研报评级☆ ◇605099 共创草坪 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 9 2 0 0 0 11
1年内 23 2 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.11│ 1.08│ 1.27│ 1.67│ 1.98│ 2.34│
│每股净资产(元) │ 5.70│ 6.23│ 6.87│ 7.97│ 9.22│ 10.73│
│净资产收益率% │ 19.53│ 17.30│ 18.53│ 21.66│ 22.45│ 23.08│
│归母净利润(百万元) │ 447.03│ 431.22│ 511.25│ 670.53│ 795.59│ 943.31│
│营业收入(百万元) │ 2470.75│ 2461.43│ 2951.84│ 3417.06│ 3987.35│ 4615.23│
│营业利润(百万元) │ 481.14│ 474.57│ 568.07│ 742.24│ 881.34│ 1043.96│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-03 增持 首次 --- 1.63 1.83 2.10 东方财富
2025-12-06 买入 维持 --- 1.67 2.05 2.52 天风证券
2025-11-07 买入 维持 --- 1.68 1.98 2.30 浙商证券
2025-11-05 买入 维持 --- 1.66 2.00 2.32 中信建投
2025-11-04 买入 维持 47.18 1.69 2.05 2.46 国泰海通
2025-11-04 买入 维持 --- 1.68 1.96 2.22 太平洋证券
2025-11-03 买入 维持 --- 1.68 1.97 2.32 申万宏源
2025-11-02 增持 维持 38.5 --- --- --- 中金公司
2025-11-01 买入 维持 47.18 1.69 1.99 2.34 国泰海通
2025-10-31 买入 维持 40.31 1.64 2.02 2.54 华泰证券
2025-10-21 买入 调高 --- 1.68 1.97 2.32 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-03│共创草坪(605099)深度研究：全球人造草坪龙头，产能加速出海，增长动能充│东方财富 │增持
│足 │ │
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【投资要点】
基本情况：全球人造草坪龙头，股权集中稳定，员工激励充分，业绩增长稳健。公司主要从事人造草坪的研产销业务
，产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等140多个国家和地区。截至2025H1，公司在江苏淮安、越南西宁和印尼三大基地
已建成人造草坪产能1.16亿平米，产能规模行业领先。截至2025Q3末，公司实控人兼董事长王强翔及其一致行动人合计持
股达89.34%，股权集中稳定；同时于2024年7月推出股权激励计划，考核2024-2026年业绩，目前第一期已解锁，员工激励
充分。2016-2024年公司收入从10.86亿元增长至29.52亿元（CAGR为+13.31%），同期归母净利润从2.28亿元增长至5.11亿
元（CAGR为+10.61%）；2025年前三季度公司收入24.74亿元，同比+9.52%，归母净利润为5.15亿元，同比+30.89%。
行业分析：人造草坪需求景气度高，中国厂商全球化布局推升集中度。根据AMIConsulting数据，2023年全球人造草
坪市场规模为247亿元，预计2027年扩容至317亿元（2023-2027年CAGR为+6.5%）。从需求端看，2015-2023年全球人造草
坪销量从1.71亿平米增长至3.93亿平米（CAGR为+10.98%），预计2027年提升至4.77亿平米（2023-2027年CAGR为+4.96%）
，得益于①人造草坪相较于天然草坪具有显著的成本优势和节水优势，在高人工成本的北美和缺水的地区，需求稳步增长
；②2026年世界杯或将拉动全球运动草需求释放，同时国内利好政策陆续出台和足球赛事活动兴盛均对需求有明显拉动。
从供给端看，2017-2023年CR5/CR10分别提升7.1pct/7pct至41.1%/54%，凭借成本效率优势，中国企业在休闲草市场快速
扩容，2023年全球前十大生产商中有4家中国企业，贡献全球37%的人造草坪产量，其中行业龙头共创草坪市占率高达18.5
