研报评级☆ ◇605098 行动教育 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 13 2 0 0 0 15
1月内 14 2 0 0 0 16
2月内 15 2 0 0 0 17
3月内 17 2 0 0 0 19
6月内 38 6 0 0 0 44
1年内 38 6 0 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.86│ 2.25│ 2.68│ 3.39│ 3.98│ 4.64│
│每股净资产(元) │ 8.12│ 8.06│ 8.47│ 9.21│ 10.17│ 11.30│
│净资产收益率% │ 22.88│ 27.94│ 31.66│ 37.36│ 40.57│ 44.00│
│归母净利润(百万元) │ 219.45│ 268.57│ 319.92│ 404.14│ 475.07│ 553.26│
│营业收入(百万元) │ 672.24│ 783.43│ 811.22│ 976.22│ 1128.58│ 1292.39│
│营业利润(百万元) │ 258.52│ 315.46│ 371.78│ 470.35│ 553.41│ 644.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-17 增持 维持 --- 3.38 3.93 4.49 方正证券
2026-08-17 买入 维持 67.97 3.40 4.07 4.87 广发证券
2026-08-14 买入 维持 --- 3.38 3.98 4.69 天风证券
2026-08-14 买入 维持 --- 3.43 4.04 4.72 国元证券
2026-08-14 买入 维持 --- 3.41 4.01 4.72 开源证券
2026-08-14 买入 维持 --- 3.35 3.89 4.47 中信建投
2026-08-13 买入 维持 85 3.40 3.90 4.54 国泰海通
2026-08-13 买入 维持 --- 3.50 4.16 5.00 东吴证券
2026-08-13 买入 维持 --- 3.32 3.94 4.66 长江证券
2026-08-13 增持 维持 --- 3.31 3.94 4.71 国信证券
2026-08-12 买入 维持 --- 3.23 3.73 4.26 太平洋证券
2026-08-12 买入 维持 --- 3.43 4.09 4.68 浙商证券
2026-08-12 买入 维持 --- 3.39 4.08 4.73 信达证券
2026-08-11 买入 维持 --- 3.32 3.80 4.33 华西证券
2026-08-11 买入 维持 --- 3.50 4.25 5.03 财通证券
2026-07-22 买入 维持 85 3.40 3.90 4.55 国泰海通
2026-06-23 买入 维持 --- 3.34 3.95 4.71 西南证券
2026-06-07 买入 维持 --- 3.50 4.17 5.01 东吴证券
2026-06-05 买入 维持 73.77 3.40 4.07 4.87 广发证券
2026-05-09 买入 维持 --- 3.23 3.71 4.21 太平洋证券
2026-05-06 买入 维持 --- 3.30 3.87 4.56 开源证券
2026-05-04 买入 维持 --- 3.49 3.91 4.36 浙商证券
2026-05-04 买入 维持 --- 3.51 4.21 4.97 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 3.50 4.25 5.03 财通证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.48 4.01 4.57 东吴证券
2026-04-29 增持 维持 --- 3.26 3.74 4.29 国信证券
2026-04-28 买入 维持 --- 3.35 3.89 4.47 中信建投
2026-04-28 增持 维持 --- 3.39 4.00 4.55 光大证券
2026-04-27 买入 维持 --- 3.39 4.08 4.73 信达证券
2026-04-22 买入 维持 --- 3.51 4.21 4.97 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-17│行动教育(605098)Q2延续优异表现，合同负债提速增长 │广发证券 │买入
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公司近日发布2026年半年度报告。其中26H1实现营收4.3亿元，同比+24.4%，归母净利润1.7亿元，同比+30.7%；26Q2
实现营收2.5亿元，同比+19.4%，归母净利润1.3亿元，同比+28.6%。同时公告拟每10股派发现金12元（含税），合计拟派
发现金红利1.4亿元，对应分红比例83.02%。
培训与咨询业务均亮眼增长，盈利水平稳步提升。（1）26H1管理培训/管理咨询分别实现营收3.4/0.8亿元，同比+20
.1%/+46.9%；（2）毛利率结构性改善：公司26H1毛利率为78.9%，同比+1.4pp，其中26Q2为80.5%，同比+0.7pp，其中26H
1管理培训/管理咨询毛利率分别为85.8%/52.9%，同比+1.5pp/+6.4pp，预计受益于学员到课情况良好以及咨询业务成本费
用结构优化；（3）费用率优化：26H1销售/管理/研发费用率24.4%/12.1%/3.2%，同比-0.1/-0.3/-0.1pp，预计受益于AI
赋能运营效率改善与销售人效提升。
收款可观增长，合同负债提速增长奠定未来业绩增长基础。公司26H1销售商品、提供劳务收到的现金为5.2亿元，同
比+53.2%，其中26Q2为3.0亿元，同比+26.7%，延续亮眼增长；截止26H1公司账上合同负债12.5亿元，同比+17.8%，环比
提速。
百校计划+大客户+AI打开成长空间。“百校计划”通过整合行业优质人才实现高效产能扩张，预计26H1稳步推进；23
年至今大客户基础夯实，预计可支撑客户订单实现持续量价齐升，同时客户行业丰富度有望实现突破；AI内部赋能已充分
验证，相关课程与产品未来对外赋能空间可期。
盈利预测和投资建议：预计26-28年归母净利润分别为4.1/4.9/5.8亿元，对应PE15.9/13.3/11.1x，考虑公司目前仍
处于“百校计划”渠道扩张逐步发力阶段，近期期权激励计划业绩考核为26-28年每年收款20%增长或利润20%增长彰显发
展信心，参考可比公司，给予公司26年20xPE，对应合理价值67.97元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、百校计划不及预期，销售人员流失等风险。
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2026-08-17│行动教育(605098)公司点评报告：26Q2业绩与收款延续较好表现，百校计划叠│方正证券 │增持
│加AI赋能共同驱动成长 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营收4.28亿元，同比+24%；归母净利润1.72亿元，同比+31%；扣非归母净
利润1.50亿元，同比+25%。26Q2实现营收2.55亿元，同比+19%；归母净利润1.33亿元，同比+29%；扣非归母净利润1.13亿
元，同比+16%。利润增长主要系公司战略升级，实施“五星校长”战略、组合“AI赋能”提升了产品和服务竞争力致销售
订单收款、报课人数高于去年同期所致。
重视股东回报，持续维持高分红。公司拟中期每10股派12元（含税），合计拟分红1.43亿元，占26H1归母净利润比例
达83.02%。
分业务看：上半年管理培训与咨询业务收入均实现大幅增长，各业务毛利率同比明显提升。2026H1管理培训/咨询业
务收入分别为3.43/0.80亿元，同比分别增长20%/47%；毛利率分别为86%/53%，同比分别增长1.5/6.4pct。
26Q2毛利率持续优化，财务费用率及所得税率增加拖累扣非归母净利率下滑。2026Q2行动教育毛利率80.5%，同比+0.
7pct；归母净利率52.1%，同比+3.7pct；扣非归母净利率44.4%，同比-1.2pct。扣非归母净利率下滑主要系财务费用率及
所得税率增长拖累，2026Q2公司财务费用率-2.1%，同比+1.2pct；所得税率14.5%，同比+2.2pct。销售、管理费用延续优
化趋势，26Q2销售/管理费用分别为19.6%/8.3%，同比分别下滑0.3/0.1pct。
AI战略全面深化为市场拓展注入了强劲动能，各项核心经营指标迎来历史性突破。依托AI相关课程、智能体工具的精
准赋能以及AI型组织的高效协同，公司有效执行了“五星校长”的战略升级，提升了产品研发质量、服务交付质量，加强
了客户粘性。在此背景下，公司不仅刷新了半年度业绩历史纪录，更在核心产品《校长EMBA》的报读人数上突破了半年度
历史纪录。这些关键指标的强势增长，有力验证了“升级+赋能+扩张”模式的有效性，持续夯实了公司的行业领跑地位。
盈利预测与投资建议：公司为企业管理培训龙头，短期看公司现金收款同比已转正，重视股东回报，维持高分红，中
长期仍看好大客户战略下客户渗透率的提高，以及AI带动人效的提升，预计2026-2028年公司归母净利润4.0/4.7/5.4亿元
，维持“推荐”评级。
风险提示：招生不及预期，课程报到率不及预期，关键师资力量流失等风险。
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2026-08-14│行动教育(605098)公司信息更新报告：H1业绩稳健增长，AI赋能与“百校计划│开源证券 │买入
│”双轮驱动 │ │
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2026H1归母净利润同比增长31%，高分红策略延续，维持“买入”评级
公司2026H1实现营业收入4.28亿元（同比+24.44%），归母净利润1.72亿元（同比+30.67%），2026Q2实现营业收入2.
55亿元（同比+19.38%），归母净利润1.33亿元（同比+28.59%），或系“五星校长”战略升级及AI赋能带动课程需求提升
。截至2026年H1，公司合同负债为12.48亿元（同比+17.8%），在手订单充裕。公司延续高分红策略，2026H1拟向全体股
东每10股派发现金红利12.00元（含税），现金分红比例达83.02%。基于中报表现，我们上调盈利预测，预计2026-2028年
归母净利润分别为4.06/4.78/5.63（前值3.93/4.62/5.44）亿元，当前股价对应PE分别为16.5、14.0、11.9倍，我们看好
AI赋能及“百校计划”驱动长期成长，维持“买入”评级。
“三位一体”服务体系升级，培训咨询双轮增长，客户延续高复购率
公司2026H1综合毛利率为78.86%，同比提升1.4pct；其中2026Q2毛利率为80.45%，同比提升0.7pct、环比提升3.9pct
，H1毛利率提升主要系管理培训与管理咨询毛利率同步改善。2026H1公司管理培训收入为3.43亿元（同比+20.1%），毛利
率为85.79%（2025H1为84.33%）；管理咨询收入为0.80亿元（同比+46.9%），毛利率为52.91%（2025H1为46.55%）。2026
H1销售/管理/研发/财务费用率分别为24.4%/12.1%/3.1%/-2.1%，同比分别变动-0.1/-0.3/-0.1/+1.1pct。公司升级“三
位一体”客户服务体系，客户复购与转介绍率保持行业领先水平。
“实效教育+AI”战略深化，“百校计划”稳步推进，驱动长期成长
公司全面深化“实效教育+AI”战略升级，我们认为AI战略由概念落地进入实质价值创造阶段。2026年7月公司《AI组
织》课程首期开课，并首发“AI锁单大师”“AI案例大师”“AI伴读大师”三大智能体，赋能核心业务场景，提升产品研
发与服务交付质量。公司推动AI战略与“百校计划”深度融合，实现全国布局扩张与业务智能化升级的协同发展，有望打
开增量客户空间，驱动公司长期成长。
风险提示：宏观经济形势变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。
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2026-08-14│行动教育(605098)2026年中报点评：业绩稳健增长，“百校计划”与AI战略持│国元证券 │买入
│续推进 │ │
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事件：
公司发布2026年中报。
点评：
合同负债持续增长，中期高比例分红
2026H1公司实现营业收入4.28亿元，同比增长24.44%，实现归母净利润1.72亿元，同比增长30.67%。公司毛利率78.8
6%，较2025年同期提升1.37个百分点，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为24.36%/12.11%/3.15%/-2.
