研报评级☆ ◇605089 味知香 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 6 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.43│ 0.98│ 0.63│ 0.61│ 0.88│ 1.05│
│每股净资产(元) │ 12.14│ 9.20│ 8.85│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 11.80│ 10.67│ 7.17│ 6.70│ 9.30│ 10.60│
│归母净利润(百万元) │ 143.18│ 135.42│ 87.53│ 85.00│ 122.00│ 145.00│
│营业收入(百万元) │ 798.29│ 799.12│ 672.04│ 711.00│ 823.00│ 935.00│
│营业利润(百万元) │ 159.93│ 149.79│ 100.69│ 94.00│ 136.00│ 161.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 买入 维持 30.8 0.61 0.88 1.05 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│味知香(605089)2025年三季报点评：盈利调整持续，逐步开拓渠道 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2025Q3加强B端渠道积极开拓驱动收入增长，C端仍处于调整中，整体看消费力偏弱、B端价格偏低叠加成本上涨
，公司盈利短期仍有压力，期待逐步改善。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。考虑公司B端业务在低基数上开拓但短期场景仍有压力影响产品结构和价格，C端业务
仍在调整中，下调2025-2027年公司EPS预测至0.61(-0.14)、0.88(-0.10)、1.05（-0.11）元。参考可比公司，考虑需求
复苏后公司C端价格随行就市的商业模式下业绩改善的弹性有望相对可比公司更加明显，且公司C端预制菜业务渗透率更低
、成长空间相对较大，给予公司2026年35XPE，下调目标价至30.8元。
收入平稳，利润短期仍承压。2025Q1-3公司实现营收5.31亿元、同比+3.95%，归母净利0.53亿元、同比-21.90%，扣
非净利0.44亿元、同比-33.53%；对应2025Q3单季度实现营收1.88亿元、同比+2.61%，归母净利0.21亿元、同比-17.64%，
扣非净利0.18亿元、同比-24.76%。
B端开拓加速，成本和结构影响盈利。2025Q3毛利率同比-3.8pct至22.1%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.0
/-1.5/+0.3/-0.1pct，净利率同比-2.7pct至11.1%，毛利率延续下行我们预计主要原因系牛肉等原材料成本上涨以及下游
需求偏弱状态下产品结构和价格仍存一定压力。2025Q3公司牛肉/家禽/猪肉/羊肉/鱼/虾类产品收入分别同比+7.4%/-1.1%
/+14.6%/-30.6%/-4.6%/-6.2%，加盟店/经销店/商超/批发/直销/电商渠道收入分别同比-3.5%/-53.3%/+121.1%/+14.2%/+
59.2%/-21.3%，我们预计B端部分学校渠道的进入贡献增量，同时商超渠道持续开拓、保持较快增长。
加强多元渠道开拓，期待逐步改善。当前公司积极开拓B端客户，推进校园、团餐等客户拓展，加强产品定制化拥抱
调改商超。我们认为公司在C端积极探索加盟店店型的升级焕新，有望逐步测试和推广以提升单店销售，同时向社区场景
以及下沉市场进行开拓，有望驱动逐步改善。
风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-02-01│味知香(605089)2026年2月投资者关系活动主要内容
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1、问：公司现炒门店的后续计划是怎样的？
答：“靖哥哥”首家门店以模型测试为核心目的，各项细节设计均用于验证与打磨，包括装修风格、设备配置、空间
布局、动线规划等方面仍需持续优化。公司计划在今年上半年增开新店，进一步开展模型验证与迭代，逐步打磨形成适配
