研报评级☆ ◇603995 甬金股份 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.19│ 2.20│ 1.50│ 1.78│ 2.05│ 2.32│
│每股净资产(元) │ 13.24│ 15.27│ 15.90│ 17.66│ 19.31│ 21.20│
│净资产收益率% │ 8.72│ 14.05│ 9.24│ 10.23│ 10.89│ 11.34│
│归母净利润(百万元) │ 453.01│ 805.23│ 548.69│ 650.00│ 749.00│ 847.50│
│营业收入(百万元) │ 39873.82│ 41860.84│ 42646.29│ 45968.00│ 49175.50│ 51623.00│
│营业利润(百万元) │ 777.55│ 1181.24│ 824.13│ 972.50│ 1119.50│ 1267.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 买入 维持 --- 1.69 2.03 2.27 国联民生
2026-04-10 买入 维持 --- 1.86 2.06 2.36 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│甬金股份(603995)2025年年报点评：Q4业绩有所承压，新增项目有序推进 │国联民生 │买入
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事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收426.46亿元，同比增加1.88%；归母净利润5.49亿元，同比减少3
2.31%；扣非归母净利5.28亿元，同比减少22.78%。2025Q4，公司实现营收110.84亿元，同比增加1.50%、环比减少3.09%
；归母净利润0.99亿元，同比减少56.42%、环比减少32.63%；扣非归母净利0.93亿元，同比减少57.21%、环比减少33.91%
。
点评：受反倾销政策影响，吨利环比小幅下降 ①不锈钢销量同比增长。2025年，公司实现不锈钢销量356.80万吨
，同比增长7.67%，主要系靖江甬金产能释放。25Q4，300系、400系不锈钢销量分别为69.79、16.05万吨，环比分别-6.0%
、+2.7%，同比分别+5.2%、+3.8%，季度销量环比小幅下降，主要受反倾销政策影响。
②吨利环比小幅下降。25Q4，华东市场300系不锈钢冷轧、热轧均价分别为13013、12303元/吨，环比分别-1.3%、-1.
4%，冷热价差为710元/吨，环比-3元/吨，基本持平；公司300系、400系不锈钢销售均价分别为12903、6891元/吨，环比
分别+1.6%、+2.3%，售价逆势增长；公司吨钢毛利568元/吨，环比-24元/吨，吨钢归母115元/吨，环比-48元/吨；主要受
反倾销政策影响，越南项目25年同比转亏。
③分红比例提升：2025年度公司拟派发现金0.5元/股（含税），预计派发1.82亿元，全年合计2.91亿元，占归母净利
润的53%，分红比例明显提升。
未来核心看点：新增项目有序推进，新材料业务多元发展
①不锈钢销量持续增长，规模效应逐步显现。2025年，靖江甬金、越南新越二期投产，2025年分别实现生产入库29.7
6、12.38万吨。公司2026年冷轧不锈钢计划产销量380-400万吨，同比增长6.5-12.1%，公司规模效应有望逐步显现。
②新增项目有序推进，海外布局优化拓展。泰国项目一期年产8.7万吨精密+BA冷轧不锈钢产线建设已经启动，预计20
26年三季度进入试生产状态。越南项目已完成年产能超50万吨的战略布局，25年尚未达产，产量有望进一步增长。四川攀
金钛合金项目一期于25年底部分产线进入试生产阶段，预计2026年第二季度试生产。
③实施多元化发展战略，横向拓展新材料业务。江苏镨赛复合材料项目经过了管理层的思路调整，经营情况改善明显
，2025年产能提升近30%；中源钛业钛合金项目逐渐进入生产稳定阶段，2025年钛板加工量超1万吨；浙江镨赛柱状电池专
