研报评级☆ ◇605016 百龙创园 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 12 2 0 0 0 14
1年内 24 5 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 0.76│ 0.88│ 1.12│ 1.48│ 1.90│
│每股净资产(元) │ 6.07│ 5.20│ 4.67│ 5.57│ 6.77│ 8.29│
│净资产收益率% │ 12.80│ 14.63│ 18.79│ 20.09│ 21.80│ 22.79│
│归母净利润(百万元) │ 193.00│ 245.60│ 368.55│ 469.72│ 620.07│ 796.38│
│营业收入(百万元) │ 868.26│ 1151.65│ 1379.05│ 1703.07│ 2143.51│ 2727.43│
│营业利润(百万元) │ 223.69│ 285.13│ 432.86│ 547.85│ 724.58│ 931.30│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 增持 维持 --- 0.91 1.21 1.63 申万宏源
2026-11-01 买入 维持 --- 1.04 1.35 1.65 光大证券
2026-09-11 买入 维持 --- 1.11 1.47 1.89 华福证券
2026-09-10 买入 首次 --- 1.14 1.46 1.78 国海证券
2026-09-10 买入 维持 --- 1.12 1.54 2.01 长江证券
2026-09-10 买入 维持 --- 1.14 1.48 1.88 中信建投
2026-09-03 买入 维持 --- 1.15 1.49 1.95 东吴证券
2026-09-02 买入 维持 --- 1.12 1.48 1.83 财通证券
2026-09-01 增持 维持 --- 1.08 1.46 1.98 申万宏源
2026-08-31 买入 维持 --- 1.15 1.48 1.88 光大证券
2026-06-29 买入 首次 --- 1.23 1.59 2.07 东吴证券
2026-05-30 买入 首次 --- 1.15 1.48 1.88 光大证券
2026-05-25 买入 调高 --- 1.15 1.58 2.01 华安证券
2026-05-19 买入 维持 --- 1.16 1.60 2.09 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│百龙创园(605016)膳食纤维继续环比增长，3Q26益生元系列营收环比下滑，功│申万宏源 │增持
│能糖项目及泰国项目顺利推进贡献未来增长空间 │ │
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公司发布2026年三季报，业绩符合预期。26Q1-3公司实现营业收入11.33亿元（yoy+16.95%），归母净利润为2.93亿
元（yoy+10.70%），扣非后归母净利润为2.92亿元（yoy+12.36%），毛利率42.43%（yoy+0.60pct），净利率25.85%（yoy
-1.46pct），业绩符合预期。其中26Q3公司实现营业收入为3.74亿元（yoy+16.87%，QoQ+1.85%），归母净利润为0.82亿
元（yoy-13.21%，QoQ-8.59%），扣非后归母净利润为0.81亿元（yoy-12.65%，QoQ-11.05%），毛利率39.81%（yoy-4.65p
ct，QoQ-2.44pct），净利率22.03%（yoy-7.63pct，QoQ-2.52pct）。26Q1-3公司归母净利润同比增长的主要原因为:1）
结构优化：膳食纤维系列产品中高毛利的抗性糊精产品的销售占比进一步提升。2）产能利用率提升：“年产30000吨可溶
性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”产能利用率进一步提升。其中26Q3归母净利润同环比下滑的原因预计为
：1）国内需求较弱导致益生元业务收入同环比下滑；2）原料木薯淀粉涨价导致毛利率同环比下滑；3）海运费有所上涨
。
膳食纤维板块中高附加值的抗性糊精产品占比持续提升，国内需求疲软导致益生元营收同环比下降。26Q1-3公司膳食
纤维系列实现营收6.88亿元（YoY+32.2%）；其中，26Q3实现收入2.41亿元（YoY+41.4%，QoQ+7.0%）。26Q1-3益生元系列
板块实现营收2.66亿元（YoY-7.7%）；其中，26Q3实现收入0.78亿元（YoY-18.9%，QoQ-18.2%）。全球膳食纤维市场规模
已由2019年的3.98亿美元增长至2023年的5.14亿美元，年复合增长率为6.58%，且预计2030年将增长至10.03亿美元。公司
募集资金投资建设的“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”已于24年投产。公司产线可柔性化调整，抗性糊精销量维持高
增速，产品结构高端化将带动板块盈利能力提升。
阿洛酮糖国内应用逐步打开，产业链进一步完善，26Q1-3健康甜味剂板块营收保持同比增长。得益于境外市场需求的
提升，26Q1-3公司健康甜味剂系列实现营收1.44亿元（YoY+5.8%）；其中，26Q3实现收入0.36亿元（YoY-15.6%，QoQ+0.4
%）。随下游需求增长，公司“年产15000吨结晶糖项目”（包含10000吨结晶果糖，5000吨阿洛酮糖产能）开工率将不断
提升，为26年公司阿洛酮糖销量增长提供空间，同时原料结晶果糖的投产使得阿洛酮糖的毛利率进一步提升。
持续推进泰国基地建设，把握合成生物趋势实现产业升级。“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”总投资约9.1亿
元，具备原料成本优势，建设地点位于泰国巴真武里府金池工业园，内容包括1.2万吨晶体阿洛酮糖、0.7万吨液体阿洛酮
糖、2万吨抗性糊精和0.6万吨低聚果糖，该项目处于基建建设和设备安装阶段。
投资分析意见：公司是国内健康食品添加剂的主要生产企业，随着公司可溶性膳食纤维和结晶糖项目的陆续达产，产
品结构持续高端化，同时特色产品阿洛酮糖在国内获准上市以及欧盟获批进度的持续推进有望带来新的成长空间。由于原
料涨价和益生元业务的下滑，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测至3.83/5.08/6.85亿元（原为4.52/6.15/8.30亿
元），对应的PE为19x、14x、11x，低于可比公司27年PE均值15x，维持“增持”评级。
风险提示：1.原材料价格大幅上涨；2.海外市场拓展以及出口不及预期；3.欧盟获批进度放缓致使销量增速放缓。
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2026-11-01│百龙创园(605016)2026年三季报点评：收入稳健增长，利润有所波动 │光大证券 │买入
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事件：百龙创园发布2026年三季报，26年前三季度实现总营收11.33亿元，同比增长16.95%，归母净利润2.93亿元，
同比增长10.70%，扣非归母净利润2.92亿元，同比增长12.36%。26Q3单季3.74亿元，同比增长16.87%，归母净利润0.82亿
元，同比减少13.21%，扣非归母净利润0.81亿元，同比减少12.65%。
收入稳健增长，膳食纤维系列增势延续。26Q3收入同比增长16.87%，收入端保持稳健增长、环比26Q2亦有提速。1）
分产品系列，26年前三季度益生元/膳食纤维/健康甜味剂系列收入分别为2.66/6.88/1.44亿元，同比-7.67%/+32.22%/+5.
