研报评级☆ ◇605080 浙江自然 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ 1.31│ 1.35│ 1.48│ 1.84│ 2.12│
│每股净资产(元) │ 13.19│ 14.37│ 15.56│ 17.15│ 18.69│ 20.44│
│净资产收益率% │ 7.00│ 9.10│ 8.69│ 9.10│ 10.30│ 10.80│
│归母净利润(百万元) │ 130.68│ 185.13│ 191.42│ 210.00│ 260.00│ 300.00│
│营业收入(百万元) │ 823.32│ 1002.35│ 1023.51│ 1257.00│ 1493.00│ 1673.00│
│营业利润(百万元) │ 147.52│ 222.40│ 223.69│ 247.00│ 305.00│ 351.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 增持 维持 28.12 1.48 1.84 2.12 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│浙江自然(605080)贸易摩擦下25年未达之前激励目标，26年销售有望恢复较快│东方证券 │增持
│增长 │ │
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贸易摩擦之下25年经营整体保持平稳增长，但未达之前激励目标。25年公司收入同比增长2%，归母净利润同比增长3%
，扣非归母净利润同比下降16%，其中非经常性收益主要来自交易性金融资产的公允价值变动收入同比显著增加。25年公
司整体实现了稳健发展，但未达到之前市场预期和公司之前的激励目标。我们认为最主要的原因是中美贸易摩擦之下公司
海外新产品（柬埔寨的保温硬箱和越南的水上产品为主）未达销售预期，同时费用刚性和人民币升值带来的汇兑损失增加
进一步拖累了盈利。作为一家整体规模体量还不是很大的细分龙头，短期贸易摩擦对公司报表的影响还是比较明显的。
26年一季报收入呈现一定提速态势。一季度公司收入同比增长6%，环比呈现一定提速，但受财务费用明显增长等拖累
（我们判断主要是人民币升值引发汇兑损失同比增加），导致归母净利润同比下降25%。我们预计在26年贸易环境相对正
常的情况下，公司海外基地新产品将重新步入放量阶段，26年收入有望呈现较快增长。
公司同步公告激励计划的修订稿，给26年经营业绩更务实的指引。公告显示。公司将24年限制性激励计划中的26年业
绩考核目标改为26年扣非净利润不低于1.77亿元，对应同比增长24%（考核权重占比35%）、收入不低于12.2亿元，对应同
比增长19%（考核权重占比65%）。此前在24年底公司发布的激励计划中，对应26年的行权条件要求为收入和扣非净利润分
别不低于20亿元（权重占比60%）和3.74亿元（权重占比40%）。站在4月底这样的时点，我们预计公司26年订单的能见度
相对是更高的，修订后的考核目标将成为26年经营更为务实的指引。
中长期看，我们依然看好公司作为户外用品行业细分龙头的竞争力。对其垂直一体化业务模式下依托同类客户、核心
原料和技术基础不断拓展产品品类带来的成长空间抱有积极期待。
根据25年年报和26年一季报，我们下调公司26-27年的盈利预测，同时新引入28年盈利预测，预计公司2026-2028年每
股收益分别为1.48、1.84和2.12元（原预测26-27年分别为2.68和3.47元），参考可比公司，给予2026年19倍PE估值，对
应目标价28.12元，维持公司“增持”评级。
风险提示：地缘动荡引发的上游原料价格上涨超出市场预计、汇率波动等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│浙江自然(605080)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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一、董秘、董事长致词
二、交流
1、问：公司2025年度利润分配预案是什么？
答:尊敬的投资者您好！公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.42元（含税）。截至利润分配预案公告披露日，公
司总股本141,540,840股，扣减公司回购库存股份62,720股，剩余141,478,120股，以此计算合计拟派发现金红利20,089,8
