研报评级☆ ◇605116 奥锐特 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 0.87│ 1.11│ 1.16│ 1.38│ 1.64│
│每股净资产(元) │ 4.84│ 5.69│ 6.50│ 7.32│ 8.30│ 9.47│
│净资产收益率% │ 14.71│ 15.22│ 16.90│ 16.10│ 16.98│ 17.71│
│归母净利润(百万元) │ 289.42│ 354.79│ 449.21│ 470.86│ 562.37│ 667.40│
│营业收入(百万元) │ 1262.53│ 1475.74│ 1697.48│ 1925.33│ 2173.67│ 2462.33│
│营业利润(百万元) │ 330.73│ 410.50│ 520.58│ 543.67│ 650.00│ 770.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 维持 --- 1.13 1.35 1.69 招商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.16 1.38 1.59 中邮证券
2026-04-20 买入 维持 --- 1.19 1.42 1.65 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│奥锐特(605116)TIDES业务高速增长，成为重要驱动力 │招商证券 │买入
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2025年，公司实现营业收入16.97亿元，同比增长15.0%；实现归母净利润4.49亿元，同比增长26.6%；实现扣非归母
净利润4.37亿元，同比增长24.4%。增长主要得益于TIDES（多肽与小核酸）等新兴业务的快速放量。
2026年第一季度，公司单季度实现营业收入3.89亿元，同比微降3.17%；实现归母净利润6,393万元，同比下降46.47%
；实现扣非归母净利润5,857万元，同比下降48.16%。
TIDES业务（多肽与小核酸）高速增长，成为核心驱动力。2025年公司TIDES业务收入达2.63亿元，同比增长766.6%。
公司业务具备先发优势，已帮助客户产品在美国实现首仿，积累了丰富的注册与FDA沟通经验。业务毛利率达68.74%，是
重要的利润贡献来源。
传统小分子原料药与制剂业务稳步发展。
小分子原料药：新品种持续放量，对冲行业价格压力。传统小分子API市场面临供应商增多、价格下行的压力，同时
上游化工原料成本有所上涨。公司的应对策略是依靠强大的研发管线，持续推出新品种。恩扎卢胺、布瓦西坦等产品已开
始放量，形成了良好的产品梯队，有望对冲老产品降价的影响，支撑小分子业务保持增长。分产品销售拆分：1）心血管
类收入4.85亿元，同比+12.17%，毛利率65.26%，保持稳健增长；2）女性健康类收入1.78亿元，同比+40.97%，毛利率71.
92%，主要系部分新产品实现商业化销售；3）抗肿瘤类、呼吸系统类、神经系统类收入分别同比-4.89%、-3.80%、-5.71%
，表现相对平淡或有所下滑；4）抗感染类收入0.16亿元，同比-33.66%，主要系产品售价下降。
制剂业务：2025年实现收入1.84亿元，同比-16.19%，毛利率83.13%。收入下滑主要受地屈孕酮片竞争加剧影响。公
司2025年11月获批的雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片复合包装（奥舒桐?）系国内首仿，有望为2026年制剂业务带来新增量。
维持“强烈推荐”投资评级。根据公司2025年年报和考虑到公司业务结构切换，我们调整公司盈利预测，预计公司26
-28年营业收入为19.98、23.20、26.70亿元，归母净利润4.60、5.48、6.86亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新产品放量、新客户合作进度低于预期，产品集采、汇兑扰动等风险。
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2026-04-29│奥锐特(605116)Q1短期承压，产品结构转型造就长期壁垒 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2025年度及2026一季度业绩，2025年实现营业收入16.97亿元，同比增长15.03%；实现归母净利润4.49亿元
，同比增长26.61%；扣非净利润4.37亿元，同比增长24.43%，营收与利润均创历史新高。
2026年第一季度，公司业绩短期承压，实现营业收入3.89亿元，同比下降3.17%；归母净利润0.64亿元，同比下降46.
