研报评级☆ ◇605167 利柏特 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 9 0 0 0 0 9
6月内 15 1 0 0 0 16
1年内 15 1 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.42│ 0.54│ 0.49│ 0.52│ 0.77│ 1.08│
│每股净资产(元) │ 3.63│ 4.09│ 4.51│ 5.15│ 5.81│ 6.84│
│净资产收益率% │ 11.66│ 13.09│ 10.73│ 10.53│ 13.72│ 16.70│
│归母净利润(百万元) │ 190.18│ 240.49│ 218.54│ 251.06│ 372.52│ 528.66│
│营业收入(百万元) │ 3242.34│ 3492.51│ 2621.23│ 2886.39│ 3566.31│ 4316.92│
│营业利润(百万元) │ 232.92│ 296.03│ 252.42│ 298.54│ 443.86│ 630.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-06 买入 维持 --- 0.51 0.81 1.02 长江证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.49 0.69 0.95 财通证券
2026-08-26 买入 维持 18.03 0.52 0.77 1.12 广发证券
2026-08-25 买入 维持 21.84 0.40 0.78 1.62 华泰证券
2026-08-08 买入 首次 --- 0.55 0.79 1.10 中信建投
2026-08-04 买入 维持 --- 0.51 0.81 1.02 长江证券
2026-08-02 买入 维持 18.03 0.52 0.77 1.12 广发证券
2026-08-02 买入 维持 --- 0.51 0.81 1.02 长江证券
2026-07-21 买入 首次 --- 0.47 0.69 0.95 西部证券
2026-06-18 买入 首次 22.4 0.41 0.80 1.66 华泰证券
2026-05-18 买入 维持 --- 0.58 0.69 0.77 长江证券
2026-05-13 买入 首次 --- 0.55 0.77 1.08 财通证券
2026-05-04 买入 维持 --- 0.57 0.77 0.79 长江证券
2026-04-22 买入 维持 20.36 0.58 0.87 1.27 广发证券
2026-04-22 增持 首次 --- 0.55 0.62 0.71 东方财富
2026-04-22 买入 维持 --- 0.58 0.80 1.10 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-06│利柏特(605167)工业模块持续增长，核电逻辑持续强化 │长江证券 │买入
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事件描述
2026上半年公司实现营业收入9.51亿元，同比下降34.00%；归母净利润0.94亿元，同比下降22.97%；扣非归母净利润
0.86亿元，同比下降26.06%。公司实现单2季度营业收入4.70亿元，同比减少39.14%；归属净利润0.60亿元，同比减少29.
82%；扣非后归属净利润0.56亿元，同比减少32.51%。
事件评论
营收承压但结构向优，工业模块制造逆势增长。公司2026H1实现营业收入9.51亿元，同比减少34.00%，主因工程服务
业务受宏观经济环境、下游投资节奏及市场竞争加剧影响、订单规模缩减。分业务，工业模块3.47亿元，同比+8.78%，工
业模块设计制造业务凭借技术积累与稳定客户，收入同比稳步增长，成为业绩的重要支撑。分区域境内7.33亿元，同比-3
6.97%，境外2.14亿元，同比-22.18%。
毛利率提升，主要由于工程服务提升带动。公司2026H1综合毛利率23.58%，同比提升5.53pct，工程服务毛利率23.58
%，提高10.65pct，工业模块23.01%，下滑12.65%。毛利率大幅波动主要由于个别高毛利大订单完成交付结算，新的订单
尚未接续导致。费用率方面，公司2026H1期间费用率13.81%，同比提升6.38pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率
分别同比变动0.41、1.78、3.40、0.79pct至1.06%、6.25%、5.88%和0.61%。综合来看，公司2026H1归属净利率9.85%，同
比提升1.41pct，扣非后归属净利率9.05%，同比提升0.97pct。
收现比提升，资产负债率下降。公司2026H1收现比118.23%，同比提升32.08pct，经营活动现金流净流出0.35亿元，
同比少流出0.58亿元，公司资产负债率同比下降16.63pct至33.88%。可转债转股推动公司归母净资产+39.5%至28.41亿元
，财务结构显著优化；在建工程部分转固，南通、湛江模块制造基地产能逐步释放，为后续核电模块订单落地储备制造能
力。
核电逻辑强化，底部价值凸显。公司近期亦审议通过3000万—6000万元回购方案，并发布股权激励计划以锁定核心技
术人员、锚定未来业绩目标。国常会核准8台核电机组、金七门二期/太平岭三期被确定为华龙一号2.0示范项目，模块化
比例有望持续提升。公司此前中标中广核宁德二期柴发模块（2.3亿元），是当前唯一中标过核电大模块的企业，与广核
深度合作。公司依托南通基地即将投产的产能支撑，核电订单有望迎来高速增长，成为对冲传统化工周期波动的重要增长
极。当前公司处于市值与估值双底部区域，兼具较高胜率与较大向上弹性，建议重点关注广核订单获取节奏、核电模块份
额提升以及南通工厂投产后的产能爬坡情况。
风险提示
1、行业竞争加剧；2、核电项目盈利能力不及预期。
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2026-08-26│利柏特(605167)业绩阶段性承压，看好公司后续核电订单落地 │财通证券 │买入
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事件：8月25日公司公告1H2026实现营收9.5亿元，同比-34.0%，归母、扣非净利润0.9、0.9亿元，同比-23.0%、-26.
