研报评级☆ ◇605060 联德股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 5 3 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.03│ 1.04│ 0.78│ 0.97│ 1.32│ 1.75│
│每股净资产(元) │ 8.55│ 9.30│ 9.65│ 9.91│ 10.86│ 12.12│
│净资产收益率% │ 12.01│ 11.20│ 8.06│ 10.07│ 12.33│ 14.96│
│归母净利润(百万元) │ 247.74│ 251.34│ 187.47│ 233.58│ 318.21│ 422.31│
│营业收入(百万元) │ 1120.62│ 1211.30│ 1098.44│ 1278.75│ 1636.25│ 2103.25│
│营业利润(百万元) │ 277.63│ 289.36│ 209.85│ 262.78│ 358.17│ 473.97│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-22 买入 首次 --- 1.00 1.35 1.81 国海证券
2025-11-21 买入 首次 --- 0.90 1.25 1.72 东吴证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.02 1.37 1.79 招商证券
2025-10-27 增持 维持 --- 0.96 1.32 1.69 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-22│联德股份(605060)公司深度研究：传统主业根基稳固，制冷+发电成长加速 │国海证券 │买入
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本篇报告解决了以下核心问题：1、联德股份传统主业分析；2、联德股份在AI算力背景下压缩机和燃气轮机业务分析
。
传统主业迎来周期性复苏与结构性增长共振：1）全球工程机械行业拐点将至。Off-HighwayResearch预测2025-2027
年全球建筑设备销量逐年递增，且中国市场有明显上升趋势，公司工程机械版块业务有望提升。2）压缩机业务提供稳健
基石。压缩机传统下游需求稳健，公司与开利、江森自控等全球巨头深度绑定，为公司提供了稳定的订单基本盘。
AI算力时代催生“冷”与“电”双轮驱动，打开全新成长空间：1）“冷”的需求：数据中心温控部件核心供应商。A
I算力发展带动全球数据中心电力消耗与资本开支激增，公司生产的制冷压缩机零部件已通过江森自控、特灵科技等全球
龙头，全面应用于AI算力、数据中心温控系统的主流场景，将直接受益于此轮高景气周期。2）“电”的需求：能源发电
设备关键配套商。数据中心电力供应瓶颈催生了对燃气轮机、内燃机等高效、稳定发电设备的巨大需求。公司已成功切入
卡特彼勒等全球知名能源设备企业供应链，其能源设备业务将显著受益于AIDC扩张带来的增量市场。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为12.97/16.49/21.26亿元，归母净利润分别为2.40/3
.25/4.37亿元，对应PE分别为40.93/30.19/22.51X，公司传统主业根基稳固，制冷+发电成长加速，首次覆盖，给予“买
入”评级。
风险提示：全球AIDC资本开支不及预期，行业需求不及预期，产能扩张进度不及预期，原材料价格波动的风险，贸易
摩擦风险，汇率波动风险，客户集中风险。
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2025-11-21│联德股份(605060)精密铸件隐形冠军，受益AI算力“制冷%2b电源”双轮驱动 │东吴证券 │买入
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全球制冷压缩机铸件龙头，深度绑定外资巨头切入AIDC制冷&电源领域。公司是全球商用空调压缩机铸件龙头、工程
机械铸件领先企业。凭借“铸造+机加工”一体化能力，深度绑定江森自控、英格索兰、卡特彼勒等全球500强客户，合作
关系均超10年。基于与头部客户的战略合作关系，公司顺势切入AIDC赛道，供应数据中心制冷（压缩机）与备用电源（柴
油发电机、燃气轮机）所需的高端精密铸件。2016-2024年公司收入/归母净利润CAGR分别为12.7%/13.3%，业绩保持较快
增长趋势。2025年上半年，受益于数据中心订单兑现，公司业绩重回增长区间。AI产业快速发展趋势下，公司通过国内外
产能扩张，有望开启新一轮增长。
