研报评级☆ ◇603995 甬金股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.19│ 2.20│ 1.50│ 1.78│ 2.05│ 2.32│
│每股净资产(元) │ 13.24│ 15.27│ 15.90│ 17.66│ 19.31│ 21.20│
│净资产收益率% │ 8.72│ 14.05│ 9.24│ 10.23│ 10.89│ 11.34│
│归母净利润(百万元) │ 453.01│ 805.23│ 548.69│ 650.00│ 749.00│ 847.50│
│营业收入(百万元) │ 39873.82│ 41860.84│ 42646.29│ 45968.00│ 49175.50│ 51623.00│
│营业利润(百万元) │ 777.55│ 1181.24│ 824.13│ 972.50│ 1119.50│ 1267.50│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-12 买入 维持 --- 1.69 2.03 2.27 国联民生
2026-04-10 买入 维持 --- 1.86 2.06 2.36 国盛证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-12│甬金股份(603995)2025年年报点评：Q4业绩有所承压，新增项目有序推进 │国联民生 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收426.46亿元，同比增加1.88%；归母净利润5.49亿元，同比减少3
2.31%；扣非归母净利5.28亿元，同比减少22.78%。2025Q4，公司实现营收110.84亿元，同比增加1.50%、环比减少3.09%
；归母净利润0.99亿元，同比减少56.42%、环比减少32.63%；扣非归母净利0.93亿元，同比减少57.21%、环比减少33.91%
。
点评：受反倾销政策影响，吨利环比小幅下降 ①不锈钢销量同比增长。2025年，公司实现不锈钢销量356.80万吨
，同比增长7.67%，主要系靖江甬金产能释放。25Q4，300系、400系不锈钢销量分别为69.79、16.05万吨，环比分别-6.0%
、+2.7%，同比分别+5.2%、+3.8%，季度销量环比小幅下降，主要受反倾销政策影响。
②吨利环比小幅下降。25Q4，华东市场300系不锈钢冷轧、热轧均价分别为13013、12303元/吨，环比分别-1.3%、-1.
4%，冷热价差为710元/吨，环比-3元/吨，基本持平；公司300系、400系不锈钢销售均价分别为12903、6891元/吨，环比
分别+1.6%、+2.3%，售价逆势增长；公司吨钢毛利568元/吨，环比-24元/吨，吨钢归母115元/吨，环比-48元/吨；主要受
反倾销政策影响，越南项目25年同比转亏。
③分红比例提升：2025年度公司拟派发现金0.5元/股（含税），预计派发1.82亿元，全年合计2.91亿元，占归母净利
润的53%，分红比例明显提升。
未来核心看点：新增项目有序推进，新材料业务多元发展
①不锈钢销量持续增长，规模效应逐步显现。2025年，靖江甬金、越南新越二期投产，2025年分别实现生产入库29.7
6、12.38万吨。公司2026年冷轧不锈钢计划产销量380-400万吨，同比增长6.5-12.1%，公司规模效应有望逐步显现。
②新增项目有序推进，海外布局优化拓展。泰国项目一期年产8.7万吨精密+BA冷轧不锈钢产线建设已经启动，预计20
26年三季度进入试生产状态。越南项目已完成年产能超50万吨的战略布局，25年尚未达产，产量有望进一步增长。四川攀
金钛合金项目一期于25年底部分产线进入试生产阶段，预计2026年第二季度试生产。
③实施多元化发展战略，横向拓展新材料业务。江苏镨赛复合材料项目经过了管理层的思路调整，经营情况改善明显
，2025年产能提升近30%；中源钛业钛合金项目逐渐进入生产稳定阶段，2025年钛板加工量超1万吨；浙江镨赛柱状电池专
用外壳材料项目一期已调试完成，消费类电池已开始销售，应用场景为新能源汽车大圆柱电池的材料，正在与电池行业龙