1%。Q2单季度营收4.7亿元，同比-39.1%，归母、扣非净利润0.6、0.6亿元，同比-29.8%、-32.5%。
收入规模有所承压，内销业务毛利率改善明显。分业务来看，公司1H26工业模块设计和制造、工程服务业务分别实现
营收3.5、6.0亿元，分别同比+8.7%、-46.3%，毛利率分别为23.0%、23.6%，分别同比-12.7pct、+10.7pct，公司综合毛
利率23.58%，同比+5.5pct。分地区来看，公司1H26内销、外销分别实现营收7.3、2.1亿元，分别同比-36.9%、-22.2%，
毛利率分别为21.2%、31.0%，分别同比+7.8pct、-6.4pct。
盈利能力改善，经营现金流好转。1H2026期间费用率同比+6.38pct至13.81%，其中销售、管理、研发、财务费用率同
比分别+0.41、+1.78、+3.40、+0.79pct，1H2026公司资产及信用减值损失为-0.09亿元，同比少损失0.2亿元，综合影响
下净利率同比+1.41pct至9.85%。1H2026公司CFO净额为-0.3亿元，同比+0.58亿元，收现比、付现比同比分别+32.09pct、
+33.64pct，至118.23%、119.98%。
投资建议：7月31日，国务院常务会议决定核准浙江金七门核电二期等8台机组。利柏特与中广核合作，后续有望在订
单获取方面取得先机，预计未来公司核电订单落地有望呈现高成长性。预计26-28年归母净利润为2.5/3.5/4.9亿元，对应
PE30/21/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目推进不及预期，新业务拓展不及预期，订单获取不及预期。
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2026-08-26│利柏特(605167)上半年毛利率显著提升，中广核启动模块化招标 │广发证券 │买入
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公司发布2026年中报，业绩略有下滑，盈利能力提升，现金流改善。根据2026半年报，公司26H1实现营业收入9.51亿
元，同比-34.0%；归母净利润0.94亿元，同比-23.0%。单Q2实现营业收入4.70亿元，同比-39.1%；归母净利润0.60亿元，
同比-29.8%。26H1，公司经营性现金流净流出0.35亿元，同比少流出0.58亿元。26Q2经营性现金流净流入1.07亿元，同比
多流入1.00亿元。26H1，公司毛利率/净利率分别为23.6%/9.9%，同比+5.5/+1.5pct；期间费用率7.9%，同比+3.0pct。分
业务看，工程服务/工业模块设计及制造毛利率分别为23.6%/23.0%，同比+10.7/-12.7pct。
国常会核准太平岭三期等8台机组，中广核启动项目招标。7月31日，国常会核准浙江金七门二期/广东太平岭三期/辽
宁庄河一期/山东莱阳一期8台机组。根据中广核官网，8月3日，中广核发布《AU项目核岛SC模块施工工程》资质预审公告
，包括两个核岛的SC模块材料采购/预制/拼装/运输/安装等以及核岛SC模块范围内的施工等。公司25年2月公告第一次中
标中广核模块项目，25年12月26日宁德核电5号机组柴油机厂房集成大模块在江苏南通预制厂正式开工，公司此前已有中
广核项目中标经历。目前中广核积极推动项目模块化建设，已核准的广东太平岭二期、广东陆丰一期、山东招远一期、浙
江三澳三期以及广东太平岭三期项目后续均有望进行模块化招标。
核电小堆获实质性进展，中广核公告华鹏一号模块化项目采购。我们在报告《核电小堆SMR、新一轮通信网建设提速
，关注工业模块、AIDC链供应商》中提到：中核/广核/国家电投/华能四大主体均在小堆赛道形成各具侧重的实质进展，
中广核与清华联合推进NHR200-II低温供热小堆并开展核能综合利用方案储备，此前，中广核官网已公告过华鹏一号模块
化研究技术服务项目直接采购信息。
盈利预测和投资建议：公司近期推出员工持股计划，参加本员工持股计划的总人数不超过160人，股份来源于回购，
合计不超315.0万股，约占公司总股本的0.62%，资金总额不超过2308.95万元。预计26-28年归母净利润2.63/3.93/5.71亿
元，维持合理价值18.03元/股不变，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、核电业务不及预期、资金实力不足。
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2026-08-25│利柏特(605167)南通基地一期有望逐步贡献产值 │华泰证券 │买入
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利柏特发布半年报，2026年H1实现营收9.51亿元（yoy-34.00%），归母净利9364.98万元（yoy-22.97%），扣非净利8
604.00万元（yoy-26.06%）。其中Q2实现营收4.70亿元（yoy-39.14%，qoq-2.24%），归母净利6014.97万元（yoy-29.82%
，qoq+79.55%），单二季度归母净利符合我们此前预期（0.62亿元）。考虑到核电建设模块化持续推进，公司卡位特殊，
南通一期基地转股后，核电模块有望持续贡献产值及利润，公司有望进入“大扩产”周期，我们维持公司“买入”评级。
大单收尾短周期扰动产值，利润率同比显著回升
1H26公司工业模块设计制造/工程服务业务分别实现收入3.47/6.01亿元，同比+8.7%/-46.3%，模块制造业务收入同比
增加，结构占比提升；工程服务业务受前期大单执行确收逐步收尾影响，收入规模有所下滑。1H26公司综合毛利率为23.5
8%，同比+5.53pct，毛利率同比提升，一方面受益工程服务业务毛利率同比改善，另一方面受益模块设计制造业务收入占
比提升；上半年工业模块设计制造/工程服务业务毛利率分别为23.01%/23.63%，同比-12.65/+10.7pct，短周期同比波动
较大，或与不同项目利润率、执行结转节奏相关。2Q26公司综合毛利率为26.23%，同比+3.23pct/环比+5.24pct。
归母净利逐步改善，转债赎回资产负债结构优化
1H26公司期间费用绝对值同比+22.8%至1.31亿元，期间费率同比+6.38pct至13.81%，其中销售/管理/研发/财务费率
分别为1.1/6.3/5.9/0.6%，同比+0.4/+1.8/+3.4/+0.8pct，其中研发费用增长较多，我们推测或与公司增加核电小堆模块
化研发有关，财务费用增加主因外币汇率波动影响，管理费率增长，主因收入规模下降，摊薄能力削弱。1H26公司归母净
利率为9.85%，同比+1.4pct，2Q26公司归母净利率为12.8%，同比+1.7pct/环比+5.83pct，利润率整体呈现改善趋势。1H2
6公司经营性净现金净流出为0.35亿元，同比少流出0.58亿元。截至1H26末，公司资产负债率为33.9%，较25年底下降22.5
pct，主因可转债提前赎回影响，负债结构向好改善。
核电模块化稳步推进，南通基地产值陆续释放
7月31日，国务院核准8台核电新机组，核电建设持续性进一步确认。7月21日，中广核电子商务平台披露华鹏一号技
术方案优化及经济性提升联合研发直接采购项目，广核核电模块化建设从“大”到“小”全领域推进；8月3日，中广核电
子商务平台披露AU项目2个核岛SC模块施工资格预审公告，核电模块化持续推进，模块化率或稳步提升。25年2月，利柏特
公告中标广核柴油发电机模块订单，截至1H26末，公司在建工程较25年底下降，而固定资产增加，我们认为公司南通基地
