研报评级☆ ◇603997 继峰股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 15 5 0 0 0 20
1年内 51 16 0 0 0 67
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -1.27│ 0.18│ -0.45│ 0.36│ 0.70│ 0.96│
│每股净资产(元) │ 3.10│ 3.53│ 3.67│ 4.15│ 4.83│ 5.71│
│净资产收益率% │ -41.02│ 4.97│ -12.19│ 8.82│ 14.74│ 16.88│
│归母净利润(百万元) │ -1417.38│ 203.87│ -566.80│ 460.62│ 894.60│ 1214.87│
│营业收入(百万元) │ 17966.80│ 21571.49│ 22255.44│ 23419.61│ 27293.00│ 30671.45│
│营业利润(百万元) │ -1444.20│ 285.88│ -518.21│ 529.44│ 1107.64│ 1523.95│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-09 买入 维持 --- 0.35 0.71 0.98 长江证券
2026-02-03 买入 维持 --- 0.37 0.68 0.93 国联民生
2026-02-01 买入 维持 17.76 0.38 0.74 0.97 国泰海通
2026-01-31 买入 维持 21.2 0.36 0.71 0.99 华创证券
2026-01-30 增持 维持 19.65 --- --- --- 中金公司
2026-01-29 增持 首次 --- 0.34 0.75 1.06 东北证券
2025-12-20 买入 维持 --- 0.37 0.68 0.93 国联民生
2025-11-13 买入 维持 --- 0.30 0.61 0.88 长江证券
2025-11-07 增持 维持 --- 0.40 0.74 1.01 国信证券
2025-11-05 买入 维持 --- 0.44 0.78 0.97 甬兴证券
2025-11-04 增持 维持 14.4 --- --- --- 中金公司
2025-11-03 买入 维持 --- 0.37 0.69 0.93 国联民生
2025-11-03 买入 维持 16 0.32 0.64 0.82 国投证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.32 0.66 0.94 浙商证券
2025-11-03 买入 维持 17.66 0.44 0.77 1.05 华泰证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.44 0.72 0.95 国盛证券
2025-11-02 买入 维持 17.8 0.33 0.72 1.00 华创证券
2025-11-01 增持 维持 15.85 0.32 0.72 0.95 国元证券
2025-11-01 买入 维持 --- 0.32 0.64 0.91 东海证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.34 0.72 0.98 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-09│继峰股份(603997)点评：座椅及海外经营持续向上，四季度盈利水平大幅提升│长江证券 │买入
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事件描述
公司发布公告，预计2025年归母净利润4.1 5.0亿元，同比大幅扭亏。
事件评论
座椅业务快速增长，海外经营整合持续向上，公司2025Q4盈利大幅改善。2025Q4全球销量景气同比来看较平淡，国内
乘用车销量884.6万辆，同比-0.3%，环比+15.1%，欧洲10-11月汽车销量同比+0.3%，美国轻型车销量同比-6.0%。公司受
益座椅业务快速增长，海外经营整合持续向上，预计2025年归母净利润4.1 5.0亿元，同比大幅扭亏，扣非后归母净利
润3.7 4.6亿元，同比同样大幅扭亏。中枢来看，预计2025Q4归母净利润2.0亿元，同比扭亏，同比+107.1%，扣非后归
母净利润1.4亿元，同比扭亏，环比+73.7%。
公司座椅业务加速开拓，全球整合持续推进。1）座椅业务：2025H1公司乘用车座椅业务实现营收19.8亿元，同比+12
