研报评级☆ ◇605166 聚合顺 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.95│ 0.46│ 0.76│ 1.00│ 1.22│
│每股净资产(元) │ 5.33│ 6.00│ 6.21│ 6.87│ 7.64│ 8.60│
│净资产收益率% │ 11.50│ 15.61│ 7.33│ 11.02│ 12.66│ 13.72│
│归母净利润(百万元) │ 196.72│ 300.30│ 144.84│ 238.33│ 313.15│ 385.35│
│营业收入(百万元) │ 6018.37│ 7168.22│ 5523.66│ 7735.40│ 9151.80│ 10247.60│
│营业利润(百万元) │ 240.08│ 423.68│ 189.03│ 327.80│ 424.80│ 491.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 维持 --- 0.88 1.15 1.39 长江证券
2026-05-05 买入 维持 --- 0.73 0.95 1.24 国海证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.88 1.15 1.39 长江证券
2026-04-20 买入 首次 --- 0.65 0.85 0.96 中邮证券
2026-04-19 增持 维持 --- 0.64 0.88 1.13 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│聚合顺(605166)公司动态研究：2026Q1尼龙切片产品均价环比上涨，2026Q1单│国海证券 │买入
│季度归母净利润环比增长 │ │
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尼龙切片价格下降，2025年归母净利润短期承压
2025年公司实现营业收入55.24亿元，同比-22.94%；实现归属于母公司股东的净利润1.45亿元，同比-51.77%；实现
扣非后归属母公司股东的净利润1.42亿元，同比-51.19%。销售毛利率6.67%，同比减少1.39个百分点；销售净利率2.96%
，同比减少2.14个百分点；2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为0.91亿元，同比+133.33%。
2025年，公司实现营业收入55.24亿元，同比-22.94%。其中，公司尼龙切片实现营收55.20亿元，同比-22.98%，产量
57.48万吨，同比-0.31%；销量57.75万吨，同比+2.22%。
2025年，公司实现归母净利润1.45亿元，同比-51.77%。期间费用方面，2025年公司销售费用率为0.26%，同比+0.12
个pct；管理费用率为0.80%，同比+0.23个pct；研发费用率为3.04%，同比+0.54个pct；财务费用率为-0.69%，同比-0.02
个pct；2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为0.91亿元，同比+133.33%。
2026Q1尼龙切片产品均价环比上涨，2026Q1单季度归母净利润环比增长
公司2026Q1实现营收11.86亿元，同比-24.08%，环比+2.54%；实现归母净利润0.34亿元，同比-57.84%，环比+549.31
%；实现扣非后归母净利润0.32亿元，同比-57.71%，环比+350.48%；销售毛利率8.27%，同比+0.10个pct，环比+3.12个pc
t；销售净利率3.21%，同比-2.58个pct，环比+2.67个pct；2026Q1季度，公司经营活动现金流净额为-0.05亿元。
2026Q1单季度，公司实现营收11.86亿元，同比-24.08%，环比+2.54%。2026Q1单季度，公司尼龙切片实现营收11.86
亿元，同比-24.02%，环比+2.77%；实现产量11.70万吨，同比-29.29%，环比-6.59%；销量11.77万吨，同比-17.50%，环
比-13.07%，产品均价1.01万元/吨，同比-7.90%，环比+18.23%。
2026Q1单季度，实现归母净利润0.34亿元，同比-57.84%，环比+549.31%。2026Q1单季度，公司销售费用率为0.38%，
同比+0.20个pct，环比+0.03个pct；管理费用率为1.01%，同比+0.40个pct，环比+0.03个pct；财务费用率-0.34%，同比+
0.38个pct，环比-0.37个pct；研发费用率+2.90%，同比+0.05个pct，环比+0.74个pct。2026Q1单季度，公司经营活动现
金流净额为-0.05亿元，同比-117.09%。
募投项目进展顺利，尼龙高端材料需求有望提升
公司产能建设持续推进，通过紧邻上游原材料供应地，多地布局新项目产能。截至2025年12月，公司拥有浙江省钱塘
区杭州本部、山东省枣庄聚合顺鲁化、湖南常德聚合顺、山东淄博聚合顺四个基地产能布局。2025年5月，常德聚合顺二
期9.2万吨技改项目产能顺利落地；杭州本部原“年产12.4万吨尼龙新材料项目”已调整为“年产5.08万吨尼龙新材料建
