研报评级☆ ◇605117 德业股份 更新日期：2026-08-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 18 4 0 0 0 22
1年内 18 4 0 0 0 22
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 4.16│ 4.59│ 3.49│ 4.35│ 5.39│ 6.48│
│每股净资产(元) │ 12.16│ 14.65│ 11.35│ 11.12│ 14.74│ 19.11│
│净资产收益率% │ 34.24│ 31.31│ 30.75│ 41.47│ 39.93│ 38.05│
│归母净利润(百万元) │ 1790.99│ 2960.35│ 3170.77│ 5533.97│ 6860.98│ 8244.65│
│营业收入(百万元) │ 7479.71│ 11206.47│ 12223.74│ 20781.87│ 25683.25│ 30841.41│
│营业利润(百万元) │ 2097.61│ 3404.34│ 3648.62│ 6351.07│ 7870.81│ 9455.96│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-07-10 增持 维持 --- 5.08 5.95 6.70 国信证券
2026-06-26 增持 维持 --- 4.95 5.53 6.57 国信证券
2026-06-08 买入 维持 --- 4.49 5.60 6.89 长江证券
2026-05-06 买入 维持 --- 4.31 5.57 6.92 中信建投
2026-04-30 买入 维持 124.04 4.32 5.34 6.59 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 4.72 6.16 7.45 东吴证券
2026-04-24 买入 首次 121.53 4.39 5.53 6.74 国泰海通
2026-04-24 增持 首次 --- 4.11 4.78 5.54 东方财富
2026-04-20 买入 维持 --- 3.74 4.86 6.11 华安证券
2026-04-19 买入 维持 --- 4.21 5.27 6.31 天风证券
2026-04-19 买入 维持 --- 4.49 5.60 6.89 长江证券
2026-04-17 买入 维持 --- 4.31 5.41 6.50 中邮证券
2026-04-15 买入 维持 --- 4.21 5.08 5.92 光大证券
2026-04-13 买入 维持 --- 4.23 5.35 6.49 开源证券
2026-04-12 买入 维持 --- 4.40 5.40 6.52 国联民生
2026-04-12 买入 首次 --- 4.29 5.21 6.40 华源证券
2026-04-11 买入 维持 --- 4.26 5.81 6.23 西部证券
2026-04-10 增持 维持 --- 4.41 5.43 6.66 平安证券
2026-04-10 买入 维持 106.75 4.32 5.34 6.59 华泰证券
2026-04-10 买入 维持 --- 3.74 4.34 4.77 长城证券
2026-04-10 买入 维持 115.14 4.49 5.61 6.76 东吴证券
2026-04-09 买入 维持 --- 4.18 5.38 6.90 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-10│德业股份(605117)受益海外户储及工商储高景气，上半年业绩同比增长超7成 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
2026年7月8日，公司发布2026年上半年业绩预告，2026年上半年预计实现归母净利润26.7-27.3亿，同比增加75%到79
%；实现扣非归母净利润24.9-25.5亿，同比增加71%到75%。业绩高增主要得益于欧洲、中东、东南亚等地户用及工商业储
能需求显著释放，公司紧抓窗口期实现销售放量。
国信电新观点：1）2026年二季度业绩预告中枢符合预期，更新2026-2028年盈利预测至64.6/75.8/85.3亿元（原预测
为63.0/70.4/83.7亿元），同比+104%/+17%/+13%，对应动态PE为17.0/14.5/12.9x，维持“优于大市”评级。2)全球分布
式光储需求繁荣发展，公司深耕亚非拉新兴市场，维持欧洲品牌优势，有望持续受益于市场发展。3)公司把握以欧洲为代
表的工商储市场爆发先机，未来1-2年经营业绩增长确定性加强。
风险提示：海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。
评论：
受益海外户储及工商储高景气，上半年业绩同比增长超7成
公司2026年上半年预计实现归母净利润26.7-27.3亿，同比增加75%到79%。2026年7月8日，公司公告2026年上半年预
计实现归母净利润26.7-27.3亿，同比增加75%到79%；实现扣非归母净利润24.9-25.5亿，同比增加71%到75%。业绩高增主
要得益于欧洲、中东、东南亚等地户用及工商业储能需求显著释放，公司紧抓窗口期实现销售放量。根据公告，预计2026
年二季度公司实现归母净利润14.8-15.4亿元，同比增加81%到89%，环比增加25%到30%；实现扣非归母净利润13.5-14.1亿
元，同比增加59%到66%，环比增加17%到23%。
全球储能市场多点开花。地缘政治波动加剧全球能源供应的脆弱性，推动了户用及工商业储能需求的爆发式增长。高
油价和缺电推动东南亚、中东及非洲等新兴市场需求快速增长，部分市场安装量实现翻倍以上增长。欧洲市场在经历前期
去库存后，需求依然强劲，英国、西班牙、奥地利等国家户储补贴政策陆续落地，渠道整体处于缺货状态。根据业绩交流
会反馈，强劲的海外需求推动Q1逆变器和电池包业务收入均突破20亿元，其中储能电池包收入同比增速接近260%。
欧盟新政落地，积极推动储能发展。截至2025年底，欧盟累计电池储能装机约50GW/78GWh，2026年6月26日，欧盟委
员会正式签署首份《欧盟储能三方协议》，联合成员国、能源产业主体、金融机构多方形成政策合力，以达到2030年200G
W（对应约400-500GWh）储能装机目标，进一步匹配高比例可再生能源电力系统建设。同时，为强化本土电网韧性，本次
协议要求到2028年，储能系统需满足全欧约10%的尖峰电力需求（较2025年的5%翻倍）。另外，本次协议针对工商业储能
赛道出台了极具针对性的发展路线图，协议明确，到2028年，工商业电池储能系统（BESS）容量将从9GWh大幅提升至24GW
h。
公司稳步推进工商业储能扩产，匹配市场需求。2026年6月，公司发布公告称，全资子公司宁波德业储能与慈溪滨海
经济开发区管委会正式签署二期投资协议，将投入不少于12.32亿元建设年产9GWh工商业储能生产线。一期固定资产投资
预计不少于8.95亿元，年产能7GWh，目前已完成土地竞拍及募资变更。本次扩产有助于匹配海外工商业储能市场增量，完
善公司光储全品类布局，进一步打开业绩增长空间。
投资建议
2025年下半年以来，多国政策补贴、欧洲市场去库存接近完成以及《欧盟储能三方协议》大力推动当地储能部署，海
外户用及工商业储能需求集中爆发。公司凭借“户储+工商储+大储”的产品体系以及全球化的渠道优势，盈利水平有望迎
来显著改善。综上，我们更新2026-2028年盈利预测至64.6/75.8/85.3亿元（原预测为63.0/70.4/83.7亿元），同比+104%
/+17%/+13%，对应动态PE为17.0/14.5/12.9x，维持“优于大市”评级。
风险提示
海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-26│德业股份(605117)拟建9GWh工商业储能产能，受益全球储能高景气度 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
工商业储能扩产稳步推进。2026年6月，公司发布公告称，全资子公司宁波德业储能与慈溪滨海经济开发区管委会正
式签署二期投资协议，将投入不少于12.32亿元建设年产9GWh工商业储能生产线。一期固定资产投资预计不少于8.95亿元
，年产能7GWh，目前已完成土地竞拍及募资变更。本次扩产有助于匹配海外工商业储能市场增量，完善公司光储全品类布
局，进一步打开业绩增长空间。
2026年第一季度业绩11.9亿元，同比增长68%。2026年第一季度公司实现营业收入44.6亿元，同比+74%；归母净利润1
1.9亿元，同比+68%；扣非归母净利润11.5亿元，同比+87%。业绩大幅增长主要原因系海外储能需求旺盛，公司储能逆变
