价值分析☆ ◇605117 德业股份 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 15 8 0 0 0 23
6月内 24 12 0 0 0 36
1年内 36 15 0 0 0 51
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.39│ 6.35│ 4.16│ 4.63│ 5.85│ 7.08│
│每股净资产(元) │ 15.47│ 17.00│ 12.16│ 13.64│ 18.16│ 23.63│
│净资产收益率% │ 21.91│ 37.35│ 34.24│ 37.37│ 35.14│ 32.64│
│归母净利润(百万元) │ 578.56│ 1517.41│ 1790.99│ 2952.31│ 3728.26│ 4510.89│
│营业收入(百万元) │ 4167.93│ 5955.52│ 7479.71│ 11879.10│ 15288.08│ 18907.82│
│营业利润(百万元) │ 656.54│ 1756.44│ 2097.61│ 3423.70│ 4308.47│ 5179.16│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 4.80 5.90 7.18 太平洋证券
2024-10-30 买入 维持 125.8 4.97 6.29 7.58 华泰证券
2024-10-30 买入 维持 131 4.91 6.54 7.91 东吴证券
2024-09-27 买入 维持 100.04 4.55 5.88 6.98 东方证券
2024-09-10 买入 维持 --- 4.86 6.11 7.45 中信建投
2024-09-06 买入 维持 --- 4.99 6.21 7.52 华福证券
2024-09-05 买入 维持 --- 4.53 5.64 6.46 中泰证券
2024-09-04 增持 维持 --- 4.51 5.50 6.56 招商证券
2024-09-03 买入 首次 --- 4.49 5.88 7.06 华鑫证券
2024-09-01 增持 维持 118.5 4.74 6.04 6.99 海通证券
2024-08-29 买入 维持 --- 4.60 5.74 7.01 华金证券
2024-08-29 增持 维持 --- 4.57 5.82 6.63 中银证券
2024-08-28 买入 维持 --- 4.60 5.74 6.79 国联证券
2024-08-28 买入 维持 --- 4.73 5.68 6.85 民生证券
2024-08-28 买入 维持 --- 5.06 6.30 7.20 西部证券
2024-08-28 增持 维持 --- 4.77 5.87 7.26 财通证券
2024-08-28 买入 维持 --- 4.50 6.28 6.94 中邮证券
2024-08-28 增持 维持 --- 4.54 6.06 7.70 方正证券
2024-08-28 增持 维持 110.48 4.42 5.42 6.84 华创证券
2024-08-27 增持 维持 --- 4.72 5.89 7.08 平安证券
2024-08-27 买入 维持 --- 5.31 7.04 9.12 开源证券
2024-08-26 买入 维持 --- 4.42 5.61 6.61 国金证券
2024-08-17 增持 维持 --- 4.75 5.85 7.24 财通证券
2024-08-11 买入 首次 129.86 4.19 5.41 5.97 国金证券
2024-07-24 增持 首次 --- 4.63 5.78 6.87 平安证券
2024-07-17 增持 首次 --- 4.51 5.50 6.56 招商证券
2024-07-16 买入 维持 --- 4.45 5.58 6.31 中信建投
2024-07-10 增持 维持 88.38 4.42 5.42 6.84 华创证券
2024-07-10 买入 维持 --- 4.50 5.59 6.93 长城证券
2024-07-09 买入 首次 --- 4.81 5.64 6.67 山西证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│德业股份(605117)2024年三季报点评：盈利能力提升，电池包和工商储快速起量
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盈利预测与估值：公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵，是行业内少见的实现三类产品协同增
长的逆变器企业，看好公司作为储能+逆变器出海龙头的持续拓展能力，看好工商业储能和储能电池包新品给
公司继续带来增量。预计公司2024-2026年营业收入预测为120.4/152.6/192.6亿（前值109.1/141.1/181.5亿
），同比增长61%/26.7%/26.3%；归母净利润30.96/38.05/46.33亿（前值23.8/28.8/35.6亿），同比增长72.9
/22.9%/21.8%，当前股价对应PE20/16/13倍，给予“买入”评级。
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2024-10-30│德业股份(605117)逆变器盈利环增，电池包快速起量
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维持“买入”评级
考虑到公司储能逆变器盈利能力表现优异，储能电池包快速起量，我们上调公司逆变器毛利率与储能电池
包出货量假设，预计公司24-26年归母净利润32.03/40.55/48.89亿元（前值30.22/36.05/42.83亿元）。参考
可比公司25年Wind一致预期下平均PE19倍，考虑到公司成本控制与市场前瞻布局能力优异，我们给予公司25年
目标PE20倍，目标价125.80元（前值104.28元），维持“买入”评级。
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2024-10-30│德业股份(605117)2024三季报点评：24Q3储能高增盈利坚挺，微逆组串略有下滑
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盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润31.6/42/51亿元，同增7
7%/33%/21%，考虑公司储能业务不断开拓新增量，业绩持续高增，给予公司2025年20xPE，对应131元，维持“
买入”评级。
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2024-09-27│德业股份(605117)发展中国家光储潜力激活
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结合公司24H1经营情况，我们对公司24-26年盈利预测进行调整，我们预测公司2024-2026年归母净利润为
29.31亿、37.94亿、以及45.00亿元（原预测2024年以及2025年分别为31.38亿、45.44亿），对应每股收益分
别为4.55、5.88、6.98元；参照可比公司给予公司24年22倍PE，对应目标价为100.04元，维持买入评级。
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2024-09-10│德业股份(605117)新兴市场户储高景气带动公司业绩环比持续改善
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盈利预测：公司依靠低压产品差异化、全球化的销售渠道布局、纵向拓展电池包业务展现α能力。我们预
计公司2024-2026年归母净利润分别为31.4、39.4、48.0亿元，对应2024年9月9日收盘价PE为17.8、14.1、11.