12%，归母净利润率40.12%，较2025年提升1.91个百分点。单季度来看，Q2公司实现营业收入2.55亿元，同比增长19.38%
，归母净利润1.33亿元，同比增长28.59%。公司采用预收款商业模式，二季度末公司合同负债达到12.48亿元，同比增长1
7.82%。公司公告2026年半年度利润分配预案，拟向全体股东每股派发现金红利1.20元（含税），合计拟派发现金红利1.4
3亿元（含税），占公司2026年半年度归属于上市公司股东的净利润比例为83.02%。
“五星校长”带动业绩增长，“百校计划”与AI战略持续推进
上半年，公司有效执行“五星校长”的战略升级，提升了产品研发质量、服务交付质量，加强了客户粘性。在此背景
下，公司不仅刷新了半年度业绩历史纪录，更在核心产品《校长EMBA》的报读人数上突破了半年度历史纪录。同时，公司
继续深化推进2025年启动的“百校计划”，推动AI战略与百校计划深度融合、双向驱动，实现全国布局扩张与业务智能化
升级的协同发展。AI方面，2026年公司全力攻坚AI相关课程、咨询与工具服务的收入突破，7月，公司首发“AI锁单大师
”、“AI案例大师”、“AI伴读大师”三大智能体。
投资建议与盈利预测
公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势，“百校计划”以及AI战略升
级支撑业绩成长。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润为4.09/4.82/5.63亿元，对应EPS为3.43/4.04/4.72元/股，
对应PE为17/14/12x，维持“买入”评级。
风险提示
招生不及预期的风险、核心讲师流失风险、行业竞争加剧风险等。
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2026-08-14│行动教育(605098)26H1业绩稳健增长，收款延续良好表现 │中信建投 │买入
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26Q2营收2.55亿元/+19.4%、归母净利润1.33亿元/+28.6%，预估主要得益于“五星校长”战略下带动排课量增长。五
星校长战略升级带动26H1公司管理培训和管理咨询业务分别同比+20.1%、+46.9%，预估校长EMBA增速高于浓缩EMBA课程。
截至26H1末合同负债12.48亿元/+17.7%，26Q2销售商品、提供劳务收到的现金达到2.95亿元/+27%，延续25Q3以来良好势
头。
展望后续，“五星校长”大团单策略有望推动高客单课程占比提升，百校计划加速落地中，有望带动后续收款增长。
公司AI战略进入实质价值创造阶段，7月三大智能体（AI锁单/案例/伴读大师）上线，《AI组织》课程7月首开，后续有望
贡献增量。除此之外，公司发布股票期权激励计划，股权激励考核目标为未来三年收款或利润复合增速为20%，彰显中长
期成长信心。
事件
公司发布2026半年报：26H1公司实现营收4.28亿元/+24.4%，归母净利润1.72亿元/+30.7%，扣非归母净利润1.50亿元
/+24.9%，基本EPS为1.44元/+30.9%，ROE（加权）为16.16%/+3.16pct，经营活动净现金流为2.22亿元/+226.5%。公司拟
中期每股派发现金红利1.20元(含税）、对应分红比例83.02%。
简评
26Q2营收和利润稳健增长，26Q2收款延续良好表现。26Q2营收2.55亿元/+19.4%、归母净利润1.33亿元/+28.6%，预估
主要得益于“五星校长”战略下带动排课量增长。26Q2公司毛利率为80.45%/+0.68pct，26Q2销售、管理、研发、财务费
用率分别为19.58%/-0.25pct、8.25%/-0.14pct、2.92%/+0.24pct、-2.09%/+1.19pct，26Q2净利率为52.00%/+3.74pct。2
6Q2销售商品、提供劳务收到的现金达到2.95亿元/+27%（25Q3、25Q4、26Q1分别为2.19亿元/+53.3%、3.86亿元/+14%、2.
23亿元/+119%），截至26年6月末，公司合同负债达到12.5亿元/+18%。
分业务，“五星校长”的战略升级带动管理培训和管理咨询业务高增。26H1公司管理培训、管理咨询、图书销售收入
分别为3.43、0.80、0.05亿元，分别同比+20.1%、+46.9%、+30.8%。管理培训业务收入增长主要得益于公司有效执行了“
五星校长”的战略升级，提升了产品研发质量、服务交付质量，加强客户粘性。预估校长EMBA增速高于浓缩EMBA课程，公
司核心产品《校长EMBA》的报读人数上突破了半年度历史纪录。
盈利能力稳步提升，费用投放与收入匹配，持续保持高分红。26H1公司毛利率为78.86%/+1.37pct，主因高毛利的培
训业务占比提升以及交付效率提升；26H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为24.36%/-0.13pct、12.11%/-0.27pct
、3.15%/-0.11pct、-2.12%/+1.08pct。受结构优化与费用管控带动，26H1净利率为40.28%/+2.00pct。公司拟实施26年半
年度现金分红，每股派1.2元（含税），对应分红比例为83.02%，延续高比例分红政策。
股权激励落地，考核目标锚定中长期成长。公司2026年6月发布股票期权激励计划、7月17日完成授予，向155名激励
对象（含5名董事高管、150名核心骨干）授予307.3万份股票期权，占总股本2.58%，行权价58.51元/股，按33%/33%/34%
分三期行权（等待期12/24/36个月起，有效期≤60个月）。公司层面以2026-2028年为三个行权期，考核“销售业绩”（
即销售商品、提供劳务收到的现金）分别不低于11.40、13.68、16.42亿元，或者“净利润”（为剔除股权激励费用后的
归母净利润）分别不低于3.88、4.65、5.58亿元，实现任一目标即可行权。2026年-2029年股票期权成本摊销费用分别为8
28.3万元、1251.2万元、603.1万元、180.3万元。
展望下半年：百校加速+大客户战略支撑增长，AI商业化逐步落地。渠道端，“百校计划”持续推进，2026年规划新
建15家分校、成就3,000位企业家校长，有望进一步拓宽获客半径、支撑收款增长。战略端，公司将2026年定义为AI战略
“从概念到实质价值创造的关键元年”，26年7月公司已上线AI锁单大师、AI案例大师、AI伴读大师三大智能体；《AI组
织》首期于7月开课；AI在教研、营销、服务全场景渗透，课程研发周期缩短、营销转化效率提升，组织人效持续优化，
有望带动利润率继续上行。
投资建议：预计公司2026-2028年营收9.56、10.79、12.15亿元，同比+17.9%、+12.9%、+12.6%；预计归母净利润为4
.00、4.64、5.33亿元，同比+25.0%、+16.1%、+14.7%，对应PE为17.0X、14.6X、12.7X，维持“买入”评级。
风险提示：
1）行业的市场竞争风险：经过多年的发展，国内企业管理培训和咨询机构逐渐开始注重自身的品牌建设，行业中已
经逐步涌现出一批领先企业，这些企业凭借各自在品牌、研发、营销等方面的竞争优势，充分参与市场竞争，抢占市场份
额。公司作为国内主要的企业管理培训和咨询机构之一，在业务快速发展的过程，面临市场竞争加剧及目标市场被竞争对
手抢先布局从而影响其市场占有率和盈利能力的风险。
2）关键业务人员流动风险：公司业务的开展对营销、研发等专业领域的人力资本的依赖性较高，拥有稳定、高素质
的专业人才对公司的持续发展壮大至关重要。在公司的历史发展过程中，存在部分关键业务人员离职的情形，对公司的经
营造成了一定程度的不利影响。如果未来公司核心业务人员出现流失，则公司将可能面临着较高的经营风险。
3）宏观经济形势变动带来的风险：公司主营业务为企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售，目标
客户主要定位于中小型民营企业。公司目标客户的规模及其发展良好与否与中国宏观经济的走势具有较强的相关性，一旦
我国经济增长势头放缓，中小型民营企业的发展受到影响，进而影响其对企业管理培训等服务的消费能力，对公司业务发
展带来一定的风险。
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2026-08-14│行动教育(605098)26Q2收款同增27%，五星校长战略持续推进 │天风证券 │买入
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26H1营收利润双增，盈利韧性持续凸显
26H1公司实现营业收入4.28亿元/yoy+24.44%；归母净利润1.72亿元/yoy+30.67%；扣非归母净利润1.50亿元/yoy+24.
93%；经营活动现金流净额2.22亿元/yoy+226.50%。期末合同负债达12.48亿元，同比增长5.75%，预收款储备充裕，为后
续业绩提供支撑。
26Q2实现营收2.55亿元/yoy+19.38%；归母净利润1.33亿元/yoy+28.59%；扣非归母净利润1.13亿元/yoy+16.23%；Q2
销售商品、提供劳务收到现金2.95亿元/yoy+27.00%。
盈利能力：26H1毛利率78.86%/yoy+1.37pct，净利率升至40.28%，同比提升2pct，服务体系升级与AI提效共同推动盈
利质量上行。
分产品：26H1管理培训/管理咨询/其他收入营收分别为3.43/0.80/0.05亿元，yoy+20.3%/+47.0%/+30.8%，占比80.1%
/18.7%/1.2%，核心产品《校长EMBA》的报读人数创半年度历史新高，同时课程报到率维持高位，共同驱动培训业务稳健
增长；咨询业务受益于服务体系升级与AI赋能提效，收入实现大幅增长。
分红与激励：公司拟每股派发现金红利1.2元（含税），合计拟派现1.43亿元，占当期归母净利润比例达83.02%，高
股息属性持续。公司2026年6月推出股票期权激励计划，拟向157名激励对象授予不超过308.2万份股票期权，业绩考核设
置现金收入与净利润双维度目标，二选一达标即可，其中现金收入目标分别为11.40/13.68/16.42亿元（同比+21%/+20%/+
20%），净利润目标分别为3.88/4.65/5.58亿元（同比+21%/+20%/+20%），覆盖未来三年经营周期，绑定公司核心骨干等
人员利益，充分彰显管理层对中长期发展的信心。
业绩增长预期积极：26H1销售商品、提供劳务收到现金5.18亿元，同比+53.2%，期末合同负债12.48亿元，较年初+5.
75%。上半年预收款稳步上升，经营现金流同比大幅改善，为下半年业绩提供充足支撑。
百校计划稳步扩张，AI赋能提升产品力
2026年上半年“百校计划”持续推进，预计2026全年新增15家分校。公司子公司网络已覆盖上海、北京、深圳、杭州
、成都、海南、香港、沈阳等重点城市。
AI端，2026年定位为AI战略“价值创造元年”，深度融入营销、教学、人力资源、财务等核心业务场景。AI赋能内部
运营降本增效，也同步推进ToB产品的商业化落地，为业务发展注入核心动能。
投资建议：充裕的合同负债与高增的现金收款凸显经营稳健，“百校计划”稳步推进扩张，AI战略赋能下组织效率与
产品边界同步提升；高比例分红夯实回报基础。维持盈利预测，预计26-28年归母净利润为4.0/4.7/5.6亿元，对应PE分别
为17/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险、竞争加剧、扩张进度不及预期、收款不及预期。
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2026-08-13│行动教育(605098)2026H1营收、利润创历史同期新高，中期分红比例维持高位│国信证券 │增持
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2026H1营收利润均创历史同期新高，Q2延续较快增长。2026H1，公司实现营收4.28亿元，同比+24.4%；归母净利润1.
