价值分析☆ ◇605007 五洲特纸 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 12 4 0 0 0 16
1年内 22 12 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.98│ 0.51│ 0.68│ 1.23│ 1.60│ 1.96│
│每股净资产(元) │ 4.89│ 5.11│ 5.61│ 6.98│ 8.26│ 9.80│
│净资产收益率% │ 18.44│ 9.31│ 11.27│ 17.57│ 19.59│ 20.25│
│归母净利润(百万元) │ 390.16│ 205.20│ 272.86│ 494.38│ 648.54│ 791.08│
│营业收入(百万元) │ 3689.52│ 5962.08│ 6519.31│ 7911.13│ 9918.07│ 11535.02│
│营业利润(百万元) │ 455.46│ 226.58│ 299.13│ 557.49│ 733.80│ 898.45│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 买入 维持 --- 1.08 1.43 1.89 天风证券
2024-10-28 增持 维持 --- 1.07 1.45 1.85 方正证券
2024-10-28 增持 维持 15 --- --- --- 中金公司
2024-10-27 买入 维持 16.13 1.04 1.34 1.61 国泰君安
2024-10-25 买入 维持 --- 1.01 1.36 1.84 国盛证券
2024-10-25 买入 维持 --- 1.08 1.43 1.79 光大证券
2024-09-11 增持 维持 15.47 1.19 1.60 1.88 海通证券
2024-08-20 买入 维持 --- 1.28 1.68 2.01 招商证券
2024-08-19 买入 维持 --- 1.25 1.62 2.02 天风证券
2024-08-18 买入 维持 --- 1.34 1.75 2.09 银河证券
2024-08-18 买入 维持 19.2 1.37 1.75 2.09 国泰君安
2024-08-17 买入 维持 15.9 1.33 1.75 2.01 华创证券
2024-08-16 买入 维持 17.47 1.34 1.76 2.09 广发证券
2024-08-16 增持 维持 15 1.27 1.48 --- 中金公司
2024-08-16 买入 维持 --- 1.37 1.78 2.10 光大证券
2024-07-10 买入 维持 --- 1.39 1.77 2.13 国盛证券
2024-05-20 买入 维持 18.88 1.34 1.73 2.00 华创证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│五洲特纸(605007)产能有序释放，静待盈利改善
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调整盈利预测，维持“买入”评级
公司产能规模稳步提升，浆纸一体成效初现；根据24年三季报，且考虑Q3原材料仍有上行压力，我们调整
盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为4.4/5.8/7.6亿元（前值5.0/6.6/8.1亿元），对应PE分别为12/9/7X
。
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2024-10-28│五洲特纸(605007)公司点评报告：产能逐步释放收入增长稳健，Q4盈利有望逐步改善
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盈利预测与评级：我们看好公司浆纸一体化布局稳步推进，新增产能持续释放，衢州、江西、湖北三大基
地协同发展，产品结构趋于多元化，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.3亿元、5.9亿元、7.5亿元，对
应PE为13x、9x、7x，维持“推荐”评级。
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2024-10-28│五洲特纸(605007)业绩基本符合预期，公司加快多元产能建设
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我们维持2024-2025年盈利预测不变，现价对应2024-25年P/E为11x、9x；我们维持跑赢行业评级和目标价
15元，目标价对应2024-25年P/E为12x、10x，隐含9%上行空间。
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2024-10-27│五洲特纸(605007)2024年三季报点评：经营稳健，产能扩张路径清晰
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投资要点：调整盈利预期，维持“增持”评级。受下游需求疲弱拖累，行业整体压力加剧，公司依托优异
的成本管控及生产工艺技术，较好地保持了利润率水平，考虑公司业绩略低于预期，以及当前行业经营趋势，
我们下调盈利预期，预计公司2024-2026年EPS为1.04/1.34/1.61元（原1.37/1.75/2.09元），参考行业估值水
平，考虑公司多品类趋势扩张赋予的估值溢价，给予公司2025年12xPE，下调目标价至16.13元（原19.20元）
，维持“增持”评级。
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2024-10-25│五洲特纸(605007)价稳量增，新产能贡献增量
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.1、5.5、7.4亿元，对应PE为13.2X、9.8X、7.3
X，维持“买入”评级。
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2024-10-25│五洲特纸(605007)2024年三季报点评：新产能投放下营收稳健增长，浆纸一体化项目稳步推进
│中
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特种纸龙头企业，维持“买入”评级：考虑到公司产能规模持续扩张，我们上调公司2024-2026年营收预
测至82.0/115.9/135.9亿元（上调幅度为2%/9%/13%），鉴于市场竞争超预期，我们下调公司2024-2026年的归
母净利润预测至4.4/5.8/7.2亿元（下调幅度为22%/20%/15%），当前股价对应PE分别为12/9/7倍。公司为特种
纸龙头企业，未来市场份额有望进一步扩大，结合目前公司的估值水平以及未来业绩的成长性，维持“买入”
评级。
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2024-09-11│五洲特纸(605007)公司半年报点评：化机浆产能爬坡完成，造纸产能持续扩张
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盈利预测与评级：我们预计公司24-25年净利润分别4.80、6.46亿元，同比增速75.9%、34.7%，9月5日收
盘价对应24-25年PE为9.9、7.4倍，参考可比公司给予公司24年12~13倍PE估值，对应合理价值区间14.28~15.4
7元，给予“优于大市”评级。
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2024-08-20│五洲特纸(605007)24H1业绩显著改善，产能规模有序扩张
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维持“强烈推荐”投资评级。公司作为国内大型特种纸研发和生产企业之一，具有多元化产品和规模优势
，积累了丰富的大客户优势，坚决贯彻浆纸一体化战略，持续拓展产能规模，收入涨幅显著，利润扭亏为盈，
具备较好的成长潜力。我们预计2024-2026年归母净利润分别为5.17亿元、6.79亿元和8.12亿元，分别同比+90
%、+31%和+20%，相应PE分别为8.8x、6.7x和5.6x.
