研报评级☆ ◇605016 百龙创园 更新日期：2026-08-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 16 3 0 0 0 19
1年内 16 3 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 0.76│ 0.88│ 1.17│ 1.53│ 1.96│
│每股净资产(元) │ 6.07│ 5.20│ 4.67│ 5.57│ 6.73│ 8.25│
│净资产收益率% │ 12.80│ 14.63│ 18.79│ 20.93│ 22.43│ 23.26│
│归母净利润(百万元) │ 193.00│ 245.60│ 368.55│ 494.45│ 647.37│ 829.69│
│营业收入(百万元) │ 868.26│ 1151.65│ 1379.05│ 1742.00│ 2209.21│ 2789.63│
│营业利润(百万元) │ 223.69│ 285.13│ 432.86│ 577.17│ 754.97│ 967.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-29 买入 首次 --- 1.23 1.59 2.07 东吴证券
2026-05-30 买入 首次 --- 1.15 1.48 1.88 光大证券
2026-05-25 买入 调高 --- 1.15 1.58 2.01 华安证券
2026-05-19 买入 维持 --- 1.16 1.60 2.09 长江证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.19 1.52 1.94 中邮证券
2026-05-05 增持 维持 --- 1.32 1.71 2.23 申万宏源
2026-05-03 买入 维持 --- 1.13 1.44 1.84 方正证券
2026-05-01 买入 维持 --- 1.14 1.50 1.98 信达证券
2026-04-30 买入 维持 32.83 1.18 1.57 2.00 国泰海通
2026-04-17 买入 维持 --- 1.15 1.50 1.85 中银证券
2026-04-10 买入 维持 --- 1.16 1.60 2.09 长江证券
2026-04-08 增持 维持 --- 1.32 1.71 2.23 申万宏源
2026-04-08 买入 维持 --- 1.16 1.47 1.91 华福证券
2026-04-08 买入 维持 --- 1.13 1.44 1.81 财通证券
2026-04-08 买入 维持 --- 0.93 1.22 1.61 信达证券
2026-04-08 买入 维持 30.32 1.17 1.57 1.96 广发证券
2026-04-08 增持 维持 --- 1.15 1.42 1.60 国信证券
2026-04-08 买入 维持 32.83 1.18 1.57 2.00 国泰海通
2026-04-08 买入 维持 29.73 1.15 1.52 2.07 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-29│百龙创园(605016)守正谋远，务实笃行 │东吴证券 │买入
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我国居民肠道问题年轻化趋势明显，膳食补充剂能够平稳血糖、改善肠道健康、间接帮助减肥。据QYResearch，2023
年中国膳食纤维市场规模约7亿美元，占全球比重为25%，2023-2030年CAGR达13%，高于世界平均水平。拆分产销：①生产
：截至2023年，中国和北美是两大重要产区，分别占46%/25%的份额；（2）消费：截至2023年，中国是全球最大的消费市
场（按销量计），销量占比达32%，高于北美及欧洲地区（分别为30%/18%）。其中，抗性糊精与聚葡萄糖均属可溶性膳食
纤维，前者更为新兴，性能更佳，两大细分赛道行业格局较为集中。
2005年百龙创园成立，2021年完成上市，同年重点推出晶体阿洛酮糖等新产品，品类矩阵逐步完善。公司核心品类包
括膳食纤维（抗性糊精、聚葡萄糖等）、益生元（低聚木糖、低聚半乳糖及水苏糖等）及健康甜味剂（阿洛酮糖、异麦芽
酮糖等），2025年收入占比分别为55%、28%及14%。2016-2020年/2021-2023年/2024-2025年公司收入CAGR分别为10%/15%/
20%，归母净利润CAGR分别为10%/36%/50%，随着业务结构升级（由传统功能糖向膳食纤维及阿洛酮糖升级）、市场结构优
化（海外市场占比提升）、产能释放伴随着规模效应显现，公司盈利中枢逐步抬升，归母净利率由2016年的19%提升至202
5年的27%。
抗性糊精根基稳固，阿洛酮糖新势勃发：①糊精化反应是决定抗性糊精优势的胜负手，百龙创园作为国内首家实现规
模化、工业化生产抗性糊精的本土企业，于工艺（公司生产的无糖抗性糊精膳食纤维含量可达95%以上，国家原卫生部公
告中含量要求为≥82%）；价格（公司产品价格可控制在22元/kg，远低于市场平均价格，约25元/kg）、专利等方向均存
显著壁垒，同时对比海外厂商，其B2B定制能力突出。②阿洛酮糖作为蔗糖的替代品，具备降血糖血脂、抑制癌变、抗炎
等生理功效，2025年全球阿洛酮糖市场规模达28亿元，2020-2025年CAGR达21%;中国由于获批较晚（2025年7月获批食品原
料），2025年市场规模仅2亿元，发展空间较大。百龙创园已稳居行业综合领先位置：已验证的结晶阿洛酮糖量产技术是
前提；对比海外龙头，公司具备低成本且柔性化的制造能力、多功能糖配方组合；对比国内同行，公司的海外客户准入更
完备且泰国产能卡位独特。我们预计公司阿洛酮糖业务2026年收入有望维持40%以上增速，且盈利能力持续领先于行业。
盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润为5.15/6.67/8.69亿元，同比增速为39.73%/29.48%/30.
38%。对应公司2026-2028年对应PE分别为20.20/15.60/11.97倍。考虑到公司阿洛酮糖及抗性糊精壁垒明显、新市场探索
积极，我们认为当下估值具吸引力，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争，原材料成本上涨，产品销售不达预期的风险等。
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2026-05-30│百龙创园(605016)投资价值分析报告：高成长的功能性食品配料龙头 │光大证券 │买入
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百龙创园：国内领先的功能性食品配料生产商。公司成立于2005年，目前产品线以益生元系列、膳食纤维系列、健康
甜味剂、其他淀粉糖（醇）为主，能够生产200多种不同型号的功能性食品配料。25年总营收13.8亿元，其中益生元、膳
食纤维、健康甜味剂收入分别为3.9/7.6/1.9亿元，占主营业务收入比重为29%/56%/14%。公司产品可添加至食品、饮料、
乳制品、保健品及功能性食品等多个品类，下游客户涵盖国内外大型企业，2024年以来海外收入占比超60%。
健康化趋势下，品类景气度较高。1）膳食纤维：国内人均摄入量仍有较大提升空间，市场规模增速较为明显。2023
年全球膳食纤维市场销售额5.14亿美元，预计2030年将达到10.03亿美元、复合增速10%。膳食纤维主要包括抗性糊精和聚
葡萄糖，其中抗性糊精作为高端产品为企业下一步发展重心。2）代糖：健康化、减糖趋势驱动代糖产业发展，阿洛酮糖
作为天然甜味剂性能较优。国内阿洛酮糖在25年7月作为新食品原料正式获批，后续或逐步向下游推广，市场处于快速成
长期。3）益生元：益生元在国内的开发应用较早，行业规模平稳扩张，2019-2026E全球益生元产量/产值CAGR分别为4.3%
/4.1%。
产能释放、结构升级，布局高成长赛道。1）公司过去产能利用率较为饱和，21年上市以来加大产能建设。24年新产
线投产缓解发展瓶颈，泰国工厂也在建设中，有利于开拓海外市场、降低生产成本和关税水平。2）公司产品结构持续优
化，膳食纤维系列以抗性糊精为主要推广产品、其毛利率/均价高于聚葡萄糖，公司具备高品质抗性糊精生产技术，后续
产能支持下抗性糊精销售有望维持高增速。且公司注重新品研发及投入，根据客户需求提供定制化服务，下游客户合作稳
定、具备增长动力。3）阿洛酮糖25年7月在国内正式获批，未来作为新品类有望逐步向下游推广应用。目前阿洛酮糖在国
内发展尚处早期，虽有部分厂商规划投产，但实际落地较少。公司针对阿洛酮糖布局较早，且阿洛酮糖的投入成本较大，
回收周期相对较长，公司有望率先抢占市场、享受行业增长红利。
盈利预测、估值与评级：公司产品契合健康化趋势，具备高景气度与成长性，其中膳食纤维仍有较大渗透空间、且逐
步向高附加值产品升级，益生元品类稳健增长，阿洛酮糖中长期有望打开新市场空间。公司与下游客户合作稳定、侧重根
据客户需求提供定制化产品，产能扩张后收入及利润有望保持较高增长。我们预测公司2026-28年营收为17.33/21.88/27.