82%，其中26Q3单季益生元/膳食纤维/健康甜味剂系列收入分别为0.78/2.41/0.36亿元，同比-18.86%/+41.39%/-15.61%。
益生元系列收入同比有所承压，与国内市场需求平淡有关，膳食纤维系列收入延续良好增势，健康甜味剂系列三季度收入
承压，估计与阿洛酮糖在海外市场的需求受阶段性影响有关。2）分地区，26年前三季度国内/境外地区收入分别为3.39/7
.67亿元，同比+9.11%/+20.95%，其中26Q3单季国内/境外地区收入分别为1.08/2.56亿元，同比+7.22%/+23.17%，境外地
区收入保持稳健增长，估计主要为膳食纤维系列贡献。
三季度毛利率与净利率有所波动。26Q3销售毛利率39.81%，同比下降4.65pct，三季度毛利率处于相对低位，一方面
受部分原材料成本提升影响，特别木薯相关原料价格上涨，26Q3普通木薯淀粉采购单价同比明显提升，另外公司境外收入
占比较高，海运等相关运输费用上涨亦对毛利率存在影响。26Q3销售费用率3.65%、同比+0.92pct，管理费用率3.16%、同
比+0.09pct，研发费用率4.18%、同比+0.10pct。财务费用率1.79%，主要受汇率波动影响，26Q3财务费用669万元，较25Q
3同期（-99万）有明显增加。综合看26Q3销售净利率22.03%、同比下滑7.64pct。
盈利预测、估值与评级：公司收入表现稳健，净利润波动主要受部分原材料成本、运输费用、汇兑损益等影响，整体
成长性与结构升级趋势延续，特别是膳食纤维增势延续。可转债发行事项已公告获得证监会批复，后续国内外产能有望补
充。考虑原料成本、运输费用、汇兑影响等，下调2026-28年归母净利润预测4.37/5.68/6.95亿元（较前次预测下调9.7%/
8.7%/12.2%），当前股价对应P/E为17/13/10倍。公司核心产品成长性较优，后续盈利能力有望修复，维持“买入”评级
。
风险提示：行业竞争加剧风险，产能利用不达预期风险，美元汇率波动风险，可转债未能成功发行风险。
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2026-09-11│百龙创园(605016)膳食纤维延续高增，期待新品阿洛酮糖放量 │华福证券 │买入
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事件：公司披露2026年半年报，报告期内实现营业收入7.59亿元，同比+16.99%；归母净利润2.11亿元，同比+24.06%
；扣非归母净利润2.11亿元，同比+26.29%。其中，26Q2单季实现营业收入3.67亿元，同比+9.22%；归母净利润0.90亿元
，同比+1.91%；扣非归母净利润0.91亿元，同比+7.36%。
膳食纤维+健康甜味剂双轮驱动，益生元短期承压。分产品看，26H1公司膳食纤维系列/益生元系列/健康甜味剂分别
实现收入4.46/1.87/1.08亿元，同比+27.74%/-2.03%/+15.78%。膳食纤维保持高速增长，预计受益于海外放量及国内乳品
、保健品下游应用拓展；健康甜味剂以阿洛酮糖为代表，我们推测主因受益于减糖需求拉动实现双位数增长；益生元系列
同比小幅承压。分地区看，26H1境外/境内收入5.11/2.31亿元，分别占比68.86%/31.14%，同比分别+19.86%/+10.01%；境
外挑大梁、增速亮眼。
毛利率表现亮眼，汇兑短期承压。26H1销售毛利率43.72%，同比+3.18pct，推测主因膳食纤维及海外业务占比提升，
叠加收入增长带来规模效应摊薄成本。销售/管理/研发/财务费率分别为2.73%/2.45%/3.28%/1.69%，同比-0.42pct/+0.02
pct/-0.28pct/+1.68pct，汇兑短期扰动影响财务费率。结合以上，公司26H1销售净利率达27.73%，同比+1.58pct，盈利
能力迈上新台阶。
期待下半年新品放量及全球份额提升。展望26H2，产业趋势推动下我们预计膳食纤维及阿洛酮糖海外订单景气延续；
中长期看，公司持续推进健康甜味剂+膳食纤维+益生元业务发展，期待盈利天花板进一步打开。
盈利预测与投资建议：我们持续看好公司基于健康赛道不断增长与全球化产能布局所带来的业绩成长动能，考虑到26
年汇兑损益的影响，我们略微调整盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为4.67/6.19/7.96亿元（前次为4.87/6.16/8.0
2亿元），分别同比+27%/+33%/+29%，对应26-28年PE分别为19/15/11倍，维持"买入"评级。
风险提示：海外需求与汇率波动风险、原材料价格波动、阿洛酮糖及其他新品放量节奏不及预期、产能投放与客户开
拓进度不及预期、行业竞争加剧风险。
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2026-09-10│百龙创园(605016)上半年同比保持稳健增长，项目积极推进 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026半年报，上半年实现收入7.6亿元（同比+17.0%），实现归属净利润2.1亿元（同比+24.1%），实现归属
扣非净利润2.1亿元（同比+26.3%），2026Q2单季度实现收入3.7亿元（同比+9.2%，环比-6.6%），实现归属净利润0.9亿
元（同比+1.9%，环比-25.3%），实现归属扣非净利润0.9亿元（同比+7.4%，环比-23.7%）。拟以未来实施本次利润分配
方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币0.75元（含税）。
事件评论
膳食纤维、健康甜味剂上半年同比保持稳健增长。上半年，公司益生元系列产品实现营业收入1.9亿元，同比下降2.0
%；公司膳食纤维系列产品实现营业收入4.5亿元，同比增长27.7%；健康甜味剂系列产品实现收入1.1亿元，同比增长15.8
