研报评级☆ ◇605080 浙江自然 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 5 4 0 0 0 9
1年内 5 4 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ 1.31│ 1.35│ 1.38│ 1.65│ 1.93│
│每股净资产(元) │ 13.19│ 14.37│ 15.56│ 16.85│ 18.25│ 19.90│
│净资产收益率% │ 7.00│ 9.10│ 8.69│ 8.25│ 9.07│ 9.71│
│归母净利润(百万元) │ 130.68│ 185.13│ 191.42│ 197.55│ 235.73│ 272.62│
│营业收入(百万元) │ 823.32│ 1002.35│ 1023.51│ 1145.85│ 1297.78│ 1457.84│
│营业利润(百万元) │ 147.52│ 222.40│ 223.69│ 226.81│ 271.46│ 317.72│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-28 增持 维持 --- 1.20 1.47 1.84 天风证券
2026-09-01 买入 维持 29.82 1.32 1.66 2.02 国泰海通
2026-08-31 买入 维持 --- 1.35 1.58 1.83 长江证券
2026-08-24 买入 维持 --- 1.29 1.60 1.87 国金证券
2026-06-02 增持 维持 --- 1.45 1.69 1.99 天风证券
2026-05-11 买入 维持 --- 1.48 1.70 1.95 长江证券
2026-05-11 买入 维持 --- 1.46 1.63 1.83 山西证券
2026-05-06 增持 维持 27.98 1.48 1.84 2.12 东方证券
2026-04-29 增持 维持 28.86 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-28│浙江自然(605080)以差异化新品与性价比赋能销售 │天风证券 │增持
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公司发布半年报
26Q2公司营收3.5亿，同增5%，归母净利0.5亿，扣非后0.3亿；26H1公司营收7亿，同增6%，归母净利1.2亿，同减18%
。
上半年收入增长主要来自两方面：一是全球化产能布局提速，保温箱包、水上用品品类销售增长贡献主要增量；二是
产品力提升，水上用品、保温箱包均有新品推出，客户端影响力持续提升。利润下滑核心原因为汇率波动及原材料价格上
涨。
人民币快速升值叠加原材料价格上涨，公司从三方面积极应对：一、适当加快结汇速度；二、保留部分美元用于海外
采购，降低持有美元的风险；三、通过提价向下游客户传导部分压力，目前客户整体对提价幅度接受度较高。此外，公司
内部也会强化经营管理，依托生产智能化升级与产品技术创新，持续降本增效。
公司目前布局三大海外生产基地：越南生产基地主营水上运动用品，上半年收入同比实现双位数增长，利润受益于生
产效率提升表现较好；柬埔寨基地主要布局保温箱、保温包及高端帐篷三类业务，是上半年表现最好的基地，其中保温箱
收入高速增长，保温包上半年新投产并已获得大额客户订单，高端帐篷于近期启动生产，预计下半年正式投产；摩洛哥基
地主要承接欧洲市场订单需求，受当地政府办事效率等因素影响，目前仍处于建设阶段，预计2027年年初正式投产。
“户外+科技”双轮驱动
“户外+科技”双轮驱动是公司未来长远发展的核心指引，亦是公司应对复杂国际贸易格局、顺应国家战略规划作出
的前瞻性布局。该战略主要包含两层内涵：一是以科技创新赋能产品升级，推动科技与传统户外运动用品深度融合，既有
效提升产品功能属性与用户使用体验，也助力行业由传统制造向智能制造转型升级；
二是硬科技布局，目前已出资3000万元参与硬科技领域产业基金，同时针对半导体新材料、高端制造、智能科技相关
标的开展调研及深度研究，相关调研由公司高层、外部专家及学术机构协同开展，目前各项工作均处于早期阶段，未形成
具体产品和技术路线，短期内也不会对公司经营状况产生重大贡献。
科技领域布局主要分为两大方向：一是通过科技赋能传统户外产品，除智能床垫外，后续保温箱类智能化产品也将逐
步推出；二是硬科技领域的投入，投资形式不限于财务投资、收并购、直接投资，目前除已出资3000万元参与产业基金外
，其他相关布局仍在推进中。
调整盈利预测，维持“增持”评级
公司掌握TPU薄膜生产及面料复合、聚氨酯软泡发泡、高周波熔接、热压熔接等核心工艺与关键技术，生产环节从源
头介入，实现从原材料、中间材料到成品全流程自主管控与生产，构建特色鲜明的垂直一体化产业链，兼具成本、质量与
交期综合优势，有效提升公司抗风险能力与市场议价能力。
考虑原料价格上涨及人民币升值等因素，我们调整盈利预测，预计26-28年归母净利分别为1.7/2.1/2.6亿（前值为2.
