研报评级☆ ◇605020 永和股份 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 8 6 0 0 0 14
1年内 9 8 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.48│ 0.66│ 1.10│ 1.95│ 2.37│ 2.81│
│每股净资产(元) │ 6.46│ 7.03│ 11.26│ 12.56│ 14.16│ 16.00│
│净资产收益率% │ 6.96│ 8.82│ 9.77│ 15.45│ 16.45│ 17.06│
│归母净利润(百万元) │ 183.69│ 251.34│ 561.63│ 996.66│ 1212.25│ 1434.07│
│营业收入(百万元) │ 4368.80│ 4605.64│ 5206.14│ 6273.86│ 6883.00│ 7441.71│
│营业利润(百万元) │ 219.88│ 285.23│ 681.97│ 1185.47│ 1446.43│ 1707.79│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-10 买入 首次 35.63 2.10 2.51 2.95 国泰海通
2026-10-09 增持 维持 --- 2.38 3.07 3.88 申万宏源
2026-09-10 买入 维持 --- 2.10 2.35 2.75 太平洋证券
2026-08-31 买入 维持 --- 2.36 3.09 3.62 国海证券
2026-08-24 买入 维持 --- 1.75 2.18 2.50 长城证券
2026-08-17 增持 维持 41.75 2.10 2.25 2.52 华泰证券
2026-07-05 增持 维持 --- 2.38 3.07 3.88 申万宏源
2026-06-08 买入 维持 --- 1.75 2.18 2.50 长城证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.67 2.00 2.40 太平洋证券
2026-04-26 买入 维持 --- 1.78 2.25 2.62 长江证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.73 2.01 2.25 银河证券
2026-04-21 增持 维持 --- 1.81 2.38 2.85 申万宏源
2026-04-21 增持 首次 --- 1.76 2.09 2.51 东北证券
2026-04-21 增持 维持 31.03 1.67 1.79 2.06 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-10│永和股份(605020)首次覆盖报告：综合氟化工企业，制冷剂聚合物齐发力 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司是我国氟化工产业链最为完整的企业之一，随着制冷剂行业景气延续、含氟高分子材料产能逐步释放，业绩有望
持续向上。
投资要点：
首次覆盖。我们预测公司2026-2028年的EPS为2.10、2.51、2.95元，增速为+90.6%、+19.9%、+17.4%。参考可比公司
及公司成长性，给予2026年17倍PE，目标价35.63元,首次覆盖给予“增持”评级。
公司是一家综合性的氟化工生产企业。公司主营氟化学产品的研发、生产、销售，现已形成从萤石矿、氢氟酸、甲烷
氯化物、氟碳化学品到含氟高分子材料、含氟精细化学品的完整产业链，是我国氟化工产业链最为完整的企业之一。截至
2026年6月30日，公司拥有氟碳化学品单质年产能19万吨、含氟高分子材料及单体年产能9.01万吨、含氟精细化学品年产
能0.70万吨、化工原料年产能69.20万吨，另具备混配/分装制冷剂9.72万吨能力。公司主要产品包括氟碳化学品单质、混
合制冷剂、含氟高分子材料及其单体、含氟精细化学品等化工原料。
2026年上半年收入利润双增。2026年上半年，公司实现营业收入31.34亿元，同比增长28.16%；实现归属于上市公司
股东的净利润5.13亿元，同比增长89.01%；扣除非经常性损益后归母净利润5.27亿元，同比增长96.75%。其中，含氟高分
子材料板块产量35,994.58吨，同比增长31.63%，对外销量28,083.13吨，同比增长49.46%，实现营业收入12.26亿元，同
比增长53.27%，平均毛利率24.55%，较上年同期增加4.80个百分点；制冷剂方面，2026年初公司共获得HCFCs和HFCs制冷
剂配额6.35万吨，其中HFCs产品配额6.03万吨，总配额量位于行业前列。
持续推进各项重点项目。在氟碳化学品板块，公司继续加强四代制冷剂研发，有序推进四代制冷剂产业化进程。含氟
高分子材料板块，已建成从核心单体到终端产品的一体化生产体系，关键共聚单体PPVE实现自主生产，进一步增强核心原
料保障能力；公司自研的高纯PFA产品通过F57、C90标准认证，正有序推进半导体领域应用落地；FEP产品在高水平基础上
继续深化研发，确保产品品质持续迭代优化。含氟精细化学品板块，通过技术改造优化全氟己酮工艺流程，提升装置运行
效率及产品安全环保性能。
风险提示：原材料波动风险；下游需求不及预期风险；发生安全事故的风险。
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2026-10-09│永和股份(605020)含氟聚合物产品高端化带动价格和盈利提升、产销量同比显│申万宏源 │增持
│著增长，制冷剂销量受出口下滑影响 │ │
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公司发布2026年三季度业绩预告，业绩符合预期。2026年前三季度，公司预计实现归母净利润7.60~8.60亿元，同比
增长62%~83%；预计实现扣非归母净利润7.50~8.50亿元，同比增长64%~86%，业绩符合预期。其中26Q3单季度，公司预计
实现归母净利润2.47~3.47亿元，同比增长25%~75%，环比-26%~+4%，中值为2.97亿元，业绩符合预期。2026年三季度公司
业绩同比增长的主要原因预计为：公司含氟高分子材料新产能逐步释放，产销量同比显著增加；邵武基地产品品质提升，
产品结构持续高端化带来聚合物价格和盈利逆势提升。
含氟聚合物产销量同比显著增长，产品品质提升推动产品毛利率稳步上行，高端品市场拓展和突破打开公司成长空间
。2026年以来，PTFE、PVDF、HFP景气度有所修复，根据百川盈孚，其中26Q3的均价分别为4.46万元/吨（YoY+20%）、5.8
