价值分析☆ ◇605080 浙江自然 更新日期：2024-04-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 1 0 0 0 9
2月内 8 2 0 0 0 10
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.17│ 2.11│ 0.92│ 1.24│ 1.47│ 1.71│
│每股净资产(元) │ 16.02│ 17.67│ 13.19│ 13.17│ 14.42│ 15.91│
│净资产收益率% │ 13.55│ 11.92│ 7.00│ 9.52│ 10.41│ 10.97│
│归母净利润(百万元) │ 219.51│ 212.97│ 130.68│ 175.88│ 208.91│ 241.53│
│营业收入(百万元) │ 842.44│ 945.80│ 823.32│ 960.89│ 1111.50│ 1269.62│
│营业利润(百万元) │ 252.04│ 239.68│ 147.52│ 200.85│ 237.43│ 276.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-03 增持 维持 20.4 1.20 1.39 1.61 东方证券
2024-04-02 买入 维持 --- 1.21 1.38 1.55 国盛证券
2024-04-01 买入 维持 --- 1.29 1.58 1.93 华西证券
2024-03-30 买入 维持 25 1.28 1.52 1.75 国投证券
2024-03-29 买入 维持 --- 1.23 1.43 1.70 天风证券
2024-03-29 买入 维持 --- 1.25 1.47 1.69 山西证券
2024-03-27 买入 维持 --- 1.27 1.55 1.82 浙商证券
2024-03-27 买入 维持 24.2 1.21 1.39 1.55 国信证券
2024-03-27 买入 维持 --- 1.21 1.54 1.76 开源证券
2024-03-26 增持 维持 26.5 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-03│浙江自然(605080)短期业绩承压，23Q4收入增速转正
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根据年报，我们调整盈利预测并引入2026年盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为1.2、1.39和
1.61元（原2024-2025年为1.75和2.09元），参考可比公司，给予2024年17倍PE估值，对应目标价20.4元，维
持“增持”评级。
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2024-04-02│浙江自然(605080)积极扩张品类，期待2024年收入增长、盈利质量修复
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投资建议：公司是户外用品细分领域头部制造商，纵向一体化产业链强势、客户资源优渥，我们预计公司
2024~2026年归母净利润分别1.72/1.96/2.19亿元，当前价对应2024年PE为16倍，维持“买入”评级。
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2024-04-01│浙江自然(605080)期待硬箱、内销车载成为新驱动
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我们分析，（1）短期公司收入下滑主要受到地缘政治动荡，订单减少、延期发货、需求延缓等影响，叠
加海外子公司新增品类处于产能爬坡期，对母公司净利有所拖累，预计随着今年下游需求逐步回暖，以及柬埔
寨硬箱产品销量提升，业绩有望弹性回暖。（2）中长期来看，公司持续加大研发投入，围绕TPU复合箱包面料
、低密度高回弹海绵、充气水上用品、家用充气床垫自动化生产线等重点项目展开工作，取得了显著的成绩，
预计逐步向家用充气床垫、高级保温箱包、水上用品等多品类拓展。并且未来全球露营市场规模计未来五年复
合年增长率为6.68%，前景较好，预计内销外销随着市场端回暖会逐渐出现增长；（3）内销仍有望恢复增长，
我们预计露营仍将去库存，但车载有望保持较快增长。下调24-25年收入预测10.33/12.69亿元至9.66/11.84亿
元，新增26年收入预测14.29亿元；下调24-25年归母净利预测2.03/2.57亿元至1.82/2.23亿元，新增26年净利
预测2.73亿元；对应调整24-25年EPS预测1.43/1.82元至1.29/1.58元，新增26年EPS预测1.93元，2024年4月1
日收盘价19.08元对应24-26年PE分别为15/12/10X,维持“买入”评级。
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2024-03-30│浙江自然(605080)23Q4营收增速转正，期待24年需求回升
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投资建议：浙江自然作为户外用品龙头，积极推动新品类拓展、产品结构变化、不断巩固研发优势、扩大
海外产能，伴随海外需求回暖，公司业绩有望重回增长。我们预计浙江自然2024-2026年营业收入分别为9.72
、11.29、13.09亿元，同比增长18.09%、16.13%、15.93%；归母净利润分别为1.81、2.15、2.47亿元，同比增
长38.85%、18.25%、15.32%，对应PE分别为14.9x、12.6x、10.9x，给予24年19.53xPE，目标价25.00元，维持
