研报评级☆ ◇605167 利柏特 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 10 1 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.42│ 0.54│ 0.49│ 0.58│ 0.75│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.63│ 4.09│ 4.51│ 4.93│ 5.56│ ---│
│净资产收益率% │ 11.66│ 13.09│ 10.73│ 11.60│ 13.50│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 190.18│ 240.49│ 218.54│ 260.00│ 339.60│ ---│
│营业收入(百万元) │ 3242.34│ 3492.51│ 2621.23│ 3131.40│ 3613.80│ ---│
│营业利润(百万元) │ 232.92│ 296.03│ 252.42│ 319.60│ 418.60│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 买入 维持 20.41 0.58 0.79 --- 广发证券
2026-01-27 买入 维持 --- 0.59 0.73 --- 长江证券
2026-01-06 买入 维持 --- 0.59 0.73 --- 长江证券
2025-12-29 买入 首次 --- 0.55 0.79 --- 国盛证券
2025-11-09 买入 维持 --- 0.59 0.73 --- 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│利柏特(605167)近期中标多个EPC订单，核电、海工资本开支维持高位静待后 │广发证券 │买入
│期大订单落地 │ │
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近期事件：根据公司订单公告，（1）公司与NOVPROCESS&FLOWTECHNOLOGIESAS签订了模块制造合同，合同额约2000万
美元；（2）与艾仕得涂料签订了EPC工程总承包合同，合同额1.7亿元；（3）与林德气体签订了EPC工程总承包合同，金
额1.1亿-1.3亿元。
核电模块：22-25年国内核电核准持续保持规模化节奏，国常会四年累计核准41台机组，技术路线以华龙一号为主，
核心运营商为中核、中广核、国家电投、华能，其中累计核准28台华龙一号（2022年4台、2023年10台、2024年6台、2025
年8台），占同期全部核准机组（41台）的约68%，2023年达100%。公司25M3与中广核工程签订《宁德二期5BDA、7BUG模块
建造安装工程及临时泊位工程合同》，合同额2.26亿元。随着后续广东太平岭二期、山东招远一期等多个核电订单招标，
公司有望承接更多核电订单。
海上模块：我们此前在利柏特深度报告《全球FPSO投资加速，看好公司南通基地投运后海工业务成长》测算：根据巴
西石油：预计在26-30年战略计划中投资1090亿美元。根据EMA测算，25-29年FPS总投资1260亿美元，其中FPSO占比70%（
上部模块在FPSO中价值量占比约为60%）预计全球海上油气模块每年约105.8亿美元市场规模。公司近期与NOVPROCESS签订
订单，根据公司公众号，4月9日，于张家港基地隆重举行萨卡里亚气田开发项目三期MEG模块首块钢材切割仪式，标志着
全球规模最大的MEG模块正式开工建造。
盈利预测及投资建议：预计25-27年归母净利润2.15/2.62/3.55亿元，同比-10.7%/+21.9%/+35.5%。维持合理价值20.