5万元/吨（YoY+14%）、4.28万元/吨（YoY+28%）。同时，受益于邵武基地产能持续释放、优等品率持续提升，公司聚合
物板块毛利率稳步上行，量利齐升。高端品方面，AI数据中心的服务器和交换设备需要大量高速线缆，基于高频衰减性能
的选择，高性能FEP等绝缘材料的刚需市场持续扩容。公司FEP产能位于全球前列，产品在介电损耗、热失重等关键指标上
保持国内领先水平，并接近国际先进水平，且推出了适配高速高频线缆领域的产品。此外，公司0.3万吨/年高纯PFA产线
已于25年10月进入试生产阶段；公司拟投建“邵武永和氟材料及中试基地项目”，高端含氟聚合物的加速布局打开公司成
长空间。在含氟精细化学品领域，公司围绕HFPO、全氟己酮及HFP二聚体/三聚体等重点产品，持续推进关键技术完善与应
用基础研究，不断深化技术积累，丰富产品体系，目前HFP二聚体/三聚体等已进入市场拓展阶段，相关技术落地及市场推
广工作正在有序开展。
三代制冷剂产品价格维持上涨趋势，4Q26年空调厂长协价继续上行，公司特色小品种制冷剂R227ea、R143a等亦上涨
。据氟务在线，四季度空调企业长协价继续上调500元/吨。现货价方面，根据卓创资讯，截止10月8日，浙江主流大厂R32
/R125/R134a报价分别为6.55/6.00/6.50万元/吨（与26Q3均价持平），较26Q2内贸均价分别提升22/33/2286元/吨。小品
种方面，据卓创资讯，公司R143a报价5.05万元/吨，较年初上涨4500元/吨，R227ea报价6.5万元/吨，较年初价格上涨0.7
万元/吨，在国际公约大框架下，制冷剂长期向好趋势不变。但受地缘冲突影响，中东地区出口受限，出口量下滑导致3Q2
6年单季制冷剂销量预计同比下滑。
投资分析意见：三代制冷剂行业格局优异、景气持续上行，公司加大力度延伸产业链向含氟聚合物、氟精细化学品等
高附加值产品发展，前瞻性布局四代制冷剂，奠定未来业绩高增速以及成长性。考虑到制冷剂内外贸价格共振上行，邵武
永和盈利大幅好转、高端氟聚合物突破打开公司成长空间，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为12.15、15.66、1
9.83亿元，当前市值对应PE为13X、10X、8X，维持“增持”评级。
风险提示：1）三代制冷剂涨价不及预期；2）新项目进展不及预期；3）下游房地产及汽车行业需求恢复不及预期。
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2026-09-10│永和股份(605020)制冷剂业务维持高景气，氟聚合物放量构筑第二成长曲线 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近期发布2026年半年报，期内实现营业收入31.34亿元，同比增长28.16%，归母净利润5.13亿元，同比增
长89.01%。拟每10股派发现金红利2.50元（含税）。
配额红利下制冷剂业务维持高景气。公司2026年初获得HCFCs和HFCs制冷剂配额合计6.35万吨（其中HFCs配额6.03万
吨），总配额量位居行业前列，依托配额资源与产业链一体化优势灵活统筹排产与销售节奏，资源利用率与盈利能力持续
提升。上半年公司氟碳化学品板块产量9.06万吨，同比增长9.21%，平均价格同比增长19.48%。含氟高分子材料板块景气
上行，中高等级改性、线缆级、电子级产品国产替代进程持续加速。公司上半年含氟高分子材料产量3.60万吨，同比增长
31.63%，销量2.81万吨，同比增长49.46%；实现营业收入12.26亿元、同比增长53.27%，毛利率24.55%，同比提升4.80个
百分点。综合来看，上半年公司平均毛利率30.43%、同比提升5.14个百分点。
重点项目梯次推进，产能扩张打开中长期成长空间。邵武永和新型环保制冷剂及含氟聚合物等氟化工生产基地项目主
要生产装置及公用配套工程大部分已建成投产并保持稳定运行。邵武永和10kt聚偏氟乙烯和3kt六氟环氧丙烷扩建项目工
程进度90.03%，已进入收尾阶段。内蒙永和6万t/a废盐综合利用、1万t/a全氟己酮、0.8万t/a偏氟乙烯项目以及3万吨氢
氟酸、超3万吨含氟高分子材料及4.3万吨第四代制冷剂等项目建设稳步推进。
投资建议：我们预计公司2025-2027年EPS分别为2.1/2.35/2.75元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。
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2026-08-31│永和股份(605020)公司动态研究：制冷剂景气持续，2026年上半年公司归母净│国海证券 │买入
│利润同比增长 │ │
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氟碳化学品景气持续，2026年上半年公司归母净利润同比增长
2026年上半年，公司实现营业收入31.34亿元，同比+28.16%；实现归母净利润5.13亿元，同比+89.01%。分商品类型
看，2026年上半年，公司氟碳化学品实现营收15.01亿元，同比+14.55%，产量9.06万吨，同比+9.21%，销量4.15万吨，同
比-4.12%，毛利率41.00%，同比+8.57pct；含氟高分子材料实现营收12.26亿元，同比+53.27%，产量3.60万吨，同比+31.
63%，销量2.81万吨，同比+49.46%，毛利率24.55%，同比+4.80pct；含氟精细化学品实现营收0.62亿元，同比+24.58%，
产量0.16万吨，同比-2.68%，销量0.15万吨，同比+30.06%，毛利率-12.58%，同比-0.24pct；氟化工原料实现营收2.72亿
元，同比+22.68%，产量23.69万吨，同比-5.48%，销量12.80万吨，同比+2.24%，毛利率-6.57%，同比+2.74pct；其他商
品实现营收0.74亿元，同比+14.73%，毛利率85.37%，同比-11.70pct。
期间费用方面，2026年上半年，公司销售费用率为1.23%，同比-0.23个pct；管理费用率为4.26%，同比-1.42个pct；
研发费用率为2.05%，同比-0.06个pct；财务费用率为0.96%。2026年上半年，公司经营活动现金流净额为4.24亿元，同比
+25.92%。
2026Q2公司营收同环比增加，归母净利润环比大幅增长
2026Q2单季度，公司实现营业收入18.10亿元，同比+38.41%，环比+36.74%；实现归母净利润为3.33亿元，同比+91.1
9%，环比+84.50%；期间费用方面，2026Q2公司销售费用率为1.04%，同比-0.34个pct，环比-0.45个pct；管理费用率为3.