47%；扣非净利润0.59亿元，同比下降48.16%。一季度利润下滑主要受原料药市场售价竞争加剧、新产品产能爬坡成本增
加及人民币升值带来汇兑损失等多重因素叠加影响。
核心观点
TIDES业务爆发式增长，年产300kg司美产能顺利投产。TIDES业务(多肽/寡核苷酸)2025年实现营业收入2.62亿元，同
比增长766.59%，成为拉动整体营收增长的核心引擎。报告期内，扬州奥锐特年产300kg司美格鲁肽原料药生产线已通过竣
工验收并投产，标志着公司在GLP-1赛道具备了规模化供应能力，TIDES业务的技术壁垒与先发优势明确，长期放量逻辑依
然稳固。
制剂端加速进院与首仿获批，“原料药+制剂”一体化战略持续推进。地屈孕酮片（奥欣桐?）通过深化学术推广与渠
道下沉，年内新增进院2,460家，累计进院达9,120家，其中三级医院900家，临床品牌壁垒逐渐成型；此外，第二款国内
首仿制剂奥舒桐?（雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片复合包装）于2025年11月获批并迅速启动终端销售。两款产品均纳入医保
，后续上量可期，随着制剂进院数量的累积及首仿产品的放量，公司正实现从上游原料药向下游高附加值制剂的价值链的
转移。
盈利预测与投资建议
预计公司26/27/28年收入分别为18.23/20.06/22.60亿元，同比增长7.40%/10.03%/12.66%；归母净利润为4.70/5.61/
6.47亿元，同比增长4.73%/19.30%/15.31%，对应PE为23/19/16倍。公司是原料药制剂一体化公司，TIDES业务增速快，维
持“买入”评级。
风险提示
下游需求变动风险；汇率波动风险;市场竞争加剧风险；地缘政治风险等
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2026-04-20│奥锐特(605116)2025年报点评：TIDES类收入同比+767%，多肽／寡核苷酸原料│东吴证券 │买入
│药新品增长可期 │ │
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事件：公司公告，2025年度实现营业总收入16.97亿元（+15.03%，表示同比增速，下同），实现归母净利润4.49亿元
（+26.61%），实现扣非归母净利润4.37亿元（+24.43%）。2025Q4季度，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比
增长18.84%/34.75%/36.46%。业绩符合我们预期。
TIDES类原料药/中间体收入快速增长，成品药收入下滑：2025年，分业务来看：1）原料药及中间体业务销售14.68亿
元（+28.73%），其中：TIDES类收入2.62亿元（+766.59%），主要系多肽药物和寡核苷酸药物原料药新品市场拓展取得突
破；此外，心血管类收入4.85亿元（+12.17%）；抗肿瘤类收入2.01亿元（-4.89%）；呼吸系统类收入1.83亿元（-3.80%
）；女性健康类收入1.78亿元（+40.97%），主要系部分新产品实现商业化销售；神经系统类收入0.64亿元（-5.71%）；
抗感染类收入0.16亿元（-33.66%），主要系产品售价下降。2）成品药实现营业收入1.84亿元（同比-16.19%）。截至25
年末，地屈孕酮片共进院9120家（含社区门诊）,其中三级医院进院900家，25年新增进院2460家（含社区门诊）。3）贸
易类营业收入0.36亿元（-67.68%），主要系客户需求减少所致。
全年毛利率与净利率双升，费用管控成效显著。2025年公司整体毛利率为59.67%（同比+1.11pp），销售净利率为26.
46%（同比+2.42pp）。毛利率的提升主要得益于产品结构的优化，TIDES类业务占原料药收入比重从2024年的约3%大幅提
升至约18%。费用端管控成效卓著，销售、管理、研发费用率分别为7.74%（同比-1.10pp）、9.77%（同比-1.76pp）、9.0
4%（同比-0.88pp），对冲了财务费用率同比+3.00pp。
持续高强度研发投入，新产品驱动业务结构优化。2025年公司研发费用1.53亿元（+4.82%），完成14个原料药及3个
制剂项目的研发，截至年底在研原料药和制剂项目分别达31个和7个。公司与华东师范大学成立AI小核酸药物发现联合实
验室，其在TIDES领域向更前端研发探索。我们估计Q4收入的加速增长（+18.84%）主要由TIDES等高增长原料药业务驱动
，制剂业务随着新品上市有望在未来季度逐步改善。
盈利预测与投资评级：考虑到部分产品价格下降及新增折旧影响，我们将2026-2027年归母净利润预期由5.97/7.32亿
元，调整至4.82/5.78亿元，预计2028年为6.69亿元，对应当前市值的PE估值为23/19/16倍。考虑到当前TIDES业务需求旺
盛，公司有望充分受益于行业景气度，实现TIDES业务高增长及公司估值水平提升，维持“买入”评级。
风险提示：原料药下游需求或不及预期；产品价格波动风险；地缘政治风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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