研报评级☆ ◇603997 继峰股份 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 3 0 0 0 10
2月内 9 4 0 0 0 13
3月内 9 4 0 0 0 13
6月内 26 9 0 0 0 35
1年内 26 9 0 0 0 35
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.18│ -0.45│ 0.36│ 0.66│ 0.89│ 1.12│
│每股净资产(元) │ 3.53│ 3.67│ 4.21│ 4.74│ 5.41│ 6.25│
│净资产收益率% │ 4.97│ -12.19│ 8.47│ 14.20│ 16.86│ 18.44│
│归母净利润(百万元) │ 203.87│ -566.80│ 453.59│ 838.44│ 1135.68│ 1430.31│
│营业收入(百万元) │ 21571.49│ 22255.44│ 22782.66│ 26975.69│ 30678.69│ 34370.88│
│营业利润(百万元) │ 285.88│ -518.21│ 541.55│ 1019.13│ 1379.80│ 1740.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-23 买入 维持 --- 0.64 0.88 1.10 西部证券
2026-08-21 增持 维持 --- 0.63 0.87 1.10 国信证券
2026-08-18 买入 维持 --- 0.70 0.93 1.15 国盛证券
2026-08-17 买入 维持 14.95 0.65 0.88 1.08 国泰海通
2026-08-17 买入 维持 17.9 0.58 0.83 1.03 华创证券
2026-08-17 买入 维持 16.53 0.61 0.86 1.14 华泰证券
2026-08-16 增持 维持 --- 0.70 0.97 1.27 财通证券
2026-08-16 买入 维持 15.79 0.69 0.95 1.25 广发证券
2026-08-16 买入 维持 --- 0.71 0.97 1.18 东吴证券
2026-08-16 增持 维持 --- 0.68 0.90 1.11 招商证券
2026-08-15 买入 维持 --- 0.69 1.01 1.28 国联民生
2026-08-15 买入 维持 --- 0.63 0.79 0.92 国金证券
2026-08-11 增持 首次 --- 0.59 0.80 1.10 东方财富
2026-06-09 买入 维持 19.5 0.62 0.86 1.07 华创证券
2026-05-20 买入 维持 --- 0.63 0.88 1.14 长江证券
2026-05-06 增持 维持 --- 0.68 0.90 1.11 招商证券
2026-05-06 增持 维持 --- 0.60 0.84 1.09 国信证券
2026-05-05 买入 维持 16.49 0.62 0.86 1.07 华创证券
2026-05-03 买入 维持 17.14 0.61 0.86 1.14 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.63 0.79 0.92 国金证券
2026-04-22 买入 首次 15.62 0.63 0.79 0.92 国金证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.60 0.72 0.92 浙商证券
2026-04-09 增持 维持 --- 0.71 0.93 1.17 国信证券
2026-04-06 买入 维持 16.18 0.61 0.86 1.14 华泰证券
2026-04-06 买入 维持 --- 0.70 0.95 1.18 国盛证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.70 0.93 1.14 西部证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.71 0.97 1.23 长江证券
2026-03-31 增持 维持 --- 0.68 0.90 1.11 招商证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.71 0.97 1.18 东吴证券
2026-03-31 买入 维持 17.39 0.69 0.95 1.17 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-23│继峰股份(603997)2026年半年报点评：乘用车座椅业务高速发展，拓展工业智│西部证券 │买入
│能机器人业务 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营收130.78亿元，同比+24.28%；归母净利润3.65亿元，同比+137.26
%；扣非归母净利润3.08亿元，同比+63.48%。
点评：继峰分部业绩快速增长，格拉默盈利能力显著提升。1）继峰分部：乘用车座椅等新业务发展迅速，2026H1实
现营收54.93亿元，同比+76.97%；实现归母净利润2.25亿元，同比+93.79%。2）格拉默：2026H1实现营收77.69亿元，同
比+2.21%；得益于降本增效等举措，实现归母净利润1.71亿元，同比+83.18%，盈利能力显著提升。
乘用车座椅在手订单充沛，产能布局不断完善。2026H1，公司乘用车座椅业务实现营收（含座椅开发模具收入）41.7
9亿元，同比+110.62%，盈利能力随业务规模扩大持续提升。截至2026年6月30日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共35
个，全生命周期总销售额预计约1200亿元。2026H1，公司启动开封、南昌、柳州座椅基地新建工作，座椅全球化布局亦在
同步推进，东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地建设工作按计划有序推进。
拓展工业智能机器人业务，人力成本有望降低。2026年6月，公司与灵心巧手设立合资公司，公司持股71%，公司计划
依托合资平台，研发制造适配自身产线的工业智能机器人。目前，合资公司已将多台第一代7轴双臂机器人在学习训练多
个工序的应用场景。一旦实现量产，公司不仅国内外的人工成本会大幅下降，还将对外销售公司自己研发的工业机器人。
投资建议：我们认为随着格拉默整合进入快车道，乘用车座椅业务进入高速成长期，公司业绩或将不断兑现。我们预
计公司2026-2028年归母净利润为8.16/11.22/14.05亿元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期；格拉默整合进展不及预期；乘用车座椅业务盈利不及预期。
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2026-08-21│继峰股份(603997)Q2净利润同比增长372%，机器人业务稳步推进 │国信证券 │增持
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26Q2净利润同比增长372%，座椅事业部加速兑现。继峰股份2026Q2实现营收68亿元，同比增长25%；归母净利润2.33
亿元，同比增长372%。收入端延续2025年以来高增趋势，核心得益于乘用车座椅业务快速放量；利润端加速改善，格拉默
整合及座椅规模效应优势明显。
26Q2归母净利率同比提升2.5pct，盈利能力持续提升。公司2026Q2销售毛利率为16.23%，同比增长1.84pct，环比增
长1.35pct；归母净利率为3.41%，同比提升2.52pct，环比增长1.29pct。主要受益于座椅业务规模加速兑现及格拉默整合
带来的降本增效。公司Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为1.02%/6.77%/2.79%/1.51%，同比-0.38/-1.14/-0.54/0.8
9pct，除财务费用率或受汇兑损益影响有所增加外，其余期间费用率均同比收窄。
乘用车座椅持续量产，产能陆续布局，全球化客户获得突破。乘用车座椅是千亿大市场，是具备鲜明消费属性的交互
件，产品升级推进单车价值从4000元-8000元-上万元提升，目前行业仍被外资占据绝大多数市场份额，新势力崛起加速国
产替代。公司为民营座椅龙头，2026年上半年，公司乘用车座椅业务实现营业收入（含座椅开发模具收入）41.79亿元，
较上一年同期增长110.62%，后续规模效应加速兑现，公司全年座椅盈利能力快速提升。后续规模效应加速兑现，座椅盈
利能力快速提升。
隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等订单充沛，车用冰箱有望助力公司成长。内饰业务是公司基盘，头枕、扶手等领
域占据国内第一梯队位置，同时积极拓展智能电动化新产品。2026年上半年，公司智能出风口事业部实现营业收入2.46亿
元，同比增长81.18%。公司车载冰箱业务实现营业收入1.87亿元，同比增长150.96%，公司车载冰箱在手项目定点共25个
。
科技赋能产业，工业机器人业务加速。2026年6月，公司与灵心巧手设立合资公司计划研发制造适配自身产线的工业
智能机器人，赋能主业，其中公司持股占比71%，对方29%。目前已将多台第一代7轴双臂机器人学习训练多个工序应用场
景，进展顺利。产品技术成熟后，公司将加快实现量产。
风险提示：商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。
投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。公司加速格拉默海外降本增效，中长期有望加速业绩改善，考虑短期
公司乘用车座椅事业部规模效应加速兑现，格拉默欧洲盈利稳步向上，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司实现归
母净利润8.02/11.05/13.97亿元（前次预测为7.58/10.68/13.83亿元），维持优于大市评级。
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2026-08-18│继峰股份(603997)H1净利润高速增长，科技赋能落子工业机器人 │国盛证券 │买入
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事件：2026年H1，公司实现收入131亿元，同比+24%，归母净利润3.7亿元，同比+137%。2026Q2，公司实现收入68.4
亿元，同比+25%，环比+10%，归母净利润2.3亿元，同比+372%，环比+77%。
降本增效措施效果显著，半年度毛利率创新高。2026年H1，根据崔东树公众号，世界汽车销量达到4786万台，同比增
3%，其中美国销量下降3%；根据中国汽车工业协会，同期中国汽车销量1502万辆，同比-4%，其中乘用车销量1272万辆，
同比-6%；新能源汽车销量745万辆，同比+7%。2026年H1，公司收入同比增长，主要系乘用车座椅等新兴业务发展迅速；
同时随降本增效措施的落实+乘用车座椅业务规模效应显现，公司毛利率达到15.6%，同比+0.3pct，创近5年新高（半年度
毛利率），销售/管理/研发费用率分别同比-0.4/-0.8/-0.5pct，财务费用率同比+0.7pct，主要系H1产生汇兑损失，而去
年同期为汇兑收益。
乘用车座椅等新业务放量，格拉默经营向好。1）乘用车座椅：2026H1，实现业务收入41.8亿元，同比+111%，随着业
务规模持续扩大，规模效应带动提升业务盈利水平。截至2026年6月30日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共35个，全
生命周期总销售额预计约1200亿元。2）子公司格拉默：2026H1，实现营业收入77.7亿元，较上一年同期增长2.2%；公司
对格拉默实施的多重降本增效措施有效提升了盈利能力，同期实现归母净利润1.7亿元，较上一年同期增长83%。3）出风
口&车载冰箱：2026H1，出风口实现收入2.5亿元，同比+81%，车载冰箱实现收入1.9亿元，同比+151%。
科技赋能产业，布局工业智能机器人业务。2026年6月，公司与灵心巧手合资设立宁波继巧智能机器人有限公司，公
司持股占比71%，灵心巧手29%。公司计划依托合资平台，研发制造适配自身产线的工业智能机器人，赋能主业，提升核心
竞争力，培育全新增长动能。目前，合资公司已将多台第一代7轴双臂机器人用于学习训练多个工序的应用场景，进展顺
利。同时，公司还组建了软硬件工程师团队，准备将自研自制的机器人应用于多个工艺的多道应用场景中。待产品技术成
熟后，公司将加快实现量产，降低人工成本，同时计划对外销售，加速实现公司双主业目标。
