研报评级☆ ◇605060 联德股份 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 10 1 0 0 0 11
6月内 10 1 0 0 0 11
1年内 10 1 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.04│ 0.78│ 0.95│ 1.39│ 1.84│ 2.45│
│每股净资产(元) │ 9.30│ 9.65│ 10.26│ 11.28│ 12.73│ 14.64│
│净资产收益率% │ 11.20│ 8.06│ 9.23│ 12.36│ 14.63│ 16.97│
│归母净利润(百万元) │ 251.34│ 187.47│ 227.70│ 333.26│ 443.12│ 589.82│
│营业收入(百万元) │ 1211.30│ 1098.44│ 1254.27│ 1648.82│ 2126.91│ 2702.18│
│营业利润(百万元) │ 289.36│ 209.85│ 261.11│ 378.39│ 502.45│ 670.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 首次 --- 1.31 1.68 2.15 浙商证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.42 1.91 2.48 招商证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.41 1.90 2.53 东吴证券
2026-04-26 买入 首次 74.38 1.35 1.81 2.35 国泰海通
2026-04-18 买入 维持 --- 1.37 1.81 2.32 华鑫证券
2026-04-14 买入 首次 --- 1.27 1.65 2.22 申万宏源
2026-04-07 买入 维持 --- 1.60 2.10 3.06 国联民生
2026-04-06 买入 维持 --- 1.42 1.91 2.48 招商证券
2026-04-02 增持 维持 --- 1.36 1.93 2.85 财通证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.32 1.65 2.00 中邮证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.41 1.90 2.53 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│联德股份(605060)深度报告：高端精密铸件龙头，乘AIDC东风再起航 │浙商证券 │买入
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国内高精度机械零部件龙头，深度绑定外资优质客户
公司成立于2001年，是国家级专精特新小巨人、国内少数具备“铸造+机械加工”全工序一体化能力的高精度铸件零
部件龙头，深耕行业二十余年，产品覆盖压缩机、工程机械、能源动力三大核心领域，公司深度绑定卡特彼勒、江森自控
等全球顶级客户，乘AIDC算力东风打开全新成长空间。
2016-2025年公司营收复合增速12.8%，归母净利润复合增速13.3%。凭借“铸造+机械加工”全产业链一体化及大客户
优势，公司盈利能力显著领先同业，2025年公司营收12.5亿元，同比增长14.2%，归母净利润2.3亿元，同比增长21.5%，
海外营收占比超50%，毛利率36.3%、净利率18.3%。
业务布局：AIDC发电+制冷零部件打开空间，工程机械零部件稳健向上
1）内燃机&燃气轮机零部件：公司通过绑定卡特彼勒、INNIO等全球龙头，切入数据中心发电设备零部件。目前公司
已实现内燃机缸体、齿轮箱体、飞轮壳体、动力机架，以及燃气轮机核心零部件的批量化供应，深度服务于全球龙头客户
。受益北美数据中心电力缺口扩大，公司发电零部件放量可期。
2）制冷压缩机部件：2025年营收占比51.7%，毛利率38.1%，产品适配数据中心冷水机组、液冷系统，深度配套全球
温控龙头。公司产品压缩机机体、壳体、蜗壳等核心零部件，主要适配应用空气压缩机与制冷压缩机，二者合计占据全球
压缩机总市场规模超80%。公司深度绑定江森自控、英格索兰等全球温控设备龙头公司，产品广泛应用于数据中心冷水机
组、商用空调等场景。
3）工程机械零部件：2025年营收占比37.7%，毛利率32.9%，绑定卡特彼勒，全球工程机械复苏+国内更新周期启动，
