研报评级☆ ◇605089 味知香 更新日期：2026-08-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.98│ 0.63│ 0.50│ 0.71│ 0.83│ 0.96│
│每股净资产(元) │ 9.20│ 8.85│ 9.01│ 9.34│ 9.61│ 9.90│
│净资产收益率% │ 10.67│ 7.17│ 5.53│ 7.56│ 8.52│ 9.49│
│归母净利润(百万元) │ 135.42│ 87.53│ 68.75│ 98.00│ 114.50│ 132.00│
│营业收入(百万元) │ 799.12│ 672.04│ 702.15│ 763.50│ 845.50│ 937.00│
│营业利润(百万元) │ 149.79│ 100.69│ 82.24│ 115.00│ 134.50│ 155.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-27 买入 维持 28.03 0.73 0.89 1.07 国泰海通
2026-05-01 增持 维持 --- 0.69 0.77 0.85 光大证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│味知香(605089)2026年中报点评：盈利逐步回升，期待渠道开拓成效 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司2026Q2利润率同比在低基数之上有所回升，收入端相对平稳，期待后续B端继续开拓，以及C端门店企稳、新店型
测试带来增长。
投资要点：
投资建议：维持2026-2028年公司EPS预测为0.73、0.89、1.07元，参考可比公司，考虑需求复苏及成本改善后公司C
端销售为主的商业模式下业绩修复的弹性有望相对可比公司更加明显，且公司C端预制菜业务渗透率较低、成长空间相对
较大，给予公司2027年32XPE，维持目标价为28.03元，维持“增持”评级。
2026Q2收入平稳，盈利同比改善。2026H1公司实现营收3.45亿元、同比+0.69%，归母净利0.41亿元、同比+28.89%，
扣非净利0.33亿元、同比+30.77%；对应2026Q2单季度实现营收1.69亿元、同比-0.18%，归母净利0.18亿元、同比+48.30%
，扣非净利0.14亿元、同比+45.34%，公司盈利在25Q2同期因成本上涨传导滞后等因素形成较低的基数，26Q2处于逐步修
复趋势。
毛利率逐步回升，B端表现相对较优。2026Q2毛利率同比+4.5pct至23.3%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.8
/+2.1/-0.6/+0.04pct，净利率同比+3.6pct至10.9%。我们预计公司通过内部成本控制以及规模效应下原料集采锁价优势
对冲牛肉成本上涨，逐步向下游传导压力后毛利率企稳修复。分产品看，2026Q2公司牛肉/家禽/猪肉/羊肉/鱼/虾类产品
收入分别同比+4.8%/-2.7%/+5.8%/-13.1%/-3.7%/-7.5%；分渠道看，加盟店/经销店/批发/商超/直销/电商渠道收入分别
同比-7.1%/-27.8%/+22.9%/+1.5%/+285%/+51.7%。公司26Q2加盟店净增1家至1658家，经销店净增29家至685家，门店数量
实现增长但预计单店仍待企稳回升。B端开拓客户持续，其中批发业务表现相对较优。
渠道开拓和店型测试推进，期待成效逐步释放。公司门店调改及新店测试稳健推进，优化单店后有望逐步铺开，未来
有望带动C端业务企稳回升。B端公司加强产品定制开发，积极开拓区域性社区连锁客户、团餐客户以及商超渠道，有望继
续保持增长，同时规模效应有望逐步加强助力盈利能力修复。
风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、店型调改不达预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-01│味知香(605089)2025年年报及2026年一季报业绩点评：尝试新店型，拓展新业│光大证券 │增持