1/2.4/2.8亿元），对应PE分别为20/16/13x。
风险提示：海外市场拓展不及预期，国际贸易环境扰动，汇率波动风险等
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2026-09-01│浙江自然(605080)2026年中报点评：盈利暂承压，积极应对外部经营扰动 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
上半年原材料、汇兑等多因素扰动盈利，积极价格调整有望提振业绩。
投资要点：
调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑汇率亏损、原材料价格上涨及海外产能爬坡节奏，我们调整公司盈利预期，
预计公司2026-2028年EPS为1.32/1.66/2.02元（2026-2027年原值2.49/3.32元）。参考行业估值水平，参考行业估值水平
，考虑公司多品类扩张赋予的估值溢价，给予公司2027年18XPE，调整目标价至29.82元，维持“增持”评级。
充气床垫基本盘稳固，水上用品与保温箱包新品类放量贡献增量。公司2026Q2实现营业收入3.46亿元，同比+5.29%，
上半年越南、柬埔寨两大海外生产基地产能爬坡进度加快，产线良率与出货规模稳步提升。在巩固基本盘的同时，公司围
绕户外消费趋势积极“向外拓”。水上用品、保温箱包等新品类业务增长势能突出，其中公司配合客户设计开发的折叠保
温箱创新性采用TPU复合材料重构内胆结构，由客户申报并斩获德国红点设计大奖，产品投放市场后终端反馈优异，渠道
及品牌客户订单快速增长。
盈利暂承压，积极应对外部扰动。2026Q2公司毛利率28.51%，同比-2.58pct，环比-5.72pct。费用端，Q2销售费用率
1.85%，同比-0.58pct；管理费用率7.25%，同比+0.74pct；研发费用率4.02%，同比+0.46pct；财务费用率3.53%，同比+3
.80pct。针对原材料成本及汇率等外部因素的扰动，公司积极调整应对，将于6-9月启动下一财年产品报价磋商，报价将
同步更新定价基准汇率、原材料成本核算基准，通过价格传导机制对冲汇率波动、原材料涨价带来的盈利压力，平滑全年
盈利波动风险。
优化全球供应链配置。2026年上半年公司在柬埔寨新设全新品类生产工厂，聚焦高端户外产品，预计2026年下半年正
式投产；摩洛哥生产基地一期项目亦在有序建设推进中，未来将主要承接欧洲市场订单需求。
产业+资本双轮驱动。公司已明确将布局硬科技产业作为中长期核心发展战略，围绕“卡脖子”的新材料、高端制造
、智能科技垂直应用等科技赛道多元布局产业资源。落地形式灵活多元，涵盖联合专业产业投资机构开展财务股权投资、
产业链优质标的并购重组、项目直接产业投资等多种方式，完善产业链布局、挖掘前沿技术增量。
风险提示：新业务扩张不及预期，行业竞争加剧等。
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2026-08-31│浙江自然(605080)2026H1点评：收入稳健增长，毛利率&汇兑损失拖累利润 │长江证券 │买入
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事件描述
浙江自然2026H1实现营收7.23亿元，同比+5.5%，归母净利润1.20亿元，同比-17.8%，扣非净利润0.93亿元，同比-29
.6%；其中Q2实现收入3.46亿元，同比+5.3%，归母净利润0.48亿元，同比-3.4%，扣非净利润0.31亿元，同比-35.1%。
事件评论
2026Q2收入延续稳健增长。2026Q2公司收入延续稳健增长，我们预期主因关税影响减弱，传统充气类产品补单稳健修
复，保温箱包部分新品订单兑现预计驱动增长。
盈利端，毛利率承压&汇兑影响拖累净利润。新产能逐步投产&订单增速偏弱，预计产能利用率承压&原材料涨价拖累2
026Q2毛利率同比-2.6pct。Q2期间费用率同比+4.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.6pct/+0.7pct/+0.5
pct/+3.8pct，管理费用率提升预计主因人工成本增加，汇兑损失影响财务费用率高增。此外，Q2资产减值损失同比-381
万元增益利润，但所得税率同比+1.5pct有所拖累，Q2扣非净利率同比-5.5pct至8.8%。
展望未来，短期来看，关税后新经营年度客户订单修复，预计2026年订单有望重启增长，中长期，伴随新客户持续拓
展，越南及柬埔寨产能爬坡，保温箱及水上用品新业务逐渐放量。综合预计2026-2028年公司分别实现归母净利润1.9、2.