44%，同比-2.02个pct，环比-1.95个pct；研发费用率为1.92%，同比-0.22个pct，环比-0.29个pct；财务费用率为0.89%
。2026Q2，公司经营活动产生的现金流量净额为2.17亿元，同比-30.42%，环比+4.68%。
不断进行技术和产品研发，丰富产品结构，增强公司的核心竞争力
公司深耕氟化工领域，是我国氟化工产业链最为完整的企业之一，主营业务覆盖萤石资源、氢氟酸、氟碳化学品、含
氟高分子材料及含氟精细化学品。2026年上半年，受益于制冷剂行业配额管理政策约束及下游需求回暖，公司氟碳化学品
业务保持高景气度运行，主要制冷剂产品价格维持高位，实现营业收入150,111.90万元，同比增长14.55%；同时公司继续
加强四代制冷剂研发，继创新型混配制冷剂R4105A获得美国ASHRAE认证后，上半年推出适用于热泵与冷水冷却系统的三元
共沸YH515B低GWP制冷剂，正推进下游应用测试。含氟高分子材料板块景气上行，受益于AI算力中心、先进制程半导体制
造及新能源电池等领域对高性能含氟材料的需求增长，中高等级改性、线缆级、电子级产品的国产替代进程持续加速，邵
武永和、金华永和生产线持续优化，产能逐步释放。含氟精细化学品板块优化产品结构，积极拓展全氟己酮等产品市场，
销量同比增长30.06%，并通过技术改造优化全氟己酮工艺流程，提升装置运行效率及产品安全环保性能。此外，公司自研
的高纯PFA产品通过F57、C90标准认证，正有序推进半导体领域应用落地；FEP、PFA等优势产品持续推进技术升级和客户
导入，中高端市场竞争力逐步增强。
盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营业收入分别为65.18、71.21、76.03亿元，归母净利润分别为12.05、1
5.79、18.50亿元，对应PE分别15、11、9倍。考虑到制冷剂价格维持高位，公司含氟高分子材料板块盈利持续修复，维持
“买入”评级。
风险提示：产品价格下跌、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、
全球贸易摩擦加剧、产品存在被替代的风险。
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2026-08-24│永和股份(605020)制冷剂与含氟高分子材料双轮驱动，公司业绩同比高增，看│长城证券 │买入
│好公司产业链向下游延伸 │ │
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事件：2026年8月14日，永和股份发布2026年半年报。1H26公司实现营业收入31.34亿元，同比上升28.16%；实现归母
净利润5.13亿元，同比上升89.01%；扣非归母净利润5.27亿元，同比上升96.75%。对应公司2Q26营业收入为18.10亿元，
环比上升36.74%；归母净利润为3.33亿元，环比上升84.50%。
点评：制冷剂行业景气度延续，氟碳化学品与含氟高分子材料双轮驱动，公司业绩实现较好增长。1H26公司氟碳化学
品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品板块收入分别为15.01/12.26/2.72/0.62亿元，YoY分别为+14.55%/+53.27%
/+22.68%/+24.58%；毛利率分别为41.00%/24.55%/-6.57%/-12.58%，较上年同期变化+8.57/+4.80/+2.74/-0.24个百分点
。根据公司2026年半年报披露，公司业绩增长主要受益于氟碳化学品及含氟高分子材料两大板块协同发力。一方面，制冷
剂行业受配额管理政策约束，供给端有序收紧，同时下游需求持续回暖，主要制冷剂产品价格维持高位运行，公司充分发
挥产业链一体化优势，实现氟碳化学品板块营收与毛利的稳步提升。另一方面，含氟高分子材料板块景气上行，市场需求
保持增长，中高等级改性、线缆级、电子级产品的国产替代进程持续加速，叠加公司新增产能稳步爬坡与产品良率持续提
升，推动板块量价齐升。
产销量方面，1H26公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品产量分别为9.06/3.60/23.69/0.16万
吨，同比变化+9.21%/+31.63%/-5.48%/-2.68%；销量分别为4.15/2.81/12.80/0.15万吨，同比变化-4.12%/+49.46%/+2.24
%/+30.06%。
产品价格方面，1H26公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品均价分别为3.61/4.37/0.21/4.18万
元，同比变化分别为+19.48%/+2.55%/+20.00%/-4.22%。
费用方面，1H26公司销售费用率为1.23%，较上年同期下降0.23个百分点；管理费用率为4.26%，较上年同期下降1.43
个百分点；财务费用率为0.96%，较上年同期下降0.32个百分点；研发费用率为2.05%，较上年同期下降0.05个百分点。
现金流方面，1H26公司经营性活动产生现金流净额为4.24亿元，同比上升25.92%；投资活动产生现金流净额为-5.88
亿元，同比下降47.17%；筹资活动产生现金流净额为4.83亿元，同比上升42.56%。期末现金及现金等价物余额为5.33亿元
，同比上升43.19%。应收账款同比上升30.27%，应收账款周转率由2025年同期的6.25次下降至5.88次；存货同比上升10.5
9%，存货周转率由2025年同期的2.58次上升至2.86次。
制冷剂价格延续高景气，主流产品价格同比提升，未来价格有望维持高位。2026年上半年制冷剂行业供需紧平衡，配
额管控为价格提供支撑，HFCs制冷剂主要品种价格整体上涨。根据百川盈孚数据显示，截至2026年6月底，R32/R125/R134
a价格分别为64000/55000/64000元/吨，同比上涨21.9%/20.88%/30.61%。根据氟务在线信息显示，虽然目前制冷剂整体需
求处于弱势，但受配额刚性约束影响，制冷剂整体市场价格有望维持高位。
公司依托邵武、包头两大基地，产业链不断向下游延伸。根据公司2026年半年报披露，邵武永和新型环保制冷剂及含
氟聚合物等氟化工生产基地项目主要生产装置及公用配套工程大部分已建成投产并保持稳定运行，FEP、PFA、PTFE等产品
产量、品质持续提升。公司重点推进现有产线产能爬坡、工艺优化和品质升级，持续提升锂电级产品占比，增强中高端领
域的差异化竞争优势。包头永和方面，根据公司2026年可转债募集说明书披露，公司拟投资60.58亿元实施包头永和新材
料有限公司新能源材料产业园项目，项目将建设完整氟化工产业链，上游拟建设40万吨/年废盐综合利用装置、24万吨/年
甲烷氯化物装置作为全厂基础原料；中游拟建设12万吨/年R22装置、6万吨/年TFE装置、4.8万吨/年HFP装置和5万吨/年HC
C-240fa装置作为中间产品；下游建设2万吨/年HFO-1234yf装置、2.3万吨/年HFO-1234ze联产HCFO-1233zd装置、1万吨/年
全氟己酮装置、18万吨/年一氯甲烷装置、25万吨/年氯化钙装置和4万吨/年四氯乙烯装置。我们认为随着邵武永和产能的
