研报评级☆ ◇605196 华通线缆 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 0.62│ 0.56│ 1.55│ 3.96│ 6.03│
│每股净资产(元) │ 5.55│ 6.16│ 6.53│ 8.19│ 12.15│ 18.18│
│净资产收益率% │ 12.83│ 10.14│ 8.56│ 21.02│ 38.93│ 39.75│
│归母净利润(百万元) │ 364.07│ 319.32│ 285.69│ 672.61│ 1429.24│ 3079.65│
│营业收入(百万元) │ 5364.09│ 6346.84│ 7529.83│ 10088.94│ 14299.96│ 18228.75│
│营业利润(百万元) │ 432.00│ 382.75│ 345.83│ 931.00│ 2390.00│ 3623.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-26 买入 维持 --- 1.55 3.96 6.03 浙商证券
2026-04-29 增持 维持 49 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-26│华通线缆(605196)点评报告：中报业绩符合预期，电解铝阿尔法属性逐步呈现│浙商证券 │买入
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2026年上半年营收同比增长41%，归母净利润增长19%，符合预期
根据公司公告，2026年上半年实现营收48亿元，同比+41%，归母净利1.6亿元，同比+19%，扣非归母净利1.2亿元，同
比-3%。汇兑、利息费用、信用减值影响业绩进一步释放（上半年汇兑损失1.8亿元，25年同期汇兑收益103万元；利息费
用较25年同期增加约3700万；信用减值损失7124万元）。若剔除汇兑影响，扣非归母净利约3亿元，同比+139%。2026Q2实
现营收27亿元，同比+43%，环比+27%，归母净利润0.99亿元，同比+3%，环比+53%，扣非归母净利润1亿元，同比+7%，环
比+359%。
盈利能力：上半年毛利率:17.53%，同比+2.99PCT，净利率:3.38%，同比0.62PCT。2026Q2毛利率:18.99%，同比+5.34
PCT，净利率:3.61%，同比1.45PCT。
费用管控：期间费率12.47%，同比+3.34PCT，其中，销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为1.47%、3.87%
、6.08%、1.05%，同比-0.41PCT、+0.34PCT、+3.98PCT、-0.57PCT。财务费率提升主要系汇兑和利息费用影响。
电缆+油服耗材出海龙头，非洲电解铝阿尔法属性逐步呈现
传统业务全球布局持续完善，拓展数据中心专用线缆等产品，营收快速增长。2026H1，公司电线电缆实现营收42亿元
，同比+41%，毛利率16.06%，同比+4.97PCT，连续油管及作业装置：营收5.4亿元，同比+62%，毛利率26.98%，同比-13.5
3PCT。
电解铝：国内电解铝产能增量受限，全球原铝供给阶段性收紧，海外市场缺口扩大。安哥拉电力成本优势突出。公司
在非洲安哥拉一期12万吨电解铝项目已于2026年1月投产，下游深度绑定全球大宗商品贸易商，二季度开始逐步贡献业绩
增量。根据2026中报，安哥拉子公司实现营收3.8亿元，净利润1.2亿元。二期项目（年产电解铝24万吨）正常推进中，计
划2027年建成。根据我们7月27日外发的更新报告测算，中性假设下公司非洲电解铝吨铝利润8668元，仅考虑一期12万吨
投产，中性假设下满产净利润10.4亿元。一期二期满产后总产能将达到36万吨，对应利润约31亿元。根据非阅安哥拉公众
号信息，华通安哥拉铝产业园五期全部建成投产后电解铝产能合计达52万吨，成长空间广阔。
盈利预测与估值
预计2026-2028年公司归母净利润为7.9、20.2、30.8亿元，同比增长177%、156%、52%，对应PE分别为22、8、6倍，
维持“买入”评级。
风险提示
全球贸易恶化；海外汇率波动；海外区域局势动荡风险；电解铝及原材料价格大幅波动；加拿大客户应收账款风险
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2026-04-29│华通线缆(605196)海外业务保持高增，电解铝项目顺利投运 │中金公司 │增持
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1Q26净利润同比+54.76%，符合我们的预期
公司公布2025年报和1Q26业绩：2025年公司实现营收75.30亿元，同比+18.64%，归母净利润2.86亿元，同比-10.53%
。
2025年业绩低于我们的预期，主要系：1）安哥拉项目前期投入大，利息支出同比增加0.60亿元；2）汇兑损失同比增
加0.68亿元。1Q26公司实现营收21.33亿元，同比+38.85%，归母净利润0.65亿元，同比+54.76%。1Q26业绩符合我们的预
期。
海外业务保持高增；盈利能力保持稳中有升。分产品来看，2025年电线电缆/油服行业实现营收52.42/20.69亿元，同
