洛阳钼业(603993)2024年中报点评：“精益年”成果渐显，未来铜钴增量可期
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我们预计2024-2026年公司营业收入分别为2021/2113/2314亿元，同比分别为+8.50%/+4.57%/+9.48%，归
母净利润分别为118.38/136.63/158.44亿元，同比分别为+43.49%/+15.42%/+15.96%，对应公司PE分别为13.94
、12.08、10.41，维持“买入”评级。
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2024-08-26│洛阳钼业(603993)TFM、KFM两大世界级矿山达产，上半年公司业绩高增TFM、KFM两大世界级矿
│山达产，上半年公司业绩高增
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投资建议：预计公司2024年-2026年归母净利分别为124亿元、133亿元、149亿元，对应当前股价的PE分别
为13.28、12.40、11.08倍，考虑到公司行业地位、成长性及低成本优势，给予公司“买入”评级。
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2024-08-26│洛阳钼业(603993)2024年半年报深度点评：业绩历史最佳，“双子星”放光芒
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投资建议：随着刚果金项目持续放量，我们预计2024-2026年，公司归母净利润为114.53、149.07、167.6
5亿元，EPS分别为0.53、0.69和0.78元，对应最新股价（8月23日）的PE分别为14X/11X/10X，维持“推荐”评
级。
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2024-08-21│洛阳钼业(603993)五年目标取得开门红，向全球一流矿企迈进
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投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为117/132/148亿元，对应EPS分别为0.54/0.61/0.68。
我们看好公司未来铜、钴等金属产销实现高增长，以及基本金属长期价格中枢向上趋势不改，首次覆盖，给予
“买入”评级。
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2024-07-17│洛阳钼业(603993)铜、钴产量高增，业绩弹性兑现
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我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为126.61/133.51/151.63亿元，分别同比增长53.47%/5.45
%/13.57%；EPS分别为0.59/0.62/0.70元,当前股价对应P/E分别为15.64/14.83/13.06倍。公司未来矿铜产量增
长显著，业绩有望彰显高弹性，维持“买入”评级。
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2024-07-15│洛阳钼业(603993)Q2预告归母净利环增50%-77%，符合预期
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盈利预测与投资建议：维持公司“买入”评级。预计公司24-26年EPS为0.63/0.64/0.65元/股，参考可比
公司，我们给予公司24年20倍PE估值，对应A股合理价值12.65元/股，按照当前AH溢价比例，对应H股合理价值
10.96港币/股，维持公司A/H股“买入”评级。
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2024-07-14│洛阳钼业(603993)公司业绩预增点评报告：24H1开局顺利，期待业绩弹性兑现
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.57、0.62、0.66元，PE分别为15、14、13倍，维持“买
入”评级。
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