头企业送样认证测试中。
投资建议：随着公司冷轧不锈钢多个项目逐步投产，叠加横向拓展新材料业务，我们预计公司2026-2028年归母净利
润分别为6.19/7.44/8.31亿元，对应4月10日收盘价，2026-2028年PE依次为10/8/8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；原材料价格大幅波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-10│甬金股份(603995)季度盈利环比回落，产销规模持续扩张 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年度报告。2025年营业总收入426.46亿元，同比增长1.88%；归属于母公司所有者的净利润5.49
亿元，同比减少32.31%；基本每股收益1.51元，同比减少31.36%。
季度盈利环比回落，销售毛利率基本稳定。公司2025年实现归母净利5.49亿元，同比减少32.31%，实现扣非归母净利
5.28亿元，同比减少22.78%。2025Q4实现归母净利0.99亿元，同比减少56.42%，环比减少32.63%；实现扣非归母净利0.93
亿元，同比减少57.21%，环比减少33.91%；公司2025Q1-2025Q4逐季销售毛利率分别为4.56%、5.90%、4.66%、4.40%，逐
季销售净利率分别为1.28%、2.25%、1.52%、1.02%。2025年利润回落主因为2024年度浙江甬金有1.27亿元的一次性搬迁补
偿收入，同时海外越南甬金受贸易关税及汇率波动等多重因素影响，叠加新越科技新投产，产能爬坡较慢，尚未实现满产
，整体业绩未达到预期，根据51bxg测算，2025年国内不锈钢表观消费量预计达到3796万吨（粗钢基准），同比增长2.7%
，预计2026年行业仍处于产能消化周期，新增产能投放有限，供应宽松格局有望小幅改善，产能利用率有望随需求回暖逐
步回升，公司盈利或将持续受益。
季度销量同比回升，2026年产销量有望继续增长。根据公司公告，2025Q4公司冷轧不锈钢产品汇总产量为82.4万吨，
同比增长8.0%，环比减少8.8%；冷轧不锈钢产品汇总销量为85.8万吨，同比增长4.9%，环比减少4.5%；2025年全年公司完
成冷轧不锈钢入库产量达到361万吨，同比增长8.86%；销售356.8万吨，同比增长7.67%；同时年度冷轧生产入库钛材超90
00吨，提产增效效果显著。根据公司年报，2026年冷轧不锈钢计划产销量380万吨-400万吨，同比增长6.5%-12.1%，预计
实现营业收入预计450亿元至500亿元，同比增长约5.52%至17.24%，归属于上市公司扣非后净利润预计5.85亿元至7.50亿
元，同比增长约10.77%至42.01%。
规模持续扩张，加速深加工转型。报告期内公司多项目投产，年内靖江甬金项目生产入库29.76万吨，越南新越二期
年产18万吨精密不锈钢带项目生产入库12.38万吨，江苏镨赛金属层状复合材料项目产能提升近30%，根据公司年报，在建
项目包括四川攀金新材年加工4万吨高端钛及钛合金熔锻项目（一期）预计2026年第二季度试生产；泰国甬金年加工8.7万
吨精密+BA不锈钢带生产线尚处项目建设阶段，预计2026年第三季度试生产；另外，浙江镨赛年产7.5万吨柱状电池专用外
壳材料生产线已调试完成消费类电池已开始销售，应用场景为新能源汽车大圆柱电池的材料正在与电池行业龙头企业送样
认证测试中。除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等
领域，进一步增强公司应对单一行业周期波动的能力。
投资建议：公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张
产能，受行业及贸易摩擦影响公司年度盈利同比回落，长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出，预计公司
2026年 2028年实现归母净利分别为6.8亿元、7.5亿元、8.6亿元，对应PE为9.5倍、8.5倍、7.5倍，维持“买入”评级
。
