研报评级☆ ◇605128 上海沿浦 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 1.14│ 1.05│ 0.93│ 1.35│ 1.77│
│每股净资产(元) │ 13.32│ 14.28│ 12.29│ 9.18│ 10.13│ 11.36│
│净资产收益率% │ 4.06│ 7.57│ 8.26│ 10.21│ 13.29│ 15.64│
│归母净利润(百万元) │ 45.74│ 91.18│ 137.05│ 196.75│ 283.74│ 374.37│
│营业收入(百万元) │ 1121.73│ 1518.60│ 2276.31│ 2791.71│ 3456.27│ 4156.15│
│营业利润(百万元) │ 42.06│ 103.28│ 162.58│ 232.75│ 334.00│ 440.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-30 买入 维持 --- 0.92 1.33 1.67 浙商证券
2025-11-05 增持 调低 --- 0.92 1.30 1.76 华创证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.98 1.41 1.83 国联民生
2025-10-29 买入 维持 --- 0.91 1.34 1.83 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│上海沿浦(605128)深度报告：具身智能行业星辰大海，公司与权威机构合作、│浙商证券 │买入
│加速布局 │ │
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核心逻辑：汽车与机器人技术高度协同，公司具备在机器人领域实现技术复用的能力；公司合作方为权威机构、已设
立机器人产业基金，加速布局具身智能领域。
四足机器狗：商业化进程加速，2024-2030年中国市场规模CAGR将超35%
(1)四足机器狗适应能力强，广泛适用于巡检、应急消防等场景。作为主流的四足机器人，机器狗具备更大的腿部无
碰撞空间、低重心及高适应性等优点，目前以电机驱动为主流技术路线。在电力巡检、应急消防等工业场景中，其克服了
传统轮式或挂轨机器人地形适应性差、改造成本高的痛点。
(2)市场规模：根据GGII数据，2030年四足机器人市场规模将超48亿元，预计2024-2030年，市场规模CAGR将超过35%
。
(3)竞争格局：目前国内市场主要企业有宇树、蔚蓝智能、云深处科技等。市场竞争高度集中，25H1国内CR3达85%，
排名前三企业的市占率分别约为60%/20%/5%。
人形机器人：政策与资本共振，人形机器人爆发前夕
(1)政策与资本共振，产业发展迅速。2025年“具身智能”首次写入政府工作报告，国内全年人形机器人融资金额超
百亿元。
(2)市场规模：预计2035年中国市场规模有望接近1400亿元；2025-2035年，全球人形机器人市场规模CAGR将达51.7%
。
(3)竞争格局：2025年出货量CR6为74%，均为中国企业。25年，中国人形整机企业数量超140家，出货量约1.44万台，
占全球总出货量约85%。宇树科技、智元、乐聚、加速进化、松延动力、优必选位居全球前6，出货量合计占比约74%；目
前海外头部企业（特斯拉、Figure等）仍以内部测试验证为主，尚未实现规模化量产。
具身智能核心零部件——旋转关节：价值量较高，减速器与电机为核心壁垒
(1)价值量构成：旋转执行器在人形机器人中价值量占比最高、约20%；在其成本构成中，谐波减速器、力传感器和无
框力矩电机，三者成本占比最高。
(2)减速器：谐波减速器为当前主流方案，竞争格局较为集中，哈默纳科为全球龙头。凭借高精度、零背隙、紧凑结
构等优势，谐波减速器是目前人形机器人厂商的主流应用方案。2024年全球谐波减速器市场CR4为75%，哈默纳科以40%的
产能占比位居龙头。
(3)电机：高端无框力矩与空心杯电机仍为外资垄断。具体选型上，内转子电机适用于中尺寸高精度场景，外转子电
机主导高动态下肢关节，空心杯电机则是微型高精度关节的首选。目前，无框力矩电机和空心杯电机的高端市场仍由国外
企业占据较大优势，国内产业在充磁、灌封等工艺上正加速追赶。
公司：有望实现技术复用，已成立合资子公司、设立机器人产业基金
（1）汽车产业链与机器人高度协同，公司有望实现技术复用。汽车与机器人技术高度协同，汽车的电驱动系统、减
速器、轻量化结构件等核心技术模块与机器人领域的技术需求高度吻合。公司深耕汽车冲压与焊接零部件，有望凭借长期
的工艺积累与质量体系切入机器人供应链，实现制造环节的能力复用。
（2）已成立合资子公司且设立机器人产业基金，合作方为权威机构。公司出资51%成立子公司锡纳泰克，合作方上海
机器人产业技术研究院在机器人检测与标准制定方面极具权威性。公司作为上研院关节模组推向规模化生产的理想承接方
，首条自动化产线即将正式落地。同时，公司参与设立2000万元机器人产业基金，进一步增强产业协同。
盈利预测与估值
我们预计公司2025-2027年营收分别为28、33、40亿元，同比增速分别为21%、19%、22%，CAGR为21%；归母净利润分
别为1.9、2.8、3.5亿元，同比增速分别为42%、45%、26%，CAGR为37%，对应PE分别为35X、25X、20X，维持“买入”评级
。
风险提示