盈利预测与估值：公司顺利推进海外业务整合，同时座椅、车载冰箱等新兴业务蓬勃发展，我们预计公司2026-2028
年归母净利润分别为8.9/11.8/14.7亿元，对应PE分别为18/14/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外业务整合不及预期；宏观环境波动风险；新业务开拓不及预期。
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2026-08-17│继峰股份(603997)2026年中报点评：布局工业智能机器人业务开启全新成长曲│国泰海通 │买入
│线 │ │
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本报告导读：
继峰股份2026年上半年业绩实现高速增长，乘用车座椅业务规模效应逐步显现，公司积极布局工业智能机器人业务，
有望开辟全新成长曲线。
投资要点：
维持“增持”评级，给予目标价14.95元。我们预计2026-2028年EPS分别为0.65/0.88/1.08元，参考可比公司估值，
给予公司2026年23倍PE，对应目标价14.95元，维持增持评级。
2026年上半年公司业绩高速增长，乘用车座椅业务发展迅速。2026年上半年公司实现营收130.78亿元，同比+24.28%
，归母净利润3.65亿元，同比+137%，毛利率15.58%，同比+0.27pct，净利率3.03%，同比+1.69pct，2026年上半年公司业
绩实现高速增长，我们认为主要由于以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速。分单季度看，2026Q2公司实现营
业收入68.36亿元，同比+24.61%，环比+9.52%，归母净利润2.33亿元，同比+372%，环比+77.32%，公司2026Q2收入与利润
均创近五年单季度新高，毛利率为16.23%，同比+1.84pct，环比+1.35pct，净利率为3.41%，同比+2.51pct，环比+1.31pc
t。
乘用车座椅业务规模效应显现，在手订单持续累积。2026年上半年公司乘用车座椅业务实现营业收入（含座椅开发模
具收入）41.79亿元，较上一年同期增长110.62%；2026年上半年，公司乘用车座椅业务在手订单陆续实现量产，随着乘用
车座椅业务规模的持续扩大，规模效应开始显现，同时结合降本措施的实施，进一步提高了乘用车座椅业务的盈利水平。
2026年以来，公司乘用车座椅业务持续新增高质量订单，截至2026年6月30日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共35个
，全生命周期总销售额预计约1200亿元。
布局工业智能机器人业务，开辟全新成长曲线。为落实科技赋能产业战略，公司与灵心巧手（北京）科技股份有限公
司于2026年6月合资设立宁波继巧智能机器人有限公司，公司持股占比71%，公司计划依托合资平台，研发制造适配自身产
线的工业智能机器人，赋能主业，提升核心竞争力，并择机拓展外部市场，培育全新增长动能。截止中报发布，合资公司
已将多台第一代7轴双臂机器人在学习训练多个工序的应用场景，进展顺利。我们认为工业智能机器人业务的布局为公司
进一步拓展更广阔的机器人应用领域的发展打下了坚实的基础，为公司开辟全新成长曲线。
风险提示：汽车行业增长不及预期；海外汇率波动；原材料价格大幅波动；新业务推进不及预期；海外地缘政治风险
。
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2026-08-17│继峰股份(603997)科技赋能有望接力业绩改善后新成长 │华泰证券 │买入
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公司发布半年报，2026年H1实现营收130.78亿元（yoy+24.28%），归母净利3.65亿元（yoy+137.26%），扣非净利3.0
8亿元（yoy+63.48%）。其中Q2实现营收68.36亿元（yoy+24.61%，qoq+9.52%），归母净利2.33亿元（yoy+372.28%，qoq+
77.32%），整体业绩落于此前业绩预增公告中枢位置。展望后续，座椅业务优质在手订单放量并盈利向上，格拉默深度整
合后轻装上阵，公司业绩进入收获期。此外公司加速“科技赋能产业”战略，合资灵心巧手，拟研发智能产线机器人打造
成长第三极。维持“买入”评级
座椅业务持续高增，格拉默整合效益释放
1）Q2实现营收68.36亿元（yoy+24.61%，qoq+9.52%），增量核心动力为乘用车座椅业务，Q2乘用车座椅营收22.5亿
元（yoy+92%，qoq+17%），创季度收入新高；座椅业务季度净利约1.0亿元，净利率4.4%为历史第二高季度；截至26H1末
，公司乘用车座椅在手定点项目共35个，全生命周期总销售额预计约1200亿元；2）26Q2格拉默营收4.99亿欧元（yoy+7.1
%，qoq+8.1%），其中欧洲区营收2.84亿欧元（yoy+1.7%，qoq+9.3%），operatingEBITmargin为7.7%（yoy+4.4pct，qoq+
1.0pct）；美洲区营收0.83亿欧元（yoy+4.6%，qoq+17.6%），operatingEBITmargin为-2.8%（yoy-0.5pct，qoq+2.8pct
）；亚太区营收1.44亿欧元（yoy+20.8%，qoq+19.2%），operatingEBITmargin为7.0%（yoy+0.4pct，qoq+0.3pct）。26Q
2格拉默整体operatingEBIT为0.23亿欧元（yoy+100.0%，qoq+27.9%），净利润0.14亿欧元（yoy+316.3%，qoq+33.7%），
净利润层面出现显著改善。目前格拉默三大区域整体呈现环比改善趋势。
盈利能力持续提升，季度净利率创收购格拉默以来最高值
1）26Q2公司毛利率为16.23%（yoy+1.84pct，qoq+1.35pct），我们认为随着座椅业务规模效应进一步释放，及格拉
默整合深化，公司毛利率仍有提升空间。2）26Q2四费率12.10%，同环比-1.18/-1.13pct，管控向好；Q2资产减值损失0.3
2亿元，同环比有较大增加；26Q2净利率3.77%，同环比+3.12/+1.56pct，为2019Q4收购格拉默后季度最高值。
科技赋能成长可期，新兴业务多点开花
1）公司确立"科技赋能产业"为重要发展战略，于26年6月合资成立宁波继巧智能机器人有限公司，计划研发制造适配
自身产线的工业智能机器人，赋能主业。此举旨在解决缝纫、装配等工序的人工成本高企、效率低下等问题，尤其是在海
外市场有望形成强大的竞争优势。2）智能出风口业务26H1实现营收2.46亿元，同比增长81.2%；车载冰箱业务26H1实现营
收1.87亿元，同比增长151.0%，在手项目定点共25个，增长势头强劲；3)主业稳固向好，座椅业务规模放量与格拉默改革
带来业绩释放。
盈利预测与估值
我们维持2026-2028年营收预测为268.8/315.8/362.1亿元，维持公司2026-2028年归母净利润预测为7.72/10.89/14.5
2亿元。可比公司26年iFind一致预期PE均值24倍，考虑公司业绩释放弹性远高于行业（26E-28E的EPS的CAGR为37%，高于
可比公司的21%），我们给予15%估值溢价，此次给予公司26年27倍PE目标，目标价16.53元（前值为26年28倍PE和17.25元
），维持“买入”。
风险提示：行业销量、海外整合不及预期，通胀及原材料成本提升。
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2026-08-17│继峰股份(603997)2026年中报点评：Q2业绩新高，座椅放量与格拉默改善共振│华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年半年报，26Q2归母净利2.33亿元、同环比+3.7倍/+77%，符合预告中值；扣非归母净利1.97亿元、同
环比+97%/+76%。
评论：
26Q2归母2.33亿元，单季利润创新高。公司26Q2营收68.4亿元、同环比+25%/+9.5%，归母净利2.33亿元、同环比+3.7
倍/+77%，毛利率16.2%、同环比+1.8PP/+1.4PP，期间费用率12.1%、同环比-1.2PP/-1.1PP。分部看，26H1：1）格拉默归
母净利1.71亿元、同比+83%；2）继峰分部（含乘用车座椅）归母净利2.25亿元、同比+94%，两大板块同步高增。
格拉默26Q2单季归母创近5年新高。格拉默26Q2营收4.99亿欧元、同环比+7.1%/+8.1%，归母净利1312万欧元、同环比
+3.7倍/+39%、创近5年新高，经营性EBIT利润率4.7%、同环比+2.2PP/+0.7PP。分区域看：1）欧洲区：营收2.84亿欧元、
同环比+1.7%/+1.1%，经营性EBIT利润率7.7%、同环比+4.4PP/+1.0PP；2）北美区：营收0.83亿欧元、同环比+4.6%/+18%
，经营性EBIT利润率-2.8%、同比-0.5PP、环比+2.8PP；3）亚太区：营收1.44亿欧元、同环比+21%/+19%，经营性EBIT利
润率7.0%、同环比+0.4PP/+0.3PP。格拉默26H1经营性EBIT4170万欧元、同比+17%，较全年8000万欧元的指引已达成过半
，全年业绩确定性较强。
座椅收入同比翻倍，进入放量收获期。26H1公司乘用车座椅业务营收（含开发模具收入）41.79亿元、同比+1.1倍。
订单端，截至26M6末，公司累计在手定点35个、较25年末新增8个，26H2预计6个新项目接力量产。产能端，合肥、常州、
芜湖、福州、义乌、天津、长春、宁波、重庆基地已建成投产，北京基地与上海座椅总部完成建设，26H1启动开封、南昌
、柳州建设；海外东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地按计划有序建设。研发端，截至26M6末乘用车座椅研发人员较25
年末增加约120人。
携手灵心巧手布局机器人，科技赋能打开中长期想象空间。26M6公司与灵心巧手合资设立宁波继巧（公司持股71%）
，计划依托合资平台研发制造适配自身产线的工业智能机器人，赋能主业、提升核心竞争力，并为打造第三业务增长极打
下基础。目前，合资公司软硬件工程师团队已组建，多台第一代7轴双臂机器人已在多个工序应用场景开展学习训练，进
展顺利，待技术成熟后将加快量产。座椅制造中缝纫、装配等工序偏劳动密集，国内技能人才短缺、海外人工成本高企，
对内，自动化方案一旦成熟落地，有望进一步强化公司国内外整椅业务竞争壁垒，并赋能集团其他业务；对外，公司还将
适时拓展外部市场，中长期有望培育机器人业务为第三增长曲线。
投资建议：整椅及格拉默盈利持续兑现，结合行业景气度，我们对传统头枕扶手业务预测更为谨慎，预计公司2026-2
8年归母净利7.4/10.6/13.1（前值7.9/11.0/13.6）亿元，同比+63%/+42%/+24%，对应当前PE21/15/12倍。采用分部估值
，乘用车整椅业务预计26年净利3.9亿元，考虑规模快速扩张与订单获取持续、同时科技赋能有望打开利润率上行空间，
给予40-45倍PE；传统业务预计26年净利3.5亿元、给予15倍PE，合计给予公司26年目标市值208-227亿元，目标价16.4-17
.9元，空间33%-45%，维持“强推”评级。
风险提示：机器人产业化不及预期、海外需求波动、客户销量不及预期等。
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2026-08-16│继峰股份(603997)26Q2业绩强劲增长，布局机器人打开长期空间 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2026年中报，2Q26实现营业收入68.4亿元，同环比+24.6%/+9.5%，实现归母净利润2.3亿元，同环比+
372.3%/+77.3%，实现扣非归母净利润2.0亿元，同环比+96.7%/+76.4%。
座椅业务放量驱动高增，格拉默整合效果持续兑现。（1）收入端：26H1公司实现营业总收入130.8亿元，同比+24.3%
，收入同比增长主要因为以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速。其中，乘用车座椅业务实现营收41.8亿元，
同比+110.6%；智能出风口业务实现收入2.5亿元，同比+81.2%；车载冰业务实现收入1.9亿元，同比+151.0%。（2）利润
端：26H1实现归母净利润3.65亿元，同比+137.3%，实现扣非归母净利润3.1亿元，同比+63.5%，归母&扣非归母净利润均
处于业绩预告中枢。利润同比增长主要因为公司全方位降本增效措施的持续落实，以及乘用车座椅业务规模效应显现带来
盈利能力的提升，其中格拉默实现归属于母公司所有者的净利润1.7亿元，较上一年同期增长83.2%。