一期建设完成逐步转固，2H26起或逐步贡献产值，核电模块或铸就公司新成长曲线。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测2.03/3.99/8.27亿元（三年复合增速为55.82%），对应EPS为0.40/0.78/1.62元
（转债转股导致股本增加，EPS较上期有所摊薄）。考虑到公司南通基地一期逐步转固，预计27年产值释放更为充分，故
基于2027年EPS测算目标价，可比公司27年Wind一致预期PE均值为16x，考虑到公司核电模块卡位特殊，且竞争格局更好，
我们判断南通基地达产后公司仍有持续扩产动力，给予27年28xPE，对应目标价为21.84元（前值22.4元，对应28倍27年PE
）。
风险提示：核电模块化率不及预期；化工行业投资不及预期；测算存在误差风险；宏观与外部风险。
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2026-08-08│利柏特(605167)模块化设备系列报告：核电站批量批复有望推动模块化业务放│中信建投 │买入
│量，股权激励彰显信心 │ │
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核心观点
公司以工业模块制造为核心，具备大型、超大型模块设计制造及EPFC全产业链服务能力，持续拓展高端工业模块及工
程服务市场。国内核电项目保持批量核准，模块化建造需求有望扩容，公司凭借历史项目经验有望受益。第二期员工持股
计划覆盖核心骨干，分期解锁并设置业绩考核，强化中长期利益绑定，同时彰显对后续业绩增长信心。
事件
①2026年7月31日，经国务院常务会议审议，决定核准辽宁庄河一期工程等四个核电项目，共计8台新机组，本轮核电
项目核准进一步扩大潜在项目规模，为公司核电模块业务提供中长期市场机遇。
②2026年7月31日，公司发布第二期员工持股计划（草案），拟覆盖不超过160人，包括财务负责人张甘霖及不超过15
9名骨干员工。计划资金总额不超过2,308.95万元，资金来源为员工合法薪酬及自筹资金。
简评
工业模块制造为核心，EPFC全产业链能力构筑竞争优势
工业模块制造为核心、工程服务协同延伸，公司已形成覆盖项目全生命周期的一体化业务体系。公司专注于工业模块
设计和制造，同时提供工程总承包、工程设计、采购、施工及维保等全链条服务，为石油化工、油气能源、核电工程和矿
业等领域客户提供定制化解决方案。在业务布局上，公司构建了“设计为引领、模块化制造为支撑、总承包为载体、运维
为延伸”的业务体系，形成覆盖设计、采购、模块化制造、施工和运维的EPFC全产业链服务能力，是国内少数具备大型、
超大型工业模块一体化设计、制造、交付及服务能力的企业。
非标定制能力与优质客户资源共同构筑公司核心竞争优势。公司工业模块均为非标定制化产品，核心产品包括工艺模
块、管廊模块和管道预制件：工艺模块可根据不同工业装置的工艺流程及建设需求进行模块化拆解与集成，管廊模块和管
道预制件则主要承担工艺设备连接及介质输送功能。凭借大型装置模块化设计制造技术、复杂项目执行经验及较强的交付
能力，公司已获得巴斯夫、霍尼韦尔、科思创、陶氏化学、液化空气、英威达等全球行业客户认可，为持续拓展高端工业
模块及工程服务市场奠定基础。
经国常会审议四个核电项目获批，公司核电模块业务迎中长期机遇
国内核电延续常态化、批量化核准节奏，自主三代核电规模化建设预期进一步强化。7月31日，经国务院常务会议审
议，决定核准辽宁庄河一期工程等四个核电项目，共计8台新机组，预计投资1700亿元。此次核准的四个核电项目分别为
：辽宁庄河一期工程、山东莱阳一期工程、浙江金七门二期工程以及广东太平岭三期工程。从技术路线来看，此次核准的
项目覆盖我国两项自主三代核电技术。山东莱阳核电一期工程位于烟台莱阳市，拟建设2台“国和一号”机组，该技术为
我国自主研发的三代核电技术，其示范工程已建成投运。其余三个项目均采用“华龙一号”技术路线：辽宁庄河核电一期
工程位于大连庄河市栗子房镇陶屯村，濒临黄海，拟建设2台“华龙一号”百万千瓦级核电机组；浙江金七门二期工程位
于宁波象山县，拟建设2台“华龙一号”压水堆机组；广东太平岭三期工程位于惠州惠东县，同样拟建设2台“华龙一号”
压水堆机组。
本轮核电项目核准进一步扩大潜在项目规模，为公司核电模块业务提供中长期市场机遇。公司产品和服务已应用于核
电工程领域，并将核电工程列为重点驱动方向；若核电模块化建造应用进一步深化，相关模块制造及安装服务需求有望增
加，为公司发挥工业模块设计、制造及EPFC一体化服务能力创造更多业务机会。公司2025年年度报告显示，公司持续把握
核电工程模块化发展机会，此前已中标宁德二期核电模块建造安装项目，在材料采购、模块制作、安装及调试配合等环节
积累项目经验，或有助于提升后续核电项目的承接能力。
员工持股计划彰显业绩增长信心，强化员工与公司中长期利益绑定
公司拟推出第二期员工持股计划，进一步强化核心骨干与公司中长期利益绑定。2026年7月31日，公司发布第二期员
工持股计划（草案），拟覆盖不超过160人，包括财务负责人张甘霖及不超过159名骨干员工。计划资金总额不超过2,308.
95万元，资金来源为员工合法薪酬及自筹资金；拟以7.33元/股受让公司回购专户中的不超过315万股股份，占当前总股本
的0.62%。
净利润增长目标清晰，公司业绩增长信心充足。本次持股计划存续期为60个月，标的股份自完成过户之日起满24个月
、36个月和48个月分三期解锁，解锁比例分别为30%、30%和40%。公司层面以2025年归母净利润为基数，2027-2029年净利
润增长率目标值分别为20%、40%和60%，触发值分别为15%、33%和50%，并叠加个人绩效考核，体现较强的中长期业绩约束
。我们认为，本次计划覆盖范围较广，有助于绑定核心骨干与公司长期利益、提升团队稳定性及经营积极性。
盈利预测
预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.78、4.04、5.59亿元，同比分别增长27.39%、45.02%、38.37%，对应2026-
2028年PE估值分别为27.23x、18.78x、13.57x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险分析
（1）宏观经济周期性波动风险：下游市场需求与核电工程、油气能源、石油化工、矿业等行业的投资需求息息相关
，亦受这些行业的周期性波动影响。当宏观经济发展良好的时候，将会带动上述下游行业固定资产投资的增加；而当宏观
经济发展出现下行时，则会导致下游行业增速放缓。
（2）采购价格波动风险：公司的主要成本构成包括材料采购成本和施工劳务成本，其中材料主要为管材管件、钢板
钢材、建筑材料等；材料和劳务占成本比例较高，如果未来上游钢材市场及劳动力供应价格上升，公司不能采取有效措施
及时将成本上升压力进行消化吸收或传导至下游客户，将可能导致公司产品成本出现波动，从而对公司生产经营构成不利
影响。
（3）订单承接与场地资源匹配风险：公司承接的大型工业模块项目，制造周期相对较长，不同的制造环节需要配备
不同的场地资源，包括结构车间、组装场地、总装场地、滑道、码头以及为上述环节配备的设备和人员等。公司在承接订
单前，需充分估计现有项目的场地资源占用情况，以及未来场地资源的可用情况。
（4）毛利率波动风险及敏感性分析：综合毛利率是未来盈利预测及估值模型的重要假设，公司毛利率将持续受到市
场竞争、原材料价格、汇率、运费等外部因素的影响产生波动，如公司无法较好应对上述因素，则毛利率将会受到不利影
响。若公司毛利率不及预期，相对应公司未来的盈利预测均存在下滑风险。我们对毛利率预期变化对公司盈利敏感性影响
测算如下。
在当前预期情景下，我们预计公司2026年至2028年毛利率分别为21.29%、22.38%、23.58%，相应归母净利润分别为2.
