研报评级☆ ◇605117 德业股份 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 4 0 0 0 0 4
1月内 12 1 0 0 0 13
2月内 12 1 0 0 0 13
3月内 12 1 0 0 0 13
6月内 12 1 0 0 0 13
1年内 12 1 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.16│ 4.59│ 3.49│ 5.98│ 7.46│ 8.93│
│每股净资产(元) │ 12.16│ 14.65│ 11.35│ 15.49│ 20.24│ 25.94│
│净资产收益率% │ 34.24│ 31.31│ 30.75│ 40.57│ 39.75│ 38.20│
│归母净利润(百万元) │ 1790.99│ 2960.35│ 3170.77│ 5438.20│ 6780.49│ 8123.46│
│营业收入(百万元) │ 7479.71│ 11206.47│ 12223.74│ 20552.19│ 25410.23│ 30482.09│
│营业利润(百万元) │ 2097.61│ 3404.34│ 3648.62│ 6254.09│ 7792.79│ 9333.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-19 买入 维持 --- 5.90 7.38 8.83 天风证券
2026-04-19 买入 维持 --- 6.28 7.84 9.64 长江证券
2026-04-17 买入 维持 --- 6.03 7.57 9.10 中邮证券
2026-04-15 买入 维持 --- 5.89 7.11 8.29 光大证券
2026-04-13 买入 维持 --- 5.92 7.49 9.09 开源证券
2026-04-12 买入 维持 --- 6.16 7.56 9.13 国联民生
2026-04-12 买入 首次 --- 6.01 7.30 8.96 华源证券
2026-04-11 买入 维持 --- 5.96 8.13 8.72 西部证券
2026-04-10 增持 维持 --- 6.17 7.60 9.32 平安证券
2026-04-10 买入 维持 151.25 6.05 7.48 9.23 华泰证券
2026-04-10 买入 维持 --- 5.23 6.07 6.68 长城证券
2026-04-10 买入 维持 163 6.28 7.86 9.47 东吴证券
2026-04-09 买入 维持 --- 5.86 7.53 9.66 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-19│德业股份(605117)新能源业务稳健增长，Q1业绩预告超预期 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2025年度财报，2025年公司实现营业收入122.24亿元（同比+9.08%，下同），归母净利润31.71亿元
（+7.11%），扣非归母净利润30.35亿元（+8.20%）。单2025Q4看，公司实现营业收入33.77亿元（+5.86%），归母净利润
8.24亿元（+14.30%），扣非归母净利润7.56亿元（+4.80%）。同时公司发布2026年一季度业绩预告，预计实现归母净利
润11-12亿元，同比增长55.91%-70.08%，业绩超市场预期。
点评：分品类看，新能源业务为核心增长引擎，工商业储能与电池包业务表现亮眼，环境电器业务承压。新能源业务
（101.81亿元，+26.99%）：为公司核心增长引擎，占总收入83.29%。储能逆变器（52.17亿元，+18.92%）：全年销售77.
15万台。毛利率为51.10%，同比微降0.65pct，保持高位。储能电池包（38.32亿元，+56.34%）：实现高速增长，全年销
售77.7万台。
毛利率为31.81%，同比下降9.49pct，预计主系原材料成本上升所致。光伏逆变器（10.54亿元，-7.21%）为公司第三
大业务，毛利率为32.11%，同比微降1.40pct。环境电器业务（20.05亿元，-36.23%）：整体承压。除湿机（8.05亿元，-
16.91%）：主要受“梅雨季”缩短等气候因素影响。热交换器（9.38亿元，-52.03%）：产量与销量同步下滑明显。太阳
能空调（2.41亿元，+15.57%）：保持稳健增长。分地区看，外销（97.47亿元，+22.65%）：公司业绩核心驱动力，毛利
率高达40.44%，是公司整体盈利的重要支撑。
欧洲、中东、亚洲等市场表现突出，其中欧洲市场因新能源补贴政策需求增加，中东、亚洲、澳洲市场均实现可观增
量。内销（24.39亿元，-24.12%）：主要受环境电器业务下滑影响。
毛利率：2025年公司主营业务毛利率为38.01%，同比微降0.79个百分点，主要受储能电池包和环境电器业务毛利率下