26Q2营收、归母及扣非归母净利润均创历史新高。26Q2公司实现营业总收入68.4亿元，同比+24.6%，环比+9.5%，实
现归母净利润2.3亿元，同比+372.3%，环比+77.3%，实现扣非归母净利润2.0亿元，同比+96.7%，环比+76.4%，公司单季
度经营核心业绩指标均创历史新高。26Q2实现毛利率16.2%，同环比分别提升1.8/1.4个百分点，实现净利率3.8%，同环比
分别提升3.1/1.6个百分点，期间费用率为12.1%，同环比分别下降1.2%/1.1个百分点。公司利润率趋势向好，期间费用率
整体下降，进一步验证了公司座椅业务放量和格拉默整合改善的积极成效。
培育工业智能机器人业务，使之成为公司第三增长曲线。2026年起，公司将“科技赋能产业”确立为重要发展战略之
一，通过借助科技的力量构筑起主业的护城河。为落实该战略，公司于2026年6月与灵心巧手（北京）合资成立了宁波继
巧智能机器人有限公司，公司持股占比71%，对方29%，计划依托合资平台，研发制造适配自身产线的工业智能机器人，赋
能主业，提升核心竞争力，并为打造第三业务增长极打下基础。截止到目前，合资公司已将多台第一代7轴双臂机器人在
学习训练多个工序的应用场景，进展顺利。与此同时公司还组建了软硬件工程师团队，为接下来用自研自制机器人应用在
多个工艺的多道应用场景做好准备。
维持“增持”投资评级。公司作为全球汽车内饰领域细分龙头，积极把握汽车行业电动化、智能化机遇，向座椅总成
供应商转型。随着对格拉默降本增效逐步体现，海外市场盈利能力逐渐改善，乘用车座椅总成业务步入正轨，各项新业务
实现快速放量，公司将具备较高的业绩弹性。预计26-28年公司归母净利润分别为8.6/11.4/14.2亿元，维持“增持”投资
评级。
风险提示：行业发展不及预期、研发成果不及预期、债务偿还风险、海外市场恢复不及预期、汇率波动导致经营业绩
波动等。
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2026-08-16│继峰股份(603997)2026年中报点评：业绩符合市场预期，乘用车座椅持续突破│东吴证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1营收130.78亿元，同比+24.28%；归母/扣非归母净利润3.65/3.08亿元，
同比+137.26%/+63.48%。26Q2营收68.36亿元，同/环比+24.61%/+9.52%；归母净利润2.33亿元，同/环比+372.28%/+77.32
%；扣非归母净利润1.97亿元，同/环比+96.70%/+76.39%。此前预告26Q2归母/扣非归母净利润2.00-2.66/1.68-2.34亿元
，实际业绩处于预期中枢，符合市场预期。
继峰本部高增，格拉默盈利改善。1）继峰分部2026H1收入54.93亿元，同比+76.97%；归母净利润2.25亿元，同比+93
.79%，乘用车座椅快速放量；2）格拉默收入77.69亿元，同比+2.21%；归母净利润1.71亿元，同比+83.18%，降本增效推
动盈利改善。
毛利率创近5年半年度新高，降本增效持续兑现。26Q2毛利率16.23%，同/环比+1.84/+1.35pct；2026H1毛利率15.58%
，同比+0.27pct，期间费用率12.64%，同比-1.00pct；销售/管理/研发/财务费用率1.10%/7.20%/2.69%/1.65%，同比-0.3
6/-0.78/-0.54/+0.68pct。上半年财务费用2.16亿元，同比+1.14亿元，主因汇兑损失0.30亿元（上年同期收益0.82亿元
）。
乘用车座椅高增，在手项目充沛：截至2026年6月30日，公司累计乘用车座椅在手定点35个，全生命周期总销售额预
计约1200亿元，订单释放与规模效应有望继续驱动盈利改善。
新定点持续落地，全球化布局再获突破：1）继峰座椅（福州）获得某头部主机厂乘用车座椅总成项目，预计2027年6
月量产，生命周期4年，总金额约21.2亿元；2）继峰座椅（泰国）获得VinFast两个乘用车座椅总成项目，预计分别于202
7年8月、9月量产，生命周期均为4年，合计总金额约2.7亿元。
车载冰箱放量，机器人业务打开新成长空间：2026H1车载冰箱收入1.87亿元，同比+150.96%，在手定点25个。公司6
月与灵心巧手成立机器人合资公司（持股71%），多台第一代7轴双臂机器人正学习训练多工序应用场景，并已组建软硬件
工程师团队；产品成熟后将先内部降本、再对外销售。
盈利预测与投资评级：我们维持对公司2026-2028年归母净利润为9.07亿元、12.40亿元、15.05亿元的预测，当前市
值对应2026-2028年PE分别为17倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。
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2026-08-16│继峰股份(603997)业绩同比高增长，格拉默整合效益持续释放 │财通证券 │增持
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事件：2026年8月14日，公司发布2026年中报，上半年公司实现总营收130.78亿元，同比增长24.28%，实现归母净利
润3.65亿元，同比增长137.26%，Q2单季度实现总营收68.36亿元，同比增长24.61%，环比增长9.5%，Q2单季度实现归母净
利润2.33亿元，同比增长372.28%，环比增长76.5%。
继峰分部和格拉默收入利润均同比大幅增长：2026年上半年，继峰分部实现营业收入54.93亿元，同比增长76.97%，
收入同比增长主要因为以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速；实现归母净利润2.25亿元，同比增长93.79%。
2026年上半年，子公司格拉默实现营业收入77.69亿元，同比增长2.21%，实现归母净利润1.71亿元，同比增长83.18%。对
格拉默实施的多重降本增效措施有效提升了盈利能力。
科技赋能产业，布局工业智能机器人业务：公司与灵心巧手（北京）科技股份有限公司于2026年6月合资设立宁波继
巧智能机器人有限公司，公司持股占比71%，对方29%。截止到目前，合资公司已将多台第一代7轴双臂机器人在学习训练
多个工序的应用场景，进展顺利。待产品技术成熟后，公司将加快实现量产。一旦实现量产，公司不仅国内外的人工成本
会大幅下降，还将对外销售公司自己研发的工业机器人。为公司进一步拓展更广阔的机器人应用领域的发展打下了坚实的
基础。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入269.54/318.12/366.25亿元，同比分别增长18.3%/18.0%/15.1%。
实现归母净利润8.94/12.34/16.18亿元，同比分别增长97.1%/38.0%/31.2%。对应PE分别为17.6/12.7/9.7倍，维持“增持
”评级。
风险提示：宏观经济周期波动的风险；产品价格下降的风险；主要原材料价格波动的风险。
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2026-08-16│继峰股份(603997)26H1业绩超预期，乘用车座椅业务进入收获期 │广发证券 │买入
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受益格拉默治理改善&乘用车座椅放量，26H1归母净利润同比+137.3%。公司发布26年半年报，26H1实现营收130.8亿
元/同比+24.3%；归母净利润3.7亿元，同比+137.3%。根据中报，26H1格拉默分部实现营业收入77.7亿元/同比+2.2%，归
母净利润为1.7亿元/同比+83.2%，主要多重降本增效措施有效提升了盈利能力。26H1继峰分部实现营业收入54.9亿元/同
比+77.0%，归母净利润2.3亿元/同比+93.8%，受益于乘用车座椅等新兴业务快速放量，其中乘用车座椅实现营收41.8亿元
，同比+110.6%。
半年度毛利率创近5年新高，规模效应助力期间费用率降低。根据财报，公司26H1毛利率、归母净利率分别为15.6%/2
.8%，同比分别为+0.3/+1.3pct。26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/7.2%/2.7%/1.7%，同比-0.4/-0.8/-0.5/+0
.7pct，财务费用率增加主要由于汇兑损失增加，26H1汇兑损失2994万元（25H1汇兑收益为8204万元），剔除汇兑影响后
，规模效应助力各项费用率均有所降低。
乘用车座椅在手订单充足，积极布局工业智能机器人业务。公司是全球乘用车内饰和商用车座椅龙头，随着并购格拉
默并进军乘用车座椅市场、战略布局机器人领域打造多条成长曲线。根据26年半年报，截至26H1，公司累计乘用车座椅在
手项目定点共35个，全生命周期总销售额预计约1200亿元。公司与灵心巧手公司于2026年6月合资设立宁波继巧智能机器
人有限公司，公司持股占比71%，研发制造工业智能机器人，提升核心竞争力，培育全新增长动能。
盈利预测和投资建议：公司是全球乘用车内饰和商用车座椅龙头，本部管理赋能下格拉默改善，并进军乘用车座椅市
场、战略布局机器人领域，打开成长空间。预计公司26-27年EPS分别为0.69/0.95元/股，维持公司合理价值15.79元/股观
点不变，对应26年23XPE，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；原材料价格波动；新业务发展低于预期。
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2026-08-15│继峰股份(603997)系列点评二十七：2026H1业绩超预期，座椅全球化加速 │国联民生 │买入
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事件：公司披露2026年半年报：2026H1营收130.8亿元，同比+24.3%；归母净利润3.7亿元，同比+137.3%，扣非归母
净利润3.1亿元，同比+63.5%；其中2026Q2营收68.4亿元，同比+24.6%/环比+9.5%；归母净利润2.3亿元，同比+371.5%/环
比+77.0%，扣非归母净利润1.97亿元，同比+97.0%/环比+76.6%。
2026H1业绩超预期座椅全球化加速。1）收入端：2026H1及2026Q2收入均实现同比增长，主要系2026H1乘用车座椅业
务实现收入41.8亿元、同比+110.6%，智能出风口及车载冰箱业务亦实现收入同比高增；2）盈利端：2026H1归母净利率2.
8%、同比+1.3pct，2026Q2归母净利率3.4%、同比+2.5pct/环比+1.3pct，主要系公司及格拉默持续推进多项降本增效措施
，以及乘用车座椅业务规模效应显现带来盈利能力的提升；3）费用端：2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比
-0.4pct/-0.8pct/-0.5pct/+0.7pct至1.1%/7.2%/2.7%/1.7%，财务费用率增长较多，主要系2026H1产生汇兑损失，而2025
H1实现汇兑收益，汇兑变动形成差额影响所致。
智能电动突围座椅市场空间广阔。截至2026年8月14日，公司累计乘用车座椅在手项目定点37个。当前所有在手订单
生命周期总金额达1,228-1,279亿元，根据经验，一般车型生命周期为5-7年，我们假设全部按照生命周期6年测算，当前
公司在手订单如在同一年量产，可实现年收入205-213亿元，为公司2025年座椅业务收入的364%-379%，收入增量显著。根
据公司股权激励计划，2026年座椅事业部收入考核目标值为100亿元，净利润考核目标值为5.0亿元，彰显对座椅业务的快
速发展和盈利的信心。
全面协同剑指全球智能座舱龙头。公司2019Q4并表格拉默后开启全面整合，2023年随格拉默全球COO李国强先生上任
，以提高盈利能力为目标，推动全面降本增效措施的具体落地，2026年全方位改革持续。面对汽车行业电动智能百年大变
革，公司横向拓展乘用车座椅、车载冰箱、移动中控等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、车载冰
箱等，2026H1车载冰箱实现营收1.9亿元、同比+151.0%。长期来看“大继峰”可依托格拉默的技术积累与公司自身的运营
机制优势，增强在智能座舱领域的竞争力，逐步迈向全球行业前列。
投资建议：公司整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱
龙头，我们预计公司2026-2028年收入为279.50/333.50/391.48亿元，归母净利润为8.82/12.85/16.32亿元，对应EPS为0.