逐步爬坡与工艺优化，以及包头永和新材料项目的实施，公司产品矩阵将进一步丰富，整体竞争力将进一步增强。
投资建议：我们预计永和股份2026-2028年收入分别为61.49/66.71/70.70亿元，同比增长18.1%/8.5%/6.0%，归母净
利润分别为8.92/11.15/12.78亿元，同比增长58.8%/25.1%/14.6%，对应EPS分别为1.75/2.18/2.50元。结合公司8月21日
收盘价，对应PE分别为18.5/14.8/12.9倍。我们认为随着邵武永和产能的逐步爬坡与工艺优化，以及包头永和新材料项目
的实施，公司产品矩阵将进一步丰富，整体竞争力将进一步增强，维持“买入“评级。
风险提示：行业周期性波动风险；技术研发及新产品替代风险；产业政策调整风险；重要原材料价格上行的风险；国
际出口业务风险；安全环保风险；产品价格波动风险
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2026-08-17│永和股份(605020)HFCs及氟聚合物支撑Q2利润增长 │华泰证券 │增持
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永和股份于8月16日发布2026中报：26上半年实现营业收入31.3亿元，同比+28%，归母净利润5.1亿元，同比+89%，扣
非净利润5.3亿元，同比+97%；其中Q2实现归母净利润3.3亿元，同比+91%/环比+85%，扣非净利润3.5亿元，同比+105%/环
比+100%。公司26Q2净利润基本符合我们的预期（3.2亿元）。公司拟派26H1中期股息1.27亿元，占26H1归母净利润24.7%
。考虑制冷剂行业景气度延续较好，我们维持“增持”评级。
26上半年制冷剂景气延续上行，中高端氟聚合物产销增长
26上半年公司氟碳化学品销量同比-4%至4.15万吨，供给配额制下制冷剂价格同比上升，均价同比+19%至3.6万元/吨
，营收同比+15%至15.0亿元，毛利率同比+8.6pct至41%。公司含氟高分子材料新产能释放，销量同比+49%至2.8万吨，金
华/邵武基地放量助力FEP、PFA等高附加值产品销售占比提升，营收同比+53%至12.3亿元，毛利率同比+4.8pct至25%。化
工原料销量同比+2%至12.8万吨，营收同比+23%至2.7亿元，受益于AHF、氯甲烷等价格价差扩大，毛利率同比+2.7pct至-6
.6%。含氟精细化学品销量同比+30%至1474吨，营收同比+25%至0.62亿元，由于全氟己酮等新产能整体利用率较低导致折
旧压力，毛利率同比-0.2pct至-12.6%。受益于26年以来制冷剂价格和利润延续上涨，上半年公司综合毛利率同比+5.1pct
至30.4%，期间费用率同比-2.0pct至8.5%，其中Q2综合毛利率同比+5.9pct/环比+5.6pct至32.8%，期间费用率同比-2.7pc
t/环比-2.9pct至7.3%。
26年供需偏紧有望支撑HFCs景气，公司推进四代制冷剂建设
据百川盈孚，8月17日制冷剂R32/R134a/R125/R143a/R152a价格为6.45/6.40/5.50/5.40/2.90万元/吨，较26年初+2%/
+10%/+15%/+17%/+2%，26年三代制冷剂配额或延续偏紧，供应约束下主流制冷剂产品价格有望延续高位。我们认为家用空
调、汽车空调保有量规模较大或支撑HFCs维修需求空间，供需偏紧下HFCs价格有望维持高景气。据半年报，公司计划以2.
3亿元向多氟多收购宁夏天霖新材料70%股权，继续布局PVDF产业。据8月16日公告，公司22亿元可转债申请获上交所受理
，计划投入包头永和新能源材料产业园，主要产品包括2万吨/年HFO-1234yf、2.3万吨HFO-1234ze等四代制冷剂，伴随新
一代制冷剂应用时点或逐步接近，公司在氟化工领域的产业链和规模优势有望进一步增强。
盈利预测与估值
考虑26年HFCs利润有望延续景气，以及公司中高端氟聚合物产销提升，我们上调盈利预测，预计公司26-28年归母净
利润为10.7/11.5/12.9亿元（前值为8.5/9.2/10.5亿元，上调幅度26%/26%/23%），对应EPS为2.10/2.25/2.52元。结合可
比公司26年Wind一致预期平均20xPE，给予公司26年20xPE，目标价42.00元（前值为31.73元，对应26年19xPEvs可比公司1
9xPE），维持“增持”评级。
风险提示：新建项目进展不及预期；下游需求增长不及预期。
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2026-07-05│永和股份(605020)制冷剂景气继续向上，含氟聚合物盈利显著改善叠加高端品│申万宏源 │增持
│突破，26H1业绩超预期 │ │
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公司发布2026年半年度业绩预告，业绩超预期。2026年H1公司预计实现归母净利润4.60~5.50亿元，同比增长70%~103
%；预计实现扣非归母净利润4.75~5.65亿元，同比增长77%~111%，业绩超预期。其中26Q2单季度，公司预计实现归母净利
润2.80~3.70亿元，同比增长61%~113%，环比增长55%~105%，中值为3.25亿元，业绩超预期。2026年上半年公司业绩同比
增长的主要原因预计为：制冷剂盈利上行，含氟高分子材料量价利齐升，邵武基地优等品率提升、中高端电缆用FEP等高
端氟聚合物销量增长。
含氟聚合物盈利改善，高端品突破打开公司成长空间。2026年以来，PTFE、PVDF、HFP景气度有所修复，根据百川盈
孚，7月2日的价格分别为4.8万元/吨（同比+25%、年内+25%）、6.0万元/吨（同比+9%、年内+15%）、4.25万元/吨（同比
+27%、年内+31%）。同时随邵武基地优等品率持续提升，公司聚合物板块盈利能力大幅改善。高端品方面，公司FEP产能
位于全球前列，公司FEP产品在介电损耗、热失重等关键指标上保持国内领先水平，并接近国际先进水平，且推出了适配
高速高频线缆领域的产品；公司0.3万吨/年高纯PFA产线已于25年10月进入试生产阶段；此外，公司拟投建“邵武永和氟
材料及中试基地项目”，高端品加速布局打开公司成长空间。在含氟精细化学品领域，公司围绕HFPO、全氟己酮及HFP二
聚体/三聚体等重点产品，持续推进关键技术完善与应用基础研究，不断深化技术积累，丰富产品体系，目前HFP二聚体/
三聚体等已进入市场拓展阶段，相关技术落地及市场推广工作正在有序开展。
三代制冷剂产品价格继续上行，其中制冷剂R227ea、R143a等小品种亦上涨。在国际公约大框架下，制冷剂长期向好
趋势不变。根据卓创资讯，截止7月2日，浙江主流大厂R32/R125/R134a报价分别为6.55/6.00/6.50万元/吨，较26Q1均价
分别提升3144/5267/7700元/吨。小品种方面，据卓创资讯，公司R143a报价4.9万元/吨，较年初上涨3000元/吨，R227ea
报价6.9万元/吨，较年初价格上涨1.1万元/吨。且随传统制冷剂需求旺季将至，Q3制冷剂盈利提升仍有望延续。公司拥有
各类三代制冷剂配额共6.03万吨，涨价弹性大。
投资分析意见：三代制冷剂行业格局优异、景气持续上行，公司加大力度延伸产业链向含氟聚合物、氟精细化学品等