1.2%。由于跟进订单以及在手订单持续增加导致前期研发费用较高（截至2025年6月30日研发人员较2024年底增加175人）
，同时项目量产前相关项目的工厂前置费用也较高（2025H1合肥、常州、芜湖、福州、义乌、天津、长春等地工厂已如期
建成并投产，宁波、北京、重庆等地工厂按计划已完成布局并投入建设中，东南亚工厂在上半年已投产，欧洲工厂正在按
计划投入建设中），2025年上半年乘用车座椅业务实现归母净利润-0.6亿元（去年同期-0.2亿元），短期业务有所亏损。
截至7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24个，看好公司后续业务放量带来盈利改善。2）全球整合：2025H1公
司调整了格拉默决策层和核心管理团队，强力、深入地推进格拉默全方位改革，并拓展乘用车座椅全球业务。
国产座椅崛起新星，海外整合完成带来较大盈利弹性。公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制
率等成本优势快速突破全球各大整车厂，订单持续增加，随未来订单落地放量，乘用车座椅项目盈利可期。同时，公司开
拓空调出风口和车载冰箱业务，均已获多家定点，不断打开远期成长空间。海外方面，公司海外整合成效逐步体现，未来
随海外盈利能力改善将带来较大利润弹性。预计2025-2027年归母净利润为4.5、9.0、12.5亿元，对应2025-2027年PE分别
为42.4X、21.2X、15.4X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。
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2026-02-03│继峰股份(603997)系列点评二十三：2025Q4业绩超预期，座椅全球化加速 │国联民生 │买入
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事件：公司披露2025年度业绩预盈公告，预计2025年实现归母净利润4.10 4.95亿元，同比扭亏为盈。
2025Q4业绩超预期座椅全球化加速。根据公告，预计公司2025Q4实现归母净利润1.59 2.44亿元，同比扭亏为盈、
环比+63.6% +151.0%，业绩超预期。分析原因如下：1）2024H2公司对欧洲产地人力资源配置进行优化，促进2025年人
力成本持续下降；2）2024年公司将继峰欧洲业务整体并入格拉默，大幅降低公司在欧洲区域的经营成本、提高欧洲区域
盈利能力；3）2024年公司处理了亏损的美国TMD子公司，因此2025年不再对公司业绩产生负面影响；4）2025年座椅业务
产能持续建设、在手订单陆续量产，预计2025年座椅营业收入超过50亿元、同比增速超60%，收入放量促进规模效应显现
、盈利能力提升，带来约1亿元的归母净利润释放。
智能电动突围座椅市场空间广阔。截至2025年12月19日，公司累计乘用车座椅在手项目定点25个，其中2025H1乘用车
座椅业务实现营收19.84亿元，归母净利-0.63亿元，展望未来利润率有望随规模效应显现而提升。当前所有在手订单生命
周期总金额达1,057-1,104亿元，根据经验，一般车型生命周期为5-7年，我们假设全部按照生命周期6年测算，当前公司
在手订单如在同一年量产，可实现年收入176-184亿元，为继峰分部2024年收入的274%-286%，收入增量显著。根据公司股
权激励计划，2025/2026年座椅事业部收入考核目标值为50/100亿元，净利润考核目标值为1.5/5.0亿元，彰显对座椅业务
的快速发展和盈利的信心。
全面协同剑指全球智能座舱龙头。公司2019Q4并表格拉默后，2020年开启全面整合，2023年随格拉默全球COO李国强
先生上任，以提高盈利能力为目标，推动全面降本增效措施的具体落地。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓
展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、车载冰
箱等，2025H1车载冰箱实现营收0.8亿元、同比数倍增长。长期来看“大继峰”可依托格拉默的技术积累与公司自身的运
营机制优势，增强在智能座舱领域的竞争力，逐步迈向全球行业前列。
投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头
，我们预计公司2025-2027年收入为229.50/264.50/309.50亿元，归母净利润为4.71/8.69/11.79亿元，对应EPS为0.37/0.