41元/股不变，对应公司26年35倍PE估值，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、核电业务不及预期、资金实力不足。
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2026-01-27│利柏特(605167)工业模块生产领军者，核电模块化业务受益 │长江证券 │买入
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利柏特：专注工业模块的EPFC全链路服务提供商，海外客户积累深厚
公司亮点业务为大型工业模块的设计制造，公司工艺模块主要应用于化工行业，并已延伸到油气能源、矿业、水处理
、核电工程等多个行业。工业模块的设计过程以大型装置所需达到的工艺用途为基础，根据其工艺设备、空间布局等因素
，综合应用结构设计、三维建模、总装、管道应力计算、吊装运输等多项设计技术将大型装置拆解成数个模块或将多个相
关工艺流程中的设备及管路集成至单个大型模块，并对各个模块的结构、管路、控制系统、安全检测等方面进行详细设计
；工业模块的制造过程需应用预制、焊接、拼装、检测、吊装等多项模块制造技术。大客户合作历史悠久，公司先发优势
显著。国际知名企业对于项目的交期、质量、安全方面要求非常苛刻，对于已经完成认证并合作过的供应商往往不会轻易
更换。基于以往项目形成的口碑及合作黏性，公司与巴斯夫、林德气体、霍尼韦尔、科思创、优美科、陶氏化学、液化空
气、英威达等数十家企业均保持了长期的合作关系，同时也拓展了科慕公司、富美实等知名客户。
核电：或迎来加速成长期，公司技术+股东背景有望充分受益核电模块化
核电是所有“清洁能源”中运营最高效、最稳定的电源。相似的能量转化原理助核电可以实现大功率、长时间稳定供
电，这也使得其与火电一样有能力在电网供电环境中承担起“基荷能源”的角色，进而保障能源供给的安全性。2024年我
国核电机组平均利用小时高达7683小时，远超过火电（4400h）、水电（3349h）、风电（2127h）以及光伏（1211h），机
组利用效率位列所有电源之首。2024年核电机组核准数量高达11台也印证了政策对核电远期发展的积极态度。
2025年，公司在核电模块化业务上获得重要订单，2025年2月公司中标中广核工程有限公司宁德二期5BDA、7BUG模块
建造安装工程及临时泊位工程，中标价格22618.67万元，该项目系首次将模块化技术应用到华龙一号核电站柴油机厂房建
安一体化综合建造安装工程。此次中标项目是公司首次与广核工程开展合作。2025年，宁德核电二期项目“应急柴油机厂
房大模块”工程在南通利柏特重工有限公司顺利开工，这一工程开创了我国核电建设“工厂造厂房”的全新模式，标志着
我国核电工程在模块化、工业化建造领域取得技术新突破。
展望后续，依托股东中核二三，公司有望与广核建立长效合作。中国核工业二三建设有限公司，持有公司股份3.68%
，该股东之控股股东为上市公司中国核建，中国核建控股股东为中国核工业集团有限公司，公司具有核电背景，结合当前
的核电建设周期，有望获取更多核电订单。
可转债募投项目有望年内投产，夯实产能基础，看好未来订单增长
公司可转债募资投向南通生产基地，面积约48.78万平米，主要用于石油化工、油气能源及核电工程等行业的大型模
块生产制造，建设期预计2年，已于2024年4月开始前期工作。公司已有张家港重装园区基地，生产的大型模块需从厂区运
至张家港保税区重装码头，途经开放道路需协调公安、应急等部门封闭道路保障运输安全，在一定程度上加大运输风险，
南通项目毗邻长江入海口，可满足公司大型工艺模块运输需求，同时可通过稀缺性的自有码头资源，获取显著的运输优势
。
风险提示
1、新签订单不及预期；2、盈利能力不及预期；3、行业竞争加剧；4、核电项目盈利能力不及预期；5、盈利预测假
设不成立或不及预期的风险。
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2026-01-06│利柏特(605167)核电建设加速，看好利柏特投资机会 │长江证券 │买入
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事件描述
近期利柏特受到市场较多关注。
事件评论
核电建设加速是支撑增长的行业β。据《中国能源报》记者统计，从2019年至2025年，我国核准核电机组数量分别为
6台、4台、5台、10台、10台、11台、10台，近三年每年核准10台及以上，7年累计核准新核电项目28个，合计56台机组，