5维持买入评级。
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2024-09-06│德业股份(605117)Q2业绩符合预期，新兴市场光储爆发驱动增长
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盈利预测与投资建议
受益亚非拉等新兴市场光储需求放量，公司逆变器业务有望保持高增，我们上调公司2024-2026年归母净
利润为32.2/40.1/48.5亿元（24-26年前值为25.1/32.1/39.5亿元），同比增长80%/24%/21%，当前股价对应PE
17.1/13.8/11.4倍。考虑到公司逆变器业务增长迅速，费控能力卓越，有望在后续行业竞争中展现阿尔法，维
持“买入”评级。
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2024-09-05│德业股份(605117)24半年报点评：受益新兴市场需求爆发，Q2业绩大超预期
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盈利预测与投资评级:光储投资成本大幅下滑，叠加新兴市场缺电问题带动光储需求起量、以及欧美市场
需求逐步修复，公司加快全球网络布局，光储业务有望实现快速发展。考虑新兴市场需求快速增长以及公司提
前布局新兴市场，我们上修公司业绩，预计公司24-26年实现归母净利润分别为28.9/36.0/41.3亿（前预测值2
3.9/29.9/35.2亿)，同比+62%/+24%/+15%，当前股价对应PE分别为19/15/13倍，维持“买入”评级。
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2024-09-04│德业股份(605117)并网机出货高增，储能逆变器有望进一步增长
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投资建议：公司经营效率较高，制造水平和成本管控能力强。进入逆变器产业后，整合内外部研发力量快
速迭代，产品矩阵不断丰富，并形成了以新兴市场为主的差异化渠道布局。户储行业的库存去化基本进入尾声
，而新兴市场需求正在涌现，公司有望显著受益。
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2024-09-03│德业股份(605117)公司事件点评报告：二季度业绩环比高增，新兴市场多点开花
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预测公司2024-2026年收入分别为112.71、155.61、195.86亿元，EPS分别为4.49、5.88、7.06元，当前股
价对应PE分别为19.8、15.1、12.6倍，看好公司持续发力全球光储市场，特别是在新兴市场先发优势显著，首
次覆盖，给予“买入”投资评级。
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2024-09-01│德业股份(605117)公司半年报点评：新兴市场多点高增，24Q2量利齐增持续向好
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盈利预测与估值
我们预计公司23-24年归母净利润分别为30.23、38.51亿元，同比增长68.8%、27.4%。给予公司2024年24-
25倍PE估值，对应合理价值区间113.76-118.50元，给予“优于大市”评级。
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2024-08-29│德业股份(605117)新兴市场差异化布局，市占率位居第一
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投资建议：公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局，在新兴市场中表现突出，以及公司户用逆变器
产品渠道及成本控制优势显著。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为29.3、36.63及44.73亿元，对应EPS
分别为4.6、5.74及7.01元/股，对应PE分别为18.8、15.1及12.3倍，维持“买入-A”评级。
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2024-08-29│德业股份(605117)二季度业绩显著修复，新兴市场需求旺盛
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估值
在当前股本下，结合公司二季度业绩环比修复显著的情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至4
.57/5.82/6.63元（原2024-2026年摊薄预测为3.52/4.64/5.00元），对应市盈率19.1/14.9/13.1倍；维持增持
评级。
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2024-08-28│德业股份(605117)2024Q2业绩受益于新兴市场放量环比高增
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海外传统市场需求尚待恢复，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为125.93/158.52/192.20亿元，同
比增速分别68.36%/25.88%/21.25%；归母净利润分别为29.38/36.61/43.31亿元，同比增速分别为64.06%/24.5
8%/18.30%；EPS分别为4.60/5.74/6.79元/股，3年CAGR为34.22%。鉴于公司在新兴市场的前瞻布局有望带来销
售体量的进一步增长，维持“买入”评级。
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2024-08-28│德业股份(605117)2024年半年报点评：新兴市场需求高增，24Q2业绩超预期