68/0.93元，对应2026年2月2日14.40元/股的收盘价，PE分别为39/21/16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期；整合不及预期；客户拓展不及预期等。
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2026-02-01│继峰股份(603997)公告点评：2025年净利润实现扭亏为盈 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
继峰股份发布2025年业绩预告，预计2025年归母净利润41,000万元到49,500万元，实现扭亏为盈，我们认为公司在经
过多年整合后欧洲经营成本显著下降，同时乘用车座椅业务规模效应显现，盈利能力大幅增长，公司有望迎来业绩释放的
拐点。
投资要点：
维持“增持”评级，给予目标价17.76元。我们下调2025-2027年EPS预测分别为0.38（-0.16）/0.74（-0.07）/0.97
（-0.03）元，参考可比公司估值，考虑到乘用车座椅业务有望维持高速增长态势并为公司贡献主要业绩增量，给予公司2
026年24倍PE，对应目标价17.76元，维持增持评级。
公司2025年净利润实现扭亏为盈。公司发布2025年业绩预告，经财务部门初步测算，预计2025年年度实现归属于母公
司所有者的净利润41,000万元到49,500万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将实现扭亏为盈。预计2025年年度实现
归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润36,900万元到45,500万元。
海外重组措施成效显著，经营成本显著下降。2024年下半年，为应对市场环境的变化，格拉默对欧洲地区生产基地的
人力资源配置进行了优化，包括直接裁员、与当地工会达成削减欧洲总部薪资福利费用的协议、以及实施“Satellite”
计划，将高薪资地区的岗位向低薪资国家和地区转移，从而降低人力成本。2025年，上述措施已产生持续性的人力成本节
约。公司在2024年将继峰分部在欧洲的内饰业务转让给了格拉默进行统一经营，实现了继峰和格拉默在捷克、波黑等相同
区域产能的整合，提升相关工厂的产能利用率，形成更高的规模效应。并且，运营团队的合并，也大幅降低公司在欧洲区
域的经营成本，提升了欧洲区域的整体盈利能力。
乘用车座椅业务规模效应显现，盈利能力大幅增长。2025年，公司乘用车座椅业务新生产基地如期建成，在手订单亦
陆续实现量产，预计乘用车座椅全年营业收入将超过50亿元，同比增长超60%。随着乘用车座椅业务规模的持续扩大，规
模效应开始显现，同时降本措施的实施，进一步提高了乘用车座椅业务盈利水平，2025年，预计公司乘用车座椅业务归母
净利润约1亿元，同比实现大幅增长。
风险提示：汽车行业增长不及预期；海外汇率波动；原材料价格大幅波动；新业务推进不及预期；海外地缘政治风险
。
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2026-01-31│继峰股份(603997)2025年业绩预告点评：Q4归母环比+107%，26年业绩有望再 │华创证券 │买入
│翻倍 │ │
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事项：
公司发布2025年业绩预盈公告，预计25Q4归母净利中值2.01亿元、同比扭亏为盈、环比+107%；扣非归母净利中值1.4
2亿元、同比扭亏为盈、环比+74%。
评论：
归母净利中值环比延续翻倍增长，超预期。公司预计：1）25年实现归母净利4.10-4.95亿元、扣非归母净利3.69-4.5
5亿元、同比均扭亏为盈；2）25Q4归母净利1.59至2.44亿元、同比扭亏为盈、环比+63%至151%；扣非归母净利0.99至1.85
亿元、同比扭亏为盈、环比+21%至126%。主要原因来自：1）24年格拉默提前对欧洲区人力资源配置进行优化，并实现继
峰和格拉默在捷克、波黑等相同区域产能的整合，提升产能利用率；2）出售美国TMD子公司后25年TMD不再对业绩产生负
面影响；3）乘用车座椅业务规模效应显现，盈利能力大幅增长。
25年座椅贡献1亿利润，看好26年加速放量。公司预计25年乘用车座椅业务营收超50亿元、同比+60%以上，即便25H1
新增整椅研发人员175人、研发投入显著加大情况下，乘用车座椅业务归母净利仍有望实现近1亿元、较股权激励净利考核
目标触发值超额25%。截至2026年1月30日，公司公告乘用车座椅在手项目定点共25个，对应生命周期总销售额超千亿元，
领克900、蔚来ES8、极氪9X等多款中高端爆款车型已于25年顺利放量。展望2026年，公司在理想、蔚来、吉利等重点客户
