研报评级☆ ◇605009 豪悦护理 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.83│ 2.50│ 1.08│ 1.35│ 1.59│ 1.86│
│每股净资产(元) │ 20.73│ 21.27│ 15.88│ 16.58│ 17.34│ 18.32│
│净资产收益率% │ 13.63│ 11.74│ 6.79│ 8.15│ 9.10│ 10.20│
│归母净利润(百万元) │ 438.60│ 387.51│ 231.98│ 290.50│ 340.00│ 399.50│
│营业收入(百万元) │ 2756.91│ 2929.29│ 3755.92│ 4147.00│ 4526.50│ 5048.50│
│营业利润(百万元) │ 507.93│ 461.19│ 265.33│ 333.00│ 390.00│ 461.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 36.45 1.35 1.55 1.87 国投证券
2026-05-06 增持 维持 39 1.35 1.62 1.85 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│豪悦护理(605009)2025年报及2026年一季报点评：内生外延双轮驱动，投放加│华创证券 │增持
│大拖累净利 │ │
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报。25年公司实现营收37.56亿元，同比+28.22%；归母净利润/扣非归母净利润2.32/
2.23亿元，同比-40.14%/-40.83%。25年公司拟每10股派发现金红利8.5元（含税），合计分红总额1.82亿元，占归母净利
润比率为78.44%，延续高分红政策。26Q1公司实现营收9.75亿元，同比+6.98%；归母净利润/扣非归母净利润0.84/0.83亿
元，同比-7.84%/-7.64%。
评论：
成人卫品业务高增，丝宝并表贡献增量。25年公司收入增长主要由成人卫生用品和并表驱动。分业务看：1）成人卫
生用品实现营收12.67亿元，同比+129.60%，主要受益于人口老龄化趋势及公司产能整合；2）婴儿卫生用品受出生率下降
影响，营收20.17亿元，同比-2.1%；3）其他产品营收3.82亿元，同比+64.27%，其中“答菲”品牌下的擦鞋湿巾、羽绒服
湿巾等差异化产品成为增长亮点，获慧辰股份“全网销量第一”市场地位认证。此外，25年公司完成对湖北丝宝护理的收
购并表，贡献营收6.21亿元。
ODM业务稳健发展，自主品牌战略推进。1）ODM业务：面对国内出生率下降和市场竞争加剧，公司通过对ODM业务降价
让利以支持客户。同时，公司积极开拓海外市场，与尤妮佳、花王等全球知名公司深化合作，境外收入同比增长42.53%。
2）自主品牌业务：公司围绕丝宝“洁婷”、家庭护理“答菲”、泰国“SunnyBaby”等品牌开展建设。其中，洁婷品牌受
行业舆情和渠道调整影响，营收同比-9.22%至6.21亿元。公司积极推出“吸隐力”系列等差异化新品，并计划26年持续聚
焦高价值产品和渠道优化。
结构优化成效显著，费投加大拖累净利。25年公司主营业务毛利率30.77%，同比+3.95pct，主因丝宝护理并表及其他
产品收入占比提升；销售费用率同比+10.03pct，主要系并入丝宝护理及加大湿巾类产品推广投入所致。26Q1公司毛利率
为33.25%，同比-1.42pct，主要受产品结构变化及原材料价格波动影响；销售费用率同比+1.51pct至16.35%；净利率同比
-1.38pct至8.57%。
投资建议：公司是国内个护行业ODM龙头，以婴儿护理用品、成人护理用品等产品为重点，持续培育自主品牌和海外
市场，有望持续贡献业绩增长。我们预计26-28年归母净利润分别为2.91/3.48/3.98亿元，对应PE为21/18/16X，参考绝对
估值法，给予目标价39元，维持“推荐”评级。
风险提示：出生率下降，市场竞争加剧，渠道拓展低于预期等。
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2026-05-06│豪悦护理(605009)持续耕耘自主品牌，加速拓展海外市场 │国投证券 │买入
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事件：豪悦护理发布2025年年报及26Q1季报。25年公司实现营业收入37.56亿元，同比增长28.22%；归母净利润2.32
亿元，同比下降40.14%；扣非后归母净利润2.23亿元，同比下降40.83%。25Q4公司实现营业收入10.37亿元，同比增长16.