不同区域、不同消费人群的门店模型，并同步丰富门店产品库。为更好契合当前消费需求变化趋势，新店态是公司2026年
重要战略布局，公司将稳步推进相关工作，力争实现良好经营成效。
2、问：公司在多店加盟计划上有什么进展或规划？
答：公司“城市合伙人”计划目前正稳步推进中。公司将从现有门店中筛选优质且有发展意愿的店主，同时面向市场
引入符合条件的合作伙伴，重点支持其开展多店加盟布局。
推行多店加盟模式，一方面有利于公司实现集约化管理，提升运营效率，更高效地落地各项运营标准与支持政策；另
一方面，对于店主而言，多店布局不仅是一份经营工作，更是一份可持续的事业规划，能够有效调控单一门店带来的业绩
波动，实现更稳健的收入结构。当前，已有部分优质店主参与“城市合伙人”计划，对一些持观望态度的店主起到了鼓励
作用。后续公司将持续优化政策支持、运营赋能与资源投入，稳步推进“城市合伙人”计划，助力门店网络高质量发展。
3、问：公司后续在成本费用上面的发展思路？
答：在成本端，公司持续优化供应商体系与采购管理，对现有供应商名录进行梳理与筛选，进一步完善采购政策。同
时，积极推进采购模式升级，由过去单一品类、单一部位采购逐步转向整体集中采购，通过规模化、集约化采购提升议价
能力，降低综合采购成本。在费用端，公司持续优化内部管理流程，提升执行效率，同时推进信息化建设，深度覆盖至生
产、仓储、物流配送等全业务链条，实现数据互通、管理可控。
4、问：未来随着预制菜行业不断规范化、标准化发展，公司将如何抓住行业发展机遇？
答：随着预制菜行业逐步走向规范化、标准化、高质量发展，行业集中度有望持续提升，相关政策、标准出台可以有
效解决行业标准不统一、市场良莠不齐的问题，市场资源进一步向合规能力强、品控体系完善、规模化运营的头部企业集
中。未来公司将持续紧跟行业发展趋势，紧贴消费需求变化动态，坚守食品安全底线、强化合规运营，通过后续流程组织
改革的进一步深化，持续升级品控体系和产品创新，借助行业规范化发展契机，以更优质的产品与服务回报消费者。
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参与调研机构：84家
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2026-01-01│味知香(605089)2026年1月投资者关系活动主要内容
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1、问：公司现炒门店的模型是怎么样的？
答：公司现炒门店选址以从下沉市场向高线市场进阶为核心思路开展市场测试，通过下沉市场的经营探索为后续高线
城市及区域的开拓打下基础。现炒门店营收通过线上线下的双渠道，当前首家现炒门店产品涵盖小炒类、炖煮类、煎炸类
、锅仔类等核心品类，搭配现制小食，同时配备自动炒菜机，实现产品标准化、高效化出品。后续公司将持续丰富完善产
品库，精准匹配不同区域、不同客群的消费偏好，进一步优化产品和市场布局。
2、问：公司的产品优势体现在什么方面及后续规划？
答：公司多年深耕半成品菜行业，甄选全球优质食材，产品种类丰富。依托成熟的标准化生产工艺与核心调味配方，
既打造丰富多元的口味体系，又兼顾烹饪的便捷性与场景的适配性，可满足家庭日常、餐饮商用等多维度的需求。公司从
食材采购、生产加工到物流配送实现层层把关，在保障产品安全与稳定品质的基础上，持续优化产品口感与食用体验。
公司秉承为顾客提供“美味、不贵、健康、方便”的产品理念，从“单一产品”向“解决方案”升级。一方面挖掘市
场上的区域热销品类，进行精准的产品打造和迭代升级，另一方面以消费者的核心消费需求出发反向推动产品创新。同时
，深化产品的场景化开发，针对一人食、家庭日常、亲友聚会、节日宴请等消费场景，从“满足需求”到“创造需求”。
3、问：未来加盟门店拓展是怎么规划的？
答：展望2026年，门店拓展仍将是贯穿全年的核心战略。公司一方面推进“城市合伙人”计划，鼓励多店加盟，协助
优秀店主实现门店规模化发展；另一方面将进一步深化战略重心下沉，从以往集中的一二线城市，向三四线及乡镇市场拓
展，同步开展外围区域布局，公司划分了部分核心区域和次核心区域，分层布局，逐步扩大公司市场覆盖范围。
4、问：公司商超渠道有什么进展？
答：公司积极推进组织架构改革，商超业务也成立了多个单独的业务单元去强化商超渠道的拓展力度。目前公司产品
已成功入驻部分知名商超，同时也覆盖了多家地方性超市和生鲜超市及线上买菜平台等渠道。当前商超行业正经历深度调