78、4.04、5.59亿元。
如果公司未来三年毛利率小幅低于预期，较预期毛利率下降0.5%时，2026-2028年公司归母净利润分别为2.66亿元、3
.88亿元、5.39亿元，业绩较预期分别下降1247万元、1876万元、2085万元。
如果公司未来三年毛利率大幅低于预期，较预期毛利率下降1%时，2026-2028年公司归母净利润分别为2.53亿元、3.7
2亿元、5.20亿元，业绩较预期分别下降2494万元、3452万元、4018万元。
如果公司未来三年毛利率极端低于预期，较预期毛利率下降1.5%时，2026-2028年公司归母净利润分别为2.41亿元、3
.56亿元、5.01亿元，业绩较预期分别下降3741万元、5028万元、5952万元。
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2026-08-04│利柏特(605167)华龙2.0打造核电模块标杆，利柏特进入配置窗口期 │长江证券 │买入
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事件描述
7月31日，国务院常务会议核准了4个核电项目共8台机组，包括中核浙江金七门核电二期2台机组、辽宁庄河核电一期
2台机组，中广核广东太平岭核电三期2台机组，以及国家电投山东莱阳核电一期2台机组。其中6台采用华龙一号技术，金
七门二期和太平岭三期被明确为华龙一号2.0版示范项目。
事件评论
国常会密集核准核电项目，华龙一号2.0版正式进入批量化示范阶段。7月31日，国务院常务会议核准4个核电项目共8
台机组，包括中核浙江金七门核电二期、辽宁庄河核电一期，中广核广东太平岭核电三期，以及国家电投山东莱阳核电一
期，各2台机组。根据国家核安全局此前发布的环境影响报告书（选址阶段）批复，金七门核电3、4号机组及太平岭核电5
、6号机组将采用"华龙一号"2.0版，成为该技术从研发迈向工程批量化应用的示范项目。
政策定调与全球能源转型共振，核电发展迎来确定性战略窗口。全球核电复苏趋势明显。《新型能源体系建设"十五
五"规划》明确以三代压水堆技术为主、保持核电平稳建设节奏，积极稳妥推进先进堆型研发和示范工程建设，因地制宜
推进核能综合利用，目标2030年在运核电装机达到1.1亿千瓦左右。今年6月发布的《能源领域节能降碳行动计划（2026—
2028年）》进一步提出"推动核电纳入绿电绿证体系"。此外，我国已于今年3月在法国举行的第二届核能峰会上正式加入
《三倍核能宣言》，承诺到2050年将全球核电装机增至2020年的三倍。
技术迭代叠加模块化降本，"华龙一号"2.0版经济性优势显著增强。"华龙一号"2.0版示范项目基于中核集团与中广核
集团40余年的核电研发经验，定位为"三代加"先进压水堆核电技术。该技术采用中国标准与自主化软件，优化了能动与非
能动安全系统，并运用智能控制和模块化建造技术，在大幅降低工程量的同时，实现安全性、先进性和经济性的全方位提
升。模块化建造是降本的核心抓手，参考漳州华龙一号批量化建设实践，钢衬里全模块化施工已使主线绝对工期缩短，显
著节约成本；华龙一号2.0版在此基础上进一步提升模块化与智能化水平，并结合紧凑型布置优化核岛厂房布局实现进一
步降本。造价方面，世界核协会记录，中核2021年提出"华龙一号"2.0版建设成本目标从1.7万元/千瓦降至1.3万元/千瓦
以下，经济性优势进一步夯实。
核电模块化产业链进入兑现期，利柏特有望受益于订单放量与估值修复。2025年，宁德核电二期"应急柴油机厂房大
模块"工程顺利开工，开创了华龙一号机组核电模块化的先河。本次核准后，随着中广核技术路线确认，利柏特有望协助2
.0版模块化渗透率持续提升，助力大幅降本。公司近期亦审议通过3000万—6000万元回购方案，并发布股权激励计划以锁
定核心技术人员、锚定未来业绩目标。当前公司处于市值与估值双底部区域，兼具较高胜率与较大向上弹性，建议重点关
注中广核订单获取节奏、核电模块份额提升以及南通工厂投产后的产能爬坡情况。
风险提示
1、行业竞争加剧；2、核电项目盈利能力不及预期。
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2026-08-02│利柏特(605167)国常会核准8台核电机组，核电模块化招标有望加速落地 │广发证券 │买入
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国常会核准太平岭三期等8台机组，继续保持规模化批复节奏。根据“微美宁核”公众号，7月31日，国常会核准浙江
金七门二期/广东太平岭三期/辽宁庄河一期/山东莱阳一期共8台机组。浙江金七门二期/广东太平岭三期/辽宁庄河一期6
台机组均采用华龙一号技术。此前，我们在《利柏特深度报告：中国模块化设计和制造领先企业，核电、海工助力“第二
”成长曲线》提到，2022-2025年国内核电核准持续保持规模化节奏，四年累计核准41台机组，其中2024年达11台、为近
年峰值，技术路线以华龙一号为主，CAP1000等为辅，核心运营商为中核、中广核、国家电投、华能。
核电模块化建设持续加速，等待后期大模块订单招标。根据“微美宁核”公众号，浙江金七门二期/广东太平岭三期
被确定为华龙一号2.0版示范项目，在模块化建造等方面运用先进技术。此前，太平岭项目二期正式开工，全面推行模块
化建造。太平岭项目规划分三期六台“华龙一号”机组，二期23年12月29日核准，3、4号机组主体工程分别于25年和26年
开工建设，根据央视新闻，太平岭二期全面推行“模块化、机械化、自动化、数智化、本质安全化”等“五化”建造。25
年12月26日，宁德核电5号机组柴油机厂房集成大模块在江苏南通预制厂正式开工，标志着宁德核电项目二期工程在核电
模块化建造领域迈出关键一步，成为核电模块化建造从单一结构模块向深度集成模块跨越的标志性实践。中广核积极推动
项目模块化建设，已核准的广东太平岭二期、广东陆丰一期、山东招远一期、浙江三澳三期以及广东太平岭三期项目在宁
德二期项目模块化招标后均有望进行模块化招标。
盈利预测和投资建议：公司近期推出员工持股计划，参加本员工持股计划的总人数不超过160人，其中高级管理人员1
人，股份来源于上市公司回购，合计不超315.0万股，约占公司总股本的0.62%，资金总额不超过2308.95万元，本次员工
持股计划存续期为60个月。预计26-28年归母净利润2.63/3.93/5.71亿元，同比+20.2%/+49.6%/+45.3%。参考可比公司，
给予公司26年35倍PE，对应合理价值18.03元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、核电业务不及预期、资金实力不足。
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2026-08-02│利柏特(605167)回购彰显信心，持股绑定利益，激励兜底成长 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年7月30日，公司董事会审议通过回购方案：拟以自有/自筹资金3000万-6000万元，通过集中竞价方式回购股份
，回购价不超过22.80元/股，对应回购约131.58万-263.16万股（占总股本0.26%-0.52%）。
公司发布第二期员工持股计划：拟向不超过160名员工（含高管1人）实施持股计划，资金总额不超过2308.95万元，