│务 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：味知香公布2025年年报和2026年一季报，2025年全年实现营业收入7.02亿元，同比+4.48%；归母净利润0.69亿
元，同比-21.46%；扣非归母净利润0.55亿元，同比-32.75%。其中，25Q4单季度实现营业收入1.71亿元，同比+6.16%；归
母净利润0.16亿元，同比-19.95%；扣非归母净利润0.11亿元，同比-29.62%。26Q1单季度实现营业收入1.76亿元，同比+1
.54%；归母净利润0.23亿元，同比+16.51%；扣非归母净利润0.19亿元，同比+21.57%。
拓展商超渠道，探索门店新业态。分渠道看，26Q1加盟店/经销店/商超渠道/批发渠道分别实现营业收入0.91/0.13/0
.18/0.49亿元，同比-1.58%/-3.12%/+9.03%/+6.40%。门店业务方面，公司加强下沉市场的布局，原有门店持续推进老店
升级改造计划，对装修陈列、产品矩阵等方面进行优化，协助门店开展新媒体运营、拓展线上业务。门店店型逐步实现从
传统农贸市场场景向社区店等多种消费场景的拓展。此外，公司设立“靖哥哥”熟食品牌，通过现炒模式拓展消费场景，
目前测试门店经营情况良好，单店模型持续优化，26H2有望开放加盟。连锁B端方面，公司与原有客户加强合作力度，推
进新市场拓展；并陆续开拓新商超客户，经营表现有望实现稳健增长。团餐方面，公司项目进展顺利，业务范围逐步扩大
，全年有望带来新增量。分品类看，26Q1肉禽/水产类产品分别实现营收1.17/0.48亿元，同比+4.99%/-1.63%；其中牛肉/
家禽/猪肉/羊肉/鱼类/虾类收入分别同比+5.19%/+4.95%/+6.22%/-10.57%/-0.70%/-2.56%。
26Q1毛利率同环比修复，盈利能力有所改善。毛利率方面，2025全年/25Q4/26Q1公司毛利率分别为20.63%/18.65%/24
.57%；26Q1同比+1.72pcts，环比+5.93pcts，公司前期对部分C端产品的调价成效已有所显现。费用端，2025全年/25Q4/2
6Q1销售费用率分别为4.73%/4.45%/4.36%；26Q1同比+0.07pcts，环比-0.09pcts。2025全年/25Q4/26Q1管理费用率分别为
6.49%/7.17%/6.36%；26Q1同比-0.21pcts，环比-0.81pcts。综合来看，2025全年/25Q4/26Q1公司归母净利率分别为9.79%
/9.25%/12.94%；26Q1同比+1.66pcts，环比+3.69pcts。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司原有门店仍处于改造升级阶段，新业态拓店节奏有待观察，我们下调2026-2027
年归母净利润预测至0.95/1.07亿元（较前次下调10.8%/10.4%），新增2028年归母净利润预测为1.17亿元。对应2026-202
8年EPS为0.69/0.77/0.85元，当前股价对应P/E分别为39/35/32倍。公司在C端预制菜及菜场渠道有较好市场地位，未来仍
具备成长空间，维持“增持”评级。
风险提示：原材料成本大幅上升，渠道拓展不及预期，食品安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-01│味知香(605089)2026年5月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、问：报告期内驱动业绩增长的核心业务/产品是什么？
答：您好，味知香核心业务主要由零售、批发、商超三大渠道业务组成，报告期内零售渠道通过门店优化升级、渠道
下沉开拓夯实营收基本盘，推行“城市合伙人”计划，鼓励优秀店主实现多店经营，持续稳固终端家庭消费市场；批发渠
道依托“馔玉”品牌深化餐饮、酒店及团餐客户布局，深化“1+N”业务模式，完善渠道网络，实现规模稳步增长；商超
渠道通过成功入驻主流商超、地方性超市、生鲜超市及线上买菜平台等，加速突破新场景，三大渠道协同发力支撑公司发
展。产品方面，紧密围绕市场需求，构建了覆盖“小炒、蒸煮、煎炸、卤味”等多烹饪方式的丰富产品矩阵，成功实现了
从传统冷冻品向“冻品+短保”多元形态的升级，赋予了消费者不同的消费体验，谢谢。
