研报评级☆ ◇605020 永和股份 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.48│ 0.66│ 1.10│ 1.75│ 2.14│ 2.51│
│每股净资产(元) │ 6.46│ 7.03│ 11.26│ 12.47│ 13.77│ 15.29│
│净资产收益率% │ 6.96│ 8.82│ 9.77│ 13.83│ 14.85│ 15.29│
│归母净利润(百万元) │ 183.69│ 251.34│ 561.63│ 894.41│ 1093.51│ 1282.33│
│营业收入(百万元) │ 4368.80│ 4605.64│ 5206.14│ 6018.67│ 6622.67│ 6976.33│
│营业利润(百万元) │ 219.88│ 285.23│ 681.97│ 1083.85│ 1328.33│ 1554.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-08 买入 维持 --- 1.78 2.25 2.62 长江证券
2026-04-03 增持 维持 --- 1.81 2.38 2.85 申万宏源
2026-04-03 增持 维持 30.06 1.67 1.79 2.06 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-08│永和股份(605020)制冷剂稳步上行，含氟高分子逆势向好 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入52.1亿元（同比+13.0%），实现归属净利润5.6亿元（同比+123.5%），实现归属扣
非净利润5.7亿元（同比+131.3%）。其中Q4单季度实现收入14.2亿元（同比+15.8%，环比+6.0%），实现归属净利润0.9亿
元（同比-11.9%，环比-53.3%），实现归属扣非净利润1.1亿元（同比+6.7%，环比-41.0%）。公司拟每股派发现金红利0.
45元（含税）。
事件评论
2025年制冷剂、含氟高分子材料稳步增长。2025年公司氟碳化学品实现销量9.3万吨，同比减少10.2%；2025年度氟碳
化学品实现营业收入27.7亿元，同比增长13.3%；平均毛利率为33.3%，较上年同期增加12.9pct。2025年制冷剂R22、R32
、R125、R134a均价同比2024年分别上涨11.4%、63.0%、22.5%、50.7%至3.07、5.38、4.51、4.97万元/吨，配额制下面三
代制冷剂产品价格稳步向上，2025年底R22由于以旧换新、旺季转淡季等原因价格出现回落。2025年含氟高分子材料实现
销量4.0万吨，同比增长4.1%；2025年度实现营业收入17.4亿元，同比增长9.9%；平均毛利率为19.5%，较上年同期增加3.
7pct。2025年，含氟高分子材料行业仍处于供需结构调整阶段，市场竞争较为激烈，公司围绕装置稳定运行和产品质量提
升，持续推进工艺优化和精细化管理。邵武基地（2024年邵武基地亏损2368万元，2025年邵武基地盈利1.1亿元）相关产
线运行总体平稳，产能利用率稳步提升，产品品质逐步提高，含氟高分子材料业务在市场整体承压的情况下，从营业收入
到产品毛利率水平都逆势提升。2025年公司含氟精细化学品实现销量2923.8吨，同比增长617.4%；2025年度实现营业收入
1.2亿元，同比增长478.8%；平均毛利率为-12.4%，较上年同期降低10.1pct。2025年HFPO、全氟己酮、HFP二聚体/三聚体
等产品持续推进装置调试、工艺优化来实现产能爬坡及市场导入，产线运行稳定性逐步提升。但受业务发展阶段影响，整
体产能利用率较低，新产品导入期成本相对较高，毛利率水平较上年有所下降。
2025Q4公司氟碳化学品实现销量2.5万吨（同比-13.2%，环比-0.5%），实现均价3.0万元/吨（同比+17.5%，环比+1.2
%）；含氟高分子材料实现销量为1.1万吨（同比+22.4%，环比+9.5%）；均价为4.5万元/吨（同比+12.9%，环比+4.9%），
但是Q4公司计提公允价值变动损失1292万元，资产减值损失2810万元，造成了Q4业绩环比下滑。
展望2025年，制冷剂板块持续向上，有机硅、聚合物板块有望底部反转。截至2026年4月3日，R22、R32、R125、R134
a现价分别为1.75、6.35、5.50、6.00万元/吨，三代制冷剂，非周期性行业特征逐步凸显，未来涨价空间仍然较大。2026
年以来PVDF、PTFE均价为5.75、4.44万元/吨，较2025年均价上涨10.2%、7.6%。
三代制冷剂景气有望长周期向上。公司邵武、内蒙产能陆续投产放量，品质逐步爬升。预计2026-2028年归属净利润
为9.1、11.5、13.4亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、新项目建设不及预期；2、下游需求不及预期。
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2026-04-03│永和股份(605020)制冷剂景气继续向上，含氟高分子产品结构高端化，邵武永│申万宏源 │增持
│和盈利能力持续提升 │ │
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公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入52.06亿元（yoy+13%），归母净利润5.62亿元（yoy+12
3%），扣非后归母净利润5.69亿元（yoy+131%），业绩符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为14.21亿元（yoy+16%，Qo
Q+6%），归母净利润为0.92亿元（yoy-12%，QoQ-53%），扣非后归母净利润为1.12亿元（yoy+7%，QoQ-41%）。2025年公
司业绩同比增长的主要原因为：制冷剂价格同比上涨，含氟高分子材料实现营收、毛利率的同步增长（邵武永和盈利能力
提升，高附加值产品占比提升）。25Q4单季度归母净利润环比下滑的主要原因为：1）制冷剂：R22、R227ea盈利能力环比
下滑；2）高分子业务：六氟丙烯、PVDF盈利能力环比下滑；3）公允价值变动损失、资产减值及信用减值损失环比增加0.