%；此外，为规避加征关税影响，中国厂商陆续在越南等海外基地投资建厂，通过全球化布局设厂降低关税并缩短交期，
从而强化其竞争优势，助推份额提升。
公司看点：权威机构认证资质齐全，利润率表现优异，产能加速出海提份额。资质端，公司分别是FIFA8家、WorldRu
gby8家、FIH11家全球人造草坪优选供应商之一，且是全球5家同时获得上述三家优先供应商资质认证的企业之一；盈利端
，公司深耕行业多年，资质壁垒赋予公司产品一定溢价，且在成本端把控良好，助力公司实现领先于同行的利润率水平；
产能端，截至2025H1，公司1.16亿平米产能中，海外产能占比超50%，随着在建项目投产，海外产能占比将进一步提升，
通过产能全球化布局可降低贸易摩擦的冲击，并利用海外产能逆势提份额。
【投资建议】
盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为33.29/38.16/42.42亿元，同比+12.76%/+14.64%/+11.17%，归母
净利润6.55/7.37/8.47亿元，同比+28.05%/+12.54%/+14.96%，基于2026年3月2日收盘价的PE分别为27.64/24.56/21.36倍
。我们选取地面装饰材料出口企业天振股份、海象新材作为可比公司，根据Choice一致预期，2025-2026年两家公司平均P
E为32.52/22.99倍。考虑到公司产能加速出海，未来成长空间大，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
国际贸易摩擦风险：公司产品外销为主，尽管海外产能布局充分，但若目标市场针对公司产品加征关税，将对公司业
绩产生冲击；
汇率风险：公司产品外销为主，汇率波动将对公司业绩产生影响；
原材料价格大幅上涨风险：公司主要原材料为塑料粒子，塑料粒子价格走势与原油价格紧密相关，若国际油价大幅上
涨，成本上涨将会对公司业绩产生冲击；
产能释放不及预期风险：公司目前还有越南三期、印尼和墨西哥项目在建，若新项目投产不及预期，将对公司业绩产
生冲击；
人造草坪市场需求放缓：若终端需求增速放缓，公司新增产能存在不能充分消化的风险，从而对公司业绩产生冲击；
市场竞争加剧风险：若供给增速远高于需求增速，行业竞争加剧将对公司业绩产生冲击。
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2025-12-06│共创草坪(605099)系统降本成效持续显现 │天风证券 │买入
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公司发布2025年三季报
公司25Q3营收8亿同增6%，归母净利1.7亿同增54%，扣非后归母净利1.7亿同增51%。
公司25Q1-3营收25亿同增10%，归母净利5.2亿同增31%，扣非后归母净利5.1亿同增31%。
本期业绩增长系公司各系统全面降本、部分原材料价格下降以及去年同期基数相对较低等原因使得销售毛利率、利润
率同比改善；同时，欧美等市场销量同比增长导致收入同比上涨所致。
持续提高技术水平和稳步扩张的生产能力维系公司产品优势
公司拥有健全内外部研发体系，保证公司在行业内研发优势，具体体现在研发团队和技术储备方面。研发团队方面，
公司拥有一支在高分子化合物材料、工艺流程设计等方面经验丰富的研发团队，在人造草坪行业新技术、新工艺领域进行
前瞻性的研发布局。公司研发人才基础既保障目前产品开发与市场开拓的有效性和高效性，也为公司保持行业龙头及标准
先行者地位奠定稳固基础。
公司具备全球领先的产能，配套研发流程，可实现新产品、新技术的迅速落地。截至25H1公司拥有年产11,600万平方
米人造草坪的生产能力，保证了新产品可以迅速投入量产，相对于竞争对手有显著的产能优势。
广泛稳定的客户网络和行之有效的销售模式维系公司销售优势
公司设立了国内业务部、国际业务部负责境内外产品的销售，建立起全球化的销售网络，积累了一批了解国外风土人
情、商业管理并熟悉业务的国际业务人员，形成了同行业企业短时间内难以超越的营销体系优势。
休闲草方面，基于终端客户极为分散的特点，公司主要采用批发的模式，凭借行业龙头地位、优异的产品性能和质量
、及时的交付响应能力，与全球及区域主要人造草坪批发商、大型连锁家居建材超市等客户形成长期稳定的合作关系，保
证了较高的销售效率。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于25Q1-3公司业绩表现，考虑25年原材料价格下降叠加公司推进全系统降本，我们调整盈利预测，预计公司25-27