2、问：请问“靖哥哥”熟食店运营模式是什么？该品牌未来是否会对外开放加盟？
答：您好，“靖哥哥”品牌门店正在构建线上线下联动的立体流量体系。线上布局新媒体矩阵，通过邀约本地垂类达
人开展直播带货与探店引流，有效提升品牌区域声量；外卖业务则实施差异化产品策略，在二店推出专为外卖场景研发的
“盖码饭”系列，以拓宽消费场景并覆盖全时段需求；线下以明厨亮灶实景经营增强消费者直观体验。公司将持续打磨“
靖哥哥”品牌单店运营模型，择机对外开放加盟合作，谢谢。
3、问：未来的分红政策与股本扩张计划是怎样的？在提升股东回报方面（如分红、回购），有何具体考虑？
答：您好，公司始终坚持稳健的分红政策，高度重视对投资者的合理投资回报。公司会在兼顾自身经营发展及日常营
运资金需求的基础上，合理平衡企业长远发展与股东回报，致力于为投资者创造长期稳健的价值回报，谢谢。
4、问：公司如何通过供应链优化来提升竞争力？
答：公司供应链优化的核心思路可以概括为“供应链降本+产品升级”，以此构建长期竞争力。一方面，我们持续优
化供应链各环节，提升运营效率，并深化与上游优质厂家的合作，共同做大业务规模，实现互利共赢；另一方面，我们积
极推动产品升级，依托益生菌保鲜技术等创新手段，确保产品新鲜度和口感，让消费者吃得更好、更安心。我们希望通过
品质与效率的双重提升，逐步将品牌打造为消费者信赖的“国民级食材”供应商。
5、问：公司在团餐渠道的拓展情况如何？
答：团餐是公司今年重点发力的增量渠道之一。目前，公司团餐业务已在江苏、浙江的多数区域实现覆盖，并稳步向
周边及外围地区拓展。在拓展过程中，我们始终将产品品质放在首位，坚持以优质的食材和稳定的供应能力赢得客户的信
赖。正因为坚守品质标准，公司团餐业务经营稳健、增长具备可持续性。公司看好团餐赛道长期空间，对公司团餐渠道的
未来发展充满信心，后续将持续深挖市场，积极寻求更广范围、更深层次的合作。
6、问：公司如何看待并管理毛利率水平？
答：公司一方面通过上游原料集中采购、锁价、供应链协同等方式控制成本，缓解原材料价格波动带来的影响；另一
方面持续优化产品结构，推进生产环节自动化与降本增效，在保持产品竞争力的同时，提高公司盈利水平。
未来公司将继续以提升运营效率、强化成本管控、优化产品矩阵为核心，平衡市场拓展与盈利水平，推动毛利率保持
在合理健康区间，为公司长期稳定发展提供支撑。
7、问：公司如何看待当前行业竞争格局？
答：当前预制菜行业整体呈现规范化、品牌化、规模化发展趋势，市场正逐步向具备规模优势和优质供应链能力的头
部企业集中，行业竞争更趋理性。公司坚持差异化竞争策略，依托自身在半成品菜领域的长期积累、合规化生产体系与成
熟供应链，赢得消费者的信任。
未来公司将持续以更高产品品质、更稳定供应链、更强品牌力为核心，走质价比突出的国民级食材发展路线，通过供
应链效率优化与成本管控，不断提升市场渗透力与综合竞争力，在行业升级过程中把握增长机会。
8、问：公司对于短保类产品与冻品的布局如何考虑？
答：随着居民消费习惯转变，短保类产品凭借新鲜度高、周转效率快、食用体验佳等特点，越来越契合当下多种消费
场景的核心需求，已成为行业发展的重要方向。与此同时，冻品具备储存方便、流通范围广的优势，其仍是半成品菜领域
的基础品类，能够满足多样化的消费与渠道场景。
公司结合行业趋势与自身供应链能力，依托益生菌保鲜技术和成熟供应链优势，持续加大短保类产品研发、生产与渠
道布局，提升短保类产品供给能力与品质稳定性，从而满足消费者当下的需求；同时公司保持冻品业务稳健经营，优化产
品结构与成本控制，形成互补协同的产品格局，更好适配多元消费场景。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：40家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-01│味知香(605089)2026年4月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司基本情况介绍
2025年度，公司实现营业收入7.02亿元，同比增长4.48%，实现归属于上市公司股东的净利润6,874.81万元，同比下
降 21.46%。2026年第一季度，公司实现营业收入1.76亿元，同比增长1.54%，实现归属于上市公司股东的净利润2,272.51