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投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为114.59、145.38、180.02亿元，对应增速分别为53.2%、
26.9%、23.8%；归母净利润分别为30.19、36.21、43.70亿元，对应增速分别为68.6%、20.0%、20.7%，以8月2
8日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为18X、15X、13X，公司24年逆变器出货有望恢复增长，储能电池包有
望快速发展，维持“推荐”评级。
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2024-08-28│德业股份(605117)2024年半年报点评：产品出货量持续增长，新兴区域发力明显
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投资建议：考虑公司新兴区域储能产品出货量有所提升，调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3
2.26/40.18/45.92亿元(原预测为22.65/25.90/30.09亿元)，YoY+80.1%/+24.5%/+14.3%，对应EPS为5.06/6.30
/7.20元。维持“买入”评级。
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2024-08-28│德业股份(605117)组串式逆变器业务在新兴市场表现突出
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投资建议：公司是表现出彩的逆变器新秀，在分布式光伏的迅速发展以及公司的扩产放量下，看好公司未
来的业绩增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入122.94、149.06、179.38亿元，净利润30.41、37.48
、46.34亿元,对应PE为18.26、14.82、11.98倍，维持“增持”评级。
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2024-08-28│德业股份(605117)差异化布局新兴市场，需求逐步释放下Q2业绩改善
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盈利预测与投资评级：
我们预测公司2024-2026年营收分别为113.5/158.1/194.5亿元，归母净利润分别为28.7/40.1/44.3亿元，
对应PE分别为19/14/12倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│德业股份(605117)公司点评报告：新兴市场需求爆发，Q2盈利环比大幅提升
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投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别122/160/202亿元；归母净利润分别为28.9/38.7/49.1亿元
，对应EPS分别4.54/6.06/7.70元，PE为19/14/11倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-28│德业股份(605117)2024年半年报点评：光储性价比凸显，新兴市场多点开花，公司业绩有望持
│续向好
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投资建议：公司善于发掘新兴市场，不断研发新产品进行差异化竞争，我们预期公司三季度业绩有望持续
增长。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为28.20/34.59/43.64亿元，当前市值对应PE分别为20/16/13倍
。参考可比公司估值，给予2024年25xPE，对应目标价110.48元，维持“推荐”评级。
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2024-08-27│德业股份(605117)盈利能力优良，新兴市场亮眼
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投资建议：公司作为我国户储逆变器头部企业，先行布局亚非拉新兴市场。公司深耕新兴市场，钻研用户
需求，在新兴市场已具备出众的产品优势、品牌和渠道优势，在多个市场保持领先地位。全球逆变器需求分化
，亚非拉分布式光储需求快速增长，公司多元化布局，对单一市场依赖小，抵御个别市场波动风险的能力强，
业绩增长的持续性可期。公司在手订单饱满，盈利能力优良，我们略微上调2024/2025/2026年公司归母净利润
至30.15/37.56/45.19亿元（前值为29.53/36.87/43.86亿元），对应8月27日收盘价PE分别为18.4/14.8/12.3
倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-27│德业股份(605117)公司信息更新报告：Q2业绩环比高增，充分受益亚非拉市场需求放量
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亚非拉户用光储需求呈点状放量，公司业绩表现亮眼
德业股份发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入47.5亿元，yoy-3.0%。实现归母净利12.36亿元，y
oy-2.2%，实现扣非归母净利11.62亿元，yoy-16.2%，归母净利与扣非归母净利均位于此前业绩预告中值。其
中2024Q2实现营收28.6亿元，qoq+52.1%，yoy+2.0%，归母净利8.03亿元，qoq+85.4%，yoy+19.0%，扣非归母
净利7.38亿元，qoq+73.7%，yoy-14.5%，毛利率与净利率分别为37.7%/28.0%，分别环比+1.4/+5.1pct，2024
年年内净利率持续环比提升。2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/2.4%/4.2%/-1.8%，分别环比+0.