2、2.6亿元，对应估值分别为16、14、12X。
风险提示
1、零售复苏不及预期风险；2、海外品牌去库不及预期风险；3、产能爬坡不及预期风险。
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2026-08-24│浙江自然(605080)H1营收稳健，业绩受多重因素影响 │国金证券 │买入
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业绩简评
公司于8月24日公布2026年中报，H1实现营收7.23亿元，同增5.53%，实现归母净利润1.20亿元，同比下降17.84%，扣
非归母净利润0.93亿元，同比下降29.59%，其中，单季度实现营收3.46亿元，同增5.29%；实现归母净利润0.48亿元，同
比下降3.38%。整体看H1营收稳健，业绩受原材料成本、费用上升影响。
经营分析
水上用品和保温箱包等新品类贡献营收增量。26H1公司持续推进数智化运营，推动AI技术在研发设计、生产制造、供
应链管理等环节的应用。与此同时，公司稳步推进全球化产能布局，越南、柬埔寨两大海外生产基地产能爬坡进度加快，
产线良率与出货规模稳步提升；H1公司在柬埔寨新设全新品类生产工厂，聚焦高端户外产品，预计26年下半年正式投产；
摩洛哥生产基地一期项目亦在有序建设推进中，未来将主要承接欧洲市场订单需求。通过海外多基地布局，公司持续优化
全球供应链配置，提升就近交付与快速响应能力，增强企业抗风险能力。水上用品、保温箱包等新品类业务增长势能突出
，新产品投放市场后终端反馈优异，渠道及品牌客户订单快速增长。
毛利回落叠加费用上升挤压利润。H1公司毛利率31.49%，同比下降3.63pct，我们认为主要与原材料价格上涨有关。
同时管理费用率增长0.32pct至5.95%，财务费用率大幅上升3.83pct主要受汇率波动影响，多重因素挤压利润空间。归母
净利率16.74%，同比下降4.57pct。经营性现金流净额改善12.2%至1.39亿元。
户外+科技双轮驱动长期发展战略，看好公司未来发展。公司以户外代工作为基本盘，箱包、水上用品业务有较高增
速。在巩固基本盘的同时，公司围绕户外消费趋势积极向外拓展。1）公司依托在充气床垫领域积累的材料研发、规模化
制造与供应链整合能力，与“当贝”母公司当趣科技达成深度合作，联合开发新一代智能床垫产品。2）公司作为有限合
伙人以自有资金认缴出资人民币3000万元，与专业投资机构共同投资产业基金，不参与该基金日常管理与投资决策，借助
专业机构产业资源跟踪前沿技术动态。
盈利预测、估值与评级
我们认为短期内原材料价格以及费用上升影响业绩，但随着海外新产能逐步进入收获期、新品类放量，有望持续驱动
业绩正常增长。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.29/1.60/1.87元，对应PE分别为19/15/13倍。维持买入评级。
风险提示
关税致订单放缓、费用上升挤压利润、宏观需求不及预期。
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2026-06-02│浙江自然(605080)“户外+科技”双轮驱动发展 │天风证券 │增持
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公司发布25年年报及26年一季报
26Q1公司营收4亿，同增6%，归母净利0.7亿；扣非后归母0.6亿。2025年营收10亿，同增2%，归母净利2亿，同增3%；
扣非后归母净利1.4亿，同比-16%。
面对国际贸易政策环境带来的不利影响，公司优化治理结构、强化研发创新能力、不断丰富产品品类，并深入推进内
部数字化管理，有效巩固核心竞争力与市场地位。
公司稳步深化全球化布局，积极缓解海外客户对供应链稳定性的担忧，子公司越南大自然、柬埔寨美御等海外基地产
能持续释放，自动化生产升级与信息化平台建设顺利落地，为2025年经营业绩稳步增长奠定坚实基础。2025年公司充气类
产品营收7.5亿元，同增6%，毛利率37.7%，同比-2pct；箱包类营收2亿，同比-4%，毛利率18.3%，同比-3pct。
推进智能制造，实现降本增效目标
优化生产布局与资源整合，推进车间智能化改造，引入智能设备与自动化生产线，减少人工成本，提升生产效率与合
格率。强化生产过程智能化管控，引入监控与数据采集系统，实现实时监控与数据分析，优化生产流程。推进生产计划智
能化管理，合理配置资源，减少浪费、缩短周期。加强智能制造人才培养，保障设备正常运行，力争实现降本增效。
拓展国际化布局，提升全球市场影响力
加快海外市场发展，推动越南、柬埔寨工厂提质增效，确保实现高增长目标，降低国内市场波动风险。加快摩洛哥工
厂建设，确保年底顺利投产、释放产能，辐射非洲及周边市场。加强海外市场调研，优化产品与营销策略，拓展客户资源
；强化海外团队建设，培育专业人才，推动国内外双循环发展，提升全球影响力。
以“户外+科技”双轮驱动战略为发展导向
一方面，公司持续立足户外主业、深耕户外产业赛道；另一方面，以科技创新赋能产品升级，推动人工智能与传统户
外运动用品深度融合，既有效提升产品功能属性与用户使用体验，也助力行业由传统制造向智能制造、个性化服务转型升
级，为消费者提供更智能、更便捷、更健康的户外运动消费体验。
科技创新是培育新质生产力的核心支撑，布局发展战略性新兴产业与未来产业，是实现国家科技自立自强的关键抓手
。公司将依托产业资源，通过产业投资及多元合作方式切入科技赛道开展前瞻探索，培育企业第二增长曲线，构筑长远发
展新动能。
调整盈利预测，维持“增持”评级
2026年公司以战略为引领，聚焦“提质增效、创新驱动、全球拓展、合规发展”四大核心目标，统筹推进七大重点工
作，破解发展瓶颈、激发组织活力、强化核心竞争力，推动公司规模、效益、质量同步提升，为长远发展筑牢根基。
基于26Q1财报，考虑国际贸易政策环境波动，我们调整盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为2.1/2.4/2.8亿元（
26-27年前值2.6/3.3亿元）。
风险提示：海外市场拓展不及预期，国际贸易环境扰动，汇率波动风险等
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2026-05-11│浙江自然(605080)2025年&2026Q1业绩点评：2025年关税拖累经营承压，2026 │长江证券 │买入
│年期待重启增长 │ │
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事件描述
浙江自然2025年实现营收10.2亿元，同比+2.1%，归母净利润1.9亿元，同比+3.4%。其中单Q4实现营收2.1亿元，同比
-3.0%，归母净利润0.1亿元，同比-59.8%。公司2025年分红0.2亿元，分红比例10.5%。2026Q1实现营收3.8亿元，同比+5.