万元，同比增长16.51%。
2026年第一季度，公司整体经营业绩已呈现企稳向好、边际改善的积极态势。公司将聚焦客户结构、产品结构及供应
链体系三大核心维度，全面深化改革，为不同渠道客户提供贴合需求的差异化产品与场景化解决方案，构建以客户为中心
的可持续核心竞争力。
二、提问
1、问：公司“靖哥哥”品牌门店的进展情况？
答：目前“靖哥哥”品牌第二家门店已正式落地。该门店选址聚焦在苏州市区本地居民集中、人流量充足的社区，消
费基础扎实、市场需求旺盛。门店在品牌形象、空间设计及调性上完成全面升级，主打现炒现制，突出新鲜、快捷、高性
价比的产品优势；同时对产品体系进行迭代优化与新品测试，品类结构进一步丰富改善。在投资成本方面，二店实现模型
优化与投入精细化管控，对比一店整体成本结构进一步完善。
“靖哥哥”品牌门店正构建线上线下联动的立体流量体系。线上布局新媒体矩阵，通过邀约本地垂类达人开展直播带
货与探店引流，有效提升品牌区域声量；外卖业务则实施差异化产品策略，继首店之后，计划在二店推出专为外卖场景研
发的“盖码饭”系列，以拓宽消费场景并覆盖全时段需求。公司将持续打磨“靖哥哥”品牌单店运营模型，择机对外开放
加盟合作。
2、问：公司对C端传统门店的规划是怎样的？
答：2026年公司将持续推进存量老店升级，实施形象、场景及运营体系优化，重点聚焦单店店效提升，通过门店装修
、产品陈列、产品矩阵等环节焕新升级，同步赋能门店店主开展新媒体运营及私域流量转化，提升到店客流。
新店拓展实施“深耕华东、拓展全国”的渠道战略，由一二线城市逐步向三四线城市及乡镇市场下沉拓展。结合消费
场景差异，从传统的农贸店，逐步向社区店及其他消费场景拓展，拓展多位一体的消费用餐场景，进而提升单店盈利能力
。
通过“城市合伙人”多店经营模式加速加盟网络扩张，较多加盟商表达出了积极的态度且有部分已经完成了签约合作
，后续将持续推进加盟商数量精简、整体门店规模扩容，同时进一步提升渠道标准化管理效率。
3、问：公司品牌发展规划？
答：公司将实施“主品牌引领、多品牌协同、全渠道渗透”的品牌营销战略，构建覆盖家庭消费、专业餐饮及社区即
时消费场景的品牌矩阵。“味知香”品牌围绕“家庭品质饮食解决方案”的核心定位，依托门店升级、商超入驻与线上买
菜平台合作，持续强化消费者对半成品菜的品质认知与品牌信任；“馔玉”品牌在专业餐饮及团餐渠道逐步建立品牌认知
度；“靖哥哥”熟食店品牌，以现制现售为经营特色，贴近社区家庭日常用餐场景。
4、问：如何展望未来成本及毛利率情况？
答：面对市场环境的动态变化，公司将持续加强供应链垂直整合能力，提升原料成本控制和生产协同效率：一方面，
采购端依托灵活稳健的供应链策略，通过提前锁价的方式，对冲后续原料涨价风险；同时深化与头部供应商长期战略合作
，采用部位采、整采等多元采购模式，持续优化采购结构。另一方面，生产端同步推进生产工艺革新与数智化升级，以品
质优化和效率提升为驱动力，在降低生产成本的同时，进一步增强对原料价格波动的抗风险能力。
在此背景下，公司2026年一季度毛利率已较2025年有所改善。后续公司将持续落地原料采购策略优化、供应链深度合
作、生产数智化改造等各项举措，稳定成本波动带来的影响，推动毛利率回归合理水平。
5、问：当前商超渠道的发展情况？
答：目前公司商超渠道以冻品、短保两大核心品类为主，近年来始终保持较高增长态势，发展韧性强劲。商超渠道一
方面是深化与现有核心商超客户的战略合作，优化产品矩阵与供货结构，强化品类专属优势；另一方面是加速新客户、新
区域、新业态拓展，积极拓展国内外头部商超、连锁商超及新零售等多元业态，不断扩大市场覆盖边界与品牌渗透率；实
现渠道规模稳步扩张，进一步强化商超渠道核心竞争力。
6、问：公司团餐业务收入表现情况如何？
答：公司团餐业务初期主要依托经销商渠道，向团餐客户进行供货配送；后续公司逐步转变业务模式，主动参与各类
团餐项目公开招投标，进一步拓宽项目获取渠道。当前团餐业务已从苏州本地辖区逐步向外延伸，实现跨地市、跨省域市
场拓展，渠道覆盖范围持续扩大。后续公司将持续深耕团餐赛道，稳步推进项目拓展与区域渗透，持续优化合作模式、完
善供应链配送体系，依托标准化产品与稳定交付能力，进一步做大团餐业务规模，提升渠道整体营收贡献。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|