设项目”，聚焦共聚尼龙、尼龙66切片和改性尼龙切片等高附加值产品；淄博年产8万吨尼龙66项目稳步推进，预计2026
年12月达到预定可使用状态。随着新产能逐步投放，公司产品结构正向高端化、多元化升级。
受益于上游己内酰胺产能持续释放，但2025年行业面临“至暗时刻”，下游需求增速显著放缓，行业利润被严重挤压
。尽管如此，随着国内制造业高质量发展，尼龙切片在民用纤维、工程塑料、薄膜等领域仍具结构性机遇。户外运动服饰
、新能源汽车、食品包装等下游需求仍为公司产品提供支撑，尤其在中高端、差异化产品方面市场空间广阔。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为73.06、87.08、100.85亿元，归母净利润分别为2.2
9、2.99、3.92亿元，对应PE分别为16、12、9倍。公司聚焦高端尼龙市场，在建项目产能有序释放，有望逐步贡献业绩增
量，随着下游需求逐渐回暖，户外服饰需求提升，公司有望迎来进一步发展，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；环保监管及能源管控政策变化；汇率风险；新产能建设进度不达预期；
全球贸易摩擦加剧风险；高端尼龙市场业务收入不及预期。
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2026-05-05│聚合顺(605166)地缘影响下尼龙景气度持续修复 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2026年一季度报告，2026年第一季度实现营业收入11.86亿元，同比下降24.08%，环比上涨2.54%；归母净利
润0.34亿元，同比下降57.84%，环比上涨549.31%；扣非归母净利润0.32亿元，同比下降57.71%，环比上涨350.48%。
事件评论
PA6景气度有所下滑。截至2025年3月底，预计全球PA6总产能将逼近或突破1,200万吨大关，其中中国达到850万吨，
同比增长约10%，新增产能约为80-90万吨，远低于2024年度的150万吨，2025年产量约为700万吨，由于行业有效产能利用
率下滑，实际产量释放在一定程度上也受到抑制，同时，国内尼龙切片行业产能占全球产能与市场份额突破70%。同时，
需求大幅放缓，国内下游市场尤以纺服链为核心的增长点被抑制，出口寻求增长突破成为低迷局面中的行业亮点，一定程
度上缓冲了因国内增长乏力、需求疲软带来的压力。目前公司当前PA6切片产能为约80万吨/年，分布于杭州、常德、滕州
及淄博四大基地，分布于杭州一期26万吨/年、常德厂区7万吨/年、滕州一期18万吨/年、滕州二期22万吨/年，此外，公
司规划的常德厂区技改项目9.2万吨、杭州二期5.08万吨尼龙新材料、淄博一期8万吨/年尼龙66产能等将陆续投产。
PA6性能优异，下游应用广泛。需求端，PA6用于生产锦纶纤维、工程塑料、薄膜等，广泛应用于纺织服装、汽车工业
、低空经济、电子电气、食品包装等领域，出口需求持续增长，海外尼龙改性产品需求仍将持续上升，一方面，新能源汽
车、电子电气等高端需求仍将维持发展景气度；另一方面海外市场因闲置产能和存量装置面临战略性、结构化退出市场，
会留给中国企业增长的空间；同时地缘环境和局势的影响，会对产业链成本稳定带来不确定性，国内企业的优势也将更为
突出；再者，中国产能的全球输出会重塑全球尼龙切片的供需格局，同样也会凸显头部企业规模化优势。随着PA6总产能
突破850万吨大关，产量700万吨，行业开工率被显著拉低甚至有部分产能将处于闲置或待投产状态。企业在市场寒潮中都
将面临减产保价、产品向差异化、高端化转型。
历史上原料己二腈制约PA66行业发展，随着原料生产工艺突破，PA66产能快速释放，带动产品价格下跌。需求端，PA
66性能更优，主要用于工程塑料及工业丝生产；PA66与PA6应用互有重叠但各有侧重，将同步受益于工程塑料需求增长。
同时，伴随技术突破，民用长丝预计是未来重要的需求增长点。公司看中PA66的需求潜力，联合一体化布局进军PA66市场
，预期与现有主营产品PA6切片发挥较强协同效应。
作为国内深耕尼龙切片的国家级高新技术企业，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026年-2028年归母净利
润为2.8亿元、3.6亿元和4.4亿元，对应2026年4月24日收盘价PE为13.1X、10.0X、8.3X，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求增速不及预期；2、新项目实施进度不及预期；3、行业竞争格局加剧导致景气度大幅下滑；4、原材料价
格大幅波动。
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2026-04-23│聚合顺(605166)至暗时刻已过，尼龙景气度企稳向好 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2025年年度报告，2025年实现营业收入55.24亿元，同比下降22.94%；归母净利润1.45亿元，同比下降51.77