%，主要是得益于境外市场对该产品需求的增长。
二季度阿洛酮糖或由于发货影响，短期收入同环比下滑。单二季度看，公司益生元系列实现收入9570万元，同比下滑
9.3%，环比增长4.4%；膳食纤维系列实现收入2.3亿元，同比增长25.6%，环比增长2.3%；健康甜味剂系列实现收入3635万
元，同比减少15.8%，环比减少49.0%。同时，二季度公司财务费用率为3.2%，同比增加3.1pct，环比增加3.0pct，主要是
由于美元兑人民币贬值影响造成汇兑损失影响财务费用约1000万。
公司推进各项重点工作，持续拓宽增长空间。1）“功能糖干燥扩产与综合提升项目”高标准建成即将投入运行，目
前处于调试阶段，该项目达产后可实现年产11000吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖的生产能力。2）“泰
国大健康新食品原料智慧工厂项目”稳步推进建设，目前处于基建建设和设备加工阶段，项目建成达产后，可实现年产12
000吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、20000吨抗性糊精和6000吨低聚果糖。泰国生产基地项目是基于公司未来发展
的需要，建立海外生产基地有利于发挥自身品牌、技术开发和市场营销优势，增强客户尤其是海外客户服务能力，提高海
外市场开拓能力，降低公司生产成本和关税水平，避免未来潜在的贸易风险，提升公司盈利能力和核心竞争力，符合公司
的长远发展规划及全体股东的利益。
新产品研发取得丰硕成果，定制化和差异化产品实现量产并取得客户认可。公司在研发策略上按照研发一批、推出一
批、生产一批的要求，及时把握行业信息及客户需求，2026年上半年开发水溶性膳食纤维、98低聚果糖液、缓供能糊精等
新产品，持续蓄积市场竞争力，丰富产品结构，提升公司综合竞争力。公司充分发挥行业技术优势，主导开展异麦芽酮糖
醇行业标准修订工作。依托长期产业化积累的工艺经验、产品实测数据，深度参与标准指标研讨、检测方法优化等关键环
节。
公司是全球领先的食品添加剂企业。健康理念之下，膳食纤维大行其道；代糖阿洛酮糖应用有望快速拓展。预计2026
-2028年归属净利润为4.7、6.5、8.4亿，维持“买入”评级。
风险提示1、关税风险；2、原材料价格波动风险。
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2026-09-10│百龙创园(605016)公司动态研究：短期业绩承压，新产能投产在即 │国海证券 │买入
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膳食纤维同比保持高增长，健康甜味剂因订单节奏短期下滑。2026Q2公司收入同比+9.2%，较2026Q1降速，其中膳食
纤维/益生元/健康甜味剂收入2.3/1.0/0.4亿元，同比+25.6%/-9.3%/-15.8%，环比+2.3%/+4.4%/-49.0%，膳食纤维品类同
比维持高增长，益生元收入环比稳定，我们预计健康甜味剂收入下滑主要为订单节奏差异。
毛利率同比小幅提升，汇兑损失扰动盈利。2026Q2公司毛利率42.2%，同比+1.0pct，在较高基数下仍保持提升趋势。
2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-0.6/+0.3/-0.6/+3.1pct，财务费用率显著上行主要因26H1汇兑损失负向影响172
0万元。综合来看，2026Q2公司净利率24.5%，同比-1.8pct。
新产能投产在即，2026H2业绩或迎加速。收入端，我们预计健康甜味剂订单节奏将逐步企稳，2026H2收入或较2026Q2
加速增长；产能方面，目前公司部分品类产能已趋近饱和，在建“功能糖干燥扩产与综合提升项目”已处于调试生产阶段
，达产后新产能有望支撑公司收入端维持高增长；此外泰国工厂项目稳步推进，目前处于基建建设和设备安装阶段，新产
能规模大、品类多，打开中长期成长天花板。利润端，若人民币汇率升值放缓，汇兑扰动或减小，2026H2利润弹性或更高
；泰国项目享受更低生产成本和关税税率，投产后亦有望提高公司中长期盈利能力。
投资建议：短期扰动不改中长期高成长性，期待2026H2业绩加速，首次覆盖给予“买入”评级。2026Q2公司收入降速
、汇兑扰动盈利能力承压，但2026H2订单节奏恢复正常、新产能投产在即，若汇兑扰动下降，收入及利润端均有望迎加速
。我们预计公司2026-2028年营业收入为16.59/20.03/23.68亿元，同比增长20%/21%/18%；归母净利润为4.77/6.15/7.47
亿元，同比增长30%/29%/22%，当前股价对应PE为20/15/13x，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：新产能投产不及预期、下游需求表现不及预期、行业竞争加剧、汇兑损失超预期、食品安全问题。
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2026-09-10│百龙创园(605016)高端健康配料龙头，产能扩张+结构优化驱动成长 │中信建投 │买入
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百龙创园作为国内功能糖赛道综合龙头，完成从传统淀粉糖向膳食纤维、益生元、阿洛酮糖健康甜味剂高端配料转型
。公司股权结构稳定，管理层产业经验深厚；膳食纤维为稳固基本盘，益生元需求刚性，阿洛酮糖受益国内新食品原料获
批成为核心增长引擎。海外收入已经成为主要收入来源且毛利率显著高于国内，国内+泰国双基地产能逐步落地，产能利
用率高位运行。公司财务层面营收利润持续增长，产品结构优化推动毛利率大幅抬升。未来核心看点在于国内外新增产能
释放、高毛利产品占比持续提升、海内外市场双向拓展、下游减糖&肠道健康需求扩容、工艺研发迭代。
摘要
公司概况：完成向高端健康配料企业战略转型
