研报评级☆ ◇605198 安德利 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 1 3 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.73│ 0.75│ 0.99│ 0.79│ 0.92│ 1.04│
│每股净资产(元) │ 7.25│ 7.58│ 8.32│ 8.86│ 9.51│ 10.24│
│净资产收益率% │ 10.10│ 9.85│ 11.88│ 8.89│ 9.73│ 10.19│
│归母净利润(百万元) │ 255.52│ 260.70│ 330.35│ 263.00│ 309.00│ 349.00│
│营业收入(百万元) │ 876.10│ 1417.99│ 1677.16│ 1468.00│ 1615.00│ 1776.00│
│营业利润(百万元) │ 264.32│ 261.32│ 330.46│ 267.00│ 311.00│ 351.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-26 增持 维持 --- 0.79 0.92 1.04 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-26│安德利(605198)公司点评报告：营收利润短期承压，布局半导体领域打造第二│方正证券 │增持
│增长曲线 │ │
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事件：公司发布2026年半年报。26H1实现营业收入7.16亿元，同比24.45%，实现归母净利润1.23亿元，同比-38.71%
，实现扣非归母净利润1.16亿元，同比-41.4%。Q2实现收入3.86亿元，同比-25.44%，实现归母净利0.51亿元，同比-56.0
5%，实现扣非归母净利0.46亿元，同比59.35%。果汁业务有所下滑。26H1果汁、香精实现营收6.93亿元，同比-24.11%，
饲料实现营收0.21亿元，同比-26.75%。
国内国际市场均有所下滑。26H1国内收入2.56亿元，同比-6.14%，国外收入4.58亿元，同比-31.93%。
毛利率有所下滑。26Q2毛利率为20.52%，同比-4.81pct。
费用率有所上升，主要系收入下滑。26Q2公司期间费用率为6.01%，同比+4.13pct，其中①销售费用率为0.30%，同比
-0.04pct；②管理费用率为3.96%，同比+2.11pct。③研发费用率为0.50%，同比+0.16pct。④财务费用率为1.25%，同比+
1.90pct。
净利率有所下滑。26Q2归母净利率为13.08%，同比-9.11pct，扣非归母净利率为11.80%，同比-9.84pct。
拟收购甬强科技布局半导体领域。公司6月公告拟收购宁波甬强科技控制权，该标的在宁波市北仑区集成电路产业集
聚基地建有年产1000万平方米高速高频和BT类基板电子信息互连材料产能。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为14.68/16.15/17.76亿元，分别同比增长-12.48%/10.00%/10.00
%，预计公司2026-2028年实现归母净利润2.63/3.09/3.49亿元，分别同比增长20.26%/17.32%/12.79%，对应26-28年PE为8
1.3/69.3/61.4X，维持“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期风险；关税波动风险；原材料价格波动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-11-05│安德利(605198)2026年11月5日、6日投资者关系活动主要内容
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烟台北方安德利果汁股份有限公司于2026年11月5日、2026年11月6日在宁波甬强科技有限公司会议室举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有√现场□电话会议，上市公司接待人员有安德利首席科学家、副总裁，甬强科技董事长：JI
ANGQIHE先生，安德利副总裁、财务总监、董事会秘书：王艳辉先生，甬强科技副总经理：刘汀女士。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202611/96526605198.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-10-15│安德利(605198)2026年10月15日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次业绩说明会中提出的问题进行了回复：