%；扣非归母净利润1.42亿元，同比下降51.19%。其中2025年第四季度实现营业收入11.57亿元，同比下降36.95%，环比下
降13.45%；归母净利润0.05亿元，同比下降92.13%，环比下降81.90%；扣非归母净利润0.07亿元，同比下降88.96%，环比
下降72.65%。
事件评论
PA6景气度有所下滑。截至2025年3月底，预计全球PA6总产能将逼近或突破1,200万吨大关，其中中国达到850万吨，
同比增长约10%，新增产能约为80-90万吨，远低于2024年度的150万吨，2025年产量约为700万吨，由于行业有效产能利用
率下滑，实际产量释放在一定程度上也受到抑制，同时，国内尼龙切片行业产能占全球产能与市场份额突破70%。同时，
需求大幅放缓，国内下游市场尤以纺服链为核心的增长点被抑制，出口寻求增长突破成为低迷局面中的行业亮点，一定程
度上缓冲了因国内增长乏力、需求疲软带来的压力。目前公司当前PA6切片产能为约80万吨/年，分布于杭州、常德、滕州
及淄博四大基地，分布于杭州一期26万吨/年、常德厂区7万吨/年、滕州一期18万吨/年、滕州二期22万吨/年，此外，公
司规划的常德厂区技改项目9.2万吨、杭州二期5.08万吨尼龙新材料、淄博一期8万吨/年尼龙66产能等将陆续投产。
PA6性能优异，下游应用广泛。需求端，PA6用于生产锦纶纤维、工程塑料、薄膜等，广泛应用于纺织服装、汽车工业
、低空经济、电子电气、食品包装等领域，出口需求持续增长，海外尼龙改性产品需求仍将持续上升，一方面，新能源汽
车、电子电气等高端需求仍将维持发展景气度；另一方面海外市场因闲置产能和存量装置面临战略性、结构化退出市场，
会留给中国企业增长的空间；同时地缘环境和局势的影响，会对产业链成本稳定带来不确定性，国内企业的优势也将更为
突出；再者，中国产能的全球输出会重塑全球尼龙切片的供需格局，同样也会凸显头部企业规模化优势。随着PA6总产能
突破850万吨大关，产量700万吨，行业开工率被显著拉低甚至有部分产能将处于闲置或待投产状态。企业在市场寒潮中都
将面临减产保价、产品向差异化、高端化转型。
历史上原料己二腈制约PA66行业发展，随着原料生产工艺突破，PA66产能快速释放，带动产品价格下跌。需求端，PA
66性能更优，主要用于工程塑料及工业丝生产；PA66与PA6应用互有重叠但各有侧重，将同步受益于工程塑料需求增长。
同时，伴随技术突破，民用长丝预计是未来重要的需求增长点。公司看中PA66的需求潜力，联合一体化布局进军PA66市场
，预期与现有主营产品PA6切片发挥较强协同效应。
作为国内深耕尼龙切片的国家级高新技术企业，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026年-2028年归母净利
润为2.8亿元、3.6亿元和4.4亿元，对应2026年4月21日收盘价PE为12.8X、9.8X、8.1X，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求增速不及预期；2、新项目实施进度不及预期；3、行业竞争格局加剧导致景气度大幅下滑；4、原材料价
格大幅波动。
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2026-04-20│聚合顺(605166)2025收入利润承压，结构优化锚定长期发展主线 │中邮证券 │买入
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事件描述
2026年4月15日，公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收55.24亿元，同比下降22.94%；实现归母净利润1.45亿
元，同比下降51.77%；实现扣非归母净利润1.42亿元，同比下降51.19%。受行业产能集中释放、供需失衡影响，切片市场
报价持续下行，公司营收与利润均承压下滑。
事件点评
供需失衡与价格下行系公司2025年业绩承压主因。2025年，PA6切片行业整体进入“至暗时刻”，虽新增产能同比放
缓至80-90万吨，但实际有效供给仍受高库存拖累，行业开工率持续下行。需求端，国内纺服链消费不及预期，叠加二季
度起贸易壁垒扰动海外订单，出口缓冲效果有限，高速纺切片库存转化不畅、加工费跌至历史低位。受此影响，PA6切片
价格全年承压下行，据百川盈孚数据，2025年PA6切片均价10267元/吨，同比下跌26.49%；上游己内酰胺价格同步走弱，
全年均价9277元/吨，同比下跌25.72%，行业盈利空间被极限压缩，常规纺切片同质化竞争加剧，公司全年营收与利润均
同比下滑。
行业供需格局趋紧，公司产能优化与结构升级双轮驱动。2025年，国内PA6切片行业产能继续高位扩张，据百川盈孚
数据，全年产能同比增长11.35%至874.8万吨，全年产量同比增长12.49%至643.21万吨。但受下游需求疲软、贸易壁垒等
因素影响，全年表需仅为582.08万吨，行业供需矛盾凸显，产品价格与盈利空间同步承压。在此背景下，公司依托四大基
地协同布局，构建起覆盖全国、辐射全球的柔性供应网络，各基地贴近原料供应与下游客户区域，有效保障供应链稳定与
成本优势。截至2025年底，公司已形成杭州本部、山东枣庄、湖南常德、山东淄博四大基地协同格局，常德聚合顺二期9.