器和储能电池包产品销量同比实现大幅增长。单季度综合毛利率为41.4%，同比+4.2pct；净利率为26.6%，同比-0.9pct，
主要由于汇率波动导致财务费用大幅增加。
储能产品收入高增。2025年公司储能逆变器业务实现收入52.2亿元，同比+19%，毛利率51.1%，同比-0.7pct；储能电
池包收入38.3亿元，同比+56%，毛利率31.8%，同比-9.5pct；储能产品收入高增，主要原因系欧洲市场库存去化以及东南
亚、中东、非洲等新兴市场需求爆发。光伏逆变器业务收入10.5亿元，同比-7%，毛利率32.1%，同比-1.4pct。气候原因
拖累环境电器业务，热交换器收入9.4亿元，同比-52%，毛利率7.7%，同比-4.4pct；除湿机收入8.1亿元，同比-17%，毛
利率29.7%，同比-4.7pct。
全球储能市场多点开花。地缘政治波动加剧全球能源供应的脆弱性，推动了户用及工商业储能需求的爆发式增长。高
油价和缺电推动东南亚、中东及非洲等新兴市场需求快速增长，部分市场安装量实现翻倍以上增长。欧洲市场在经历前期
去库存后，需求依然强劲，英国、西班牙、奥地利等国家户储补贴政策陆续落地，渠道整体处于缺货状态。根据业绩交流
会反馈，强劲的海外需求推动Q1逆变器和电池包业务收入均突破20亿元，其中储能电池包收入同比增速接近260%。
风险提示：海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。
投资建议：我们上调2026-2027年盈利预测至63.0/70.4亿元（原预测为35.3/39.0亿元），新增2028年盈利预测83.7
亿元，对应EPS为4.95/5.53/6.57元，同比+99%/+12%/+19%。当前股价对应PE为20.1/18.0/15.1x。维持“优于大市”评级
。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-08│德业股份(605117)Q1财务数据全面向好，再证龙头硬核实力 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
德业股份发布2026年一季报，公司实现收入44.59亿元，同比增长74%，环比增长32%；归母净利11.88亿元，同比增长
68%，环比增长44%。
事件评论
拆分来看，行业高景气背景下，我们预计Q1公司储能逆变器、电池包收入均实现同比高增。乌克兰、中东、东南亚、
东欧等市场Q1表现或尤为突出。同时电池包、储能逆变器毛利率预计稳定在良好水平。Q1综合毛利率41.4%，净利率26.6%
，环比均有提升。
财务数据上看，Q1期间费用率11%，处于历史较高水平，主要是汇兑损失增加致财务费用高达1.1亿，加回后经营利润
更为出色。公司Q1末存货26亿，环增43%，同增90%，创历史新高；经营性现金流净额18.3亿，环增38%，创历史新高；合
同负债6.0亿，环增26%，同增78%，创历史新高。数据全面向好，报表质量较高，再证行业需求景气和公司硬核实力。
展望后续，公司储能排产有望延续强势，Q2地缘冲突影响下东南亚、中东、非洲、东欧增长明显，有望带动业绩显著
环增。工商储、大储势头亦强劲。能源安全战略高度空前背景下，我们认为户储需求出现历史级拐点，德业有望充分、率
先受益。
我们预计公司2026-2027净利润分别为57、71，对应PE为26、21倍。维持买入评级。
风险提示
1、原材料价格进一步上涨；2、竞争格局加速恶化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│德业股份(605117)电池包带动公司营收出货快速增长，成本传导顺利，新兴市│中信建投 │买入
│场&工商储打开增量 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
公司2025年收入稳增、利润保持高位，储能逆变器、电池包持续高增。短期看，2025年电芯涨价压制储能电池包毛利
，但公司已开始上调售价，Q1来看毛利率、净利率显著恢复，叠加逆变器、电池包高增业绩同比加速。中期看，工商储将
成为支撑公司业绩持续增长的关键，逻辑主要在单机带电量较户储大大提升。未来公司还将拓展大储、电源等业务，同时
继续开拓亚非拉等新兴市场，全球缺电带动公司进入长期增长轨道。
事件
公司发布2025年报，公司2025年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润122.24/31.71/30.35亿元，同比+9.08%/+7.11
%/+8.20%；其中25Q4实现营收/归母净利润/扣非归母净利润33.77/8.24/7.56亿元，同比+5.86%/+14.30%/+4.80%，环比+2
.01%/-0.11%/-7.48%。公司发布2026年一季报，实现营收/归母净利润/扣非归母净利润44.59/11.88/11.47亿元，同比+73
.77%/+68.37%/+87.25%，环比+32.04%/+44.19%/+51.69%。
简评
盈利能力仍处高位，新能源业务收入高增
2025年公司综合毛利率38.13%，同比-0.64pct；归母净利率25.94%，同比-0.48pct，盈利能力仍处高位。新能源行业
收入101.81亿元，同比+26.99%，毛利率41.63%；环境电器收入20.05亿元，同比-36.23%，主要受热交换器和除湿机下滑
拖累。
一季度来看，综合毛利率已修复至41.45%，环比+4.4pct，销售净利率修复至26.62%，环比+2.3pct，主要是销售价格
上调，成本传导顺利所致。
储能逆变器稳健，电池包高增但毛利承压，一季度已实现传导年报来看：
逆变器：储能逆变器收入52.17亿元，同比+18.92%，毛利率51.10%，同比仅-0.65pct；发货77.15万台，同比+42.72%
，仍是公司利润基本盘。光伏逆变器收入10.54亿元，同比-7.21%，毛利率32.11%，其中组串逆变器优于微逆，微逆下滑
拖累光伏逆变器整体。
电池包：储能电池包收入38.32亿元，同比+56.34%，销售77.70万台，对应6.51GWh，其中工商储3.5GWh、户储3.01GW
h。毛利率31.81%，同比-9.49pct，主要受电芯涨价影响。
一季报来看：公司收入同环比+74/+32%，预计主要因储能逆变器、储能电池包收入持续放量引起。同时毛利率修复预
计因售价上调，传导电池成本上涨引起。
区域需求：欧洲、非洲为基本盘，中东、东南亚为增量
公司2025年外销收入97.47亿元，同比+22.65%，毛利率40.44%；内销收入24.39亿元，同比-24.12%。新能源境外销售
中，德国收入占比最高，为18.8亿元；乌克兰收入为5.63亿元，预计26年进一步贡献业绩，毛利率均在41%左右。南非、
阿联酋等市场毛利率也在41%，海外仍是公司高盈利来源。我们认为，2026年公司有望受益于乌克兰需求延续，以及缺油
缺电驱动下东南亚、中东市场进一步增长；同时，英国、澳大利亚等市场在补贴政策带动下，也有望贡献新增量。
新产品&新场景：工商储、大储、阳台微储打开增量
公司推出125kW工商储逆变器，并配套工商业侧电池包，相关产品已逐步放量，年产7GWh工商储产线预计2028年10月
投产。大储方面，公司推出100kW-2.5MW储能解决方案，模块化设计较传统集装箱式储能可降低30%总成本。阳台微储方面
，公司新增2.56kWh微型混合储能系统，覆盖800W-2.5kW功率段，支持即插即用。看好公司2026年工商储放量，以及后续
大储、阳台微储乃至SST的远期布局。
投资建议&盈利预测：
预计公司2026-2028年归母净利润分别为54.8、70.9、88.1亿元，估值分别为25、19、15.5倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）需求方面：国内储能装机增速不及预期，新能源投资增速下降；海外储能需求不及预期，海外碳中和进度放缓。
2）供给方面：IGBT等电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期；铜、铝、钢等金属原材料价格和加工费用上涨
。
3）政策方面：储能相关扶持政策不及预期；容量电价补偿标准低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰
谷价差不及预期。
4）国际形势方面：国际贸易壁垒加深，出口受阻；本地化生产要求提高，成本上升；国际冲突导致海运费用上涨、
交期延长。
5）市场方面：竞争加剧导致储能电池、集成商、PCS厂商毛利率、盈利能力低于预期；公司市场竞争策略失误。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│德业股份(605117)2026年一季报点评：业绩贴近预告上限，毛利率同环比大增│东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司26Q1营收44.6亿元，同环比+73.8％/+32％，归母净利11.9亿元贴近预告上线，同环比+68.4%/+44.2％，