风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在
不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-17│甬金股份(603995)2026年4月17日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.今年，浙江镨赛的大圆柱项目是否已经完成量产并已经产能向上爬坡。
答:尊敬的投资者，您好！浙江镨赛年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目（一期）“年产7.5万吨柱状电池专用外
壳材料项目”生产线已调试完成，消费类电池已开始销售，应用场景为汽车大圆柱电池的材料正在与电池行业龙头企业送
样认证测试中，后续项目重大进展情况，公司将根据法律法规的要求及时履行信息披露义务，谢谢。
2.2026年计划5.85至7.5亿的扣非后净利润增长10.77至42个百分点的测算依据是怎么样的。
答:尊敬的投资者您好，公司2026年度财务预算指标根据现有产能和预计2026年新增产能情况，假设公司所处行业形
势、政策及经济环境、主要产品和原材料的市场价格、供求关系无重大变化的情况下进行测算。2026年预计冷轧不锈钢产
销量380-400万吨，钛材等新材料产销量8-9万吨，通过内部产品结构的调整和可控费用的管控，加强精细化管理，以提高
经济效益。具体数据详见公司于2026年4月10日披露的《2026年度财务预算报告》。感谢您对公司的关注。
3.公司2026年在不锈钢主业上有哪些具体的产能释放和市场拓展计划？
答:尊敬的投资者，您好！公司2026年在不锈钢主业的产能增量主要考虑靖江甬金及越南工厂，公司也将结合市场需
求优化产品结构，提升各公司的产能利用率。市场拓展方面：公司将加强产品差异化、定制化开发，抢占高端市场。销售
端：结合各生产基地产品差异化布局的资源优势，营销部门深入市场终端，打开认知，从“以产品为中心”的交易型思维
，转向“以解决客户需求为中心”的价值型思维，实现“产品销售”到“应用推广”的转型，联合技术、研发部门共同实
现产品的升级和高端应用场景的推广、替换。研发端：围绕汽车、医疗、3C电子等终端需求，开发专用不锈钢、钛材及复
合材料产品，提供一站式材料解决方案，积极推进融入高端制造业头部企业供应链系统，将技术优势转化为场景壁垒，构
建“市场牵引技术，技术创造市场”的双向循环。谢谢！
4.目前公司研发的高端产品准备推向市场的具体有哪些？
答:尊敬的投资者，您好！2025年，公司在高端新材料领域实现多项突破：公司开发的409L/2D、410L/2D产品收获青
岛马士基、广东富华等优质客户订单，在集装箱领域进一步拓展了市场份额；成功开发并推广N5、N6高纯度纯镍材料，广
泛应用于电池、精密电子等领域；420J2软态料凭借优异性能，在精密刀具、冲压剃须刀等轻工精密制造领域得到广泛应
用；开发了VC散热片专用金属复合材料箔材，厚度仅0.04-0.05毫米，已成功实现批量化交货；公司的钛及钛合金材料已
规模化产出，涉及TA1、TA2、TA4、TC4等多种产品种类。在行业体系认证方面，福建甬金公司成功取得IATF16949证书，
标志着公司质量管理体系通过国际汽车行业标准认证，为深度融入汽车产业链、加速开拓汽车市场筑牢了坚实的质量基石
。未来，公司也将结合不锈钢、钛材、金属复合材料的技术与产业优势，通过加大研发投入、加深技术协同、加强市场开
发，打造“不锈钢、钛材等金属材料为基、复合为桥”的高性能的定制化新材料，为公司实现“一体两翼”的发展战略夯
实基础。谢谢！
5.为了降低投资者的门槛是否考虑公积金转增股本的方式。
答:尊敬的投资者，您好！根据公司2025年年度报告披露的财务数据，截至2025年末公司资本公积为2,085,603,987.5
8元，具备实施公积金转增股本的条件。但需说明的是，公司权益分派方案的实施需综合考虑后续经营发展需求、现金流
状况和股东回报等因素，并经董事会和股东会审议通过。历史上公司曾在2022年实施过"每10股转增4.5股"的公积金转增
方案，未来是否再次采用该方式，公司将会结合各方面因素慎重考虑并将严格履行信息披露义务。感谢您对公司的关注。
