价值分析☆ ◇603997 继峰股份 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 7 0 0 0 0 7
2月内 11 3 0 0 0 14
3月内 18 4 0 0 0 22
6月内 31 6 0 0 0 37
1年内 68 8 0 0 0 76
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ -0.25│ 0.11│ -1.27│ 0.20│ 0.47│ 0.87│
│每股净资产(元) │ 4.20│ 4.16│ 3.10│ 3.34│ 3.81│ 4.65│
│净资产收益率% │ -6.05│ 2.72│ -41.02│ 5.82│ 12.23│ 18.49│
│归母净利润(百万元) │ -258.23│ 126.37│ -1417.38│ 229.08│ 553.11│ 1011.64│
│营业收入(百万元) │ 15732.75│ 16831.99│ 17966.80│ 21040.72│ 23996.03│ 28702.04│
│营业利润(百万元) │ -331.37│ 170.80│ -1444.20│ 293.58│ 698.20│ 1279.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-17 买入 维持 --- 0.18 0.37 0.98 中泰证券
2024-04-17 买入 维持 --- 0.17 0.41 0.74 民生证券
2024-04-09 买入 维持 --- 0.17 0.41 0.74 民生证券
2024-03-30 买入 维持 --- 0.18 0.45 0.83 国盛证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.18 0.37 0.98 中泰证券
2024-03-28 买入 维持 --- 0.18 0.41 0.74 民生证券
2024-03-28 买入 维持 --- 0.18 0.40 0.86 华安证券
2024-03-10 增持 维持 14.21 0.18 0.49 0.83 海通证券
2024-03-09 买入 维持 --- 0.17 0.45 0.72 民生证券
2024-03-09 增持 维持 --- 0.17 0.41 0.79 国海证券
2024-03-08 买入 维持 --- 0.17 0.49 0.91 东吴证券
2024-03-07 增持 维持 --- 0.18 0.42 0.96 方正证券
2024-03-07 买入 维持 --- 0.17 0.40 0.86 华安证券
2024-03-04 买入 维持 16.7 0.17 0.38 0.93 华创证券
2024-02-04 买入 维持 --- 0.17 0.49 0.91 东吴证券
2024-02-03 增持 调低 --- 0.15 0.31 0.61 国海证券
2024-02-01 买入 维持 --- 0.18 0.46 0.78 东海证券
2024-02-01 买入 维持 --- 0.18 0.47 0.93 申万宏源
2024-01-31 买入 维持 --- 0.18 0.37 0.98 中泰证券
2024-01-31 买入 维持 --- 0.18 0.48 0.81 国盛证券
2024-01-31 买入 维持 --- 0.17 0.45 0.72 民生证券
2024-01-31 买入 维持 11.97 0.18 0.50 0.90 华泰证券
2024-01-08 买入 首次 16.15 0.21 0.54 0.93 广发证券
2023-12-06 买入 首次 --- 0.21 0.55 0.83 国盛证券
2023-11-30 增持 维持 17.4 0.24 0.60 0.93 海通证券
2023-11-26 买入 调高 18.15 0.22 0.58 0.94 华泰证券
2023-11-17 买入 维持 16 --- --- --- 中信证券
2023-11-13 买入 维持 --- 0.20 0.52 0.88 中信建投
2023-11-07 买入 维持 --- 0.22 0.47 0.79 信达证券
2023-11-02 增持 维持 --- 0.23 0.53 0.88 国信证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-17│继峰股份(603997)乘用车座椅龙头破局者，座椅全球替代&规模化拐点已至
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盈利预测：预计23-25年公司归母净利润分别为2、4.3、11.4亿元，24-25年增速分别为109%、169%，对应
24-25年PE分别为33X、12X，公司作为自主座椅龙头破局者，座椅全球替代&规模化拐点已至，维持“买入”评
级。
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2024-04-17│继峰股份(603997)系列点评五：投建欧洲产能，座椅量产加速
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投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智
能座舱龙头，预计公司2023-2025年收入为215.71/242.50/287.50亿元，归母净利润为2.04/4.76/8.62亿元，
对应EPS为0.17/0.41/0.74元，对应2024年4月17日12.12元/股的收盘价，PE分别为69/30/16倍，维持“推荐”
评级。
