研报评级☆ ◇603997 继峰股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 12 6 0 0 0 18
6月内 14 6 0 0 0 20
1年内 29 11 0 0 0 40
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ -0.45│ 0.36│ 0.66│ 0.88│ 1.13│
│每股净资产(元) │ 3.53│ 3.67│ 4.21│ 4.68│ 5.35│ 6.19│
│净资产收益率% │ 4.97│ -12.19│ 8.47│ 14.30│ 16.91│ 18.65│
│归母净利润(百万元) │ 203.87│ -566.80│ 453.59│ 832.60│ 1124.39│ 1433.32│
│营业收入(百万元) │ 21571.49│ 22255.44│ 22782.66│ 27179.92│ 31022.48│ 34895.57│
│营业利润(百万元) │ 285.88│ -518.21│ 541.55│ 1018.19│ 1375.00│ 1747.74│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 增持 维持 16.8 --- --- --- 中金公司
2026-11-03 买入 维持 17.62 0.61 0.86 1.14 华泰证券
2026-09-21 买入 维持 --- 0.82 0.99 1.28 华安证券
2026-08-23 买入 维持 --- 0.64 0.88 1.10 西部证券
2026-08-21 增持 维持 --- 0.62 0.85 1.14 东方财富
2026-08-21 增持 维持 --- 0.63 0.87 1.10 国信证券
2026-08-20 买入 维持 --- 0.64 0.72 0.90 浙商证券
2026-08-18 买入 维持 --- 0.70 0.93 1.15 国盛证券
2026-08-17 买入 维持 14.95 0.65 0.88 1.08 国泰海通
2026-08-17 买入 维持 17.9 0.58 0.83 1.03 华创证券
2026-08-17 买入 维持 16.53 0.61 0.86 1.14 华泰证券
2026-08-16 增持 维持 --- 0.70 0.97 1.27 财通证券
2026-08-16 买入 维持 15.79 0.69 0.95 1.25 广发证券
2026-08-16 买入 维持 --- 0.71 0.97 1.18 东吴证券
2026-08-16 增持 维持 --- 0.68 0.90 1.11 招商证券
2026-08-15 买入 维持 --- 0.69 1.01 1.28 国联民生
2026-08-15 买入 维持 --- 0.63 0.79 0.92 国金证券
2026-08-11 增持 首次 --- 0.59 0.80 1.10 东方财富
2026-06-09 买入 维持 19.5 0.62 0.86 1.07 华创证券
2026-05-20 买入 维持 --- 0.63 0.88 1.14 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│继峰股份(603997)多因素致盈利能力承压；持续探索AI智造场景 │中金公司 │增持
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3Q26业绩低于我们预期
公司发布3Q26业绩：单季度收入63.63亿元，同比+13.45%，环比-6.92%；归母净利润1.32亿元，同比+35.27%，环比-
43.65%；扣非归母净利润1.41亿元，同比+73.05%，环比-28.19%。整体看3Q26业绩略低于我们预期，主要受子公司格拉默
带来的多重因素影响。
发展趋势
座椅业务放量驱动盈利跃升，多因素导致盈利能力阶段性承压。
3Q26营收保持较快扩张、利润增速显著高于营收增速，主要系乘用车座椅业务订单储备充足提供支撑，及降本措施推
进带动盈利能力提升；3Q26利润环比回落，主要受海外子公司格拉默影响。子公司格拉默3Q26业绩显示：3Q26营收4.734
亿欧元，2025Q3为4.332亿欧元；3Q26经营性EBIT1140万欧元，2025Q3为1430万欧元；3Q26盈利同比下滑，主要系工厂重
组支出、汇率波动、美洲新项目量产爬坡成本、新增关税及地缘环境等多重因素影响，但1-3Q26总体看格拉默经营性EBIT
仍实现修复趋势。
新业务布局多点推进，AI智造场景持续探索。据半年报披露，公司与灵心巧手设立宁波继巧智能机器人有限公司（公
司持股71%），已组建软硬件工程师团队，并将多台第一代七轴双臂机器人用于多个生产工序的学习训练，商业化遵循先
内部打磨沉淀工艺、成熟后再对外拓展的路径，远期有望向其他柔性制造领域延伸。
此外公司公告披露拟认缴出资2亿元认购视联基金（完成后占比32%），间接布局机器视觉龙头康代智能。我们认为，
康代的工业视觉能力既可以服务座椅产线自动化检测需求，也能够为机器人业务提供视觉技术协同；公司积极探索与前瞻
布局AI智造产业链，顺应AI发展趋势打造新成长曲线。
盈利预测与估值
考虑海外子公司盈利承压，我们下调盈利预测30.09%/18.95%至7.0/11.1亿元。当前股价对应26/27年20.8/13.1倍P/E
。维持跑赢行业评级，考虑新业务探索有望带来估值提振，维持目标价16.80元不变，对应26/27年30.5/19.2倍P/E，较当
前股价有46.7%的上行空间。
风险
汇率及原材料价格波动，海外及下游市场需求波动等。
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2026-11-03│继峰股份(603997)座椅业务延续亮眼表现 │华泰证券 │买入
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继峰股份发布三季报：Q3实现营收63.63亿元（yoy+13.45%，qoq-6.92%），归母净利1.32亿元（yoy+35.27%，qoq-43
.65%），扣非净利1.41亿元（yoy+73.05%，qoq-28.2%）。2026年Q1-Q3实现营收194.40亿元（yoy+20.51%），归母净利4.
97亿元（yoy+97.76%），扣非净利4.50亿元（yoy+66.37%）。展望后续，座椅业务优质在手订单放量并盈利向上，格拉默
深度整合后轻装上阵，公司业绩进入收获期。此外公司加速“科技赋能产业”战略，合资灵心巧手，拟研发智能产线机器
人打造成长第三极。维持“买入”评级
座椅业务持续高增，格拉默业绩短期波动
1）Q3实现营收63.63亿元（yoy+13.45%，qoq-6.92%），增量核心动力为乘用车座椅业务，Q3乘用车座椅营收近21亿
元，yoy+46%，延续同比高增趋势；座椅业务季度净利约1.5亿元，净利率7%创历史新高；2）26Q3格拉默营收4.74亿欧元
（yoy+9.5%，qoq-5.0%），operatingEBIT为0.12亿欧元（yoy-20%，qoq-51%），净利润-0.05亿欧元（yoy-160%，qoq-13
4%），目前格拉默海外整合的长期方向未变，但季度利润释放节奏仍有短期波动。其中欧洲区营收2.62亿欧元（yoy+5.1%
，qoq-7.7%），operatingEBITmargin约4.9%（yoy+0.8pct，qoq-2.8pct）；美洲区营收0.80亿欧元（yoy+0.1%，qoq-3.1
%），operatingEBIT亏损约1000万欧元；亚太区营收1.44亿欧元（yoy+26.6%，qoq+0.4%），operatingEBITmargin约6.5%
（yoy-1.4pct，qoq-0.5pct）。美洲亏损主要因为7月投产的新项目启动成本高于预期，叠加美国及墨西哥特别关税、美
伊冲突抬升部分成本；欧洲区operatingEBITmargin环比下降因为关厂费用和汇兑损失的影响。
26Q3毛利率环比回落，费用及一次性损益共同影响报表利润
1）26Q3公司毛利率14.39%（yoy-2.09pct，qoq-1.84pct），四费率12.80%（yoy-0.60pct，qoq+0.71pct），其中销
售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/6.20%/3.27%/2.28%，管理费用率环比-0.58pct，但研发、财务费用率分别环比+0
.48/0.78pct。2）Q3非经常性损益合计为-973万元，其中经营活动不再持续相关一次性费用约5086万元，非流动资产处置