公司层面以2025年净利润为基数，考核2027–2029年净利润增长率，目标值分别为20%、40%、60%。
事件评论
回购彰显信心，估值底部价值凸显。本次回购金额3000-6000万元，体现管理层对公司长期价值的充分认可。公司持
续通过回购维护股东利益，当前公司股价与估值均处于历史相对底部区间，市场对项目确认节奏等因素已有较为充分的反
映。在此背景下，公司再次推出较大规模回购计划，其信号意义更为突出。伴随核电模块业务加速放量、南通基地新增产
能逐步释放，公司中长期成长逻辑有望得到进一步验证，当前估值具备较好的安全边际和向上修复空间。
业绩考核锚定稳健增长。本期持股计划覆盖不超过160人，较首期进一步扩容，进一步增强员工的利益绑定。考核目
标来看，以2025年归母净利润2.19亿元为基数，2027-2029年目标增速分别为20%、40%、60%，对应净利2.63亿、3.07亿、
3.50亿（触发增速15%、33%、50%，对应净利2.52亿、2.91亿、3.29亿），考核目标兼顾成长性与可实现性，为公司未来
数年的业绩增长提供清晰锚点，也从侧面反映管理层对在手订单转化、新业务拓展及产能释放的信心。本次计划预计产生
股份支付费用约1767万元，2026—2030年分别摊销约206万元、619万元、530万元、295万元和118万元，整体费用规模可
控，对各年度利润的影响相对有限。
广核招标有望加速，本次预计核电订单有望迎来快速增长。2025年，宁德核电二期项目“应急柴油机厂房大模块”工
程在南通利柏特重工有限公司顺利开工，开启华龙一号机组核电模块化先河，预计2026年核电订单有望持续高速增长。随
着2026年国内核电审批加速及“三倍核能宣言”下核电建设景气度持续上行，公司依托南通基地即将投产的产能支撑，核
电订单有望迎来高速增长，成为对冲传统化工周期波动的重要增长极。当前公司处于市值与估值双底部区域，兼具较高胜
率与较大向上弹性，建议重点关注广核订单获取节奏、核电模块份额提升以及南通工厂投产后的产能爬坡情况。
风险提示
1、行业竞争加剧；2、核电项目盈利能力不及预期。
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2026-07-21│利柏特(605167)首次覆盖报告：工业模块领军企业，受益核电模块建造先发布│西部证券 │买入
│局优势 │ │
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【核心结论】公司以工业模块设计和制造为核心竞争力，为国内少数具备大型、超大型工业模块一体化设计、制造、
交付与服务能力的企业，主要客户优质，近年在核电模块领域实现业绩突破，受益未来核电建设持续高景气，同时发行7.
5亿元可转债募投南通生产基地扩大产能优势，我们看好公司增长前景，首次覆盖，给予“买入”评级。
工业模块行业领军企业，中核二三为第四大股东。公司具备领先的模块建造能力，是国内少数具备大型、超大型工业
模块设计能力的企业，自2006年开始从事相关业务，深耕行业多年，为石油化工、油气能源、核电工程、矿业等领域客户
提供全生命周期、一体化定制解决方案。2025年公司工程服务、工业模块设计和制造、其他业务营收分别占比78.52%、21
.25%、0.23%；境内、境外营收分别占比83.34%、16.43%。
国际化的优质客户资源，抗风险能力强。公司主要客户包括巴斯夫、林德气体、霍尼韦尔、科思创、优美科、陶氏化
学、液化空气、英威达等数十家企业，具备稳固的客户合作关系及口碑，持续获得老客户新项目，为业绩稳定增长提供坚
实支撑。2023-2025年公司前五大客户销售额占比均超70%。
核电模块实现业绩突破，可转债募投南通基地扩大产能优势。截至2025年末，我国核电商运装机容量6252万千瓦，《
新型能源体系建设“十五五”规划》预计2030年在运核电装机达到1.1亿千瓦左右，由此计算十五五期间需新增约4748万
千瓦在运装机，年复合增速约12%。2025年2月，公司中标“宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程”项目
（2.26亿元），在核电模块建造安装方面取得重要突破。同时2025年公司发行7.5亿元可转债用于建设南通生产基地，预
计2026年内验收投产，达产后预计营收、净利润分别21.10、2.08亿元，分别占2025年营收、净利润的80%、95%。毛利率/
净利率呈提升趋势，盈利能力持续改善。2023-2025年公司综合毛利率从14.54%提升至20.10%，净利率从5.87%提升至8.34
%。
风险提示：宏观经济波动风险、订单与场地资源匹配风险、经营资质风险。
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2026-06-18│利柏特(605167)大型工艺模块制造龙头乘核电景气东风 │华泰证券 │买入
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首次覆盖利柏特并给予“买入”评级，目标价22.40元（对应27年28xPE）。利柏特专注于工业模块设计和制造，是国
内少数具备千吨级工业模块设计和制造能力的企业，同时具备稀缺核电背景，使其在核电模块化赛道具备特殊竞争优势，
25年公司募集可转债投资建设南通基地，26年预计迎来首轮“扩产”落地。我们认为未来在全球核电复兴、模块化率稳步
提升的大背景下，公司有望迎来持续“扩产”周期，进入新一轮成长阶段。
核电模块化趋势明确，已实现从“0”到“1”突破
近年AI应用落地，驱动全球电力需求旺盛，而核电作为稳定可靠的低碳能源，全球投资持续加码。2022年以来，核电
机组批复恢复常态化年均10台左右；截至25年底，我国在建及待建机组数量达53台，创历史新高，但在人口老龄化、沿海
可用土地资源有限背景下，模块化提供了当前困境的最优解：将核岛结构和设备模块在工厂内实现预制，减少现场资源投
入密度；在有限空间内灵活部署，解决中长期选址资源日趋紧俏痛点；此外亦有效缩短核电站建设周期，从节约利息费用
维度控制建设成本。2025年2月，利柏特中标中广核宁德机组柴发模块（模块化率1%），该项目是我国核电模块化建造技
术迈向深度集成化的重要里程碑，后续模块化率有望稳步提升。
核电模块蓝海先行，盈利与估值有望戴维斯双击
利柏特在核电产业根基深厚，成立以来，公司在化工、海工模块深耕多年，练就千吨级工艺模块拆解能力。2022年起
受益化工在华扩产周期，2021-2024年公司营收复合增速达23.4%，25年前期化工大订单结转高峰已过，收入同比下滑25%
，但后续核电模块周期上行有望接力需求，公司凭借其核电背景+大型模块拆解能力，具备稀缺性，有望率先受益。25年
公司募集可转债投资建设利柏特南通基地，有效提升公司大型模块制造能力。核电模块大趋势下，公司有望进入长期扩产
周期。参考可比公司鸿路钢构2019-2023年扩产周期中，利润与估值齐升，而当前核电高景气，模块化发展趋势明确，竞
争格局更佳，公司长期成长可期。
与市场观点不同之处
市场聚焦当前南通基地对利润的短期贡献，而我们认为南通基地并非扩产终点，南通基地一期满产20-30亿元产值，
仅对应单台核电机组10-15%模块化率，仅考虑重要合作伙伴中广核需求（截至25年底，中广核在建机组共13台，考虑未来
新批复机组，假设年均4台机组进入建设），当前产能仍无法完全满足，预计公司持续扩产概率较大；市场担忧“十五五
