研报评级☆ ◇603995 甬金股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 12 0 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.44│ 1.19│ 2.20│ 1.84│ 2.03│ 2.32│
│每股净资产(元) │ 11.44│ 13.24│ 15.27│ 16.94│ 18.67│ 20.62│
│净资产收益率% │ 12.12│ 8.72│ 14.05│ 10.90│ 11.07│ 11.43│
│归母净利润(百万元) │ 486.62│ 453.01│ 805.23│ 671.00│ 742.33│ 847.33│
│营业收入(百万元) │ 39555.15│ 39873.82│ 41860.84│ 44688.00│ 48139.33│ 51009.00│
│营业利润(百万元) │ 727.56│ 777.55│ 1181.24│ 1004.33│ 1112.67│ 1267.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-12 买入 维持 22.68 1.72 1.89 2.10 华创证券
2025-11-09 买入 维持 26.26 1.82 2.02 2.34 东方证券
2025-10-28 买入 维持 --- 1.97 2.18 2.51 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-12│甬金股份(603995)2025年三季报点评：短期业绩有所承压，多元布局未来仍然│华创证券 │买入
│可期 │ │
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事项：
公司发布《2025年三季度报告》。2025年前三季度，公司实现营业收入315.62亿元，同比增长2.01%，实现归母净利
润4.50亿元，同比下降22.95%，实现扣非后归母净利润4.35亿元，同比下降5.62%。其中，三季度公司实现营业收入114.3
7亿元，同比增长7.45%，环比增长6.53%；归母净利润1.47亿元，同比下降6.01%，环比下降26.50%，扣非后归母净利润1.
41亿元，同比下降7.54%，环比下降28.20%。
评论：
产量维持增长，主业规模进一步扩大。受益于靖江甬金“年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目（一期）”项目
开始进行产能爬坡，新越科技“年加工26万吨精密不锈钢带项目（一期）”项目产能利用率较同期提升明显（根据公司20
25年半年报披露），公司前三季度累计生产300系冷轧不锈钢卷板206.17万吨，生产400系冷轧不锈钢卷板45.65万吨，分
别较去年同期增加11.23万吨，5.7万吨，不锈钢主业规模维持增长。
毛利率收敛但仍显韧性。受制于地产拖累，不锈钢整体需求表现较弱。但结构上，家电、集装箱、造船等行业表现一
定韧性。2025年前三季度，公司整体销售毛利率为5.05%，同比小幅下滑0.69个百分点。
布局新材料领域，未来可期。公司在保持主业稳健发展的同时，积极布局新材料领域。根据公司11月7日《投资者关
系活动记录表》显示，浙江镨赛一期项目年加工7.5万吨柱状电池外壳专用材料生产线已建成投产，目前已与国内多家电
池厂商对接送样。钛材业务方面，公司产线已顺利投产并进入市场流通。同时，公司新材料事业部正在针对钛合金等高端
合金材料进行试制。中长期看，公司多元发展，未来成长空间仍然值得期待。
投资建议：不锈钢主业为基，新材料业务打开想象空间。主业方面，公司以市场需求为导向，坚持技术创新和产品开
发，不断优化公司产品结构、提升产品性能，优化现有生产工序体系，提升公司产品市场占有率，公司主业稳健发展。同
时，新材料领域未来有望随着公司产品研发推进及下游市场需求释放为公司打开第二成长曲线。考虑到当前不锈钢市场需
求依然存有压力，给予公司2025-2027年盈利预测至6.30亿元，6.91亿元，7.69亿元。综合考虑到当前不锈钢市场景气程