营收及盈利能力有望稳步上行。
发展展望：品类拓展打开空间，产能扩张释放动能
公司产品品类自工程机械、压缩机零部件延伸至AIDC发电设备零部件领域，成长空间打开。且全球高端设备龙头的供
应商认证周期长、准入门槛高、替换成本高，公司与下游核心客户合作年限普遍超20年，客户壁垒构筑公司护城河。公司
扩产提速，国内+墨西哥双布局。2025年公司产能13万吨，德清工厂逐步投产，墨西哥工厂26Q2有望投产，2026年4月，公
司公告德清二期4.8亿新扩产项目，产能天花板打开。
盈利预测与估值：预计2026-2028年公司营收16、20、25亿元，同比增长28%、26%、23%，复合增速25%，归母净利润3
.2、4.1、5.2亿元，同比增长38%、29%、28%，复合增速32%，对应PE分别为43、33、26倍，首次覆盖，给予“买入”评级
。
风险提示：原材料价格波动风险；贸易摩擦风险；汇率波动风险
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2026-04-30│联德股份(605060)Q1符合预期，扩产提速，β+α共振 │招商证券 │买入
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事件：联德股份发布2026年一季报，公司实现营收3.37亿元，同比+22.42%，归母净利润0.62亿元，同比+35.07%。同
时公司公告计划投资不超过4.8亿元用于建设高精度机械零部件生产建设二期项目。
收入持续增长，盈利能力稳步改善。收入端分市场来看，内外销同步向上，内需延续恢复趋势，外销增长弹性更甚，
海外AIDC需求和大客户新品批量做主要贡献。利润端来看，2026年一季度，毛利率37.1%，同比+1.1pct，净利率18.7%，
同比+1.9pct，销管研三项费用率合计12.7%，同比-2.8pct，财务费用率1.38%，同比+2.2pct。高毛利新品+产能利用率提
升推动毛利率增长，费用规模化效应愈发凸显，子公司减亏贡献弹性，仅有由于汇兑损失导致的财务费用提高。
明德二期提上日程，扩产加速打开成长空间。公司以自有资金4.8亿元投资该项目，基于现有厂房土地，投资主要为
设备采购，建设周期较短。2026年6月1日计划开工，建设期为12个月，以能源动力零部件等为核心产品，为满足数据中心
/能源发电/油气开采等领域需求，我们估计可支撑公司国内产能从10万吨向15万吨扩张。同时公司海外墨西哥工厂亦进入
投产期，内外产能复合布局预计有效满足北美客户需求。
投资建议：考虑到公司已进入产能瓶颈突破、新业加速放量、全面受益数据中心高景气的新发展阶段，业绩重回增长
通道，成长性突出，维持“强烈推荐”评级。公司盈利预测如下：2026-2028年公司营业总收入分别为16.6、21.49、27.4
6亿元，同比增长32%、29%、28%；归母净利润分别为3.41、4.59、5.96亿元，同比增长50%、35%、30%；对应PE分别为42.
1、31.2、24倍。
风险提示：工程机械、压缩机等主业内需复苏不及预期；能源设备等新业开拓进度不及预期；新建产能爬坡进度不及
预期；成本/汇兑预期外波动影响公司盈利能力；新建项目转固后新增折旧影响公司盈利能力。
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2026-04-28│联德股份(605060)2026年一季报点评：Q1归母净利润同比+35%，明德二期扩产│东吴证券 │买入
│进一步打开成长空间 │ │
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2026Q1归母净利润同比+35%，高景气下游驱动业绩高增
2026Q1公司实现营收3.4亿元，同比+22.4%；实现归母净利润0.6亿元，同比+35.1%；单季度汇兑损失约300万元，若
扣除则归母净利润同比+46%。分市场看，公司2026Q1内销1.6亿元，同比+14.0%，外销1.8亿元，同比+35.1%。分业务看，
公司2026Q1压缩机/工程机械零部件收入分别同比+10%/+40%，公司预计来自卡特彼勒的收入增速同比+50%。展望2026年，
我们认为下游工程机械、AIDC制冷&发电行业将保持高景气度，随着产能扩张落地，公司业绩有望保持高增。
盈利能力稳健提升，三费表现优异对冲汇兑扰动
2026Q1公司实现销售毛利率37.1%，同比+1.1pct，销售净利率18.7%，同比+1.9pct，高毛利的AIDC业务占比提升推动
