研报评级☆ ◇605089 味知香 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.98│ 0.63│ 0.50│ 0.68│ 0.83│ 0.97│
│每股净资产(元) │ 9.20│ 8.85│ 9.01│ 9.33│ 9.61│ 9.90│
│净资产收益率% │ 10.67│ 7.17│ 5.53│ 7.23│ 8.49│ 9.59│
│归母净利润(百万元) │ 135.42│ 87.53│ 68.75│ 94.00│ 114.00│ 133.33│
│营业收入(百万元) │ 799.12│ 672.04│ 702.15│ 738.33│ 812.33│ 902.67│
│营业利润(百万元) │ 149.79│ 100.69│ 82.24│ 109.67│ 133.00│ 155.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-29 买入 维持 24.6 0.62 0.82 0.99 国泰海通
2026-08-30 增持 维持 --- 0.69 0.77 0.85 光大证券
2026-08-27 买入 维持 27.75 0.73 0.89 1.07 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-29│味知香(605089)2026年三季报点评：基本盘平稳，探寻新增长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2026Q3收入平稳，期待后续B端继续开拓及C端调改驱动增长，盈利短期仍有波动，期待逐步修复。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。考虑原材料成本上涨等因素，我们下调2026-2028年公司EPS预测至0.62(-0.11)、0.8
2(-0.06)、0.99(-0.08)元，参考可比公司，考虑需求复苏及成本改善后公司C端销售为主的商业模式下业绩修复的弹性有
望相对可比公司更加明显，且公司C端预制菜业务渗透率较低、成长空间相对较大，给予公司2027年30XPE，下调目标价至
24.6元（前值28.03元）。
2026Q3收入平稳，利润有所波动。2026Q1-3公司实现营收5.32亿元、同比+0.15%，归母净利0.60亿元、同比+13.38%
，扣非净利0.49亿元、同比+12.37%；对应2026Q3单季度实现营收1.87亿元、同比-0.83%，归母净利0.19亿元、同比-10.2
8%，扣非净利0.16亿元、同比-12.85%。
主要渠道相对平稳，盈利边际有所波动。2026Q3公司牛肉/家禽/猪肉/羊肉/鱼/虾类产品收入分别同比-0.4%/+3.1%/-
2.7%/-27.5%/-2.4%/-8.9%，加盟店/经销店/商超/批发/直销/电商渠道收入分别同比-3.2%/+7.5%/+6.5%/-6.2%/-14.9%/+
688%，可见BC端主要渠道均相对平稳。2026Q3毛利率同比-0.2pct至21.9%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/+0
.6/+0.2/-0.3pct，我们判断主要系部分原材料成本尚处高位，同时公司扩充人员团队以及加大渠道费用支持力度，费效
尚待优化，净利率同比-1.1pct至10.1%。
渠道开拓探索持续，期待未来成效。我们认为公司C端门店调改及新店测试稳健推进，优化单店后有望逐步铺开，B端
商超等渠道或成为公司加强渠道开拓的重心，加强定制化研发及鲜品测试，未来规模效应有望逐步加强助力盈利能力修复
。
风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、店型调改不达预期。
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2026-08-30│味知香(605089)2026年中报点评：优化调整，盈利改善 │光大证券 │增持
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事件：味知香发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入3.45亿元，同比+0.69%；实现归母净利润0.41亿元，同比
+28.89%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比+30.77%。其中，26Q2单季度实现营业收入1.69亿元，同比-0.18%；实现归