滑拖累。分业务看：正向贡献：逆变器配件（+1.51pct）、太阳能空调（+0.27pct）。负向拖累：储能电池包（-9.49pct
，预计主系原材料成本上升）；除湿机（-4.72pct）；热交换器（-4.41pct）。分地区毛利率：境内（+3.91pct）实现改
善，境外（-3.95pct）有所下滑。
期间费用率：销售/管理/研发费用率分别为2.81%/2.62%/4.60%，三项合计10.03%，其中销售费用率同比上升0.24pct
，管理费用率同比上升0.20pct，整体费用管控良好。
投资建议：短期看，2026年Q1业绩预告超预期，欧洲地区需求仍然旺盛，业绩有望持续向好。长期看，公司作为户用
及工商业储能龙头，在全球能源安全需求提升、新兴市场加速渗透的背景下，成长方向可以预见。公司有望受益于地缘冲
突和行业中长期渗透提升，我们预计公司2026-28年归母净利润分别为53.7/67.1/80.3亿元，维持“买入”评级。
风险提示：技术升级迭代风险、贸易政策及境外销售风险、原材料价格波动风险、电子元器件紧缺风险、业绩预告非
实际值可能存在偏差。
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2026-04-19│德业股份(605117)预告业绩强势，优秀一如既往 │长江证券 │买入
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事件描述
德业股份发布2025年年报，2025年实现收入122亿元，同比增长9%；归母净利31.7亿元，同比增长7%；其中，2025Q4
实现收入33.8亿元，同比增长6%，环比增长2%；归母净利8.2亿元，同比增长14%，环比基本持平。同时发布一季度业绩预
告，Q1实现归母净利11-12亿元，同增56%-70%。
事件评论
2025，公司逆变器收入63亿，同比增长14%。其中储能逆变器销量77万台，同比增长43%，光伏逆变器销量86万台，同
比增长4%，储能电池包销量78万台，同比增长67%，对应收入38亿，其中工商业占比预计同比进一步提升。毛利率储能逆
变器51%，同比下降0.65pct，光伏逆变器（组串+微逆）32%，同比下降1.4pct，电池包32%，同比下降9.5pct。2025年100
Ah电芯紧俏，电池包成本上升，毛利率回归相对合理水平。子公司德业储能（电池包业务主体）贡献利润7.4亿左右，环
境电器（家电主体）贡献利润2.1亿左右。除湿机、热交换器量利同比所有下降，公司战略上聚焦新能源，热交换器业务
或逐步放弃。
26Q1，公司Q1归母净利润指引11-12亿创历史新高，并优于市场预期，考虑一定汇兑损失加回，实际经营性利润更优
异。其中储能逆变器及电池包的发货量预计同比大幅增长。乌克兰等市场Q1表现较好，德业充分受益。毛利率上看，随着
公司持续推进产品降本、提高314Ah电芯使用比例、产品涨价，逆变器和电池包毛利率预计均未来良好水平。
其他财务数据上看，2025年公司期间费用10.97亿，期间费用率8.98%，同比提升0.25pct，总体维持在良好水平，费
用控制能力领先行业。Q4公司存货17.85亿，环比增长23%，同比增长31%，合同负债4.8亿，环比增长48%，同比增长81%，
存货与合同负债双高，反映公司经营趋势持续向好，经营规模持续扩大。
展望后续，Q2地缘冲突影响下东南亚、中东、非洲、东欧市场需求增长明显，有望带动公司排产继续环增，Q2业绩有
望保持增长趋势。工商储、大储势头亦强劲，工商储目前排产持续提升，明显好于去年同期，大储产品完成开发认证，今
年亦有望斩获订单。基于目前良好态势，我们认为公司全年业绩不乏进一步超预期的可能。公司业绩表现及后市展望均展
现出户储龙头风采，能源安全战略高度空前背景下，我们认为户储需求出现历史级拐点，德业有望充分、率先受益。
我们预计公司2026-2027年实现归母净利润57、71亿，对应PE为23、18倍。维持买入评级。
风险提示
1、原材料价格进一步上涨；2、竞争格局加速恶化。
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2026-04-17│德业股份(605117)海外能源转型政策+能源危机驱动，储能业务快速成长 │中邮证券 │买入
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投资要点
事件：2026年4月9日，公司发布2025年年报与2026年一季度业绩预告。25年公司实现营收122.2亿元，同比+9.1%；归
母净利润31.7亿元，同比+7.1%；毛利率38.1%，同比-0.6pcts。其中，25Q4营收33.7亿元，同环比分别+5.9%/+2.0%；归
母净利润8.2亿元，同环比分别+14.3%/-0.1%；毛利率37.0%，同环比分别+1.7/-3.3pcts。26Q1公司预计归母净利润11-12