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2024-04-09│继峰股份(603997)系列点评四：业绩短期承压，座椅量产加速
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投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智
能座舱龙头，预计公司2023-2025年收入为215.71/242.50/287.50亿元，归母净利润为2.04/4.76/8.62亿元，
对应EPS为0.17/0.41/0.74元，对应2024年4月9日13.13元/股的收盘价，PE分别为75/32/18倍，维持“推荐”
评级。
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2024-03-30│继峰股份(603997)2023年收入创新高，座椅自主龙头渐入佳境
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盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.0亿/5.2亿/9.6亿元，分别对应PE75.8/29.8/
16.1倍，维持“买入”评级。
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2024-03-29│继峰股份(603997)Q4业绩符合预期，座椅全球替代&规模化拐点已至
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盈利预测：结合公司业绩快报我们略调整盈利预测，预计23-25年公司归母净利润分别为2、4.3、11.4亿
元（调整前为2、4.3、11.4亿元），24-25年增速分别为109%、169%，对应24-25年PE分别为36X、14X，公司作
为自主座椅龙头破局者，座椅全球替代&规模化拐点已至，维持“买入”评级。
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2024-03-28│继峰股份(603997)系列点评三：业绩稳定向好，座椅量产加速
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投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智
能座舱龙头，预计公司2023-2025年收入为215.71/242.50/287.50亿元，归母净利润为2.04/4.76/8.62亿元，
对应EPS为0.18/0.41/0.74元，对应2024年3月28日13.15元/股的收盘价，PE分别为75/32/18倍，维持“推荐”
评级。
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2024-03-28│继峰股份(603997)2023年业绩符合预期，持续关注基本面的边际向上
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投资建议：我们认为公司在格拉默整合、做强乘用车座椅总成大单品的路径上终将有所斩获，国产替代白
马公司终会加冕。我们维持公司2023-2025年归母净利预测2.0亿、4.6亿、10.0亿元，对应PE75、33、15倍，
维持“买入”评级。
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2024-03-10│继峰股份(603997)2023业绩预盈，乘用车座椅订单持续落地助力长期成长
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盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.05/5.68/9.59亿元，EPS分别为0.18
/0.49/0.83元，参考可比公司估值水平，考虑到公司新业务带来的高成长性，给予其2024年25-29倍PE，对应
合理价值区间为12.25-14.21元，维持“优于大市”评级。
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2024-03-09│继峰股份(603997)系列点评二：座椅再下一城，贷款置换落地
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投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智
能座舱龙头，预计公司2023-2025年收入为207.21/235.12/275.37亿元，归母净利润为2.03/5.24/8.41亿元，
对应EPS为0.17/0.45/0.72元，对应2024年3月8日12.98元/股的收盘价，PE分别为74/29/18倍，维持“推荐”
评级。
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2024-03-09│继峰股份(603997)点评报告：再获新能源品牌新定点，座椅业务放量在即
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作为国内汽车座椅头枕领先企业，公司产品线横纵向拓展，我们看好乘用车座椅总成等新兴业务为公司带
来中长期的业绩增量。由于公司再获新定点，座椅项目量产在即，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-202