母净利润0.18亿元，同比+48.30%；实现扣非归母净利润0.14亿元，同比+45.34%。
商超及批发渠道稳健增长，门店业务有所收缩。分渠道看，26Q2加盟店/经销店/商超渠道/批发渠道分别实现营业收
入0.81/0.11/0.22/0.52亿元，同比-7.09%/-27.79%/+1.53%/+22.89%。门店业务方面，公司推进老店升级帮扶计划，对门
店进行装修、陈列、产品结构等维度的调整，同时加强线上运营，帮助提高门店销售表现。“靖哥哥”熟食品牌处于门店
打磨阶段，公司维持推新节奏，优化单店模型，2027年有望推进门店数量扩张。连锁B端方面，公司与原有客户加强合作
力度，推进新市场拓展，经营表现有望实现稳健增长。团餐方面，公司稳步扩大业务服务范围，有望带来新增量。分品类
看，26Q2肉禽/水产类产品分别实现营收1.19/0.44亿元，同比+2.78%/-5.48%；肉禽类产品稳健增长，水产类体量有所收
缩。具体细分产品中，牛肉/家禽/猪肉/羊肉/鱼类/虾类收入分别同比+4.84%/-2.66%/+5.80%/-13.06%/-3.73%/-7.49%，
牛肉及猪肉类产品为主要增长来源。
多维调整优化毛利率，带动盈利能力提升。毛利率方面，2026H1/26Q2公司毛利率分别为23.95%/23.31%，26Q2同比/
环比分别为+4.54/-1.26pcts，毛利率的同比提升主要系公司前期对部分产品进行价格上调；打造柔性供应链，采购价格
有所降低；研发及生产工艺升级，提高生成效率。费用端，销售费用率分别为4.87%/5.40%，26Q2同比/环比分别为+0.79/
+1.04pcts，主要系差旅、营销相关的投入增加。管理费用率分别为6.95%/7.55%，26Q2同比/环比分别为+2.14/+1.19pcts
。综合来看，2026H1/26Q2公司归母净利率分别为11.94%/10.90%，26Q2同比/环比分别为+3.56/-2.03pcts，盈利能力同比
有所提升。
盈利预测、估值与评级：我们基本维持2026-2028年归母净利润预测值0.95/1.071.17亿元不变。对应2026-2028年EPS
为0.69/0.77/0.85元，当前股价对应P/E分别为30/26/24倍。公司在C端预制菜及菜场渠道有较好市场地位，未来仍具备成
长空间，维持“增持”评级。
风险提示：原材料成本大幅上升，渠道拓展不及预期，食品安全风险。
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2026-08-27│味知香(605089)2026年中报点评：盈利逐步回升，期待渠道开拓成效 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2026Q2利润率同比在低基数之上有所回升，收入端相对平稳，期待后续B端继续开拓，以及C端门店企稳、新店型
测试带来增长。
投资要点：
投资建议：维持2026-2028年公司EPS预测为0.73、0.89、1.07元，参考可比公司，考虑需求复苏及成本改善后公司C
端销售为主的商业模式下业绩修复的弹性有望相对可比公司更加明显，且公司C端预制菜业务渗透率较低、成长空间相对
较大，给予公司2027年32XPE，维持目标价为28.03元，维持“增持”评级。
2026Q2收入平稳，盈利同比改善。2026H1公司实现营收3.45亿元、同比+0.69%，归母净利0.41亿元、同比+28.89%，
扣非净利0.33亿元、同比+30.77%；对应2026Q2单季度实现营收1.69亿元、同比-0.18%，归母净利0.18亿元、同比+48.30%
，扣非净利0.14亿元、同比+45.34%，公司盈利在25Q2同期因成本上涨传导滞后等因素形成较低的基数，26Q2处于逐步修
复趋势。
毛利率逐步回升，B端表现相对较优。2026Q2毛利率同比+4.5pct至23.3%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.8
/+2.1/-0.6/+0.04pct，净利率同比+3.6pct至10.9%。我们预计公司通过内部成本控制以及规模效应下原料集采锁价优势
对冲牛肉成本上涨，逐步向下游传导压力后毛利率企稳修复。分产品看，2026Q2公司牛肉/家禽/猪肉/羊肉/鱼/虾类产品
收入分别同比+4.8%/-2.7%/+5.8%/-13.1%/-3.7%/-7.5%；分渠道看，加盟店/经销店/批发/商超/直销/电商渠道收入分别
同比-7.1%/-27.8%/+22.9%/+1.5%/+285%/+51.7%。公司26Q2加盟店净增1家至1658家，经销店净增29家至685家，门店数量