扣非净利11.5亿元，同环比+87.2%/+51.7％，毛利率41.4%，同环比+4.2/+4.4pct，归母净利率26.6%，同环比-0.9/+2.2p
ct。
全球户储市场全面开花、逆变器及电池包快速上量。公司26Q1实现营收44.6亿元，同环比+73.8％/+32％，主要系澳/
欧/东南亚/中东/非洲/巴西等市场户储需求提升；拆分来看，我们预计逆变器（含并网逆变器）约20亿元，同比+61%；受
益于澳洲户储需求及工商储上量，电池包营收约20亿元，同比+209%。
毛利率同环比大幅提升、主要系逆变器毛利率继续提升。26Q1公司综合毛利率41.4%，同环比+4.2/+4.4pct，其中电
池包尚未体现顺价的影响，判断为逆变器毛利率的继续改善，地区结构改善叠加降本带动公司逆变器毛利率进一步上行。
考虑26Q1公司电池包顺利向下顺价，叠加314Ah电芯使用比例提升，我们判断公司Q2毛利率有望进一步上行。
Q2户储工商储需求环比继续向上、更高景气度来临。目前看公司4 5月仍处于满产状态，受缺油缺电影响，欧洲、
东南亚（泰/越/菲）、中东（伊/黎/叙）、非洲（南非/尼日利亚）、巴西、欧洲（西班牙/意大利/波兰/罗马尼亚）等需
求持续旺盛，我们预计公司Q2环比有望保持高速增长。工商储方面，工商储进入增长元年，欧洲、东南亚等因电力交易及
缺电拉动增长，持续性更强，我们预计公司全年工商储有望实现翻倍以上增长。
确认7-8千万元汇兑损失、存货规模大幅提升。公司26Q1期间费用4.9亿元，同环比+146%/+27%，费用率11%，同环比+
3.2/-0.4pct，费用率同比提升主要系26Q1确认7000 8000万汇兑损失；26Q1经营性现金流18.3亿元，同环比+284.1%/+
38.2%；26Q1资本开支2.6亿元，同环比-2.5%/-59.7%；26Q1末存货25.6亿元，较年初+43.3%，判断主要系退税影响。
盈利预测与投资建议：考虑户储工商储行业需求持续向好，且公司毛利率有望进一步提升，我们上调26 28年归母
净利润分别为60/79/95亿元（前值57/71/86亿元），同增89%/31%/21%，对应PE为22.4/17.1/14.2x，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│德业股份(605117)单季度营收利润实现高增 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告26年一季度业绩，1Q26公司实现营收44.59亿元，同比+73.77%，归母净利11.88亿元，同比+68.37%，扣非净
利11.47亿元，同比+87.25%，与公司此前预增公告基本一致。根据公司业绩会，Q1汇兑损失约7-8千万，若剔除相关影响
则利润更高。公司作为国内储能龙头，布局大储、工商储、户储、阳台光伏、便携式储能产品等多个细分领域，伴随全球
储能需求高增有望实现业绩增长。给予公司目标价175.45元，维持“买入”评级。
毛利率同比提升，汇兑因素导致净利率有所下滑
公司1Q26毛利率为41.45%，同比+4.24pct，净利率26.64%，同比略有下滑，主要系公司汇兑损失导致财务费用率有所
提升。1Q26公司销售/管理/研发费用率为2.65%/2.50%/3.38%，同比-0.53/-0.42/-1.76pct，整体费率管控良好，经营效
率持续优化，财务费用率2.47%，同比+5.94pct，主要系汇兑损失影响。
逆变器和电池包营收实现高增，全球储能需求多点开花
根据公司业绩会，分业务板块来看，1Q26逆变器、电池包两大业务收入均超20亿，二者合计占总营收近90%；其中，
逆变器业务营收实现同比70%+增长，储能逆变器营收实现同比翻倍，电池业务同比增长200%以上。出货量方面，1Q26逆变
器发货25万台（v.s.1Q25逆变器发货11-12万台），电池包发货47万台（v.s.1Q2512万台）。家电业务板块呈现收缩，其
中除湿机、热交换器业务营收分别同比下滑34%、80%以上，两者收入合计约2亿。根据公司业绩会，储能需求呈现全球多
点开花，英国、澳大利亚在政策驱动下储能需求有望实现高增，在油价上涨及能源安全需求提升的背景下，东南亚、非洲
、中东、南美及欧洲储能需求增长显著。公司已完成日本市场并网逆变器、户储、工商储储及大储销售网络布局，持续推
进产品认证。
有效应对上游原材料涨价
面对上游电芯涨价压力，公司通过顺价机制及多供应商体系有效对冲成本波动。根据公司业绩会，1-2月公司已对部
分市场电池包价格进行调整，3月起电芯涨价对利润率的压制有望逐步缓解。供应端看，公司核心电芯（100Ah与314Ah）
均已建立四家合格供应商体系：100Ah供应稳定且具备长期采购协议，314Ah自3月起供给明显改善。
目标价175.45元，维持“买入”评级
我们维持2026/27/28年归母净利润预测至55.02/67.98/83.98亿元，对应EPS6.05/7.48/9.23元。截至2026年4月30日
，可比公司2026年平均PE为25.25x，考虑到公司作为国内户储龙头企业，同步布局工商储、大储领域，在渠道开拓和成本
管控方面具备优势，我们给予公司2026E29xPE（15%估值溢价，上调估值溢价主要系公司储能产品矩阵齐全，在全球多个
市场龙头优势持续凸显，前值：2026E25xPE），目标价175.45元（前值：151.25元），维持“买入”评级。
风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│德业股份(605117)财报点评：26Q1业绩高增，全年有望高景气 │东方财富 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
【投资要点】
公司发布2025年报及2026年一季度业绩预告，26Q1业绩实现快速增长。公司25年营收122.2亿元，同比+9.1%，归母净
利润31.7亿元，同比+7.1%。公司预计2026年第一季度实现归母净利润为11亿元到12亿元，同比增加55.91%到70.08%。
2025年公司储能逆变器、电池包等产品销售实现快速增长，逆变器实现营业收入63.22亿元，较上年同期增长13.78%
，其中储能逆变器销售77.15万台，组串式逆变器销售63.40万台，微型逆变器销售22.82万台。2025年储能电池包实现营
业收入38.32亿元，较上年同期增长56.34%。
2026Q1公司归母净利润同比实现较大幅度增长，主要原因是受地缘政治波动影响，能源短缺及价格波动加剧，能源安
全重要性提升，叠加多国储能相关补贴政策持续发力，欧洲、中东、东南亚等地区户用及工商业储能需求显著提升。公司
储能逆变器、储能电池包产品销售收入同比大幅增长，进而推动公司经营业绩增长。
关于行业需求，随着光伏市场重心由追求装机量逐渐向电网消纳能力转移，以储能逆变器及储能电池包为主的储能系
统需求快速攀升。同时，随着电池性能的提升和系统集成技术的成熟，储能逆变器与电池及电池管理系统的融合也随之加
快，储能系统成本开始下降，解决方案也日益普及。
关于公司竞争力，德业股份作为全球领先的光储产品提供商，以强大产品力构筑核心优势，以“立体营销＋品牌出海
＋深度本地化”构建全球渠道护城河。公司深耕智能制造领域多年，具备卓越的成本控制基因与品质管控能力。公司始终
坚持市场为先、研发先行的战略思想，持续加大研发投入，顺应市场应用场景，打造多产品线协同化，通过“硬件+软件+
服务”的系统融合，提供一站式光储解决方案。
关于未来产能规划，公司在马来西亚建设年产3GW组串式、储能式逆变器、年产20万套储能电池项目，项目总投资149
98万美元，预计投产时间2027年1月；公司在宁波市慈溪建设年产7GWh工商储生产线项目，项目总投资人民币111196万元
，预计投产时间2028年10月。预计在建项目陆续投产将满足快速增长的订单需求。
【投资建议】
受益于能源价格提升，以及政策和经济性带来的储能逆变器及储能电池包为主的储能系统需求快速攀升，公司业绩有
望保持较快增长。我们预计2026-28年公司营业收入196/223/253亿元，归母净利润52/60/71亿元，截至2026年4月21日，P
E25/21/18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
储能市场需求不及预期；
原材料和产品价格波动；
行业竞争格局加剧，行业政策变化；
在建项目进度不如预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│德业股份(605117)新能源板块快速成长，Q1再创业绩新高 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：公司26Q1利润创历史新高，在全球能源转型的背景下业绩迎来爆发机遇。