2万吨尼龙6切片技改项目顺利落地，产能规模实现稳步提升。2026年，公司将重点推进杭州厂区二期5.08万吨高端尼龙项
目及淄博尼龙66及特种尼龙产能释放，通过“稳基盘+攻高端”的策略优化产品矩阵，持续推进尼龙66、高温尼龙、特种
尼龙等高端产品的市场布局，以产品结构的差异化升级对冲行业波动风险，巩固行业全链条竞争优势。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营业收入分别为63.80亿元、78.59亿元、88.02亿元，同比增速分别为15.50%、23.19%、12.00%
；归母净利润分别为2.04亿元、2.67亿元、3.03亿元，同比增速分别为40.61%、30.96%、13.50%。公司2026-2028年业绩
对应PE估值分别为18倍、13倍、12倍，首次覆盖，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；项目实施不及预期风险等。
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2026-04-19│聚合顺(605166)业绩符合预期，PA6景气触底，品质助力公司穿越周期 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入55.24亿元（yoy-23%），归母净利润为1.45亿元（yoy-
52%），扣非后归母净利润为1.42亿元（yoy-51%），毛利率6.67%（yoy-1.39pct），净利率2.96%（yoy-2.14pct），业绩
符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为11.57亿元（yoy-37%，QoQ-13%），归母净利润为0.05亿元（yoy-92%，QoQ-82%
），扣非后归母净利润为0.07亿元（yoy-89%，QoQ-73%），毛利率5.15%（yoy-1.92pct，QoQ-1.17pct），净利率0.54%（
yoy-4.13pct，QoQ-1.98pct）。
25年PA6切片景气回落，品质助力公司穿越周期。根据百川盈孚数据，25年需求端受到外部环境影响，下游锦纶纤维
工厂持续累库，且开工率持续下行，25全年国内PA6切片表观消费量为624万吨（YoY+4%）；供给端全年新增PA6切片产能
近百万吨，供需矛盾有所加剧。据我们计算，25全年高速纺价差1206元/吨（YoY-33%），常规纺价差772元/吨（YoY-33%
），其中25Q4高速纺价差923元/吨（YoY-53%，QoQ-15%），常规纺价差609元/吨（YoY-53%，QoQ-11%），行业盈利下行。
根据公司经营数据及我们计算，25全年公司实现尼龙切片销量57.75万吨（YoY+2%），均价9558元/吨（YoY-25%），单吨
毛利润638元（同比-386元），单吨净利润284元（同比-363元）；25Q4公司实现尼龙切片销量13.54万吨（YoY-16%，QoQ-
9%），均价8524元/吨（YoY-25%，QoQ-5%），单吨毛利润440元（同环比-368/-127元），单吨净利润46元（同环比-488/-
180元）。根据我们统计，公司当前拥有PA6切片产能78.2万吨/年，产品品质国内领先，较同行具备溢价，有望引领行业
持续发展。此外，公司积极应对外部环境挑战，25年海外业务实现同比41%增速。
进军高端尼龙切片，产品结构持续升级。25年6月公司公告，拟将原募投项目“年产12.4万吨尼龙新材料项目”调整
优化变更为“年产5.08万吨尼龙新材料建设项目”，新项目内容包括尼龙6共聚切片1.8万吨、尼龙66切片1.4万吨、尼龙6
6共聚切片0.7万吨及改性尼龙1.18万吨，将进一步丰富公司品类，提升产品附加值。
与中国天辰利益共享，卡位PA66赛道。己二腈仍然是制约PA66国产化放量的关键，当前国产己二腈虽有突破但进展较
缓，天辰齐翔有望率先落地。公司拟建设淄博基地一期8万吨PA66项目，远期规划50万吨，公司和天辰齐翔分别持有其运
营主体65%和35%股份，通过股权合作形式公司实现与中国天辰利益共享，卡位PA66赛道，远期成长可期。
盈利预测与估值：公司PA6切片定位高端与差异化，超额收益显著，产能陆续落地提升市占率，布局PA66与特种尼龙
，再次打开远期成长空间。考虑到需求承压，预计PA6切片盈利能力或短期有所下滑，我们下调公司2026-2027年归母净利
润预测为2.03、2.76亿元（前值为4.03、5.16亿元），新增2028年预测为3.56亿元，目前市值对应的PE分别为18X、13X、
10X，同行可比公司2026年平均PE为14倍（鲁西化工、台华新材、华鼎股份），维持增持评级。
风险提示：1）在建项目推进不及预期；2）PA6切片景气下行；3）国产己二腈落地不及预期；4）PA66项目进展低于
预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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