7%，归母净利润0.7亿元，同比-25.3%。
事件评论
2025年关税拖累订单，Q4归母净利率显著承压。2025年分产品来看，充气类/箱包类产品收入分别同比+6%/-4%至7.5/
2.0亿元，预计主要为关税影响客户箱包下单减少以及国内业务受关税影响补单偏弱，公司经营短期承压。2025年充气类/
箱包类产品毛利率分别同比-1.8pct/-3.2pct至37.7%/18.3%，最终拖累2025年归母净利润仅同比+3.4%。其中2025Q4归母
净利润同比-59.8%至0.1亿元，预计受汇兑影响明显。
2026Q1恢复增长。归母净利率仍有待修复。2026Q1不低基数下公司收入同比+5.7%，预计主因关税影响下降，新经营
年度公司补单有所改善。但预计新产能逐步投产和订单增速偏弱，拖累2026Q1毛利率同比-4.6pct至34.2%，归母净利润同
比-25.3%至0.7亿元，归母净利率同比-7.9pct仍有待修复。
展望未来，短期来看，关税后新经营年度客户订单修复，预计2026年订单有望重启增长，中长期，伴随新客户持续拓
展，越南及柬埔寨产能爬坡，保温箱及水上用品新业务逐渐放量。综合预计2026-2028年公司分别实现归母净利润2.1/2.4
/2.8亿元，现价对应PE分别为18/16/14X。
风险提示
1、零售复苏不及预期风险；2、海外品牌去库不及预期风险；3、产能爬坡不及预期风险。
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2026-05-11│浙江自然(605080)盈利能力有所承压，2026Q1营收增速转正 │山西证券 │买入
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事件描述
公司披露2025年年报及2026Q1季报，2025年，公司实现营业收入10.24亿元，同比增长2.11%，实现归母净利润1.91亿
元，同比增长3.39%，实现扣非归母净利润1.43亿元，同比下降16.45%。2026Q1，公司实现营业收入3.77亿元，同比增长5
.75%，实现归母净利润0.72亿元，同比下降25.30%，实现扣非归母净利润0.63亿元，同比下降26.56%。
事件点评
2026Q1营收增速转正，业绩降幅收窄。拆分季度看，2025Q4，公司实现营业收入2.05亿元，同比下降2.99%，实现归
母净利润0.09亿元，同比下降59.78%，实现扣非归母净利润0.02亿元，同比下降90.86%。2026Q1，公司实现营业收入3.77
亿元，同比增长5.75%，实现归母净利润0.72亿元，同比下降25.30%，实现扣非归母净利润0.63亿元，同比下降26.56%。
2025年充气类产品引领增长，箱包类产品有所承压。公司主要从事充气床垫、保温箱包、头枕坐垫、水上运动等户外
用品的研发、设计、生产与销售。子公司越南大自然、柬埔寨美御等海外基地产能持续释放，自动化生产升级与信息化平
台建设顺利落地。分产品看，2025年，充气类产品实现营收7.51亿元，同比增长6.05%，毛利率37.66%，同比下滑1.79pct
；箱包类产品实现营收1.97亿元，同比下降3.61%，毛利率18.28%，同比下滑3.23pct；其他类产品营收0.62亿元，同比下
降23.18%，毛利率14.82%，同比提升1.49pct。分区域看，2025年，国内实现营收1.93亿元，同比下降0.45%，毛利率26.4
4%，同比下滑0.70pct；国外实现营收8.18亿元，同比增长2.20%，毛利率33.91%，同比下滑1.30pct。
2025年盈利能力有所承压，经营活动现金流快速增长。盈利能力方面，2025年，公司毛利率同比下滑1.43pct至32.30
%，2026Q1毛利率同比下滑4.61pct至34.23%。费用率方面，2025年，公司期间费用率合计提升2.29pct至14.08%，其中销
售/管理/财务/研发费用率同比分别提升0.34/0.24/1.18/0.53pct；2026Q1，公司期间费用率合计提升4.21pct至12.19%，
主因财务费用率同比提升3.85pct。叠加非经常性收益影响，2025年，公司归母净利润率为18.70%，同比提升0.23pct；20
26Q1，归母净利润率为19.02%，同比下滑7.91pct。存货方面，截至2026Q1末，公司存货2.95亿元，同比增长16.25%，存