百龙创园为上交所上市专精特新企业，地处中国功能糖城禹城，主营膳食纤维、益生元、健康甜味剂、传统淀粉糖四
大板块。公司历经四大发展阶段，逐步剥离低毛利传统淀粉糖业务，转型高端功能性配料综合服务商；实控人股权集中稳
固，高管团队产业经验丰富，具备研发、生产、全球化运营完整能力，产品销往全球五十余个国家和地区。
业务结构：高端产品成为利润核心，各板块发展逻辑清晰
公司业务结构持续优化，2025年三大高端板块营收占比超99%。膳食纤维为第一大基本盘，毛利率接近50%，需求稳健
；益生元赛道需求刚性，切入婴配、保健品等高门槛供应链；阿洛酮糖为代表的健康甜味剂是增长弹性最大赛道，国内获
批新食品原料，打开本土市场空间。高附加值产品占比提升带动2025年综合毛利率大幅上行至41.76%。
产能布局：产能利用率高位，国内外双基地接力释放增量
公司现有核心产线产能利用率长期处于高位，产能约束逐步显现。国内扩产项目预计2026年投产，补齐高端细分产品
产能短板；泰国智慧工厂预计2027年底竣工投产，建成后实现海外本土化生产，享受当地政策红利，对冲关税、原料成本
压力。增量产能全部投向高毛利赛道，不扩张低端淀粉糖产能。
市场与客户：海外为核心增长引擎，优质客户构筑竞争壁垒公司形成国内外双轮驱动格局，境外收入占比接近69%，
海外业务毛利率显著高于国内市场，北美为境外第一大收入来源。客户质量优异，深度绑定雀巢、玛氏等国际巨头以及伊
利、农夫山泉等国内头部品牌，前五大客户销售占比53.73%，大客户订单稳定，同时持续拓展中小客户完善客户梯队。
行业与财务：赛道景气度向好，盈利质量显著改善
全球益生元、膳食纤维市场稳步增长，阿洛酮糖行业增速突出。财务层面，2021?2025年营收、归母净利润持续增长
，2025年利润增速大幅跑赢营收增速，主要来自产品结构升级；费用管控良好，研发持续投入；2025年经营现金流阶段性
承压主要系备货扩产。公司五大核心成长逻辑：新增产能释放、产品结构持续优化、下游健康消费需求扩容、海内外市场
双向拓展、工艺与新品迭代。
盈利预测：预计2026-2028年公司实现收入17/22/28亿元，实现归母净利润4.8/6.2/7.9亿元，对应2026-2028年动态P
E为20/15/12X，维持“买入”评级。
风险提示：下游消费需求波动风险等，行业竞争与产品价格下行风险，泰国海外项目建设与运营不及预期风险，汇率
波动风险，政策法规与食品安全风险，产能释放后消化不及预期风险
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2026-09-03│百龙创园(605016)2026年半年报点评：膳食纤维贡献增长，汇兑略有扰动 │东吴证券 │买入
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事件：26H1实现收入7.59亿元，同比+17.0%；归母净利润2.11亿元，同比+24.1%；扣非归母净利润2.11亿元，同比+2
6.3%。单26Q2收入3.67亿元，同比+9.2%；归母净利润0.90亿元，同比+1.9%；扣非归母净利润0.91亿元，同比+7.4%。
膳食纤维贡献H1主要增量，海外占比继续提升。26H1膳食纤维4.46亿元，同比+27.7%；益生元1.87亿元，同比-2.0%
；健康甜味剂1.08亿元，同比+15.8%。境外收入5.11亿元，同比+19.9%；境内收入2.31亿元，同比+10.0%。26Q2膳食纤维
2.26亿元，同比+25.6%，益生元0.96亿元，同比-9.3%，健康甜味剂0.36亿元，同比-15.8%。
毛利率仍同比改善，财务费用是Q2主要利润扰动。26H1毛利率43.72%，同比+3.18pct；归母净利率27.73%，同比+1.5
8pct。26Q2毛利率42.24%，同比+0.95pct。Q2财务费用约0.12亿元，费用率同比提升3.10pct；半年报明确财务费用增加
主要来自美元汇兑损益。26H1销售/管理/研发费用率分别为2.73%/2.45%/3.28%，同比变动-0.42/+0.02/-0.28pct；单26Q
2销售/管理/研发费用率分别为3.16%/2.86%/3.06%，同比-0.60/+0.35/-0.59pct，26Q2财务费用率从25Q2的0.15%升至3.2
4%，财务费用由约0.005亿元增至0.12亿元。
海外和华东贡献主要增量，境内区域表现分化。26H1境外/境内收入分别为5.11/2.31亿元，同比增长19.9%/10.0%。2
6H1境内市场中华东收入同比增长23.6%，为主要增量；26H1东北低基数下收入同比增长37.3%，华中基本同比持平，华北
、华南、西北同比分别下降22.2%、2.3%、26.5%。单26Q2境外收入同比增长12.8%，境内仅同比增长1.3%，其中华东同比
增长29.8%，但华北、华南、西北分别同比下降48.9%、40.4%、18.2%。整体看，公司增长主要依靠海外和华东市场。
原材料价格整体偏利好，普通木薯淀粉上涨形成部分对冲。26H1玉米淀粉采购均价同比基本持平，26H1一水葡萄糖、
蔗糖及有机木薯淀粉采购均价同比分别下降11.3%、12.5%、3.6%，普通木薯淀粉采购均价同比上涨10.9%；26H1前五大原
料采购金额合计同比仅增长3.3%，低于收入同比17.0%的增速。
盈利预测与投资评级：考虑到汇兑等短期扰动，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测至4.85/6.24/8.18亿元（
原值5.15/6.67/8.69亿元），同比增长32%/29%/31%，对应当前PE18x、14x、11x，考虑到抗性糊精等赛道景气高、格局好
，未来成长空间大，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全、竞争加剧、原材料价格波动的风险。
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2026-09-02│百龙创园(605016)汇兑影响2Q增速暂放缓，景气延续成长可期 │财通证券 │买入