实现增长但预计单店仍待企稳回升。B端开拓客户持续，其中批发业务表现相对较优。
渠道开拓和店型测试推进，期待成效逐步释放。公司门店调改及新店测试稳健推进，优化单店后有望逐步铺开，未来
有望带动C端业务企稳回升。B端公司加强产品定制开发，积极开拓区域性社区连锁客户、团餐客户以及商超渠道，有望继
续保持增长，同时规模效应有望逐步加强助力盈利能力修复。
风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、店型调改不达预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：54家
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2026-11-06│味知香(605089)2026年10月投资者关系活动主要内容
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一、三季度基本情况介绍
2026年前三季度实现营业收入531,555,946.37元，同比增长0.15%，实现归属于上市公司股东的净利润59,973,390.52
元，同比增长13.38%；2026年第三季度实现营业收入186,692,661.46元，同比下降0.83%，实现归属于上市公司股东的净
利润18,796,148.17元，同比下降10.28%。
二、问题互动交流
1、问：公司费用端支出有所增加，主要是什么原因？
答：公司主动顺应消费趋势，在第三季度增加对商超渠道和电商渠道的投入。一方面，公司整合优化区域销售团队配
置，同步对商超渠道产品进行品类扩充，加大对商超渠道的开拓力度；另一方面，公司组建了专业的电商团队，全面升级
天猫、京东和抖音等平台的运营，积极布局抖音直播等新媒体赛道，相应地增加了人员配置和平台费用。总体而言，当前
费用的增加是属于业务升级必要的前置投入，后续依托规模效应，稳步优化费用率。
2、问：拓展商超渠道后，公司在产品开发上有做一些调整吗？
答：公司传统零售渠道以冻品为主，为匹配商超渠道用户需求，我们围绕家庭消费场景调整产品思路，重点开发短保
产品，依托自有冷链配送保障新鲜度。品类上新增快手菜系列、丸滑系列、原切系列、薄腌系列等，满足消费者对新鲜、
便捷半成品菜的需求。
3、问：当前行业都面临一定的成本压力，公司目前的成本趋势如何？
答：受市场供给、政策等多重因素叠加影响，目前牛肉原料价格高位运行。针对原料采购，公司通过供应链管控及降
本增效举措对冲成本压力：采购端开展战略备货，提前锁定部分原料采购价格，并计划与优质供应商开展源头直采、集中
采购；后续将结合产品供给、市场需求、原料价格走势等实际情况滚动锁价；生产端通过工艺优化、技术改造等举措平滑
原料波动带来的影响。公司将综合运用采购优化、效率提升、适时调整终端售价等方式，维护公司盈利水平。
4、问：公司商超渠道目前客户开发的进度是怎样的？
答：目前公司商超客户拓展主要面向全国性连锁综合大卖场、区域头部精品连锁商超、县域连锁商超、社区便民超市
等类型。其中区域头部精品连锁商超、县域连锁商超等推进速度相对较快，且已取得一定成效。我们采用“合作洽谈 —
打造标杆 — 模型跑通 — 快速复制”的推进思路，目前已筛选标杆门店进行打造。后续公司将持续打磨标杆门店，逐步
完善商超业务模式，培育新的收入增长点。
5、问：公司开展电商渠道布局有哪些具体的规划？
答：过去公司电商业务对整体业绩贡献较为有限。随着消费习惯持续向线上迁移，为打造收入增量、提升品牌曝光度
，公司于三季度完成内部电商团队的搭建。一方面，团队持续深耕天猫、京东旗舰店日常运营，积极布局抖音直播业务，
目前已实现常态化直播带货；另一方面，公司同步开展视频号、公众号等媒介的精细化运营，通过图文种草、短视频内容
输出等方式强化品牌宣传、沉淀私域流量，和公域平台形成互补。后续公司还将积极拓展达人带货、品牌合作等多元化模
式，持续丰富线上营销生态。
6、问：传统加盟店目前整体经营情况如何？
答：加盟店始终是公司稳健发展的核心基本盘。新店拓展方面，公司更加审慎筛选优质点位，保障新增门店质量与存
活率；同时大力支持优质加盟店主拓店，发挥标杆店主的示范带动作用。老店运营方面，公司安排专项团队推进老店店效
提升与门店改造升级工作，通过优化货盘结构、调整产品陈列、丰富营销活动等方式，多维度激发门店活力。依托精细化
管理与持续帮扶手段，稳步推动加盟店店效提升，保障加盟业务长期健康发展。
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参与调研机构：2家