5年实现主营业务收入201.90、234.53、289.67亿元，同比增速为12%、16%、24%；实现归母净利润2.00、4.78
、9.22亿元，同比增速为-/139%/93%；EPS为0.17、0.41、0.79元，对应当前股价的PE估值分别为75、32、16
倍，维持“增持”评级。
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2024-03-08│继峰股份(603997)乘用车座椅业务再获突破，国产替代空间广阔
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盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为2.01亿、5.67亿、10.54亿的预测，对
应的EPS分别为0.17元、0.49元、0.91元，2023-2025年市盈率分别为75.01倍、26.57倍、14.30倍，维持“买
入”评级。
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2024-03-07│继峰股份(603997)公司点评报告：重磅定点再下一城，座椅国产替代加速
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盈利预测及估值:我们预计公司2023-2025年营业收入为203.29、234.68、277.18亿元，yoy+13.14%,+15.4
4%,+18.11%,归母净利润2.03、4.91、11.20亿元，对应PE为74/31/13X，给予“推荐”评级。
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2024-03-07│继峰股份(603997)再获乘用车座椅定点，成长性白马再加冕
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投资建议：我们认为公司在格拉默整合、做强乘用车座椅总成大单品的路径上终将有所斩获，国产替代白
马公司终会加冕。我们预计公司2023-2025年归母净利2.0亿、4.6亿、10.0亿元（前值为3.0亿、6.8亿、10.5
亿元），对应PE75、33、15倍，维持“买入”评级。
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2024-03-04│继峰股份(603997)重大事项点评：贷款置换落地，整椅业务放量在即
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因公司传统业务和乘用车整椅业务成长性不同，我们采用分部估值：1）传统业务部分因继峰本部新客户
新产品放量，增速表现较好，且格拉默中国区有望保持业绩高增长，给予其25年8.5亿元净利15倍PE，对应目
标市值128亿元；2）考虑继峰进入乘用车整椅行业以来，不断突破新客户，虽然当前业务尚未实现盈利，但在
手定点较多，并仍在快速拓展全球客户，预计2024-2026年乘用车整椅业务收入27亿、74亿、121亿元，对应净
利-1.3亿、2.2亿、6.1亿元，成长性较高，给予其25年30倍PE，对应目标市值66亿元。合计则给予公司2025年
目标市值194亿元，对应目标价16.7元，维持“强推”评级。
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2024-02-04│继峰股份(603997)2023年年度业绩预告点评：2023Q4业绩符合预期，座椅业务长期成长可期
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盈利预测与投资评级：考虑到海外业务仍在减亏中，叠加乘用车座椅业务的相关费用支出，我们将公司20
23-2025年归母净利润的预测调整为2.01亿、5.67亿、10.54亿（前值为3.01亿、7.13亿、11.14亿），对应的E
PS分别为0.17元、0.49元、0.91元，2023-2025年市盈率分别为59.69倍、21.14倍、11.38倍，考虑到公司正大
力开拓乘用车座椅业务，成长空间广阔，因此维持“买入”评级。
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2024-02-03│继峰股份(603997)点评报告：2023年归母净利预计扭亏，座椅订单持续突破
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作为国内汽车座椅头枕领先企业，公司产品线横纵向拓展，我们看好乘用车座椅总成等新兴业务中长期为
公司带来业绩增量。根据最新情况，考虑短期大量新项目量产投入的前置，我们调整公司的盈利预测，预计公
司2023-2025年实现主营业务收入202.91、221.43、280.80亿元，同比增速为13%、9%、27%；实现归母净利润1
.69、3.55、7.14亿元，同比增速为112%、110%、101%；EPS为0.15、0.31、0.61元，对应当前股价的PE估值分
别为71、34、17倍，下调至“增持”评级。
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2024-02-01│继峰股份(603997)公司简评报告：全年业绩扭亏为盈，乘用车座椅新业务再下一城
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投资建议：根据海外整合及新业务订单情况调整盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润2.11亿元、5