投资建议：我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为55.84/70.39/85.73亿元，EPS分别为6.14/7.74/9.43元。
公司作为全球光伏逆变器和储能龙头，产品竞争力处于行业领先地位，业绩持续成长可期，参考可比公司，给予公司2026
年28xPE，目标价为171.94元，首次覆盖给予“增持”评级。
25年业绩稳步增长，电池包快速上量。25年，公司实现营业收入122.24亿元，同比增长9.08%，归母净利润31.71亿元
，同比增长7.11%，扣非净利润30.35亿元，同比增长8.2%，新能源板块快速成长，其中逆变器实现营业收入63.22亿元，
同比增长13.78%，储能电池包实现营业收入38.32亿元，同比增长56.34%。25Q4，实现营业收入33.77亿元，同比增长5.86
%，归母净利润8.24亿元，同比增长14.3%，扣非净利润7.56亿元，同比增长4.8%。
26Q1利润创历史新高，全球多地需求显著提升。公司发布一季度业绩预增公告，26Q1，预计实现归母净利润11-12亿
元，同比增长55.91-70.08%，扣非净利润10.4-11.4亿元，同比增长69.78-86.11%。受地缘政治波动影响，能源短缺及价
格波动加剧，能源安全重要性提升，叠加多国储能相关补贴政策持续发力，欧洲、中东、东南亚等地区户用及工商业储能
需求显著提升。公司储能逆变器、储能电池包产品销售收入同比大幅增长，进而推动公司经营业绩增长。
投资温控领域，拓展海外数据中心场景。基于看好全球AI产业趋势和液冷行业的未来市场前景，公司对哈希温控完成
了B轮独家战略投资，对公司的行业生态战略建设具有重要的战略意义。2025年，哈希温控凭借过硬的技术与品质实现新
签数亿元订单，规模位居行业前列，产品畅销全球多个国家和地区，海外占比超过60%，已成功服务超过20家全球头部客
户，并落地多个行业标杆项目。
风险提示：政策风险；竞争加剧；行业需求下滑；技术进步不及预期；汇率波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-20│德业股份(605117)工商储大步起量，新兴与欧洲多点开花驱动业绩创优 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩情况：25年业绩稳健增长，26Q1预告超预期。
公司2025年全年实现营业收入122.24亿元，同比+9.08%；实现归母净利润31.71亿元，同比+7.11%；实现扣非归母净
利润30.35亿元，同比+8.20%。其中，2025年第四季度公司实现营业收入33.77亿元，归母净利润8.24亿元，扣非归母净利
润7.56亿元。
2026年第一季度，得益于新兴及东欧市场的强劲表现，公司预计实现归母净利润11-12亿元，同比大增56%-70%，超出
市场预期。其中，公司储能逆变器、储能电池包产品销售收入同比大幅增长。
业绩拆分：逆变器及电池包齐发力，工商储与户储双驱动
逆变器业务：2025年实现营业收入63.22亿元，同比+13.78%。其中，储能逆变器贡献收入52.17亿元，毛利率为51.10
%（同比-0.65Pct）。全年总计销售储能逆变器77.15万台，同比+42.72%。公司大功率125kW机型加速起量，产品结构优化
显著。
储能电池包业务：2025年实现营业收入38.32亿元，同比+56.34%。全年销量达77.70万台，毛利率为31.81%，同比下
降9.49Pct。
环境电器业务：受下游需求回落及气候因素影响，业务整体承压。2025年除湿机收入为8.05亿元，同比下降16.91%；
热交换器收入9.38亿元，同比下降52.03%；但太阳能空调在特定缺电刚需地区表现优异，实现收入2.41亿元，逆势同比+1
5.57%。
展望：多重市场需求共振，工商储与新兴市场引领增长空间
工商储替代柴发需求广阔。工商储与大功率产品持续放量，公司125kW工商储逆变器推进迅速。大功率工商业产品的
放量将带动配套电池包业务强劲增长，公司将储能逆变器和储能电池包深度融合，在储能领域建立了显著优势。
乌克兰与欧洲需求旺盛，新兴市场蓄势待发。欧洲传统市场企稳，东欧及乌克兰因能源设施受损带来极强的备电刚需
；英国户储市场有望起量。同时，澳洲市场受益于大规模户储补贴政策，26年区域收入有望大幅增长。新兴市场方面，东
南亚、非洲、中东地区持续高增；南美巴西市场预计将迎来爆发；美国市场伴随降息与AI电力刚需，同时公司正加快全球
合规供应链整合，加速全球市场突破。
投资建议
我们预计公司2026-2027年归母净利润将伴随工商储和新兴市场业务放量实现快速增长。鉴于公司在新兴市场的深厚
渠道壁垒和工商业储能业务的强劲增长动能，维持“买入”评级。
风险提示
全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-19│德业股份(605117)新能源业务稳健增长，Q1业绩预告超预期 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年度财报，2025年公司实现营业收入122.24亿元（同比+9.08%，下同），归母净利润31.71亿元
（+7.11%），扣非归母净利润30.35亿元（+8.20%）。单2025Q4看，公司实现营业收入33.77亿元（+5.86%），归母净利润
8.24亿元（+14.30%），扣非归母净利润7.56亿元（+4.80%）。同时公司发布2026年一季度业绩预告，预计实现归母净利
润11-12亿元，同比增长55.91%-70.08%，业绩超市场预期。
点评：分品类看，新能源业务为核心增长引擎，工商业储能与电池包业务表现亮眼，环境电器业务承压。新能源业务
（101.81亿元，+26.99%）：为公司核心增长引擎，占总收入83.29%。储能逆变器（52.17亿元，+18.92%）：全年销售77.
15万台。毛利率为51.10%，同比微降0.65pct，保持高位。储能电池包（38.32亿元，+56.34%）：实现高速增长，全年销
售77.7万台。
毛利率为31.81%，同比下降9.49pct，预计主系原材料成本上升所致。光伏逆变器（10.54亿元，-7.21%）为公司第三
大业务，毛利率为32.11%，同比微降1.40pct。环境电器业务（20.05亿元，-36.23%）：整体承压。除湿机（8.05亿元，-
16.91%）：主要受“梅雨季”缩短等气候因素影响。热交换器（9.38亿元，-52.03%）：产量与销量同步下滑明显。太阳
能空调（2.41亿元，+15.57%）：保持稳健增长。分地区看，外销（97.47亿元，+22.65%）：公司业绩核心驱动力，毛利
率高达40.44%，是公司整体盈利的重要支撑。
欧洲、中东、亚洲等市场表现突出，其中欧洲市场因新能源补贴政策需求增加，中东、亚洲、澳洲市场均实现可观增
量。内销（24.39亿元，-24.12%）：主要受环境电器业务下滑影响。
毛利率：2025年公司主营业务毛利率为38.01%，同比微降0.79个百分点，主要受储能电池包和环境电器业务毛利率下
滑拖累。分业务看：正向贡献：逆变器配件（+1.51pct）、太阳能空调（+0.27pct）。负向拖累：储能电池包（-9.49pct
，预计主系原材料成本上升）；除湿机（-4.72pct）；热交换器（-4.41pct）。分地区毛利率：境内（+3.91pct）实现改
善，境外（-3.95pct）有所下滑。
期间费用率：销售/管理/研发费用率分别为2.81%/2.62%/4.60%，三项合计10.03%，其中销售费用率同比上升0.24pct
，管理费用率同比上升0.20pct，整体费用管控良好。
投资建议：短期看，2026年Q1业绩预告超预期，欧洲地区需求仍然旺盛，业绩有望持续向好。长期看，公司作为户用
及工商业储能龙头，在全球能源安全需求提升、新兴市场加速渗透的背景下，成长方向可以预见。公司有望受益于地缘冲
突和行业中长期渗透提升，我们预计公司2026-28年归母净利润分别为53.7/67.1/80.3亿元，维持“买入”评级。
风险提示：技术升级迭代风险、贸易政策及境外销售风险、原材料价格波动风险、电子元器件紧缺风险、业绩预告非
实际值可能存在偏差。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-19│德业股份(605117)预告业绩强势，优秀一如既往 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
德业股份发布2025年年报，2025年实现收入122亿元，同比增长9%；归母净利31.7亿元，同比增长7%；其中，2025Q4
实现收入33.8亿元，同比增长6%，环比增长2%；归母净利8.2亿元，同比增长14%，环比基本持平。同时发布一季度业绩预