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事件：8月30日，公司发布半年报，营收+16.99%，归属净利润+24.06%。2026年上半年，公司实现营业收入7.59亿元(
同比+16.99%)，单二季度同比+9.22%；归属净利润2.11亿元（同比+24.06%），单二季度同比+1.91%。
内外需持续景气支撑增长。公司境内外客户需求增长，品牌认可度持续提升，带动收入较快增长；分产品看，公司益
生元/膳食纤维/健康甜味剂1H2026营收1.87/4.46/1.08亿元，分别同比-2.03%/+27.74%/+15.78%；分地区看，公司1H2026
境内/境外收入2.31/5.11亿元，同比+10.0%/+19.9%。
公司盈利能力整体改善。公司1H2026毛利率同比+3.18pcts至43.72%，其中单二季度毛利率为42.24%；公司1H2026净
利率同比+1.58pcts至27.73%，其中单二季度净利率24.55%；公司1H2026财务费用率同比+1.68pcts至1.69%。盈利整体改
善，主要由于高价值抗性糊精等产品占比持续提升、产品成本优化、产能利用率提升等；美元汇兑损益影响，公司财务费
用率增加。
公司具备成长潜力。1）新项目稳步推进，公司“功能糖干燥扩产与综合提升项目”即将投产；“泰国大健康新食品
原料智慧工厂项目”稳步推进建设，达产后可实现年产12000吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、20000吨抗性糊精和
6000吨低聚果糖；1H2026设立南京子公司，深化销售网络布局。2）公司在新产品开发、标准制定方面引领行业发展，1H2
026年开发水溶性膳食纤维、98低聚果糖液、缓供能糊精等新产品；取得国内授权发明专利3项，欧洲发明专利2项。1H202
6，公司取得D-阿洛酮糖生产许可证，具备合规量产和市场化全面投放资质，公司已前瞻布局产能及产品，成长具备潜力
。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润为4.70/6.20/7.70亿元，9月1日收盘价对应PE18.4/13.9/11.2倍，
维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险
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2026-09-01│百龙创园(605016)膳食纤维继续增长，2Q26阿洛酮糖营收环比下滑，功能糖项│申万宏源 │增持
│目及泰国项目顺利推进贡献未来增长空间 │ │
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公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入7.59亿元（yoy+17.0%），归母净利润为2.11亿元（y
oy+24.1%），扣非后归母净利润为2.11亿元（yoy+26.3%），毛利率43.72%（yoy+3.18pct），净利率27.73%（yoy+1.58pc
t），26H1财务费用为0.13亿元，同比增加0.13亿元，其中汇兑损失有0.17亿（去年同期为汇兑收益21万元），业绩符合
预期。其中26Q2公司实现营业收入为3.67亿元（yoy+9.2%，QoQ-6.6%），归母净利润为0.90亿元（yoy+1.9%，QoQ-25.3%
），扣非后归母净利润为0.91亿元（yoy+7.4%，QoQ-23.7%），毛利率42.24%（yoy+0.96pct，QoQ-2.86pct），净利率24.
55%（yoy-1.76pct，QoQ-6.17pct）。26H1公司归母净利润同比增长的主要原因为:1、结构优化：膳食纤维系列产品中高
毛利的抗性糊精产品的销售占比进一步提升。2、产能利用率提升：“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000
吨结晶糖项目”产能利用率进一步提升。其中26Q2归母净利润环比下滑的主要原因为：1）健康甜味剂业务收入环比下滑
；2）预计由于汇兑损失增加，导致财务费用环比增加0.11亿元。同时，公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利0.75
元（含税），合计派发0.32亿元，占26H1归母净利润的15%。
膳食纤维板块继续向高附加值产品抗性糊精产品结构调整，产品结构调整导致益生元营收同比略下降。2026H1公司膳
食纤维系列实现营收4.46亿元（YoY+28%）；其中，26Q2实现收入2.26亿元（YoY+26%，QoQ+2%）。益生元系列板块实现营
收1.87亿元，同比（YoY-2%）；其中，26Q2实现收入0.96亿元（YoY-9%，QoQ+4%）。全球膳食纤维市场规模已由2019年的
3.98亿美元增长至2023年的5.14亿美元，年复合增长率为6.58%，且预计2030年将增长至10.03亿美元。公司募集资金投资
建设的“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”已于24年投产。公司产线可柔性化调整，抗性糊精销量维持高增速，产品结
构高端化将带动板块盈利能力提升。
阿洛酮糖国内应用逐步打开，产业链进一步完善，外需增长带动甜味剂板块营收增长。根据公司半年报，得益于境外
市场需求的提升，26H1公司健康甜味剂系列实现营收1.08亿元（YoY+16%）；其中，26Q2实现收入0.36亿元（YoY-16%，Qo
Q-49%）。随下游需求增长，公司“年产15000吨结晶糖项目”（包含10000吨结晶果糖，5000吨阿洛酮糖产能）开工率将
不断提升，为26年公司阿洛酮糖销量增长提供空间，同时原料结晶果糖的投产使得阿洛酮糖的毛利率进一步提升。2025年