28亿元，归母净利润为4.84/6.22/7.91亿元，当前股价对应P/E为20/16/12倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，产能利用不达预期风险，海外业务波动风险，可转债未能成功发行风险。
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2026-05-25│百龙创园(605016)盈利能力持续提升，新市场、新产能成长可期 │华安证券 │买入
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事件描述
4月8日与4月30日，公司分别发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入13.79亿元，同比增长19.75%
；归属于母公司所有者净利润3.69亿元，同比增长50.06%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3.63亿元，
同比增长57.07%。2026年一季度公司实现营业收入3.93亿元，同比增长25.32%，环比减少4.28%；归属于母公司所有者净
利润1.21亿元，同比增长48.10%，环比增长16.03%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.2亿元，同比增
长45.93%，环比增长15.82%。
产品结构优化，盈利能力大幅提升。
2025年，公司实现营业收入13.79亿元，同比增长19.75%；综合毛利率达42.28%，同比+7.93pcts，盈利水平稳步提升
。分业务板块看，膳食纤维系列、益生元系列、健康甜味剂系列分别实现营业收入7.57亿元、3.93亿元、1.94亿元，同比
分别增长21.32%、21.82%、24.35%；三大板块毛利率分别达到49.29%（+7.69pcts）、34.49%（+6.52pcts）、30.91%（+1
1.87pcts）。得益于高毛利的抗性糊精产品销售占比进一步提升，同时“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15
000吨结晶糖项目”随着订单需求增长产能利用率逐步爬坡，公司产品结构优化驱动盈利能力大幅提升。
甜味剂市场广阔，阿洛酮糖国内市场蓄势待发。
阿洛酮糖是在自然界中天然存在但含量极少的一种稀有单糖，其甜味及口感与蔗糖相当类似或接近，但其热量却远低
于蔗糖，是理想的蔗糖替代品。此前，阿洛酮糖已在美国、日本、韩国、加拿大、澳大利亚及新西兰等在内的十余个国家
获得法规许可，2025年7月2日被国家卫健委正式批准为新食品原料，正式打开国内市场。据统计，全球阿洛酮糖市场规模
已由2019年的0.33亿美元增长至2023年的1.73亿美元，年复合增长率为33.26%，预计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增长
至5.45亿美元，市场空间广阔，公司作为国内首家具备工业化生产阿洛酮糖的企业，先发优势充足。
投资建议
伴随公司产品结构持续优化、国内阿洛酮糖市场放量及泰国工厂建成逐步投产，我们预计公司2026-2028年分别实现
归母净利润4.83、6.64、8.46亿元（2026、2027年原值分别为4.12、5.36亿元，新增2028年盈利预测），同比增长31.0%
、37.6%、27.3%，对应PE分别为24、17、14倍，上调“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原材料及产品价格大幅波动；
（3）宏观经济下行。
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2026-05-19│百龙创园(605016)业绩创单季度新高，产品销售持续增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026一季报，2026Q1公司实现营业总收入3.9亿元，同比增长25.3%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长48.
1%；实现扣非净利润1.2亿元，同比增长45.9%。
事件评论
2026年一季度膳食纤维、健康甜味剂实现可观增长。其中膳食纤维系列贡献最大，占比57.5%，达2.2亿元，同比增长
29.9%，成为核心增长引擎；益生元系列收入同比增长6.9%至9164万元，占比下降至23.9%；健康甜味剂系列收入增长43.2
%至7129.0万元，占比提升至18.6%，结构优化趋势明显。公司2026Q1实现毛利率45.1%（同比+5.4%，环比+3.5%），实现
净利率30.7%（同比+4.7%，环比+5.4%）。
公司推进各项重点工作，持续拓宽增长空间。1）“功能糖干燥扩产与综合提升项目”高标准建成即将投入运行，目
前处于调试阶段，该项目达产后可实现年产11000吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖的生产能力。2）“泰
国大健康新食品原料智慧工厂项目”稳步推进建设，目前处于基建建设和设备加工阶段，项目建成达产后，可实现年产12
000吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、20000吨抗性糊精和6000吨低聚果糖。泰国生产基地项目是基于公司未来发展
的需要，建立海外生产基地有利于发挥自身品牌、技术开发和市场营销优势，增强客户尤其是海外客户服务能力，提高海
外市场开拓能力，降低公司生产成本和关税水平，避免未来潜在的贸易风险，提升公司盈利能力和核心竞争力，符合公司
的长远发展规划及全体股东的利益。
阿洛酮糖国内获批后市场有望进一步打开。2025年7月2日，国家卫健委2025年第4号公告正式批准D-阿洛酮糖作为新
食品原料，此外，《健康中国行动》将功能性代糖纳入重点支持目录，2025年专项补贴超5亿元，国内市场有望进一步打
开。
新产品研发取得丰硕成果，定制化和差异化产品实现量产并取得客户认可。目前公司能为客户研发、生产、供应符合
其口感或产品指标的定制产品，截至目前公司能够生产200多种不同规格型号的功能性食品配料产品，成为全球行业内产
品规格最全、规格数量最多的生产商之一。近年来在新产品研发及推向市场方面成绩斐然，已经推出了低聚木糖、低聚半
乳糖、水苏糖等高端益生元产品及健康甜味剂新产品阿洛酮糖、异麦芽酮糖，且正在研发其他高端产品，时机成熟时将向
市场推出，未来市场前景广阔。2025年开发了适配不同客户需求的复合益生元（纤维）、差异化抗性糊精等定制化新品，
成功实现了量产并得到了客户认可，丰富产品结构，提升公司综合竞争力，保持公司对市场的引领作用。
公司是全球领先的食品添加剂企业。健康理念之下，膳食纤维大行其道；代糖阿洛酮糖外应用快速。预计2026-2028
年归属净利润为4.9、6.7、8.8亿，维持“买入”评级。
风险提示
1、关税风险；2、原材料价格波动风险。
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2026-05-06│百龙创园(605016)健康消费刚需支撑盈利上行，在建产能稳步推进 │中邮证券 │买入
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事件
2026年4月30日，百龙创园发布2026年第一季度报告。2026年第一季度公司实现营业收入3.93亿元，同比增长25.32%