亿元，同比+56%至+70%。
新能源业务收入破百亿元，储能逆变器、电池包业务协同成长。1）25年公司储能逆变器收入52.2亿元，同比+18.9%
；储能电池包收入38.3亿元，同比+56.3%。2）25年光伏逆变器收入10.5亿元，同比-7.2%。3）25年环境电器收入20.1亿
元，同比-36.2%。
利润端：2025年毛利率略有下降，主要系1）电芯涨价成本上升使得储能电池包毛利率同比-9.5pcts；2）热交换器/
除湿机订单大幅下降但固定成本仍在，毛利率分别同比-4.7/-4.4pcts。25年逆变器整体毛利率47.7%基本稳定（储能/光
伏逆变器分别51.1/32.1%）。
能源紧张+海外储能政策拉动，26Q1业绩超预期。26Q1公司业绩大幅增长主要受地缘政治波动、能源安全、各国储能
相关政策等影响。在欧洲市场工商储补贴支持、澳大利亚户储补贴政策，东南亚、非洲、中东在油价上涨、缺电等能源危
机背景下，预计户储/工商储需求爆发，将共同带动公司逆变器、电池包订单量快速提升。
盈利预测与投资评级:
我们预测公司2026-2028年营收分别为255.6/303.8/360.8亿元，归母净利润分别为54.9/68.8/82.8亿元，对应PE分别
为23/18/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
储能需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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2026-04-15│德业股份(605117)2025年报及26Q1业绩预告点评：储能业务持续高增，26Q1业│光大证券 │买入
│绩超预期 │ │
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事件：德业股份发布2025年年度报告：2025年公司实现营业收入122.24亿元，同比增长9.08%；归母净利润31.71亿元
，同比增长7.11%。此外，公司发布2026年第一季度业绩预增公告：预计26Q1公司实现归母净利润11~12亿元，同比增加55
.91%~70.08%。
点评：储能逆变器业务持续增长，工商储起量显著：2025年公司储能逆变器产品实现营业收入52.17亿元，同比增长1
8.92%。产品层面，公司持续挖掘新兴市场的应用场景，2025年发布多款储能逆变器新品：针对工商业应用场景，公司重
点研发125KW储能逆变器；针对户用场景，公司发布了离网储能新机型3.6-6KW单相离网逆变器。市场层面，公司在欧洲、
中东、澳洲等市场上均取得优异表现。
储能电池业务营收同比大幅增长：2025年储能电池产品实现营业收入38.32亿元，同比增长56.34%。产品层面，公司
在户用领域推出了海王星平台产品，工商业领域推出了BOS平台的BOS-A/BOS-B系列，产品结合80K混合逆变器及125k模块
化工商业PCS，以更低的全生命周期成本，打造差异化的光储一体解决方案。公司的储能电池包与储能逆变器在技术和市
场验证层面深度融合，形成一体化协同效应，在全球储能和应急备电场景中得到了广泛应用。
26Q1业绩超预期：公司预计26Q1实现归母净利润11~12亿元，同比增加55.91%~70.08%。利润的大幅增长主要系能源短
缺及价格波动加剧，能源安全重要性提升，叠加多国储能相关补贴政策持续发力，欧洲、中东、东南亚等地区户用及工商
业储能需求显著提升。26Q1公司储能逆变器、储能电池包产品销售收入同比大幅增长，进而推动公司经营业绩增长。
盈利预测、估值与评级：考虑到储能需求的持续景气，我们上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，
预计公司26-28年实现归母净利润54/65/75亿元（上调21%/上调29%/新增），当前股价对应2026-2028年PE分别为25/20/17
倍。考虑到新兴市场光储需求的持续景气，我们持续看好公司长远发展，维持“买入”评级。
风险提示：光储装机不及预期风险；原材料价格波动风险；逆变器市场竞争加剧风险；关税政策变动风险
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2026-04-13│德业股份(605117)公司信息更新报告：Q1业绩超预期，储能业务持续增长 │开源证券 │买入
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2026Q1业绩超预期
德业股份披露2025年年报及2026年一季报业绩预告，其中2025年实现营收122.24亿元，同比+9.08%；归母净利润31.7
1亿元，同比+7.11%；2026年一季度预计实现归母净利润11-12亿元，同比提升55.91-70.08%，扣非后归母净利润10.4-11.