高附加值产品发展，前瞻性布局四代制冷剂，奠定未来业绩高增速以及成长性。考虑到制冷剂内外贸价格共振上行，邵武
永和盈利大幅好转、高端氟聚合物突破打开公司成长空间，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测为12.15、15.66、1
9.83亿元（原为9.23、12.15、14.58亿元），EPS为2.38、3.07、3.88元，当前市值对应PE为19X、15X、12X，维持“增持
”评级。
风险提示：1）三代制冷剂涨价不及预期；2）新项目进展不及预期；3）下游房地产及汽车行业需求恢复不及预期。
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2026-06-08│永和股份(605020)制冷剂行业景气度延续，看好公司含氟高分子材料板块逐步│长城证券 │买入
│兑现 │ │
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事件1：2026年4月2日，永和股份发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入52.06亿元，同比增长13.04%；实现
归母净利润5.62亿元，同比增长123.46%；扣非净利润5.69亿元，同比增长131.34%。对应公司4Q25营业收入为14.21亿元
，环比增长6.00%；归母净利润为0.92亿元，环比下降53.30%。
事件2：2026年4月20日，永和股份发布2026年一季报。1Q26公司实现营业收入13.24亿元，同比增长16.37%；实现归
母净利润1.80亿元，同比增长85.11%。
点评：制冷剂涨价叠加邵武永和产能爬坡，2025年公司净利润大幅增长。2025年公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化
工原料/含氟精细化学品板块收入分别为27.72/17.38/4.41/1.19亿元，YoY分别为+13.31%/+9.93%/+1.16%/+478.79%；毛
利率分别为33.26%/19.50%/-13.98%/-12.36%，同比变化分别为+12.89/+3.71/-4.72/-10.06pcts。公司业绩增长主要受益
于制冷剂及含氟高分子材料两大板块协同发力。一方面，制冷剂行业在配额政策持续约束下，供需格局不断优化，产品价
格同比明显上涨，公司产销衔接顺畅，收入和毛利水平同步提升。另一方面，公司持续推进产品结构和产业链协同优化，
含氟高分子材料产线效率和产品品质稳步提升，邵武永和盈利能力逐步增强，高附加值产品占比不断提高，进一步夯实公
司整体盈利基础。
产销量方面，2025年公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品产量为16.44/5.74/46.25/0.35万吨
，同比变化分别为-1.01%/15.04%/20.75%/331.64%，对外销量分别为9.26/4.02/24.26/0.29万吨，同比变化分别为-10.15
%/4.13%/1.02%/617.39%。
产品价格方面，2025年公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品均价分别为2.99/4.32/0.18/4.07
万元，同比变化分别为26.11%/5.57%/0.14%/-19.32%。
费用方面，公司2025年销售费用同比增长13.97%，销售费用率为1.51%，同比上升0.01pcts；财务费用同比下降26.00
%，财务费用率为1.05%，同比下降0.55pcts；管理费用同比增长18.34%，管理费用率为5.70%，同比上升0.25pcts；研发
费用同比增长13.64%，研发费用率为2.28%，同比上升0.02pcts。
现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为6.80亿元，同比增长16.73%；投资活动产生现金流净额为-7.9
5亿元，同比增长16.88%；筹资活动产生现金流净额为2.56亿元，同比下降14.27%。期末现金及现金等价物余额为2.31亿
元，同比增长153.96%。应收账款同比上升43.28%，应收账款周转率有所下降，由2024年同期的12.73次下降至12.00次；
存货同比上升4.19%，存货周转率有所上升，由2024年同期的5.72次上升至5.90次。
2026年一季度制冷剂价格延续上行，1Q26公司利润同比大幅提升。根据公司2026年一季报披露，1Q26公司利润同比大
幅提升主要受第三代制冷剂和部分含氟高分子材料产品价格上涨，毛利率上升引致。根据百川盈孚数据显示，截至2026年
一季度末，R32/R134a/R125价格分别为63500/59500/55000元/吨，同比上涨35.11%/27.96%/22.22%。
供给约束叠加需求旺季，制冷剂价格有望延续高位运行。根据氟务在线及生态环境部官网显示，2025年12月9日，生
态环境部公开发布《关于2026年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，2026年HFC生
产配额总量为79.78万吨，较2025年增加5963吨，内用生产配额为39.41万吨，较2025年增加4502吨，2026年制冷剂生产配
额整体变化不大，刚性供给约束仍在。我们认为进入旺季后制冷剂备货逐步启动，生产企业控价意愿较强，行业景气度有
望延续，产品价格预计维持高位运行。
公司深耕含氟高分子材料及精细化学品领域，未来有望逐步贡献利润。在含氟高分子材料领域，公司围绕FEP、PFA等
核心产品持续推进技术迭代与工艺优化，提升产品在介电性能、耐热性及稳定性等方面的综合表现。邵武永和高纯PFA项
目已于2025年10月进入试生产阶段，相关工艺验证与性能优化工作正在有序推进。同时，公司结合市场需求，对PVDF等产
品持续开展技术研究与方案优化，推动产品结构向高附加值方向演进。在含氟精细化学品领域，公司围绕HFPO、全氟己酮
及HFP二聚体/三聚体等重点产品，持续推进关键技术完善与应用基础研究，不断深化技术积累，丰富产品体系，目前HFP
二聚体/三聚体等已进入市场拓展阶段，相关技术落地及市场推广工作正在有序开展。我们看好公司含氟高分子材料及精
细化学品领域产品下游产能利用率的提升以及下游市场的逐步开拓，未来有望逐步贡献利润。
公司在建项目有序推进，产能有望逐步落地。根据公司2025年年报披露，2025年邵武永和新增5万吨/年AHF、0.4万吨
/年PTFE、0.15万吨/年PFA。未来将按照中长期发展规划，有序推进重点项目建设。在包头基地，包头永和新能源材料产
业园项目以第四代制冷剂相关产品为核心布局，整体推进进度符合预期规划。在邵武基地，公司将依托现有产业基础和装
置条件，稳步推进邵武永和年产44kt二氟一氯甲烷和10kt焚烧装置扩建及氟聚合物技改项目、年产29kt混配制冷剂项目等
重点建设任务。我们看好公司在建项目的逐步落地，后续项目有序衔接逐步形成对公司经营业绩的增量支撑。
投资建议：我们预计永和股份2026-2028年收入分别为61.49/66.71/70.70亿元，同比增长18.1%/8.5%/6.0%，归母净