年归母利润分别为6.73/8.25/10.15亿元（前值为6.6/8.3/10.2亿元），对应PE分别为22X/18X/14X。
风险提示：贸易环境波动风险，原材料价格上涨，客户拓展不及预期风险等
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2025-11-07│共创草坪(605099)点评报告：降本增效显成效，业绩提速释放 │浙商证券 │买入
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公司发布25Q3业绩：
25Q3公司实现营收7.9亿元，同比+6%，实现归母净利润1.7亿元，同比+54%，实现扣非归母净利润1.67亿元，同比+51
%，收入稳健成长，利润在越南降本增效下超预期。
收入成长稳健，盈利超预期
25年关税波动影响客户下单积极性，另一方面在24Q4-25Q1累库后，行业在Q2-Q3进入去库阶段，客户下单维持较低水
平，对应我们拆分看公司Q1-Q3草坪销量分别增长4%/9%/9%。展望Q4，一方面关税波动减弱后客户下单意愿有望增强，另
一方面经历去库后客户将进入常态化下单阶段，对应Q4收入有望改善。
价格角度，我们拆分看Q1-Q3均价分别同比+11/-1%/-3%，价格调整主要系公司按单报价为主，原材料成本下降后，对
应调整价格，但由于价格调整滞后于原材料成本，对应盈利能力处于较好水平。展望Q4，原材料维持稳定，公司价格与盈
利能力将维持在较高水平。
越南降本增效显成效，盈利表现超预期
25Q3公司毛利率35.7%，同比+7.1pct，盈利能力显著改善主要系公司全面降本增效取得较好效果，此外原材料成本下
降贡献盈利增量，期间费用率11.91%，同比-0.7pct，其中销售费用率5.14%，同比+0.25pct，管理与研发费用率7.4%，同
比+1.14pct，财务费用率3.34%，同比+0.52pct，归母净利率21.5%，同比+6.8pct。
赛道成长性突出，竞争格局改善
根据AMIConsulting，2023年全球人造草坪需求量3.93亿平，销售金额达到32.19亿欧元，23年销量相比21年3.48亿平
，增长12.9%，在22年俄乌冲突影响等因素影响下增长稳健，我们预计公司深耕的休闲草赛道具有更高的成长性。AMICons
ulting预计到27年行业规模将上升到41.41亿欧元，市场规模年均复合增长率6.5%，赛道成长性突出。
公司作为行业龙头，是全球最大的人造草坪生产企业，当前积极进行扩产，越南三期项目已于24Q2开始建设，预计竣
工投产后能够年产人造草坪4000万平米，此外公司印尼产能亦在建设中，预计生产基地建设项目全面投产后，公司将拥有
年1.76亿平方米人造草坪的生产能力，进一步拉开与竞争对手的产能差距。25年5月公司核心竞争对手青岛青禾公告终止I
PO进程，行业竞争格局有望改善，公司产业链份额有望延续提升。
盈利预测与投资建议
我们预计公司25-27年实现收入34.4/39.8/45.6亿元，分别同比+17%/16%/15%，实现归母净利润6.8/8.0/9.2亿元，分
别同比+32%/18%/16%，对应PE21/18/15X，维持买入评级。
风险提示
汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
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2025-11-05│共创草坪(605099)越南提效成果显著，订单拐点向上，期待快速增长 │中信建投 │买入
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25Q3公司实现营收7.92亿元/+5.69%，归母净利润1.71亿元/+54.49%，收入增速放缓，主要系关税政策变动下25Q2的
接单受影响。8月以来越南关税情况落定，25Q3公司接单快速恢复，预计体现到25Q4收入中，增速向上拐点可期。25Q3公
司毛利率为35.74%/+7.12pct，净利率为21.53%/+6.80pct，盈利能力同环比提升，主要系越南基地提效&原材料成本下降
影响。展望未来，人造草坪渗透率仍在个位数水平，海外市场经历前期市场调整后，预计26年均有望恢复良好增长，公司
海外基地制造产能充沛，关税的增量影响预计有限，国内在“苏超”出圈效应带动下，运动草需求有望提升。
事件
公司发布2025年三季报。25Q1-3公司实现营收24.74亿元/+9.52%，归母净利润5.15亿元/+30.89%，扣非归母净利润5.