4亿元，同比提升69.78-86.11%，业绩超市场预期。考虑到地缘政治导致能源短缺及价格波动加剧，全球户用及工商业储
能需求显著提升，我们上调公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为53.8
/68.1/82.7亿元（原2026/2027年42.5/50.1亿元），EPS为5.9/7.5/9.1元，对应当前股价PE为24.8/19.6/16.2倍，维持“
买入”评级。
储能业务增长强劲
公司核心业务聚焦储能、光伏、家电三大板块，2025年各板块表现分化，储能业务成为核心增长引擎：
储能逆变器：2025年销售77.15万台储能逆变器，实现收入52.17亿元，同比增长18.92%，毛利率51.10%，同比微降0.
65个百分点，仍保持高盈利水平。受益于全球户储需求持续旺盛，尤其是欧洲、澳洲市场需求增长，公司储能逆变器出货
量稳步提升，产品竞争力持续增强，市占率保持行业前列。
储能电池包：2025年实现收入38.32亿元，同比大幅增长56.34%，表现亮眼。受上游碳酸锂价格下跌影响，毛利率31.
81%，同比下降9.49个百分点，但出货量的大幅增长有效对冲了单价下滑的影响，成为公司业绩增长的重要支撑。
光伏逆变器：2025年销售63.40万台组串式逆变器及22.82万台微型逆变器，实现收入10.54亿元，同比下降7.21%，毛
利率32.11%，同比下降1.4个百分点，主要系行业竞争加剧，产品价格承压所致。
家电业务：2025年实现收入20.05亿元，同比下降36.23%，毛利率19.65%，同比下降0.75个百分点，主要系行业需求
疲软，传统家电业务进入调整期，公司逐步优化产品结构，聚焦高附加值产品。
风险提示：竞争加剧风险；行业需求不及预期风险；海外贸易政策变动风险。
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2026-04-12│德业股份(605117)2025年年报及2026年一季度业绩预告点评：26Q1业绩超预期│国联民生 │买入
│，储能业务增长强劲 │ │
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事件：2026年4月9日，公司发布2025年年报及2026年一季度业绩预告。2025年，公司实现营业收入122.24亿元，同比
+9.08%；实现归母净利润31.71亿元，同比+7.11%；实现扣非净利润30.35亿元，同比+8.20%。2025Q4公司实现营业收入33
.77亿元，同比+5.86%，环比+2.01%；实现归母净利润8.24亿元，同比+14.30%，环比-0.11%；实现扣非净利润7.56亿元，
同比+4.80%，环比-7.48%。2026Q1，公司预计实现归母净利润11.00-12.00亿元，同比增长55.91%-70.08%；预计实现扣非
净利润10.40-11.40亿元，同比增长69.78%-86.11%。受益于下游储能需求高增，2026Q1公司业绩超预期。
储能逆变器和储能电池包业务收入高增长。2025年，公司逆变器业务实现收入63.22亿元，同比+13.78%；其中储能/
组串/微型逆变器分别出货77.15/63.40/22.82万台，分别同比+43%/+54%/-46%；储能逆变器毛利率为51.10%，同比-0.65p
ct，光伏逆变器毛利率为32.11%，同比-1.40pct。2025年，公司储能电池包销售量为77.70万台，同比+67%；实现营业收
入38.32亿元，同比+56.34%；毛利率为31.81%，同比-9.49pct。
全球渠道布局完善，2025年多市场表现亮眼。2025年公司在欧洲市场表现突出，上半年抓住波兰、罗马尼亚、保加利
亚、西班牙等欧洲主流市场机会；下半年乌克兰因地缘冲突引起的能源系统崩溃，2025Q4刚性需求高增带动公司出货增长