改升级的过程，由此催生了大量创新业态与优化门店，公司也在积极推进业务洽谈。未来，公司将持续深化与各类商超的
合作，进一步扩大市场覆盖范围，抢占渠道变革带来的新增长先机。
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参与调研机构：8家
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2025-12-01│味知香(605089)2025年12月投资者关系活动主要内容
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1、问：公司最近进行了组织架构的调整，主要变化是哪些？
答：公司本次组织架构的调整，旨在以更敏捷的方式响应B端与C端渠道客户的差异化需求。以家庭及餐饮客户核心需
求为导向，将前台聚焦于业务和产品，设立多个销售、产品业务单元，快速捕捉并响应各个渠道的需求；中台整合供应链
能力，实现中台资源与前台业务的精准对接；后台设立财经服务部、战略组织部、效率工程部，聚焦服务保障。
此次组织架构调整，为业务深度赋能，实现对客户需求的快速响应与持续创新，通过流程再造打破部门墙，实现需求
到交付的端到端拉通，全力保障前台业务端的客户服务能力。未来公司将持续推进人才建设和组织能力升级，强化市场拓
展和客户服务能力。
2、问：公司开设新的熟食门店类型的考虑?
答：随着消费者对便捷性的追求日益提升，为了顺应消费群体结构变化和消费习惯升级，公司也在门店端进行优化创
新改革。一方面是老店升级，通过门店搭载O2O来打通线上线下消费场景，提升客流量；另一方面围绕半成品菜模式进一
步延伸，在社区、街边布局“现炒熟食店”新店型，进一步贴近终端消费场景。新店采用“明厨亮灶”可视化运营，以透
明赢得消费者信任，这不仅解决了家庭烹饪耗时、复杂菜品制作困难的问题，也能通过公司对产品质量和食品安全的全流
程把控，消除大众对便捷餐饮的品质担忧。
3、问：公司如何提升产品吸引力？
答：一方面挖掘市场上的区域热销品类，通过市场需求调研和消费趋势分析，进行精准的产品打造和迭代升级，另一
方面以消费者的核心消费需求出发反向推动产品创新。同时，公司深化产品的场景化开发，针对一人食、家庭日常、亲友
聚会、节日宴请等消费场景，打造一站式解决方案，从“满足需求”到“创造需求”。公司也将加大新媒体矩阵建设投入
，提高品牌曝光度，持续强化品牌影响力。
4、问：公司在华东区域以外的拓展规划？
答：公司区域拓展策略还是坚持深耕长三角，夯实基本盘，同时逐步向外围区域扩展。针对外围区域，公司划分了部
分核心区域和次核心区域，分层布局，进一步推进长三角区域深耕与外围市场拓展的协同推进，逐步扩大公司市场覆盖范
围。
5、问：公司城市合伙人计划在人员选择上有什么标准？
答：公司鼓励优秀的店主成为“城市合伙人”，在人员选择上，一方面，筛选现有门店中过往经营表现优异、具备多
店运营意愿的店主，帮助店主扩大经营规模，提高经营效率；另一方面，在市场上挖掘符合品牌定位和经营要求的新店主
，通过公司加盟政策和信息化升级的支撑，实现其多店运营。
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参与调研机构：4家
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2025-11-01│味知香(605089)2025年11月投资者关系活动主要内容
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1、问：公司产品策略上有没有新的想法？
答：在产品打造方面，一方面挖掘市场上的区域热销品类，进行精准的产品打造和迭代升级，另一方面聚焦当前消费
需求，持续推进产品创新研发。同时，着力拓展多品类矩阵，从原材料单一部位延伸到多部位开发，拓宽产品应用场景。
公司也会根据当今的饮食需求，推出健康、营养、低卡的产品等。
在产品价值方面，从 “单一产品” 向 “解决方案” 升级，优化产品使用说明书与操作流程，强化便捷性体验，坚
持口味与性价比，并划分不同的价格层级，设置多梯次价格体系，提高顾客消费体验。
2、问：介绍一下公司新的门店模型？
答：公司新的门店模型以“熟食”为核心，依托公司的供应链优势，品类涵盖炒菜、卤味、炸物、炖煮等，主打鲜、
快、好、省，服务于家庭消费场景，搭载了O2O模式，明厨亮灶，食材和调料直观可见，用品质来筑牢消费者信任根基。
3、问：如何看待当前行业发展和竞争?