72亿元，同比+30.7%；扣非归母净利润1.50亿元，同比+24.9%，差值主要是计入当期损益的政府补助约1600万元（去年同
期约59万元）。其中2026Q2实现营收2.55亿元/+19.0%，归母净利润1.33亿元/+29.0%，扣非归母净利润1.13亿元/+16.0%
。H1营收及扣非前后归母净利润均创下历史同期最优表现，业绩延续较快增长。
H1销售收款同比增长53%，合同负债储备充裕。2026年上半年，公司实现销售商品、提供劳务收到的现金5.18亿元/+5
3.2%，其中Q2单季收款2.95亿元/+27.0%，现金流表现强劲。截至2026年6月30日，公司合同负债为12.48亿元，较年初+5.
8%，预收款储备充裕，为后续业绩确认提供支撑。
盈利能力维持优异表现，费用投放效率提升。2026H1毛利率78.9%/+1.4pct，分析主要受益于高毛利培训业务占比提
升及咨询业务人效改善。期间费用率合计39.6%，同比-0.5pct，其中销售费率24.4%/-0.1pct，管理费率12.1%/-0.3pct，
研发费率3.1%/-0.1pct，费用控制成效显著。扣非归母净利率35.1%，同比基本持平，盈利能力维持优异表现。
AI战略落地见效，百校计划稳步推进。此外，公司拟每10股派发中期股息现金红利12元（含税），合计拟派现1.43亿
元，半年度分红率达83.0%，继续维持较高股东回报水平，若假设下半年维持每10股派发现金红利12元，则全年对应股息
率约4.1%。股权激励方面，公司于2026年6月3日召开第五届董事会第十四次会议，审议通过了《2026年股票期权激励计划
（草案）》及其摘要，并于7月17日授予计划激励对象股票期权，对应行权价格为58.51元，相关业绩考核目标对应的第1-
3个行权期（2026-2028年）分别为销售业绩（即销售商品提供劳务收到的现金）达11.40/13.68/16.42亿元或净利润3.88/
4.65/5.58亿元，对应2026-2028年CAGR均为20%。
投资建议：考虑到公司上半年业绩表现良好，新发股权激励也有望激发团队动力，我们维持2026年归母净利润预测3.
9亿元不变，上调2027-2028年预测至4.7/5.6亿元（前次4.5/5.1亿元），当前市值对应PE约为18/15/12x，同时考虑到公
司重视股东回报，维持“优于大市”评级。展望下半年，若公司排课密度提升优化、百校计划开展良好，全年业绩不排除
进一步超额完成股权激励目标可能性，建议持续关注排课及百校计划推进进展。
风险提示：到课率不达预期；宏观经济下行风险；关键业务人员流失等；AI产品落地不及预期等。
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2026-08-13│行动教育(605098)2026年中报点评：合同负债高增，盈利能力改善 │长江证券 │买入
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事件描述
2026H1：公司实现营业收入4.28亿元，同比+24.44%；归母净利润1.72亿元，同比+30.67%；扣非归母净利润1.50亿元
，同比+24.93%；经营活动产生的现金流量净额2.22亿元，同比+226.50%。其中，单二季度，实现营业收入2.55亿元，同
比+19.4%；归母净利润1.33亿元，同比+28.6%；扣非归母净利润1.13亿元，同比+16.2%。合同负债：截至2026H1，公司合
同负债12.48亿元，较2025年末增长5.75%，同比2025H1增长17.82%，订单储备保持充裕。分红方面：公司拟每10股派发现
金红利12元（含税），预计现金分红1.43亿元，占2026H1归母净利润比例为83.02%，延续高比例现金分红政策。
事件评论
收入利润延续高增，主要受益于五星校长+AI赋能战略驱动。2026H1收入同比+24.44%，归母净利润同比+30.67%；其
中，单二季度收入同比+19.4%，归母净利润同比+28.6%，利润端保持较高弹性，主要系战略升级，五星校长战略叠加AI赋
能提升产品与服务竞争力，带动销售订单收款及报课人数同比提升；校长EMBA报读人数创半年度历史新高。
结构方面，管理培训稳健增长，管理咨询加速修复，业务结构呈现量价质共同改善。2026H1管理培训实现收入3.43亿
元，同比+20.1%，占公司收入约80.1%，仍是核心收入来源；对应毛利率约85.79%，同比提升1.46pct。管理咨询业务实现
收入0.80亿元，同比+46.9%，明显快于公司整体增速，毛利率约52.91%，同比提升6.36pct。
毛利率持续改善，核心费用率稳中有降，现金流表现显著改善。2026H1公司综合毛利率约78.86%，同比提升1.37pct
，主要受管理培训及管理咨询业务毛利率共同改善带动。销售/管理/研发费用率分别约24.36%/12.11%/3.15%，同比下降0
.13/0.27/0.11pct，体现收入增长背景下经营杠杆逐步释放；财务费用率同比提升约1.08pct，主要由于利息收入贡献有
所减少，使整体期间费用率略有抬升。与此同时，公司经营活动现金流净额达到2.22亿元，同比+226.50%，主要由于销售
订单收款增加；期末合同负债达到12.48亿元，同比+17.82%，为后续业绩释放提供较强支撑。
AI赋能+百校计划双轮驱动，公司成长路径清晰。2026年作为AI战略从概念落地向实质价值创造转化的关键年份，公
司一方面推动AI课程、咨询及工具服务实现收入突破，另一方面推进内部AI型组织建设并向客户输出AI能力。百校计划进
一步扩大区域服务半径，与AI驱动的组织复制能力形成协同，后续关注新分校爬坡效率及AI业务收入贡献。
展望未来，短期，合同负债较快增长，为2026年业绩释放提供有力支撑；百校计划提速打开收入增长空间；AI战略深
化有望打造第二成长曲线、同时进一步优化费用结构，改善盈利能力；中长期，股权激励计划锚定未来三年业绩端约20%
的复合增长中枢，有助于强化核心人才与公司发展目标的深度绑定，激发组织活力。预计2026-2028年归母净利润分别为3
.96/4.69/5.56亿元，对应PE分别为18/15/13X，维持“买入”评级。
风险提示
1、核心产品提价后，部分客户的需求回落；2、经济大环境承压，部分企业压缩培训开支；3、行业竞争加剧，相似
定位的竞争对手增加；4、核心团队成员流失，课程销售额不及预期。
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2026-08-13│行动教育(605098)2026年半年报点评：主业量质齐升，AI战略进入价值创造元│国泰海通 │买入
│年 │ │
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本报告导读：1H26公司收入及归母净利润分别同比增长24.4%和30.7%，核心业务效率提升与“五星校长+百校扩张+AI
赋能”共同驱动业绩增长。
投资要点：我们预计2026-2028年归母净利润为4.05/4.65/5.42亿元，参考可比公司估值，考虑公司在企培赛道具备
龙头优势，给予2026年25倍PE，目标价85元，维持“增持”评级。
业绩延续稳健增长，经营杠杆继续释放。1H26公司实现营业收入4.28亿元，yoy+24.44%；归母净利润1.72亿元，yoy+
30.67%；扣非归母净利润1.50亿元，yoy+24.93%；经营性现金流净额2.22亿元，yoy+226.50%。收入利润均创半年度历史
新高。2Q单季实现营业收入2.55亿元，yoy+19.38%；归母净利润1.33亿元，yoy+28.59%。
核心业务经营效率均有所改善，“五星校长+AI赋能+百校扩张”共同驱动增长。1H26公司管理培训收入3.43亿元，占
总收入约80.1%，毛利率85.8%，+1.5pct；管理咨询收入0.80亿元，占比约18.7%，毛利率52.9%，+6.4pct。尽管低毛利的
管理咨询业务收入占比同比提升约2.9pct，公司整体毛利率仍达到78.9%，+1.4pct。公司业绩增长主要归因于战略升级及
“五星校长”战略叠加AI赋能，产品与服务竞争力提升，带动销售订单收款及报课人数同比增长，上半年核心课程报到率
维持高位，《校长EMBA》报读人数进一步刷新半年度历史纪录。
股东回报保持积极，中期每股分红同比提升20%。公司拟实施2026年半年度利润分配，每10股派发现金红利12元（含
税），预计现金分红1.43亿元，占1H26归母净利润的83.02%。每股分红同比提升20%，现金分红总额同比增长约19.5%。公
司此前已形成中期、三季度及年度多频次分红机制，持续高分红有望进一步强化公司现金流优质、高股东回报的资产属性
。
公司全面深化“实效教育+AI”战略升级，企业家培训迈入“AI组织”时代。公司将2026年定义为AI战略由概念落地
走向实质价值创造的关键元年，明确提出两项重点任务：一方面推动AI相关课程、咨询及工具服务实现收入突破，并将其
培育为新的收入增长极；另一方面全面推进AI型组织建设，形成“内部组织提效+外部客户赋能”的双向能力输出。公司
《AI组织》首期课程以及“AI锁单大师”“AI案例大师”“AI伴读大师”均在2026年7月推出。
风险提示：行业竞争加剧，关键业务人员流失。
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2026-08-13│行动教育(605098)2026年半年报点评：业绩如期高增，维持高比例分红 │东吴证券 │买入
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事件：2026H1，公司实现营业收入4.28亿元/同比+24.44%，归母净利润1.72亿元/同比+30.67%，扣非归母净利润1.50
亿元/同比+24.93%。其中，2026Q2实现营业收入2.55亿元/同比+19.38%，归母净利润1.33亿元/同比+28.59%，扣非归母净
利润1.13亿元/同比+16.23%，业绩如期高增。
收款/合同负债增速良好，印证公司增长势头。2026Q2，公司收款约2.95亿元/同比+26.67%；合同负债12.48亿元/同
比+17.8%。公司于2026年6月发布股权激励，预计2026/2027/2028年销售业绩/归母净利润3年CAGR分别为20%；2026Q2，公
司收款/合同负债增速良好，再次印证公司增长势头。营收分结构来看，2026H1，公司实现管理培训/管理咨询/其他收入3
.43/0.80/0.05亿元，同比+20.1%/+46.9%/+30.8%。
Q2毛利率同比提升，盈利能力相对稳定。2026Q2，公司毛利率80.45%/同比+0.68pct，其中：上半年分业务构成来看
，管理培训/管理咨询/其他收入分别实现毛利率85.8%/52.9%/22.7%，同比+1.5pct/+6.4pct/+11.0pct，基本符合市场预
期。费用管控相对稳定，2026Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为19.58%/8.25%/2.92%/-2.09%，同
比0.25pct/-0.14pct/+0.24pct/+1.19pct。盈利能力相对稳定，整体而言，2026Q2实现归母净利润1.33亿元/同比+28.59%
，扣非归母净利润1.13亿元/同比+16.23%。
高分红强现金，百校计划加速企业扩张。公司同时发布2026H1利润分配预案公告，拟向全体股东每股派发1.2元含税
，占当期归母净利润83.02%。公司预计加速扩张，2026年预计新增15家，计划于2030年达到百家分校，其背后为行业需求
及公司竞争能力支撑，高分红强现金，增长确定性较强。
盈利预测与投资评级：公司作为企业培训龙头，大客户战略助力品牌成长，当前凭借自身能力加速企业扩张，营收利
润预计逐步兑现增速。基本维持预计2026-2028年营业收入9.47/11.02/12.76亿元，归母净利润分别为4.2/5.0/6.0亿元，
对应2026-2028年PE估值为17/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：收款不及市场预期，消课进度不及市场预期，客户支付意愿较弱等风险等。
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2026-08-12│行动教育(605098)点评：营收利润稳健上行，AI与百校计划打开长期空间 │太平洋证券 │买入
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事件：行动教育发布2026中报，报告期内公司实现实现营业收入4.28亿元，同比增长24.44%；实现归母净利润1.72亿
元，同比增长30.67%；扣非后归母净利润为1.50亿元，同比增长24.93%。
其中，Q2公司实现实现营业收入2.55亿元，同比增长19.38%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长28.59%；扣非后归
母净利润为1.13亿元，同比增长16.23%。
点评：
核心课程需求持续旺盛，产品战略与渠道扩张双向驱动收入增长。报告期内公司深耕企业家实效管理培训赛道，《校
长EMBA》报读人数创半年度历史新高，核心课程报到率维持高位，管理培训业务作为基本盘稳定增长；管理咨询业务增速
亮眼，内部讲师占比提升带动板块毛利率改善。公司持续推进“五星校长”战略升级，叠加“百校计划”稳步落地，区域
分校渠道持续拓宽，有效触达下沉市场中小企业主。同时公司加快“实效教育+AI”落地，推出《AI组织》新课程与多款A
I智能工具，产品矩阵迭代升级，进一步强化差异化竞争力，拉动新签订单与报课规模提升。盈利能力持续优化，费用管
控保持稳健，高毛利商业模式优势凸显。
2026H1公司综合毛利率78.86%，同比提升1.37pct，其中管理培训、管理咨询板块毛利率同步上行1.46pct、6.36pct
；净利率40.28%，同比提升2.00pct，规模效应持续显现。费用端整体可控，销售费用随市场拓展小幅增长，销售费用率
基本持平；管理、研发费用增速均低于营收增速，运营效率持续改善。研发投入持续加码AI相关产品开发，短期投入有望
转化为中长期产品竞争力，费用投放节奏与公司战略扩张节奏匹配。
经营性现金流大幅改善，预收款储备充足，增长具备较强持续性。上半年新签订单收款5.18亿元，同比53.3%；经营
活动现金流净额2.22亿元，同比大增226.50%，主要系本期新签订单收款明显回暖，客户付费意愿提升。依托预收款商业
模式，截至6月末合同负债高达12.48亿元，为后续营收转化提供充足蓄水池。公司无有息负债，现金流充沛，资产结构健
康，能够持续支撑分校扩张、AI产品研发等中长期投入，抗周期属性突出。
短期增长确定性较强，中长期看渠道扩张与AI转型兑现。展望下半年，中小企业经营复苏带动企业家培训需求持续释
放，存量课程交付叠加AI新课程落地，有望支撑业绩延续增长；中长期“百校计划”持续推进区域渗透，AI赋能课程与服
务体系有望持续打开客单价与增量空间。
估值及投资建议：预计2026-2028年行动教育将实现归母净利润3.86亿元、4.45亿元和5.08亿元，同比增速20.54%、1
5.33%、14.29%。预计2026-2028年EPS分别为3.23元/股、3.73元/股和4.26元/股，2026-2028年PE分别为18X、16X和14X，
给予“买入”评级。
风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；
存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。
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2026-08-12│行动教育(605098)2026年中报点评：五星校长战略升级效果初现，合同负债加│浙商证券 │买入
│速增长 │ │
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2026H1扣非归母净利润同比增长24.9%，开年强劲增长势能延续。
2026H1公司实现收入4.28亿元，同比增长24.4%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长30.7%；实现扣非归母净利润1.