”之后核电建设持续性，但AI应用落地，驱动全球电力需求旺盛，国内同时强调核能安全和出口，模块化在出海中将具备
天然优势，未来有望获得出海需求支撑；市场担忧竞争对手是否会快速切入，但我们认为核电领域进入壁垒较高，公司卡
位特殊，未来有望保持较高份额。
盈利预测与估值
我们预测公司26-28年归母净利润为2.0/4.0/8.3亿元（三年复合增速56%），对应EPS为0.41/0.80/1.66元。考虑到公
司核电模块收入、利润预计取决于产能释放节奏，预计27年进入核电订单规模化结算周期，故基于27年盈利测算目标价，
可比公司27年一致预期PE中枢为19x，参考鸿路钢构扩产周期（2019~2023年）估值中枢在23~28x之间波动，而核电景气赛
道确定性更强，竞争格局更好，给予27年28xPE，对应目标价22.40元。
风险提示：核电模块化率不及预期；化工行业投资不及预期；测算存在误差风险；宏观与外部风险。
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2026-05-18│利柏特(605167)收入阶段承压，毛利率明显修复，关注后续核电订单落地 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1实现营业收入4.81亿元，同比减少28.05%；归属净利润0.34亿元，同比减少6.60%；扣非后归属净利润0.3
0亿元，同比减少9.93%。
事件评论
收入端阶段承压。2026Q1公司实现营业收入4.81亿元，同比下滑28.05%,收入端阶段性承压或主要受传统化工工程业
务结算节奏放缓及季节性因素影响。
公司盈利质量显著改善，毛利率大幅提升，减值收益扩大，最终利润率显著提升。公司2026Q1综合毛利率20.99%，同
比提升8.66pct，费用率方面，公司2026Q1期间费用率14.85%，同比提升8.13pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率
分别同比变动0.77、2.69、3.68、0.99pct至1.45%、7.54%、5.24%和0.62%，同时资产+信用减值收益合计0.09亿元，提高
0.02亿元，综合来看，公司2026Q1归属净利率6.97%，同比提升1.60pct，扣非后归属净利率6.23%，同比提升1.25pct。
经营活动现金流承压，资本开支处于高位。公司2026Q1收现比119.70%，同比提升6.38pct。经营活动现金流净流出1.
42亿元，同比多流出0.43亿元，净流出扩大或系采购付款节奏前置。投资现金流净额流出3亿元，主要用于南通工厂一期
建设，预计2026年下半年有望转固并逐步贡献有效产能，届时将显著缓解模块化装备的外协依赖，提升交付自主可控能力
。同时，公司资产负债率提高至51.42%，应收账款周转天数提高至62.98天，营运资本占用略有增加，需关注后续核电项
目回款进度。
看好利柏特在核电等领域的开拓潜力。2025年2月公司中标中广核工程有限公司宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工
程及临时泊位工程，中标价格22618.67万元，该项目系首次将模块化技术应用到华龙一号核电站柴油机厂房建安一体化综
合建造安装工程。项目是公司首次与中广核工程直接合作，成功打入头部核电业主供应链体系。2025年，宁德核电二期项
目“应急柴油机厂房大模块”工程在南通利柏特重工有限公司顺利开工，开启华龙一号机组核电模块化先河，预计2026年
核电订单有望持续高速增长。随着2026年国内核电审批加速及“三倍核能宣言”下核电建设景气度持续上行，公司依托南
通基地即将投产的产能支撑，核电订单有望迎来高速增长，成为对冲传统化工周期波动的重要增长极。建议关注公司核电
订单获取节奏及南通工厂投产后的产能爬坡情况。
风险提示
1、行业竞争加剧；2、核电项目盈利能力不及预期。
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2026-05-13│利柏特(605167)模块化领军企业，受益核电+FPSO空间广阔 │财通证券 │买入
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工业模块化制造商，核电+FPSO卡位优势明显：公司是行业领先的工业模块制造商，业务范围已从传统化工延伸到核
电工程、油气能源、矿业、水处理等多个行业。我们认为公司中长期增长亮点主要在于：1）核电模块化市场供应商较少
，公司兼具土建及模块化能力，集成优势显著，且得益于丰富项目经验，公司成本显著低于同行。2025年公司中标宁二订
单后，在中广核核心供应商的地位进一步巩固，有望充分受益核电站审批落地及模块化率提升；2）深远海开发趋势下，
浮式生产平台FPSO需求强劲。公司已斩获多个FPSO订单，且新建厂区2026年9月落地后，公司后续承载能力有望进一步增
强。
化工领域模块化需求稳健，竞争优势行业领先：高能源成本的背景下，欧美化工企业能源成本压力逐步增长，大量外
资化工企业选择入华投资建厂。据Cefic数据，预计2017-2030年全球化工产业将持续增长，且其中一半的化学品生产将来
源于中国。公司在过往项目中积累了丰富的服务经验，为公司后续承接优质订单提供了优势及保障。公司客户以国际化工
企业为主，客户优质且黏性高，前五大客户营收占比多年达到45%以上。
拓展核电及FPSO领域，公司增长潜力可期：1）公司25年中标中广核宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊
位工程，项目规模约2.26亿元。在我国核电市场模块化发展趋势持续加强的大背景下，公司在该项目中积累的模块建造技
术和经验将使公司更好地契合市场需求，有望助力公司进一步打开模块化市场空间；2）公司2022年4月承接了荷兰企业5
个上部模块相关专业的设计及生产制造工作，合同金额达3150万美元。2026年公司再次中标约2000万美元FPSO订单，公司
新建南通厂区拥有稀缺性的自有码头资源，随新建厂区落地，公司后续FPSO订单承载能力有望进一步增强。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润2.5、3.5、4.9亿元，对应PE35、25、18倍，首次覆盖，给予“买入
”评级。
风险提示：宏观周期波动风险，新业务拓展不及预期、原材料价格波动风险。
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2026-05-04│利柏特(605167)收入有所承压，毛利率显著提升，继续看好核电领域业务爆发│长江证券 │买入
│力 │ │
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事件描述
公司2025年实现营业收入26.21亿元，同比减少24.95%；归母净利润2.19亿元，同比减少9.13%；扣非后归母净利润2.
10亿元，同比减少8.10%。
事件评论
营收阶段性承压，海外占比继续提升。报告期内，公司主营业务收入26.15亿元，同比-24.94%。其中，工业模块设计
和制造收入5.57亿元，同比-23.05%；工程服务收入20.58亿元，同比-25.44%。分地区看，内销收入21.85亿元，同比-29.