货周转天数112天，同比持平。经营现金流方面，2025年，经营活动现金流净额为2.04元，同比增长30.27%，2026Q1，经
营活动现金流净额为-0.04亿元，同比下降130.12%。
投资建议
2025年，公司越南、柬埔寨海外产能释放，预计水上用品营收规模实现快速增长、盈利能力稳中有升；保温箱包受到
市场竞争加剧、订单阶段性承压，盈利能力有所下滑；充气床垫外销预计整体稳定，内销略有下滑。2026年1季度，公司
营收端恢复增长，毛利率环比修复，业绩降幅有所收窄。预计公司2026-2028年营收为12.24/13.64/15.07亿元，归母净利
润为2.06/2.30/2.60亿元，5月8日收盘价对应公司2026-2028年PE为18.7、16.8、14.9倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
海外产能爬坡不及预期；订单不及预期；新客户拓展不及预期；汇率大幅波动。
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2026-05-06│浙江自然(605080)贸易摩擦下25年未达之前激励目标，26年销售有望恢复较快│东方证券 │增持
│增长 │ │
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贸易摩擦之下25年经营整体保持平稳增长，但未达之前激励目标。25年公司收入同比增长2%，归母净利润同比增长3%
，扣非归母净利润同比下降16%，其中非经常性收益主要来自交易性金融资产的公允价值变动收入同比显著增加。25年公
司整体实现了稳健发展，但未达到之前市场预期和公司之前的激励目标。我们认为最主要的原因是中美贸易摩擦之下公司
海外新产品（柬埔寨的保温硬箱和越南的水上产品为主）未达销售预期，同时费用刚性和人民币升值带来的汇兑损失增加
进一步拖累了盈利。作为一家整体规模体量还不是很大的细分龙头，短期贸易摩擦对公司报表的影响还是比较明显的。
26年一季报收入呈现一定提速态势。一季度公司收入同比增长6%，环比呈现一定提速，但受财务费用明显增长等拖累
（我们判断主要是人民币升值引发汇兑损失同比增加），导致归母净利润同比下降25%。我们预计在26年贸易环境相对正
常的情况下，公司海外基地新产品将重新步入放量阶段，26年收入有望呈现较快增长。
公司同步公告激励计划的修订稿，给26年经营业绩更务实的指引。公告显示。公司将24年限制性激励计划中的26年业
绩考核目标改为26年扣非净利润不低于1.77亿元，对应同比增长24%（考核权重占比35%）、收入不低于12.2亿元，对应同
比增长19%（考核权重占比65%）。此前在24年底公司发布的激励计划中，对应26年的行权条件要求为收入和扣非净利润分
别不低于20亿元（权重占比60%）和3.74亿元（权重占比40%）。站在4月底这样的时点，我们预计公司26年订单的能见度
相对是更高的，修订后的考核目标将成为26年经营更为务实的指引。
中长期看，我们依然看好公司作为户外用品行业细分龙头的竞争力。对其垂直一体化业务模式下依托同类客户、核心
原料和技术基础不断拓展产品品类带来的成长空间抱有积极期待。
根据25年年报和26年一季报，我们下调公司26-27年的盈利预测，同时新引入28年盈利预测，预计公司2026-2028年每
股收益分别为1.48、1.84和2.12元（原预测26-27年分别为2.68和3.47元），参考可比公司，给予2026年19倍PE估值，对
应目标价28.12元，维持公司“增持”评级。
风险提示：地缘动荡引发的上游原料价格上涨超出市场预计、汇率波动等
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2026-04-29│浙江自然(605080)2025年业绩增长放缓，关注原材料价格影响 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期
公司公布2025年业绩：收入10.24亿元，同比+2.11%；归母净利润1.91亿元，同比+3.39%。美国关税影响下业绩低于
我们预期。分季度看，1-4Q25实现收入3.57/3.29/1.33/2.05亿元，同比+30.4%/+0.7%/-30.4%/-3.0%；实现归母净利润0.