69/1.01/1.28元，对应2026年8月14日12.34元/股的收盘价，PE分别为18/12/10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期；整合不及预期；客户拓展不及预期等。
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2026-08-15│继峰股份(603997)26Q2业绩符合预期，座椅业务持续兑现 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月15日公司披露2026年中报，26H1实现营收130.78亿元，同比增长24.28%，实现归母净利润3.65亿元，同比
增长137.26%（预告为3.32-3.98亿元），26Q2单季度实现营收68.36亿元，同比增长24.61%；实现归母净利润2.33亿元，
同比增长372.28%。
经营分析
本部座椅等新业务快速发展，盈利能力大幅改善：2026年1-6月期间，继峰分部收入54.93亿元，YOY+76.97%，实现归
母净利2.25亿元，YOY+93.97%，主要系乘用车座椅等新业务发展迅速，具体来看，①26H1乘用车座椅业务实现营收41.79
亿元，YOY+110.62%，配套理想、蔚来等车型，带动营收快速增长；②26H1智能出风口业务实现收入2.46亿元，YOY+81.18
%，电动化智能化催生新需求；③26H1车载冰箱实现收入1.87亿元，YOY+150.96%。
格拉默整合效率提升，海外持续改善：GrammerAG集团分部收入77.69亿元，YOY+2.21%，实现归母净利1.71亿元，YOY
+83.18%，分区域看26Q2格拉默欧洲区经营性EBIT利润率为8%，环比+1pct、北美区经营性EBIT利润率为-3%，环比+3pct，
格拉默海外子公司整合成效显现并进入业绩改善周期。
期间费用率下降，盈利能力创历史新高：单季度归母净利率3.41%，同比增长2.51pct；销售/管理/财务/研发费用率
分别为1.03%/6.78%/1.51%/2.79%，同比变动-0.37/-1.14/+0.89/-0.55pct,随着座椅业务规模增长以及海外子格拉默改善
，期间费用率下降。
乘用车座椅持续释放业绩，主业向机器人业务延伸。2021年公司斩获首个乘用车座椅订单正式切入乘用车座椅赛道，
截至26H1末公司乘用车座椅在手订单约1200亿元，业务拓展至中国、欧洲、东南亚，当前公司东南亚座椅基地已经投产，
欧洲座椅基地建设工作在有序推进中；2026年6月公司与灵心巧手成立合资公司，研发工业智能机器人，公司已将多台第
一代7轴双臂机器人投入学习训练场景，为后续工业机器人量产做准备。
盈利预测、估值与评级
公司是国产座椅龙头，结合公司经营情况，我们预测2026-2028年归母净利分别为8.01/10.03/11.76亿元，公司股票
现价对应PE估值为19/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
乘用车座椅订单交付存在放缓风险、下游销量不及预期风险、格拉默整合不及预期的风险。
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2026-08-11│继峰股份(603997)动态点评：座椅业务出海再下一城 │东方财富 │增持
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【事项】
2026年7月31日发布公告：宁波继峰汽车零部件股份有限公司的控股子公司继峰座椅（泰国）有限公司于近期收到《
提名信》，继峰座椅（泰国）获得VinFastTradingAndProductionJointStockCompany的两个乘用车座椅总成项目定点，将
为客户开发、生产整车座椅总成产品。上述两个项目预计分别于2027年8月和2027年9月开始量产，项目生命周期均为4年
，预计生命周期总金额约为2.7亿元。
【评论】
定点订单持续扩容，乘用车座椅全球化布局稳步推进。截至2025年末，公司累计乘用车座椅在手项目定点27个，全生
命周期总销售额预计超千亿。截至2026年7月31日，公司2026年累计新获定点金额也已超27亿元。客户拓展方面，公司乘
用车座椅客户已覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企及国内传统头部自主车企，供应车
型涵盖新能源车与传统燃油车，市场已从中国拓展至欧洲、东南亚，客户结构进一步多元化，市场基础更加广泛、稳固。
乘用车座椅业务加速放量，规模效应推动盈利改善。公司已发布业绩预增公告，预计2026年上半年实现归母净利润3.
32亿元至3.98亿元，同比增长115.78%至158.67%。其中，乘用车座椅业务在手订单陆续量产，预计实现营业收入超过40亿
元、同比增长超过100%。随着乘用车座椅业务规模扩大及降本措施持续推进，该业务盈利能力显著提升，预计较上年同期
实现扭亏为盈。
格拉默盈利能力持续提升，协同推进座椅业务布局。2025年，公司深入推进控股子公司格拉默全方位改革。2026年上
半年，格拉默预计实现经营性息税前利润4,170万欧元，同比增长17.2%。2025年格拉默营业收入占公司集团收入的60%以
上，其业绩改善将对公司2026年上半年业绩产生重大影响。与此同时，公司与格拉默成立的格拉默继峰（德国）已获得德
国宝马及某欧洲豪华品牌乘用车座椅项目定点；2026年4月，双方计划按持股比例向该公司增资合计不超过8,500万欧元，
相关资金将用于欧洲乘用车座椅工厂建设，进一步拓展欧洲乘用车座椅业务。
【投资建议】
公司作为全球性汽车零部件供应商，凭借“内饰件+座椅总成”双轮驱动与海外子公司格拉默的经营改善，盈利能力
持续修复。2025年公司实现营业收入227.83亿元，同比增长2.37%，归母净利润4.54亿元，同比大幅增长180.03%。展望未
来，随着乘用车座椅定点项目密集进入量产周期、客户结构由自主品牌向海外豪华车企及新势力多元拓展、格拉默盈利改
善与资产优化持续推进，公司业绩有望持续上行。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为269.03/308.83/355.24亿元
，归母净利润分别为7.46/10.24/14.03亿元，EPS分别为0.59/0.80/1.10元/股。基于2026年8月10日收盘价，对应2026-20
28年PE分别为21.50/15.66/11.42倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
乘用车座椅定点项目量产进度不及预期
海外子公司格拉默经营改善不及预期
下游整车客户销量不及预期
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2026-06-09│继峰股份(603997)重大事项点评：携手灵心巧手布局机器人，科技赋能打开想│华创证券 │买入
│象空间 │ │
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事项：
6月8日，公司携手灵心巧手成立宁波继巧智能机器人有限公司，注册资本5000万，经营范围包括工业机器人制造及销
售、智能机器人研发等。
评论：
联手全球高自由度灵巧手龙头，成立机器人合资公司。公司年报首次将“科技赋能主业”作为重要发展战略之一，此
次合作布局机器人赛道，亦是围绕核心主业补强制造能力的关键一步。合作方灵心巧手专注于灵巧操作的具身智能解决方
案，占全球高自由度灵巧手80%以上市场份额，是目前全球唯一实现高自由度灵巧手千台量产的公司；高自由度灵巧手正
是攻克精细操作工序自动化的核心技术路径，双方联合有望加速相关方案在座椅制造场景的落地。
科技赋能有望打开想象空间。乘用车座椅制造中缝纫、裁剪、装配等工序偏劳动密集型，尤其缝纫，需求量大、培训
周期长且流失率偏高，已成为整椅企业扩产提效的核心痛点；自研机器人有望逐步替代高重复性人工环节，提升生产效率
与良率。海外整椅制造市场人工成本普遍显著高于国内，自动化能力一旦成熟落地，在出海场景下的降本效益更为突出，
有望进一步强化公司海外整椅业务的竞争壁垒。此外，合资公司经营范围亦明确涵盖机器人销售，未来或可向同业输出自
动化解决方案，探索新业务路径。若上述举措顺利推进，不仅有望率先突破乘用车整椅行业5%-8%的利润率天花板，增厚
中长期利润、强化竞争壁垒，甚至有望打开全新业务成长曲线。
业绩连续兑现，穿越周期韧性凸显。公司归母净利从24年亏损5.7亿扭转至25年盈利4.5亿，尤其25Q3/25Q4/26Q1分别
兑现1.0/2.0/1.3亿，已连续3个季度业绩稳健兑现，成长韧性凸显、具备穿越周期属性；格拉默整合持续深化+座椅业务
迈入利润收获期，双核心引擎共振发力，后续业绩高增确定性持续强化。
25年座椅贡献1亿利润，看好26年加速放量。公司自2021年斩获首个乘用车座椅订单，2023年乘用车座椅业务完成从0
到1量产落地，2024年实现盈亏平衡，2025年收入扩张至56亿元、同比+81%，归母净利近1.01亿元。至今，公司累计乘用
车座椅在手项目定点共28个，全生命周期总销售额预计超千亿元。公司目标26年座椅业务收入实现同比增长40%至80%，预
计随着在手订单逐步量产，规模效应持续释放叠加降本增效推进，座椅板块盈利弹性有望持续释放。
投资建议：我们预计公司2026-28年归母净利7.9、11.0、13.6亿元，同比+75%、+39%、+24%，对应当前PE23倍、16倍
、13倍。采用分部估值，乘用车整椅业务预计26年净利3.7亿元，考虑科技赋能推进，有望打开利润率上行空间，进而强
化国内外竞争壁垒、加速订单获取，形成“降本增效-壁垒强化-订单加速”的正向循环，给予40-50倍PE；传统业务预计2
6年净利4.2亿元、给予15倍PE，合计给予公司26年目标市值211-248亿元，对应目标价16.6-19.5元，空间17%-38%，维持
“强推”评级。
风险提示：机器人研发及产业化进度不及预期、座椅盈利不及预期、客户销量不及预期等。
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2026-05-20│继峰股份(603997)一季报点评：座椅放量带动收入业绩增长，格拉默盈利能力│长江证券 │买入
│持续提升，业绩符合预期 │ │
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事件描述
公司2026Q1实现营收62.4亿元，同比+23.9%，归母净利润1.3亿元，同比+26.0%。
事件评论