50亿元，同比增长24.9%。其中，2026单Q2公司实现收入2.55亿元，同比增长19.4%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长
28.6%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比增长16.2%。2026Q2公司实现现金收款2.95亿元，同比增长26.7%。单季度收
款、收入、利润均创下历史Q2最佳表现。
五星校长战略升级效果初现，合同负债加速增长，为校长EMBA高速增长奠定基础。
2026年公司战略升级，实施“五星校长”战略，依托AI相关课程、智能体工具的精准赋能以及AI型组织的高效协同，
有效提升产品研发质量、服务交付质量，加强客户粘性，在核心产品《校长EMBA》的报读人数上突破了半年度历史纪录。
2026年公司提出成就3000名企业家校长规划，提升整体课程的科学性，助力企业家校长实现科学管理。2026年4月校长EMB
A迎来2014年开班以来首个企业专班，智研方略近100人报名校长EMBA。五星校长战略成效显著，我们预计2026H2校长EMBA
排课场次有望进一步大幅提升。
截至2026Q2末，公司合同负债12.48亿元，yoy+17.8%，加速增长。我们预计管理培训业务合同负债中70%来自校长EMB
A（消课周期1.5年），30%来自浓缩EMBA（消课周期1年），粗算对应未来1.35年增长。随着26年战略聚焦发力五星校长+
百校扩张+AI赋能，有望实现收款、收入、利润共振增长强劲势能。
26年百校增量有望达到1.3-1.5亿元订单量，贡献15%的订单量增长
“百校计划”旨在未来3-5年内，在全国重点城市开设100家分校。通过AI助力的选人、育人、流程支持，2025年共复
制出10位分校总经理（传统体系下总经理培养难复制慢，过去10年仅输出3位），其中截至2025年末已成功开设6家分校，
另有4家分校正在筹备。若按这10家新分校1000万元/家订单量目标假设，26年有望贡献1亿元订单增量。26年公司规划新
开15家分校，考虑人才引入及孵化周期，若假设单校贡献200-300万元订单量，则26年有望贡献3000-5000万元订单增量。
我们预计，组织变革成效+销售团队扩张有望带来人效和人数双重维度提升，进而保障公司业绩增长确定性。
AI商业化落地元年，全面赋能对内组织升级+对外能力输出。
公司将2026年作为AI战略从概念落地至实质价值创造元年，全力攻坚AI相关课程、咨询与工具服务的收入突破，将其
打造为公司全新的收入增长极；全面启动AI型组织建设落地工作，同步搭建完善对外AI赋能体系，实现对内组织升级与对
外能力输出双向发力。2026年7月，《AI组织》首期开课，向企业家校长拆解历经实战验证的“AI重塑增长力”的组织操
作系统。2026年7月，公司首发“AI锁单大师”、“AI案例大师”、“AI伴读大师”三大智能体，实现从“个人用AI”向
“组织架在AI之上”的跨越。我们看好公司AI产品和AI咨询能力，预计有望稳步形成收入，迭代成熟后再行大范围市场推
广。
利润率有望持续提升，主要来自浓缩EMBA规模效应+咨询毛利率结构性改善+AI赋能效率持续优化。
26Q2公司毛利率80.5%，同比+3.2pct，主要系浓缩到课率较去年同期大幅改善带来的规模效应下，26H1管理培训业务
毛利率85.8%，同比+1.5pct，叠加咨询业务毛利率提升（26H1咨询毛利率52.9%，同比+6.4pct，我们预计主要系内部咨询
老师交付比例提升）带来的结构性改善，我们预计公司毛利率已处于较高水平相对稳定。2026Q2公司销售/管理/研发费用
率分别同比-0.3/-0.1/+0.2pct，效率持续优化，随着AI技术在教研、营销、服务、财务等全场景应用加速，公司课程研
发周期显著缩短，营销触达效率与转化能力大幅提升，组织运营人效持续优化。我们预计26年收入摊薄效用可能更加明显
，利润率仍有提升空间。
股权激励考核目标为未来三年收款或利润复合增速20%，坚实成长信心。
2026年6月公司发布2026年度股权激励计划草案，公司拟向激励对象授予不超过308.20万份股票期权（占总股本的2.5
8%），行权价58.51元/份，一次性授予、无预留权益，覆盖5位核心高管及152位核心骨干共157人。考核目标设置为现金
收款或剔除股权激励影响的归母净利润达标，对应26-28年两项指标同比增速均为21%/20%/20%，坚定未来成长信心。
近年来高分红接近100%回报股东，股息率约5%。
公司2021/2022/2023/2024/2025年现金股利支付率约109%/213%/97%/99%/93%，其中2023年、2024年、2025年、2026
年均披露中期分红计划，2024、2025年均披露三季度分红计划，未来仍有望一年多次分红。公司拟2026年半年度现金分红
1.43亿元，分红比例83%，预计2026年度仍有三季度分红、年底分红。若假设全年分红比例90%，公司动态股息率约5.5%（
对应2026年8月12日收盘价）。
盈利预测与估值
行动教育战略转型全面迈向“管理的科学”，已经进入AI赋能百校加速扩张阶段，大客户战略下有望持续扩展客户行
业及地域。我们预计公司2026-2028年收入分别为9.99/11.61/13.00亿元，同比增长23.18%/16.21%/11.98%；归母净利润
分别为4.09/4.87/5.58亿元，同比增长27.96%/19.04%/14.54%。当前公司对应26E17xPE。我们看好公司2026年战略再聚焦
，百校放量有望带来收款确定性增长，到课率改善+发力校长EMBA有望带来收入增长确定性，利润率仍有提升空间，建议
关注百校扩张进度及订单波动情况，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济形势变动带来的风险；市场竞争风险；关键业务人员流动风险；收款及收入确认的不确定性
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2026-08-12│行动教育(605098)26H1点评：Q2收款增长亮眼 │信达证券 │买入
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事件：26H1，公司实现收入4.3亿元、同增24.4%，归母净利润1.7亿元、同增30.7%，扣非后净利润1.5亿元、同增24.
9%。
拟向全体股东每10股派发现金红利12元（含税）。
点评：
Q2收入、利润平稳增长。25Q3以来，公司收入、利润同比稳步增长，25Q3/25Q4/26Q1/Q2收入分别同增28%/11%/33%/1
9%，归母净利润分别同增43%/42%/38%/29%，归母净利润同增62%/41%/62%/16%。
26H1管理咨询增长显著。26H1，管理培训收入同增20%，其中，我们估计浓缩EMBA课程收入增速高于校长EMBA课程；
管理咨询收入同增47%。
26H1管理咨询毛利率显著提升。26H1，公司综合毛利率同增1.4pct至78.9%，其中，管理培训毛利率同增1.5pct至85.
8%，管理咨询毛利率同增6.4pct至52.9%。我们估计，管理咨询毛利率的提升，主要受益于内部老师提供咨询比例的提升
。
期间费用率控制良好。26H1，公司销售费用率同减0.1pct至24.4%，管理费用率同减0.3pct至12.1%，研发费用率同减
0.1pct至3.1%，财务费用率同增1.1pct至-2.1%。
26Q2收款增长靓丽。26Q2销售商品、提供劳务收到的现金达到2.95亿元、同增27%。截至26年6月末，合同负债达到12
.5亿元、环比增长2%、同比增长18%。我们估计，收款的靓丽表现主要得益于“五星校长”战略的有效执行。
发布AI课程与AIAgent，赋能业务发展。26年7月，《AI组织》首期开课，并首发首发“AI锁单大师”、“AI案例大师
”、“AI伴读大师”三大智能体，赋能核心业务场景，提升产品研发质量、服务交付质量，加强了客户粘性。
盈利预测与投资评级：26Q2收入、利润平稳增长，收款表现靓丽。AI战略初显成效，赋能核心业务场景。维持26/27/
28年EPS为3.39/4.08/4.73元/股的盈利预测，当前股价对应PE估值17x/14x/12x，维持“买入”评级。
风险因素：教育行业系统性风险，宏观经济对企业家参加管理培训意愿的影响，网点扩张或带来费用增加，AI产品研
发带来研发费用增加。
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2026-08-11│行动教育(605098)五星校长战略升级，Q2合同负债持续增长 │华西证券 │买入
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事件概述
2026H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为4.28/1.72/1.50/2.22亿元、同比增长24.44%/30.67%/
24.93%/226.5%，26Q2单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为2.55/1.33/1.13亿元、同比增长19.4%/28.59%/16.23%，业
绩增长主要由于公司战略升级、实施“五星校长”战略带动排课量增长；Q2扣非净利增速低于收入增速主要由于财务费用
率和所得税率提升。
公司拟每10股派发现金红利12元，分红率为83.02%，股息率为4%。
从前瞻指标来看，26Q2现金流收现/合同负债为2.95/12.48亿元，同比增长27%/18%，合同负债较Q1环比微增2%。
公司2026年6月5日公告，拟向157名激励对象授予不超过308.2万份股票期权，占公司股本总额2.58%，行权价格为每
股58.51元。此次激励对象为公司董事、高级管理人员及公司核心骨干人员。本次激励的股票期权行权分三个行权期，对
应2026-2028年三个考核年度，解除限售比例依次为33%/33%/34%，营收与净利润二选一达标即可，现金收现目标分别为11
.4/13.68/16.42亿元（同比增长21%/20%/20%）、净利润目标为3.88/4.65/5.58亿元（同比增长21%/20%/20%）。
分析判断:
五星校长战略升级，带动管理培训、管理咨询收入较快增长。分拆来看，26H1管理培训/管理咨询/其他收入分别为3.