问题1.公司为何要收购甬强科技控制权，前瞻布局集成电路电子信息领域？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司目前主营浓缩果汁的生产加工及销售业务，经营基础稳健、业绩良好。
为顺应新质生产力发展趋势，把握战略性新兴产业发展机遇，公司以现金方式合计出资人民币792,787,965.88元，收购甬
强科技62.0611%的股权，从而在交割完成后取得对甬强科技的控制权，通过布局集成电路电子信息领域，在巩固原有主业
优势的基础上，主动优化产业版图。此举旨在构建“果汁主业稳盘+新兴产业增量”的双轮驱动格局，进一步拓宽盈利渠
道、分散经营风险，提升公司整体盈利能力与抗风险能力，为公司中长期高质量发展积蓄新动能，持续为股东创造更大价
值。感谢您对公司的支持与关注！
问题2.并购交割完成后，上市公司如何对甬强进行治理管控，同时保留原有团队经营活力？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。标的公司董事会设置5个席位，安德利委派3名董事，掌握战略、财务、人事
重大事项管控权；标的原有经营团队继续负责日常生产运营、技术研发、客户开发，同时上市公司派驻管理人员实施财务
与经营管控，通过董事会多数席位及派驻管理人员的安排，确保上市公司风控合规要求有效落地，同时充分发挥原团队技
术积累与海外行业资源优势。感谢您对公司的支持与关注！
问题3.请问本次并购对安德利的战略价值是什么，如何借助甬强打造第二增长曲线？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司原有浓缩果汁主业发展成熟，业务结构相对单一。本次收购甬强科技，
是公司切入高速电子材料（高端覆铜板）赛道的重要战略布局。AI服务器中长期景气度较好，高速CCL需求持续扩容，并
购完成后，上市公司形成果汁+半导体新材料双主业格局，提升抗风险能力，开辟长期成长空间。感谢您对公司的支持与
关注！
问题4.在公司的公告中甬强科技2026年1-6月营业收入、净利润同比实现较大幅度增长，请说明收入利润改善的主要
驱动因素有哪些？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。2026年1-6月，甬强科技实现营业收入12,168.72万元，同比增长58.33%，实
现扣非归母净利润934.21万元，较2025年全年亏损的经营状况实现扭亏。 盈利改善是多重因素共同作用：第一，覆铜板
行业景气上行，FR4 产品单价修复，毛利率由负转正；第二，产品结构持续优化，高速覆铜板单价与出货量同步提升，高
速产品收入占比有所提高；第三，产能利用率提升带来规模效应，单位制造成本下降，期间费用占营收比重回落，同时代
加工业务在过渡期填补部分产能，改善整体盈利水平。 感谢您对公司的支持与关注！
问题5.本次收购完成后，对甬强后续经营、技术落地有哪些保障机制？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。交割完成后，JIANGQI HE、QIANG YUAN将出任上市公司高管。双方约定，二
人承诺8年以上全职服务期，离职后10年内不得从事同类竞争业务；同时设置业绩承诺与尾款共管机制，将创始团队的可
兑现收益与标的公司经营表现相挂钩。两位创始人将继续主导甬强的技术研发与客户拓展工作，保障M8、M9产品的持续供
货与进一步放量，M10研发认证顺利推进，持续提升甬强在高端高速覆铜板领域的技术竞争力与市场地位。感谢您对公司
的支持与关注！
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参与调研机构：1家
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2026-06-09│安德利(605198)2026年6月9日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次业绩说明会中提出的问题进行了回复：
问题1.针对美国市场关税影响，公司如何通过调整出口区域结构来分散风险？“一带一路”沿线新兴市场及东欧市场
的开拓进展如何？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。针对美国关税政策，公司积极调整出口区域布局，不断丰富海外市场矩阵，