的配套份额有望进一步提升，我们预计公司座椅业务收入有望扩张至80-100亿元，规模效应持续释放叠加降本增效推进，
座椅板块利润有望增厚至4亿元，成长弹性充分。
中长期，核心件自制与海外开拓双轮驱动，有望打开盈利天花板。垂直一体化布局方面，公司25年已与无锡明芳（拥
有座椅核心件生产能力）设立上海继峰明芳、与鄞州宏波（拥有座椅骨架生产能力）设立宁波继峰宏波，未来有望逐步在
座椅骨架、滑轨、调高器、调角器等关键领域提升自制率，为中长期利润增厚筑牢基础。海外布局方面，公司已获得宝马
及某欧洲豪华品牌主机厂定点，我们看好公司持续斩获海内外优质项目，加速向全球乘用车整椅行业头部企业迈进。
投资建议：25年为公司业绩高速发展的起点，26年随整椅业务释放弹性、格拉默经营有望进一步改善，我们预计公司
2025-27年归母净利4.5（预测前值4.2）、9.1、12.6亿元，同比由亏转盈、+101%、+39%，对应当前PE42倍、21倍、15倍
。采用分部估值，乘用车整椅业务预计26年净利4亿元，考虑继峰整椅25年盈利1亿、26年弹性或更大，且领先可比公司已
拿下2个重磅海外定点、打开成长空间，料将带来估值溢价，给予35-40倍PE；传统业务预计26年净利5亿元、给予20倍PE
，合计公司26年目标市值247-269亿元，对应目标价19.4-21.2元，空间31%-43%，维持“强推”评级。
风险提示：座椅盈利不及预期、客户销量不及预期、海外行业需求波动等。
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2026-01-30│继峰股份(603997)业绩拐点已至，座椅业务持续加速放量 │中金公司 │增持
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业绩预览
公司2025年业绩预告符合我们预期
公司发布2025年业绩预告：全年预计实现归母净利润4.10-4.95亿元，去年同期-5.67亿元；扣非归母净利润3.69-4.5
5亿元，去年同期-5.48亿元。以中枢测算，4Q25实现归母净利润2.01亿元，同比扭亏、环比+107.1%，扣非归母净利润1.4
2亿元，同比扭亏、环比+73.7%。2025全年业绩预告符合我们预期。
关注要点
新获海外百亿元大单，座椅业务加速放量。2025年以来多个定点车型量产、新基地建成带动座椅业务加速放量，公司
公告预计乘用车座椅2025年营收将超过50亿元（同比增长超60%）、贡献归母净利润约1亿元成功兑现盈利。长期看，截至
2Q25公司座椅业务在手定点共24个，25年12月公司公告新获得海外座椅总成定点，为某欧洲豪华品牌全球车型配套三排座
椅总成，预计28年9月量产，生命周期总金额98亿元/共8.5年。我们认为公司座椅业务在手订单充沛、步入放量盈利期，
远期空间广阔。
海外业务整合顺利，格拉默经营维持稳健。2025年格拉默迎来经营拐点，尽管宏观经济压力之下1-3Q25收入-5.8%至1
3.9亿欧元，但经营性EBIT增长至4990万欧元（同比+31.3%）、净利润4240万欧元（去年同期-240万欧元）成功实现扭亏
，主要系：1）1H24剥离持续亏损的北美TMD资产；2）欧洲基地裁员、削减薪资福利等措施实现人力降本；3）本部欧洲内
饰业务并入格拉默，实现捷克、波黑等区域产能整合和效率提升。格拉默方面经营逐步稳健，指引维持营业息前利润（EB
IT）6000万欧元的利润目标。
新兴业务加速发展，探索机器人应用。1H25出风口业务营收1.36亿元，车载冰箱营收约7700万元，门把手获得多家定
点。
此外，公司有意在产线运用人形机器人提高生产能力。我们认为，在主业放量的支撑背景下，新兴业务有望贡献新增
长点。
盈利预测与估值
我们维持25/26年盈利预测4.3/10.0亿元，引入27年盈利预测13.7亿元。当前股价对应26/27年19.5/14.2P/E。维持跑
赢行业评级，考虑市场空间大带来估值溢价，上调目标价36.5%至19.65元，对应26/27年25.1/18.3xP/E，有28.8%上行空
间。
风险
海外车市下行，项目爬坡不及预期，地缘政治风险等。
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2026-01-29│继峰股份(603997)格拉默整合成效显著，看好座椅业务利润弹性持续释放 │东北证券 │增持
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收入略有下滑，盈利能力大幅提升。收入端，前三季度公司实现营业收入161.31亿元，同比-4.58%，略有下滑主要因
为去年同期包含已出售的格拉默美国TMD公司。利润端，前三季度公司实现归母净利润2.51亿元，同比实现扭亏为盈，其
中25Q3单季度实现归母净利润0.97亿元，环比+96.8%，盈利能力持续修复。