度及公司未来新产业带来的成长性，对比具备一定稳定盈利及特钢加工行业公司估值水平，给予公司2026年12倍市盈率，
对应目标价22.68元/股，较当前股价约有20%的上涨空间，维持“强推”评级。
风险提示：先材料项目利润释放不及预期，新投产线产能释放不及预期，海外市场反倾销等政策影响，需求增速释放
不及预期。
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2025-11-09│甬金股份(603995)2025三季报点评：需求下行短期盈利承压，新材料项目有望│东方证券 │买入
│持续增益 │ │
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需求承压钢材价格下行，公司盈利能力受此影响短期下降。公司25前三季度累计实现归母净利润约4.5亿元，同比下
降27.98%，25Q3单季度实现归母净利润约1.47亿元，同比下降6.01%，环比下降26.5%。25Q3冷轧不锈钢下游需求低迷，钢
材价格下行明显，公司25Q3300系以及400系冷轧不锈钢卷板价格同比分别下降约9%、12.6%，环比也下降约5.8%和3.7%，
受此影响公司单季度毛利率下降1.24PCT至4.66%。但我们仍然看好公司产品随着家电、日用品等领域在以旧换新政策持续
发力情况下需求回暖，此外随着公司钛材、柱状电池壳等新材料板块有序推进放量，公司业绩或有持续向上改善空间。
新材料板块有序推进，有望为公司提供利润新增长点。公司在推动冷轧不锈钢卷板主业产能有序扩张的同时，新材料
板块也持续推进：靖江甬金“年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目（一期）”和新越科技“年加工26万吨精密不锈
钢带项目（一期）”项目产能持续提升，钛材、柱状电池壳材料正在送样，25年下半年已有望实现批量生产。钛材等新材
料的下游航空航天、海洋工程等领域有望在“十五五”时期实现较快发展，公司由钢铁行业切入有色金属新材料领域进行
布局发展的战略有望为盈利增长提供新支点。
年中分红持续回报市场，看好公司中期业绩企稳、继续稳定盈利。公司9月公告实施年中分红，向全体股东每10股派
发现金红利3元（含税），本次现金分红总额占当期归母净利润的24.25%。公司近年持续分红回报市场，历年股利支付率
均维持在20%以上。我们看好公司在主业冷轧不锈钢卷板企稳的预期下，持续拓展新材料板块，维持稳定盈利回报市场。
根据25Q3报告，我们做出了下调公司冷轧不锈钢产品售价等调整，预测公司25-27年每股收益为1.82、2.02、2.34元
（25-27年原预测值为1.99、2.25、2.59元）。根据可比公司26年13X的PE估值，对应目标价26.26元，维持买入评级。
风险提示
宏观经济增速放缓风险、公司新建项目产能释放或消化不及预期风险、公司钛合金、电池专用外壳产品盈利水平波动
风险、上游冶炼产能投放不及预期风险
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2025-10-28│甬金股份(603995)季度盈利同比略降，产销规模持续扩张 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度营业收入315.62亿元，同比增长2.01%；归属于母公司所有者的
净利润4.5亿元，同比减少22.95%；基本每股收益1.23元，同比减少20.65%。
2025Q3盈利同比略降，销售毛利率回落。公司2025Q3实现归母净利1.47亿元，同比减少6.01%，环比减少26.5%；实现
扣非归母净利1.41亿元，同比减少7.54%，环比减少28.2%。公司2024Q4-2025Q3逐季销售毛利率分别为5.75%、4.56%、5.9
%、4.66%，逐季销售净利率分别为2.07%、1.28%、2.25%、1.52%，年内以旧换新等政策拉动了下游家电、厨电、不锈钢日
用制品等行业的消费，但多数行业受地产拖累，尤其表面装饰、五金建材等行业需求收缩明显，销售毛利率与净利率低位
运行。