；同时受欧洲电价改革、政策支持等多重因素影响，公司在欧洲的工商储销售增长迅猛。2025年公司在中东市场实现突破
式增长，通过深耕多年的黎巴嫩市场建立的口碑和品牌效应，快速抓住伊拉克、也门、以色列等周边市场实现可观增量；
在亚洲市场表现亮眼，印度、越南等国家全年增长翻番，泰国、菲律宾、缅甸、巴基斯坦业务稳健发展，下一步乌兹别克
斯坦、塔吉克斯坦等中亚市场也在逐步接触；2025年澳洲市场在补贴下需求急速增加，公司将持续深耕澳洲市场。
2026年储能业务有望延续高增。2026年初以来，受地缘政治波动影响，能源短缺及价格波动加剧，能源安全重要性提
升，叠加多国储能相关补贴政策持续发力，欧洲、中东、东南亚等地区户用及工商业储能需求显著提升，2026Q1公司储能
逆变器、储能电池包产品销售收入同比大幅增长。展望2026年全年，全球多市场户储、工商储需求有望保持高景气，公司
储能业务有望延续高增。
投资建议：受益于需求高景气，公司储能业务有望高增，我们预计公司2026-2028年营收分别为203.14、243.87、293
.57亿元；归母净利润分别为56.00、68.78、83.00亿元；2026-2028年EPS分别为6.16、7.56、9.13元，以4月10日收盘价
为基准，对应2026-2028年PE为23X、18X、15X，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。
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2026-04-12│德业股份(605117)Q1业绩有望高增，储能电池包和逆变器双轮驱动 │华源证券 │买入
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公司预计2026年一季度实现归母净利润11亿至12亿元，同比增长55.91%至70.08%；扣非归母净利润达10.4亿至11.4亿
元，同比增长69.78%至86.11%。2025年全年公司实现营业收入122.24亿元，较2024年的112.06亿元增长9.08%；归母净利
润31.71亿元，较2024年的29.60亿元增长7.11%；扣非归母净利润30.35亿元，同比增长8.20%。
公司盈利能力较为稳健，逆变器业务毛利率维持较高水平。2025年公司毛利率、净利率分别为38.13%、25.92%，同比
变化-0.63pct、-0.5pct。分产品来看，逆变器产品毛利率仍然维持较高水平，储能逆变器、光伏逆变器、储能电池包202
5年毛利率分别为51.1%、32.1%、31.8%，同比变化-0.65pct、-1.4pct、-9.49pct。分地区来看，内销、外销业务毛利率
分别为28.32%、40.44%，同比变化+3.91pct、-3.95pct。
逆变器稳健增长，储能电池包实现快速增长。分产品结构来看，2025年储能电池包实现收入38.32亿元，同比+56.34%
。2025年逆变器（不含配件）实现收入62.71亿元，其中光伏逆变器实现收入10.54亿元，同比-7.21%，储能逆变器实现收
入52.17亿元，同比+18.92%。
公司擅长挖掘市场新痛点，创造产品高附加值，推进渠道多元化战略。2025年是欧洲工商业储能“元年”，在电价改
革、政策支持等多重因素影响下，公司工商储销售增长迅猛，加速推进新品研发、安装调试，快速进行市场推广。中东市
场实现突破式增长，公司通过深耕多年的黎巴嫩市场建立的口碑和品牌效应，快速抓住市场需求，在伊拉克等地布局售后
服务中心，并快速抓住伊拉克、也门、以色列等周边市场实现可观的销售增量。亚洲市场也表现亮眼，印度、越南等国家
全年增长翻番，泰国、菲律宾、缅甸、巴基斯坦业务稳健发展。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为54.61/66.34/81.44亿元，同比增速分别为72.22%/21.