公司盈利能力逐步增强。费用端来看，2026Q1公司期间费用率14.05%，同比-0.59pct，其中销售/管理/研发/财务费用率
分别为0.9%/6.6%/5.1%/1.4%，同比分别-0.09/-1.15/-1.58/+2.23pct。公司三费控制保持优异，财务费用增加主要系26Q
1产生约300万汇兑损失、减少约200万利息收入。
北美缺电驱动公司核心客户需求上行，明德二期扩产布局强化成长动能
1）北美缺电矛盾持续强化，多技术路径景气共振：当前美国电力需求在AIDC驱动下呈现非线性增长，而电网老化及
新增供给受限导致区域性缺电问题加剧。在此背景下，燃气轮机、燃气内燃机及柴发等多种技术路径均处于景气上行阶段
。公司核心客户卡特彼勒、INNIO等在燃气内燃机、燃气轮机、柴油发动机领域的订单需求持续增长，高景气度逐步向零
部件供应商传导，有望带动公司相关业务放量。
2）产能扩张与全球布局：面对行业需求激增与供给受限的矛盾，公司以“德清+墨西哥”双核心产能布局抢占先机，
在承接国内增量订单的同时，通过海外生产基地规避关税并保障北美核心客户供应链安全。其中，明德一期已进入产能爬
坡阶段，二期总投资4.8亿元正加速推进，公司预计年内投产，主要聚焦发动机高端零部件生产，有望强化公司对多个下
游行业的配套能力；墨西哥工厂建设顺利，公司预计2026Q2投产，将有效满足北美区域客户需求。同时，公司同步推进现
有生产基地新一轮技改，持续提升产能保障能力与生产效率，为成本优化及盈利能力提升提供支撑。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润为3.4/4.6/6.1亿元，当前市值对应PE41/31/23X，维持
“买入”评级。
风险提示：全球AIDC资本开支不及预期，下游行业需求不及预期，产能扩张进度不及预期，国际贸易摩擦。
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2026-04-26│联德股份(605060)覆盖报告：深耕精密铸件，AI算力扩张下制冷、发电领域驱│国泰海通 │买入
│动成长 │ │
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本报告导读：
公司深耕铸造行业二十余年，具备全球高端供应链核心地位，有望受益AI算力规模扩张下的制冷压缩机、发电机组等
需求加速上行。
投资要点：
投资建议：首次覆盖，给予增持评级。我们预测公司2026/2027/2028年EPS为1.35/1.81/2.35元，同比+42.9%/+34.2%
/+29.2%。参考可比公司2026年平均估值PE为50.67倍，我们给予公司2026年55倍PE，目标价74.38元，对应2026年6.74倍P
B估值（可比公司2026年PB估值平均值为7.12倍，具备合理性），首次覆盖，给予增持评级。
公司深耕铸造行业二十余年，2025年开启向上增长阶段。公司是国内少数拥有“铸造+机械加工”全工序一体化能力
的高精度机械零部件龙头企业，深耕行业二十余年。受益于工程机械部件实现较快增长、海外业务逆势增长，公司2025年
业绩迎来向上增长，实现归母净利润2.28亿元，同比+21.5%。
铸件行业：受益于AI算力规模扩张下的制冷压缩机、发电机组等需求加速上行。1）制冷压缩机：AI数据中心等新兴
领域迎来爆发式增长，数据中心对制冷压缩机的采购量年均增幅超50%，部分高端型号出现供货周期延长的供需紧张态势
；2）发电机组：天然气发电机组在北美市场作为主供电源的商业模式已快速跑通并实现规模化应用，进一步打开了行业
长期增长空间；燃气轮机是大型数据中心、燃气电站的理想能源解决方案。3）工程机械：受益于主机厂全球化布局呈现
较快增长。
公司优势：具备全球高端供应链核心地位，全球化布局加速。1）强产品力打入核心客户体系：凭借卓越的产品质量
、交付能力与可持续发展表现，公司获得卡特彼勒、开利空调、江森自控等全球顶级客户的认可。2）全球化布局加速：
在产能端，公司积极推进墨西哥工厂建设，预计2026年第二季度投产，将有效满足下游客户在北美区域的供应需求。在营
销端，公司加快全球营销网络建设，已在日本建立营销代理体系，欧洲营销机构筹备有序推进。
风险提示：客户开拓不及预期；墨西哥等工厂产能释放不及预期；上游材料价格波动风险；国际贸易关系动荡风险；
下游产业进度不及预期等