43/0.80/0.05亿元、同比增长20.06%/46.94%/30.85%。1）2026年公司全力攻坚AI相关课程、咨询与工具服务的收入突破
，深度挖掘AI业务市场价值，为业务发展注入核心动能。公司首发“AI锁单大师”、“AI案例大师”、“AI伴读大师”三
大智能体，全面、深度地融入企业核心业务场景中，为企业的智能化转型与确定性增长提供了强大的底层技术支撑。2）
公司在提升课程质量与拓展国际导师资源方面持续深耕。公司有效执行了“五星校长”的战略升级，提升了产品研发及服
务交付质量，不仅刷新了半年度业绩历史纪录，更在核心产品《校长EMBA》的报读人数上突破了半年度历史纪录。
26Q2归母净利率增速高于毛利率主要由于政府补助增加，扣非净利率下降主要由于财务费用率和所得税率提升。26H1
公司毛利率/净利率/扣非净利率为78.86%/40.12%/35.15%、同比提高1.36/1.92/0.14PCT；其中管理培训/管理咨询/其他
收入毛利率分别为85.79%/52.91%/22.68%、同比提高1.46/6.36/11.00PCT；26H1销售/管理/研发/财务费用率占比为24.36
%/12.11%/3.15%/-2.12%，同比下降0.14/0.28/0.11/-1.08PCT，财务费用增加主要由于利息收入减少；公允价值变动收益
占比/投资净收益占比/其他收益占比/所得税占比同比上升-1.45/0.39/3.57/1.08PCT，其他收益增长主要由于日常活动相
关的政府补助增长。（2）26Q2公司毛利率/净利率/扣非净利率为80.45%/52.11%/44.43%、同比提高0.65/3.74/-1.2PCT，
26Q2销售/管理/研发/财务费用率占比同比下降0.25/0.15/-0.24/-1.19PCT；其他收益提升6.16PCT、所得税占比增加2.04
PCT。合同负债稳步增长。2026H1合同负债为12.48亿元、同比增长17.8%，环比增长5.8%。
投资建议
我们分析，（1）短期来看，公司26Q2现金收现和合同负债延续改善趋势，我们分析主要来自公司百校计划、客户从
消费逐步挖掘制造企业、五星校长等战略逐步开始体现效果；根据公告，25年公司新建了15家分校、预计26年达到10家；
（2）中长期来看，公司在销售团队人数和人效方面均有提升空间，特别是结合AI发力。1）在人效维度，提出“每人每月
一家大客户”的营销策略，推动销售伙伴实现收入增长，实现人效提升，2）人数维度，公司将AI深度融入组织，围绕“A
I+营销”“AI+教学”“AI+财务”“AI+人力资源”四大场景落地应用，推出“智多行”“AI销售大师”“客户案例智能
体”等内部平台，全面深化AI应用，有助于人效提升。五星战略带动校长EMBA报读人数增长，维持盈利预测，维持26-28
年收入预测为9.37/10.32/11.34亿元；维持26-28年归母净利预测为3.96/4.53/5.16亿元；维持26-28年EPS为3.32/3.80/4
.33元；2026年8月11日收盘价58.3元对应PE分别为18/15/13X，维持“买入”评级。
风险提示
人员流失风险；课程迭代风险；系统性风险。
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2026-08-11│行动教育(605098)业绩稳健增长，收款保持高增 │财通证券 │买入
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事件：8月11日，行动教育发布2026年半年报：2Q2026，公司实现收入2.55亿元/yoy+19.38%，归母净利润1.33亿元/+
28.59%，扣非归母净利润为1.13亿元/yoy+16.23%。
盈利能力稳定提升，费用管控良好：26Q2，公司毛利率80.45%/yoy+0.68pcts，归母净利率52.11%/yoy+3.74pcts，扣
非归母净利率为44.43%/yoy-1.2pcts；销售/管理/研发费率分别为19.58%/8.25%/2.92%，同比各-0.25/-0.15/+0.24pcts
。
积极推动AI战略落地：2026年7月，《AI组织》首期开课；公司全面启动AI型组织建设的落地工作，2026年7月，公司
首发“AI锁单大师”、“AI案例大师”、“AI伴读大师”三大智能体，全面、深度地融入企业核心业务场景中。
收款：26Q2，公司销售商品及劳务现金流为2.95亿元/yoy+27%，季末合同负债为12.48亿元，创历史新高。
分红：公司拟向全体股东每10股派发现金红利12元（含税），合计派发红利1.43亿元，占上半年公司净利润的83%。
投资建议：随着外部环境企稳，企业家信心加速恢复，存量销售分公司订单迎来修复，同时百校计划打开公司成长性
，AI业务有望贡献弹性增长。我们认为公司今年的成长性将进一步提速，预计公司2026-2028年实现归母净利润4.17/5.07
/6.00亿元，当前股价对应2026-2028年估值分别17/14/12X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、核心讲师流失、扩张进度不及预期等风险
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2026-07-22│行动教育(605098)深度报告：逆风不失速，顺风更成长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
百校计划打开区域扩张空间，AI课程升级增强产品力，高盈利、强现金流与高分红属性共同支撑中长期价值。
投资要点：
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润为4.05/4.65/5.42亿元，参考可比公司估值，考虑到行动教育作为
管理教育细分赛道龙头，具备较强稀缺性，给予公司2026年25倍PE，目标价85元，维持“增持”评级。
实效管理教育龙头，课程阶梯清晰，客户口碑形成复购与转介绍闭环。行动教育深耕企业家管理教育，已形成以《浓
缩EMBA》《校长EMBA》为核心的课程体系。公司通过3天高密度《浓缩EMBA》降低企业主首次决策门槛，再以1.5年制《校
长EMBA》实现长周期、高客单转化。咨询业务进一步从课堂延伸至企业现场，提升客户黏性和生命周期价值。零售、消费
、制造、物流、科技等行业客户案例持续沉淀，有助于强化企业家圈层口碑和转介绍效率。
弱周期属性：压力触发需求，景气改善促进兑现。我们对公司季度收现与终端景气指标的拟合显示，剔除贸易摩擦及
低基数异常季度后，公司收现同比与社会消费品零售总额、汽车销量同比的最佳相关系数分别为0.71和0.90，表明客户付
款与报到兑现具有较明显的顺周期特征。经济温和承压会增加组织升级需求；但当宏观进入极度悲观阶段、企业经营方向
和中长期预期高度不确定时，客户可能推迟培训投入，公司收现与报到率亦会受到影响，整体呈现“需求端压力触发、兑
现端偏顺周期，极端环境下仍会承压”的弱周期特征。
收入利润修复、高毛利与预收模式支撑盈利弹性，估值具备进一步提升空间。公司收入在2023-2025年由6.7亿元提升
至8.1亿元，管理培训始终是核心收入来源，2026Q1收入同比增长32.7%。归母净利润由2023年的2.2亿元提升至2025年的3
.2亿元，归母净利率升至39.5%，体现高毛利课程恢复后的经营杠杆。预收模式带来强现金流，合同负债由2021年的7.76
亿元提升至2026Q1的12.23亿元，为后续收入确认提供支撑。
风险提示:分校拓展不达预期风险，行业竞争加剧风险，政策变动风险。
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2026-06-23│行动教育(605098)股权激励落地，“百校计划”保障业绩增长 │西南证券 │买入
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事件：6月4日，公司计划拟授予不超过308.20万份股票期权，占公司股本总额的2.58%。激励对象包括公司董事、高
级管理人员及核心骨干，共计157人。激励计划采用股票期权作为激励方式，股票来源为公司回购的A股普通股或定向发行
的股票。股票期权的行权价格为每股58.51元。激励计划授予的股票期权在授权日期满12个月后分三期行权，每期行权的
比例分别为33%、33%、34%。业绩层面的考核需要在2026-2028年，销售业绩分别达到11.4、13.68、16.42亿元（yoy分别
为+41%，20%和20%）或者净利润达到3.88、4.65、5.58亿元（yoy分别为21%、20%和20%）。
“百校计划”保障业绩增长，高分红持续回馈股东。2025年公司提出了“百校计划”，未来5年将在全国重点城市开
设百家分校，打造世界级实效商学院。计划实施首年，已成功开设6家分校，另有4家分校正在筹备。2026年公司计划新建
15家分校，成就3000位企业家校长。2025年共实施3次利润分配，2025年合计派发现金红利3亿元，现金分红金额占合并报
表中归母净利润比例为93%，股息率4.6%。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4亿元、4.7亿元、5.6亿元，对应PE分别为17倍、14倍
、12倍。考虑到公司“百校计划”持续推进，收入和利润持续增长，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期风险，拓展新校节奏不及预期风险。
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2026-06-07│行动教育(605098)发布股权激励，彰显增长信心 │东吴证券 │买入
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事件：6月5日，发布股权激励：拟向激励对象授予不超过308.20万份股票期权，约占总股本2.58%；授权对象主要包
括：公司副总经理杨林燕总、李仙总、黄强总、罗逸总等核心骨干员工共152人。授权满12月后陆续行权，3年行权比例分
别为33%/33%/34%。
考核目标彰显增长信心：考核目标中，2026/2027/2028年销售业绩分别为11.40/13.68/16.42亿元，净利润分别为3.8
8/4.65/5.58亿元，3年CAGR均为20%，其中销售业绩对应“销售商品提供劳务收到现金”，彰显增长信心。假设2026年7月
授予，对应2026-2029年费用摊销分别为828.34/1251.18/603.12/180.29万元。
百校计划加速企业扩张。公司计划于2030年达到百家分校，2025年已成功开设6家、另有4家准备，2026年我们预计新
增15家，其背后为行业需求及公司竞争能力支撑；公司于2025年宣告分红2.98亿元，分红率93%，对应2026年6月7日收盘
股息率4.6%，至2026Q1期末，在手现金17.8亿元，同比+29%，合同负债12.23亿元，去年同期10.48亿元。
盈利预测与投资评级：我们看好教育行业红利属性，公司作为企业培训龙头，大客户战略助力品牌成长，当前凭借自
身能力加速企业扩张，营收利润预计逐步兑现增速。根据股权激励指引，上调2026-2028年营业收入预测至9.47/11.02/12
.76亿元（前值分别为9.38/10.82/12.44亿元），上调2026-2028年归母净利润至4.18/4.97/5.97亿元（前值分别为4.15/4
.78/5.45亿元），对应2026-2028年PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单不及预期，收款不及预期，消课进度不及预期，客户支付意愿较弱等风险等。