7月国家卫健委公告正式批准D-阿洛酮糖作为新食品原料，可应用于除婴幼儿、孕妇及哺乳期妇女的其他人群食品，正式
打开了其产业化之路。全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增长至2023年的1.73亿美元，年复合增长率为33.2
6%。随着需求增大和各国获批进程加快，预计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增长至5.45亿美元。公司是国内阿洛酮糖主
流企业，随着国内下游应用的逐步推广增加及原料的投产，阿洛酮糖国内市场的打开有望成为公司未来重要增长点。
持续推进泰国基地建设，把握合成生物趋势实现产业升级。2024年9月，公司发布可转债预案，拟募资不超过7.8亿元
，用于建设三大项目。其中1）"功能糖干燥扩产与综合提升项目"总投资约2.1亿元，项目以生物发酵产业为主要发展方向
，建成后年可生产11000吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产品，目前该项目处于调试生产阶段，建成后将
打破公司异麦芽酮糖以及低聚半乳糖产品面临的产能瓶颈问题，亦将适度补充公司低聚半乳糖产品产能，带动公司产品结
构与附加值有望进一步提升。）“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”总投资约9.1亿元，建设地点位于泰国巴真武里
府金池工业园，内容包括1.2万吨晶体阿洛酮糖、0.7万吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和0.6万吨低聚果糖，该项目处于
基建建设和设备安装阶段。
投资分析意见：公司是国内健康食品添加剂的主要生产企业，随着公司可溶性膳食纤维和结晶糖项目的陆续达产，产
品结构持续高端化，同时特色产品阿洛酮糖在国内获准上市以及欧盟获批进度的持续推进有望带来新的成长空间。由于阿
洛酮糖国内推广速度略慢叠加部分益生元产品随原料价格下跌而下调影响，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测至4
.52/6.15/8.30亿元（原为5.53/7.19/9.35亿元），对应的PE为20/14/11倍，低于可比公司27年PE均值16.4x，维持“增持
”评级。
风险提示：1.原材料价格大幅上涨；2.海外市场拓展以及出口不及预期；3.欧盟获批进度放缓致使销量增速放缓。
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2026-08-31│百龙创园(605016)2026年半年报点评：短期增速放缓，汇兑扰动利润 │光大证券 │买入
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事件：百龙创园发布2026年半年报，26年上半年营收7.59亿元，同比增长16.99%，归母净利润2.11亿元，同比增长24
.06%，扣非归母净利润2.11亿元，同比增长26.29%。26Q2单季营收3.67亿元，同比增长9.22%，归母净利润0.90亿元，同
比增长1.91%，扣非归母净利润0.91亿元，同比增长7.36%。
短期收入增速放缓，膳食纤维系列增势延续。26Q2收入同比增长9.2%，增速相较26Q1（同比+25.32%）有所放缓。1）
分产品系列，26H1益生元/膳食纤维/健康甜味剂系列收入分别为1.87/4.46/1.08亿元，同比-2.03%/+27.74%/+15.78%，其
中26Q2单季益生元/膳食纤维/健康甜味剂系列收入分别为0.96/2.26/0.36亿元，同比-9.3%/+25.7%/-15.8%。益生元系列
收入同比有所承压，膳食纤维系列收入保持良好增势，健康甜味剂系列二季度收入承压、增速相较26Q1（同比+43.2%）出
现明显放缓，估计与海外单一客户采购节奏有关。2）分地区，26H1国内/境外地区收入分别为2.31/5.11亿元，同比+10.0
1%/+19.86%，其中26Q2单季国内/境外地区收入分别为1.16/2.42亿元，同比+1.29%/+12.84%，国内市场二季度收入增幅放
缓，后续伴随扩产/技改项目落地，国内产能有望得到补充，境外地区收入保持稳健增长。
二季度汇兑损益扰动净利率。26Q2销售毛利率42.24%、同比提升0.95pct，或得益于毛利率水平较高的膳食纤维收入
占比提升、带动公司产品结构继续升级。26Q2销售费用率3.16%、同比-0.6pct，管理费用率2.86%、同比+0.35pct，研发
费用率3.06%、同比-0.59pct，财务费用率3.24%、同比+3.09pct，单二季度财务费用额同比增加1141万，主要受美元汇兑
损益影响，26年上半年汇兑损益约1699万（25H1同期约-21.4万）。公司境外业务收入占比较高，汇兑损益对短期利润率
带来较大扰动。26Q2销售净利率/扣非净利率分别为24.55%/24.90%，同比-1.76/-0.43pct。
盈利预测、估值与评级：公司短期收入与净利润增速放缓主要受海外单一客户采购确认节奏、汇兑损益等影响，整体
成长性与结构升级趋势延续，核心产品膳食纤维延续良好增势，且膳食纤维品类在下游应用的渗透率仍在提升，其中抗性
糊精或进一步拉升产品结构，健康甜味剂全年维度收入仍有望实现较高增长。后续随着产能补充，公司收入端增长有望提
速，业绩弹性或继续释放。我们维持2026-28年归母净利润预测4.84/6.22/7.91亿元，当前股价对应P/E为19/15/11倍，维
持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，产能利用不达预期风险，美元汇率波动风险，可转债未能成功发行风险。
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2026-06-29│百龙创园(605016)守正谋远，务实笃行 │东吴证券 │买入