08亿元/+30.90%，基本EPS为1.28元/+30.61%，ROE（加权）为17.84%/+2.45pct。
单季度看，25Q3公司实现营收7.92亿元/+5.69%，归母净利润1.71亿元/+54.49%，扣非归母净利润1.67亿元/+50.83%
。
简评
关税影响Q3收入增速，接单情况恢复良好，预计25Q4拐点向上。25Q3公司收入增速放缓，主要系关税政策变动下25Q2
的接单受影响。8月以来越南关税情况落定，25Q3公司接单快速恢复，预计体现到25Q4收入中，增速向上拐点可期。
1）分产品看，25Q3估计草坪收入同比增长3%左右。①休闲草：25H1营收11.95亿元/+8.4%，毛利率为32.77%/+2.28pc
t，25Q3收入估计同比有所下降。②运动草25H1营收2.89亿元/+8.0%，毛利率为40.00%/+5.62pct，25Q3收入估计同比正增
。③仿真植物及其他：25H1营收1.97亿元，毛利率为26.18%，25Q3收入估计延续较快增速。
2）量价拆分看，25Q3估计草坪销量约同比+9%，销售均价约同比-5%。价格下降主要系原材料成本下降以及公司价格
策略调整。
3）分地区看，①国际市场：25H1营收15.99亿元/+13.3%，毛利率为33.06%/+2.31pct。国际市场分地区看，估算25Q3
美洲、欧洲销量增速5%左右，亚非拉等其他海外区域销量增速约20%。②国内市场：25H1营收0.83亿元/-15.5%，毛利率为
36.75%/+3.31pct，估算25Q3销量增速5%左右。展望未来，人造草坪在各地区渗透率均处于早期阶段，海外市场经历前期
市场调整后，预计26年均有望恢复良好增长，国内在“苏超”出圈效应带动下，运动草需求有望提升。
越南基地提效降本+原材料成本回落，公司盈利能力同环比改善。25Q1-3公司毛利率为34.04%/+3.88pct，净利率为20
.82%/+3.40pct。单季度看，25Q3公司毛利率为35.74%/+7.12pct，环比+1.89pct；净利率为21.53%/+6.80pct，环比+0.30
pct。费用端，25Q1-3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.49%/-0.11pct、3.56%/-0.11pct、2.90%/+0.03pct、-
0.88%/+0.21pct。单季度看，25Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为5.14%/+0.25pct、4.08%/+0.62pct、3.34%/+0.5
2pct、-0.66%/-2.09pct。
海外基地制造产能充沛，关税的增量影响预计有限。目前公司产能合计11600万平方米，其中越南6000万平方米（越
南三期4000万平方米建设中，尚处于设备调试阶段）、国内5600万平方米，另有墨西哥基地（规划1600万平方米，已办妥
土地产权证书，目前尚未开工建设）、印尼基地（规划400万平方米，尚处于设备安装阶段）产能计划。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收33.1、38.9、45.1亿元，分别同比+12.2%、+17.4%、+15.9%，实现归
母净利润6.69、8.05、9.35亿元，分别同比+30.8%、+20.3%、+16.2%，当前市值对应PE估值分别为21.7x、18.0x、15.5x
，维持“买入”评级。
风险提示：1）市场竞争加剧风险：全球人造草坪行业前景广阔，一方面，全球主要人造草坪企业持续扩大产能的动
力较强，另一方面，部分化工和地面材料企业或运动场地工程商向上下游延伸进入人造草坪行业。人造草坪行业面临着市
场竞争加剧的风险，2023年公司在全球人造草坪行业的市场占有率达到16.7%，但行业热度提高导致的竞争加剧也使得公
司在进一步增加市场份额、提升行业地位方面面临着较大的压力。2）宏观政策变动风险。公司以国际收入为主，出口业
务受到进口国政治经济环境影响较大，若进口国家和地区的政治经济局势发生不利变化，或我国政府与进口国家和地区政
府在外交和经济关系方面发生摩擦或争端，如提高关税、设置贸易壁垒或进口限制条件等，将给公司在相关国家或地区的
海外业务收入或利润带来一定的风险。
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2025-11-04│共创草坪(605099)2025Q3业绩高增，盈利能力明显提升 │太平洋证券 │买入