96/0.50/0.37/0.09亿元，同比+148.3%/-20.1%/-40.6%/-59.8%。
1Q26公司实现收入/归母净利润3.77/0.72亿元，分别同比+5.7%/-25.3%，汇率变动、原材料涨价影响下业绩低于我们
预期。
发展趋势
收入增长承压。公司2025年收入同比+2.11%，分产品看，充气类产品、箱包类产品收入分别同比+6.1%/-3.6%至7.51/
1.97亿元，我们判断主要受美国关税政策扰动、下游需求偏弱影响。分地区看，2025年国内、国外收入分别同比-0.5%/+2
.2%至1.93/8.18亿元。
毛利率有所下滑。公司2025年毛利率同比-1.4ppt至32.3%，我们认为主要受新产能投产、美国关税政策扰动。费用方
面，公司2025年期间费用率同比+2.3ppt，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比+0.3/+0.2/+1.2/+0.5ppt至2.8%/
7.3%/-0.2%/4.2%。叠加公允价值变动及投资收益影响，公司2025年归母净利率同比+0.2ppt至18.7%。
关注海外产能爬坡情况及原材料价格影响。公司保温箱包等新品推广顺利，客户快速拓展，短期受美国关税政策影响
订单出现波动，但我们看好公司凭借产业链优势及产品优势实现品类及客户的持续拓展。我们认为随着公司越南及柬埔寨
产能的持续爬坡，公司盈利水平有望回升，短期关注原材料价格影响。
盈利预测与估值
考虑原材料涨价影响，下调26/27年净利润预测10%/12%至2.20/2.64亿元，当前股价对应2026/2027年分别16/13倍P/E
。
维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整，下调目标价11%至29.0元，对应26/27年分别19/16倍P/E，较当前股价有18%
的上行空间。
风险
行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，产能爬坡不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-01│浙江自然(605080)2026年9月1日投资者关系活动主要内容
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一、董秘、董事长致词
二、交流
1、公司应对汇率波动、原材料涨价，有什么应对的措施吗？
答：尊敬的投资者您好！人民币快速升值叠加原材料价格上涨，确实对报告期利润增长形成较大压力。公司将从三方
面积极应对：一是适当加快结汇速度；二是保留部分美元用于海外采购，降低持有美元的风险；三是通过提价向下游客户
传导部分压力，目前客户整体对提价幅度接受度较高。此外，公司内部也会强化经营管理，依托生产智能化升级与产品技
术创新，持续降本增效。感谢您的关注！
2、请问能否展开讲一下公司上半年整体经营情况？利润为什么下滑了？
答：尊敬的投资者您好！2026年上半年公司实现营业收入7.23亿元，同比增长5.53%，收入增长受部分订单交期因素
小幅干扰，整体仍保持稳定增长态势；上半年实现净利润1.2亿元，同比有所下滑；经营活动现金流有所改善，经营韧性
凸显。上半年收入增长主要来自两方面：一是全球化产能布局提速，保温箱包、水上用品品类销售增长贡献主要增量；二
是产品力提升，水上用品、保温箱包均有爆款新品推出，客户端影响力持续提升。利润下滑核心原因为汇率波动及原材料
价格上涨，感谢您的关注！
3、公司对全年股权激励目标的完成情况怎么看？
答：尊敬的投资者您好！公司目前没有下调股权激励考核指标的计划。上半年销售计划达成率处于较高水平，全年节
奏前低后高，下半年将有新产品导入、新客户拓展等工作推进。需要说明的是，考核目标仅为内部指引，最终能否实现受
内外部因素影响，存在一定不确定性，不构成业绩承诺。感谢您的关注！
4、公司三大海外基地的最新进展如何？
答：尊敬的投资者您好！公司目前布局三大海外生产基地：越南生产基地主营水上运动用品，上半年收入同比实现双
位数增长，利润受益于生产效率提升表现较好；柬埔寨基地主要布局保温箱、保温包及高端帐篷三类业务，是上半年表现
最好的基地，其中保温箱收入高速增长，保温包上半年新投产并已获得大额客户订单，高端帐篷于近期启动生产，预计下
半年正式投产；摩洛哥基地主要承接欧洲市场订单需求，受当地政府办事效率等因素影响，目前仍处于建设阶段，预计20
27年年初正式投产。感谢您的关注！
5、公司半年报提到“户外+科技”双轮驱动战略，能否展开介绍一下？
答：尊敬的投资者您好！“户外+科技”双轮驱动是公司未来长远发展的核心指引，亦是公司应对复杂国际贸易格局
、顺应国家战略规划作出的前瞻性布局。该战略主要包含两层内涵：一是以科技创新赋能产品升级，推动科技与传统户外
运动用品深度融合，既有效提升产品功能属性与用户使用体验，也助力行业由传统制造向智能制造转型升级；二是硬科技
布局，目前已出资3000万元参与硬科技领域产业基金，同时针对半导体新材料、高端制造、智能科技相关标的开展调研及