收益约3948万元。归母净利1.32亿元（yoy+35.27%，qoq-43.65%），扣非净利1.41亿元（yoy+73.05%，qoq-28.2%），扣
非净利表现好于归母净利。
科技赋能成长可期，新兴业务多点开花
1）公司确立"科技赋能产业"为重要发展战略，于26年6月合资成立宁波继巧智能机器人有限公司，计划研发制造适配
自身产线的工业智能机器人，赋能主业。此举旨在解决缝纫、装配等工序的人工成本高企、效率低下等问题，尤其是在海
外市场有望形成强大的竞争优势。2)主业稳固向好，座椅业务规模放量与格拉默改革带来业绩释放。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为7.72/10.89/14.52亿元，对应EPS为0.61/0.86/1.14元。可比公司27年iFind
一致预期PE均值17.9倍，考虑公司业绩释放增速较快，我们给予15%估值溢价，此次给予公司27年20.6倍PE目标，目标价
为17.62元（前值16.53元，对应27倍26年PE）。
风险提示：行业销量、海外整合不及预期，通胀及原材料成本提升。
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2026-09-21│继峰股份(603997)座椅业务规模效应释放，格拉默整合持续深化 │华安证券 │买入
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26Q2业绩同环比高增，格拉默盈利改善明显
26H1公司实现营业收入130.78亿元，同比增长24.28%；归母净利润3.65亿元，同比增长137.26%；扣非归母净利润3.0
8亿元，同比增长63.48%。其中，26Q2实现收入68.36亿元，同比增长24.61%、环比增长9.52%；归母净利润2.33亿元，同
比增长372.28%、环比增长77.33%；扣非归母净利润1.97亿元，同比增长96.70%、环比增长76.39%。26H1格拉默分部实现
收入77.69亿元，同比增长2.21%，归母净利润1.71亿元，同比增长83.18%，呈现收入平稳而盈利显著改善的特征。欧洲区
经营改善较为明确，美洲区仍需通过强化经营责任和降本措施提升盈利，中国区则受客户结构变化影响面临一定压力。当
前格拉默全球整合已进入收尾和巩固阶段，采购、生产、管理等环节的协同仍有释放空间。
毛利率创新高，费用率持续改善
26H1公司综合毛利率为15.58%，同比提升0.27个百分点，为近五年同期最好水平；26Q2毛利率升至16.23%，同比提升
1.84个百分点、环比提升1.35个百分点。26H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.10%/7.20%/2.69%/1.65%，同比分
别-0.36/-0.78/-0.54/+0.68pct；26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.03%/6.78%/2.79%/1.51%，同比分别-0.37/-1
.14/-0.56/+0.89pct，环比分别-0.16/-0.88/+0.21/-0.31pct。现金流边际改善明显，26Q2经营性现金流净额为7.05亿元
，上半年累计净流入2.43亿元，同比增长98.18%。
乘用车座椅订单储备支撑后续放量，新业务有序推进
26H1乘用车座椅业务实现收入41.79亿元，同比增长110.62%。截至2026年6月末，公司累计获得35个座椅项目定点，
预计生命周期销售额约1200亿元，多款项目计划于2026年下半年及以后陆续量产。随着座椅产能利用率提升、采购协同和
制造降本推进，业务逐步由前期投入期向规模兑现期切换。26H1智能出风口业务实现收入2.46亿元，同比增长81.18%；车
载冰箱业务实现收入1.87亿元，同比增长150.96%，累计获得25个项目定点，增量业务正由单一零部件向座舱舒适系统延
伸。公司于2026年6月与灵心巧手成立机器人合资公司，持股71%，首代七轴双臂机器人已在内部多道工序开展训练，技术
和工程团队完成初步搭建。
投资建议
公司汽车后市场业务业绩具备确定性和持续性，固态电池、机器人领域进展顺利，有望进一步打开成长空间，我们预
计公司26-28年归母净利润10.4/12.5/16.3亿元（26-27年原值11.0/13.5亿元），对应PE15/13/10倍，维持“买入”评级
。
风险提示
宏观经济及产业波动风险，市场竞争风险，新产品开发及落地节奏不及预期，汇率波动风险。
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2026-08-23│继峰股份(603997)2026年半年报点评：乘用车座椅业务高速发展，拓展工业智│西部证券 │买入
│能机器人业务 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营收130.78亿元，同比+24.28%；归母净利润3.65亿元，同比+137.26
%；扣非归母净利润3.08亿元，同比+63.48%。
点评：继峰分部业绩快速增长，格拉默盈利能力显著提升。1）继峰分部：乘用车座椅等新业务发展迅速，2026H1实
现营收54.93亿元，同比+76.97%；实现归母净利润2.25亿元，同比+93.79%。2）格拉默：2026H1实现营收77.69亿元，同
比+2.21%；得益于降本增效等举措，实现归母净利润1.71亿元，同比+83.18%，盈利能力显著提升。
乘用车座椅在手订单充沛，产能布局不断完善。2026H1，公司乘用车座椅业务实现营收（含座椅开发模具收入）41.7
9亿元，同比+110.62%，盈利能力随业务规模扩大持续提升。截至2026年6月30日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共35
个，全生命周期总销售额预计约1200亿元。2026H1，公司启动开封、南昌、柳州座椅基地新建工作，座椅全球化布局亦在
同步推进，东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地建设工作按计划有序推进。
拓展工业智能机器人业务，人力成本有望降低。2026年6月，公司与灵心巧手设立合资公司，公司持股71%，公司计划
依托合资平台，研发制造适配自身产线的工业智能机器人。目前，合资公司已将多台第一代7轴双臂机器人在学习训练多
个工序的应用场景。一旦实现量产，公司不仅国内外的人工成本会大幅下降，还将对外销售公司自己研发的工业机器人。
投资建议：我们认为随着格拉默整合进入快车道，乘用车座椅业务进入高速成长期，公司业绩或将不断兑现。我们预
计公司2026-2028年归母净利润为8.16/11.22/14.05亿元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期；格拉默整合进展不及预期；乘用车座椅业务盈利不及预期。
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2026-08-21│继峰股份(603997)Q2净利润同比增长372%，机器人业务稳步推进 │国信证券 │增持
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26Q2净利润同比增长372%，座椅事业部加速兑现。继峰股份2026Q2实现营收68亿元，同比增长25%；归母净利润2.33
亿元，同比增长372%。收入端延续2025年以来高增趋势，核心得益于乘用车座椅业务快速放量；利润端加速改善，格拉默
整合及座椅规模效应优势明显。
26Q2归母净利率同比提升2.5pct，盈利能力持续提升。公司2026Q2销售毛利率为16.23%，同比增长1.84pct，环比增
长1.35pct；归母净利率为3.41%，同比提升2.52pct，环比增长1.29pct。主要受益于座椅业务规模加速兑现及格拉默整合
带来的降本增效。公司Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为1.02%/6.77%/2.79%/1.51%，同比-0.38/-1.14/-0.54/0.8
9pct，除财务费用率或受汇兑损益影响有所增加外，其余期间费用率均同比收窄。
乘用车座椅持续量产，产能陆续布局，全球化客户获得突破。乘用车座椅是千亿大市场，是具备鲜明消费属性的交互
件，产品升级推进单车价值从4000元-8000元-上万元提升，目前行业仍被外资占据绝大多数市场份额，新势力崛起加速国