81%；归母净利润0.29亿元，同比下降69.25%；扣非后归母净利润0.28亿元，同比下降67.81%。26Q1公司实现营业收入9.7
5亿元，同比增长6.98%；归母净利润0.84亿元，同比下降7.84%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比下降7.64%。
深耕差异化产品驱动自主品牌发展，加速拓展海外市场空间
公司产品覆盖消费者全生命周期，在持续深耕护理用品细分赛道，聚焦自主品牌差异化产品打造的同时，加速布局海
外生产基地，拓展海外ODM及自有品牌业务，与全球知名行业跨国公司展开深度业务合作。分产品来看，2025年公司的婴
儿卫生用品、成人卫生用品和非吸收性卫生用品分别实现收入20.17/12.67/3.82亿元，同比增长-2.10%/129.60%/64.27%
，公司主营业务收入同比上升28.87个百分点，主要原因系丝宝护理纳入合并所致。从量价拆分来看，25年婴儿卫生用品
和成人卫生用品的销售量分别为29.37、23.56亿片，同比增长-3.5%、220.7%，均价分别为0.69、0.54元，同比增长1.5%/
-28.43%。分地区来看，25年公司在国内和海外分别实现收入30.23、6.42亿元，同比增长26.30%、42.53%。泰国品牌深化
当地全渠道布局，积极拓展周边国家，引进新的境外客户，深耕东南亚市场，同时与国际知名IP“猫和老鼠”合作，线上
线下渠道协同发展，线上以Tiktok、Shopee、Lazada等平台为核心，加大资源投入，通过与自媒体母婴KOL达人合作、社
交媒体种草、户外广告等多种推广形式，提升品牌曝光度和宝妈消费群体的认同提升品牌的海外影响力，抢占海外市场份
额。26年第一季度公司营业收入保持增长态势，主要系25年公司收购湖北丝宝并表，受到并购整合的阶段性影响，显著拉
动了营销规模。
盈利能力承压，品牌投入稳步增加
盈利能力方面，25年公司毛利率为31.51%，同比增长3.60pct；25Q4公司毛利率为30.98%，同比增长4.02pct。25年公
司净利率为6.18%，同比下降7.05pct；25Q4公司净利率为2.76%，同比下降7.72pct。期间费用方面，25年公司期间费用率
为23.97%，同比增长11.76pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.32%/2.77%/3.70%/0.17%，同比分别+10.03/+0.25/
+0.04/+1.44pct。25Q4公司期间费用率为26.40%，同比增长13.99pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.20%/1.66%/
4.07%/0.47%，同比分别+11.86/+0.26/+0.36/+1.52pct。25年公司毛利率总体增长主要因公司丝宝护理品牌，以及其他产
品销售额占比提高。25年公司盈利水平承压主要因公司为了支持客户终端市场品牌竞争，对ODM业务进行降价让利，影响
盈利水平。26Q1公司毛利率为33.25%，同比下降1.42pct，期间费用率为22.62%，同比增长0.83pct，销售/管理/研发/财
务费用率分别为16.35%/3.11%/3.20%/-0.04%，同比分别+1.51/-0.09/-0.43/-0.17pct。26Q1公司净利率为8.57%，同比下
降1.38pct，主要受到核心原材料成本处于高位的影响。
投资建议：公司作为护理行业ODM龙头，产品研发创新能力领先，产能稳步扩张，自主品牌有望加速成长，有望支撑
业绩长期成长。我们预计豪悦护理2026-2028年营业收入为41.74、45.19、50.99亿元，同比增长11.13%、8.27%、12.82%
，归母净利润为2.90、3.32、4.01亿元，同比增长为24.99%、14.61%、20.70%，对应PE为21.4x、18.7x、15.5x，给予26
年27xPE，对应目标价36.45元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：品类、渠道发展不如预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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