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2024-08-19│五洲特纸(605007)产能释放提速，浆纸一体发展
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下调盈利预测，维持“买入”评级
公司产能规模稳步提升，浆纸一体成效初现；根据24年中期报告，且考虑Q3原材料仍有上行压力，我们调
整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为5.0/6.6/8.1亿元（前值5.6/7.2/8.5亿元），对应PE分别为9/7/6
X。
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2024-08-18│五洲特纸(605007)Q2营收个位数增长，产品多元化&浆纸一体化发展
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投资建议：公司为特种纸行业龙头，产品多元化横向发展，浆纸一体化纵向布局，产能建设助力规模快速
扩张，看好未来业绩成长，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.34/1.75/2.09元，对应PE为9X/7X/
5X，维持“推荐”评级。
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2024-08-18│五洲特纸(605007)2024年中报点评：业绩符合预期，规模扩张有序推进
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业绩符合预期，维持盈利预测。我们预计公司2024-2026年EPS为1.37/1.75/2.09元，参考行业估值水平，
考虑公司多品类趋势扩张赋予的估值溢价，给予公司2024年14xPE，上调目标价至19.2元，维持“增持”评级
。
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2024-08-17│五洲特纸(605007)2024年中报点评：上半年营收同增21%，盈利能力持续改善
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投资建议：公司作为特种纸龙头，新产能稳步扩张，我们看好公司未来业绩成长性。因此，预计2024-202
6年公司归母净利润5.36/7.06/8.14亿元，对应PE为9/7/6X。参考可比公司估值，给予公司2024年12X估值，对
应目标价15.9元/股，维持“强推”评级。
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2024-08-16│五洲特纸(605007)24Q2盈利略承压，浆纸一体化持续推进
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盈利预测与投资建议：公司步入浆纸一体发展新阶段：衢州、江西、湖北三大基地持续协同，公司持续节
约成本、原料保障强化核心竞争力。预计公司24-26年归母净利5.4/7.1/8.4亿元，参考可比公司，给予24年13
倍PE，对应合理价值17.47元/股，维持“买入”评级。
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2024-08-16│五洲特纸(605007)1H24格拉辛盈利亮眼，湖北基地稳步放量
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盈利预测与估值
考虑到新增产能短期对业绩有拖累，我们下调2024-2025年EPS8%、5%至1.27、1.48元，现价对应2024-25
年P/E为10x、8x；我们维持跑赢行业评级，考虑到三季度造纸板块风险偏好下降，下调目标价25%至15元，目
标价对应2024-25年P/E为12x、10x，隐含25%上行空间。
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2024-08-16│五洲特纸(605007)2024年中报点评：产销双增驱动上半年收入大幅增长，浆纸一体化稳步推进
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浆纸一体化稳步推进，维持“买入”评级：展望后市，造纸方面，公司湖北基地35万吨瓦楞纸产能已于今
年8月初顺利投产，另有一条工业包装纸产线将于2025年初开试运行，制浆方面，公司江西基地30万吨化机浆
产能已于今年3月投产，基本实现食品白卡和文化纸所需化机浆的完全自给，同时60万吨化学浆项目也在持续
推进中。预计到2025年末，公司总产能将实现翻番，浆纸一体化程度大幅提升，盈利确定性进一步增强。我们
基本维持对公司2024-2026年的归母净利润预测，分别为5.6/7.2/8.5亿元，当前股价对应PE分别为9/7/6倍。
结合目前公司的估值水平以及未来业绩的成长性，维持“买入”评级。
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2024-07-10│五洲特纸(605007)盈利小幅回落，产能快速释放
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.6、7.1、8.6亿元，对应PE为9.1X、7.1X、5.9X
，维持“买入”评级。
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2024-05-20│五洲特纸(605007)2023年报及2024年一季报点评：顺利完成股权激励目标，盈利能力持续改善
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投资建议：公司作为特种纸龙头，新产能稳步扩张，我们看好公司未来业绩成长性。因此，预计2024-202
6年公司归母净利润5.40/7.00/8.07亿元，对应PE为12/9/8X。参考绝对估值法，给予目标价19.1元/股，维持
“强推”评级。
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