告，Q1实现归母净利11-12亿元，同增56%-70%。
事件评论
2025，公司逆变器收入63亿，同比增长14%。其中储能逆变器销量77万台，同比增长43%，光伏逆变器销量86万台，同
比增长4%，储能电池包销量78万台，同比增长67%，对应收入38亿，其中工商业占比预计同比进一步提升。毛利率储能逆
变器51%，同比下降0.65pct，光伏逆变器（组串+微逆）32%，同比下降1.4pct，电池包32%，同比下降9.5pct。2025年100
Ah电芯紧俏，电池包成本上升，毛利率回归相对合理水平。子公司德业储能（电池包业务主体）贡献利润7.4亿左右，环
境电器（家电主体）贡献利润2.1亿左右。除湿机、热交换器量利同比所有下降，公司战略上聚焦新能源，热交换器业务
或逐步放弃。
26Q1，公司Q1归母净利润指引11-12亿创历史新高，并优于市场预期，考虑一定汇兑损失加回，实际经营性利润更优
异。其中储能逆变器及电池包的发货量预计同比大幅增长。乌克兰等市场Q1表现较好，德业充分受益。毛利率上看，随着
公司持续推进产品降本、提高314Ah电芯使用比例、产品涨价，逆变器和电池包毛利率预计均未来良好水平。
其他财务数据上看，2025年公司期间费用10.97亿，期间费用率8.98%，同比提升0.25pct，总体维持在良好水平，费
用控制能力领先行业。Q4公司存货17.85亿，环比增长23%，同比增长31%，合同负债4.8亿，环比增长48%，同比增长81%，
存货与合同负债双高，反映公司经营趋势持续向好，经营规模持续扩大。
展望后续，Q2地缘冲突影响下东南亚、中东、非洲、东欧市场需求增长明显，有望带动公司排产继续环增，Q2业绩有
望保持增长趋势。工商储、大储势头亦强劲，工商储目前排产持续提升，明显好于去年同期，大储产品完成开发认证，今
年亦有望斩获订单。基于目前良好态势，我们认为公司全年业绩不乏进一步超预期的可能。公司业绩表现及后市展望均展
现出户储龙头风采，能源安全战略高度空前背景下，我们认为户储需求出现历史级拐点，德业有望充分、率先受益。
我们预计公司2026-2027年实现归母净利润57、71亿，对应PE为23、18倍。维持买入评级。
风险提示
1、原材料价格进一步上涨；2、竞争格局加速恶化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-17│德业股份(605117)海外能源转型政策+能源危机驱动，储能业务快速成长 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
投资要点
事件：2026年4月9日，公司发布2025年年报与2026年一季度业绩预告。25年公司实现营收122.2亿元，同比+9.1%；归
母净利润31.7亿元，同比+7.1%；毛利率38.1%，同比-0.6pcts。其中，25Q4营收33.7亿元，同环比分别+5.9%/+2.0%；归
母净利润8.2亿元，同环比分别+14.3%/-0.1%；毛利率37.0%，同环比分别+1.7/-3.3pcts。26Q1公司预计归母净利润11-12
亿元，同比+56%至+70%。
新能源业务收入破百亿元，储能逆变器、电池包业务协同成长。1）25年公司储能逆变器收入52.2亿元，同比+18.9%
；储能电池包收入38.3亿元，同比+56.3%。2）25年光伏逆变器收入10.5亿元，同比-7.2%。3）25年环境电器收入20.1亿
元，同比-36.2%。
利润端：2025年毛利率略有下降，主要系1）电芯涨价成本上升使得储能电池包毛利率同比-9.5pcts；2）热交换器/
除湿机订单大幅下降但固定成本仍在，毛利率分别同比-4.7/-4.4pcts。25年逆变器整体毛利率47.7%基本稳定（储能/光
伏逆变器分别51.1/32.1%）。
能源紧张+海外储能政策拉动，26Q1业绩超预期。26Q1公司业绩大幅增长主要受地缘政治波动、能源安全、各国储能
相关政策等影响。在欧洲市场工商储补贴支持、澳大利亚户储补贴政策，东南亚、非洲、中东在油价上涨、缺电等能源危
机背景下，预计户储/工商储需求爆发，将共同带动公司逆变器、电池包订单量快速提升。
盈利预测与投资评级:
我们预测公司2026-2028年营收分别为255.6/303.8/360.8亿元，归母净利润分别为54.9/68.8/82.8亿元，对应PE分别
为23/18/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
储能需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-15│德业股份(605117)2025年报及26Q1业绩预告点评：储能业务持续高增，26Q1业│光大证券 │买入
│绩超预期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：德业股份发布2025年年度报告：2025年公司实现营业收入122.24亿元，同比增长9.08%；归母净利润31.71亿元
，同比增长7.11%。此外，公司发布2026年第一季度业绩预增公告：预计26Q1公司实现归母净利润11~12亿元，同比增加55
.91%~70.08%。
点评：储能逆变器业务持续增长，工商储起量显著：2025年公司储能逆变器产品实现营业收入52.17亿元，同比增长1
8.92%。产品层面，公司持续挖掘新兴市场的应用场景，2025年发布多款储能逆变器新品：针对工商业应用场景，公司重
点研发125KW储能逆变器；针对户用场景，公司发布了离网储能新机型3.6-6KW单相离网逆变器。市场层面，公司在欧洲、
中东、澳洲等市场上均取得优异表现。
储能电池业务营收同比大幅增长：2025年储能电池产品实现营业收入38.32亿元，同比增长56.34%。产品层面，公司
在户用领域推出了海王星平台产品，工商业领域推出了BOS平台的BOS-A/BOS-B系列，产品结合80K混合逆变器及125k模块
化工商业PCS，以更低的全生命周期成本，打造差异化的光储一体解决方案。公司的储能电池包与储能逆变器在技术和市
场验证层面深度融合，形成一体化协同效应，在全球储能和应急备电场景中得到了广泛应用。
26Q1业绩超预期：公司预计26Q1实现归母净利润11~12亿元，同比增加55.91%~70.08%。利润的大幅增长主要系能源短
缺及价格波动加剧，能源安全重要性提升，叠加多国储能相关补贴政策持续发力，欧洲、中东、东南亚等地区户用及工商
业储能需求显著提升。26Q1公司储能逆变器、储能电池包产品销售收入同比大幅增长，进而推动公司经营业绩增长。
盈利预测、估值与评级：考虑到储能需求的持续景气，我们上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，
预计公司26-28年实现归母净利润54/65/75亿元（上调21%/上调29%/新增），当前股价对应2026-2028年PE分别为25/20/17
倍。考虑到新兴市场光储需求的持续景气，我们持续看好公司长远发展，维持“买入”评级。
风险提示：光储装机不及预期风险；原材料价格波动风险；逆变器市场竞争加剧风险；关税政策变动风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-13│德业股份(605117)公司信息更新报告：Q1业绩超预期，储能业务持续增长 │开源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026Q1业绩超预期
德业股份披露2025年年报及2026年一季报业绩预告，其中2025年实现营收122.24亿元，同比+9.08%；归母净利润31.7
1亿元，同比+7.11%；2026年一季度预计实现归母净利润11-12亿元，同比提升55.91-70.08%，扣非后归母净利润10.4-11.
4亿元，同比提升69.78-86.11%，业绩超市场预期。考虑到地缘政治导致能源短缺及价格波动加剧，全球户用及工商业储
能需求显著提升，我们上调公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为53.8
/68.1/82.7亿元（原2026/2027年42.5/50.1亿元），EPS为5.9/7.5/9.1元，对应当前股价PE为24.8/19.6/16.2倍，维持“
买入”评级。
储能业务增长强劲
公司核心业务聚焦储能、光伏、家电三大板块，2025年各板块表现分化，储能业务成为核心增长引擎：
储能逆变器：2025年销售77.15万台储能逆变器，实现收入52.17亿元，同比增长18.92%，毛利率51.10%，同比微降0.
65个百分点，仍保持高盈利水平。受益于全球户储需求持续旺盛，尤其是欧洲、澳洲市场需求增长，公司储能逆变器出货
量稳步提升，产品竞争力持续增强，市占率保持行业前列。
储能电池包：2025年实现收入38.32亿元，同比大幅增长56.34%，表现亮眼。受上游碳酸锂价格下跌影响，毛利率31.