49%/22.76%，当前股价对应PE分别为23.25、19.13、15.59倍。选取A股储能公司阳光电源、艾罗能源、锦浪科技作为可比
公司，考虑公司作为全球领先的光储产品提供商，通过持续的技术创新和严谨的产品开发，取得了在逆变器和储能电池包
领域的技术领先地位。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业景气度不及预期风险、原材料价格上涨风险、竞争格局恶化风险、海外业务风险
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2026-04-11│德业股份(605117)2025年年报点评：储能逆变器出货量持续增长，业绩符合预│西部证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。2025年公司实现营收122.24亿元，同比+9.08%，实现归母净利31.71亿元，同比+7.11%
。其中25Q4公司实现营收33.77亿元，同比+5.86%，环比+2.01%，实现归母净利8.24亿元，同比+14.30%，环比-0.11%。业
绩符合预期。
25年公司储能逆变器出货量、收入同比持续增长。截至2025年公司逆变器总销量163.79万台，具体看，储能逆变器出
货量达77.15万台（户储67.43万台、工商储9.72万台）；组串逆变器63.4万台；微逆22.82万台。户储、工商储、组串销
量同比分别增长36.42%、99.35%、54.3%。从收入层面看，截至2025年公司储能逆变器销售收入达52.17亿元，同比增长18
.92%（户储逆变器37.44亿元，同比增长5.67%；工商储逆变器14.73亿元，同比增长74.67%）；储能电池包销售收入达38.
32亿元，同比增长56.34%。
25年公司注重产品研发，新品频出。公司主张满足多元化用户需求，专注于挖掘新兴市场的应用场景。针对工商业应
用场景，公司重点研发125KW储能逆变器，配备10路MPPT，灵活适配大型光伏阵列，大幅提升太阳能利用率。离网储能新
机型3.6-6KW单相离网逆变器，新机型集成了逆变器、太阳能充电器和蓄电池充电器的功能，以便携的尺寸提供不间断电
力支持。
新增的2.56kWh微型混合储能系统是一款采用即插即用理念的一体化微型能源解决方案。该系统内置2.56kWh高容量电
池，并提供800W至2.5kW的多档额定功率选择，灵活适配多样化用电需求。
投资建议：考虑到公司户储、工商储、阳台光伏及电池包产品26年以来加快全球布局进度，调整盈利预测，预计26E-
28E年分别实现归母净利润54.23/73.92/79.33亿元，YoY+71.0%/+36.3%/+7.3%，对应EPS为5.96/8.13/8.72元。维持“买
入”评级。
风险提示：光伏行业景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。
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2026-04-10│德业股份(605117)Q1净利润预计实现高速增长 │华泰证券 │买入
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德业股份发布25年年报及26Q1业绩预增公告，25年实现营收122.24亿元（yoy+9.08%），归母净利润31.71亿元（yoy+
7.11%）；预计实现归母净利润11-12亿元（yoy+55.91%~77.08%）；预计实现归母扣非净利润10.4-11.4亿元，（yoy+69.7
8%~86.11%），根据公司业绩会，Q1汇兑损失7-8kw，若剔除该影响利润更高。公司作为户储国内龙头企业，业绩兑现度高
，海外市场全面开花；同时，公司工商储、大储、阳台光伏、便携式储能、SST等多品类业务进展积极，有望在后续贡献
新的盈利增长点。维持“买入”评级。
25年营收净利稳步增长，费率控制稳定
公司25年实现营收122.24亿元（yoy+9.08%），归母净利润31.71亿元（yoy+7.11%），其中Q4实现营收33.77亿元（yo
y+5.86%），归母净利8.24亿元（yoy+14.30%）。25年分别实现毛、净利率38.13%、25.92%，同比-0.64、-0.49pct，主要
系原材料成本有所提升。公司25年期间费用率8.98%，同比+0.25pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为2.81%、
2.62%、-1.06%、4.60%，同比+0.25、+0.20、+0.11、-0.30pct，整体保持稳定。
新能源业务突破百亿，储能逆变器+电池包收入高增
公司2025年新能源行业实现营业收入101.81亿元，yoy+26.99%。根据公司业绩会，其中1）储能逆变器：营业收入52.
17亿，yoy+18.92%（户储逆变器37.45亿，yoy+5.67%；工商储逆变器14.73亿，yoy+74.67%）；2）光伏逆变器：营业收入
10.54亿，yoy-7.21%（组串逆变器8.98亿，yoy+13.44%；微逆1.55亿，yoy-55.14%）；3）储能电池包：销售收入38.32亿
，yoy+56.34%。公司2025年环境电器行业实现营业收入20.05亿元，yoy-36.23%。其中1）热交换器：销售收入9.38亿，yo
y-52.03%；2）除湿机：销售收入8.05亿，yoy-16.91%；3）太阳能空调：销售收入2.4亿，yoy+15.57%。
26Q2起电池包毛利率有望环比企稳回升
公司25年毛利率为38.13%，yoy-0.64pct。根据公司业绩会，1）逆变器整体毛利率47.74%，yoy-0.08pct（储能逆变
器51.1%，光伏逆变器32.1%）；2）储能电池毛利率31.81%，yoy-9.49pct（因电芯涨价成本上升）；3）除湿机毛利率29.