整椅进度不及预期、下游整车厂销量不及预期、具身智能业务合作进度不及预期等。
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2025-11-05│上海沿浦(605128)2025年三季报点评：Q3营收高增，期待产业升级新突破 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2025年三季度报告，25Q3实现营收6.93亿元、同比+35%、环比+43%，归母净利0.49亿元、同比+4.3%、环比+
7.5%。
评论：
营收同环比高增，毛利率短暂承压。公司25Q3营收6.93亿元、同比+35%、环比+43%，营收高增主要受益于新客户新项
目收入增加较多；归母净利0.49亿元、同比+4.3%、环比+7.5%，归母净利率7.0%、同比-2.1PP、环比-2.3PP。具体：1）
毛利率13.6%、同比-6.1PP、环比-4.9PP，毛利率承压推测因新客户新项目上量所致；2）期间费率5.0%、同比-4.3PP、环
比-4.3PP，其中管理费率3.0%、同比-1.5PP、环比-1.2PP，研发费率2.0%、同比-1.6PP、环比-3.1PP。
骨架Tier1供货落地，高价值打包供应保障基本盘成长性。25M1公司接连发布4则定点公告，新增5个汽车座椅骨架总
成项目预计于25M4-25M12量产，生命周期预计营收46.71亿元。同时，公司此前主要作为Tier2通过Tier1供货，金华沿浦
后续直接对接主机厂零跑，成功实现座椅骨架Tier1供货模式打通。后续针对核心客户项目，公司将重点推广“座椅骨架
总成打包供应”解决方案（前/中/后排或前/后排组合），有望显著提升供应链效率、单套产品价值量及客户综合成本效
益，保障骨架基本盘业务的成长性。
高铁整椅已小批量交付，乘用车整椅稳步推进。1）高铁整椅业务：已经进入小批量交货阶段。2）乘用车整椅业务：
公司研发体系建设取得了重要进展，已组建一支汽车座椅领域资深专家团队，同时高标准打造的研发实验室已正式投入使
用，目前正与多家头部车企及新势力推进整椅方案的定制开发谈判中。依托现有的强竞争力骨架核心技术，叠加高铁整椅
项目积累的发泡、面套生产经验，公司有望从座椅骨架延伸至座椅总成业务，打开中长期成长空间。
机器人子公司正式成立，产业升级再突破新领域。8月11日，公司公告拟出资1530万元、控股51%，与上海机器人产业
技术研究院、蒲卫东先生及“持股平台”拟合资设立控股子公司锡纳泰克。9月10日，公司与上电科、上研院就机器人一
体化关节技术成果转让与产业孵化达成合作协议，未来将全力投入资源，共同推动一体化关节模组等具身智能机器人核心
零部件的研发、量产与迭代。10月9日，公司已完成对锡纳泰克的注册登记手续，注册资本为3000万元，主营机器人核心
零部件研发制造到整机生产和销售，并已取得营业执照。目前，公司已经完成了机器人关键部件开发的第一阶段的技术储
备，已经启动了跨学科高端人才引进计划及专业团队建设，机器人事业部的建设正在公司内部推进中。
投资建议：公司作为自主骨架龙头，在基本盘业务基础之上，已开拓铁路专用集装箱和高铁整椅业务，同时继续进军
乘用车整椅赛道，且有潜力开拓机器人等高端装备领域的协同发展机会。结合25Q1-3公司盈利情况与行业销量波动及预判
，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.9、2.7、3.7亿元，同比分别+42%、+41%、+36%，对应当前PE43、30、22
倍，给予“推荐”评级。
风险提示：新业务开拓不及预期、客户销量不及预期、市场竞争加剧。
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2025-10-30│上海沿浦(605128)系列点评十四：2025Q3业绩符合预期，汽车整椅业务可期 │国联民生 │买入
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事件：公司发布2025年三季报报告，2025年前三季度营收16.1亿元，同比+7.3%；归母净利润1.3亿元，同比+16.7%；
扣非归母净利润1.2亿元，同比+20.9%；其中2025Q3营收6.9亿元，同比+35.4%，环比+43.4%；归母净利润0.5亿元，同比+
4.3%，环比+8.0%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+2.9%，环比+9.2%。
2025Q3业绩符合预期汽车整椅业务可期。1）收入端：2025Q3营收6.9亿元，同比+35.4%，环比+43.4%，收入高增主要
系核心客户赛力斯2025Q3销量同比+9.2%、环比+11.7%，以及比亚迪、吉利等客户新项目收入增加较多。2）利润端：2025
Q3归母净利润0.5亿元，同比+4.3%，环比+8.0%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+2.9%，环比+9.2%。2025Q3毛利率为13.6
%，同比-6.1pct，环比-4.9pct；归母净利率为6.8%，同比-2.2pct，环比-1.9pct。毛利率压力较大，预计主要系新客户
、新项目增加较多，初期规模效应尚未完全体现。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1pct/