用外壳材料项目一期已调试完成，消费类电池已开始销售，应用场景为新能源汽车大圆柱电池的材料，正在与电池行业龙
头企业送样认证测试中。
投资建议：随着公司冷轧不锈钢多个项目逐步投产，叠加横向拓展新材料业务，我们预计公司2026-2028年归母净利
润分别为6.19/7.44/8.31亿元，对应4月10日收盘价，2026-2028年PE依次为10/8/8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；原材料价格大幅波动。
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2026-04-10│甬金股份(603995)季度盈利环比回落，产销规模持续扩张 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年度报告。2025年营业总收入426.46亿元，同比增长1.88%；归属于母公司所有者的净利润5.49
亿元，同比减少32.31%；基本每股收益1.51元，同比减少31.36%。
季度盈利环比回落，销售毛利率基本稳定。公司2025年实现归母净利5.49亿元，同比减少32.31%，实现扣非归母净利
5.28亿元，同比减少22.78%。2025Q4实现归母净利0.99亿元，同比减少56.42%，环比减少32.63%；实现扣非归母净利0.93
亿元，同比减少57.21%，环比减少33.91%；公司2025Q1-2025Q4逐季销售毛利率分别为4.56%、5.90%、4.66%、4.40%，逐
季销售净利率分别为1.28%、2.25%、1.52%、1.02%。2025年利润回落主因为2024年度浙江甬金有1.27亿元的一次性搬迁补
偿收入，同时海外越南甬金受贸易关税及汇率波动等多重因素影响，叠加新越科技新投产，产能爬坡较慢，尚未实现满产
，整体业绩未达到预期，根据51bxg测算，2025年国内不锈钢表观消费量预计达到3796万吨（粗钢基准），同比增长2.7%
，预计2026年行业仍处于产能消化周期，新增产能投放有限，供应宽松格局有望小幅改善，产能利用率有望随需求回暖逐
步回升，公司盈利或将持续受益。
季度销量同比回升，2026年产销量有望继续增长。根据公司公告，2025Q4公司冷轧不锈钢产品汇总产量为82.4万吨，
同比增长8.0%，环比减少8.8%；冷轧不锈钢产品汇总销量为85.8万吨，同比增长4.9%，环比减少4.5%；2025年全年公司完
成冷轧不锈钢入库产量达到361万吨，同比增长8.86%；销售356.8万吨，同比增长7.67%；同时年度冷轧生产入库钛材超90
00吨，提产增效效果显著。根据公司年报，2026年冷轧不锈钢计划产销量380万吨-400万吨，同比增长6.5%-12.1%，预计
实现营业收入预计450亿元至500亿元，同比增长约5.52%至17.24%，归属于上市公司扣非后净利润预计5.85亿元至7.50亿
元，同比增长约10.77%至42.01%。
规模持续扩张，加速深加工转型。报告期内公司多项目投产，年内靖江甬金项目生产入库29.76万吨，越南新越二期
年产18万吨精密不锈钢带项目生产入库12.38万吨，江苏镨赛金属层状复合材料项目产能提升近30%，根据公司年报，在建
项目包括四川攀金新材年加工4万吨高端钛及钛合金熔锻项目（一期）预计2026年第二季度试生产；泰国甬金年加工8.7万
吨精密+BA不锈钢带生产线尚处项目建设阶段，预计2026年第三季度试生产；另外，浙江镨赛年产7.5万吨柱状电池专用外
壳材料生产线已调试完成消费类电池已开始销售，应用场景为新能源汽车大圆柱电池的材料正在与电池行业龙头企业送样
认证测试中。除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等
领域，进一步增强公司应对单一行业周期波动的能力。
投资建议：公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张
产能，受行业及贸易摩擦影响公司年度盈利同比回落，长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出，预计公司