传统业务工程机械迎来景气度复苏，新业务AIDC制冷&发电打开成长空间。（1）AIDC：全球科技巨头资本开支持续加
码，数据中心功率密度迈向MW时代，对制冷和电力供应提出更高要求。①制冷端：无论是风冷还是液冷，压缩机均为制冷
系统的“心脏”，我们测算仅美国AIDC制冷端铸件市场空间到2028年便有望突破100亿元。②发电端：美国电力设施老旧
，供需缺口扩大，“燃气轮机+柴油发电机”或成为主流解决方案，市场空间广阔。目前下游龙头特灵、江森自控、卡特
、康明斯等企业的订单及业绩已验证行业高景气度。（2）工程机械：公司核心客户为卡特彼勒，有望受益于2025年起全
球工程机械需求复苏。且关税背景下，客户对供应链安全要求更加严格，全球产能布局成为必要条件，公司墨西哥工厂投
产后有望在卡特彼勒提高供应份额。
“铸造+机加工”一体化为基石，深度绑定客户&全球化产能构筑核心壁垒。1）差异化竞争与盈利优势：公司聚焦压
缩机、工程机械等细分领域，与可比公司形成差异化竞争。通过“铸造+机加工”全链条服务，深度参与客户研发设计，
产品附加值高，盈利能力显著领先同行。2）产能扩张与全球布局：面对行业需求激增与供给受限的矛盾，公司以前瞻性
的“德清+墨西哥”的双核心产能布局抢占先机，不仅承接国内增量订单，还能通过海外生产基地规避关税、保障北美核
心客户供应链安全。3）股权激励绑定核心人员：公司2025年限制性股票激励计划已完成首次登记，向156名激励对象（含
董事、高管、中层及核心技术骨干）授予165.16万股，授予价9.92元/股，与核心人员完成利益绑定。
盈利预测与投资评级：公司为全球商用空调压缩机铸件龙头，充分受益于AIDC驱动的制冷与备用电源需求高增。我们
预计公司2025-2027年归母净利润为2.2/3.0/4.1亿元，当前市值对应PE分别为38/28/20倍。基于全球科技巨头资本开支持
续加码，公司未来增长空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：全球AIDC资本开支不及预期，下游行业需求不及预期，产能扩张进度不及预期，国际贸易摩擦。
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2025-10-30│联德股份(605060)数据中心β+新业拓展α，业绩有望回归高速增长通道 │招商证券 │买入
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事件：联德股份发布2025年三季报，Q1-3，公司实现营业总收入9.3亿元，同比+9.27%，归母净利润1.78亿元，同比+
21.56%；单Q3，公司实现营业总收入3.44亿元，同比+25.62%，归母净利润0.69亿元，同比+41.47%。继上半年业绩转正后
，Q3收入、利润高增，整体表现优异。
数据中心高景气+新业务逐步放量，单季收入创历史新高。2025Q1-3，公司营收增速分别为-5.13%、+8.24%、+25.62%
，于Q2转正，于Q3增长进一步提速、并创下单季收入历史新高。我们认为，公司基本面回暖主要得益于：
①海外数据中心景气持续得到验证，根据卡特彼勒2025年三季报，其能源与交通板块收入同比+18%，其中北美、拉美
、亚太收入同比+26%、+24%、+27%，卡特主要为数据中心供应柴发备电以及燃机电源，其业绩强劲增长是产业链景气度上
下游交叉验证的有力佐证。
②新产品新客户前期布局开花结果，公司已构建包含压缩机、大马力柴油发动机、燃气轮机在内的完整AIDC零部件产
品谱系，其中压缩机为核心主业、深度绑定全球龙头客户，能源新品以卡特彼勒为切入点、逐步进入批量生产阶段。公司
收入创新高是产业趋势与战略定力共同催生的结果，未来随着明德、墨西哥等新增产能持续爬坡，看好公司2026年收入继
续创新高式发展。
规模效应+子公司减亏，盈利能力正稳步向历史高位修复。2025Q1-3，公司毛利率、净利率37.18%、19.21%，同比+0.
87pct、+2.03pct；单Q3，公司毛利率、净利率37.77%、20.05%，同比-0.95pct、+2.41pct。单季表现来看，公司毛利率
同比微降、环比连续增长，未来随着新产品批量化、新工厂产能利用率爬坡向上修复具有较高确定性；净利率连续两个季
度站上20%，系规模效应降费与力源液压减亏共同驱动，其中期间费用率13.34%，同比-2.82pct；投资收益/营业收入-0.7
1%，同比+0.73pct。随着数据中心高毛利率新品放量、费用规模保持稳定、参股公司受益于工程机械内需复苏经营质量逐
步改善，看好公司2026年盈利能力继续向历史高位修复。
投资建议：考虑到公司已进入产能瓶颈突破、新业加速放量、全面受益数据中心高景气的新发展阶段，业绩有望重归
增长通道，成长性突出，维持“强烈推荐”评级。我们将公司盈利预测上调如下：2025-2027年公司营业总收入分别为12.