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2026-09-01│味知香(605089)2026年9月投资者关系活动主要内容
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一、问题互动交流
1、问：加盟门店数量有所减少，下半年加盟渠道有哪些改善措施？
答：公司推出系统性的老店帮扶升级计划，从门店形象到运营能力进行全方位改造。一方面会对老店的门头设计、店
内装修环境、商品陈列布局以及产品结构做针对性优化调整，适配当下消费者的消费偏好。另一方面，公司为门店搭载O2
O线上经营渠道，同时对门店店主开展运营培训，引导店主自主拍摄短视频、开展直播、营销活动等，拓宽门店获客途径
。公司还专门组建内部抖音团队，开展线上直播；同时邀约本地达人到店探店引流，为门店导入公域流量，另外搭建门店
对应的社区运营体系，维护私域客户，多措并举拉动单店客流与实际转化。后续公司将持续进行门店店效提升工作，同时
推进城市合伙人的实际落地转化，为渠道增长带来新的动力。
2、问：本次中期分红比例很高，公司未来中长期分红政策是否会保持较高比例？
答：公司自上市以来始终保持连续、稳定的现金分红政策，致力于为投资者带来长期、稳定的投资回报，切实增强投
资者的获得感。未来，公司将继续坚持稳健的分红政策，在兼顾公司发展阶段与长远发展需求的前提下，持续与全体股东
共享企业发展成果。
3、问：牛肉类产品占比较高，原材料价格波动大，公司有哪些锁价、对冲手段平抑成本波动？
答：今年以来，面对部分原材料价格变化，在采购端，公司会提前和上游供应商锁价备货，并且会持续开展滚动锁价
操作，使得公司实际采购成本具备一定优势，对冲原料涨价带来的压力。在生产端，持续推进设备更新与工艺技改，通过
生产流程优化，有效降低生产环节损耗并提高生产效率。同时公司着力打造柔性供应链合作模式，通过上下游协同联动，
优化采购成本。
4、问：公司在提升投资价值、回报股东方面有哪些具体举措？
答：公司将投资者回报融入日常经营，多年来现金分红保持连续稳定，2025年度向全体股东派发现金红利49,183,181
.28元（含税），2026年中期拟每10股派2.80元，向全体股东拟派发现金红利38,253,585.44元（含税）。公司扎实做好信
息披露与投资者关系管理，上证e互动回复率100%，定期召开业绩说明会，不定期召开投资者交流会，加强市场沟通，传
递公司价值。公司将持续做好经营管理、完善投资者回报机制。
5、问：请问上半年公司毛利率改善的主要原因是什么？
答：公司围绕“降本增效”的目标，重点采取了以下措施：一、在生产制造端持续推进设备更新与工艺技改，优化生
产流程；二、公司优化采购模式，通过提前与上游供应商锁价备货等方式，与上下游协同联动优化采购成本，对冲原料涨
价带来的压力。
6、问：公司上半年团餐业务表现如何，发展团餐业务有哪些优势？
答：团餐业务是现阶段公司批发渠道内部增长突出的板块。公司团餐团队深入洞察客户痛点，能够满足团餐客户对价
格稳定、品质一致、交付及时等要求，凭借自身优势和下游客户建立长期可持续的合作关系。公司团餐业务目前已覆盖江
浙多个区域并稳步向外拓展，赛道空间广阔，公司将持续深耕。
7、问：公司来自于华中、华北和西南的收入增速较好，是否在战略上倾向于这几个地区加速拓展？物流运输如何解
决？
答：华东是公司较早发展的区域，业务体量占比较高，且华东区域经济活跃、消费水平较高，整体市场空间和消费潜
力较大，是公司重要的核心市场和基本盘。华中、华北、西南等外围区域增速较好，主要是公司在业务拓展的过程中，结
合不同区域的消费特点和渠道结构，深挖当地消费需求所带来的结果。同时，不同区域收入基数和发展阶段不同，增速表
现也会存在一定差异，未来公司也将继续推动各个区域实现有质量、可持续的增长。物流方面，公司目前仍以自有物流冷
链运输为主。若未来区域业务量达到一定规模，为提升供应时效、优化成本，公司不排除在当地建厂的可能。
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参与调研机构：32家
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2026-08-01│味知香(605089)2026年8月投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
2026年上半年度，公司实现营业收入3.45亿元，同比上期增长0.69%，实现归属于上市公司股东的净利润4,117.72万
元，同比上期增长28.89%。报告期内，公司围绕年初既定目标，稳步推进各项重点工作。在渠道端，公司持续“老店提升