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2026-06-05│行动教育(605098)股票期权激励彰显发展信心 │广发证券 │买入
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股票期权激励计划绑定核心骨干。公司发布2026年股票期权激励草案，拟授予308.20万份期权，占总股本2.58%，一
次性授予无预留，行权价58.51元，绑定共计157名董事、高管与核心骨干。授权满12个月后分三期行权，行权比例依次33
%/33%/34%。
收款、利润高增长目标充分彰显信心。业绩考核目标锚定2026-2028年销售业绩（指经会计师事务所出具的专项审计
报告中“销售商品提供劳务收到的现金”数值作为计算依据）或净利润（均以经审计的归属于上市公司股东的净利润并剔
除股权激励影响的数值作为计算依据），实现任一目标即可行权，具体目标为：26年销售业绩11.4亿元/净利润3.88亿元
、27年销售业绩13.68亿元/净利润4.65亿元、28年销售业绩16.42亿元/净利润5.58亿元。
激励费用预计分为4年摊销。根据公司本次公告，假设授予日为2026年7月份，且授予的全部激励对象均符合本激励计
划规定的行权条件且在各行权期内全部行权，则2026年-2029年股票期权成本摊销费用分别为828.3万元、1251.2万元、60
3.1万元、180.3万元。
α逻辑提速拐点已现，“百校计划”+大客户战略有望支撑持续增长。25Q3至今公司增长韧性已充分验证，26Q1销售
业绩与利润提速增长趋势明显，核心受益于：（1）渠道扩张：根据公司财报，25年内提出“百校计划”，即未来5年在全
国重点城市开设百家分校，25年开设6家+筹备4家，并计划于26年新开15家；（2）大客户战略与销售策略优化：自23年以
来公司大客户战略持续深入，25年内新大客户家数、老客户复购家数等再创新高，或有效支撑客户需求持续性与订单规模
提升。
盈利预测和投资建议:考虑此次激励尚处于草案阶段，暂不考虑行权费用影响，预计26-28年归母净利润分别为4.05/4
.86/5.81亿元，看好公司渠道扩张与客户结构持续优化继续支撑可观增长，参考可比公司，给予公司26年22xPE，对应合
理价值74.77元/股，维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动，百校计划不及预期，销售人员流失等风险。
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2026-05-09│行动教育(605098)大客户战略持续发力，业绩保持高增速 │太平洋证券 │买入
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事件：行动教育发布2026Q1财报，报告期内公司实现实现营业收入1.73亿元，同比增长32.70%；实现归母净利润0.39
亿元，同比增长38.26%；扣非后归母净利润为0.37亿元，同比大幅增长61.55%。
点评：
业绩及现金收款均实现大幅增长。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为0.54亿元，较去年同期的-0.51亿
元实现大幅转正，主要得益于销售收款的爆发式增长。Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金（课程销售收款）达2.23亿
元，同比激增112%。同时，作为未来收入的蓄水池，公司期末合同负债增长至12.23亿元，较年初的11.80亿元稳步提升，
为后续业绩确认奠定坚实基础。
盈利能力持续改善。报告期内公司整体毛利率同比提升2.76个百分点至76.53%，净利率同比提升1.08个百分点至23.0
7%。报告期内，公司期间费用率持续优化，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为31.39%/17.78%/3.48%
/-2.16%，同比分别为-0.71pct/-1.12pct/-0.72pct/+0.9pct。
“百校计划”稳步推进，渠道扩张奠定中期成长。2025年公司已完成10家新分校的布局目标（其中6家已完成工商注
册，4家筹备中）。新分校采用轻资产运营模式，通过招募行业资深人才担任城市总经理，快速切入空白或潜力市场。202
6年公司计划再新增15家分校，至2030年完成全国重点城市100家分校的布局建设，全国化网络布局将为公司带来确定的规
模增长。
估值及投资建议：预计2026-2028年行动教育将实现归母净利润3.86亿元、4.42亿元和5.02亿元，同比增速20.54%、1
4.67%、13.64%。预计2026-2028年EPS分别为3.23元/股、3.71元/股和4.21元/股，2026-2028年PE分别为19X、17X和15X，
给予“买入”评级。
风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；
存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。
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2026-05-06│行动教育(605098)公司信息更新报告：Q1业绩延续高增，“百校计划”推进或│开源证券 │买入
│驱动持续增长 │ │
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2025年业绩稳增，盈利能力显著提升，维持“买入”评级
公司2025年实现营收8.11亿元（同比+4%），归母净利润3.20亿元（同比+19%），扣非归母净利润2.79亿元（同比+16
%），毛利率78.9%（同比+2.8pct），期间费率同比-0.9pct，净利率39.8%（同比+5.2pct），业绩增长主要系大客户战略
成果显著，高毛利率的管理培训业务收入占比提升。单Q4公司实现营收2.45亿元（同比+11%），归母净利润1.05亿元（同
比+42%），扣非归母净利润0.78亿元（同比+41%）。截至2025Q4，公司合同负债为11.8亿元（环比+1.3亿元、同比+1.0亿
元）。公司2025年度拟分配的现金红利总额约2.98亿元，对应股息率4.04%。我们看好“百校计划”及大客户战略推进驱
动公司成长，上调2026-2027年、新增2028年归母净利润预测至3.93/4.62/5.44（前值3.49/4.11）亿元，当前股价对应PE
分别为18.7/15.9/13.5倍，维持“买入”评级。
2026Q1业绩增长进一步加速，预收款持续增长积蓄增长动能
公司2026Q1实现营收1.73亿元（同比+33%），归母净利润0.39亿元（同比+38%），扣非归母净利润0.37亿元（同比+6
2%），毛利率76.5%（同比+2.8pct），期间费率同比-1.7pct，净利率23.1%（同比+1.1pct），业绩增长主要系大客户战
略成效持续显现。截至Q1末，公司合同负债为12.23亿元（环比+0.4亿元、同比+1.8亿元），增长动能持续积蓄。
多业务指标创历史新高，“百校计划”稳步推进或驱动业务持续增长
2025年管理培训收入6.79亿元（同比+7%），毛利率83.2%（同比-0.4pct），公司核心课程报到率稳步增长，服务企
业家学员规模持续扩大，2025年客户复购率、转介绍率达85%，公司打破新客户家数、新大客户家数、老客户复购家数、
集团单日、单月、全年业绩纪录及新人业绩纪录等多项历史纪录。公司持续推进“百校计划”，已成功开设6家分校，另
有4家分校正在筹备，分校覆盖区域扩大或驱动业务增长。2025年管理咨询收入1.28亿元（同比-12%），毛利率57.5%（同
比+13.3pct），截至2025年末，管理咨询业务预收款达1.01亿元（同比+36%），预收款项高增或预示咨询业务拐点将至。
风险提示：宏观经济形势变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。
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2026-05-04│行动教育(605098)2026一季报点评：业绩超预期，期待百校与AI战略共振 │长江证券 │买入
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事件描述
2026Q1：实现营业收入1.73亿元，同比+32.70%；归母净利润0.39亿元，同比+38.26%；扣非后归母净利润0.37亿元，
同比+61.55%。截至2026Q1，合同负债为12.23亿元，环比2025年末+3.60%，同比2025Q1期末+16.73%。
事件评论
收入与合同负债同比高增，增长动能强劲。2026Q1，分业务线条看，预计浓缩EMBA报道率提升带动收入增长，进一步
提升校长EMBA的转化，与此同时，校长EMBA线条的受益于“五星校长”战略（鼓励五位客户同行报名校长EMBA课程），深
挖大客户价值，带动合同负债快速增长。合同负债增长，为公司业绩持续释放提供了扎实基础。
盈利能力方面，毛利率提升与费用率优化共振，核心盈利能力大幅改善。2026Q1公司综合毛利率为76.53%，同比+2.7
6个pct。同时，公司AI赋能内部提效成果显著，费用率全面优化，其中销售/管理/研发费用率分别同比下降0.72/1.12/0.
71个pct。毛利率与费用率的双向改善，有力驱动公司核心盈利能力提升，扣非后归母净利润同比+61.55%。
“AI赋能+百校计划”双轮驱动，成长路径清晰。公司AI战略深化落地：2026年是公司AI战略从概念到价值创造的关
键元年。2025年，公司正式将战略升级为"实效教育+AI"；2026年公司将进一步推进AI战略，推进教学AI化、管理AI化，
赋能10,000家企业打造AI型组织。百校计划加速，2025年，计划实施首年，已成功开设6家分校，另有4家分校正在筹备，
2026年目标新建15家分校，加速拓展事业版图，拓宽服务半径、提升市场渗透率，验证轻资产、高盈利、规模化商业模式
的可行性。
展望未来，公司合同负债稳健增长，为2026年业绩释放提供有力支撑；百校计划提速打开收入增长空间；AI战略深化
有望进一步优化费用结构，改善盈利能力。预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.19/5.02/5.93亿元，对应PE分别为1
9/16/13X，维持“买入”评级。
风险提示
1、核心产品提价后，部分客户的需求回落；2、经济大环境承压，部分企业压缩培训开支；3、行业竞争加剧，相似
定位的竞争对手增加；4、核心团队成员流失，课程销售额不及预期。
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2026-05-04│行动教育(605098)2026年一季报点评：Q1开局强劲，26年战略再聚焦 │浙商证券 │买入
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2026Q1扣非归母净利润同比增长61.6%，开年呈现强劲增长势能。
2026Q1公司实现收入1.73亿元，同比增长32.7%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长38.3%；实现扣非归母净利润0.