2026Q1收入实现快速增长，格拉默盈利水平持续提升。2026Q1全球汽车产销承压，其中中国乘用车产量591万辆，同
比-9.3%，环比-34.5%；美国轻型车销量371万辆，同比-5.3%，环比-8.0%；欧洲乘用车注册量352万辆，同比+4.2%。公司
2026Q1收入实现62.4亿元，同比+23.9%，环比-6.2%。格拉默方面盈利水平持续提升，欧洲区表现亮眼，2026Q1营收4.6亿
欧元，同比-5.2%，EBIT约0.2亿欧元，同比+21.4%，EBITmargin约5.0%，同比+1.1pct；其中欧洲区营收2.8亿欧元，同比
-1.6%，EBIT约0.2亿欧元，同比+52.3%，EBITmargin约7.1%，同比+2.5pct；亚太区营收1.2亿欧元，同比-4.8%，EBIT约0
.1亿欧元，同比-21.4%，EBITmargin约6.4%，同比-1.4pct；美洲区营收0.7亿欧元，同比-18.9%，EBIT约-0.01亿欧元，
同比亏损略有扩大，EBITmargin约-1.8%，同比-0.7pct。毛利率端，公司2026Q1毛利率14.9%，同比-1.4pct，环比-2.1pc
t，主要系座椅收入占比提升及头枕扶手盈利有所承压影响。费用端，公司2026Q1期间费用率13.2%，同比-0.8pct，环比+
0.4pct，其中财务费用率1.8%，同比+0.5pct，环比-0.1pct，主要系人民币升值带来汇兑亏损影响（按‘汇兑损益=利息
费用-利息收入-财务费用’粗略测算（负数为汇兑亏损），则2026Q1亏损约0.2亿元，2025Q1收益约0.1亿元）。利润端，
公司2026Q1实现归母净利润1.3亿元，同比+26.0%，环比-35.0%，对应归母净利率2.1%，同比基本持平，环比-0.9pct；按
测算还原汇兑影响后归母净利润1.6亿元，同比+68.2%，对应归母净利率2.5%，同比+0.7pct。展望未来，公司座椅业务快
速放量带动收入业绩双升，格拉默盈利水平稳步提升，看好公司未来盈利能力提升。
公司座椅业务加速开拓，全球整合持续推进。1）座椅业务：2025年公司乘用车座椅业务实现营收51.2亿元，同比+76
.6%，未来座椅业务规模效应持续显现，公司盈利能力有望不断增强。截至2025年底，公司累计乘用车座椅在手项目定点
共27个，全生命周期总销售额预计超千亿元，看好公司后续业务放量带来盈利改善。2）新业务：公司车载冰箱及电动出
风口业务不断增长，助力公司业绩向上。3）全球整合：2025年公司调整了格拉默决策层和核心管理团队，强力、深入地
推进格拉默全方位改革，并拓展乘用车座椅全球业务，不断推进格拉默盈利水平稳步向上。
国产座椅崛起新星，海外整合完成带来较大盈利弹性。公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制
率等成本优势快速突破全球各大整车厂，订单持续增加，随未来订单落地放量，乘用车座椅项目盈利能力有望不断提升。
海外方面，公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来较大利润弹性。预计2026-2028年归母净利润为8
.0、11.2、14.5亿元，对应PE分别为19.3X、13.8X、10.7X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。
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2026-05-06│继峰股份(603997)营收净利稳健增长，座椅业务持续发力 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2026年一季报，1Q26实现营业收入62.4亿元，同环比+23.9%/-6.2%，实现归母净利润1.3亿元，同环
比+26.0%/-35.0%，实现扣非归母净利润1.1亿元，同环比+26.0%/-20.9%。
1Q26营收净利实现稳健增长，期间费用率降至13.2%。1Q26公司实现营业收入62.4亿元，同环比+23.9%/-6.2%，实现
归母净利润1.3亿元，同环比+26.0%/-35.0%，实现扣非归母净利润1.1亿元，同环比+26.0%/-20.9%，乘用车座椅业务规模
效应显现，公司盈利能力得到体现。利润率方面，1Q26公司实现毛利率14.9%，同环比-1.4/-2.1个pct，实现净利率2.2%
，同环比+0.1/-0.8个pct。期间费用率方面，1Q26公司整体期间费用率为13.2%，同环比-0.8/+0.4个pct。
座椅业务定点不断累积，为规模经济创造条件。4月14日，公司公告获得新能源汽车主机厂二排座椅总成项目，预计
从2027年6月开始量产，项目生命周期均为2年，预计生命周期总金额为24.5亿元。该新获定点项目是原客户将其他车型再
次定点给公司，体现了客户对公司在合作过程中体现的能力和提供的服务的认可，同时在手订单的不断积累，也为公司将
来的生产形成规模经济创造了条件。此外，公司目标2026年，乘用车座椅业务销售收入实现40-80%的增长，盈利水平在20
25年的基础上进一步提高。
海外业务持续改善，各项新兴业务继续迅速发展。（1）公司目标格拉默盈利水平进一步提升，2026年格拉默将遵循
既定计划稳步推进全方位深度整合，格拉默海外业务继续从细、从严控制各项费用支出，同时积极推进向海外客户提价等
方式提高利润率水平，预计2026年相比2025年经营持续改善。（2）其他新业务贡献新的增长点：智能出风口业务2025年
实现营收4.0亿元，同比略下滑2.4%，智能出风口业务下滑主要受个别核心客户销量的影响，未来随着新项目的量产，有
望恢复快速增长态势；车载冰箱业务2025年实现营收2.1亿元，同比+77.4%，截至2025年底，车载冰箱在手定点共22个，
随着业务量产将贡献新的增长点。
维持“增持”投资评级。公司作为全球汽车内饰领域细分龙头，积极把握汽车行业电动化、智能化机遇，向座椅总成
供应商转型。随着对格拉默降本增效逐步体现，海外市场盈利能力逐渐改善，乘用车座椅总成业务步入正轨，各项新业务
实现快速放量，公司将具备较高的业绩弹性。预计26-28年公司归母净利润分别为8.6/11.4/14.2亿元，维持“增持”投资
评级。
风险提示：行业发展不及预期、研发成果不及预期、债务偿还风险、海外市场恢复不及预期、汇率波动导致经营业绩
波动等。
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2026-05-06│继峰股份(603997)Q1归母净利润同比增长26%，座椅业务及海外盈利加速兑现 │国信证券 │增持
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26Q1净利润同比增长26%，座椅事业部加速兑现。继峰股份2026Q1实现营收62亿元，同比增长24%；归母净利润1.32亿
元，同比增长26.04%。收入端延续2025年以来高增趋势，核心得益于乘用车座椅业务快速放量；利润段加速改善，格拉默
整合及座椅规模效应优势明显。
26Q1归母净利率同比提升0.05pct，盈利能力持续提升。公司2026Q1销售毛利率为14.88%，同比下降1.44pct，环比下
降2.1pct，或为传统头枕扶手业务随行业承压影响；归母净利率为2.11%，同比提升0.05pct，环比下降0.92pct。盈利能
力同比提升主要受益于座椅业务规模加速兑现及格拉默整合带来的降本增效。费用端，公司2026Q1的销售、管理、研发、
财务费用率分别为1.19%/7.66%/2.58%/1.81%，同比-0.34/-0.38/-0.52/0.46pct，除财务费用率或受汇兑损益影响有所增
加外，其余期间费用率均同比收窄。
乘用车座椅持续量产，产能陆续布局，全球化客户获得突破。乘用车座椅是千亿大市场，是具备鲜明消费属性的交互
件，产品升级推进单车价值从4000元-8000元-上万元提升，目前行业仍被外资占据绝大多数市场份额，新势力崛起加速国
产替代。公司为民营座椅龙头，2025年，公司乘用车座椅业务实现营业收入（含座椅开发模具收入）56.19亿元，较上一
年同期增长80.68%；实现归母净利润1.01亿元（去年同期盈亏平衡），同比大幅增长。同时截至2025年末，公司累计乘用
车座椅在手项目定点共27个，全球型客户订单继续获得突破。后续规模效应加速兑现，座椅盈利能力快速提升。
隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等订单充沛，车用冰箱有望助力公司成长。内饰业务是公司基盘，公司在头枕、扶
手等领域占据国内第一梯队位置，同时积极拓展智能电动化新产品。2025年公司出风口产品实现营业收入3.95亿元。车载
冰箱实现营收2.14亿元，较上一年同期增长77.35%。
风险提示：商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。
投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。公司加速格拉默海外降本增效，中长期有望加速业绩改善，考虑短期
公司乘用车座椅事业部仍在发展初期需要增加人力物力投入、全球地缘政治等因素可能影响格拉默海外业绩修复情况，我
们下调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润7.58/10.68/13.83亿元（前次预测为
8.99/11.77/14.92亿元），维持优于大市评级。
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2026-05-05│继峰股份(603997)2026年一季报点评：26Q1归母同比+26%，业绩持续兑现 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年一季报，26Q1实现归母净利1.3亿元、同比+26%、环比35%，扣非归母净利1.1亿元、同比+26%、环比-
21%。
评论：
26Q1归母同比+26%，业绩持续兑现。公司26Q1营收62亿元、同环比+24%/-6.2%，归母净利1.3亿元、同环比+26%/-35%
，以财务费用-利息费用+利息收入估计汇兑损失影响2444万元。公司已连续3个季度业绩稳健兑现，成长韧性凸显、具备
穿越周期属性；格拉默经营改善+座椅业务迈入盈利收获期，双核心引擎共振发力，后续业绩高增确定性持续强化。
格拉默业绩同环比改善，欧洲、亚太区商用车业务收入同环比双增。26Q1格拉默实现营收4.6亿欧元、同环比-5.2%/+
6.4%、经汇率影响调整后同比1.9%，实现归母净利944万欧、同比+4.9%、环比+3.6倍，经营性EBIT利润率4.0%、与25年4.