，环比下降4.28%；实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比增长48.10%，环比增长16.03%；实现归属于上市公
司股东的扣除非经常性损益的净利润1.20亿元，同比增长45.93%，环比增长15.82%。
阿洛酮糖获批打开产业化空间，健康消费刚需支撑盈利上行
2025年7月，国家卫健委正式批准D-阿洛酮糖作为新食品原料，正式打开了其产业化之路。叠加《健康中国行动》将
功能性代糖纳入重点支持目录并给予专项补贴，慢病防控的“饮食干预”与“减糖”刚需为行业发展提供了强有力的政策
支撑。公司作为国内首家具备工业化生产阿洛酮糖及首家取得抗性糊精生产许可证的企业，依托其核心专利技术推进生产
工艺改造，优化物料成本结构，凭借丰富的产品矩阵（200多种规格型号）及优质稳定的国内外大客户资源，有望充分受
益于本轮健康代糖需求的爆发与行业红利。
泰国智慧工厂稳步推进，全球化战略与扩产路径清晰
公司当前在建项目稳步推进，产能扩张与国际化转型方向清晰。“功能糖干燥扩产与综合提升项目”已高标准建成并
处于调试阶段，达产后将新增1.1万吨异麦芽酮糖等产能，进一步提升效益水平；为规避潜在的国际贸易风险并降低关税
与生产成本，“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”正加快建设，达产后将实现年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、2万吨抗性
糊精等产能，极大缓解当前产能不足的局面。此外，公司在上海、济南新设立全资子公司，形成南北联动的销售体系与对
接全球市场的窗口，进一步夯实公司在全球大健康产业的核心竞争力与长远发展基础。
风险提示：
宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险。
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2026-05-05│百龙创园(605016)膳食纤维产品结构持续高端化，阿洛酮糖量利齐升，业绩维│申万宏源 │增持
│持高增 │ │
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公司发布2026年一季报，业绩符合预期。26Q1公司实现营业收入为3.93亿元（yoy+25%，qoq-4%），归母净利润为1.2
1亿元（yoy+48%，QoQ+16%），扣非后归母净利润为1.20亿元（yoy+46%，QoQ+16%），毛利率45.11%（yoy+5.37pct，QoQ+
3.54pct），净利率30.71%（yoy+4.72pct，QoQ+5.37pct），业绩符合预期。26Q1公司归母净利润同比增长的主要原因为:
1、结构优化：高附加值产品需求旺盛，预计膳食纤维系列产品中高毛利的抗性糊精产品的销售占比进一步提升。2、产销
量提升：境内外客户需求增长导致公司产品销量增加，预计“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖
项目”产能利用率进一步提升。
膳食纤维板块继续向高附加值产品抗性糊精产品结构调整，益生元销量维持高增。2026年一季度，公司膳食纤维系列
板块实现收入2.21亿元（YoY+30%，QoQ-7%），公司益生元系列板块实现收入0.92亿元（YoY+7%，QoQ-13%）。公司募集资
金投资建设的“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”已于24年投产。公司产线可柔性化调整，抗性糊精销量维持高增速，
产品结构高端化将带动板块盈利能力提升。
阿洛酮糖国内应用正式打开，甜味剂板块持续增长。2026年一季度，公司健康甜味剂系列板块实现收入0.71亿元（Yo
Y+43%，QoQ+23%）。随下游需求增长，公司“年产15000吨结晶糖项目”（包含10000吨结晶果糖，5000吨阿洛酮糖产能）
开工率不断提升，预计26年公司阿洛酮糖销量具备进一步提升空间，同时原料结晶果糖的投产使得阿洛酮糖的毛利率进一
步提升。2025年7月国家卫健委公告正式批准D-阿洛酮糖作为新食品原料，可应用于除婴幼儿、孕妇及哺乳期妇女的其他
人群食品，正式打开了其产业化之路。全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增长至2023年的1.73亿美元，年复
合增长率为33.26%。随着需求增大和各国获批进程加快，预计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增长至5.45亿美元。公司是
国内阿洛酮糖主流企业，随着国内下游应用的逐步增加及原料的投产，阿洛酮糖板块将继续保持高增速。
持续推进泰国基地建设，把握合成生物趋势实现产业升级。2024年9月，公司发布可转债预案，拟募资不超过7.8亿元
，用于建设三大项目。其中“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”总投资约9.1亿元，建设地点位于泰国巴真武里府金
池工业园，内容包括1.2万吨晶体阿洛酮糖、0.7万吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和0.6万吨低聚果糖，该项目处于基建
建设和设备加工阶段；"功能糖干燥扩产与综合提升项目"总投资约2.1亿元，项目以生物发酵产业为主要发展方向，建成
后年可生产11000吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产品，目前该项目处于调试阶段，建成后公司产品结构
与附加值有望进一步提升，成为公司未来业绩新的增长点。
投资分析意见：公司是国内健康食品添加剂的主要生产企业，随着公司可溶性膳食纤维和结晶糖项目的陆续达产，产
品结构持续高端化，同时特色产品阿洛酮糖在国内获准上市以及欧盟获批进度的持续推进有望带来需求的增长。我们维持
公司2026-2028年归母净利润预测为5.53/7.19/9.35亿元，对应的EPS为1.32/1.71/2.23元，对应的PE为21/16/12倍，维持
“增持”评级。
风险提示：1.原材料价格大幅上涨；2.海外市场拓展以及出口不及预期；3.欧盟获批进度放缓致使销量增速放缓。
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2026-05-03│百龙创园(605016)公司点评报告：26Q1超预期落地，阿洛酮糖带动国内需求高│方正证券 │买入
│增 │ │
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事件：百龙创园发布2026年一季报，26Q1公司实现总营收3.93亿元，同比+25.3%；实现归母净利润1.21亿元，同比+4
8.1%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比+45.9%。
膳食纤维维持高增速，国内/国际需求两旺。分产品，26Q1公司膳食纤维/益生元/健康甜味剂产品分别实现收入2.21/
0.92/0.71亿元，分别同比+29.9%/+6.9%/+43.2%。膳食纤维保持高增长，估计主要增量仍是较高毛利的抗性糊精贡献；健
康甜味剂方面，国内阿洛酮糖应用端逐渐起量。分地区，26Q1年公司境内/境外分别实现收入1.15/2.69亿元，分别同比+2
0.6%/+27.0%，境外需求延续高景气，国内需求较去年明显提速，估计阿洛酮糖贡献重要增长。
盈利能力同比大幅提升。费用端，公司26Q1期间费用率为8.1%，同比-0.07pct；其中销售/管理/研发费用率分别为2.