产替代。公司为民营座椅龙头，2026年上半年，公司乘用车座椅业务实现营业收入（含座椅开发模具收入）41.79亿元，
较上一年同期增长110.62%，后续规模效应加速兑现，公司全年座椅盈利能力快速提升。后续规模效应加速兑现，座椅盈
利能力快速提升。
隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等订单充沛，车用冰箱有望助力公司成长。内饰业务是公司基盘，头枕、扶手等领
域占据国内第一梯队位置，同时积极拓展智能电动化新产品。2026年上半年，公司智能出风口事业部实现营业收入2.46亿
元，同比增长81.18%。公司车载冰箱业务实现营业收入1.87亿元，同比增长150.96%，公司车载冰箱在手项目定点共25个
。
科技赋能产业，工业机器人业务加速。2026年6月，公司与灵心巧手设立合资公司计划研发制造适配自身产线的工业
智能机器人，赋能主业，其中公司持股占比71%，对方29%。目前已将多台第一代7轴双臂机器人学习训练多个工序应用场
景，进展顺利。产品技术成熟后，公司将加快实现量产。
风险提示：商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。
投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。公司加速格拉默海外降本增效，中长期有望加速业绩改善，考虑短期
公司乘用车座椅事业部规模效应加速兑现，格拉默欧洲盈利稳步向上，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司实现归
母净利润8.02/11.05/13.97亿元（前次预测为7.58/10.68/13.83亿元），维持优于大市评级。
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2026-08-21│继峰股份(603997)财报点评：26Q2归母净利同比+372%，格拉默盈利持续改善 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司发布2026年中报。2026H1公司实现营业收入130.78亿元，同比增长24.28%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长
137.26%。对应Q2实现营业收入68.36亿元，同比增长24.61%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长372.28%。
乘用车座椅业务快速放量，在手订单支撑长期增长。2026H1公司乘用车座椅业务实现营业收入41.79亿元，同比增长1
10.62%。随着前期定点项目陆续实现量产，乘用车座椅业务规模效应逐步显现，叠加降本措施落地，业务盈利水平持续改
善。订单方面，公司2026年8月13日的公告显示，公司控股子公司继峰座椅（福州）获某头部主机厂乘用车座椅总成项目
定点，生命周期4年，预计总金额21.2亿元，2027年6月起量产，至此公司2026年累计新获定点金额已超48亿元。公司目前
乘用车座椅业务客户已覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企及自主品牌车企，市场范围
由中国拓展至欧洲、东南亚，客户结构进一步多元化。
格拉默盈利持续改善，协同拓展座椅全球业务。2026H1子公司格拉默实现营业收入77.69亿元，同比增长2.21%，实现
归母净利润1.71亿元，同比增长83.18%。受益于格拉默全球整合工作持续推进，公司通过精细化运营、成本管控及组织优
化等措施推动降本增效，格拉默盈利能力持续改善。同时，公司与格拉默积极拓展欧洲客户，格拉默协同作用不断释放，
推动乘用车座椅全球业务拓展。
毛利率稳步提升，费用管控持续优化。2026上半年，公司毛利率为15.58%，同比提升0.27个百分点，创近五年同期新
高。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别同比下降0.36/0.78/0.54个百分点，财务费用率同比上升0.68个百分点，主
要系H1产生汇兑损失，而去年同期实现汇兑收益。
布局工业智能机器人业务，推动主业智能化升级。公司于2026年6月与灵心巧手合资设立宁波继巧智能机器人有限公
司，公司持股71%，计划围绕自身生产线需求研发制造工业智能机器人，助力提升生产效率和核心竞争力。目前，合资公
司已开展第一代7轴双臂机器人多工序应用训练，进展顺利。待产品技术成熟后，公司有望实现工业智能机器人的量产应
用，在降低国内外生产环节人工成本、提升运营效率的同时，逐步拓展工业机器人外部销售业务，打开新的业务发展空间
。
【投资建议】
公司作为全球性汽车零部件供应商，凭借“内饰件+座椅总成”双轮驱动与海外子公司格拉默的经营改善，盈利能力
持续修复。2026年上半年，公司实现营业收入130.78亿元，同比增长24.28%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长137.26
%。展望未来，随着乘用车座椅定点项目密集进入量产周期、客户结构由自主品牌向海外豪华车企及新势力多元拓展、格
拉默盈利改善与资产优化持续推进，公司业绩有望持续上行。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为2
73.09/313.05/359.63亿元，归母净利润分别为7.83/10.79/14.54亿元，EPS分别为0.62/0.85/1.14元/股。基于2026年8月
20日收盘价，对应2026-2028年PE分别为18.71/13.57/10.07倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
乘用车座椅定点项目量产进度不及预期
海外子公司格拉默经营改善不及预期
下游整车客户销量不及预期
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2026-08-20│继峰股份(603997)点评报告：座椅业务持续放量，机器人布局拓展新增长空间│浙商证券 │买入
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事件：继峰股份发布2026年半年度报告。（1）26H1：营业收入131亿元，同比增长24%；归母净利润3.7亿元，同比增
长137%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长63%；EPS为0.29元/股，同比增长142%。（2）26Q2：营业收入68亿元，同比/
环比+25%/+9.5%；归母净利润2.3亿元，同比/环比+372%/+77%；扣非归母净利润2.0亿元，同比/环比+97%/+76%。
营收：座椅项目集中放量，新兴业务延续高增长。公司26H1营收同比增长24%。分部门看，26H1继峰分部/格拉默分部
实现营收55/78亿元，同比+77%/+2%。继峰营收增长主要系乘用车座椅等战略新兴业务迅速发展，格拉默收入实现小幅增
长。分业务看，26H1乘用车座椅/智能出风口/车载冰箱实现营收41.8/2.46/1.87亿元，同比+111%/+81%/+151%。截至26H1
，公司累计获得35个乘用车座椅项目定点，生命周期销售额约1200亿元；车载冰箱累计获得25个项目定点，新兴业务量产
放量驱动营收大幅增长。
成本与费用：降本增效措施改善明显，产能扩张支撑在手订单量产。公司26H1毛利率为15.58%，同比+0.27pct，创近
五年中期新高。销售/管理/研发/财务费用率为1.10%/7.20%/2.69%/1.65%，同比-0.36/-0.78/-0.54/+0.68pct。前三项费
用率下降主要受全球集中采购、人员及产能优化和费用管控等降本增效措施带动，财务费用率上升主要系汇率变动导致汇
兑收益转为汇兑损失。产能端，9个国内及东南亚座椅基地已投产，北京基地/上海总部建成，另有3个国内基地启动建设
、欧洲基地在建，为后续项目量产提供保障。
未来边际：（1）乘用车座椅项目持续放量，规模效应有望进一步增强。公司计划于26H2/27年分别推动6/5个乘用车
座椅项目量产，另一欧洲豪华品牌项目预计28年量产，生命周期销售额约98亿元，开封、南昌、柳州3个国内基地启动新
建工作。未来随着在手项目陆续量产、新建基地投入运营及产能利用率提升，乘用车座椅规模效应有望进一步增强，推动
盈利能力持续改善。
（2）格拉默整合进入收官阶段，盈利能力有望继续改善。26H1格拉默分部实现归母净利润1.71亿元，同比增长83%。