81%，同比下降9.49个百分点，但出货量的大幅增长有效对冲了单价下滑的影响，成为公司业绩增长的重要支撑。
光伏逆变器：2025年销售63.40万台组串式逆变器及22.82万台微型逆变器，实现收入10.54亿元，同比下降7.21%，毛
利率32.11%，同比下降1.4个百分点，主要系行业竞争加剧，产品价格承压所致。
家电业务：2025年实现收入20.05亿元，同比下降36.23%，毛利率19.65%，同比下降0.75个百分点，主要系行业需求
疲软，传统家电业务进入调整期，公司逐步优化产品结构，聚焦高附加值产品。
风险提示：竞争加剧风险；行业需求不及预期风险；海外贸易政策变动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-12│德业股份(605117)2025年年报及2026年一季度业绩预告点评：26Q1业绩超预期│国联民生 │买入
│，储能业务增长强劲 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年4月9日，公司发布2025年年报及2026年一季度业绩预告。2025年，公司实现营业收入122.24亿元，同比
+9.08%；实现归母净利润31.71亿元，同比+7.11%；实现扣非净利润30.35亿元，同比+8.20%。2025Q4公司实现营业收入33
.77亿元，同比+5.86%，环比+2.01%；实现归母净利润8.24亿元，同比+14.30%，环比-0.11%；实现扣非净利润7.56亿元，
同比+4.80%，环比-7.48%。2026Q1，公司预计实现归母净利润11.00-12.00亿元，同比增长55.91%-70.08%；预计实现扣非
净利润10.40-11.40亿元，同比增长69.78%-86.11%。受益于下游储能需求高增，2026Q1公司业绩超预期。
储能逆变器和储能电池包业务收入高增长。2025年，公司逆变器业务实现收入63.22亿元，同比+13.78%；其中储能/
组串/微型逆变器分别出货77.15/63.40/22.82万台，分别同比+43%/+54%/-46%；储能逆变器毛利率为51.10%，同比-0.65p
ct，光伏逆变器毛利率为32.11%，同比-1.40pct。2025年，公司储能电池包销售量为77.70万台，同比+67%；实现营业收
入38.32亿元，同比+56.34%；毛利率为31.81%，同比-9.49pct。
全球渠道布局完善，2025年多市场表现亮眼。2025年公司在欧洲市场表现突出，上半年抓住波兰、罗马尼亚、保加利
亚、西班牙等欧洲主流市场机会；下半年乌克兰因地缘冲突引起的能源系统崩溃，2025Q4刚性需求高增带动公司出货增长
；同时受欧洲电价改革、政策支持等多重因素影响，公司在欧洲的工商储销售增长迅猛。2025年公司在中东市场实现突破
式增长，通过深耕多年的黎巴嫩市场建立的口碑和品牌效应，快速抓住伊拉克、也门、以色列等周边市场实现可观增量；
在亚洲市场表现亮眼，印度、越南等国家全年增长翻番，泰国、菲律宾、缅甸、巴基斯坦业务稳健发展，下一步乌兹别克
斯坦、塔吉克斯坦等中亚市场也在逐步接触；2025年澳洲市场在补贴下需求急速增加，公司将持续深耕澳洲市场。
2026年储能业务有望延续高增。2026年初以来，受地缘政治波动影响，能源短缺及价格波动加剧，能源安全重要性提
升，叠加多国储能相关补贴政策持续发力，欧洲、中东、东南亚等地区户用及工商业储能需求显著提升，2026Q1公司储能
逆变器、储能电池包产品销售收入同比大幅增长。展望2026年全年，全球多市场户储、工商储需求有望保持高景气，公司
储能业务有望延续高增。
投资建议：受益于需求高景气，公司储能业务有望高增，我们预计公司2026-2028年营收分别为203.14、243.87、293
.57亿元；归母净利润分别为56.00、68.78、83.00亿元；2026-2028年EPS分别为6.16、7.56、9.13元，以4月10日收盘价
为基准，对应2026-2028年PE为23X、18X、15X，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-12│德业股份(605117)Q1业绩有望高增，储能电池包和逆变器双轮驱动 │华源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司预计2026年一季度实现归母净利润11亿至12亿元，同比增长55.91%至70.08%；扣非归母净利润达10.4亿至11.4亿
元，同比增长69.78%至86.11%。2025年全年公司实现营业收入122.24亿元，较2024年的112.06亿元增长9.08%；归母净利
润31.71亿元，较2024年的29.60亿元增长7.11%；扣非归母净利润30.35亿元，同比增长8.20%。
公司盈利能力较为稳健，逆变器业务毛利率维持较高水平。2025年公司毛利率、净利率分别为38.13%、25.92%，同比
变化-0.63pct、-0.5pct。分产品来看，逆变器产品毛利率仍然维持较高水平，储能逆变器、光伏逆变器、储能电池包202
5年毛利率分别为51.1%、32.1%、31.8%，同比变化-0.65pct、-1.4pct、-9.49pct。分地区来看，内销、外销业务毛利率
分别为28.32%、40.44%，同比变化+3.91pct、-3.95pct。
逆变器稳健增长，储能电池包实现快速增长。分产品结构来看，2025年储能电池包实现收入38.32亿元，同比+56.34%
。2025年逆变器（不含配件）实现收入62.71亿元，其中光伏逆变器实现收入10.54亿元，同比-7.21%，储能逆变器实现收
入52.17亿元，同比+18.92%。
公司擅长挖掘市场新痛点，创造产品高附加值，推进渠道多元化战略。2025年是欧洲工商业储能“元年”，在电价改
革、政策支持等多重因素影响下，公司工商储销售增长迅猛，加速推进新品研发、安装调试，快速进行市场推广。中东市
场实现突破式增长，公司通过深耕多年的黎巴嫩市场建立的口碑和品牌效应，快速抓住市场需求，在伊拉克等地布局售后
服务中心，并快速抓住伊拉克、也门、以色列等周边市场实现可观的销售增量。亚洲市场也表现亮眼，印度、越南等国家
全年增长翻番，泰国、菲律宾、缅甸、巴基斯坦业务稳健发展。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为54.61/66.34/81.44亿元，同比增速分别为72.22%/21.
49%/22.76%，当前股价对应PE分别为23.25、19.13、15.59倍。选取A股储能公司阳光电源、艾罗能源、锦浪科技作为可比
公司，考虑公司作为全球领先的光储产品提供商，通过持续的技术创新和严谨的产品开发，取得了在逆变器和储能电池包
领域的技术领先地位。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业景气度不及预期风险、原材料价格上涨风险、竞争格局恶化风险、海外业务风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-11│德业股份(605117)2025年年报点评：储能逆变器出货量持续增长，业绩符合预│西部证券 │买入
│期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报。2025年公司实现营收122.24亿元，同比+9.08%，实现归母净利31.71亿元，同比+7.11%
。其中25Q4公司实现营收33.77亿元，同比+5.86%，环比+2.01%，实现归母净利8.24亿元，同比+14.30%，环比-0.11%。业
绩符合预期。
25年公司储能逆变器出货量、收入同比持续增长。截至2025年公司逆变器总销量163.79万台，具体看，储能逆变器出
货量达77.15万台（户储67.43万台、工商储9.72万台）；组串逆变器63.4万台；微逆22.82万台。户储、工商储、组串销
量同比分别增长36.42%、99.35%、54.3%。从收入层面看，截至2025年公司储能逆变器销售收入达52.17亿元，同比增长18
.92%（户储逆变器37.44亿元，同比增长5.67%；工商储逆变器14.73亿元，同比增长74.67%）；储能电池包销售收入达38.