-1.5pct/-1.7pct/-1.0pct至0.1%/4.1%/5.1%/0.0%，费用率显著下降。
从李尔系到全面覆盖主流Tier1从骨架到汽车整椅。公司与东风李尔合作至今已10余年，与泰极爱思系、麦格纳系、
延锋系合作超过8年，近年来加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子
、蜂巢传动科技等体系，逐渐实现主流Tier1的全覆盖、市场份额持续提升。公司基于座椅骨架业务的经验与优势，2025
年完成汽车座椅领域自身专家团队的组件，且2025年7月30日前公司高标准打造的研发实验室已正式投入使用，与多家头
部车企及新势力推进整椅方案的定制开发谈判中。
从汽车到铁路、机器人打开中长期成长空间。①铁路集装箱，公司以打包方式通过了金鹰重工公司的铁路专用集装箱
物料项目的招标审核，2024年再次新增对北方创业、漳州中集相关业务供货。②高铁整椅，目前已获得相关供货资质证书
，正在研发实验及交样前的准备阶段。③机器人：截至2025年7月30日，公司已完成机器人关键部件开发第一阶段的技术
储备，并启动了跨学科高端人才引进计划及专业团队建设；并于2025年8月11日与上海机器人产业研究院等合作方设立子
公司锡纳泰克，主营工业机器人的研发、生产与销售。
投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展座椅总成业务
及铁路业务，打开中长期成长空间。预计公司2025-2027年收入为31.39/40.91/51.14亿元，归母净利润为2.07/2.97/3.86
亿元，对应EPS为0.98/1.41/1.83元，对应2025年10月30日40.98元/股的收盘价，PE分别为42/29/22倍，维持“推荐”评
级。
风险提示：汽车销量不及预期、整椅业务不及预期、原材料价格波动风险等。
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2025-10-29│上海沿浦(605128)点评报告：25Q3营收大幅增加，机器人与整椅业务星辰大海│浙商证券 │买入
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事件：公司发布2025年第三季度报告。(1)25Q3：营业收入6.93亿元，同比增长35.40%；归母净利润0.49亿元，同比
增长4.27%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长2.94%。(2)25Q1-3：营业收入16.08亿元，同比增加7.32%；归母净利润1
.27亿元，同比增长16.67%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长20.88%。
点评：25Q3收入大幅同增35%，毛利率短期承压
25Q3公司实现营业收入6.93亿元，同比增长35.40%，主要系本报告期新客户新项目收入增加较多所致；25Q3公司毛利
率为13.55%，同比减少6.12pcts。
机器人业务：机器人子公司注册已完成，机器人产业化起点已至
（1）机器人子公司已完成注册，机器人业务渐行渐近。公司出资51%设立子公司锡纳泰克，主营业务为人形机器人核
心零部件、机器人本体，以及制造业和零售行业的具身智能机器人的研发和生产。2025年10月9日，公司已完成对机器人
子公司锡纳泰克的注册登记手续并取得营业执照，机器人业务渐行渐近。
（2）与上电科、上研院签署产业孵化合作协议，合作方为权威机构。上电科为上研院母公司，为机器人领域权威认
证机构、深度参与CR认证制度，且具有丰富产业经验。上研院是上电科的新型研发机构，肩负建设国家机器人检测与评定
中心总部、国家机器人质量检验检测中心、上海机器人研发与转化功能型平台的重任。
整椅业务：高铁整椅实现小批量交付，公司有望将其技术经验延伸至汽车整椅
公司的高铁整椅业务已经进入小批量交货阶段，有望将成功经验拓展至汽车整椅；目前汽车整椅开发进展顺利，公司
正与多家头部车企及新势力推进整椅方案的定制开发谈判中。整椅为千亿市场且国产替代化率低，公司为整椅核心零部件
龙头，具备切入整椅业务的技术能力、正处于整椅0-N的拐点上，具有未来成长空间。
骨架主业：平台化能力逐渐兑现，有望受益M7改款放量
据公司公告，金华沿浦直接对接零跑，为其提供座椅骨架业务。公司直接对接主机厂，以“打包模式”供应提升单价
，即提供涵盖整车全系列座椅骨架的解决方案（包括前排+中排+后排模式，或前排+后排模式），平台化能力逐渐显现。
截至2025年10月29日，问界新款M7上市36天交付2万台，公司作为M7座椅骨架供应商，有望充分受益M7改款放量。
盈利预测与估值：
我们预计公司2025-2027年营收分别为27、32、37亿元，同比增速分别为18%、20%、15%，CAGR为18%；归母净利润分
别为1.9、2.8、3.9亿元，同比增速分别为40%、48%、37%，CAGR为41%，对应PE分别为47X、32X、23X，维持“买入”评级
。
风险提示：座椅进度不及预期，下游主机厂销量不及预期等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：29家
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2026-01-14│上海沿浦(605128)2026年1月14日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司在面临新能源车型的座椅骨架开发周期显著缩短的情况下，有哪些应对措施？