未来公司将继续推进全球集中采购、美洲区管理考核、中国区责任制及承包制等措施，随着欧洲区经营改善及整合措施落
地，格拉默运营效率和盈利能力有望进一步提升。
（3）布局工业智能机器人业务，有望贡献新增长点。公司于26M6与灵心巧手合资设立宁波继巧智能机器人有限公司
，持股71%，重点研发工业智能机器人。目前，多台第一代7轴双臂机器人已开展工序场景训练，未来待产品成熟并实现量
产后，有望降低国内外人工生产成本、提升生产效率，并拓展自研工业机器人销售业务形成新的营收增长点。
盈利预测与估值：此次中报业绩超越我们此前预期，故上调对于全年的利润预测。我们预计公司2026-2028年营收分
别为274/291/303亿元，同比增速分别为20%/6.2%/4.2%，CAGR为5.2%；归母净利润分别为8.1/9.2/11.4亿元，同比增速分
别为78%/13%/25%，CAGR为19.0%，对应PE分别为18/16/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车座椅项目量产不及预期、机器人研发及商业化不及预期、技术迭代风险等。
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2026-08-18│继峰股份(603997)H1净利润高速增长，科技赋能落子工业机器人 │国盛证券 │买入
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事件：2026年H1，公司实现收入131亿元，同比+24%，归母净利润3.7亿元，同比+137%。2026Q2，公司实现收入68.4
亿元，同比+25%，环比+10%，归母净利润2.3亿元，同比+372%，环比+77%。
降本增效措施效果显著，半年度毛利率创新高。2026年H1，根据崔东树公众号，世界汽车销量达到4786万台，同比增
3%，其中美国销量下降3%；根据中国汽车工业协会，同期中国汽车销量1502万辆，同比-4%，其中乘用车销量1272万辆，
同比-6%；新能源汽车销量745万辆，同比+7%。2026年H1，公司收入同比增长，主要系乘用车座椅等新兴业务发展迅速；
同时随降本增效措施的落实+乘用车座椅业务规模效应显现，公司毛利率达到15.6%，同比+0.3pct，创近5年新高（半年度
毛利率），销售/管理/研发费用率分别同比-0.4/-0.8/-0.5pct，财务费用率同比+0.7pct，主要系H1产生汇兑损失，而去
年同期为汇兑收益。
乘用车座椅等新业务放量，格拉默经营向好。1）乘用车座椅：2026H1，实现业务收入41.8亿元，同比+111%，随着业
务规模持续扩大，规模效应带动提升业务盈利水平。截至2026年6月30日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共35个，全
生命周期总销售额预计约1200亿元。2）子公司格拉默：2026H1，实现营业收入77.7亿元，较上一年同期增长2.2%；公司
对格拉默实施的多重降本增效措施有效提升了盈利能力，同期实现归母净利润1.7亿元，较上一年同期增长83%。3）出风
口&车载冰箱：2026H1，出风口实现收入2.5亿元，同比+81%，车载冰箱实现收入1.9亿元，同比+151%。
科技赋能产业，布局工业智能机器人业务。2026年6月，公司与灵心巧手合资设立宁波继巧智能机器人有限公司，公
司持股占比71%，灵心巧手29%。公司计划依托合资平台，研发制造适配自身产线的工业智能机器人，赋能主业，提升核心
竞争力，培育全新增长动能。目前，合资公司已将多台第一代7轴双臂机器人用于学习训练多个工序的应用场景，进展顺
利。同时，公司还组建了软硬件工程师团队，准备将自研自制的机器人应用于多个工艺的多道应用场景中。待产品技术成
熟后，公司将加快实现量产，降低人工成本，同时计划对外销售，加速实现公司双主业目标。
盈利预测与估值：公司顺利推进海外业务整合，同时座椅、车载冰箱等新兴业务蓬勃发展，我们预计公司2026-2028
年归母净利润分别为8.9/11.8/14.7亿元，对应PE分别为18/14/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外业务整合不及预期；宏观环境波动风险；新业务开拓不及预期。
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2026-08-17│继峰股份(603997)2026年中报点评：布局工业智能机器人业务开启全新成长曲│国泰海通 │买入
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本报告导读：
继峰股份2026年上半年业绩实现高速增长，乘用车座椅业务规模效应逐步显现，公司积极布局工业智能机器人业务，
有望开辟全新成长曲线。
投资要点：
维持“增持”评级，给予目标价14.95元。我们预计2026-2028年EPS分别为0.65/0.88/1.08元，参考可比公司估值，
给予公司2026年23倍PE，对应目标价14.95元，维持增持评级。
2026年上半年公司业绩高速增长，乘用车座椅业务发展迅速。2026年上半年公司实现营收130.78亿元，同比+24.28%
，归母净利润3.65亿元，同比+137%，毛利率15.58%，同比+0.27pct，净利率3.03%，同比+1.69pct，2026年上半年公司业
绩实现高速增长，我们认为主要由于以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速。分单季度看，2026Q2公司实现营
业收入68.36亿元，同比+24.61%，环比+9.52%，归母净利润2.33亿元，同比+372%，环比+77.32%，公司2026Q2收入与利润
均创近五年单季度新高，毛利率为16.23%，同比+1.84pct，环比+1.35pct，净利率为3.41%，同比+2.51pct，环比+1.31pc
t。
乘用车座椅业务规模效应显现，在手订单持续累积。2026年上半年公司乘用车座椅业务实现营业收入（含座椅开发模
具收入）41.79亿元，较上一年同期增长110.62%；2026年上半年，公司乘用车座椅业务在手订单陆续实现量产，随着乘用
车座椅业务规模的持续扩大，规模效应开始显现，同时结合降本措施的实施，进一步提高了乘用车座椅业务的盈利水平。
2026年以来，公司乘用车座椅业务持续新增高质量订单，截至2026年6月30日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共35个
，全生命周期总销售额预计约1200亿元。
布局工业智能机器人业务，开辟全新成长曲线。为落实科技赋能产业战略，公司与灵心巧手（北京）科技股份有限公
司于2026年6月合资设立宁波继巧智能机器人有限公司，公司持股占比71%，公司计划依托合资平台，研发制造适配自身产
线的工业智能机器人，赋能主业，提升核心竞争力，并择机拓展外部市场，培育全新增长动能。截止中报发布，合资公司
已将多台第一代7轴双臂机器人在学习训练多个工序的应用场景，进展顺利。我们认为工业智能机器人业务的布局为公司
进一步拓展更广阔的机器人应用领域的发展打下了坚实的基础，为公司开辟全新成长曲线。
风险提示：汽车行业增长不及预期；海外汇率波动；原材料价格大幅波动；新业务推进不及预期；海外地缘政治风险
。
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2026-08-17│继峰股份(603997)2026年中报点评：Q2业绩新高，座椅放量与格拉默改善共振│华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年半年报，26Q2归母净利2.33亿元、同环比+3.7倍/+77%，符合预告中值；扣非归母净利1.97亿元、同
环比+97%/+76%。
评论：
26Q2归母2.33亿元，单季利润创新高。公司26Q2营收68.4亿元、同环比+25%/+9.5%，归母净利2.33亿元、同环比+3.7
倍/+77%，毛利率16.2%、同环比+1.8PP/+1.4PP，期间费用率12.1%、同环比-1.2PP/-1.1PP。分部看，26H1：1）格拉默归
母净利1.71亿元、同比+83%；2）继峰分部（含乘用车座椅）归母净利2.25亿元、同比+94%，两大板块同步高增。
格拉默26Q2单季归母创近5年新高。格拉默26Q2营收4.99亿欧元、同环比+7.1%/+8.1%，归母净利1312万欧元、同环比
+3.7倍/+39%、创近5年新高，经营性EBIT利润率4.7%、同环比+2.2PP/+0.7PP。分区域看：1）欧洲区：营收2.84亿欧元、