2025Q3产量同环比增长，全年目标完成进度良好。根据公司公告，2025Q3公司冷轧不锈钢产品汇总产量为90.3万吨，
同比增长14.6%，环比增长6.0%；冷轧不锈钢产品汇总销量为89.8万吨，同比增长16.5%，环比增长8.8%；前三季度冷轧不
锈钢产品汇总产量为251.8万吨，同比增长7.2%，冷轧不锈钢产品汇总销量为245万吨，同比增长6.9%。根据公司年报，20
25年冷轧不锈钢计划产销量380万吨，同比增长约14.7%，从前三季度相关产销数据来看，生产完成进度良好。
规模持续扩张，加速深加工转型。公司多项目稳步推进，上半年靖江甬金“年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项
目（一期）”项目开始进行产能爬坡，新越科技“年加工26万吨精密不锈钢带项目（一期）”项目产能利用率较同期提升
明显。公司未来产销量增长潜力大，根据公司年报，在建项目包括新越科技年加工26万吨精密不锈钢带项目（二期）年加
工18万吨2B不锈钢带生产线；浙江镨赛负责实施的年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目（二期）预计年底试生产；四
川攀金新材年产2万吨钛合金新材料项目（一期）按计划已开工建设，预计年底进入试生产阶段；泰国甬金年加工26万吨
精密不锈钢板带项目（一期）项目按计划开工建设，预计2026年三季度进入试生产阶段；土耳其项目尽快完成前期审批工
作，适时开工建设。除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色
金属等领域，进一步增强公司应对单一行业周期波动的能力。
投资建议：公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张
产能，公司季度盈利同比略降，长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出，预计公司2025年-2027年实现归
母净利分别为7.2亿元、8.0亿元、9.2亿元，对应PE为9.2倍、8.3倍、7.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在
不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-07│甬金股份(603995)2025年11月7日投资者关系活动主要内容
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1.2026年经营计划是多少？
答:尊敬的投资者，您好！公司2026年经营计划将根据市场环境、行业政策等因素，结合公司实际情况制定，2026年
度经营计划确定后，公司将第一时间通过法定信息披露渠道公告。感谢您的关注！
2.公司这几年投入巨额的的开发费用，目前已经取得哪些实质性的进展。
答:尊敬的投资者您好，公司聚焦设备智能化改造升级，深入实施产品差异化管理战略。公司开发推广了键盘绝缘涂
层专用精密不锈钢环保材料，并已开始进入批量生产阶段；301、304、316的超薄高精度软态精密板带在3C、智能设备、
新能源汽车（电池预加热材料）、热源散热管理等领域应用广泛；新增304/316L净化板用途，主要应用于墙面装饰、实验
室、无尘车间等领域。400系超纯系列产品进一步拓展，产量同比大幅增长，新增436L、QES18等钢种，广泛应用于电梯、
汽车排气系统等领域。公司后续将持续优化产业结构布局，通过技术创新与管理变革双轮驱动，全面增强企业核心竞争力
。感谢您的关注！
3.新的董事长在去年上任后，有那些新的举措，在面对股价一直徘徊不前的情况下，是否能与广大的散户有同感，下
步会采取措施吗。
答:尊敬的投资者您好，股价受宏观经济环境变化、二级市场波动等诸多因素影响，公司管理层始终保持高度重视，
并密切关注股价表现，致力于提升公司业绩和股东价值。公司未来若有增持回购计划，将严格按照相关规则及要求依法履
行决策程序和信息披露业务。感谢您的关注！
4.在当前的形势下，公司确实取得很好的业绩，下半年是否会保持高比率的分红。