提升新兴市场的业务占比。依托区位与产能优势，公司“一带一路”沿线市场开拓有序推进，销售量保持稳步增长。未来
公司将持续深耕新兴市场，挖掘增长潜力。感谢您对公司的支持与关注！
问题2.请问在当前行业整合窗口期，公司在产能扩张和上游原料果源保障方面的核心竞争优势是什么？公司如何进一
步利用这一窗口期提升市场份额和行业话语权？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。面对行业整合窗口期，公司依托全国化产能布局、成熟的生产运营体系形成
产能优势；同时凭借长期稳定的产区合作关系，充分保障原料果稳定供应。公司将紧抓行业集中化机遇，有序整合优质产
能、优化生产布局，持续稳固原料供应链，依托综合实力稳步提升市场份额。相关重大进展请以公司公告为准。感谢您对
公司的支持与关注！
问题3.请介绍一下公司近期的回购实施情况？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司自2003年4月在香港上市以来累计回购H股10次，共回购H股11,236.56万
股，共支付资金约6.57亿港元，折合人民币约5.68亿元。公司于2026年5月26日启动第11次回购，当日回购H股117.8万股
，回购金额1,992.18万港元。截至2026年6月9日共计回购H股6,300,000股，回购金额11,031.60万港元（不含佣金等费用
）。感谢您对公司的支持与关注！
问题4.2025年完成H股回购注销，对公司有哪些积极意义？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司2025年回购并注销H股7,012,000股，有利于优化股本结构，提升每股收
益、净资产收益率等核心指标，进一步提升对投资者的回报能力。回购注销充分体现了公司对未来长期发展的信心，有利
于维护公司价值与股东权益，增强市场信心。未来公司将根据实际情况，持续以合理方式回报全体股东。感谢您对公司的
支持与关注！
问题5.请问公司2025年度利润分配方案已公布，能否介绍一下分红情况？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司2025年度利润分配方案为：以总股本334,188,000股为基数，每10股派
发现金红利3.00元（含税），合计分红10025.64万元，占当年净利润比例为30.35%。至此公司累计分红7.35亿元。公司一
贯重视对投资者的合理投资回报，严格按照监管要求及《公司章程》制定分红政策。未来公司将在兼顾长远发展的前提下
，继续保持对股东的稳定回报，切实维护广大投资者特别是中小投资者利益。感谢您对公司的支持与关注！
问题6.请介绍一下中国浓缩果汁行业目前的竞争格局？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。中国浓缩果汁行业已完成历史性格局重塑，从传统“四大家”全面转向“两
强主导”的稳定新格局。过去国内浓缩果汁行业长期为安德利、国投中鲁、海升果汁、陕西恒通四家头部企业主导，业内
俗称“四大家”。近年来，受资金链、经营困境、破产重整、诉讼等多重因素影响，原四大家中的海升果汁、陕西恒通持
续产能出清、逐步退出行业，原有的均衡格局被彻底打破。
目前行业已形成安德利与国投中鲁“双龙头”主导的稳定竞争格局。这两家企业占据全国核心产能、主要客户资源与
出口份额，行业内的中小企业无力填补头部退出带来的产能缺口，市场份额加速向龙头集中。公司在本轮行业洗牌中优势
持续扩大：2023年收购阿克苏恒通果汁资产、2024年收购延安富县恒兴果汁资产，2026年2月竞得烟台海升两条生产线，
为公司主业发展再添硬核动力。目前已在山东、陕西、辽宁等7省布局11个生产基地，产能规模、原料保障、成本控制与
盈利水平多年稳居行业前列。
未来随着行业整合进一步深化，叠加环保、资金、技术壁垒不断提高，“两强主导”格局将更加稳固，公司有望凭借
产能扩张与精细化管理，持续扩大领先优势。感谢您对公司的支持与关注！
问题7.请问贵公司2025年度收入、利润双双实现稳健增长，主要增长驱动力是什么？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司2025年度实现营业收入16.77亿元，同比增长18.28%；归母净利润3.30
亿元，同比增长26.71%，增长主要来自以下方面：一是公司持续优化产能布局，延安、阿克苏等基地产能稳步释放，规模
效应进一步体现；二是公司客户结构优质，全球订单充足，销量稳步增长；三是精细化管理持续推进，成本控制与费用管
控效果显著。感谢您对公司的支持与关注！
问题8.请问目前NFC果汁等新产品的产能布局、市场反馈及客户拓展情况如何？公司在新产品品类拓展方面还有哪些
后续规划?