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2026-04-18│联德股份(605060)公司动态研究报告：AI算力驱动主业高景气，能源赛道筑新│华鑫证券 │买入
│增长极 │ │
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AI算力爆发驱动核心支柱业务高增，产品结构优化持续增厚盈利
2025年公司经营业绩稳健增长，核心业务保持良好发展态势。AI算力扩张带动数据中心精密温控需求爆发，下游制冷
压缩机在该领域采购量年均增幅超50%，成为行业增长的核心驱动力。压缩机零部件是公司核心支柱业务，公司作为全球
龙头客户的核心供应商，所生产的压缩机机体、壳体、蜗壳等关键零部件已批量应用于数据中心冷水机组、商用空调等场
景，相关订单增速显著。同时公司持续优化产品结构，高附加值精密零部件占比稳步提升，叠加重点突破AI数据中心制冷
等高景气赛道，带动整体盈利能力持续增强，核心业务增长具备强确定性。
能源设备业务实现批量突破，内燃机+燃气轮机双轮驱动，打造第二增长曲线
公司将内燃机、燃气轮机作为重点开拓方向，大马力发动机与高端能源装备业务实现关键突破，打开全新成长空间。
内燃机领域，公司已实现内燃机缸体、齿轮箱体、飞轮壳体、动力机架等核心零部件的批量化稳定供应，深度服务全球龙
头客户，配套发电机组广泛应用于数据中心主电源、备用电源、分布式发电等场景；近期北美市场天然气发电机组作为主
供电源的商业模式已快速跑通并实现规模化应用，进一步打开行业长期增长空间。燃气轮机领域，公司依托“铸造+机械
加工”全工序一体化优势，在结构类零部件的精密成型、精度控制与批量交付上具备稳定工艺能力，相关业务已完成前期
小批量验证与客户认证，正式进入批量化供应阶段，配套国际头部品牌商，应用于大型数据中心、燃气电站等场景。同时
公司同步拓展油气采集装备、风能设备等能源设备领域，稳步培育多元化利润增长点。
全球化产能与渠道布局持续完善，供应链韧性显著增强，2026年产能落地有望加速业绩释放
公司全球化布局稳步推进，多极产能与渠道网络逐步完善，为业绩增长提供充足支撑。产能端，明德工厂于投产首年
已进入盈利阶段，产能利用率持续提升；墨西哥工厂建设顺利，预计2026年第二季度投产，将承接北美客户批量订单，有
效缩短交付周期、降低物流成本，该工厂可面向北美市场供应压缩机零部件、工程机械零部件，同时配套生产能源动力零
部件、农业机械零部件，满足区域内高端装备客户的多元化配套需求。渠道端，公司已建立欧洲、日韩市场营销代理体系
，形成多极市场覆盖，既能稳步拓展全球市场，也能依托多元化物流方案和区域化产能调配，有效对冲地缘政治等潜在风
险。2026年公司核心目标为实现营收和利润稳步增长，随着墨西哥工厂投产、全球渠道深化，叠加全链条成本管控、数字
化转型等五大重点工作推进，公司业绩有望迎来加速释放。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为16.65、21.44、26.81亿元，EPS分别为1.37、1.81、2.32元，当前股价对应PE分别
为43.8、33.2、25.9倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
原材料成本波动风险；汇率波动风险；技术替代风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；新产品进度不及
预期风险。
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2026-04-14│联德股份(605060)高端铸件长坡厚雪，下游行业景气度向上(商发&燃机系列报│申万宏源 │买入
│告之三) │ │
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二十年铸就高端制造平台，绑定全球头部客户。公司成立于2001年，核心团队技术背景深厚。发展历程历经技术积累
、大客户突破、资本助力与全球化扩张四阶段，成功进入江森自控、英格索兰、卡特彼勒、开利、特灵等全球行业头部公
司的供应链并建立深度绑定。2016-2025年，公司营收从3.96亿元增长至12.54亿元，以压缩机部件为基本盘（2025年营收
占比51.7%），工程机械部件为第二增长极（营收占比37.7%），并拓展至发电、农机等领域。
“铸加一体化”构筑高盈利护城河，多重壁垒稳固竞争地位。公司所处的高端精密铸件赛道具备重资产、工艺Know-h