6.越南公司2026年能否克服越南取消反倾销政策的影响实现赢利，有何具体措施？
答:尊敬的投资者，您好！关于越南公司2026年能否克服越南取消反倾销政策的影响实现赢利，公司已采取以下具体
举措：
（1）反倾销诉讼重启：针对越南取消对中国及印尼不锈钢冷轧产品的反倾销政策，公司重新发起反倾销诉讼申请，
以争取尽快恢复贸易保护措施。
（2）本土化市场拓展：公司通过加大越南本土市场开发力度，结合当地基建及产业链需求增长，对冲出口受限影响
，公司对越南增量市场长期前景保持信心。
（3）加大海外市场开发：公司通过引进产业链合作、扩大出口营销团队，积极开发新的出口增量市场（如土耳其、
印度等），同时恢复需求量较大但是原先出口受阻的俄罗斯市场。
综上，公司将通过法律应对、本土化运营、产业链整合及国际市场拓展等措施，力争2026年越南业务实现盈利。具体
进展请关注后续公告。感谢您对公司的关注！
7.公司近几年大量的研发投入主要投在哪些项目？对今后几年的收益会带来怎样的影响？未来几年研发投入还会继续
加大吗？
答:尊敬的投资者，您好！公司近几年研发投入主要集中在新材料和新产品的研发：包括精密超薄不锈钢板带、预镀
镍钢带、钛材、金属复合箔材等新材料的开发，主要为开发终端应用客户，根据客户个性化需求的研发投入，应用于高端
新兴产业领域，如电池、消费电子、汽车等领域，再是围绕节能减排、低碳技术深化产学研合作，推动碳排放强度下降，
对工艺升级与智能化程度的提升方面的投入。短期来看，研发投入可能增加成本压力，但已逐步实现成果转化，例如钛材
规模化生产、IATF16949认证助力汽车市场开拓等，将增强产品竞争力和市场份额；长期来看，新材料布局有望打开增量
市场，支撑业绩增长。根据公司战略，未来将持续加大研发投入，重点聚焦新材料、绿色技术及高端应用领域，通过“技
术创新+管理变革”双轮驱动提升核心竞争力。具体投入计划请关注公司后续定期报告披露。 感谢您对公司的关注！
8.公司对 2026 年整体经营目标有怎样的展望？
答:尊敬的投资者，您好！公司2026 年的生产经营目标为：在加速发展“新质生产力”的大背景下，大力推进绿色低
碳发展，降低吨钢能耗，提高单位产量，2026年冷轧不锈钢计划产销量380万吨至 400万吨，钛材、复合材料等新材料及
水管计划产销量8万吨至9万吨，预计实现营业收入预计450亿元至500亿元，同比增长约5.52%至17.24%，归属于上市公司
扣非后净利润预计5.85亿元至7.50亿元，同比增长约10.77%至42.01%。同时紧抓各项目建设，力争按计划竣工投产，谢谢
。
9.请问公司未来在研发投入上会重点倾斜哪些方向？
答:尊敬的投资者，您好！根据公司战略，未来将持续加大研发投入，重点聚焦新材料、绿色技术及高端应用领域，
通过“技术创新+管理变革”双轮驱动提升核心竞争力。具体投入计划请关注公司后续定期报告披露。感谢您对公司的关
注！
10.未来是否有进一步提高分红比例或稳定分红的计划？
答:尊敬的投资者，您好！2025年4月10日公司披露了《未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划》，在前期计划
的基础上提升了每年以现金方式分配的利润比例。最近三个会计年度，公司累计现金分红6.55亿元，累计回购注销金额达
2.89亿元，现金分红和回购注销金额合计9.44亿元，占近三年归属于上市公司净利润总额的52.13%。未来，公司在满足分
红条件的前提下，将持续坚持高比例现金分红回报股东，具体分红计划将结合经营业绩、资本开支等因素研究制定符合公
司长期发展的权益分派方案，后续公司将严格按照相关规定履行信息披露义务。谢谢。
11.浙江镨赛的大圆柱是送样给哪些电池行业龙头企业
答:尊敬的投资者您好，公司2025年年报中已披露该项目相关情况，浙江镨赛新材料有限公司年产7.5万吨柱状电池专
用外壳材料生产线已调试完成，其中汽车大圆柱电池材料正在与电池行业龙头企业进行送样认证测试。具体送样客户名称
因商业保密条款暂时无法公开。公司将持续推进产品进一步的认证进程，后续进展将按规定履行信息披露义务。感谢您对
公司的关注。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|