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。现阶段NFC等新产品产能布局稳步落地，产线运转正常。新品凭借优质品质
获得市场积极反馈，公司也在依托现有渠道持续拓展客户，合作体量逐步提升。后续公司将继续以市场为导向，加大新品
研发与品类拓展力度，不断丰富产品结构，提升高附加值产品占比。相关业务进展，请留意公司后续公告。感谢您对公司
的支持与关注！
问题9.近期公司相继竞得烟台海升果业、伊天果汁等多处优质资产，生产基地从10个增至12个以上，生产线规模持续
扩充。请问这些新增产能的具体整合投产进度如何？公司预计由此将新增多少浓缩果汁年产能？从行业格局来看，随着市
场份额持续向“两强主导”集中，公司未来三年在市场占有率方面有怎样的战略目标？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司近期竞得的烟台海升果业、伊天果汁等优质资产，目前相关工作正在有
序开展，未来三年公司将持续把握行业整合机遇，优化产能结构、深挖运营潜力，稳步提升市场占有率，巩固行业龙头优
势。相关重大进展请以公司公告为准。感谢您对公司的支持与关注！
问题10.公司在建工程大幅增加，未来的产能释放计划如何安排？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司在建工程增长，是落实产能布局规划的正常投入。现阶段各在建项目均
按计划推进，公司将结合市场行情与实际经营情况，循序渐进推动产能释放，保障新增产能平稳爬坡、高效利用。后续相
关进展请留意公司公告，感谢您对公司的支持与关注！
问题11.2026年一季度公司营收和归母净利润出现同比下滑，主要受哪些短期因素影响？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。收入呈现季节性波动属于行业正常情况。一季度公司净利润、现金流、毛利
率等核心指标表现稳健，整体经营质量良好。公司经营将保持稳健态势，长期向好趋势不变。感谢您对公司的支持与关注
！
问题12.请问贵公司在四川的基地发展情况怎样？公司对四川基地的扩产或升级是否有明确规划？未来3-5年，四川基
地的发展目标是什么？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。四川基地是公司立足柠檬与橙的原料产区、完善全国产能布局的重要组成部
分，依托当地果品资源优势，有效承接区域生产与订单需求。现阶段公司暂无针对四川基地的专项大规模扩产、设备升级
的明确落地计划，后续我们将结合市场需求、行业趋势以及整体战略统筹，综合研判产区产能优化的可行性。放眼未来三
至五年，公司将继续发挥四川基地的区位与原料优势，以稳产提质、降本增效为核心目标，持续推进生产管理精细化、运
营体系标准化建设，同时联动全国各生产基地形成协同效应，充分释放区域产能价值，助力公司整体市场份额与综合竞争
力稳步提升。若后续四川基地有明确的扩产、升级等重大规划，公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务。感谢您
对公司的支持与关注！
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│安德利(605198)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、请介绍公司近年来分红及回购情况，未来有何计划？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。
公司长期重视股东回报，通过现金分红与股份回购等多种方式积极回馈投资者。公司2025年度利润分配方案为：以总
股本334,188,000股为基数，每10股派发现金红利人民币3.00元（含税），合计分红人民币10,025.64万元，占当年净利润
比例为30.35%。至此公司已累计分红人民币7.35亿元。
同时，公司在2025年回购H股701.2万股，当年回购现金支出人民币11,108.77万元，公司已累计10次回购H股并注销11
,236.56万股，累计支出人民币5.68亿元，有效提升每股收益水平。
未来公司将继续保持稳健经营，在可持续发展的前提下，合理安排利润分配及回购计划，努力为投资者创造长期稳定
回报。感谢您对公司的支持与关注！
2、公司在乡村振兴、助农增收与社会责任方面做了哪些工作？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。
公司作为农业产业化国家重点龙头企业，长期扎根农产品深加工领域，通过大规模收购苹果等原料，直接带动广大果
农增收，稳定产业链收益，从2023年到2025年，公司分别向广大果支付原料果收购款人民币7.39亿元、10.19亿元、8.92
亿元；同时带动包装、运输、仓储等相关产业发展，创造大量就业岗位。
公司始终坚持产业助农、科技兴农，以产业发展助力乡村振兴，实现经济效益与社会效益协同发展。感谢您对公司的
支持与关注！
3、行业内中小企业持续出清，公司作为龙头企业，如何把握行业整合带来的市场份额提升机遇？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。
近年来，受环保、成本、市场竞争等多重因素影响，行业内中小企业逐步退出市场，行业集中度持续提升，龙头企业
的规模优势、成本优势和客户优势更加凸显。
公司作为国内浓缩果汁行业龙头，凭借全国性的产能布局、优质的客户结构、稳定的原料保障和先进的生产技术，在
行业整合中具备显著的竞争优势。公司将依托自身实力，积极承接市场份额转移，同时通过持续的产能优化与扩张，进一
步提升市场占有率，巩固行业龙头地位。感谢您对公司的支持与关注！
4、在行业波动背景下，公司核心竞争力体现在哪些方面？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。
公司核心竞争力主要体现在：一是全产业链布局，覆盖全国主要原料产区，供应链优势显著；二是规模与产能领先，
生产基地数量、加工能力、技术装备水平行业领先；三是品质与认证优势，拥有多项国际权威认证，客户资源优质稳定；
四是技术研发与创新能力突出，产品迭代与工艺优化持续推进；五是管理精细化水平高，成本控制与抗风险能力强。上述
优势将持续支撑公司稳健经营与长期发展。感谢您对公司的支持与关注！
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