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事件：2025年10月30日，共创草坪发布2025年三季报。2025前三季度公司实现营收24.74亿元（+9.52%），归母净利
润5.15亿元（+30.89%），扣非归母净利润5.08亿元（+30.90%）。
2025Q3营收稳健，业绩高增。1）收入端：2025Q3公司营收7.92亿元（+5.69%），或系体育赛事催化及海外补库需求
拉动，我们看好Q4收入增长提速。2）利润端：2025Q3公司归母净利润为1.71亿元（+54.49%），实现高速增长，或得益于
原材料价格低位、规模效应与降本增效。
2025Q3毛净利率双升，财务费用率下降。1）毛利率：2025Q3公司毛利率35.74%（+7.12pct），呈现明显改善，系公
司各系统全面降本、原材料价格下降以及去年同期低基数所致。2）净利率：2025Q3公司净利率21.53%（+6.80pct），盈
利能力大幅提升。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.14/4.08/3.34/-0.66%，分别同比+0.25/+
0.61/+0.52/-2.10pct，财务费用率下降，运营效率有望持续提升。
投资建议：行业端，发展中国家对运动场地投入加大叠加发达国家存量更新带动运动草增长；产品性能升级与节水、
低维护成本优势拉动休闲草渗透率持续提升，全球人造草坪前景广阔。公司端，全球产能与业务布局不断深入，海外越南
、墨西哥生产基地建设有序推进，技术与生产共筑底层优势，提质增效成果明显，收入业绩有望持续提升。我们预计，20
25-2027年公司归母净利润分别为6.75/7.88/8.95亿元，对应EPS分别为1.68/1.96/2.22元，当前股价对应PE为20.87/17.8
7/15.73倍。维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险、原材料价格波动、海外需求波动等。
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2025-11-04│共创草坪(605099)2025年三季报点评：三季度利润表现亮眼，四季度加速增长│国泰海通 │买入
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本报告导读：
三季度利润在基数及公司内生经营改善的驱动下实现亮眼的增长。
投资要点：
上调盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司经营近况，我们上调公司盈利预期，预计2025-2027年公司EPS1.69/2.0
5/2.46元（原1.69/1.99/2.34元）元，参考可比公司，考虑公司头部竞争地位明确、下游赛道持续扩容，同时业绩端持续
受益地区结构及产品结构改善，我们给予公司2025年28XPE，给予目标价47.18元，维持“增持”评级。
销量保持增长，单价受产品结构影响。我们预计公司三季度人造草坪销量同增高单位数，单价下滑中单位数，单价下
滑主要系产品结构变化，同品种产品价格稳定。此外，公司比如仿真植物、草坪铺装收入等其他业务收入增速高于整体。
多因素叠加下利润率明显改善。2025Q3公司销售毛利率35.74%，同比+7.12pct，环比+1.89pct，销售净利率21.53%，
同比+6.8pct，环比+0.3pct，预计利润率改善主要系原材料价格低位、产品结构优化以及市场竞争压力改善的综合成果。
2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率5.14%/4.08%/3.34%/-0.66%，同比+0.25pct/+0.61pct/+0.52pct/-2.10pct，财务
费用率明显降低，主要系2024年同期产生较高汇兑亏损。
四季度订单趋势向好，2026年增势有望延续。我们预计三季度订单金额实现双位数以上的增长，因而四季度订单交付
和销量增长情况明显好于三季度。2026年公司营收有望实现高双位数增长，一方面公司作为行业龙头，竞争格局改善背景
下市占率提升，另一方面公司加速多元业务布局，装饰、草丝、铺装系统等业务有望贡献增量。