3%/2.1%/3.5%，同比-0.16/-0.28/+0.01pct。利润端，公司26Q1毛利率/归母净利率分别为45.1%/30.7%，分别同比+5.36/
+4.73pct。除阿洛酮糖原料自25Q2起由外购结晶果糖全面切换为淀粉一体化生产、持续增厚利润外，26Q1公司主要原材料
价格同比均有下滑，公司加大采购锁价，成本端红利有望进一步释放。
26Q1业绩增长超预期，阿洛酮糖国内应用可期，公司生产布局领先，有望持续受益行业高景气。自2025年7月D-阿洛
酮糖获批成为新食品原料以来，应用端已实现突破：蒙牛旗下优益C零蔗糖系列于2025年12月完成配方升级，成为国内益
生菌饮品行业首个大规模应用该原料的品牌。作为天然甜味剂，阿洛酮糖兼具可参与美拉德反应与主动控糖的健康功效，
相比其他代糖产品具有优势。参考美国市场经验，自2014年通过FDA的GRAS认证后，相关产品上市数量年均增长率达45%。
据中粮科技预测，未来3-5年国内阿洛酮糖需求量预计可达15万至20万吨。公司当前已在产能方面取得领先布局，拥有年
产1.5万吨结晶糖产能，并计划在泰国建设新食品原料智慧工厂项目。该项目预计于2026年投产，届时将新增年产1.2万吨
晶体D-阿洛酮糖与7000吨液体D-阿洛酮糖的产能，进一步巩固公司在生产端的布局优势，持续受益于行业高景气发展。
盈利预测及投资评级：我们预计公司26-28年可实现归母净利润4.75/6.04/7.73亿元，同比分别+28.8%/+27.3%/+28.0
%，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：项目投产进度不及预期；技术快速迭代、市场竞争加剧；原材料价格大幅波动；产能消化不及预期；全球
关税波动风险等
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2026-05-01│百龙创园(605016)国内外需求同增，利润再创新高 │信达证券 │买入
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事件：公司公布2026年一季报。2026Q1，公司实现营收3.93亿元，同比+25.32%；实现归母净利润1.21亿元，同比+48
.10%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比+45.93%。
点评：
膳食纤维与健康甜味剂推动收入增长，国内业务增速回升。分产品看，益生元系列、膳食纤维系列和健康甜味剂系列
Q1分别录得收入9165万元、2.21亿元和7129万元，同比分别+6.88%、+29.95%和+43.21%，膳食纤维与健康甜味剂共同推动
公司收入增长。分区域看，公司Q1国内、国外收入分别达1.15亿元和2.69亿元，同比分别+20.57%和+26.96%，国外业务延
续过去的高增趋势，而国内业务扭转去年同期下滑态势，增速出现明显回升。
毛利率同比大幅提升，归母净利润再上台阶。公司Q1实现毛利率45.11%，同比+5.37pct，主要系高附加值产品需求旺
盛，产品结构优化调整所致。费用率整体平稳，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别-0.17pct、
-0.29pct、+0.01pct和+0.36pct。综合来看，公司Q1归母净利润率达30.71%，同比+4.72pct，创上市以来新高，归母净利
润单季度绝对值也再创新高。
盈利预测与投资评级：国内外需求同增，重视健康消费中长期逻辑。得益于国内外客户需求增长，公司Q1表现优异。
中长期看，我们认为消费者对于自身健康的要求越来越高，公司产品侧重营养与健康，有望在食品健康化的中长期趋势下
不断成长。我们预计公司2026-2028年EPS为1.14/1.50/1.98元，分别对应2026-2028年24X/18X/14XPE，维持对公司的“买
入”评级。
风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，关税加征超出预期
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2026-04-30│百龙创园(605016)2026年一季报点评：结构亮眼，持续成长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2026Q1产品结构持续优化，抗性糊精等高毛利产品放量带动下盈利能力继续明显提升，持续成长可期。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。维持公司2026-2028年EPS预测为1.18、1.57、2.00元，参考可比公司平均估值，考虑
公司产品需求成长性较强、业绩增速较高，给予2026年28XPE，维持目标价为33.0元。
2026Q1业绩与此前快报一致。2026Q1公司实现营收3.9亿元、同比+25.32%，归母净利1.2亿元、同比增长+48.10%，扣
非净利1.2亿元、同比+45.93%。收入、利润同比均实现较高增长，扣非前后利润实现环比爬坡。
产品结构表现亮眼，毛利率提升明显。2026Q1分产品看，益生元/膳食纤维/健康甜味剂收入分别为0.92/2.21/0.71亿
元，分别同比+6.9%/+29.9%/+43.2%；分区域看，海外/国内收入分别为2.7/1.1亿元，分别同比+27.0%/+20.6%。高毛利的
膳食纤维尤其是抗性糊精增长较快带动结构显著优化，同时阿洛酮糖在价格端让利的情况下依旧实现加速增长，我们预计
销量增长快于收入。受益于结构优化和成本优化，2026Q1毛利率同比+5.4pct至45.1%，销售/管理/研发/财务费用率分别
同比-0.2/-0.3/0.0/+0.4pct，财务费用绝对额同比增加133万，我们预计汇兑影响较有限，归母净利率同比+4.7pct至30.
7%，实现突破。
扩产有序推进，成长动力充足。公司定制化高毛利的抗性糊精产品以及阿洛酮糖在海外市场持续突破、拓展客户，随
着健康功能糖产品持续拓展应用品类，国内外需求有望保持持续快速成长，同时随着公司在国内和泰国产能建设有序推进
，我们预计未来有望进一步优化产能效率和成本、未来公司规模和业绩成长空间较大。
风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、原材料成本上涨。
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2026-04-17│百龙创园(605016)2025年收入业绩同比高增，2026Q1业绩再创新高 │中银证券 │买入
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公司发布2025年年报，全年实现营业总收入13.79亿元，同比增长19.75%；归母净利润3.69亿元，同比增长50.06%；
扣非归母净利润3.63亿元，同比增长57.07%。其中，第四季度营收4.10亿元，同比增长23.82%，环比增长28.29%；归母净
利润1.04亿元，同比增长64.94%，环比增长9.57%。公司拟发布年度分红，每10股派发现金红利1.65元（含税），全年累
计分红占归母净利润30.20%。看好公司在功能糖优质赛道的良好成长性，维持买入评级。
支撑评级的要点
全年各品类营收高增，Q4收入增长提速。全年公司营业总收入同比增长19.75%至13.79亿元，其中第四季度营收4.10
亿元，同比增长23.82%，环比增长28.29%。分业务看，全年膳食纤维、益生元、健康甜味剂分别实现营收7.57亿元、3.93
亿元、1.94亿元，同比分别增长21.32%、21.82%、24.35%，Q4单季度分别收入2.36亿元、1.05亿元、0.58亿元，同比分别
增长28.54%、19.42%、13.82%。量价方面，膳食纤维销量同比增长5.52%至4.88万吨，均价同比提升14.98%至1.55万元/吨
；2025年益生元销量同比增长32.66%至3.56万吨，均价同比下降8.17%至1.10万元/吨；健康甜味剂销量同比增长51.34%至
1.15万吨，均价同比下滑17.83%至1.69万元/吨。分地区看，2025年公司境内、境外地区分别实现收入4.21亿元、9.23亿
元，境外收入同比提升32.28%，占主营业务收入比重同比提升5.59pct至68.67%。
盈利能力明显提升。2025年公司膳食纤维、益生元、健康甜味剂毛利率分别为49.29%、34.49%、30.91%，分别同比提
升7.69pct、6.52pct、11.87pct，综合毛利率同比提升8.11pct至41.76%。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务
费用率分别为3.04%/2.75%/3.54%/0.37%，分别同比+0.08pct/-0.15pct/-0.32pct/+1.06pct。综合作用下，2025年公司净
利率同比提升5.40pct至26.72%。
2026Q1业绩同、环比维持高增。公司发布2026年一季度业绩快报，经初步核算，26Q1实现营收3.93亿元，同比增长25
.32%，环比下降4.28%，归母净利润1.21亿元，同比大幅增长48.11%，环比继续提升16.03%。业绩维持高增长主要系：1.