答:尊敬的投资者您好，公司业绩增长的同时，坚持以高分红回馈股东，2025年4月10日公司披露了《未来三年（2025
-2027年）股东分红回报规划》，在前期计划的基础上提升了每年以现金方式分配的利润比例。同时实施了2024年度现金
分红，并在2025年半年度也实施了中期分红。后续在满足分红条件的情况下，公司会继续坚持现金分红回报公司股东。感
谢您的关注！
5.您好，能否多点分红，我长期看好咱们公司。
答:尊敬的投资者您好，公司坚持以高分红回馈股东，后续在满足分红条件及结合资本开资的情况下，公司会继续坚
持高分红回报公司股东。感谢您的关注！
6.新的一届董事会对市值管理的问题是如何考虑的，是否会推出股权的激励机制？
答:尊敬的投资者您好，新的一届董事会高度重视公司规范运营和市值管理工作。同时，公司将坚持长期稳定的现金
分红政策，与股东共享发展成果，积极提升投资者回报水平，丰富投资者回报方式，努力实现公司价值和股东利益最大化
。公司将审慎考虑和制定相关激励机制，后续根据实际情况和发展需要适时推出股权激励计划。感谢您对公司的关注。
7.新的虞董事长，接过甬金股份的重任后，对公司的发展有什么样具体的愿景。
答:尊敬的投资者您好，公司秉承“团结、高效、务实、发展”的经营宗旨，以“诚信为本、创优质品质、科技致远
、铸一流企业”为愿景。将在稳定现有冷轧不锈钢板带市场优势的基础上，以市场需求为导向，以技术创新和产品开发为
手段，积极推进产品创新、管理创新和技术创新，不断优化公司产品结构、提升产品性能，优化现有生产工序体系，不断
提升公司产品市场占有率，增强公司市场竞争实力。同时，公司响应国家“一带一路”发展战略，抓住当前发展机遇，积
极拓展海外业务，进行海外战略布局，提升公司国际竞争力。公司致力于发展成为具有全球影响力和市场竞争力的专业不
锈钢冷轧企业。感谢您的关注！
8.研发费用同比下降6.24%，未来研发投入将重点聚焦哪些技术方向？
答:尊敬的投资者您好，公司一直致力于持续研发和产品创新，未来公司将持续加大高品质、高附加值不锈钢冷轧产
品及新材料产品（预镀镍钢带、钛材、复合材料等）的研发投入，以保持公司的竞争力。感谢您对公司的关注！
9.浙江镨赛新材料公司的营运如何，是否已经按计划达产。
答:尊敬的投资者您好，浙江镨赛一期项目年加工7.5万吨柱状电池外壳专用材料生产线已建成投产，已与国内多家电
池厂商对接送样，由于相关产品检验周期较长，目前尚未批量化生产。感谢您对公司的关注。
10.公司未来将如何拓展下游应用场景或客户群体？2026年营收增长目标是什么？
答:尊敬的投资者您好。公司将继续聚焦不锈钢主业，并利用产业链整合优势实施一体两翼多元化发展战略。在下游
应用场景和客户群体拓展方面，公司将重点发展新材料和海外业务，同时聚焦成本管控，通过优化工艺技术、集采降低原
辅料消耗、提高设备运转效率等措施进一步优化管理。此外，公司将通过日常能源管控、产品制造环节精细化管理等措施
全方位、多层次、广维度开展管理工作，实现降本增效。至于2026年的营收增长目标，公司将根据市场情况和经营策略适
时制定并公告相关目标。感谢您对公司的关注。
11.20、21、22、23等年公司均有新的项目、及收购行动，25是否会有些重大的动作。
答:尊敬的投资者您好，相关情况请关注后续公司披露的公告。感谢您对公司的关注。
12.后续在供应链付款管理、客户回款效率上有何优化举措？2025全年现金流增长目标是多少？
答:尊敬的投资者您好，公司会通过提高供应链管理效率、优化库存水平、加强与供应商的沟通协调、加快客户信用
管理、提升收付款流程的效率等多种措施来改善现金流状况。至于具体的现金流增长目标，这需要根据公司的战略规划、
市场环境、业务发展等多方面因素综合考量。 您可以关注公司定期发布的财务报告和相关公告，会详细披露公司的现金
流状况以及未来的财务预期。公司也将致力于通过各种措施提升现金流的管理效率，以实现健康稳定的财务状况，进一步
增强公司的市场竞争力。感谢您对公司的关注。
13.有几个问题想向管理层了解，1.请介绍公司目前总体的产能利用率情况 2. 越南新越项目二期目前的产能利用率
情况 3.2025年底的有息负债债务水平是否会进行控制。谢谢!