ow深厚、客户验证周期长且粘性高等多重壁垒。铸件行业整体呈现低端产能充分竞争，高端产能稀缺的特点。公司凭借领
先的研发能力、与头部客户的深度协同及前瞻性的全球产能布局，构建了稳固的竞争护城河，连续多年被江森自控、英格
索兰、卡特彼勒等核心客户授予优秀供应商等荣誉。此外，公司坚持“铸造+精密加工”一体化模式，此模式及高端化产
品结构使其毛利率常年维持在30%以上。
下游行业多点开花，驱动公司持续增长：
1）压缩机：压缩机下游应用极为广泛，包括石油化工、制造业、风电、制冷等，行业天花板高；AIDC带来的液冷需
求，带动压缩机增量需求，公司主要压缩机客户从传统压缩机供应商转型布局AIDC液冷方案提供商，公司受益于这一趋势
；2）工程机械：全球工程机械销售规模呈现震荡上升的趋势。公司主要服务于行业头部公司卡特彼勒，配套供应柴油机
、后轮毂等核心铸件，是稀缺的长期合作伙伴。公司的铸造-加工一体化能力和北美产能布局为未来在卡特的份额稳定提
升奠定基础；3）发电设备：美国AI数据中心缺电导致发电设备的需求高速增长，公司“精密铸造+精加工”核心能力的跨
行业延伸，目前产品覆盖柴油发动机、燃气内燃机、燃气轮机等，受益于行业景气度也保持高速增长趋势。
首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.05、3.98、5.33亿元，对应PE估值分别为4
6、35、26倍，低于可比公司平均估值。公司深耕高端精密机械零部件领域，格局和盈利模式稳定，随着下游需求增长、
公司产能陆续投放、新市场不断拓展，公司的收入和利润将保持快速增长。因此给予“买入”评级。
风险提示：行业周期风险、客户集中风险、成本波动风险、国际贸易风险。
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2026-04-07│联德股份(605060)2025年年报点评：2025业绩符合预期，产能快速扩张 │国联民生 │买入
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工程机械板块强劲发力，利润增速快于收入。2025年公司实现营业收入12.54亿元，同比增长14.19%，且收入创历史
新高；实现归母净利润2.28亿元，同比增长21.46%，主要系工程机械部件业务（含缺电业务）的快速增长，该板块本期实
现收入4.73亿元，相较于去年同期的3.37亿元大幅增长40.38%。相比之下，传统的压缩机部件业务表现平稳，本期收入6.
49亿元，与去年同期（6.50亿元）基本持平。
毛利净利双升，费用率整体下降。2025年公司全年毛利率为36.35%，较2024年的34.41%提升了1.94pct。净利率为18.
26%，较2024年的17.07%提升了1.19pct。公司在规模扩张的同时，规模效应下费用率明显下降。2025年销售费用率1.12%
（去年同期1.26%），同比-0.15pct。管理费用率为6.94%（去年同期7.27%），同比-0.33pct。研发费用率为5.62%（去年
同期6.15%），同比-0.52pct。研发费用绝对值同比增长4.5%，确保核心技术的持续领先。
现金流充裕且回馈股东积极。截至2025年末，公司货币资金6.93亿元。在保持稳健经营的同时，公司积极回报投资者
，2025年已分配现金股利8360.94万元，并拟定每10股派发现金股利3.5元（含税）的最新分配预案。
全球化产能布局加速，墨西哥基地建设稳步推进。公司积极拓展海外生产能力，重点在建工程项目“墨西哥蒙特雷工
厂一期建设项目”在2025年末的账面价值已达到1.04亿元。此外，公司拥有多家境外子公司，包括位于美国的USA公司、R
ichland公司以及墨西哥公司等，显示了其深耕北美及全球市场的战略布局。
投资建议：随着墨西哥生产基地的建设推进及明德工厂进入产能快速爬坡期，公司海外供应能力预计将显著增强，结
合下游数据中心的需求景气，我们预测2026-2028年公司收入分别为18.2/22.8/30.7亿元，同比增长45.1%/25.4%/34.7%，
归母净利润分别为3.9/5.1/7.4亿元，同比增长69.3%/31.1%/45.6%，对应2026年4月3日收盘价，2026-2028年的PE分别为3
1/23/16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外经营与汇率波动风险、在建工程产能不及预期风险、下游行业周期性波动风险、出海政策限制风险。