深度研究，相关调研由公司高层、外部专家及学术机构协同开展，目前各项工作均处于早期阶段，未形成具体产品和技术
路线，短期内也不会对公司经营状况产生重大贡献。后续如有实质性进展及项目落地，公司将及时履行信息披露义务。感
谢您的关注！
6、科技方向，公司接下来还会有什么具体的布局动作吗？
答：尊敬的投资者您好！科技领域布局主要分为两大方向：一是通过科技赋能传统户外产品，除智能床垫外，后续保
温箱类智能化产品也将逐步推出；二是硬科技领域的投入，投资形式不限于财务投资、收并购、直接投资，目前除已出资
3000万元参与产业基金外，其他相关布局仍在推进中。当下暂无实质性进展可披露，后续如有进展公司将及时履行信息披
露义务。感谢您的关注！
7、科技板块现在有收入产生吗？怎么看对公司中长期的业绩贡献？
答：尊敬的投资者您好！截至报告期末，科技板块相关布局均处于早期探索阶段。智能床垫预计在四季度推出，尚未
形成销售收入；产业基金属于财务性投资，短期无重大收益；硬科技方向处于前期调研阶段，未形成产品、订单或收入。
预计短期内不会对公司财务状况和经营成果产生重大贡献。感谢您的关注！
8、请问公司的实控人及控股股东近期是否有减持计划？
答：尊敬的投资者您好！公司控股股东、实际控制人严格遵守各项承诺及相关规定。截至目前，公司未收到控股股东
、实际控制人的减持计划通知；如有相关计划，将严格按照规定履行预披露义务。请以公司公告为准。感谢您的关注！
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参与调研机构：13家
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2026-06-17│浙江自然(605080)2026年6月17日投资者关系活动主要内容
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一、交流
1、问：公司年度董事会调整了2026年的股权激励目标，目前公司经营业绩情况如何？
答：公司2026年度股权激励考核指标已完成优化调整，本次指标综合考量行业周期、产能释放节奏、市场拓展预期等
多重因素，设置逻辑科学、目标合理，内部已完成指标宣贯与分层分解，管理层将持续推动各项经营目标落地，最终结果
以实际经营情况为准。
从一季报经营业绩来看，公司整体销售进度符合预设规划，阶段性销售目标基本落地。分产品维度，核心板块充气产
品平稳增长，水上用品、保温箱包业务增长势能突出，核心驱动来自折叠保温箱终端客户需求持续放量，产品市场认可度
持续提升。
2、问：海外生产基地的盈利是否有提升？
答：海外生产基地经营表现向好，越南、柬埔寨两大海外子公司产能爬坡进度进一步加快，产线良率、出货规模稳步提升
，2026年1-3月海外板块净利润同比有所增长，海外制造布局的成本与渠道优势逐渐兑现。
3、问：汇率和原材料涨价对公司是否有影响？
答：针对阶段性人民币汇率波动、上游原材料价格上行带来的盈利承压问题，公司已制定常态化对冲机制。按照客户
年度报价周期，公司将于6-9月启动下一财年产品报价磋商，本次报价将同步更新定价基准汇率、原材料成本核算基准，
通过价格传导机制对冲汇率波动、原材料涨价带来的盈利压力，平滑全年盈利波动风险。
4、问：保温硬箱的竞争优势是什么？
答：公司去年年底配合客户开发了一款折叠保温箱，成为公司差异化核心单品，产品创新性采用TPU复合材料重构内
胆结构，依托材料创新与工业创意设计斩获德国红点设计大奖；产品投放市场后终端反馈优异，渠道及品牌客户订单快速
增长，成为拉动保温箱包板块增长的核心动力。
5、问：今年会有新增产能布局吗？
答：5月份公司在柬埔寨新设立一家全新品类生产工厂，聚焦高端户外产品，目前厂区设备调试、人员筹备工作有序
开展，预计2026年下半年正式投产，投产后将进一步扩充海外高端产品产能，优化全球产能布局，匹配海外头部客户增量
订单需求。
6、问：AI的发展是否可以协同到公司现有的传统产业？
答：依托公司深耕充气床垫多年积累的材料研发、规模化制造、供应链整合核心能力，公司与知名智能硬件平台“当
贝”母公司当趣科技达成深度合作，联合开发新一代智能床垫产品。双方整合各自产业资源，协同打造集硬件载体、智能
调控、用户数据运营于一体的完整产业生态，布局家居智能健康新赛道。
7、问：可以描述一下公司的中长期发展战略吗？
答：公司已明确将布局硬科技产业作为中长期核心发展战略，围绕“卡脖子”的新材料、高端制造、智能科技垂直应
用等科技赛道多元布局产业资源。落地形式灵活多元，涵盖联合专业产业投资机构开展财务股权投资、产业链优质标的并
购重组、项目直接产业投资等多种方式，公司将结合自知实际情况，通过产业+资本双轮驱动，完善产业链布局、挖掘前
沿技术增量，支撑公司长期可持续发展。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│浙江自然(605080)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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一、董秘、董事长致词
二、交流