利润分别为8.92/11.15/12.78亿元，同比增长58.8%/25.1%/14.6%，对应EPS分别为1.75/2.18/2.50元。结合公司6月5日收
盘价，对应PE分别为20/16/14倍。我们看好公司含氟高分子材料及精细化学品领域产品下游产能利用率的提升以及下游市
场的逐步开拓，未来有望逐步贡献利润，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险
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2026-04-28│永和股份(605020)配额政策驱动盈利爆发，含氟精细化学品放量 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报,实现营业收入52.06亿元，同比增长13.04%，归母净利润5.62亿元，同比增长123.46%。
公司拟每10股派发现金红利4.5元（含税）。2026年第一季度，公司实现营业收入13.24亿元，同比增长16.37%；归母净利
润1.80亿元，同比增长85.11%。
配额政策驱动盈利爆发式增长。制冷剂行业配额政策持续执行，推动行业景气周期提升，根据2025年年报,公司实现
营业收入52.06亿元，同比增长13.04%，归母净利润5.62亿元，同比增长123.46%。氟碳化学品（制冷剂）业务是公司2025
年业绩增长的核心驱动力。在HFCs配额制度的严格执行下，行业供给端约束增强，供需格局显著改善，推动产品价格中枢
上行。公司拥有HCFCs和HFCs合计配额6.35万吨，其中HFCs配额6.03万吨，充分享受行业高景气红利，全年实现营业收入2
7.72亿元，同比增长13.31%，毛利率同比大幅提升12.89个百分点至33.26%，成为公司业绩大幅提升的重要推动力。
含氟高分子材料逆势增长，含氟精细化学品放量。2025年公司含氟高分子材料板块实现营收17.38亿元，同比增长9.9
3%；毛利率提升3.71个百分点至19.50%。邵武永和高纯PFA项目已于2025年10月进入试生产阶段，产品结构持续向高附加
值方向升级，为板块盈利能力的持续修复奠定了坚实基础。公司前瞻性布局的含氟精细化学品业务在2025年开始初步放量
，并持续推动HFPO、全氟己酮、HFP二/三聚体等产品产能爬坡和工艺优化，实现营收1.19亿元，同比大幅增长478.79%，
销量更是同比增长617.39%。
投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.67/2.00/2.40元，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
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2026-04-26│永和股份(605020)业绩同比高增，制冷剂、高分子材料双发力 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年第一季度报告，实现营业收入13.2亿元（同比+16.4%），实现归母净利润1.8亿元（同比+85.1%），
实现归母扣非净利润1.8亿元（同比+81.9%）。
事件评论
一季度制冷剂价格继续上涨，量受到短期扰动有所下降，聚合物销量大幅增加。2026Q1公司氟碳化学品实现销量1.9
万吨（同比-11.7%）；实现销售价格3.3万元/吨（同比+18.4%）。从市场价格看，R32、R134a、R125、R143a一季度均价
同比上涨43.0%、30.4%、17.5%、1.0%至6.3、5.8、5.1、4.4万元/吨，配额制下面行业格局稳固，供给受限三代制冷剂产
品价格稳步向上；从一季度市场出口量来看，2026年1-3月，R32、R134a、R125（＞40%）总出口为0.4、1.3、0.8万吨，
同比下滑56%、15%、13%。3月以来美以伊战事持续发酵，霍尔木兹海峡等核心航运通道受阻，导致物流成本大幅飙升。海
外客户因物流成本上涨纷纷取消或推迟订单，多家企业暂停中东出口业务，直接导致出口规模下滑。2026Q1含氟高分子材
料实现销量1.3万吨（同比+52.3%），实现销售价格4.1万元/吨（同比-3.6%），氟高分子材料行业仍处于供需结构调整阶
段，市场竞争较为激烈，公司围绕装置稳定运行和产品质量提升，持续推进工艺优化和精细化管理。邵武基地盈利能力持
续向好，（2025H1邵武基地实现净利润3440万元，2025H2邵武基地实现净利润7535万元）。
展望后市，压力测试下制冷剂维持上涨，短期由于战争导致的物流原因有望恢复。截至2026年4月20日，R32、R134a
、R125现价分别为6.35、6.15、5.50万元/吨，三代制冷剂，非周期性行业特征逐步凸显，未来涨价空间仍然较大，2026
年为中东、印度等国家基线年最后一年，预计出口量将在战争形势缓和之后快速提升。2025年含氟高分子材料业务在市场
整体承压的情况下，公司从营业收入到产品毛利率水平都逆势提升，截至当前PTFE、PVDF、FEP价格较年初上涨23.5%、19
.2%、28.9%至5.0、6.2、5.8万元/吨，含氟高分子材料开始触底反弹。
公司募资发行可转债进一步完善包头四代制冷剂布局。公司拟向不特定对象发行总额不超过22亿元人民币的可转换公
司债券，期限6年，每张面值100元，按面值发行。本次募集资金扣除发行费用后，拟用于“包头永和新材料有限公司新能
源材料产业园项目”（拟投入15.4亿元）和补充流动资金（6.6亿元）。该项目总投资60.6亿元，此前已通过2023年定增
投入12.4亿元，本次发行系为弥补资金缺口、保障项目持续推进。本次募投项目规划建设年产2万吨HFO-1234yf、2.3万吨
HFO-1234ze联产HCFO-123d等第四代制冷剂产能，精准锚定第二代、第三代制冷剂削减所释放出的广阔下游市场替代需求
，为公司在新一轮制冷剂产业迭代周期中确立市场地位奠定坚实的基础。
三代制冷剂景气有望长周期向上。公司邵武、内蒙产能陆续投产放量，品质逐步爬升。预计2026-2028年归属净利润
为9.1、11.5、13.4亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、新项目建设不及预期；2、下游需求不及预期。
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2026-04-22│永和股份(605020)制冷剂、含氟高分子材料协同，看好公司业绩成长 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告、2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入52.06亿元，同比增长13.04%；实现
归母净利润5.61亿元，同比增长123.46%。2025年度公司拟向全体股东每股派发现金红利0.45元（含税），拟派发现金红
利2.30亿元（含税），股利支付率40.91%。单季度来看，公司25Q4实现营业收入14.21亿元，同比增长15.78%，环比增长6
.00%；实现归母净利润0.92亿元，同比下滑11.91%，环比下滑53.31%。公司26Q1实现营业收入13.24亿元，同比增长16.37
%，环比下滑6.81%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长85.11%，环比增长95.14%。