答:尊敬的投资者您好！随着公司近年来新项目的投入，公司整体产能稳步提升。因部分项目属于新建项目，公司整
体产能利用率超95%，处于行业领先地位。越南新越项目二期因受越南对中国、印尼不锈钢冷轧产品反倾销政策放开的影
响，产能尚处于爬坡阶段，现公司已经在积极收集资料，将对中国、印尼不锈钢冷轧产品重新发起反倾销诉讼申请。对于
有息负债，公司将结合实际经营情况努力进一步优化资金结构，把负债率控制在合理水平。感谢您的关注！
14.公司作为一家老牌的不锈钢上市公司，技术水平、产品质量、成本控制在业内目前做到了极致。随着整个通缩宏
观环境，企业是否找到新的发展的依赖的路径？来使甬金在新的十五五时期发展中取得傲人的成绩。
答:尊敬的投资者您好，公司将继续坚持不锈钢主业，并利用产业链整合优势实施一体两翼多元化发展战略。具体措
施包括优化工艺技术、集采降低原辅料消耗、提高设备运转效率、提升产品成材率、提升工作效率等措施进一步优化管理
，实现降本增效。此外，公司还将重点发展新材料和海外业务，将产能布局延伸至海外市场和新材料领域。通过这些措施
，甬金股份有信心在新的十五五时期发展中取得一定成绩。感谢您对公司的关注。
15.泰国最近对自越南进口冷轧不锈钢加征反倾销税，同时有报道中国台湾地区即将对自越南进口的冷轧不锈钢展开
贸易调查，想了解这一些列措施对公司越南产能的影响
答:尊敬的投资者您好！近年来，公司积极投资东南亚市场，推进全球化布局，越南2个生产基地均已投产，泰国项目
也正在建设当中。泰国对自越南进口冷轧不锈钢加征反倾销税，以及中国台湾地区即将对自越南进口的冷轧不锈钢展开贸
易调查，这些贸易措施可能会对公司在越南的产能产生短期影响。公司将结合国际贸易政策，积极拓展出口市场的同时，
加大产品市场本土化。感谢您的关注！
16.甬金公司是一家精品的企业，企业发展非常稳健有力，除了部分发展中的噪音外，其他方面非常正常，寄希望有
新的董事长的领导下，企业能够焕发出新的勃勃生机。
答:感谢您对公司的认可。
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参与调研机构：28家
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2025-10-01│甬金股份(603995)2025年10-11月投资者关系活动主要内容
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一、介绍公司的发展历史和经营情况。
二、公司领导就投资者关心的问题进行解答，主要内容如下：
1、公司三季度主要经营情况
答：公司第三季度营业收入114.37亿元，同比增加7.45%，年初至报告期末315.62亿元，同比增加2.01%；归母净利润
1.47亿元，同比下降6.01%，年初至报告期末4.50亿元，同比下降22.95%；第三季度归母扣非后净利润1.41亿元，同比下
降7.54%，年初至报告期末4.35亿元，同比下降5.62%。公司前三季度因不锈钢产品销量增加进而营收收入增加，但由于今
年300系、400系不锈钢产品价格下跌，导致营收增幅小于销量增幅；归母净利润下降主要原因：（1）、2024年有1.27亿
元的一次性搬迁补偿收入；（2）、越南基地受韩国对越南实施反倾销关税的影响以及越南放开了对中国、印尼不锈钢冷
轧产品的反倾销，导致越南基地出口受阻，本地需求竞争格局加剧。
2、公司第三季度产销量情况
答：第三季度公司不锈钢产品入库产量96.66万吨（含代加工6.16万吨），环比二季度增加3.77万吨；销售95.86万吨
，环比二季度增加5.96万吨。公司1-9月完成入库产量270.77万吨，同比上年增加21.32万吨，销售263.2万吨，同比增加2
0.24万吨。主要增量为今年释放产能的靖江甬金项目和继续产能爬坡的越南新越科技项目，其中靖江甬金产量 20.73万吨
，销量19.62万吨，新越科技产量9.3万吨，销量8.26万吨。