同环比+1.7%/+1.1%，经营性EBIT利润率7.7%、同环比+4.4PP/+1.0PP；2）北美区：营收0.83亿欧元、同环比+4.6%/+18%
，经营性EBIT利润率-2.8%、同比-0.5PP、环比+2.8PP；3）亚太区：营收1.44亿欧元、同环比+21%/+19%，经营性EBIT利
润率7.0%、同环比+0.4PP/+0.3PP。格拉默26H1经营性EBIT4170万欧元、同比+17%，较全年8000万欧元的指引已达成过半
，全年业绩确定性较强。
座椅收入同比翻倍，进入放量收获期。26H1公司乘用车座椅业务营收（含开发模具收入）41.79亿元、同比+1.1倍。
订单端，截至26M6末，公司累计在手定点35个、较25年末新增8个，26H2预计6个新项目接力量产。产能端，合肥、常州、
芜湖、福州、义乌、天津、长春、宁波、重庆基地已建成投产，北京基地与上海座椅总部完成建设，26H1启动开封、南昌
、柳州建设；海外东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地按计划有序建设。研发端，截至26M6末乘用车座椅研发人员较25
年末增加约120人。
携手灵心巧手布局机器人，科技赋能打开中长期想象空间。26M6公司与灵心巧手合资设立宁波继巧（公司持股71%）
，计划依托合资平台研发制造适配自身产线的工业智能机器人，赋能主业、提升核心竞争力，并为打造第三业务增长极打
下基础。目前，合资公司软硬件工程师团队已组建，多台第一代7轴双臂机器人已在多个工序应用场景开展学习训练，进
展顺利，待技术成熟后将加快量产。座椅制造中缝纫、装配等工序偏劳动密集，国内技能人才短缺、海外人工成本高企，
对内，自动化方案一旦成熟落地，有望进一步强化公司国内外整椅业务竞争壁垒，并赋能集团其他业务；对外，公司还将
适时拓展外部市场，中长期有望培育机器人业务为第三增长曲线。
投资建议：整椅及格拉默盈利持续兑现，结合行业景气度，我们对传统头枕扶手业务预测更为谨慎，预计公司2026-2
8年归母净利7.4/10.6/13.1（前值7.9/11.0/13.6）亿元，同比+63%/+42%/+24%，对应当前PE21/15/12倍。采用分部估值
，乘用车整椅业务预计26年净利3.9亿元，考虑规模快速扩张与订单获取持续、同时科技赋能有望打开利润率上行空间，
给予40-45倍PE；传统业务预计26年净利3.5亿元、给予15倍PE，合计给予公司26年目标市值208-227亿元，目标价16.4-17
.9元，空间33%-45%，维持“强推”评级。
风险提示：机器人产业化不及预期、海外需求波动、客户销量不及预期等。
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2026-08-17│继峰股份(603997)科技赋能有望接力业绩改善后新成长 │华泰证券 │买入
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公司发布半年报，2026年H1实现营收130.78亿元（yoy+24.28%），归母净利3.65亿元（yoy+137.26%），扣非净利3.0
8亿元（yoy+63.48%）。其中Q2实现营收68.36亿元（yoy+24.61%，qoq+9.52%），归母净利2.33亿元（yoy+372.28%，qoq+
77.32%），整体业绩落于此前业绩预增公告中枢位置。展望后续，座椅业务优质在手订单放量并盈利向上，格拉默深度整
合后轻装上阵，公司业绩进入收获期。此外公司加速“科技赋能产业”战略，合资灵心巧手，拟研发智能产线机器人打造
成长第三极。维持“买入”评级
座椅业务持续高增，格拉默整合效益释放
1）Q2实现营收68.36亿元（yoy+24.61%，qoq+9.52%），增量核心动力为乘用车座椅业务，Q2乘用车座椅营收22.5亿
元（yoy+92%，qoq+17%），创季度收入新高；座椅业务季度净利约1.0亿元，净利率4.4%为历史第二高季度；截至26H1末
，公司乘用车座椅在手定点项目共35个，全生命周期总销售额预计约1200亿元；2）26Q2格拉默营收4.99亿欧元（yoy+7.1
%，qoq+8.1%），其中欧洲区营收2.84亿欧元（yoy+1.7%，qoq+9.3%），operatingEBITmargin为7.7%（yoy+4.4pct，qoq+
1.0pct）；美洲区营收0.83亿欧元（yoy+4.6%，qoq+17.6%），operatingEBITmargin为-2.8%（yoy-0.5pct，qoq+2.8pct
）；亚太区营收1.44亿欧元（yoy+20.8%，qoq+19.2%），operatingEBITmargin为7.0%（yoy+0.4pct，qoq+0.3pct）。26Q
2格拉默整体operatingEBIT为0.23亿欧元（yoy+100.0%，qoq+27.9%），净利润0.14亿欧元（yoy+316.3%，qoq+33.7%），
净利润层面出现显著改善。目前格拉默三大区域整体呈现环比改善趋势。
盈利能力持续提升，季度净利率创收购格拉默以来最高值
1）26Q2公司毛利率为16.23%（yoy+1.84pct，qoq+1.35pct），我们认为随着座椅业务规模效应进一步释放，及格拉
默整合深化，公司毛利率仍有提升空间。2）26Q2四费率12.10%，同环比-1.18/-1.13pct，管控向好；Q2资产减值损失0.3
2亿元，同环比有较大增加；26Q2净利率3.77%，同环比+3.12/+1.56pct，为2019Q4收购格拉默后季度最高值。
科技赋能成长可期，新兴业务多点开花
1）公司确立"科技赋能产业"为重要发展战略，于26年6月合资成立宁波继巧智能机器人有限公司，计划研发制造适配
自身产线的工业智能机器人，赋能主业。此举旨在解决缝纫、装配等工序的人工成本高企、效率低下等问题，尤其是在海
外市场有望形成强大的竞争优势。2）智能出风口业务26H1实现营收2.46亿元，同比增长81.2%；车载冰箱业务26H1实现营
收1.87亿元，同比增长151.0%，在手项目定点共25个，增长势头强劲；3)主业稳固向好，座椅业务规模放量与格拉默改革
带来业绩释放。
盈利预测与估值
我们维持2026-2028年营收预测为268.8/315.8/362.1亿元，维持公司2026-2028年归母净利润预测为7.72/10.89/14.5
2亿元。可比公司26年iFind一致预期PE均值24倍，考虑公司业绩释放弹性远高于行业（26E-28E的EPS的CAGR为37%，高于
可比公司的21%），我们给予15%估值溢价，此次给予公司26年27倍PE目标，目标价16.53元（前值为26年28倍PE和17.25元
），维持“买入”。
风险提示：行业销量、海外整合不及预期，通胀及原材料成本提升。
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2026-08-16│继峰股份(603997)业绩同比高增长，格拉默整合效益持续释放 │财通证券 │增持
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事件：2026年8月14日，公司发布2026年中报，上半年公司实现总营收130.78亿元，同比增长24.28%，实现归母净利
润3.65亿元，同比增长137.26%，Q2单季度实现总营收68.36亿元，同比增长24.61%，环比增长9.5%，Q2单季度实现归母净
利润2.33亿元，同比增长372.28%，环比增长76.5%。
继峰分部和格拉默收入利润均同比大幅增长：2026年上半年，继峰分部实现营业收入54.93亿元，同比增长76.97%，
收入同比增长主要因为以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速；实现归母净利润2.25亿元，同比增长93.79%。
2026年上半年，子公司格拉默实现营业收入77.69亿元，同比增长2.21%，实现归母净利润1.71亿元，同比增长83.18%。对
格拉默实施的多重降本增效措施有效提升了盈利能力。
科技赋能产业，布局工业智能机器人业务：公司与灵心巧手（北京）科技股份有限公司于2026年6月合资设立宁波继
巧智能机器人有限公司，公司持股占比71%，对方29%。截止到目前，合资公司已将多台第一代7轴双臂机器人在学习训练
多个工序的应用场景，进展顺利。待产品技术成熟后，公司将加快实现量产。一旦实现量产，公司不仅国内外的人工成本
会大幅下降，还将对外销售公司自己研发的工业机器人。为公司进一步拓展更广阔的机器人应用领域的发展打下了坚实的