风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。
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2025-11-03│共创草坪(605099)25Q3利润表现亮眼，订单拐点确定，全球化基地布局对冲贸│申万宏源 │买入
│易风险 │ │
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公司公告2025年三季报，利润表现超预期。2025Q1-3实现收入24.74亿元，同比增长9.5%，归母净利5.15亿元，同比
增长30.9%，扣非净利润5.08亿元，同比增长30.9%；2025Q3单季收入7.92亿元，同比增长5.7%，归母净利1.71亿元，同比
增长54.5%，扣非净利润1.67亿元，同比增长50.8%。
收入端：受益人造草坪渗透率提升，后续行业供需迎来积极变化。公司为全球人造草坪龙一，是FIFA、WorldRugby和
FIH的全球人造草坪优选供应商。受益于人造草坪渗透率的持续提升，公司草坪销售稳定增长。2025Q3收入同比增长6%，
估计销量增速更快，单价有所降低，主要是品种和区域结构影响；受北美贸易商补库、中东日本等区域订单改善、厂商渠
道逐渐发力等因素驱动，2025Q3以来订单恢复趋势明显，预计25Q4收入提速明显；苏超等赛道出圈贡献需求增量，竞争对
手面临资金压力，中长期行业格局优化。
利润端：积极降本增效，叠加原材料价格低位，盈利能力持续改善。公司2025Q1-3净利率为20.8%，同比提升3.4pct
，其中单2025Q3净利率为21.5%，同比提升6.8pct，环比提升0.3pct。分拆为毛利率和费用率来看，1）毛利率：2025Q3毛
利率为35.7%，同比提升7.1pct，环比提升1.9pct，主要得益于公司持续降本增效，越南基地运营效率进一步提升，此外
原材料价格持续回落、去年同期基数较低，对毛利率也有正向贡献。2）费用率：2025Q3期间费用率为11.9%，同比下降0.
7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/4.1%/3.3%/-0.7%，分别同比变动+0.3/+0.6/+0.5/-2.1pct，收入增
速有所放缓，而费用相对刚性，导致销售、管理及研发费用率有所提升，但去年Q3汇兑损失较大，25Q3财务费用率降低较
为明显。目前原材料价格仍处低位，降本增效持续推进，且2025Q4收入预计将提速，利润有望延续高增。
全球多基地布局，平抑贸易风险影响。公司拥有国内5600万平+越南1亿平产能，越南基地供应高毛利率的欧美区域具
备关税优势，且可享受两免四减半所得税优惠，目前越南一期、二期均处于减半征收所得税阶段，越南三期投产后，头两
年可享受零所得税优惠，盈利优势显著，2025H1越南子公司净利率达到26.6%，明显高于公司整体20.5%的净利率，越南子
公司占公司收入比例达到58.2%，较2024年提升6.0pct。随着越南产能占比的提升，公司盈利中枢有望持续上行。此外，
公司墨西哥规划基地储备年产人造草坪1600万平方米的生产能力，可根据关税政策灵活配置产能，进一步平抑贸易风险影
响。
公司为全球人造草坪行业龙一，受到国际权威体育组织认证背书，产品、渠道及品牌竞争力领先，持续整合行业。全
球化多基地布局，越南基地成本优势显著，三期产能投放，为公司增长保驾护航，同时有望带动盈利中枢向上改善。股票
期权+限制性股票+增长分享激励三箭齐发，深度绑定员工利益，彰显长期增长信心！维持公司2025-2027年归母净利润预
测至6.77/7.91/9.32亿元，分别同比增长32.3%/17.0%/17.8%，当前市值对应2025-2027年PE分别为21/18/15X，维持“买
入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动风险，人民币升值风险，终端竞争加剧。
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2025-11-02│共创草坪(605099)Q3归母净利同增55%，在手订单充足支撑成长 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩符合我们预期