3、公司新材料业务经营情况
答：新材料事业部：江苏镨赛经营的金属层状复合材料业务同比上年有所好转，一期产能基本开满，基本达到盈亏平
衡状态；由中源钛业负责实施的钛材项目产能基本满产，但因产地电费以及前期投资成本较高，目前较难盈利，现通过钛
材冷轧加工协同后开拓终端用户，延长产业链改善盈利情况；柱状电池专用外壳材料项目一期7.5万吨已投产，并已与国
内多数电池厂商对接送样，由于相关产品认证周期较长，目前尚处于小批量生产当中，整体产能利用率较低。对于新材料
业务板块，短期来看，公司需要经历 “技术研发攻坚 + 产能建设投入 + 市场验证拓展” 的阶段性周期。长期来看，新
材料板块不仅将成为公司营收增长的核心引擎，更将通过技术积累与市场卡位，助力公司从 “精密冷轧不锈钢制造商”
向 “高端金属材料综合服务商” 转型，形成与传统主业的协同互补，最终构建 “传统业务保规模、新材料业务提毛利
” 的双轮驱动格局，为公司价值提升注入核心动力。
4、公司在建或拟建项目情况
答：公司目前在建项目有四川攀金新材负责实施的4万吨钛材项目一期，目前已进入试生产阶段；泰国甬金负责实施
的“年产能26万吨精密不锈钢板带项目（一期）”，是公司海外投资的首条精密冷轧不锈钢产线，针对越南2B\BA宽幅冷
轧不锈钢产品结构，进行差异化布局，产线预计2026年7月投产。拟建的土耳其“年加工 40 万吨冷轧不锈钢板带项目”
尚处于ODI审批阶段。
5、公司未来分红计划
答:公司业绩增长的同时，坚持以高分红回馈股东，2025年4月10日公司披露了《未来三年（2025-2027年）股东分红
回报规划》，在前期计划的基础上提升了每年以现金方式分配的利润比例。同时实施了2024年度现金分红，并在2025年半
年度也实施了中期分红。后续在满足分红条件的情况下，公司未来会继续坚持现金分红回报公司股东。
6、公司未来对转债的转股安排
答:截至2025年9月30日，累计已有491,000元“甬金转债”转换为公司A股股票，累计转股股数为13,806股，占可转债
转股前公司已发行股份总额的0.0040%。公司可转债转股情况会受到公司基本面、宏观经济环境、股票市场总体状况、持
有人意愿等多种因素的影响，具有不确定性。未来公司会根据转债与正股的实际情况，处理转债相关事宜。
7、公司未来研发投入将重点聚焦的技术方向
答:公司一直致力于持续研发和产品创新，未来公司将持续加大高品质、高附加值精密不锈钢冷轧产品及新材料产品
（预镀镍钢带、钛材、复合材料等）的研发投入，以保持公司的竞争力。同时公司将绿色环保、节能减排作为高质量发展
的核心战略，未来也将持续加大绿色技术研发投入，深化产学研合作，推动更多低碳技术落地转化，稳步实现碳排放强度
持续下降的目标。
8、公司目前总体的产能利用率情况
答：随着公司近年来新项目的投入，公司整体产能稳步提升。因部分项目属于新建项目，公司整体产能利用率超95%
，处于行业领先地位。
9、公司越南二期项目爬坡进展情况
答：公司越南新越项目二期因受越南对中国、印尼不锈钢冷轧产品反倾销政策放开的影响，产能尚处于爬坡阶段，因
从撤销反倾销到重新发起反倾销诉讼申请需要至少一年的资料周期，现公司已经在积极收集资料，将重新发起对中国、印
尼不锈钢冷轧产品反倾销诉讼申请。
10.海外对自越南出口的冷轧不锈钢产品开展反倾销调查的影响
答:近年来，公司积极投资东南亚市场，推进全球化布局，越南2个生产基地均已投产，泰国项目也正在建设当中。
泰国对自越南进口冷轧不锈钢加征反倾销税，以及中国台湾地区即将对自越南进口的冷轧不锈钢展开贸易调查，这些贸易
措施可能会对公司在越南的产能产生短期影响。公司将结合国际贸易政策，积极拓展出口市场的同时，加大产品市场本土
化。随着越南不锈钢下游产业链的完善、以及基础建设发展的需求，公司对越南市场不锈钢需求的增量充满信心。
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