37亿元，同比增长61.6%。2026Q1公司实现收款2.23亿元，同比增长111.9%。单季度收款、收入、利润均创下历史Q1最佳
表现，随着26年战略聚焦发力五星校长+百校计划+AI赋能，有望实现收款、收入、利润共振增长强劲势能。
26年百校增量有望达到1.3-1.5亿元订单量，贡献15%的订单量增长
“百校计划”旨在未来3-5年内，在全国重点城市开设100家分校。通过AI助力的选人、育人、流程支持，2025年共复
制出10位分校总经理（传统体系下总经理培养难复制慢，过去10年仅输出3位），其中截至2025年末已成功开设6家分校，
另有4家分校正在筹备。若按这10家新分校1000万元/家订单量目标假设，26年有望贡献1亿元订单增量。26年公司规划新
开15家分校，考虑人才引入及孵化周期，若假设单校贡献200-300万元订单量，则26年有望贡献3000-5000万元订单增量。
我们预计，组织变革成效+销售团队扩张有望带来人效和人数双重维度提升，进而保障公司业绩增长确定性。
25Q3/25Q4/26Q1收款同增53%/14%/112%，浓缩到课率和收款共振增长。
25H1市场担忧情绪扰乱学员学习节奏，25Q1-Q4订单收款增速分别为-34%/-20%/+53%/+14%，25Q3以来反转特征显著。
随着不确定性消除和企业家信心修复，25Q3以来浓缩新训到课率大幅修复带动订单量高增，迎来到课率和收款的共振增长
，这一趋势有望延续至2026年，预计26Q2在低基数下仍有较强表现。
百校订单增量转化+发力校长EMBA贡献弹性+浓缩到课改善趋势贡献确定性。
2026Q1公司合同负债12.23亿元，yoy+16.7%，我们预计管理培训业务合同负债中70%来自校长EMBA（消课周期1.5年）
，30%来自浓缩EMBA（消课周期1年），粗算对应未来1.35年增长。
2026年公司提出成就3000名企业家校长规划，提升整体课程的科学性，助力企业家校长实现科学管理。2025年4月校
长EMBA迎来2014年开班以来首个企业专班，智研方略近100人报名校长EMBA。发力校长EMBA战略成效显著，我们预计2026
年校长EMBA贡献提升明显。同时Q1及Q2低基数下浓缩到课率修复有望带动浓缩EMBA收入显著改善。
利润率有望持续提升，主要来自浓缩EMBA规模效应+咨询毛利率结构性改善+AI赋能效率持续优化。
26Q1公司扣非归母净利率21.5%，同比+3.8pct，主要系浓缩到课率提升规模效应叠加咨询毛利率提升（25H2咨询毛利
率65.63%，同比+23pct，我们预计主要系内部咨询老师交付比例提升）带来的结构性改善，我们预计浓缩EMBA和校长EMBA
毛利率稳中有升，26年咨询业务占比提高的影响下公司毛利率仍然存在结构性改善空间。2026Q1公司销售/管理/研发费用
率分别同比-0.7/-1.1/-0.7pct，效率持续优化，随着AI技术在教研、营销、服务、财务等全场景应用加速，公司课程研
发周期显著缩短，营销触达效率与转化能力大幅提升，组织运营人效持续优化。我们预计26年收入摊薄效用可能更加明显
，利润率仍有提升空间。
近年来高分红接近100%回报股东，股息率约5%。
公司2021/2022/2023/2024/2025年现金股利支付率约109%/213%/97%/99%/93%，其中2023年、2024年、2025年均披露
中期分红计划，2024、2025年均披露三季度分红计划，未来仍有望一年多次分红。若假设分红比例90%，公司动态股息率
约5%（对应2026年4月30日收盘价）。
盈利预测与估值
行动教育战略转型全面迈向“管理的科学”，已经进入AI赋能百校加速扩张阶段，大客户战略下有望持续扩展客户行
业及地域。我们预计公司2026-2028年收入分别为10.13/10.95/11.85亿元，同比增长24.92%/8.10%/8.16%；归母净利润分
别为4.16/4.67/5.20亿元，同比增长30.07%/12.17%/11.33%。当前公司对应26E18xPE+5%股息率，25年8月以来涨幅83%显
著跑赢消费指数（截至2026年4月30日）。我们看好公司2026年战略再聚焦，百校放量有望带来收款确定性增长，到课率
改善+发力校长EMBA有望带来收入增长确定性，利润率仍有提升空间，建议关注百校扩张进度及订单波动情况，维持“买
入”评级。
风险提示
宏观经济形势变动带来的风险；市场竞争风险；关键业务人员流动风险；收款及收入确认的不确定性
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2026-04-30│行动教育(605098)一季报收款高增，发展迈入加速阶段 │财通证券 │买入
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事件：4月27日，公司发布2026年一季度报。1Q2026，公司收入1.73亿元/yoy+32.7%，归母净利润0.39亿元/yoy+38.2
6%，扣非归母净利润+0.37亿元/yoy+61.55%，销售商品及劳务现金流2.23亿元/yoy+112%。
费用持续优化，盈利能力提升。1Q2026公司毛利率76.5%/yoy+2.8pcts，主要受益于公司企业客户报到率提升；费用
端，公司销售/管理/研发费用率分别为31.39%/17.78%/3.48%，同比各-0.71/-1.12/-0.72pcts，费率持续优化，体现公司
优异的运营能力；综合影响下，公司归母净利率22.5%/yoy+0.9pcts。
百校计划积极推进，AI战略有望贡献弹性增长。公司于2025年启动百校计划，打开中长期成长性，公司去年已成功开
设6家分校，2026年计划新增15家分校。2025年，公司将AI深度融入组织，围绕“AI+营销”、“AI+教学”、“AI+财务”
、“AI+人力资源”四大场景落地应用，推出“智多行”“AI销售大师”等内部平台，全面深化AI应用。2026年3月30日，
公司与钉钉正式签订战略合作协议，围绕AI打造相关业务矩阵。
投资建议：随着外部环境企稳，企业家信心加速恢复，存量销售分公司订单迎来修复，同时百校计划打开公司成长性
，AI业务有望贡献弹性增长。我们认为公司今年的成长性将进一步提速，预计公司2026-2028年实现归母净利润4.17/5.07
/6.00亿元，当前股价对应2026-2028年估值分别18/15/13X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、核心讲师流失、扩张进度不及预期等风险
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2026-04-29│行动教育(605098)2026年一季报点评：业绩高增，百校计划继续推进 │东吴证券 │买入
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事件：公司公布2026Q1业绩。据公司公告，2026Q1，公司实现营收1.73亿元/同比+32.7%，归母净利润0.39亿元/同比
+38.3%，扣非归母净利润0.37亿元/同比+61.6%，继年报后，业绩超市场预期。
营收高增，盈利能力同比提升。2026Q1，公司营收高增，主要或系浓缩EMBA课程报道率提升及校长EMBA团单推进。盈
利能力方面，2026Q1公司毛利率76.5%/同比+2.8pct，销售费用率31.4%/同比-0.7pct，管理费用率17.8%/同比-1.1pct，
研发费用率3.5%/同比-0.7pct，同比有所提升。
百校计划加速企业扩张。公司计划于2030年达到百家分校，2025年已成功开设6家、另有4家准备，2026年预计新增15
家，其背后为行业需求及公司竞争能力支撑；公司于2025年宣告分红2.98亿元，分红率93%，对应2026年4月27日收盘股息
率3.7%，至2026Q1期末，在手现金17.8亿元，且同比相对稳定，合同负债12.22亿元，去年同期11.80亿元。
盈利预测与投资评级：行动教育作为企业培训龙头，大客户战略助力品牌成长，当前凭借自身能力加速企业扩张，营
收利润预计逐步兑现增速。维持预计公司2026-2028年营业收入为9.38/10.82/12.44亿元，2026-2028年归母净利润分别为
4.15/4.78/5.45亿元，对应2026-2028年PE估值为18/16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单不及预期，收款不及预期，消课进度不及预期，客户支付意愿较弱等风险等。
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2026-04-29│行动教育(605098)2026年开局良好，营收、业绩及收款同比均表现强劲 │国信证券 │增持
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2026Q1扣非归母净利润同增61.6%，业绩表现强劲。2026Q1，公司实现营收1.73亿元，同比+32.7%；归母净利润3907
万元，同比+38.3%；扣非归母净利润3734万元，同比+61.6%。本季度公司营收及扣非前后归母净利润均创下最优一季度表
现，业绩表现强劲。
季度内销售收款同比增长112%，合同负债积蓄增长动能。2026年一季度，公司实现销售商品、提供劳务收到的现金2.
23亿元，同比大幅增长111.9%，增长势头强劲。截至2026年3月31日，公司合同负债为12.23亿元，较2025年底的11.8亿元
进一步增长，为未来业绩确认奠定坚实基础。
盈利能力提升，期间费率持续优化。2026Q1毛利率76.5%，同比+2.8pct，分析主要受益于浓缩EMBA到课率及咨询业务
人效提升。期间费率为50.5%，同比-1.6pct，其中销售费率31.4%，同比-0.7pct，管理费率17.8%，同比-1.1pct，研发费
率3.5%，同比-0.7pct，费用控制成效显著。扣非归母净利率21.5%，同比+3.8pct，盈利能力持续优化。
大团单战略持续发力，百校计划持续推进。公司于2026年推出“五星校长”战略，推动课程效果优化及单个公司客户
付费提升，预计一季度已初见成效。“百校计划”稳步推进，前期储备城市总经理人才有望注入新动力。产品服务持续创
新，报告期内公司与阿里钉钉达成战略合作，钉钉的专家讲师将深度参与行动教育《校长EMBA》等核心课程的“AI赋能”
模块。
投资建议：2026Q1公司营收、业绩及销售收款同比增速亮眼，持续验证AI赋能与到课率回升共驱的利润弹性，以及大
客户战略与百校计划的前瞻性布局成效。我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.88/4.46/5.11亿
元，当前市值对应PE约为20/17/15x。公司上市以来维持高现金分红，也有望进一步增强资金偏好，维持“优于大市”评
级。
风险提示：到课率不达预期；宏观经济下行风险；关键业务人员流失等；AI产品落地不及预期等。
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2026-04-28│行动教育(605098)2026年一季报点评：收入利润高增，“百校计划”+AI共同 │光大证券 │增持
│驱动 │ │
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事件：行动教育26Q1营业收入1.73亿元，同比+32.70%；归母净利润0.39亿元，同比+38.26%；扣非归母净利润0.37亿
元，同比+61.55%。
Q1收入增速提速，现金流与订单储备持续向好。
26Q1收入同比增长32.70%，主要系公司核心管理培训业务需求回暖，“百校计划”叠加“五星校长战略”落地，企业
成团参训数量实现较快增长，浓缩EMBA、校长EMBA报到率均维持高位水平。现金流端，26Q1经营现金流同比由负转正且大
幅改善，主要系销售收款同比显著增长；截至26Q1末合同负债12.23亿元，较2025年末+3.6%，预收款模式下订单储备持续
充裕，为后续业绩确认提供坚实保障。
毛利率维持高位，费用投放精准高效。
1）26Q1公司毛利率为76.5%，同比+2.8pct，我们认为主要系业务结构优化。2）26Q1公司销售费用率为31.4%，同比-
0.7pcts。3）26Q1管理费用率为17.8%，同比-1.1pcts。4）26Q1研发费用率为3.5%，同比-0.7pcts。三项费用率的同比下
降主要系收入增长的规模效应。5）26Q1公司公允价值变动收益为-53万元（去年同期为391万元），部分抵消毛利率增长
与费用率优化带来的收益。6）综合来看，26Q1公司归母净利率达到22.5%，同比+0.9pcts。
“百校计划”扩张提速，AI生态合作深化，增长确定性强。
1）“百校计划”加速落地：2026年计划新增15家分校，存量10家成熟分校预计在26年贡献更多订单增量，全国化布
局打开长期增长空间。2）“五星校长战略”持续发力：公司提高完成“五星校长”订单销售人员的提成比例，有助于提
升大单转化率。3）与钉钉深度合作，赋能企业AI化转型：联合研发“二郎神”、“战神”、“智多神”三款AI工具，AI
型组织课程将于26年下半年纳入校长EMBA必修课，AI赋能产品与服务升级。4）客户结构持续优化：工业制造客户收入占
比升至第一，大客户订单占比持续优化，客户抗风险能力与粘性持续增强。5）高比例分红政策延续，股东回报优厚：25
年分红比例为93%，当前（2026年4月28日）股价对应股息率为3.9%。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司“百校计划”进度良好，客户结构持续优化，我们上调公司2026-2028年归母净
利润预测分别至4.04/4.77/5.42亿元（分别上调3%/4%/4%），折合2026-2028年EPS分别为3.39/4.00/4.55元，对应PE分别
为19x/16x/14x，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济风险，市场竞争加剧风险，依赖关键人员风险。
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2026-04-28│行动教育(605098)26Q1收款继续向好，积极推动AI战略和百校扩张 │中信建投 │买入
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核心观点
25Q4、26Q1公司营收分别同比+11.3%、+32.7%，延续25Q3以来的向好态势，主要得益于大客户战略效果显现以及公司
推进百校计划。截至2025年底、26Q1，公司合同负债11.8亿元/+9.33%、12.23亿元；2025年公司销售商品、提供劳务收到
的现金9.43亿元，其中25Q3、25Q4分别为2.19亿元/+53.3%、3.86亿元/+14%，26Q1销售收款2.23亿元/+119%，25Q3以来公
司收款持续恢复提速增长。
展望26年，公司目前在手订单和回暖的收款表现有望在26年逐步体现；公司推出“五星校长”等大团单销售策略，有
望带动校长EMBA逐步恢复。且公司积极推进百校战略，25年公司已成功开设6家分校、另有4家分校正在筹备，有望进一步
助力收款恢复；除此之外，公司积极践行落地“12345”AI战略，组织运营人效持续优化，将带动盈利能力提升。
事件
公司发布2025年年报：2025年公司实现营收8.11亿元/+3.55%，归母净利润3.20亿元/+19.12%，扣非归母净利润2.79
亿元/+15.58%，基本EPS为2.68元/+18.06%，ROE（加权）为31.04%/+2.03pct。公司拟每10股派发现金红利10元，叠加中
期分红拟每10股派发现金红利10元、三季度分红拟每10股派发现金红利5元，对应分红率为93.1%。
公司发布2026年一季报：26Q1公司实现营收1.73亿元/+32.7%，归母净利润0.39亿元/+38.3%，扣非归母净利润0.37亿
元/+61.6%，基本EPS为0.33元/+37.5%，ROE（加权）为3.83%/+0.93pct。
简评
25Q4业绩延续回暖态势,26Q1开局增速亮眼。25年公司营收为8.11亿元/+3.6%，对应25Q1-Q4分别为-7.2%、-14.2%、+
27.9%、+11.3%；25年归母净利润为3.2亿元/+19.1%，对应25Q1-Q4分别为+17.8%、-8.1%、+42.8%、+42.1%。25年上半年
受外部环境影响公司业绩有所承压，25Q3起逐步回暖、25Q4延续该趋势。26Q1公司营收1.73亿元/+32.7%，归母净利润0.3
9亿元/+38.3%，经营上继续维持亮眼表现。
分业务，管理培训营收表现优于整体，大客户战略效果显现。25年公司管理培训、管理咨询、图书销售收入分别为6.