公司公布1-3Q25业绩，收入实现24.7亿元，同增9.5%，归母净利润实现5.2亿元，同增30.9%。分季度看，Q1/Q2/Q3收
入分别同增15.3%/8.2%/5.7%，归母净利润分别同增28.7%/16.4%/54.5%，业绩符合我们预期。
发展趋势
1、关税扰动影响订单出货节奏，在手订单充足支撑Q4成长。公司Q3收入同增5.7%至7.9亿元，全球贸易环境不确定影
响公司出货节奏，部分订单延迟出货影响收入增速。拆分看，我们预计欧美需求延续旺盛，亚太、中东及非洲地区需求持
续修复下，公司Q3销量或快于收入增速，产品及订单区域结构影响下草坪均价或短期承压。展望后续，我们认为当前公司
在手订单持续充足，叠加延迟发货订单顺利交付，Q4公司营收有望较快增长。
2、原材料价格下行、生产提效带动，Q3盈利能力提升向上。Q3公司毛利率实现35.7%，同比/环比提升7.1ppt/1.9ppt
，原材料价格趋势回落、生产降本增效等带动毛利改善。费用端，Q3销售/管理+研发/财务费用率同比分别+0.3ppt/+1.1p
pt/-2.1ppt。综合影响下，公司Q3归母净利率21.5%，同比/环比提升6.8ppt/0.3ppt。
3、看好全球人造草坪龙头份额提升及品类拓展趋势。公司全球生产制造布局完善且效率领先，越南子公司2024年净
利率已达22.7%，盈利能力已高于国内工厂。我们认为，一方面，全球生产效率、品质优势等支撑下，公司有望持续开拓
新合作客户，提升人造草坪全球市占率；另一方面，公司积极拓展仿真植物、草丝铺装等现有渠道充分协同的新品类，以
“内生+外延”打开中长期成长天花板。
盈利预测与估值
考虑原材料价格低位运行及生产提效带动盈利改善，我们上调2025/26年归母净利润预测8%/13%至6.6/7.8亿元，当前
股价对应2025/26年21/18倍P/E。维持跑赢行业评级不变，基于盈利预测调整及市场风险偏好调整，上调目标价60%至38.5
元，对应2025/26年23/20倍P/E，有11%上行空间。
风险
材料价格波动；终端需求不及预期；汇率波动风险。
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2025-11-01│共创草坪(605099)公司深度报告：行业空间广阔，全球龙头经营加速改善 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
行业景气向好，业绩规模扩张，全球布局加速，提振供应链稳定性。
投资要点：
上调盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司经营及下游需求趋势，我们上调公司2025-2027年EPS为1.69/1.99/2.34
元（原1.57/1.84/2.10元），参考行业估值水平，考虑公司头部竞争地位明确、下游赛道持续扩容，同时业绩端持续受益
地区结构及产品结构改善，我们给予公司2025年28XPE，上调目标价至47.18元，维持“增持”评级。
市场渗透率稳步向上，行业仍有稳步成长空间。据公司2024年年报援引的AMIConsulting预计，2023-2027年全球人造
草坪销售规模CAGR=6.5%，主要得益大型家居连锁超市、园艺公司、DIY等销售方式从北美等成熟市场向其他地区扩散，以
及消费者对节水及降低维护成本认知程度的加深。
经营边际加速改善。2017年以来公司人造草坪单价及盈利整体呈下行趋势，主要受竞争格局及产品结构影响，当前扰
动因素逐步缓解：1）竞争方面，2023年公司主动调整价格进行市场竞争，当前公司与行业竞争对手盈利、规模差距扩大
，价格战压力缓解，2024年三季度起起盈利环比向上。3）结构方面，过去休闲草增速高于运动，拖累整体单价，当前运
动草占比已相对低，边际影响有限。同时，高单价的美洲地区增速高，叠加基数走低，带动2025年一季度整体单价同比转
正。
海外基地优势持续深化。公司定位优质人造草赛道，区域市场扩散带动行业渗透率持续提高。当前公司越南生产基地
现有6000万平方米产能，整体产能占比超50%，越南三期处于设备安装阶段，预计投产后实现4000万平方米产能。墨西哥
生产基地已办妥土地产权证书，预计投产后实现1600万平方米产能，公司作为行业龙一，扩张步伐稳健，有望逐步拉开与
竞对差距。
风险提示：新客户订单不及预期，原材料价格波动风险，
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