1%接近，基本符合预期。分区域看：1）欧洲区：经营性EBIT利润率6.7%、同环比+1.4PP/-4.3PP，商用车业务收入同环比
+1.1%/+16%；2）北美区：经营性EBIT利润率-5.5%、同环比转亏/亏幅收窄9.6PP；3）亚太区：经营性EBIT利润率6.7%、
同环比-1.0PP/-7.3PP，主要受客户和产品结构影响，商用车业务收入同环比+23%/+17%。
25年座椅贡献1亿利润，看好26年加速放量。公司自2021年斩获首个乘用车座椅订单，2023年乘用车座椅业务完成从0
到1量产落地，2024年实现盈亏平衡，2025年收入扩张至56亿元、同比+81%，归母净利近1.01亿元。截至2025年12月31日
，公司累计乘用车座椅在手项目定点共27个，全生命周期总销售额预计超千亿元；2026年4月16日，公司公告获得某新能
源汽车主机厂二排座椅总成定点，项目生命周期2年，预计27M6开始量产，生命周期总金额24.5亿元。公司目标26年座椅
业务收入实现同比增长40%至80%，预计随着在手订单逐步量产，规模效应持续释放叠加降本增效推进，座椅板块盈利弹性
有望持续释放。
中长期，核心件自制与海外开拓双轮驱动，有望打开盈利天花板。垂直一体化布局方面，公司25年已与无锡明芳（拥
有座椅核心件生产能力）设立上海继峰明芳、与鄞州宏波（拥有座椅骨架生产能力）设立宁波继峰宏波，未来有望逐步在
座椅骨架、滑轨、调高器、调角器等关键领域提升自制率，为中长期利润增厚筑牢基础。海外布局方面，公司已获得宝马
及某欧洲豪华品牌主机厂定点，我们看好公司持续斩获海内外优质项目，加速向全球乘用车整椅行业头部企业迈进。
投资建议：结合Q1业绩、客户/产品结构变化与下游车市预期，我们预计公司2026-28年归母净利7.9、11.0、13.6（
预测前值8.7、12.1、14.9）亿元，同比+75%、+39%、+24%，对应当前PE20倍、14倍、11倍。采用分部估值，乘用车整椅
业务预计26年净利3.7亿元、给予35-40倍PE，传统业务预计26年净利4.2亿元、给予15倍PE，合计给予公司26年目标市值1
93-211亿元，对应目标价15.2-16.6元，空间25%-37%，维持“强推”评级。
风险提示：座椅盈利不及预期、客户销量不及预期、海外行业需求波动等。
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2026-05-03│继峰股份(603997)业绩仍在持续改善通道期 │华泰证券 │买入
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公司公布2026年一季报：26Q1实现营业收入62.42亿元，同比+23.92%；归母净利润1.32亿元，同比+26.04%；扣非归
母净利润1.12亿元，同比+25.96%。公司公告披露，利润增长主要系本报告期乘用车座椅业务规模效应显现、盈利能力增
强。展望后续，公司座椅业务在手优质订单充沛且后续量产节奏有望进一步加快，格拉默深度整合后轻装上阵，公司业绩
进入收获期。维持“买入”评级。
座椅规模效应显现，Q1收入利润同比改善
1)26Q1公司实现营收62.42亿元，同比+23.92%，收入规模较去年同期明显提升;归母净利1.32亿元，同比+26.04%；扣
非净利1.12亿元，同比+25.96%。公司一季报披露，归母净利润和扣非归母净利润增长主要系乘用车座椅业务规模效应显
现，公司盈利能力增强。2）26Q1格拉默营收4.62亿欧元（yoy-5.2%，qoq+6.4%），其中欧洲区营收2.81亿欧元（yoy+1.7
%，qoq+9.3%），operatingEBITmargin为6.7%（yoy+1.4pct，qoq-4.3pct）；美洲区营收0.70亿欧元（yoy-18.9%，qoq-1
.1%），operatingEBITmargin为-5.5%（yoy-4.8pct，qoq+2.6pct）；亚太区营收1.21亿欧元（yoy-4.8%，qoq+2.6%），o
peratingEBITmargin为6.7%（yoy-1.1pct，qoq-7.3pct）。26Q1格拉默整体operatingEBIT为0.18亿欧元（yoy-23.4%，qo
q-27.4%），净利润0.10亿欧元（yoy+7.0%，qoq+294.1%），净利润层面出现显著改善。目前格拉默整体呈现欧洲区改进
成效已现，美洲区仍待改善，亚太区压力增大的趋势。
Q1毛利率环比回落，费用率同比改善
1）26Q1毛利率14.88%，同环比-1.44/-2.10pct，我们认为主要受国内整体销量承压，继峰本部头枕扶手业务毛利率
下降拖累，同时格拉默因原材料成本提升，整体毛利率为13.4%，同环比+0.1/-1.2pct。我们认为后续座椅继续放量以及
格拉默进一步改善，公司毛利率仍有提升空间。2）26Q1公司四费率13.23%，同环比-0.80/+0.42pct，费用率同比改善。
销售/管理/研发/财务费用率分别为1.18%/7.65%/2.58%/1.81%，同比分别-0.35/-0.40/-0.52/+0.46pct，环比分别-0.15/
+0.29/+0.41/-0.14pct。
26年科技赋能成长可期，格拉默盈利有望进一步提升
1）2024-2025年公司持续深化格拉默全球改革，尤其是深入欧洲、北美等海外工厂的革新，轻装上阵后，25年成效初
具，26年有望继续显现；2）座椅项目已覆盖头部新势力、头部自主、传统合资客户，在手订单充沛，26年规模效应继续
加速。3）2026年将科技赋能主业，有望通过人工智能、机器人提高企业运营自动化、智能化水平，实现降本增效。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，预计公司26-28年营收268.8/315.8/362.1亿元，归母净利7.72/10.89/14.52亿元。可比公司
26年iFind一致预期PE均值28倍，我们此次给予公司26年28倍PE目标，目标价17.25元（前值16.29元，对应26年27倍PE）
。维持“买入”。
风险提示：行业销量、海外整合不及预期，通胀及原材料成本提升。
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2026-04-30│继峰股份(603997)26Q1格拉默经营持续改善，座椅国产替代加速 │国金证券 │买入
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2026年4月30日公司披露2026年一季报，26Q1公司实现收入62.42亿元，同比+23.92%；实现归母1.32亿元，同比+26.0
4%。
26Q1格拉默业绩同比增长，欧洲区持续改善：格拉默实现营收4.62亿欧元，同比下降5%，实现净利润0.1亿欧，同比+
7%，去年高基数情况下持续增长。①美洲区经营性EBIT利润率为-5%，同比-7pct，美洲区略亏；②欧洲区经营性EBIT利润
率为7%，同比+1pct，欧洲区裁员后盈利性持续改善；③亚太区经营性EBIT利润率为7%，同比-1pct，主要因为国内汽车车
市销量波动。
座椅收入增长带动继峰分部收入增长：26Q1公司实现收入62.42亿元，同比+23.92%，格拉默收入同比-5.2%，继峰分
布收入增长预计主要是因为座椅贡献，蔚来主品牌26Q1销量5.9万辆，同比+112.1%，向后展望，后续吉利、理想等新车持
续，公司座椅收入或将快速增长。
乘用车座椅业绩兑现格拉默业绩持续改善，2021年公司斩获首个乘用车座椅订单，2023年量产、2024年乘用车座椅首
次实现盈亏平衡，2025年乘用车座椅实现营收51亿元，实现归母净利1亿元，公司配套理想、蔚来、宝马等高端车型，座
椅业务业绩快速兑现；格拉默盈利改善，收购格拉默后格拉默经历了欧洲能源危机、美洲管理层更换等，2025年海外整合
成效初现，格拉默2025年实现净利润0.2亿欧元，创2020年以来新高，2026Q1格拉默业绩持续增长，格拉默进入改善周期
。
公司是国产座椅龙头，2025年座椅开始释放业绩，同时格拉默海外整合效果已现。结合公司经营情况，我们预测2026
-2028年归母净利分别为8.01/10.03/11.76亿元，公司股票现价对应PE估值为19/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；地缘政治波动风险；下游销量不及预期风险；格拉默整合不及预期的风险；大股东质押风险等
。
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2026-04-22│继峰股份(603997)国产座椅龙头，海外触底反弹 │国金证券 │买入
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公司深耕头枕扶手等内饰件，2019年以37.5亿元收购格拉默84.23%的股权，此后公司座椅兑现+海外整合两大主线持
续演绎，1）乘用车座椅业绩兑现，2021年公司斩获首个乘用车座椅订单，2023年量产，2024年乘用车座椅首次实现盈亏
平衡，2025年乘用车座椅实现营收51亿元，实现归母净利1亿元，首次实现扭亏为盈；2）格拉默盈利改善，收购格拉默后
格拉默经历了欧洲能源危机、美洲管理层更换等，2025年海外整合成效初现，格拉默2025年实现净利润0.2亿欧元，创202
0年以来新高，且在持续改善中。
公司全面接管格拉默管理权后，大力推行“P2P”降本增效计划，海外改革成效显著。1）美洲区止血，2024年9月出
售连年亏损的TMD公司轻装上阵，2025年美洲区EBIT利润率为-4.9%，为六年内新高；2）欧洲区增效，欧洲区经营韧性较
强，五年连续21个季度实现EBIT为正，2024年公司通过裁员、削减总部福利及实施“Satellite”计划等措施，2025年EBI
T利润率修复至5.9%，后续随着格拉默整合进一步深化，公司海外盈利能力或将持续修复。
国内座椅市场空间约千亿，1）2024年中国汽车座椅行业头部集中CR5达70%，其中延锋/李尔/弗吉亚/安道拓/丰田纺
织份额分别为24%/17%/12%/10%/7%，合资公司占比高；2）座椅功能性提升，据观研天下数据，中国乘用车座椅均价由202
0年3064元的升至2025年的4148元。公司在本土替代趋势下，突破蔚来、理想等高端车座椅。截至2025年底，公司累计斩
获27个定点项目，规模效应下，乘用车座椅板块正由投入期转入盈利兑现期，后续随着座椅收入增长，座椅利润有望大幅
提升。
公司是国产座椅龙头，2025年座椅开始释放业绩，同时格拉默海外整合效果已现。结合公司经营情况，我们预测2026
-2028年归母净利分别为8.01/10.03/11.76亿元，公司股票现价对应PE估值为20/16/14倍。我们给予2026年25X估值，对应
目标价15.73元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
原材料价格波动风险；地缘政治波动风险；下游销量不及预期风险；格拉默整合不及预期的风险；大股东质押风险等
。
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2026-04-19│继峰股份(603997)深度报告：全球内饰件领军者，乘用车座椅利润释放元年 │浙商证券 │买入
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核心逻辑：乘用车整椅大幅释放利润元年，基本盘稳固、最大亏损源TMD已剥离，盈利拐点已现。
公司简介：全球汽车内饰巨头，深耕领域三十载实现全球化跃升
（1）产品：公司自乘用车座椅头枕、扶手起家，通过并购格拉默及内生增长，目前产品类型延伸至乘&商用车座椅总
成、中控产品等，其中乘用车座椅业务增速最快、空间最大；
（2）股权结构：股权结构集中，截止26年4月，实控人王义平家族合计持股超40%。
乘用车座椅：自主座椅龙头标的，受益于中高端国产市占率与第三方化率提高
（1）受益于中高端国产市占率提高：公司目前市占率不足5%，上升空间大，其中中高端座椅利润空间大，公司是自
主中高端龙头，将显著受益。亚洲座椅市场的规模增长较快、利润率较高，其中二十万以上的乘用车座椅占据约70%的利
润空间，但目前中高端市场多为外资或具有合资背景。公司是中高端市场的龙头自主公司，将受益于中高端国产渗透率提
高。
（2）受益于第三方化率提高：美洲与EMEA地区四大第三方座椅供应商市占率均超80%，我国仅为38%，公司将受益于
第三方化率提高。
（3）公司手握定点较多、客户结构全面：截至2025年底，公司累计斩获乘用车座椅定点项目27个，生命周期总销售
额超1000亿元，客户全面覆盖奥迪、宝马等豪华品牌，理想、蔚来等国内头部新能源车企。
格拉默：整合成效渐现，2025年归母净利润达1.78亿元
（1）已扭亏为盈：子公司格拉默2024年末完成TMD剥离，2025年归母净利润1.78亿元、全面扭亏为盈。
（2）降本增效持续推进：格拉默持续推动人力成本优化，实施了直接裁员、与工会达成削减薪资福利的协议、以及
实施“Satellite”计划将岗位向低薪资国家和地区转移的措施，2021-2024年，其员工减少13%，企业整合全面深化。
传统业务：盈利稳中有升，格拉默整合优化迎来业绩拐点
（1）基本盘：座椅头枕、扶手。公司为该细分赛道龙头，2025年头枕、座椅扶手（含格拉默有关产品）的销量已达4
499、917万件，近年毛利率承压、稳定于15%左右。
（2）新拓产品：公司近年新开拓了智能出风口、车载冰箱等新业务，2025年两者分别实现营收3.95、2.14亿元，其
中车载冰箱营收同增77%、在手定点共22个。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年营收分别为257、273、291亿元，同比增速分别为13%、6%、7%，CAGR为8.6%；归母净利润
分别为7.61、9.15、11.69亿元，同比增速分别为68%、20%、28%，CAGR为37.2%，对应PE分别为22、18、14倍，维持“买
入”评级。
风险提示
乘用车座椅项目量产进度不及预期、下游整车厂销量不及预期、海外市场波动风险、原材料价格上涨风险等。
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2026-04-09│继峰股份(603997)格拉默海外大幅改善，座椅业务盈利拐点兑现 │国信证券 │增持
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25Q4净利润同比扭亏，环比增长108%。继峰股份2025年实现营收228亿元，同比增长2%；归母净利润4.54亿元，同比
扭亏（去年同期剥离TMD减值并裁员-5.67亿元）；其中单季度看，25Q4公司实现收入66.5亿元，同比增长24%，环比提升1
9%；归母净利润2.02亿元，同比扭亏（去年-0.35亿元），环比增长108%。利润端改善核心或来自公司降本增效措施的持
续落实及座椅业务规模效应兑现。
25Q4净利率环比提升1.31pct，盈利能力持续提升。公司2025Q4销售毛利率为16.98%，同比提升3.98pct，环比提升0.