+新店开发”的组合拳，帮助门店积极拥抱新媒体趋势，提升门店效能，团餐通过定制化解决方案表现亮眼，商超渠道延
续稳步扩张的态势；在产品端依托益生菌锁鲜技术持续优化品质，同时构建多品牌矩阵覆盖不同消费场景。在供应链端通
过工艺升级、柔性生产、产销联动实现运营提效与成本优化。展望下半年，公司将紧抓行业规范化发展机遇，以客户结构
、产品结构与供应链三大板块为核心，深化改革，为不同渠道客户提供贴合需求的差异化产品与场景化解决方案，持续构
建以客户为中心的可持续核心竞争力。
二、提问
1、问：公司半年度毛利率水平较去年同期有所改善，主要采取了什么措施？
答：公司围绕“降本增效”的目标，在生产制造端持续推进设备更新与工艺技改，通过生产流程优化，有效降低生产
环节损耗并提高生产效率。同时公司着力打造柔性供应链合作模式，改变过去简单的买卖采购关系，与部分供应商深度合
作，通过上下游协同联动，优化采购成本。
今年以来，部分原材料价格变化，面对牛肉这类价格在高位波动的原材料品类，公司会提前和上游供应商锁价备货，
并且会持续开展滚动锁价操作，使得公司实际采购成本具备一定优势，对冲原料涨价带来的压力。
2、问：今年半年度批发渠道表现亮眼的原因是什么？
答：现阶段公司批发渠道内部增长最为突出的板块是团餐业务，目前团餐业务已经覆盖多个区域，但还有大量区域有
待进一步渗透拓展。团餐渠道今年上半年除了已有的业绩贡献外，公司团餐业务团队还有部分已经完成招投标流程、进入
客户供应商名录的项目，目前处于待供货或者小批量试供货的阶段，可能在下半年为批发业务带来持续增量。
团餐业务本身非常看重综合服务能力，并不是简单完成产品供货。客户对于供货价格稳定性、产品品质一致性以及订
单响应、配送时效都有着比较高的硬性要求，只要公司能够持续把价格、品质、交付效率等几个核心环节稳定落地，就能
够凭借自身优势和下游客户建立长期可持续的合作关系，随着后续业务覆盖范围逐步的扩大，未来市场空间较为广阔。
3、问：如何规划公司门店端的发展？
答：针对加盟店经营现状，公司推出系统性的老店帮扶升级计划，从门店形象到运营能力进行全方位改造。一方面会
对老店的门头设计、店内装修环境、商品陈列布局以及产品结构做针对性优化调整，适配当下消费者的消费偏好。另一方
面，公司为门店搭载 O2O 线上经营渠道，同时对门店店主开展运营培训，引导店主自主拍摄短视频、开展直播、营销活
动等，拓宽门店获客途径。公司还专门组建内部抖音团队，强化本地生活板块运营，开展线上直播，引导消费者线上购券
后到线下门店完成核销消费；同时邀约本地达人到店探店引流，为门店导入公域流量，另外搭建门店对应的社区运营体系
，维护私域客户，多措并举拉动单店客流与实际转化。
经营数据层面，二季度加盟店开关店数量已经实现持平，扭转此前持续净关店的状态。后续公司将持续进行门店店效
提升工作，同时推进城市合伙人的实际落地转化，为渠道增长带来新的动力。
4、问：公司报告期内费用上升的原因是什么及后续规划？
答：报告期内公司费用出现一定幅度的上涨，主要来自两方面因素。第一是股权激励带来的股份支付费用增加；第二
则源于今年公司组织架构的调整，公司搭建起多个业务BU，推行小团队作战的业务模式，内部岗位职责进一步细分，为匹
配业务发展需要引进了部分管理人员及一线业务人员，人员规模扩张也推动整体费用规模抬升。公司希望推动整体业务规
模的进一步扩张，在费用额随业务扩张有所增长的前提下，依靠规模效应实现费用率维持在相对稳定的水平。
5、问：公司商超渠道半年度整体发展情况及规划？
答：今年上半年，公司已实现多类型商超客户覆盖，包含连锁超市、生鲜超市以及各类线上平台等。为了更好支撑业
务落地，公司还在华南和华北配置了专属业务团队开展驻地化拓展工作，并对接当地具备能力的生产资源，以更好适配商
超客户的产品需求，并积极拓展国内外头部客户。在产品选择上，商超渠道以冻品、短保两大核心品类为主，公司依托益
生菌保鲜技术和供应链优势，持续加大短保类产品的研发和生产，更好地满足消费者对新鲜、美味、健康、便捷的要求。
6、问：公司如何看待行业发展前景？
答：从消费端来看，制约行业进一步发展的矛盾更多集中在产业链信息透明度不足上面。消费者会关心食材来源、加
工流程、食品安全等问题，如果相关信息不够清晰，就容易产生顾虑。伴随着食品安全、食用便捷性、信息透明度等关键
因素的完善和提升，消费者接受度自然会得到提升。放眼海外市场，预制菜相关业态发展已经较为成熟，市场渗透范围广
，而国内行业整体发展时间尚短，消费者教育仍需要一定周期。同时国内也在持续推进预制菜相关行业标准的制定，伴随
各类政策引导与行业规范不断落地完善，整个行业会进一步走向规范化发展轨道。
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