基础。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入269.54/318.12/366.25亿元，同比分别增长18.3%/18.0%/15.1%。
实现归母净利润8.94/12.34/16.18亿元，同比分别增长97.1%/38.0%/31.2%。对应PE分别为17.6/12.7/9.7倍，维持“增持
”评级。
风险提示：宏观经济周期波动的风险；产品价格下降的风险；主要原材料价格波动的风险。
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2026-08-16│继峰股份(603997)26H1业绩超预期，乘用车座椅业务进入收获期 │广发证券 │买入
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受益格拉默治理改善&乘用车座椅放量，26H1归母净利润同比+137.3%。公司发布26年半年报，26H1实现营收130.8亿
元/同比+24.3%；归母净利润3.7亿元，同比+137.3%。根据中报，26H1格拉默分部实现营业收入77.7亿元/同比+2.2%，归
母净利润为1.7亿元/同比+83.2%，主要多重降本增效措施有效提升了盈利能力。26H1继峰分部实现营业收入54.9亿元/同
比+77.0%，归母净利润2.3亿元/同比+93.8%，受益于乘用车座椅等新兴业务快速放量，其中乘用车座椅实现营收41.8亿元
，同比+110.6%。
半年度毛利率创近5年新高，规模效应助力期间费用率降低。根据财报，公司26H1毛利率、归母净利率分别为15.6%/2
.8%，同比分别为+0.3/+1.3pct。26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/7.2%/2.7%/1.7%，同比-0.4/-0.8/-0.5/+0
.7pct，财务费用率增加主要由于汇兑损失增加，26H1汇兑损失2994万元（25H1汇兑收益为8204万元），剔除汇兑影响后
，规模效应助力各项费用率均有所降低。
乘用车座椅在手订单充足，积极布局工业智能机器人业务。公司是全球乘用车内饰和商用车座椅龙头，随着并购格拉
默并进军乘用车座椅市场、战略布局机器人领域打造多条成长曲线。根据26年半年报，截至26H1，公司累计乘用车座椅在
手项目定点共35个，全生命周期总销售额预计约1200亿元。公司与灵心巧手公司于2026年6月合资设立宁波继巧智能机器
人有限公司，公司持股占比71%，研发制造工业智能机器人，提升核心竞争力，培育全新增长动能。
盈利预测和投资建议：公司是全球乘用车内饰和商用车座椅龙头，本部管理赋能下格拉默改善，并进军乘用车座椅市
场、战略布局机器人领域，打开成长空间。预计公司26-27年EPS分别为0.69/0.95元/股，维持公司合理价值15.79元/股观
点不变，对应26年23XPE，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；原材料价格波动；新业务发展低于预期。
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2026-08-16│继峰股份(603997)26Q2业绩强劲增长，布局机器人打开长期空间 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2026年中报，2Q26实现营业收入68.4亿元，同环比+24.6%/+9.5%，实现归母净利润2.3亿元，同环比+
372.3%/+77.3%，实现扣非归母净利润2.0亿元，同环比+96.7%/+76.4%。
座椅业务放量驱动高增，格拉默整合效果持续兑现。（1）收入端：26H1公司实现营业总收入130.8亿元，同比+24.3%
，收入同比增长主要因为以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速。其中，乘用车座椅业务实现营收41.8亿元，
同比+110.6%；智能出风口业务实现收入2.5亿元，同比+81.2%；车载冰业务实现收入1.9亿元，同比+151.0%。（2）利润
端：26H1实现归母净利润3.65亿元，同比+137.3%，实现扣非归母净利润3.1亿元，同比+63.5%，归母&扣非归母净利润均
处于业绩预告中枢。利润同比增长主要因为公司全方位降本增效措施的持续落实，以及乘用车座椅业务规模效应显现带来
盈利能力的提升，其中格拉默实现归属于母公司所有者的净利润1.7亿元，较上一年同期增长83.2%。
26Q2营收、归母及扣非归母净利润均创历史新高。26Q2公司实现营业总收入68.4亿元，同比+24.6%，环比+9.5%，实
现归母净利润2.3亿元，同比+372.3%，环比+77.3%，实现扣非归母净利润2.0亿元，同比+96.7%，环比+76.4%，公司单季
度经营核心业绩指标均创历史新高。26Q2实现毛利率16.2%，同环比分别提升1.8/1.4个百分点，实现净利率3.8%，同环比
分别提升3.1/1.6个百分点，期间费用率为12.1%，同环比分别下降1.2%/1.1个百分点。公司利润率趋势向好，期间费用率
整体下降，进一步验证了公司座椅业务放量和格拉默整合改善的积极成效。
培育工业智能机器人业务，使之成为公司第三增长曲线。2026年起，公司将“科技赋能产业”确立为重要发展战略之
一，通过借助科技的力量构筑起主业的护城河。为落实该战略，公司于2026年6月与灵心巧手（北京）合资成立了宁波继
巧智能机器人有限公司，公司持股占比71%，对方29%，计划依托合资平台，研发制造适配自身产线的工业智能机器人，赋
能主业，提升核心竞争力，并为打造第三业务增长极打下基础。截止到目前，合资公司已将多台第一代7轴双臂机器人在
学习训练多个工序的应用场景，进展顺利。与此同时公司还组建了软硬件工程师团队，为接下来用自研自制机器人应用在
多个工艺的多道应用场景做好准备。
维持“增持”投资评级。公司作为全球汽车内饰领域细分龙头，积极把握汽车行业电动化、智能化机遇，向座椅总成
供应商转型。随着对格拉默降本增效逐步体现，海外市场盈利能力逐渐改善，乘用车座椅总成业务步入正轨，各项新业务
实现快速放量，公司将具备较高的业绩弹性。预计26-28年公司归母净利润分别为8.6/11.4/14.2亿元，维持“增持”投资
评级。
风险提示：行业发展不及预期、研发成果不及预期、债务偿还风险、海外市场恢复不及预期、汇率波动导致经营业绩
波动等。
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2026-08-16│继峰股份(603997)2026年中报点评：业绩符合市场预期，乘用车座椅持续突破│东吴证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1营收130.78亿元，同比+24.28%；归母/扣非归母净利润3.65/3.08亿元，
同比+137.26%/+63.48%。26Q2营收68.36亿元，同/环比+24.61%/+9.52%；归母净利润2.33亿元，同/环比+372.28%/+77.32
%；扣非归母净利润1.97亿元，同/环比+96.70%/+76.39%。此前预告26Q2归母/扣非归母净利润2.00-2.66/1.68-2.34亿元
，实际业绩处于预期中枢，符合市场预期。
继峰本部高增，格拉默盈利改善。1）继峰分部2026H1收入54.93亿元，同比+76.97%；归母净利润2.25亿元，同比+93
.79%，乘用车座椅快速放量；2）格拉默收入77.69亿元，同比+2.21%；归母净利润1.71亿元，同比+83.18%，降本增效推
动盈利改善。
毛利率创近5年半年度新高，降本增效持续兑现。26Q2毛利率16.23%，同/环比+1.84/+1.35pct；2026H1毛利率15.58%
，同比+0.27pct，期间费用率12.64%，同比-1.00pct；销售/管理/研发/财务费用率1.10%/7.20%/2.69%/1.65%，同比-0.3
6/-0.78/-0.54/+0.68pct。上半年财务费用2.16亿元，同比+1.14亿元，主因汇兑损失0.30亿元（上年同期收益0.82亿元
）。
乘用车座椅高增，在手项目充沛：截至2026年6月30日，公司累计乘用车座椅在手定点35个，全生命周期总销售额预
计约1200亿元，订单释放与规模效应有望继续驱动盈利改善。
新定点持续落地，全球化布局再获突破：1）继峰座椅（福州）获得某头部主机厂乘用车座椅总成项目，预计2027年6
月量产，生命周期4年，总金额约21.2亿元；2）继峰座椅（泰国）获得VinFast两个乘用车座椅总成项目，预计分别于202
7年8月、9月量产，生命周期均为4年，合计总金额约2.7亿元。