新兴业务加速放量，格拉默整合成效显著。25H1继峰分部实现营收31.04亿元，较24年同期增长24.97%，同比大幅增
长的主要原因在于以乘用车座椅为核心的新兴业务加速放量，其中：乘用车座椅业务实现营收19.84亿元，同比翻倍增长
；出风口业务实现营收1.36亿元；车载冰箱实现营收约0.77亿元，同比翻数倍增长。25H1格拉默分部虽然受美国TMD公司
出售营收端承压，但是通过多重降本增效措施有效提升了盈利能力，实现归母净利润0.93亿元（去年同期-0.35亿元），
扭亏为盈。
再获乘用车座椅总成项目定点，看好座椅业务利润弹性持续释放。公司25年12月19日公告，获得某欧洲豪华品牌主机
厂的乘用车座椅总成项目定点，将为客户的全球销售车型开发、生产前中后三排座椅总成产品，项目预计从2028年9月开
始，生命周期8.5年，全生命周期总金额预计为98亿元。目前，包含该最新定点项目在内，公司共有乘用车座椅总成在手
定点项目25个，总金额约1081亿元，随着更多项目量产并贡献收入，将带来规模经济效应，座椅业务利润弹性有望持续释
放。
产业布局不断完善，产能建设稳步推进。25H1公司合肥、常州、芜湖、福州、义乌、天津、长春座椅基地已如期建成
并投产，宁波、北京、重庆座椅基地也已经按计划完成布局并投入建设中。同时，公司也在和格拉默携手推进座椅业务全
球化布局，东南亚座椅基地已在25H1投产，欧洲座椅基地正在按计划投入建设中。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营业收入为239/284/310亿元，归母净利润为4.3/9.5/13.5亿元，对应PE
为46/21/15倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：座椅定点项目量产不及预期；下游乘用车销量不及预期；业绩预测和估值不及预期。
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2025-12-20│继峰股份(603997)系列点评二十二：再获欧洲豪华主机厂定点，座椅全球化加│国联民生 │买入
│速 │ │
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事件：公司披露公告：近期收到客户的《定点信》，获得某欧洲豪华品牌主机厂乘用车座椅总成项目定点，将为客户
开发、生产前中后三排座椅总成产品。
再获欧洲豪华主机厂定点座椅全球化加速。本次新获定点为某欧洲豪华品牌主机厂用车座椅总成项目，将为客户开发
、生产前中后三排座椅总成产品，根据客户规划，本项目为全球销售车型，预计从2028年9月开始，项目生命周期8.5年，
生命周期总金额预计为98亿元。本次海外高端座椅定点，是公司在德国宝马乘用车座椅总成项目后再次新增海外豪华汽车
品牌客户的项目，彰显了海外豪华品牌对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，标志着公司
逐步由国内乘用车座椅供应商向全球乘用车座椅转型，有助于公司进一步拓展海外市场、获得更多海外乘用车座椅订单，
也为公司将来在欧洲地区的生产形成规模经济创造了良好的条件。
智能电动突围座椅市场空间广阔。截至2025年12月20日，公司累计乘用车座椅在手项目定点25个，其中2025H1乘用车
座椅业务实现营收19.84亿元，归母净利-0.63亿元，展望未来利润率有望随规模效应显现而提升。当前所有在手订单生命
周期总金额达1,057-1,104亿元，根据经验，一般车型生命周期为5-7年，我们假设全部按照生命周期6年测算，当前公司
在手订单如在同一年量产，可实现年收入176-184亿元，为继峰分部2024年收入的274%-286%，收入增量显著。根据公司股
权激励计划，2025/2026年座椅事业部收入考核目标值为50/100亿元，净利润考核目标值为1.5/5.0亿元，彰显对座椅业务
的快速发展和盈利的信心。
全面协同剑指全球智能座舱龙头。公司2019Q4并表格拉默后，2020年开启全面整合，2023年随格拉默全球COO李国强
先生上任，以提高盈利能力为目标，推动全面降本增效措施的具体落地。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓
展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、车载冰
箱等，2025H1车载冰箱实现营收0.8亿元、同比数倍增长。长期来看“大继峰”可依托格拉默的技术积累与公司自身的运
营机制优势，增强在智能座舱领域的竞争力，逐步迈向全球行业前列。
投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头
，我们预计公司2025-2027年收入为229.50/264.50/309.50亿元，归母净利润为4.71/8.69/11.79亿元，对应EPS为0.37/0.