13%，外销收入4.31亿元，同比+7.24%，海外业务延续增长，海外占比提升至16.5%。国内收入下降接近30%，主要系前期
所签的巴斯夫等大订单逐步执行完毕所致，对应公司巴斯夫广东项目约24亿合同额，截至2025年底仅剩0.2-0.5亿元尚未
执行，2025年内执行4.25亿元。
毛利率提升明显，费用率有所提升。公司毛利率约19.97%，较上年提升约4.00pct；其中工业模块设计和制造、工程
服务毛利率分别为30.88%和17.02%，分别提升4.3pct、3.8pct，项目结构和成本管控有所优化。此外，海外毛利率为34.6
7%，同比提升4.4pct，且显著高于内销的毛利率17.07%，主要系海外业务更多为模块化交付所致，内销中传统工程占比较
高。费用端来看，公司期间费用率整体提升2.5pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.23、+0.95、+1.53
、-0.18pct，各项费用率提升明显，或与公司收入承压下依然为未来项目保持较高投入有关，有助于巩固工业模块设计制
造及EPFC一体化服务能力，并为未来核电、FPSO等项目开拓奠定基础。
经营活动现金流承压，关注南通工厂一期建设。2025年公司经营活动现金流净额0.3亿元，较去年同期的4.1亿显著下
降，其中收现比为91.4%同比下降约4pct。投资现金流层面，因南通工厂建设投入，资本开支为7.3亿，预计南通工厂一期
2026年下半年有望转固并逐步贡献有效产能。公司年末资产负债率为56.4%，较2024年底的45.3%显著增加，主要系年内发
行可转债所致，关注公司后续可转债节奏。
看好利柏特在核电等领域的开拓潜力。2025年2月公司中标中广核工程有限公司宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工
程及临时泊位工程，中标价格22618.67万元，该项目系首次将模块化技术应用到华龙一号核电站柴油机厂房建安一体化综
合建造安装工程。此次中标项目是公司首次与广核工程开展合作。2025年，宁德核电二期项目“应急柴油机厂房大模块”
工程在南通利柏特重工有限公司顺利开工，开启华龙一号机组核电模块化先河，预计2026年核电订单有望持续高速增长。
中广核招标时间窗口逐步临近，持续看好公司受益于核电模块化提升+核电行业β向上。
风险提示
1、新签订单不及预期；2、核电项目盈利能力不及预期。
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2026-04-22│利柏特(605167)财报点评：项目结转下降毛利率提升，看好公司受益于核电建│东方财富 │增持
│设 │ │
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【投资要点】
事件。公司公布2025年年报。公司2025年收入26.2亿元，同比24.95%，归母净利润2.19亿元，同比-9.13%；对应Q4收
入6.38亿元，同比-29.26%，归母净利润0.41亿元，同比+0.93%。
项目结转进度影响收入，毛利率同比提升。由于2024年部分大项目（例如巴斯夫广东项目）已完成大部分结转，2025
年公司收入结转在2024年的高基数下有所放缓。分板块来看，2025年公司工业模块设计制造、工程服务板块收入分别下降
23.05%/25.44%。2025年，公司毛利率同比提升4个百分点至20.10%，我们判断主要原因是2025年公司所结转项目毛利率相
较于2024年更高，同时我们认为毛利率的上升是公司2025年利润降幅小于收入的主要原因。
期间费用率同比上升。2025年，公司期间费用率9.70%，同比上升2.53个百分点，其中销售/管理+研发/财务费用率分
别为0.84%/8.98%/-0.11%，同比变化分别为+0.23/+2.48/-0.18个百分点。我们判断主要原因是公司收入规模下降，使得
公司费用无法有效摊薄。
收现比保持良好，经营净现金流同比下降。2025年，公司收现比维持91.4%的良好水平，公司整体经营净现金流同比
下降93.5%至0.27亿元。我们判断主要原因是公司收入规模降低，同时部分项目付款节奏相较于2024年可能有所变化。
看好公司受益于核电建设及中期竞争力提升。截止到4月20日，今年我国已开工2台核电机组，全年预计建成7台机组
，2026-2027年有望成为我国核电建设高峰期，而公司模块化产品能够运用于核电工程当中，因此我们认为公司有望受益
于核电建设加速。而从中长期来看，在地缘政治冲突加剧背景下，我国供应链稳定性优势有望进一步凸显，我们判断未来
外资企业在华建设工厂有望加速，从而提升工业模块需求。随着公司南通基地建设落地，公司产能有望逐渐提升，从而把
握需求增长趋势，提升中长期竞争力。
【投资建议】
看好公司受益于核电建设，并看好公司后续产能扩张下竞争力提升。预计公司2026-2028年，公司归母净利润2.45/2.
76/3.19亿元，同比+12.14%/+12.72%/+15.57%，对应4月21日股价为33.86x/30.04x/26.00xPE。首次覆盖给予“增持”评
级。
【风险提示】
需求不及预期，毛利率不及预期，回款不及预期。
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2026-04-22│利柏特(605167)Q4业绩环比显著改善，毛利率大幅提升 │国盛证券 │买入
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Q4业绩环比显著改善，增速符合预期。2025全年公司实现营业总收入26.2亿元，同降25%；实现归母净利润2.2亿元，
同降9%，收入下行预计主要因此前签署巴斯夫等业主大单已过执行高峰期，业绩降幅显著窄于收入，主要得益于毛利率大
幅上行。分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4单季分别实现营业收入6.7/7.7/5.4/6.4亿元，同比+1.5%/-32%/-32%/-29%；实现归母净
利润0.36/0.86/0.56/0.41亿元，同比-8%/-6%/-20%/+1%，Q4单季业绩环比显著改善，主因单季毛利率同比大增7.08pct。
分业务看：工业模块/工程服务分别实现营收5.6/20.6亿元，同降23%/25%。分区域看：内销/外销分别实现营收21.8/4.3
亿元，同比-29%/+7%。
毛利率大幅改善驱动归母净利率提升。2025年公司综合毛利率20.1%，同增4pct（Q4单季毛利率19%，同增7pct），盈
利能力显著提升，预计主要得益于公司强化内部成本管控措施，分包、采购等项目成本有所降低，后续随着模块化业务比
例提升，毛利率预计延续上行态势（2025年工程服务/模块化毛利率分别为17%/31%，同增3.8/4.3pct）。全年期间费用率
9.70%，同增2.53pct，其中销售/管理/研发费用率分别提升0.23/0.95/1.53pct，销管费率增长预计主要因收入下行致职
工薪酬等刚性费用占比提升；研发费率提升较多预计另受模块研发投入增长影响。全年归母净利率8.3%，同增1.45pct（Q
4单季6.4%，同增1.9pct）。现金流方面：1）经营现金流净流入0.3亿元，同比少流入3.88亿元，预计主要因上年同期收
取较多项目预付款，2025年大单体量减少，预付款同比降低但在建项目正常开支，致现金流短期承压。2）投资现金流净
流出7.92亿元，同比多流出6.72亿元，预计主要系南通利柏特基地建设开支。
卡位核电模块建造大趋势，业务成长空间广阔。“十五五”起我国核电在建机组逐步进入施工高峰，对比传统建造模
式，模块化可大幅缩短核电建造周期，同时减少现场资源投入，综合效益突出，后续渗透率有望持续提升。公司在核电领
域储备丰富技术（中核二三系持股股东之一），较早开始布局核电模块业务，先发优势显著，当前已顺利切入中广核宁德
二期模块项目，且已获业主认可，后续有望获取更多中广核订单。我们假设核电模块化渗透率增长至20%（（对土建建段5
0%模块化率）、按照年均3台核准机组数测算，中广核年均核电模块需求约120亿元（单台总投资200亿元），若公司市占
率达50%，对土稳态渗透率下可实现60亿元产值（10%净利率对土6亿利润），成长空间广阔。
投资建议：公司全年毛利率大幅改善，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.61/3.59/4.94亿元，同增20%/3
7%/38%，对土EPS分别为0.58/0.80/1.10元/股，当前股价对土PE分别为32/23/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：化工资本开支大幅收缩风险、核电模块化业务不及预期、测算存在误差风险等。
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2026-04-22│利柏特(605167)盈利水平显著提升，静待后续订单落地 │广发证券 │买入
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公司发布2025年报。根据2025年报，公司实现营业收入26.21亿元，同比-24.9%；归母净利润2.19亿元，同比-9.1%。
其中，单Q4实现营业收入6.38亿元，同比-29.3%；归母净利润0.41亿元，同比+0.9%。25年，公司经营性现金流净流入0.2
7亿元，同比少流入3.88亿元。25Q4经营性现金流净流入1.10亿元，同比少流入2.24亿元。
盈利水平显著提升，费用率小幅上涨。2025年，公司毛利率/净利率分别为20.10%/8.34%，同比+4.01/+1.45pct；期
间费用率5.95%，同比+1.00pct。分业务看，工程服务/工业模块设计及制造毛利率分别为17.02%/30.88%，同比+3.84/+4.