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2026-04-06│联德股份(605060)业绩符合预期，持续受益海外AIDC产业趋势 │招商证券 │买入
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事件：联德股份发布2025年年报，公司实现营业总收入12.54亿元，同比+14.19%，归母净利润2.28亿元，同比+21.46
%；单Q4，公司实现营业总收入3.24亿元，同比+31.12%，归母净利润4989万元，同比+21.09%。公司基本面拐点确认，如
期进入新一轮高增通道。
数据中心β+新品拓展α共振，2025年收入创历史新高。2025年Q1-4，公司营收增速分别为-5.13%、+8.24%、+25.62%
、+31.12%，呈逐季度加速趋势，全年收入创历史新高、确认基本面拐点，我们此前报告中提及的“产能瓶颈突破+新业加
速放量+全面受益数据中心高景气”逻辑正逐步兑现。
1）产品维度：压缩机、工程机械、其他部件分别实现收入6.49、4.73、1.29亿元，同比-0.3%、+40.38%、+18.94%，
其中卡特彼勒能源设备零部件新品（划归工程机械部件）贡献核心增量。
2）区域维度：境内外分别实现收入6.17、6.33亿元，同比+3.41%、+20.5%，海外收入占比达50.44%，其中国内市场
景气回升、结束2年下滑趋势，海外持续深化渗透大客户、系主要增长点。
展望2026年：供需共振逻辑有望持续演绎，看好公司继续创新高式增长。
1）需求侧：以卡特彼勒为例，2025年电力能源业务收入同比+12%，其中北美收入同比+20%，充分验证海外AIDC高景
气，同时计划至2030年电力能源CAPEX提升2倍，其中燃气轮机、大马力发动机产能分别提升2.5、2倍，公司作为重要供应
商有望充分受益。
2）供给侧：2025年，公司明德工厂产能爬坡进展顺利，新增各类关键生产设备30余台套；2026年，公司计划持续深
化明德工厂产能爬坡，计划新增各类关键生产设备40余套，同时积极推进海外墨西哥工厂项目建设，预计于2026Q2投产，
有望进一步强化公司北美市场生产交付与客户开拓能力。
盈利能力稳步回升，系外部结构优化+内部经营改善。2025年，公司实现毛利率、净利率36.35%、18.26%，同比+1.94
pct、+1.19pct，公司盈利能力提升主要系高端新品与海外业务带来的结构优化以及产能利用率提升。2025年，公司期间
费用率合计13.37%，同比+0.61pct，其中销管研费用率同比-1pct，财务费用率同比+1.61pct，经营效率持续提升、费用
率增长主要系受汇兑影响。2025年，力源金河实现净利润1643万元，同比+487%，经历前期技改与协同整合已成为公司新
利润贡献点；苏州力源实现大幅减亏，公司投资收益/营业收入同比+0.96pct，2026年有望扭亏为盈；子公司经营质量改
善成效显著。随着AIDC高附加值新品放量、规模化效益显现、参控股公司经营质量改善，继续看好公司2026年盈利能力继
续向历史高位修复。
投资建议：考虑到公司已进入产能瓶颈突破、新业加速放量、全面受益数据中心高景气的新发展阶段，业绩已进入新
一轮增长通道，成长性突出，维持“强烈推荐”评级。我们将公司盈利预测上调如下：2026-2028年公司营业总收入分别
为16.6、21.49、27.46亿元，同比增长32%、29%、28%；归母净利润分别为3.41、4.59、5.96亿元，同比增长50%、35%、3
0%；对应PE分别为34.5、25.6、19.7倍。
风险提示：工程机械、压缩机等主业内需复苏不及预期；能源设备等新业开拓进度不及预期；新建产能爬坡进度不及
预期；成本/汇兑预期外波动影响公司盈利能力；新建项目转固后新增折旧影响公司盈利能力。
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2026-04-02│联德股份(605060)产能逐步释放，切入数据中心温控与发电赛道 │财通证券 │增持
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事件：公司于2026年3月31日公布2025年年报。公司实现营业收入12.54亿元，同比增长14.19%；实现归母净利润2.28
亿元，同比增长21.46%。
四季度营收利润双增，海外业务贡献突出：单看Q4，公司实现营业收入3.24亿元，同比+31.32%，归母净利润0.50亿
元，同比+21.09%，主要系1）海外业务逆势增长：由于AI算力规模的扩张，数据中心温控系统核心部件压缩机的需求提升