制冷剂与含氟高分子材料板块协同发力，2025年公司业绩显著向好。2025年公司销售毛利率、销售净利率分别为25.1
3%、10.80%，同比分别增长7.39、5.32pcts。分板块来看，2025年公司氟碳化学品、含氟高分子材料、化工原料、含氟精
细化学品销量同比分别变化-10.15%、4.13%、1.02%、617.39%；销售均价同比分别变化26.11%、5.57%、0.14%、-19.32%
；板块毛利率同比分别变化12.89、3.71、-4.72、-10.06pcts。公司2025年业绩显著增长、盈利能力明显提升，一是，配
额政策持续约束下，HFCs高景气延续，产品价格持续偏强运行，氟碳化学品板块盈利能力大幅提升；二是，公司持续推进
产品结构和产业链协同优化，含氟高分子材料产线效率和产品品质稳步提升，邵武永和盈利能力逐步改善。2025年邵武永
和实现营业收入14.91亿元，同比增长30.37%，实现净利润1.10亿元，同比扭亏为盈。
HFCs价格高位持续探涨，26Q1公司盈利高增。26Q1公司氟碳化学品、含氟高分子材料、化工原料、含氟精细化学品销
量同比分别变化-11.70%、52.34%、-3.12%、96.34%；销售均价同比分别变化18.43%、-3.55%、-3.73%、-12.30%；销售收
入分别同比变化4.57%、46.93%、-6.74%、72.19%。受HFCs和部分含氟高分子材料价格上涨、板块毛利率提升等因素驱动
，公司26Q1业绩延续较高增势。根据氟务在线数据，截至4月22日，R32企业含税出厂价62700-64000元/吨、R12551000-56
000元/吨、R134a60000-61000元/吨、R143a48000-49000元/吨。26Q2以来，主流HFCs产品价格普遍较26Q1小幅上行或持稳
。我们认为，随气温逐步回升、下游需求持续回暖，生产企业无销售压力情况下，HFCs价格有望维持高位运行。
高附加值项目持续推进中，看好公司长期成长。公司现聚焦于含氟高分子材料、含氟精细化学品、第四代制冷剂等高
附加值领域，逐步完善产品迭代升级，巩固优化公司多元化产品布局优势。含氟高分子材料方面，公司围绕FEP、PFA等核
心产品持续推进技术迭代与工艺优化，2025年10月邵武永和高纯PFA已进入试生产阶段；含氟精细化学品方面，公司围绕H
FPO、全氟己酮及HFP二聚体/三聚体等重点产品，持续推进关键技术完善与应用基础研究，现HFP二聚体/三聚体等已进入
市场拓展阶段。第四代制冷剂方面，包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目规划建设2万吨/年HFO-1234yf装置、
2.3万吨/年HFO-1234ze装置联产HCFO-1233zd装置。公司现拟向不特定对象发行公司债券，募集资金总额不超过22亿元，
用于包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目和补充流动资金。随公司高附加值产品产能逐步释放，公司氟化工一
体化布局的协同效应将逐步凸显，公司市场领先地位及核心竞争力也将不断夯实。
投资建议：参考HFCs价格走势，及公司含氟高分子材料成长性，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.83、1
0.28、11.48亿元，同比分别增长57.16%、16.49%、11.68%；PE分别为15.60、13.39、11.99倍。维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；行业监管政策变化的风险；在建项目进度不及预
期的风险等。
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2026-04-21│永和股份(605020)制冷剂景气向上且氟材料持续放量 │华泰证券 │增持
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永和股份于4月20日发布2026一季报：一季度实现营收13.2亿元，同比+16%/环比-6.8%，归母净利润1.8亿元，同比+8
5%/环比+95%，扣非净利润1.8亿元，同比+82%/环比+57%。公司Q1归母净利润符合我们的预期（1.8亿元）。考虑制冷剂行
业景气度延续较好，我们维持“增持”评级。
一季度制冷剂景气延续上行，氟精细品产销同比大幅增长
26Q1公司氟碳化学品销量同比-12%至1.86万吨，供给配额制下制冷剂价格同比上升，营收同比+4.6%至6.16亿元，均
价同比+18%/环比+11%至3.31万元/吨。含氟高分子销量同比+52%至1.31万吨，金华/邵武基地新项目放量，营收同比+47%
至5.22亿元，均价同比-3.6%/环比-2.2%至3.97万元/吨。化工原料销量同比-3.1%至6.2万吨，营收同比-6.7%至1.24亿元
，均价同比-3.7%/环比+1.0%至1995元/吨。含氟精细化学品销量同比+96%至874吨，HFPO/全氟己酮等新产品产销量同比延
续增长，营收同比+72%至0.34亿元，均价同比-12%/环比-1.6%至3.85万元/吨。受益于Q1制冷剂价格同环比延续上涨，一
季度公司综合毛利率同比+3.8pct/环比+4.5pct至27.2%，期间费用率同比-1.0pct/环比-0.8pct至10.2%。
供需偏紧有望支撑HFCs景气，公司拟发行转债推进包头永和建设
据百川盈孚，4月20日制冷剂R32/R134a/R125/R143a/R152a价格为6.35/6.15/5.5/4.9/2.9万元/吨，较3月底+0/+3.4%
/+0/+6.5%/+4.3%，26年三代制冷剂配额延续偏紧，供应约束下主流制冷剂产品价格有望延续高位。我们认为家用空调、
汽车空调保有量规模较大或支撑HFCs维修需求空间，供需偏紧下HFCs价格有望维持高景气。据同日公告，公司计划公开发
行可转债，募资22亿元用于包头永和新能源材料产业园以及补充流动资金，其中包头永和的主要产品包括2万吨/年HFO-12
34yf、2.3万吨HFO-1234ze等四代制冷剂，伴随新一代制冷剂应用时点或逐步接近，公司在氟化工领域的产业链和规模优
势有望进一步增强。
盈利预测与估值
我们维持前次盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为8.5/9.2/10.5亿元，对应EPS为1.67/1.79/2.06元。结合可比
公司26年Wind一致预期平均19xPE，给予公司26年19xPE，目标价31.73元（前值为30.06元，对应26年18xPEvs可比公司18x
PE），维持“增持”评级。
风险提示：新建项目进展不及预期；下游需求增长不及预期。
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2026-04-21│永和股份(605020)制冷剂景气延续，含氟材料贡献成长弹性 │东北证券 │增持
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公司发布2026年第一季度报告，2026年Q1公司实现营业收入13.24亿元（yoy+16.37%，qoq-6.81%）；归母净利润1.80