32亿元，同比增长56.34%。
25年公司注重产品研发，新品频出。公司主张满足多元化用户需求，专注于挖掘新兴市场的应用场景。针对工商业应
用场景，公司重点研发125KW储能逆变器，配备10路MPPT，灵活适配大型光伏阵列，大幅提升太阳能利用率。离网储能新
机型3.6-6KW单相离网逆变器，新机型集成了逆变器、太阳能充电器和蓄电池充电器的功能，以便携的尺寸提供不间断电
力支持。
新增的2.56kWh微型混合储能系统是一款采用即插即用理念的一体化微型能源解决方案。该系统内置2.56kWh高容量电
池，并提供800W至2.5kW的多档额定功率选择，灵活适配多样化用电需求。
投资建议：考虑到公司户储、工商储、阳台光伏及电池包产品26年以来加快全球布局进度，调整盈利预测，预计26E-
28E年分别实现归母净利润54.23/73.92/79.33亿元，YoY+71.0%/+36.3%/+7.3%，对应EPS为5.96/8.13/8.72元。维持“买
入”评级。
风险提示：光伏行业景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-10│德业股份(605117)业绩表现超预期，储能高景气驱动成长 │长城证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年4月10日，公司发布2025年年报，报告期内实现营收122.24亿元，同比增长9.08%，实现归母净利润31.7
1亿元，同比增长7.11%，对应2025年Q4单季度实现营收33.77亿元，同比增长5.86%，实现归母净利润8.24亿元，同比增长
14.3%，单季度综合毛利率/净利率37.03%/24.37%，环比下降3.3/0.52个pct。
进入到2026年，公司预计2026年Q1实现归属于母公司的净利润为11亿元到12亿元，与上年同期相比，将增加3.94亿元
到4.94亿元，同比增加55.91%到70.08%，表现超预期。
储能主业景气度旺盛，地缘摩擦引发能源转型机遇。2025年公司实现储能逆变器销售77.15万台，同比+42.72%，对应
贡献收入52.17亿元，同比+18.92%，板块毛利率51.1%，同比-0.65个pct；在业务高度协同的驱动下，储能电池包持续放
量，实现销售77.70万台，同比+67.16%，对应实现收入38.32亿元，同比+56.34%，板块毛利率31.81%，同比下降9.49个pc
t，主要受上游电芯价格波动冲击。而在地缘政治波动的影响下，全球部分地区能源短缺及价格波动加剧，叠加多国储能
相关补贴政策持续发力，欧洲、中东、东南亚等地区户用及工商业储能需求显著提升，2026年Q1公司储能逆变器、储能电
池包产品销售收入同比大幅增长，进而推动公司经营业绩增长。
光伏逆变器稳中有进，传统业务受扰动。公司光伏逆变器2025年实现销售86.22万台，其中组串式逆变器销售63.40万
台，微型逆变器销售22.82万台，合计贡献收入约10.54亿元，同比-7.21%，组串表现稳定、微逆出货放缓，板块毛利率32
.11%，同比下滑1.4个pct。传统家电业务方面，受气候波动影响，公司热交换器/除湿机板块贡献营收9.38/8.05亿元，同
比分别-52.03%/-16.91%，实现毛利率7.71%/29.72%，为应对国内市场波动，公司将布局跨境电商业务、深化与国际品牌
合作等多步并行积极走向国际市场。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营收分别为175.94亿元、209.26亿元和241.33亿元，实现归母净利润分别为47.
53亿元、55.21亿元和60.73亿元，同比增长49.9%、16.1%、10%，对应EPS分别为5.23、6.07、6.68元，当前股价对应的PE
倍数分别为24.3X、20.9X、19X，公司逆变器产品类型布局全面，海外渠道持续拓展，成本、供应链管理能力持续提升，
叠加储能电池包放量后的协同作用，看好公司在光储细分领域竞争力持续进步，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；原材料成本波动风险；海外汇兑风险；新产品导入进度不及预期；行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-10│德业股份(605117)2025年报及26一季度业绩预告点评：26Q1超预期，继续看好│东吴证券 │买入
│户储工商储产品爆发潜力 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司25年营收122.2亿元，同比+9.1%，归母净利润31.7亿元，同比+7.1%，扣非净利润30.4亿元，同比+8.2%,
毛利率38.1%，同比-0.6pct，归母净利率25.9%，同比-0.5pct；其中25年Q4营收33.8亿元，同环比+5.9％/+2％，归母净
利润8.2亿元，同环比+14.3%/-0.1％，扣非净利润7.6亿元，同环比+4.8%/-7.5％，毛利率37%，同环比+1.7/-3.3pct，归
母净利率24.4%，同环比+1.8/-0.5pct。此外，公司发布26一季报业绩预增公告，预计实现归母净利润11~12亿元，同比+5
6~70%；扣非后归母净利润10.4~11.4亿元，同比+70~86%。
25年工商储及电池包同比高增，毛利率相对稳定。①25年储能逆变器收入52.2亿元，同比+18.9%，毛利率51.1%，同
比-0.7pct；②25年储能电池包收入38.3亿元，同比+56.3%，毛利率31.8%，同比-9.5pct；对应6.5GWh，同比+164%，单价
0.6元/Wh，单价及毛利率下滑主要系碳酸锂跌价；③25年光伏逆变器收入10.5亿元，同比-7.2%，毛利率32.1%，同比-1.4
pct；④25年除湿机收入8.1亿元，同比-16.9%，毛利率29.7%，同比-4.7pct。
26Q1业绩超预期，储能及电池包快速上量。我们预计公司26Q1储能逆变器出货25万台，同比实现翻倍增长；受益于Q1
澳洲市场抢装放量及工商储上量，我们预计公司电池包业务实现同比260%增长，利润超预期。
费用率保持平稳，经营现金流持续改善。公司25年期间费用11亿元，同比+12.2%，费用率9%，同比+0.3pct，其中Q4
期间费用3.9亿元，同环比+41.7%/+28.1%，费用率11.4%，同环比+2.9/+2.3pct；25年经营性净现金流39.9亿元，同比+18
.4%，其中Q4经营性现金流13.2亿元，同环比+93.7%/+27.4%；25年末存货17.9亿元，较年初+31.2%。
盈利预测及投资评级：考虑受澳英补贴政策/全球能源紧缺带动户储需求爆发，公司工商储新品持续上量，且毛利率
持续提升，我们上调26~27年盈利预测，预计26-27年公司归母净利润为57.1/71.5亿元（前值为40/48亿元），预计28年归
母净利润86.1亿元，26~28年同增80%/25%/20%，对应PE为20/16/13倍。公司市场拓展及盈利能力维持能力更优秀，给予26
年26倍PE，对应目标价163元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、需求不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-10│德业股份(605117)Q1净利润预计实现高速增长 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
德业股份发布25年年报及26Q1业绩预增公告，25年实现营收122.24亿元（yoy+9.08%），归母净利润31.71亿元（yoy+
7.11%）；预计实现归母净利润11-12亿元（yoy+55.91%~77.08%）；预计实现归母扣非净利润10.4-11.4亿元，（yoy+69.7
8%~86.11%），根据公司业绩会，Q1汇兑损失7-8kw，若剔除该影响利润更高。公司作为户储国内龙头企业，业绩兑现度高
，海外市场全面开花；同时，公司工商储、大储、阳台光伏、便携式储能、SST等多品类业务进展积极，有望在后续贡献
新的盈利增长点。维持“买入”评级。
25年营收净利稳步增长，费率控制稳定
公司25年实现营收122.24亿元（yoy+9.08%），归母净利润31.71亿元（yoy+7.11%），其中Q4实现营收33.77亿元（yo
y+5.86%），归母净利8.24亿元（yoy+14.30%）。25年分别实现毛、净利率38.13%、25.92%，同比-0.64、-0.49pct，主要
系原材料成本有所提升。公司25年期间费用率8.98%，同比+0.25pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为2.81%、
2.62%、-1.06%、4.60%，同比+0.25、+0.20、+0.11、-0.30pct，整体保持稳定。
新能源业务突破百亿，储能逆变器+电池包收入高增
公司2025年新能源行业实现营业收入101.81亿元，yoy+26.99%。根据公司业绩会，其中1）储能逆变器：营业收入52.
17亿，yoy+18.92%（户储逆变器37.45亿，yoy+5.67%；工商储逆变器14.73亿，yoy+74.67%）；2）光伏逆变器：营业收入
10.54亿，yoy-7.21%（组串逆变器8.98亿，yoy+13.44%；微逆1.55亿，yoy-55.14%）；3）储能电池包：销售收入38.32亿
，yoy+56.34%。公司2025年环境电器行业实现营业收入20.05亿元，yoy-36.23%。其中1）热交换器：销售收入9.38亿，yo
y-52.03%；2）除湿机：销售收入8.05亿，yoy-16.91%；3）太阳能空调：销售收入2.4亿，yoy+15.57%。
26Q2起电池包毛利率有望环比企稳回升
公司25年毛利率为38.13%，yoy-0.64pct。根据公司业绩会，1）逆变器整体毛利率47.74%，yoy-0.08pct（储能逆变
器51.1%，光伏逆变器32.1%）；2）储能电池毛利率31.81%，yoy-9.49pct（因电芯涨价成本上升）；3）除湿机毛利率29.