境内外客户需求增长拉动公司产销量提升。2.高附加值产品需求旺盛，产品结构优化。
下游需求旺盛，公司在建产能将逐步释放。截至2025年年报，公司“功能糖干燥扩产与综合提升项目”高标准建成，
正处于调试阶段，达产后可增加年产11000吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖的生产能力。同时，泰国生产
基地处于基建建设和设备加工阶段，达产后可释放年产12000吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、20000吨抗性糊精和
6000吨低聚糖果的生产能力，并降低生产成本和关税水平。
估值
下游对高附加值功能糖产品需求旺盛，考虑到公司灵活调配产线，优先生产高毛利率产品，我们调整对应产品收入预
测，并上调公司盈利预测。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.15元、1.50元、1.85元，对应PE分别为24.3倍、18.6倍
、15.1倍。看好公司在功能糖赛道的良好成长性，维持买入评级。
评级面临的主要风险
市场竞争风险；原材料价格波动风险；汇率风险；国际经贸摩擦风险。
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2026-04-10│百龙创园(605016)业绩亮眼，成长动能持续释放 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报，公司实现营业总收入13.8亿元，同比增长19.8%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长50.1%；
实现扣非净利润3.6亿元，同比增长57.1%。2025年度现金分红总额为1.1亿元，占公司当年归属于上市公司股东的净利润
的30.2%。同时，公司发布2026Q1业绩快报，2026Q1公司实现营业总收入3.9亿元，同比增长25.3%；实现归母净利润1.2亿
元，同比增长48.1%；实现扣非净利润1.2亿元，同比增长45.9%。
事件评论
2025年高毛利产能快速增长，工艺技术进一步提升。公司业绩增长主要原因由于：产品结构优化调整。膳食纤维系列
产品中高毛利的抗性糊精产品的销售占比进一步提升，带动了利润的增长。2、产品成本优化。公司依托研发技术，推进
生产工艺技术改造，优化物料成本结构，降低直接材料成本。3、产能利用率提高。“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目
”和“年产15000吨结晶糖项目”随着公司产品订单需求的增加，产能利用率进一步提升。公司益生元系列产品实现营业
收入3.9亿元，同比增长21.8%，实现毛利率34.5%，同比增加6.5pct；主要是得益于下游客户对产品结构的优化调整，同
时益生元的应用场景也得到进一步拓展与延伸；公司膳食纤维系列产品实现营业收入7.6亿元，同比增长21.3%，实现毛利
率49.3%，同比增加7.7pct，主要是下游需求增长带动公司抗性糊精和聚葡萄糖在食品饮料客户销售持续增长，产品销量
及销售收入快速增长；健康甜味剂系列产品实现收入1.9亿元，同比增长24.4%，实现毛利率30.9%，同比增加11.9pct，主
要是得益于境外市场对该产品需求的增长所致。建立在收入快速增长的基础上，公司高毛利产品占比进一步提升，成本下
降带动公司2025年实现毛利率42.3%，同比增加7.9pct。
2026Q1公司延续高增长，主要原因系：1、境内外客户需求增长导致公司产品销量增加；2、高附加值产品需求旺盛，
产品结构优化调整所致。
公司各项重点工作推进，持续拓宽增长空间，阿洛酮糖国内获批后市场有望进一步打开。1）“功能糖干燥扩产与综
合提升项目”高标准建成即将投入运行，目前处于调试阶段，该项目达产后可实现年产11000吨异麦芽酮糖、1800吨低聚
半乳糖和200吨乳果糖的生产能力。2）“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”稳步推进建设，目前处于基建建设和设备
加工阶段，项目建成达产后，可实现年产12000吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、20000吨抗性糊精和6000吨低聚果
糖。2025年7月2日，国家卫健委2025年第4号公告正式批准D-阿洛酮糖作为新食品原料，此外，《健康中国行动》将功能
性代糖纳入重点支持目录，2025年专项补贴超5亿元，国内市场有望进一步打开。
公司是全球领先的食品添加剂企业。健康理念之下，膳食纤维大行其道；代糖阿洛酮糖外应用快速。预计2026-2028
年归属净利润为4.9、6.7、8.8亿，维持“买入”评级。
风险提示
1、关税风险；2、原材料价格波动风险
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2026-04-08│百龙创园(605016)高端产品需求提升，业绩逐季高速增长 │国信证券 │增持
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2025年公司实现归母净利润3.69亿元，同比增长50.1%；2026年一季度实现归母净利润1.21亿元，同比增长48.1%。20
26年4月7日，公司发布2025年年度报告及2026年第一季度业绩快报。公告显示，2025年公司实现营业总收入13.79亿元，
同比增长19.75%；实现归母净利润3.69亿元，同比增长50.06%；实现扣非净利润3.63亿元，同比增长57.07%。2025年第四
季度实现营收4.1亿元，同比增长23.87%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长65.08%。2026年第一季度实现营收3.93亿
元，同比增长25.32%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长48.11%。公司业绩实现高速增长主要得益于公司益生元、膳食
纤维、阿洛酮糖产销量增长，此外公司不断进行产品结构优化、降本增效提升公司毛利率水平。2025年全年，公司销售毛
利率为41.8%，同比大幅提升9.03pct。
膳食纤维营收快速增长，抗性糊精成为核心驱动。2025年，公司膳食纤维板块实现营业收入7.57亿元，同比增长21.3
2%，毛利率49.29%，同比提升7.69pct。下游需求带动公司抗性糊精和聚葡萄糖在食品饮料客户销售持续增长，使得公司
膳食纤维板块销量及销售收入快速增长；此外，公司调整产品结构，开发了差异化抗性糊精等定制化产品，提升了抗性糊
精等高端产品占比，有效提升膳食纤维板块毛利率水平。
健康甜味剂营收稳步提升，盈利能力显著增强。2025年，健康甜味剂（阿洛酮糖）产品实现收入1.94亿元，同比增长
24.35%，毛利率大幅提升11.87pct至30.91%。得益于境外市场需求，公司2025年阿洛酮糖销量超1.1万吨，同比增长超50%
。受益于年产1.5万吨结晶糖（阿洛酮糖）项目投产，公司实现了从淀粉到阿洛酮糖的一体化生产，成本优势显现，毛利
率快速提升。
功能糖干燥扩产项目即将投产，泰国大健康项目稳步推进，将持续为公司增利。功能糖干燥扩产与综合提升项目扩大
了公司异麦芽酮糖和低聚半乳糖等产品产能，由于公司产线具备柔性生产能力，该产线亦可调整生产膳食纤维系列产品，
当前产能已处于调试阶段，项目达产后可实现年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖。泰国大健康新
食品原料智慧工厂项目有利于增强海外客户服务能力、降低生产成本和规避潜在贸易风险。目前项目处于基建建设和设备
加工阶段，项目建成达产后，可实现年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、0.7万吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和0.6万吨低聚果
糖。
阿洛酮糖国内审批落地，海外市场规模稳步增长。2025年7月2日，国家卫健委批准D-阿洛酮糖作为新食品原料，打开
了其在国内的产业化之路。公司用于国内生产的酶制剂已于2026年春节前获批，产品或将于上半年获批，对接国内夏季饮
品需求旺季销售，有望为公司带来新的收入贡献。市场规模方面，全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增长至
2023年的1.73亿美元，预计2030年将增长至5.45亿美元。公司作为全球阿洛酮糖行业的主要生产商，市占率全球领先，将
持续受益于全球市场的高速增长。
风险提示：新建项目投产进度、爬坡进度不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险；产品
价格大幅下降的风险；下游需求不及预期的风险。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司在益生元、膳食纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）领域处于我国领先地位，产品定位中高端，终端客户包括农夫山
泉、娃哈哈、QUEST等海内外食品饮料行业龙头企业，目前公司通过不断调整优化产品结构，板块毛利率水平持续提升。
公司2024年新增投产的3万吨膳食纤维、1.5万吨结晶糖，2026年将投产的功能糖干燥扩产项目、2027年将投产的泰国大健
康项目落地爬坡后将在2026-2028年逐年增厚公司营收与利润。由于公司持续优化产品结构，推进降本增效，我们上调对
公司2026-2028年的盈利预测：预计2026-2028年公司将实现营收16.17/19.99/22.10亿元（前值为18.29/21.40亿元），实
现归母净利润4.83/5.98/6.74亿元（前值为4.32/5.03亿元），同比增长31.0%/23.9%/12.6%，当前股价对应PE分别为21.0
/17.0/15.1X，维持“优于大市”评级。
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2026-04-08│百龙创园(605016)膳食纤维、健康甜味剂、益生元三大板块同步增长，业绩持│申万宏源 │增持
│续高增 │ │
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投资要点：
公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入13.79亿元（yoy+20%），归母净利润为3.69亿元（yoy+
50%），扣非后归母净利润为3.63亿元（yoy+57%）。其中25Q4公司实现营业收入为4.10亿元（yoy+24%，qoq+28%），归母
净利润为1.04亿元（yoy+65%，QoQ+10%），扣非后归母净利润为1.03亿元（yoy+77%，QoQ+11%），业绩符合预期。25年公
司归母净利润同比增长的主要原因为:1、结构优化：膳食纤维系列产品中高毛利的抗性糊精产品的销售占比进一步提升。
2、成本优化：公司推进工艺改造，优化物料成本结构，同时原料玉米淀粉和木薯淀粉价格同比下滑。3、产能利用率提升
：“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”产能利用率进一步提升。
公司发布1Q26年业绩快报，业绩略超预期。根据公司初步核算，26Q1公司实现营业收入为3.93亿元（yoy+25%，qoq-4
%），归母净利润为1.21亿元（yoy+48%，QoQ+16%），扣非后归母净利润为1.20亿元（yoy+46%，QoQ+16%），业绩略超预
期。26Q1业绩环比增长的主要原因为：1、境内外客户需求带动公司产品销量；2、高附加值产品需求旺盛。
阿洛酮糖国内应用正式打开，产业链进一步完善，甜味剂板块量利双增。2025年公司健康甜味剂系列板块实现销量1.