买入-A的投资评级。
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2024-03-29│浙江自然(605080)23Q4收入恢复增长，期待24年需求复苏及盈利改善
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调整盈利预测，维持“买入”评级
公司主要从事充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品的研发、设计、生产和销售。考虑到公司产
能爬坡，同时考虑到23年业绩，我们调整盈利预测，预计公司24-26年收入分别为9.49/10.73/12.04亿元（24-
25年前值分别为9.67/10.95亿元），归母净利分别为1.74/2.03/2.40亿元（24-25年前值分别为1.86/2.20亿元
），EPS分别为1.23/1.43/1.70元/股，对应PE分别为15/13/11X。
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2024-03-29│浙江自然(605080)23Q4营收增速转正，关注硬质保温箱产品盈利改善
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投资建议
2023年第四季度，公司营收增速由负转正，预计品牌客户库存去化基本结束和硬质保温箱产品贡献增量。
2023年公司核心产品充气床垫毛利率继续提升，传统产品盈利能力稳定，预计新产品仍处于产能爬坡、盈利改
善阶段。预计公司2024-2026年每股收益分别为1.25、1.47和1.69元，3月28日收盘价对应公司2024-2026年PE
为15.1、12.9、11.2倍，维持“买入-B”评级。
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2024-03-27│浙江自然(605080)点评报告：减值拖累Q4业绩，期待24年重回成长
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盈利预测与投资建议
我们预计公司24-26年实现营收9.8/11.6/13.5亿元，分别同比+19%/+18%/+17%，实现归母净利润1.8/2.2/
2.6亿元，分别同比+38%/+22%/+17%，对应PE14/11/9X，维持买入评级。
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2024-03-27│浙江自然(605080)四季度收入转正，毛利率持续受新品拖累
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投资建议：负面因素有望逐渐缓解，看好需求向好及盈利改善。受多重负面因素影响，公司2023年业绩表
现不及预期，我们下调对公司2024-2025年的盈利预测，预计2024-2026年净利润1.72、1.97和2.19亿元（2024
-2025前值为2.11和2.32亿元），同比+31.3%、14.6%、11.3%。我们认为短期影响公司业绩的负面因素有望逐
渐削弱，随下游品牌库存问题逐渐解决，公司四季度收入已恢复正向增长，未来有望逐季向好；同时公司新品
有望持续放量，随着产能爬坡、盈利水平也有望改善，2024年净利润弹性较大；结合当前估值已经消化了大量
不利因素，我们维持“买入”评级；基于盈利预测下调，下调合理估值区间至21.8-24.2元（此前为28.3-29.8
元），对应2024年18-20xPE。
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2024-03-27│浙江自然(605080)公司信息更新报告：需求疲软和产能爬坡致盈利承压，静待2024年盈利能力
│改善
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2023年业绩承压，静待2024年盈利能力改善，维持“买入”评级
2023年公司收入8.23亿元（同比-12.95%，下同），量/价+28.66%/-32.50%，归母净利润1.31亿元（-38.6
4%），扣非净利润1.37亿元（-33.08%），利润下降主要系需求疲软&柬埔寨子公司生产爬坡，2023Q4收入/归
母净利润分别1.52/-0.03亿元，同比+6.7%/-121.7%。业绩阶段性承压，我们下调2024-2025年并新增2026年盈
利预测，预计2024-2026年归母净利润1.7/2.2/2.5亿元（原为2.0/2.5亿元），对应EPS为1.2/1.5/1.8元，当
前股价对应PE为14.3/11.2/9.8倍，公司垂直一体化的竞争优势突出，静待2024年盈利能力拐点，维持“买入
”评级。
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2024-03-26│浙江自然(605080)收入逐季恢复，关注盈利能力变化
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考虑公司产品结构变化及新产能影响，下调2024年净利润预测15%至1.78亿元；首次引入2025年盈利预测
，我们预计公司2025年收入/净利润分别为11.21/2.14亿元；当前股价对应2024/2025年分别15/13倍市盈率。
维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整，下调目标价21%至26.50元，对应2024/2025年分别21/18倍市盈率，较
当前股价有40%的上行空间。
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