68/0.93元，对应2025年12月19日14.00元/股的收盘价，PE分别为38/20/15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期；整合不及预期；客户拓展不及预期等。
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2025-11-13│继峰股份(603997)三报点评：座椅业务盈利向上，格拉默整合成效持续显现，│长江证券 │买入
│三季度盈利水平改善明显 │ │
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事件描述
公司2025Q3实现营业收入56.1亿元，同比-4.9%；归母净利润1.0亿元，同比大幅扭亏。
事件评论
2025Q3全球车市高景气，继峰本部收入环比快速增长，格拉默有所拖累。2025Q3全球汽车产销高景气，其中中国乘用
车产量769万辆，同比+13.9%，环比+9.7%；7-8月，美国轻型车销量284万辆，同比+5.2%；欧洲乘用车注册量187.7万辆，
同比+5.4%。公司Q3营收56.1亿元，同比-4.9%，环比+2.2%，主要受格拉默收入下滑影响。Q3格拉默收入4.3亿欧元（约36
.1亿人民币)，同比-8.4%，环比-7.1%，其中欧/美/亚洲收入分别为20.8/6.7/9.5亿元，同比+0.3%/+17.1%/+23.2%，环比
-10.7%/+1.1%/-4.2%。扣除格拉默收入后，Q3继峰本部收入约19.9亿元，同比+2.0%，环比+25.0%。
座椅盈利改善加之海外整合成效持续显现，公司盈利水平环比持续提升。公司Q3毛利率16.5%，同比+2.4pct，环比+2
.1pct。费用端，Q3公司期间费用率13.4%，同比-5.7pct，环比+0.1pct，其中管理费用率为6.7%，同比-5.6pct，环比-1.