亿元（yoy+85.11%，qoq+95.65%），扣非归母净利润1.76亿元（yoy+81.86%，qoq+57.14%），实现毛利率27.21%，同比+3
.77pct，净利率13.66%，同比+5.06pct。业绩变动主要系第三代制冷剂和部分含氟高分子材料产品价格上涨，毛利率上升
引致。
含氟高分子与精细化学品放量增长，26Q1业绩表现突出。公司持续推进产品结构与产业链协同优化，含氟高分子材料
产线效率和产品品质稳步提升，HFPO、全氟己酮等产品加速市场导入。26Q1公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/
含氟精细化学品四个板块收入分别为6.16/5.22/1.24/0.37亿元，同比+4.57%/+46.93%/-6.74%/+72.19%；销量分别为1.86
/1.31/6.20万吨/0.08万吨，同比-11.70%/+52.34%/-3.12%/+96.34%。
第三代制冷剂供需收紧，价格中枢持续上移。2026年公司共获得HCFCs和HFCs制冷剂配额为6.35万吨，其中HFCs产品
配额为6.03万吨。2026年三代制冷剂延续涨价趋势。根据百川盈孚，4月20日主流三代制冷剂产品R32/R125/R134a/R404a/
R410a市场价格分别上涨至6.35/5.50/6.15/5.25/5.80万元/吨，较年初增长+0.79%/+14.58%/+6.03%/+14.13%/+7.41%。20
26年为《蒙特利尔条约》基加利修正案第二批发展中国家配额基线期的最后一年，考虑到基线期消费规模将影响后续配额
核定，海外采购存在一定前置备货需求。在供给刚性约束与需求前置释放的作用下，三代制冷剂价格上涨趋势有望延续。
邵武基地项目加速推进，第四代制冷剂布局顺应低GWP替代趋势。公司邵武永和-高纯PFA项目于2025年10月进入试生
产阶段。同时，包头永和新能源材料产业园项目按计划推进，主要聚焦第四代制冷剂（包括2万吨/年HFO-1234yf、2.3万
吨/年HFO-1234ze联产HCFO-1233zd）。随着全球制冷剂低GWP替代进程持续推进，公司在氟化工领域的产业链和规模优势
有望进一步增强。
盈利预测及投资建议：2026年HFCs供需有望延续偏紧，当前制冷剂价格持续上行，展望未来制冷剂长周期景气逻辑未
改。预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.0、10.7、12.8亿元，对应PE分别为15X、13X、10X，首次覆盖，给予“增
持”评级。
风险提示：下游需求增长不及预期;盈利预测及估值模型不及预期
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2026-04-21│永和股份(605020)制冷剂景气继续向上，邵武基地持续放量叠加产品高端化，│申万宏源 │增持
│1Q26年业绩略超预期 │ │
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公司发布2026年一季报，业绩略超预期。26年一季度公司实现营业收入为13.24亿元（yoy+16%，QoQ-7%），归母净利
润为1.80亿元（yoy+85%，QoQ+95%），扣非后归母净利润为1.76亿元（yoy+82%，QoQ+57%），毛利率27.21%（yoy+3.77pc
t，QoQ+4.50pct），净利率13.66%（yoy+5.05pct，QoQ+7.19pct），业绩略超预期。26Q1公司单季度归母净利润同比提升
的主要原因为：制冷剂价格与盈利上行，邵武永和产品的优等品率与产销规模提升。
公司拟发行可转债用于包头永和的四代制冷剂布局。公司公告拟发行可转债募集不超过22亿元，用于“包头永和新材
料有限公司新能源材料产业园项目”（15.4亿元）及补充流动资金（6.6亿元）。在公司拟投资60.58亿元的“包头永和新
能源材料产业园项目”建成后，包头永和最终将形成如下产能：烧碱40万吨/年、甲烷氯化物24万吨/年、HFP4.8万吨/年
、HFO-1234yf2万吨/年、HFO-1234ze1.3万吨/年、HCFO-1233zd1万吨/年、全氟已酮1万吨/年、一氯甲烷18万吨/年、氯化
钙25万吨/年、四氯乙烯4万吨/年、氯乙烯6万吨/年。公司将借助本次募投项目的建设实现第四代制冷剂领域的战略布局
。
26Q1三代制冷剂产品价格继续上行，其中制冷剂R227ea、R143a等小品种亦上涨。根据百川盈孚数据，26Q1主流制冷
剂R32/R125/R134a均价环比提升270/5179/3173元/吨至63167/50994/58189元/吨；小品种方面，据卓创资讯，公司R143a
报价4.9万元/吨，较年初上涨3000元/吨，R227ea企业报价6.6万元/吨，较年初价格上涨8000元/吨。26Q1公司实现氟碳化
学品销量1.86万吨（yoy-12%，QoQ-24%），单价33128元/吨（yoy+18%，QoQ+11%）。在全球配额制的约束下，三代制冷剂
价格上涨趋势持续，根据卓创资讯，截止4月20日，浙江主流大厂R32/R125/R134a报价分别为6.55/6.00/6.20万元/吨（内
外贸同价），较26Q1均价分别提升3144/5267/4700元/吨。
邵武永和开工率和品质持续提升，26Q1氟聚物销量同比增长52%。26Q1公司实现含氟高分子材料销量1.31万吨（yoy+5
2%，QoQ+17%），单价39725元/吨（yoy-4%，QoQ-11%）。邵武基地产能利用率稳步提升，产品品质逐步提高，高附加值产
品占比提升；同时，公司依托规模化运行和原材料保障优势，加强成本管控，使得含氟高分子材料业务在25年市场整体承
压的情况下，公司营业收入及毛利率水平都逆势提升。邵武永和自24年Q4起实现持续盈利，25年邵武永和实现净利润为1.
10亿元（同比扭亏），预计26Q1盈利同比继续大幅向上。
公司持续优化含氟聚合物和含氟精细化学品生产工艺，推动产品结构向高附加值方向演进。在含氟高分子材料领域，
公司围绕FEP、PFA等核心产品持续推进技术迭代与工艺优化，邵武永和高纯PFA项目已于2025年10月进入试生产阶段，相
关工艺验证与性能优化工作正在有序推进。含氟精细化工品领域，2025年公司HFPO、全氟己酮、HFP二聚体/三聚体等产品
持续推进装置调试、工艺优化来实现产能爬坡及市场导入，产线运行稳定性逐步提升。目前公司液冷相关产品六氟丙烯二
聚体、六氟丙烯三聚体已进入市场拓展阶段。
投资分析意见：三代制冷剂行业格局优异、景气持续上行，公司加大力度延伸产业链向含氟聚合物、氟精细化学品等
高附加值产品发展，前瞻性布局四代制冷剂，奠定未来业绩高增速以及成长性。考虑到制冷剂内外贸价格共振上行，邵武
永和盈利大幅好转，我们维持公司2026-2028年盈利预测为9.23、12.15、14.58亿元，EPS为1.81、2.38、2.85元，当前市
值对应PE为14X、11X、9X，维持“增持”评级。
风险提示：1）三代制冷剂涨价不及预期；2）新项目进展不及预期；3）下游房地产及汽车行业需求恢复不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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