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我国居民肠道问题年轻化趋势明显，膳食补充剂能够平稳血糖、改善肠道健康、间接帮助减肥。据QYResearch，2023
年中国膳食纤维市场规模约7亿美元，占全球比重为25%，2023-2030年CAGR达13%，高于世界平均水平。拆分产销：①生产
：截至2023年，中国和北美是两大重要产区，分别占46%/25%的份额；（2）消费：截至2023年，中国是全球最大的消费市
场（按销量计），销量占比达32%，高于北美及欧洲地区（分别为30%/18%）。其中，抗性糊精与聚葡萄糖均属可溶性膳食
纤维，前者更为新兴，性能更佳，两大细分赛道行业格局较为集中。
2005年百龙创园成立，2021年完成上市，同年重点推出晶体阿洛酮糖等新产品，品类矩阵逐步完善。公司核心品类包
括膳食纤维（抗性糊精、聚葡萄糖等）、益生元（低聚木糖、低聚半乳糖及水苏糖等）及健康甜味剂（阿洛酮糖、异麦芽
酮糖等），2025年收入占比分别为55%、28%及14%。2016-2020年/2021-2023年/2024-2025年公司收入CAGR分别为10%/15%/
20%，归母净利润CAGR分别为10%/36%/50%，随着业务结构升级（由传统功能糖向膳食纤维及阿洛酮糖升级）、市场结构优
化（海外市场占比提升）、产能释放伴随着规模效应显现，公司盈利中枢逐步抬升，归母净利率由2016年的19%提升至202
5年的27%。
抗性糊精根基稳固，阿洛酮糖新势勃发：①糊精化反应是决定抗性糊精优势的胜负手，百龙创园作为国内首家实现规
模化、工业化生产抗性糊精的本土企业，于工艺（公司生产的无糖抗性糊精膳食纤维含量可达95%以上，国家原卫生部公
告中含量要求为≥82%）；价格（公司产品价格可控制在22元/kg，远低于市场平均价格，约25元/kg）、专利等方向均存
显著壁垒，同时对比海外厂商，其B2B定制能力突出。②阿洛酮糖作为蔗糖的替代品，具备降血糖血脂、抑制癌变、抗炎
等生理功效，2025年全球阿洛酮糖市场规模达28亿元，2020-2025年CAGR达21%;中国由于获批较晚（2025年7月获批食品原
料），2025年市场规模仅2亿元，发展空间较大。百龙创园已稳居行业综合领先位置：已验证的结晶阿洛酮糖量产技术是
前提；对比海外龙头，公司具备低成本且柔性化的制造能力、多功能糖配方组合；对比国内同行，公司的海外客户准入更
完备且泰国产能卡位独特。我们预计公司阿洛酮糖业务2026年收入有望维持40%以上增速，且盈利能力持续领先于行业。
盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润为5.15/6.67/8.69亿元，同比增速为39.73%/29.48%/30.
38%。对应公司2026-2028年对应PE分别为20.20/15.60/11.97倍。考虑到公司阿洛酮糖及抗性糊精壁垒明显、新市场探索
积极，我们认为当下估值具吸引力，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争，原材料成本上涨，产品销售不达预期的风险等。
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2026-05-30│百龙创园(605016)投资价值分析报告：高成长的功能性食品配料龙头 │光大证券 │买入
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百龙创园：国内领先的功能性食品配料生产商。公司成立于2005年，目前产品线以益生元系列、膳食纤维系列、健康
甜味剂、其他淀粉糖（醇）为主，能够生产200多种不同型号的功能性食品配料。25年总营收13.8亿元，其中益生元、膳
食纤维、健康甜味剂收入分别为3.9/7.6/1.9亿元，占主营业务收入比重为29%/56%/14%。公司产品可添加至食品、饮料、
乳制品、保健品及功能性食品等多个品类，下游客户涵盖国内外大型企业，2024年以来海外收入占比超60%。
健康化趋势下，品类景气度较高。1）膳食纤维：国内人均摄入量仍有较大提升空间，市场规模增速较为明显。2023
年全球膳食纤维市场销售额5.14亿美元，预计2030年将达到10.03亿美元、复合增速10%。膳食纤维主要包括抗性糊精和聚
葡萄糖，其中抗性糊精作为高端产品为企业下一步发展重心。2）代糖：健康化、减糖趋势驱动代糖产业发展，阿洛酮糖
作为天然甜味剂性能较优。国内阿洛酮糖在25年7月作为新食品原料正式获批，后续或逐步向下游推广，市场处于快速成
长期。3）益生元：益生元在国内的开发应用较早，行业规模平稳扩张，2019-2026E全球益生元产量/产值CAGR分别为4.3%
/4.1%。
产能释放、结构升级，布局高成长赛道。1）公司过去产能利用率较为饱和，21年上市以来加大产能建设。24年新产
线投产缓解发展瓶颈，泰国工厂也在建设中，有利于开拓海外市场、降低生产成本和关税水平。2）公司产品结构持续优
化，膳食纤维系列以抗性糊精为主要推广产品、其毛利率/均价高于聚葡萄糖，公司具备高品质抗性糊精生产技术，后续
产能支持下抗性糊精销售有望维持高增速。且公司注重新品研发及投入，根据客户需求提供定制化服务，下游客户合作稳
定、具备增长动力。3）阿洛酮糖25年7月在国内正式获批，未来作为新品类有望逐步向下游推广应用。目前阿洛酮糖在国
内发展尚处早期，虽有部分厂商规划投产，但实际落地较少。公司针对阿洛酮糖布局较早，且阿洛酮糖的投入成本较大，
回收周期相对较长，公司有望率先抢占市场、享受行业增长红利。
盈利预测、估值与评级：公司产品契合健康化趋势，具备高景气度与成长性，其中膳食纤维仍有较大渗透空间、且逐
步向高附加值产品升级，益生元品类稳健增长，阿洛酮糖中长期有望打开新市场空间。公司与下游客户合作稳定、侧重根
据客户需求提供定制化产品，产能扩张后收入及利润有望保持较高增长。我们预测公司2026-28年营收为17.33/21.88/27.