答：预制菜是促进消费升级、助力乡村振兴的重要抓手，行业推进研发创新与品牌建设等环节有利于带动就业扩容及
区域经济提质等多重价值，契合宏观战略发展导向。行业层面，随着国家标准的完善，市场发展将更为规范，优质企业将
成为主流，品牌效应将持续凸显。公司更聚焦于用户便捷、健康、性价比的真实消费需求，持续优化产品矩阵与服务体系
，形成高效、精准的消费解决方案。
4、问：目前市场都在观望预制菜行业发展现阶段最大挑战是什么，有打算如何应对？
答：您好，当前预制菜已深度融入现代生活，其品质与安全关乎千家万户，鞭策整个行业必须用更透明、更过硬的产
品来回应市场期待。预制菜行业作为一个迅速扩张的新兴领域，亟需国家标准的出台，用清晰的“尺子”规范生产，终结
市场乱象，让优质企业脱颖而出，也向公众更清晰地传递预制菜的真正定义，加强消费者的认知和信任。公司长期以来视
食品安全为生命线，建立了从原料采购、生产加工、仓储运输到终端销售的全链条质量安全管理体系。我们将一如既往地
坚守品质初心，加强与消费者的透明沟通，我们相信，预制菜行业必将走向更加规范、健康、可持续的未来，真正成为提
升现代人生活品质的可靠选择，谢谢。
5、请问公司目前批发渠道业务订单如何？主要是什么类型的客户？
答：您好，公司批发渠道订单稳步增长，其中团餐业务表现较好。批发渠道客户一般从事冷冻食品批发业务，此类客
户主要从公司采购“馔玉”品牌产品后销售给酒店、餐厅、食堂团餐等客户。公司在批发渠道经营过程中，帮助大批发商
开发二批、三批客户，在扩大销售的同时，加深和大客户的合作关系，逐步实现“1+N”的业务模式，谢谢。
6、问：公司布局商超渠道有哪些战略措施？
答：你好！商超渠道主要由公司组建的专业商超团队负责商超渠道的市场拓展和品牌推广，目前公司产品已成功入驻
部分知名商超，同时也覆盖了多家地方性超市和生鲜超市及线上买菜平台等渠道。公司将持续提升商超团队的专业能力，
不断探索新的合作机会，为企业发展注入新的增长动力。
7、问：目前公司积极开拓 B 端客户，像校园、团餐等领域，请问在与这些客户合作过程中，如何平衡产品定制化需
求与公司标准化生产，以及预计多久能看到 B 端开拓对业绩的显著拉动？
答：您好，2025年公司批发渠道稳定增长，其中团餐业务发展态势较好。公司当前根据三大事业部对产品进行精细化
划分，实现“渠道-产品”的精准匹配。公司自建产业园，拥有充足的产能，同时加快强化研发团队的专业能力建设，从
而满足不同客户的多样化需求，谢谢。
8、问：原材料成本上涨对毛利率影响明显，虽然三季度毛利率环比有所改善，请问公司后续深化成本管控体系建设
，具体将从哪些环节发力，以进一步优化毛利率结构？
答：你好！面对成本波动，公司基于原材料价格走势对产成品进行调价，产品调价在时间传导效率与幅度上略滞后于
原材料成本上涨速度，短期内未能完全抵消成本压力。为了改善成本压力，公司此前成立了相关工作小组强化供应链管控
力度，对内部效率进行有效提升，三季度毛利率水平环比已有所改善，公司会持续深化成本管控体系建设，进一步优化毛
利率结构。
9、问：公司第三季度 C 端业务表现仍有压力，后续在提升 C 端单店销售、拓展社区场景及下沉市场方面，有哪些
具体的推进计划和时间节点？
答：您好，公司零售渠道开拓选择从一二线城市向三四线城市及乡镇区域下沉，并推行城市合伙人计划。在门店端，