5pct；归母净利率为3.04%，同比提升3.69pct，环比提升1.31ct。盈利能力的提升主要受益于座椅业务规模加速兑现及格
拉默整合带来的降本增效。费用端，公司2025Q4的销售、管理、研发、财务费用率分别为1.32%/7.37%/2.17%/1.95%，同
比+0.00/-0.09/-0.45/1.21pct，环比-0.01/+0.70/-1.56/+0.26pct。
乘用车座椅持续量产，产能陆续布局，全球化客户获得突破。乘用车座椅是千亿大市场，是具备鲜明消费属性的交互
件，产品升级推进单车价值从4000元-8000元-上万元提升，目前行业仍被外资占据绝大多数市场份额，新势力崛起加速国
产替代。公司为民营座椅龙头，2025年，公司乘用车座椅业务实现营业收入（含座椅开发模具收入）56.19亿元，较上一
年同期增长80.68%；实现归母净利润1.01亿元（去年同期盈亏平衡），同比大幅增长。同时截至2025年末，公司累计乘用
车座椅在手项目定点共27个，全球型客户订单继续获得突破。后续规模效应加速兑现，座椅盈利能力快速提升。
隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等订单充沛，车用冰箱有望助力公司成长。内饰业务是公司基盘，公司在头枕、扶
手等领域占据国内第一梯队位置，同时积极拓展智能电动化新产品。2025年公司出风口产品实现营业收入3.95亿元。车载
冰箱实现营收2.14亿元，较上一年同期增长77.35%。
风险提示：商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。
投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。公司加速格拉默海外降本增效，中长期有望加速业绩改善，考虑短期
公司乘用车座椅事业部仍在发展初期需要增加人力物力投入、全球地缘政治等因素可能影响格拉默海外业绩修复情况，我
们下调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润8.99/11.77/14.92亿元（原26/27年
业绩预测为9.40/12.76亿元），维持优于大市评级。
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2026-04-06│继峰股份(603997)盈利能力大幅提升，座椅业务规模效应显现 │国盛证券 │买入
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事件：2025年，公司实现收入228亿元，同比+2%，归母净利润4.5亿元，同比+180%。2025Q4，公司实现收入66.5亿元
，同比+24%，环比+19%，归母净利润2.0亿元，同比+681%，环比+108%。
座椅业务步入盈利阶段，新项目定点持续积累助力成长。据乘联会、ACEA及中汽协，2025年，全球汽车销量9647万辆
，同比+5%，新能源车销量2271万台，同比+27%，其中欧洲乘用车销量约1327万辆，同比+2%，中国汽车销量3440万辆，同
比+9%，中国新能源车销量1649万辆，同比+28%。剔除出售的美国TMD公司影响，公司2025年收入同比+8%，其中乘用车座
椅业务收入56亿元，同比+81%，归母净利润1亿元（上年同期盈亏平衡）；智能出风口收入4亿元，车载冰箱收入2亿元，
后续随着在手项目持续积累以及逐步量产，将成为公司新的增长点。
格拉默分部扭亏为盈，公司盈利能力大幅提升。2025年，公司销售毛利率16.1%，同比+2.1pct，销售净利率2.0%，同
比+5.1pct，同时费用端大幅下降，公司费用率13.3%，同比-1pct，其中管理费用改善最为明显，2025年管理费用17亿元
，同比-19%，管理费用率7%，同比-2pct。公司盈利能力大幅改善，主要系1）公司全方位降本增效措施的持续落实，格拉
默分部由2024年归母净利润亏损6.3亿元提升至2025年盈利1.8亿元；2）乘用车座椅业务规模效应显现，步入盈利阶段。
座椅在手订单充足，布局新产品夯实发展基础。1）座椅：截至2025年12月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点2
7个，全生命周期销售额预计超千亿元，乘用车座椅研发人员较上年末增加约270人，累计申请专利243项。公司座椅全球
化布局不断完善，目前东南亚座椅基地在2025年上半年已投产，欧洲基地正在投入建设中。2）新产品：2025年，公司智
能出风口收入4亿元，同比-2%，主要系个别核心客户销量不及预期，未来客户结构将进一步优化，有望恢复快速增长态势
。公司车载冰箱收入2亿元，同比+77%，在手订单充足，打造业绩新增长点。
盈利预测与估值：公司顺利推进海外业务整合，同时座椅、车载冰箱等新兴业务蓬勃发展，我们预计公司2026-2028
年归母净利润分别为9/12/15亿元，对应PE分别为17/13/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：剥离进度不及预期；宏观环境波动风险；客户开拓不及预期。
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2026-04-06│继峰股份(603997)座椅盈利拐点已来提升成长性 │华泰证券 │买入
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继峰股份2025年实现营收227.83亿元（yoy+2.37%），归母净利4.54亿元（yoy+180.03%），扣非净利4.11亿元（yoy+
175.04%）。其中Q4实现营收66.51亿元（yoy+24.34%，qoq+18.60%），归母净利2.02亿元（yoy+680.78%，qoq+108.22%）
，Q4业绩符合此前业绩预告内容。展望后续，公司座椅业务在手优质订单充沛且后续量产节奏有望进一步加快，格拉默深
度整合后轻装上阵，公司业绩进入收获期。维持“买入”评级。
座椅规模放量并盈利，格拉默欧洲改善成效显著
1）Q4实现营收66.51亿元（yoy+24.34%，qoq+18.60%），增量最大业务为国内乘用车座椅，Q4单季度实现营收超过22
亿元（yoy+99%，qoq+56%），主要受益于极氪9X、理想纯电新车、蔚来ES8等车型继续放量；座椅业务季度净利约1.3亿元
再创新高。2）25Q4格拉默营收43.43亿欧元（yoy-3.4%，qoq+0.3%），其中欧洲区营收2.57亿欧元（yoy+9.9%，qoq+3.1%
），operatingEBITmargin达到11.0%（yoy+8.3pct，qoq+6.9pct）；美洲区营收0.71亿欧元（yoy-17.7%，qoq-11.1%），
operatingEBITmargin降至-15.2%（yoy-0.6pct，qoq-10.6pct）；亚太区营收1.18亿欧元（yoy-17.1%，qoq+3.2%），ope
ratingEBITmargin达到14.0%（yoy+4.4pct，qoq+6.1pct）。25年公司重点对格拉默进行改革，欧洲区成效已现，美洲区
仍待改善，而亚太区因中国合资品牌销量承压，25年整体呈现压力。
Q4毛利率创五年最高，座椅盈利弹性有望逐步释放
1）25Q4毛利率16.98%，同环比+3.98/+0.50pct，为近五年（2020年以来）最高单季度毛利率，我们认为或主要得益
于格拉默改革效果显现以及座椅业务逐步放量。随着座椅继续放量以及格拉默进一步改善，公司毛利率仍有提升空间。2
）25Q4销+管+研+财四费率为12.81%，同环比+0.67/-0.60pct，环比来看整体控费稳健。3）得益于毛利率提升和费用控制
良好，Q4净利率3.03%，同环比+3.68/+1.07pct，持续回升。
26年科技赋能成长可期，格拉默盈利有望进一步提升
1）2024-2025年公司持续深化格拉默全球改革，尤其是深入欧洲、北美等海外工厂的革新，轻装上阵后，25年成效初
具，26年有望继续显现；2）座椅项目已覆盖头部新势力、头部自主、传统合资客户，在手订单充沛，26年规模效应继续
加速。截至25年末公司累计乘用车座椅在手项目定点27个，全生命周期总金额超千亿元，客户已覆盖海外豪华品牌、国内
新势力及传统头部自主车企。3）2026年将科技赋能主业，有望通过人工智能、机器人提高企业运营自动化、智能化水平
，实现降本增效。
盈利预测与估值
考虑公司座椅快速放量，我们上调26-27年营收预测至268.8/315.8亿元（较前值分别+5.2%/+7.0%）；考虑当前原材
料成本提升预期，我们下调公司26-27年归母净利润至7.72/10.89亿元（较前值分别-21.4%/-18.0%），新增28年营收/归
母净利润预测为362.1/14.52亿元。可比公司26年iFind一致预期PE均值23倍，考虑公司业绩拐点已至，我们给予公司15%
估值溢价，26年27倍PE目标，目标价16.29元（前值为26年23倍PE和17.66元），维持“买入”。
风险提示：行业销量、海外整合不及预期，通胀及原材料成本提升。
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2026-04-02│继峰股份(603997)2025年年报点评：盈利显著改善，乘用车座椅业务在手订单│西部证券 │买入
│充沛 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收227.83亿元，同比+2.37%；归母净利4.54亿元，同比扭亏为盈（去
年同期-5.67亿元）；扣非归母净利润4.11亿元，同比扭亏为盈（去年同期-5.48亿元）。
继峰分部业绩稳定增长，格拉默扭亏为盈。1）继峰分部：乘用车座椅等新业务发展迅速，2025年实现营收82.78亿元
，同比+28.72%；实现归母净利润3.41亿元，同比+22.39%，展现出强劲的成长韧性。2）格拉默：2025年实现营业收入148
.98亿元，同比-7.49%，收入下滑主要系去年同期包含已出售的美国TMD公司；得益于降本增效等举措，全年实现归母净利
润1.78亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-6.25亿元），盈利能力显著修复。
乘用车座椅业务高速成长，盈利能力显著提升。2025年，公司乘用车座椅业务实现营业收入（含座椅开发模具收入）
56.19亿元，同比+80.68%；实现净利润1.01亿元，较去年同期盈亏平衡状态实现大幅扭亏为盈，盈利能力随业务规模扩大
持续改善。截至2025年12月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共27个，全生命周期总销售额预计超千亿元，其中16
个项目已实现量产，10个项目预计将于2026-2028年实现量产。
格拉默整合效果显现，业务协同助力全球化战略布局。2025年，公司强力推进格拉默全方位改革：通过调整核心管理
团队，重构考核激励机制，并进一步降本提效、精简流程、加快决策速度等系列举措，推动格拉默实现扭亏为盈。在格拉
默分部的业务协同助力下，公司已成功获得BMWAG等欧洲豪华品牌座椅项目订单，有望更快拓展欧洲地区客户，进一步落
地乘用车座椅全球化战略布局。
投资建议：我们认为随着格拉默整合进入快车道，乘用车座椅业务进入高速成长期，公司业绩或将不断兑现。我们预
计公司2026-2028年归母净利润为8.85/11.80/14.47亿元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期；格拉默整合进展不及预期；乘用车座椅业务盈利不及预期。
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2026-03-31│继峰股份(603997)点评：业绩达此前预告中枢，格拉默及座椅业务盈利大幅提│长江证券 │买入
│升 │ │
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事件描述
公司2025年实现营收227.8亿元，同比+2.4%，归母净利润4.5亿元，同比大幅扭亏。
事件评论
2025年座椅业务营收超50亿，格拉默盈利大幅改善。公司2025收入实现227.8亿元，同比+2.4%，剔除去年同期出售TM
D影响后，同比+8.2%。分业务来看，乘用车座椅51.2亿元，同比+76.6%，汽车内饰58.1亿元，同比-21.0%，商用车座椅58