，同时耗电量的提升导致燃气轮机和内燃机的需求增大，从业绩端来看：2025年度海外收入6.32亿元，同比增长22.19%；
2）产能逐步释放：明德项目于2024年投产以来，产能逐步释放，逐季提高。
AI基建带来行业机遇，依托优秀客户资源切入高景气赛道：1）温控板块：随着数据中心对精密温控系统的依赖度增
强，制冷压缩机作为核心部件，其采购量年均增幅超50%，公司产品深度匹配数据中心冷水机组、商用空调等场景；2）发
电板块：大马力发动机、燃气轮机是发电机组的核心动力源，公司生产的高精度精密零部件可配套大马力发动机、燃气轮
机整机。从客户资源来看：公司已与江森自控、英格索兰、卡特彼勒等大公司建立长期稳定合作关系，顺势切入数据中心
温控和发电等高景气赛道，持续拓展新增长点。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入16.79/24.26/33.16亿元，归母净利润3.27/4.64/6.86亿元。对应
PE分别为36.1/25.4/17.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：海外需求不及预期，原材料价格波动，墨西哥工厂进度不及预期，关税变动等
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2026-04-01│联德股份(605060)业绩快速增长，受益数据中心建设浪潮 │中邮证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报，实现营收12.54亿元，同增14.19%；实现归母净利润2.28亿元，同增21.46%；实现扣非归母净
利润2.22亿元，同增20.29%。其中，单Q4实现营收3.24亿元，同增31.12%；实现归母净利润0.5亿元，同增21.09%；实现
扣非归母净利润0.49亿元，同增22.58%。
事件点评
工程机械部件实现快速增长，同增超40%；境外收入同增超20%。分产品来看，公司2025年压缩机部件、工程机械部件
、其他部件分别实现收入6.49、4.73、1.29亿元，同比增速分别为-0.30%、40.38%、18.94%。分地区来看，公司2025年境
内、境外分别实现收入6.17、6.33亿元，同比增速分别为6.87%、22.19%。
毛利率同比提升，费用率亦有所增长。毛利率方面，公司2025年毛利率同增1.94pct至36.35%，其中压缩机部件毛利
率同增0.53pct至38.06%，工程机械部件毛利率同增4.88pct至32.92%，其他部件毛利率同增4.65pct至40.85%。费用率方
面，公司2025年期间费用率同增0.61pct至13.37%，其中销售费用率同减0.15pct至1.12%；管理费用率同减0.33pct至6.94
%；财务费用率同增1.61pct至-0.32%；研发费用率同减0.52pct至5.62%。
海外业务逆势增长，墨西哥工厂预计于26Q2投产。面对中美贸易摩擦加剧的外部压力，公司2025年度海外收入6.32亿
元，同比增长22.19%。在全球产能布局方面，公司积极推进墨西哥工厂建设，预计2026年第二季度投产，将有效满足下游
客户在北美区域的供应需求；在供应链稳定性保障方面，公司实现对海外优质客户的持续、稳定交付，客户满意度维持在
98%以上。在全球化布局方面，公司深化与北美地区客户的长期合作，高端客户与新兴市场持续扩容；同时公司加快全球
营销网络建设，未来公司将立足国内、北美、欧洲、日本多极市场，深耕优质客户与业务，稳步推进全球化战略落地。
受益数据中心建设浪潮，明德工厂正持续爬坡中。压缩机需求方面，空气压缩机在石油化工、机械制造等传统领域保
持稳定需求，而制冷压缩机则在AI数据中心等新兴领域迎来爆发式增长。同时，发动机与发电机组领域，公司已实现内燃
机缸体、齿轮箱体、飞轮壳体、动力机架等核心零部件的批量化稳定供应，并且已实现向客户批量供应燃气轮机核心零部
件，有望充分受益于数据中心建设与能源结构转型带来的市场增量。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为15.94、19.42、22.74亿元，同比增速分别为27.10%、21.84%、17.06%；归母净利润
分别为3.17、3.98、4.82亿元，同比增速分别为3
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