45亿元。同时，公司公告拟向全体股东每股派发现金红利0.45元（含税），合计派发2.30亿元，占当期归母净利润的40.9
1%。
25Q4制冷剂R22、R227ea盈利下滑，26年三代主流制冷剂产品价格继续上行。内销方面，根据百川盈孚数据，25Q4三
代主流制冷剂R32/R125/R134a均价环比提升5250/315/4196元/吨至62897/45815/55016元/吨；外贸方面，根据我们的统计
数据，R32/R125/R134a均价环比提升4217/1565/2924元/吨至62000/46565/53902元/吨。
但二代制冷剂R22及灭火剂R227ea盈利环比下滑：根据百川盈孚及卓创资讯，25Q4，R22均价环比下行16462元/吨至18
609元/吨；25年底R227ea企业报价为5.8万元/吨（较三季度末下滑1.8万元/吨）。25年公司实现制冷剂（氟碳化学品）销
量9.26万吨（yoy-10%），单价29941元/吨（yoy+26%），销售毛利9.22亿元（yoy+85%），毛利率同比提升12.89pct至33.
26%。其中25Q4公司实现制冷剂销量2.46万吨（yoy-13%），单价29860元/吨（yoy+17%，QoQ+1%）。三代制冷剂供给端配
额锁定，行业格局集中，价格有望持续上涨。根据卓创资讯，截止4月2日，浙江主流大厂R32/R125/R134a报价分别为6.55
/6.00/6.20万元/吨（内外贸同价），较26Q1均价分别提升3144/5267/4700元/吨，三代制冷剂景气依旧保持上行趋势。
25年公司含氟高分子业务营收、毛利率逆势提升，邵武永和盈利持续提升，其中4Q25六氟丙烯及PVDF盈利同环比承压
。25年公司实现含氟高分子材料销量4.02万吨（yoy+4%），单价43202元/吨（yoy+6%），销售毛利3.39亿元（yoy+36%）
，毛利率19.50%（yoy+3.71pct），金华永和净利润为1.42亿元（yoy+9%），邵武永和净利润为1.10亿元，同比扭亏；25Q
4公司实现含氟高分子材料销量1.12万吨（yoy+22%），单价44754元/吨（yoy+13%，QoQ+5%）。邵武基地产能利用率稳步
提升，产品品质逐步提高，高附加值产品占比提升；同时，公司依托规模化运行和原材料保障优势，加强成本管控。使得
含氟高分子材料业务在市场整体承压的情况下，公司营业收入及毛利率水平都逆势提升。但25Q4六氟丙烯及PVDF盈利环比
承压。根据百川盈孚，25Q4六氟丙烯、PVDF价格环比分别下行783、168元/吨至3.26、5.1万元/吨叠加成本端上涨的影响
，盈利能力下滑。
公司持续优化含氟聚合物和含氟精细化学品生产工艺，推动产品结构向高附加值方向演进。在含氟高分子材料领域，
公司围绕FEP、PFA等核心产品持续推进技术迭代与工艺优化，邵武永和高纯PFA项目已于2025年10月进入试生产阶段，相
关工艺验证与性能优化工作正在有序推进。含氟精细化工品领域，2025年公司HFPO、全氟己酮、HFP二聚体/三聚体等产品
持续推进装置调试、工艺优化来实现产能爬坡及市场导入，产线运行稳定性逐步提升。目前公司液冷相关产品六氟丙烯二
聚体、六氟丙烯三聚体已进入市场拓展阶段。
投资分析意见：三代制冷剂行业格局优异、景气持续上行，公司加大力度延伸产业链向含氟聚合物、氟精细化学品等
高附加值产品发展，前瞻性布局四代制冷剂，奠定未来业绩高增速以及成长性。考虑到制冷剂内外贸价格共振上行，邵武
永和盈利好转，我们维持公司2026-2027年盈利预测为9.23、12.15亿元，同时新增2028年预测为14.58亿元，EPS为1.81、
2.38、2.85元，当前市值对应PE为13X、10X、8X，维持“增持”评级。
风险提示：1）三代制冷剂涨价不及预期；2）新项目进展不及预期；3）下游房地产及汽车行业需求恢复不及预期。