2026年 2028年实现归母净利分别为6.8亿元、7.5亿元、8.6亿元，对应PE为9.5倍、8.5倍、7.5倍，维持“买入”评级
。
风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在
不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-07│甬金股份(603995)2025年11月7日投资者关系活动主要内容
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1.2026年经营计划是多少？
答:尊敬的投资者，您好！公司2026年经营计划将根据市场环境、行业政策等因素，结合公司实际情况制定，2026年
度经营计划确定后，公司将第一时间通过法定信息披露渠道公告。感谢您的关注！
2.公司这几年投入巨额的的开发费用，目前已经取得哪些实质性的进展。
答:尊敬的投资者您好，公司聚焦设备智能化改造升级，深入实施产品差异化管理战略。公司开发推广了键盘绝缘涂
层专用精密不锈钢环保材料，并已开始进入批量生产阶段；301、304、316的超薄高精度软态精密板带在3C、智能设备、
新能源汽车（电池预加热材料）、热源散热管理等领域应用广泛；新增304/316L净化板用途，主要应用于墙面装饰、实验
室、无尘车间等领域。400系超纯系列产品进一步拓展，产量同比大幅增长，新增436L、QES18等钢种，广泛应用于电梯、
汽车排气系统等领域。公司后续将持续优化产业结构布局，通过技术创新与管理变革双轮驱动，全面增强企业核心竞争力
。感谢您的关注！
3.新的董事长在去年上任后，有那些新的举措，在面对股价一直徘徊不前的情况下，是否能与广大的散户有同感，下
步会采取措施吗。
答:尊敬的投资者您好，股价受宏观经济环境变化、二级市场波动等诸多因素影响，公司管理层始终保持高度重视，
并密切关注股价表现，致力于提升公司业绩和股东价值。公司未来若有增持回购计划，将严格按照相关规则及要求依法履
行决策程序和信息披露业务。感谢您的关注！
4.在当前的形势下，公司确实取得很好的业绩，下半年是否会保持高比率的分红。
答:尊敬的投资者您好，公司业绩增长的同时，坚持以高分红回馈股东，2025年4月10日公司披露了《未来三年（2025
-2027年）股东分红回报规划》，在前期计划的基础上提升了每年以现金方式分配的利润比例。同时实施了2024年度现金
分红，并在2025年半年度也实施了中期分红。后续在满足分红条件的情况下，公司会继续坚持现金分红回报公司股东。感
谢您的关注！
5.您好，能否多点分红，我长期看好咱们公司。
答:尊敬的投资者您好，公司坚持以高分红回馈股东，后续在满足分红条件及结合资本开资的情况下，公司会继续坚
持高分红回报公司股东。感谢您的关注！
6.新的一届董事会对市值管理的问题是如何考虑的，是否会推出股权的激励机制？
答:尊敬的投资者您好，新的一届董事会高度重视公司规范运营和市值管理工作。同时，公司将坚持长期稳定的现金
分红政策，与股东共享发展成果，积极提升投资者回报水平，丰富投资者回报方式，努力实现公司价值和股东利益最大化
。公司将审慎考虑和制定相关激励机制，后续根据实际情况和发展需要适时推出股权激励计划。感谢您对公司的关注。
7.新的虞董事长，接过甬金股份的重任后，对公司的发展有什么样具体的愿景。
答:尊敬的投资者您好，公司秉承“团结、高效、务实、发展”的经营宗旨，以“诚信为本、创优质品质、科技致远
、铸一流企业”为愿景。将在稳定现有冷轧不锈钢板带市场优势的基础上，以市场需求为导向，以技术创新和产品开发为
手段，积极推进产品创新、管理创新和技术创新，不断优化公司产品结构、提升产品性能，优化现有生产工序体系，不断
提升公司产品市场占有率，增强公司市场竞争实力。同时，公司响应国家“一带一路”发展战略，抓住当前发展机遇，积
极拓展海外业务，进行海外战略布局，提升公司国际竞争力。公司致力于发展成为具有全球影响力和市场竞争力的专业不
锈钢冷轧企业。感谢您的关注！
8.研发费用同比下降6.24%，未来研发投入将重点聚焦哪些技术方向？
答:尊敬的投资者您好，公司一直致力于持续研发和产品创新，未来公司将持续加大高品质、高附加值不锈钢冷轧产