比+26.10%/+5.33%，电线电缆/连续管的销售量分别同比+23.75%/-25.14%。分区域来看，2025年境内/境外实现营收18.67
/54.43亿元，同比-0.71/+28.37%。在原材料、运费成本上升背景下，公司2025/1Q26综合毛利率为15.21%/15.67%，同比+
0.37/+0.04ppt，我们认为主要得益于高盈利能力的海外占比提高、以及海外成本传导相较国内更为顺畅。
发展趋势
电解铝产能落地带来业绩弹性；线缆持续加强本地化。根据公司公告，2026年1月安哥拉年产12万吨电解铝生产线项
目正式投产试运行，目前运行良好。我们预计安哥拉电解铝项目利润率可观，有望自2026年起贡献业绩弹性，长期来看，
公司基于线缆主业向上游延伸，有助于提升经营稳定性、盈利能力并改善经营现金流情况。线缆方面，我们看好美国电力
基建投资上行周期，公司凭借先发优势和客户粘性、持续承接外溢订单，此外公司拓展光伏、数据中心专用线缆等新应用
场景、打开成长空间。2025年公司对韩国工厂进行了增资扩产、并新建巴拿马产能，我们看好随着本地化生产与交付能力
提升，美国线缆营收稳步增长。
盈利预测与估值
我们维持2026年净利润预测5.55亿元，引入2027年净利润预测8.36亿元。当前股价对应2026/2027年41/27xP/E。维持
跑赢行业评级，考虑到电解铝项目顺利投运带来业绩弹性、打开长期增长空间以及估值切换，我们上调目标价123%至49.0
元，对应2026E/2027E45/30xP/E，仍有11%上行空间。
风险
海外贸易政策风险，下游需求不及预期，原材料价格波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：65家
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2026-08-28│华通线缆(605196)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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一、公司管理层交流
公司管理层与投资者进行互动交流，主要沟通内容如下：
1、公司2026年上半年整体经营情况？
答：2026年上半年公司实现营业收入48.42亿元，同比增长41.35%，利润总额1.89亿元，同比增长14.80%。公司营业
收入的增长主要是公司海外订单增加，油服产品、服务以及安哥拉铝产品销售增加所致。
安哥拉项目投产推动公司“线缆+油服+铝业”三大业务板块协同发展的产业格局，全球化网络已基本成型，海外业务
覆盖范围持续扩大。
整体而言公司2026年上半年公司业务有序推进，后续公司将继续深耕国内外业务，并推进三大业务板块协同发展，致
力于成为能源领域综合服务提供商。
2、公司安哥拉公司业务进展情况？
答：2026年1月，安哥拉电解铝一期12万吨电解铝项目正式投产，经过产能爬坡，目前已经达到满产状态，生产经营
运行稳定。安哥拉电解铝项目是公司线缆板块业务向上游的延伸，安哥拉项目的发展协同了安哥拉当地丰富的水电资源、
安哥拉政府税收等方面优惠政策，为公司提供新的利润增长点。
公司目前正在有序推进二期24万吨产能建设，二期项目在现有基础上进一步扩大电解铝产品生产产能，完善业务配套
能力。二期项目落地能够有效释放生产潜力，补齐产能短板，增强整体运营实力，为公司后续稳健经营、持续高质量发展
注入强劲动力。
3、公司目前韩国工厂情况？
答：公司韩国工厂在全球采购原材料并针对北美市场进行销售，主要产品为中低压线缆，下游客户主要为线缆领域经
销商。目前产品订单需求旺盛，公司将根据集团整体资金安排有序推进韩国工厂增资扩产。
4、公司与2218221 Ontario Inc.诉讼进展情况？
答：公司以及全资子公司Hanil Electric Engineer Co., Ltd因下游客户2218221 Ontario Inc.未按照合同约定支付
货款向加拿大安大略省法院提起诉讼，公司已将上述诉讼情况在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）和法定信息披露
媒体进行披露，目前案件尚未开庭审理，公司将持续关注案件进展情况，并及时履行信息披露义务。
5、公司在物探业务方面的情况如何？
答：公司印尼子公司华通印尼服务有限责任公司针对当地以及周边市场提供油气勘探技术服务，为地质调查、油气勘
探及相关领域提供高性能、可靠的产品，提供集成的一站式解决方案。公司后续将持续挖掘潜在合作机会，力争获取更多
优质订单与项目资源，不断提升市场竞争力与经营效益。
二、风险提示
公司郑重提醒广大投资者，有关公司信息以公司在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）和法定信息披露媒体刊登
的相关公告为准。本公告中如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承诺，
敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。
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