15万吨（YoY+51%），销售均价1.69万元/吨（YoY-18%），收入1.94亿元（YoY+24%），毛利润0.60亿元（YoY+102%），毛
利率30.91%（YoY+11.87pct）。随下游需求增长，公司“年产15000吨结晶糖项目”（包含10000吨结晶果糖，5000吨阿洛
酮糖产能）开工率不断提升，预计26年公司阿洛酮糖销量具备进一步提升空间，同时原料结晶果糖的投产使得阿洛酮糖的
毛利率进一步提升。2025年7月国家卫健委公告正式批准D-阿洛酮糖作为新食品原料，可应用于除婴幼儿、孕妇及哺乳期
妇女的其他人群食品，正式打开了其产业化之路。全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增长至2023年的1.73亿
美元，年复合增长率为33.26%。随着需求增大和各国获批进程加快，预计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增长至5.45亿美
元。公司是国内阿洛酮糖主流企业，随着国内下游应用的逐步增加及原料的投产，阿洛酮糖板块将继续保持高增速。
膳食纤维板块继续向高附加值产品抗性糊精产品结构调整，销量和毛利持续提升，益生元销量维持高增。2025年公司
膳食纤维系列板块实现销量4.88万吨（YoY+6%），销售均价1.55万元/吨（YoY+15%），收入7.57亿元（YoY+21%），毛利
润3.73亿元（YoY+44%），毛利率49.29%（YoY+7.69pct）；公司益生元系列板块实现销量3.56万吨（YoY+33%），销售均
价1.10万元/吨（YoY-8%），收入3.93亿元（YoY+22%），毛利润1.36亿元（YoY+50%），毛利率34.49%（YoY+6.52pct）。
公司募集资金投资建设的“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”已于24年投产。公司产线可柔性化调整，抗性糊精销量维
持高增速，产品结构高端化将带动板块盈利能力提升。
持续推进泰国基地建设，把握合成生物趋势实现产业升级。2024年9月，公司发布可转债预案，拟募资不超过7.8亿元
，用于建设三大项目。其中“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”总投资约9.1亿元，建设地点位于泰国巴真武里府金
池工业园，内容包括1.2万吨晶体阿洛酮糖、0.7万吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和0.6万吨低聚果糖，该项目处于基建
建设和设备加工阶段；"功能糖干燥扩产与综合提升项目"总投资约2.1亿元，项目以生物发酵产业为主要发展方向，建成
后年可生产11000吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产品，目前该项目处于调试阶段，建成后公司产品结构
与附加值有望进一步提升。
投资分析意见：公司是国内健康食品添加剂的主要生产企业，随着公司可溶性膳食纤维和结晶糖项目的陆续达产，产
品结构持续高端化，同时特色产品阿洛酮糖在国内获准上市以及欧盟获批进度的持续推进有望带来需求的增长。我们上调
公司2026-2027年归母净利润预测为5.53/7.19亿元（原为4.73/5.93亿元），新增28年归母净利润预测为9.35亿元，对应
的EPS为1.32/1.71/2.23元，对应的PE为20/16/12倍，维持“增持”评级。
风险提示：1.原材料价格大幅上涨；2.海外市场拓展以及出口不及预期；3.欧盟获批进度放缓致使销量增速放缓。
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2026-04-08│百龙创园(605016)产品结构优化，业绩持续高增长 │财通证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及1Q2026业绩快报。2025年营收13.79亿元(同比+19.75%）,归属净利润3.69亿元(同比+50
.06%）；4Q2025营业收入同比+23.82%，归属净利润+64.94%；拟每10股派1.65元。1Q2026公司营收3.93亿元(同比+25.32%
)，归属净利润1.21亿元(同比+48.11%）。
高景气支撑，外需延续高增。公司膳食纤维和阿洛酮糖销售持续增加，分产品看，2025年益生元/膳食纤维/健康甜味
剂营收3.93/7.57/1.94亿元，分别同比+21.8%/21.3%/24.4%；2025年毛利率分别同比+6.5/7.7/11.9pcts至34.5%/49.3%/3
0.9%；4Q2025营业收入分别同比+19.4%/28.5%/13.8%。分区域看，2025年公司境外收入9.23亿元，同比+32.3%；毛利率47
.8%，同比+9.2pcts；单四季度境外收入同比+31.3%。
公司盈利能力改善显著。2025年公司毛利率同比+8.11pcts至41.76%，其中单四季度毛利率为41.57%；2025年公司净
利率同比+5.39pcts至26.72%，其中单四季度净利率25.34%。盈利显著改善，主要由于：产品结构优化，高价值抗性糊精
产品占比持续提升；产品成本优化，生产工艺技术改造，优化物料成本结构，降低直接材料成本；产能利用率提升，“年
产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”产能持续爬坡。
公司具备成长潜力。新项目稳步推进，“功能糖干燥扩产与综合提升项目”建成，即将投入运行；“泰国大健康新食
品原料智慧工厂项目”稳步推进；公司设立上海、济南全资子从销售网络、人才引进、公司全球性布局维度赋能企业发展
。2025年7月D-阿洛酮糖获批新食品原料，阿洛酮糖应用有望加速落地，公司产能及产品布局充足，成长具备潜力。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润为4.77/6.07/7.60亿元，分别对应PE21.3/16.7/13.4倍，维持“买
入”评级。
风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险
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2026-04-08│百龙创园(605016)成长与升级共驱利润率向上突破 │华泰证券 │买入
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25年收入/归母净利润/扣非归母净利润13.8/3.7/3.6亿元，同比+19.7%/+50.1%/+57.1%，对应25Q4收入/归母净利润/
扣非归母净利润4.1/1.0/1.0亿元，同比+23.8%/+64.9%/+76.8%，符合业绩快报（前次快报预计收入/归母净利润/扣非归
母净利润13.8/3.7/3.6亿），Q4收入与利润增长环比Q3显著提速（Q3收入/归母净利润同比+10.6%/+50.5%），我们判断核
心得益于需求景气之下公司产能利用率的进一步提升。此外公司发布Q1业绩快报，预计26Q1收入/归母净利润/扣非归母净
利润3.9/1.2/1.2亿元，同比+25.3%/+48.1%/+45.9%，抗性糊精等高盈利产品驱动利润率同比显著提升，表现亮眼。展望
来看，当前公司产能偏紧、需求景气，重点关注国内阿洛酮糖酶制剂审批落地打开新成长空间，此外26年功能糖新产能投
产有望带动26年收入增长提速、继续看好公司景气趋势；中长期看好功能糖乘健康东风、景气向上，公司产能与技术领先
、有望充分受益，“买入”。
膳食纤维量价齐升、景气上行
25年益生元/膳食纤维/健康甜味剂/其他淀粉糖（醇）收入3.9/7.6/1.9/0.01亿元，同比+21.8%/+21.3%/+24.3%/-76.