车载冰箱放量，机器人业务打开新成长空间：2026H1车载冰箱收入1.87亿元，同比+150.96%，在手定点25个。公司6
月与灵心巧手成立机器人合资公司（持股71%），多台第一代7轴双臂机器人正学习训练多工序应用场景，并已组建软硬件
工程师团队；产品成熟后将先内部降本、再对外销售。
盈利预测与投资评级：我们维持对公司2026-2028年归母净利润为9.07亿元、12.40亿元、15.05亿元的预测，当前市
值对应2026-2028年PE分别为17倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。
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2026-08-15│继峰股份(603997)26Q2业绩符合预期，座椅业务持续兑现 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月15日公司披露2026年中报，26H1实现营收130.78亿元，同比增长24.28%，实现归母净利润3.65亿元，同比
增长137.26%（预告为3.32-3.98亿元），26Q2单季度实现营收68.36亿元，同比增长24.61%；实现归母净利润2.33亿元，
同比增长372.28%。
经营分析
本部座椅等新业务快速发展，盈利能力大幅改善：2026年1-6月期间，继峰分部收入54.93亿元，YOY+76.97%，实现归
母净利2.25亿元，YOY+93.97%，主要系乘用车座椅等新业务发展迅速，具体来看，①26H1乘用车座椅业务实现营收41.79
亿元，YOY+110.62%，配套理想、蔚来等车型，带动营收快速增长；②26H1智能出风口业务实现收入2.46亿元，YOY+81.18
%，电动化智能化催生新需求；③26H1车载冰箱实现收入1.87亿元，YOY+150.96%。
格拉默整合效率提升，海外持续改善：GrammerAG集团分部收入77.69亿元，YOY+2.21%，实现归母净利1.71亿元，YOY
+83.18%，分区域看26Q2格拉默欧洲区经营性EBIT利润率为8%，环比+1pct、北美区经营性EBIT利润率为-3%，环比+3pct，
格拉默海外子公司整合成效显现并进入业绩改善周期。
期间费用率下降，盈利能力创历史新高：单季度归母净利率3.41%，同比增长2.51pct；销售/管理/财务/研发费用率
分别为1.03%/6.78%/1.51%/2.79%，同比变动-0.37/-1.14/+0.89/-0.55pct,随着座椅业务规模增长以及海外子格拉默改善
，期间费用率下降。
乘用车座椅持续释放业绩，主业向机器人业务延伸。2021年公司斩获首个乘用车座椅订单正式切入乘用车座椅赛道，
截至26H1末公司乘用车座椅在手订单约1200亿元，业务拓展至中国、欧洲、东南亚，当前公司东南亚座椅基地已经投产，
欧洲座椅基地建设工作在有序推进中；2026年6月公司与灵心巧手成立合资公司，研发工业智能机器人，公司已将多台第
一代7轴双臂机器人投入学习训练场景，为后续工业机器人量产做准备。
盈利预测、估值与评级
公司是国产座椅龙头，结合公司经营情况，我们预测2026-2028年归母净利分别为8.01/10.03/11.76亿元，公司股票
现价对应PE估值为19/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
乘用车座椅订单交付存在放缓风险、下游销量不及预期风险、格拉默整合不及预期的风险。
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2026-08-15│继峰股份(603997)系列点评二十七：2026H1业绩超预期，座椅全球化加速 │国联民生 │买入
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事件：公司披露2026年半年报：2026H1营收130.8亿元，同比+24.3%；归母净利润3.7亿元，同比+137.3%，扣非归母
净利润3.1亿元，同比+63.5%；其中2026Q2营收68.4亿元，同比+24.6%/环比+9.5%；归母净利润2.3亿元，同比+371.5%/环
比+77.0%，扣非归母净利润1.97亿元，同比+97.0%/环比+76.6%。
2026H1业绩超预期座椅全球化加速。1）收入端：2026H1及2026Q2收入均实现同比增长，主要系2026H1乘用车座椅业
务实现收入41.8亿元、同比+110.6%，智能出风口及车载冰箱业务亦实现收入同比高增；2）盈利端：2026H1归母净利率2.
8%、同比+1.3pct，2026Q2归母净利率3.4%、同比+2.5pct/环比+1.3pct，主要系公司及格拉默持续推进多项降本增效措施
，以及乘用车座椅业务规模效应显现带来盈利能力的提升；3）费用端：2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比
-0.4pct/-0.8pct/-0.5pct/+0.7pct至1.1%/7.2%/2.7%/1.7%，财务费用率增长较多，主要系2026H1产生汇兑损失，而2025
H1实现汇兑收益，汇兑变动形成差额影响所致。
智能电动突围座椅市场空间广阔。截至2026年8月14日，公司累计乘用车座椅在手项目定点37个。当前所有在手订单
生命周期总金额达1,228-1,279亿元，根据经验，一般车型生命周期为5-7年，我们假设全部按照生命周期6年测算，当前
公司在手订单如在同一年量产，可实现年收入205-213亿元，为公司2025年座椅业务收入的364%-379%，收入增量显著。根
据公司股权激励计划，2026年座椅事业部收入考核目标值为100亿元，净利润考核目标值为5.0亿元，彰显对座椅业务的快
速发展和盈利的信心。
全面协同剑指全球智能座舱龙头。公司2019Q4并表格拉默后开启全面整合，2023年随格拉默全球COO李国强先生上任
，以提高盈利能力为目标，推动全面降本增效措施的具体落地，2026年全方位改革持续。面对汽车行业电动智能百年大变
革，公司横向拓展乘用车座椅、车载冰箱、移动中控等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、车载冰
箱等，2026H1车载冰箱实现营收1.9亿元、同比+151.0%。长期来看“大继峰”可依托格拉默的技术积累与公司自身的运营
机制优势，增强在智能座舱领域的竞争力，逐步迈向全球行业前列。
投资建议：公司整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱
龙头，我们预计公司2026-2028年收入为279.50/333.50/391.48亿元，归母净利润为8.82/12.85/16.32亿元，对应EPS为0.
69/1.01/1.28元，对应2026年8月14日12.34元/股的收盘价，PE分别为18/12/10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期；整合不及预期；客户拓展不及预期等。
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2026-08-11│继峰股份(603997)动态点评：座椅业务出海再下一城 │东方财富 │增持
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【事项】
2026年7月31日发布公告：宁波继峰汽车零部件股份有限公司的控股子公司继峰座椅（泰国）有限公司于近期收到《
提名信》，继峰座椅（泰国）获得VinFastTradingAndProductionJointStockCompany的两个乘用车座椅总成项目定点，将
为客户开发、生产整车座椅总成产品。上述两个项目预计分别于2027年8月和2027年9月开始量产，项目生命周期均为4年
，预计生命周期总金额约为2.7亿元。
【评论】
定点订单持续扩容，乘用车座椅全球化布局稳步推进。截至2025年末，公司累计乘用车座椅在手项目定点27个，全生
命周期总销售额预计超千亿。截至2026年7月31日，公司2026年累计新获定点金额也已超27亿元。客户拓展方面，公司乘
用车座椅客户已覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企及国内传统头部自主车企，供应车
型涵盖新能源车与传统燃油车，市场已从中国拓展至欧洲、东南亚，客户结构进一步多元化，市场基础更加广泛、稳固。
乘用车座椅业务加速放量，规模效应推动盈利改善。公司已发布业绩预增公告，预计2026年上半年实现归母净利润3.