72%，yoy-4.72pct（因销售规模下降）；4）热交换器毛利率7.71%，yoy-4.41pct（因订单大幅下降但固定成本存在）。
考虑原材料涨价以及出口退税政策变化影响，公司电池包业务已经于Q1提价，Q2起伴随电芯供应价格相对平稳，同时产能
提升有望进一步降低管理和制造成本，我们认为公司电池包业务毛利率有望环比企稳回升。
盈利预测与估值
考虑到海外政策延续接力，地缘冲突或进一步推升企业出货，同时公司工商储等新品类销售带动效果亮眼，我们上调
公司储能逆变器、电池包出货量假设，预计公司26-27年归母净利55.02/67.98（前值40.36、48.75亿元，上调+36%/39%）
，新增28年预测83.98亿元。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE23倍，考虑到公司作为户储国内龙头企业，渠道开
拓与成本控制优势显著，我们给予公司26年PE25倍（前值26年22倍），目标价为151.25元（前值97.90元），维持“买入
评级”。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧。
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2026-04-10│德业股份(605117)业绩表现超预期，储能高景气驱动成长 │长城证券 │买入
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事件：2026年4月10日，公司发布2025年年报，报告期内实现营收122.24亿元，同比增长9.08%，实现归母净利润31.7
1亿元，同比增长7.11%，对应2025年Q4单季度实现营收33.77亿元，同比增长5.86%，实现归母净利润8.24亿元，同比增长
14.3%，单季度综合毛利率/净利率37.03%/24.37%，环比下降3.3/0.52个pct。
进入到2026年，公司预计2026年Q1实现归属于母公司的净利润为11亿元到12亿元，与上年同期相比，将增加3.94亿元
到4.94亿元，同比增加55.91%到70.08%，表现超预期。
储能主业景气度旺盛，地缘摩擦引发能源转型机遇。2025年公司实现储能逆变器销售77.15万台，同比+42.72%，对应
贡献收入52.17亿元，同比+18.92%，板块毛利率51.1%，同比-0.65个pct；在业务高度协同的驱动下，储能电池包持续放
量，实现销售77.70万台，同比+67.16%，对应实现收入38.32亿元，同比+56.34%，板块毛利率31.81%，同比下降9.49个pc
t，主要受上游电芯价格波动冲击。而在地缘政治波动的影响下，全球部分地区能源短缺及价格波动加剧，叠加多国储能
相关补贴政策持续发力，欧洲、中东、东南亚等地区户用及工商业储能需求显著提升，2026年Q1公司储能逆变器、储能电
池包产品销售收入同比大幅增长，进而推动公司经营业绩增长。
光伏逆变器稳中有进，传统业务受扰动。公司光伏逆变器2025年实现销售86.22万台，其中组串式逆变器销售63.40万
台，微型逆变器销售22.82万台，合计贡献收入约10.54亿元，同比-7.21%，组串表现稳定、微逆出货放缓，板块毛利率32
.11%，同比下滑1.4个pct。传统家电业务方面，受气候波动影响，公司热交换器/除湿机板块贡献营收9.38/8.05亿元，同
比分别-52.03%/-16.91%，实现毛利率7.71%/29.72%，为应对国内市场波动，公司将布局跨境电商业务、深化与国际品牌
合作等多步并行积极走向国际市场。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营收分别为175.94亿元、209.26亿元和241.33亿元，实现归母净利润分别为47.
53亿元、55.21亿元和60.73亿元，同比增长49.9%、16.1%、10%，对应EPS分别为5.23、6.07、6.68元，当前股价对应的PE
倍数分别为24.3X、20.9X、19X，公司逆变器产品类型布局全面，海外渠道持续拓展，成本、供应链管理能力持续提升，
叠加储能电池包放量后的协同作用，看好公司在光储细分领域竞争力持续进步，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；原材料成本波动风险；海外汇兑风险；新产品导入进度不及
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