.0亿元，同比+7.3%，头枕37.3亿元，同比-11.7%，座椅扶手15.0亿元，同比-22.4%，座椅业务大幅增长，其他业务下滑
主要系TMD出售影响。分部门来看，继峰分部实现营收82.8亿元，同比+28.7%；实现归母净利润3.4亿元，同比+22.4%；格
拉默分部实现营收149.0亿元，同比-7.5%，归母净利润1.8亿元，同比大幅扭亏（2024年亏损6.3亿元），多重降本增效措
施有效提升了盈利能力。毛利率端，公司2025年毛利率16.1%，同比+2.0pct，格拉默贡献明显。费用端，公司2025年期间
费用率13.3%，同比-1.4pct，其中管理费用率-2.0pct，主要系去年同期发生较多格拉默人员优化及资产剥离费用。利润
端，公司2025年实现归母净利润4.5亿元（达此前业绩预告中枢），大幅扭亏，对应归母净利率2.0%，同比+4.5pct。展望
未来，公司座椅业务快速放量带动收入业绩双升，格拉默降本增效成效明显，看好公司未来盈利能力提升。
2025年四季度收入增长迅速，盈利能力升至近年最优。2025Q4全球销量景气同比较平淡背景下，公司实现营收66.5亿
元，同比+24.3%，环比+18.6%，主要系座椅等业务贡献增量。毛利率端，公司2025Q4毛利率17.0%，同比+4.0pct，环比+0
.5pct。费用端，公司2025Q4期间费用率12.8%，同比+0.7pct，环比-0.6pct。2025Q4分别计提0.3亿元资产减值和信用减
值。利润端，公司2025Q4实现归母净利润2.0亿元，对应归母净利率3.0%，同比+3.7pct，环比+1.3pct，扣非后归母净利
润1.4亿元，对应扣非后归母净利率2.1%，同比+2.3pct，环比+0.7pct。
国产座椅崛起新星，海外整合完成带来较大盈利弹性。公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制
率等成本优势快速突破全球各大整车厂，订单持续增加，随未来订单落地放量，乘用车座椅项目盈利能力有望不断提升。
海外方面，公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来较大利润弹性。预计2026-2028年归母净利润为9
.0、12.4、15.6亿元，对应PE分别为16.8X、12.3X、9.7X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。
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2026-03-31│继峰股份(603997)2025年年报点评：同比实现扭亏，座椅业务贡献核心增量 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告。2025年，公司实现营收227.83亿元，同比+2.37%；归母净利润为4.54亿元，扣非归
母净利润为4.11亿元，均实现扭亏。其中，25Q4公司收入66.51亿元，同/环比分别+24.34%/+18.60%；归母净利润为2.02
亿元，同/环比分别+680.78%/+108.22%；3）扣非归母净利润为1.41亿元，同/环比分别+1790.35%/+72.81%。公司2025业
绩总体符合我们的预期。
2025营收由继峰本部贡献增量，格拉默实现扭亏。1）继峰本部收入82.78亿元，同比+28.72%；归母净利3.41亿元，
同比+22.39%；2）格拉默收入148.98亿元，同比-7.49%；归母净利1.78亿元，同比扭亏。
全年研发费用高增，乘用车座椅业绩兑现强劲。费用率方面，25Q4期间费用率为12.81%，同比+0.67pct/环比-0.60pc
t；其中，销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.01/-0.09/-0.44/+1.20pct。2025全年研发费用增加1.67亿元，主要系
公司在乘用车座椅板块研发投入的增大。同时，公司2025年乘用车座椅营收高增至51.15亿元，同比+76.65%。
毛利率创5年新高，商用车座椅贡献核心增量：1）25Q4归母净利率为3.04%，同比+3.70pct/环比+1.31pct；2）25Q4
毛利率为16.98%，同比+3.98pct/环比+0.50pct。全年毛利率为16.09%，创近五年新高，较2024年水平提升2.05pct。其中
，商用车座椅2025年毛利率增加6.28pct，是公司毛利增量的主要驱动因素。
乘用车业务动力强劲，在手订单充沛：公司客户已涵盖奥迪、宝马、特斯拉、保时捷等海外头部车企与比亚迪、长城
、吉利、小鹏、理想等国内优势车企。2024年和2025年，公司先后成功获得BMWAG、某欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅
项目订单。随着公司乘用车业务规模化效应的显现，公司该业务的盈利能力有望进一步提升。截至2025年12月31日，公司
累计乘用车座椅在手项目定点共27个，全生命周期总销售额预计超千亿元。
车载冰箱实现放量：2025年该业务营收达2.14亿元，截至2025年12月31日，公司该业务在手订单共22个，后续将持续
为公司贡献增量。
盈利预测与投资评级：我们维持对公司2026-2027年归母净利润为9.07亿元、12.40亿元的预测，并预测公司2028年归
母净利润为15.05亿元，当前市值对应2026-2028年PE分别为16倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。
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2026-03-31│继峰股份(603997)经营质量大幅提升，座椅业务进入兑现期 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，全年实现营业收入227.8亿元，同比+2.4%，实现归母净利润4.5亿元，同比+180.0%，实
现扣非归母净利润4.1亿元，同比+175.0%。其中4Q25实现营收66.5亿元，同环比+24.3%/+18.6%，实现归母净利润2.0亿元
，同环比+680.8%/+108.2%。
收入保持稳定增长，盈利能力大幅提升。2025年公司实现营业收入227.8亿元，同比+2.4%（剔除出售的美国TMD影响
，同比+8.2%），实现归母净利润4.5亿元，同比大幅扭亏为盈，实现扣非归母净利润4.1亿元，同比+175.0%。其中4Q25实
现营收66.5，同环比+24.3%/+18.6%，实现归母净利润2.0亿元，同环比+680.8%/+108.2%。（1）继峰分部：2025年实现营
收82.8亿元，同比+28.7%，其中乘用车座椅业务的增长为核心增长动力；实现归母净利润3.41亿元，同比+22.4%。（2）
格拉默分部：2025年实现营收149.0亿元，同比-7.5%，同比下降主要受出售美国TMD公司的影响；在营收同比下滑的情况
下，实现归母净利润1.8亿元（去年同期亏损6.3亿元），同比大幅扭亏为盈。
降本增效措施持续实施，多项财务指标趋势向好。近年来，公司及格拉默开展了多项降低成本、提高盈利能力的措施
。（1）毛利率创历史新高：2025年公司毛利率为16.1%，较2024年提高2.1个pct，创下近5年新高。4Q25公司毛利率为17.
0%，创下近5年新高。（2）费用率大幅下降：2025销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/7.5%/3.0%/1.4%，期间费用率
较24年下降了1.4个pct，其中管理费用率下降2个pct。
以乘用车座椅为核心的新兴业务继续迅速发展。（1）乘用车座椅业务持续高速增长：2025年公司乘用车座椅业务实
现营收（含座椅开发模具收入）56.2亿元，同比+80.7%；实现归母净利润1.0亿元（去年同期为盈亏平衡），同比大幅增
长。其中，公司乘用车座椅2025年销售达70.6万套，截至2025年底，在手项目定点27个，全生命周期总销售额预计超千亿
元。公司目标2026年，乘用车座椅业务销售收入实现40-80%的增长，盈利水平在2025年的基础上进一步提高。（2）其他
新业务贡献新的增长点：智能出风口业务2025年实现营收4.0亿元，同比略下滑2.4%，智能出风口业务下滑主要受个别核
心客户销量的影响，未来随着新项目的量产，有望恢复快速增长态势；车载冰箱业务2025年实现营收2.1亿元，同比+77.4
%，截至2025年底，车载冰箱在手定点共22个，随着业务量产将贡献新的增长点。
维持“增持”投资评级。公司作为全球汽车内饰领域细分龙头，积极把握汽车行业电动化、智能化机遇，向座椅总成
供应商转型。随着对格拉默降本增效逐步体现，海外市场盈利能力逐渐改善，乘用车座椅总成业务步入正轨，各项新业务
实现快速放量，公司将具备较高的业绩弹性。预计26-28年公司归母净利润分别为8.6/11.4/14.2亿元，维持“增持”投资
评级。
风险提示：行业发展不及预期、研发成果不及预期、债务偿还风险、海外市场恢复不及预期、汇率波动导致经营业绩
波动等。
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2026-03-31│继峰股份(603997)2025年报点评：25年圆满收官，26年成长弹性可期 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2025年报，全年实现归母净利4.54亿元、去年同期-5.67亿元，25Q4归母净利2.02亿元、同比扭亏为盈、环
比+108%，符合此前预告中值。
评论：
业绩符合预告中值，归母净利环比翻倍增长。25年公司实现营收227.83亿元，剔除出售TMD影响后同比增长8.23%，实
现归母净利4.54亿元、去年同期-5.67亿元。其中，公司25年毛利率16.09%、同比+2.05PP、创近5年新高，期间费用30.39
亿元、同比-7.52%，期间费用率13.34%、同比-1.43PP。25年格拉默实现营收148.98亿元、因TMD出售影响同比下降7.49%
，实现归母净利1.78亿元、同比大幅扭亏为盈。格拉默预计26年营收有望小幅增长至约19亿欧元，EBIT有望增长至约8000
万欧元、同比+16%；28年收入目标25亿欧元，EBIT利润率目标超5%。
25年座椅贡献1亿利润，看好26年加速放量。25年公司乘用车座椅业务实现营收56.19亿元、同比增长80.68%，公司25
年末乘用车座椅研发人员较24年年末增加270人左右（不含外服人员），在研发投入显著加大情况下，乘用车座椅业务归
母净利仍实现归母净利1.01亿元、较股权激励净利考核目标触发值超额25%。截至2025年12月31日，公司累计乘用车座椅
在手项目定点共27个，全生命周期总销售额预计超千亿元，领克900、蔚来ES8、极氪9X等多款中高端爆款车型已于25年顺
利放量。展望2026年，公司在理想、蔚来、吉利等重点客户的配套份额有望进一步提升，公司目标26年座椅业务收入实现
同比增长40%至80%。我们预计随着规模效应持续释放叠加降本增效推进，公司座椅板块利润成长弹性充分。
中长期，核心件自制与海外开拓双轮驱动，有望打开盈利天花板。垂直一体化布局方面，公司25年已与无锡明芳（拥
有座椅核心件生产能力）设立上海继峰明芳、与鄞州宏波（拥有座椅骨架生产能力）设立宁波继峰宏波，未来有望逐步在
座椅骨架、滑轨、调高器、调角器等关键领域提升自制率，为中长期利润增厚筑牢基础。海外布局方面，公司已获得宝马
及某欧洲豪华品牌主机厂定点，我们看好公司持续斩获海内外优质项目，加速向全球乘用车整椅行业头部企业迈进。
投资建议：25年为公司业绩高速发展的起点，26年有望进一步高增，结合Q1下游客户销量变化，我们预计公司26-28
年归母净利8.7（预测前值9.1）、12.1（预测前值12.6）、14.9亿元，同比+92%、+39%、+23%，对应当前PE17倍、12倍、
10倍。采用分部估值，乘用车整椅业务预计26年净利3.7亿元、给予35-40倍PE，传统业务预计26年净利5亿元、给予15倍P
E，合计给予公司26年目标市值205-223亿元，对应目标价16.1-17.5元，空间36%-48%，维持“强推”评级。
风险提示：座椅盈利不及预期、客户销量不及预期、海外行业需求波动等。
【5.机构调研】 暂无数据
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