32亿元至3.98亿元，同比增长115.78%至158.67%。其中，乘用车座椅业务在手订单陆续量产，预计实现营业收入超过40亿
元、同比增长超过100%。随着乘用车座椅业务规模扩大及降本措施持续推进，该业务盈利能力显著提升，预计较上年同期
实现扭亏为盈。
格拉默盈利能力持续提升，协同推进座椅业务布局。2025年，公司深入推进控股子公司格拉默全方位改革。2026年上
半年，格拉默预计实现经营性息税前利润4,170万欧元，同比增长17.2%。2025年格拉默营业收入占公司集团收入的60%以
上，其业绩改善将对公司2026年上半年业绩产生重大影响。与此同时，公司与格拉默成立的格拉默继峰（德国）已获得德
国宝马及某欧洲豪华品牌乘用车座椅项目定点；2026年4月，双方计划按持股比例向该公司增资合计不超过8,500万欧元，
相关资金将用于欧洲乘用车座椅工厂建设，进一步拓展欧洲乘用车座椅业务。
【投资建议】
公司作为全球性汽车零部件供应商，凭借“内饰件+座椅总成”双轮驱动与海外子公司格拉默的经营改善，盈利能力
持续修复。2025年公司实现营业收入227.83亿元，同比增长2.37%，归母净利润4.54亿元，同比大幅增长180.03%。展望未
来，随着乘用车座椅定点项目密集进入量产周期、客户结构由自主品牌向海外豪华车企及新势力多元拓展、格拉默盈利改
善与资产优化持续推进，公司业绩有望持续上行。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为269.03/308.83/355.24亿元
，归母净利润分别为7.46/10.24/14.03亿元，EPS分别为0.59/0.80/1.10元/股。基于2026年8月10日收盘价，对应2026-20
28年PE分别为21.50/15.66/11.42倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
乘用车座椅定点项目量产进度不及预期
海外子公司格拉默经营改善不及预期
下游整车客户销量不及预期
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2026-06-09│继峰股份(603997)重大事项点评：携手灵心巧手布局机器人，科技赋能打开想│华创证券 │买入
│象空间 │ │
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事项：
6月8日，公司携手灵心巧手成立宁波继巧智能机器人有限公司，注册资本5000万，经营范围包括工业机器人制造及销
售、智能机器人研发等。
评论：
联手全球高自由度灵巧手龙头，成立机器人合资公司。公司年报首次将“科技赋能主业”作为重要发展战略之一，此
次合作布局机器人赛道，亦是围绕核心主业补强制造能力的关键一步。合作方灵心巧手专注于灵巧操作的具身智能解决方
案，占全球高自由度灵巧手80%以上市场份额，是目前全球唯一实现高自由度灵巧手千台量产的公司；高自由度灵巧手正
是攻克精细操作工序自动化的核心技术路径，双方联合有望加速相关方案在座椅制造场景的落地。
科技赋能有望打开想象空间。乘用车座椅制造中缝纫、裁剪、装配等工序偏劳动密集型，尤其缝纫，需求量大、培训
周期长且流失率偏高，已成为整椅企业扩产提效的核心痛点；自研机器人有望逐步替代高重复性人工环节，提升生产效率
与良率。海外整椅制造市场人工成本普遍显著高于国内，自动化能力一旦成熟落地，在出海场景下的降本效益更为突出，
有望进一步强化公司海外整椅业务的竞争壁垒。此外，合资公司经营范围亦明确涵盖机器人销售，未来或可向同业输出自
动化解决方案，探索新业务路径。若上述举措顺利推进，不仅有望率先突破乘用车整椅行业5%-8%的利润率天花板，增厚
中长期利润、强化竞争壁垒，甚至有望打开全新业务成长曲线。
业绩连续兑现，穿越周期韧性凸显。公司归母净利从24年亏损5.7亿扭转至25年盈利4.5亿，尤其25Q3/25Q4/26Q1分别
兑现1.0/2.0/1.3亿，已连续3个季度业绩稳健兑现，成长韧性凸显、具备穿越周期属性；格拉默整合持续深化+座椅业务
迈入利润收获期，双核心引擎共振发力，后续业绩高增确定性持续强化。
25年座椅贡献1亿利润，看好26年加速放量。公司自2021年斩获首个乘用车座椅订单，2023年乘用车座椅业务完成从0
到1量产落地，2024年实现盈亏平衡，2025年收入扩张至56亿元、同比+81%，归母净利近1.01亿元。至今，公司累计乘用
车座椅在手项目定点共28个，全生命周期总销售额预计超千亿元。公司目标26年座椅业务收入实现同比增长40%至80%，预
计随着在手订单逐步量产，规模效应持续释放叠加降本增效推进，座椅板块盈利弹性有望持续释放。
投资建议：我们预计公司2026-28年归母净利7.9、11.0、13.6亿元，同比+75%、+39%、+24%，对应当前PE23倍、16倍
、13倍。采用分部估值，乘用车整椅业务预计26年净利3.7亿元，考虑科技赋能推进，有望打开利润率上行空间，进而强
化国内外竞争壁垒、加速订单获取，形成“降本增效-壁垒强化-订单加速”的正向循环，给予40-50倍PE；传统业务预计2
6年净利4.2亿元、给予15倍PE，合计给予公司26年目标市值211-248亿元，对应目标价16.6-19.5元，空间17%-38%，维持
“强推”评级。
风险提示：机器人研发及产业化进度不及预期、座椅盈利不及预期、客户销量不及预期等。
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2026-05-20│继峰股份(603997)一季报点评：座椅放量带动收入业绩增长，格拉默盈利能力│长江证券 │买入
│持续提升，业绩符合预期 │ │
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事件描述
公司2026Q1实现营收62.4亿元，同比+23.9%，归母净利润1.3亿元，同比+26.0%。
事件评论
2026Q1收入实现快速增长，格拉默盈利水平持续提升。2026Q1全球汽车产销承压，其中中国乘用车产量591万辆，同
比-9.3%，环比-34.5%；美国轻型车销量371万辆，同比-5.3%，环比-8.0%；欧洲乘用车注册量352万辆，同比+4.2%。公司
2026Q1收入实现62.4亿元，同比+23.9%，环比-6.2%。格拉默方面盈利水平持续提升，欧洲区表现亮眼，2026Q1营收4.6亿
欧元，同比-5.2%，EBIT约0.2亿欧元，同比+21.4%，EBITmargin约5.0%，同比+1.1pct；其中欧洲区营收2.8亿欧元，同比
-1.6%，EBIT约0.2亿欧元，同比+52.3%，EBITmargin约7.1%，同比+2.5pct；亚太区营收1.2亿欧元，同比-4.8%，EBIT约0
.1亿欧元，同比-21.4%，EBITmargin约6.4%，同比-1.4pct；美洲区营收0.7亿欧元，同比-18.9%，EBIT约-0.01亿欧元，
同比亏损略有扩大，EBITmargin约-1.8%，同比-0.7pct。毛利率端，公司2026Q1毛利率14.9%，同比-1.4pct，环比-2.1pc
t，主要系座椅收入占比提升及头枕扶手盈利有所承压影响。费用端，公司2026Q1期间费用率13.2%，同比-0.8pct，环比+
0.4pct，其中财务费用率1.8%，同比+0.5pct，环比-0.1pct，主要系人民币升值带来汇兑亏损影响（按‘汇兑损益=利息
费用-利息收入-财务费用’粗略测算（负数为汇兑亏损），则2026Q1亏损约0.2亿元，2025Q1收益约0.1亿元）。利润端，
公司2026Q1实现归母净利润1.3亿元，同比+26.0%，环比-35.0%，对应归母净利率2.1%，同比基本持平，环比-0.9pct；按
测算还原汇兑影响后归母净利润1.6亿元，同比+68.2%，对应归母净利率2.5%，同比+0.7pct。展望未来，公司座椅业务快
速放量带动收入业绩双升，格拉默盈利水平稳步提升，看好公司未来盈利能力提升。
公司座椅业务加速开拓，全球整合持续推进。1）座椅业务：2025年公司乘用车座椅业务实现营收51.2亿元，同比+76
.6%，未来座椅业务规模效应持续显现，公司盈利能力有望不断增强。截至2025年底，公司累计乘用车座椅在手项目定点
共27个，全生命周期总销售额预计超千亿元，看好公司后续业务放量带来盈利改善。2）新业务：公司车载冰箱及电动出
风口业务不断增长，助力公司业绩向上。3）全球整合：2025年公司调整了格拉默决策层和核心管理团队，强力、深入地
推进格拉默全方位改革，并拓展乘用车座椅全球业务，不断推进格拉默盈利水平稳步向上。
国产座椅崛起新星，海外整合完成带来较大盈利弹性。公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制
率等成本优势快速突破全球各大整车厂，订单持续增加，随未来订单落地放量，乘用车座椅项目盈利能力有望不断提升。
海外方面，公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来较大利润弹性。预计2026-2028年归母净利润为8
.0、11.2、14.5亿元，对应PE分别为19.3X、13.8X、10.7X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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