一方面是多开店、开新店，通过引入信息化系统，帮助客户提高多店管理的便利性，同时对加盟政策进行分类，帮助更多
的新客户开店；另一方面是门店升级，公司聘请专业团队，从形象设计、产品陈列、营销活动等多个方面对门店进行改造
并推动落地，帮扶老客户提升其经营能力。同时公司也在逐步和线上团队合作，进一步打通O2O渠道，扩大加盟店的覆盖
人群，提升经营效率，谢谢。
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参与调研机构：35家
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2025-10-01│味知香(605089)2025年10月投资者关系活动主要内容
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1、问：公司当前老店升级的进展情况如何？
答：由于当前消费行为与习惯的转变，线下门店面临客流量和体验升级的挑战，推进门店升级是公司保障市场竞争力
的重要任务，相关工作在有序推进和落地的过程中。今年，公司聘请专业团队，对门店升级方案进行系统化拆解与精细化
执行，明确将线下场景核心聚焦于家庭用餐需求。从形象设计、产品陈列、营销活动等多个方面进行升级并推动落地。公
司将传统的冰柜升级为可视化立柜，通过提升产品展示效果吸引客流，进一步优化消费体验并拉动复购频次。当前新升级
的门店已在苏州地区开展测试，后续将根据测试数据持续优化方案并逐步推广。
2、问：公司前三季度研发费用增长的原因
答：前三季度公司研发费用有所增加，该变化主要由业务端的战略布局和市场需求驱动。公司当前根据三大事业部对
产品进行精细化划分，实现“渠道-产品”的精准匹配。其中，商超渠道增长较快，为满足该渠道客户的个性化需求，公
司针对性推出部分定制化产品，这对研发团队提出了多样化的要求，进而推动研发费用增长。公司将持续强化研发团队的
专业能力建设，在稳步提高整体经营规模的同时，通过公司内部控制和流程优化实现对整体费用水平的合理调控。
3、问：公司批发渠道中团餐业务目前的发展情况如何?
答：团餐业务整体发展态势较好。近年来，食品安全问题愈发受到大众的关注，在此背景下，团餐客户加速内部供应
链与合作方筛选改革，倾向于选择原材料品质优秀且有品牌信誉背书的企业进行合作。味知香一直将食品安全视为重中之
重，与国际知名品牌建立长期合作关系，甄选优质原材料，多年深耕半成品菜领域，凭借持续的产品力与品控表现，积累
客户信任度，成为团餐客户合作的优选对象。
4、问：分析一下毛利率下滑的原因？
答：前三季度毛利率下滑主要是原材料成本上涨导致的，其中，牛肉、虾、鸡中翅等原材料的价格均有一定幅度的上
涨。面对成本波动，公司基于原材料价格走势对产成品进行调价，产品调价在时间传导效率与幅度上略滞后于原材料成本
上涨速度，短期内未能完全抵消成本压力。为了改善成本压力，公司此前成立了相关工作小组强化供应链管控力度，对内
部效率进行有效提升，三季度毛利率水平环比已有所改善，公司会持续深化成本管控体系建设，进一步优化毛利率结构。
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