研报评级☆ ◇605068 明新旭腾 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.34│ -1.06│ 0.09│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 10.66│ 9.41│ 9.62│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 2.94│ -10.31│ 0.87│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 55.08│ -172.15│ 14.81│ 19.24│ 110.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 905.74│ 1179.39│ 1483.16│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 48.98│ -205.40│ 19.18│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 26.06 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│明新旭腾(605068)盈利短期承压，积极布局机器人业务 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于市场预期
公司公布2025年业绩：收入14.8亿元，同比+26%；归母净利润0.15亿元，同比扭亏为盈。其中4Q25实现营业收入4.4
亿元，同环比+9.4%/-0.4%；归母净利润同环比扭亏为盈至0.54亿元，主要系诉讼带来的一次性坏账转回。由于盈利能力
持续下降，2025年业绩低于市场预期。
发展趋势
营收增长稳健，积极拓展海外产能。分板块来看，真皮与人造革全年营收分别同比+16%/+56%至8.6亿元/5.3亿元，人
造革板块增速强劲，主要系公司拓展比亚迪、小鹏、蔚来、赛力斯等新能源客户，国内市占率持续提升。在海外市场，公
司布局墨西哥工厂，实现北美客户的本地化配套需求。
多因素致短期盈利承压，一次性因素推动4Q25盈利转正。4Q25毛利率为5.8%，同比-3.2pct；环比-7.6pct。短期盈利
承压主要系：
1）行业竞争加大，产品面临年降压力；2）产品结构变化，低毛利的人造革占比提升，且人造革业务处于新产能投放
早期，2025年毛利率仅为4.6%，拖累整体盈利表现。得益于公司与国利汽车买卖合同纠纷案二审胜诉，冲回前期计提的信
用减值损失1.37亿元，推动4Q25盈利同环比转正。往前看，我们预计随着产能利用率逐步提升，盈利能力有望逐步修复。
切入人形机器人赛道，拓展第二成长曲线。公司公告成立明新智源、明新智达、旭清灵动三家子公司，分别聚焦电子
皮肤、轻量化关节、灵巧手等开发。我们认为，基于公司在内饰柔性材料领域的积累，探索其在机器人的应用，有望打开
全新增长空间。
盈利预测与估值
由于产能爬坡早期拖累盈利且行业竞争加大,我们下调2026净利润80.4%至1,924万元,首次引入2027年利润1.1亿元。
当前股价对应2027年39.2xP/E。由于盈利能力到2027年开始趋于稳定，我们切到2027年估值，考虑到公司布局机器人多项
产品,维持跑赢行业评级和26.10元目标价,对应40倍2027年P/E，有1.6%上行空间。
风险
行业竞争加剧，盈利修复不及预期，海外产能爬坡不及预期，新业务拓展不及预期，原材料涨价风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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