93.04元（含税）。不转增股本，不送红股，剩余未分配利润结转以后年度。具体内容详见公司在上海证券交易所网站（w
ww.sse.com.cn）披露的相关公告。感谢您的关注！
2、问：公司近期会有减持计划吗？
答:尊敬的投资者您好！ 公司目前暂时没有减持计划。 感谢您的关注！
3、问：公司2026年会有新品类上市吗
答:尊敬的投资者您好！按照公司整体发展战略，公司将持续深耕户外用品核心赛道，拓展新品类是未来业务发展的
重要策略。公司将结合高端客户市场需求，有序布局新品类相关规划，预计2026年度会有部分项目投产落地。相关具体进
展敬请留意公司后续公告。 感谢您的关注！
4、问：公司全球化战略的目标和布局的具体情况？
答:尊敬的投资者您好！公司登陆资本市场后，董事会结合企业愿景与使命，制定并实施全球化发展战略，致力于将
公司打造成为世界一流的户外用品供应商。目前公司已规划布局三大海外生产基地：越南生产基地主营水上运动用品，柬
埔寨生产基地主营保温箱包，两大东南亚基地重点辐射北美市场；摩洛哥生产基地主要承接欧洲市场订单需求，目前项目
正有序建设推进中。 感谢您的关注！
5、问：请问公司募投项目推进的如何？从报表上看，近几年固定资产快速增长，请问26年资本开支这块是怎么规划
的？
答:尊敬的投资者您好！公司有序推进募投项目建设，2025年12月“户外用品自动化生产基地改造项目”顺利达到预
定可使用状态并完成结项；“户外产品技术研发中心建设项目”亦持续稳步推进。近年来，公司依托全球化发展战略，先
后布局建设了越南、柬埔寨及天台科山等生产基地。2026年公司将继续推进摩洛哥生产基地一期项目建设。诚如您所言，
短期内固定资产规模快速增长，在一定程度上致使ROE有所回落。但全球化、多基地布局，既是公司应对复杂外部经营环
境的有效举措，也是企业实现稳健扩张的坚实基础。感谢您的关注！
6、问：您好，我注意到贵公司2024年及本次均未采用直播形式的业绩说明会并在会后提供视频回放。资本市场愈发
重视信息透明度与沟通质量，业绩说明会不仅关系到投资者信息获取，也影响公司公众形象。视频直播及回放有助于提升
信息传播的直观性与覆盖范围。请问贵公司2025年的业绩说明会，是否考虑采用视频直播并提供会后回放？感谢您的解答
。
答:尊敬的投资者：您好！ 本次业绩说明会采用文字形式与大家交流，之后我们将根据实际情况考虑是否采用视频直
播或其他形式与大家交流。同时也欢迎大家通过投资者热线、现场参加股东会等多种形式与我们进行交流。 感谢您的关
注！
7、问：?我有两个问题想请教一下，第一个想请领导为我们做一下各板块业务的分析，尤其是海外业务的增长情况？
第二个问题是作为主营业务是出口的企业，今年人民币的升值，原材料快速上涨，公司有什么应对的策略吗？
答:尊敬的投资者您好！ 一、2025年公司核心板块业务中，充气类产品实现收入7.51亿元，同比增长6.05%；箱包类
产品收入1.97亿元，同比下降3.61%；其他类产品收入0.62亿元，同比下降23.18%。海外基地方面，越南大自然水上用品
业务增长迅猛，全年同比增幅达213.62%；柬埔寨美御保温箱业务上半年受客户结构影响营收略有下滑，2025年第四季度
及2026年第一季度，在新品上市带动下，已重回高速增长轨道。 二、人民币快速升值叠加原材料价格上涨，确实对公司
本年度利润增长形成较大压力。公司将从三方面积极应对：一是秉持汇率中性策略，运用远期结售汇等金融对冲工具，锁
定报价利润，规避汇率波动带来的不利影响；二是对大宗原材料采用长约锁价模式，对冲原料涨价风险，减少成本对利润
的侵蚀；三是内部强化经营管理，依托生产智能化升级与产品技术创新，持续降本增效。感谢您的关注！
8、问：公司年报中有提到“户外+科技”双轮驱动战略，请问具体是怎么样的战略？
答：尊敬的投资者您好! 第一个问题就提到了公司的全球化战略与“户外+科技”双轮驱动战略，这是公司未来长远
发展的核心指引，亦是公司应对复杂国际贸易格局、顺应国家十五五战略规划作出的前瞻性布局。该战略主要包含两层内
涵： 1、一方面，公司持续立足户外主业、深耕户外产业赛道；另一方面，以科技创新赋能产品升级，推动人工智能与传
统户外运动用品深度融合，既有效提升产品功能属性与用户使用体验，也助力行业由传统制造向智能制造、个性化服务转
型升级，为消费者提供更智能、更便捷、更健康的户外运动消费体验。 2、科技创新是培育新质生产力的核心支撑，布局
发展战略性新兴产业与未来产业，是实现国家科技自立自强的关键抓手。公司将依托产业资源，通过产业投资及多元合作
方式切入科技赛道开展前瞻探索，培育企业第二增长曲线，构筑长远发展新动能。
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