品及新材料产品（预镀镍钢带、钛材、复合材料等）的研发投入，以保持公司的竞争力。感谢您对公司的关注！
9.浙江镨赛新材料公司的营运如何，是否已经按计划达产。
答:尊敬的投资者您好，浙江镨赛一期项目年加工7.5万吨柱状电池外壳专用材料生产线已建成投产，已与国内多家电
池厂商对接送样，由于相关产品检验周期较长，目前尚未批量化生产。感谢您对公司的关注。
10.公司未来将如何拓展下游应用场景或客户群体？2026年营收增长目标是什么？
答:尊敬的投资者您好。公司将继续聚焦不锈钢主业，并利用产业链整合优势实施一体两翼多元化发展战略。在下游
应用场景和客户群体拓展方面，公司将重点发展新材料和海外业务，同时聚焦成本管控，通过优化工艺技术、集采降低原
辅料消耗、提高设备运转效率等措施进一步优化管理。此外，公司将通过日常能源管控、产品制造环节精细化管理等措施
全方位、多层次、广维度开展管理工作，实现降本增效。至于2026年的营收增长目标，公司将根据市场情况和经营策略适
时制定并公告相关目标。感谢您对公司的关注。
11.20、21、22、23等年公司均有新的项目、及收购行动，25是否会有些重大的动作。
答:尊敬的投资者您好，相关情况请关注后续公司披露的公告。感谢您对公司的关注。
12.后续在供应链付款管理、客户回款效率上有何优化举措？2025全年现金流增长目标是多少？
答:尊敬的投资者您好，公司会通过提高供应链管理效率、优化库存水平、加强与供应商的沟通协调、加快客户信用
管理、提升收付款流程的效率等多种措施来改善现金流状况。至于具体的现金流增长目标，这需要根据公司的战略规划、
市场环境、业务发展等多方面因素综合考量。 您可以关注公司定期发布的财务报告和相关公告，会详细披露公司的现金
流状况以及未来的财务预期。公司也将致力于通过各种措施提升现金流的管理效率，以实现健康稳定的财务状况，进一步
增强公司的市场竞争力。感谢您对公司的关注。
13.有几个问题想向管理层了解，1.请介绍公司目前总体的产能利用率情况 2. 越南新越项目二期目前的产能利用率
情况 3.2025年底的有息负债债务水平是否会进行控制。谢谢!
答:尊敬的投资者您好！随着公司近年来新项目的投入，公司整体产能稳步提升。因部分项目属于新建项目，公司整
体产能利用率超95%，处于行业领先地位。越南新越项目二期因受越南对中国、印尼不锈钢冷轧产品反倾销政策放开的影
响，产能尚处于爬坡阶段，现公司已经在积极收集资料，将对中国、印尼不锈钢冷轧产品重新发起反倾销诉讼申请。对于
有息负债，公司将结合实际经营情况努力进一步优化资金结构，把负债率控制在合理水平。感谢您的关注！
14.公司作为一家老牌的不锈钢上市公司，技术水平、产品质量、成本控制在业内目前做到了极致。随着整个通缩宏
观环境，企业是否找到新的发展的依赖的路径？来使甬金在新的十五五时期发展中取得傲人的成绩。
答:尊敬的投资者您好，公司将继续坚持不锈钢主业，并利用产业链整合优势实施一体两翼多元化发展战略。具体措
施包括优化工艺技术、集采降低原辅料消耗、提高设备运转效率、提升产品成材率、提升工作效率等措施进一步优化管理
，实现降本增效。此外，公司还将重点发展新材料和海外业务，将产能布局延伸至海外市场和新材料领域。通过这些措施
，甬金股份有信心在新的十五五时期发展中取得一定成绩。感谢您对公司的关注。
15.泰国最近对自越南进口冷轧不锈钢加征反倾销税，同时有报道中国台湾地区即将对自越南进口的冷轧不锈钢展开
贸易调查，想了解这一些列措施对公司越南产能的影响
答:尊敬的投资者您好！近年来，公司积极投资东南亚市场，推进全球化布局，越南2个生产基地均已投产，泰国项目
也正在建设当中。泰国对自越南进口冷轧不锈钢加征反倾销税，以及中国台湾地区即将对自越南进口的冷轧不锈钢展开贸
易调查，这些贸易措施可能会对公司在越南的产能产生短期影响。公司将结合国际贸易政策，积极拓展出口市场的同时，
加大产品市场本土化。感谢您的关注！
16.甬金公司是一家精品的企业，企业发展非常稳健有力，除了部分发展中的噪音外，其他方面非常正常，寄希望有
新的董事长的领导下，企业能够焕发出新的勃勃生机。
答:感谢您对公司的认可。
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