3pct，整合效果显著。利润端，Q3公司实现归母净利润1.0亿元，同比大幅扭亏，环比+96.8%，对应归母净利率1.7%，同
比+11.7pct，环比+0.8pct，盈利能力持续提升。格拉默2025Q3EBIT为1.5亿元，同比+0.5亿欧元，环比+0.1亿欧元，EBIT
率4.2%，同比+11.7pct，环比+3.1pct；净利润0.1亿欧元（约0.6亿人民币），净利润同比扭亏提升0.9亿欧元，环比+130
.6%，对应净利率1.8%，同比+19.3pct，环比+1.1pct。展望未来，公司格拉默减负后盈利能力提升明显，座椅业务快速放
量带动收入业绩双升，看好公司后续盈利能力持续提升。
公司座椅业务加速开拓，全球整合持续推进。1）座椅业务：2025H1公司乘用车座椅业务实现营收19.8亿元，同比+12
1.2%。由于跟进订单以及在手订单持续增加导致前期研发费用较高（截至2025年6月30日研发人员较2024年底增加175人）
，同时项目量产前相关项目的工厂前置费用也较高（2025H1合肥、常州、芜湖、福州、义乌、天津、长春等地工厂已如期
建成并投产，宁波、北京、重庆等地工厂按计划已完成布局并投入建设中，东南亚工厂在上半年已投产，欧洲工厂正在按
计划投入建设中），2025年上半年乘用车座椅业务实现归母净利润-0.6亿元（去年同期-0.2亿元），短期业务有所亏损。
截至7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24个，看好公司后续业务放量带来盈利改善。2）全球整合：2025H1公
司调整了格拉默决策层和核心管理团队，强力、深入地推进格拉默全方位改革，并拓展乘用车座椅全球业务。
国产座椅崛起新星，海外整合完成带来较大盈利弹性。公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制
率等成本优势快速突破全球各大整车厂，订单持续增加，随未来订单落地放量，乘用车座椅项目盈利可期。同时，公司开
拓空调出风口和车载冰箱业务，均已获多家定点，不断打开远期成长空间。海外方面，公司海外整合成效逐步体现，未来
随海外盈利能力改善将带来较大利润弹性。预计2025-2027年归母净利润为3.9、7.8、11.2亿元，对应2025-2027年PE分别
为45.9X、22.7X、15.9X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。
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2025-11-07│继峰股份(603997)单三季度净利润环比增长97%25，海外加速贡献业绩 │国信证券 │增持
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25Q3净利润同比扭亏，环比增长97%。继峰股份25Q3实现收入56.08亿元，同比下降4.94%，环比提升2.23%；归母净利
润0.97亿元，同比扭亏（去年同期剥离TMD减值并裁员-5.85亿元），环比增长97%。利润端改善核心或来自公司降本增效
措施的持续落实及座椅业务规模效应兑现，其中格拉默单三季度归母净利润5600万元。
25Q3净利率环比提升0.84pct，盈利能力持续提升。公司2025Q3销售毛利率为16.48%，同比提升2.4pct，环比提升2.0
9pct；归母净利率为1.73%，同比扭亏，环比提升0.84pct。盈利能力的提升主要受益于格拉默整合带来的降本增效。费用
端，公司2025Q3的销售、管理、研发、财务费用率分别为1.34%/6.67%/3.73%/1.69%，同比+0.12/-5.64/+1.24/-1.42pct
。
乘用车座椅持续量产，产能陆续布局，全球化客户获得突破。乘用车座椅是千亿大市场，是具备鲜明消费属性的交互
件，产品升级推进单车价值从4000元-8000元-上万元提升，目前行业仍被外资占据绝大多数市场份额，新势力崛起加速国
产替代。公司为民营座椅龙头，2025年上半年，公司乘用车座椅业务实现营业收入19.84亿元，同比翻倍增长（去年同期
为8.97亿元），受研发及量产费用前置影响，乘用车座椅业务实现归母净利润-0.63亿元（去年同期为-0.23亿元）。同时
截至2025年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24个，全球型客户订单继续获得突破。后续规模效应加速兑现
，座椅盈利能力快速提升。
隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等订单充沛，车用冰箱有望助力公司成长。内饰业务是公司基盘，公司在头枕、扶
手等领域占据国内第一梯队位置，同时积极拓展智能电动化新产品。2025年上半年公司出风口产品实现营业收入1.36亿元
。隐藏式门把手已获不同客户项目定点。车载冰箱2025年上半年实现营业收入约7,700万元，同比翻数倍增长，已获得在
手项目定点13个。
风险提示：商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。
投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。公司2024年剥离亏损子公司TMD全部股权并计提相关减值准备，短期
影响利润表现，中长期有望加速海外业务改善，考虑短期公司乘用车座椅事业部仍在发展初期需要增加人力物力投入、全
球地缘政治等因素可能影响格拉默海外业绩修复情况，我们下调25/26年盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润
5.04/9.40/12.76亿元（原25/26/27年业绩预测为5.9/10.3/13.9亿元），维持优于大市评级。
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2025-11-05│继峰股份(603997)25Q3业绩点评：25Q3格拉默边际改善，盈利能力显著提升 │甬兴证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报。2025年前
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