0%，销量同比+32.7%/+5.5%/+51.3%/-75.8%，吨价同比-8.2%/+15.0%/-17.8%/-1.0%，益生元量增较多系结晶果糖外购转
自产后带来一定增量，甜味剂受益海外需求景气高增，抗性糊精受限于产能紧张，量增平稳；价格端，25年原材料价格下
降、新产能提效带动吨成本下降，公司主动下调产品销售价格，膳食纤维受益内部结构升级（高价的抗性糊精占比提升，
聚葡萄糖亦挖掘无糖等高价值需求）价格提升。分区域看，25年境内/境外收入同比+3.1%/+32.3%，Q4同比+7.3%/+31.3%
，境外抗性糊精等核心品类随场景/用途拓展带动景气向上。
结构升级驱动25年净利率提升，26Q1净利率破历史新高
25年毛利率41.8%，同比+8.1pct（Q4同比+6.7pct），公司毛利率大幅提升得益于公司产效提升、结构升级以及原材
料价格同比下降，公司虽做了一定价格调整、但毛利率仍有显著提升。费用端，25年公司销售/管理费用率分别为3.0%/2.
8%，同比+0.1/-0.2pct（Q4同比-0.1/-1.0pct），费用整体平稳。最终25年公司录得归母净利率26.7%，同比+5.4pct，Q4
同比+6.3pct。据业绩快报，26Q1公司净利率30.7%，创历史新高，我们判断系得益于结构升级延续。展望来看，26年公司
新产能释放、全系列产品线收入均有望实现增长，利润增长由结构升级驱动转换为收入增长驱动，看好成长性延续。
盈利预测与估值
考虑公司Q1结构升级带动利润率显著提升、表现亮眼，我们上调公司盈利预测，预计26-27年EPS1.15/1.52元（较前
次上调3%/3%），引入28年EPS2.07元，参考26年可比公司PE均值23x，考虑25-27年公司净利润cagr（26%）显著高于可比
，认可估值溢价，给予公司26年26xPE，目标价29.90元（前次31.36元，对应26年28xPE），维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，行业需求不及预期，食品安全问题。
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2026-04-08│百龙创园(605016)2025年报&2026年一季度业绩快报点评：26Q1业绩超预期， │国泰海通 │买入
│高成长凸显 │ │
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本报告导读：公司2026Q1收入环比提速、利润超预期，抗性糊精等高毛利产品放量带动下盈利能力继续明显提升，持
续成长可期。
投资要点：维持“增持”评级。结合公司2026Q1业绩快报，考虑公司产品结构优化持续，上调2026-2027年EPS预测至
1.18(+0.04)、1.57(+0.05)元，新增2028年EPS预测为2.00元，参考可比公司平均估值，考虑公司产品需求成长性较强、
业绩增速较高，给予2026年28XPE，上调目标价至33.0元（前次31.9元）。
2026Q1业绩超预期。公司年报业绩与此前年度业绩快报基本一致，归母净利高于快报约300万元，2025年公司实现营
收13.8亿元、同比+19.8%，归母净利润3.69亿元、同比+50.06%，扣非净利3.63亿元、同比+57.1%；对应2025Q4单季度营
收4.1亿元、同比+23.8%，归母净利润1.04亿元、同比+64.9%，扣非净利1.03亿元、同比+78.1%。据公司2026Q1业绩快报
，2026Q1公司营收3.9亿元、同比+25.32%，归母净利1.2亿元、同比增长+48.11%，扣非净利1.2亿元、同比+45.93%。
抗性糊精增速较快，带动量利齐升。2025年益生元/膳食纤维/健康甜味剂收入分别同比+21.8%/+21.3%/+24.4%，其中
销量分别同比+33%/+6%/+51%，吨价分别同比-8%/+15%/-18%，毛利率分别为34.5%/49.3%/30.9%、分别同比+6.5/+7.7/+11
.9pct，我们预计益生元/健康甜味剂吨价下滑主因原材料成本下降、公司成本加成型定价模式让利给下游客户，而膳食纤
维结构优化明显，抗性糊精产品占比显著提升、低毛利的聚葡萄糖缩减，最终三大品类均实现较明显的毛利率提升。2025
年公司在境外地区实现营收9.2亿元、同比+32.3%，占比提升至69%，海外市场开拓成效显著，外部因素扰动未产生明显影
响。
结构优化提盈利，产销两旺高成长。据业绩快报，2026Q1公司业绩高增主因：1、境内外客户需求增长导致公司产品
销量增加；2、高附加值产品需求旺盛，产品结构优化调整所致。我们预计公司产品结构持续优化，抗性糊精等定制化高
毛利产品增速较快带动盈利继续显著提升，后续产能建设推进叠加海外及国内市场持续开拓，产品应用有望持续扩张和渗
透，继续驱动高成长。
风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、原材料成本上涨。
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2026-04-08│百龙创园(605016)结构优化，盈利能力再上台阶 │广发证券 │买入
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公司发布2025年年报及2026年第一季度业绩快报。2025年公司实现营业收入13.8亿元，同比+19.7%，实现归母净利润
3.7亿元，同比+50.1%。26Q1公司预计实现营业收入3.9亿元，同比+25.3%，实现归母净利润1.2亿元，同比+48.1%。
2025年圆满收官，25Q4膳食纤维增速领先。25Q4公司营业收入/归母净利润分别为4.1/1.0亿元，同比+23.8%/+64.9%
，25Q4单季度毛利率/归母净利率分别为41.6%/25.3%，同比+6.7/+6.3pct。分业务看，25Q4膳食纤维/益生元/健康甜味剂
系列分别实现收入2.4/1.1/0.6亿元，同比+28.5%/+19.4%/+13.8%。25Q4公司净利率大幅提升核心来自于产品结构的优化
（膳食纤维中高毛利抗性糊精占比提升）。
26Q1业绩超预期，产品结构进一步优化。26Q1单季度归母净利率为30.7%，创历史新高。公司利润端保持高速增长主
要系：（1）境内外客户需求增长，销量增加；（2）高附加值产品需求旺盛，产品结构优化。
较早布局高成长潜力赛道，产能持续加码当前迎来收获期。据百龙创园年报，预计2023-2030年全球膳食纤维/阿洛酮
糖年销售额CAGR为10.0%/17.8%。公司较早实现工业化生产抗性糊精及阿洛酮糖，随后持续扩张产能，截至2025年底，膳
食纤维系列/健康甜味剂产量分别达5.5/1.4万吨，2026年功能糖干燥扩产与综合提升项目将建成投产，2026-2027年泰国
工厂将建成投产，产能释放有望推动收入增长。
盈利预测与投资建议：我们上调盈利预测，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为4.9/6.6/8.2亿元，分别
同比+33.7%/+33.7%/+24.8%，当前股价对应PE为21/15/12倍，综合考虑公司历史PE估值及可比公司估值，给予公司2026年
26倍PE对应合理价值为30.49元/股，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