28亿元，归母净利润为4.84/6.22/7.91亿元，当前股价对应P/E为20/16/12倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，产能利用不达预期风险，海外业务波动风险，可转债未能成功发行风险。
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2026-05-25│百龙创园(605016)盈利能力持续提升，新市场、新产能成长可期 │华安证券 │买入
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事件描述
4月8日与4月30日，公司分别发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入13.79亿元，同比增长19.75%
；归属于母公司所有者净利润3.69亿元，同比增长50.06%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3.63亿元，
同比增长57.07%。2026年一季度公司实现营业收入3.93亿元，同比增长25.32%，环比减少4.28%；归属于母公司所有者净
利润1.21亿元，同比增长48.10%，环比增长16.03%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.2亿元，同比增
长45.93%，环比增长15.82%。
产品结构优化，盈利能力大幅提升。
2025年，公司实现营业收入13.79亿元，同比增长19.75%；综合毛利率达42.28%，同比+7.93pcts，盈利水平稳步提升
。分业务板块看，膳食纤维系列、益生元系列、健康甜味剂系列分别实现营业收入7.57亿元、3.93亿元、1.94亿元，同比
分别增长21.32%、21.82%、24.35%；三大板块毛利率分别达到49.29%（+7.69pcts）、34.49%（+6.52pcts）、30.91%（+1
1.87pcts）。得益于高毛利的抗性糊精产品销售占比进一步提升，同时“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15
000吨结晶糖项目”随着订单需求增长产能利用率逐步爬坡，公司产品结构优化驱动盈利能力大幅提升。
甜味剂市场广阔，阿洛酮糖国内市场蓄势待发。
阿洛酮糖是在自然界中天然存在但含量极少的一种稀有单糖，其甜味及口感与蔗糖相当类似或接近，但其热量却远低
于蔗糖，是理想的蔗糖替代品。此前，阿洛酮糖已在美国、日本、韩国、加拿大、澳大利亚及新西兰等在内的十余个国家
获得法规许可，2025年7月2日被国家卫健委正式批准为新食品原料，正式打开国内市场。据统计，全球阿洛酮糖市场规模
已由2019年的0.33亿美元增长至2023年的1.73亿美元，年复合增长率为33.26%，预计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增长
至5.45亿美元，市场空间广阔，公司作为国内首家具备工业化生产阿洛酮糖的企业，先发优势充足。
投资建议
伴随公司产品结构持续优化、国内阿洛酮糖市场放量及泰国工厂建成逐步投产，我们预计公司2026-2028年分别实现
归母净利润4.83、6.64、8.46亿元（2026、2027年原值分别为4.12、5.36亿元，新增2028年盈利预测），同比增长31.0%
、37.6%、27.3%，对应PE分别为24、17、14倍，上调“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原材料及产品价格大幅波动；
（3）宏观经济下行。
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2026-05-19│百龙创园(605016)业绩创单季度新高，产品销售持续增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026一季报，2026Q1公司实现营业总收入3.9亿元，同比增长25.3%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长48.
1%；实现扣非净利润1.2亿元，同比增长45.9%。
事件评论
2026年一季度膳食纤维、健康甜味剂实现可观增长。其中膳食纤维系列贡献最大，占比57.5%，达2.2亿元，同比增长
29.9%，成为核心增长引擎；益生元系列收入同比增长6.9%至9164万元，占比下降至23.9%；健康甜味剂系列收入增长43.2
%至7129.0万元，占比提升至18.6%，结构优化趋势明显。公司2026Q1实现毛利率45.1%（同比+5.4%，环比+3.5%），实现
净利率30.7%（同比+4.7%，环比+5.4%）。
公司推进各项重点工作，持续拓宽增长空间。1）“功能糖干燥扩产与综合提升项目”高标准建成即将投入运行，目
前处于调试阶段，该项目达产后可实现年产11000吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖的生产能力。2）“泰
国大健康新食品原料智慧工厂项目”稳步推进建设，目前处于基建建设和设备加工阶段，项目建成达产后，可实现年产12
000吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、20000吨抗性糊精和6000吨低聚果糖。泰国生产基地项目是基于公司未来发展
的需要，建立海外生产基地有利于发挥自身品牌、技术开发和市场营销优势，增强客户尤其是海外客户服务能力，提高海
外市场开拓能力，降低公司生产成本和关税水平，避免未来潜在的贸易风险，提升公司盈利能力和核心竞争力，符合公司
的长远发展规划及全体股东的利益。
阿洛酮糖国内获批后市场有望进一步打开。2025年7月2日，国家卫健委2025年第4号公告正式批准D-阿洛酮糖作为新
食品原料，此外，《健康中国行动》将功能性代糖纳入重点支持目录，2025年专项补贴超5亿元，国内市场有望进一步打
开。
新产品研发取得丰硕成果，定制化和差异化产品实现量产并取得客户认可。目前公司能为客户研发、生产、供应符合
其口感或产品指标的定制产品，截至目前公司能够生产200多种不同规格型号的功能性食品配料产品，成为全球行业内产
品规格最全、规格数量最多的生产商之一。近年来在新产品研发及推向市场方面成绩斐然，已经推出了低聚木糖、低聚半
乳糖、水苏糖等高端益生元产品及健康甜味剂新产品阿洛酮糖、异麦芽酮糖，且正在研发其他高端产品，时机成熟时将向
市场推出，未来市场前景广阔。2025年开发了适配不同客户需求的复合益生元（纤维）、差异化抗性糊精等定制化新品，
成功实现了量产并得到了客户认可，丰富产品结构，提升公司综合竞争力，保持公司对市场的引领作用。
公司是全球领先的食品添加剂企业。健康理念之下，膳食纤维大行其道；代糖阿洛酮糖外应用快速。预计2026-2028
年归属净利润为4.9、6.7、8.8亿，维持“买入”评级。
风险提示
1、关税风险；2、原材料价格波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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