持续保持积极安全有序发展的良好势头。按照中国核能行业协会4月27日发布的数据，加上新核准的10台机组，我国核准
在建核电机组数量刷新为54台，商运核电机组58台，总规模增至112台，继续保持世界第一。
公司模块化优势与股东背景奠定强α。1）模块化制造，将大型的、复杂的装置通过设计拆解为数个工业模块或将多
个相关工艺流程中的设备及管路集成至单个大型模块，在工厂预制、预组装代替传统工程建造模式在项目现场施工的工作
模式，使得项目的主要建设过程能够从施工现场转移至异地工厂，能够发挥劳动力的成本优势，同时避免恶劣的施工环境
，最终带来成本及质量控制、安全生产、环保等多重优势。2025年2月公司公告中标2.26亿元宁德二期5BDA、7BUG模块建
造安装工程及临时泊位工程，彰显在核电模块化领域的竞争优势；2）中广核通过中核二三间接持有公司股权，关注在股
东中广核支持下可能的积极变化，如模块化比例提升、公司涉核资质进展以及在中广核内部份额的提升等。
核聚变贡献增量估值与主题弹性。1）公司核电气体分离装置用于核电制氦，为国际热核聚变实验堆辅助装备之一，
焊接精度和管道清洁度要求高，该装置主要由4个17米*5米*5米模块组成，合重约230吨；2）公司股东中核二三深度布局
聚变业务，11月27日，以“聚变能源启新篇成果转化赢未来”为主题的成果转化展览展示与活动在京成功举办，中核二三
党委书记、董事长范凯出席活动并与中国国际核聚变能源启新篇成果转化赢未来”活动并与中国国际核聚变能源启新篇成
果转化赢未来”等单位共同签署了ITER项目磁体变流器电源二期项目战略合作协议。此次参加活动，不仅展现了中核二三
公司在聚变领域的产业链能力得到各方认可，更展现了中核二三公司作为国家战略科技力量的中坚担当。展望未来，中核
二三公司将继续践行绿色发展理念，为人类终极能源梦想贡献“二三方案”和“二三智慧”。
随模块业务占比提升，公司盈利能力有望加强，可转债项目扩产带来新的发展动能。公司前三季度实现营业收入19.8
3亿元，同比减少23.44%；归属净利润1.78亿元，同比减少11.15%；但3季度来看，公司业绩降幅低于收入降幅，主要是受
益于毛利率提升，以及信用减值损失明显减少。本次可转债募投项目的占地面积为48.78万平方米，系公司目前最主要模
块生产基地张家港重装园区生产基地占地面积的3.17倍，能够有效提升当前公司模块产能，加强对客户的服务能力。
风险提示
1、行业竞争加剧；2、业务拓展不及预期。
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2025-12-29│利柏特(605167)化工模块龙头拓核辟新，卡位核电模块建造趋势 │国盛证券 │买入
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化工模块制造龙头，盈利质量优异。公司主营化工大型模块制造及EPFCO工程服务，下游围绕精细化工领域，积累巴
斯夫、英威达、科思创等多家优质业主资源。2022年受益核心客户加大在华产能投资，公司新签合同额大幅增长（公告大
单总额42亿元），带动2023-2024年营收业绩快速扩张，2025Q1-3在高基数上有所回落（同降23%/11%）。从盈利指标看，
受益巴斯夫等大型项目结算，公司毛利率近年来持续提升，ROE显著优于同业，2020-2024年净现比均值179%，盈利质量优
异。
工业模块化渗透率持续提升，化工主业需求稳健。工业模块化建造系“装配式”在工业领域的运用，对比传统安装方
式在成本控制、施工效率、后端运营等方面具备显著优势。模块化技术最早应用于FPSO（（洋油气开发）），后步延伸至
化工、矿业等领域。公司自2011年起承接化工大型装置工业模块设计和制造业务，2018年落地巴斯夫全球首套模块化化工
装置（预制率达90%），2023年建成英威达聚合物三期扩建项目（项目合计共63组工业模块）。依托标杆性项目及领先模
块建造技术，公司与多家跨国化工龙头建立稳定合作关系，近年来受宏观环境影响，部分业主资本发支虽有所收缩，但总
体仍维持较大体量，叠加模块化渗透率持续提升，有望为公司主业提供稳定订单来源。
转债募资7.5亿投建南通基地，切入核电打造新增长点。2025年7月公司）布转债募集说明书，拟募资7.5亿元投向南
通利柏特建设（项目总投资13亿元），该基地占地面积48.8万平，投产后有望大幅扩充大型模块制造产能，预测达产后总
产值21亿元、净利润2.1亿元。考虑场地通用性及各领域下游需求景开度，预计南通基地大部分场地将用于发拓核电模块
业务：1）从需求端看，核电作为稳定可靠的低碳基荷电源，未来）电量占比仍有较大提升空间。
2022年起我国核电核准数量明显回暖，步稳定在每年10台机组左右，行业扩张信号明确，按照年均推动8台机组建设