72%，yoy-4.72pct（因销售规模下降）；4）热交换器毛利率7.71%，yoy-4.41pct（因订单大幅下降但固定成本存在）。
考虑原材料涨价以及出口退税政策变化影响，公司电池包业务已经于Q1提价，Q2起伴随电芯供应价格相对平稳，同时产能
提升有望进一步降低管理和制造成本，我们认为公司电池包业务毛利率有望环比企稳回升。
盈利预测与估值
考虑到海外政策延续接力，地缘冲突或进一步推升企业出货，同时公司工商储等新品类销售带动效果亮眼，我们上调
公司储能逆变器、电池包出货量假设，预计公司26-27年归母净利55.02/67.98（前值40.36、48.75亿元，上调+36%/39%）
，新增28年预测83.98亿元。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE23倍，考虑到公司作为户储国内龙头企业，渠道开
拓与成本控制优势显著，我们给予公司26年PE25倍（前值26年22倍），目标价为151.25元（前值97.90元），维持“买入
评级”。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-10│德业股份(605117)深耕全球市场，全年增长可期 │平安证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：公司发布2025年年报、2026年一季度业绩预告。2025年，公司实现营业收入122.24亿元，同比增长9.08%；归
母净利润31.71亿元，同比增长7.11%。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.8元（含税），合计拟派发现金红利16.37亿
元（含税）。本年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利、现金回购股份）总额27.40亿元，占本年度归母净利润
的比例为86.43%。公司拟向全体股东以资本公积金转增股本，每股转增0.4股。公司预计2026年第一季度实现归母净利润1
1-12亿元，同比增加55.91%到70.08%。
平安观点：营收结构优化，盈利韧性优良。1）收入端：2025年，公司实现营业收入122.24亿元，同比增长9.08%。其
中，新能源产品来看，2025年公司储能逆变器/储能电池包/光伏逆变器分别实现营收52.17/38.32/10.54亿元，同比分别+
18.92%/+56.34%/-7.21%，储能产品，特别是储能电池包的收入贡献呈现增长。2）毛利率：2025年，公司销售毛利率38.1
3%，较2024年减少0.63个百分点。新能源产品来看，2025年公司储能逆变器/储能电池包/光伏逆变器毛利率分别为51.10%
/31.81%/32.11%，同比分别-0.65/-9.49/-1.40pct，略有下降，但仍处于较高水平。3）净利润：2025年，公司实现归母
净利润31.71亿元，同比增长7.11%。
扎根全球市场，深化渠道布局。2025年，公司把握各大市场发展机遇，加强渠道布局和产品推广，为后续增长打好了
基础。欧洲市场方面，波兰、罗马尼亚、保加利亚、西班牙出台扶持政策，乌克兰存在能源系统重建刚需，公司把握上述
重点市场快速增长机遇，快速消化欧仓库存。2025年被视为欧洲工商业储能的“元年”，公司工商储销售增长迅猛。公司
积极推进欧洲工商储新品安装调试，建立新品示范项目，利用示范项目加速市场推广，为2026年打好扎实基础。在快速增
长的中东市场，公司以深耕多年的黎巴嫩市场为支点，借助其形成的良好口碑，快速切入伊拉克、也门、以色列等周边国
家，并在伊拉克等地布局售后服务中心，全年销售增量可观。亚洲市场同样表现亮眼，公司印度、越南等地业务实现翻倍
增长，泰国、菲律宾、缅甸、巴基斯坦等市场稳步发展，并已开始接触乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦等中亚新市场。此外，
澳洲市场自7月新补贴政策出台后需求急速增加，公司将深耕澳洲市场，进一步扩大市场规模。
能源安全和政策补贴驱动下，一季度市场高景气，驱动公司业绩增长。公司发布2026年第一季度业绩预增公告。经财
务部门初步测算，公司预计2026年第一季度实现归母净利润11-12亿元，同比增加55.91%到70.08%；预计扣非归母净利润1
0.4-11.4亿元，同比增加69.78%到86.11%。公司预计，2026年一季度公司归母净利润同比较大幅度增长的主要原因系受地
缘政治波动影响，能源短缺及价格波动加剧，能源安全重要性提升，叠加多国储能相关补贴政策持续发力，欧洲、中东、
东南亚等地区户用及工商业储能需求显著提升。第一季度，公司储能逆变器、储能电池包产品销售收入同比大幅增长，进
而推动公司经营业绩增长。
投资建议：公司户储业务实力强劲，多元布局全球市场，新兴市场地位领先；后续工商储、储能电池包等板块有望贡
献新的业绩增量。公司第一季度业绩表现强劲，受益于全球户储市场多点开花，全年有望取得亮眼业绩，我们上调公司20
26/2027年归母净利润预测至56.15/69.15亿元（前值为41.38/50.42亿元），新增2028年归母净利润预测为84.77亿元，对
应4月10日收盘价PE分别为22.6/18.4/15.0倍。公司盈利能力优良，全年增长可期，我们看好公司在户储工商储板块的竞
争力，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）海外户用光储市场需求增长不及预期的风险。在全球碳中和愿景以及能源安全需求下，户用光储市
场有望持续增长，新兴市场前景广阔；但如果部分地区出现补贴政策退出、政局动乱等因素，可能导致装机增长不及预期
，影响公司逆变器相关业绩。（2）海外贸易政策收紧的风险。欧美、印巴等地区均有发展自主新能源产业链的倾向，贸
易政策存在一定的不确定性。若后续相关市场在光伏逆变器、储能系统等环节提出关税等形式的制裁，可能影响公司的业
务开展。（3）全球市场竞争加剧的风险。新兴市场热度较高的同时，也有较多企业试图进入。若后续户用光储赛道市场
竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-09│德业股份(605117)Q1业绩高增长，奠定全年景气基础 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
4月9日公司披露2025年年报，报告期间实现营收122.24亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润31.71亿元，同比增长
7.11%。其中单季度实现营收33.77亿元，同比增长5.86%；实现归母净利润8.24亿元，同比增长14.30%。
同时公司发布Q1业绩预告，预计实现归母净利润11-12亿元，同比增长55.91%-70.08%。
经营分析
储能高增驱动业绩增长，光伏与家电业务承压。2025年公司新能源储能逆变器收入52.17亿元，同比增长18.92%；储
能电池包收入38.32亿元，同比增长56.34%；光伏逆变器收入10.54亿元，同比下降7.21%。除湿机收入8.05亿元，同比下
降16.91%；热交换器收入9.38亿元，同比下降52.03%。虽然光伏与家电业务承压，但公司凭借储能业务的高增长，仍实现
了公司整体收入和利润的同比提升。
毛利率同比略降，费用率略有提升。公司毛利率38.13%，同比下降0.63%；归母净利率25.94%，同比下降0.45%。具体
来看，储能逆变器毛利率51.10%，同比微降，储能电池包毛利率31.81%，同比下降9.49pct，主要是上游原材料价格波动
增加成本控制难度。销售/管理/财务/研发费用率分别为2.81%/2.62%/-1.06%/4.60%，同比分别+0.24/+0.19/+0.11/-0.30
pct。
受益于全球能源短缺，Q1业绩高增长，奠定全年景气基础。近期美伊冲突导致全球石油、天然气供给紧张，欧洲天然
气（TTF）基准价格单月飙升近90%，能源安全重要性显著提升。同时，多国储能补贴政策持续加码，为市场注入强劲动能
。一季度欧洲、中东、东南亚等关键市场的户用及工商业储能需求显著放量，直接拉动公司储能逆变器、储能电池包等核
心产品销售收入高增长。随着行业进入Q2装机旺季，预计公司业绩有望进一步提升。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.25/68.51/87.86亿元，同比增长67.92%/28.66%/28.26%，对应PE为22/17/
13倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业同质化竞争加剧、原材料价格波动增加成本压力、宏观经济不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|