79、1.28、0.02亿元，分别同比+7.3%、-12.0%、-22.5%。管理培训业务收入增长主要得益于：1）公司执行大客户战略成
果显著，将帅营完成1期线下集训、38期线上专题学习，30位总经理参训；2）稳步推进“五年百城”直营分校扩张计划。
合同负债稳健增长，25Q3以来收款逐步恢复提速。截至2025年底，公司合同负债11.8亿元/+9.33%（25H1、25M9为10.
6亿元/+5.8%、10.5亿元/+8.7%）；26Q1公司合同负债为12.23亿元。2025年公司销售商品、提供劳务收到的现金9.43亿元
，对应25Q1-Q4分别为1.05亿元/-34.2%、2.33亿元/-20.2%、2.19亿元/+53.3%、3.86亿元/+14%，25Q3以来公司收款持续
恢复提速增长。26Q1公司销售收款2.23亿元/+119%。除此之外，公司积极分红，2025年进行3次分红，对应分红比率93.1%
。
盈利能力持续提升，费用管控效果显著。25年公司毛利率为78.86%/+2.81pct，主要系毛利率更高的管理培训业务占
比提升。费用端，25年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为25.21%/-0.19pct、11.90%/-2.14pct、3.79%/+1.03pct
、-2.56%/+0.44pct。管理费用率下降主要来自职工薪酬下降，研发费用增加主要系公司加大课程研发、“实效管理+AI教
育”。2025年公司净利率为39.84%/+5.19pct，盈利能力继续提升。
展望26年，百校战略加速推进、26年规划新建15家分校，AI战略深入践行。短期来看，公司目前在手订单和回暖的收
款表现有望在26年逐步体现，且公司推出“五星校长”等大团单销售策略，有望带动校长EMBA逐步恢复；同时公司积极推
进百校战略，25年公司已成功开设6家分校、另有4家分校正在筹备，有望进一步拓展客户带动收款；除此之外，公司积极
践行落地“12345”AI战略，一方面产品端推出《AI型组织》、《AI决策》两大核心教育产品；另一方面加速AI技术在教
研、营销、服务、财务等全场景应用，课程研发周期显著缩短，营销触达效率与转化能力大幅提升，组织运营人效持续优
化，有望带动利润率继续提升。
投资建议：预计公司2026-2028年营收9.56、10.79、12.15亿元，同比+17.9%、+12.9%、+12.6%；预计归母净利润为4
.00、4.64、5.33亿元，同比+25.0%、+16.1%、+14.7%，对应PE为19.9X、17.2X、15.0X，维持“买入”评级。
风险提示：
1）行业的市场竞争风险：经过多年的发展，国内企业管理培训和咨询机构逐渐开始注重自身的品牌建设，行业中已
经逐步涌现出一批领先企业，这些企业凭借各自在品牌、研发、营销等方面的竞争优势，充分参与市场竞争，抢占市场份
额。公司作为国内主要的企业管理培训和咨询机构之一，在业务快速发展的过程，面临市场竞争加剧及目标市场被竞争对
手抢先布局从而影响其市场占有率和盈利能力的风险。
2）关键业务人员流动风险：公司业务的开展对营销、研发等专业领域的人力资本的依赖性较高，拥有稳定、高素质
的专业人才对公司的持续发展壮大至关重要。在公司的历史发展过程中，存在部分关键业务人员离职的情形，对公司的经
营造成了一定程度的不利影响。如果未来公司核心业务人员出现流失，则公司将可能面临着较高的经营风险。
3）宏观经济形势变动带来的风险：公司主营业务为企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售，目标
客户主要定位于中小型民营企业。公司目标客户的规模及其发展良好与否与中国宏观经济的走势具有较强的相关性，一旦
我国经济增长势头放缓，中小型民营企业的发展受到影响，进而影响其对企业管理培训等服务的消费能力，对公司业务发
展带来一定的风险。
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2026-04-27│行动教育(605098)26Q1点评：收入、利润、收款增长全面提速 │信达证券 │买入
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事件：26Q1，公司实现收入1.7亿元、同增32.7%，实现归母净利润3907万元、同增38.3%，实现扣非后净利润3734万
元、同增61.6%。
点评：
收入、利润增长再次提速。25Q3/25Q4/26Q1，收入同增28%/11%/33%；扣非后净利润同增62%/41%/62%。增长强劲，我
们推测主要得益于：（1）执行大客户战略成果显著（26年着重在校长EMBA层面），（2）报到率提升，（3）订单充足，
（4）“百校计划”的不断深化。
毛利率显著提升。26Q1，公司毛利率同增2.8pct至76.5%，我们推测主要是浓缩EMBA报到率显著提升带来的规模效应
，及管理咨询毛利率提升所致。
期间费用率控制良好。26Q1，公司销售费用率同减0.7pct至31.4%，管理费用率同减1.1pct至17.8%，研发费用率同减
0.7pct至3.5%。?收款翻倍式增长。26Q1，销售商品、提供劳务收到的现金2.2亿元、同增112%。截至26Q1末，合同负债达
到12.2亿元、同增16.7%、环比增长3.6%。
盈利预测与投资评级：26Q1，收入、利润、收款增长提速。我们认为，这种强劲的增长趋势有望延续。暂维持26/27/
28年EPS为3.39/4.08/4.73元/股的盈利预测，当前股价对应估值20x/16x/14x，维持“买入”评级。
风险因素：教育行业系统性风险，宏观经济对企业家参加管理培训意愿的影响，网点扩张或带来费用增加，AI产品研
发带来研发费用增加。
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2026-04-22│行动教育(605098)2025年报点评：“AI+百校”双轮驱动，高分红回馈股东 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年全年：营业收入8.11亿元，同比增长3.55%；归母净利润3.20亿元，同比增长19.12%；扣非归母净利润2.79亿
元，同比增长15.58%。单四季度：营业收入2.45亿元，同比增长约11.3%；归母净利润1.05亿元，同比增长约42.1%；扣非
归母净利润0.78亿元，同比增长约40.8%。分红派息：2025年度拟分配的现金红利总额为2.98亿元（含税），占公司2025
年归母净利润比例为93.05%。合同负债：期末合同负债11.80亿元，较期初10.80亿元增长9.3%。
事件评论
收入端，整体增速略有放缓，业务结构明显优化。分业务看，2025年管理培训收入6.79亿元，同比+7.28%，占总收入
比重约83.7%，是收入增长的主要来源；管理咨询收入1.28亿元，同比-11.99%，但毛利率大幅改善（+13.29个pct）；图
书销售收入236.6万元，同比-22.47%，业务体量较小，对整体业绩影响微弱。公司管理培训业务收入韧性增长，验证了公
司品牌领先和客户粘性优势，一定程度上抵消了咨询业务收入下滑的影响，支撑全年收入实现正增长。
盈利能力方面：毛利率改善、管理费用率下滑，AI赋能提效显著。2025年综合毛利率78.86%，同比+2.81个pct，主要
系高毛利率的管理培训业务收入占比提升，管理咨询业务毛利率提升13.29个pct所致。期间费用率38.34%，同比-0.87个p
ct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.19/-2.14/+0.44/+1.03个pct。研发费用率提升，管理费用率下滑，
主要系公司重点投向AI研发，而AI赋能管理效率提升。
“AI赋能+百校计划”双轮驱动，成长路径清晰。公司AI战略深化落地：2026年是公司AI战略从概念到价值创造的关
键元年。2025年，公司正式将战略升级为"实效教育+AI"；2026年公司将进一步推进AI战略，推进教学AI化、管理AI化，
赋能10,000家企业打造AI型组织。百校计划加速，2025年，计划实施首年，已成功开设6家分校，另有4家分校正在筹备，
2026年目标新建15家分校，加速拓展事业版图，拓宽服务半径、提升市场渗透率，验证轻资产、高盈利、规模化商业模式
的可行性。
展望未来，公司合同负债稳健增长，为2026年业绩释放提供有力支撑；百校计划提速打开收入增长空间；AI战略深化
有望进一步优化费用结构，改善盈利能力。预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.19/5.02/5.93亿元，对应PE分别为1
8/15/13X，维持“买入”评级。
风险提示
1、核心产品提价后，部分客户的需求回落；2、经济大环境承压，部分企业压缩培训开支；3、行业竞争加剧，相似
定位的竞争对手增加；4、核心团队成员流失，课程销售额不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-27│行动教育(605098)2026年5月27日投资者关系活动主要内容
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上海行动教育科技股份有限公司于2026年5月27日15:00-17:00在上证路演中心http://roadshow.sseinfo.com/举行投
资者关系活动，参与单位名称及人员有通过上证路演参与公司2025年年度暨2026年第一季度业绩说明会的投资者，上市公
司接待人员有董事长、总经理李践先生，董事、副总经理、董事会秘书杨林燕女士，独立董事苏涛永先生、张轶华先生、
叶彦菁先生，财务总监陈纪红女士。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/88028605098.pdf
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