测算，年均有望拉动约1600亿投资。2）从建造方式看，模块化可大幅缩短核电站土建周期，同时减少现场资源投入密度
，目前已在“国和一号”、“华龙一号”部分机组中实现“从0到1”突破，后续渗透率预计大幅提升，市场空间广阔。
测算核电模块业务有望贡献4.6亿增量业绩。2025年3月公司中标中广核宁德二期模块工程（柴气机厂房5BDA综合模块
等），合同额2.3亿元，显示公司模块产品已顺利进入中广核供应链体系，未来有望获取更多来自中广核核电模块订单。
截至2025年12月，中广核在建核电机组共20台，2026-2027年平均约有6.5台机组处于土建施工环节，按照40亿元单机组年
均土建价值量对应260亿元土建需求。假设土建模块化占比50%、公司市占率35%，对应增量模块化收入46亿元、业绩4.6亿
元（参考转债测算给予10%净利率），业务成长性优异。
投资建议：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.20/2.46/3.56亿元，同比-8%/+12%/+44%，对应EPS分别为0
.49/0.55/0.79元/股，当前股价对应PE分别为28/25/17倍，后续核电业务突破有望贡献显著业绩增量，首次覆盖给予“买
入”评级。
风险提示：化工资本发支大幅收缩风险、核电模块化业务不及预期、测算存在误差风险等。
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2025-11-09│利柏特(605167)Q1-Q3工作量有所减少，收入业绩承压 │长江证券 │买入
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事件描述
公司前三季度实现营业收入19.83亿元，同比减少23.44%；归属净利润1.78亿元，同比减少11.15%；扣非后归属净利
润1.72亿元，同比减少8.12%。公司实现单3季度营业收入5.43亿元，同比减少31.58%；归属净利润0.56亿元，同比减少19
.69%；扣非后归属净利润0.56亿元，同比减少12.93%。
事件评论
今年前三季度公司收入业绩有所承压。今年Q1-3营收同比-23.44%，业绩同比-11.15%。公司作为受益外资化工企业来
华资本开支标的，2022年曾签订较多订单，伴随着前一批订单逐步确收，公司在兑现了大量业绩后，由于新订单规模偏弱
，今年完成的工作量减少，收入业绩承压。
但3季度来看，公司业绩降幅低于收入降幅，主要是受益于毛利率提升，以及信用减值损失明显减少。公司前三季度
综合毛利率20.44%，同比提升2.91pct，单3季度来看，公司综合毛利率26.78%，同比提升6.42pct；费用率方面，公司前
三季度期间费用率9.16%，同比提升1.64pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.24、0.78、0.93、-0
.31pct至0.85%、5.01%、3.45%和-0.15%。另外，前三季度公司实现信用减值受益约955万元，而去年同期损失约1010万元
。综合来看，公司前三季度归属净利率8.97%，同比提升1.24pct，扣非后归属净利率8.67%，同比提升1.45pct。
判断由于工作量减少，公司销售商品所收现金较少，公司前三季度经营活动现金流净流出0.84亿元，同比转负。收现
比91.95%，同比提升6.66pct；截至Q3末，公司资产负债率同比提升15.68pct至55.91%。
随着化工、油气能源、核电工程、矿业及水处理等领域模块化发展应用趋势的深入，公司所处下游行业对工业模块及
工程服务的需求也将不断提升，为工业模块生产商提供广阔的发展空间。公司核电气体分离装置用于核电制氦，为国际热
核聚变实验堆辅助装备之一，焊接精度和管道清洁度要求高。该装置主要由4个17米*5米*5米模块组成，合重约230吨。今
年2月，公司中标日收到中广核工程有限公司出具的《中标通知书》，确认利柏特工程中标“宁德二期5BDA、7BUG模块建
造安装工程及临时泊位工程”项目，项目规模：5BDA/U柴油机厂房上部和下部两个SC结构集成模块总重量约5,000吨；7BU
G保安楼SC结构整体模块总重量约780吨；模块上岸临时泊位。项目计划工期1480日，中标价格2.26亿元。
风险提示
1、行业竞争加剧；
2、业务拓展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
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