研报评级☆ ◇605111 新洁能 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.08│ 1.05│ 0.95│ 1.34│ 1.79│ 2.21│
│每股净资产(元) │ 12.22│ 9.52│ 10.41│ 11.45│ 12.83│ 14.49│
│净资产收益率% │ 8.87│ 10.99│ 9.10│ 11.63│ 13.87│ 15.03│
│归母净利润(百万元) │ 323.12│ 434.58│ 393.63│ 555.33│ 743.67│ 917.00│
│营业收入(百万元) │ 1476.56│ 1828.42│ 1877.07│ 2454.67│ 3091.33│ 3839.33│
│营业利润(百万元) │ 349.60│ 488.58│ 442.06│ 621.67│ 834.33│ 1030.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-30 增持 维持 --- 1.26 1.86 2.33 国信证券
2026-06-30 买入 维持 --- 1.38 1.78 2.25 申万宏源
2026-04-30 买入 维持 47.76 1.37 1.73 2.04 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-30│新洁能(605111)2Q26毛利率环比+2.32pct，AI算力与通信领域产品加速铺开 │国信证券 │增持
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2Q26营收环比增加26%，毛利率环比+2.32pct。公司产品涵盖IGBT、屏蔽栅MOSFET（SGTMOS）、超结MOSFET（SJMOS）
、沟槽型MOSFET（TrenchMOS）四大产品工艺平台，并拓展至车规级功率器件、SiCMOSFET、GaNHEMT、功率模块、栅极驱
动IC、电源管理IC、智能功率模块（IPM）及MCU等领域。2Q26随行业景气度提升，成本上涨逐步向下游传导，公司单季度
实现营收6.5亿元（YoY+35.3%，QoQ+25.78%），归母净利润1.39亿元（YoY+9.44%，QoQ+46.84%），毛利率31.06%（YoY-4
.00pct，QoQ+2.32pct），经营活动现金流净额1.52亿元，同比增长32.17%。
主力产品SGTMOSFET订单稳健增长，封装产能同步提升保交付。1H26核心产品SGT-MOSFET实现收入5.45亿元，同比增
长28.57%，占46.92%，在AI算力中心、无人机、高端储能、汽车等高端赛道加速放量；受益于光储市场回暖，IGBT营收1.
96亿元，同比增长48.1%，占16.85%；Trench-MOSFET收入2.75亿元，同比增长10.27%，聚焦成熟市场提升细分赛道市占率
。随着需求景气度进一步提升，公司积极开拓芯片代工产能，8寸及12寸芯片回货量明显增长，其中FRD产品、SiCMOSFET
产品出货量实现大幅提升；封装方面，TOLL、TO-247封装产能下半年预计翻倍，其余封装形式产能也将获得20%-50%的不
同幅度提升以匹配订单增长。
工业控制、AI算力及光伏储能等领域持续成长，海外布局逐步铺开。1H26受益于储能需求提升，光伏储能领域占比提
升至22%，PIM、SiC等产品持续拓张。工业自动化领域占32%持续回暖，无人机（占5%）、机器人（占3%）等新兴应用快速
增长。AI算力及通信领域（占5%），公司SiCMOSFET、高速SGTMOSFET性能领先，相关产品顺利导入E-Fuse、液冷等服务器
应用。汽车电子在行业调整背景下保持稳定，受益于国产替代，公司车规功率器件出货量超1.3亿颗，并加速布局48V及80
0V高压平台。此外，新加坡子公司Eruby已正式运营，在光伏逆变与储能、电动汽车、数据中心UPS等领域已取得积极进展
并实现部分产品批量交付。
投资建议：我们看好公司在AI算力、汽车及机器人等新兴应用的增量机遇与海外和IC等产品的远期布局，结合1H26公
司经营情况，调整公司毛利率预期，预计26-28年公司有望实现归母净利润5.24/7.73/9.69亿元（前值：26-27年6.36/7.5
1亿元），对应26-28年PE分别为48/33/26倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。
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2026-06-30│新洁能(605111)持续发力AI电源及汽车电子 │申万宏源 │买入
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新洁能在国内率先构建了IGBT、屏蔽栅MOSFET（SGTMOSFET）、超结MOSFET（SJMOSFET）、沟槽型MOSFET（TrenchMOS
FET）四大产品工艺平台，并已陆续推出车规级功率器件、SiCMOSFET、GaNHEMT、功率模块、栅极驱动IC、电源管理IC、I
PM智能功率模块、MCU等产品，目前产品型号4000余款，电压覆盖12V~1700V全系列。
积极调整产品结构，持续发力AI电源及汽车电子。截至2025年，工业自动化营收占比达32%，光伏储能16%，汽车电子
20%，AI算力及通信5%，泛消费13%，机器人5%，智能短交通3%。
公司的MOSFET、IGBT、SiC等功率半导体产品可广泛应用于AI服务器及数据中心的电源供应单元、电压调节模块、HVD