74、15.94、19.77亿元，同比增长16%、25%、24%；归母净利润分别为2.46、3.29、4.32亿元，同比增长31%、34%、31%；
对应PE分别为28.8、21.5、16.4倍；
风险提示：工程机械、压缩机等主业内需复苏不及预期；农业机械、能源设备等新业开拓进度不及预期；新建产能爬
坡进度不及预期；供应链成本预期外波动影响公司盈利能力；新建项目转固后新增折旧影响公司盈利能力。
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2025-10-27│联德股份(605060)业绩逐季回暖，墨西哥工厂建设进入尾声 │财通证券 │增持
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事件：公司于2025年10月27日发布三季报，实现营业收入9.30亿元，同比+9.27%，归母净利润1.78亿元，同比+21.56
%。
AIDC景气带动，公司产品订单结构持续优化：单看三季度，公司实现营业收入3.44亿元，同比+25.62%，归母净利润0
.69亿元，同比+41.47%,主要系公司下游压缩机和燃气轮机厂商受AIDC高景气催化，带动海外订单量的提升，同时公司持
续整合控股子公司，优化产品结构，减亏将进一步落实。
墨西哥工厂建设进入尾声，北美客户供应链安全顾虑将逐步减弱：从产能端看，国内明德工厂从去年下半年投产后，
生产供应规模有序扩大，有望降低单位成本，提高公司营收天花板；海外墨西哥工厂建设顺利，进一步夯实本地化供应链
能力，逐步打消北美客户供应链安全顾虑，为后续订单获取奠定基础。
投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入12.57/16.85/21.46亿元，归母净利润2.31/3.17/4.06亿元。对应
PE分别为30.2/22.1/17.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：海外需求不及预期，原材料价格波动，墨西哥工厂进度不及预期，关税变动等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：74家
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2025-11-11│联德股份(605060)2025年11月11日-14日投资者关系活动主要内容
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【Q&A】
问：公司业绩持续上升，作为一家出海为主的企业，在海外AIDC需求爆发的背景下，公司的产能是否充足？
答：继2024年湖州明德工厂顺利投产后，2025年该工厂已进入产能爬坡关键阶段并进展顺利，目前生产供应规模正有
序扩大。与此同时，公司其他工厂亦稳步引入多台国际先进设备，产能得到持续提升。为公司长期盈利增长与市场竞争力
提升奠定坚实基础。
同时，公司墨西哥工厂的建设正在稳步推进，预计今年底将初步建成投产，墨西哥工厂的投产将进一步完善公司的全
球供应链布局，通过美国和墨西哥工厂的协同运作，公司的全球供应链体系将更加稳固和高效。
问：公司在能源动力设备的客户开拓情况如何？
答：能源设备制造业作为专注于生产并供应各类能源设备的关键产业，其涵盖范畴广泛，囊括发电设备、输变电设备
以及石油天然气设备等核心领域。
目前公司在该领域产品主要涉及油气采集装备、大马力发动机、风能设备。今年公司已实现内燃机缸体和零部件产品
的批量化供应，燃气轮机零部件产品小批量供货。
目前公司在该领域与客户合作情况顺利，除现有客户外，还有多家全球意向客户正处于对接过程中。
问：如何看待公司的全球化发展？
答：目前，公司与下游客户全球总部签署了全球战略合作协议，配合下游客户的全球化发展，提供全球化的供应商服
务。
在全球市场中，北美市场作为公司核心战略市场，公司通过稳步推进墨西哥工厂落地运营，进一步夯实本地化供应链
能力，通过现有美国工厂和墨西哥工厂的协同运作，强化对该区域客户的快速响应与服务保障，深化区域市场渗透；同时
，公司已在日本建立营销代理体系并初步形成市场覆盖能力，欧洲区域营销机构筹备工作有序推进，为后续业务拓展奠定
基础。
未来，公司将依托北美、欧洲、日本及国内市场的多极布局，持续开发优质业务与客户资源，稳步推进全球化战略落
地。
问：公司在数字化转型方面进展情况如何？
答：在技术应用层面，公司以 PLM 软件为依托，构建研发一体化管理体系，实现研发流程的高效协同与数据贯通；
借助智能生产设备，实现生产数据的实时采集、精准分析与充分利用，为生产优化提供有力支撑；引入全球领先的 SAP E
RP 管理系统，对企业资源进行全面整合与高效调配。
目前公司已成功打通 PLM、SAP与现场执行系统之间的数据集成通道，彻底消除数据孤岛，实现现场设备全面联网。
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参与调研机构：35家
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2025-10-13│联德股份(605060)2025年10月13日-17日投资者关系活动主要内容
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【Q&A】
问：公司燃气轮机业务开拓进展情况？
答：燃气轮机具有运行平稳、发电效率高、多燃料兼容的特点，是大型数据中心的理想能源解决方案。今年公司已在
该领域实现小批量供货。
问：公司在所处行业的市场地位是怎么样的？
答：公司主营高精度机械零部件业务，属于通用设备制造业，这个行业产品品类多样，公司业务围绕高端制造、精密
制造展开，主要从事高精度机械零部件以及精密型腔模产品的研发、设计、生产和销售，目前在全国工业/商用压缩机领
域的零部件领域处于领先地位，细分市场占有率高，已被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。
问：如何理解公司是下游客户的核心供应商？
答：自公司成立以来，公司多次获得客户颁发的供应商奖项，其中包含：江森自控全球供应商金奖、英格索兰绩效最
佳奖、卡特彼勒SER认证供应商等多个供应商奖项。
公司与下游客户全球总部签署了全球战略合作协议，配合下游客户的全球化发展，提供全球化的供应商服务。
问：未来，公司是否考虑在欧洲或东南亚增加布局？
答：市场开拓是公司业务增长的关键路径，公司将实施多元拓展战略，深度挖掘北美、欧洲、亚洲等发达地区市场潜
力。
问：在战略发展方面，公司有哪些新的布局和展望？
答：公司将实施全方位、多维度的战略布局，积极投身新业务领域的开拓，通过深入的市场调研，精准捕捉新兴行业
对精密零部件的需求趋势，诸如AIDC、高端装备制造等蓬勃发展的领域。公司将逐步构建起多元化、高端化的产品结构体
系，塑造公司品牌优势，打造核心竞争力，实现公司的全面可持续发展。
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