回答一：针对新能源车型座椅骨架开发周期显著缩短的行业趋势，公司围绕产品研发、测试、产业链协同等核心环节
制定针对性应对措施，保障开发效率与产品品质同步提升，具体包括：强化核心研发人才储备，重点引进高端专业人才，
同时完善内部研发团队的培养与激励机制，提升团队专项攻坚效率；搭建研发测试实验室，减少外部测试环节的时间损耗
，提升研发数据的精准性与迭代效率；结合市场主流新能源车型的平台化特点推进产品模块化、通用化设计，实现核心部
件的标准化开发，大幅降低新车型座椅骨架的开发冗余；
问题二：公司2025年度的净利润情况？
回答二：公司2025年度净利润情况，敬请关注公司后续披露的年度报告及相关公告。
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参与调研机构：7家
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2026-01-10│上海沿浦(605128)2026年1月10日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司在面临新能源车型的座椅骨架开发周期显著缩短的情况下，有哪些应对措施？
回答一：针对新能源车型座椅骨架开发周期显著缩短的行业趋势，公司围绕产品研发、测试、产业链协同等核心环节
制定针对性应对措施，保障开发效率与产品品质同步提升，具体包括：强化核心研发人才储备，重点引进高端专业人才，
同时完善内部研发团队的培养与激励机制，提升团队专项攻坚效率；搭建研发测试实验室，减少外部测试环节的时间损耗
，提升研发数据的精准性与迭代效率；结合市场主流新能源车型的平台化特点推进产品模块化、通用化设计，实现核心部
件的标准化开发，大幅降低新车型座椅骨架的开发冗余；
问题二：公司2025年度的净利润情况？
回答二：公司2025年度净利润情况，敬请关注公司后续披露的年度报告及相关公告。
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参与调研机构：1家
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2025-12-25│上海沿浦(605128)2025年12月25日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司在应对客户突发增单需求时，具备哪些产能保障能力？
回答：公司可通过三大方式应对突发增单：一是快速优化生产排班，增加现有生产线的产能；二是启用工厂的储备产
能，提升整体供给能力；三是灵活调整生产线布局，适配不同产品的生产需求，确保按时交付。
问题二：公司在机器人领域成立的合资公司的背景、股东构成及核心产品类型？
回答：公司于今年10月投资成立运营机器人业务的合资公司-上海锡纳泰克智能科技有限公司（以下简称“锡纳泰克
”），其中公司占51%股份，其余股东包括：蒲卫东占25%股份、上海笃合企业管理合伙企业（有限合伙）占14%股份、上
海机器人产业技术研究院有限公司占10%股份。
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参与调研机构：6家
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2025-12-11│上海沿浦(605128)2025年12月11日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司在应对客户突发增单需求时，具备哪些产能保障能力？
回答：公司可通过三大方式应对突发增单：一是快速优化生产排班，增加现有生产线的产能；二是启用工厂的储备产
能，提升整体供给能力；三是灵活调整生产线布局，适配不同产品的生产需求，确保按时交付。
问题二：公司在机器人领域成立的合资公司的背景、股东构成及核心产品类型？
回答：公司于今年10月投资成立运营机器人业务的合资公司-上海锡纳泰克智能科技有限公司（以下简称“锡纳泰克
”），其中公司占51%股份，其余股东包括：蒲卫东占25%股份、上海笃合企业管理合伙企业（有限合伙）占14%股份、上
海机器人产业技术研究院有限公司占10%股份。
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参与调研机构：3家
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2025-11-20│上海沿浦(605128)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司三季度经营活动的现金流环比下降的原因是什么？
回答一：公司2025年三季度末的资产负债率32.03%，公司客户的回款一直保持良好，公司对供应商的付款也一直保持
稳定；2025年三季度公司经营活动的现金流环比下降主要是公司三季度按照销售合同规定的账期内的正常到期货款的收款
金额较少及公司在三季度支付的职工薪酬环比较高导致的。
问题二：公司汽车整椅业务进展如何？
回答二：正在与潜在客户进行商务洽谈中
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