1、问：公司2025年度利润分配预案是什么？
答:尊敬的投资者您好！公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.42元（含税）。截至利润分配预案公告披露日，公
司总股本141,540,840股，扣减公司回购库存股份62,720股，剩余141,478,120股，以此计算合计拟派发现金红利20,089,8
93.04元（含税）。不转增股本，不送红股，剩余未分配利润结转以后年度。具体内容详见公司在上海证券交易所网站（w
ww.sse.com.cn）披露的相关公告。感谢您的关注！
2、问：公司近期会有减持计划吗？
答:尊敬的投资者您好！ 公司目前暂时没有减持计划。 感谢您的关注！
3、问：公司2026年会有新品类上市吗
答:尊敬的投资者您好！按照公司整体发展战略，公司将持续深耕户外用品核心赛道，拓展新品类是未来业务发展的
重要策略。公司将结合高端客户市场需求，有序布局新品类相关规划，预计2026年度会有部分项目投产落地。相关具体进
展敬请留意公司后续公告。 感谢您的关注！
4、问：公司全球化战略的目标和布局的具体情况？
答:尊敬的投资者您好！公司登陆资本市场后，董事会结合企业愿景与使命，制定并实施全球化发展战略，致力于将
公司打造成为世界一流的户外用品供应商。目前公司已规划布局三大海外生产基地：越南生产基地主营水上运动用品，柬
埔寨生产基地主营保温箱包，两大东南亚基地重点辐射北美市场；摩洛哥生产基地主要承接欧洲市场订单需求，目前项目
正有序建设推进中。 感谢您的关注！
5、问：请问公司募投项目推进的如何？从报表上看，近几年固定资产快速增长，请问26年资本开支这块是怎么规划
的？
答:尊敬的投资者您好！公司有序推进募投项目建设，2025年12月“户外用品自动化生产基地改造项目”顺利达到预
定可使用状态并完成结项；“户外产品技术研发中心建设项目”亦持续稳步推进。近年来，公司依托全球化发展战略，先
后布局建设了越南、柬埔寨及天台科山等生产基地。2026年公司将继续推进摩洛哥生产基地一期项目建设。诚如您所言，
短期内固定资产规模快速增长，在一定程度上致使ROE有所回落。但全球化、多基地布局，既是公司应对复杂外部经营环
境的有效举措，也是企业实现稳健扩张的坚实基础。感谢您的关注！
6、问：您好，我注意到贵公司2024年及本次均未采用直播形式的业绩说明会并在会后提供视频回放。资本市场愈发
重视信息透明度与沟通质量，业绩说明会不仅关系到投资者信息获取，也影响公司公众形象。视频直播及回放有助于提升
信息传播的直观性与覆盖范围。请问贵公司2025年的业绩说明会，是否考虑采用视频直播并提供会后回放？感谢您的解答
。
答:尊敬的投资者：您好！ 本次业绩说明会采用文字形式与大家交流，之后我们将根据实际情况考虑是否采用视频直
播或其他形式与大家交流。同时也欢迎大家通过投资者热线、现场参加股东会等多种形式与我们进行交流。 感谢您的关
注！
7、问：?我有两个问题想请教一下，第一个想请领导为我们做一下各板块业务的分析，尤其是海外业务的增长情况？
第二个问题是作为主营业务是出口的企业，今年人民币的升值，原材料快速上涨，公司有什么应对的策略吗？
答:尊敬的投资者您好！ 一、2025年公司核心板块业务中，充气类产品实现收入7.51亿元，同比增长6.05%；箱包类
产品收入1.97亿元，同比下降3.61%；其他类产品收入0.62亿元，同比下降23.18%。海外基地方面，越南大自然水上用品
业务增长迅猛，全年同比增幅达213.62%；柬埔寨美御保温箱业务上半年受客户结构影响营收略有下滑，2025年第四季度
及2026年第一季度，在新品上市带动下，已重回高速增长轨道。 二、人民币快速升值叠加原材料价格上涨，确实对公司
本年度利润增长形成较大压力。公司将从三方面积极应对：一是秉持汇率中性策略，运用远期结售汇等金融对冲工具，锁
定报价利润，规避汇率波动带来的不利影响；二是对大宗原材料采用长约锁价模式，对冲原料涨价风险，减少成本对利润
的侵蚀；三是内部强化经营管理，依托生产智能化升级与产品技术创新，持续降本增效。感谢您的关注！
8、问：公司年报中有提到“户外+科技”双轮驱动战略，请问具体是怎么样的战略？
答：尊敬的投资者您好! 第一个问题就提到了公司的全球化战略与“户外+科技”双轮驱动战略，这是公司未来长远
发展的核心指引，亦是公司应对复杂国际贸易格局、顺应国家十五五战略规划作出的前瞻性布局。该战略主要包含两层内
涵： 1、一方面，公司持续立足户外主业、深耕户外产业赛道；另一方面，以科技创新赋能产品升级，推动人工智能与传
统户外运动用品深度融合，既有效提升产品功能属性与用户使用体验，也助力行业由传统制造向智能制造、个性化服务转
型升级，为消费者提供更智能、更便捷、更健康的户外运动消费体验。 2、科技创新是培育新质生产力的核心支撑，布局
发展战略性新兴产业与未来产业，是实现国家科技自立自强的关键抓手。公司将依托产业资源，通过产业投资及多元合作
方式切入科技赛道开展前瞻探索，培育企业第二增长曲线，构筑长远发展新动能。
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