30pct，盈利水平显著提升。
新签多个EPC项目，全球规模最大的MEG模块正式开工建造。根据公司订单公告，（1）公司与NOVPROCESS签订了模块
制造合同，合同额约2000万美元；（2）与艾仕得涂料签订了EPC合同，合同额1.7亿元；（3）与林德气体签订了EPC合同
，合同金额1.1-1.3亿元。根据公司公众号，4月9日，于张家港基地隆重举行萨卡里亚气田开发项目三期MEG模块首块钢材
切割仪式，全球规模最大MEG模块正式开工建造。
重视核电模块化建设提速，静待后续大订单落地。22-25年国内核电核准持续保持规模化节奏，国常会四年累计核准4
1台机组，其中累计核准28台华龙一号。近期多个项目有望开工或进入建设高峰期，随着后续广东太平岭二期、山东招远
一期等多个核电订单招标，公司具备码头及区位优势卡位核电大模块，后续重视核电模块化建设提速，公司有望承接更多
核电订单。
盈利预测及投资建议：预计26-28年归母净利润2.62/3.92/5.70亿元，同比+20.0%/+49.5%/+45.4%。维持合理价值20.
41元/股不变，对应公司26年35倍PE估值，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、核电业务不及预期、资金实力不足。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-04│利柏特(605167)2026年9月4日投资者关系活动主要内容
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1、您好，公司后续订单如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司将持续把握行业发展机遇，积极参与各类项目招投标，拓展市场订单。订单获取受客
户招标节奏、项目审批、商务谈判、竞争格局等多重因素影响，存在一定不确定性。公司将严格按照相关规定及时履行信
息披露义务，具体经营情况敬请查阅公司定期报告及相关公告。感谢您的关注！
2、南通利柏特目前已经在生产的项目有哪些？
答：尊敬的投资者，您好！公司南通生产基地目前暂未完成整体竣工验收工作，产能将根据订单节奏逐步释放。感谢
您的关注！
3、公司在核小型堆项目上有什么技术优势吗
答：尊敬的投资者，您好！依托公司在大型模块化领域积累的研发、制造、工艺与质量管控体系，公司可适配多领域
的模块化设计及制造要求。感谢您的关注。
4、请问公司是否参与到徐大堡一期的项目，以及广东太平岭AU项目的进展方便透露吗？
答：尊敬的投资者，您好！公司积极跟踪国内核电重点项目建设。同时，公司将严格按照相关规定及时履行信息披露
义务。感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│利柏特(605167)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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公司就说明会上投资者普遍关心的问题给予了回答，主要问题及答复整理如下：
1、公司最新报告期，目前资产负债率51%，请问有息负债的资金成本是多少，后续是否减少或降低负债的打算？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您的关注。截至2025年末，公司有息负债主要由短期借款9,005.80万元、长期借款37
,009.25万元及应付债券73,773.53万元构成。因债务类型不同，其资金成本存在差异，但公司综合财务结构稳健，相关偿
债风险可控。未来，公司将兼顾业务发展与风险控制，持续优化债务结构，将负债率与融资成本维持在合理区间，以保障
公司的长期稳健运营。感谢您的关注！
2、根据公司此前2月份发布的公告，请问公司董事是否还持有可转债？关于后续可转债的存续或强赎，公司是怎么考
虑的？
答：尊敬的投资者，您好！公司将督促公司董事及高级管理人员依法合规减持公司股票及其衍生品种并及时履行信息
披露义务。关于是否行使有条件赎回权，公司将严格依据《江苏利柏特股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募
集说明书》的约定，在触发相关条款后及时召开董事会审议。公司将密切关注可转债相关条款的触发进展，如有赎回或其
他重大安排，将第一时间发布公告。感谢您的关注！
3、公司是否有核电工程的承接？
答：尊敬的投资者，您好！2025 年3月，公司全资子公司中标并承接中广核宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程及
临时泊位工程项目，目前项目正按计划推进实施中。感谢您的关注！
4、公司你好，请问华龙一号2026–2028招标时间，及公司是否参与。
答：尊敬的投资者，您好！华龙一号作为国家重点核电工程，相关招标工作由项目业主方统筹推进，具体招标时间、
标段划分及采购安排以其官方发布为准。公司长期看好核电产业发展机遇，持续关注行业重点项目动态，并结合自身业务
优势积极开展市场拓展与前期准备工作。感谢您的关注！
5、公司你好，国家对氢能源发展支持力度很大，请问公司的氢模块情况？谢谢
答：尊敬的投资者，您好！公司专注于工业模块设计和制造、工程总承包、工程设计、采购、施工、维保等全链条服
务，为石油化工、油气能源、核电工程、矿业等领域客户提供全生命周期、一体化定制解决方案，公司产品的应用领域取
决于客户的投资计划，具体经营情况请关注公司的公告。感谢您的关注！
6、公司你好，在核聚变领域，公司有在研产品吗。
答：尊敬的投资者，您好！公司产品的应用领域取决于客户的投资计划，公司将继续密切跟踪行业发展趋势，若未来
涉及相关重大事项，将严格按照法律法规及监管要求，及时履行信息披露义务。感谢您的关注！
7、沈总你好，一五五规划核电审批加速，想了解下公司在今年核电发展情况。
答：尊敬的投资者，您好！公司将结合自身优势积极把握相关机遇，后续如有重大订单或业务突破，公司将及时履行
信息披露义务。感谢您的关注！
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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