.33亿元、9.08亿元（原预测值分别为3.04亿元、6.49亿元、10.32亿元），对应EPS为0.18元、0.46元、0.78
元（原预测值分别为0.26元、0.56元、0.90元），按2024年1月31日收盘价计算，对应PE为55X、22X、13X，维
持“买入”评级。
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2024-02-01│继峰股份(603997)经营持续稳步向好，座椅定点再下一城
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下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司乘用车座椅拓展加速，前期投入可能加大，以及格拉默整
合改善节奏的不确定性，我们下调公司2023-2025年归母净利润至2.04/5.47/10.77亿元（前值为2.68/6.96/12
.42亿元），对应当前PE为56/21/11倍（暂未考虑定增摊薄股本影响）。公司成长逻辑清晰，格拉默整合盈利
能力的提升将提供短期业绩增量，乘用车座椅等业务的拓展提供长期成长空间。鉴于公司未来业绩高成长性，
PEG仅为0.44，相较于可比公司（新泉股份、岱美股份、华阳集团、上海沿浦）PEG=0.67仍具有较大提升空间
，维持“买入”评级。
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2024-01-31│继峰股份(603997)23年业绩预告符合预期，引领乘用车座椅国产化
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盈利预测：考虑公司处于业务持续拓展时期，新业务座椅处于投入阶段，亏损存在不确定性，海外整合亦
存在不确定性，结合公司业绩预告我们调整盈利预测，预计23-25年公司归母净利润分别为2、4.3、11.4亿元
（调整前为2.87、6.91、13.1亿元），24-25年增速分别为112%、163%，对应24-25年PE分别为27X、10X。维持
“买入”评级。
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2024-01-31│继峰股份(603997)业绩预告实现扭亏，乘用车座椅业务向好推进
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盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1亿/5.5亿/9.4亿元，分别对应PE58.5/21.7/
12.8倍，维持“买入”评级。
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2024-01-31│继峰股份(603997)系列点评一：业绩符合预期，座椅量产加速
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投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智
能座舱龙头，预计公司2023-2025年收入为207.21/235.12/275.37亿元，归母净利润为2.03/5.24/8.41亿元，
对应EPS为0.17/0.45/0.72元，对应2024年1月31日10.05元/股的收盘价，PE分别为57/22/14倍，维持“推荐”
评级。
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2024-01-31│继峰股份(603997)业绩预计扭亏，静待座椅项目花开更盛
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公司预告23年归母净利1.61-2.40亿元，同比扭亏
公司发布23年业绩预告，预计23年营业收入超过200亿元；实现归母净利润1.61-2.40亿元（22年有15.67
亿元资产减值损失），同比扭亏，实现扣非归母净利润1.67-2.46亿元；以业绩中值计算，预计23Q4实现归母
净利润0.46亿元，环比-35.4%，单季业绩承压。我们维持营收预测，但考虑到后续座椅项目增多，研发费用支
出预期加大，23年财务费用率或较22年提升，我们下调23-25年公司归母净利润预测至2.0/5.8/10.4亿元。可
比公司24年iFind一致预期PE均值为17.1倍，考虑公司未来业绩有高成长性，给予其40%的可比估值溢价，24年
23.9倍PE，目标价11.97元（前值18.15元），维持“买入”评级。
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2024-01-08│继峰股份(603997)乘用车座椅国产替代领头羊，格拉默盈利改善可期
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盈利预测与投资建议：公司是全球乘用车内饰和商用车座椅龙头，继峰本部管理赋能下格拉默改善可期，
并进军乘用车座椅市场，打开二次成长空间。我们预计公司23-25年EPS分别为0.21/0.54/0.93元/股，参考可
比公司估值以及公司业绩的高成长性，给予2024年30倍PE，合理价值为16.15元/股，首次覆盖，给予“买入”
评级。
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2023-12-06│继峰股份(603997)汽车座椅自主破局者，盈利回升预期强化