6/-0.5/-1.0/+0.0pct。考虑公司逆变器与储能电池包业务下游巴基斯坦、印度等区域市场在光储产品降价后
需求显著释放，我们大幅上调其2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为33.91/44.91/58.1
7亿元（原23.86/31.40/40.20亿元），EPS为5.31/7.04/9.1元，对应当前股价PE为16.4/12.4/9.5倍，维持“
买入”评级。
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2024-08-26│德业股份(605117)新兴市场需求释放，Q2业绩逆势增长
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盈利预测、估值与评级
根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至28.2、35.8、42.2亿元，对
应PE为20、16、13倍，维持“买入”评级。
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2024-08-17│德业股份(605117)光伏储能双轮驱动促发展，成本产品双端优势迎增长
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投资建议：公司是表现出彩的逆变器新秀，在分布式光伏的迅速发展以及公司的扩产放量下，看好公司未
来的业绩增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入122.94、149.06、179.38亿元，净利润30.30、37.34
、46.20亿元,对应PE为19.06、15.47、12.50倍，维持“增持”评级。
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2024-08-11│德业股份(605117)公司深度研究：户用逆变器黑马，新兴市场领军代表
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盈利预测、估值和评级
我们预测，2024/2025/2026年公司实现营业收入116.2亿/158.0亿/187.6亿元，同比+55.3%/+36.0%/+18.7
%，归母净利润26.8亿/34.5亿/38.1亿元，同比+49.4%/+29.1%/+10.3%，对应EPS为4.19/5.41/5.97元。考虑到
公司在新兴市场领先的市占率水平和超额的成本优势，给予公司2025年24倍估值，目标价129.86元，给予公司
“买入”评级。
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2024-07-24│德业股份(605117)亚非拉光储爆发，领军者行稳致远
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投资建议：我们预计，2024/2025/2026年公司实现归母净利润分别为29.53/36.87/43.86亿元，EPS分别为
4.63/5.78/6.87元，对应7月22日收盘价PE分别为20.9/16.7/14.0倍，低于可比公司未来三年预期市盈率平均
水平。公司作为户用光储头部玩家，新兴市场竞争实力强劲，需求前景广阔，有望取得亮眼的业绩表现。我们
首次覆盖，给予“推荐”评级。
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2024-07-17│德业股份(605117)综合优势明显，新兴市场布局迎来收获
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投资建议：预计公司2024-2025年归母净利润28.76、35.07亿元，对应PE20x，16x。给予“增持”评级。
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2024-07-16│德业股份(605117)新兴市场需求放量，24Q2业绩超预期
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盈利预测与建议：公司依靠低压产品差异化、全球化的销售渠道布局、纵向拓展电池包业务展现alpha能
力。我们预计公司24-26年归母净利润分别为28.4、35.6、40.3亿元，对应PE为20.3、16.2、14.3X。
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2024-07-10│德业股份(605117)2024年半年报业绩预增点评：Q2业绩大超预期，受益于新兴市场爆发，业绩
│有望延续高增
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投资建议：新兴市场需求爆发，欧洲需求逐步修复，看好公司逆变器业务高速增长。参考公司业绩预增公
告，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026归母净利润分别为28.20/34.59/43.64亿元（前值23.44/30.46/39
.20亿元），当前市值对应PE分别为17/14/11倍。参考可比公司估值，给予2024年20xPE，对应目标价88.38元
，维持“推荐”评级。
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2024-07-10│德业股份(605117)前瞻布局迎来收获，逆变器景气度向好带动业绩超预期
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投资建议：公司逆变器产品类型丰富且在储能、微逆等细分赛道具备较大竞争优势，海外渠道持续拓展，
成本、供应链管理能力持续提升，叠加储能电池包放量后的协同作用，看好公司在光储细分领域竞争力持续进
步，上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入121.66、152.2、187.97亿元，实现归母净利润28.7、
35.65、44.24亿元，同比增长60.3%、24.2%、24.1%， 对应EPS分别为4.5、5.59、6.93，当前股价对应的PE倍
数为16X、13X、10X，予以“买入”评级。
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2024-07-09│德业股份(605117)新兴市场需求旺盛，Q2业绩增长超预期
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考虑公司储能逆变器、组串逆变器及微逆出货持续高增，预计公司2024-2026年EPS分别为4.81\5.64\6.67
，对应公司7月5日收盘价75.10元，2024-2026年PE分别为15.6\13.3\11.3，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
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