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2026-04-03│永和股份(605020)制冷剂和氟聚物盈利有望延续改善 │华泰证券 │增持
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永和股份于4月2日发布2025年报：25年实现营业收入52.1亿元，同比+13%，归母净利润5.6亿元，同比+123%，扣非净
利润5.7亿元，同比+131%；其中Q4实现归母净利润0.92亿元，同比-12%/环比-53%，扣非净利润1.12亿元，同比+6.7%/环
比-41%。公司25年净利润低于我们前次报告的预期（6.9亿元），原因系氟精细品/氟聚合物产能利用率不及预期等。公司
拟25年末派息2.3亿元，占25年净利润41%。考虑制冷剂行业景气度延续较好，我们维持“增持”评级。
25年制冷剂景气延续上行，氟精细品产销同比大幅增长
25全年公司氟碳化学品销量同比-10%至9.26万吨，供给配额制下制冷剂价格同比上升，营收同比+13%至27.7亿元，毛
利率同比+13pct至33%。含氟高分子材料需求延续偏弱，销量同比+4.1%至4.0万吨，金华/邵武基地放量助力PTFE、PFA等
高附加值产品销售占比提升，营收同比+1.5%至12.4亿元，毛利率同比+3.7pct至19.5%。化工原料销量同比+1.0%至24.3万
吨，营收同比+1.2%至4.4亿元，由于氯化钙、氯仿等产品价格同比下滑，毛利率同比-4.7pct至-14%。含氟精细化学品销
量同比+617%至2924吨，营收同比+479%至1.2亿元，原因系HFPO、全氟己酮等新产品产销量同比大幅增长，但由于新产能
整体利用率还处于低位，毛利率同比-10pct至-12%。受益于25年制冷剂价格同比涨幅较大，25年公司综合毛利率同比+7.4
pct至25%，期间费用率同比-0.3pct至10.5%，其中Q4综合毛利率同比+2.4pct/环比-4.7pct至22.7%，期间费用率同比+1.2
pct/环比+0.92pct至11.0%。
26年供需偏紧有望支撑HFCs景气，公司推进四代制冷剂建设
据百川盈孚，4月2日制冷剂R32/R134a/R125/R143a/R152a价格为6.35/6.0/5.5/4.9/2.8万元/吨，较26年初+0.8%/+3.
4%/+14.6%/+6.5%/+3.7%，26年三代制冷剂配额延续偏紧，供应约束下主流制冷剂产品价格有望延续高位。我们认为家用
空调、汽车空调保有量规模较大或支撑HFCs维修需求空间，供需偏紧下HFCs价格有望维持高景气。据25年报，邵武永和15
00吨/年PFA项目已于25年10月进入试生产，包头永和新能源材料产业园按计划持续推进，主要产品包括2万吨/年HFO-1234
yf、2.3万吨HFO-1234ze等四代制冷剂，伴随新一代制冷剂应用时点或逐步接近，公司在氟化工领域的产业链和规模优势
有望进一步增强。
盈利预测与估值
考虑26年HFCs供需有望延续偏紧，以及公司氟聚物/氟精细品产销或提升，我们基本维持此前的盈利预测，预计公司2
6-27年归母净利润为8.5/9.2/10.5亿元（26-27年前值为8.5/9.2亿元，基本持平），对应EPS为1.67/1.79/2.06元。结合
可比公司26年Wind一致预期平均18xPE，给予公司26年18xPE，目标价30.06元（前值为31.54元，对应26年19xPEvs可比公
司19xPE），维持“增持”评级。
风险提示：新建项目进展不及预期；下游需求增长不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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