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盈利预测：受益于乘用车座椅总成等新业务规模上量、全球车市需求持续修复，原材料成本回落，预计公
司2023-25年归母净利润有望实现2.4亿/6.4亿/9.6亿元，2023-25年CAGR达101%，分别对应PE64.4/24.0/15.9
倍，考虑强竞争壁垒与高成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-11-30│继峰股份(603997)公司季报点评：Q3环比扭亏，乘用车座椅业务开始放量
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盈利预测与投资建议
我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.81/6.89/10.71亿元，EPS分别为0.24/0.60/0.93元，参考
可比公司估值水平，考虑到公司新业务带来的高成长性，给予其2024年25-29倍PE，对应合理价值区间为15-17
.4元，维持“优于大市”评级。
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2023-11-26│继峰股份(603997)海外整合渐入佳境，座椅打开新空间
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海外经营改善释放业绩弹性，座椅业务拓展打开增长空间
海外经营改善释放业绩弹性，座椅业务拓展打开增长空间。继峰股份长期深耕座舱内饰件，通过收购全球
商用车座椅领军者格拉默完善全球化布局，并以深厚的经验积累和客户资源向座椅总成供应商转型升级。我们
认为公司有望在海外经营改善和座椅业务国产替代的机遇下释放成长性。我们预计公司2023-2025年归母净利
润分别为2.5/6.7/10.8亿元，23-25年CAGR为107.3%。Wind一致预期下可比公司23-25年PE均值为32x/24x/19x
，考虑公司未来业绩有高成长性，利润增速显著高于可比公司，因此给予其较行业30%的估值溢价，24年目标P
E为31.43倍，对应目标价18.15元，因此上调至“买入”评级。
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2023-11-17│继峰股份(603997)业绩符合市场预期，座椅业务放量在即
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盈利预测、估值与评级：公司作为全球座椅头枕龙头供应商，格拉默业务整合进展顺利，凭借自身快速响
应和成本管控优势，叠加格拉默品牌背书和技术积累，成功切入乘用车座椅赛道，先后斩获蔚来、理想、小米
、奥迪、大众等客户定点，横向拓展隐藏式出风口、车载冰箱、音乐头枕等智能座舱新产品，成长动能强劲，
国产替代未来可期。我们维持公司2023/24/25年净利润预测为3.01/6.99/13.00亿元。参考同为汽车零部件的
可比公司德赛西威2023年PE为50x（参考Wind一致预期），考虑到公司利润增速预期较高，给予一定估值溢价
，给予公司2023年60xPE的估值，维持目标价16元，维持“买入”评级。
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2023-11-13│中信建投-继峰股份(603997)本部盈利能力大幅改善，Q4格拉默指引乐观-231113
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盈利预测：公司是乘用车座椅龙头企业，乘用车座椅是汽车零部件优质赛道，具有空间大、格局好、国产
替代率低的特点。公司并购全球巨头格拉默并持续整合，目前乘用车座椅业务进展顺利，在手订单饱满，未来
成长性鲜明。根据三季报情况调整2023-2025年归母净利润分别为2.30、5.94、10.11亿元，对应PE分别约73.2
、28.4、16.7倍，维持买入评级。
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2023-11-07│信达证券-继峰股份(603997)经营情况持续向好，Q3收入创历史新高-231107
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盈利预测与投资评级：公司是全球领先的汽车座椅龙头，随着整合推进，子公司格拉默降本增效不断取得
进展；此外，乘用车座椅总成客户不断取得突破，隐藏式电动出风口等新业务不断拓展，亦有望贡献较多增量
收入。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.57、5.41、9.09亿元，对应PE分别为65、31、18倍，维持“
买入”评级。
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2023-11-02│继峰股份(603997)2023年三季报点评：第三季度盈利改善，乘用车座椅业务逐步量产
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投资建议：公司乘用车座椅业务稳步推进，考虑到盈利修复情况，下调盈利预测，预计公司2023-2025年
归母净利润为2.60/5.94/9.84亿元（原为3.05/6.94/10.76亿元），同比变化为扭亏/128%/65.7%，每股收益分
别为0.23/0.53/0.88元，维持“增持”评级。
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