C系统及SST等关键环节。公司相关产品成功导入多家新兴海内外市场的批量销售，且更多的产品在高端客户开展送样验证
。
汽车电子领域，针对48V车载系统开发的80V-150V功率MOSFET产品已实现大规模量产，并进入客户端小批量试产阶段
，面向800V高压平台的车规级SiCMOSFET处于验证阶段。
下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司增加投片量需要时间，同时公司汽车电子等业务增速高，毛利率提升
仍面临一定压力，下调26年营业收入预测至23.78亿元（原预测26.24亿元），下调毛利率预测至33.9%（原预测37.5%），
下调归母净利润预测至5.74亿元（原预测6.83亿元），新增2027-2028年归母净利润预测分别为7.38、9.36亿元，当前股
价对应26-28年PE分别为72、56、44x，参考同业可比公司27年平均PE为79x（华润微、士兰微分别为87x、78x），仍有40%
以上空间，维持“买入”评级。
风险提示：IGBT进展低于预期、SiC/GaN进展低于预期、功率器件市场景气度持续性。
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2026-04-30│新洁能(605111)2025年报&2026年一季报点评：Q1收入创单季新高，产品迭代 │华创证券 │买入
│盈利修复可期 │ │
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事项：
2026年3月27日，公司发布2025年年报；2026年4月28日，公司发布2026年一季报：
1）2025年公司实现营收18.77亿元，同比+2.66%；毛利率32.86%，同比-3.56pct；归母净利润3.94亿元，同比-9.42%
；扣非归母净利润3.48亿元，同比-14.12%。
2）26Q1公司实现营收5.17亿元，同比/环比+15.14%/+5.15%；毛利率28.75%，同比/环比-7.83pct/-0.40pct；归母净
利润0.95亿元，同比/环比-12.68%/+59.94%；扣非归母净利润0.89亿元，同比/环比-14.84%/+56.03%。
评论：
26Q1收入创单季新高、利润环比大幅回升。2025年公司利用技术和产品优势性，抓住市场机遇，收入端回暖小幅增长
，但上游晶圆代工成本上涨及市场竞争加剧导致全年毛利率同比下降3.56pct至32.86%。费用端，管理费用同比+21.74%、
研发费用同比+13.69%，主要系股份支付费用增加及研发人员薪酬提升。分季度看，25Q4归母净利润0.59亿元为全年低点
。25Q4以来，Trench-MOSFET对应市场需求快速恢复，出现供不应求的局面，且2026年以来市场需求呈现旺盛趋势，或是
短期量价弹性最直接的来源。26Q1收入5.17亿元创单季历史新高，归母净利润环比+59.94%，同比虽仍下滑但主因去年Q1
毛利率36.58%为全年高点、基数偏高。合同负债环比翻倍至1622万元，应付账款环比+20.2%至2.48亿元，均指向备货采购
加速、在手订单饱满。
车规/AI/储能多点开花，下游高景气验证成长逻辑。下游结构方面，截止25年底，公司汽车电子领域车规产品逾330
款，25年出货量突破2亿颗，覆盖车身/座舱/智驾/动力/底盘五大领域，客户包括比亚迪、联合电子、星驱、伯特利等头
部Tier1。AI算力方面，25年SiCMOSFET及高速SGTMOSFET已导入多家AI算力服务器客户并实现海内外批量销售，且更多的
产品在高端客户开展送样验证。工业自动化领域，产品已供货大疆、好盈科技、宇树科技等客户，覆盖无人机BMS/电机驱
动及机器人关节电机驱动等核心环节。
产品代际升级加速+SiC/模块放量，中期成长空间打开。25年，SGT第三代N25V N150V全系列已量产，高可靠性N15
0V第三代SGTMOS平台FOM较业界同规格最优竞品降低25%以上；第五代N40V/N80V平台已进入工程开发，目标AI算力及大功
率数据中心。IGBT第八代基于1.2μm工艺，电流密度提升10-20%，1200V中频短路系列开始排量供货。三代半方向，SiCMO
SFET第2/2.5代已全面量产（650V-1700V），通过AEC-Q101车规认证；第三代平台处于可靠性验证阶段；100V/200VGaN产
品开发中。此外，48V系统车规MOSFET已大规模量产并进入客户端小批量试产，800V高压平台车规SiCMOSFET正处于产品验
证阶段，有望成为未来新增长引擎。
投资建议：公司产品结构正从MOSFET向IGBT、第三代半导体等升级，应用领域加速向新能源车、AI服务器等领域突破
，未来业绩有望持续增长。考虑到公司上游代工及原材料价格对利润率的压制，我们将公司2026-2027年归母净利润预测
由6.55/7.95亿元调整为5.68/7.20亿元，新增2028年归母净利润预测8.46亿元，对应EPS为1.37/1.73/2.04元。参考行业
可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司2026年35倍PE，对应目标价47.95元/股，维持“强推”评级。
风险提示：行业景气度不及预期；产品拓展不及预期；行业竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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