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2026-04-08│百龙创园(605016)26Q1业绩历史新高，高速成长动能充足 │华福证券 │买入
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事件：公司披露25年年报及26Q1业绩快报，25全年公司实现营收13.79亿元，同比+19.75%；归母净利润3.69亿元，同
比+50.06%。其中，25Q4公司实现营收4.10亿元，同比+23.82%；归母净利润1.04亿元，同比+64.94%。26Q1公司实现营收3
.93亿元，同比+25.32%；归母净利润1.21亿元，同比+48.11%，单季度归母净利润创历史新高。
三大品类齐头并进，海外高增延续，国内增长提速。分产品看，公司益生元/膳食纤维/健康甜味剂25全年分别实现收
入3.93/7.57/1.94亿元，分别同比+21.82%/+21.32%/+24.35%，均有较快增长表现；25Q4各品类分别营收同比+19.42%/+28
.54%/+13.82%；膳食纤维延续高增表现。分区域看，公司25年境内/外分别实现收入4.21/9.23亿元，同比+3.12%/+32.28%
；其中，25Q4境内/外营收1.11/2.89亿元，同比+7.34%/+31.26%，国内销售收入边际提速，海外持续高增。
毛利率大幅优化，费用率趋稳，Q1盈利能力再创历史新高。25年公司实现毛利率41.76%，同比+8.11pct，其中Q4毛利
率为41.57%，同比+6.65pct；毛利率大幅提升主要系：1.高毛利产品需求旺盛带来产品结构优化调整；2.产品成本优化；
3.产能利用率提升。费用率方面，25全年/Q4公司四费合计同比+0.66/-0.21pct，其中销售费用率为3.04%/3.12%，同比+0
.08/-0.07pct；管理费用率2.75%/3.00%，同比-0.15/-1.01pct；研发费用率3.54%/3.09%，同比-0.32/-2.65pct；财务费
用率0.37%/1.48%，同比+1.05/+3.52pct，财务费用上行主要系汇兑损益影响，其他费用均实现良好控制。结合以上，公
司25全年/Q4实现归母净利率26.72%/25.34%，同比+5.40/+6.32pct。此外，公司26Q1实现归母净利率30.71%，同比+4.73p
ct，公司盈利能力破历史新高。
竞争优势不断强化，产能投放有序推进，中长期成长动能充足。公司业绩的持续突破充分体现出公司在产品、产能以
及客户渠道方面的核心竞争力。产品方面，公司紧抓抗性糊精等高利润率产品的同时，持续积极研发高端新品和定制化产
品，强化竞争壁垒。产能端，公司“功能糖干燥扩产与综合提升项目”即将投入运行，有望开始逐步贡献业绩增量；“泰
国大健康新食品原料智慧工厂项目”也已开工建设，投产后有望进一步降低生产成本、规避潜在贸易摩擦风险、加速开拓
海外市场，同时为公司中长期成长提供持续动能。
盈利预测与投资建议：基于公司25年年报，我们上调此前盈利预测，预计公司26-27年公司归母净利润为4.87/6.16亿
元（前次4.47/5.54亿元），同比+32%/+26%，引入28年归母净利润预测8.02亿元，同比+30%；对应26-28年对应P/E为23x/
18x/14x。维持“买入”评级。
风险提示：海外关税政策风险，下游需求不及预期；产能建设不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；
汇率风险。
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2026-04-08│百龙创园(605016)业绩持续突破，增长势能充分 │信达证券 │买入
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事件：公司公布2025年年报及2026年一季度业绩快报。2025年，公司实现营收13.79亿元，同比+19.75%；实现归母净
利润3.69亿元，同比+50.06%；实现扣非归母净利润3.63亿元，同比+57.07%。其中，25Q4公司实现营收4.10亿元，同比+2
3.82%；实现归母净利润1.04亿元，同比+64.94%；实现扣非归母净利润1.03亿元，同比+76.80%。经公司初步核算，26Q1
，公司实现营收3.93亿元，同比+25.32%；实现归母净利润1.21亿元，同比+48.11%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比
+45.93%。
点评：
25Q4膳食纤维收入高增，带动单季度归母净利润首次突破亿元大关。分产品看，Q4益生元系列、膳食纤维系列、健康
甜味剂系列和其他淀粉糖醇分别录得收入1.05亿元、2.37亿元、5781万元和5万元，同比分别+19.60%、+28.78%、+13.29%
和-86.49%。分区域看，Q4公司国外、国内收入分别达2.89亿元和1.11亿元，同比分别+31.25%和+7.61%。作为收入占比最
高的品类，Q4膳食纤维的高速增长拉动公司整体收入增长；同时海外维持高增速，25Q4海外收入占比已达72%。公司25Q4
录得毛利率41.57%，同比+6.65pct，延续25年全年趋势，主要得益于高毛利的膳食纤维系列收入增长所带来的产品结构改
善。费用端看，整体费用率在Q4呈同比下降趋势，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比-0.07pct
、-1.01pct、-2.65pct和+3.52pct，仅财务费用率因利息收入及汇兑损益差异所致。公司25Q4归母净利润率达25.34%，同
比+6.32pct，单季度归母净利润首次突破亿元大关。
26Q1再次实现利润新突破。公司同时公告了26Q1业绩快报，公司26Q1归母净利润环比25Q4再创新高。主要原因一方面
系境内外客户需求增长导致公司产品销量增加；另一方面系高附加值产品需求旺盛，产品结构优化调整所致。
产能稳步推进，新品不断开发。产能方面，“功能糖干燥扩产与综合提升项目”已高标准建成，当前处于调试阶段，
项目达产后有望进一步提升效益水平。同时，“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”稳步推进建设，目前处于基建建设
和设备加工阶段，项目建成后有望新增4.5万吨整体产能，降低公司生产成本和关税水平，提升公司国际竞争力。产品方
面，公司在2025年开发出适配不同客户需求的复合益生元（纤维）、差异化抗性糊精等定制化新品，成功量产并取得客户
认可。
盈利预测与投资评级：业绩持续突破，把握低估值高成长机遇。我们认为，市场一方面对于膳食纤维及阿洛酮糖目前
在海外所形成的产业趋势尚未充分认知；另一方面，市场也对公司自身的核心竞争力理解不足。公司当前估值水平仍低于
上市以来中枢水平，而25Q4业绩和26Q1业绩持续实现高速增长，我们建议把握真正的低估值、高成长机遇。我们预计公司
2026-2028年EPS为0.93/1.22/1.61元，分别对应2026-2028年26X/20X/15XPE，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，关税加征超出预期
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