研报评级☆ ◇605179 一鸣食品 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.32│ 0.06│ 0.07│ 0.10│ 0.20│ 0.28│
│每股净资产(元) │ 2.68│ 2.74│ 2.73│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -12.00│ 2.02│ 2.64│ 3.50│ 6.70│ 8.70│
│归母净利润(百万元) │ -129.22│ 22.24│ 28.94│ 40.00│ 79.00│ 112.00│
│营业收入(百万元) │ 2432.55│ 2643.21│ 2751.22│ 2879.00│ 3173.00│ 3530.00│
│营业利润(百万元) │ -142.72│ 34.51│ 46.42│ 52.00│ 97.00│ 133.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-01 买入 维持 --- 0.10 0.20 0.28 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-01│一鸣食品(605179)公司事件点评报告：门店数量重回增长，线上渠道快速放量│华鑫证券 │买入
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事件
2025年10月30日，一鸣食品发布2025年三季度报告，2025Q1-Q3总营业收入21.46亿元（同增4%），归母净利润0.46亿
元（同增26%），扣非净利润0.44亿元（同增16%）。其中2025Q3总营业收入7.44亿元（同增9%），归母净利润0.14亿元（
同增36%），扣非净利润0.12亿元（同增5%）.
投资要点
渠道结构变动影响毛利，加大推广费投
公司2025Q3毛利率同增0.4pct至29.16%，主要系渠道结构变化、产能利用率提升所致，销售费用率同增4pct至19.14%
，主要系门店活动及抖音平台活动推广增加所致，管理费用率同减4pct至4.99%，主要系降本增效成果释放所致，净利率
同增0.4pct至1.91%。
单店同比转正，线上渠道快速放量
2025Q3公司加盟门店/直营门店营收分别为2.43/1.34亿元，分别同比+1%/-9%，直营门店营收下降主要系闭店延续所
致，截至2025Q3末，华东区域直营/加盟门店数量分别为452/1450家，较2025H1末分别净变化-14/+52家，公司持续清理低
效直营门店，通过动态用工提高人均劳效，拉升终端门店盈利能力，加盟门店重回增长，且单店同比转正，效率持续提升
。2025Q3公司直销/经销渠道营收分别为1.54/0.82亿元，分别同增28%/16%，大客户开发进一步推进，深化与认养一头牛
、古茗等客户的合作，盒马渠道增速亮眼。2025Q3线上渠道营收0.46亿元（同增82%），主要系抖音渠道快速增长带动。
盈利预测
我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升，随着产品结构/管理模式优化，闭店趋势有望持续企稳，同时公司大客
户开发进展顺利，订单签订有望进一步释放原有产能，摊薄固定成本影响。我们预计公司2025-2027年EPS为0.10/0.20/0.
28元，当前股价对应PE分别为217/108/77倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2025-10-23│一鸣食品(605179)2025年10月23日投资者关系活动主要内容
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Q1.2025年上半年公司整体经营情况如何？2025年上半年业绩延续增长的关键因素有哪些？
答:尊敬的投资者，您好。2025上半年公司实现营收14.01亿元，同比增长2.12%；净利润3222万元，同比增长21.73%
；经营性现金流净额1.9亿元，同比增长16.17%。凭借奶吧与电商双引擎拉动；大客户战略落地、早餐与学校渠道拓展；
核心大单品厚比披萨、A2牛乳、全谷物烘焙贡献结构性增长。敬请注意投资风险，谢谢。
Q2.截至2025年上半年，公司门店管理信息化系统建设进展如何？
答:尊敬的投资者，您好。公司在2025年上半年持续推进“零售端数字化”战略，重点围绕门店经营与消费者体验开
展系统升级。公司重构了零售业务中台，实现门店作为前置仓的即时履约与线上线下渠道打通，奶吧小程序同步优化，新
增30余项功能，显著提升用户体验与转化效率；智能要货系统上线试点，通过天气、客流等算法预测需求，减少人工订货
偏差。
同时，公司与大型企业合作，在工业园区及高客流区域部署自动售卖机，与门店形成互补销售网络。截至2025年6月底，
公司在营门店1864家，部分门店配套自动售卖机终端，初步形成“半自助型奶吧网格化布局”。敬请注意投资风险，谢谢
。
Q3.公司乳制品研发有哪些技术创新与功能化布局？
答:尊敬的投资者，您好。2024年，公司在有机乳品活性保持及乳糖酶解定向水解技术方面实现突破，推出0乳糖高钙
牛奶及娟姗有机奶系列，其中娟姗牛奶获中国国际农产品交易会“最受欢迎产品奖”。2025年，公司进一步推出A2星球杯
牛乳及功能性益生菌饮品“见轻”系列，形成高端化、功能化双线布局。同时布局老年及儿童专用营养乳品市场，完善人
群覆盖结构。敬请注意投资风险，谢谢。
Q4.公司在门店及渠道拓展方面的策略有哪些变化？
答:尊敬的投资者，您好。公司在2024年确立“成熟市场—发展市场—培育市场”的分层策略。成熟市场（浙江）强
化品牌升级与老店改造；发展市场（江苏、上海、福建）稳步推进；培育市场（安徽、江西）集中突破社区门店，同时布
局医院、学校、高铁站等高势能门店。2025上半年公司门店总数为1864家（较上年末减少104家），其中加盟1398家，直
营466家。公司主动进行结构调整，关闭低效店铺，提升单店质量与坪效。敬请注意投资风险，谢谢。
Q5.公司在2025年上半年披露的“精准饲喂系统”和“基因数据库”属于怎样的育种技术？育种领域的规划是什么？
答:尊敬的投资者，您好！公司于2025年上半年披露的“建立精准饲喂管理系统”和“奶牛群体基因数据库”，分别
属于以日粮数字化管理和基因组遗传评估为核心的现代育种技术体系。“精准饲喂系统”基于TMR全混合日粮理念，可根
据奶牛不同阶段的营养需求，动态调整配方，实现营养精准供给，提升生产性能与健康水平，为优质种群的遗传潜能充分
发挥提供支撑。“基因数据库”则整合了表型、系谱与基因组数据，可在传统遗传评估基础上开展基因组遗传评估，评估
更精准，避免系谱误差，并能提前预测犊牛遗传表现，加快群体遗传进展。下一步，公司将以此为基础，开发AI智能预测
与基因组选配算法，构建涵盖数据采集、遗传评估、智能选配与验证反馈的完整育种体系，形成可持续、可复制的现代化
育种技术平台。同时，公司将探索低碳牧场与绿色育种模式，确保乳源生态可持续发展。敬请注意投资风险，谢谢。
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